华力创通发布业绩快报:2011年上半年公司实现营业总收入为1.24亿元,较上年同期增长40.14%;营业利润为2438.98万元,较上年同期增长28.41%;利润总额为2658.66万元,较上年同期增长26.10%;归属于上市公司股东的净利润为2321.34万元,较上年同期增长25.31%。 公司业绩基本符合预期:公司2011年实现归属于上市公司股东净利润5023.45万元,同比增长35.80%。收入增长的主要来源是机电仿真测试产品,同比增长42.02%,雷达及仿真同比增长57.79%,卫星导航产品同比增长56.87%,仿真应用及开发同比增长42.42%,代理产品同比增长18.58%。可以看出,公司募投项目的机电仿真、雷达仿真以及卫星导航产品均开始大幅增长,成为公司重要的利润增长点。 毛利率处于上升趋势:公司的毛利率为49.31%,比去年同期高出3个百分点,继续延续了一季度毛利率上升的趋势。预计毛利率变动的主要原因是因为公司产品结构的变化,具有自主研发成果的产品销售带动了毛利率水平的提升。但销售费用和管理费用占收入比比去年同期提高了5个百分点,主要是管理费用中研发费用的增加,新业务的研发需要投入。 新业务不断拓展:公司北斗终端基带芯片2月份研制成功,5月又与国防科大进行合作,研发硅微陀螺产品用于高精度军用,并收购了北京泰格微波,进行射频产品的进一步研发和生产。公司对于北斗终端的产业布局已较为完善,有望通过后期北斗系统终端产业化进行战略转型。 维持公司盈利预测,预计公司2011-2013EPS分别为1.04、1.31和1.95元,重申“买入”评级。

公司今天发布了2011年半年报,实现营业收入2.92亿元,同比增长72.45%,实现归属于上市公司股东净利润1.25亿元,同比增长81.83%,基本EPS 为0.46元: 业绩基本符合预期:从上半年经营的情况来看,公司扣除了2011年1-5月份增值税即征即退税款2105万元,仍实现净利润同比增长82.83%,基本符合前期预期。 算量软件和项目管理软件共同支撑收入增长:公司上半年营业收入同比增长72.45%,大幅超我们对公司全年的收入增幅预期46.92%,从我们调研的情况来看,收入增长的主要部分应该是算量软件,去年开始推广的安装算量今年实现较大幅度增长,另外,公司的项目管理软件全年有望实现5000万的收入。 营业利润大幅增长:公司营业利润同比增长114.72%,主要原因是募投资金存款利息增加了2000万左右的利息收入,所以导致营业利润大幅增长,公司的毛利率、销售及管理费用率变化不大。 净利润未考虑增值税退税:公司的净利润未考虑到增值税即增即退部分,软件企业下半年必将实施增值税的减退政策,若考虑公司2105万的退税款,公司上半年净利润的实际增幅将达到97%,对应的EPS为0.5元,09年上半年利润占全年比为32.96%,10年为41.75%。 盈利预测及投资建议:考虑到快报中信息披露的不完全,我们暂时维持前期对公司业绩预期,预计2011-2013年EPS 为1.10元、1.87元、2.75元,维持“买入”评级。

公司今天发布了2011年半年报,实现营业收入3.81亿元,同比增长22.59%,实现归属于上市公司股东净利润1.01亿元,同比增长31.08%,基本EPS0.16元: 收入增长达到既定目标:从公司上半年经营的情况来看,虽然收入增幅略低于预期,但已达到公司内部的既定目标,主要原因是公司产能的限制,预计随着年底产业园建设完成,产能限制将有较大幅度的缓解。 规模效应逐步显现,营业利润增幅大幅超预期:从半年业绩预报的情况来看,公司的营业利润增幅大幅超预期,达到52.06%。因为产品结构稳定,毛利率没有太大变化,利润增幅超预期的主要原因是规模效益逐步显现,费用控制比较好,费用率较以前有较大幅度的下降。 营业外收入和税率拉低公司净利增幅:因为上半年增值税尚未有明确的执行政策,增值税并未退还给公司,营业外收入占比大幅度低于预期,再加上公司所得税执行15%的税率,高于去年同期,所以拉低公司净利润增幅。 盈利预测及评级:公司下半年的情况来看,管理费用和销售费用的控制仍将维持当年力度,规模效应将进一步显现,但因为公司股权激励方案已经确定下来,今年需要摊销的费用将达到2376万元,不过,营业外的增值税退税有望在下半年获得,两项费用将对冲对公司利润增幅的影响,所以暂维持前期预期,2011年EPS为0.43元,重申“买入”评级。

我们于7月13日调研了广联达,相关情况如下: 工具类软件未来仍有较大发展空间:目前计价软件的渗透率达到90%,算量软件达到40%。未来几年,计价软件有望能维持30%的匀速增长,而算量软件今年的增速有望达到55%,增长来源于: 各省市定额库的定期更换; 行业的稳定成长带来的从业人员的增长; 算量软件普及率的提升; 新产品的研发和销售。 项目管理软件处于爆发阶段:目前,住房城乡建设部正在进行施工总承包企业特级资质的评审。特级企业的数量有264家,已经通过评审的有15家。除了广联达,正在进行的项目管理软件销售的企业有用友软件和新中大软件公司。项目管理软件分企业级和项目部级,企业级软件价格大约为100-300万,项目部级10万左右。随着明年特级企业的评审结束,住建部将实施一级和二级企业的评审,一级企业大概有2万家,二级大概有16万家。 逐步推进海外市场发展:海外市场还需要一定时间培育,2011-2013年都将是海外市场摸索销售管理,培养国际销售人才的过程。 地产调控是否会影响公司业绩?广联达面对的是整个建筑企业,从今年固定资产投资施工项目总投资额1-6月的累计同比增幅来看,仍达到19.60%。预计公司今年上半年的同比增幅仍将达到80%以上。所以,单单的商业地产调控并不会影响公司业绩。 我们上调公司业绩,预计2011-2013年EPS为1.10元、1.87元、2.75元。7月13日收盘价36元,对应今年PE32.72倍,“买入”评级。

业务三足鼎立,市场拓展继续发力。业务呈现三足鼎立模式:直接出售、合作运营、融资租赁。随着循环一体机需求的大增,公司的收入和毛利率有一定幅度的提升;合作经营有利于维持公司业绩的稳定;融资租赁在会计计量时,基本上可以相当于销售收入。公司在中国邮储的采购中占绝对份额,市场占比达40%以上,较大部分采用了合作经营的方式。公司对很多农信社和城商行的开拓也是行业中较早的。 股权激励方案给力。公司5月31日调整了股权激励的方案,业绩增长承诺不变,2011至2015年对应年份净利润增长率分别不低于80%、160%、240%、320%和400%。首次授予的期权行权价11.85元。 我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.53元、0.73元和0.96元,归属于上市公司股东净利润同比增幅分别为94.02%、38.27%、30.67%,首次给予评级为“买入”,目标价14.6元。

公司长期发展战略:公司未来将实现国内市场稳步增长,国外市场大力发展,成长为在中国乃至亚太地区油气综合技术服务商。 软件销售和技术服务并行发展:公司将实现软件销售和技术服务并举,相互带动,通过技术服务,切入到相关的市场,并开始用公司的油气开发方法和理论与客户沟通,适当销售软件,通过对软件性能的测试,进一步带动公司后期技术服务的发展,实现技术服务带动软件销售,软件销售促进技术服务。 软件产品结构完善,技术较为先进:公司的软件产品结构比较完善,主要有四大类:处理类、综合研究类、油储描述类以及地质成像类。 未来还将继续往前端的采集和预处理发展。产品上未来将做到和国外竞争对手相比,“他有我有,他有我优,他没有我有”。 技术服务业务“加粗”“加长”:在技术服务“加粗”的基础上,公司将通过兼并、收购和投资的方式进行行业整合,完善产业链,其中地震采集业务将采用合作的方式来进行,未来也可能收购境外的有经验、有一定业务量和资质保障的公司,并通过收购,培养自己的数据采集队伍,并往其他地区拓展。 海外市场不断拓展:公司海外市场近年得到较快发展,从08年收入占比不到20%,到09年收入占比达到30%,2010年海外占比已经达到48%。目前海外市场大部分业务都是技术服务,其中50%是和国内油气公司合作,50%是自身开发的当地的油田、油服公司。 风险提示:订单签订和确认不如预期;收购进展不如预期。 我们预计公司2010-2012年EPS 分别为0.63元、0.85元、1.13元。6月10日收盘价28.07元,对应2011 PE 为44.6倍,首次评级“增持”。

一季度属于全年淡季:从去年一季来看,营业收入占全年比16.83%。2011Q1毛利率42.81%,比去年全年略有下滑,但在波动范围内。 销售费用和管理费用占比有所下滑:公司的销售费用率从去年1Q的18.75%和去年全年的17.54%,下滑到15.67%,而管理费用率开始由去年1Q的14.07%和去年全年的18.86%下滑到12.85%。总体来看,公司的规模优势开始显现。 营业外收入和税率拉低公司净利增幅:公司2011年一季度的营业外收入为910万元,主要来源于政府补助,较去年同期有一定幅度的下滑,而所得税税率较去年一季度提升了1.76个百分点,造成公司的净利增幅30.18%低于公司营业利润增幅52.29%。 超募资金用于平板拼接显示业务建设:公司将利用超募资金建设平板拼接显示业务所需厂房和办公用房,建筑面积1.1万平方米,达产后年新增平板拼接显示2万单元,投资规模9249万元,建设期18个月。 我们在年报点评中提到,去年研发占收入比达到12.22%,有部分用于新技术专项研发,后期有望拓展新市场,且公司未来发展战略:进一步做强主业,并多元化扩张以谋求产业规模高速增长。 参加InfoCommChina2011展会时了解到,平板也开始往拼接墙方向发展,但目前的技术水平还很难达到大规模显示的工业化需求。随着目前中小企业对视频监控安防市场需求的增长,中低端平板拼接墙市场空间广阔,公司前期部分平板拼接墙产品线已经成功拓展该市场,通过项目公司将形成规模化的产业能力。 暂维持前期预期,2011年EPS为0.65元,重申“买入”评级。

业绩增长基本符合预期:公司年报和一季报业绩基本符合前期预期。从公司年报公布的情况来看,分业务中,技术服务收入2010年同比增幅达到54.38%,系统集成和软件业务收入增幅均在15%-18%;分行业中,金融行业的收入规模达到6.8亿规模,同比增幅35%,通信行业收入规模也达到1.9亿元,同比增幅达到41.54%。2011年公司收入增幅达到了24.73%。 毛利率略有提升:2010年公司毛利率较上年提升了3.31个百分点:分业务中,系统集成和软件业务毛利率基本维持稳定,但是技术服务毛利率提升较快,从09年全年的57.78%提升到71.77%;分行业中,各行业的毛利率均有一定幅度的提升。2011年一季度毛利率继续提升到30.8%。 费用率仍维持较低水平:三项费用率仍控制在10.8%,但是一季度公司的费用率有一定幅度的提升,预计工资水平的上涨和神舟新桥并入报表,今年的费用率将会有一定程度的上升。 一季度利润总额的增长低于收入增长的主要原因是神舟新桥因为收入季节性因素的影响,春季为淡季,导致当期计入合并报表的费用未实现正常收益,但公司去年订单饱满,业绩达到预期可能性大。 预计公司2011-2013年的EPS分别为1.03元、1.34元和1.68元,维持“买入”评级。

软控股份23日发布了一季报,公司实现营业收入2.99亿元,同比增长79.39%,其中归属于上市公司股东净利润6164万元,同比增长33.87%, 实现基本每股收益0.08元。 收入增长微超预期:公司营业收入增长79.39%,收入增幅微超预期。如我们在调研报告中提到,公司一季度的运营和销售情况很好,成型机从去年的月销10台提升到今年的20台,但一季度的整体业绩表现仍略微超预期,考虑到今年收入将克服去年产房搬迁的不利影响, 一季度对公司全年业绩贡献以及2010年订单转为营业收入的比例, 我们仍维持公司2011年全年收入增长38.51%的预期。 净利润同比增幅33.87%: 1)公司净利润和收入增幅不匹配的主要原因是毛利率有一定程度的下滑,毛利率从去年全年的41.55%下滑到一季度的37.10%; 2)公司因为去年下半年和一季度人员扩展,管理费用也有较大增长,但预计对全年的影响不会有一季度明显; 3)公司因为订单增长,和订单相匹配的销售费用也有较大增长, 销售费用较去年同期增长率了93.74%; 4)公司因尚未办理2011年的软件退税事项,造成公司的营业外收入有较大幅度的下降,但因政策鼓励软件产业发展是长期性的,全年退税有望恢复前期水平。 盈利预测与估值:我们仍维持4月14日年报点评中对公司的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS 为0.76和1.01元和1.28元,重申“买入”评级,目标价位30.40元。

VW平稳增长:VW实现营业收入6.82亿元,同比增长34.56%,毛利率57.71%,基本维持稳定。公司的VW仍维持国内市场占有率第一的水平。如我们在3月3日发布的调研报告中提到,2011年VW原有市场仍将维持平稳增长,但高铁行业区域性监控中心的建设,将给VW带来5亿以上的市场空间。 IDB毛利率提升较快:IDB实现营业收入4703万元,同比增长32.05%,毛利率47.21%,比上年同期提升了8.73%。 海外市场逐步发力:公司2010年实现海外市场收入4629万元,同比增长32.3%。公司近年来加大了海外市场的开拓,增强企业的品牌影响力,主要的投入点在亚洲、南美、中东等等,后期印度、俄罗斯和巴西等市场也会逐步发力,增速有望超过国内。 研发投入:公司2010年研发支出9058万元,占收入比12.22%,公司今年对于研发的投入逐渐加大,一方面投入主业产品的升级换代,另一方面也对新技术较为关注,并有专项投入,有望在后期成为公司新市场的拓展力量。 利润分配及资本金转增股本预案:以2010年12月31日总股本4.276亿股为基数,每10股派发现金红利2元(含税),转增5股。 2011年公司将以“拓展主营业务、培育新业务、提升核心能力”为工作重点,将实现三层业务战略布局。公司未来增长会在行业增长的基础上,创造新的市场机会,若不考虑高铁订单,我们预计2011年EPS为0.65元,重申“买入”评级。

海兰信发布2010年年报和2011年一季报:2010年公司实现营业总收入为1.8亿元,同比增长35.11%;归属于上市公司股东的净利润为3195万元,同比增长14.20%,实现EPS0.62元。公司2011年一季度实现营业收入3560万元,同比增长34.35%,实现归属于上市公司股东的净利润为563万元,较上年同期增长17.65%,实现EPS0.10元。 2010年业绩略低于预期:公司单品业务未详细披露,总体的增长不到5%,而VEIS 部分的增长也略低于预期,且毛利率有较大幅度的下降;但环境监控产品开始贡献收入,毛利率37.82%。 2011年利润增幅低于预期:主要原因是公司当期销售和管理费用大幅增长,用于加强营销网络建设和增加海蓝天澄的销售和管理费用。 营销网络不断完善:公司完善国内市场营销网络,并加大和大客户合作,和江苏四家船厂签订了战略合作协议,船厂年交船量120-150条。 军品业务进一步拓展:我们在深度报告中提到军品资质让供应海工配套无障碍。通过军工船厂我们了解,十二五期间军舰投入将有较大增长,公司将军品业务独立为事业部,前期通过VDR 市场铺垫,未来有望继续推广其他的成熟产品,进一步增大业绩。 公司的战略布局:如公司在年报中提到,公司通过和船厂建立战略合作关系,未来将成为国内乃至国际的船舶电气系统综合供应平台,同事,公司未来的业务领域将主要聚焦于海事、军工和环境监控。 盈利预测及投资建议:我们仍然非常看好船舶电子行业产业转移过程中,国内厂商面临的巨大市场机会,但是,海兰信在从VDR 向其他产品过渡的过程中遭遇到的阵痛超出我们之前的预期。今年仍是企业的战略转型期,销售模式改变需要一段调整期,我们调整公司2011-2013EPS 为0.83、1.13和1.50元,下调评级至增持。

软控股份今天发布了2010年年度报告,公司2010年实现营业收入15亿元,同比增长32.95%,其中归属于上市公司股东净利润3.73亿元, 同比增长26.53%,实现基本每股收益0.50元。 收入增长基本符合预期:公司营业收入增长32.95%,基本符合预期, 公司2010年实现了化工行业跨越式发展,承接了伊科思抚顺的项目,化工装备收入3.84亿元。公司同时公布了2010年的订单总额,达到了25.21亿元,比上年同期增长了49.91%。行业目前正处于轮胎制造向东南亚转移的大趋势,我国的半钢胎市场逐步发展,作为全球排名第三的橡机制造商,公司未来将面临更大的发展机遇;橡胶价格的高企也将进一步推动合成橡胶的应用,化工行业的发展空间无限。 毛利率水平略有提升:公司的销售毛利率较2009年提升了1.16个百分点:橡胶装备毛利率提升了6个百分点;化工项目毛利率较去年下滑8个百分点;其他配料、模具业务毛利率基本稳定,其中MES 业务毛利率达到了71.60%。后期综合毛利率水平有望能继续保持稳定。但销售费用率较去年同期有较大幅度增长,主要因为订单大幅增加。 净利润略低于预期:主要原因是公司将前两年的增值税退税收入的所得税统一计入2010年所得税,造成税率提升,后期有望回归到10%。 公司培育了机器人、轮胎翻新及废旧轮胎裂解等优质项目,机器人近期发展迅速,废旧轮胎裂解的实验室阶段已经完成,未来有望成为公司有力的业绩增长点。 考虑到公司2010年订单总额,海外业务能保障毛利率水平和现金流, 所以我们预计公司2011年业务有望增长到20亿元的规模,综合毛利率水平也有望维持稳定,胶东基地的厂房搬迁已基本完成,我们公司2011-2013年EPS 为0.76和1.01元和1.28元,重申“买入”评级。

关于天然橡胶涨价造成部分轮胎企业亏损的问题:天胶涨价是趋势,迫使企业提高效益,也必然会造成国内轮胎企业洗牌。1)轮胎行业集中率低,但上规模的企业,10年提价7-8次,转嫁压力给消费者,销售并未受到影响;2)企业通过采用合成橡胶比如异戊橡胶,以及多国采购性价比高的天胶,降低原材料成本;3)企业采购MES、一次法炼胶机等节能降耗的设备降低运营成本,提高产品质量。 关于轮胎行业产能过剩的问题:结构性过剩。1)全钢和半钢子午化率仍有较大提升空间;2)国内轮胎一半出口,未来中国轮胎市场占全球比重将从现在的15%-20%提升到40%,发展空间大;3)半钢市场中国厂商占比10%左右,未来可能达到30-40%,未来几年半钢市场发展速度快于全钢。随着公司厂房搬迁,基地投入产业化运营,公司目前销售情况较好,成型机从去年月销10台提升到今年的20台。 轮胎翻新装备事业部逐步培育: 废橡胶裂解技术:裂解产生的炭黑和可燃油,使一吨废轮胎处理后产品附加值达到八九千元,远高于一般处理的两千元。公司的裂解技术自己研发,比江苏三友技术更好。目前实验室阶段完成,正在建实验的生产线,预期5、6月份能建成 轮胎翻新:美翻新胎市场成熟,普利司通翻新点全美有几千,公司出口生产线到美国。国内产业环境不成熟,但启动就可能爆发 化工及海外市场拓展:化工进入中石化、中石油等系统;东南亚橡胶机械大发展,目前是缅甸和印度,未来可能进一步突破越南和泰国。 暂维持公司2011-2012年EPS为0.76和1.10元,重申“买入”评级。

今天我们调研了威创股份,相关情况如下: 行业仍将维持30%的稳定增长:未来的主要驱动因素:央企扩产扩容、政府应急等国家投入的增加;企业通过信息化投入提升企业价值。前者受政府宏观调控影响,后者将从小往大的市场发展。 VW行业龙头:威创股份作为VW行业全球综合实力排名第三的行业龙头,必将高于行业增速,我们预计公司2011-2012年收入增速将超过35%。公司的行业收入主要来自于政府、交通、能源和军警,各占20%以上,每年研发投入占收入比超过8%,并有较多技术积累。在维持稳定增长的情况下,公司未来有可能大发展的方向:主业的深度和广度;主业相关的新技术和新业务;海外市场发展。 高铁11年有望大单启动:市场原本预期2010年释放的高铁大单,公司并未取得。高铁行业建设已进入快车道,威创有望取得重大突破。产能及毛利率情况:公司2010年通过租用产房实现业务增长,通过租用的产房大概占公司总产能的三分之一,总体规模1.5万平米左右;2011年底新厂房投产,规模将达到6.8万平米;公司毛利率60%左右,并通过每季发布的新产品新技术使毛利率维持较高水平。 股权激励:公司2011年2月25日发布了股权激励草案,行权价格为18.26元,2011-2013年净利润的复合增长率超过20%。 超募资金使用:公司2010年三季度末账面现金13.97亿元,去年主要是考虑募投项目的建设,公司表示会很好地考虑,把资源用好。 风险提示:短期系统性风险。 考虑公司未来业务拓展及期权费用等,我们调整2011-2012年EPS为0.65和0.94元,CAGR41%,重申“买入”评级,目标价22.75元。

东华软件发布快报:2010年公司实现营业总收入18.70亿元,净利润3.24亿元;公司营业总收入、营业利润、利润总额和净利润分别较2009年度增长20.76%、46.93%、38.71%和34.25%。 业绩增长基本符合预期:公司2010年收入、利润增长基本符合前期预期。公司表明,在2010年继续坚持内涵、外延双发展的战略,一方面坚持自主创新、自主研发,拓展软件产品线,另一方面通过收购兼并整合产品线,取得了良好的协同效应。公司目前在银行业形成了一定的优势。系统集成行业的集中度不断提升,虽然公司总资产规模已经达到20亿元以上,但仍维持每年盈利增长30%以上。 公司发行股份购买神州新桥,资产已过户,新增股份上市:东华软件通过发行股份3200万元购买自然人张秀珍、张建华、江海标、王佺、吕兴海合法持有的神州新桥合计100%股权。公司今日发布公告,双方已经完成了神州新桥100%股权的过户事宜。从股份上市公告书的情况来看,考虑到股本摊薄,神州新桥合并后将带来公司2009年EPS增厚0.05元,2010年上半年EPS 也有增厚。 因本次定向发行新增股份为有限售条件流通股,上市日为2011年2月24日,股票价格在2月24日不除权,股票交易不设涨跌幅限制。 期待2011年新收购:从公司每年收购两到三家公司的节奏来看,公司有望近期推出新的收购项目。对于稍大规模收购,公司可能会采用股权的方式,而对于普通规模的收购,公司也有采用新设合并的方式,并非通过大规模收购来达到公司承诺30%增长的预期。 我们在上周的调研简报中,已经考虑了神州新桥合并之后的收入及股本摊薄效益,仍维持公司2011-2012年的EPS分别为1.09元、1.48元,维持“买入”评级。