事件:2016年8月21日捷顺科技发布2016年半年度报告,公司上半年实现营业收入25620.8万元,同比增长22.92%;实现归属上市公司股东的净利润4676.8万元,同比增长46.71%。 点评: 公司业绩快速增长,发展符合预期。公司上半年营业收入和归母净利润均实现快速增长,且增速较之前年份均小有提升。 主要原因是公司持续聚焦商业、社区两大市场领域,行业需求快速增长,新产品销售占比快速提升,智慧社区、智慧停车业务加快推广,促进公司业务收入实现持续增长,从而实现利润的较快增长。公司上半年整体毛利率为53.38%,与2015年度相比小幅下降3.76个百分点。 智慧停车势头良好。随着我国社会经济的快速发展,机动车保有量快速增长,随之而来的停车难问题日益严峻。针对这个社会痛点,通过将互联网和停车业务相结合,可以有效整合现有的停车位资源,提高资源利用效率。智慧停车业务市场空间广阔。上半年,公司分别针对存量客户、商业客户、物业客户三种类型的客户,实施了存量市场激活、高端商业覆盖、物业全生态建设三大市场策略,全面推进智慧社区及智慧停车业务建设。针对存量客户,在客户原有使用的捷顺设备系统的基础上,通过软、硬件升级的方式,并接入公司捷慧通智能管理平台,实现项目联网、移动端应用等功能。 针对高端商业客户提供停车整体解决方案,共签订包括万达广场、王府井、华润万象城等在内商业项目 30多个。公司的智慧停车业务发展势头良好,我们预计未来仍将保持快速增长。 增发获准,业务发展得到新动力。公司作为国内出入口控制与管理行业的领先企业,在智慧停车业务的开展上具有多方面的优势。例如丰富的客户资源优势、品牌优势、技术研发优势、完整的产业链优势、营销服务网络优势、B2B2C 推广策略优势等。除自身优势之外,公司积极利用上市公司地位,通过非公开发行股票募集资金以助力业务发展。目前增发方案已获中国证监会审核。本次增发将募集不超过10亿的资金用于智慧停车及智慧社区运营服务平台项目以及补充公司流动资金。增发完成后将有效提升公司在智慧停车领域的竞争力。 盈利预测及评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为8.20亿元、10.34亿元和13.02亿元,归属于母公司净利润分别为1.78亿元、2.22亿元和2.80亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.30元、0.37元和0.47元,最新股价对应PE 分别为59倍、47倍和37倍。维持“增持”评级。 风险因素:技术支持和服务能力跟不上业务发展风险;战略升级带来的管理风险。

智能安防业务行业领先。佳都科技长期深耕智能安防领域,公司提供完善的产品和服务,拥有多年的工程实践经验和多项专业化的业务资质,在智能安防业务上形成了一定的行业先发优势和核心竞争力。近两年来安防业务营收的年均复合增长率在40%左右,高于行业平均水平。公司建设了广东省级以及多个市级的安防平台。大平台的优势将提升公司的核心竞争力和业务持续发展的能力。近年来,国内国际安防需求持续高涨,且伴随着安防行业价值链转换,将给从事智能安防业务的公司带来新的发展机遇。 智能轨道交通业务高速发展。“十三五”期间全国轨道交通建设进程提速,到“十三五”末期全国轨道交通运行里程数将达到6000公里以上,比“十二五”末期增长65%以上。佳都科技通过内生发展和对外收购华之源信息工程有限公司股权,在智能轨道交通领域实现了地铁、城轨、有轨电车三大轨道交通市场全覆盖和轨道交通四大子领域的业务覆盖,产品线齐全,各项子业务之间协同促进。公司的轨道交通业务分布在广州、佛山、东莞等全国十五个城市,城市覆盖数量全国第一,形成了全国性的城市轨道交通业务分布。近两年来轨道交通业务保持着103.1%的年均复合增长率,未来有望继续保持高速增长。 人脸识别技术有望突破。佳都科技通过自主研发、联合研发和外部收购云从科技公司股份等形式进行多样化的智能化技术的研发和产业化,其中重点布局的是云从科技公司的人脸识别技术。云从科技的人脸识别算法具有建模速度快、准确率高、误报率低等优势,识别成功率在99.5%以上,在技术上具有国际领先地位。目前研发的多项产品进入了试点和应用阶段。公司通过将业务实践和先进人脸识别技术进行有机结合,能够极大促进智能安防业务的发展,并在未来迎来业绩新的增长点。 盈利预测与投资评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为34.07亿元、41.73亿元和52.23亿元,归属于母公司净利润分别为2.08亿元、2.85亿元和3.92亿元,按最新股本15.30亿股计算每股收益分别为0.14元、0.19元和0.26元,最新股价对应PE分别为66倍、48倍和35倍,首次覆盖给予“增持”评级。 股价催化剂:安防行业价值链转换;轨道交通建设提速;人脸识别产品的产业化 风险因素:受政策变化影响行业发展速度不及预期;研发产品的产业化进程受阻

事件:2016年8月8日航天信息发布2016半年度报,公司上半年实现营业收入108.94亿元,同比增长17.71%;实现归属上市公司股东的净利润6.17亿元,同比下降24.71%。 点评: 公司营收保持增长,盈利水平有所下降。公司上半年营业收入实现快速增长,且相对于公司2015年度营收增速提升了5.56个百分点。营收的增长主要是因为公司网络与系统集成项目的拓展,相继中标粮食监管平台项目、边检总站自助通道采购、流动人口居住证等项目,导致公司集成业务规模进一步扩大。但由于系统集成业务市场竞争激烈,公司为了抢占市场份额,不断压缩利润空间,导致网络与系统集成业务毛利率下降10.76个百分点。同时由于以政府补助为主的营业外收入的大量减少,共同使得今年上半年归母净利润同比下降。 把握政策机会,税控业务保持行业领先。2016年5月1日起,建筑业、房地产业、金融业和生活服务业全部纳入营改增的范围。公司抓住此次政策机会开拓市场,在相关业务的市场占有率始终保持领先。公司先后中标中国移动、中国银联、浦发银行、招商银行、中信银行、中信证券、招商证券、中金证券、中投集团、安邦保险、合众人寿、万科地产、链家地产、麦当劳、百胜集团等重要客户。此外,随着电子发票在政策、法律、产业环境方面的日益成熟,公司也通过和京东合作成立大象慧云公司涉足电子发票的千亿市场。公司推出的电子发票大企业方案已在京东、一号店、阿里、苏宁等企业规模使用,中小企业单机版方案也开始批量推广。通过牢牢把握政策机会,未来公司的税控业务预期仍能保持行业领先地位并贡献公司的大部分利润。 积极拓展新领域,物联网产业取得新进展。公司通过内生加外延的方式,在物联网领域积极拓展新业务、新应用,并取得良好效果。在公安信息化领域,公司中标公安部部级人口信息人像对比系统;在出入境业务领域,新中标深圳蛇口自助设备项目、深圳边检设备升级及备品备件采购项目;在电子政务领域,公司承担的国家第一批自主安全可控试点项目已完成系统终验。公司在治安领域、食品药品监管领域、粮食信息化领域都有相关业务的稳步推进。此外,公司积极利用资本运作,成功收购华资软件和航天金盾,与公司形成优势互补,进一步加强物联网关键领域的市场竞争力。我们看好公司的产业布局,随着新业务的持续发展以及和原有业务的协同效应的发挥,公司业绩有望迎来新的增长点。 盈利预测及评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为257.41亿元、296.02亿元和340.42亿元,归属于母公司净利润分别为21.50亿元、24.53亿元和28.06亿元,按最新股本计算每股收益分别为1.16元、1.33元和1.52元,最新股价对应PE 分别为20倍、18倍和16倍。维持“增持”评级。 风险因素:市场竞争加剧风险;新业务盈利不确定风险;电子发票推广进程缓慢。

利润增速较快,盈利能力明显提升。公司实现归母净利润较快增长,增速快于营业收入的主要原因是公司实现销售收入增加同时管理费用同比下降,费用控制较好,毛利率有所提升所致。另外,公司非经常性损益中政府补助同比减少接近1000万元,因此扣非后归母净利增长较快,说明公司主营业绩向好,盈利能力明显提升。 前端设备营业收入增长迅速。报告期内公司前端设备,后端产品和其他业务营收分别为3,270.78万元,7,007.02万元和5,447.11万元,同比增长70.42%,下降3.45%和增长25.92%。公司前端设备业务增长迅速的原因是公司前期大力加强国内营销中心的建设,逐个突破了部分省份多年来的市场空白所致。此外,2014年公司与北京中交汇能签订的订单在2015年贡献较大金额销售收入,截止2015年底该合同已执行完毕。而公司2016年上半年的营收同比仍实现了增长,原有业务上发力弥补了该项缺口值。 高速公路监控业务天花板打开。经济环境的下行让国家重新审视基础设施建设对经济增长的拉动作用,近两年进入了基础建设的小高潮,许多省内已经规划到10000公里的高速公路,而高速公路“标清改高清”的升级也让监控市场的天花板打开,公司原有业务的增长值得期待。同时,公司也积极拥抱互联网热潮,从传统的监控设备的提供到内容服务、视频大数据的挖掘等多方面发展,未来有望在视频分析和识别方向取得进展。 盈利预测与投资评级:我们预计,公司2016-2018年的EPS分别为0.24元、0.32元、0.39元,最新股价对应的2016-2018年的PE分别为69、52、42倍,维持“增持”评级。 风险因素:毛利率下滑、高速公路WiFi业务进展缓慢。

事件:2016年7月4日易华录发布2016半年度业绩预告,2016年上半年经营情况良好,预计归属于上市公司股东的净利润区间为6,900.38万元—8,050.45万元,比上年同期增加20%-40%。 点评: 业绩快速增长,扭转下滑趋势。2016年一季度公司归属上市公司净利润为2089.37万元,同比下滑47.32%,而上半年净利润同比增长20%-40%。据此我们判断公司二季度营收向好,公司扭转业绩下滑的趋势,提前验证了之前我们在报告中所认为的“2016年下半年公司业绩将会逐步改善”判断。 项目签约加速,PPP模式得到市场肯定。公司上半年先后签订合同“菏泽市社会治安数字化监控PPP项目”(总投资为6.88亿元);中标“枣庄市智能交通安全系统工程建设项目”(总投资1.13亿元)、“武汉市智能交通示范工程施工”(与武汉桥建联合,总投资3.10亿元)、“天津市津南区信息中心2016年视频监控系统建设项目”(总投资1.39亿元);预中标“白城市海绵城市建设工程项目”(联合体,总投资3亿元)。项目签约开始加速,公司在智慧城市解决方案上的技术能力和PPP模式充分得到市场肯定。 签约华为云计算,数据运营收益可期。2016年公司公告与华为软件技术有限公司签署了《云战略合作协议》,双方在智慧城市领域结成合作伙伴关系。未来将结合公司在智慧城市和蓝光存储领域的优势,以及华为在云计算服务方面的优势,共同构建国际领先的冷热数据混合存储产品和基于云服务模式的智慧城市解决方案。公司未来将从以下几点受益于:1.公司蓝光存储业务将直接受益于云计算数据中心的建设。2.智慧城市嫁接云计算将使建设成本和运营成本大大降低。3.华为的云计算大数据方面的优势将助力公司向数据运营商方向转型。此次合作是公司结合自身优势向云端延伸的战略规划,彰显了公司打造以数据技术为核心的城市互联网运营商的决心。 盈利预测和投资评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为19.18亿元、23.19亿元和28.47亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.98亿元、2.32亿元和3.00亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.54元、0.63元和0.81元,最新股价对应PE分别为57倍、49倍和38倍,因此维持公司的“增持”投资评级。 股价催化剂:PPP项目落地加速,城市云计算取得突破。 风险因素:业务对政府采购的依赖,PPP模式的效果无法达到预期。

本期【卓越推】组合:中威电子(300270)。 中威电子(300270)(2016-6-24收盘价16.58元) 核心推荐理由:1、高速公路视频监控龙头。中威电子2000年成立以来专注于安防视频监控传输技术的研发,主打产品为安防视频监控平台和前后端,目前已经是是高速公路视频传输领域的龙头企业,市场占有率达到30%以上。 2、业务向平安城市、智能交通领域拓展成效明显。从近几年公司不同业务收入比例来看,公司对高速公路业务依赖程度有所下降,而来自平安城市和智能交通领域收入占公司的收入比例不断提高,说明公司主业从高速公路向平安城市、智能交通的拓展取得明显效果,公司未来几年业务收入有望持续增长。3、植根高速公路信息化,切入移动互联网领域。2014年中威电子与北京中交汇能签订了1.53亿元销售合同,相当于公司2013年度营业收入的128%。同时,公司在高速公路领域从视频监控解决方案提供商向提供互联网服务转变。公司不仅与中交汇能合资成立子公司,而且2014年底与浙江智慧高速公路服务有限公司签订了为期10年的合作协议书。近期公司拟与山高信息合资成立互联网公司进行山东高速公司WiFi建设。4、加强销售成效明显,2016第一季度开门红。公司2015年度和2016年第一季度营业收入均实现较快增长,说明公司加强销售团队建设、深入拓展行业线取得了明显效果,公司正在由单一安防向安防与移动互联网相结合的领域发展。值得注意的是,2016年第一季营业收入在前期大订单执行完毕的情况下实现了快速增长,归属于上市公司股东的净利润在软件退税大幅减少和费用增加的情况下实现了较快增长,说明公司主营业务进展较好且盈利能力明显提升。 盈利预测和投资评级:我们预计,公司2016-2018年的EPS分别为0.24元、0.32元、0.39元,维持“增持”评级。 风险提示:毛利率下降、高速移动无线宽带互联网项目试验不及预期。

本期【卓越推】组合:中威电子(300270)。 中威电子(300270)(2016-6-8收盘价15.31元) 核心推荐理由:1、高速公路视频监控龙头。中威电子2000年成立以来专注于安防视频监控传输技术的研发,主打产品为安防视频监控平台和前后端,目前已经是是高速公路视频传输领域的龙头企业,市场占有率达到30%以上。 2、业务向平安城市、智能交通领域拓展成效明显。从近几年公司不同业务收入比例来看,公司对高速公路业务依赖程度有所下降,而来自平安城市和智能交通领域收入占公司的收入比例不断提高,说明公司主业从高速公路向平安城市、智能交通的拓展取得明显效果,公司未来几年业务收入有望持续增长。 3、植根高速公路信息化,切入移动互联网领域。2014年中威电子与北京中交汇能签订了1.53亿元销售合同,相当于公司2013年度营业收入的128%。同时,公司在高速公路领域从视频监控解决方案提供商向提供互联网服务转变。公司不仅与中交汇能合资成立子公司,而且2014年底与浙江智慧高速公路服务有限公司签订了为期10年的合作协议书。近期公司拟与山高信息合资成立互联网公司进行山东高速公司WiFi建设。 4、加强销售成效明显,2016第一季度开门红。公司2015年度和2016年第一季度营业收入均实现较快增长,说明公司加强销售团队建设、深入拓展行业线取得了明显效果,公司正在由单一安防向安防与移动互联网相结合的领域发展。值得注意的是,2016年第一季营业收入在前期大订单执行完毕的情况下实现了快速增长,归属于上市公司股东的净利润在软件退税大幅减少和费用增加的情况下实现了较快增长,说明公司主营业务进展较好且盈利能力明显提升。 盈利预测和投资评级:我们预计,公司2016-2018年的EPS分别为0.24元、0.32元、0.39元,维持“增持”评级。 风险提示:毛利率下降、高速移动无线宽带互联网项目试验不及预期。

央企背景的智慧交通龙头企业,政府压缩开支的趋势下寻求转型。易华录是央企中国华录集团有限公司旗下的控股子公司,目前公司业务主要有:智能交通、公共安全、智慧城市,健康养老和蓝光存储。其中,智能交通,公共安全和智慧城市是公司的三大支撑业务。2011年到2014年,公司营收一直保持较高的增速,年均复合增长率达到57.03%,净利润的年复合增长率则达到了29.92%。2015年增速下滑,主要原因是2014年公司增速较快,业绩得到提前释放所致。面对压力,公司寻求转型,并在2015年取得不错成效。 政府大力推广PPP模式,公司业务打开新思路。PPP建设模式可以缓解地方政府债务和财政支出压力,因此得到加速推广。2015年12月中旬,发改委公布了第二批PPP推介项目,总投资2.26万亿元,加上第一批次项目总投资已达到3.5万亿元。如果再加上财政部公布的两批次示范项目,PPP总投资额超过了4万亿元。2015年10月,公司参与设立山东智慧城市PPP发展基金,以此模式建设了智慧阳信项目,并大力在全国范围进行推广。目前已签订的PPP项目意向已超过128亿元,仅已确定项目将为公司每年带来超过10亿元收入。 长期受益于项目运营,政府大数据开发前景广阔。除了项目建设的收入,SPV公司对智慧城市项目的运营也会让公司持续受益。运营的收益分为两块,第一是通过智慧城市平台搭建的准经营和经营项目实现收益,第二是通过获得的政府大数据变现获得收益。目前数据变现的模式是与数据运营商合作,利用合作伙伴的技术优势将原始数据整理和脱敏,形成大数据产品。2015年公司与做大数据应用的公司签署了一系列合作协议,彰显了公司进军数据运营市场的决心。 盈利预测和投资评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为19.18亿元、23.19亿元和28.47亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.98亿元、2.32亿元和3.00亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.54元、0.63元和0.81元,最新股价对应PE分别为48倍、41倍和31倍,首次覆盖,给予“增持”投资评级。 股价催化剂:PPP项目签约加速,政府大数据运营取得突破。 风险因素:业务对政府采购的依赖,PPP模式的效果无法达到预期。

核心推荐理由:1、高速公路视频监控龙头。中威电子2000年成立以来专注于安防视频监控传输技术的研发,主打产品为安防视频监控平台和前后端,目前已经是是高速公路视频传输领域的龙头企业,市场占有率达到30%以上。 2、业务向平安城市、智能交通领域拓展成效明显。从近几年公司不同业务收入比例来看,公司对高速公路业务依赖程度有所下降,而来自平安城市和智能交通领域收入占公司的收入比例不断提高,说明公司主业从高速公路向平安城市、智能交通的拓展取得明显效果,公司未来几年业务收入有望持续增长。 3、植根高速公路信息化,切入移动互联网领域。2014年中威电子与北京中交汇能签订了1.53亿元销售合同,相当于公司2013年度营业收入的128%。同时,公司在高速公路领域从视频监控解决方案提供商向提供互联网服务转变。公司不仅与中交汇能合资成立子公司,而且2014年底与浙江智慧高速公路服务有限公司签订了为期10年的合作协议书。近期公司拟与山高信息合资成立互联网公司进行山东高速公司WiFi建设。 4、加强销售成效明显,2016第一季度开门红。公司2015年度和2016年第一季度营业收入均实现较快增长,说明公司加强销售团队建设、深入拓展行业线取得了明显效果,公司正在由单一安防向安防与移动互联网相结合的领域发展。值得注意的是,2016年第一季营业收入在前期大订单执行完毕的情况下实现了快速增长,归属于上市公司股东的净利润在软件退税大幅减少和费用增加的情况下实现了较快增长,说明公司主营业务进展较好且盈利能力明显提升。 盈利预测和投资评级:我们预计,公司2016-2018年的EPS分别为0.24元、0.32元、0.39元,维持“增持”评级。 风险提示:毛利率下降、高速移动无线宽带互联网项目试验不及预期。

本期【卓越推】组合:中威电子(300270)。 中威电子(300270)(2016-5-6收盘价14.83元) 核心推荐理由: 1、高速公路视频监控龙头。中威电子2000年成立以来专注于安防视频监控传输技术的研发,主打产品为安防视频监控平台和前后端,目前已经是是高速公路视频传输领域的龙头企业,市场占有率达到30%以上。 2、业务向平安城市、智能交通领域拓展成效明显。从近几年公司不同业务收入比例来看,公司对高速公路业务依赖程度有所下降,而来自平安城市和智能交通领域收入占公司的收入比例不断提高,说明公司主业从高速公路向平安城市、智能交通的拓展取得明显效果,公司未来几年业务收入有望持续增长。 3、植根高速公路信息化,切入移动互联网领域。2014年中威电子与北京中交汇能签订了1.53亿元销售合同,相当于公司2013年度营业收入的128%。同时,公司在高速公路领域从视频监控解决方案提供商向提供互联网服务转变。公司不仅与中交汇能合资成立子公司,而且2014年底与浙江智慧高速公路服务有限公司签订了为期10年的合作协议书。近期公司拟与山高信息合资成立互联网公司进行山东高速公司WiFi建设。 4、加强销售成效明显,2016第一季度开门红。公司2015年度和2016年第一季度营业收入均实现较快增长,说明公司加强销售团队建设、深入拓展行业线取得了明显效果,公司正在由单一安防向安防与移动互联网相结合的领域发展。值得注意的是,2016年第一季营业收入在前期大订单执行完毕的情况下实现了快速增长,归属于上市公司股东的净利润在软件退税大幅减少和费用增加的情况下实现了较快增长,说明公司主营业务进展较好且盈利能力明显提升。 盈利预测和投资评级:我们预计,公司2016-2018年的EPS分别为0.24元、0.32元、0.39元,维持“增持”评级。 风险提示:毛利率下降、高速移动无线宽带互联网项目试验不及预期。

本期【卓越推】组合:中威电子(300270)。 中威电子(300270) (2016-4-29收盘价15.15元) 核心推荐理由:1、高速公路视频监控龙头。中威电子2000年成立以来专注于安防视频监控传输技术的研发,主打产品为安防视频监控平台和前后端,目前已经是是高速公路视频传输领域的龙头企业,市场占有率达到30%以上。 2、 业务向平安城市、智能交通领域拓展成效明显。从近几年公司不同业务收入比例来看,公司对高速公路业务依赖程度有所下降,而来自平安城市和智能交通领域收入占公司的收入比例不断提高,说明公司主业从高速公路向平安城市、智能交通的拓展取得明显效果,公司未来几年业务收入有望持续增长。 3、 植根高速公路信息化,切入移动互联网领域。2014年中威电子与北京中交汇能签订了1.53亿元销售合同,相当于公司2013年度营业收入的128%。同时,公司在高速公路领域从视频监控解决方案提供商向提供互联网服务转变。公司不仅与中交汇能合资成立子公司,而且2014年底与浙江智慧高速公路服务有限公司签订了为期10年的合作协议书。近期公司拟与山高信息合资成立互联网公司进行山东高速公司WiFi建设。 4、加强销售成效明显,2016第一季度开门红。公司2015年度和2016年第一季度营业收入均实现较快增长,说明公司加强销售团队建设、深入拓展行业线取得了明显效果,公司正在由单一安防向安防与移动互联网相结合的领域发展。值得注意的是,2016年第一季营业收入在前期大订单执行完毕的情况下实现了快速增长,归属于上市公司股东的净利润在软件退税大幅减少和费用增加的情况下实现了较快增长,说明公司主营业务进展较好且盈利能力明显提升。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.24 元、0.32 元、0.39元,维持“增持”评级。 风险提示:毛利率下降、高速移动无线宽带互联网项目试验不及预期。 相关研究: 《20150605中威电子:优势领域业务延伸,切入移动互联网》 ;《20160405对外投资拓展移动互联网业务》;《20160427中威电子:加强销售成效明显,2016第一季度开门红》

事件:2016年4月30日公司发布2016年第一季度报告。2016年第一季度实现营业收入44.54亿元,同比减少6.37%,归属于上市公司股东的净利润52.02亿元,同比增长3258%;4月20日公司发布2015年度报告。2015年公司实现营业收入284.47亿元,同比增长9.44%,归属于上市公司股东的净利润为12.62亿元,同比增长66.96%。 点评: 海外业务发展较好。2015年度公司营业收入保持平稳增长,新签订单312.63亿元,同比增长5.42%。公司作为行业的“排头兵”和“国家队”的效应凸显,金额超过5000万元的订单签约总额大幅增长。来自海外市场销售收入增长相对较快,同比增长15.64%,占总收入的比例已达到38.94%,比上年同期提升了2个百分点。2016年第一季度营业收入下降主要原因是转让同方国芯股权而不再合并报表。同方国芯的营业收入占公司总收入的比重较低(2015年不足5%),因此公司2016全年营业收入影响比较小。 PC业务实现了较快增长。分产业板块来看,互联网服务与终端业务收入为155.69亿元,同比增长12.81%,是四大产业板块中增长最快的。2015年该板块中PC及服务器业务实现了快速增长,受益于国家对信息安全的重视,在中央、中直、国税、教育等行业采购中占据了较大市场份额,同时在南美等还市场增长较快。芯片、平板电脑、互联网内容服务同比分别增长15.06%、9.27%和13.26%;公共安全、节能环保和智慧城市业务分别增长8.71%、5.96%和2.26%。安防系统业务继续保持市场领先地位,在全球EWC 行业市场份额达到10.4%,排名行业第四。其中大型集装箱业务中,公司的市场占有率达到26%,连续 4年位列细分行业的第一名。安防系统业务收入同比增长9.90%。 股权转让贡献巨额投资收益。2015年公司实现投资收益26.42亿元。2016年第一季度公司实现投资收益69.63亿元,主要系公司出售同方国芯控制性权益(36.39%股权)并将剩余股权(4.99%)按公允价值确认为可供出售金融资产。目前公司旗下仍有多家上市公司,因此未来投资收益仍是公司利润主要来源。 盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为2.21 元、0.62元和0.67 元,最新股价对应的2016-2018年的PE 分别为6、22、20 倍,维持“增持”评级。 风险因素:国外经济形势变动导致海外业务波动风险、汇率变动风险。

业务收入有望持续稳步增长。2015年度和2016年第一季度公司业务收入实现持续稳步增长。目前公司在手订单充足,截止2015年底结转至以后年度执行的合同金额约32亿元,而且公司传统业务ATM销售稳健增长,同时新业务发展良好,因此未来几年公司业务收入可实现持续较快增长。净利润不能与营业收入同步增长主要原因是毛利率下降和销售费用增长太快。 ATM销售业务稳健增长,新产品和海外市场发展良好。2015年ATM设备销售收入为22.90亿元,同比增长13.19%。ATM海外市场扩展到60多个国家,海外市场收入为3.83亿元,比上年同期增长了76.03%,多功能ATM、循环机、VTM、清分机和P系列均取得较大增长。此外,AFC设备销售收入为7771万元,比上年同期增长202.56%,核心产品模块在国内大中型城市地铁和高铁得到广泛应用。 服务业务实现了快速发展。2015公司服务业务收入为9.84亿元,同比增长56.13%,主要是深圳银通设备维护规模大幅增长,设备维护网点新增网点125个,总数达到809个。同时,公司开展的金融外包服务业务由于银行面临网点转型而发展迅速。目前公司拥有开展金融外包服务的子公司12家,共覆盖90个城市,开展外包项目193个,累计承接外包服务设备7300多台。金融武装押运业务的全国布局实现快速发展,2015年新投资武装押运公司8家。 毛利率下降和销售费用增加并存。2015年公司综合毛利率为52.19%,比上年同期下降2.62百分点,主要原因是ATM产品价格不断下滑。同时,2015年销售费用同比增长22.64%,主要由于公司加大销售力度导致人员工资、差旅费用增加。 盈利预测及评级:我们预计,公司2016-2018年的EPS分别为0.96元、1.20元、1.50元,最新股价对应的2016-2018年的PE分别为25、20、16倍,维持“买入”评级。 风险因素:ATM产品价格下降。

事件:2016年4月20日数字政通发布15年年报,2015年公司实现营业收入6.51亿元,同比增加19.24%;实现归属母公司股东净利润1.21亿元,同比增加1.91%。按最新股本计算,稀释每股收益0.31元,扣除非经常性损益后的稀释每股收益0.28元。 点评: 收入实现较快增长,业绩受子公司利润下滑拖累。2015年,公司营业收入在经济增速下滑和政府采购偏紧的大环境下仍实现了较快增长,新签合同额76,407万元,同比增长23%。利润方面,虽然总的利润只增长了1.91%,但剔除子公司数字智通业绩下滑的影响,公司净利润同比增长24.72%。数字智通2015年实现净利润286.61万元,相比2014年2649.22万元的净利润下降89.18%,主要是部分招投标项目进度不及预期所致。随着项目进展,业绩有望在2016年逐渐恢复。 公司传统业务智慧城市管理订单量保持平稳增长,业绩逐渐释放。公司数字化城市管理业务市场份额进一步上升,新签订单同比增长33%,先后中标北京、天津、杭州、西安、贵阳、合肥等全国多个城市和地区的智慧城市管理建设项目。新一代智慧城市管理系统的核心平台--智信平台已在十几个省市的36个项目上落地。智慧城市建设基础大数据采集和测量业务已覆盖全国200多个城市,合同额同比增长超200%。公司此块传统业务发展态势良好,新增合同释放业绩将为公司2016年增长打下基础。 积极布局新业务,智慧管网首先将为公司带来新增长点。智慧管网方面,公司看准了中国城市地下管线的建设的短板,通过内延外伸大力介入这个蓝海市场。2013年以来公司先后实施了21个项目,并在2015年12月和2016年3月先后两次收购了金迪管线、金迪科技及金迪科仪各75%的股权。金迪管线是地下管线探测企业的龙头,业务覆盖全国20多个省份,合计合同金额逾2.6亿元,2015年同比增速超过50%,金迪承诺2016年扣非后净利润达到4000万元;智慧医疗方面,2015年5月,公司投资互联网医疗服务开发商重庆小爱,其在互联网医疗类APP开发方面保持着市场优势地位,其开发的主要医疗应用APP整合了线上数千家优质医院和医生资源。2015年8月,公司拟使用超募资金4000万元对天健源达增资,并在11月与天健源达拟共同设立“焦作市市民健康促进服务有限责任公司”。天健源达属于最早进入医疗信息化产业的企业之一,至今已经为全国1000多家医院提供软件产品、系统整合和运营服务。天健源达与小爱科技的技术和区域优势加上数字政通的渠道和资金优势将形成互补,有望快速占领市场;智慧停车方面,公司自主研发了通 通管家、通通商家、通通停车、路路停车等应用于B端和C端的管理系统,目前业务已涵盖超过2500家大型停车场,C端客户超过100万。市场的需求及政策推动有望带来智能泊车系统市场爆发式增长,公司作为智慧城市龙头企业必将受益。 盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司2016-2018年实现EPS分别为0.37元、0.44元、0.50元,对应PE分别为55、46、41倍,维持“买入”评级。 风险因素:过度依赖政府采购的风险,智慧管网产业务拓展不及预期,竞争导致毛利率进一步下滑。

事件:2016 年4 月27 日公司发布2015 年度报告及2016 年第一季度报告。2015 年公司实现营业收入2.52 亿元,同比增长24.15%,归属于上市公司股东的净利润为4257 万元,同比增长1.53%。2016 年第一季度公司实现营业收入为5864 万元, 同比增长49.23%,归属于上市公司股东的净利润为1678 万元,同比增长25.01%,扣除非经常性损益后归属于上市公司净利润 点评: 加强销售成效明显,2016 年第一季度开门红。公司2015 年度和2016 年第一季度营业收入均实现较快增长,说明公司加强销售团队建设、深入拓展行业线取得了明显效果,公司正在由单一安防向安防与移动互联网相结合的领域发展。值得注意的是,2016 年第一季营业收入在前期大订单执行完毕的情况下实现了快速增长,归属于上市公司股东的净利润在软件退税大幅减少和费用增加的情况下实现了较快增长,说明公司主营业务进展较好且盈利能力明显提升。 前端产品销售增长快速。分产品来看,2015 年前端产品销售收入为5311 万元,同比增长51.68%;后端产品销售收入为1.07 亿元,但与上年同期相比下滑了13.84%。公司前后端产品产品销售情况与安防产品市场需求基本一致。此外,2014 年公司与北京中交汇能签订的订单在2015 年贡献较大金额销售收入,截止2015 年底该合同已执行完毕。2016 年公司以何种新产品或新业务收入弥补该项收入缺口值得我们关注。 毛利率下降、销售费用增加有望逐渐改善。2015 年公司综合毛利率为56.04%,与前两年相比呈持续下降趋势。同时, 2015 年由于公司加大销售投入,销售费用同比增加62.48%。毛利率持续下降和销售费用增加导致公司盈利不能与营业收入同步增长。未来随着销售团队建立和产品销售规模扩大,销售费用增速将放缓,毛利率趋稳或略有回升。 盈利预测及评级:我们预计,公司2016-2018 年的EPS 分别为0.24 元、0.32 元、0.39 元,最新股价对应的2016-2018 年的PE 分别为64、48、39 倍,维持“增持”评级。 风险因素:毛利率下滑、高速公路WiFi 业务进展缓慢。