事件:公司发布2014年年报及2015年一季报,2014年公司实现营业收入5.46亿元,同比增长34.39%,实现归属母公司所有者的净利润1.19亿元,同比增长26.61%,实现每股收益0.63元。2015年一季度公司实现营业收入0.55亿元,同比增长7.4%,实现归属母公司所有者的净利润631万元,同比增长28.25%,实现每股收益0.03元。 点评: 智慧城市建设各业务拓展成效显著。2014年,公司顺应移动互联网技术快速应用,全面推广基于互联网+模式的智慧城市管理产品-“智信平台”,实现了数字城管全移动应用的“平台化”,提升和丰富了客户体验。公司率先实施建设了全国第一个数字化城市管理省级平台-四川省级城乡环境综合治理数字化监管平台项目,未来将在全省18个市、3个州以及区县扩展。智慧城市运营管理服务以覆盖全国70%的省份,已为天津、杭州、宁波等约60个城市的政府提供信息采集外包服务,公司专门研发了基于云计算平台的全国智慧城市运营服务统一管理系统,2015年初公司在天津设立了智慧城市运营服务公司。同时,公司与四川省兴文县政府签署了战略合作框架协议,协议约定双方以PPP模式开展兴文县的智慧城市建设和运营管理。2015年第一季度营收增长相对较低,可能与项目结算等客观因素相关,全年来看第一季度占比较小,全年业绩有望快速增长。 开展智能泊车业务向B2C业务模式延伸。2014年,公司推出了智能泊车系统。该系统是基于子公司在车牌智能识别领域的技术积累,全新打造的“互联网+”时代的城市静态精通解决方案,定位为汽车物联网和汽车后服务市场的入口。通过该平台可以实现停车收费、车证管理、车场监控、电子支付、VIP服务等专业化停车管理服务,还可以解决城市停车资源分配不均衡、管理难度高、重点地区和时段停车拥堵的问题。报告期内,公司与已与北京、广东、新疆等地的数家国内领先的物业管理公司达成合作,智能泊车业务已经拓展到全国24个城市,覆盖1000多个停车场,未来将向全国范围拓展。 费用控制比较好。报告期内,公司管理费用和销售费用同比分别增长34.84%和21.63%,管理费用增长较快主要因为业务人员工资和办公费用增加所致,管理费用增长主要是研发投入增加。2014年,公司研发费用总额5737万元,较上年同期增长31.37%,其中研发费用资本化金额为2695万元,占研发投入的比例与上年基本持平。 盈利预测及评级:公司未来发展思路是内生稳步增长和外延加速扩张,也就是现有主营业务通过继续拓展客户广度和产品深度,结合移动互联、云计算和大数据技术,向“互联网+”业态演进,实现业务收入稳定增长。同时,公司希望通过战略合作和投资并购等方式实现智慧城市产业链完善,重点在智慧城市领域内信息化渗透率较高的行业,如智慧医疗、智慧环保、智慧社区等。不考虑并购等影响,我们预计2015-2017年公司实现营业收入分别达到7.37亿元、10.32亿元、15.48亿元,归母净利润分别达到1.65亿元、2.07亿元、2.96亿元,EPS分别达到0.87元、1.09元和1.56元,对应2015年04月24日收盘价81.77元的动态PE分别为94倍、75倍和52倍,维持“买入”评级。 风险因素:过度依赖政府采购的风险;智能泊车业务拓展不及预期或者缺乏合理盈利模式。

公司发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入31.52亿元,比上年同期增长25.28%,归属于上市公司股东的净利润8.07亿元,比上年同期增长14.52%,扣除非经常性损益的净利润同比增长14.02%。同时公司公布了利润分配预案,拟以14年底股本为基础,向全体股东每10股派发现金红利6元(含税)。 点评: 市场占有率再提升,清分机、VTM加速推广。根据金融时报15年3月发布的数据,14年全年国内金融机构购买ATM设备共9.72万台,广电运通以2.59万台的销量继续保持市场第一,占有率约为26.64%,相比13年再度提升。但应该注意到日立、怡化、迪堡、OKI等4家公司仍然占据约一半的市场份额(41.7%),未来国产化趋势提高空间较大,公司未进入的ATM/CRS空白市场规模可观。另外,公司清分机产品收入达到1.8亿元,同比增长145.95%,略超我们预期,未来有望向国有银行等大型商业银行推广渗透,持续扩大销售规模。 核心技术趋向成熟、毛利率进一步提升。公司销售毛利率达到54.81%,近5年来持续提升。我们认为主要是由于自主循环机芯的普及,目前公司自主机芯一体机发货量占一体机总发货量的9成以上。公司经营性现金流依然出色,应收账款周转率继续下降,再加上通过增发股份募集资金支持全国金融外包服务平台的建设,我们认为未来的现金压力不大。 公司进入加速增长阶段,市场空间广阔。金融设备国产化的大潮已经来临,根据我们的测算,如果公司未来能够顺利在工行、农行和刚入围的建行一体机采购中都有40%-50%的供货量,将直接提升收入规模17-21亿元。而金融服务的市场开拓公司又是首当其冲,所以公司很大概率再次进入高速增长的状态。在金融信息安全、金融支付等领域的拓展也值得期待,我们认为一种方式是通过并购,另一种是积极布局景点通、线下影院等场景。 维持“买入”评级。我们预计15-17年归属于上市公司股东的净利润分别为10.53(前期预测10.37)、13.34(前期预测13)和17.31亿元,对应最新股本的每股收益分别为1.17、1.49和1.93元(增发后股本对应0.95、1.21、1.56元),目前股价对应的动态市盈率分别为35、28和21倍(增发后股本对应43、34、26倍),维持“买入”评级。 风险因素:银行缩减或推迟预算开支,造成销售下滑;智能银行的推广受到政策监管。

公司3月10日晚发布非公开发行A股预案,拟向广州无线集团、运通资管计划共发行不超过2.1亿股,募集资金总额不超过372960万元。广州无线集团是公司控股股东,运通资管计划的委托人是广电运通第一期员工持股计划,资金来源为公司员工认购持股计划的出资额。发行预案尚需广东省国资委批复同意,并提交股东大会审议。 点评: 募集资金瞄准金融外包服务,员工持股激发经营活力。公司募集资金中19.6亿元投向金融外包服务平台,包括广州总部平台、五大区域覆盖全国的网络体系,以提供ATM运营管理、运维服务、现金管理、安全管理等全产业链外包服务。剩余募集资金的投向主要是投资武装押运公司、补充流动资金。14年底全国联网ATM数量达到61.49万台,我们估计全方位外包全部实施空间将超过500亿元,短期如果参考公司ATM产品占有率(23.28%),也超过100亿空间。同时本次非公开发行后将会有多名高管和骨干员工持股,更能够充分调动其积极性。 政策、产业环境提供绝佳发展时机,公司已经积累雄厚资源。武装押运公司的脱钩改制、银行非核心业务逐渐剥离分别在政策和产业环境给金融外包服务带来发展契机。公司又积累了雄厚的资源,在此之前公司国内ATM销量累计超过12万台,已设立13家外包服务子公司和近700个服务网点开展外包服务,子公司广州穗通的经营模式有望在全国有效复制。还应注意到此次增发后广州无线持股比例增加至53.11%,公司更便于独立拓展金融现金管理服务(主要是押运环节)。 前期逻辑逐渐验证,公司进入加速增长阶段。14年底公司中标建行一体机、本次非公开增发分别验证了我们之前金融设备国产化、高端金融服务快速增长的逻辑。根据我们的测算,如果公司未来能够顺利在工行的ATM和一体机、农行的一体机和刚入围的建行一体机采购中都有40%-50%的供货量,将直接提升收入规模17-21亿元。而金融服务的市场开拓公司又是首当其冲,所以公司很大概率再次进入高速增长的状态。另外,在金融信息安全、金融支付等领域的拓展也值得期待。 维持“买入”评级。我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为8.5亿元、10.37亿元和13亿元,对应每股收益分别为0.95元、1.16元和1.45元,目前股价对应的动态市盈率分别为23倍、19倍和15倍,维持“买入”评级。 风险因素:银行缩减或推迟预算开支,造成销售下滑;智能银行的推广受到政策监管。

事件:公司3月3日晚发布公告,公司与北京天健源达科技有限公司签署战略合作协议,共同拓展全国智慧医疗卫生市场。另外,天健源达、数字政通与焦作市卫生局签署战略合作框架协议,共同推进焦作市的区域卫生信息化、智慧化建设。 点评: 结盟天健源达将加速智慧医疗业务推广。天健源达是国内做早从事医疗信息化建设的专业企业之一,其HIS、PACS、LIS、EMR等多套系统和全面的解决方案已经应用在全国超过1000家医院,区域卫生信息管理产品也应用到全国多个区域信息化建设当中。根据公告,未来双方的合作包括但不限于技术、市场、资本各方面,如果将数字政通的资金、市场优势与天健源达的技术、品牌优势相结合,智慧医疗业务很可能实现快速推广。 焦作市战略合作协议不乏亮点。根据合作协议,公司与天健源达将以合资公司的形式完成现有区域卫生平台的数据迁移和系统改造。其中最大的亮点是合资公司对区域卫生信息平台中不涉及国家秘密、公共利益、个人隐私的数据享有使用权。凭借这些数据,合资公司能够开展导医咨询、预约挂号、健康评估、药品宣传等增值业务,平台运营服务价值凸显。 综合智慧城市运营商已现雏形。公司近期的业务拓展连连发力,先是与山东省诚信行成立合资公司加快智能停车业务,本次在智慧医疗领域的战略合作进一步拓宽公司智慧城市服务业务线。我们认为,从技术上讲公司在区域的数字化城市管理系统的基础上,增加卫生行政管理、环境保护、公共消防安全管理等模块并无障碍,现实中要实现行政执法监督一体化平台建设,关键要与相关政府管理部门详细沟通、规划。公司近期在智能停车、智慧医疗等领域的合作和尝试已经有明显进展,我们认为公司基于网格化管理的技术和资源优势向综合智慧城市运营商发展具备广阔的发展空间。 维持“买入”评级。我们维持前期盈利预测,预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为1.32亿元、1.82亿元和2.45亿元,对应每股收益分别为0.7元、0.96元和1.29元,目前股价对应的市盈率分别为65倍、47倍和35倍,维持“买入”评级。 风险因素:恶性竞争导致毛利率大幅下滑;地方政府和行业主管部门推迟或减少对电子政务系统的投入;数字管网系统、智能停车场系统推广受阻;核心技术人员流失。

事件: 公司3月2日晚发布公告,近日与山东省诚信行物业管理公司、济南君熙网络签署共同出资成立新公司的合作协议,新公司成立后将从事智能停车管理业务。新公司注册资本暂定为1000万元,其中诚信行、数字政通、君熙网络分别出资620万元、350万元、30万元,对应股权比例为62%、35%、3%。 点评: 有利于智慧停车业务覆盖面扩大。山东省诚信行作为山东省内领先的物业管理公司,管理物业面积超过2000万平米,拥有大量停车场管理经营权,在省内十多个地市都有业务开展。当前公司覆盖1000多家停车场,通过与诚信行合作将快速提升公司产品和管理平台的覆盖面。 城市精细化管理融合是发展特色。我们认为,受益于长期专注于数字城管系统和数据的搭建和运营,公司针对于城市内多个部件长期精细化管理有突出的技术和实施经验,从近期的经营来看,公司朝精细化管理运营发展的战略逐渐清晰。2月6日,公司成立智慧城市运营子公司,旨在专项普查服务、空间数据更新服务、移动信息采集服务等运营服务的基础上提供更加多元化的服务。而此次与诚信行的合作,可以理解为展开基于云计算平台的城市级停车综合监管平台,将智能停车场纳入到城市的管理系统做铺垫。 传统业务提供坚实支撑,看好融合发展空间。根据业绩快报,公司14年收入和净利润分别同比增长33.24%和31.68%。公司在部分地区的数字化城市管理系统的基础上,增加了水务管理、卫生行政管理、环境保护、公共消防安全管理等模块,实现行政执法监督一体化平台建设,未来可以在全国进行推广,因此网格化管理的深化应用能够提供坚实的经营基础。而基于城市化管理平台的技术优势,再加上与物业、城市管理部门的合作,推广城市级的停车管理平台具备独一无二的优势。 维持“买入”评级。我们维持前期盈利预测,预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为1.32亿元、1.82亿元和2.45亿元,对应每股收益分别为0.7元、0.96元和1.29元,目前股价对应的市盈率分别为65倍、48倍和35倍,维持“买入”评级。 风险因素:恶性竞争导致毛利率大幅下滑;地方政府和行业主管部门推迟或减少对电子政务系统的投入;数字管网系统、智能停车场系统推广受阻;核心技术人员流失。

事件:公司发布2014年三季报,报告期内公司实现营业收入16.37亿元,比上年同期增长14.09%,归属于上市公司股东的净利润4.41亿元,比上年同期增长15.58%,扣除非经常性损益的净利润同比增长13.51%。公司预计14年全年归属上市股东净利润为7.05亿元-9.17亿元,同比增长0%-30%。 点评: 产品创新不止步,坚守民族领导品牌。9月份公司两项专利技术获得欧洲专利授权,分别是“防塞异物、防粘胶破坏的金属自助服务设备”和“一种具有自锁机构的钱箱”。公司累计获得国际有效授权专利超过40项。我们认为公司ATM、CRS、清分机等金融设备有望继续受益公司产品的性能优势和品牌价值从而稳健增长。 VTM前景广阔。9月中旬中国银行贵州省首家智能银行开始提供服务,客户通过身份证、手机号码等信息,经过银行审核员远程面对面审核通过,就可以得到全新的银行卡。我们认为从今年开始陆续筹建的民营银行开展业务的思路应该会优先考虑互联网方式,按照目前的银行业的监管规则,必须具备线下实体网点,所以智能银行的方式极有可能被采用。公司VTM(远程柜员机)在交行、广发银行批量供货的同时,成功进入工行、建行采购名单,继续保持行业领先地位,未来需求爆发有望最先受益。 毛利率持续提升。报告期内公司毛利率达到55.04%,与13年同期相比提升2.76个百分点,反映出自主机芯比例进一步提升。销售费用率和管理费用率分别为20.11%和12.63%,高于13年同期(17.78%、11.41%),公司在推广新产品营销过程中费用控制仍有压力。公司净利率达到26.95%,维持在较高水平。 维持“买入”评级。我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为8.5亿元、10.37亿元和13亿元,对应每股收益分别为0.95元、1.16元和1.45元,目前股价对应的动态市盈率分别为19倍、15倍和12倍,维持“买入”评级。 风险因素:银行缩减或推迟预算开支,造成销售规模、毛利率下滑;智能银行的推广受到政策监管;网点和人员扩张的同时管理不善导致费用率大幅上涨。

事件:公司发布2014年三季报,报告期内公司实现营业收入28.27亿元,比上年同期增长29.06%,归属于上市公司股东的净利润8643.33万元,比上年同期增长0.89%。公司预计14年归属上市股东净利润为17680.98-22985.27万元,同比增长0%-30%。 点评: 客户拓展顺利,全年有望稳健增长。公司作为系统集成特一级资质和国家规划布局内重点软件企业,继续顺利拓展客户,10月24日,公司与西安高新区管委会签订备忘录,确定了战略合作关系。今年公司还与贵阳、营口等地相关部门签署了智慧城市顶层设计或战略合作协议。自上而下的业务模式将给公司带来更大的空间和业务可塑性。 费用增长较快,现金流状况将在4季度得到扭转。由于下游客户确认完工进度和支付款项多发生在下半年,尤其是四季度从历年收入和净利润占比较大。今年前3季度公司经营性现金流较差,与往年类似,估计四季度集中回款能够明显改善。由于公司员工数量增长和业务拓展公司销售费用、管理费用同比增长72.44%、44.83%。 新型服务业态空间广阔。公司通过筹划创新研究院,开展自主可控产业布局研究,积极推动与华为、浪潮、星网锐捷、用友软件等企业的战略合作,我们认为政府部门以及金融、电信等关键行业将越来越重视信息系统的自主安全可控,公司凭借完备的技术和资质体系将充分受益。在咨询、解决方案开发、运维的基础上,公司最能够深刻把握政府和行业客户的需求,如果能够与客户资源丰富的互联网公司服务,可以将产业平台融合O2O等服务,公司将转变为平台运营模式,具有更广阔的空间。 维持“买入”评级。我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为2.17亿元(前期预测2.43亿元)、2.78亿元(前期预测3.09亿元)和3.53(前期预测3.93亿元),每股收益分别为0.79、1.01和1.29元,目前股价对应的市盈率分别为55倍、43倍和34倍,未来公司如果能够基于智慧城市的模块与互联网公司合作推出互联网服务将打开新蓝海,因此维持“买入”评级。 风险因素:1、业务相对集中于政府、公共事业等行业;2、目前公司毛利率保持稳定,但业务推广过程中不能有效控制费用支出,会造成销售费用持续大幅提升,阻碍利润增长。

事件:公司发布2014年三季报,报告期内公司实现营业收入2.36亿元,比上年同期增长23.78%, 归属于上市公司股东的净利润3095.69万元,比上年同期增长117.12%。公司预计14年归属上市股东净利润为10559.88-12671.86万元,同比增长50%-80%。 点评: 铁路投资加速推进。铁路固定资产投资、开工项目屡次上调,1-9月年铁路固定资产投资4251亿元,刚超过全年8000多亿元的总投资计划的一半。10月以来,国家发改委批复了玉溪-磨憨、郑州-万州、黔江-张家界-常德等多个项目,其中仅郑州-万州项目投资就接近1000亿元。我们估计目前公司在手订单超过6亿元。在高铁建设的过程中,铁路信号集中监测、防灾安全监测等核心产品相对普通铁路会有更加严格的要求,另外公司电务管理信息系统全年也有望实现大幅增长。地铁方面,公司前期在综合监控、AFC 项目上的技术和经验积累有机会向省外地区延伸。 费用控制成果显著。前三季度公司毛利率达到44.09%,继续保持稳定水平。在收入和净利润大幅增长的同时,销售费用同比下降6.19%,管理费用同比增长4.99%,费用管控效果显著。 外延式增长打开新空间。今年6月,公司与北京丰图投资共同成立产业并购基金,8月底公司发行公司债申请(拟募资不超过5亿元)获得证监会审核通过。所以通过并购进行铁路和轨道交通相关领域的产品拓展是比较清晰的发展路径。 维持“增持”评级。公司半年度的利润分配预案获得股东大会审议通过(以总股本221562600股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增7股),新增股份将于10月28日上市。我们维持前期的盈利预测,预计2014-2016年归属于上市公司股东的净利润分别为1.32亿元、1.87亿元和2.43亿元,对应当前股本的每股收益分别为0.59元、0.84元和1.1元,目前股价对应的市盈率分别为49倍、35倍和27倍,维持“增持”评级。 风险因素:铁路建设资金难以到位;信号监测系统升级难以达到要求,对公司产品销售造成不利影响;郑州城市轨道交通建设延缓,新产品推广受阻。

事件: 公司发布2014年三季报,报告期内公司实现营业收入7.15亿元,比上年同期增长30.98%,归属于上市公司股东的净利润7178.14万元,比上年同期增长25.60%,扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润同比增长11.96%。公司预计2014年归属上市公司股东的净利润为1.16亿元-1.47亿元,同比增长10%-40%。 点评: 车载导航助力业绩稳定增长。1-9月份德系和美系品牌乘用车销量达到33.5和23万辆,同比增长9%和9.52%,在客户销量提升背景和车联网普及率提升的背景下,公司车载导航电子地图实现较快增长。车联网及地图编译服务也继续保持稳步增长。总体来看,互联网导航地图的数据供应商仍然是双寡头格局,随着汽车联网普及率提升(目前国内刚超过10%),公司基础业务有望持续稳定增长。 现金流状况较好,毛利率维持高水平。公司现金流持续健康,前三季度经营活动产生的现金流净额达到1.13亿元,股权自由现金流达到1.57亿元。前三季度毛利率达到83.1%,高于去年同期水平(80.58%),销售费用率和管理费用率分别为8.79%和71.65%,与去年同期持平。 移动互联网入口价值凸显。在腾讯战略入股公司之后,公司宝贵的地图资源在移动互联网当中的入口价值将逐步体现。9月底,公司与腾讯共同推出了“趣驾WeDrive”车联网整体解决方案,能够实现手机、平板、PC、车载多终端同时、同步的无缝体验,并支持语音控制、社交驾车、车载娱乐等多种配套功能,腾讯深厚的客户资源将会使该解决方案具有很大的市场影响力。而所有的LBS服务都基于公司的地图资源,可以判断未来更丰富、更灵活的“SoLoMo”模式应用会继续提升公司的价值。 维持“增持”评级。我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为1.25亿元、1.72亿元和2.18亿元,对应每股收益分别为0.18元、0.25元和0.32元,目前股价对应的市盈率分别为126倍、91倍和72倍,移动互联网产品具有巨大空间,所以维持“增持”评级。 风险因素:车联网客户普及速度不及预期;移动互联网产品研发和推广导致费用增长太快;WeDrive产品在客户使用时出现安全问题,对市场产生负面影响。

事件:公司发布2014年三季报,报告期内公司实现营业收入2.85亿元,比上年同期增长47.52%,归属于上市公司股东的净利润3422.09万元,比上年同期增长24.63%,扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润同比增长28.78%。公司预计2014年归属上市公司股东的净利润将同比增长30%-50%。 点评: 数字化城市管理业务顺利推进。公司在数字化城市管理领域继续保持领先地位,报告期中标了云南省文山州智慧城市一期工程,后续将构建包含5大系统、5大基础平台。公司业务继续下沉,在湖北黄石、大冶、荆门等地开展了农村网格化管理示范项目。 费用控制效果较好,毛利率有所下滑。报告期内公司销售费用率和管理费用率分别为9.02%和21.35%,均低于13年同期(9.56%、24.81%),反映出费用控制效果较好。但公司毛利率达到39.28%,与13年同期(46.18%)相比有所下滑。 网格化管理平台应用持续深入。公司推出的智慧泊车业务继续推广,在深圳、广州、厦门、福州等多个城市得到应用;与此同时公司正在尝试联合城市管理部门、物业公司,共同展开基于云计算平台的城市级停车综合监管平台,将智能停车场纳入到城市的管理系统当中。公司在天津滨海新区原有的数字化城市管理系统的基础上,增加了水务管理、卫生行政管理、环境保护、公共消防安全管理等模块,可以集中行使13类、近300项行政处罚权,实现行政执法监督一体化平台建设,该项目有望在全国进行推广。由于公司在全国200多个城市构建了数字化管理平台,通过新增模块功能激发用户新的需求,可以实现业务的持续增长。 维持“买入”评级。我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为1.32亿元、1.82亿元和2.45亿元,对应每股收益分别为0.7元、0.96元和1.29元,目前股价对应的市盈率分别为38倍、28倍和21倍,维持“买入”评级。 风险因素:恶性竞争导致毛利率大幅下滑;地方政府和行业主管部门推迟或减少对电子政务系统的投入;数字管网系统、智能停车场系统推广受阻;核心技术人员流失。

事件: 公司发布14年三季报,报告期公司实现营业收入3.97亿元,比上年同期增长30.49%,归属于上市公司股东的净利润7034.96万元,比上年同期增长8.46%,扣除非经常性损益后的净利润同比增长9.36%。 点评: 产品线延伸支撑收入稳定增长。前三季度公司新签订合同额达到7.15亿元,相比去年同期增长45.83%。14年1-9月全国住宅竣工面积4.33亿平方米,相比13年同期增长5.1%,仍然在低位增长。但公司已经从最初的楼宇对讲和智能家居产品延伸出智能停车场、监控系统、安防线缆等一系列产品,公司社区安防的整体布局有助于抵御房地产投资的波动。 毛利率保持稳定。前三季度公司毛利率达到45.09%,与13年同期基本持平。上半年公司销售费用、管理费用分别增长20.6%、43.77%,管理费用大幅增长主要受员工工资和研发费用影响, 我们认为未来公司在智能家居、智慧城市等领域的投入可能会持续增加,所以公司在费用控制方面仍会有一定压力。 基于社区安防的O2O 应用有巨大空间。当前住宅新开工面积增长下滑将逐渐传导,可能对楼宇对讲等产品产生不利影响。所以公司会更加坚定地进行销售、产品、渠道等多方位的创新,我们认为基于楼宇对讲、智能家居等产品长期积累的大量用户推出O2O 有望使公司进入全新的业务领域, 开辟新的蓝海市场,提供包含物业报修、商户推荐、商业信息发布等一站式社区生活服务,实现大量积累客户的变现。 维持“增持”评级。鉴于住宅新开工和竣工面积增长放缓,我们调低之前的盈利预测,预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为1.2亿元(前期预测1.39亿元)、1.54亿元(前期预测1.8亿元)和1.81亿元(前期预测2.13亿元),对应每股收益分别为0.33元、0.42元和0.49元,目前股价对应的动态市盈率分别为44倍、34倍和29倍。凭借长期积累的客户资源,公司有机会推出社区O2O 服务而开辟全新巨大市场,所以维持“增持”评级。 风险因素:房地产调控政策加剧;新业务推广销售不及预期;应收账款发生坏账。

事件: 公司发布2014年三季报,报告期内公司实现营业收入2.03亿元,比上年同期下滑8.77%,归属于上市公司股东的净利润3544.22万元,比上年同期下滑48.13%。 点评: 下游行业不景气导致传统业务受挫。14年由于下游煤炭行业不景气,煤矿在安全生产领域的投资下滑,导致公司煤矿安监产品销售受到较大的影响。目前煤炭行业产量仍然同比下滑,预计公司煤矿安全监控、人员定位、瓦斯抽放等传统产品会受到持续影响。 应收账款数额较大,管理费用持续增长。前三季度公司毛利率达到51.53%,相比去年同期下滑超过6个百分点,反映出下游客户购买产品时由于资金束缚进行了强力的议价。与此同时,由于公司持续的研发投入使管理费用增长较快,管理费用率达到17.52%。公司目前的应收账款达到3.37亿元,在总资产中占比超过40%,如果发生坏账会对公司业绩和经营产生较大的影响。 业务拓展和整合将成为公司扭转颓势的关键。公司在非煤矿山、公共安全领域有持续的布局,继续通过成立子公司等方式进行拓展。梅安森元图、北京安全技术研究院也会为公共安全领域的产品提供强有力的技术支撑。同时,公司的非公开发行正继续推进,未来有望通过借助天堂硅谷的产业运营经验和渠道加快产业整合。 维持“买入”评级。煤炭行业仍将低迷,所以公司煤矿安全监控产品整体销售形势难言乐观,但是,非煤矿山和城市公共安全领域市场空间广阔,是公司业务未来几年重点拓展方向,有望将成为公司未来主要增长点。同时与天堂硅谷的合作有望加快产业整合,实现外延式增长,所以维持“买入”评级。我们预计2014-2016年公司的每股收益分别为0.62元(原预测0.73元),0.76元(原预测0.91元)和0.93元(原预测1.16元),最新收盘价对应的PE分别为35倍、29倍和23倍,维持“买入”评级。 风险因素:公司在公共安全监测监控领域市场拓展时间比较短,未来进展以及销售收入存在不确定性;天堂硅谷的合作出现分歧或矛盾导致产业整合难以落实。

事件: 公司发布14年中报,报告期公司实现营业收入2.22亿元,比上年同期增长33.46%,归属于上市公司股东的净利润3237.73万元,比上年同期增长30.32%,扣除非经常性损益后的净利润同比增长27.95%。 点评: 社区安防产品收入稳定增长。上半年公司销售楼宇对讲系统62.02万套,收入比上年同期增长22.84%;智能家居销量达到1.42万套,同比增长10.61%;停车场系统收入达到865.61万元,同比增长6.88%。1-6月份全国住宅竣工面积为2.92亿平方米,折合约290万套住房,楼宇对讲产品渗透率接近22%,仍然是产品收入增长的主要支撑力。 毛利率保持稳定,费用增长较快。公司使用自产的液晶显示屏降低了楼宇对讲产品成本,其毛利率提升至48.47%,公司整体毛利率(44.8%)与13年同期基本持平。上半年公司销售费用、管理费用分别增长31.63%、52.51%,管理费用大幅增长主要受工资和研发费用影响,我们认为未来公司在智能家居、智慧城市等领域的投入可能会持续增加,所以公司在费用控制方面仍会有一定压力。 开辟新业务模式将是公司发展重点。公司产品线的拓展配合创新销售策略有望使业绩稳定增长, 上半年公司签订合同金额达到4.56亿元,与13年同期相比增长62.44%。但不可否认的是,住宅新开工面积增长下滑将逐渐传导,对楼宇对讲等产品产生不利影响。所以我们认为基于楼宇对讲、智能家居等产品长期积累的大量用户推出对消费者粘性更大、后续服务更多的产品将是公司改进商业模式、在长期持续发展的重要方向。 维持“增持”评级。我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为1.39亿元、1.8亿元和2.13亿元,对应每股收益分别为0.38元、0.49元和0.58元,目前股价对应的动态市盈率分别为36倍、27倍和23倍。在传统业务稳定增长的同时,如果公司推出创新的产品和业务模式将有机会开辟新空间,我们维持“增持”评级。 风险因素:房地产调控政策加剧;新业务推广销售不及预期;应收账款发生坏账。

事件: 公司发布2014年中报,报告期内公司实现营业收入1.77亿元,比上年同期增长67.15%,归属于上市公司股东的净利润2687.61万元,比上年同期增长28.43%。 点评: 数字城管业务顺利推进。在数字城管领域,公司继续保持领先地位,在大城市深耕细作的同时连续中标桐城、济宁、济源等二三线城市项目,业务覆盖度进一步提升。公司中标四川省城乡环境治理监管平台,建成后监管范围将扩展到18个市,以实现全省环境治理一体化的目标。受益于广泛的客户,未来该模式有望在其他省份得到推广。 费用控制效果较好,毛利率有所下滑。报告期内公司销售费用率和管理费用率分别为9.46%和22.59%,均低于13年同期(10.89%、29.52%),反映出费用控制效果较好。但公司毛利率达到40.94%,与13年同期(53.25%)相比有所下滑。 新业务多点布局。公司推出的“智通慧眼”和“智泊”等智能停车场系统,可以实现停车场智能化管理,目前已经在超过1000个停车场安装部署;“智信平台”作为移动产品的新平台,在实现移动化办公的同时,能够接入第三方业务,目前已经开始推广;地下管线综合管理平台进一步完善,通过建设地下管线数字化档案数据库,实现排水、排污、电力、燃气等管线的统一管理、三维分析等功能。这些新产品的储备和推广将会给公司长期增长提供动力。 维持“增持”评级。我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为1.32亿元、1.82亿元和2.45亿元,对应每股收益分别为0.7元、0.96元和1.29元,目前股价对应的动态市盈率分别为40倍、29倍和22倍,维持“买入”评级。 风险因素:恶性竞争导致毛利率大幅下滑;地方政府和行业主管部门推迟或减少对电子政务系统的投入;数字管网系统、智能停车场系统推广受阻;核心技术人员流失。

事件: 公司发布2014 年中报,报告期内公司实现营业收入11.01 亿元,比上年同期增长11.65%,归属于上市公司股东的净利润3.25 亿元,比上年同期增长16.66%,扣除非经常性损益的净利润同比增长19.89%。公司预计14 年1-9 月归属上市股东净利润为3.82-4.96 亿元,同比增长0%-30%。 点评: 产品拓展成果突出。在ATM、CRS 产品市场全面推广自主核心技术的同时,清分机、VTM 等新产品也有进一步突破。公司全系列清分设备入围中国邮政集团公司,未来合同量有望大幅提升; 公司VTM(远程柜员机)在交行、广发银行批量供货的同时,成功进入工行、建行采购名单,继续保持行业领先地位。 金融服务布局加快。传统维护服务方面,公司凭借庞大的ATM 销量和优质的客户资源,累计服务网点数量达到613 个,新增66 个。金融外包服务方面,公司分别在广西、辽宁、河南又成立3 家子公司,目前金融外包服务已经覆盖54 个城市,累计服务设备达到5500 台。两者共同作用下, 上半年金融服务收入同比增长61.46%,我们继续看好公司金融服务业务的市场空间和增长,这将是未来2-3 年公司业绩增长提速的关键因素。 自助机芯助力毛利率稳中有升。报告期内公司毛利率达到54.71%,与13 年同期相比提升2.49 个百分点,反映出自主机芯比例进一步提升。销售费用率和管理费用率分别为19.61%和11.01%, 高于13 年同期(15.21%、8.12%),公司在推广新产品营销过程中费用控制仍有压力。公司净利率达到29.53%,维持在较高水平。 维持“买入”评级。我们预计14-16 年归属于上市公司股东的净利润分别为8.5 亿元、10.37 亿元和13 亿元,对应每股收益分别为0.95 元、1.16 元和1.45 元,目前股价对应的动态市盈率分别为19 倍、15 倍和12 倍,维持“买入”评级。 风险因素:银行缩减或推迟预算开支,造成销售规模、毛利率下滑;智能银行的推广受到政策监管;网点和人员扩张的同时管理不善导致费用率大幅上涨。