报告摘要: 未来二年陆续将有超过50万平方米的物业建成及开始进入收租阶段,从而大幅提升公司的租金业务收入水平。 公司的主营业务收入主要由二大块业务构成,其中,房地产租赁业务为核心业务,且基本保持平稳小幅增长;房地产开发业务则提供边际利润贡献。 公司经营始终比较稳健,截止今年3月底,公司资产负债率仅为49.33%,有息负债总计仅为19.1亿元,而公司一年的租金业务收入就已接近10亿元,与公司重估后的资产相比更是微不足道。 浦东金桥拥有已建成物业的可变现价值为130亿元,较账面增值90亿元,折合每股增值9.7元,即浦东金桥按清算方法计算后的每股价值至少可达14.43元。而如果再加上未来几年将要陆续竣工的近50万平方米的投资性物业价值的话,公司的净资产重估值还会大幅提高。 风险提示:首先,由于公司是典型的国企背景的公司,管理层激励不足,造成公司释放业绩的动力不足。其二,公司的主要资产为持有性物业,其市场价值会随着房地产市场的波动而波动,如果房地产市场发生大幅调整,则公司的价值也会随之发生变化。 盈利预测和投资评级:我们对公司未来三年的业绩预测未:预计2013年、2014年和2015年的每股EPS为0.40元、0.45元和0.49元。由于公司价值依然被低估,继续给予公司谨慎推荐的投资评级。

1、2013年4月,公司当月实现签约面积80.14万平方米,同比增长11.50%;实现签约金额94.37亿元,同比增长3.20%。2013年1~4月,公司累计实现签约面积365.32万平方米,同比增长69.29%;实现签约金额401.95亿元,同比增长67.38%。公司4月份在1个城市新增一幅土地储备。 2、事件点评: 2.1.从4月份当月的销售情况来看,当月销售面积和销售金额环比分别下降了26.21%和21.55%。由于今年一季度购房者受宏观调控的影响担心购房支出成本的增加而恐慌性提前购房,一定程度上透支了年内的部分需求,故4月份销售情况环比3月份出现下降是符合预期的。去年的5、6月份是全年的销售高峰,因此,可以预计今年5、6二月的环比销售可能逐步企稳,而同比增速则会继续下降。 2.2.在土地储备方面,公司4月份仅新增一幅土地储备,前4个月累计获得土地储备合计规划总容积率建筑面积455万平方米,合计支付权益地价102亿元,大幅低于万科1164万平方米和214亿元的水平。公司在土地储备方面似乎有所放缓。 2.3.从房屋平均成交单价上看,当月平均销售单价和累计平均销售单价均比上月小幅上涨,且是连续第3个月上涨,但仍略低于2012年全年11290元/平方米的平均成交单价。我们认为,价格的小幅波动更多是由于成交结构的原因造成,2013年公司的成交单价保持平稳中有所上涨的概率较大。 2.4.盈利预测及投资评级:我们对公司未来3年的业绩预测为:2013年每股收益为1.53元;2014年每股收益为1.82元;2015年每股收益为2.04元,维持推荐评级。 2.5.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

报告摘要: 1、2013年4月,万科当月实现销售面积110.7万平方米,销售金额123.8亿元,分别比2012年同期增长了66.4%和44.7%。2013年1~4月,公司累计实现销售面积482.2万平方米,销售金额560.2亿元,累计同比增长了27.6%和45.4%。4月份新增土地储备项目11个。 2、事件点评: 2.1.从4月份当月的销售情况来看,4月份销售面积和销售金额环比分别下降了12.74%和18.55%,符合预期。3月份受宏观调控的影响,购房者出于担心房价上涨和个税增加的预期出现了恐慌性购房,这种需求的快速增长一定程度上透支了年内的需求,我们预计二季度房地产市场成交应该是逐步萎缩并企稳的过程。同比上看,由于去年4月份基数较低的原因,使得今年4月份的同比增速相应大幅增长,但我们认为这是单月的扰动因素,预计公司的累计销售增速仍然会继续下行,全年维持10%左右的增长。 2.2.在土地储备方面,公司4月份在土地一级市场获得了11个土地储备项目,支付权益地价65.62亿元,比前二月大幅增加。1-4月万科合计新增规划容积率建筑面积1164万平方米,占去年全年新获取土地储备的65.6%,说明公司对房地产市场的预期继续向好。 2.3.万科1-4月的累计平均成交单价为11618元/平方米,高于2012年全年平均销售单价10901元/平方米,但略低于1-3月份的平均成交单价11750元/平方米。我们认为,2013年房价将会易涨难跌,并将使房地产公司毛利率下行的趋势逐步得到扭转,从而提高盈利水平。 2.4.盈利预测及投资评级:我们对公司未来3年的业绩预测为:2013年每股收益为1.39元;2014年每股收益为1.55元;2015年每股收益为1.76元,维持推荐评级。 2.5.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

报告摘要:背景情况:2013年1-3月,公司实现营业收入和净利润分别为42.52亿元和1.87亿元,比上年同期分别增长143.93%和19.68%。每股收益为0.04元,每股净资产达到5.33元。 点评:一季度销售情况较为良好,并好于行业平均水平。一季度公司拿地开始大幅放量。预收账款继续增长,为未来2年的增长垫定基础。 经过前几年的调整,公司的债务结构和财务状况均得到大幅改善,公司具备了可提速发展的财务潜力。 我们对公司未来3年的业绩预测为:2013年每股收益为0.78元;2014年每股收益为0.96元;2015年每股收益为1.07元,由于公司财务状况良好,2013年起将会进入提速发展阶段,我们维持推荐的投资评级。 风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

背景情况: 2013年1-3 月,公司实现营业收入8.92 亿元,归属于母公司净利润1.48 亿元,分别较去年同期增长了81.16%和45.02%。基本每股收益0.11 元。公司预计2013 年1-6 月净利润同比大幅上升,上升幅度在600%-800%。 点评: 一季度销售回款大幅高于去年同期水平。公司2013 年计划新开工面积较上年有所下降,加快库存周转和去库存应该是主要目的。 从2011 年起,公司在扩充土地储备方面就保持谨慎,今年一季度,公司没有新增土地储备。 预收账款持续增加,未来2 年业绩有保障。 公司债务结构得到改善,长期债务占比较高,货币资金余额已经可以完全覆盖短期有息负债,通过增收节支,加快库存的周转,公司的短期财务状况得到改善。 我们对公司未来3 年的业绩预测为:预计2013 年每股收益为1.38 元, 2014 年每股收益为1.65 元,2015 年每股收益为1.82 元,维持谨慎推荐的投资评级。 风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险

背景情况:2013年4月25日,保利地产公布了2013年一季报。公司2013年1-3月公司实现营业收入74.39亿元,同比增长51.21%;实现归属于母公司所有者的净利润7.36亿元,同比增长37.11%,每股收益0.10元。点评:一季度公司销售业绩继续增长,大幅领先于行业整体平均水平。土地储备继续保持增长。 新开工面积略滞后于全年计划进度。预收账款继续保持较高水平,全年业绩增长锁定。 公司的财务状况继续得到改善,短期财务状况无忧。 我们对公司未来3年的业绩预测为:2013年每股收益为1.53元;2014年每股收益为1.82元;2015年每股收益为2.04元,维持推荐评级。 风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

背景情况:2013年4月16日,滨江集团公布了2012年报。2012年,公司实现营业收入64.11亿元,归属于母公司净利润12.66亿元,分别较去年同期增长了79.82%和61.48%。基本每股收益0.94元,净资产收益率为23.05%,比去年同期提高了6.12个百分点,公司业绩基本符合预期。2012年公司签约金额较上年大幅增长,但仍低于2010年的销售水平。公司未来二年的业绩增长主要靠消化已售未结的楼盘,其长期潜在增长能力未能得到提升。公司当年小幅增加土地储备,计划2013年增加土地储备规模。上半年公司没有新增土地储备。预收账款持续增加,未来2年业绩有保障。公司财务状况略有改善,但仍然需要依靠新开楼盘的预售房款来维持现金流的平衡。我们对公司未来3年的业绩预测为:预计2013年每股收益为1.38元,2014年每股收益为1.65元,2015年每股收益为1.82元,维持谨慎推荐的投资评级。风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

1.背景情况:2013年4月12日,金地集团公布了2012年报。2012年,公司实现营业收入和净利润分别为328.63亿元和33.85亿元,比上年同期分别增长37.4%和12.2%。每股收益为0.76元,每股净资产达到5.26元,加权平均净资产收益率15.35%,比去年同期减少0.43个百分点。 2.点评: 2.1.公司盈利基本符合预期,但非经常性损益因素拉高了业绩。 2.2.销售金额实现平稳增长,增长率在一线公司里面处于相对较低的水平。 2.3.公司在土地储备方面也保持相对谨慎,新增土地储备平稳增长。 2.4.毛利率水平下跌幅度略超预期,预计2013年起将会企稳并开始回升。 2.5.2013年新开工面积大幅增长,预示着公司未来二年的发展开始提速。 2.6.公司货币资金充足,债务结构得到大幅改善,长期债务占比提高,短期债务占比下降,公司在资金方面已经具有提速发展的基础。 2.7.盈利预测及投资评级:我们对公司未来3年的业绩预测为:2013年每股收益为0.78元;2014年每股收益为0.96元;2015年每股收益为1.07元,由于公司财务状况良好,2013年起将会进入提速发展阶段,我们上调公司的评级至推荐。 2.8.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

报告摘要: 背景情况:2013年4月11日,首开股份公布了2012年报。2012年,公司实现营业收入126.76亿元,比上年增加40.20%;实现归属于母公司所有者的净利润16.17亿元,比上年减少13.80%;基本每股收益1.08元,每股净资产8.74元,加权平均净资产收益率12.87%。公司2012年利润低于预期,应属于短期波动。全年销售较上年大幅增长,并创出公司销售的历史新高。公司在土地储备方面继续保持谨慎,短期内主要为去库存。较高的预收账款水平为未来2年的业绩增长提供资源保障。公司的财务状况得到积极改善。销售毛利率大幅下降主要是项目结算结构的原因。我们对公司未来3年的业绩预测为:2013年每股收益为1.34元;2014年每股收益为1.50元;2015年每股收益为1.71元,维持谨慎推荐评级。风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

1、2013年3月,公司当月实现签约面积 108.61 万平方米,同比增长 16.03%;实现签约金额 120.39 亿元,同比增长 23.63%。2013 年 1~3 月,公司累计实现签约面积285.19 万平方米,同比增长 98.20%;实现签约金额 307.58 亿元,同比增长 106.90%。公司3 月份在5 个城市继续新增土地储备。 2、事件点评: 2.1.从1-3 月份的累计数据来看,公司1-3 月份的销售情况表现良好, 其累计销售面积和销售金额增速都处于较高的水平,同时也高于万科和金地的增长水平。预计今年保利地产将会继续保持高于万科的销售增速,并继续拉近与龙头企业的距离。 2.2. 在土地储备方面,公司3 月份在土地储备方面继续有所收获,且规模较前二个月有所扩大。一季度公司在土地储备方面累计支出98.72 亿元,低于万科148 亿元的水平。 2.3. 从房屋平均成交单价上看,3 月份当月平均销售单价为11085 元/平方米,比上月平均成交单价有所回升。1-3 月份累计平均销售单价为10747 元/平方米,比上月小幅上涨,但也低于2012 年全年11290 元/平方米的平均成交单价。我们认为,价格的小幅波动更多是由于成交结构的原因造成,2013 年公司的成交单价保持平稳中有所上涨的概率较大。 2.4.盈利预测及投资评级:我们对公司未来3 年的业绩预测为: 2013 年每股收益为1.53 元;2014 年每股收益为1.82 元;2015 年每股收益为2.04 元,维持推荐评级。 2.5.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

报告摘要: 1、2013年3月,万科当月实现销售面积127.2万平方米,销售金额152.0亿元,分别比2012年同期增长了15.7%和31.9%。2013年1~3月,公司累计实现销售面积371.5万平方米,销售金额436.5亿元,累计同比增长了23.5%和40.5%。万科3月份共新增土地储备项目4个。 2、事件点评: 2.1.3月份受宏观调控的影响,购房者出于担心房价上涨和个税增加的预期出现了恐慌性购房,我们预计4月份以后恐慌性购房将会趋于稳定。由于2012年公司新开工面积基本没有增长,加上年初国务院即出台了新的调控措施,我们预计公司2013年难以再维持2012年的增长水平,全年的销售增长速度应该会有所下降,但仍然会保持正的增长。 2.2.在土地储备方面,公司3月份获得了4个土地储备项目,支付权益地价32亿元,比前二月有所减少。 2.3.从万科房屋平均成交单价上看,3月份当月平均销售单价为11950元/平方米,高于上月的平均成交单价11262元/平方米;1-3月的累计平均成交单价为11750元/平方米,比2012年全年平均销售单价10901元/平方米上涨7.8%,并且是连续第11个月上涨,不过依然低于2010年全年12049元/平方米的平均成交水平。我们认为,房价的上涨将会使得房地产公司毛利率下行的趋势逐步得到扭转,并提高盈利水平。 2.4.盈利预测及投资评级:我们对公司未来3年的业绩预测为:2013年每股收益为1.39元;2014年每股收益为1.55元;2015年每股收益为1.76元,维持推荐评级。 2.5.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

报告摘要: 1. 2013年3月26日,保利地产公布了2012年年报。公司2012年实现营业收入689.06 亿元,同比增长46.50%;实现归属于母公司所有者的净利润84.38 亿元,同比增长29.20%,每股收益1.18 元,加权平均净资产收益率21.84%,比上年同期提高了1.64个百分点。公司提出每10股派发现金红利 2.32 元(含税),不进行资本公积金转增股本的分配预案。 2.点评: 2.1. 2012年公司首次实现千亿销售额,销售保持高增长。 2.2. 新开工面积稳中略降,但基本持平于行业龙头万科的水平。 2.3. 土地储备大幅增长,但仍低于2010年水平。 2.4. 毛利率水平稳中有降,预计2013年起公司的毛利率水平会逐步触底后回升。 2.5. 公司债务结构合理,短期无现金周转之忧,财务状况持续得到改善。 2.6. 盈利预测及投资评级:2013年每股收益为1.53元;2014年每股收益为1.82元;2015年每股收益为2.04元,维持推荐评级。 2.7. 风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。 2.8. 特别提示:根据东北证券“东证6号”的报告,截至2012年12月31日,该产品合计持有“保利地产”5万股。研究报告作者对于该款产品的过往以及未来的可能增减操作不知情。

1.2012年,公司实现营业收入134.15亿元,归属于母公司净利润21.40亿元,分别较去年同期增长41.19%和39.67%。每股收益1.15元,每股净资产达到4.37元,加权净资产收益率为29.89%,比去年同期水平上升了1.63个百分点。公司提出每10股派送1.5元现金红利的分行预案。公司每股收益1.15元与我们预测的每股收益1.14元基本一致,符合我们的预期。 2.点评: 2.1..2012年,公司实现销售面积313万平方米,合同销售金额181亿元,分别比上年同期增长了72.89%和54%,大幅领先于全国商品房的平均销售增长水平。公司预计2013年的销售回款将会实现30%以上的增长,我们认为2013年房地产市场将会继续回暖,公司有能力实现预期的增长目标。 2.2.土地储备规模有所增长,足够公司3年以上开发所需。 2.3.从毛利率水平来看,2012年公司毛利率下降符合我们的预期。但由于2012年下半年以来房价再度出现了上涨,我们认为公司的毛利率持续下降空间已不大,2013年有可能触底。 2.4.公司账面货币资金余额为40亿元,而短期借款和一年内到期的非流动负债合计已达57亿元,长期借款由年初的31亿元增长到66元,公司的债务结构得到改善,但在短期财务周转方面仍然略显紧张。 2.5.盈利预测及投资评级:考虑到公司2013年销售情况较好,我们对公司2013和2014年的业绩进行了上调,同时引入2015年的业绩预测:2013年每股收益1.42元,2014年每股收益为1.64元,2015年每股收益为1.80元,维持谨慎推荐的投资评级。 2.6.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。

公司为通过重组上市的地产股。格力地产成为国内家电企业地产业务上市的第一家。公司的房地产开发项目主要位于珠海和重庆,合计规划建筑面积168万平方米,其中,珠海格力海岸项目占比超过60%,该项目的销售好坏将直接决定公司未来几年的业绩。格力集团通过直接借款或担保的方式为公司融资近50亿元,公司虽然债务较多,但财务状况基本处于可控范围。 盈利预测:我们预计公司2012年到2014年公司的每股收益分别为0.56元0.64元和0.84元。公司未来3年的可售房源多数已接近现房销售,未来2年的业绩弹性较大,给予谨慎推荐的投资评级。 风险提示:地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期;公司业务主要集中在珠海地区,如果珠海实现严格的限购措施,则公司的业务受到区域房地产市场波动的影响较大。

1、2013年2月,万科当月实现销售面积83.2万平方米,销售金额93.7亿元,分别比2012年同期增长了15.6%和27.7%,由于季节因素环比则大幅下降。2013年1~2月,公司累计实现销售面积244.3万平方米,销售金额284.4亿元,累计同比增长了28%和49.3%。万科2月份共新增土地储备项目7个。 2、事件点评:2.1.从2月份当月的销售情况来看,由于受春节因素影响,公司的市场销售情况大幅低于1月份,基本符合预期。由于2012年公司新开工面积基本没有增长,加上年初国务院即出台了新的调控措施,因为我们预计公司2013年难以再维持2012年的增长水平,全年的销售增长速度应该会有所下降,但仍然会保持正的增长。 2.2.在土地储备方面,公司继1月份获得8个土地储备项目后,2月份继续获得了7个土地储备项目,支付权益地价36.83亿元。目前,土地价格在高位保持平稳但并未随着房价的上涨而再度上涨,因此,开发商也将会视资金的情况而加大拿地的力度。 2.3.从万科房屋平均成交单价上看,2月份当月平均销售单价为11262元/平方米,略低于上月的平均成交单价11837元/平方米;1-2月的累计平均成交单价为11641元/平方米,已经高于2012年全年平均销售单价10901元/平方米的水平,并且是连续10个上涨,这也显示出全国房地产市场持续升温已经不得不引起政府的关注,从而引发新的调控政策的出台。 2.4.盈利预测及投资评级:我们对公司未来3年的业绩预测为:2013年每股收益为1.39元;2014年每股收益为1.55元;2015年每股收益为1.76元,维持推荐评级。 2.5.风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。