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蓝光发展 房地产业 2017-11-06 8.40 -- -- 8.54 1.67% -- 8.54 1.67% -- 详细
2017前三季度公司实现营业收入108.88亿元,同比增长28.28%;归母净利润5.48亿元,同比增长161.81%;EPS0.2241元,加权平均净资产收益率为5.20%。 销售高速增长,从成都走向全国。公司前9月实现房地产签约销售金额约441.45亿元,同比增长约129.74%,已完成全年500亿销售目标的88%,其中成都区域贡献占比38%,华东区域和北京区域均实现了倍数级的增长,公司的业务布局更加多元化;实现房地产签约销售面积约455.69万平方米,同比增长约130.36%。销售的多元化,使得公司实现区域协同性的增长。公司预收款项达366亿元,较16年底增长81.36%,主要系销售规模扩大所致。公司通过合作、并购等多元化模式获取土地,并购拿地比例大幅提高,有效的控制了拿地成本。三费费用率下降,债务结构更为稳健。公司三费合计12.85%,较去年同期下降1.63个百分点,成本控制能力进一步提升。公司持有现金115.6亿元,短期有息负债39.5亿元,现金覆盖率293%,偿债能力较强。公司长期达275亿,长短期债务比为7,公司实现了长债换短债,债务结构进一步优化。 “蓝色共享”计划助力冲刺千亿销售规模。公司7月起试行“蓝色共享”事业合伙人计划,进一步完善公司的激励制度。新的合伙人跟投计划跟投额度上限为15%,向行业第一梯队碧桂园、阳光城看齐。激励对象覆盖更多基层员工,员工参与度更强,更好的调动员工的积极性,助力公司18年冲刺千亿销售目标。 维持“买入”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为0.56元、0.71元和0.92元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为14.93倍、11.92倍和9.18倍。 风险提示:货币政策超预期收紧;行业政策调控持续收紧
兴业银行 银行和金融服务 2017-11-03 17.16 -- -- 17.40 1.40% -- 17.40 1.40% -- 详细
兴业银行2017年 前三季度营业收入为 1030.40亿元,较去年同期下降 13.16%,净利润为474.93亿元,较去年同期上升7.33%,总资产规模为6.41万亿,较上年增长10.14%。其中利息净收入下降20.18%,净手续费收入增长5.36%,贷款增长20.45%,存款增长17.28%,增速较为迅速。公司2017年前三季度平均资产收益率为0.76%,下降4个BP,加权净资产收益率为12.74%,下降1.37%,前三季度成本收入比为26.10%,较2017年中增加1.89%,不良贷款率为1.60%,与2017年中持平,拨备覆盖率为220.41%,较年中下降2.10%。一级资本充足率为9.42%,核心一级资本充足率为8.82%,较2016年末分别提高19个bp 和27个bp。 兴业银行2017年前三季度净利息收入占比65.49%,手续费收入26.69%,其他收入占比7.82%。从兴业银行的资产结构来看,投放同业、投资债券(含同业存单)、贷款及垫款和非标贷款的占比分别为2.73%、19.81%、35.51%和30.40%,较Q2分别上升0.44%、-0.69%、1.00%和-1.03%。兴业银行的非标贷款占比在缓慢的下降。从兴业银行的负债结构来看,发行债券(含同业存单)、吸收同业资金和吸收存款的占比分别为11.46%、29.82%和46.02%,较Q2分别提高-0.02%、0.25%和-1.10%。总的来说,兴业银行的存款占比从2016年Q3起逐渐上升,降低了金融市场利率上升对其资金成本造成的压力。 兴业银行2017年前三季度计提拨备占营收的比重为20.67%,较2017年中降低了0.26%,Q3单季计提拨备占比为20.16%,较Q2下降4.77%, 远低于2016年的计提比例。考虑到兴业银行的拨备覆盖率和不良率基本持平,兴业银行未来不良生成和处置不良的压力应该较小。 风险提示:金融市场利率快速上升对资金成本产生短期较大压力。
农业银行 银行和金融服务 2017-11-03 3.70 -- -- 3.72 0.54% -- 3.72 0.54% -- 详细
农业银行2017年前三季度营业收入为4083.90亿元,较去年同期上升5.76%,前三季度净利润为1601.42亿元,较去年同期上升3.87%,总资产规模为20.92万亿,较上年同期上升9.75%。其中利息净收入上升8.77%,净手续费收入下降20.51%,贷款增长11.02%,存款增长9.15%。公司2017年前三季度平均资产收益率为1.05%(年化),较去年同期下降7个bp,前三季度加权净资产收益率为16.35%(年化),较去年同期下降0.75%,成本收入比为29.43%,较去年同期下降1.49%,不良贷款率为1.97%,较去年末下降40个bp,拨备覆盖率为194.29%,较去年末上升20.89%。一级资本充足率为11.23%,核心一级资本充足率为10.58%,较去年末分别上升17个bp和20个bp。 农业银行2017年前三季度净利息收入占比79.40%,手续费收入14.24%,其他收入占比6.36%。从公司的资产结构看,投放同业、投资债券(含同业存单)、贷款及垫款和非标贷款的占比分别为5.59%、25.46%、48.93%和3.23%,较年中分别上升-0.16%、0.10%、0.34%和-0.04%,资产结构变动不大。从公司的负债结构看,发行债券(含同业存单)、吸收同业资金和吸收存款的占比分别为2.16%、6.26%和78.24%,较年中分别上升0.02%、-0.30%和-0.04%。从负债结构看,农业银行的变化也不大。 农行2017年Q1-Q3计提拨备占营收的比重分别为15.92%、16.39%和20.49%,计提比例高于2016年同期,说明农行正逐步加大处置不良资产的力度。而逐步提升的拨备覆盖率和下降幅度较大的不良率也进一步证实了农行在保证净利润增速抬升的前提下仍有充足的利润空间处置留存的不良贷款。总的来说,得益于利差的扩大,农行未来处置不良贷款的压力不大。
交通银行 银行和金融服务 2017-11-03 6.19 -- -- 6.25 0.97% -- 6.25 0.97% -- 详细
交通银行2017年前三季度营业收入为1497.16亿元,较去年同期上升1.64%,净利润为547.92亿元,较去年同期上升3.54%,总资产规模为8.94万亿,较上年同期增长10.43%。其中利息净收入下降5.88%,净手续费收入增长5.92%,贷款增长9.70%,存款增长2.93%。公司2017年前三季度平均资产收益率为0.84%,下降9个BP,前三季度加权净资产收益率为8.91%,下降0.69%,成本收入比为30.51%,增长1.24%,不良贷款率为1.51%,与Q2持平,拨备覆盖率为151.06%,较Q2提高4个bp。一级资本充足率为11.84%,核心一级资本充足率为10.76%,较2016年末分别下降32个bp和24个bp。 交通银行2017年前三季度净利息收入占比63.34%,手续费收入20.44%,其他收入占比16.21%。从交行的资产结构来看,投放同业、投资债券(含同业存单)、贷款及垫款和非标贷款的占比分别为8.77%、23.34%、48.26%和4.45%,较Q2分别上升了-0.8%、0.49%、0.44%和-0.15%。交行在资产端收缩了同业业务的占比。从交行的负债端来看,吸收同业资金、发行债券(含同业存单)和吸收存款的占比分别为2.91%、20.87%和54.46%,分别上升-0.02%、0.26%和-0.83%。由于存款增速低于总资产增速,交行的存款占比有所下降。持续下降的存款占比对交行的成本产生了一定的压力,不过鉴于金融市场利率暂未再次出现如2016年三季度末开始的快速攀升,交行17年三季度的利息收入和成本增速基本匹配。 交行2017年Q3计提拨备占营收的比重为15.13%,较Q2高0.62%,而不良率与Q2持平,表明处置工作仍然在有序进行。
万科A 房地产业 2017-11-03 28.20 -- -- 29.60 4.96% -- 29.60 4.96% -- 详细
事件:2017前三季度公司实现营业收入1171亿元,同比增加0.04%;归母净利润111亿元,同比增加34.23%;EPS1.005元,加权平均净资产收益率为9.53%。 销售表现亮眼,冲刺5000亿在望。第三季度,公司房地产业务实现销售面积795.5万平方米,销售金额1,189亿元,同比分别增长36.5%和63.3%。前三季度,公司累计实现销售面积2,664.5万平方米,销售金额3,961亿元,同比分别增长33.8%和50.7%。根据往年判断,四季度推货量会增加,年内实现5000亿的销售规模无忧。由于销售增长高于结算增长,公司已售未结算资源面积增至3,260.9万平方米,合同金额4,321亿元,为后续业绩增长奠定基础。 积极拓展土地资源,继续深耕一二线城市。第三季度公司新增加64个项目,总建筑面积约1,728.6万平方米,按万科权益计算的建筑面积约1,115.7万平方米。前三季度,公司累计新增143个项目,总建筑面积约3,288.4万平方米,按万科权益建面约2,099.5万平方米,按投资金额计算,其中91.6%位于一二线城市。公司逆势获取土地的能力优异,同时保持谨慎投资的策略,获取的项目具备较高的安全垫。 适度加大投资力度,财务依旧稳健。公司持有的货币资金为943.5亿元,远高于短期借款和一年内到期有息负债总和542.3亿元,现金覆盖率达174%,偿债能力无忧。在加速拿地的背景下,公司的净负债率上升至38%,在主流房企中仍处于低位。除传统的融资方式外,公司10月发起设立“中金-印力深国投广场信托受益权资产支持专项计划”,积极拓展多元化融资渠道,龙头房企融资优势进一步凸显。给予“买入”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为2.37元、3.04元和3.86元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为11.59倍、9.05倍和7.13倍。 风险提示:行业政策调控持续收紧;货币政策超预期收紧。
金科股份 房地产业 2017-11-03 4.64 -- -- 4.76 2.59% -- 4.76 2.59% -- 详细
事件:2017前三季度公司实现营业收入180.74亿元,同比减少15.11%;归母净利润8亿元,同比减少10.6%,降幅较半年报均有所收窄;EPS0.15元,加权平均净资产收益率为4.77%。公司业绩下行主要受到项目结算周期的影响,结算的项目中低毛利率项目占比较高。 销售高速增长,支撑后续业绩。截止报告期末,公司实现销售金额约440亿元,同比增长约91%,其中地产板块实现签约销售金额约422亿元,同比增长约94%,签约销售面积约583万平方米,同比增长约73%。公司前三季度销售均价约7200元/平,较去年同期增长12%,受益于本轮西南区域房价的上涨。公司预收款项达402亿元,较16年底增长52.86%,主要系销售回款增加所致。预收款项和销售的高增长可以支撑后续业绩兑现,明年公司业绩有望实现高增长 盈利能力逐步改善,资金状况良好。公司前三季度毛利率为18.69%, 较年中提升1.61个百分点,随着高毛利率的项目逐步进入结算期,公司毛利水平有望进一步提高。公司在手货币资金155亿元,短债104.5亿元,现金覆盖率达148%,短期偿债能力无忧。公司积极拓展融资渠道,计划发行公司债及资产支持票据信托,以支撑公司的高速发展。 布局核心都市圈,积极进取支撑销售高增长。报告期内,公司获取新项目46个,新增权益计容建筑面积约720万平方米,项目重点布局成渝、北京、长三角等核心都市圈,足以保证公司未来的销售增长。公司存货达931亿元,较16年底增长30.17%,系获取项目增加所致, 为公司未来发展蓄力。 维持“增持”评级。预计 2017、2018和 2019年 EPS 分别为0.28元、0.41元和0.54元。当前股价对应 2017、2018和 2019年 PE 分别为16.51倍、11.54倍和8.69倍。
陆家嘴 房地产业 2017-10-31 22.91 -- -- 22.97 0.26% -- 22.97 0.26% -- 详细
2017前三季度公司实现营业收入73.18亿元,同比减少6.42%;归母净利润14.63亿元,同比减少10.62%;EPS0.4353元,加权平均净资产收益率为11.16%。 营收与净利小幅下滑,净利率保持稳定。公司营收与净利较去年同期均有小幅下滑,归母净利率达20%,去年同期为21%,小幅下滑,盈利能力较为稳定。 销售有所下滑,租赁业务表现亮眼。公司在售的住宅项目主要为上海和天津地区的尾盘及零星存量房源。报告期内,公司实现住宅销售现金流入4.37亿元,同比减少30%。公司持有物业表现亮眼,公司持有的主要在营物业总建筑面积达164万平方米,其中甲级写字楼的总建筑面积115万平方米,高品质研发楼的总建筑面积21万平方米,写字楼和研发楼均接近满租状态;商铺物业的总建筑面积超10万平方米,住宅物业的总建筑面积9万平方米,出租率均在90%以上,酒店物业的总建筑面积8万平方米。公司持有物业出租水平在行业处于领先地位,房地产租赁板块相关现金流入24.3亿元,同比增加29%。 “地产+金融”双轮驱动。公司以陆家嘴信托、爱建证券、陆家嘴国泰人寿三个持牌金融机构为抓手,积极探索金融与地产的合作方式。公司物业主要位于陆家嘴至前滩核心区域,具备较高的稀缺性和升值空间。随着地产调控长效机制的不断落实,以存量物业设立ABS及REITs的模式逐渐成熟,公司具备先天优势,未来发展潜力巨大。 给予“增持”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为0.80元、0.89元和1.11元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为29.2倍、26.31倍和21.19倍。 风险提示:金融板块监管持续加强;行业政策调控持续收紧;苏州项目进展不及预期。
中信银行 银行和金融服务 2017-10-31 6.12 -- -- 6.23 1.80% -- 6.23 1.80% -- 详细
中信银行2017年 前三季度收入为1153.07亿元,较去年同期下降0.03%,净利润为348.95亿元,较去年同期上升0.79%,总资产规模为5.54万亿,较上年下降0.08%。其中利息净收入下降6.60%,净手续费收入增长10.47%,贷款增长11.21%,存款下降2.23%。公司2017年前三季度累积ROA 为0.61%,下降4个BP,加权净资产收益率为8.96%, 下降0.94%,净息差为1.78%,较Q2增长1个BP,不良贷款率为1.66%, 较Q2上升1bp,拨备覆盖率为160.98%,较Q2上升8.01%,一级资本充足率为9.52%,核心一级资本充足率为8.56%。 中信银行2017年前三季度净利息收入占比64.41%, 手续费收入29.67%,其他收入占比5.81%。在公司的生息资产中,非标资产(非标贷款)占比下降明显,从Q2的14.89%下降到10.51%。贷款、债券及同业存单和同业投放占比分别为55.69%、16.07%和5.44%,分别上升2.38%、1.04%和0.75%。负债结构变化不大,其中发行债券(含同业存单)、吸收同业资金和吸收存款分别占比8.10%、18.16%和59.90%,分别变动-0.26%、0.25%和-1.21%。考虑到总规模基本持平,中信银行近期主要动作是调整资产结构。 鉴于当前的金融市场利率水平仍然有继续抬升的可能,我们看一下中信银行的利息收入和成本。2017年Q3单季中信银行利息收入、成本的环比增速分别为-0.76%和-2.62%,与Q2的0.91%和4.09%相比,考虑到总规模环比增速变动基本一致,说明中信在Q3在锁定了资金成本的前提下,提高了资金收入。因此我们认为中信银行后续将继续处于一个调整阶段,通过调整资产端结构来提升整体资产的盈利性和合规性。
阳光城 房地产业 2017-10-26 6.74 -- -- 6.76 0.30% -- 6.76 0.30% -- 详细
2017前三季度公司实现营业收入155.21亿元,同比增长108.08%;归母净利润6.19亿元,同比增加70.25%;EPS0.15元,加权平均净资产收益率为4.59%。 业绩迎来爆发,销售高速增长。受益于可结转收入的大幅增加,公司的营收和净利润同比大幅增长。公司总资产达1962.86亿元,较16年末增长63.07%;净资产147.20亿元,较16年末增长11.48%。根据克而瑞统计,公司前9月销售金额为596.9亿元,跻身前25,权益金额549.1亿元,跻身前20。2017年公司销售金额有望突破800亿元。 坚持“3+1+X”战略,融资能力优异。公司三季度以来,相续在嘉兴、绍兴、天津等地获取土地,继续聚焦一二线及热点三线城市(“3+1+X”,即长三角、京津冀、珠三角+大福建+战略城市点),去化能力可以保证,足以支撑公司未来2-3年的发展。公司三季度发行中票10亿元,利率7.5%。在地产融资持续收紧的情况下,公司仍能获得市场的较好认可,为下一阶段房企并购战,备好“弹药”。公司加快推进资产证券化工作和供应链金融,加强现金流管理、控支出,优化资产结构。 新管理人团队,新发展动力。碧桂园前高管朱荣斌、吴建斌加盟公司,管理团队调整和营运模式的改进有序推进,有望将碧桂园的合伙人制度等成功经验融入阳光城,同时实现杠杆控制和规模快速突破,进一步提高公司的运营能力和竞争力。 首次覆盖,给予“增持”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为0.47元、0.64元和0.80元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为14.18倍、10.37倍和8.41倍。 风险提示:行业政策调控持续收紧;货币政策收紧。
万科A 房地产业 2017-10-17 28.20 -- -- 29.60 4.96% -- 29.60 4.96% -- 详细
事件:公司下属子公司拟共同参与成立物流地产投资基金,基金的认缴出资总额为人民币60亿元,未来将投资于中国境内确定区域的拟建、在建及已建成的物流地产项目。公司于10月10日成立雄安万科企业投资有限公司,注册资本20亿元。 设立物流地产基金,物流业务再上新台阶。公司拟共同参与成立物流地产投资基金,基金的认缴出资总额为人民币60亿元,基金后续可增资,最高出资总额不超过人民币200亿元。公司拟认缴物流地产投资基金出资额15亿元(出资比例25%),公司最高出资可达50亿元。本基金未来将投资于中国境内确定区域的拟建、在建及已建成的物流地产项目,有助于公司借助外部合作方力量,加快公司在物流地产领域的投资运作。同时,此次尝试也是公司在物流地产基金方面的积极探索,增强公司物流地产基金领域的管理能力。截止9月底,公司物流地产业务累计获取项目36个,总建筑面积约280万平方米。 成立雄安分公司,注册资本20亿元。公司于10月10日成立雄安万科企业投资有限公司,注册资本20亿元。雄安公司的经营范围中包括项目投资管理,房屋建筑工程施工,房地产开发经营,物业管理,养老服务,自有房屋及场地出租等。雄安万科企业投资有限公司的法定代表人和董事长均为周巍,现为公司的副总裁。从雄安公司的人员配置,也可见雄安公司的级别较高。此举表明公司将力争积极参与到雄安新区的规划、开发与建设之中。 销售稳健增长,拿地势头不减。2017年9月份公司实现销售面积272.9万平方米,同比增长27.9%,销售金额463.2亿元,同比增长82.5%。2017年1~9月份公司累计实现销售面积2,664.5万平方米,同比增长33.8%,销售金额3,961.0亿元,同比增长,同比增长50.7%,1~9月份销售均价约为1.49万/平。公司9月新增项目27个(其中4个物流地产项目)土地权益投资231.58亿元,剔除物流地产后土地权益投资为228.72亿元,新增权益建面(剔除物流地产)320.85万方,楼面地价约7129元/平。公司继续积极增加优质土地储备,拿地区域为一二线以及核心三线城市,项目具备较高的安全垫。 维持“增持”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为2.60元、2.84元和3.23元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为10.32倍、9.47倍和8.31倍。 风险提示:行业政策调控持续收紧;货币政策收紧。
工商银行 银行和金融服务 2017-10-02 6.06 -- -- 6.10 0.66% -- 6.10 0.66% -- 详细
报告摘要: 因资产规模是银行业第一,且是全球系统性重要银行,工商银行被公众熟知。但工行拥有的不仅仅是规模方面的优势,它还具有以下优势:能挣钱、更能变着法儿挣钱、能省钱、资产质量较好、未来面临的监管压力较小。 1.“能挣钱”体现为累计净资产收益率高。2010-2016年工行净资产累计收益率达到362%,为国有行第一、上市银行第五。2017上半年净资产收益率虽略有下降,但预计下半年将会回升。2.“更能变着法儿挣钱”: 1)2016年手续费及佣金收入占营收比重为21.45%。在国有行中占比最高,且与第二名建行相差1.86%;2)近几年票据贴现业务净收益率甚至赶超个人贷款业务,且票据平均余额占比是四大行最高。3.“能省钱”: 1)管理费用控制得好,成本收入比连续九年是国有行最低;2)吸收同业资金成本较低,能以接近存款成本率的低成本吸收大量同业资金。 4.“资产质量较好”:1)静态看,不良贷款暴露得较充分,不良贷款率较低且已经开始回落;2)动态看,资产质量已经全面企稳。不良贷款的生成率、迁徙率均全面下降。5.“未来面临的监管压力较小”:1)因更专注传统业务;2)因净资本充足。 工行的主要劣势在于:拨备覆盖率低、增速较低。1.“拨备覆盖率低”,今年二季末为145.81%。但即便补提拨备,工行未来的盈利情况仍将改善。今年上半年,资产减值损失增速同比增长38.06%,而净利润仍大幅提升,同比增速为2.01%。2.“增速较低”,乃大行身份所致。在目前的经济环境下,大行更稳。总体来看,我们认为工行未来在成长性、盈利性和资产质量等方面都将表现得更优异。 风险提示:经济下行导致资产质量恶化,拨备大规模反噬利润。
上海临港 房地产业 2017-09-08 24.41 -- -- 29.89 22.45%
29.89 22.45% -- 详细
事件:2017上半年公司实现营业收入9.05亿元,同比增长60.41%;归母净利润1.91亿元,同比增长116.72%;EPS0.1715元,加权平均净资产收益率为3.14%。 业绩持续稳定增长,盈利能力亮眼。受益于公司重组注入资产陆续开始进入结算周期和公司品牌效应的逐步提升,公司营业收入和归母净利润较上年同期均有较大幅度增长。公司上半年毛利率达52.3%,净利率达21.26%,作为园区开发运营企业,公司的盈利能力维持在较高水平。 提升综合服务能力,打造一流园区品牌。公司作为建设上海全球科创中心重要承载体,涉及开发的园区包括松江园区、南桥园区、康桥园区和自贸区(洋山)陆域部分,各园区上半年引入企业情况良好,园区综合服务能力不断提升,预期公司未来可持续收益于上海“科创中心”的建设。 土储资源丰富,打下业绩基础。2017年上半年,公司共签约销售面积4.95万平方米,公司总在租面积34.1万平方米。公司新开工面积5.9万平方米,在建面积约129万平方米,陆续有新建厂房于未来2-3年竣工,公司未来可租可售面积有保证。公司上半年预收账款达7.88亿元,较2016年末增加68%,公司未来业绩兑现有保证。 盈利预测与投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为0.42元、0.48元和0.52元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为60.25倍、51.78倍和47.75倍。 风险提示:行业政策调控持续收紧;园区建设推进缓慢。
万科A 房地产业 2017-09-08 23.96 -- -- 30.22 26.13%
30.22 26.13% -- 详细
事件:2017上半年公司实现营业收入698.1亿元,同比减少6.66%;归母净利润73.03亿元,同比增长36.47%;EPS0.66元,加权平均净资产收益率为6.22%。 股东结构稳定,销售持续高速增长。17年上半年,公司实现销售面积1868.5万平方米,销售金额2771.8亿元,同比分别上升32.6%和45.8%,在16个城市的销售金额位列当地第一。公司合并报表范围内有2982.5万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约3838.0亿元,较上年末分别增长30.8%和37.9%,公司后续业绩增长有保障。 通过受让华润和恒大所持公司股份,深铁持股万科29.38%,成第一大股东。深铁支持万科混合所有制结构、万科城市配套服务商战略和事业合伙人机制、万科管理团队按照既定战略目标实施运营和管理、支持深化“轨道+物业”发展模式等。股权结构稳定,万科和深铁的合作想象空间巨大。 积极拓展资源,拿地金额大幅增长。上半年公司获取新项目79个,总规划建筑面积1559.8万平方米,权益规划建筑面积983.8万平方米,权益地价总额约537.9亿元。按建筑面积计算,上半年本集团新增项目77.5%位于一二线城市;按投资金额计算,91.9%位于一二线城市,公司继续聚焦一二线城市。公司在7月以551亿元的成交价格拍得“广信房产资产包”。该资产包的核心资产是位于广州核心区域16宗可开发土地,总计211万平米的土地资源,其中约98%均位于荔湾区、越秀区,为目前一线城市不可多得的土储资源。管理层股权之争结束后,公司积极补库存,加强土储优势,新一届董事会目标就是推动公司发展再上新的台阶,公司发展进入快车道。 “泊寓”+“普洛斯”,想象空间巨大。泊寓是万科集团长租公寓品牌。截止2017年6月末,公司泊寓品牌已在广州、北京、上海、深圳等21个一线及二线城市开放,累计获取房间数超过7万间,累计开业超过2万间,开业6个月以上项目的平均出租率约87%。公司在长租公寓业务的拓展有利公司未来在租赁市场的发展,也符合政府大力发展租赁市场的政策导向。截止8月底,公司物流地产业务累计获取32个项目,总建筑面积(指可租赁物业的建筑面积)256万平方米,另已签约锁定项目总计35个,总建筑面积为250万平方米。获取项目中已建成运营项目共11个,其中稳定运营项目共9个,稳定运营项目平均出租率达到98%。公司计划参与普洛斯的私有化,双方的强强联合将形成强大的规模优势和协同优势,助力万科在物流地产的布局。 公司近期发债利率分别为4.50%和4.54%,在房企融资渠道收紧、融资成本上行的情况下,公司融资利率依然维持在低位,资金优势十分明显。公司为中国地产行业传统龙头企业,受益于行业集中度的提升,销售增速在行业中较为领先。在国资背景加强后,公司拓展资源更加积极,土储资源获取的渠道也更加丰富。公司在租赁市场、物流地产的积极拓展与布局,以及与股东的合作预期,公司成长想象空间巨大。 维持“增持”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为2.35元、2.59元和2.81元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为9.72倍、8.83倍和8.15倍。
保利地产 房地产业 2017-09-07 10.46 -- -- 12.05 15.20%
12.05 15.20% -- 详细
事件:2017上半年公司实现营业收入544.71亿元,同比微跌1.23%;归母净利润56.51亿元,同比增长13.92%;EPS0.48元,加权平均净资产收益率为6.17%。 销售继续快速增长,净利率同比微升。公司销售规模再创历史新高。2017年上半年,公司实现签约销售金额1466亿元,同比增长33%,达到上年全年签约金额的70%;实现签约面积1054万平方米,同比增长28%。受结转区域和产品结构的影响,公司利润率水平有所回升,毛利率和净利率分别为30.80%和13.15%,分别较去年末回升1.80%和2.12%。 走过阶段性拐点,业绩释放期到来。2015年公司销售增速有限,2017年上半年结转受到一定程度影响,公司2016年后走上发展的快轨道,经营执行力显著提高,销售金额大幅增长,同比增长36%,2017年上半年销售额继续保持33%的高速增长。随着销售项目陆续进入结转期,公司营业收入和利润将逐步提高。 土储优质,布局广州、北京、上海核心城市群。2017年上半年,公司完成与中航工业房地产业务的整合工作,土地资源较去年同期有较大增长。公司通过并购整合、招拍挂、合作等方式新获取项目59个,新增容积率面积1693万平方米,总土地成本625亿元,分别同比增长122%和39%。公司重心仍以一二线为主,上半年一二线城市拓展面积1277万平方米,占比达75%。公司共有在建拟建项目386个,规划总建筑面积16991万平方米,待开发面积7045万平方米,其中一二线城市占比约为68%。公司作为地产行业的央企龙头,新增土地渠道丰富,将持续受益于房地产行业集中度的提高。 融资渠道畅通,强化资金保障。为应对资金紧张及利率上行风险,公司提前抢占信贷资金,锁定低成本贷款。2017年新增借款中主要为银行贷款,公司新增有息负债综合成本5.05%(除中航项目外新增有息负债综合成本4.66%),存量有息负债综合成本4.75%,公司融资优势明显。 公司在手土地储备丰富,为未来稳定发展提供有力支持,预计未来市场占有率会进一步提升。公司估值较低,动态市盈率为9.2,具有较高的安全边际。17年上半年,证金公司增持约2.1亿股公司股份,占公司总股本的1.78%,对公司发展预期看好。 维持“买入”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为1.20元、1.43元和1.80元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为8.49倍、7.15倍和5.67倍。 风险提示:行业政策调控持续收紧;货币政策收紧。
建设银行 银行和金融服务 2017-09-06 6.88 -- -- 7.10 3.20%
7.10 3.20% -- 详细
建设银行2017年上半年营业收入为3203.88亿元,较去年同期下降3.74%,净利润为1390.09亿元,较去年上升3.81%,总资产规模为21.69万亿,较上年同期增长9.78%。其中利息净收入上升3.25%,净手续费收入增长1.32%,贷款增长12.36%,存款增长10.89%。公司2016年平均资产收益率为0.65%,较去年同期下降5个BP,加权净资产收益率为8.55%,下降0.36%,净利差为2.03%,下降12个BP,净息差为2.14%,下降18个BP,成本收入比为22.30%,增长0.02%,不良贷款率为1.51%,下降12个BP,拨备覆盖率为160.15%,一级资本充足率为12.84%,核心一级资本充足率为12.68%。 建设银行2017年上半年净利息收入占比68.00%,手续费收入21.25%,其他收入占比10.75%。在公司的生息资产中,贷款及应收款项平均收益为4.05%,较去年下降21个BP,同业业务资金平均收益为2.53%,下降23个BP,证券资产平均收益为3.73%,上升8个BP。在公司的计息负债中,客户存款平均成本为1.34%,下降11个BP,同业资金平均成本为2.31%,上升22个BP,应付债券及其他的平均成本为3.59%,下降49个BP。 建设银行2017年上半年的不良资产生成率为0.32%(非年化),比2016年上半年下降了3个bp。逾期90日以上贷款/不良贷款比率为69.06%,较2016年末上升0.83%。逾期贷款占比为1.49%,较2016年年末下降2个bp,正常类贷款迁徙率为1.13%,较2016年上半年下降29个bp。关注类贷款迁徙率为14.31%,较2016年上半年上升0.80%。2017年上半年计提拨备占营业收入的18.89%,较2016年上半年提高4.89%。营改增扩大了建行的利润空间,建行开始加速计提拨备。 风险提示:部分行业快速出清导致对公贷款出现系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名