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上海临港 房地产业 2017-09-08 24.41 -- -- 28.55 16.96% -- 28.55 16.96% -- 详细
事件:2017上半年公司实现营业收入9.05亿元,同比增长60.41%;归母净利润1.91亿元,同比增长116.72%;EPS0.1715元,加权平均净资产收益率为3.14%。 业绩持续稳定增长,盈利能力亮眼。受益于公司重组注入资产陆续开始进入结算周期和公司品牌效应的逐步提升,公司营业收入和归母净利润较上年同期均有较大幅度增长。公司上半年毛利率达52.3%,净利率达21.26%,作为园区开发运营企业,公司的盈利能力维持在较高水平。 提升综合服务能力,打造一流园区品牌。公司作为建设上海全球科创中心重要承载体,涉及开发的园区包括松江园区、南桥园区、康桥园区和自贸区(洋山)陆域部分,各园区上半年引入企业情况良好,园区综合服务能力不断提升,预期公司未来可持续收益于上海“科创中心”的建设。 土储资源丰富,打下业绩基础。2017年上半年,公司共签约销售面积4.95万平方米,公司总在租面积34.1万平方米。公司新开工面积5.9万平方米,在建面积约129万平方米,陆续有新建厂房于未来2-3年竣工,公司未来可租可售面积有保证。公司上半年预收账款达7.88亿元,较2016年末增加68%,公司未来业绩兑现有保证。 盈利预测与投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为0.42元、0.48元和0.52元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为60.25倍、51.78倍和47.75倍。 风险提示:行业政策调控持续收紧;园区建设推进缓慢。
万科A 房地产业 2017-09-08 23.96 -- -- 30.22 26.13% -- 30.22 26.13% -- 详细
事件:2017上半年公司实现营业收入698.1亿元,同比减少6.66%;归母净利润73.03亿元,同比增长36.47%;EPS0.66元,加权平均净资产收益率为6.22%。 股东结构稳定,销售持续高速增长。17年上半年,公司实现销售面积1868.5万平方米,销售金额2771.8亿元,同比分别上升32.6%和45.8%,在16个城市的销售金额位列当地第一。公司合并报表范围内有2982.5万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约3838.0亿元,较上年末分别增长30.8%和37.9%,公司后续业绩增长有保障。 通过受让华润和恒大所持公司股份,深铁持股万科29.38%,成第一大股东。深铁支持万科混合所有制结构、万科城市配套服务商战略和事业合伙人机制、万科管理团队按照既定战略目标实施运营和管理、支持深化“轨道+物业”发展模式等。股权结构稳定,万科和深铁的合作想象空间巨大。 积极拓展资源,拿地金额大幅增长。上半年公司获取新项目79个,总规划建筑面积1559.8万平方米,权益规划建筑面积983.8万平方米,权益地价总额约537.9亿元。按建筑面积计算,上半年本集团新增项目77.5%位于一二线城市;按投资金额计算,91.9%位于一二线城市,公司继续聚焦一二线城市。公司在7月以551亿元的成交价格拍得“广信房产资产包”。该资产包的核心资产是位于广州核心区域16宗可开发土地,总计211万平米的土地资源,其中约98%均位于荔湾区、越秀区,为目前一线城市不可多得的土储资源。管理层股权之争结束后,公司积极补库存,加强土储优势,新一届董事会目标就是推动公司发展再上新的台阶,公司发展进入快车道。 “泊寓”+“普洛斯”,想象空间巨大。泊寓是万科集团长租公寓品牌。截止2017年6月末,公司泊寓品牌已在广州、北京、上海、深圳等21个一线及二线城市开放,累计获取房间数超过7万间,累计开业超过2万间,开业6个月以上项目的平均出租率约87%。公司在长租公寓业务的拓展有利公司未来在租赁市场的发展,也符合政府大力发展租赁市场的政策导向。截止8月底,公司物流地产业务累计获取32个项目,总建筑面积(指可租赁物业的建筑面积)256万平方米,另已签约锁定项目总计35个,总建筑面积为250万平方米。获取项目中已建成运营项目共11个,其中稳定运营项目共9个,稳定运营项目平均出租率达到98%。公司计划参与普洛斯的私有化,双方的强强联合将形成强大的规模优势和协同优势,助力万科在物流地产的布局。 公司近期发债利率分别为4.50%和4.54%,在房企融资渠道收紧、融资成本上行的情况下,公司融资利率依然维持在低位,资金优势十分明显。公司为中国地产行业传统龙头企业,受益于行业集中度的提升,销售增速在行业中较为领先。在国资背景加强后,公司拓展资源更加积极,土储资源获取的渠道也更加丰富。公司在租赁市场、物流地产的积极拓展与布局,以及与股东的合作预期,公司成长想象空间巨大。 维持“增持”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为2.35元、2.59元和2.81元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为9.72倍、8.83倍和8.15倍。
保利地产 房地产业 2017-09-07 10.46 -- -- 12.05 15.20% -- 12.05 15.20% -- 详细
事件:2017上半年公司实现营业收入544.71亿元,同比微跌1.23%;归母净利润56.51亿元,同比增长13.92%;EPS0.48元,加权平均净资产收益率为6.17%。 销售继续快速增长,净利率同比微升。公司销售规模再创历史新高。2017年上半年,公司实现签约销售金额1466亿元,同比增长33%,达到上年全年签约金额的70%;实现签约面积1054万平方米,同比增长28%。受结转区域和产品结构的影响,公司利润率水平有所回升,毛利率和净利率分别为30.80%和13.15%,分别较去年末回升1.80%和2.12%。 走过阶段性拐点,业绩释放期到来。2015年公司销售增速有限,2017年上半年结转受到一定程度影响,公司2016年后走上发展的快轨道,经营执行力显著提高,销售金额大幅增长,同比增长36%,2017年上半年销售额继续保持33%的高速增长。随着销售项目陆续进入结转期,公司营业收入和利润将逐步提高。 土储优质,布局广州、北京、上海核心城市群。2017年上半年,公司完成与中航工业房地产业务的整合工作,土地资源较去年同期有较大增长。公司通过并购整合、招拍挂、合作等方式新获取项目59个,新增容积率面积1693万平方米,总土地成本625亿元,分别同比增长122%和39%。公司重心仍以一二线为主,上半年一二线城市拓展面积1277万平方米,占比达75%。公司共有在建拟建项目386个,规划总建筑面积16991万平方米,待开发面积7045万平方米,其中一二线城市占比约为68%。公司作为地产行业的央企龙头,新增土地渠道丰富,将持续受益于房地产行业集中度的提高。 融资渠道畅通,强化资金保障。为应对资金紧张及利率上行风险,公司提前抢占信贷资金,锁定低成本贷款。2017年新增借款中主要为银行贷款,公司新增有息负债综合成本5.05%(除中航项目外新增有息负债综合成本4.66%),存量有息负债综合成本4.75%,公司融资优势明显。 公司在手土地储备丰富,为未来稳定发展提供有力支持,预计未来市场占有率会进一步提升。公司估值较低,动态市盈率为9.2,具有较高的安全边际。17年上半年,证金公司增持约2.1亿股公司股份,占公司总股本的1.78%,对公司发展预期看好。 维持“买入”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为1.20元、1.43元和1.80元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为8.49倍、7.15倍和5.67倍。 风险提示:行业政策调控持续收紧;货币政策收紧。
建设银行 银行和金融服务 2017-09-06 6.88 -- -- 7.10 3.20% -- 7.10 3.20% -- 详细
建设银行2017年上半年营业收入为3203.88亿元,较去年同期下降3.74%,净利润为1390.09亿元,较去年上升3.81%,总资产规模为21.69万亿,较上年同期增长9.78%。其中利息净收入上升3.25%,净手续费收入增长1.32%,贷款增长12.36%,存款增长10.89%。公司2016年平均资产收益率为0.65%,较去年同期下降5个BP,加权净资产收益率为8.55%,下降0.36%,净利差为2.03%,下降12个BP,净息差为2.14%,下降18个BP,成本收入比为22.30%,增长0.02%,不良贷款率为1.51%,下降12个BP,拨备覆盖率为160.15%,一级资本充足率为12.84%,核心一级资本充足率为12.68%。 建设银行2017年上半年净利息收入占比68.00%,手续费收入21.25%,其他收入占比10.75%。在公司的生息资产中,贷款及应收款项平均收益为4.05%,较去年下降21个BP,同业业务资金平均收益为2.53%,下降23个BP,证券资产平均收益为3.73%,上升8个BP。在公司的计息负债中,客户存款平均成本为1.34%,下降11个BP,同业资金平均成本为2.31%,上升22个BP,应付债券及其他的平均成本为3.59%,下降49个BP。 建设银行2017年上半年的不良资产生成率为0.32%(非年化),比2016年上半年下降了3个bp。逾期90日以上贷款/不良贷款比率为69.06%,较2016年末上升0.83%。逾期贷款占比为1.49%,较2016年年末下降2个bp,正常类贷款迁徙率为1.13%,较2016年上半年下降29个bp。关注类贷款迁徙率为14.31%,较2016年上半年上升0.80%。2017年上半年计提拨备占营业收入的18.89%,较2016年上半年提高4.89%。营改增扩大了建行的利润空间,建行开始加速计提拨备。 风险提示:部分行业快速出清导致对公贷款出现系统性风险。
张江高科 房地产业 2017-09-04 17.17 -- -- 17.26 0.52% -- 17.26 0.52% -- 详细
事件:2017上半年公司实现营业收入4.96亿元,同比减少57.89%;归母净利润3.10亿元,同比增长6.82%;EPS0.2元,加权平均净资产收益率为3.70%。 营收大幅减少,净利润微增。公司原合并范围内子公司上期末出售部分股权后本期不再列入合并范围,导致公司营业收入同比减少2.11亿元;公司房地产销售收入同比减少5.2亿元,较上年同期减少了84.22%,房地产业务毛利减少2.87亿元。公司由传统的工业地产开发商向高科技企业时间合伙人转型,加大对园区持有物业的保有力度,故减少了房地产的销售。2017年6月末,公司可经营房地产面积119.62万平方米,同比增长加39%;公司房产业务取得租金总收入3.2亿元,同比增长13.23%。公司上半年投资收益3.2亿元,较去年同期增加111.55%,投资收益的快速增加带动公司归母净利润实现微增。公司科技投行转型已见成效,股权投资逐步进入收获期。 加快科技投行转型,迈向专业基金管理人。2017年上半年,公司突出“房东+股东”、“股东引房东”角色,加快海外专家楼的改造工程,建成后将为园区提供362套高配全智能化管理公寓;公司895创业营海选项目约1100个,入营项目162个,获风险投资68个,获信贷授信38个,项目总估值100亿元,为公司投资提供了优质的项目储备。公司参与发起设立总规模300亿元的上海市科技创新股权投资基金,服务国家战略新兴产业发展,首期公司已出资5亿元。公司与深圳星河控股联合设立张江星河基金,首募规模达1亿元,由子公司上海张江浩成创业投资有限公司管理。公司实现从投资基金参与者转变为投资基金管理者的跨越,构建完整的PE投资链条。 摆脱单一融资渠道,走向多元化。公司探索融资产品创新,目前双创专项债务融资工具20亿元已被协会接受注册,该融资工具可突破传统融资工具募集资金的用途限制,部分资金可用于以股权投资或委托贷款的形式投入园区内的科技型、创新型企业,为公司转型提供了充裕的资金支持。公司融资渠道由单一银行融资走向多元化,资金使用也更为灵活。 首次覆盖,给予“增持”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为0.58元、0.67元和0.82元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为29.97倍、25.95倍和21.14倍。 风险提示:投资收益不及预期;货币政策收紧。
浦发银行 银行和金融服务 2017-09-04 12.68 -- -- 13.15 3.71% -- 13.15 3.71% -- 详细
浦发银行2017年上半年实现净利润285.22亿元,同比增长5.48%;营业收入833.54亿元,同比增长1.44%;总资产规模为5.92万亿,同比增长10.13%;不良贷款率2.09%,较2016年末上升20bps。 总资产同比增速为10.13%,负债同比增速为10%,分别较去年同期增速下降6.54%和6.37%。显然,在监管压力下,浦发银行缩表趋势较为明显。资产端上,资产配置进一步向贷款和债券倾斜,两者占比分别较年初高3.86%和2.76%。负债端上,同业负债继续收缩,但同业负债加同业存单(含存款证)占比为34.38%,仍然较高。 营业收入同比增速为1.44%,其中利息净收入、手续费及佣金净收入和其他非息收入同比增速分别为-6.01%、8.37%、55.11%。净利差为1.69%,同比下降30bps;净息差为1.82%,同比下降32bps。我们认为:1)导致其利息净收入增速为负且同比下降10.12%的主要原因为,计息负债结构存优化空间。截止二季度末,浦发银行的存款占比较股份行平均少2.78%,吸收同业占比较股份行平均多3.34%。这导致其利息支出同比增长25.95%,远高于利息收入9.66%的同比增速。2)中间业务收入增速不及预期,原因在于:受监管影响,理财手续费增速减缓;银行卡业务未能保持高增速,2017年上半年同比增速仅为0.77%。 不良贷款率2.09%,较上年末上升20bps;累计年化不良生成率2.08%,较2016年下降16bps。此外,逾期贷款占比2.91%,较上年末下降7bps;逾期90天以上贷款/不良贷款为105.24%,较上年末下降13.34%;拨备覆盖率为154.21%,较上年末下降14.92bps;关注类贷款占比3.83%,较上年末上升1bp;关注类贷款迁徙率28.42%,较去年同期上升1.75%。我们认为,浦发银行不良率的上升与其加大对不良贷款的暴露程度有关,但其资产质量是否企稳还有待进一步观察。 风险提示:经济下行致资产质量恶化超预期。
中国银行 银行和金融服务 2017-09-04 4.22 -- -- 4.29 1.66% -- 4.29 1.66% -- 详细
中国银行2017年上半年实现净利润1105.49亿元,同比增长3.02%;营业收入2482.36亿元,同比增长-5.22%;总资产规模为19.43万亿,同比增长10.37%;不良贷款率1.38%,较2016年末下降8bps。 营业收入同比增速为-5.22%,其中利息净收入、手续费及佣金净收入和其他非息收入同比增速分别为6.58%、2.84%、-42.57%。净利差为1.70%,同比下降6bps,但较一季度高5bps;净息差为1.84%,同比下降6bps,但较一季度高6bps。我们认为:1)生息资产增速的提升以及净息差的企稳是其利息净收入增速表现亮眼的原因。中行生息资产同比增速为10.67%,较去年同期高2.43%。2)其他非息收入大幅下降是导致营收增速为负的原因。中行2016年上半年出售南洋商业银行产生大量的投资收益,导致去年同期其他非息收入的基数较大,因此今年该项收入增速大幅下滑。3)迫于利润增速压力,采用拨备反哺利润的策略。截止二季度末,中行资产减值损失占营收的比重为10.86%,分别较一季度和去年同期下降6.34%和8.21%。我们预计,中行下半年息差回升的可能性较大,且除去处置南洋商业银行的干扰,其下半年营收和净利润增速应该均会高于上半年。 不良贷款率为1.38%,较年初下降8bps;累计年化不良生成率为0.84%,较2016年上升10bps;累计年化不良处置率0.78%,较2016年上升25bps。此外,逾期贷款占比为1.97%,较年初下降18bps;逾期90天以上贷款/不良贷款为90.68%,较年初上升13.76%;拨备覆盖率为152.46%,较年初下降7.06%;关注类贷款占比2.77%,较年初下降34bps;关注类贷款迁徙率15.62%,较去年同期下降2.2%。我们认为:1)中行不良贷款率的下降与其放松对不良贷款的计提标准以及加快不良处置速度有关;2)中行当前的不良生成压力有所减小,但资产质量并未完全企稳。 风险提示:经济下行致资产质量恶化超预期。
兴业银行 银行和金融服务 2017-09-01 17.83 -- -- 17.88 0.28% -- 17.88 0.28% -- 详细
兴业银行2017年上半年营业收入为681.07亿元,较去年同期下降15.78%,净利润为318.39亿元,较去年同期上升7.53%,总资产规模为6.38万亿,较上年年末增长2.50%。其中利息净收入同比下降25.26%,净手续费收入增长6.83%,贷款增长17.22%,存款增长21.53%。公司2017年上半年平均资产收益率(非年化)为0.51%,下降3bp,加权净资产收益率为8.50%,下降0.67%,净利差为1.48%,下降55个BP,净息差为1.75%,下降52个BP,成本收入比为24.21%,增长5.39%,不良贷款率为1.60%,下降5个BP,拨备覆盖率为222.51%,一级资本充足率为9.26%,核心一级资本充足率为8.65%。 兴业银行2017年上半年净利息收入占比64.61%,手续费收入26.88%,其他收入占比8.13%。在公司的生息资产中,贷款及应收款项平均收益为4.63%,较去年年末下降36个BP,同业业务资金平均收益为2.75%,下降98个BP,证券资产平均收益为4.39%,下降115个BP。 在公司的生息负债中,客户存款平均成本为1.82%,上升12个BP,同业资金平均成本为3.59%,上升67个BP,应付债券及其他的平均成本为3.69%,下降38个BP。 兴业银行2017年上半年的不良资产生成率为0.21%(非年化),比2016年上半年下降了61个bp。逾期90日以上贷款/不良贷款比率为87.56%,较2016年末上升8.89%。逾期贷款占比为2.08%,较2016年年末下降7个bp,正常类贷款迁徙率为1.26%,较2016年上半年下降78个bp。关注类贷款迁徙率为12.48%,较2016年上半年下降20.80%。2017年上半年计提拨备占营业收入的20.93%,较2016年上半年降低10.14%。兴业银行资产质量已经企稳回升,并释放利润。 风险提示:监管环境加强导致公司资产负债结构调整承压。
南京银行 银行和金融服务 2017-08-30 8.17 -- -- 8.28 1.35% -- 8.28 1.35% -- 详细
南京银行2017年上半年营业收入为124.25 亿元,较去年同期下降17.04%,净利润为51.60 亿元,较去年同期上升16.92%,总资产规模为1.13 万亿,较上年同期增长11.58%。其中利息净收入下降12.14%,净手续费收入下降38.60%,贷款增长22.51%,存款增长11.77%。公司2017 年上半年平均资产收益率为0.47%,较去年同期下降1 个bp,加权净资产收益率为8.10%,下降10bp;净利差为1.74%,较去年末下降27 个bp,净息差为1.87%,下降29 个bp;成本收入比为26.75%增长6.16%,不良贷款率为0.86%,下降1 个bp,拨备覆盖率为450.19%,一级资本充足率为9.48%,核心一级资本充足率为8.06%。 南京银行2017 年上半年净利息收入占比81.69%,手续费收入13.00%,其他收入占比4.90%。在公司的生息资产中,贷款及应收款项平均收益为4.99%,下降49 个BP,存放同业资金平均收益为3.87%,上升94 个BP,证券资产平均收益为4.36%,下降6 个BP。在公司的生息负债中,客户存款平均成本为1.98%,下降6 个BP,同业资金平均成本为3.30%,上升37 个BP,应付债券及其他的平均成本为3.89%,上升7 个BP。逾期90 日以上贷款占比为0.96%,下降9 个BP。 南京银行2017 年上半年的不良资产生成率为0.40%(非年化),比2016年上半年下降了60 个bp。逾期90 日以上贷款/不良贷款比率为111.40%,较2016 年末下降8.53%。逾期贷款占比为1.35%,较2016年年末下降35 个bp,正常类贷款迁徙率为0.47%,较2016 年上半年下降66 个bp。关注类贷款迁徙率为19.64%,较2016 年上半年下降21.51%。2017 年上半年计提拨备占营业收入的20.50%,较2016 年上半年降低13.83%。南京银行资产质量已经全面企稳回升,并释放利润 风险提示:负债结构调整不及时导致资金成本上升过快。
交通银行 银行和金融服务 2017-08-30 6.67 -- -- 6.79 1.80% -- 6.79 1.80% -- 详细
交通银行2017年上半年实现净利润392.22亿元,同比增长3.43%; 营业收入1036.88亿元,同比增长0.34%;总资产规模为8.93万亿,同比增长12.25%;不良贷款率1.51%,较2016年末下降1bp。 营业收入同比增速为0.34%,其中利息净收入、手续费及佣金净收入和其他非息收入同比增速分别为-7.98%、1.42%、38.60%。净利差为1.44%,同比下降39bp;净息差为1.57%,同比下降40bp。我们认为: 第一,利息净收入增速为负且同比下降3.88%的原因在于利息支出的过快增长。由于交通银行:1)存款占比较去年同期下降4.21%;2)吸收同业成本上升较快,其平均成本率为3.12%,同比上升28bp。这导致利息支出同比增速达20.29%,远高于利息收入的同比增速6.94%。 第二,受监管影响,手续费及佣金收入增速同比下降6.72%,不及预期。投行和代理业务手续费分别同比下降17.07%和35.70%。 净利润同比增速3.43%,较一季度高2.29%,较去年同期高2.32%。 较一季度高的原因为,利息收入同比增速达6.94%,环比提高2.1%,净息差与一季度持平,已进入改善通道。较去年同期高的原因为:1)资产质量全面企稳,拨备同比增速为-1.49%;2)“营改增”产生利好,营业税占营收比重下降3.18%。 不良贷款率为1.51%,较上年末下降1bp;累计年化不良生成率为0.58%,较2016年下降16bp。此外,逾期90天以上贷款占比为1.90%,较上年末下降22bp;逾期90天以上贷款/不良贷款为125.73%,较上年末下降13.34%;拨备覆盖率为151.02%,较上年末上升52bp;关注类贷款占比2.89%,较上年末下降13bp;关注类贷款迁徙率13.42%,较去年同期下降4.51%。因此,我们认为交通银行的资产质量目前已全面企稳,未来资产质量进一步改善的可能性较大,利好未来净利润增速。 风险提示:经济下行致资产质量恶化超预期。
平安银行 银行和金融服务 2017-08-24 10.63 -- -- 11.94 12.32%
11.94 12.32% -- 详细
平安银行在2012年合并后就开始推进零售转型。与其他股份行不同,平安银行在各个零售业务链上平均发力,而非让房贷专美于前。一般股份行2016年的房贷占零售贷款的比重在40%-50%,而平安2016年房贷占零售的比重只有15.76%,甚至还没有车贷高。平安敢于尝试和摸索银行零售转型的路。虽然之前几年为了追求高利润,发放零售贷款的风控比较松,导致大量利润被不良贷款侵蚀,但是也积累了一定的“贷款下沉”经验和一些比较成功的零售贷款产品,比如信用卡贷款、车贷、“新一贷”等,为未来继续在零售银行的路上前行提供了条件。 2016年年末更换管理层,继续推进零售转型,2017年上半年零售贷款占比41%,零售贷款利息收入占比53%,接近于招商银行2016年的零售利息占比54%。由于房贷在零售贷款中收益率较低,平安零售贷款整体的收益率要高于其他行。借鉴之前零售贷款的发放经验,平安银行也积极调整了零售贷款结构,逐年压缩不良率较高的个人经营性贷款,平均每年压缩6%,2017年年中的占比为15.51%。 截至2017年年中,平安银行的贷款质量仍未企稳。不良贷款主要来自于对公贷款和零售贷款中的个人经营性贷款。其中对公贷款除个别行业外,2017年年中的不良率均仍在上升。但是,我们也看到,2017年上半年平安的不良生成率为1.44%,较2016年上半年有所下降,正常类贷款迁徙率为2.89%,比2016年上半年下降0.59%。这也显示其贷款质量没有加速恶化。鉴于平安银行目前拨备计提比例较高,业绩弹性非常大,资产质量一旦企稳,业绩会有非常大的改善(熟悉平安银行的可以直接看第四、五章)。 风险提示:由于经济的系统性风险导致资产质量加速恶化。
宁波银行 银行和金融服务 2017-08-23 15.38 -- -- 16.60 7.93%
16.60 7.93% -- 详细
宁波银行2017年上半年营业收入为123.16亿元,较去年同期上升2.24%,净利润为47.74亿元,较去年同期上升15.16%,总资产规模为0.94万亿,较去年同期增长12.57%。其中利息净收入下降0.18%,净手续费收入上升6.51%,贷款增长14.72%,存款增长15.06%。公司2017年上半年总资产收益率为1.05%,较2016年提高7个BP,加权净资产收益率(非年化)为10.15%,上升34个BP,净利差为1.98%,下降3个BP,净息差为1.96%,下降1个BP,成本收入比为31.86%,下降2.40%,不良贷款率为0.91%,与2016年持平,拨备覆盖率为398.52%,一级资本充足率为9.55%,核心一级资本充足率为8.68%。 宁波银行2017年上半年净利息收入占比69.86%,手续费收入27.05%,其他收入占比2.95%。在公司的生息资产中,贷款及应收款项平均收益为5.40%,较2016年同期下降47个BP,同业业务资金平均收益为2.61%,上升33个BP,投资平均收益为4.15%,持平。在公司的生息负债中,客户存款平均成本为1.68%,下降5个BP,同业资金平均成本为2.57%,与2016年同期持平,应付债券及其他的平均成本为4.10%,上升42个BP。逾期90日以上贷款占比为0.74%,下降1个BP。 宁波银行2017年上半年的不良资产生成率为0.44%(非年化),比2016年上半年下降了14个bp。逾期90日以上贷款/不良贷款比率为81.93%,较2016年年末下降0.51%。逾期贷款占比为0.97%,较2016年末下降0.18%,正常类贷款迁徙率为0.68%,较2016年上半年下降0.40%。关注类贷款迁徙率为43.53%,较2016年上半年上升10.96%。2017年上半年计提拨备占营业收入的22.27%,较2016年上半年下降0.29%。宁波银行的资产质量负担较轻,资产增速回落,盈利主要依靠规模增长。 风险提示:估值高于其他上市城商行,股价有回调风险。
长江证券 银行和金融服务 2017-08-17 9.43 -- -- 10.26 8.80%
10.26 8.80% -- 详细
报告摘要: 事件:公司披露2017年中报,报告期内实现营收27.64亿元,同比增加7.30%;实现归母净利9.95亿元,同比下降10.75%;EPS0.18元。 期末归母净资产259.41亿元,较上年末增加1.67%,业绩基本符合预期。 整体来看,得益于坚持打造“大投行、大经纪、大资管、大投资”的产品链、服务链和价值链,公司投行业务的平稳发展,资产管理业务和证券自营业务的快速增长,但受制于上半年行业交易量同比下滑18%的影响,公司经纪业务和资本中介业务收入同比小幅下滑。另一方面,公司增加人力资源、技术研发、业务拓展等关键因素的投入,使得净利润率较同期减少6.9个pct.至36.5%(其中经纪业务收入营业利润率减少15.95pct.),ROE为3.86%,期末母公司财务杠杆率为2.22。 金融科技引领财富管理转型,股基交易额市占率提升至1.95%。报告期内公司实现证券经纪业务收入9.56亿元,同比下降5%;股基交易量2.1万亿,市占率1.95%,较2016年全年提升0.06个pct.,毛佣金率约为万3.5,较16年全年的万4继续下滑。期末公司下属营业部246家,同比增加78家,助力公司满足客户定制化财富管理服务需求,深度融合线上线下协同业务。报告期内公司新增开户数92.61万户,场份额超过10%,其中线上引流客户数量26.6万户。公司自主研发国内首个券商财富智能管理系统iVatarGo;Level-2项目通过验收上线运行,金融科技同业领先;同时公司全面推广上线MOT系统,提升客户基础服务质量和效率。我们预计公司17年全年股基市占率为2%,佣金率基本持平,全年代理买卖证券款收入降幅有望收窄至20%以内。 投行收入增加21%,债券主承销家数和规模均排名行业首位。报告期内公司实现投行业务收入3.41亿元,同比增长21%,收入占比达13%。公司股票主承销业务完成IPO 项目2单(艾艾精工、长川科技),主承销金额3.53亿元,南阳森霸光电已过发审会,并有18个项目排队。在债券发行总量大幅下降的市场环境下,公司的债券主承销规模逆市增长,完成主承销项目28个,同比增长87%,主承销金额230.4亿元,同比增长55%;其中,企业债完成主承销项目11个,主承销金额95.9亿元,主承销家数和规模均排名行业首位。公司投行业务持续推进资源整合和业务协同,并加大了交易型投行等重点领域专业人才引进力度。公司投行业业务结构趋于多元化,项目储备丰富,收入贡献度提高较快,新三板指标业内领先,我们预计17年全年公司投行收入保持20%以上的增速。 努力构建“大资管”体系,打造主动管理能力,保持合理产品结构。报告期内实现资管业务收入3.04亿元,同比增长30%。上半年,长江资管新发产品数量45只,排名行业第2位。报告期内公司受托规模1395.63亿元,同比增长70%;期末产品数和客户数分别达297个和22.06万户,分别较上年末增长35%和55%。2016年以来,随着全资子公司长江资管由“小资管”向“大资管”转型,公司加强产品创新,推出“步步为赢”、“木兰”系列产品,分别采用可转债、CPPI 等策略,取得较好效果,我们预计,公募牌照的落地未来能给公司带来15%以上的资管业务增量。 自营业务大幅反弹提振整体业绩表现,救市资金浮盈好于预期。报告期内,公司实现自营业务收入3.94亿元,同比增加82%。根据公司披露报告期内公司自营业务收益为5.1亿元,主要系录得AFS 公允价值收益4.03亿元,去年同期为-0.207亿元期末自营规模约为256亿元。公司于2015年参与救市的证金账户,期末公允价值为23.76万元,账面成本为23.47亿元。考虑到16年自营基数较低,投资收益将继续成为公司17年全年利润增长的主要贡献点。 投资建议:公司在业内率先建立了市场化的体制机制,并不断利用金融科技改变、优化服务模式。公司3月发布50亿元可转债预案,其中扩大资本中介业务规模(20亿元),增加对子公司的投入(25亿元),扩大证券投资及做市业务规模(5亿元),将进一步提升公司的盈利质量和能力。我们预计公司17-19年EPS 为0.41元、0.47元和0.56元,对应PE 为23倍、20倍和17倍,维持“增持”评级。 风险提示:资本市场波动加大、监管政策不确定性等。
华泰证券 银行和金融服务 2017-08-16 19.26 -- -- 23.78 23.47%
23.78 23.47% -- 详细
事件:公司披露2017年半年报:实现营收81.17亿元,同比增长10.34%;实现归母净利润29.93 亿元,同比增长5.35%,期末归母净资产839.96亿元,同比微降0.43%。报告期内EPS 为0.4179 元。 整体来看,公司业绩表现远超行业平均水平,主要得益于公司资本中介业务规模的快速发展和当期投资收益的增加。公司收购AssetMart后,国际业务收入占比提升22.85 个pct.至13.34%,结构更加健康合理,非通道类业务收入占比提升明显。但海外业务营业利润率为-32.1%,使得公司净利润率较同期微降2.4 个pct.至37.6%,ROE 为3.49%,期末母公司财务杠杆率1.502。 股基交易额稳坐头把交椅,佣金率回暖,经纪与财富管理业务营业利润率提升至61.14%(yoy+1.87pct;hoh+13.20pct)。报告期内,华泰证券股基成交额同比下滑24%,市占率7.87%,继续保持市场第一,但较去年同期8.45%略有下滑,净收入下滑31%。报告期内佣金率为2.86%%,较2016 年全年的2.8%%企稳回暖,未来下行空间有限。公司继续贯彻全面互联网的战略目标,期末营业部数量基本持平,涨乐财富通月活数达到609.59 万,长期位居券商类APP 第一名,新增下载量同比提升超6 成。未来,公司将进一步加强线上线下的交融,学习与借鉴AssetMark 财富管理体系,依托“涨乐”终端,打造交易能力的护城河和核心竞争力,逐步收获财富管理转型的成果。我们预计,随着市场热情交投下半年以来的趋势性回暖,公司经纪业务收入降幅有望收窄至20%以内。 资本中介业务快速发展,定增预案加速信用业务布局。期末母公司两融业务余额为市占率5.77%,股票质押式回购业务呈持续增长态势,期末待购回余额合计768.42 亿元。公司注重客户资源开发培育及客户服务体系建设,不断深化客户服务内涵,客户结构持续优化。
平安银行 银行和金融服务 2017-08-15 10.13 -- -- 11.94 17.87%
11.94 17.87% -- 详细
平安银行2017年上半年营业收入为540.73亿元,较去年同期下降1.27%,净利润为125.54亿元,较去年同期上升2.13%,总资产规模为3.09万亿,较去年同期增长10.39%。其中利息净收入上升3.22%,净手续费收入下降4.26%,贷款增长17.00%,存款增长0.74%。公司2017年上半年平均资产收益率为0.83%,下降4.78%,加权净资产收益率为12.42%,下降1.14%,净利差为2.29%,下降38个BP,净息差为2.45%,下降34个BP,成本收入比为24.76%,下降4.04%,不良贷款率为1.76%,较2016年年末上升2个BP,拨备覆盖率为161.32%,一级资本充足率为9.05%,核心一级资本充足率为8.13%。 平安银行2017年上半年净利息收入占比69.09%,手续费收入29.12%,其他收入占比1.67%。贷款及应收款项平均收益为6.00%,下降74个BP,同业业务资金平均收益为4.00%,上升20个BP,证券资产平均收益为3.42%,上升6个BP。在公司的生息负债中,客户存款平均成本为1.87%,下降16个BP,同业资金平均成本为3.27%,上升88个BP,应付债券及其他的平均成本为3.98%,上升53个BP。 平安银行2017年上半年的不良资产生成率为1.33%(非年化),比2016年上半年下降了6个bp。逾期90日以上贷款/不良贷款比率为154.09%,较2016年年末下降3.61%。逾期贷款占比为4.33%,较2016年年末上升22个bp,正常类贷款迁徙率为2.89%,较2016年上半年下降0.59%。关注类贷款迁徙率为26.82%,较2016年上半年上升9.12%。2017年上半年计提拨备占营业收入的43.86%,较2016年上半年提高7.34%。平安银行目前仍然在加速处置不良贷款,贷款质量与2016年末持平,略有提升。 风险提示:经济下行导致系统性风险发生,贷款质量全面恶化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名