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我爱我家 批发和零售贸易 2018-12-11 5.43 6.60 39.24% 5.48 0.92%
5.48 0.92% -- 详细
借壳昆百大实现A股主板上市,经纪业务处于行业领先地位。公司品牌“我爱我家”作为中国最早成立的房地产中介连锁服务企业之一,截止2018年第三季度,公司的房地产经纪业务已布局北京、上海、杭州、南京、天津、苏州、太原等国内17个大中型城市,门店数量达3317家,员工总计达5.5万余人。 “相寓”全面发力,打造以业主为核心客群的资管平台。顺应租赁市场的发展,公司于2015年将成功运营十多年的“房屋管家”租赁业务升级为房屋资产管理业务,并更名为“相寓”。截止至2018年三季度,相寓旗下在管房屋达31万套,70万间,出租率约95%,业务覆盖全国15座城市。相寓以业主为核心客户,一方面缩短委托周期,将委托期设定在1-3年,而市场上其他品牌的委托周期大多在3年以上;另一方面根据业主的诉求对房屋进行改造,而非全盘实施标准化装修。独特的赛道选择使得相寓的前期投入较低,在轻资产的模式上更彻底;同时围绕业主需求开展服务有效提升了其房源获取能力。 前三季度归母净利润破5亿,大概率完成2018年业绩承诺目标。2018年前三季度,公司实现营收84.1亿元,收入结构中依然以房产经纪为主要收入来源,占比达53%,资产管理业务、新房代理业务以及包含了商业管理的其他业务各占15%左右;前三季度公司毛利率29.72%,其中资产管理业务毛利率为33.07%;实现归母净利润5.02亿元,Q3单季度实现归母净利润1.73亿元,剔除昆百大部分资产每年提供的稳定收益,公司将大概率完成2018年业绩承诺目标:我爱我家部分2017、2018年合计提供归母净利润11亿元。 首次覆盖,给与“增持”评级。预计2018、19、20年每股净收益为0.30、0.34、0.39元,对应的每股PE为18.4、16.1、14.2倍。 风险提示:二手房市场交易量下行;门店拓展速度不及预期。
华夏幸福 房地产业 2018-11-13 22.61 37.62 39.96% 28.26 24.99%
28.59 26.45% -- 详细
公司披露2018年三季度报告,实现营业收入451.41亿元,同比增长46.14%;归母净利润78.78亿元,同比增长26.49%;毛利率45.37%,归母净利率17.45%。 盈利能力保持行业高位,规模持续扩大。公司前三季度毛利率较2017年底下降2.56pct,但依然保持行业高位;前三季度实现销售金额1077亿元,同比增长7.7%;销售面积962万平米,同比增长53.15%;公司预收账款达1525亿元,保障了未来2-3年业绩增长。 异地复制能力快速推进,环京市场依赖度下降。前三季度,公司新签17个PPP项目合作协议,其中13个位于非京津冀地区;环南京、环郑州、环杭州区域销售面积占比为13%、11%、7%,非京津冀地区合计销售面积443万平米,较去年同期提升90%,占全部销售面积的46%。 多元融资渠道通畅,债务结构有所改善。前三季度,公司累计发行公司债券97亿元,超短期融资券50亿元,境外债8亿美元,保持了通畅的多元化融资渠道。第三季度单季度经营性现金净流入2亿元,连续两个季度为正;公司短债比例为21.2%,较去年同期下降约4个百分点,现金短债覆盖比1.51,短期偿债能力较强。 牵手平安,开放合作值得期待。公司近期持续加大开放合作力度,继转让总股本的19.70%予平安后,与中国平安签署战略合作框架协议,未来有望与平安在综合金融、产业新城等领域加强合作;此外,公司通过转让五个环京项目的部分股权,与万科形成了项目开发层面的合作,开启了公司合作新篇章。 维持公司“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为4.18元、5.59元和7.08元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为5.41倍、4.05倍和3.20倍。 风险提示:房地产行业受调控因素下行;货币政策持续收紧。
万科A 房地产业 2018-11-06 24.48 38.04 49.65% 26.68 8.99%
27.47 12.21% -- 详细
事件: 公司披露了2018年三季度报告,前三季度公司实现营收1760亿元,同比增长50.3%:实现归母净利润约140亿元,同比增长26. 1%。公司房地产业务的毛利率为27.8%,较去年同期提高4.5个百分点。 销售业绩稳健增长,计提存货跌价准备。2018年1-9月,公司实现销售面积约2902.1万平米,销售金额4315.5亿元,同比均增长8.g%,销售价格保持稳定。公司稳健出发,计提存货跌价准备,影响税后净利润-22.8亿元,影响归母净利润-19.6亿元。截止9月底,公司3849.0万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约5523.8亿元,较年初分别增长29.g%和33.3%,未来可结转资源充裕。 理性投资,多元业务协同发展。公司前三季度累计新增177个项目,总建筑面积约3582.5万平方米,权益建面约1939.9万平方米,其中83.6%位于一二线城市,投资策略理性稳健。截至9月底,公司租赁住宅业务累计开业项目超150个,物流仓储服务业务新获取项目19个,总建筑面积约157.2万平方米,公司总物流仓储服务业务总建筑面积约783万平方米,多元业务有序发展。 融资能力卓越,“过冬”无忧。公司10月29日发行第二期住房租赁专项公司债券,规模为20亿元,票面利率仅为4.18%,融资成本位于行业低位。虽然公司三季度单季经营活动现金净流量为-214.76亿元,我们认为公司后续可能将降低投资力度,公司的回款率一直位于行业领先水平,未来现金流状况有望得到改善。 维持公司 “买入”评级。预计2018、2019、2010年EPS分别为3.17元、4.01元和4.78元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为7.4倍、5.9倍和4.9倍。 风险提示:调控政策超预期收紧;货币政策持续收紧
中南建设 建筑和工程 2018-10-22 4.95 9.00 52.54% 6.55 32.32%
6.88 38.99%
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业绩反弹态势已现,待结算货值充裕,未来业绩兑现值得期待。从2018年起公司将逐渐结算16、17年销售的项目,其销售均价有明显提升,上半年公司毛利率22.23%,房地产业务毛利率为24.35%,较17生全生提升8.78pct,反弹明显。今年1—9月销售金额1027亿元,同比增长64%,继续高增长态势;截止6月底公司预收账款达922亿元,主要由2016、2017生的房款构成,预计其利润水平不低于18年上半年的结算项目,未来业绩有望持续兑现。 在手土储充沛,深度布局江苏,受益长三角一体化利好。公司在手全口径土地储备2990万平米,其中约四成位于江苏省,预估未售土储总货值约3650亿元。长三角地区强劲的经济实力以及一体化发展带来的利好,叠加公司小盘深耕的策略,保证公司未来销售规模的基础及面对市场的快速应变能力。 降杠杆进行时,负债规模与结构逐步优化。为匹配公司的快速发展,近几年负债逐步走高,但随着自身规模增加与行业环境的改变,公司也在寻求改变。截止6月底,公司有息负债562亿元,净负债193%,较17生底下降40pct;短债比例为26%现金/短债覆盖系数由1.09上升至1.31,偿债能力进一步提升。随着项目结算带来所有者权益的增加,预计公司负债情况将会进一步得到改善。 上下齐心聚焦主业,管理层、核心骨干利益绑定打造集团军。去年公司正式引入陈凯担任中南置地董事长,并吸引了众多原万科、华润职业经理人;陈凯目前为第九大股东,实现由职业经理人向合伙人的转变。对于中高层及核心骨干,公司推出股权激励+员工持股计划,真正做到全员协力。与此同时,公司将产业园业务子公司转让予中南控股,以实现对于地产主业的聚焦。 维持公司“买入”评级。预计18、19、20年的EPS为0.59、1.08、1.34元;当前股价对应18、19、20年PE为8.61、4.72、3.83倍。 风险提示:二线、三线城市项目销售不及预期;行业融资环境收紧。
华夏幸福 房地产业 2018-09-03 24.97 37.62 39.96% 26.08 4.45%
27.07 8.41%
详细
事件: 公司披露2018年半年度报告,2018年上半年,公司实现营业收入349.74亿,同比增长57.13%;实现归属于上市公司股东的净利润69.27亿,同比增长29.05%。 盈利能力仍在高位,未来业绩有保证。公司的半年毛利率为45.67%,较去年同期下降约12个百分点,仍处于行业高位。公司预收款项达1433.15亿元,保障未来2-3的业绩增长。上半年,公司实现销售额805.04亿元,较上年同期增长15.63%,房地产业务签约销售额638.12亿元。随着非京津冀区域销售比例的提高,公司下半年销售有望提速。 加快异地复制步伐,立足于产业发展。公司上半年新签PPP项目合作协议共10个,其中8个为产业新城项目,2个为产业小镇项目,全部位于非京津冀区域。上半年公司投资运营的园区新增签约入园企业445家,新增签约投资额965.6亿,较去年同期分别增长101%和32%。非京津冀区域新增入园企业288家,占总数64.72%;新增签约投资额达到745.0亿元,占总数77.15%,异地复制成果显现。 多渠道融资补充资金,融资成本可控。上半年,公司成功发行公司债券84亿、超短期融资券25亿、境外债2亿美元,公司融资加权平均利息率为6.14%。二季度单季,公司实现经营活动现金净流入17.85亿元,单季度回款率达到61.64%,现金流状况得到明显改善。公司在手货币资金充裕,现金短债覆盖比约1.55。平安人寿及其一致行动人平安资管合计持有公司19.88%的股权,为公司第二大股东,双方有望增加在潜力领域的合作,促进公司发展。 维持公司“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为4.18元、5.59元和7.08元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为5.8倍、4.3倍和3.4倍。 风险提示:房地产行业受调控因素下行;货币政策持续收紧。
金地集团 房地产业 2018-09-03 9.11 14.00 39.86% 9.56 4.94%
10.05 10.32%
详细
公司发布2018年半年度报告。报告期内,公司实现营收151.11亿元,同比增长18.88%;实现归属母公司股东净利润23.95亿元,同比增长107.83%;受益于结转项目利润提升,本期毛利率38.59%,较17年全年上升3.77个百分点;净利率15.85%。 上半年销售同比略有下滑,下半年预计逐渐回暖。1-6月,公司实现销售面积375.5万平米,同比上升0.13%;实现销售金额630.7亿元,同比下降10.3%;销售金额同比下降的原因主要在于主要城市受限证、限签政策的影响,同时去年下半年获取较多项目,今年推售货值主要集中于下半年。7月公司实现实现签约金额137.5亿元,同比上升74.03%,累计签约金额768.2亿元,降幅收窄至1.83%,随着下半年各主力项目的取证、推售,预计下半年销售将逐渐回暖。 土地投资继续以一二线为主,持续深耕广拓战略。上半年公司共计获取48宗土地,新增权益储备建面约280万平米,权益投资金额273亿元,权益比例为48%,与2017年全年权益比例基本持平;其中一线城市投资额占比26%,二线城市占比54%,公司坚持深耕一二线城市。报告期内公司新进入合肥、厦门、长春等区域核心城市并战略性进入福建市场,进一步完善全国化布局。 融资成本极具优势,负债规模同比上升。截至6月底,公司债务融资余额为738.04亿元,较17年底上升184.5亿元,净负债率为74.16%,负债水平尽管有所上升,仍为行业较低水平,主体信用评级及各项融资产品评级均保持AAA级;公司融资平均成本仅为4.79%,较17年全年成本仅上升0.23%,公司于近日发行的20亿元规模3年期中期票据其利率为4.80%,融资成本优势明显。 维持公司买入评级。预计18、19、20年EPS分别为1.99元、2.40元、2.73元;对应18、19、20年的PE为4.52倍、3.74倍、3.29倍。 风险提示:重点城市项目取证受阻;融资环境超预期收紧
绿地控股 房地产业 2018-08-31 6.47 10.52 68.59% 6.59 1.85%
6.78 4.79%
详细
公司公告2018年半年度报告,实现营收1578.87 亿元,同比增长25.33%;实现归属于母公司股东的净利润60.56 亿元,同比增长30.02%;净利率3.83%,较去年同期上升0.14 个百分点。 地产销售平稳增长,城际空间站类项目进一步拓展。上半年,公司实现合同销售金额1627 亿元,同比增长22%,合同销售面积1349 万平方米,同比增长30%,回款1476 亿元,同比增长36%,回款率91%; 销售金额位列克而瑞排名第六名,进一步稳固一线房企地位。上半年, 公司共计获取60 宗项目,新增权益建面2161 万平米,权益土地价款421 亿元,其中超30%为高铁新城“城际空间站”项目;公司目前在手土储建面超5000 万平米,为未来发展打下良好基础。 现金为王,控制融资规模降低经营风险。公司有息负债规模2558.1 亿元,较17 年底下降约121 亿元;净负债率179.70%。公司在实施高周转策略同时,主动控制融资规模,大力拓宽融资渠道。本期经营性现金净流入262 亿元,同比增长119%,达到历史同期最好水平。随着公司销售收入的逐渐结转,未来公司负债水平有望进一步优化。 大基建实现营收、新签合同金额双料增料;金融业务获利颇丰。上半年,公司基建业务贡献营收773 亿元,同比增长45%;毛利率3.16%, 较去年同期下降0.11 个百分点,基本稳定,为公司整体收入增长作出重要贡献;上半年累计新签合同金额1550 亿元,同比增长75%。金融业务上半年贡献利润15.5 亿元,并成功参与寒武纪、蚂蚁金服、深兰科技等具备较大潜力项目,深入拥抱互联网红利。 维持公司买入评级。预计2018、2019、2020 年对应的EPS 分别为0.91 元、1.09 元、1.28 元,公司2018、2019、2020 年对应的PE 分别为6.86 倍、5.74 倍、4.89 倍。 风险提示:地产融资环境收紧;基建类业务开工不及预期。
北辰实业 房地产业 2018-08-29 3.68 4.71 62.41% 3.97 7.88%
3.97 7.88%
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事件: 公司发布2018年半年度报告。报告期内公司实现营收54.70亿元,同比下降30.34%;实现归属于母公司所有者的净利润6.38亿元,同比小增2.36%;毛利率39.33%,较去年同期上升约10.4个百分点;净利率11.66%,为近三年新高。 结转项目结构变化带来利润提升,销售规模持续增长。2018年上半年,公司销售物业实现营收41.49亿元,同比下降36%,是因为项目结算周期的影响导致本期结算面积减少,但由于今年结算项目中不包含安置房,因此地产业务利润反而上升,税前利润为9.87亿元,同比增长21.56%。1-6月,公司实现销售金额147.50亿元,较去年同别上升58.6%,回款率达95.65%,实现高速增长。公司目前在手土地储备845.6万平米,能够满足公司未来2-3年的开发需求。 轻重结合,实现酒店、会展业务增收增利。重资产方面,公司凭借大量集中于亚奥核心区的成熟物业,实现写字楼、酒店、公寓等业态协同发展,报告期内出租率保持高位,实现营收12.74亿元,同比增长3.2%,利润4.25亿元,同比增长0.73%;轻资产方面,18年上半年公司成功签约5个托管项目和5个顾问咨询项目,累计受托管理11家酒店、10家会展场馆。 净负债率略有下滑,短期内偿债压力较轻。截止6月底,公司有息负债规模为298.5亿元,净负债率135.5%,较17年底下降约29个百分点。有息负债以长期借款为主,占190.03亿元,短期负债为59.53亿元,现金短债覆盖比1.81倍,短期内偿债压力不大。受行业融资环境收紧,报告期内公司平均融资成本6.16%,较17年全年上升0.22个百分点,处于行业中游水准。 首次覆盖,给予增持评级。预计2018、2019、2020年EPS分别是0.41元、0.45元和0.51元,当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为8.95倍、8.10倍和7.22倍。 风险提示:销售不及预期;房地产市场调控政策持续收紧
金科股份 房地产业 2018-08-29 5.08 6.48 8.72% 5.45 7.28%
6.55 28.94%
详细
事件: 公司披露2018年半年度报告,上半年实现营业收入155.46亿元,同比增长49.26%,归母净利润6.67亿元,同比增长46.33%。主要系公司高毛利产品逐步进入结转周期,房地产业务毛利率达到22.22%,较去年同期增长6.72个百分点。 房地产销售量价齐升,新开工高速增长。公司地产板块实现签约销售金额约581亿元,同比增长约118%,签约销售面积约697万平方米,同比增长约84%,销售单价8336元/平,较17年销售均价增长11.5%。公司的可售货值中二线城市占比逐步提高,未来销售均价有望进一步提高。上半年新开工面积约1050万平方米,同比增长约248%,下半年可售资源充足,销售有望保持较高增速。公司预收账款为634亿元,较17年底增长48%,未来可结转资源充足。 深耕核心都市群,持续补充土储。公司土地储备持续增长,可售面积约3600万平方米,可售货值超3000亿元;公司土地投资约270亿元,新获项目56个,主要集中在二线城市和强三线城市,新增计容建筑面积约1012万平方米,相当于同期销售面积的145%。 加快销售回款,净负债率有所下降。上半年,公司销售商品收到的现金为410亿元,较去年同期增长81%,经营活动产生的现金流净额转正,达35.34亿元,货币资金大幅增长。公司净负债率为159%,较17年底大幅降低。公司融资余额较17年底增长12%,杠杆可控。公司金融机构认可度较高,融资中银行贷款和债券类占比高达83%。 给予公司“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为0.54元、0.69元和0.84元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为9.3倍、7.4倍和6倍。 风险提示:房地产行业受调控因素下行;货币政策持续收紧。
蓝光发展 房地产业 2018-08-28 5.38 7.65 44.61% 5.64 4.83%
5.64 4.83%
详细
公司发布2018年半年度报告,公司实现营业收入80.09亿元,同比增长24.38%;实现归属于上市公司股东的净利润6.20亿元,同比大幅增长11884%:毛利率32.31%,净利率7.74%,较去年同期大幅增长。 深耕成渝,销售规模高速增长;发力核心城市群,全国化布局持续加码。2018年上半年,公司房地产业务实现销售金额413.73亿元,同比增长36.66%;买现销售面积384.22万平米,同比增长27.22%。受益于中西部区域火热的房地产市场,上半年公司成都区域、滇渝区域销售金额与去年同期相比增长69.01%与64.95%,分别为182.63亿元、82.54亿元,占销售金额的64%。2018年1-7月,公司通过收并购、合作开发、产业拿地、招拍挂等多元化方式获取27个项目,合计建筑面积约738万平米,新进入郑州、温州、福州、南宁等城市,进一步推进全国化布局。 多样化融资渠道助推公司发展。公司在上半年紧缩的融资环境下通过多种渠道顺利进行融资,分别发行了10亿元永续中期票据、11.4亿元购房尾款ABN,31.1亿元私募债,融资利息在7.2%-7.g%之间。截止18年6月底,公司有息负债规模411.7亿元,较17年底增加63.89亿元,其中现金短债覆盖比为1.74,短期偿债无忧;净负债率115%,杠杆水平可控。 多元布局成效显著,嘉宝股份、迪康药业启动拆分上市。公司旗下嘉宝股份在2018年度物业管理百强企业中位列十三名,进驻50余座城市;迪康药业2017年则实现营收7.82亿元,净利润8725万元。公司已于本年度启动了两家子公司的H股上市,保证公司多元化产业布局的可持续发展。 维持公司“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为0.78元、1.15元和1.71元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为7.04倍、4.78倍和3.21倍。 风险提示:中西部区域房地产销售不及预期;货币政策超预期收紧。
招商蛇口 房地产业 2018-08-27 16.97 26.74 50.99% 19.40 14.32%
20.01 17.91%
详细
公司披露2018年 半年度报告,公司实现营业收入总额 209.88 亿元, 同比增长 6.60%,实现归属于上市公司股东的净利润 71.17 亿元, 同比增长 97.54%。公司毛利率43%,净利率38%,归母净利率34%, 均位于行业高位。主要系深圳区域的高利润产品进入结转期,导致报告期房地产业务结转单价同比上升,结转面积同比减少。 销售金额稳健增长,多种方式结合积极获取土储。公司销售业绩稳步增长,实现签约销售金额 750.96 亿元,同比增长 39.86%。公司新增项目40 个,扩充项目资源751.33 万方,总地价603.58 亿元。公司通过收购东风房地产80%的股权以及浙江润和房产集团有限公司 100% 股权及相关债权的方式,多种方式结合获取优质土储。 完成招商漳州收购,锁定海西板块发展红利。截止17 年底,招商漳州及其控股子公司拥有产权的、正在进行一级开发或已经完成一级开发尚待实现收益的土地面积为 11,662 亩(其中双鱼岛3376 亩),在以双鱼岛为代表的主要项目进入业绩释放期后,将为 公司带来可观的利润。公司的产城模式得到地方政府的高度认可,报告期内重点跟进了 10 余个产业新城项目。 融资优势明显,长租公寓、邮轮业务快速推进。上半年,公司新增13 个长租公寓项目,共计5134 间,合计全国布局近2 万间。深圳蛇口邮轮母港实现邮轮靠泊次50 次,同比上升85%;邮轮客流量18.4 万人次,同比上升207%。公司灵活运用多种融资方式,通过发行公司债、长租公寓CMBS 产品、长租公寓ABN 等方式补充资金,公司综合资金成本为 4.87%,公司净负债率73%,在行业内位于低位。 维持公司“买入”评级。预计 2018、2019 和2020 年 EPS 分别为1.96 元、2.32 元和2.58 元。当前股价对应 2018、2019 和 2020 年PE 分别为8.7 倍、7.3 倍和6.6 倍。 风险提示:房地产行业受调控因素下行;货币政策持续收紧。
万科A 房地产业 2018-08-27 22.66 38.04 49.65% 24.67 8.87%
26.68 17.74%
详细
公司披露2018年半年度报告,公司实现销售金额3046.6亿元,同比增长9.9%;实现营业收入1059.7亿元,同比增长51.8%;实现归属于上市公司股东的净利润91.2亿元,同比增长24.9%。 销售稳健增长,积极补充土储。公司上半年获取新项目117个,总规划建筑面积2049.1万方,权益建面1143.9万方,权益地价总额约578.2亿元,均价为5054元/平,为同期销售均价的33.8%,拿地成本合理。公司上半年新开工面积2321万方,同比增长约40%,下半年可售货源充足,全年销售有望保持稳健增长。 现金为王,低杠杆运营。公司销售滚动回款率保持在93%以上,净负债率为32.7%,在行业内位于低位。有息负债以中长期负债为主,现金短债覆盖比为2.62,偿债能力优异。8月份,公司完成15亿元住房租赁专项公司债券发行,票面利率4.05%,创2017年以来房地产企业公司债发行利率新低。 多元业务加快发展,美好生活服务商。公司物业服务累计签约面积超过4.7亿平方米,上半年实现营业收入41.6亿元,同比增长29.8%。公司累计获取房间数超过16万间,累计开业超过4万间,开业6个月以上项目的平均出租率约92%。物流仓储业务,累计已获得项目84个,总建面626万平方米,其中已建成运营项目41个,稳定运营项目平均出租率为95%。多元业务的加快发展有望在未来为公司业绩增长提供新的动力。 维持公司“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为3.17元、4.01元和4.78元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为7.4倍、5.8倍和4.9倍。 风险提示:房地产行业受调控因素下行;货币政策持续收紧。
泰禾集团 房地产业 2018-08-27 15.42 19.65 40.26% 16.80 8.95%
16.80 8.95%
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结算收入稳健增长,经营性现金流明显好转。截止6月底,公司预收账款263.55亿元,是同期营收的2.07倍,足以确保全年营收的稳健增长;本期公司经营性现金流净流出5.21亿元,较2017年底的现金净流出125.53亿元大幅缩减,主要原因为销售规模提升带动的收到现金的增长。 土地投资节奏放缓,全面转向以收并购为主的方式。2018年上半年,公司新增土储8个项目,合计土地面积157.02万平米,新增建筑面积为2017年的14.69%,投资节奏明显放缓。在投资策略上,公司贯彻以收并购为主的方式,上半年获取的8个项目全部是依靠收并购或合作开发的方式,有助于公司降低土地成本。 债务降杠杆仍需深化,融资出现边际性改善。截止6月底,公司有息负债规模1471.91亿元,较2017年底增加约117亿元,净负债率由2017年底的474%下降至371%,虽有较大幅度下滑但依然处于行业绝对高位,未来降杠杆工作依然任重道远。有息负债中短期负债为558亿元,较17年底上升127亿元,占有息负债的约40%,为货币资金的2.55倍,短期内偿债压力较大。虽然公司70亿元定增方案遭中止审查,但公司上半年共计125.5亿规模融资获得无异议函,随着行业融资环境边际有所改善,我们认为下半年公司的融资压力有望得到缓解。 维持“增持”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为2.04元、2.20元和2.64元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为7.68倍、7.11倍和5.92倍。 风险提示:一二线城市政策调控持续收紧;货币政策收紧。
中华企业 房地产业 2018-08-24 4.89 7.50 41.78% 5.46 11.66%
6.48 32.52%
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公司发布2018年度半年度报告。公司实现营业收入76.67亿元,同比增长41.21%;实现归母净利润8.34亿元,较去年同期大幅增长137.06%;毛利率32.9%,为近三年新高;净利率10.87%,较去年同期上升1.52个百分点。 完成中星集团并购工作,解决同业竞争问题并注入大量优质项目。2018年4月公司完成中星集团100%股权注入,获取了总面积约200万平米的优质项目,主要项目有:徐汇公园道壹号、陆家嘴壹号院、昆山凯旋门及上海黄浦江沿岸项目等,分别分布于6座城市。上述项目的注入极大增强了公司发展的资源优势。通过本次交易,公司成为上海地产集团旗下主要的房地产开发平台,曾经与中星集团之间的同业竞争问题得到有效解决。 住宅开发、经营性不动产双轮驱动,强化抗风险能力。2018年上半年,公司实现签约金额25.99亿元,同比下滑约30%;随着中星集团资产注入,截至6月底,公司拥有主要开发项目26个,其中17个项目位于上海,未来销售规模增长可期。1-6月,公司实现租金收入2.51亿元,商办类项目出租率均在95%以上,目前公司持有约39万方成熟经营性物业,其中绝大多数位于上海市核心区域,未来能提供稳定、可持续增长的租金收入。 净负债处于低位,有一定加杠杆空间。截止6月底,公司有息负债150.55亿元,净负债率仅为5.18%。公司作为上海地产集团旗下上市平台,坐拥国资背景,未来有望通过适当增加杠杆以促使项目开发提速、获取优质土储,实现公司竞争力、经营效益的提升。 首次覆盖,给与增持评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为0.33元、0.44元和0.61元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为15.01倍、11.10倍和8.07倍。 风险提示:一线城市预售政策收紧;重组落地面临整合风险。
荣盛发展 房地产业 2018-08-20 7.93 13.84 65.95% 8.27 4.29%
8.58 8.20%
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公司披露了2018 年半年度报告,2018 年上半年公司实现营收193.87 亿元,同比增长44.51%;实现归属于上市公司股东的净利润22.47 亿元,同比增长33.38%。房地产业务结算毛利率32.58%,较去年同期上升4.43 个百分点;公司净利率11.59%,较去年同期下滑约1%。 销售高速增长,冲刺千亿阵营。2018 年上半年,公司实现签约金额400.99 亿元,同比增长46.76%;实现签约面积384.79 万方,同比增长48.22%;销售均价10421 元/平米。销售回款323.91 亿元,回款率80.78%, 加快回款,经营活动现金净流入约50 亿元。 在手土储充裕,满足发展需求。2018 年上半年,公司通过股权收购、招拍挂、旧村改造等多样化土地获取方式,先后在京津冀、长三角、中西部等30 多座城市获取53 宗土地,权益建筑面积402.76 万平方米, 上半年公司新获取土地平均楼板价仅为2325 元/平米,为同期销售均价的20%,性价比优势明显。公司目前在手土地储备3630.13 万平方米, 其中1/3 位于河北省,足以支撑公司未来3 年的开发需求。 新增融资有所下滑,下半年有望改善。受到行业整体融资环境收紧的影响,2018 年上半年公司新增融资额181.13 亿元,较2017 年同期有所下滑。公司目前在手货币资金198.5 亿元,货币现金覆盖倍数0.86, 净负债率130%,偿债压力可控。公司上半年发行了3 笔PPN,共计15 亿元,平均利率7.37%;公司于今日同时公布了总规模80 亿元的非公开发行公司债和公开发行公司债预案。随着行业融资环境边际有所改善,我们认为公司的融资压力下半年有望得到缓解。 维持公司买入评级。预计2018、2019、2010 年EPS 分别为1.73 元、2.16 元和2.58 元。当前股价对应2018、2019 和2020 年PE 分别为4.37 倍、3.49 倍和2.92 倍。 风险提示:三四线城市市场收缩;行业融资环境持续恶化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名