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华夏幸福 房地产业 2019-05-20 31.51 45.81 54.40% 31.09 -1.33% -- 31.09 -1.33% -- 详细
三大优势筑产业新城模式护城河,产业新城已完成全国主要城市群布局。公司通过与地方政府签署具排他性的合作协议,承担片区的前期规划、基础建设、招商引资、后期运营等全周期服务,该模式解决地方政府产城发展的资金问题、提升地方财政收入与经济发展水平,同时公司亦能长期持续受益于产业新城的发展。公司凭借人员齐备的招商团队、锚定十大行业的方法以及产业投资体系打造了稳固的壁垒,2018年产业发展服务毛利率达77%。公司已签约产业新城数量达7j7座,基本完成全国15座都市圈布局,且大多位于区域核心城市周边一小时交通圈内,随着核心城市的产业、人才将逐步向周边扩散,未来公司的产业新城有望迎来加速发展。 “人”、“钱”、“地”问题解决,发展重回快轨道。2019年一季度由于可推货值不足和管理层的变更,公司销售表现不佳。我们认为随着资金问题和土地问题的解决,以及环京市场的触底回暖与公司异地拓展不断取得进展,公司2019年房地产销售应能实现正增长。公司经营性现金流已连续三季度净流入,同时2019Q1筹资活动现金流大幅净流入,随着行业资金面有所宽松以及平安作为二股东带来的信用背书,我们预计公司未来资金情况将进一步向好。 平安入股带来巨大合作空间,高层引援后新业务静候佳音。平安集团自18年年中入股公司,目前已持股25.25%,稳居第二大股东。平安集团不仅能够增厚公司信用,更能给予公司资金支持;而金融与地产行业的基因匹配,更是为未来的合作带来空间。此外,公司引入了原华润置地灵魂人物吴向东,并启用南北双总部机制,并共享中后台部门。根据吴向东过往的履历,令我们对公司未来在城市更新、商业运营和住宅产品体系等领域的突破充满期待。维持公司买入评级,预计2019、20、21年EPS分别为5.09、6.31、8.24元,对应的PE为5.9倍、4.8倍、3.6倍; 风险提示:布局城市销售超预期下行,产业新城项目发展不及预期
华夏幸福 房地产业 2019-04-25 31.68 45.00 51.67% 31.90 0.69% -- 31.90 0.69% -- 详细
司公布2018年 年度报告,实现营收约838 亿元,同比增长41%; 实现归母净利润约117 亿元,同比增长33%。 业绩逐步结算,未来待释放业绩充足。2018 年,公司营业收入继续高速增长,其中住宅业务贡献营收515 亿元,同比增长78%,占比由49% 上升至62%,受益于2016、17 年火热环京市场,住宅业务毛利率上升至约30%,同比增长7.46pct;产业新城业务毛利率为65%,贡献了整体毛利润的55%,独特的业务模式赋予了其可持续的高利润。公司在手预收账款1375 亿元,应收账款341 亿元,一年以内账龄的占比65%,未来业绩确定性强。 产业新城布局全国核心都市圈,异地拓展持续提速。2018 年,公司产业新增签约投资额1660 亿元,新增18 座产业新城,累计开发共77 座,已实现对全国15 个核心都市圈的全面布局;共20 座产业新城实现累计净现金流转正,即进入成熟运营期,其中9 座为非环京区域, 较2017 年的2 座进一步突破。受益于产业新城的全国布局,环京区域以外的住宅业务销售额也迅速增长,2018 年完成约565 亿元,同比增长93%,占比由24.36%上升至43.69%。随着公司众多产业新城的逐步落地、发展、成熟,未来外埠区域将成为公司重要的业绩增长点。 携手平安,债务结构优化,新定位、新趋势值得期待。经过两轮增持, 中国平安已成为公司第二大股东,持股25.25%。平安的加盟为公司债务结构、现金流带来改善,融资总额1390 亿元,其中一年以内债务占比由31%下降至19%,长短期债务比由2.3 倍上升至4.2 倍;季度经营性现金流持续三个季度为正,筹资活动产生的现金流净额也于Q4 实现单季度净流入。未来公司有望与中国平安进一步结合各自优势, 在商业地产、新型不动产的开发运营和地产金融化方面实现新的突破。 维持公司买入评级,预计2019、20、21 年EPS 分别为5.09、6.31、8.24 元,对应的PE 分别为6.3 倍、5.1 倍、3.9 倍。 风险提示:外埠区域产业新城推进缓慢,配套住宅销售不及预期
我爱我家 批发和零售贸易 2019-04-12 7.67 8.90 70.83% 7.55 -1.56%
7.55 -1.56% -- 详细
公司公布2018年年度报告。受益于我爱我家房地产经纪公司的并表,公司实现营业收入106.92亿元,同比增长710.91%;实现归母净利润6.31亿元,同比增长765.69%,实现每股收益0.27元;2017、2018年我爱我家房地产经纪公司合计实现扣除募资影响后扣非归母净利润11.57亿元,超额完成业绩承诺目标,完成率105.17%,该业绩对赌承诺为2017、18、19年的扣除募资影响后扣非归母净利润累计值不低于5亿元、11亿元、18亿元。 经纪、代理业务稳健增长,未来有望实现直营+加盟双轮驱动。2018年,公司经纪业务实现收入54.85亿元,毛利率27.77%,其中二手房经纪业务贡献约40亿元,同比增长3.2%,截止至2018年底,公司线下门店已覆盖北京、天津、上海等17座主要一、二线城市,门店数量达3200家(452家加盟店),在已布局城市市占率稳居前三;新房代理业务实现收入16.3亿元,同比增长4.5%,毛利率28.86%。公司于2018年启动了中环互联的收购工作,中环互联作为以加盟模式为主的经纪公司,目前拥有超2400家门店,且在南昌、长沙、武汉等地拥有较强的竞争优势,若收购完成,中环互联与公司将形成区域覆盖、业务模式的互补,公司门店覆盖将拓展至25座城市,数量达6000家以上,二手房经纪业务与新房代理业务都将深受其益。 相寓在管规模继续提升,营收大幅增长。截止至2018年底,相寓在管规模达30.3万套,较2017年底净增4.8万套;运营效率保持良好,相寓全国平均出租率为94.9%,平均出房周期为9.7天。2018年,公司资产管理业务实现收入16.54亿元,同比增长50.78%,随着在管规模的增长,资管业务将成为公司收入的压舱石,以抵御周期风险。 维持公司增持评级,预计2019、20、21年EPS分别为0.32、0.36、0.40元,对应的PE为24倍、21.3倍、19.4倍。 风险提示:收并购进展不及预期;二手房市场超预期下滑
荣盛发展 房地产业 2019-04-05 11.66 17.00 77.82% 12.60 8.06%
12.60 8.06% -- 详细
公司公布2018年年度报告,实现营业总收入563.68亿元,同比增长45.64%;实现归母净利润75.65亿元,同比增长31.31%;毛利率31.46%,较2017年增加1.96pct,归母净利率13.42%,较2017年降低1.46pct销售突破千亿,经营性现金持续正流入。2018年,公司实现销售金额1015.6亿元,同比增长49.5%,首次突破千亿大关,超额完成公司的销售目标;销售均价约为1.03万元/平米,较2017年略有所下降。全年公司实现了超80%的回款率,共实现回款金额815亿元,带动公司经营性现金流净流入175亿元,连续两年为正且同比大幅增长670%2019年,公司计划新开工面积954.31万平米,较2018年实际开工面积增长55.92万平米;计划签约金额1120亿元,同比增长约10%。 谨慎投资,净负债率大幅下降。全年公司新增土储建筑面积761万平米,新增土储建面与销售面积比例为77%,保持审慎的投资态度;公司在手土储达3613万平米,可满足未来3年开发需求。受投资力度与融资环境影响,2018年底公司合计融资余额约450亿元,较2017年减少约20亿元;净负债率由2017年底的123.75%下降至87.86%;筹资活动现金流净流出96.54亿元。2019年公司将积极发挥各类渠道的融资功能,计划新增信贷融资611.43亿元,针对土地投资也将加大力度,计划新增土储1672.51万平米。 低估值、高股息,待结转货值充裕。2018年,公司计划每股分红0.45元,分红比例为26%,按照4月2日收盘价,股息收益率为3.9%。公司估值依旧处于我们跟踪的重点房企中绝对低位,考虑公司可覆盖1.7倍地产营收的预收账款与2019年约860万平米的计划竣工面积,未来业绩具备确定性。 维持公司买入评级,预计2019、20、21年EPS分别为2.17、2.58、3.00元,对应的PE分别为5.3、4.5、3.9倍; 风险提示:环京区域市场超预期下滑,公司融资规模不及预期
万科A 房地产业 2019-03-28 28.55 41.13 50.33% 33.60 17.69%
33.60 17.69% -- 详细
公司披露2018年年度报告,公司实现营业收入2976.8亿元,同比增长22.55%;实现归母净利润337.73亿元,同比增长20.39%。全面摊薄净资产收益率21.68%,较17年增加0.54个百分点。合作项目增多导致公司少数股东损益占比有所增加,同时来自合联营企业的投资收益亦大幅增加。公司全年实现销售面积4037.7万平方米,销售金额6069.5亿元,分别增长12.3%和14.5%。商品房市场份额上升至4.05%,较17年提高0.09个百分点,开发业务的基本盘持续巩固。 杠杆水平行业低位,融资结构合理。公司2018年的净负债率为30.9%,位于行业低位,一年以上有息负债占比64.3%,债务结构合理。公司2019年2月26日发行5年期公司债,票面利率3.65%,融资成本位于行业绝对低位。由于2018年人民币兑换美元、港币汇率的大幅波动,导致公司产生汇兑损失约13.2亿元,较去年增加9.6亿元,同时利息支出资本化比率降低,导致公司财务费用较2017年大幅增长。 投资谨慎,未结资源充裕。公司2018年新增土储总建面4681.4万平方米,权益地价总额约1351.4亿元,投资力度有所放缓,拿地偏谨慎。权益投资额口径81.4%位于一二线城市,继续深耕核心城市群。公司并表范围内有3710.2万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约5307.1亿元,为当年营业收入的1.78倍,较上年末分别增长25.2%和28.1%,未来业绩增速有所保证。公司稳健的竣工结转节奏也保证业绩实现稳健增长。 维持“买入”评级。预计2019、2020和2021年EPS分别为3.86元、4.57元和5.13元。当前股价对应2019、2020和2021年PE分别为7.3倍、6.2倍和5.5倍。 风险提示:行业政策调控持续收紧;货币政策超预期收紧;汇率大幅波动。
金科股份 房地产业 2019-03-27 6.64 -- -- 8.55 28.77%
8.55 28.77% -- 详细
公司发布2018年年度报告,实现营业收入412.34 亿元,同比增长18.63%;实现归母净利润38.86 亿元,同比增长93.85%;实现毛利率28.57%,提升7.25pct;归母净利率9.42%,提升3.65pct,盈利能力进一步提升。 销售规模突破千亿,未来有望保持高增长。2018 年,公司实现销售金额1188 亿元,同比增长81%,首次突破千亿规模;销售均价约8852 元/平米,较2017 年增长1379 元/平米,主要是由于合肥、郑州、南京、无锡等重点布局的二线城市市场占有率明显提升;截止至2018 年底,公司预收账款为762.76 亿元,同比增长78%,可覆盖1.85 倍营收,待结转货值充裕。2019 年,公司计划新开工面积达3000 万平米,销售规模计划冲击1500 亿元,充足的可售货值使得销售有望保持高速增长。 坚持核心都市群布局,在手土储充沛。2018 年,公司合计获取110 宗土地,新增建面2054 万平米,需支付权益对价超447 亿元,成本楼面价3412 元/平米,约为同期销售金额的39%,新增土地储备中一二线城市货值占比超75%;截至2018 年底,公司可售面积超4100 万平米。 净负债率大幅下降,经营性现金流实现净流入。受益于88%的高回款率,公司全年实现销售回款1051 亿元,经营性现金净流入13.29 亿元, 实现由负转正。截止至2018 年底,公司债务规模820.39 亿元,较2017 年底增加143.23 亿元,其中非银行机构贷款存量为112.91 亿元,占比不足14%,较2017 年下降8.67pct。受货币资金与所有者权益的大幅增长,公司净负债率为137%,较17 年底大幅降低81.71pct;2018 年6 月,中诚信对公司主体长期信用等级上调至AAA。 给予公司买入评级。预计2019、20、21 年三年EPS 为0.84、0.96、1.14 元,对应PE 分别为7.9、6.9、5.8 倍; 风险提示:重点布局城市超预期下滑,融资环境收紧。
招商蛇口 房地产业 2019-03-22 22.65 26.84 24.26% 24.57 8.48%
24.57 8.48% -- 详细
公司披露2018年年度报告,公司实现营业收入882.78亿元,同比增长16.25%;实现归母净利润152.4亿元,同比增长20.42%。公司毛利率39.49%,净利率为22.04%,盈利能力位于行业高位。公司加权平均净资产收益率22.22%,较上一年提高2.07pct。公司实现签约销售面积827.35万平方米,同比增加45.15%,签约销售额1705.84亿元,同比增加51.26%,销售保持高速增长。公司取得投资收益约65.5亿元,主要为整体转让资产及联合营企业的投资收益。 多种方式结合助力公司获取优质土储,大湾区土储丰厚。全年公司新增项目80个,新增土储建面1357万平方米,为同期销售面积的1.64倍,其中权益面积738万平方米。除了常规的招拍挂拿地外,公司通过并购重组等方式,获取优质土储。公司发挥“产城联动、港城联动”的优势,在全国有十余个项目产城项目在跟进。公司完成了对招商漳州的股权收购,未来有望持续享受海西板块的发展红利。同时,前海的土地整备取得突破,与政府签署相关协议,加速了公司在前海土储的开发,有望持续受益于粤港澳湾区发展。公司深圳区域的结转毛利率达52.59%,利润水平非常可观。 净负债率下降,融资成本位于行业低位。公司2018年经营活动产生的现金流量净额为104.8亿元,转正。公司净负债率为45.01%,较2017年下降13个百分点,经营稳健,杠杆水平位于行业低位。公司积极拓展各类新融资渠道,发行国内首单储架式长租公寓CMBS产品。公司综合资金成本仅为4.85%,处于行业绝对低位。公司分红比例达40.06%,连续三年保持在40%以上的分红水平,股息收益可观。 维持“买入”评级。预计2019、2020和2021年EPS分别为2.44元、2.92元和3.74元。当前股价对应2019、2020和2021年PE分别为9.1倍、7.6倍和6倍。 风险提示:行业政策调控持续收紧;货币政策超预期收紧。
招商蛇口 房地产业 2019-03-21 21.92 43.61 101.90% 24.57 12.09%
24.57 12.09% -- 详细
事件: 公司披露2018年年度报告,公司实现营业收入882.78亿元,同比增长16.25%;实现归母净利润152.4亿元,同比增长20.42%。公司毛利率39.49%,净利率为22.04%,盈利能力位于行业高位。公司加权平均净资产收益率22.22%,较上一年提高2.07pct。公司实现签约销售面积827.35万平方米,同比增加45.15%,签约销售额1705.84亿元,同比增加51.26%,销售保持高速增长。公司取得投资收益约65.5亿元,主要为整体转让资产及联合营企业的投资收益。 多种方式结合助力公司获取优质土储,大湾区土储丰厚。全年公司新增项目80个,新增土储建面1357万平方米,为同期销售面积的1.64倍,其中权益面积738万平方米。除了常规的招拍挂拿地外,公司通过并购重组等方式,获取优质土储。公司发挥“产城联动、港城联动”的优势,在全国有十余个项目产城项目在跟进。公司完成了对招商漳州的股权收购,未来有望持续享受海西板块的发展红利。同时,前海的土地整备取得突破,与政府签署相关协议,加速了公司在前海土储的开发,有望持续受益于粤港澳湾区发展。公司深圳区域的结转毛利率达52.59%,利润水平非常可观。 净负债率下降,融资成本位于行业低位。公司2018年经营活动产生的现金流量净额为104.8亿元,转正。公司净负债率为45.01%,较2017年下降13个百分点,经营稳健,杠杆水平位于行业低位。公司积极拓展各类新融资渠道,发行国内首单储架式长租公寓CMBS产品。公司综合资金成本仅为4.85%,处于行业绝对低位。公司分红比例达40.06%,连续三年保持在40%以上的分红水平,股息收益可观。 维持“买入”评级。预计2019、2020和2021年EPS分别为2.44元、2.92元和3.74元。当前股价对应2019、2020和2021年PE分别为9.1倍、7.6倍和6倍。 风险提示:行业政策调控持续收紧;货币政策超预期收紧。
蓝光发展 房地产业 2019-03-21 6.91 10.37 69.17% 8.47 17.64%
8.13 17.66% -- 详细
公司发布2018年年度报告。2018年度公司实现营业收入308.21亿元,同比增长25.53%,实现归属上市公司股东净利润22.24亿元,同比增长62.91%;实现毛利率27.75%,上升2.71pct,归母净利率7.22%,上升1.66pct,盈利能力持续改善。 销售同比高增,结构均衡发展,未来待结算货值充裕。2018年,公司实现销售金额855亿元,同比增长约47%,权益销售金额629亿元。分区域来看,成都区域保持了公司一贯的强势,销售金额287.5亿元,同比增长20.91%,此外公司在华东区域、北京区域、华南区域实现突破性增长,分别完成209、73、41亿元销售金额,同比增长107%、85%、1253%。截止至18年底,公司预收账款为509.95亿元,可覆盖住宅及配套业务营收的2.08倍,未来业绩释放确定性强。 大力补充土储,财务状况保持稳健。2018年,公司通过多元化拿地方式合计获取85宗土地,新增土储建面1496万平米,同比增长157%,新增土储/销售面积系数达1.4,补仓意愿强烈;公司新获土储平均成本约3100元/平米,而同期销售均价为10670元/平米,预计能够为公司带来可观的利润。在规模扩张的同时,公司严控财务指标:2018年,公司净负债率为102.7%,同比上升9.8pct;短债比例由26.1%上升至27.3%;现金短债比由1.62上升至1.74;整体融资成本7.54%,较2017年上升35bp,公司负债水平控制良好,且结构有所优化。 嘉宝股份上市在望,助推物业板块加速发展。截止至2018年底,嘉宝股份已进驻60余城市,在管项目400余个,在管面积6063万平米;2018年实现营收13.99亿元,同比增长43.95%,实现净利润2.89亿元,同比增长49.15%;目前嘉宝股份于港股主板上市已获证监会核准,未来物业板块将借助资本力量加速发展,并将增厚公司估值。 维持公司买入评级。预计2019、20、21年公司EPS分别为1.14、1.68、2.25元,对应的PE为6.3、4.3、3.2倍; 风险提示:中西部市场销售超预期下滑,物业板块上市进度不及预期
阳光城 房地产业 2019-03-20 8.67 10.50 60.55% 8.85 2.08%
8.85 2.08% -- 详细
公司发布2018年年度报告,实现营业收入564.70亿元,同比增长70.28%,实现归属上市公司股东的净利润30.18亿元,同比增长46.36%,实现每股净利润0.75元(未考虑永续债利息);公司归母净利润增速不及营收增速主要是由于合作项目增多导致少数股东损益占比提升。 销售高增长,财务指标稳中向好。2018年,公司实现销售金额1628.56亿元,同比增长约78%,权益销售金额1183.25亿元;在高速成长的同时,公司实现了财务指标的大幅优化:2018年公司净负债率降至182.22%,同比减少约70%;经营性现金流净流入218亿元,同比增长147.55%,实现连续两年保持正值;全年融资平均成本为7.98%;预收账款621.21亿元,预收账款营收比为1.1,未来业绩具确认性。 储备土储以一二线城市为主,销售安全垫充裕。2018年,公司精准把握市场动态,在年底以底价或底价附近获取多宗优质土地,且主要集中于一二线城市;2018年全年,公司合计获取80个项目,新增权益土储780万平米,权益比例58.52%,需支付权益对价306亿元,新增项目楼面均价为3928元/平米;截止至2018年底,公司在手可售建面4417.77万平米,平均成本仅为4339元/平米,货值约为5494亿元,且其中85.80%的货值位于一二线城市,未来销售增长可期。 激励措施完善,运营效率有望继续提升。公司于2018年7月推出了股权激励计划,期权数量占当时总股本的8.52%,覆盖422名核心骨干,行权条件为2018、19、20、21年营收、净利润分别较2017年增长35%、82%、146%、232%;“双赢机制”在2018年也持续进行优化改善,截止至2018年底已覆盖项目达172个,有效激发了员工的主观能动性,实现公司与员工的利益深度捆绑。 维持公司买入评级,预计2019、20、21年每股收益分别为1.05、1.36、1.71元,对应的PE为8.2、6.3、5.0倍。 风险提示:收并购项目推进不及预期;一二线城市市场超预期下滑
新城控股 房地产业 2019-03-13 37.01 43.61 17.26% 46.84 26.56%
46.84 26.56% -- 详细
公司披露2018年年度报告,全年合约销售额约2211亿,同比增长约75%,超额完成2018年1800亿的销售目标,跻身行业销售排行前十名。公司2019销售目标为2700亿元,目标增速在20%以上。公司2018年实现营业收入541亿,同比增约34%;归母净利润104.9亿,同比增长约74%,营收和销售均实现大幅增长,高成长性继续凸显。公司毛利率36.7%,净利率达22.6%,加权平均净资产收益率41.9%,均位于行业领先地位。商业地产方面,公司2018年取得租金和管理费收入21.16亿元,同比增长107%,平均出租率达98.83%。2019年公司计划新开业吾悦广场22座,总收入超过40亿元,持续保持高速增长。 拿地能力卓越,均衡全国化布局。公司2018年全年新增土储建面4773.24万方,为同期销售面积的2.6倍,拿地金额1112亿元,为同期销售金额的约50%。公司总土储超过1亿方,足以保证公司未来3年的销售需求。平均楼面地价2330元/平,仅为同期销售均价的19%,公司“双轮驱动”的策略,有效降低了土地获取的成本,保证了公司盈利能力维持在高位。 经营性现金流净额转正,净负债率下降。公司2018年经营活动产生的现金流量净额为38.17亿元,转正。净负债率为49.21%,较2017年下降18个百分点。公司积极拓展各类融资渠道,整体平均融资成本仅为6.47%,在民营房企中处于低位,在去杠杆和融资渠道收紧的2018年难得可贵。公司股息支付率达32.1%,连续两年保持在30%以上的分红水平。 维持“买入”评级。预计2019、2020和2021年EPS分别为6.3元、8元和9.8元。当前股价对应2019、2020和2021年PE分别为5.8倍、4.5倍和3.7倍。 风险提示:行业政策调控持续收紧;货币政策超预期收紧。
中南建设 建筑和工程 2019-03-11 7.83 11.00 27.31% 10.27 31.16%
10.63 35.76% -- 详细
公司公告2019年2月经营情况,当月实现合同销售金额约80.5亿元,与上年同期持平;销售面积约67.8万平方米,比上年同期增加14%。 销售保持增长,均价持稳。2019年1-2月,公司合计实现合同销售金额167.4亿元,同比上升15%;实现合同销售面积138.5万平米,较去年同期上升21%,销售均价为12087元/平米,略低于2018年销售均价。 土地投资持续贯彻小盘深耕战略,未来有望获利于长三角一体化发展。1-2月,公司合计获得4宗土地,分别位于烟台、泉州、贵阳、惠州,单项目平均建面14.63万平米,其中3宗土地计容建面小于10万平米,公司持续贯彻小盘深耕战略,以保证自身的周转速度和灵活应对市场变化。随着长三角一体化发展上升至国家战略以及未来区域协同发展的加速,公司在长三角区域,特别是南通市的大量土储其价值将越发凸显。 2018年业绩反弹态势明确,未来业绩释放继续值得期待。公司发布的2018年业绩预增公告称预计2018年归母净利润为19.29-22.30亿元,同比增长220%-270%,每股盈利约为0.52-0.60元。考虑公司2018年全年约1466亿元的销售规模、截止至三季度末超千亿的预收账款以及股权激励中做出的业绩承诺,我们认为2019、20年公司仍具有较强的业绩释放能力与动力,值得期待。 维持公司“买入”评级。预计18、19、20年的EPS为0.59、1.08、1.34元;当前股价对应18、19、20年PE为13.6、7.5、6.0倍。 风险提示:二线、三线城市项目销售不及预期;定增及员工持股减持压力。
金地集团 房地产业 2019-03-08 12.54 14.00 18.85% 14.48 15.47%
14.77 17.78% -- 详细
公司公布2019年 2 月销售情况,当月公司实现签约面积 32.9 万平方 米,同比上升 27.09%;实现签约金额 69.3 亿元,同比上升 51.00%。 销售延续高增速,未来两月推盘数量充裕。2019 年1-2 月,公司累计实现签约面积79.2 万平方米,同比上升8.47%;累计签约金额175.5 亿元,同比上升38.24%,销售均价达2.22 万元/平米,延续了2018 年下半年以来的高增长态势。3-4 月,公司推盘数量达41 个以上,其中27 个项目位于二线城市,2 个位于一线城市,以一二线城市为主的布局、推盘给予了公司足够的销售安全垫,我们认为公司销售将保持逆市增长态势。 融资渠道顺畅,成本优势显著。随着近期融资环境逐步宽松,公司凭借稳健的经营风格与较低的杠杆水平而愈加受资本市场青睐,3 月初公司发行了规模为30 亿元的超短期公司债,发行利率仅为3.20%,较同期9 月期国债到期收益率仅高84bp,融资成本处于行业绝对低位。 专注一二线城市,持续购入重点城市土地。2 月份公司合计获取4 宗土地,合计建筑面积33.52 万平米,投资金额35.43 亿元,拿地/销售金额比为51%。四宗土地分别位于郑州市、清远市、东莞市以及北京市;而一月份获得的两宗土地分别位于沈阳市、成都市。公司贯彻自身“深耕广拓、铸能致远”的经营理念,持续获取一二线城市的土地储备,为未来发展奠定坚实基础。 维持公司买入评级。预计18、19、20 年EPS 分别为2.09 元、2.57 元、2.91 元;对应18、19、20 年的PE 为6.0 倍、4.9 倍、4.3 倍。 风险提示:一二线城市市场超预期下滑;公司推盘不及预期
金地集团 房地产业 2019-01-21 10.12 14.00 18.85% 11.33 11.96%
14.77 45.95%
详细
公司于近期公布2018 年12 月销售数据,单月实现签约金额286.4 亿元,同比增长45.90%;实现签约面积164.7 万平米,同比增长51.10%; 全年实现签约金额1623.3 亿元,同比增长15.28%;签约面积877.8 万平米,同比增长14.50%。正如我们之前深度报告中的预判,公司在下半年加大推盘力度,一举扭转上半年销售负增长的情况,下半年实现销售金额992.6 亿元,较去年同期同比增长40.85%。尽管下半年以来市场景气度不断下降,但公司以一二线城市为主的布局发挥了重要的安全垫作用,保障了公司项目推盘去化率。 2018 年全年,公司新增全口径土地储备面积878.21 万平米,约等于同期销售面积;全口径投资金额831.42 亿元,为同期销售金额的51%; 新增土储平均楼面价9467 元/平米,较2017 年的7693 元/平米增长较多,主要是由于2018 年公司进一步增加一线城市投资力度,其位于一线城市合计获得土储138 万平米,总投资额289 亿元,占全年投资额的36.7%;2018 年公司在一线城市获取项目的平均溢价率为12.22%。凭借自身稳健的经营风格与位列行业低位的融资成本,公司在土地市场降温时获取优质项目,以保证未来充足的可售货值。 根据我们的判断,2019 年各城市间市场将进一步分化,一线、强二线城市总体保持价格稳定,其市场有望年中见底回暖,因此我们认为公司销售端在2019 年有望保持优秀表现,实现规模的进一步增长;在土地投资端,公司凭借其较低的财务成本以及充裕的现金有望获取更多优质项目,实现对一线、强二线城市的持续深耕。 维持公司买入评级。预计18、19、20 年EPS 分别为2.09 元、2.57 元、2.91 元;对应18、19、20 年的PE 为4.9 倍、3.9 倍、3.5 倍。 风险提示:一二线城市市场超预期下滑;房地产政策超预期收紧
荣盛发展 房地产业 2019-01-18 8.37 14.00 46.44% 9.50 13.50%
12.60 50.54%
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待结算货值充裕,高股息分配比例享受公司发展红利。截止至18Q3,公司录得营收305.54亿元,同比增长41%,归母净利率12.24%,居行业上游,经营效益良好;同时公司预收账款达865.92亿元,足以满足18、19年业绩稳健增长。公司对于市场变化较为敏锐,2018年投资力度收缩,加快销售回款,公司的经营性现金流在三季度净流入87.6亿,净负债率下降,财务风险进一步降低。 持续贯彻城市群布局,京津冀区域底蕴深厚,具备弹性空间。过往三年,公司持续加速城市群布局,在川渝城市群、长三角城市群获取大量土储,截至18H1,未结算土储达3630万平米,其中京津冀、长三角、东三省、川渝都市群分别占比34.6%、15.1%、11.4%、6.4%。多区域布局、城市群布局为公司在市场下行阶段带来了足够的抗风险能力,使得公司2018年销售规模首破千亿;而京津冀地区超1200万方的土储均位于《京津冀协同发展规划纲要》中节点城市,目前市场需求受政策压制,未来有望持续有益于京津冀都市圈的发展。 高分红、低估值二线龙头,高管增持、创投计划加持看好长期发展。截至2018年12月底,公司动态PE为5.3倍,位居重点房企的绝对低位,我们预测公司2018年PE为4.5倍,股息收益率为6.4%,兼具稳定收益与投资价值。公司于17年底与18年中由控股股东与高管分别进行了两轮增持,彰显管理层对于公司未来发展的长期看好;而17年底通过的“创投计划”将能够有效激发员工活力,随着公司业绩释放,公司估值有望修复。 维持公司“买入”评级。预计2018、19、20年EPS分别为1.73、2.17、2.58元,对应的PE分别是4.9、3.9、3.3倍。 风险提示:京津冀区域政策进一步收紧;房地产市场超预计下行;融资环境超预期收紧。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名