净利息收入在资产规模增长和净息差增长的共同推动下实现了33.10%的同比增长,同比增速较2010年有小幅下降。2011年公司总资产较年初增长19.60%,增速较2010年下降3.44个百分点,而生息资产占比则有略微的上升。从净息差看,公司在2011年则提升了24个基点,其中加权平均贷款利率与加权平均存款利率之间的差值提升了70个基点。其中,小企业贷款占比的上升成为了推动公司净息差上升的一个重要因素。 2011年公司小企业贷款发展迅速,增速高于全部贷款增速5.5个百分点,其中单户授信总额500万以下的小企业贷款余额较2010年末增长66.30%,全部小企业贷款余额近1300亿元,在公司贷款中的占比突破20%。 净手续费及佣金收入实现高达105.93%的同比增长,为公司的历史新高,对公司营业收入的贡献也提升到8.87%,较年初提升了2.97个百分点。从业务构成看,2011年公司的理财业务手续费增长迅猛,同比增长了324.57%,业务收入突破10亿元,首次成为最大的手续费收入来源。 成本收入比降至41.8g%,主要源于业务及管理费用同比增速落后于营业收入增速4.08个百分点。2011年公司犷张了32个营业网点,平均每个网点配置的员工人数和网均非员工费用均有所上升。 不良贷款实现双降,拨贷比继续提升。2011年公司次级贷款和可疑贷款出现不同程度的减少,不良贷款余额降至55.99亿元,不良率降至0.92%。由于拨贷比已经提前达标,公司在2011年的拨备计提力度有所减小,本期计提减值准备只同比增加了11.81%,拨贷比小幅提升至2.90%。由于拨备余额已经比较充足,而且逾期贷款余额也只是小幅上升了10.78%,逾期的期限也主要集中于3个月之内,我们预期未来公司的拨备支出压力较小。 预计2012/2013年公司(集团)的净利润将同比增长36.27%/24.48%,实现净利润125.65亿元和156.41亿元,对应每股收益1.83元/2.28元,对应PE为6/5倍。 我们维持对公司“增持”的投资评级。 风险因素:信贷资产质量超预期恶化。

公告事项: 2012年3月23日民生银行发布2011年年度报告,报告显示,2011年公司(集团)总资产规模上升到22290.64亿元,实现营业收入823.68亿元,同比增长50.3g%,实现净利润284.43亿元,同比增长60.80%,实现全面摊薄的每股收益1.06元。拟向全体股东每1 0股派送现金股利3.0元(含税) 评论如下: 营业收入同比增长50.3g%,为2004年以来的最高增速。从对营业收入增长的贡献看,民生银行的净利息收入在资产规模继续保持较高速度增长、以及净息差提升37个基点的基础上,实现了41 .31%的同比增长,为公司近3年来的新高;在净手续费及佣金收入方面,公司在201 1年实现了高达82.18%的同比增长,对营业收入的贡献提升到了1 8.33%,较年初提升了3.2个百分点。此外,公司在201 1年的其他净收入如投资净收益等对营业收入的贡献由负面转为正面,也是推动营业收入高速增长的积极因素。 成本收入比为35.61%,同比下降3.87个百分点,主要源于业务及管理费用同比增速落后于营业收入14.75个百分点。从员工费用和网均非员工费用看,公司在201 1年进行81个网点扩张中,费用支出均有不同程度的上升。 不良贷款率降至0.63%,不良贷款余额小幅反弹增加2亿元。不良贷款的小幅反弹主要是由于次级贷款和损失贷款的增加所致。预期今年公司的资产质量仍会有所反弹,从逾期贷款看,在20 1 1年公司的逾期贷款总额同比增加了23.27亿元,也同比增长了29.10%,从逾期贷款的结构中,逾期90-360天的贷款同比上升了297.39%,而且逾期1-90天的贷款也同比上升了52.97%,后期的信贷资产质量变化需要关注。 拨备支出主动增加,公司拨贷比继续提高,达到了2.2g%。尽管公司拨备覆盖率高达357.29%,但是公司主动加大了单项评估计提支出,同比增长了876.38%,本期计提减值准备90.48亿元,除去核销8.61亿元后,公司的资产减值准备支出与不良贷款余额的比值首次突破100%,达到了111. 10%。预计,公司后期的拨备支出力度仍将继续适度加大。 预计2012/2013年公司(集团)的净利润将同比增长30.6g%/20.08%,实现净利润371.74亿元和446.37亿元,对应每股收益1.39元门.67元。 再融资已经公告,资本金将会得到及时补充,我们维持对公司“增持”的投资评级。 风险因素:信贷资产质量超预期恶化。

公告事项:2012年3月20日兴业银行发布2011年年度报告,报告显示,2011年公司(集团)总资产规模上升到24087.98亿元,实现营业收入598.70亿元,同比增长37.77%,实现净利润255.97亿元,同比增长38.21%,实现全面摊薄的每股收益2.37元。拟向全体股东每10股派送现金股利3.7元(含税)o评论如下: 净利润增长同比增长38.21%,业绩增长超出公司年初的预期。兴业银行在2010年报中展望2011年的经营目标,净利润增长的目标值为17%(2010年报第51页),从实际经营结果看,2011年的业绩显然大大超出管理层的预期。 其一,公司总资产同比增长30.23%,达到24087.98亿元,超出年初目标(21000亿元)3087.98亿元,同比增长速度超出约年初目标值约15个百分点。 其二,在生息资产快速增长的同时,公司2011年的净息差保持了逐季提升,我们测算的全年净息差为2.38%,与2010年末的值基本持平。 其三,公司净手续费及佣金收入实现高达84.23%的同比增长,对于营业收入的贡献则上升到了14.77%,为公司历年来的最高纪录。 2011年新增营业网点70个.达到647个,但网均非员工费用则同比下降了4.57%,降至了平均每个网点1272.33万元,尽管员工成本提升较多,但公司的成本收入比则较年初有所下降,降至了31.37%。 不良贷款率降至0.38%,不良贷款余额小幅反弹增加1亿元。不良贷款的小幅反弹主要是由于次级贷款和损失贷款的增加所致。从逾期贷款看,在2011年公司的逾期贷款总额增加14.93亿元,也同比增长了31.52%。后期的信贷资产质量变化需要关注。 尽管公司资产质量较好,而且拨备覆盖率高达385.30%,但是公司的拨贷比目前只有1.48%,预计,为拨贷比达标未雨绸缪,后期增加拨备支出压力依然较大。 预计2012/2013年公司的净利润将同比增长23.98%/20.56%,实现每股收益2.94元/3.55元。 我们维持对公司“增持”的投资评级。 风险因素:信贷资产质量超预期恶化。

公告事项:2012年3月16日浦发银行发布2011年年度报告,报告显示,2011年公司总资产规模上升到26846394亿元,实现营业收入679.18亿元,同比增长36.23%,实现净利润273.55亿元,同比增长42.63%,实现全面摊每股收益1.47元.拟向全体股东每10股派送现金股利3元(含税).

上半年华夏银行净利润同比增长41.89%,业绩好于市场预期。从净利息收入增长看,量价齐升使其同比增长了34.24%,其中由于公司资产定价能力的提高,净息差同比提高了24个基点。 净手续费及佣金收入对营业收入的贡献有所提高。上半年公司净手续费及佣金收入同比增长90.51%,在营业收入中的占比提高到了9.63%。其中理财业务产生的手续费收入同比增长了3倍多。不过,在上市银行中,华夏银行的净手续费及佣金收入对营业收入的贡献还处于低端。 成本收入比较年初略有下降,目前为42.59%。预计,到年末将继续小幅下降。 信贷资产质量持续提升,不良贷款实现双降,拨贷比提高到了2.67%。上半年华夏银行不良贷款较年初减少了6.46亿元,不良率降至了0.98%,而且各类贷款的向下迁徙率均较年初有了较大幅度的减少。由于拨备支出的继续增加,公司的拨备覆盖率上升到了271.23%,拨贷比为2.67%,已经提前达标。 资本金得到及时补充,资本充足率提高到13.32%。资本充足率的提高主要得益于上半年公司非公开增发募集了201.07亿元。 2011年和2012年公司的净利润增长有望分别实现37.96%和35.90%的增长。对应全面摊薄的每股收益1.21元和1.64元。

上半年兴业银行实现净利润122.52亿元,同比增长39.80%。业绩增长超出我们先前的预期。 上半年公司利息支出增幅高于利息收入增幅,但是公司的净利息收入也实现了较快增长,同比增长了25.97%。上半年公司的利息收入同比增长了45.51%,利息支出同比增长70.01%。我们测算的净息差较去年同期有所回落,但与1季度末相比则有所上升。 净手续费及佣金收入同比增长了77.80%,对营业收入的贡献继续提高。净手续费及佣金收入在营业收入中的占比上升到了14.45,较去年同期提高了约4个百分点。 公司的成本控制良好。上半年公司新增营业网点35个,网均非员工费用与去年同期相比略有下降。公司的成本收入比下降至28.76,预计年末将会有小幅反弹。 公司资产质量优异,本期计提的拨备支出同比下降。上半年公司不良贷款率下降至0.35%,不良贷款余额较年初减少3.67亿元,拨备覆盖率较年初提高54.45个百分点,上升到379.96%。由于计提的拨备支出同比减少,公司拨贷比有所下降,期末只有1.35%,预计后续拨备支出将会增加。 预计公司在2011年和2012年 净利润将分别增长21.64%和27.27%。

上半年光大银行净利息收入同比增长32.59%,主要源于净息差的提高和资产规模的增长。虽然公司的总资产较年初增长了12.01%,但是6月末 的资产余额却较3月末有所下降。从净息差看,由于今年以来货币政策的紧缩,公司的资产议价能力得到了提升,达到了2.41%,较去年同期提高了23个基点。因此,我们认为,相对而言,净息差的提升对公司业绩增长的贡献更大。 上半年公司净手续费及佣金收入同比增长达到了49.45%,其在营业收入中的占比保持稳定,维持在16.60%的水平。 公司成本控制较好,成本收入比降至29.45%。上半年公司新增营业网点30个,但是网均非员工费用却同比下降了3.23%,从盈利能力看,网均净利润上升到了1452.18万元,同比增加了184.25万元。 拨备支出增加较多,拨贷比上升到2.47%,接近监管要求。上半年公司不良贷款实现双降,不良率下降至0.67%,拨备覆盖率提高到358.61%。虽然根据监管要求,拨贷比达标还有几年的缓冲期,但是上半年公司拨备支出的大幅增加使得该指标已经接近监管要求,具有未雨绸缪的性质,这也减轻了后续大幅增加拨备支出的压力。 从估值上看公司目前具有较高的安全边际。以2011年8月9日收盘价3.08元计算,公司在2011年和2012年对应的PE分别为7.45倍和5.67倍,对应的PB为1.13倍和1.06倍。而且公司的拨贷比已经接近监管要求,后续拨备支出大幅增加的压力较小,我们维持对光大银行“买入”的投资评级。

投资要点: 上半年深发展A 实现净利润47.32亿元,同比增长56%。业绩增长超出我们先前的预期。 资产规模快速增长,净息差同比回升,上半年深发展的总资产同比增长36.46%, 增速高出去年同期21.09个百分点,净息差同比提升了19个基点,但是与今年1季度末相比,净息差回落了3个基点。体现在净利息收入上,同比增长了40.26%, 为近年来最高增速。 净手续费及佣金收入稳定增长,同比增长了58.39%,对营业收入的贡献提高到了9.78%。但总的来讲,深发展A 的净手续费及佣金收入对营业收入的贡献,与其他上市银行相比,还有一定的差距。 公司的成本收入比同比下降5.96个百分点,公司在今年上半年营业网点较年初减少了8个,业务及管理费用同比增长22.74%,显著落后于营业收入的同比增速, 成本收入比降到了36.30%。 不良贷款实现双降,拨贷比小幅上升。上半年公司不良贷款率下降至0.44%,不良贷款余额较年初减少3.94亿元,在拨备支出方面,拨备覆盖率较年初提高108.24个百分点,上升到379.74%。公司拨贷比有所提高,但也只有1.70%。 上半年末公司资本充足率只有10.58%,接近监管红线,但是随着向中国平安定向增发不超过200亿元的再融资,公司的资本金将会得到及时补充,并能够支持未来2-3年的发展。 在不考虑平安银行与公司合并,以及新增股本的情况下,预计公司在2011年和2012年的净利润将分别增长38.05%和38.88%,实现每股收益2.49元和3.46元。

盈利预测 根据公司2010年报提供的信息,我们对估值模型的有关参数进行了调整。我们预计,在2011年北京银行实现的净利润82.61亿元,同比增长21.38%,以2010年末的股本数计算,实现每股收益为1.33元。以2011年4月6日停牌时的收盘价12.62元计算,公司在2011年对应的PE为9.51倍,对应的PB为1.42倍。我们维持对北京银行“买入”的投资评级。 风险提示:公司将非公开增发融资118亿元补充核心资本金,这在提高公司资本实力的同时,也将稀释已有股东的一部分权益。

1.公司基本业绩:光大银行2010年报显示,截止2010年末,公司总资产规模上升到14839.50亿元,同比增长23.90%,全年共实现营业收入355.30亿元, 同比增长46.46%,实现净利润127.94亿元,同比增长67.39%,实现全面摊薄每股收益0.32元,高于我们先前的预期。分红预案:每10股派0.946元。 2.“量价齐升”推动净利息收入同比增长55.20%。2010年光大银行的存款规模同比增长28.77%,贷款规模同比增长20.31%,公司的存贷比为73.86%(本外币余额),与年初相比下降了5.19个百分点。从存贷款的利率水平看,公司的存款加权平均利率为1.54%,较年初下降了20个BP,贷款加权平均利率为5.03%,较年初上升了31个BP。从净息差看,全年公司的净息差为2.18%,较年初的1.95%上升了23个BP。从总资产和总负债看,2010年公司总资产同比增长23.90%,总负债同比增长了22%,从生息资产和计息负债的同比增速看, 生息资产的同比增速比计息负债高出4.37个百分点。 3.手续费及佣金净收入同比增长49.16%,在营业收入中的占比为13.25%, 与年初相比提高了0.24个百分点。2010年光大银行手续费及佣金净收入为47.09亿元,其中,结算及清算业务、银行卡业务和理财服务业务产生的手续费和佣金收入的同比增速超过了40%。 4.成本收入比为35.44%,较年初下了降3.86个百分点。2010年光大银行新增分支机构122个,全行营业网点上升到605个。从业务及管理费用支出看, 网均非员工费用由年初的1147.58万元下降到了855.10万元,同比下降了25.49%,表现出了优良的成本控制能力;单位员工费用同比增长了18.52%,单位员工费用在股份制商业银行中处于合理水平。业务及管理费用总额上升到125.90亿元,同比增长了32.07%,远低于营业收入的同比增速。 5.不良贷款率逐季降低,年末不良率降至0.75%。2010年末,光大银行不良贷款余额为58.31亿元,比2009年末减少了22.92亿元,不良贷款率比2009年末下降0.5个百分点。从五级贷款分类看,次级贷款、可疑贷款和损失类贷款余额均较年初有较大幅度的下降。 在风险覆盖能力方面,2010年光大银行也有所提高。年末公司本期拨备计提32.54亿元,较年初增加了8.68亿元,拨备余额上升到182.73亿元,拨备覆盖率继续上升,达到了313.38%,比年初上升了119.30个百分点,覆盖风险的能力进一步夯实。拨贷比为2.40%,与年初基本持平,后续拨备支出压力较轻。 6.网均净利润和人均净利润扭转下降的局面。2010年光大银行的盈利能力有所增强。从平均每个营业网点创造的净利润看,2010年上升到了2114.66万元, 较年初提高了532.21万元,平均每个员工创造的净利润提高到了57.46万元, 较年初上升了17.68万元。 7.盈利预测 根据公司2010年报提供的信息,我们对估值模型的有关参数进行了调整。我们预计,在2011年光大银行实现的净利润173.26亿元,同比增长35.43%,以2010年末的股本数计算,每股收益为0.43元。以2011年4月12日的收盘价3.97元计算,公司在2011年对应的PE为9.26倍,对应的PB为1.77倍。 我们给予光大银行“买入”的投资评级。

根据公司2010年报提供的信息,我们对估值模型的有关参数进行了调整。我们预计,在2011年华夏银行实现的净利润为78.41亿元,同比增长30.92%,以2010年末的股本数计算,实现每股收益为1.57元。以2011年3月25日的收盘价12.49元计算,公司在2011年对应的PE为7.95倍,对应的PB为1.15倍,估值比较合理,而且还具有修复空间。 我们给予华夏银行“买入”的投资评级。

1.公司基本业绩:民生银行2010年报显示,截止2010年末,民生银行总资产规模上升到18237.37亿元,同比增长27.86%,全年共实现营业收入547.68亿元,同比增长30.21%,实现净利润176.88亿元,同比增长46.09%,实现每股收益0.66元。略高于我们先前的预期。 公司2010年的分红预案为:每10股现金分红1.00元(含税),总计现金分红人民币26.72亿元,在公司2010年度股东大会审议通过后两个月内实施。 2.生息资产规模增长和净息差提升产生的“量价齐升”的效应,共同促进净利息收入同比增长42.29%。2010年民生银行集团资产规模实现同比增长27.86%,市场占有率提高了0.14个百分点;资产规模的增长促进净利息收入增长76.68亿元。在净息差方面,针对不同客户群体的金融服务需求,公司继续执行差异化的定价策略,而且随着战略业务结构占比的上升,公司的综合议价能力得到了进一步提高,净息差由年初的2.59%上升到了2.94%,提高了35个BP,净息差扩大促进净利息收入增长59.65亿元。从存款和贷款的情况看,2010年民生银行强化了内生性存款增长的机制,存款规模增速高出贷款规模的增速6.03个百分点,但存款的加权平均利率下降了15个BP,贷款的加权平均利率则上升了47个BP。2010全年公司实现净利息收入458.73亿元。 3.手续费及佣金净收入同比增长77.72%,在营业收入中的占比上升到15.13%,比年初上升了4.04个百分点,也是民生银行的历史新高。手续费及佣金收入的快速增长主要源于公司在强化传统的中间业务的同时,围绕新兴金融市场业务,加快了金融产品创新力度,提高了产品销售能力。2010年民生银行手续费及佣金净收入为82.89亿元,其中财务顾问服务手续费收入保持了持续增长(同比增长81.23%),结算与清算业务同比增长209.03%;托管及其他受托业务通过积极实践“托管+代销”交叉销售模式整合了内部资源,手续费收入实现同比增长178.67%;证券承销业务手续费收入同比增长148.15%。 4.成本控制能力强化,运营效率进一步改善。2010年民生银行全年新增营业网点75个,网均非员工费用由年初的1961.69万元上升到2118.47万元,同比增长只有8%;但在员工费用方面控制良好,单位员工费用同比下降了0.18%。全年公司的业务及管理费用总额上升到216.25亿元,较年初增加了38.88亿元,成本收入比为39.48%,较年初下降2.69个百分点,也低于以往所有年度。 5.不良贷款率逐季降低,年末不良率降至0.69%,较年初下降0.15个百分点。2010年末,民生银行不良贷款余额为73.39亿元,比2009年末减少了0.58亿元,逾期贷款总额的也由年初的96.53亿元下降到了79.96亿元。在不良贷款的内部,虽然可疑类贷款和损失类贷款余额显著下降,但是次级类贷款余额却有明显的上升,关注类贷款的向下迁徙率由年初的9.38%猛升到20.26%,值得注意。在风险覆盖能力方面,2010年民生银行也有所提高。拨贷比为1.91%,较年初提高了0.15个百分点,虽然距离2.5%有一定差距,不过对公司增加拨备计提的压力不是太大。拨备覆盖率为270.45%,比年初上升了63.81个百分点,能够有效地覆盖风险。 6.事业部制改革取得明显成效。2010年末民生银行六个事业部的人民币贷款总额已达到3650.85亿元,占到了公司全部贷款余额的35.18%,而且贷款质量也好于公司平均水平。除地产金融事业部外,其他事业部的贷款不良率均低于公司的平均水平。此外,事业部的发展也带动了公司中间业务的发展,中间业务收入也比较可观。 7.盈利预测根据公司2010年报提供的信息,我们对估值模型的有关参数进行了调整。我们预计,在2011年民生银行实现的净利润为245.81亿元,同比增长38.97%,以2010年末的股本数计算,实现每股收益为0.92元。以2011年3月25日的收盘价5.37元计算,公司在2011年对应的PE为5.84倍,对应的PB为1.11倍。我们给予民生银行“买入”的投资评级。

2011年3月17日上午,我们组织了对宁波银行的调研。在公司总部22层会议室,董事会办公室主任李成哲先生、证券事务代表陈晨先生和财务会计部总经理孙洪波女士与我们进行了较为深入的交流。 当前市场对利率市场化改革进行了热烈的讨论。公司认为,利率市场化是我国金融市场化改革的一个必然趋势,但是这将是一个缓慢的过程,而且也是一个系统性的改革过程,涉及相关的其他配套改革。比如政府对金融市场的管制要逐渐放松,更多的城市商业银行逐渐上市,农村商业银行和农村信用社实现股份制改革,以及存款保险制度的建立等等。在利率市场化改革成熟时,很可能全面铺开、分步实施。利率市场化改革后,我国商业银行的净息差无疑将会收窄,但对各家商业银行的影响将不一样。对宁波银行而言,在利率市场化后,其净息差无疑也会下降。不过公司在零售银行业务方面具有较高的定价能力,而且公司的零售银行业务收入在公司营业收入中的占比也在逐年提高,这将在一定程度上缓解净息差的下降程度。一方面,公司的客户群体以中小企业居多,这些企业在贷款过程中更关心能否获得贷款以及能否尽可能快的获得贷款,而对利率并不太敏感,因此宁波银行的贷款定价能力较强,另一方面,从存款角度看,小额存款客户对存款利率的敏感程度也不高。

1.公司业绩略高于先前预期. 2010年3季报显示,公司实现营业收入39.54亿元,同比增长52.34%,实现净利润18.31亿元,同比增长49.54%。实现全面摊薄每股收益0.77元。略高于我们先前的预期。 2.净利息收入和净手续费及佣金收入成为推动公司业绩增长的主要因素. 截止9月末,南京银行实现净利息收入33.28亿元,同比增长49.10%,尽管较6月末略有回落,但依然处于较高水平。净利息收入的高速增长一方面是由于公司资产规模同比增长了35.48%,达到了1985.69亿元,另一方面是由于公司的净息差的回升。我们经测算,9月末公司的净息差回升到了2.55%,较6月末提高了8个BP,也较去年同期提高了7个BP。 公司实现净手续费及佣金收入3.67亿元,同比增长48.36%,在营业收入中的占比提高到9.27%。 2.资金来源得到加强,为后期扩张夯实基础. 截止9月末,南京银行的总负债上升到1847.18亿元,同比增长37.12%,高于公司总资产的同比增速,在银行业总负债中的占比也上升到了0.22%,较年初提高了0.04个百分点。从公司负债的主要来源存款来看,由于企业存款的增加,存款规模实现了高速增长,达到1348.05亿元,同比增长率高达38.20%,高于贷款规模24.82%的同比增速,公司的存贷比继续下降到了57.84%。这将为公司后期的各项业务发展起到一定的资金支持作用。 3.成本收入比保持稳定,维持在28.71%. 截止9月末,公司由于各项业务的发展,尤其是新设分支机构及网点搬迁购置房产、办公设备增加,业务及管理费用支出增加,费用总额上升到11.35亿元。但总的来讲,公司的成本控制能力良好,成本收入比较6月末只是略有上升,维持在28.71%的较低水平。4.不良贷款率首次下降到1%以下,全年不良贷款将实现双降的目标截止9月末,南京银行的不良贷款继续保持了双降的态势。不良贷款余额由6月末的8.04亿元继续下降到7.80亿元,较上季度末减少了0.25亿元,较年初减少了0.36亿元。不良贷款率由6月末的1.05%下降到了0.98%,较年初下降了0.24个百分点。从不良贷款的构成看,次级类贷款和可疑类贷款在总贷款中的占比均较6月末有所下降,不过损失类贷款余额及其的占比却有所上升,损失类贷款余额上升到了0.57亿元。我们预计,公司在年末不良贷款实现双降没有悬念。从拨备覆盖率看,截止9月末,公司的拨备覆盖率上升到了222.71%,较6月末提高了19.02个百分点,较年初上升了48.97个百分点。拨备余额在总贷款余额中的占比,维持在2.23%,能够有效地覆盖可能出现的信贷风险。 5.资本充足率下降到了10.48%,年内有望及时补充. 截止9月末,公司的风险加权资产净额上升到了1208.98亿元,同比增长了40.61%,在总资产中的占比上升到了60.88%。资本净额也较6月末有轻微下降,余额为126.72亿元。公司在9月末的资本充足率下降到了10.48%。不过,公司配股融资50亿元的申请已经获得证监会批准,预计年内将会完成,公司的资本充足率有望达到15%左右。 6.盈利预测与投资评级. 根据3季报提供的信息,我们对估值模型中的参数及假设进行了调整,预计,南京银行2010年和2011年净利润将分别实现同比增长48.14%和35.40%,以今年9月末的股本数计算,对应的EPS分别为0.96元和1.30元。以10月28日的收盘价12.95元计算,对应的PE分别为13.51倍和9.98倍。 我们对南京银行维持“买入”的投资评级。

1.公司业绩基本符合预期 2010年3季报显示,公司实现营业收入131.60亿元,同比增长18.41%,实现净利润47.34亿元,同比增长30.15%。实现全面摊薄每股收益1.36元。基本符合我们先前的预期。 2.业绩增长主要源于生息资产规模的增长、净息差的回升、中间业务的发展和信贷成本的下降 截止9月末,公司总资产达到6750.64亿元,同比增长21.79%,其中生息资产的日均余额为6150.48亿元,较去年同期的5133.62亿元增加了1016.86亿元,同比增长了16.53%。 9月末公司的净息差回升到2.49%,较6月末提高了3个BP,与去年同期基本持平。9月末,公司实现净利息收入114.60亿元,较去年同期增长了19.87%,同比增速较6月末和3月末均有较大的提高。从生息资产的收益率看,尽管较去年同期下降了8个BP,由4.17%下降到了4.09%,但是计息负债的成本率也下降了7个BP,由1.74%下降到了1.67%。从存款看,活期存款占比的增加,公司的存款付息率由去年同期的1.88%下降到了1.51%,下降了37个BP,促进了公司净息差的回升。 手续费及佣金收入保持了较快的增长,截止9月末累计实现手续费及佣金净收入11.5亿元,较去年同期增长了47.10%。其中理财业务、代理及委托业务、银行卡业务分别实现同比增长了525.81%、87.81%和64.12%。 3季度末公司的信贷成本为0.23%,尽管较6月末上升到了8个BP,但与年初及去年同期相比则下降了30个BP。9月末公司计提的减值准备较6月末增加了3.19亿元,但较去年同期则实现了大幅下降,同比减少了5.71亿元。 3.成本控制良好,成本收入比保持稳定 随着公司各项业务的发展,截止9月末,公司较年初新增营业网点6个,我们按平均每个网点37.5个员工计算,估计公司新增员工225人,再加上为提升管理和IT系统进行的持续投入,业务及管理费用总额增加到了54.90亿元。但总的来讲,公司在成本控制方面还比较良好,尽管业务及管理费用总额较去年同期增长了23.55%,但从成本收入比看,9月末只有41.72%,较6月末下降了0.54个百分点,较年初下降了0.04个百分点。 4.资产质量持续改善,改善程度好于预期 截止9月末,深发展经过积极调整信贷政策和优化信贷结构,加大对存量不良贷款的清收处置,以及提前介入问题贷款的风险化解工作,公司的不良贷款继续保持了双降的态势。不良贷款余额由6月末的22.92亿元继续下降到22.62亿元,较上季度末减少了0.3亿元,较年初减少了1.8亿元。不良贷款率由6月末的0.61%下降到了0.57%,较年初下降了0.11个百分点。从不良贷款的构成看,次级类贷款和可疑类贷款在总贷款中的占比均较6月末有所下降,不过损失类贷款的占比尽管没有上升,但其绝对金额却有微幅上升,较6月末增加了0.24亿元。从贷款的行业分布看,当前市场普遍关心的房地产贷款项目方面,公司在房地产贷款余额和占比看,均有所下降。房地产贷款余额由年初的232.55亿元下降到了228.88亿元,房地产贷款在总贷款中的占比也由年初的6.47%下降到了5.75%。虽然公司在2005年以来新发放的房地产贷款资产质量良好,但2005年前首笔发放的房地产贷款的资产质量则略有恶化,不良率由年初的1.48%上升到了1.81%。从拨备覆盖率看,截止9月末,公司的拨备覆盖率上升到了253.53%,较6月末提高了29.44个百分点,较年初上升了91.69个百分点。从拨备余额在总贷款余额中的占比看,上升到了1.46%,较6月末提高了0.07个百分点,较年初提高了0.35个百分点。对风险的覆盖能力进一步加强。我们预期公司在第4季度的拨备支出力度可能会进一步加大。 5.盈利预测与投资评级 根据3季报提供的信息,我们对估值模型中的参数及假设进行了调整,预计,深发展在2010年和2011年净利润将分别实现同比增长25.89%和26.99%,以今年9月末的最新股本数计算,对应的EPS分别为1.82元和2.31元。以10月27日的收盘价18.56元计算,对应的PE分别为10.21倍和8.04倍。我们对深发展维持“买入”的投资评级。