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华夏银行 银行和金融服务 2019-05-02 7.70 10.30 37.52% 7.88 0.00%
7.70 0.00% -- 详细
投资建议:随着不良包袱消化,营收端高弹性将逐渐传导至利润端。维持19/20/21年净利润增速预测7.46%/7.33%/7.09%,EPS1.40/1.51/1.62元,BVPS14.04/15.33/16.72元,现价对应5.89/5.47/5.10倍PE,0.59/0.54/0.49倍PB。维持目标价10.53元,对应19年0.75倍PB,增持评级。 业绩概述:19Q1归母净利润+1.2%,营收+22.7%;ROE7.9%;不良率1.85%,与年初持平;拨备覆盖率158%,环比-1pc。 新的认识:随着不良包袱消化,利润弹性将显现 营收增长大超预期。19Q1营收增长23%,拨备前利润增长43%,大幅超市场预期。归因:①规模加速增长,19Q1资产同比增速较18A提升3pc至9.8%;②中收大幅增长47%,投行、信用卡、托管业务快速增长。③成本收入比同比下降11pc,此项可持续性有待观察。 资产规模加速扩张。①18Q3以来资产增速逐季提升,19Q1总资产较年初增长4.2%。定增后资本压力大幅缓解,规模预将继续高增长。②资负结构优化,贷款和存款占比分别较年初上升1.3pc、1.9pc。 不良包袱仍在消化。①真实资产质量仍向好,19Q1不良率、关注率分别较年初持平、下降53bp;②大力消化不良包袱,19Q1不良生成率同比环比均上升,核销力度加大,预计19年中偏离度能降至100%。 风险提示:经济下行导致信用风险上升,资产质量出现超预期恶化
华夏银行 银行和金融服务 2019-04-26 8.27 -- -- 8.35 -1.30%
8.16 -1.33% -- 详细
华夏银行披露2018年报 2018年实现归母净利润209亿元,同比增长5.2%。 资产增速稳定 2018年末总资产同比增长6.8%,较三季末持平。单季新增生息资产724亿元,其中贷款增加339亿元,证券投资新增379亿元。四季度计息负债增长321亿元,主要来自同业融资。四季度存款几乎没有新增量,同业融资新增470亿元。公司资产负债结构的这种变动,主要是因为四季度进行了定向增发,募集资本短期内只能先通过金融市场业务加以利用。华夏银行在2018年新开设54个网点,我们预计随着资本投入利用,存款可能会逐步恢复正常增长。 负债成本压力减轻,净息差继续改善 四季度期初期末平均单季净息差2.24%,环比大幅上升17bps,主要是因为货币市场利率下降使得公司负债成本压力减轻。四季度单季生息资产收益率环比下降1bp,但计息负债付息率环比下降18bps。三季度以来随着货币市场利率下降,公司净息差表现明显好转,跟我们此前预期相同。 资产质量有所改善 从资产质量各项指标来看,资产质量有所改善,存量不良逐渐暴露和处置:年末不良贷款率1.85%,环比上升8bps;四季末关注率环比下降21bps至4.44%;年末逾期率3.42%,较年中大幅下降102bps;不良/逾期90天以上贷款68%,较年中上升18个百分点,但距离100%仍有较大距离。下半年不良生成率年化为1.37%,较去年同期上升27bps,主要是逾期90天以上贷款纳入不良导致。期末拨备覆盖率159%,较三季末小幅下降1个百分点,保持稳定。公司加大存量不良的暴露和处置,不良压力有所减轻。 投资建议 公司表现符合预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
华夏银行 银行和金融服务 2019-04-23 8.51 10.30 37.52% 8.54 -1.84%
8.35 -1.88% -- 详细
投资建议:营收增速显著改善,上调19/20/21年净利润增速预测至7.46%/7.33%/7.09%,EPS1.40(-0.26,因定增摊薄EPS)/1.51(-0.18)/1.62元,BVPS14.04/15.33/16.72元,现价对应6.24/5.80/5.40倍PE,0.62/0.57/0.52倍PB。资本和不良压力缓解,上调目标价至10.53元,对应19年0.75倍PB,上调至增持评级。 业绩概述:18A归母净利润+5.2%,营收+8.8%;ROE12.7%;净息差1.95%;不良率1.85%,环比+7bp;拨备覆盖率159%,环比-1pc。 新的认识:营收增速显著改善,资本不良压力减轻 1.营收增速显著改善。18H1/Q1-3/A营收增速分别为-1.4%/1.1%/8.8%,Q4动能明显增强,归因:①其他非息收入累计增速大幅提升至345%;②单季息差(期初期末)环比+16bp,预将继续受益于主动负债成本下降。 2.资本警报已经解除。表现为:定增后核心一级资本充足率从18Q3的8.01%提升146bp至9.47%;拟发行400亿永续债,补充其他一级资本。资本警报解除,资产增长约束显著放松,预计19年资产增速将回升。 3.资产质量真实向好。表现为:18年底逾期率较18H1大幅下降102bp,关注率环比Q3下降21bp。存量不良包袱消化导致18Q4不良率环比上升7bp,偏离度环比18H1下降53pc至147%,19年不良生成压力边际减轻。 风险提示:经济下行导致信用风险上升,资产质量出现超预期恶化
华夏银行 银行和金融服务 2019-03-13 8.34 10.23 36.58% 8.78 5.28%
8.82 5.76%
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业绩好于预期,维持“买入”评级 公司于3月8日发布2018年业绩快报,归母净利润同比增长5.22%,业绩好于我们预期。公司息差持续改善,不良贷款比率微升,我们预计是加大不良贷款确认影响。我们测算PPOP增速6.47%,较前三季继续提升3.7pct,公司盈利驱动向好,资产质量压力或仍待缓解。我们预测公司19-20年EPS1.46/ 1.59元,目标价调整为10.46-11.15元,维持“买入”评级。 息差继续上行,同业负债成本低位有望继续支撑 全年营收同比增速8.80%,较前三季提升7.73pct。归母净利润增速5.22%,较前三季提升3.21pct。利润增速上扬主要贡献来源于净息差,负面影响因素主要为拨备。Q4末资产同比增速6.60%%,较Q3末微升0.1pct。净息差方面,我们假设非息收入占营收比与前三季一致为73%,生息资产占总资产比例与Q3末一致为98%,则测算净息差较前三季上行11bp至2.08%。结合前三季走势,我们预计资产端贷款比例提升、有助于提升收益,负债端同业负债成本维持低位,也为负债成本改善提供了友好的市场环境。 不良贷款率抬升,预计加强不良贷款确认,或仍存压力 18年末不良贷款比率1.85%,较Q3末抬升7bp。我们认为加强不良贷款认定对公司不良率抬升具有影响。18Q2末逾期90天以上贷款/不良贷款比例为199%,为股份行最高水平,2018年3月银保监会7号文《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》引导银行收紧不良贷款认定标准,我们预计公司2018年加速确认不良贷款。根据我们测算,若成本收入比与前三季一致,则公司4Q18单季信贷成本约为1.62%,较Q3微升6bp。拨备新增计提力度平稳,公司或通过加大核销方式对冲不良认定加强影响。 定增与永续债多渠道补充资本,资产扩张空间大幅提升 公司多渠道补充资本,资产空间有望快速打开。1月10日公司公告完成292亿元定增发行,定增完成后公司核心一级资本得以补充,引入京投公司、股东背景更为雄厚。另外公司加大推进创新资本补充工具,3月2日公告董事会通过400亿元永续债方案,按Q3末数据测算发行后公司一级资本与资本充足率将提升1.98pct 。多种资本补充方案护航下公司资本迅速补充,将列股份行第一梯队,资产扩张空间迅速打开,驱动盈利释放。 战略转型基础夯实,盈利释放可期 我们预测公司19-20年归母净利润增速7.64%/8.98%(前次预测5.56%/7.44%),EPS 1.46/ 1.59元(前次预测1.71/ 1.86元,调整原因一是资本补充有望加速资产扩张,二是1月10日定增完成发行,普通股本由128亿股增加为154亿股)。19年BPS13.94元,目前股价对应2019年PE5.59倍,PB 0.58倍。公司多渠道推动资本补充,资产扩张空间有望打开,助力公司深入推进业务结构调整。但资产质量问题仍需关注,不良贷款剪刀差有待解决。股份行19年Wind一致预测PB0.80倍,我们给予2019年0.75-0.80倍PB,目标价10.46-11.15元,维持“买入”评级。 风险提示:不良贷款增长超预期,资金市场利率上升超预期。
华夏银行 银行和金融服务 2019-03-12 8.20 -- -- 8.78 7.07%
8.82 7.56%
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季报综述:1、全年营收增速超预期大幅回升,同比增长8.8个百分点。2、营收的较大幅回升预计主要受益于息差走阔,4季度规模增长平稳。4季度营收环比+21.7%、资产规模环比仅增长2.6%。3、4季度加速不良暴露,不良率1.85%,环比上升8bp。 全年营收增速超预期大幅回升,预计4季度拨备计提力度加大,净利润增速在所得税率降幅较大基础上也有较大的回升。1Q18-2018全年营收、营业利润、归母净利润同比增长-2.6%/-1.4%/1.1%/8.8%、0.3%/0.1%/0.6%/2.2%、1.1%/2.0%/2.0%/5.2%。 营收的较大幅回升预计主要受益于息差走阔,4季度规模增长平稳。4季度营收环比+21.7%、资产规模环比仅增长2.6%。2018年底总资产、总负债同比增速分别为6.8%、5.2%,资产负债端的增速差主要来自于4季度292亿元的定增。 4季度加速不良暴露,不良率1.85%,环比上升8bp。预计公司在年底对不良的认定趋严,截至1H18华夏银行逾期90天以上和不良贷款的剪刀差为199%。 其他:1、营业支出同比增速较三季度有较大的提升,预计公司对不良认定严格同时,拨备计提也增多。1Q18-2018全年营业支出同比增速分别为-4.3%/-2.4%/1.4%/13.1%。2、4季度所得税率下降较多,预计免税资产配置增多所致,1Q18-4Q18单季所得税率分别为25%/23%/25%/16%。 投资建议:公司2018、2019EPB0.63X/0.58X(股份行0.87X/0.78X);PE6.26X/6.07X(股份行7.08X/6.72X)。公司经营改善较大,存量资产质量逐渐消化,公司估值便宜,期待资本补充后未来的经营进一步改善。 风险提示:经济下滑超预期;金融监管超预期。
华夏银行 银行和金融服务 2018-11-02 8.01 9.52 27.10% 8.11 1.25%
8.11 1.25%
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业绩符合我们预期,维持“买入”评级 公司于10月31日发布2018年三季报,前三季归母净利润同比增长2.01%,主要依靠净息差拉动,业绩符合我们预期。公司净息差回升,资产加速扩张,盈利增速保持平稳。我们预测公司2018-2020年EPS1.58/1.67/1.80元,维持目标价9.74-10.39元,维持“买入”评级。 净息差走阔,PPOP增速大幅上行 Q3单季营收与PPOP增幅显著,同比增速分别为6.07%、10.38%,较Q2+6.38、13.18pct,而单季归母净利润同比增速1.98%,较Q2-0.81pct。盈利增速环比下滑主要原因为拨备计提,而对盈利形成支撑因素主要为息差、成本管控和规模扩张。Q3末资产同比增速6.8%,增速较Q2末+0.9pct。我们测算前三季息差为1.97%,较上半年提升5bp,Q3单季息差环比提升14bp。资产端抓住收益率上行窗口加大配置贷款与债券,实现了资产收益率环比上升12bp。贷款与债券季度环比增长2.53%、4.19%,落实政策意图加大实体经济支持。Q3存款同比增速5.5%,增速较Q2小降0.7pct。 资产质量较平稳,拨备覆盖率提升 公司资产质量较为平稳。Q3末不良贷款率1.77%,与Q2末持平。Q3末不良贷款余额较Q2末增加7.8亿元,环比增加2.8%,增势较为平稳。应对紧信用周期,Q3公司加大拨备计提力度,我们测算单季度年化信贷成本1.56%,较Q2提升0.71pct。Q3末拨备覆盖率为159.67%,较Q2末+1.2pct。结合公司半年末逾期90天以上贷款/不良贷款198.74%,逾期贷款与不良贷款剪刀差仍较大,当前环境下资产质量需持续观察。 资本较紧张,定增协同效应值得期待 今年9月17日公司公告定增方案,拟募集资金292亿元用于补充核心一级资本,最新进展为10月10日股东大会审议通过。Q3末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.01%、9.00%、11.52%,较Q2末分别-5、-9、-15bp。资本充足率较为紧张。我们测算定增将提升公司核心一级资本充足率1.5pct,缓解核心资本紧缺后,公司资产扩张上行空间将打开,盈利能力将受提振。另外本次定增将引入新股东北京市基础设施投资有限公司,定增后持股比例达8.5%、列第四大股东。新股东背景有利于公司深耕京津冀地区公司业务,股东的内源协同效应值得期待。 公司持续推进结构调整,目标价9.74-10.39元 我们预测公司18-20年归母净利润增速2.67%/5.56%/7.44%,EPS1.58/1.67/1.80元(前次预测1.60/1.71/1.86),调整预测主要由于紧信用周期公司信贷成本提升,我们小幅调高信贷成本预测至1.51%/1.62%/1.76%(原为1.48%/1.58%/1.70%)。我们预测2018年BPS12.98元,目前股价对应18年PE5.08倍,PB0.62倍。股份行2018年Wind一致预测PB0.84倍,我们认为公司转型深化,结构调整初见成效,但资产质量有待观察,给予2018年0.75-0.80xPB,维持上次预测目标价9.74-10.39元。 风险提示:不良贷款增长超预期,资本补充进度较慢。
华夏银行 银行和金融服务 2018-11-02 8.01 -- -- 8.11 1.25%
8.11 1.25%
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华夏银行披露2018年三季报 年前三季度实现归母净利润145亿元,同比增长2.0%;前三季度ROAE11.1%,同比下降1.0个百分点。 资产增速有所回升,资本压力较大 三季末总资产同比增长6.8%,较二季末上升0.9个百分点。单季新增生息资产435亿元,其中贷款增加378亿元,同业资产压降131亿元。三季度计息负债增长422亿元,主要来自存款增长。三季度存款新增305亿元,同业融资压降218亿元。 由于公司仍然维持较高的资产增速,因此对于资本仍有消耗。三季末核心一级资本充足率8.01%,较二季末下降0.05个百分点,仅比监管最低要求高出0.5个百分点,我们认为这将约束公司未来的扩张步伐。 净息差改善 三季度期初期末平均单季净息差2.07%,环比大幅上升15bps,其中三季度生息资产收益率环比上升12bps,计息负债付息率环比下降3bps。上半年负债成本因高成本同业融资占比增加而上升,但三季度以来随着货币市场利率下降,公司净息差表现明显好于二季度,跟我们此前预期相同。 资产质量仍有压力 从资产质量各项指标来看,资产质量仍有压力:三季末不良贷款率1.77%,环比持平;三季末关注率环比上升5bps至4.65%。期末拨备覆盖率160%,较二季末小幅上升了2个百分点,保持稳定。 投资建议 考虑到公司仍然面临一定的资产质量压力,在资本方面压力也较大,我们维持公司“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
华夏银行 银行和金融服务 2018-09-21 7.75 -- -- 8.25 6.45%
8.25 6.45%
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事件:华夏银行公布非公开发行普通股股票预案,预计发行不超过26亿股,募集292亿元,定增参与方分别为首钢集团、国网英大和京投公司,募集资金用于补充核心一级资本。 华夏银行资本补充问题讨论已久,本次定增属于靴子落地,以解决历史遗留问题。大部分股份行在15-17年发起定增补充资本,如15年平安、16年浦发、17年兴业到了18年,中信、平安等以发行可转债预案,以期转股后补充资本,而华夏银行资本问题一直没有得到解决,此次定增属于补充前期资本缺口,并不意味着新一轮银行“定增潮”。 华夏银行本次定增由三家国资委背景参与方全额认购,并未从二级市场融资,不存在所谓的“市场抽血”效应。此次定增由首钢集团、国网英大及京投公司参与,拟募集292亿元,三者实际控制人分别为北京市国资委、国务院国资委和北京市国资委,分别认购不超过5.2、7.4和13.1亿股,定增后持股比例分别提高至20.24%、19.99%和8.50%,首钢仍为第一大股东,国网英大超过人保财险成为第二大股东,京投公司为新进第四大股东。当前股价与定增低价倒挂,发行底价为11.40元。当前不破净底线参考2017年分红后的BVPS为11.40元,高于今日收盘价7.45元。 预计定增落地后将有效补充资本金,静态测算下将提高核心一级资本充足率1.5个百分点至9.56%。截至2Q18,华夏银行核心一级、一级、总资本充足率分别为8.06%、9.09%和11.97%,低于上市银行平均水平,核心一级资本充足率距离7.5%的底线要求仅相差44bps,资本压力较大。此次定增预计募集不超过292亿元,静态测算下可以提高2Q18的核心一级、一级和总资本充足率1.5个百分点至9.56%、10.59%和13.47%,动态测算下预计可以提高2019年底的核心一级、一级和总资本充足率1.4个百分点至10.12%、11.06%和14.11%,资本补充压力明显减轻。 基本面仍在筑底期,补充核心一级资本后,资产配置空间打开修复盈利能力,但不良存量包袱仍需化解,短期业绩仍将承压。在补充最为紧缺的核心一级资本后,资产配置空间打开,预计下半年息差企稳将带动盈利能力修复。但华夏不良与逾期90天以上剪刀差达到198.7%,距离监管100%的标准仍有很大差距,风险因素仍是压制其估值的主因。 公司观点:定增靴子落地,资本补充压力显著缓解,国资委背景股东加大支持提振市场信心。但不良逾期缺口在补齐阶段业绩短期仍将承压,基本面仍在筑底期。预计2018-2020年华夏银行归母净利润分别同比增长4.1%/6.1%/8.0%(维持原预测),当前股价对应0.6X18年PB,维持“增持”评级。
华夏银行 银行和金融服务 2018-09-20 7.64 -- -- 8.25 7.98%
8.25 7.98%
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预计溢价发行。发行价格为定价基准日前20个交易日公司普通股交易均价的90%与发行前公司最近一期末经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产值的较高者(17年末每股净资产11.55元,每股分红0.15元)。华夏银行当前股价对应18E19EPB为0.57X、0.51X。 第一大股东首钢等比例认购,国网英大、京投持股比例上升。定增后,首钢等比例认购、依旧为第一大股东;京投由无持股上升为公司第四大股东,其中首钢、京投最终控股人均为北京市国有资产监管委员会。国网英大则由第三大股东上升为第二。 定增发行将提升公司核心一级资本充足率1.5个百分点。公司拟定增26亿股,募资不超292亿元,静态测算,核心一级资本充足率将较1H18提升1.5个百分点至9.56%,资本大幅夯实。 ROE摊薄6.8%:按照18E、19E净利润分别同比增长3.7%、5%测算,定增对19E净资产收益率将摊薄6.8个百分点。短期对ROE摊薄,但中长期看资本夯实保证了公司的持续盈利能力。 其他财务指标测算:发行后BVPS、EPS较发行前分别降幅约3.7、16.7个百分点。测算方式:1、按融资292亿,发行股数26亿计算。2、假设19年底完成定增,18、19年的净利润增速分别同比增长3.7%、5%。 公司18E、19EPB0.57X/0.51X(股份行0.75X/0.68X);PE4.85X/4.61X(股份行6.12X/5.73X)。公司经营表现一般,总体资产质量表现平稳、存量压力稍大,公司估值便宜,有较高安全边际,随着资本夯实期待未来的经营改善。 风险提示:经济下滑超预期。公司经营不及预期。定增进度不及预期。
华夏银行 银行和金融服务 2018-09-19 7.53 9.53 27.24% 8.25 9.56%
8.25 9.56%
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定增补充核心一级资本,资产扩张与盈利能力增强 公司于9月17日公告定增预案,拟募集资金不超过292亿元.本次定增将补充公司核心一级资本,我们预期将增强公司长期资产扩张能力和盈利能力。我们预测公司2018-2020年EPS1.60/ 1.71/ 1.86元(前次预测为1.58/ 1.65/ 1.74,摊薄后预测为1.60/1.42/1.55),2018年BPS13.00元,给予2018年0.75~0.80倍PB,目标股价9.75~10.40元,维持“买入”评级。 大股东继续增持,京投公司首次入股 定增发行对象为首钢集团、国网英大与北京市基础设施投资有限公司(简称“京投公司”),股份锁定期为5年。本次定增认购股东中首钢集团为公司第一大股东,拟认购不超过5.20亿股,增持后其持股比例维持不变为20.28%。国网英大拟认购不超过7.37亿股,持股比例由18.24%增至19.99%,由第三大股东升为第二。京投公司首次入股公司股权,拟认购不超过13.07亿股,持股比例为8.50%,位列第四大股东。原第二大股东人保财险持股比例由19.99%稀释至16.66%,由第二跌至第三。 北京市国资委加大支持力度,定增方案提振市场信心 本次新入股股东京投公司为北京市国资委的全资子公司,主营基础设施轨道交通的投融资与管理等。北京市国资委加大对于公司的支持力度,有利于公司推动京津冀一体化的协同发展战略,受股东背景利好公司有望分享地区基建投资提速红利。本次定增价格为发行首日前20个交易日均价的90%与发行前最近一期末经审计归母每股净资产的孰高者,2018年分红调整后上年末每股净资产经为11.40元,假如以1倍PB增持,则本次认购价格将显著高于目前市价(0.61xPB),叠加5年的长锁定期,定增方案体现了大股东对于公司长期发展的信心,对于市场具有正向刺激作用。 补充核心一级资本,资产扩张空间大幅提升 本次定增完成后公司核心一级资本得到补充,按Q2末数据测算公司核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率将提升1.5pct至9.56%、10.59%、13.47%,位列股份行第一梯队。公司最为紧缺的核心一级资本得到充实后,将大幅提升资产扩张配置空间,盈利能力受拉动而提升在望。 战略转型基础夯实,盈利释放可期 我们调高公司2018-2020年归母净利润预测增速至3.96%/6.43%/8.74%,EPS 1.60/ 1.71/ 1.86元(前次预测1.58/ 1.65/ 1.74),2018年BPS13.00元,目前股价对应2018年PE4.64倍,PB 0.57倍。按2019年定增后154亿股测算,19-20年摊薄后EPS降低为1.42/1.55元,但资本补充有望长期提升公司盈利能力。股份行2018年Wind一致预测PB0.78倍,定增补足公司核心一级资本,战略转型基础夯实,公司得以全力推进业务结构调整,分享京津冀一体化协同发展带来的地区红利,盈利释放可期。我们给予2018年0.75-0.80倍PB,目标价9.75-10.40元,维持“买入”评级。 风险提示:不良贷款增长超预期,定增进度不及预期。
华夏银行 银行和金融服务 2018-08-23 7.40 9.78 30.57% 7.84 5.95%
8.25 11.49%
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事件 8月15日,华夏银行发布2018年半年度业绩报告,营收同比下降1.44%,归母净利润同比增长2.02%。 简评 一、归母净利润同比增长2.02%,盈利能力有所提升 (1)营收边际改善,利润增长提速。上半年,公司实现归母净利润100.35亿元,同比增长2.02%,二季度单季同比增2.79%,较一季度提升1.68个百分点;实现营收328.76亿元,同比下降1.44%,二季度单季同比下降0.31%,较一季度好转2.3个百分点。其中,利息净收入同比下降0.49%,非息收入同比下降3.80%。 (2)盈利能力有所提升。公司年化加权平均ROE为12.02%,较一季度回升2.14个百分点;EPS为0.72元/股,BVPS为12.18元/股。 二、利息净收入降幅缩小,但息差继续收窄 (1)上半年实现利息净收入238.86亿元,同比下降0.49%,但相比于2017年-3.41%和18年一季度4.68%的水平,降幅缩小。 (2)净息差继续收窄。上半年年化净息差为1.86%,较去年同期下降24个BP。从趋势上看,二季度净息差继续收窄,上半年年化NIM比一季度年化NIM收窄6个BP。在资产端,公司综合收益率比去年全年高10个BP,其中贷款收益率提高6个BP;但在负债端,综合成本来率较去年全年高28个BP,提高幅度大于资产端,这是上半年NIM比去年末低的主要原因。其中,存款成本高出去年15个BP,同业负债成本高出21个BP。 三、非息收入下降来自理财业务收缩和公允价值变动收益下降 (1)上半年实现非息收入合计89.90亿元,同比下降3.80%,主要来源于其他经营净收益的大幅下降。 (2)实现手续费及佣金净收入88.38亿元,同比下降2.02%。主要来自理财业务的大幅萎缩,理财业务同比大幅下降58.11%;除此之外,其他中收均有一定程度的增长。 (3)其他经营净收益1.40亿元,同比下降52.05%,主要来源于公允价值变动净收益大幅下降311.70%。 四、不良率小幅上升,资产质量待改善 (1)不良率为1.77%,较1Q18上升1个BP。截至二季度末,公司不良贷款余额272.06亿元,不良率为1.77%,而1Q18和2017的不良率均为1.76%。其中不良贷款主要集中在批发和零售业、制造业、采矿业,不良贷款率分别为4.99%、3.81%、3.51%,其中,批发和零售业、采矿业分别较上年末上升0.01、0.12 个百分点,制造业较上年末下降0.10 个百分点。 (2)关注类贷款占比持平。截至二季度末,公司关注类贷款占比为4.60%,较去年末持平。 (3)逾期90天以上贷款占比上升。截至二季度末,公司逾期90天以上贷款达540.69亿元,占比达3.52%,较去年末上升15个BP。逾期90天以上贷款/不良贷款达199%,较17年年末上升8个百分点。资产质量有待改善。 (4)拨备覆盖率基本持平。截至二季度末,公司拨备覆盖率为158.47%,较去年末提高1.96个百分点,但较一季度末下降0.64个百分点;拨贷比为2.80%,较去年末提高4个BP,但较一季度末下降1个BP。 五、贷款扩张较快,资产结构改善 上半年,华夏银行总资产达25672.19万亿元,同比增长5.95%,其中贷款达14944.77亿元,同比大幅增长17.41%。资产结构中,贷款占比达58.21%,较一季度末提升1.45个百分点,较17年年末提升4.18个百分点;同业资产占比0.76%,较一季度末下降0.12个百分点,较17年年末下降1.51个百分点;投资类资产占比28%,较一季度末下降0.01个百分点,较17年年末下降2.51个百分点。贷款占比的提升带动资产结构改善。 上半年,华夏银行总负债达23895.47万亿元,同比增长5.57%,其中存款达14618.42亿元,同比增长6.17%。负债结构中,存款占比达61.18%,较一季度末下降0.76个百分点,较17年年末下降0.11个百分点;同业负债占比12.60%,较一季度末上升0.88个百分点,较17年年末上升2.71个百分点;应付债券占比14.32%,较一季度末下降0.52个百分点,较17年年末下降1.48个百分点。 六、资本充足率下降,核心一级资本承压 截至二季度末,公司核心一级资本充足率仅8.06%,一级资本充足率为9.09%,资本充足率为11.97%,分别较去一季度末下降13个BP、17个BP和27个BP。 七、投资建议 上半年以来,华夏银行积极调整资产负债结构,资产端增加贷款投放,贷款维持高增长,占比提高;同时负债端同业负债占比在提高,未来同业市场利率回落,可享受更多的负债端成本回落的优势,有助于其NIM下半年逐步企稳回升。但是其资产质量和资本上压力始终是制约其估值因素,公司需要尽快公布资本补充方案。我们预测18/19净利润同比增长4%/6%;EPS为1.61/1.71,PE分别为:4.55/4.30,PB分别为:0.50/0.45,估值优势非常显著,维持“买入”评级。 八、风险提示 (1)资产质量持续恶化。公司不良率以及逾期90天以上贷款占比持续提升,且逾期90天以上贷款/不良贷款达199%,未来资产质量或将仍面临压力。 (2)核心一级资本补充压力。公司目前核心一级资本充足率只有8.06%,低于股份行平均水平(9.15%左右),距离7.5%的监管要求仅有0.56%的差距,核心一级资本承压。
华夏银行 银行和金融服务 2018-08-23 7.40 9.52 27.10% 7.84 5.95%
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业绩符合我们预期,维持“买入”评级 公司于8月19日发布2018年半年报,归母净利润同比增长2.1%,主要依靠净息差拉动,业绩符合我们预期。公司净息差降幅收窄,中间收入比例提升。公司上半年持续推进存款立行和强化风险管理两大战略:存款增速小幅上扬,成效初显;不良率小幅抬升,且不良偏离度提升,资产质量调整有待观察。我们预测2018-2020年EPS1.58/1.65/1.74元,维持目标价9.74-10.39元,维持“买入”评级。 上半年净息差小幅下行,中间业务收入总体持平 2018年上半年营收同比减少1.40%,降幅较Q1减少1.20pct。上半年归母净利润同比增长2.1%,增幅较Q1提升1.2pct。上半年净息差1.86%,较2017年下降15bp。上半年生息资产收益率4.37%,计息负债成本率2.69%,分别较2017年增加13bp和26bp。净息差收窄主要受存贷利差收窄影响,上半年存贷利差较2017年收窄9bp,其中对公存款成本上升37bp。上半年中间业务收入同比减少2.0%,基本持平主要受理财业务萎缩和银行卡业务提振影响,理财业务收入同比下降58.11%,银行卡业务收入同比增加45.08%。上半年成本收入比34.40%,较Q1增加1.98pct。 贷款高速扩张,存款增速提升,资本充足率小幅下降 Q2末资产同比增加5.95%。Q2末贷款总额同比增长17.23%,其中对公贷款同比增长13.35%,个人贷款同比大增32.26%。Q2末零售贷款占比达到24.21%,较2017年末提升1.03pct。Q2末存款总额同比增长6.17%,增速较Q1提升0.77pct。存款主要依靠对公存款与其他存款增速拉动,Q2末对公存款同比增速为3.58%,其他存款同比大增43.27%。公司资本充足率小幅下降,Q2末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.06%、9.09%、11.97%,较Q1末分别-0.13、-0.17、-0.27pct。 改革战略持续推进,资产质量有待改善 2017年公司确定新三年发展战略,其中“两大业务策略”指坚持存款立行和强化风险管理,2018年上半年持续推进。Q2末不良贷款率1.77%,较Q1末小升1bp。Q2末不良贷款余额较Q1末环比提升3.79%。Q2末关注率4.60%,与Q1末持平,逾期90天以上贷款占贷款总额比例3.52%,较2017年末+0.15pct,逾期90天以上贷款/不良贷款比例为198.74%,较2017年末+7.80pct,不良偏离度有所抬升。Q2末拨备覆盖率为158.47%,较Q1末-0.64pct。上半年公司ROE为12.02%,同比-1.16pct。 公司转型深化,负债结构调整初见成效 我们预测公司2018-2020年归母净利润增速2.70%/4.43%/5.13%,EPS1.58/1.65/1.74元(与前次预测一致),2018年BPS12.98元,PE4.58倍,PB0.56倍。股份行2018年Wind一致预测PB0.75倍,我们认为公司转型深化,负债结构调整初见成效,但短期内资产质量调整速度有待观察,给予2018年0.75-0.80倍PB。维持上次预测目标价9.74-10.39元。 风险提示:不良贷款增长超预期,资本补充进度较慢。
华夏银行 银行和金融服务 2018-08-23 7.40 8.15 8.81% 7.84 5.95%
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投资建议:因不良及资本压力增大,下调18/19年净利润增速预测至2.4%(-0.9pc)/4.5%(-1.1pc),对应EPS1.58(-0.02)/1.66(-0.03)元,BVPS12.98/14.24元,现价对应4.59/4.39倍PE,0.56/0.51倍PB。因市场风险偏好下降,估值中枢下移,并考虑不良和资本双重压力,下调目标价至8.34元,对应18年0.64倍PB,下调评级至谨慎增持。新的认识:关注不良和资本双重压力。 拨备反哺空间有限:18H1拨备前利润同比-0.9pc,归母净利润同比+2.0pc,但拨备覆盖率仅158%,反哺空间有限。考察未来盈利情况仍须关注息差提升速度,18H息差环比持平(期初期末口径)。 不良压力边际增大:18H不良率环比+1bp。从生成看,前瞻指标逾期率自17A的低点提升45bp,生成压力边际增大。从认定看,偏离度(逾期90+/不良)较17A+8pc,达199%,不良认定还在放松。网传新政策要求逾期90天以上贷款均计入不良,按此推断,华夏银行是老16家上市行中压力最大者,需密切关注不良压力增大的影响。 资本消耗速度加快:18H资本充足率环比-27bp,消耗速度为18Q1的两倍,核心一级资本充足率8.06%,逼近7.50%监管红线,归因贷款投放速度增长及杠杆率提升,年内资本补充压力增大。 风险提示:不良压力增大、经济失速下行
华夏银行 银行和金融服务 2018-08-23 7.40 7.33 -- 7.84 5.95%
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事项: 华夏银行发布2018年中期报告,报告表明18年上半年实现净利润101亿元,同比增长2.0%,实现营业收入329亿元,同比下降1.4%,低于预期增长,截止2018年第二季度,不良贷款率为1.77%,较上一季度上升了1个bp。 评论: 利息收入大幅增长,净息差下降,营业收入降幅略为改善2018年上半年,华夏银行实现利息净收入238.86亿元,单季度利息净收入120.23亿元,单季度利息净收入环比上涨1.35%,实现了较快的增长。同时,银行的净息差由年初的2.01下降到1.86,银行的生息资产盈利能力有待改善。 对比2017年年末,华夏银行生息资产平均余额增长了9.49%,生息资产综合收益率由4.27%升至4.37%,为利息收入增长提供了基础,同时,各类计息负债的综合成本由年初的2.39%升至2.67%,负债端压力加大,由于华夏的负债扩张主要是通过高成本的结构性存款和同业负债形成,一定程度上限制了利息净收入的增长规模。 信贷结构调整幅度不大,零售贷款增长较快华夏银行的上半年贷款总额较年初增长10.29%,其中零售贷款增长15.2%。 零售贷款占比有年初的23.18%提高到了26.7%,但是对公贷款依然占据了主导地位,对公贷款的行业分布结构变化不大,房地产业和租赁、商务服务业的占比有所提高,而高风险的制造业与批发零售业的占比稍有下降,总体而言,对公贷款的结构变化不大,但稍有改善,但整体的不良贷款率较上个季度上升了1个bp 至1.77%,主要是由于银行贷款的主要分布在东北、华北地区资产质量恶化,使得核销处置减少,地区不良率较年初上升至2.16%。 存款结构调整,活期存款下降,定期存款上升整体上看,公司业务沿着转型轨道稳步推进,低风险行业与零售业务占比提升。相较于一些激进提出转型的银行,公司的业务调整较为保守,避免了过快推进某项业务带来的负面影响。我们预计2018年、2019年公司每股盈利1.58元、1.67元,分别增长2%、5%,仍处于较低水平。但鉴于目前估值水平已经严重低于历史极低值,动态PB 在0.5倍附近,我们中期看好估值有5%-15%的修复空间,对应目标区间7.5-8.5元。维持“推荐”评级。 风险提示:经济下行超预期
华夏银行 银行和金融服务 2018-08-23 7.40 -- -- 7.84 5.95%
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一、事件概述 华夏银行发布中期业绩报告,2018年上半年归母净利润为100亿元,同比增2.02%;营业收入为329亿元,同比增-1.44%;基本每股收益0.72元。 二、分析与判断 个人贷款增长良好,同业资产受抑 规模扩张是推动业绩的首要因素,而贷款增长(YoY:17%)是生息资产规模扩张的主因。个贷增长强劲,同比增长32%,占比由2Q17的22%提升至25%。同业资产下的买入返售同比缩减800亿,拉低资产增速。另外,非标监管下,应收款项类投资2041亿元,较年初减少461.96亿元,下降18.46%。 理财手续费拖累营收增速,息差环比持平 公司上半年营收同比增长-1.4%,为非息收入所拖累。非息收入中,银行卡手续费同比增长17亿(YoY:45%),发展势头良好。但受资管新规影响,理财业务手续费收入同比减少22亿(YoY:-58%),是拖累营收的主因。利息收入方面,上半年净息差1.86%,同比下降34BP。环比来看,我们测算的二季度生息资产收益率与计息负债成本率都环比提高6BP,表现为二季度单季净息差与一季度持平。公司贷款在资产中占比上升1.4个百分点,而存款在负债中下降0.7个百分点。 不良率环比略升,风险可控 公司立足于中小企业金融服务商的发展理念,在经济下行压力下,中小企业盈利状况恶化拖累银行资产资产,且问题贷款处置周期较长,公司二季度末不良率1.77%,比上年末上升0.01个百分点,高于一季度行业的平均水平1.75%。关注类贷款率4.60%,与上年末持平。不良与逾期90天以上比例为0.5,比17年末提高了0.03,公司认定不良标准更严格。公司拨备覆盖率158.47%,较上年末略有上升。公司积极调整客户结构,建立授信全流程管理严控新增授信质量,风险可控。 三、盈利预测与投资建议 我们看好华夏银行在京津冀协同发展中的领跑地位,与公司立足于服务中小企业的决心,顺应中央提出银行服务实体经济的要求。当前公司估值处于历史均值,但略高于银行板块平均水平,谨慎推荐。预计18-20年BVPS为13.1/14.6/16.4元,对应PB分别为0.6/0.5/0.4。 四、风险提示:超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名