点评: 二季度收入增速放缓,中期实现业绩0.37元。二季度国内农药需求下降,行业景气进一步下滑,公司通过主动调整仍实现7.74%的收入增长,但低于一季度的29.8%,增速大大放缓。由于主营产品杀虫剂毛利率提高1.48个百分点至42.13%,带动综合毛利率提升0。42%,而且产品销量同比增长15%左右,公司净利润同比增长52.07%,半年度实现EPS0.37元,基本符合我们预期。 公司期间费用控制良好且投资收益增加,保证了公司业绩稳步增长。尽管公司的主营产品销量较去年同期有15%左右的增长而且公司进一步加大了销售渠道下沉力度,公司的销售费用同比仅增长16.43%,管理费用同比下降了9.13%%,体现了公司良好的成本控制和管理能力,为业绩增长提供了强有力的保障。同时,公司投资参股了常隆农化、江西禾益等原药企业,上半年公司获得约1300万投资收益,同比大幅增加约1100万元,为公司上半年业绩稳步增长做出了一定贡献。 公司坚定走销售渠道下沉路线,投入不断加大。在非常成熟而且基本无技术壁垒的农药制剂行业,销售渠道成为公司能否出奇制胜的最佳武器。公司的创新模式营销和直销相结合的“两张网”销售渠道通过前期不断地磨合,已经不断为公司贡献利润,成为公司未来业绩增长的主要动力之一。公司中报披露,变更募投西南环保型农药制剂生产基地项目为AK(直销)营销网络建设,加大零售店的终端营销渠道假设,仅该项投入高达1.36亿元,可见公司在尝到“两张网”带来的甜头之后,对该项营销渠道的青睐。随着“两张网”销售模式的逐渐壮大和成熟,对公司的业绩贡献也将起到至关重要的作用。 维持 “强烈推荐”评级。预计2011-2013年EPS分别为0.58元、0.84元、和1.06元,按照最新股价14.65元,对应的PE分别为25倍、17倍和13倍,我们看好公司“两张网”销售模式的发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、“两张网”销售模式的发展低于预期; 2、公司主营产品价格大幅下滑; 3、公司主要原料大幅上涨等

营收增速略超预期,金融业发展带动纸币处理需求增加 公司主要从事纸币清分机、捆钞机、点钞机、扎把机、纸币鉴别仪及小批量ATM等金融智能化处理设备。预计在收购辽宁三优后,公司ATM机营收占比有望快速提升。 2011年上半年,实现营收8053.5万元,同比增长57.8%,实现归属母公司所有者净利润1455.4万元,同比增长14.5%。净利润增速与营收不匹配主要是上半年公司按25%计提所得税,以及软件退税推后等影响(其中软件退税减少约450万元),扣除非经常性损益净利润同比增长53.3%。 建行大单贡献突出,营收占比超50% 2011年4月,公司与建行签订超过5000万元的销售打包合同,主要为建行提供小型纸币清分机、全自动捆钞机、半自动捆钞机和扎把机。上半年公司对建行确认收入4051.1万元,占营收50.3%。从2008-2010年全年情况来看,公司对建行的销售在1000-1400万元左右,占营收比重在10-15%左右,今年上半年的大订单为公司营收的高增长奠定基础。 捆钞机超预期增长,毛利率小幅下降 与过去几年捆钞机销售下降相反,2011年上半年公司捆钞机同比增长140.9%至2328万元,其中二季度捆钞机销售1800余万。 由于纸币清分机、捆钞机及其他产品等毛利率均有所下降,以及因毛利率稍低的捆钞机出货量高速增长至产品结构变化,公司上半年毛利率水平下降6.23个百分点至50.62%。其中,纸币清分机毛利率下降4.86个百分点,捆钞机下降2.53个百分点。 行业景气有望延续,公司对行业发展展望乐观 公司认为,随着国内外货币反假局势的变化以及对商业银行的业务革新要求,以货币智能处理设备为终端的系统解决方案将成为商业银行货币处理的发展趋势,现金智能处理和流通管理解决方案将会得到更加广泛的应用。 预计国内现金智能处理设备将保持较旺盛的市场需求,纸币清分机等高端智能化设备在商业银行的普及率将进一步增加,为在技术上拥有领先优势的企业带来更多的机会。由于公司小型纸币清分机市场推广顺利,金融物联网-人民币流通管理系统在多家商业银行试用并得到认可,为下半年更大批量的销售和推广奠定了良好的基础 预计全年业绩增速有望超60%,给予“审慎推荐”评级 基于对行业增长和市场竞争判断,预计2011-2013年营业收入为2.25、3.51和5.14亿元,净利润为0.65、0.95和1.32亿元,每股收益为0.76元、1.12元、和1.55元。 按照最新股价29.50元,对应的PE分别为39、26和19倍,看好国内金融行业发展对纸币清分机等智能化金融设备需求的强拉动作用,鉴于公司在国内市场中竞争优势,未来的替代市场和出口市场空间均较大,但因估值稍高,暂时给予“审慎推荐”评级。

尿素给力,公司业绩好转。公司上半年实现EPS0.21元,其中二季度尿素价格维持高位,公司单季度实现EPS0.176元。公司上半年营业利润、净利润同比增加 5,345.26万元、5,294.02万元,分别上升89.71%、103.16%,主要原因是:尿素市场情况较好,尿素单价维持在2300元/吨高位,导致尿素利润同比增加 2,286.50万元;其次,比利夫复合肥因产量同比大幅上升利润增加 1,115.97万元;最后,投资收益同比增加 1,638.48万元。 天然气供应充足提升了公司综合毛利率。公司上半年综合毛利率为 9.28%,较上年同期上升 3.15%,主要原因是二季度公司生产用天然气供应充足,且尿素销售价格同比上涨10%以上,导致气头尿素毛利率较上年同期上升 4.71%,由上年同期的 18.55%上升至 23.26%,另外尿素产品收入占总收入的比重由上年的54.46%上升至64.13%。由此可见,公司的气头尿素仍具有较强的市场竞争能力,公司目前主要面临的是天然气供应瓶颈,一旦天然气供应充足,开工率恢复到正常水平,公司的盈利能力将大幅提升。 公司三费增速远小于利润增速,体现了公司良好的费用控制和管理能力。公司上半年实现利润增长89.71%,在上半年油价高企,运输费用大幅增长,以及比利夫复合肥产量大幅增长的背景下,销售费用同比仅增长34.55%,远低于上半年利润增速89.71%,体现了公司良好的费用控制能力。公司上半年在新增美丰实业、复合肥子公司与德科农购网的管理费用的情况下,管理费用同比仅增长43.66%,也远低于上半年利润,体现了公司较强的管理能力。 看好下半年尿素行情,预计公司下半年业绩好于上半年。尿素二季度出现淡季不淡的现象,四川地区尿素价格一直维持在2300元/吨左右,我们认为三季度受出口支撑以及四季度受淡肥储备影响,以及原料煤、天然气高位支撑,下半年尿素中枢价格应在2350元/吨左右,下半年尿素行情要好于上半年。公司的主营产品尿素盈利能力处在行业前列,在天然气供应充足的情况下,公司尿素正常毛利率在23%左右,随着尿素行情的好转,公司的盈利能力将大幅提升,预计下半年业绩应好于上半年。 给与 “强烈推荐”评级。预计2011-2013年EPS分别为0.50元、0.69元、和0.87元,按照最新股价7.22元,对应的PE分别为14倍、10倍和8倍,公司的估值处于低位,给与“强烈推荐”评级。 风险提示:1、天然气涨价风险; 2、天然气供应短缺风险;

事件:莱宝高科2011年8月2日晚间发布半年报,1-6月份实现营业收入6.32亿元,同比增长了33.1%,实现归属母公司所有者净利润2.66亿元,同比增长70.6%,每股摊薄收益0.44元。2011年上半年公司加权平均净资产收益率12.1%。 核心观点:公司半年报低于预期,原因或是受核心客户TPK减少采购影响,中小尺寸触摸屏出货量预计未能达到设计产能,且中大尺寸一期项目预计也未完全达到之前预期所致。由于目前国内电容式触摸屏sensor受制于台湾模组厂商,公司虽提升自身一体化配套能力,但完全达到效果尚需时间。短期给予公司“推荐”评级,未来需及时关注公司新产品新项目进展和市场推广。 基于对行业增长和需求判断,不考虑公司可能的新项目或新产品,预计2011-2013年营业收入为14.54、19.02和23.38亿元,净利润为5.71、7.33和8.79亿元,每股收益为0.95元、1.22元和1.46元。 按照最新股价31.93元,对应的PE分别为34、26和22倍,我们认为,虽然短期受TPK减少采购影响,以及公司新产品新项目尚未明朗,但基于公司长期积淀下的技术和管理能力,对公司未来的持续发展仍充满信心,短期给予“审慎推荐”评级。 风险提示:市场开拓低于预期,市场竞争加剧等投资风险

事件:御银股份2011年7月28日晚间发布半年报,1-6月份实现营业收入4.26亿元,同比增长了77.3%,实现归属母公司所有者净利润1.14亿元,同比增长101.2%,每股摊薄收益0.33元。 核心观点:半年报完全符合预期,ATM产品销售收入的快速增长打消市场对国内ATM需求增速放缓担忧。在股权激励刺激和中小银行ATM需求强劲推动下,公司进入新一轮业绩高增长期。基于业绩高增长驱动下的强吸引力,我们给予公司“强烈推荐”评级。

业绩略超预期。公司上半年实现EPS0.86元,略超我们前期预测的0.82元。公司11年上半年营业收入同比增长46.08%,主要是因公司主营产品尿素价格报告期内同比上涨20%以上,以及内蒙宜化投产PVC产量增加所致。利润增长20.2%,主要是因尿素价格上涨导致尿素毛利率增加8.04%,以及对盈利能力较强的子公司贵州宜化、宜化肥业权益增加到100%所致,这一点正与我们6月21号发布的深度报告《西部煤化工给力2011,增发支撑安全边际》中的观点一致。 西部煤化工迎来大发展,将成为公司最给力的增长点。我们坚持6月份发布的深度报告《西部煤化工给力2011,增发支撑安全边际》中观点:原油价格的不断上涨将凸显煤化工的成本优势,西部转移是尿素、PVC等煤化工的发展大趋势。公司在西部大力布局的PVC和尿素将陆续开花结果,其中内蒙宜化30万吨PVC、成本更为低廉的青海宜化30万吨PVC以及新疆60万吨尿素和30万吨PVC将分别于今年和明年投产,由于靠近原料地而且电力成本低廉,盈利能力远高于中东部企业,未来将成为公司最给力的产品之一。 维持 “强烈推荐”评级。预计2011-2013年公司每股收益为1.51元、1.97元和2.36元,对应最新收盘价21.11元,2011-2013年的PE分别为14倍、11倍、9倍。尿素二季度出现淡季不淡的现象,三季度受出口支撑以及四季度受淡肥储备影响,下半年我们继续看好尿素行情,公司尿素弹性最大,下半年将受益匪浅,此外,我们看好磷矿石的资源价值将随着磷矿石的价格上涨不断提升,公司的磷矿石价值一直被市场所低估,未来将被市场从新认识,公司估值也将得以提升,继续维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:1、募投项目进展低于预期; 2、公司主营产品价格大幅下滑; 3、公司主要原料大幅上涨等

阳谷华泰公布11年半年报,2011年上半年公司实现营业收入1.80亿元,比上年增长1.3%;营业总成本1.68亿元,比上年增长6.52%;实现净利润1091万元,比上年降低37.86%;基本每股收益0.10元。 管理费用增加侵蚀利润公司上半年管理费用1587万元,比去年同期增加593万元,同比增幅达到60%。其中,公司加大新项目研发投入和力度,2011年上半年研发投入574万元,比去年同期增长357万元; 与此同时,随着公司规模的不断扩大,差旅费与上年同期也有较大增幅。 我们认为未来公司管理费用绝对数量不会有明显降低,但随着公司收入的增加,其占销售收入的比例会逐渐下降。 募投项目年底投产公司募投项目和超募项目预计年底投产,届时公司将新增10000吨防焦剂CTP产能、10000吨促进剂NS产能、10000吨促进剂CBS产能、10000吨胶母粒产能、15000吨促进剂M产能,使公司的总产能从目前的23000吨大幅提升至63000吨,我们预计公司业绩12年将呈现爆发性增长。 再投6500吨新型助剂公司今日同时公告将以自有资金2128万元投资建设6500吨包括次磺酰胺类橡胶硫化促进剂TBSI、CBBS和加工助剂在内的新型助剂项目,预计年底即可投产。新项目的再次建设显示出公司在橡胶助剂领域丰厚的技术储备。公司拥有国内橡胶助剂行业唯一的以企业为载体的国家级橡胶助剂工程技术研究中心,拥有大量具有自主知识产权的国内国际领先产品技术,主要经营产品全部来自于自主研发的核心技术,我们认为随着公司规模的不断扩大,公司在橡胶助剂领域的竞争力将继续增强。 给予“审慎推荐”投资评级。我们预计公司11年-13年EPS分别为0.30元、0.62元和0.84元,对应25日收盘价13.98元动态PE分别为46倍、22倍和17倍,给予公司“审慎推荐”投资评级。

业绩基本符合预期。公司上半年实现EPS0.31元,基本符合预期。公司11年上半年营业收入同比增长54.3%,而利润总额仅增增长32.94%,主要是因为占公司主营收入的57.73%的贸易业务上涨较快,同比增长56.34%,而该块业务毛利率仅有0.89%,同比去年还下降了1.03个百分点。同时,公司的另一大收入来源磷酸盐收入同比增长25.45%,而成本同比增长了37.16%,导致毛利率下降7.12个百分点。 磷矿石价格上涨,带动公司业绩稳步增长。磷矿石业务历来是公司的主要利润来源,由于磷矿石开采成本较低,毛利率一直稳定在60%以上。由于国内磷矿石存在滥采现象,行业集中度低,导致国内磷矿石落后产能过剩严重,磷矿石价格也远低于国际磷矿石价格,磷矿石价值被严重低估。随着磷矿石稀缺性的逐渐显现,以及行业逐步整合,磷矿石价格回归其应有的价值是未来主要趋势。公司磷矿石价格11年上半年同比上涨20%左右,毛利率也由去年上半年的66.13%提高至目前的70.36%,增加了4.23个百分点,成为公司利润增长的主要来源。未来随着磷矿石价格不断与国际接轨,以及磷矿石开采能力的不断提升,磷矿石对公司业绩的贡献将逐年提高。 12年将迎来公司业绩大爆发。目前公司在建项目较多,6万吨有机硅项目目前已进展87.95%,预计今年四季度完全投产;30万吨普钙项目将于三季度末投产;我们最关注的是公司的“836”项目-80万吨硫磺制酸、30万吨湿法磷酸项目以及60万吨磷酸二铵将于2012年投产,无论是从目前该部分产品的市场情况,还是从公司的规模优势以及完整的产业链优势来看,公司的“836”项目都具有很强的盈利能力,该部分业务将会给公司12年业绩带来爆发性增长。 维持 “强烈推荐”评级。预计2011-2013年公司每股收益为0.67元、1.03元和1.38元,对应最新收盘价21.99元,2011-2013年的PE分别为33倍、21倍、16倍。我们看好磷矿石的资源价值将随着磷矿石的价格上涨不断提升,也看好公司众多的募投项目能保证公司未来的高速发展,继续维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:1、募投项目进展低于预期; 2、公司主营产品价格大幅下滑; 3、公司主要原料大幅上涨等

事件:联化科技公布2011年半年报,半年报显示公司实现营业收入 123,342.01万元,比上年同期增长 32.62%;其中实现工业业务收入 80,982.44万元,比上年同期增长 42.43%;实现利润总额 15,187.90万元,比上年同期增长 33.59%;实现归属于上市公司股东的净利润 12,946.64万元,比上年同期增长49.53%;,按公司最新股本2.65亿股的总股本计,实现每股收益 0.51元。 点评 业绩基本符合预期。公司上半年实现EPS0.51元,基本符合预期。公司11年上半年营业收入同比增长32.62%,主要是应为公司08年募投项目600吨/年XDE 生产线建设项目和2500吨/年卤代芳腈产业化技改项目分别于2010年8月和10月顺利建成投产带来11年的工业收入增加所致;利润总额同比增加33.59%,主要是公司毛利率较高的工业业务增长所致,其中农药中间体同比增长45.57%,医药中间体同比增长17.57%。 原材料价格上涨,毛利率有所下滑。尽管公司营业收入和利润总额都同比去年有较大增长,但仍掩盖不住公司主营产品的毛利率小幅下滑,其中农药中间体毛利率有去年同期的40.9%下降到目前的39.8%,同比下降2.99%,医药中间体毛利率下滑5.82%。毛利率下滑主要是由于今年上半年公司产品价格并没有大幅上涨的情况下,原材料价格处于高位,导致公司营业成本同比去年上涨52.39%,拉低了公司产品的毛利率。 不断增加的募投项目保障公司未来高速成长。公司2008年IPO募投项目已经于2010年顺利投产,保证了公司10年和11年业绩稳步增长。随着原来募投项目的投产,公司又与2011年4月募投了年产300吨唑草酮、500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺项目以及年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸项目目前已开工建设,将分别于2012年和2013年投产,能够保障公司2012年和2013年的高速成长。 维持 “强烈推荐”评级。预计2011-2013年公司每股收益为1.12元、1.63元和2.35元,对应最新收盘价33.5元,2011-2013年的PE分别为30倍、21倍、14倍。公司过去三年业绩一直保持40%以上的增速,由于公司主要是定制生产,毛利率高达40%左右,而且一直比较稳定,随着公司不断扩大和国外大厂商的合作,募投新项目不断增加,公司未来也将保持较高的增速,公司成长性较高,我们看好公司的未来发展,继续维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:1、募投项目进展低于预期; 2、公司主营产品价格大幅下滑; 3、公司主要原料煤大幅上涨等

改革成果显著,业绩反转趋势明显广新集团控股后积极推行了一系列的改革措施,从09年三季度开始,公司摆脱了长期处于盈亏边缘的处境,公司业绩出现了明显的好转。从广新集团入主两年多对公司改革的成效,我们有理由乐观的认为对子公司的改造将继续卓有成效的进行下去。 锂电池隔膜产销快速提升公司10年实现锂电池隔膜销量约2500万平方米,远超最初756万平方米的设计产能。随着锂电池隔膜二期4500万平方米于今年投产,三期4500万平方米预计于12年底投产,公司在锂电池隔膜领域的产能将大幅提升,我们预计锂电池隔膜销售对公司业绩的贡献也将同步快速增长。 3D市场发展带动偏光膜业务增长随着全球3D电影放映量的猛增及3D电视的推广,预计3D偏光膜需求增速将在40%以上。今年公司偏光膜产能在原有100万平方米的基础上新增80万平方米,为偏光膜到来的市场机遇做好了充分的准备。 杜邦鸿基持续贡献投资收益10年杜邦鸿基净利润达到2.61亿元,同比增长154%,10年下半年和11年一季度是BOPET薄膜行业的景气高点,我们认为这种景气状况难以长期持续。然而,杜邦鸿基生产的聚酯薄膜为行业内的高端产品,具有较强的议价能力,同时,公司不断优化产品结构,我们认为杜邦鸿基未来仍将维持较好的赢利能力。 给予公司“审慎推荐”投资评级我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.41元、0.55元和0.68元,给予公司“审慎推荐”投资评级。

摘要: 西部PVC项目开花结果,给力2011 原油价格的不断上涨将凸显煤化工的成本优势,西部转移是尿素、PVC 等煤化工的发展大趋势。公司在西部布局的PVC 和尿素已开花结果,其中内蒙宜化30万吨PVC 已于10年4月投产, 成本更为低廉的青海宜化30万吨PVC 也将于2011年二季度投产,公司西部PVC 将成为公司最给力的产品之一,保守预计11年将为公司贡献9200万元,贡献EPS0.17元。 尿素弹性最大,盈利能力将超越去年同期。 公司尿素弹性业内第一,尿素价格每上涨100元增厚EPS0.33元。从今年上半年情况来看,尿素价格高出去年同期的20%左右,二铵价格上涨15%左右,再加上由于受通胀影响粮食价格高涨将刺激尿素的使用量,虽然尿素和磷肥价格上涨与原料上涨有关,公司有原料煤且生产基地多处于廉价的原料区,首次影响比较小,因此综合起来我们认为今年尿素的盈利能力远好于去年,业绩弹性在0.16元左右。 收购宜化肥业和贵州宜化,增发为股价提供安全边际 宜化肥业、贵州宜化是宜化集团下属的盈利能力极强的优质资产,公司收购完成后,预计11年将分别为公司贡献EPS0.31元和0.08元,更为重要的是理顺了上市公司与集团的股权关系, 避免了关联交易,使管理层于少数股东权益趋于一致,有充分动力做好公司业绩。公司于2011年6月份再次调整增发价格不低于19.30元/股,而目已经获得证监会通过,股价向下空间有限, 具有较强的安全边际,而向上动力十足。 维持 “强烈推荐”评级。 预计2011-2013年EPS 分别为1.51元、1.97元、和2.36元,按照最新股价18.86元,对应的PE 分别为13倍、10倍和8倍。目前公司是业内估值最低的标的, 而且再次增发价格以暂定为19.3元/股,向下安全边际较高, 向上动力十足,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:增发项目进展低于预期风险;主营产品价格大幅下跌风险;原料价格大幅上涨风险。

报告摘要 甲乙酮涨价风波再起,4万吨新增产能投放恰逢其时 甲乙酮经过5月份无量下跌之后,近期受日本甲乙酮下游企业复工以及国际甲乙酮价格大涨,市场信心突增再次掀起涨价风波。我们认为,随着下游需求的增加以及即将到来的大规模检修,甲乙酮价格仍有上涨动力,近期的中枢价格将在16000元/吨左右。公司新增4万吨甲乙酮产能预计将在6月份投产,恰逢甲乙酮涨价之时,直接受益甲乙酮涨价带来的利好。 丁二烯将成为公司未来新的利润增长点 公司利用超募资金投资的10万吨/年丁二烯项目最快将于年底达产。丁二烯生产主要控制在三大油企手中,十二五期间产能增速在9%左右,而受益于汽车需求的高速增长以及轮胎替换需求,下游需求增速将达到11%左右,未来丁二烯景气度将进一步上行。我们即使按照丁二烯当前价格23000元/吨计算,预计12年能为公司新增销售收入21亿元左右,贡献净利润4亿元以上,增厚EPS0.9元左右,成为公司新的利润来源。 稀土顺丁橡胶将为公司带来业绩和估值双提升 公司通过与哈尔滨博实公司合作,投资5万吨/年稀土顺丁橡胶生产。稀土顺丁橡胶生产工艺完全复制公司控股子公司投资的俄罗斯生产企业成熟生产工艺,12年底实现工业化生产是大概率事件,保守预计未来5万吨稀土顺丁橡胶的年化利润在10000万元左右,成为公司新的利润来源,而且公司作为第一家家工业化生产顺丁橡胶企业,其估值也将大大提升。 维持“强烈推荐”评级。预计2011-2013年EPS分别为1.61元、和2.26元、2.89元,按照最新股价30.10元,对应的PE分别为18倍、13倍和10倍,目前公司估值处于低位。短期来看,由于日本地震导致东南亚地区的甲乙酮供不应求,甲乙酮价格看高一线;长期来看公司有丁二烯和稀土顺丁橡胶提供持续增长动力,继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1,原材料供应不足风险;2,甲乙酮价格大幅波动风险;3,募投项目进展低于预期风险。

摘要: 国内胶粘剂龙头企业 公司是国内工程胶粘剂规模最大的内资企业,产品主要包括有机硅胶和聚氨酯胶等,所生产各类工程胶粘剂以高端产品为主,是行业中为数不多的拥有国际、国内先进技术和自主知识产权的国内工程胶粘剂企业。 有机硅胶进入爆发性增长期 有机硅胶是公司主导产品之一,公司08年国内市场占有率15.06%,在国内工程胶粘剂企业中排名第一。公司的有机硅胶主要应用于汽车、可再生能源、LED封装、电力环保脱硫等领域。受益于太阳能、风能、LED封装等新兴行业的高速发展,公司10年有机硅胶收入同比增长83.9%,进入了爆发性增长期。 聚氨酯胶在整车市场进入放量阶段 公司聚氨酯胶产品主要应用于汽车的挡风玻璃,公司从07年开始以大客车为突破口,逐步进入了宇通、金龙等企业,预计公司11年开始在汽车制造市场的聚氨酯胶销量将进入放量阶段。 太阳能电池背膜即将成为新的业绩增长点 公司利用多年的聚氨酯胶粘剂技术积累以及在太阳能光伏组件制造领域成熟的销售渠道,正积极进入太阳能电池背膜领域。公司第一期300万平方米生产线将于11年投产,我们预计12年开始公司背膜产品将贡献利润。以59元/平米的价格,35%毛利率估算,公司300万平米完全达产每年可新增毛利约6200万元。 给予公司“强烈推荐”投资评级 我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.12元、1.50元和1.93元,对应的动态市盈率为27倍、21倍和16倍。公司是国内工程胶粘剂龙头企业,受益于新能源、LED等新兴行业的增长及公司市场占有率的不断提高,公司业绩将保持长期高速增长,给予公司“强烈推荐”投资评级。