结论: 步步高中西合璧管理团队的国际化先锋效应为其超市业态的拐点巩固和百货业态的高速发展奠定了坚实的基础和厚积薄发的潜力。而此次非公开增发更是在降低财务费用压力的基础上全面助推了三四线全业态纵横下沉的步伐,从而形成了先发优势壁垒。由于非公开增发项目存在一定不确定性,我们暂时维持2012-2013 年公司EPS 为1.26、1.65 元的盈利预测,假设公司此次的非公开发行12 年能够完成实施,三大项目带来的业绩增厚在前两年难以抵消摊薄效应,预计12-13 年的EPS 分别为1.03 和1.45 元,摊薄前对应的PE 分别为19 倍和14 倍,给予12 年25 倍的PE,对应6 个月目标价31.5 元,距当前价格仍有30%的涨幅,维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示: 1、外来企业蜂拥进驻公司所处的湖南、江西区域市场,使公司募投项目面临一定的竞争风险。 2、公司非公开增发面临一定不确定性。

公司于4月26日公布了2012年一季报:公司实现营业收入4.53亿元,同比增长39.75%,实现归属于母公司的净利润4839.3万元,同比增长15.6%,基本每股收益0.27元,略低于我们之前预期。

结论: 作为中小板中TENBAGGER 的典范,苏宁将凭借强大的后台信息、物流系统和先发性的商业模式转型,通过开放式平台形成B2B 和B2C 的完美融合,最终实现线上线下的一体化对接也即沃尔玛与亚马逊的有效结合体。结合当当网PS 估值的平均水平,根据公司12年易购200个亿的收入规模规划,那么公司的市值还有30%以上的增长空间;如果按亚马逊、当当网5-8倍左右的毛利估值水平,那么市值更是有50%左右的成长空间。我们预测公司12-13年EPS 为0.76和0.90元,对应PE 分别为14倍、12倍。综合考虑到苏宁易购部分享有的估值溢价和定向增发的落定预期,给予公司12年17倍的PE,对应6个月目标价12.92元, 距当前价格仍有21%的涨幅,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

新百主力店杠杆拐点、东方芜湖新百两大门店并表预期、商务租赁量价齐升背景下的全面扭亏、房地产项目的初步预售四大积极因素为公司12 年的业绩反转提供了较大空间,同时公司拥有的5 项自有物业为公司提供了较为安全的投资边际。我们预计公司12-13 的EPS 分别为0.46、0.68,对应的PE 分别为20、13 倍,综合考虑到公司经营及非经营双重拐点超预期的可能,给予12 年24 倍的估值水平,对应6 个月目标价11.04 元,距当前价格仍有20%的涨幅,维持“推荐”的投资评级。

事件: 公司于4月18日公布了2011年年报:公司实现营业收入13.19亿元,同比增长58.88%,实现利润总额1.84亿元,同比增长50.68%,实现净利润1.51亿元,同比增长46.02%,基本每股收益0.84元,符合我们之前预期。 盈利预测与投资建议: 股权激励成为公司长期维持设计核心竞争力的重要支撑,公司有望在未来时尚化、个性化消费的主流趋势下分享细分行业的高速成长并同时完成自身品牌价值质的飞跃。我们预计公司12-13年EPS的预测为1.17和1.59元,对应的PE分别为21倍和15倍;综合考虑到公司的行权动力和毛利拐点的确立,给予12年27倍的PE水平,对应6个月目标价32元,距当前价格仍有29%的涨幅。维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示: 1、黄金、铂金等原材料价格大幅波动带来相关产品盈利的不确定性。 2、渠道纵横外延扩张带来的租金上涨、违约、选址等经营风险。

结论:公司目前的投资逻辑已经由之前的名表看量、自有品牌看价转换为两者的量价融合双轨式增长,尤其以自有品牌的逆周期放量为亮点。我们预计公司12-13年EPS的预测为0.53和0.70元,对应的PE为24倍和18倍。综合考虑到奢侈品消费的中长期向好趋势和飞亚达自有品牌表量价齐升的良好态势,我们给予12年28倍的PE水平, 对应6个月目标价14.84元,距当前价格仍有22%的涨幅,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

步步高中西合璧管理团队的国际化先锋效应为其超市业态的拐点巩固和百货业态的高速发展奠定了坚实的基础和厚积薄发的潜力。而此次非公开增发更是在降低财务费用压力的基础上全面助推了三四线全业态纵横下沉的步伐,从而形成了先发优势壁垒。由于此次非公开增发项目存在一定不确定性,我们暂时维持2012-2013 年公司EPS 为1.26、1.65 元的盈利预测,假设公司此次的非公开发行12 年能够完成实施,三大项目带来的业绩增厚在前两年难以抵消摊薄效应,预计12-13 年的EPS 分别为1.03 和1.45 元,对应PE 分别为22 倍和16 倍。暂不考虑融资摊薄,给予12 年24 倍的PE,对应6 个月目标价30.24 元,距当前价格仍有26%的涨幅,维持“强烈推荐”的投资评级。

独特的生鲜模式、高效的外延扩张、灵活且标准化的供应链管理使得永辉在超市的红海市场中抵御了电商的边缘化威胁并最终实现自身内外兼修的发展态势。我们预计公司12-13年EPS的预测为0.85和1.12元,对应的PE分别为36倍和27倍;综合考虑到公司融资预期,对应6个月目标价35元,距当前价格仍有12%的涨幅。维持公司“推荐”的投资评级。

盈利预测与投资建议: 在商业地产由春天向结构泡沫过渡的背景下,公司作为为数不多的商业地产第三方专业运营企业无疑成为这一趋势下的重要领航者,内生增长的确定性和外延储备的差异化、丰富化特质明显。而高岭土添加剂的全面投产更是主业之外的业绩、估值双轮催化剂。此外,与专业批发市场海宁皮城、小商品城和地产开发运营商中国国贸及港股的商业地产典范太古集团和新鸿基地产相比,公司的市值均存在较大的成长空间。我们预计公司12-13的EPS 分别为1.05、1.47元,对应的PE 分别为18、13倍,综合考虑到公司储备项目的滚动式发展和高岭土超预期的可能性,对应6个月目标价23元,距当前价格仍有21%的涨幅,维持“强烈推荐”的投资评级。

盈利预测与投资建议: 作为中小板中TENBAGGER 的典范,苏宁将凭借强大的后台信息、物流系统和先发性的商业模式转型,通过开放式平台形成B2B 和B2C 的完美融合,最终实现线上线下的一体化对接也即沃尔玛与亚马逊的有效结合体。我们预测公司12-13年EPS 为0.78和0.94元,对应PE 分别为13倍、10倍。综合考虑到苏宁易购部分享有的估值溢价和定向增发的落定预期,给予公司12年16倍的PE,对应6个月目标价12.47元,距当前价格仍有28%的涨幅,维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示: 1、 苏宁易购的全品类快速扩张面临京东、当地等纯电商龙头的强势竞争; 2、 渠道纵横外延扩张带来的租金上涨、违约、选址等经营风险

事件: 公司于3月29日公布了2011年年报:实现营业收入85.51亿元,同比增长21.10%;实现营业利润7.6亿元,同比增长59.86%;扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润3.5亿元,同比增26.17%。符合我们之前预期。 盈利预测与投资建议: 在市场格局由寡头竞争向完全竞争过度的背景下,公司作为安徽省的商业龙头,在渠道下沉、综合体拓展双轨外延的基础上,毛利率杠杆的释放是公司未来两年突出重围的重要引擎。我们预计公司12-13年EPS分别为0.92元、1.13元,对应的PE分别为16倍和13倍,具有一定相对估值的优势;考虑到公司国退民进的催化剂,我们给予12年19倍的PE,目标价18元,距当前价位尚有17%以上空间,维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示: 1、外来企业蜂拥进驻公司所处区域市场,使公司面临一定的竞争风险。 2、公司营运资金及项目建设资金需求增强,国家加大宏观调控收缩流动性,使公司面临一定的财务风险。

后重组时代全面开启,具备跨区经营优势的西单商场与具备品牌区域影响力燕莎的立体式嫁接将构筑想象空间巨大的多品牌、多业态商业航母。主力门店的杠杆起航、西部门店的区域红利延续、成熟门店的阶段改造重生将是公司明年业绩的三大护航。基于一线城市全渠道分流的压力我们略微下调公司2012-2013年的盈利预测,EPS分别为0.64元、0.77元(较年初的深度报告分别下调0.03元和0.01元),对应PE分别为17倍和14倍。综合考虑到整合后期的业绩弹性和事件性催化剂,给予公司12年21倍的PE,对应6个月目标价16元,距当前价格仍有24%的涨幅,维持“强烈推荐”的投资评级。

结论: 在商业地产由春天向结构泡沫过渡的背景下,公司作为为数不多的商业地产第三方专业运营企业无疑成为这一趋势下的重要领航者,内生增长的确定性和外延储备的差异化、丰富化特质明显。随着公司品牌及规模优势的进一步建立前者每年能够保持10%的增速,后者在渠道纵横拓展的过程中保持30-40%的增速。而高岭土添加剂的全面投产更是主业之外的业绩、估值双轮催化剂。此外,与专业批发市场海宁皮城、小商品城和地产开发运营商中国国贸及港股的商业地产典范太古集团和新鸿基地产相比,公司的市值均存在较大的成长空间。我们预计公司11-13的EPS 分别为0.79、1.06、1.49元,对应的PE 分别为23、17、12倍,综合考虑到公司储备项目的滚动式发展和高岭土超预期的可能性,我们分别给予商业运营、高岭土部分18倍和28倍的估值水平,对应6个月目标价23元,距当前价格仍有30%的涨幅,维持“强烈推荐”的投资评级。

结论: 股权激励成为公司长期维持设计核心竞争力的重要支撑,公司有望在未来时尚化、个性化消费的主流趋势下分享细分行业的高速成长并同时完成自身品牌价值质的飞跃。我们预计公司11-12年EPS的预测为0.84和1.15元,对应的PE分别为28倍和20倍;综合考虑到公司的行权动力和毛利拐点的确立,给予12年27倍的PE水平, 对应6个月目标价32元,距当前价格仍有19%的涨幅。维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示: 1、黄金、铂金等原材料价格大幅波动带来相关产品盈利的不确定性。 2、渠道纵横外延扩张带来的租金上涨、违约、选址等经营风险。

结论:公司前期压制业绩的因素得到一定缓解,其积极的外延扩张态势和领先的业态拓展模式有望巩固公司在山东省内的垄断地位,进而形成省外扩张的基础。我们预测公司12-13年EPS为1.01、1.15元,对应PE分别为20倍和17倍,除去房地产业务的主营业务估值高于行业平均水平。公司2011年增大股东增持的18元有望形成股价的安全边际,综合考虑到银座商城的资产注入预期,给予12年25倍的PE,对应6个月目标价25元,距当前价格仍有20%的涨幅,我们维持公司“推荐”的投资评级。