事件:光线传媒发布2017年年报,报告期内实现营业总收入18.43亿,同比增长6.48%,归母净利润8.15亿,同比增长10.02%,扣非后归母净利润4.62亿,同比下滑11.01%,EPS为0.28元/股。 主要观点: 行业逐步回暖,公司电影业务稳步推进。2017年国内影视市场逐渐回暖,报告期内公司电影业务稳健发展,参与投资、发行并计入2017年度票房收入的影片共15部(2016年部分票房结转至本报告期的影片2部)与去年持平,但由于制作成本上升及缺乏爆款,公司电影及衍生品收入小幅增长0.32%,营业成本上升23.70%,毛利率下滑10.59个百分点;由于将其所持浙江齐聚科技有限公司10%的股权出售,视频直播业务整体收入为4.91亿元,同比增长96.06%。综合来看,2017年营业成本上升23.69%,毛利率整体下滑8.17个百分点,三费增速都快于收入增速。 一季度净利大幅增加,投资收益亮眼。公司发布业绩预告,主要由于报告期内出售所持有新丽传媒股份产生的投资收益;告期内电影总票房38.28亿元(不含服务费)利润同比下滑;与此同时公司发力电视剧业务初显成效,收入同比大幅增长,公司确认了《新笑傲江湖》、《爱国者》的电视剧投资收入,2018年一季度公司净利润大幅增加,预计为19.65亿元~20.20亿元,同比上升962%~992%。 影视内容储备丰富,长期打开公司成长空间。公司坚持贯彻“内容为王”发展战略,继续加大精品项目储备。2018年电影项目预计将上映15-20部左右,包括《唐人街探案2》、《超时空同居》、《一出好戏》、《三体》等;拥有《左耳》、《星辰变》、《我欲封天》、《金棺陵兽》、《东宫》、《怪医黑杰克》等电视剧、网剧储备项目,以及《深海》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》、《哪吒之魔童降世》、《凤凰之千年公主》、《姜子牙》等多部重量级动漫电影项目,公司未来有望持续受益影视项目收入。 盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.97元、0.40元和0.52元,对应的动态市盈率分别为11倍、26倍和20倍,给予“推荐”的投资评级。

事件:三安光电发布2017年年报,报告期内实现营业总收入83.94亿,同比增长33.82%,归母净利润31.64亿,同比增长46.04%,扣非后归母净利润26.53亿,同比增长52.49%,EPS为0.78元/股。Q4单季度实现营业收入21.11亿,归母净利润7.87亿,扣非后归母净利润为6.93亿。 主要观点: 业绩符合预期,受益产能释放,LED市场需求旺盛。2017年芯片、LED产品与材料、废料销售收入都有较快增长,其中LED新增产能释放与行业需求增长,芯片、LED产品产品收入增长25.54%,毛利率提升8.61个百分点;材料、废料销售也有也有较大规模成长,整体收入增长67.65%,但毛利率下滑13.66个百分点。综合来看,2017年毛利率提升7.14个百分点。 市场有望维持较高景气度,公司规模优势显著。公司现拥有MOCVD设备产能规模居国内首位,规模优势明显。作为全球LED行业龙头,强者恒强的马太效应已经显现,此前公司与三星成为重要的合作伙伴彰显了公司的龙头地位。随着行业集中度提升,三安光电的市场占有率将会进一步提升。目前LED市场需求旺盛,在行业景气度不断提升的背景下,未来全球LED照明渗透率仍有翻倍空间,此外LED汽车照明等市场规模也在不断扩大。 lMicroLED战略合作,打开未来成长空间。MicroLED显示屏作为下一代显示技术在发光亮度、省电、解析度方面具备较强的优势,市场前景普遍被看好,苹果、索尼、三星等国际大厂开始积极布局,未来随着未来成本逐步降低,有望在大尺寸显示设备、AR/VR等领域率先获得应用。集邦咨询数据显示,预计2025年大尺寸MicroLED显示器市场规模将达到19.8亿美元,公司与下游企业战略合作,有望为业绩成长提供长期动能。 盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.80元、1.04元和1.34元,对应的动态市盈率分别为29倍、22倍和17倍,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:技术风险;行业周期性风险。

事件: 海螺水泥于4月9日晚间公布2018年一季度业绩预增公告:预计2018年一季度实现归属于上市公司股东净利润与上年同期相比增加约25.84亿元人民币,同比增加120%左右。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将增加约31.08亿元人民币,同比增加200%左右。 核心观点 公司为我国水泥行业龙头,盈利能力突出。海螺水泥1997年成立,主营水泥、商品熟料及骨料的生产与销售,公司为国内首家A+H水泥股。公司2017年收入753.11亿元,同比增长34.65%;实现归属母公司股东净利润158.55亿元,同比增长85.87%,各板块收入贡献占比分别为水泥87.1%、熟料9.6%以及其它约3%。成长性方面,公司2013-2017年营业收入、归属母公司净利润复合增速分别为8.05%、14.02%,展现出一定的成长性及较强的成本控制能力。盈利能力方面,公司2013-2017年摊薄ROE始终维持在10%以上,近三年均值13.17%,体现出稳定且高效的盈利能力。 水泥行业步入成熟期,行业集中度提升利好龙头。从我国水泥行业的发展周期来看,目前我国水泥市场整体处于成熟期,行业高增长阶段已经过去,集中度提升成为中期行业发展逻辑。在当下国家深化供给侧改革和行业季节性错峰生产的背景下,行业集中度提升有望加速,龙头公司将充分受益,享受估值溢价。 公司一季报大超预期,减弱2018年业绩边际改善隐忧。2017年公司受益于产品价格同比涨幅较大,盈利水平得到大幅提升,但展望2018年下游涨价边际效应减弱,叠加房地产压制,存在业绩与估值双重隐忧。公司一季报大超预期将大大缓解市场担忧,有助于短期股价企稳。 盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.72元、4.17元和4.23元,对应的动态市盈率分别为8.60倍、7.67倍和7.55倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:市场风格转换;下游基建需求下滑超预期;水泥价格回调;投资收益不确定。

事件:公司发布2018年度第一季度业绩预告,一季度预计完成营业收入5.42亿元,同比增长30.75%。相应归属于上市公司股东的净利润为1491.72万元-1571.92万元,同比增长830% -880%。 主要观点: 一季度业绩增幅较大,后续将进入稳增长的“新阶段”。由于目前今年为半导体晶圆厂的建设大年,市场需求较大,公司销售规模出现了大幅增长,而与此同时2017年一季度公司归属于上市公司股东的净利润为160.40万元,每股收益0.0035元,基数较小,致使2018年一季度业绩同比增幅较大。随着公司的持续经营,预计本年度后续经营业绩同比的增长幅度趋于平稳。 产业发展设备先行,装备端或率先受益。近年来,集成电路行业在国家大力支持和全球重心向中国转移的大趋势下,将率先带动上游设备行业的需求,而公司是国内最大半导体装备龙头企业有望享受投资拉动以及国产替代化红利。 国内新建多座晶圆制造产能,2018年将为建设大年。全球将于2017年~2020年间投产62座半导体晶圆厂,其中26座设于中国大陆,占全球总数的42%。2018 年将是大陆晶圆厂建设最集中的一年,根据SEMI预测,共有13座晶圆厂在大陆建成投产。据已公布的规划,2017~2020年已规划产能投资约1000亿美元,其中设备约占总投资的60-80%,因此行业成长空间明确,公司业绩有望持续增长。 盈利预测与评级:我们预计公司2017-2019年 EPS 分别为0.32 元、0.71元和1.12元,对应的动态市盈率分别为130倍、59倍和37倍,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:技术风险;行业周期性风险。

主要观点: 品牌效应增强,下游订单有望向龙头集中。公司主营业务为中小型电源管理系统(BMS)和电池封装(PACK),德赛电池具备良好的产品品质与交付能力,经过多年的发展,品牌逐渐得到了认可,与国际顶级厂商建立了长期稳定的合作关系。随着对消费类电子电池安全性和稳定性的要求日趋提升,以及下游各领域市场空间增长,需求将导向德赛电池。 目前除了苹果外,德赛电池消费电子产品客户也引入了国内的品牌厂商华为、OPPO、VIVO、小米等。我们认为以后强者恒强,消费类电子向品牌集中,这一趋势将更加确定。 产品升级需求加快,附加值提升显著。公司在快充,无线充电,电池封装差异化结构设计等方面储备了丰富的经验,随着对电池蓄电量、体积、充电速度等要求越来越高。今年苹果发布的新机iphone8将会在多方面进行创新,其中双电芯、快充都长期大幅提升手机电池市场空间,尤其是双电芯概念将会对电池价值有50%以上的提升,同时伴随着公司产品销量增长,公司产品的附加值将得到显著提升。 逐渐多元化布局,各领域市场前景广阔。在电动工具领域,公司提供电源管理系统及封装业务。客户涵盖了包括百得、博世、牧田、创科等在内的主要电动工具厂商。未来还将继续深入挖掘该市场及现有客户群潜力;在动力电池方面,公司于2015年下半年成立惠州新源专注于此业务领域,2017年,公司与大众、北汽、广汽等厂商接洽,销售有望打开新局面;公司认为无刷电机控制系统将成为智能时代的重要部件,为无刷电机提供控制系统,产品主要应用于电动工具及智能家居领域,是公司未来重点的业务方向之一。 国企改革渐进,公司预期增强。德赛工业持有公司45.23%的股份,为公司第一大股东。而惠州市国资委正在加快出台深化国企改革的“1+1+N”文件,德赛将是惠州市国企改革先头兵。我们认为,随着国企改革时间表的推进,公司将迎来利好。 盈利预测与评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.86元、2.63元和3.31元,对应的动态市盈率分别为29倍、20倍和16倍,首次覆盖,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:电池BMS及PACK订单流失,市场竞争风险;新技术变革风险。