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德赛电池 电子元器件行业 2017-05-01 56.54 -- -- 59.60 5.41%
59.60 5.41% -- 详细
投资要点: 2017年HOV仍会维持较快增长。尽管一季度全球智能手机市场出现衰退,但预计国内智能手机厂商出货量仍维持较快增长。台积电(TSMC)在4月的法人说明会上也谈到内地手机库存调整时间拉长,预料二季度需求较一季度疲软,三季度将恢复旺盛需求。我们的判断是,目前智能手机疲软可能是受到下半年苹果新机的影响,预料新机将在屏幕、指纹识别、3D摄像头等多方面有革命性的改变。目前HOV均谨慎地下调17年的增长目标,但全年出货量相比去年仍会有10-15%的增长。 iPhone8预计会有可观的出货量。目前市场看好的iPhone8预计将于下半年出炉,对苹果17年的出货量是个极大的提振。韩国方面指出,三星电子和苹果已经修改了订单,三星将给苹果供应1.6亿块OLED屏幕,此前三星原定的供货量为1亿块。因此,我们预计,受iPhone8提振,2017年iPhone出货量将增长5%,至2.258亿部,2018年iPhone出货量将增长10%,至2.484亿部。 新客户开拓进展顺利。从去年四季度至今年一季度,公司营收、利润方面均稳步增长,公司年报指出,这一方面有赖于存量客户增长较快,另一方面与公司在新客户拓展方面取得较好进展有密切关系。 动力电池业务处于起步阶段,释放业绩尚需时日。蓝微新源2015年才设立,16年收入不足3000万,全年亏损4586.59万。因此,短期而言,蓝微新源对上市公司不会形成正向利润贡献。但动力电池是公司业务的战略重点,在技术研发、资源投入上会重点支持。 业绩预测:预计公司2017-18年可实现营业收入109.89/123.74亿元,对应归母净利润3.3/3.71亿元,增长29.29/12.6%,对应EPS为1.61/1.81元,对应PE34/30X。因此,维持德赛电池“谨慎推荐”评级。 风险提示:苹果新机型不及市场预期;国内智能手机厂商出货量不及预期;动力电池业务亏损超预期等。
郑平 1 2
德赛电池 电子元器件行业 2017-04-25 52.55 -- -- 59.60 13.42%
59.60 13.42% -- 详细
一、事件概述 近期,德赛电池发布2017年一季报:营收22.89亿元,同比增长50.40%;归属于上市公司股东的净利润6901万元,同比增长77.54%;归属于上市公司股东的扣非后净利润6931万元,同比增长92.85%;EPS为0.3362元,扣非后EPS为0.3377元。 二、分析与判断 17Q1业绩符合市场预期,手机电池市场份额持续提升,盈利能力进一步改善 1、17Q1业绩符合市场预期。公司在17年1季度业绩预告中指出:预计17年1季度归母净利润变动区间为6,025万元~7,580万元,同比增长55%~95%。 17Q1业绩高于区间中值。17Q1毛利率为9.83%,同比提升0.1个百分点,净利率为3.91%,同比提升0.66个百分点。 2、17Q1业绩大幅增长的主要原因是市场份额提升、业务结构与客户结构优化及盈利能力提升,特别是来自A公司新品以及华为、OPPO、vivo份额提升。通过实施自动化生产线改造及精益生产管理,产品成本进一步降低,电池质量和盈利能力持续改善。 笔记本电脑电池、动力电池等市场突破将为公司打开长线成长空间 1、我们认为,笔记本电脑电池已实现量产出货,客户正进一步拓展,受益于传统电脑电池从18650向锂电池的切换,市场份额将进一步提升;电动工具是锂电池的三大市场之一,智能控制类业务已拓展百得、博世、牧田、创科等知名厂商,现有客户市场份额将进一步提升。 2、随着新能源汽车和储能电池的快速发展,公司将重点拓展动力电池、储能电池等大型BMS及封装集成业务,积极拓展国内外新能源汽车整车客户;随着无刷电机逐步应用于电动车、智能家居、工业自动化等领域,领先布局的无刷电机控制系统将持续受益。制造系统和生产布局的持续优化以及产能建设的持续推进将为公司业绩增长奠定基础。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.69元、2.10元和2.49元。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月合理估值为59.15元~67.60元,维持公司“强烈推荐”评级。 三、四、风险提示: 1、智能手机出货不及预期;2、行业竞争加剧;3、新技术发展不及预期。
德赛电池 电子元器件行业 2017-04-25 52.55 -- -- 59.60 13.42%
59.60 13.42% -- 详细
2017年一季度,公司业绩符合预期。公司业绩增长主要源自小型电池封装业务,该业务主要受益于国内智能手机市场份额提升,且公司切入国内一线智能手机品牌;盈利能力略增,主要受益于产品与客户结构变化,以及管理能力提升。预计17年公司业绩将持续受益于国内智能手机市场占比提升,同时笔记本电池封装业务和动力电池业务也将放量。预计公司2017-18年EPS分别为1.69元与2.08元,按04月19日50.90元收盘价计算,对应的PE分别为30.10倍与24.52倍。目前估值相对行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。 德赛电池(000049)公布2017年一季度报告。2017年一季度,公司实现营业收入22.89亿元,同比增长50.40%;实现营业利润1.21亿元,同比增长88.43%;实现归属于上市公司股东的净利润6901万元,同比增长77.54%,基本每股收益0.34元。 业绩增长源自国内智能手机市场份额提升。2017年一季度,公司实现营收22.89亿元,同比增长50.40%;净利润6901万元,同比增长77.54%,业绩增长主要源自小型电池封装业务,特别是公司切入了国内一线智能手机厂商,同时国内智能手机市场份额提升。17年一季度,公司投资净收益483万元,同比增长272%;营业外收入81万元,同比下降63.71%。此前,公司预测17年一季度净利润同比增长55-95%,显示公司一季度业绩增长符合预期。 短期关注小型、笔记本电池封装业务长期看动力电池类业务。2016年,公司电池及配件实现营收87.21亿元,同比增长3.71%。目前,公司电池及配件主要产品包括小型电池封装业务、笔记本电池封装业务,以及大型动力电池、储能电池等电源管理系统和封装集成业务。短期而言,业绩增长将主要源自小型和笔记本电池封装业务。 17年全球智能手机增速或提升。2016年,全球智能手机出货14.71亿部,同比增长2.32%,其中排名前五的智能手机品牌分别为三星、Apple、华为、OPPO和Vivo,数据显示:三星和Apple出货量同比分别下降2.96%和6.95%,二者合计市场占比35.82%,较15年回落了2.61个百分点;国内的华为、OPPO、ViVo强势崛起,16年出货量同比分别增长30.19%、132.79%和103.42%,三者合计市场占比21.49%,较15年的13.06%提升了8.43个百分点。根据IDC预测:2017年全球智能手机出货增速或有提升,其中中东、非洲和拉丁美洲地区将恢复增长,而iPhone十周年纪念将利好Apple出货量反弹。 预计17年我国智能手机市场份额将持续提升。全球智能手机季度出货量显示:16年四季度合计出货4.29亿部,同比增长6.94%;前五强中Apple和三星增速分别为4.68%和-5.14%,二者合计市场占比36.36%,较15年四季度回落2.70个百分点;华为、OPPO、ViVo同比分别增长38.84%、116.67%和104.13%,合计市场占比23.64%,较15年四季度的14.77%提升了8.87个百分点。可见,我国智能手机市场份额在16年四季度显著提升,伴随华为、OPPO、Vivo等品牌崛起,预计17年我国智能手机市场占比将持续提升。 总之,公司在小型电池封装领域具备显著技术优势与行业地位,并在16年成功切入国内一线智能手机品牌,预计17年业绩将持续受益于国内智能手机市场份额提升。同时,公司在笔记本电池封装领域客户开拓进展顺利,预计17年也将对公司业绩产生积极影响。另外,公司动力电池电源管理系统及封装集成业务主要由惠州新能源承接,16年合计出货5000套,实现营收2940万元,并与国内外客户进行了广泛接洽,预计17年也将进一步放量。 盈利能力略增预计17仍有提升空间。2017年一季度,公司销售毛利率9.83%,较16年一季度的9.73%提升了0.09个百分点,但环比16年四季度的10.36%回落0.53个百分点。2016年,公司电池及配件毛利率为9.71%,较15年的8.78%提升了0.93个百分点,主要原因在于管理改善致效率提升,以及客户与产品结构变化。伴随公司管理能力提升以及产品结构优化,预计17年仍有提升空间。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2017年、2018年EPS分别为1.69元与2.08元,按04月19日50.90元收盘价计算,对应的PE分别为30.10倍与24.52倍。目前估值相对行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。
德赛电池 电子元器件行业 2017-04-24 53.54 63.79 22.67% 59.60 11.32%
59.60 11.32% -- 详细
事件:公司发布2017年一季度报告,营业收入22.89亿元,同比增长50.40%;归母净利润6901万元,同比增长77.54%,落在此前业绩预告的上游区间,其中归母扣非净利润的同比增速更高达92.85%。 公司是业内最大的电源解决方案服务商及相关电池产品制造商之一,在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、电动工具、动力电池等领域持续拓展、份额提升,长期稳定高速增长值得期待。继去年Q4单季归母净利润同比增长113%后,公司单季同比增速维持高位。 优质客户贡献增量业绩。 公司长期对国内手机客户深耕细作;我们从产业链了解到2016年Q2公司开始进入华为供应链、目前份额约30%,OPPO/Vivo方面公司2016年整体份额已经提升至20%;17-18年,公司在HOV的份额有望保持33%的水平。 此外,公司作为三星BMS的重要供应商,对比16年受note7的负面影响,17年将迎来以S8为代表的新一代旗舰机型大批量出货的红利。公司在A客户手机产品供货份额约一半,2017年A客户新品手机将呈现多种升级、预计市场需求火爆。我们此前便提出双电芯逻辑,预计公司在A客户新品大年也将由于需求量拉动和ASP大幅提升而双重受益。 电池安全龙头红利尽享。 事实上,智能手机性能的边际提升持续,主流机型不断推陈出新,继电池事故后各大手机厂商对电池安全性的重视也与日俱增。产品ASP不断提高、市场空间不断扩大,而小供应商被踢出供应链的概率也在增加,公司作为电池板块的龙头,未来几年在手机终端厂商中的份额预计将持续提升。考虑到2016上半年公司在安卓阵营份额的低基数,2017上半年的业绩增速预计将维持高位水平。 估值与盈利预测。 公司客户结构不断改善,盈利持续向好。2017年一季度单季毛利率近10%,为近两年仅次于16年Q4的高点,我们认为这一趋势仍将持续。此外,国企改革大潮之下,公司的体制问题有望得以解决,公司的生产管理效率也有望进一步提高。我们预计2017-2019年归母净利润分别为3.81、4.94、5.76亿元,16-19年复合增速31%。给予公司17-18年平均EPS的PEG为1,对应6个月目标价64.08元。持续推荐。 风险提示:智能手机出货不及预期,电池供应商竞争格局恶化。
德赛电池 电子元器件行业 2017-04-24 53.54 -- -- 59.60 11.32%
59.60 11.32% -- 详细
Q1高增长,Q2、Q3、Q4仍有强劲增长动力 2017年第一季度,2017Q1公司实现营业收入22.89亿元,同比增长50.40%;实现归属上市公司股东净利润0.69亿元,同比增长77.54%;归属上市公司股东扣非净利润0.69亿元,同比增长92.85%。从利润率上看,公司整体毛利率9.83%,同比提升0.1pct,净利润率3.91%,同比0.66pct,整体盈利能力提升,反映了公司生产管理机制改善已经产生了良好的效应。归其缘由,公司自去年大举切入国产手机供应链以来,其主要国产手机供货份额从去年年初的几个百分点提升至现在30%左右,同比效益非常明显,也驱动了今年一季度业绩高速增长。展望未来几个季度,公司第二季度在国产手机的供货份额仍有较大同比提升效应,第三季度在苹果的供货将继续带来业绩的拉动,可以看到,公司全年各个季度都有明显的增长来源。收入规模的扩充将继续带动利润率的提升,全年将继续展现高速增长。 手机品牌高端化,进一步利好电池龙头 2016年起,智能手机产业进入存量博弈、用户换机阶段,用户消费升级的意愿变得更加强烈。另外,从去年起不断攀升的元器件价格使得手机BOM成本大幅抬升,只有品牌化、高端化才能转嫁掉巨额上升的成本。我们判断,今年手机产业链将大幅分化,中高端手机将是换机大年,低端手机及供应链将遇危机。对于中高端型手机来讲,手机终端厂商将更加注重零组件供应的品质。德赛电池在电池业界已经积累了良好的口碑,受益手机品牌高端化的趋势。 笔记本、动力电池、电动工具,多产品发力 笔记本尚处于起步阶段,前景广阔。笔记本电池的市场巨大,目前主要由台湾电池厂商供应。德赛的笔记本电池产品已经取得了突破,2016年度有两家客户实现了量产,但总体营收规模还很小,占公司总营收的比例较低;2017年,公司将继续导入更多的客户,将有更多的项目能实现量产。动力电池积极接洽新客户,2017年值得期待。2016年动力电池的收入近3000万元,整体亏损约6000万元。展望2017年,公司积极与大众、北汽、广汽等厂商接洽,销售有望打开新局面。电动工具电池供应全球排名前列的厂商,畅受大市场。目前,公司客户涵盖了百得、博世、牧田等全球主要电动工具厂商。未来有望继续保持电池供应竞争优势,深入挖掘电动工具市场潜力。 盈利预测及投资建议 我们看好德赛电池消费电子电池和动力电池的业务布局,新一代iPhone8和HOV将推升公司业绩在2017年更上一层楼。笔电也在导入新客户,迈向大市场。预计2017/2018/2019年EPS为1.74/2.36/2.89元,维持买入评级。 风险提示 新产品推进不及预期。
德赛电池 电子元器件行业 2017-04-24 53.54 -- -- 59.60 11.32%
59.60 11.32% -- 详细
一季度营收、净利润高增长,毛利率同比提升 公司17Q1实现营业收入22.89亿元,同比增长50.40%;归属于上市公司股东净利润0.69亿元,同比增长77.54%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.69亿元,同比增长92.85%。一季度综合毛利率9.83%,归母净利率3.01%。一季度属于传统消费电子淡季,然而公司收入与净利润高速增长,一方面是由于一季度来自苹果的销售额有所增长,另一方面国产手机份额同比提升较大。同时,17Q1毛利率同比上升0.1个百分点,净利率同比上升0.46个百分点,公司盈利能力有所提升。 17年全年有望保持高增长,未来转向多极驱动,开启新一轮成长 展望17年全年,公司有望维持高增长的态势:苹果上半年销量同比预计保持增长,下半年iPhone8备货增加、双电芯款单价大幅提升,苹果收入17年保持增长;在国产手机电池中的份额大幅提升,是17年收入增长的重要来源;同时电动工具、动力电池收入亦将形成规模。未来几年,3C领域,智能手机电池一方面容量提升,同时双电芯等方案渗透率提升,平均单价将逐步提升,公司手机电池业务仍有提升空间;平板、笔记本电池逐步导入渗透,未来将逐步实现对台企的替代,潜在空间广阔;电动工具已经快速形成收入体量,此类新兴市场亦将贡献收入增长;动力电池领域布局领先,已经获得大众供应商审核,未来加速放量。 盈利预测与估值 我们预计公司17~19年EPS分别为1.98/2.70/3.32元/股。我们看好公司长期发展,给予公司“买入”评级,继续推荐。 风险提示 产品价格大幅下滑的风险;原材料价格上涨的风险;行业竞争加剧的风险;消费电子行业景气度下滑的风险;重大突发事件风险。
德赛电池 电子元器件行业 2017-04-24 53.54 -- -- 59.60 11.32%
59.60 11.32% -- 详细
事件描述 德赛电池4月19日晚公告《2017年度一季报》,报告期内公司实现营业收入22.89亿元,同比增长50.40%,实现归母净利0.69亿元,同比增长77.54%。 事件评论 公司Q1归母净利在预告范围中位数偏上,符合此前预期。自去年下半年在国有品牌HOV份额陆续提升下,公司基本面持续向好,业务盈利能力稳步提升,管理优化,一季度毛利率同比提升0.1%,净利率提升1.06%。公司两年内将持续享受电池大容量化+双电芯的ASP上浮,以及主要客户市场份额提升,业绩爆发可以期待。同时,公司切入笔电软包领域,逐步替代台湾供应商,迎来新成长助力。 新能源行业蓬勃发展,预计2020年动力锂电需求将接近100GWh,年复合增速35%以上。锂电新规对产能、生产、安全性提出更严苛要求,行业即将摆脱野蛮生长进入整合与洗牌。公司整车合作资源优秀,电池包持续导入客户,亿能电子BMS技术及份额处于国内领先。客户持续导入下年内有望实现盈亏平衡。锂电多业务协同前景更美好,未来有望脱颖而出。 公司拥有领先的自动化平台资源,是智能制造的标杆企业。自动化产线有助节约用工成本、减少人为造成的产品品质减损、提升生产效率和增强产品一致性,增强公司竞争力。产能方面惠州新源厂房落成,惠州蓝微、越南蓝越与惠州电池三处厂房处于建设,其中惠州电池封装线有望年内放量,产能释放是公司业绩增长保障。 基于对消费锂电于动力锂电行业发展的看好,我们预计公司业绩增长有力,基本面继续向好,预计公司2017、2018、2019年EPS为:1.85、2.55、3.07,对应PE为28.8、20.9、17.4倍,维持买入评级。 风险提示: 1.动力锂电客户导入进度不及预期; 2.双电芯应用进度不及预期。
德赛电池 电子元器件行业 2017-04-21 51.37 63.41 21.94% 59.60 16.02%
59.60 16.02% -- 详细
事件:公司发布2017年一季报,一季度公司实现营业收入22.89亿元,同比增长50.40%;实现归属上市公司股东净利润0.69亿元,同比增长77.54%;归属上市公司股东扣非净利润0.69亿元,同比增长92.85%。 消费电子电池龙头,行业集中趋势中受益。公司目前主要业务为小型电源管理BMS产品和电池封装Pack,同时实现对中型、大型电源管理系统及封装集成业务的全覆盖。小型产品主要应用于智能手机、笔记本电脑、平板电脑等消费电子产品;中型产品主要应用于电动工具;大型产品应用于新能源汽车动力电池和能源存储。目前以智能手机为主的消费电子电池业务仍然是公司主要收入构成,占公司总营收的80%以上。随着大客户的业绩成长,公司营收水平稳步提升。据TrendForce数据显示,2016年4季度苹果、三星等全球前六名智能手机生产量占全球总量的71.7%,2017年一季度该比例提升至73.3%。我们认为,随着智能手机行业集中度提升,以苹果、华为、OPPO为代表的领先手机品牌将进一步扩大市场份额,公司作为这些客户的核心供应商,将伴随智能手机优势品牌共同成长,在行业趋于集中化的过程中充分受益。 笔记本电脑电池形式转变,助力公司业务规模扩大,电动工具打开电池应用市场空间。公司积极开展笔记本电池业务的研发,已经为苹果和联想的笔记本产品供应电池。我们认为,在笔记本电脑领域,轻薄、便携是行业发展方向,从18650转向软包锂电池,笔记本电脑电池新市场逐渐打开,笔记本电池业务将成为公司新的营收增长点。电动工具已成为锂电池的重要应用领域之一,市场研究机构TMR预计全球电动工具市场到2021年底将达到380亿美元。公司在电动工具等业务上逐步取得突破,目前客户涵盖了百得、博世、牧田、创科等全球主要电动工具厂商。未来有望继续保持电池供应竞争优势,深入挖掘电动工具市场潜力。 持续投入动力电池,布局新能源汽车。据中国汽车工业协会数据统计,2016年我国新能源汽车销售50.7万辆,比上年同期增长53%。公司于2015年下半年成立惠州新源,为新能源汽车提供电池包及电源管理系统。公司紧抓动力电池行业发展态势,结合自身优势,在中小型电源管理系统和电池封装的技术、生产能力基础上,向大型电源管理系统及封装集成业务覆盖,扩展经营业务内容,完善产业链布局。 公司少数股东权益值得持续关注。公司为控股型公司,分别持有惠州蓝微、惠州电池两家子公司75%的股权,两家子公司另外25%的股权被新疆上阳持有,新疆上阳的股东主要是德赛电池的管理层人员。 根据公司公告披露,公司管理层、大股东等有关方正在推动解决25%少数股东权益问题。假设公司能收回这25%股权,首先将带来公司业绩的直接增厚,其次促进管理层和公司员工的主观积极性,对公司未来业绩产生正面影响。虽然相关进程尚未有明确时间表,但少数股东权益问题值得持续关注。 投资建议:预计公司2017~2019年净利润分别为4.09亿、5.55亿、7.02亿,同比增速分别为60.2%、35.7%、26.5%;对应EPS分别为1.99元、2.70元、3.42元。考虑到公司行业龙头地位,未来行业集中度提升,预计公司将逐步提高议价能力,盈利能力逐步走强。给予公司2017年32倍PE,6个月目标价63.7元,维持买入-A评级。 风险提示:宏观经济下行;核心客户出货不及预期;动力电池业务开展不及预期。
德赛电池 电子元器件行业 2017-04-21 51.37 53.76 3.38% 59.60 16.02%
59.60 16.02% -- 详细
1、苹果与HOV双轮驱动Q1业绩快速成长。 Q1苹果方面尽管备货量增加不大,但因价格更高的Plus占比提升,以及去年同期单价低基数影响,相关收入同比增长显著。预计HOV方面份额提升到30%左右,是收入增长的重要动力。产品结构改善,利润率水平有所提升,不过Q1动力电池依然亏损,毛利率仅小幅提升0.1个百分点,实际毛利率提升幅度更高。管理效率提升,销售费用率与管理费用率分别下降0.2与0.9个百分点,是净利润率提升的原因。 2、连续3季度业绩反转,Q2势头有望延续 16年Q3以来,公司业绩呈现明显反转的态势。而展望Q2,HOV份额提升带来的成长驱动持续,而Q1苹果收入成长主要受到产品结构与价格提升驱动,而并不依赖销量,Q2相关收入延续成长的态势。 3、全年业绩高成长可期。 从全年来看,苹果创新大年引入双电芯设计,ASP将显著提升,对相关收入提振显著,此外公司在Mac等产品上也有突破。全年HOV份额提升确定性较高,持续贡献业绩成长。动力电池随着电动汽车恢复成长,预计Q2逐步开始减亏。综合来看维持全年高增长是大概率时间。 投资建议: 年内公司业绩高成长是大概率事件,我们上调17-19年盈利预测到3.71/4.87/6.16亿元,同比增长45%/31%/27%,对应EPS1.81/2.37/3.00元。上调目标价54-60元。17年存在较强改革预期,一旦改革完成,公司管理效率或进一步 提升,保持持续关注 风险提示: 业务拓展低预期,价格下降。
德赛电池 电子元器件行业 2017-04-21 51.37 -- -- 59.60 16.02%
59.60 16.02% -- 详细
事件:德赛电池(000049)19日晚间披露2017年一季度报告,一季度公司实现营业收入22.89亿元,增长50.4%,实现归母净利润6901.08万元,增长77.54%,符合公司此前业绩预告,EPS为0.34元。 业绩增长较快源于已有业务扩张,属内生增长。从一季报数据来看,公司业绩增长得益于主营业务的拓展,特别是消费电子电池封装下游客户增长较快,而投资收益、营业外收入等体量及变动较小,对一季度业绩不构成重大影响,因此公司一季度业绩表现属于内生性增长。 预计公司国内客户销售增长较快。根据公司经营策略以及2016年报数据,我们判断公司目前第一大客户销售占比仍然比较高,但占比趋于下降,合理预计公司其他客户,尤其是国内客户营收增长加快。公司目前国内智能手机客户包括华为、OPPO以及小米等,对公司经营的重要性越发突出。 手机出货量出现小幅下滑,但全年增长仍然乐观。相比2月手机出货量大幅增长,3月国内手机出货量出现小幅下滑。根据中国信息通信研究院发布的《2017年3月国内手机市场运行分析报告》,2017年3月智能手机出货量为4187.1万部,同比下降6.3%。总结2017年一季度,智能手机出货量为1.18亿部,同比增长1.7%。我们对二季度行业展望比较谨慎,主要是考虑到市场在观望下半年iPhone8,同时我们认为下半年市场将由iPhone新品带动下重新走强,因此我们对全年出货量增长相对乐观,因此对公司全年业绩增长也比较乐观。 蓝微新源有望成为新增长点。目前上市公司层面主要控股三家公司,包括主营中小锂电池PACK业务的惠州德赛电池,主营中小型移动电源BMS业务的惠州蓝微以及主营大型动力电池、储能电池BMS及PACK业务的蓝微新源。其中蓝微新源设立于2015年,2016年全年亏损4586.59万元。去年新能源汽车迎来爆发增长,2016年我国新能源汽车生产51.7万辆,销售50.7万辆,分别增长51.7%和53%,未来仍然有望快速增长。考虑到蓝微新源的技术积累以及新能源汽车市场长期增长潜力,我们认为未来蓝微新源有望成为公司新增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2018年实现归属母公司股东净利润分别为3.2/3.52亿元,对应EPS分别为1.56/1.72元,对应PE33/30倍,给与德赛电池“谨慎推荐”评级。
德赛电池 电子元器件行业 2017-04-21 51.37 -- -- 59.60 16.02%
59.60 16.02% -- 详细
投资要点 一季度业绩符合预期,业绩高增长及盈利能力提升。一方面,公司业绩延续去年4季度强劲增长,归属于上市公司股东的净利润同比增长77.54%,成长符合预期。另一方面,今年1季度毛利率继续同比上升0.09个百分点,三项费用率同比下降0.77个百分点,产品结构和客户结构变化、管理改善带来的毛利率持续改善。 双电芯方案提升ASP+ NB转单大陆,公司最受益。今年国际大客户OLED屏+SIP封装,手机内部空间寸土寸金,有望搭载双电芯方案,充分利用空间。公司作为国际大客户主要锂电pack供应商,公司将直接受益于双电芯方案带来的价值量上升。NB市场陆续改用软包,大陆厂商占优势。公司作为锂电pack大厂,有望受益于NB转单。NB单机的价值量比手机高3-4倍,一般为多电芯,毛利率高于手机产品。目前公司在2016年成功切入联想及大客户的NB,17年有望放量,将改善公司品结构。 1季度业绩符合预期,国产品牌导入+大客户双电芯方案促进2017年高增长,维持“增持”评级:2017年公司的国产品牌份额占比继续提高,提供成长动力;国际大客户双电芯方案ASP上升,公司作为主要供应商直接受益。1季度业绩位于预告中枢,成长符合预期,看好公司盈利能力提升,在建工程持续增加反映公司积极扩产。预计2017-2019年EPS为1.74、2.19和2.69,对应PE 29.3、23.2、18.9倍,维持“增持”评级。 风险提示:国产品牌导入不及预期,大客户销量不及预期
德赛电池 电子元器件行业 2017-03-30 51.32 64.46 23.96% 57.16 10.88%
59.60 16.13%
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电池作为智能手机“最痛的”痛点,未来仍然存在较大的升级空间。公司作为全球智能手机Pack龙头,长期将持续受益手机电池规格的持续提升,我们认为短期能看的到的创新包括:iPhone8有望采用双电芯设计引领手机电池升级潮,另外,安卓阵营快充等创新的快速渗透也会带来手机电池的升级。另外,作为国产机的核心供应商,公司还将受益于国产机出货量的迅速增长。 iPhone8有望采用双电芯方案,料将给公司收入、利润带来大幅增长。当前智能手机受制于空间限制,单电芯电池在容量提升至5000mAh之后就难以再通过增加体积提升容量,双电芯甚至多电芯方案能够通过合理的电路设计、空间利用提升电池容量并保持手机轻薄。iPhone8也有望采用双电芯方案改善续航体验。双电芯方案加大了BMS和pack设计的难度,同时也带来ASP的大幅提升,保守估计iPhone手机电池单价有望从5~6美元提升至9~10美元,公司作为A公司电池BMS、pack核心供应商,将首要受益。 HOV出货量增长、份额提升、电池升级亦是重要增长动力。公司HOV电池领域的份额持续提升,短期看2016年低基数效应有望体现在2017H1业绩增长上。长期看,HOV出货量增长、公司份额持续提升将带来出货量维持快速增长,且HOV高端机今后亦将通过双电芯、快充等多元方式改善续航体验,有望带来pack及BMS的ASP提升,公司将长期受益。 NB电池、动力电池、电动工具等领域拓展打开新增长空间。NB轻薄化是趋势,软包电池将成为超级本、商务本、一体机等新型NB的电池选择,而公司是手机软包电池领域的领导者,未来有望受益NB电池软包化趋势,当前NB电池领域pack龙头是台系厂商,公司未来有望凭借快速响应能力、成本控制胜出。公司通过二级子公司惠州新源布局动力电池领域,有望受益下游EV行业高速发展。电动工具业务有望凭借份额、品类扩张实现收入快速增长。 盈利预测。短期看,我们认为公司2017年的主要增长动力来自:(1)iPhone8有望采用双电芯设计,带来电池ASP及盈利的改善;(2)HOV份额提升,相对2016H1低基数2017H1会体现明显增长;(3)电动工具新品类、新客户拓展;(4)动力电池业务亏损收缩。长期看,智能手机规格的持续升级、NB及动力电池等新市场的打开都有望为公司带来长期确定性增长。预测2017~2019年归母净利润分别为3.79、4.97、5.79亿元,对应EPS分别为1.85、2.42、2.82元/股。结合可比公司给予2017年35xPE,对应目标价64.75元,维持“买入”评级。 风险提示。核心客户终端出货量大幅下滑。
德赛电池 电子元器件行业 2017-03-29 51.64 -- -- 56.60 9.12%
59.60 15.41%
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16业绩符合预期,17Q1同比大幅增长。 德赛电池前期发布年报,报告期内公司实现营业收入87.24亿元,同比增长3.44%;实现归母净利2.55亿元,同比增长10.89%。同日公司公告《2017年一季度预告》,预计期间实现归母净利0.6-0.76亿元,同比增长55%-95%。我们看好公司17年业绩增长,Q1同比大幅改善源自一线客户份额的提升及业务盈利性修复。 借创新+国产之势,消费锂电高速增长。 手机大屏化依然是趋势所在,大尺寸释放空间的束缚,电池容量的提升十分显著,大容量电池占比提升顺理成章,电池单体价值有望提升;双电芯设计优势明显,有望被大品牌采纳,成比例提升供应商产品价值量。公司在自主品牌份额环比有显著改善,叠加HOV出货高增速,实现基本面反转,逐季向好。同时,公司切入笔电软包领域,业绩迎来新助力。 动力锂电潜力无限,BMS国内领先。 新能源汽车的高速发展直接带动了动力锂电增长速度,预计2020年动力锂电需求将接近100GWh,年复合增速35%以上。国产锂电第一阵营已经形成,看好内需+产业政策下产业重心向国内迁移。公司整车合作资源优秀,电池包持续导入客户,参股企业亿能电子BMS技术及份额处于国内领先。 加码智能制造与产能投放。 借助德赛集团旗下国内领先的自动化资源导入,公司有望大量节约用工成本,此外自动化减少人为造成的产品品质减损、提升生产效率和增强产品一致性也从其他维度增强公司竞争力。产能方面惠州新源厂房落成,惠州蓝微、越南蓝越与惠州电池三处厂房处于建设,其中惠州电池封装线有望年内放量,产能释放是公司业绩增长保障。 重点推荐。 基于对消费锂电于动力锂电行业发展的看好,我们预计公司业绩增长有力,基本面继续向好,预计公司2017、2018、2019年EPS为:1.85、2.55、3.07,对应PE为28.8、20.9、17.4倍,给予买入评级。 风险提示: 1.消费锂电国产出货增速不及预期; 2.动力锂电政策扶持力度下滑。
德赛电池 电子元器件行业 2017-03-21 50.07 -- -- 54.90 9.15%
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事件:公司2016年年度报告,实现营业收入87.24亿元,同比增长3.44%;归属于上市公司股东的净利润2.55亿元,同比增长10.89%。同时公告每10股派息2.5元(含税)。 客户结构改善,盈利能力提升 2016年全年,公司实现营业收入87.24亿元,同比增长3.44%;归属于上市公司股东的净利润2.55亿元,同比增长10.89%。单季度来看,2016Q4单季收入33.58亿元,同比增长32.53%;单季净利润1.82亿元,同比增长149.14%。从利润率上看,2016年全年销售毛利率9.71%,同比提升0.79个百分点,其中2016Q4单季产品毛利率10.36%,单季销售净利率达到5.43%,均为近两年来的最高值。这反映了公司的盈利能力得到快速提升,经营情况向好。 2016年是德赛全面切入国产智能手机客户的一年,不仅大幅改善公司客户结构,还提高了公司产能利用率。过去,苹果贡献的收入一直占据了德赛总营收的绝对份额。2016年,德赛全面打入HOV供应链,供货份额从年初的几个百分点提升到年末的30%,份额提升迅速。HOV的份额提升不仅减轻了对单一客户的依赖性,还提供了公司产能利用率,对盈利提升至关重要。 新一代iPhone、HOV、笔记本、动力电池,2017年精彩不断 展望2017年,新一代iPhone、HOV继续带领公司业绩快速增长,笔记本将开始起量,动力电池有望取得突破性进展。按公司的经营规划,公司力争在2017年实现合并营业收入超百亿,意味着同比收入增速至少14.6%。智能手机仍是公司主要收入和利润来源。新一代iPhone不仅将防水等级提升至IP68,还在部分机型配置双电芯,这些都大幅增加电池的价值量。此外,根据供应链消息,新一代iPhone备货量将达到历史最高,这对德赛电池的电池产品供货需求量大幅增加。除了iPhone之外,HOV也是今年收入和利润的重要增量。2016年,德赛在HOV的平均份额只有十几个百分点,预计到2017年将达到约30%,HOV份额的提升将推动德赛收入大幅增长。 笔记本尚处于起步阶段,前景广阔。德赛的笔记本电池产品还处于客户导入阶段,今年将给两家全球知名笔电厂商供货。动力电池积极接洽新客户,2017年值得期待。2016年动力电池的收入近3000万元,整体亏损约6000万元。展望2017年,公司积极与大众、北汽、广汽等厂商接洽,动力电池销售有望打开新局面。 盈利预测及投资建议 我们看好德赛电池消费电子电池和动力电池的业务布局,新一代iPhone8和HOV将推升公司业绩在2017年更上一层楼。笔电也在导入新客户,迈向大市场。此外,2017年公司国企改革事宜有望落地。预计2017/2018/2019年EPS为1.74/2.36/2.89元,首次给予买入评级。 风险提示 新产品推进不及预期。
德赛电池 电子元器件行业 2017-03-20 50.96 61.72 18.69% 54.90 7.25%
59.60 16.95%
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事件:公司发布2016 年报及2017 年一季度业绩预告。公司2016 年营业收入为87.24 亿元,同比增长3.44%;其中电源管理产品实现收入31.17 亿元,二次组合电池实现销售收入73.51 亿元。2016 年归母净利润2.55 亿元,同比增长10.89%。折合四季度单季营收33.57 亿元,同比增长32.53%,归母净利润1.22 亿元,同比增长113%。此外,公司发布业绩预告,预计2017年一季度归母净利润为6,025 万元-7,580 万元,同比增长55-95%。 利润率提升,业绩拐点清晰公司积累了大量的优质客户资源,智能手机市场份额快速提升,笔记本电池封装业务开拓进展顺利,电动工具领域布局初见成效,更积极布局了动力电池业务,16 年新能源汽车动力电池业务已实现营业收入近3000 万元,卡位高增长汽车锂电池市场、长期空间可期。公司2016 年四季度单季毛利率超过10%,为6 个季度之高点,我们预计这一趋势仍将持续。根据我们与产业链的交流,公司一般三季度由于新品磨合因素而利润率处于低位,2017 年Q1、Q2 则预计利润率有望延续Q4 的较高水平。公司客户结构、产品结构持续向好,拐点到来,上升势头清晰!HOV 渗透叠加A 客户大年,拉升业绩增长公司扎根大陆,长期对国内手机客户深耕细作;我们从产业链了解到2016年Q2 公司开始进入华为供应链、目前份额约30%,OPPO/Vivo 方面公司2016 年整体份额已经提升至20%、4 季度在30%左右。展望2017-2018 年,公司在HOV 的份额有望保持33%的水平;考虑到2016 上半年的低基数,2017 上半年公司的业绩高增长将持续。各大厂商对电池安全性的重视程度与日俱增,产品ASP 不断提升、市场空间不断扩大,而小供应商被踢出供应链的概率增加,公司未来几年在国产手机厂商中的份额有望持续提升。 就国际客户而言,目前公司在A 客户手机产品供货份额约一半,2017 年A新品将呈现多种升级、预计市场需求火爆;我们此前在市场上首次提出双电芯逻辑,预计公司也将在A 客户新品大年将由于需求量拉动和ASP 大幅提升而双重受益。 估值与盈利预测我们预计2017-2019 年归母净利润分别为3.58、4.70、5.48 亿元,16-19 年复合增速29%。给予公司18 年PEG 为1,上调6 个月目标价至62 元,持续推荐。 风险提示:智能手机出货不及预期,电池供应商竞争格局恶化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名