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德赛电池 电子元器件行业 2018-04-25 30.30 -- -- 35.70 16.93%
35.70 17.82% -- 详细
1Q营收增速30%。1Q收入29.79亿,同比上升30%,环比下降37%,淡季效应明显。 一季度尽管iPhoneX出货不佳,但是旧款机型仍带来整体iPhone电池需求正增长,同时苹果降低更换电池的服务费,也支撑了旧款电池出货需求。 1Q归母净利润7606万,同比增长10%,低于收入增速。受iphoneX出货低及原材料成本上涨影响,1Q2018毛利率7.6%,环比下降1.4pct,同比下降2.2pct。营业利润率4.3%,同比下降1pct。 短期增长点在于双电芯及中型电池业务。公司围绕锂电池产业链进行业务布局,其中惠州电池主营中小型锂电池封装集成业务,惠州蓝微主营中小型锂电池电源管理系统业务,惠州新源主营大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。2017年,电源管理产品实现销售收入36.2亿元,完成年度计划的100.11%;二次组合电池实现销售收入107.44亿元,完成年度计划122.3%。在传统的小型锂电池业务领域,公司覆盖全球排名前五的智能手机厂商,市场占有率排名前列;在中型锂电池业务领域,2017年营业收入14.28亿元,同比增长111.95%。我们依然看好公司中小电池封装业务的双电芯趋势,以及公司在中型锂电池业务的拓展。 新能源电池业务仍需提升规模及盈利能力。在大型动力电池业务领域,成功导入ISO26262等国际车规体系,2017年实现营业收入0.76亿元,同比增长183.43%,但尚未形成规模销售,且研发、制造成本较高,经营效果尚不理想。预计上半年新能源业务仍处于产能和人员调整期。 维持盈利预测,维持“增持”评级。维持2018/2019/2020年收入预测151/163/181亿,归母净利润预期3.4/4.1/4.6亿,当前股价对应2018年市盈率19X,维持增持评级。
德赛电池 电子元器件行业 2018-04-23 32.29 -- -- 35.70 9.74%
35.70 10.56% -- 详细
收入继续快速增长:公司一季度收入同比大幅增长30%,没有受到手机销量下滑影响,主要因为:1)公司去年下半年切入小米,今年一季度小米销量同比继续大幅增长;2)iPhoneX双电芯单价大幅提升,相对于去年一季度贡献较大收入增量;3)年初苹果电池更换政策拉动电池需求。 毛利率有望改善:公司一季度毛利率7.58%,同比有所下滑,主要是受上游原材料电芯持续涨价以及iPhoneX销量低迷、装载率较低的影响。未来随着公司在新能源汽车减少低利润率的PACK的投入,以及下半年大客户新品销量回暖,毛利率有望改善。 国产手机出货回暖+苹果新机续航继续提升,看好公司全年业绩表现:二季度国产手机出货已经开始回暖,下半年苹果三款新机的电池续航能力都将有所增强,手机电池创新带来的asp提升才刚刚开始,公司双电芯已经有较高的良率,随着下半年产线利用率提升,毛利率将有显著改善。同时,公司手机之外笔电、电动工具、动力电池等新型业务已经逐渐成型,规模和利润率都更为可观,看好公司全年的业绩表现。 盈利预测与投资建议:预计公司18-20年净利润为4.0、5.2、6.7亿元,实现EPS为1.95、2.53、3.25元,对应PE为16.6、12.8、10倍,我们预计公司今年利润将实现较快增速,当前价值被明显低估,维持“买入”评级! 风险提示:客户产品销量不及预期;产品价格下滑。
德赛电池 电子元器件行业 2018-03-30 32.65 -- -- 34.80 5.78%
35.70 9.34% -- 详细
事件:2017年,公司合并营业收入为124.9亿元,同比增长43.12%;归属于上市公司股东的净利润3.01亿元,同比增长17.72%;扣非净利润2.93亿,同比增长21.79%。 受益于双电芯与中小电池业务拓展,年销售计划均超额完成。公司围绕锂电池产业链进行业务布局,其中惠州电池主营中小型锂电池封装集成业务,惠州蓝微主营中小型锂电池电源管理系统业务,惠州新源主营大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。2017年,电源管理产品实现销售收入36.2亿元,完成年度计划的100.11%;二次组合电池实现销售收入107.44亿元,完成年度计划122.3%。 4Q营收高增,利润率下滑影响净利表现。受益于大客户新产品规模出货,4Q营收47亿,同比增长40%,环比增长51%。4Q毛利率8.9%,相比于4Q2016降低了1.5pct,受此影响,4Q2017净利率同比下降了1.2pct。4Q2017单季净利润1.14亿,环比增长59%,同比减少6%。德赛电池全年毛利率8.8%,同比下降0.9pct。 消费锂电池业务,新能源电池业务仍需提升规模及盈利能力。在传统的小型锂电池业务领域,公司覆盖全球排名前五的智能手机厂商,市场占有率排名前列;在中型锂电池业务领域,2017年营业收入14.28亿元,同比增长111.95%。我们依然看好公司中小电池封装业务的双电芯趋势,以及公司在中型锂电池业务的拓展。在大型动力电池业务领域,成功导入ISO26262等国际车规体系,2017年实现营业收入0.76亿元,同比增长183.43%,但尚未形成规模销售,且研发、制造成本较高,经营效果尚不理想。 下调盈利预测,维持“增持”评级。此前我们预期2017年收入123亿/归母净利润3.25亿,与公司实际业绩基本符合,因动力电池业务不达预期,将2018/2019年收入预测161/186亿元下调至151/163亿,归母净利润预期从3.9/4.7亿元下调至3.4/4.1亿,新增2020年收入预计181亿,归母净利润4.6亿,当前股价对应2018年市盈率20倍,维持增持评级。
德赛电池 电子元器件行业 2018-03-29 32.45 -- -- 34.80 6.42%
35.70 10.02% -- 详细
事件:3月26日,公司公布2017年年度报告。 投资要点: 业绩基本符合预期四季度环比显著增长。2017年,公司实现营收124.86亿元,同比增长43.12%;营业利润5.00亿元,同比增长14.54%;净利润3.01亿元,同比增长17.72%;扣非后净利润2.93亿元,同比增长21.79%,基本每股收益1.46元,利润分配预案为每10股派发现金红利2.50元(含税)。其中第四季度营收47.01亿元,同比增长40.0%,环比三季度增长50.82%;净利润1.14亿元,同比下降6.29%%,环比三季度增长59.19%,基本每股收益0.56元。 公司主要围绕锂电池产业链进行业务布局,其中惠州电池主营中小型锂电池封装集成业务,惠州蓝微主营中小型锂电池电源管理系统业务,惠州新源主营大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务,且公司在中小型电源管理系统暨封装细分市场处于领先地位。 全球智能手机下滑公司电池及配件业绩增长受益于国产手机品牌崛起。IDC统计显示:2017年全球智能手机市场总共出货14.62亿台,较2016年的14.7亿台同比下降0.5%,为近年来首次下滑;2017年全球平板电脑出货量为1.64亿台,较2016年下降约6.5%,且连续13个季度出现下滑;全球可穿戴设备出货量达到1.154亿台,同比增长10.3%。智能手机竞争格局显示:全球智能手机市场进入存量市场,但行业集中度进一步提升,呈现强者恒强的局面,且我国智能手机品牌异军突起,如17年三星智能手机出货量同比增长1.9%、苹果增长0.2%,而国产智能手机华为同比增长9.9%、OPPO增长12%、小米增幅达74.5%。受益于国产智能手机市场份额提升,且公司在国内主要智能手机客户中的整体业务份额约三成,17年公司电池及配件营收124.86亿元,同比增长43.12%。预计18年我国智能手机市场份额仍将提升,公司在小型电池业务领域主要客户已覆盖全球前5的智能手机厂商,预计业绩仍将受益。 公司中型、大型锂电池业务业绩有序释放。公司在立足小型电池领域优势的同时,积极布局中型与大型锂电池业务。中型锂电池业务重点开拓笔记本电脑电池业务,电动工具类业务深耕传统割草机等应用市场,开拓锂电吸尘器市场,17年中型锂电池业务营收14.28亿元,同比增长111.95%。大型动力电池业务领域,成功导入ISO26262等国际车规体系,得到部分客户认同,17年实现营收0.76亿元,同比增长183.43%,总体仍处于市场培育期,全年影响上市公司股东净利润约-5950万元。 同比回落0.91个百分点,其中第四季度为8.93%,环比三季度提升0.54个百分点,全年盈利能力主要是产品结构变化及行业竞争加剧。公司注重研发投入,17年研发支出3.48亿元,同比增长73.19%,在营收中占比2.79%;至17年底,公司控股企业累计拥有发明专利43项、实用新型专利313项、外观设计专利15项和软件著作权48项;其中17年申请发明专利79项、实用新型专利140项、外观设计专利9项和软件著作权5项;授权发明专利22项、实用新型专利118项、外观设计专利10项和软件著作权8项。伴随公司中型和大型移动电池业务放量,预计18年公司盈利能力总体平稳。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2018-19年摊薄后EPS分别为1.71元与2.16元,按3月26日32.33元收盘价计算,对应的PE分别为18.8倍与15.0倍。目前估值相对行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;经济景气波动;项目进展不及预期;国内智能手机客户市场份额下降。
德赛电池 电子元器件行业 2018-01-22 37.29 68.73 127.88% 37.78 1.31%
37.78 1.31%
详细
iPhoneX拉升四季度收入增速,良率爬坡或拖低利润率水平 公司2017年1-12月实现营收约125亿,同比增长约43%,合2017Q4单季营业收入约47.15亿元,同比增长40%;收入的高增长符合我们此前对于17Q4及18Q1迎来iPhoneX超级周期的判断。根据公司公告,2017年1-12月实现归母净利润2.68-3.19亿元,合2017Q4单季度归母净利润0.82-1.33亿元,同比增长约-33%至9%,中位数-12%。iPhoneX首次采用双电芯,大幅拉升供货单价的同时也为生产制造提出了较高的难度,公司良率爬坡过程较往年机型更长,拉低四季度利润率水平,而这一情况预计有望在产能利用率、效率以及良率提升后,得到显著改善。 根据系列产业新闻,2018年iPhone新款机型有望均采用双电芯或异型电芯的结构,即高单价机型从1款到3款,并从2017年的单季度到2018的贯穿全年。我们认为对电池产业链公司而言,iPhone超级周期对业绩的重要弹性仍然值得乐观期待。 重要车厂有望突破,惠州新源18年或大幅减亏 子公司惠州新源由于未形成规模销售且研发、制造成本较高,预计2017年影响归母净利润约-5950万元。目前公司下游仍以专用车、物流车为主,但公司已与国际电芯大厂开展合作、持续开拓海外一线乘用车品牌业务,并着力在国内重要车厂取得突破。我们认为18年公司有望取得多个客户的批量订单,实现与17年同期相比的大幅减亏。考虑到17年惠州新源亏损对归母净利润的影响,预计将为公司整体利润水平的回升贡献可观弹性。 估值与盈利预测 双电芯/异型电芯趋势下,公司受益直接明确,预计公司将享受终端需求拉动和供货ASP大幅提升的双重拉动,并且伴随产能利用率提升、效率改善以及良率提高,公司利润率的持续提升值得期待;此外,公司笔记本及电动工具业务预计也将实现份额的快速渗透和出货大幅增长,叠加惠州新源有望减亏,持续贡献业绩弹性。预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.96、4.19、5.63亿元,维持“买入”评级。 风险提示:智能手机出货不及预期,笔电业务渗透不及预期。
德赛电池 电子元器件行业 2018-01-19 37.51 -- -- 37.78 0.72%
37.78 0.72%
详细
事件:1月16日公司发布2017年度业绩预告,预计全年营收约125亿元,同比增长约43%;盈利2.68-3.19亿元,同比增长5%-25%。 4Q营收增速40%,利润增长滞后。4Q2017营收约47亿,同比增长40%,环比上升52%,净利润0.82-1.33亿,同比变动-33%-+9%,净利润中值1.08亿,净利润率2.3%,略低于前三季度净率2.4%。 动力电池业务仍需努力。公告显示,预计2017年度影响归属于上市公司股东的净利润约为-5,950万元。以二级控股子公司惠州新源75%股权推算,其全年损失约7933万元,而去年同期全年亏损约6000万。主要原因系惠州新源未形成规模销售,且研发、制造成本较高。2017年12月25日,公司公告原股东拟对惠州新源增资人民币5000万元,惠州新源主营业务为大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。增资后,惠州新源的注册资本由人民币2亿元增至2.5亿元,惠州蓝微的持股比例为57%,德硕投资的持股比例为4%,惠州电池、惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司的持股比例仍为19%和20%。 消费电子领域:德赛电池将受益于客户新产品的畅销,以及ASP的提振,实现量价齐飞。1)PC出货量维稳,手机仍为消费锂电市场增长主力。PC市场出货量维持稳定,2017、18年全球智能手机市场增速预期为3%、4%。2015-2020年电子产品锂电池市场增速约6%,主要依赖智能手机。2)消费电子产品形态变迁,德赛电池始终绑定国内外一线客户。07年以来,德赛成为苹果手机供应商,近期苹果手机电池更成本下降将提升电池需求量和德赛短期业绩,但考虑到换电池对于iPhone用户换机的替代效应,该增量需求不会持续太久。2018年成长逻辑还是在于双电芯设计普及。2016年德赛电池坐实HOV主要供应商地位,将受益于国产手机成长性。3)电脑产品轻薄化发展促进聚合物电池取代18650电池,锂聚合物电池+异形设计提升笔记本续航能力。2016年,德赛逐步切入笔记本等产品,已拥有苹果、联想两大客户,打破台系垄断供应格局,处于起量阶段。 维持盈利预测,维持“增持”评级。全年营收125亿略高于此前预计的123亿,净利润2.68-3.19亿元略低于此前预计的3.25亿。从业绩快报来看,预测误差不大,维持2017/18/19年收入预测123/161/186亿元,归母净利润3.25/3.91/4.74亿元。当前股价对应2019年PE为16X,远低于历史平均33X。此外,德赛未来三年的利润预计增速约为20%,维持“增持”评级。
德赛电池 电子元器件行业 2018-01-08 42.00 -- -- 42.38 0.90%
42.38 0.90%
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第一大客户占比逾40%,手机产品占比85%,公司客户与产品结构拓展潜力大。控股子公司惠州电池、惠州蓝微主营中小型锂电池Pack及BMS业务,惠州新源动力电池、储能电池。公司在手机领域收入约85%,动力电池和平板电脑收入贡献各约5%,在笔记本电脑、动力电池、智能穿戴、智能家居领域拓展则刚刚开始,仍有较大成长空间。 消费电子领域:德赛电池将受益于客户新产品的畅销,以及ASP的提振,实现量价齐飞。 1)PC出货量维稳,手机仍为消费锂电市场增长主力。PC市场出货量维持稳定,2017、18年全球智能手机市场增速预期为3%、4%。2015-2020年电子产品锂电池市场增速约6%,主要依赖智能手机。2)消费电子产品形态变迁,德赛电池始终绑定国内外一线客户。 07年以来,德赛成为苹果手机供应商,2016年德赛电池坐实HOV主要供应商地位,将受益于国产手机成长性。3)电脑产品轻薄化发展促进聚合物电池取代18650电池,锂聚合物电池+异形设计提升笔记本续航能力。2016年,德赛逐步切入笔记本等产品,已拥有苹果、联想两大客户,打破台系垄断供应格局,处于起量阶段。 产品拓展角度,电动工具、动力电池市场拓展潜力巨大。1)2016年无绳电动工具市场规模140.4亿美元,2021年市场空间将达193.5亿美元,CAGR6.6%,锂离子电池在电动工具上使用从3串发展到8-10串,应用数量成倍增加,因此,电动工具锂电市场增速将大幅快于无绳电动工具出货量增速。德赛电池已切入百得、博世、牧田、创科等一流电动工具厂商的供应链,未来增长潜力巨大。2)2015-2025年,电动汽车取代电子产品成为全球锂电池增长主力。2015年中国成为最大新能源汽车市场,2015-2025E新能源汽车销量CAGR21%。新能源汽车电池容量比手机电池高出约4个数量级,BMS单价比手机BMS高3个数量级,预计2025年国内车用BMS及Pack市场规模将达800亿。 首次覆盖,给予“增持”评级。预测2017/18/19年收入为123/161/186亿元,归母净利润为3.25/3.91/4.74亿元,增速分别为27%/21%/21%。当前股价对应2019年PE为18X,远低于历史平均33X,基于消费电子电池市场格局趋于平稳,动力电池业绩尚未兑现,历史估值逻辑存在下调可能性。近期苹果手机电池更成本下降将提升电池需求量和德赛短期业绩,但考虑到换电池对于iPhone用户换机的替代效应,该增量需求不会持续太久。保守预计,参考苹果产业链可比公司2019年20XPE,且该估值倍数与德赛未来三年的利润增速可比,给予2019年目标市值94.8亿,上升空间14%,给予“增持”评级。 风险提示:动力电池市场拓展及盈利提升或不及预期;消费电子电池产业链格局重大波动。
德赛电池 电子元器件行业 2017-12-04 42.40 -- -- 43.75 3.18%
43.75 3.18%
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德赛电池 电子元器件行业 2017-11-03 54.46 68.73 127.88% 56.65 4.02%
56.65 4.02%
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事件:公司发布2017年前三季度报告;2017年1-9月,公司实现营业收入77.85亿元,同比增长45.06%,实现归母净利润18.63亿元,同比增长39.67%。2017Q3单季,公司实现营业收入31.17亿元,同比增长31.88%,归母净利润7178万元,同比增速18.09%。我们判断整体符合预期。 存货印证17Q4起有望迎来超级周期 截至2017年9月末,公司存货水平高达14.80亿元,较2017年6月底增长49.27%,主要由于公司备货增加所致。我们认为大幅增加的存货水平恰恰印证了我们对于17Q4及18H1迎来iPhoneX超级周期的判断。从需求端看,iPhone8/8plus的相对平淡实际上正预示着消费者对于iPhoneX的强烈换机需求,iPhoneX自10月27日开始预售,亦是销量亮眼,苹果发言人表示“用户需求正创下历史新高”。从供给端看,我们也从产业链了解到,iPhoneX组装良率已经达到较高水平、进入量产阶段、产能逐步爬升。公司在OLED版机型中的供货单价相较其它两款而言有望高出至少50%,而与往年iPhone备货高峰出现在四季度不同,苹果产业链有望在18H1出现淡季不淡的稀有情况,公司的出货量与业绩预计也都将迎来较高的同比增长。 费用控制有效,利润率提升可期 公司17Q3单季毛利率为8.39%、净利润率2.73%,较17Q2分别提升了0.3个百分点和0.49个百分点,主要由于搬厂完成以及苹果订单占比增加,提升了总体利润率水平;而17Q3单季利润率同比16Q3则略有下降,我们判断可能由于公司大客户旗舰双电芯产品仍处于良率爬升阶段,预计伴随产能利用率提升、效率改善以及良率提高,公司利润率的持续提升值得期待。 估值与盈利预测 双电芯逻辑下,公司受益直接明确,预计公司将享受终端需求拉动和供货ASP大幅提升的双重拉动;公司在HOV及三星的份额提升也将持续拉动业绩增速,看好公司在手机终端厂商中的份额持续提升;此外,公司笔记本及电动工具业务预计也将实现份额的快速渗透和出货大幅增长,今明年持续贡献业绩弹性。预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.62、5.51、7.38亿元,维持6个月目标价69.25元,维持“买入”评级。 风险提示:智能手机出货不及预期,笔电业务渗透不及预期,电动工具拓展不及预期。
德赛电池 电子元器件行业 2017-11-03 54.46 -- -- 56.65 4.02%
56.65 4.02%
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投资要点:17年10月30日,公司公布17年三季度报告。 业绩环比显著增长。17年前三季度,公司实现营收77.85亿元,同比增长45.06%;营业利润3.12亿元,同比增长38.63%;净利润1.86亿元,同比增长39.67%,基本每股收益0.91元。其中第三季度营收31.17亿元,同比增长31.88%,环比二季度增长30.99%;净利润7178万元,同比增长18.09%,环比二季度增长57.84%,基本每股收益0.35元。 公司业务围绕移动电源产业链进行布局,目前业绩主要来自中小型锂电池封装集成业务,而中型电源如笔记本电脑、电动工具类营收占比仍较低,大型新能源汽车动力电池业务总体仍处于培育期。 电池及配件销售受益于国内智能手机市场份额提升 预计持续高增长。17年上半年,公司电池及配件销售营收46.50亿元,同比大幅增长55.28%,业绩高增长主要受益于华为、OPPO等国内智能手机销售增长,且公司在国内智能手机封装业务领域市场份额提升,如17年上半年,华为手机实现销售7220万部,同比增长21.90%。预计全年及18年我国智能手机全球市场份额仍将提升,公司在中小型封装集成业务领域具备一定行业地位,预计业绩仍将受益。 动力电池业务总体仍处于培育期。二级子公司惠州新源主营动力电池、储能电池等大型电源管理系统及封装业务,17年上半年导入ISO26262等国际车规体系,得到部分国际客户认可,但市场拓展不及预期,新能源汽车动力电池业务尚未形成规模销售,上半年实现营收1300多万元,亏损4000多万元 盈利能力下降,预计全年回落。17年前三季度,公司销售毛利率8.72%,同比回落0.58个百分点,其中第三季度为8.39%,环比二季度提升0.30个百分点。17年上半年,公司电池及配件销售毛利率为8.77%,同比回落0.59个百分点,下降原因主要为国内低毛利产品占比提升。伴随公司自动化水平和管理效率提升,预计四季度环比略有提升。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为1.58元与2.04元,按10月30日50.33元收盘价计算,对应的PE分别为31.8倍与24.7倍。目前估值相对行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;经济景气波动;项目进展不及预期;国内智能手机客户市场份额下降。
德赛电池 电子元器件行业 2017-11-02 54.46 -- -- 56.65 4.02%
56.65 4.02%
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德赛电池 电子元器件行业 2017-11-02 54.46 -- -- 56.65 4.02%
56.65 4.02%
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一、事件概述 10月30日晚间,德赛电池发布2017年三季报:公司1~9月实现营业收入77.85亿元,同比增长45.06%;实现归属于上市公司股东的净利润1.86亿元,同比增长39.67%,EPS为0.91元;实现扣非后归母净利润1.81亿元,同比增长43.56%,扣非后EPS为0.88元。 二、分析与判断 业绩基本符合预期,受益智能手机行业集中度提升、国产手机品牌份额持续增长 1、截至10月30日,wind对公司17年的业绩一致预测为3.7亿元,从16Q3业绩占全年比例测算,Q3实际业绩基本符合预期。(1)综合毛利率为8.72%,同比下降0.58个百分点。(2)期间费用率为4.64%,同比下降0.36个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.82%/3.95%/-0.13%,分别变化-0.16/-0.28/0.07个百分点。 2、(1)Q3实现营收31.17亿元,同比增长31.88%,实现归属于上市公司股东的净利润为7178.05万元,同比增长18.09%。(2)综合毛利率为8.39%,同比下降0.51个百分点。(3)期间费用率为4.47%,同比上升0.10个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.78%/3.87%/-0.18%,分别变化-0.09/0.38/-0.19个百分点。 3、Q3业绩增长主要受益于:主要客户新产品量产出货,营收规模持续增加;通过优化客户结构和业务结构,提升国产品牌手机份额占比,业绩实现高增长。 4、根据Canalys统计,中国手机市场Q3出货量同比下降5%,华为、OPPO、vivo合计市场份额进一步提升,市场集中度增加。Q3业绩仍保持较高增速,表明国产品牌手机份额提升显著,电动工具、动力电池布局取得一定成效。iPhoneX预订量打破历史记录,正进入加速扩产阶段,Q4是智能手机出货高峰期,公司业绩将持续高增长。 电动工具锂电池、动力电池布局进展顺利,打开长线成长空间 1、子公司惠州蓝微在电动工具业务方面市场份额持续提升;动力电池和储能电池方面,惠州新源导入ISO26262等国际车规体系,取得部分国际客户认可并设立北京研发中心,下游市场正在开拓中;对中、大型电源管理系统及封装业务持续加大研发投入。 2、受益无刷电机逐步应用于电动车、智能家居、工业自动化等领域,公司锂电池应用有望持续增长;动力电池业务进展顺利,随着新能源汽车整车厂客户验证陆续突破,未来有望为公司打开新增长点。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.79元、2.31元和2.55元。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2018年30~35倍PE,未来12个月合理估值为69.30元~80.85元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、智能手机出货不及预期;2、行业竞争加剧;
德赛电池 电子元器件行业 2017-08-18 55.17 68.73 127.88% 60.25 9.21%
60.25 9.21%
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事件:德赛电池发布2017半年度报告,2017年1-6月营业收入46.68亿元,同比上升55.43%;归母净利润1.14亿元,同比增长57.74%,落在此前此前业绩预告(45%-65%)的中线以上;归母扣非净利润同比增长更高达66.69%。 单季营收增速持续上扬。 公司2017Q2单季营收23.79亿元,淡季不淡,环比持续增长,同比增速更持续上扬、高达60.60%,验证了我们对于公司在安卓机型中份额持续提升的判断。公司长期对国内及韩系手机客户深耕细作,HOV 及三星份额快速提升将持续拉动全年增速。 利润率预计迎来触底回升。 17Q2子公司惠州电池、惠州蓝微新厂房陆续投入使用,搬厂过程提升了单季费用率;此外,我们从产业链了解到,公司为HOV 供货需求旺盛,华为等国产客户Q2新机型推出带动公司出货放量,使得公司短期客户结构出现安卓占比提升、A 客户占比下降,从而单季利润率短期承压,但预计相关因素都将在H2迎来大幅好转。 在建工程印证H2迎来备货高峰。 三、四季度向来是消费电子的传统旺季,叠加A 客户大年带动换机需求旺盛,预计公司业绩将持续高速增长、景气不断向好。我们去年便提出双电芯逻辑,公司受益最为直接明确;在建工程及固定资产数据不断走高验证判断,预计公司将享受终端需求拉动和供货ASP 大幅提升的双重拉动。 电池事故后各大手机厂商对电池安全性的重视与日俱增,产品ASP 不断提高、供应格局向龙头聚拢,看好公司在手机终端厂商中的份额持续提升; 此外,公司笔记本及电动工具业务预计也将实现份额的快速渗透和出货大幅增长,今明两年持续贡献业绩弹性。 估值与盈利预测。 预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.95、5.68、7.36亿元,给予公司18年PE 25倍,对应6个月目标价69.25元,持续推荐。 风险提示:智能手机出货不及预期,笔电业务渗透不及预期,电动工具拓展不及预期。
德赛电池 电子元器件行业 2017-08-18 55.17 64.31 113.23% 60.25 9.21%
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事件:公司发布2017年半年度报告,2017 年上半年实现营业收入46.68亿元,同比增长55.43%;实现归属于上市公司股东的净利润11448.64万元,同比增长57.74%。符合之前业绩预告净利润约10525 万元~11975万元、同比增长45%~65%的范围。 从行业发展看,电池及其解决方案是解决终端体积(集成度)、安全性和续航时间等的最关键环节,在终端功能日益强大的背景下,其方案的创新裕度和需求空间较大,手机、笔电/电动工具、以及动力电池皆是如此。行业下游集中度提升的过程中,给予客户质量突出和规模效应显著的优质企业,更高的行业发展红利。我们认为,在这个过程中公司将充分受益,并持续高速发展。 消费电子电池龙头,绑定大客户,受益于智能手机行业集中度提升参考IDC 数据,2015 年智能机排名前五的品牌出货量占全球出货总量的56.4%,2016 年该比例略有提升至57.3%,至2017 年上半年,该比例快速提升至60.9%,市场格局集中趋势非常明显。公司主营业务是小型电源管理系统(BMS)和电池封装(Pack),与国际领先消费电子公司苹果合作多年,是苹果手机的核心电池供应商。同时已经成为华为、OPPO、vivo 等国内手机厂商的重要合作伙伴,在核心客户市占提升的背景下公司主业将直接受益。 “双电芯”配合异形电池,技术创新带动产品价值提升。据《韩国经济新闻》报道,L 型双芯电池将用于今年晚些时候发布的iPhone 8,这一新设计预计会使得电池充电速度加快。预计2019 年的iPhone 新品将会继续采用弯曲式或者是L 型的电池模块。从产业链角度看,无论是17 年iPhone 8 的双电芯电池还是18 年iPhone 9 的L 型电池,除了对电芯厂商的传统工艺变革,更带来BMS 和Pack 产品复杂度升级和价值量提升,有望为公司贡献充分的业绩弹性。 公司少数股东权益值得持续关注。公司为控股型公司,分别持有惠州蓝微、惠州电池两家子公司75%的股权,两家子公司另外25%的股权被新疆上阳持有,新疆上阳的股东主要是德赛电池的管理层人员。 根据公司公告披露,公司管理层、大股东等有关方正在推动解决25%少数股东权益问题。假设公司能收回这25%股权,首先将带来公司业绩的直接增厚,其次促进管理层和公司员工的主观积极性,对公司未来业绩产生正面影响。虽然相关进程尚未有明确时间表,但少数股东权益问题值得持续关注。 投资建议:预计公司2017~2019 年净利润分别为3.89 亿、5.55 亿6.95 亿,同比增速分别为52.5%、42.5%、25.3%;对应EPS 分别为1.90 元、2.70 元、3.39 元。给予公司2018 年24 倍PE,6 个月目标价64.8 元,维持买入-A 评级。 风险提示:宏观经济下行;核心客户出货不及预期。
德赛电池 电子元器件行业 2017-08-17 54.75 59.55 97.45% 60.25 10.05%
60.25 10.05%
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1、HOV份额提升驱动上半年成长,Q2搬厂影响单季利润率 公司HOV份额占比维持在30%左右,而去年同期基数较低,推升国内收入从去年同期7.7亿元提升到今年20.7亿元,是上半年收入增长的主要推动力量。苹果方面,尽管2季度搬厂影响部分订单,且Q1 BMS份额也有下滑,但得益于Mac成长以及今年价格相对更优,上半年第一大客户收入依然小幅成长。此外上半年电动工具也有一定成长。虽然Q2收入端依然强劲,但受到搬厂以及国产机去库存影响,利润率出现较大下滑,单季度毛利仅为8.1%,环比同比都有超过1个百分点的下降。 2、Q3来临,苹果新机备货与国产机双轮驱动 年内苹果OLED版本预计采用双电芯设计方案,单机价值有明显提升,公司作为苹果电池主力供应商将充分受益ASP提升。尽管该产品备货期有所影响,但我们认为OLED产品在显示、外观、摄像头、内部机构、续航等都有明显提升,生命周期内的销量也颇值得期待,持续推动公司未来成长。国产机方面,16年Q3份额依然相对较低,加之今年下半年国产机备货逐步开启,同样贡献积极成长。 3、笔记本、电动工具等业务稳步成长,动力电池国产电芯产品稳步推进 公司笔记本业务受益轻薄化趋势,聚合物渗透率提升,逐步打开市场空间。家用电器无绳化趋势下,公司电动工具业务持续成长。此外动力电池开启逐步启动国产电芯,年内有望逐步减亏,一旦电动汽车重回高增长,逐步贡献可观利润。 投资建议 我们维持17-19年盈利预测3.66/4.82/5.86亿元,对应EPS1.78/2.35/2.86元。Q2单季度收入与利润有所错位,预计Q3逐步恢复。且18年A客户双电芯比例存在进一步提升的可能。此外公司仍有国企改革预期,或显著改善公司效率。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:业务拓展低于预期,利润率下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名