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德赛电池 电子元器件行业 2017-12-04 42.40 -- -- 43.75 3.18% -- 43.75 3.18% -- --
德赛电池 电子元器件行业 2017-11-03 54.46 69.25 66.15% 56.65 4.02%
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事件:公司发布2017年前三季度报告;2017年1-9月,公司实现营业收入77.85亿元,同比增长45.06%,实现归母净利润18.63亿元,同比增长39.67%。2017Q3单季,公司实现营业收入31.17亿元,同比增长31.88%,归母净利润7178万元,同比增速18.09%。我们判断整体符合预期。 存货印证17Q4起有望迎来超级周期 截至2017年9月末,公司存货水平高达14.80亿元,较2017年6月底增长49.27%,主要由于公司备货增加所致。我们认为大幅增加的存货水平恰恰印证了我们对于17Q4及18H1迎来iPhoneX超级周期的判断。从需求端看,iPhone8/8plus的相对平淡实际上正预示着消费者对于iPhoneX的强烈换机需求,iPhoneX自10月27日开始预售,亦是销量亮眼,苹果发言人表示“用户需求正创下历史新高”。从供给端看,我们也从产业链了解到,iPhoneX组装良率已经达到较高水平、进入量产阶段、产能逐步爬升。公司在OLED版机型中的供货单价相较其它两款而言有望高出至少50%,而与往年iPhone备货高峰出现在四季度不同,苹果产业链有望在18H1出现淡季不淡的稀有情况,公司的出货量与业绩预计也都将迎来较高的同比增长。 费用控制有效,利润率提升可期 公司17Q3单季毛利率为8.39%、净利润率2.73%,较17Q2分别提升了0.3个百分点和0.49个百分点,主要由于搬厂完成以及苹果订单占比增加,提升了总体利润率水平;而17Q3单季利润率同比16Q3则略有下降,我们判断可能由于公司大客户旗舰双电芯产品仍处于良率爬升阶段,预计伴随产能利用率提升、效率改善以及良率提高,公司利润率的持续提升值得期待。 估值与盈利预测 双电芯逻辑下,公司受益直接明确,预计公司将享受终端需求拉动和供货ASP大幅提升的双重拉动;公司在HOV及三星的份额提升也将持续拉动业绩增速,看好公司在手机终端厂商中的份额持续提升;此外,公司笔记本及电动工具业务预计也将实现份额的快速渗透和出货大幅增长,今明年持续贡献业绩弹性。预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.62、5.51、7.38亿元,维持6个月目标价69.25元,维持“买入”评级。 风险提示:智能手机出货不及预期,笔电业务渗透不及预期,电动工具拓展不及预期。
德赛电池 电子元器件行业 2017-11-03 54.46 -- -- 56.65 4.02%
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投资要点:17年10月30日,公司公布17年三季度报告。 业绩环比显著增长。17年前三季度,公司实现营收77.85亿元,同比增长45.06%;营业利润3.12亿元,同比增长38.63%;净利润1.86亿元,同比增长39.67%,基本每股收益0.91元。其中第三季度营收31.17亿元,同比增长31.88%,环比二季度增长30.99%;净利润7178万元,同比增长18.09%,环比二季度增长57.84%,基本每股收益0.35元。 公司业务围绕移动电源产业链进行布局,目前业绩主要来自中小型锂电池封装集成业务,而中型电源如笔记本电脑、电动工具类营收占比仍较低,大型新能源汽车动力电池业务总体仍处于培育期。 电池及配件销售受益于国内智能手机市场份额提升 预计持续高增长。17年上半年,公司电池及配件销售营收46.50亿元,同比大幅增长55.28%,业绩高增长主要受益于华为、OPPO等国内智能手机销售增长,且公司在国内智能手机封装业务领域市场份额提升,如17年上半年,华为手机实现销售7220万部,同比增长21.90%。预计全年及18年我国智能手机全球市场份额仍将提升,公司在中小型封装集成业务领域具备一定行业地位,预计业绩仍将受益。 动力电池业务总体仍处于培育期。二级子公司惠州新源主营动力电池、储能电池等大型电源管理系统及封装业务,17年上半年导入ISO26262等国际车规体系,得到部分国际客户认可,但市场拓展不及预期,新能源汽车动力电池业务尚未形成规模销售,上半年实现营收1300多万元,亏损4000多万元 盈利能力下降,预计全年回落。17年前三季度,公司销售毛利率8.72%,同比回落0.58个百分点,其中第三季度为8.39%,环比二季度提升0.30个百分点。17年上半年,公司电池及配件销售毛利率为8.77%,同比回落0.59个百分点,下降原因主要为国内低毛利产品占比提升。伴随公司自动化水平和管理效率提升,预计四季度环比略有提升。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为1.58元与2.04元,按10月30日50.33元收盘价计算,对应的PE分别为31.8倍与24.7倍。目前估值相对行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;经济景气波动;项目进展不及预期;国内智能手机客户市场份额下降。
德赛电池 电子元器件行业 2017-11-02 54.46 -- -- 56.65 4.02%
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郑平 1 1
德赛电池 电子元器件行业 2017-11-02 54.46 -- -- 56.65 4.02%
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一、事件概述 10月30日晚间,德赛电池发布2017年三季报:公司1~9月实现营业收入77.85亿元,同比增长45.06%;实现归属于上市公司股东的净利润1.86亿元,同比增长39.67%,EPS为0.91元;实现扣非后归母净利润1.81亿元,同比增长43.56%,扣非后EPS为0.88元。 二、分析与判断 业绩基本符合预期,受益智能手机行业集中度提升、国产手机品牌份额持续增长 1、截至10月30日,wind对公司17年的业绩一致预测为3.7亿元,从16Q3业绩占全年比例测算,Q3实际业绩基本符合预期。(1)综合毛利率为8.72%,同比下降0.58个百分点。(2)期间费用率为4.64%,同比下降0.36个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.82%/3.95%/-0.13%,分别变化-0.16/-0.28/0.07个百分点。 2、(1)Q3实现营收31.17亿元,同比增长31.88%,实现归属于上市公司股东的净利润为7178.05万元,同比增长18.09%。(2)综合毛利率为8.39%,同比下降0.51个百分点。(3)期间费用率为4.47%,同比上升0.10个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.78%/3.87%/-0.18%,分别变化-0.09/0.38/-0.19个百分点。 3、Q3业绩增长主要受益于:主要客户新产品量产出货,营收规模持续增加;通过优化客户结构和业务结构,提升国产品牌手机份额占比,业绩实现高增长。 4、根据Canalys统计,中国手机市场Q3出货量同比下降5%,华为、OPPO、vivo合计市场份额进一步提升,市场集中度增加。Q3业绩仍保持较高增速,表明国产品牌手机份额提升显著,电动工具、动力电池布局取得一定成效。iPhoneX预订量打破历史记录,正进入加速扩产阶段,Q4是智能手机出货高峰期,公司业绩将持续高增长。 电动工具锂电池、动力电池布局进展顺利,打开长线成长空间 1、子公司惠州蓝微在电动工具业务方面市场份额持续提升;动力电池和储能电池方面,惠州新源导入ISO26262等国际车规体系,取得部分国际客户认可并设立北京研发中心,下游市场正在开拓中;对中、大型电源管理系统及封装业务持续加大研发投入。 2、受益无刷电机逐步应用于电动车、智能家居、工业自动化等领域,公司锂电池应用有望持续增长;动力电池业务进展顺利,随着新能源汽车整车厂客户验证陆续突破,未来有望为公司打开新增长点。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.79元、2.31元和2.55元。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2018年30~35倍PE,未来12个月合理估值为69.30元~80.85元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、智能手机出货不及预期;2、行业竞争加剧;
德赛电池 电子元器件行业 2017-08-18 55.17 69.25 66.15% 60.25 9.21%
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事件:德赛电池发布2017半年度报告,2017年1-6月营业收入46.68亿元,同比上升55.43%;归母净利润1.14亿元,同比增长57.74%,落在此前此前业绩预告(45%-65%)的中线以上;归母扣非净利润同比增长更高达66.69%。 单季营收增速持续上扬。 公司2017Q2单季营收23.79亿元,淡季不淡,环比持续增长,同比增速更持续上扬、高达60.60%,验证了我们对于公司在安卓机型中份额持续提升的判断。公司长期对国内及韩系手机客户深耕细作,HOV 及三星份额快速提升将持续拉动全年增速。 利润率预计迎来触底回升。 17Q2子公司惠州电池、惠州蓝微新厂房陆续投入使用,搬厂过程提升了单季费用率;此外,我们从产业链了解到,公司为HOV 供货需求旺盛,华为等国产客户Q2新机型推出带动公司出货放量,使得公司短期客户结构出现安卓占比提升、A 客户占比下降,从而单季利润率短期承压,但预计相关因素都将在H2迎来大幅好转。 在建工程印证H2迎来备货高峰。 三、四季度向来是消费电子的传统旺季,叠加A 客户大年带动换机需求旺盛,预计公司业绩将持续高速增长、景气不断向好。我们去年便提出双电芯逻辑,公司受益最为直接明确;在建工程及固定资产数据不断走高验证判断,预计公司将享受终端需求拉动和供货ASP 大幅提升的双重拉动。 电池事故后各大手机厂商对电池安全性的重视与日俱增,产品ASP 不断提高、供应格局向龙头聚拢,看好公司在手机终端厂商中的份额持续提升; 此外,公司笔记本及电动工具业务预计也将实现份额的快速渗透和出货大幅增长,今明两年持续贡献业绩弹性。 估值与盈利预测。 预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.95、5.68、7.36亿元,给予公司18年PE 25倍,对应6个月目标价69.25元,持续推荐。 风险提示:智能手机出货不及预期,笔电业务渗透不及预期,电动工具拓展不及预期。
德赛电池 电子元器件行业 2017-08-18 55.17 64.80 55.47% 60.25 9.21%
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事件:公司发布2017年半年度报告,2017 年上半年实现营业收入46.68亿元,同比增长55.43%;实现归属于上市公司股东的净利润11448.64万元,同比增长57.74%。符合之前业绩预告净利润约10525 万元~11975万元、同比增长45%~65%的范围。 从行业发展看,电池及其解决方案是解决终端体积(集成度)、安全性和续航时间等的最关键环节,在终端功能日益强大的背景下,其方案的创新裕度和需求空间较大,手机、笔电/电动工具、以及动力电池皆是如此。行业下游集中度提升的过程中,给予客户质量突出和规模效应显著的优质企业,更高的行业发展红利。我们认为,在这个过程中公司将充分受益,并持续高速发展。 消费电子电池龙头,绑定大客户,受益于智能手机行业集中度提升参考IDC 数据,2015 年智能机排名前五的品牌出货量占全球出货总量的56.4%,2016 年该比例略有提升至57.3%,至2017 年上半年,该比例快速提升至60.9%,市场格局集中趋势非常明显。公司主营业务是小型电源管理系统(BMS)和电池封装(Pack),与国际领先消费电子公司苹果合作多年,是苹果手机的核心电池供应商。同时已经成为华为、OPPO、vivo 等国内手机厂商的重要合作伙伴,在核心客户市占提升的背景下公司主业将直接受益。 “双电芯”配合异形电池,技术创新带动产品价值提升。据《韩国经济新闻》报道,L 型双芯电池将用于今年晚些时候发布的iPhone 8,这一新设计预计会使得电池充电速度加快。预计2019 年的iPhone 新品将会继续采用弯曲式或者是L 型的电池模块。从产业链角度看,无论是17 年iPhone 8 的双电芯电池还是18 年iPhone 9 的L 型电池,除了对电芯厂商的传统工艺变革,更带来BMS 和Pack 产品复杂度升级和价值量提升,有望为公司贡献充分的业绩弹性。 公司少数股东权益值得持续关注。公司为控股型公司,分别持有惠州蓝微、惠州电池两家子公司75%的股权,两家子公司另外25%的股权被新疆上阳持有,新疆上阳的股东主要是德赛电池的管理层人员。 根据公司公告披露,公司管理层、大股东等有关方正在推动解决25%少数股东权益问题。假设公司能收回这25%股权,首先将带来公司业绩的直接增厚,其次促进管理层和公司员工的主观积极性,对公司未来业绩产生正面影响。虽然相关进程尚未有明确时间表,但少数股东权益问题值得持续关注。 投资建议:预计公司2017~2019 年净利润分别为3.89 亿、5.55 亿6.95 亿,同比增速分别为52.5%、42.5%、25.3%;对应EPS 分别为1.90 元、2.70 元、3.39 元。给予公司2018 年24 倍PE,6 个月目标价64.8 元,维持买入-A 评级。 风险提示:宏观经济下行;核心客户出货不及预期。
德赛电池 电子元器件行业 2017-08-17 54.75 60.00 43.95% 60.25 10.05%
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1、HOV份额提升驱动上半年成长,Q2搬厂影响单季利润率 公司HOV份额占比维持在30%左右,而去年同期基数较低,推升国内收入从去年同期7.7亿元提升到今年20.7亿元,是上半年收入增长的主要推动力量。苹果方面,尽管2季度搬厂影响部分订单,且Q1 BMS份额也有下滑,但得益于Mac成长以及今年价格相对更优,上半年第一大客户收入依然小幅成长。此外上半年电动工具也有一定成长。虽然Q2收入端依然强劲,但受到搬厂以及国产机去库存影响,利润率出现较大下滑,单季度毛利仅为8.1%,环比同比都有超过1个百分点的下降。 2、Q3来临,苹果新机备货与国产机双轮驱动 年内苹果OLED版本预计采用双电芯设计方案,单机价值有明显提升,公司作为苹果电池主力供应商将充分受益ASP提升。尽管该产品备货期有所影响,但我们认为OLED产品在显示、外观、摄像头、内部机构、续航等都有明显提升,生命周期内的销量也颇值得期待,持续推动公司未来成长。国产机方面,16年Q3份额依然相对较低,加之今年下半年国产机备货逐步开启,同样贡献积极成长。 3、笔记本、电动工具等业务稳步成长,动力电池国产电芯产品稳步推进 公司笔记本业务受益轻薄化趋势,聚合物渗透率提升,逐步打开市场空间。家用电器无绳化趋势下,公司电动工具业务持续成长。此外动力电池开启逐步启动国产电芯,年内有望逐步减亏,一旦电动汽车重回高增长,逐步贡献可观利润。 投资建议 我们维持17-19年盈利预测3.66/4.82/5.86亿元,对应EPS1.78/2.35/2.86元。Q2单季度收入与利润有所错位,预计Q3逐步恢复。且18年A客户双电芯比例存在进一步提升的可能。此外公司仍有国企改革预期,或显著改善公司效率。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:业务拓展低于预期,利润率下滑。
郑平 1 1
德赛电池 电子元器件行业 2017-08-17 54.75 -- -- 60.25 10.05%
60.25 10.05% -- 详细
一、事件概述。 近期,德赛电池发布2017年半年报:实现营收46.68亿元,同比增长55.43%;归属于上市公司股东的净利润11448.64万元,同比增长57.74%;扣非净利润为11111.81万元,同比增长66.69%;EPS为0.5578元;扣非EPS为0.5414元。 二、分析与判断。 中报业绩符合预期,市场份额持续提升,自动化产线升级提升制造效率。 1、(1)公司在业绩预告中预测,2017年上半年营业收入同比上升约55%,归母净利润比上年同期上升45%~65%,本次营收略高于预测,业绩落入区间均值附近;(2)公司综合毛利率为8.77%,同比下降0.59个百分点。(3)期间费用率为4.76%,同比下降0.75个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.86%/4.00%/-0.10%,分别下降0.23个百分点、下降3.86个百分点、提高0.22个百分点。 2、公司二季度营业收入23.79亿元,同比增长60.60%,归母净利润为4547.56万元,同比增长34.91%,综合毛利率为8.09%,同比下降1.39个百分点。期间费用率为5.15%,同比下降0.75个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.87%/4.47%/-0.19%,分别下降0.28个百分点、下降0.77个百分点、提高0.30个百分点。二季度业绩增速低于营收增速的主要原因是二季度智能手机封装业务毛利率较低,并且国内低毛利产品占比较高。 3、公司业绩增长主要原因:1)国内智能手机封装业务市场份额持续提升,营收规模持续扩大;2)电动工具业务聚焦核心客户,供应份额有所增加;3)推进自动化产线水平,产品制造效率提升;4)管理效率提升,期间费用率改善。 4、公司通过持续提升国产品牌手机份额,优化客户结构和业务结构,营收、业绩保持高速增长。同时,生产自动化的提升和管理结构的精益改善将有效降低生产成本。我们认为,随着下半年A公司新品以及华为、OPPO、vivo等客户新机型发布,公司将受益下半年手机销售旺季,业绩有望持续高速增长。 受益智能手机新品密集发布和销售旺季备货潮,下半年业绩有望高增长。 1、报告期内,消费电子电池pack业务持续增长,国内品牌手机电池pack业务份额进一步提升;积极研发并建设柔性化自动化生产线,推行精益生产活动,进一步提升制造效率,降低制造成本;惠州电池、惠州蓝微的新厂房投入使用,为产能扩张提供保障。 2、公司控股惠州蓝微、惠州电池75%股权,布局移动电源产业链,具备丰富制造和管理经验、领先的制造工艺、良好产品品质和卓越的交付能力。惠州电池从事中小型锂电池封装集成业务,惠州蓝微主营中小型移动电源管理系统业务,二级子公司惠州新源主营动力电池、储能电池等BMS及封装集成业务。 3、我们认为,苹果新一代iPhone产品创新力度大、市场号召力强,将引发新一轮智能手机换机潮并带动智能手机电池向双电芯、快充、长续航等方向发展,公司将充分受益。受益下半年国内外多款重磅智能手机新品发布和量产出货以及双电芯等方案在电池中的应用,公司下半年业绩有望高增长。 电动工具锂电池渗透率持续增加,动力电池等为长期增长打下基础。 1、报告期内,惠州蓝微在电动工具业务方面进一步提升市场份额;动力电池和储能电池方面,惠州新源导入ISO26262等国际车规体系,取得部分国际客户认可并设立北京研发中心,下游市场正在开拓中,上半年总体亏损约约4000万元;对中、大型电源管理系统及封装业务持续加大研发投入。 2、我们认为,笔记本电脑业务进展顺利,公司积极拓展客户并推进项目;动力电池业务进展顺利,期待下半年市场拓展带来新增业务;电动工具作为三大锂电池应用市场之一,公司已突破百得、博世、牧田、创科等大客户,市占率将不断提升,并且受益无刷电机逐步应用于电动车、智能家居、工业自动化等领域。 三、盈利预测与投资建议。 我们看好公司下半年业务增长前景,上调公司盈利预测,预计公司2017~2019年EPS分别为1.79元、2.31元和2.55元。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月合理估值为62.65元~71.60元,维持公司“强烈推荐”评级。
德赛电池 电子元器件行业 2017-08-17 54.75 -- -- 60.25 10.05%
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德赛电池 电子元器件行业 2017-08-17 54.75 -- -- 60.25 10.05%
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事件 2017年8月15日,德赛电池披露2017年半年报:2017H1公司实现营收46.68亿元,较上年同期增长55.43%;实现归属上市公司股东净利润1.14亿元,较上年同期增长57.74%;实现归母扣非净利润1.11亿元,较上年同期增长66.69%。销售毛利率8.94%,同比减少0.77个百分点。 点评: 新厂区搬迁影响利润增速。17Q2德赛营收23.8亿元,同比增长61%;净利润4548万元,同比增长35%。净利增速低于营收增速原因主要是上半年搬迁至惠州新厂区,搬迁过程产生额外费用。 国内智能手机份额增加,助推营收提升。公司主营业务继续保持了良好的增长态势,主要受益于国内智能手机市场份额增加。惠州的国内智能手机电池封装业务同比迅速增长;惠州蓝微电动工具业务聚焦BMS等核心客户,供应份额有所提升。此外,公司创新业务新能源车动力电池项目尽管目前尚未形成规模销售,但通过导入国际车规体系,得到了国际客户的认可,后续有望成为新增长点。 研发投入加大,储备技术实力。17上半年研发投入约124万元,同比增加42.14%。公司对传统中、大型电源管理系统及封装业务持续加大研发投入;在动力电池创新业务上,惠州新源设立了北京研发中心以吸纳优秀的高校技术人才;同时,公司通过强化自动化生产线的自主开发设计,创建柔性化自动生产线,从而提高了设备的通用性,有效降低了制造成本。 维持“买入”评级。下半年苹果和国产机将迎来销售旺季;动力电池等预计下半年将实现规模销售。预计公司2017-2019年EPS分别为1.56/2.17/2.60元,维持“买入”评级。 风险提示:动力电池业务市场拓展未达预期;毛利率进一步下降。
德赛电池 电子元器件行业 2017-08-17 54.75 -- -- 60.25 10.05%
60.25 10.05% -- 详细
国内手机厂商业务同比迅速增长,二季度保持高增长。 2017 年上半年,公司实现营业收入46.68 亿元,同比增长55.43%;归属于上市公司股东净利润1.14 亿元,同比增长57.74%。单季度来看,2017Q2单季度实现营业收入23.79 亿元,同比增加60.60%;单季度归属上市公司股东净利润0.45 亿元,同比增长34.91%。今年上半年公司业绩保持高增长,原因在于:公司在国产手机的供货份额从去年年初的几个百分点提升至现在30%左右,同比效益非常明显,也驱动了今年上半年业绩高速增长。 与此同时,惠州蓝微电动工具业务聚焦核心客户,供应份额有所提升。 Q2 单季度毛利率环比下滑,管理费用率环比上升,随着Q3 季度旺季来临,毛利率和管理费用率有望改善。 2017Q2 单季度产品销售毛利率8.09%,环比下滑1.74pct;2017Q2 单季度产品净利润率2.24%,环比下滑1.67pct。2017Q2 单季度管理费用率4.47%,环比上升0.96pct。二季度公司产品毛利率有所下滑,主要由于原材料上涨以及产品销售规模效应下降所致。二季度公司管理费用率环比上升,主要由于研发投入增加,今年上半年公司研发1.25 亿元。此外,半年度期末存货9.66 亿元,比一季度期末的8.26 亿元增加了1.40 亿元,反映了公司看好后续销售的推进。展望三季度,公司核心大客户开启了新一轮的备货,预计备货量要高于去年,公司规模效应将凸显,预计三季度毛利率和管理费用率有望改善。 智能手机消费升级,创新周期来临,高端化趋势明显,龙头厂商配套优质大客户。 2016 年起,智能手机行业有增量市场进入存量博弈、用户换机阶段,用户消费升级的意愿变得更加强烈。另外,从去年起不断攀升的元器件价格使得手机BOM 成本大幅抬升,只有品牌化、高端化才能转嫁掉上升的巨额成本。我们判断,今年手机产业链将大幅分化,中高端手机将很可能是换机大年,低端手机及其供应链将可能遭遇危机。 根据IDC 数据,2017Q2 全球智能手机出货量为3.416 亿部,同比下滑1.3%,环比下滑0.8%。小米表现抢眼,重新跻身全球第五位,华为季度同比增长19.6%;OPPO 季度同比增长22.4%;小米季度同比增长58.9%。整体来看,今年第二季度,华为、OPPO、小米三家合计销量8750 万部,同比增长28.3%,与全球同比下滑1.3%相比,国产龙头品牌终端增长强劲,品牌高端化趋势显现。 对于中高端型手机来讲,手机终端厂商将更加注重零组件供应的品质。德赛电池在电池业界已经积累了良好的口碑,受益手机品牌高端化的趋势。 电动工具、动力电池、笔记本,成长前景广阔。 今年上半年电动工具电池客户涵盖百得、博世、牧田等大厂,部分客户的供货份额有所提升,增长迅猛。蓝微新源上半年也实现了1334.83 万元的收入,销售正在积极拓展。笔记本已经取得大客户突破,将来会有更多的项目实现量产。 盈利预测与投资评级:我们看好公司在手机电池和动力电池的业务布局,笔记本电池也在导入新客户,迈向大市场。预计2017/2018/2019 年EPS 为1.74/2.35/2.90 元,维持买入评级。 风险提示:动力电池项目不及预期;笔记本业务推进不及预期。
德赛电池 电子元器件行业 2017-08-15 52.30 63.30 51.87% 59.85 14.44%
60.25 15.20% -- 详细
看好下半年业绩弹性,维持“增持”评级,目标价63.3元:1H17公司实现营收46.7亿元,同比增长55.43%,净利润1.14亿元,同比增长57.74%,符合公司此前预告区间。考虑到客户产品端创新力度巨大,销售热度将延续,我们上调公司2017-19年EPS预测至1.72/2.53(+5%)/3.20(+4%)元,上调目标价至63.3元,维持“增持”评级营收增长主要源于国产机份额提升,Q2搬厂影响净利润表现:单季度情况而言,2Q17实现营收23.8亿元,同比增长61%,净利润4548万元,同比增长35%。净利润增速低于营收增速原因主要在于Q2公司启用惠州电池新厂区,搬迁导致成本及费用的增加,毛利率和净利率有所下降。公司从去年下半年开始在国产机中份额较大提升,今年下半年国产机及苹果都将迎来强劲拉货,同时双电芯将使ASP上升近50%,看好公司下半年业绩表现。 笔电与动力电池为后续增量,无刷电机布局前瞻:随着NB电池逐渐转向软包电池,为德赛为代表的国内软包电池强者将切入这一领域动力电池为当前手机锂电池厂商布局的重要一环,投入期的阵痛不可避免,预计2017年动力电池营收3亿元左右,实现盈亏平衡。同时公司布局无刷电机空间系统,其是智能时代的重要部件,当前处于起步阶段。我们认为公司布局前瞻,长期成长空间明确。 风险提示:双电芯普及低于预期;动力电池业务进展低于预期。
德赛电池 电子元器件行业 2017-08-10 52.10 -- -- 59.85 14.88%
60.25 15.64%
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主要观点: 品牌效应增强,下游订单有望向龙头集中。公司主营业务为中小型电源管理系统(BMS)和电池封装(PACK),德赛电池具备良好的产品品质与交付能力,经过多年的发展,品牌逐渐得到了认可,与国际顶级厂商建立了长期稳定的合作关系。随着对消费类电子电池安全性和稳定性的要求日趋提升,以及下游各领域市场空间增长,需求将导向德赛电池。 目前除了苹果外,德赛电池消费电子产品客户也引入了国内的品牌厂商华为、OPPO、VIVO、小米等。我们认为以后强者恒强,消费类电子向品牌集中,这一趋势将更加确定。 产品升级需求加快,附加值提升显著。公司在快充,无线充电,电池封装差异化结构设计等方面储备了丰富的经验,随着对电池蓄电量、体积、充电速度等要求越来越高。今年苹果发布的新机iphone8将会在多方面进行创新,其中双电芯、快充都长期大幅提升手机电池市场空间,尤其是双电芯概念将会对电池价值有50%以上的提升,同时伴随着公司产品销量增长,公司产品的附加值将得到显著提升。 逐渐多元化布局,各领域市场前景广阔。在电动工具领域,公司提供电源管理系统及封装业务。客户涵盖了包括百得、博世、牧田、创科等在内的主要电动工具厂商。未来还将继续深入挖掘该市场及现有客户群潜力;在动力电池方面,公司于2015年下半年成立惠州新源专注于此业务领域,2017年,公司与大众、北汽、广汽等厂商接洽,销售有望打开新局面;公司认为无刷电机控制系统将成为智能时代的重要部件,为无刷电机提供控制系统,产品主要应用于电动工具及智能家居领域,是公司未来重点的业务方向之一。 国企改革渐进,公司预期增强。德赛工业持有公司45.23%的股份,为公司第一大股东。而惠州市国资委正在加快出台深化国企改革的“1+1+N”文件,德赛将是惠州市国企改革先头兵。我们认为,随着国企改革时间表的推进,公司将迎来利好。 盈利预测与评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.86元、2.63元和3.31元,对应的动态市盈率分别为29倍、20倍和16倍,首次覆盖,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:电池BMS及PACK订单流失,市场竞争风险;新技术变革风险。
德赛电池 电子元器件行业 2017-07-26 52.92 64.80 55.47% 56.29 6.37%
60.25 13.85%
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从行业发展看,电池及其解决方案是解决终端体积(集成度)、安全性和续航时间等的最关键环节,在终端功能日益强大的背景下,其方案的创新裕度和需求空间较大,手机、笔电/电动工具、以及动力电池皆是如此。行业下游集中度提升的过程中,给予客户质量突出和规模效应显著的优质企业,更高的行业发展红利。我们认为,在这个过程中公司将充分受益,并持续高速发展。 消费电子电池龙头,将受益于手机行业集中度提升和技术创新。公司主营业务是小型电源管理系统(BMS)和电池封装(Pack),与国际领先消费电子公司苹果合作多年,是苹果手机的核心电池供应商。同时已经成为华为、OPPO、vivo等手机厂商的重要合作伙伴,在核心客户市占提升的背景下公司主业将直接受益。技术路线上,据产业链信息,预计iPhone手机新品将采用双电芯,电池封装难度升级带动产品价格大幅提升,公司大客户业务有望实现跨越性成长。 行业技术演进,笔记本电脑电池打开成长新空间。传统笔记本电脑电池由多节直径为18mm的圆柱形18650电池级联组成,但以苹果Macbook和微软Surfacebook为代表轻薄型笔电产品将成为行业主流,轻薄笔电外形厚度已经小于18mm,传统18650电池不再适用,笔记本电脑电池将采用类似于手机电池的软包锂电池。作为消费电子电池龙头,预计公司小型电池业务将直接受益。 投资建议:预计公司2017~2019年净利润分别为3.89亿、5.55亿、6.95亿,同比增速分别为52.5%、42.5%、25.3%;对应EPS分别为1.90元、2.70元、3.39元。考虑到公司行业龙头地位,未来行业集中度提升,预计公司将逐步提高议价能力,盈利能力逐步走强。给予公司2018年24倍PE,6个月目标价64.8元,维持买入-A评级。 风险提示:宏观经济下行;核心客户出货不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名