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德赛电池 电子元器件行业 2017-08-18 55.17 69.25 28.91% 56.23 1.92% -- 56.23 1.92% -- 详细
事件:德赛电池发布2017半年度报告,2017年1-6月营业收入46.68亿元,同比上升55.43%;归母净利润1.14亿元,同比增长57.74%,落在此前此前业绩预告(45%-65%)的中线以上;归母扣非净利润同比增长更高达66.69%。 单季营收增速持续上扬。 公司2017Q2单季营收23.79亿元,淡季不淡,环比持续增长,同比增速更持续上扬、高达60.60%,验证了我们对于公司在安卓机型中份额持续提升的判断。公司长期对国内及韩系手机客户深耕细作,HOV 及三星份额快速提升将持续拉动全年增速。 利润率预计迎来触底回升。 17Q2子公司惠州电池、惠州蓝微新厂房陆续投入使用,搬厂过程提升了单季费用率;此外,我们从产业链了解到,公司为HOV 供货需求旺盛,华为等国产客户Q2新机型推出带动公司出货放量,使得公司短期客户结构出现安卓占比提升、A 客户占比下降,从而单季利润率短期承压,但预计相关因素都将在H2迎来大幅好转。 在建工程印证H2迎来备货高峰。 三、四季度向来是消费电子的传统旺季,叠加A 客户大年带动换机需求旺盛,预计公司业绩将持续高速增长、景气不断向好。我们去年便提出双电芯逻辑,公司受益最为直接明确;在建工程及固定资产数据不断走高验证判断,预计公司将享受终端需求拉动和供货ASP 大幅提升的双重拉动。 电池事故后各大手机厂商对电池安全性的重视与日俱增,产品ASP 不断提高、供应格局向龙头聚拢,看好公司在手机终端厂商中的份额持续提升; 此外,公司笔记本及电动工具业务预计也将实现份额的快速渗透和出货大幅增长,今明两年持续贡献业绩弹性。 估值与盈利预测。 预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.95、5.68、7.36亿元,给予公司18年PE 25倍,对应6个月目标价69.25元,持续推荐。 风险提示:智能手机出货不及预期,笔电业务渗透不及预期,电动工具拓展不及预期。
德赛电池 电子元器件行业 2017-08-18 55.17 64.80 20.63% 56.23 1.92% -- 56.23 1.92% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度报告,2017 年上半年实现营业收入46.68亿元,同比增长55.43%;实现归属于上市公司股东的净利润11448.64万元,同比增长57.74%。符合之前业绩预告净利润约10525 万元~11975万元、同比增长45%~65%的范围。 从行业发展看,电池及其解决方案是解决终端体积(集成度)、安全性和续航时间等的最关键环节,在终端功能日益强大的背景下,其方案的创新裕度和需求空间较大,手机、笔电/电动工具、以及动力电池皆是如此。行业下游集中度提升的过程中,给予客户质量突出和规模效应显著的优质企业,更高的行业发展红利。我们认为,在这个过程中公司将充分受益,并持续高速发展。 消费电子电池龙头,绑定大客户,受益于智能手机行业集中度提升参考IDC 数据,2015 年智能机排名前五的品牌出货量占全球出货总量的56.4%,2016 年该比例略有提升至57.3%,至2017 年上半年,该比例快速提升至60.9%,市场格局集中趋势非常明显。公司主营业务是小型电源管理系统(BMS)和电池封装(Pack),与国际领先消费电子公司苹果合作多年,是苹果手机的核心电池供应商。同时已经成为华为、OPPO、vivo 等国内手机厂商的重要合作伙伴,在核心客户市占提升的背景下公司主业将直接受益。 “双电芯”配合异形电池,技术创新带动产品价值提升。据《韩国经济新闻》报道,L 型双芯电池将用于今年晚些时候发布的iPhone 8,这一新设计预计会使得电池充电速度加快。预计2019 年的iPhone 新品将会继续采用弯曲式或者是L 型的电池模块。从产业链角度看,无论是17 年iPhone 8 的双电芯电池还是18 年iPhone 9 的L 型电池,除了对电芯厂商的传统工艺变革,更带来BMS 和Pack 产品复杂度升级和价值量提升,有望为公司贡献充分的业绩弹性。 公司少数股东权益值得持续关注。公司为控股型公司,分别持有惠州蓝微、惠州电池两家子公司75%的股权,两家子公司另外25%的股权被新疆上阳持有,新疆上阳的股东主要是德赛电池的管理层人员。 根据公司公告披露,公司管理层、大股东等有关方正在推动解决25%少数股东权益问题。假设公司能收回这25%股权,首先将带来公司业绩的直接增厚,其次促进管理层和公司员工的主观积极性,对公司未来业绩产生正面影响。虽然相关进程尚未有明确时间表,但少数股东权益问题值得持续关注。 投资建议:预计公司2017~2019 年净利润分别为3.89 亿、5.55 亿6.95 亿,同比增速分别为52.5%、42.5%、25.3%;对应EPS 分别为1.90 元、2.70 元、3.39 元。给予公司2018 年24 倍PE,6 个月目标价64.8 元,维持买入-A 评级。 风险提示:宏观经济下行;核心客户出货不及预期。
德赛电池 电子元器件行业 2017-08-17 54.75 60.00 11.69% 56.23 2.70% -- 56.23 2.70% -- 详细
1、HOV份额提升驱动上半年成长,Q2搬厂影响单季利润率 公司HOV份额占比维持在30%左右,而去年同期基数较低,推升国内收入从去年同期7.7亿元提升到今年20.7亿元,是上半年收入增长的主要推动力量。苹果方面,尽管2季度搬厂影响部分订单,且Q1 BMS份额也有下滑,但得益于Mac成长以及今年价格相对更优,上半年第一大客户收入依然小幅成长。此外上半年电动工具也有一定成长。虽然Q2收入端依然强劲,但受到搬厂以及国产机去库存影响,利润率出现较大下滑,单季度毛利仅为8.1%,环比同比都有超过1个百分点的下降。 2、Q3来临,苹果新机备货与国产机双轮驱动 年内苹果OLED版本预计采用双电芯设计方案,单机价值有明显提升,公司作为苹果电池主力供应商将充分受益ASP提升。尽管该产品备货期有所影响,但我们认为OLED产品在显示、外观、摄像头、内部机构、续航等都有明显提升,生命周期内的销量也颇值得期待,持续推动公司未来成长。国产机方面,16年Q3份额依然相对较低,加之今年下半年国产机备货逐步开启,同样贡献积极成长。 3、笔记本、电动工具等业务稳步成长,动力电池国产电芯产品稳步推进 公司笔记本业务受益轻薄化趋势,聚合物渗透率提升,逐步打开市场空间。家用电器无绳化趋势下,公司电动工具业务持续成长。此外动力电池开启逐步启动国产电芯,年内有望逐步减亏,一旦电动汽车重回高增长,逐步贡献可观利润。 投资建议 我们维持17-19年盈利预测3.66/4.82/5.86亿元,对应EPS1.78/2.35/2.86元。Q2单季度收入与利润有所错位,预计Q3逐步恢复。且18年A客户双电芯比例存在进一步提升的可能。此外公司仍有国企改革预期,或显著改善公司效率。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:业务拓展低于预期,利润率下滑。
德赛电池 电子元器件行业 2017-08-17 54.75 -- -- 56.23 2.70% -- 56.23 2.70% -- --
德赛电池 电子元器件行业 2017-08-17 54.75 -- -- 56.23 2.70% -- 56.23 2.70% -- 详细
国内手机厂商业务同比迅速增长,二季度保持高增长。 2017 年上半年,公司实现营业收入46.68 亿元,同比增长55.43%;归属于上市公司股东净利润1.14 亿元,同比增长57.74%。单季度来看,2017Q2单季度实现营业收入23.79 亿元,同比增加60.60%;单季度归属上市公司股东净利润0.45 亿元,同比增长34.91%。今年上半年公司业绩保持高增长,原因在于:公司在国产手机的供货份额从去年年初的几个百分点提升至现在30%左右,同比效益非常明显,也驱动了今年上半年业绩高速增长。 与此同时,惠州蓝微电动工具业务聚焦核心客户,供应份额有所提升。 Q2 单季度毛利率环比下滑,管理费用率环比上升,随着Q3 季度旺季来临,毛利率和管理费用率有望改善。 2017Q2 单季度产品销售毛利率8.09%,环比下滑1.74pct;2017Q2 单季度产品净利润率2.24%,环比下滑1.67pct。2017Q2 单季度管理费用率4.47%,环比上升0.96pct。二季度公司产品毛利率有所下滑,主要由于原材料上涨以及产品销售规模效应下降所致。二季度公司管理费用率环比上升,主要由于研发投入增加,今年上半年公司研发1.25 亿元。此外,半年度期末存货9.66 亿元,比一季度期末的8.26 亿元增加了1.40 亿元,反映了公司看好后续销售的推进。展望三季度,公司核心大客户开启了新一轮的备货,预计备货量要高于去年,公司规模效应将凸显,预计三季度毛利率和管理费用率有望改善。 智能手机消费升级,创新周期来临,高端化趋势明显,龙头厂商配套优质大客户。 2016 年起,智能手机行业有增量市场进入存量博弈、用户换机阶段,用户消费升级的意愿变得更加强烈。另外,从去年起不断攀升的元器件价格使得手机BOM 成本大幅抬升,只有品牌化、高端化才能转嫁掉上升的巨额成本。我们判断,今年手机产业链将大幅分化,中高端手机将很可能是换机大年,低端手机及其供应链将可能遭遇危机。 根据IDC 数据,2017Q2 全球智能手机出货量为3.416 亿部,同比下滑1.3%,环比下滑0.8%。小米表现抢眼,重新跻身全球第五位,华为季度同比增长19.6%;OPPO 季度同比增长22.4%;小米季度同比增长58.9%。整体来看,今年第二季度,华为、OPPO、小米三家合计销量8750 万部,同比增长28.3%,与全球同比下滑1.3%相比,国产龙头品牌终端增长强劲,品牌高端化趋势显现。 对于中高端型手机来讲,手机终端厂商将更加注重零组件供应的品质。德赛电池在电池业界已经积累了良好的口碑,受益手机品牌高端化的趋势。 电动工具、动力电池、笔记本,成长前景广阔。 今年上半年电动工具电池客户涵盖百得、博世、牧田等大厂,部分客户的供货份额有所提升,增长迅猛。蓝微新源上半年也实现了1334.83 万元的收入,销售正在积极拓展。笔记本已经取得大客户突破,将来会有更多的项目实现量产。 盈利预测与投资评级:我们看好公司在手机电池和动力电池的业务布局,笔记本电池也在导入新客户,迈向大市场。预计2017/2018/2019 年EPS 为1.74/2.35/2.90 元,维持买入评级。 风险提示:动力电池项目不及预期;笔记本业务推进不及预期。
郑平 2 1
德赛电池 电子元器件行业 2017-08-17 54.75 -- -- 56.23 2.70% -- 56.23 2.70% -- 详细
一、事件概述。 近期,德赛电池发布2017年半年报:实现营收46.68亿元,同比增长55.43%;归属于上市公司股东的净利润11448.64万元,同比增长57.74%;扣非净利润为11111.81万元,同比增长66.69%;EPS为0.5578元;扣非EPS为0.5414元。 二、分析与判断。 中报业绩符合预期,市场份额持续提升,自动化产线升级提升制造效率。 1、(1)公司在业绩预告中预测,2017年上半年营业收入同比上升约55%,归母净利润比上年同期上升45%~65%,本次营收略高于预测,业绩落入区间均值附近;(2)公司综合毛利率为8.77%,同比下降0.59个百分点。(3)期间费用率为4.76%,同比下降0.75个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.86%/4.00%/-0.10%,分别下降0.23个百分点、下降3.86个百分点、提高0.22个百分点。 2、公司二季度营业收入23.79亿元,同比增长60.60%,归母净利润为4547.56万元,同比增长34.91%,综合毛利率为8.09%,同比下降1.39个百分点。期间费用率为5.15%,同比下降0.75个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.87%/4.47%/-0.19%,分别下降0.28个百分点、下降0.77个百分点、提高0.30个百分点。二季度业绩增速低于营收增速的主要原因是二季度智能手机封装业务毛利率较低,并且国内低毛利产品占比较高。 3、公司业绩增长主要原因:1)国内智能手机封装业务市场份额持续提升,营收规模持续扩大;2)电动工具业务聚焦核心客户,供应份额有所增加;3)推进自动化产线水平,产品制造效率提升;4)管理效率提升,期间费用率改善。 4、公司通过持续提升国产品牌手机份额,优化客户结构和业务结构,营收、业绩保持高速增长。同时,生产自动化的提升和管理结构的精益改善将有效降低生产成本。我们认为,随着下半年A公司新品以及华为、OPPO、vivo等客户新机型发布,公司将受益下半年手机销售旺季,业绩有望持续高速增长。 受益智能手机新品密集发布和销售旺季备货潮,下半年业绩有望高增长。 1、报告期内,消费电子电池pack业务持续增长,国内品牌手机电池pack业务份额进一步提升;积极研发并建设柔性化自动化生产线,推行精益生产活动,进一步提升制造效率,降低制造成本;惠州电池、惠州蓝微的新厂房投入使用,为产能扩张提供保障。 2、公司控股惠州蓝微、惠州电池75%股权,布局移动电源产业链,具备丰富制造和管理经验、领先的制造工艺、良好产品品质和卓越的交付能力。惠州电池从事中小型锂电池封装集成业务,惠州蓝微主营中小型移动电源管理系统业务,二级子公司惠州新源主营动力电池、储能电池等BMS及封装集成业务。 3、我们认为,苹果新一代iPhone产品创新力度大、市场号召力强,将引发新一轮智能手机换机潮并带动智能手机电池向双电芯、快充、长续航等方向发展,公司将充分受益。受益下半年国内外多款重磅智能手机新品发布和量产出货以及双电芯等方案在电池中的应用,公司下半年业绩有望高增长。 电动工具锂电池渗透率持续增加,动力电池等为长期增长打下基础。 1、报告期内,惠州蓝微在电动工具业务方面进一步提升市场份额;动力电池和储能电池方面,惠州新源导入ISO26262等国际车规体系,取得部分国际客户认可并设立北京研发中心,下游市场正在开拓中,上半年总体亏损约约4000万元;对中、大型电源管理系统及封装业务持续加大研发投入。 2、我们认为,笔记本电脑业务进展顺利,公司积极拓展客户并推进项目;动力电池业务进展顺利,期待下半年市场拓展带来新增业务;电动工具作为三大锂电池应用市场之一,公司已突破百得、博世、牧田、创科等大客户,市占率将不断提升,并且受益无刷电机逐步应用于电动车、智能家居、工业自动化等领域。 三、盈利预测与投资建议。 我们看好公司下半年业务增长前景,上调公司盈利预测,预计公司2017~2019年EPS分别为1.79元、2.31元和2.55元。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月合理估值为62.65元~71.60元,维持公司“强烈推荐”评级。
德赛电池 电子元器件行业 2017-08-17 54.75 -- -- 56.23 2.70% -- 56.23 2.70% -- 详细
事件 2017年8月15日,德赛电池披露2017年半年报:2017H1公司实现营收46.68亿元,较上年同期增长55.43%;实现归属上市公司股东净利润1.14亿元,较上年同期增长57.74%;实现归母扣非净利润1.11亿元,较上年同期增长66.69%。销售毛利率8.94%,同比减少0.77个百分点。 点评: 新厂区搬迁影响利润增速。17Q2德赛营收23.8亿元,同比增长61%;净利润4548万元,同比增长35%。净利增速低于营收增速原因主要是上半年搬迁至惠州新厂区,搬迁过程产生额外费用。 国内智能手机份额增加,助推营收提升。公司主营业务继续保持了良好的增长态势,主要受益于国内智能手机市场份额增加。惠州的国内智能手机电池封装业务同比迅速增长;惠州蓝微电动工具业务聚焦BMS等核心客户,供应份额有所提升。此外,公司创新业务新能源车动力电池项目尽管目前尚未形成规模销售,但通过导入国际车规体系,得到了国际客户的认可,后续有望成为新增长点。 研发投入加大,储备技术实力。17上半年研发投入约124万元,同比增加42.14%。公司对传统中、大型电源管理系统及封装业务持续加大研发投入;在动力电池创新业务上,惠州新源设立了北京研发中心以吸纳优秀的高校技术人才;同时,公司通过强化自动化生产线的自主开发设计,创建柔性化自动生产线,从而提高了设备的通用性,有效降低了制造成本。 维持“买入”评级。下半年苹果和国产机将迎来销售旺季;动力电池等预计下半年将实现规模销售。预计公司2017-2019年EPS分别为1.56/2.17/2.60元,维持“买入”评级。 风险提示:动力电池业务市场拓展未达预期;毛利率进一步下降。
德赛电池 电子元器件行业 2017-08-10 52.10 -- -- 56.29 8.04% -- 56.29 8.04% -- 详细
主要观点: 品牌效应增强,下游订单有望向龙头集中。公司主营业务为中小型电源管理系统(BMS)和电池封装(PACK),德赛电池具备良好的产品品质与交付能力,经过多年的发展,品牌逐渐得到了认可,与国际顶级厂商建立了长期稳定的合作关系。随着对消费类电子电池安全性和稳定性的要求日趋提升,以及下游各领域市场空间增长,需求将导向德赛电池。 目前除了苹果外,德赛电池消费电子产品客户也引入了国内的品牌厂商华为、OPPO、VIVO、小米等。我们认为以后强者恒强,消费类电子向品牌集中,这一趋势将更加确定。 产品升级需求加快,附加值提升显著。公司在快充,无线充电,电池封装差异化结构设计等方面储备了丰富的经验,随着对电池蓄电量、体积、充电速度等要求越来越高。今年苹果发布的新机iphone8将会在多方面进行创新,其中双电芯、快充都长期大幅提升手机电池市场空间,尤其是双电芯概念将会对电池价值有50%以上的提升,同时伴随着公司产品销量增长,公司产品的附加值将得到显著提升。 逐渐多元化布局,各领域市场前景广阔。在电动工具领域,公司提供电源管理系统及封装业务。客户涵盖了包括百得、博世、牧田、创科等在内的主要电动工具厂商。未来还将继续深入挖掘该市场及现有客户群潜力;在动力电池方面,公司于2015年下半年成立惠州新源专注于此业务领域,2017年,公司与大众、北汽、广汽等厂商接洽,销售有望打开新局面;公司认为无刷电机控制系统将成为智能时代的重要部件,为无刷电机提供控制系统,产品主要应用于电动工具及智能家居领域,是公司未来重点的业务方向之一。 国企改革渐进,公司预期增强。德赛工业持有公司45.23%的股份,为公司第一大股东。而惠州市国资委正在加快出台深化国企改革的“1+1+N”文件,德赛将是惠州市国企改革先头兵。我们认为,随着国企改革时间表的推进,公司将迎来利好。 盈利预测与评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.86元、2.63元和3.31元,对应的动态市盈率分别为29倍、20倍和16倍,首次覆盖,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:电池BMS及PACK订单流失,市场竞争风险;新技术变革风险。
德赛电池 电子元器件行业 2017-07-26 52.92 64.80 20.63% 56.29 6.37%
56.29 6.37% -- 详细
从行业发展看,电池及其解决方案是解决终端体积(集成度)、安全性和续航时间等的最关键环节,在终端功能日益强大的背景下,其方案的创新裕度和需求空间较大,手机、笔电/电动工具、以及动力电池皆是如此。行业下游集中度提升的过程中,给予客户质量突出和规模效应显著的优质企业,更高的行业发展红利。我们认为,在这个过程中公司将充分受益,并持续高速发展。 消费电子电池龙头,将受益于手机行业集中度提升和技术创新。公司主营业务是小型电源管理系统(BMS)和电池封装(Pack),与国际领先消费电子公司苹果合作多年,是苹果手机的核心电池供应商。同时已经成为华为、OPPO、vivo等手机厂商的重要合作伙伴,在核心客户市占提升的背景下公司主业将直接受益。技术路线上,据产业链信息,预计iPhone手机新品将采用双电芯,电池封装难度升级带动产品价格大幅提升,公司大客户业务有望实现跨越性成长。 行业技术演进,笔记本电脑电池打开成长新空间。传统笔记本电脑电池由多节直径为18mm的圆柱形18650电池级联组成,但以苹果Macbook和微软Surfacebook为代表轻薄型笔电产品将成为行业主流,轻薄笔电外形厚度已经小于18mm,传统18650电池不再适用,笔记本电脑电池将采用类似于手机电池的软包锂电池。作为消费电子电池龙头,预计公司小型电池业务将直接受益。 投资建议:预计公司2017~2019年净利润分别为3.89亿、5.55亿、6.95亿,同比增速分别为52.5%、42.5%、25.3%;对应EPS分别为1.90元、2.70元、3.39元。考虑到公司行业龙头地位,未来行业集中度提升,预计公司将逐步提高议价能力,盈利能力逐步走强。给予公司2018年24倍PE,6个月目标价64.8元,维持买入-A评级。 风险提示:宏观经济下行;核心客户出货不及预期。
德赛电池 电子元器件行业 2017-07-14 53.58 67.90 26.40% 55.49 3.56%
56.29 5.06% -- 详细
收入同比维持高增长,环比小幅改善。公司预计17H1营收46.5亿元,yoy+55%,Q2单季+59%。公司Q2环比Q1收入略有增长,我们认为公司在(Q2国产机出货洼地、iPhone 出货相对于Q1亦有下滑)的情况下收入依然有增长,主要系国产机份额提升、NB 类及电动工具增量有关。 收入结构变化、搬厂等因素致Q2利润增长慢于收入。17H1盈利预计1.05~1.20亿元,yoy+45~65%,Q2单季yoy+6~49%,我们推测公司Q2利润增速慢于收入主要与国产机占比提升、搬厂等因素有关。 下半年营收、费用改善动力充沛。我们认为17H2苹果双电芯设计、国产机份额维持高水平、NB 放量、动力电池子公司扭亏等有望带动公司H2业绩继续快速增长,同时产能利用率提升、搬厂因素消除也有望带来公司毛利率、费用率的改善。更长期看,NB Pack、动力电池Pack 都为公司长期成长提供广阔空间。 国改为公司业绩提供“潜在期权”价值。公司持续推进解决少数股东权益问题,利益机制一旦理顺,对标可比公司、考虑少数股东权益收回,我们预计公司盈利改善空间较大。 盈利预测。我们预测公司2017~2019年收入分别为130.13、152.20、178.86亿元,归母净利润分别为3.99、5.03、6.06亿元,对应EPS 分别为1.94、2.45、2.95元/股,结合可比公司给予17年35x PE,对应目标价为67.9元/股,维持买入评级。 风险因素。iPhone 8销量可能低于预期。
德赛电池 电子元器件行业 2017-07-13 52.60 69.25 28.91% 55.49 5.49%
56.29 7.02% -- 详细
事件:德赛电池发布2017半年业绩预告,2017年1-6月营业收入约46.5亿元,同比上升55%;归母净利润1.0525-1.1975亿元,同比增长45-65%。 营收超预期验证产业逻辑。 公司2017Q2单季营收约23.61亿元,淡季不淡、环比持续增长,同比增速更高达59.42%。营收增速大超市场预期,验证我们对于公司在安卓机型中份额持续提升的判断。公司长期对国内手机客户深耕细作,HOV 份额快速提升将持续拉动全年增速;此外,公司作为三星BMS 的重要供应商,对比16年受note 7的负面影响,17年也将迎来以S8为代表的新一代旗舰机型大批量出货的红利。 Q2利润受搬厂费用短期影响。 二季度,公司子公司惠州电池向新厂搬迁,搬厂过程提升了单季费用率; 此外,我们从产业链了解到,公司为HOV 供货需求旺盛,华为等国产客户Q2新机型推出带动公司出货放量,使得公司短期客户结构出现安卓占比提升、A 客户占比下降。由此,公司单季利润率短期受影响,但预计相关因素都将在H2迎来大幅好转。 H2迎来备货高峰景气旺盛。 三、四季度向来是消费电子的传统旺季,叠加今年iPhone8大年带动换机需求旺盛,预计公司业绩将持续高速增长、景气不断向好。我们预计A 客户17年旗舰新品机型出货量在6500-8000万台,全生命周期市场需求火爆。 我们去年便提出双电芯逻辑,公司受益最为直接明确,预计公司将享受终端需求拉动和供货ASP 大幅提升的双重拉动。此外,公司笔记本业务预计也将实现份额的快速渗透和出货大幅增长,今明两年持续贡献业绩弹性!智能手机性能的边际提升持续,继电池事故后各大手机厂商对电池安全性的重视也与日俱增;产品ASP 不断提高,而小供应商被踢出供应链的概率也在增加,公司作为电池板块的龙头受益趋势明确,未来几年在手机终端厂商中的份额预计将持续提升。考虑到2016上半年公司在安卓阵营份额的低基数,以及H2A 客户双电芯大年周期,2017业绩增速预计将维持高位;18年更将有电动工具以及笔记本业务终端拉动及份额提升。 估值与盈利预测。 预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.95、5.68、7.36亿元,上调盈利预测及目标价,给予公司18年25倍PE,对应6个月目标价69.25元,持续重点推荐。 风险提示:智能手机出货不及预期,笔电业务渗透不及预期,电动工具拓展不及预期。
德赛电池 电子元器件行业 2017-07-13 52.60 65.04 21.07% 55.49 5.49%
56.29 7.02% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度业绩预告,2017上半年营业收入约46.50亿元,同比增长约55%;归属于上市公司股东的净利润10,525万元–11,975万元,同比增长45%-65%;基本每股收益约0.5128元–0.5835元。 消费电子电池龙头,行业集中趋势中受益。电池封装业务发展良好,客户需求增加导致销售增长。公司主营业务是小型电源管理系统(BMS)和电池封装(Pack),产品主要应用于智能手机为主的消费电子产品。公司与国际领先消费电子公司苹果合作多年,是苹果手机的核心电池供应商。公司通过优化客户结构,合理调整人员配比和组织架构,打造高效生产制造平台,逐步扩展国内品牌客户,已经成为华为、OPPO、vivo 等手机厂商的重要合作伙伴。据IDC 数据显示,2015年全球智能机出货量14.3亿部,出货量排名前五的品牌占全球智能机出货总量的56.4%,2016年该比例达到57.3%,至2017年第一季度,该比例进一步提升至60.1%,市场格局持续集中。我们认为,随着智能手机行业集中度提升,以苹果、华为、OPPO 为代表的领先手机品牌将进一步扩大市场份额,公司作为这些客户的核心供应商,将伴随智能手机优势品牌共同成长,在行业趋于集中化的过程中充分受益。 预计核心客户下半年新品放量,公司业绩成长有保障。据产业链调研信息,预计苹果将于9月份发布三款新机型,今年下半年三星、OPPO、vivo、华为等行业领先厂商至少各有一款旗舰机型新品发布,三、四季度有望迎来智能手机出货量的集中释放。通常来讲电池备货比手机产品正式发售早一个月左右的时间,预计在上述核心客户下半年的出货拉动下,公司消费电子电池业务增长速度有望进一步提升,带动公司业绩高速成长。 少数股东权益值得持续关注。公司为控股型公司,分别持有惠州蓝微、惠州电池两家子公司75%的股权,两家子公司另外25%的股权被新疆上阳持有,新疆上阳的股东主要是德赛电池的管理层人员。根据公司公告披露,公司管理层、大股东等有关方正在推动解决25%少数股东权益问题。假设公司能收回这25%股权,首先将带来公司业绩的直接增厚,其次促进管理层和公司员工的主观积极性,对公司未来业绩产生正面影响。虽然相关进程尚未有明确时间表,但少数股东权益问题值得持续关注。 投资建议:预计公司2017~2019年净利润分别为4.01亿、5.55亿、6.96亿,同比增速分别为57.2%、38.3%、25.3%;对应EPS 分别为1.96元、2.71元、3.39元。考虑到公司行业龙头地位,未来行业集中度提升,预计公司将逐步提高议价能力,盈利能力逐步走强。给予公司2018年24倍PE,6个月目标价65.04元,维持买入-A 评级。 风险提示:宏观经济下行;核心客户出货不及预期;动力电池业务开展不及预期。
郑平 2 1
德赛电池 电子元器件行业 2017-07-13 52.60 -- -- 55.49 5.49%
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一、事件概述。 近期,德赛电池发布2017年半年度业绩预告:营收约46.50亿元,同比增长约55%;归属于上市公司股东的净利润10,525万元–11,975万元,同比增长45%~65%; EPS约0.5128元–0.5835元。 二、分析与判断。 中报业绩大幅预增,国产品牌手机电池份额不断增长。 1、报告期内,公司电池封装业务规模持续扩大,订单需求持续增长。17Q2营收约为23.61亿元,同比增长59.36%,环比增长3.15%,净利润约为0.36~0.51亿元,同比增长7.72%~50.74%。 2、我们认为,虽然二季度是智能手机行业出货和新品发布的淡季,但公司通过持续提升国产品牌手机份额、积极优化客户与业务结构实现营收和业绩高速增长,特别是来自A公司新品以及华为、OPPO、vivo等客户份额提升。此外,自动化生产线改造及精益生产管理将持续提升公司产品良率、降低成本,盈利能力将进一步改善。 受益下半年智能手机市场新品密集发布和出货,下半年业绩有望加速增长。 我们认为,苹果新一代iPhone产品创新力度大、市场号召力强,将引发新一轮智能手机换机潮并带动智能手机电池向双电芯、快充、长续航等方向发展,公司将充分受益。受益下半年国内外多款重磅智能手机新品发布和量产出货,以及双电芯等方案在电池中的应用,公司下半年业绩将好于上半年,有望加速增长。 笔记本电脑锂电池渗透率快速提升,动力电池等市场为长期增长奠定基础。 我们认为,笔记本电脑电池从18650向锂电池快速切换,渗透率不断提升,公司将受益客户陆续突破及市场份额持续增长;公司正积极拓展国内外新能源汽车整车客户,大型BMS及封装集成业务将持续受益,动力电池将打开长线成长空间;电动工具作为三大锂电池应用市场之一,公司已突破百得、博世、牧田、创科等大客户,市占率将不断提升,并且受益无刷电机逐步应用于电动车、智能家居、工业自动化等领域。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为1.69元、2.10元和2.49元。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月合理估值为59.15元~67.60元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、智能手机出货不及预期;2、行业竞争加剧;3、新技术发展不及预期。
德赛电池 电子元器件行业 2017-07-12 54.12 60.00 11.69% 55.49 2.53%
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事件: 公司发布2017年业绩预告,上半年实现营业收入46.5亿元,同比增长55%;实现归母净利润1.0525-1.1975亿元,同比增长45%-65%;Q2单季度实现收入23.61亿元,同比增长59.4%,实现净利润3624-5074万元,同比增长6.4%-49%。 评论: 1、上半年收入成长主要来源于国产机型份额提升,多因素造成利润率下滑 公司上半年收入保持快速成长,甚至Q2单季度环比Q1依然有小幅提升,主要得益于公司去年下半年开始在HOV等国产机品牌份额的大幅提升。此外公司在电动工具以及Mac等产品业务拓展顺利,对收入增长也有所支撑。不过Q2净利润增速环比有所下降,一方面上半年国产机新品延迟以及清库存,造成利润率下滑,且对公司影响主要发生在Q2;另一方面6月开始公司搬厂也有一定的费用影响;此外动力电池业务依然是亏损状态。 2、新品备货逐步开始,看好下半年尤其Q4业绩 A客户新品备货Q3正式开始,搬厂主要影响部分老业务订单,对新品业务没有明显影响,且将于7月基本完成。OLED版本预计搭载双电芯方案,产品价格或有显著提升。而且随着OLED产品工艺逐步成熟,产品订单逐步释放,Q4业绩更加值得期待。 3、国产品牌新机备货周期开启,利润率或逐步恢复 OPPO R11正式开启国产机新一轮新品备货周期,预计下半年多数旗舰机型都将采用18.5:9的显示屏设计方案,该方案在影像等方面用户体验极佳,有助于加快消费者换机需求。国产机生产旺季来临也有望提升公司利润率水平,预计下半年有望维持去年同期水平。 4、笔记本、电动工具等业务稳步成长,动力电池国产电芯产品稳步推进 公司积极推进笔记本业务拓展,随着轻便化趋势来临,聚合物所占比例将进一步提升,以公司为代表的国内Pack厂商将充分受益。另一方面电动工具业务受益小家电以及无绳趋势,业务同样稳步成长。动力电池Pack业务进展略低于预期,主要与新能源汽车政策调整有一定的关系,公司积极推进国产电芯Pack产品的推广,随着新能源汽车逐步恢复正常增长,公司动力电池业务有望逐步实现减亏,甚至盈利。 5、投资建议 考虑到A客户搬厂等因素影响,我们小幅调整17-19年盈利预测3.66/4.53/5.54亿元,对应EPS 1.78/2.21/2.70元。公司受A客户ASP提升与国产客户份额提升驱动效果明显,Q2单季度收入与利润增速有所错位,预计Q3开始逐步恢复。且18年A客户双电芯比例存在进一步提升的可能。此外公司仍有国企改革预期,或显著改善公司效率。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:业务拓展低于预期,利润率下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名