1、公司发布公告称新研发产品纯电动城市客车下线。 根据公司公告,近年来公司一直在研发空港地面装备动力系统的电动化,在此基础上公司研发试制的纯电动城市客车将于近日正式下线;该车采用磷酸铁锂电池纯电动驱动模式。同时,公司公告本次即将下线的纯电动城市客车仍为试验样车,如要批量生产仍需向相关部门申请资质。 2、象征意义大于实质意义. 公司原有业务为航空地面设备,该行业的特点为多品种、小批量生产,业务规模难以获得迅速扩展。2007年以来,公司积极寻求相近行业发展机会,突破发展瓶颈。2010年初,公司收购中卓时代进入消防车领域,是公司寻求其他发展机会的尝试;近年来,公司还在其他方面进行了拓展,并取得了一定成效;此次新研发产品纯电动城市客车下线也是公司成功拓展业务范围的标志。 3、我们看好公司纯电动城市客车业务的前景. 此次公司研发成功的纯电动城市客车本质上虽然属于改装车,但也是公司强大研发力量的展示;在该次研发成功的纯电动城市客车中,电动城市客车的核心部件——电机及电控系统属于公司自主研发成果,因此,该事件标志公司技术上具备生产能力。同时,纯电动客车可以丰富公司机场设备品种,如果取得相应资质,又可以为公司发展提供有力支点。 4、维持公司买入评级. 根据我们预测,2011年公司业绩将实现大幅提升,同时长期来看公司将突破原有发展模式,面临发展拐点;我们维持公司买入评级,6-12个月的目标价为33.75元。 5、投资风险提示. 纯电动车资质取得的风险

事件 晋亿实业(601002)2010年11月30日接到京沈铁路客运专线辽宁有限责任公司《中标通知书》,在盘锦至营口铁路客运专线工程(招标编号:JW2010-15)高速钢轨扣配件F01采购招标中,被确定为中标人,中标金额为人民币127337032.60元。 点评如下: 公司2010年累计获得订单超过10亿元。目前,国内高铁紧固件主要由6家公司参与投标,公司与德国福斯罗扣件系统公司获得订单数居前,公司高铁订单约占国内高铁扣件总量的20%强。公司此次中标,是公司2010年第四次中标,虽然中标金额不大,但是在11月初西兰铁路客运专线中标不久再次中标,显示公司接单能力较强。 公司自2009年10月以来获得订单超过22亿,有效保障公司日后数年业绩的稳定增长。公司上半年预计交单5.5亿元,下半年交单量又好于上半年。目前公司基本已消化了11月前的订单,因部分产品年内不能确认收入,2010年全高铁收入预期达13-14亿元。因嘉善地区用电的限制,公司此次中标以及11月初的中标,将主要放在2011年生产。由于公司接单能力较强,且高铁新增和更新需求强劲,2011年、2012年高铁收入有望达到16亿、20亿元,增长快速。 盈利预测。我们认为,虽然公司紧固件业务行业内竞争激烈,但公司近年持续获得高铁等高端订单,且公司的汽车紧固件2010年已开始实现盈利,公司数年内业绩有望保持稳定增长势头。2010-2012年预测EPS为0.36元、0.49元和0.70元,我们维持“增持”评级,目标价13.7元。 投资风险。铁路扣件工艺变化风险。

公司目前主营袋式除尘器,是国内最大的袋式除尘设备专业制造企业之一。公司目前是中国环保产业协会副会长单位、中国袋式除尘专业委员会副主任委员单位。公司“宝带”牌除尘器被国家质量监督检验检疫总局评定为“中国名牌”产品,“宝带”品牌业已成为国内除尘器行业内最具影响力的品牌之一。在目前袋式除尘替代电式除尘的趋势下,公司发展空间广阔。 公司在业内技术实力雄厚,募投资金在技术中心方面的投资,进一步增强公司技术实力。公司设立了省级技术中心,通过和美国、日本、欧洲公司以及国内的北京劳动保护科学研究所、清华大学、浙江大学、东华大学、江南大学等单位的合作,致力于节能减排、高温高腐蚀烟气净化技术、电除尘改造袋式除尘及电袋复合技术的研发,在燃煤锅炉、垃圾焚烧、焦炉、烧结、高炉干法除尘等烟气治理技术领域取得重大突破。 目前公司拥有二十八项实用新型专利、一项发明专利。公司还主持制定《袋式除尘器安装技术要求与验收规范》、《内滤分室反吹类袋式除尘器》、参与修订《袋式除尘器技术要求》、《粮食加工、储运系统粉尘防爆安全规程》等行业规程、规范等国家标准。 公司募投项目有效解决公司产能不足问题,未来发展空间广阔。公司募投的年产40万平方米过滤面积大型袋式除尘设备扩建项目,将有效解决公司面临的产能不足问题。公司有望加快进入电力市场的步伐。 目前我国火电行业袋式除尘器的应用比例只有10%左右,据中国环保机械行业协会预测,如果按照“十二五”期间火电行业内袋式除尘器应用比例达50%计,2010年至2015年火电行业袋式除尘器主机整体需求合计150亿元左右。 盈利预测。我们认为,公司在袋式除尘器领域稳步经营多年,拥有深厚的技术储备,有助于公司在产能大幅提升的同时,快速开辟新市场,而推动公司业绩的稳定增长。我们预测公司2010-2012年EPS分别为:0.67元、0.95元、1.11对应PE分别为72、51、43倍,我们首次给予“增持”评级,目标价57元。 投资风险。钢铁价格大幅波动。

事件:上海佳豪(300008)公告子公司重大合同,我们对此点评如下。 子公司获重大合同 公司公告,上海佳豪船舶工程设计股份有限公司全资子公司上海佳豪船舶科技发展有限公司与天津智海船务有限公司签订的2份《6000HP多功能供应船设计、监造、建造总承包合同》,合同金额分别为5960万元、5960万元,合计为11920万元;合同期限为2010年11月26日至2012年2月29日。 短期内重大合同将提升公司业绩 2009年公司营业收入为1.27亿元,此次合同金额为1.19亿元,合同执行后将大幅提升公司业绩:据我们测算,该合同执行完毕后将提升公司每股收益(EPS)0.46元;根据合同执行情况,我们预计0.26元计入2011年业绩、0.20元计入2012年业绩。 长期来看,重大合同意味着公司EPC业务获得突破 近年来,公司着重发展船舶工程总包业务(EPC),前期,公司公告中标EPC业务——上海专用引航船的设计制造总承包合同(金额为1.476亿元),公司此次又公布中标1.19亿元EPC业务,我们认为这是公司EPC业务获得突破的标志。 上调公司评级至买入 鉴于公司获得重大合同对公司业绩的影响,我们上调公司业绩预测,预计公司2010年、2011年、2010年每股收益分别为0.76元、1.35元、1.72元;给予2011年40倍市盈率,公司合理股价为54元,较目前股价有较大的上升空间,提升公司投资评级至买入。

公司股价低估是上涨的根本动力。近日,公司股价大幅反弹,涨幅远超大盘指数,股价表现强劲。我们认为,公司股价低估是近日股价上涨的根本动力。公司股价低估表现为两个方面:1)市场对公司运营模式认识存在误区;2)市场对公司业绩低估。 渠道优势是公司最大优势。市场普遍认为公司是生产型企业,且面向海外市场,因而不能享受估值优势;但我们认为公司并非传统生产制造企业,渠道才是公司最大的优势。公司运营模式为:国外大型零售商直接向公司下达订单,通常情况下,30%-40%的订单由公司自行生产,60%-70%的订单公司通过外协方式进行加工;公司在整个产业链中的作用更像一个信息流与商品流的“平台”。 轻资产运行是公司最大的优势。由于外协生产比例高,公司呈现“轻资产”运营特点:与同类型公司相比,公司“销售收入/资产”比值(资产周转率)较高,显示出公司“轻资产”特点。 研发与设计能力是公司渠道优势的保证。经过多年的合作,公司与国外大型零售商形成了稳固的合作关系,并且公司五金产品种类齐全,可为零售商采购提供一站式服务,因而,国外大型零售商愿意与公司进行合作。同时,公司具有100多人的研发与设计队伍,可将国外客户的产品要求在短期内设计、研发出来,得到国外客户认可。 公司未来成长明确,并具有外延式扩张的可能。从公司发展情况来看,正常年份下,公司营业收入增幅可达30%左右(2009年受金融危机影响,比较特殊),公司上市后实力大增,后续发展能力可期。同时,公司计划通过收购等方式实现外延式扩张,如果实施顺利,则公司发展速度将显著提升。 巨大的空间为公司提供了驰骋的天地。虽然公司近年获得了迅速的发展,但从相对量来看,公司的发展空间巨大,例如公司虽然是我国手工具出口的龙头,但份额不足5%;同时,与国外大型企业相比,公司营业收入较小。 内销是公司未来发展的看点。2010年下半年,公司看到了国内巨大的市场需求,并积极发展内销。我们认为,内销市场的有效启动需要一个过程,但由于内销市场空间巨大并且获利较高,内销市场是公司未来几年的看点,也是支撑公司业绩的重要保证。 维持买入评级。预计公司2010年、2011年每股收益分别为1.21元、1.59元,维持买入评级,给予3-6个月的目标价为41元。

公司获得大额订单。公司公告,在国家电网公司集中招标采购青海格尔木至西藏拉萨+400KV直流联网工程铁塔的招标活动中,公司中1个包,中标总价为9334.96万元,占公司2009年度营业总收入的21.80%。至此,公司2010年累计获得国家电网的中标达到2009年营业收入的95.76%,高于市场预期。 2011年公司整体产能将快速上升。公司2010年初上市的募投项目是扩建年产10万吨铁塔项目。该项目目前已有5万吨产能项目在建,预期2010年底建成,2011年投产。另5万吨产能将在2011年开始投建。此外,公司还在胶州市设立青岛齐星铁塔有限公司,建设年产20万吨铁塔项目,青岛基地产品将以出口为主。随着公司产能的快速上升,我们预计公司2011年中标情况向好。 盈利预测。我们认为,随着我国通讯、电网投资的攀升,公司铁塔业务将处于稳步攀升状况。我们预计公司10年、11年、12年的EPS分别为0.47元、0.63元、0.99元。维持“增持”评级。

我国是全球人造金刚石第一生产大国。据09年金刚石行业协会统计,全球人造金刚石产量55亿克拉,我国约占70%的份额。而随着人造金刚石品级的不断提升,金刚石使用领域持续拓宽,为我国人造金刚石企业发展提供空间。 人造金刚石领域附加价值最大的是聚晶金刚石复合片等中间制品。国际市场上超硬材料制品与超硬材料的价值比在10~20比1左右,而国内也达到了3~5比1。显然,聚晶超硬材料复合片的发展空间,远大于人造金刚石等初级制造公司将控制金刚石产能。 公司非公开发行募投项目符合行业发展趋势,前景广阔。公司非公开发行资料已上交证监会,预期2011年初能够获得批准。公司拟募集资金主要用于年产12000吨合金粉末生产线项目和年产1200万粒地质矿产钻探级超硬复合材料生产线项目。新项目都是金刚石行业附加值较高产品,且技术含量相对较高。 盈利预测。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.19元、0.50元、0.99元。以11月12日11.92元价格计算,对应PE分别为61X/23X/11X,我们维持“增持”评级,目标价15元。 投资风险。公司聚合复合片、预合金粉市场开拓不利。

公司主营业务为船舶舱口盖、起重装备等重型装备产品。公司于2004年成立开始即与麦基嘉合作生产舱口盖,公司是麦基嘉最大的舱口盖供应商,麦基嘉是全球领先的干货处理方案及设备提供商,主要产品包括舱口盖、甲板克令吊等。2007年公司进入起重装备市场,主要从事甲板克令吊、集装箱桥吊等产品的生产制作;2008年公司创建“杰马”自主品牌起重装备,致力于为市场提供中高端起重装备产品,公司起重装备业务增长十分迅猛。 公司舱口盖业务产能稳定,生产效率仍将持续提高。公司舱口盖业务目前年产能稳定在在4.5万吨左右。公司舱口盖订单占麦基嘉在中国分配的订单比例最大,并且作为战略合作伙伴,麦基嘉优先保证公司的订单量。 未来三年,公司拟利用募集资金逐步实施“舱口盖生产综合技术改造”项目,不断提高产品生产效率,提升产品质量,持续保持公司在舱口盖制造领域的领先地位。 公司起重装备进入快速发展期。公司“杰马”起重装备主要由润邦重机子公司运作,2009年收入1500万元,我们预计2010年有望实现销售1-1.2亿元。保守估计,2011年该部分业务收入能够超过3亿元,新业务将保持快速上升的势头。 目前,公司“杰马”起重业务毛利率在15%左右,低于成熟产品舱口盖。我们预期随规模的上升,以及借助于公司良好的管理能力,公司相关费用率有望大幅下降,毛利率将逐步提升到20%以上。 具体产品方面,海洋风电工程起重机、特种船舶工程起重机是公司日后发展重点。公司已向市场提供部分浅水用海洋风电工程起重设备,目前公司还在进一步开发更大吨位的深水用设备,以满足海上风电安装的需要。 公司停立体车设备业务开始独立运作,有望成为新的增长点。我国汽车保有量持续快速增长,必然带动停车设备需求的快速发展。公司于2009年创立自主停车设备品牌“普腾”,由于公司在重型装备研发、制造、安装及售后服务方面有着较强的积累,公司进入立体停车设备业务领域有一定优势。目前公司正在全国各地建立营销网络,同时公司已着手成立独立的停车设备分公司,我们预期该部分业务成熟后,规模能够达到6-8亿,成为公司新的增长点。 公司海工业务是新的投资项目,也是公司新增长点之一。在海工业务方面,公司主要生产海工克令吊,公司目前已有订单,主要提供给新加坡客户。公司募集资金在海工领域的投资,将有效提升公司海工平台配套产品的生产能力。 盈利预测。我们认为,公司在舱口盖业务稳定的基础上,开辟出快速发展的起重机业务,以及有望成为新利润增长点的海工装备、立体停车设备等业务,将有效保障公司今后的持续发展。我们预测公司2010-2012年EPS为0.98元、1.41元和1.69元,PE为31倍、21倍和18倍,我们给与“增持”评级,目标价42元。

公司2010年累计获得订单超过10亿元。目前,国内高铁紧固件主要由6家公司参与投标,公司与德国福斯罗扣件系统公司获得订单数居前,公司高铁订单约占国内高铁扣件总量的20%强。公司此次中标,是公司2010年第三次中标,虽然中标次数低于09年,但单笔中标额相对较大。显示公司中标能力有所提升。 公司自2009年10月以来获得订单超过20亿,有效保障公司日后数年业绩的稳定增长。公司上半年预计交单5.5亿元,下半年交单量又好于上半年。2010年全高铁收入将达到12亿元,考虑高铁新增和更新需求,未来2011年、2012年高铁收入将达到年高铁收入将达到年高铁收入将达到16亿、20亿元,增长快速。 公司产品除紧固件外,还生产高铁使用的垫片,能够提供高铁整套产品,整体实力在紧固件业内居前。 盈利预测。我们认为,虽然公司紧固件业务行业内竞争激烈,但公司近年持续获得高铁等高端订单,且公司的汽车紧固件2010年已开始实现盈利,公司数年内业绩有望保持稳定增长势头。2010-2012年预测EPS为0.36元、0.49元和0.70元,我们维持“增持”评级,目标价13.7元。

公司主营铁路扣件及各类紧固件,是我国高铁紧固件主要供应商之一。目前,国内高铁紧固件主要由6家公司参与投标,公司与另一家德国公司居前,公司高铁订单约占国内高铁扣件总量的20%强。公司产品除紧固件外,还生产高铁使用的垫片,能够提供高铁整套产品,整体实力在紧固件业内居前。 公司有望受益于重载铁路需求的提升。公司在近年收益于高铁投资大幅提升后,有望再次受益于重载铁路需求的提升。由于高铁带走了大量客流量,导致部分铁路线路退位到专业的物流铁路,这些铁路将由目前人货两用铁路改建为重载货运线路,将再次带动铁路扣件的需求。预期该类需求将在高铁进入高潮的2012年逐步体现。 公司汽车紧固件业务2010年有望实现盈利,而成为公司日后稳定的收益来源。公司汽车紧固件产品从5年前开始培育,目前可以批量供货28大类,合计2000多个产品规格的汽车用紧固件,预计公司2010汽车紧固件收入在2亿元左右,2010年有望实现2000万元左右的盈利。由于汽车业务进入难,但维持容易,且公司相应业务基数还不大,预期2011年相应业务会有近50%的增长。 公司正在打造物流业务,有望成为公司日后新的利润增长点。公司目前正在福建泉州购买土地建设物流基地,打造公司自己的物流新模式。公司有意通过增发等方式推动物流业务的快速发展,该业务有望成为公司数年后新的利润增长点。 盈利预测。我们认为,虽然公司紧固件业务行业内竞争激烈,但公司近年持续获得高铁等高端订单,且公司已开始实现盈利,公司数年内业绩有望保持稳定增长势头。2010-2012年预测EPS为0.36元、0.49元和0.70元,PE为27.9倍、20.63倍和14.42倍,我们给与“增持”评级,目标价13.7元。 投资风险。铁路扣件工艺变化风险。

近日,我们对威海广泰进行了调研,要点如下。 1、长期来看,公司正在突破发展瓶颈,迎来发展的拐点。 公司原有业务为航空地面设备,该行业的特点为多品种、小批量生产,业务规模难以获得迅速扩展。2007 年以来,公司积极寻求相近行业发展机会,突破发展瓶颈。2010 年初,公司收购中卓时代进入消防车领域,是公司寻求其他发展机会的尝试;近年来,公司还在军工业务、海工业务方面进行了拓展,并取得了一定成效;长期来看,我们认为公司正在突破发展瓶颈,迎来发展的拐点。 2、公司主营业务3季度后景气度逐步攀升。 通常情况下,航空地面设备景气周期滞后航空业2-3个季度左右。2010年上半年,受2009年航空业低迷影响,航空地面设备业务低迷,公司订单不足,但3 季度开始公司航空地面设备业务开始攀升,订单持续恢复,目前公司在手订单1.3 亿元左右,生产计划排至明年1 季度,目前生产任务紧张,工人加班加点进行生产。目前来看,国内航空地面设备行业竞争日趋激烈,但公司认为凭借公司强大研发能力,能够及时推出新产品,从而保持一定的竞争优势,保持毛利率的稳定。 3、消防车业务将获得快速发展。 威海广泰消防车业务主要通过2010年收购的中卓时代运作。目前国内消防车领域竞争激烈,整体来看高端市场产品以进口为主,国内厂家主要集中在中、低端产品。目前国内具有消防车生产与销售资质的企业有30 家左右,其中业务规模超过1 亿元人民币的厂家有4、5 家。 中卓时代原有的优势为市场优势,但技术、研发实力较弱,威海广泰收购中卓时代后,发挥威海广泰自身强大的研发、生产优势,实现优势互补,预计近年中卓时代将获得快速发展:公司预期10年消防车销售收入1亿元,实现净利润500万元左右;公司希望11年收入将获得快速发展,跨入大型消防车生产企业行列。 4、2011年军工业务有望获得实质性进展。 军工业务是公司拓展的重点业务之一,公司此前在军品方面已有多年合作经历,但规模都不大,且订单不连续。经过多年开拓,公司研发实力逐步获得军方认可,逐步加大合作力度,目前公司与军方的合作已经突破公司原有产品范围。公司与军方已经签署合作研发协议,预计2011年生产出样机并实现批量订单,乐观估计订单量在亿元左右。 5、海工业务实现突破。 公司进军海工业务主要通过合作方式进行。目前公司凭借精密的加工能力,已经与国际知名油服公司达成合作意向,公司将为其提供海工产品组件,产品独家销售给油服公司。目前双方正在就细节问题进行谈判,该业务将在2011年有所进展。 6、增发工作顺利进行。 公司计划公开增发不超过4500万股,募集约4.67亿元, 投资高端空港装备及专用装备制造羊亭基地项目、中卓时代消防装备技术改造项目和国家空港地面设备工程技术研究中心技术改造项目。目前,增发工作进展顺利。 7、业绩预测与评级。 1)业绩预测核心假设。 航空设备业务:11、12年实现4.2亿、5亿;军工业务:11、12年实现0.6亿、0.9亿元;消防车业务:11、12年实现2亿、3亿元;海工业务:11、12年实现0.5亿、0.8亿元。 光伏逆变器及其他:11、12年实现0.05亿、0.2亿元。 在以上核心假设下,预计公司2010年、2011年、2012年每股收益(摊薄前)为0.45元、0.75元、1.06元。 2)买入评级。 2011 年公司业绩将实现大幅提升,同时长期来看公司将突破原有发展模式,我们上调公司的投资评级至买入,6-12 个月的目标价为33.75元。

事件: 近日,我们对南通科技(600862)进行了调研,与公司董秘等高管进行深入交流。 调研要点如下: 公司房地产业务将成为近年业绩主要来源,且有望数年内保持稳定。公司控股股东南通产业控股集团有限公司是南通市惟一的经营和管理工商企业的国有独资公司,南通科技是其机械、房地产等资源的运作平台。南通产控目前在南通有 3000 亩工业用地,房地产业务拓展空间很大。 公司2010年进入收入确认的有万通城项目二期6-9号楼,加上一期14套房交完,前三季度公司地产业务已实现收入约2.9 亿元,预期第四季度该项目收入有望进一步确认,有效提升公司2010年业绩(公司2009年无房地产收入确认)。 公司目前主要在建项目为“万濠华府”,位于南通市中心(原南通机床厂旧址),与南通古风景区濠河相邻。项目的楼面地价为3300 元,建筑面积16 万平米,共约760 套,套型面积在130-276 ㎡。该项目一期,已于2010年7 月开盘,目前售价15000元/平米。“万濠华府”项目收入将在明、后年确认。 公司在南通市中心另有一项目处于筹备阶段,目前该地区房屋售价在25000元/平米左右,而公司地面价只有1300元/平米。该项目收益预期到2012-2013年体现。 公司机床业务快速增长,新品陆续推出,发展潜力增强。公司前三季度机床主营业务收入在4.1 亿元左右,同比增长约100%。公司目前在手订单3亿元。公司目前月产机床在120台左右,生产能力已显著高于刚搬迁时30-40台/月的产能。 公司目前机床年产能在6亿元左右,明年有望提升到8亿元。公司自2007年以来,在机床研发方面投入大量资金,年均达3-4千万元。公司立式加工中心目前在国内产销量居前列;卧式加工中心技术已达国际先进水平,有进口替代能力。在新产品方面,公司推出五轴联动立式加工中心、高速立式加工中心、龙门加工中心,等等。 公司创投业务进入收获期,预期明年有收益产出。公司在创投业务投入资金有:成都新兴创业投资有限责任公司参股10%,投资1000万元;成都亚商新兴创业投资公司投资2500万元;参股南通红土创新资本创业投资有限公司(原南通创新资本创业投资管理有限公司)投资1200万元。 目前,成都新兴创业投资有限责任公司投资的6 家公司已有5家成功上市;成都亚商新兴创业投资公司已完成8 个项目的投资,目前已有一项目过会,其他项目也将陆续申报上市材料。而南通红土创新资本创业投资有限公司也完成6 个项目的投资。 公司非公开发行完成,将有效提升公司热处理能力。公司2010年5月非公开发行普通股80,519,480股,募集资金净额599,660,739.36元。募集资金将全部投资于热加工中心建设项目,该项目达产后,将形成年产铸件8万吨、锻件3.5 万吨、钢结构件3.5 万吨、热处理件1.5 万吨的生产和加工能力,将极大的提升公司机床配套的生产能力。而公司目前铸件有2/3是外购,新项目达产,公司年产能15-16亿,50%自用,50%外销。 盈利预测。我们认为,公司的房地产业务今后数年将相对稳定,而机械领域产能快速释放,有助于公司业绩持续稳健攀升。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.68元、0.45元、0.63元,( 10年有1亿元的政府补贴, 11、12年以无营业外收入预测)。以11月3日收盘价格计算,对应PE分别为18.4X/27.8X /19.7X,们首次给予“增持”评级,目标价15.8元。 投资风险。钢铁价格大幅上升风险。

公司前3季度业绩符合预期 公司公告,前3季度实现营业收入、归属母公司净利润分别为72.59亿元、5.05亿元,分别比去年同期增长88%、484%,实现每股收益为0.72元,公司前3季度业绩略基本符合我们的预期。 毛利率提升及费用率下降是业绩增长的主要原因 2010年前3季度,公司综合毛利率为18.54%,大大高于去年同期12.93%的水平;同时,随着公司业务规模的扩大,综合费用率下降,由去年3季度10.45%下降为今年3季度的9.43%;毛利率提升及费用率下降使得公司净利率大幅攀升:由2009年3季度的2.30%上升为2010年3季度的7.0%。 2010年公司业绩将维持高增长态势 预计公司2010年归属母公司净利润增长率为500%左右,2010年公司业绩将呈现高速增长态势,主要原因在于2009年的低基数效应及2010年的市场超预期;但2010年的高基数效应使得公司2011年增长率大幅放缓。 增持评级 预计公司2010年、2011年每股收益分别为0.91元、1.01元,维持公司的增持评级。

公司前3季度业绩符合预期 公司公告,前3季度实现营业收入、归属母公司净利润分别为3.47亿元、0.43亿元,分别比去年同期增长18%、20%,实现每股收益为0.30元,公司前3季度业绩略基本符合我们的预期。 合并报表是公司业绩增长的主要原因 公司于2010年初期完成了对中卓时代的合并,2010年3季度财务报表合并中卓时代财务报表,合并报表使得公司业绩出现增长,同时也是影响公司业绩增长的重要因素;如果排除合并报表原因,公司实际业绩增长幅度有限。 公司业务已经进入景气向上周期 公司主要从事航空地面设备研发与销售,通常情况下,航空地面设备行业滞后于航空业6-9个月左右,从我国航空业情况来看,2010年以来景气度不断攀升,这使得航空地面设备行业景气度在3季度左右出现攀升;根据我们的了解,公司3季度业务开始向好。 增持评级 预计公司2010年、2011年每股收益分别为0.47元、0.73元,维持公司的增持评级。

事件:秦川发展(000837)发布3季度报告,我们对此点评。 公司前3季度业绩略低于预期 公司公告,前3季度实现营业收入、归属母公司净利润分别为9.88亿元、0.78亿元,分别比去年同期增长25%、10%,实现每股收益为0.22元,公司前3季度业绩略低于我们的预期。 综合毛利率下滑是利润业绩低于预期的主要原因 公司3季度报告显示,2010年前3季度公司综合毛利率为22.28%,低于去年同期水平23.17%,毛利率出现下滑;此外,2010年前3季度资产减值损失的比例上升过快(由2009年前3季度的0.07%上升为2010年前3季度的0.19%);综合毛利率的下滑及资产减值损失比例的扩大造成销售净利率下滑。 我们长期看好公司的发展前景 目前,我国机床行业正处于进口替代阶段,同时国内机床数控化率较低(30%左右),因而机床特别是数控机床在我国有广阔的发展空间;秦川发展作为国内磨齿机床行业的龙头企业,将长期受益于磨齿机床行业的发展;此外,我国将高端设备制造业提升为支柱产业以及国家重点发展西部装备制造业均对公司发展形成利好;我们长期看好公司的发展前景。 维持买入评级 预计公司2010年、2011年每股收益分别为0.37元、0.53元;同时,秦川发展集团整体上市的步伐正稳步推进,预计集团整体上升后将提升公司每股收益;维持公司的买入评级。