事项: 公司发布2011年三季报, 2011年1-9月份净利润24,963.21万元,同比增长59.29%,基本每股收益0.43元/股。其中三季度净利润10,366.71万元,同比增长62.20%。1-9月份营收397,952.17万元,同比增长15.54%。 主要观点: 合同订单饱满,市场份额不断提升。钢结构行业受益于城镇化进程和消费升级,二三线城市使用钢结构的建筑明显增多,精工钢构是行业中的龙头企业,通过标志性工程树立高端品牌形象,连续多年在行业中排名首位,承接多个地标性建筑。在重钢领域强化了安装环节,在空间钢领域拓展了光伏屋顶等高附加值的业务。精工钢构连续5年业务量行业第一。 产业升级转型 管理规范高效。公司积极拓展高端产品,通过股权融资和并购,完善钢结构产业链。公司已成功通过收购亚洲建筑间接控制上海精锐。 上海精锐是专业从事新型金属屋面系统的服务商,产品市场占有率名列前茅,发挥了钢结构业务与金属屋面系统的整合效应。公司将由单一的钢结构施工承包商向钢结构建筑体系集成服务商转变,盈利附加值也将提升。公司加强对各事业部的精益管理,各事业部的管理水平提高,增加对公司业绩贡献。 钢结构行业发展提速 公司潜力巨大。 十二五期间节能减排政策将促进钢结构新建建筑占比的提升。2010年我国钢结构产量仅2500多万吨,2015年产量有望在此基础上翻一番以上,达到5000万吨~6500万吨。“十二五”期间,我国钢结构行业有可能会被列入战略性新兴产业,来加以大力发展和推广。我们预计,未来5-10年,我国钢结构行业仍将保持持续、快速的发展势头,公司面临良好的发展机遇。行业协会预计钢结构行业年复合增速16%。 公开增发获核准 看好募投项目。 四个募投项目:重型异型钢结构生产基地项目、华南工业建筑系统产业化项目、多层商用钢结构集成建筑项目、光伏建筑一体化项目。我们在今年一季度的评级报告对此有详细分析。公司致力于拓展钢结构领域以外的技术,全面培育“集成”创新能力。未来向好。 盈利预测 按转增后股本计算,我们预计公司 11、 12、13年EPS 为0.60、0.75、0.90元/股,对应PE17.43、13.87、11.52,维持买入评级。

事项:公司发布2011年三季报,1-9月份实现营收622056.21万元,比去年同期增长20.44%%;其中3季度单季实现营收189445.68万元,同比增长9.71%。1-9月份归属于母公司的净利润32147.5,3万元,比去年同期增长142.12%;其中三季度单季为89,35.99万元,比去年同期增长60.79%。前三季度EPS0.4337元。 主要观点:产品竞争力提升并受益于西部需求。公司今年以来主动进行内部调整产品结构,增加重点品种产量,同时由于西部钢材供短于需,钢材销售半径因素天然地形成“贸易壁垒”,西部钢价长期好于东部,总体上产品产品价格较去年有较大幅度上涨,带动了上半年钢材营收同比大增。作为主力产品,合结钢收入增幅超过70%。 资源类产品实现大幅度增长铁精粉量价齐升,上半年铁精粉营收同比增长48.8%,三季度铁矿石价格依然保持高位,故增幅应当超过50%。焦炭、原煤的营收都有较大的增长。资源及其化工产品利润贡献同比增长超七成。另外公司地处西部,总体上采购的矿产资源成本较进口矿低廉。 内部成本控制能力提升。公司期间费用率一致以来较高,三费占销售比合达12%以上,尤其是管理费用和财务费用占比很大。公司加强管理,近年费用率呈现下降的趋势。期待公司煤采矿权证获批后将启动一直搁置的配股方案,有望通过股权融资降低目前居高不下的债务杠杆从而大幅降低财务费用。 后续看点。1、钒矿采选值得期待。目前工序只涉及到偏钒酸铵,今年计划生产1000吨,预计贡献2000万元利润。首期达产将形成年产钒矿石50万吨、V2O5产品1000吨的生产能力。到2015年将年产100万吨钒矿石、5000吨V2O5。2、特钢产能扩张,未来将扩产到200万吨。3、木里煤田的井下采矿权证有望境内获批,井下煤将释放,首期180万吨,铁路运输替代公路后运输成本将由180元/吨左右下降到50元/吨。4、宝钢与西钢的重组。 盈利预测。预测11-13年EPS将实现0.57元、0.76、0.96元,对应PE15.06、11.67、10.40倍,考虑部分资源估价因素,维持“买入”评级。

事项: 公司发布2011年半年度报告称,报告期内,实现营业总收入152955万元,同比增长53%;利润总额人民币11544万元,比上年同期增长71%;归属于上市公司股东的净利润人民币9018万元,比上年同期增长61%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润72221971.61元,同比增长45.54%;基本每股收益0.7027元/股,同比增长25.41%。 主要观点: 产能释放,费用受控,造就公司良好业绩。上半年公司营业收入、营业利润、净利润同比均大幅上升,主要原因:一是钢结构市场需求继续保持快速增长的态势,公司订单量持续增加;二是公司钢结构产能进一步得到充分释放,产销规模均出现大幅度增长。钢结构业务收入同比增长47.08%,毛利率12.52%,基本与同期持平。 定位高端产品,产品竞争力和盈利能力有望持续提升。公司是中国较大的钢结构专业化生产企业之一,承接了众多国内外重钢、设备钢项目,具有一定的领先优势和技术积累,为公司重点发展设备钢结构、重钢结构、桥梁钢结构等中高端产品创造了条件;而设备钢结构、重钢结构、桥梁钢结构也是公司毛利率较高的产品,分别达到18.38%、13.22%、13.06%。建筑轻钢结构营业收入增长56.1%,毛利率7.42%,尽管相对较低,但却逐年攀升,未来需求改善后有望大幅提升。 募投项目陆续的建成达产,公司将保持快速增长。公司重点募投项目年产3.6万吨特重钢结构生产建设项目已经于2011年6月投产,.年产5万吨H 型钢自动化生产线技术改造项目变更为年产重钢结构4万吨的新募投项目;.公司拟在合肥双凤开发区新建具备年产1万套各类智能停车设备、年产4万吨重钢结构、年产50万平米聚氨酯复合板和年产5万吨管型钢结构产能的综合生产基地。 盈利预测:基于公司募投项目的建设和投产,按产品综合,我们假设公司收入11-13年呈现20-40%的增长,毛利率每年0.2%的下滑,公司11-13年EPS 为2.04、2.45、3.09元,对于pe26、22、17倍。重申持有评级。

事项: 公司发布业绩公告称,上半年归属于上市公司股东的净利润为317,731,923.00元,同比增长8.36%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为309,788,831.00元,同比增长8.09%;基本每股利润为0.71元/股,同比增长9.23%。钢、钢材生产量分别为66.96万吨、66.91万吨,分别同比增长4.79%、0.24%;钢材的销售量为66.96万吨,同比略有降低。 主要观点: 收入增长 毛利率略有下滑。公司营业收入已连续三个季度持续上升,且创3年新高。但由于钢材产品成本的上升,报告期公司主营业务盈利能力即毛利率为 10.65%,较上年同期下降2.62个百分点,这也使利润的增长幅度小于营收的增长幅度。我们认为主要是由于汽车行业的下滑,尤其是日本地震后的影响了二季度。下半年由于汽车、机械行业的回升,对钢材需求将重现旺盛,公司生产适销对路产品,快产快销;毛利率或将有所回升。 发展高端产品及转变营销模式提升业绩。关键产品、锻材实现稳定销售,银亮材、军工、高合金钢分别同比增长27%、14%、6%,锅炉管坯、工程用钢、锚链钢、易切削钢分别增长36%、47%、125%、22%。出口钢材12.43万吨,同比增长55%;实现创汇额1.19亿美元,同比增长104%,实现出口钢材量价齐升、产品结构和区域分布明显改善的良好预期。扩大战略用户,直供比达83%以上,同比增长5%。 成本控制力走强,锻造项目增强业绩。中信泰富在特钢领域积累丰富经验,04年入主上市公司后,企业在成本管理方面取得明显进步。现有产能基本维持稳定,增长来自品种结构调整与锻件项目的产能释放。三费今年呈现明显下滑的趋势。公司随着锻造项目的逐步投产,盈利进一步增强,11年8万吨锻件产品,12年可达10万吨产量,总体毛利率可接近轴承钢的水平。 盈利预测。根据公司目前生产经营形势,公司业绩将实现持续稳步增长,我们预计11-13年公司实现EPS 1.51、1.73、1.91元/股,目前股价对应PE 为8.99、7.86、7.11倍, 重申“买入”评级。

主要观点: 非经常性损益致使业绩小幅下滑。利润总额和净利润下降的主要原因为管理费用有大幅度的增加,本期金额比上期金额增加3,332,274.00元,增加比例为57.51%,主要原因为公司上市之后,媒体广告宣传与信息投入、招待费、差旅费、会议费等较上年度有较大幅度的增加。其次。随着销售收入的逐步增长应收账款较去年同期有所增加,坏账准备较去年同期有较大幅度的提高。另外,新疆地区今年严重的用工荒造成公司生产性人员严重缺乏,影响产能利用率和订单承接力。我们认为这些因素主要表现为非经常性交易或事项。 公司核心业务盈利能力向好发展。上半年钢结构工程业务营业收入9,872.06万元,占总营收72%,同比增20.11%,毛利率16.75%,较去年同期增长3.39%。钢结构销售业务毛利率同比下滑5.62%,但营业收入调减26.94%。公司显然调整经营结构,主动向高盈利业务发展。公司完成钢构加工产量为18,467.09吨,围护结构产量为498,331.78平方米,分别比去年同期增加2,766.7吨和177,519.33平方米。 募投项目建设提速,业绩有望提前释放。报告期内公司积极加快募投项目的建设速度,公司募投3万平米厂房已于6月中旬顺利投入试运行,使公司初步形成了年产7万吨钢构的生产能力,将进一步有效解决产能瓶颈问题,提升公司承揽工程能力和综合实力。公司将在下半年启动新的投资项目扩大产能规模和生产能力,以应对产能不足和巨大市场订单需求的矛盾。 盈利预测:实现销售收入4.2亿元,实现净利润2450万元。我们认为12年将步入加速发展期。预计摊薄后2011-2013年EPS为0.15、0.26、0.36元,动态PE分别为84.20、61.22、43.58,重申持有评级。 风险提示:宏观经济政策风险,原料价格大幅波动风险等。

主要观点: 钢铁业务稳中有升 西宁特钢上半年生产铁57.7万吨,同比增长0.52%;钢73.26万吨,同比增长5.47%;材67.48万吨,同比增长5.24%。作为钢材主力产品,合结钢收入增长75.55%,占营收53.66%,但毛利率下滑28.16%,贡献营业利润增长约40%。其他钢材品种则较去年有所下滑。总体上钢材产品毛利4.03亿元,同比增长31.06%,盈利贡献占比为44.61%。我们认为公司主动进行内部调整产品结构并增加重点品种产量,加之产品价格上涨,带动了上半年钢材业绩同比大增。 资源类产品实现大幅度增长 公司上半年生产铁精粉67.42万吨,同比增长19.33%,收入同比增长48.8%;焦炭37万吨,同比增长17.64%,收入增长18.7%;生产石灰石35.68万吨,同比增长22.9%,原煤27.78万吨,同比增长150.88%。资源及其化工产品毛利4.84亿元,同比增长70.83%,盈利贡献为53.61%。由于公司井下煤仍处于待开发状态,而露天煤可开采量在减少,故我们认为公司原煤产量超预期。 后续关注点 1、钒矿采选值得期待。目前工序只涉及到偏钒酸铵,今年计划生产1000吨,预计贡献2000万元利润。首期达产将形成年产钒矿石50万吨、V2O5产品1000吨的生产能力。到2015年将年产100万吨钒矿石、5000吨V2O5。2、特钢产能扩张,未来将扩产到200万吨。3、木里煤田的井下采矿权证有望境内获批,井下煤将释放,首期180万吨,铁路运输替代公路后运输成本将由180元/吨左右下降到50元/吨。4、待煤采矿权证获批后将启动一直搁置的配股方案。 盈利预测,我们维持预测公司11-13年EPS将实现0.57元、0.76、0.96元,维持“买入”评级。

事项: 公司23日公告,公司第二大股东抚顺特殊钢(集团)有限责任公司破产财产按照法定程序,已进入抚顺市产权交易中心,公开征集受让方。28日公告,东北特殊钢集团有限责任公司作为唯一申请受让人,以承担抚钢集团破产财产整体转让底价123,239万元的方式,受让抚钢集团经评估的全部资产。 主要观点: 控制力进一步加强 期待特钢业务整体上市。目前公司第二大股东抚顺特钢集团持有13.11%的股权,目前正在破产清算。东北特殊钢集团有限责任公司作为唯一申请受让人,受让后持股58%,将绝对控股。这将有利于开展将集团下的另外两块特钢资产--北满特钢、大连特钢注入到上市公司(抚顺特钢),注入后产能将达到280万吨,将打造成为国内最大、最强的特钢公司。北满特钢、大连特钢目前经营良好,且有发展潜力。 打造产品核心竞争力 高盈利产品值得期待。核心产品增速:10年高温合金产量同比增长34%,工模具钢同比增长49.44%,不锈钢同比增长23%,轴承钢同比增长112%。其中最值得关注的是具有军品绝对领先地位的高温合金钢,10年收入占11%,但由于产品价格高,毛利率达42%,利润贡献占58.3%。公司新建真空感应炉进展顺利。高温合金钢有望新增产能3000吨,即实现翻番,11年将释放,按目前毛利计算,达产将增厚业绩约0.45元/股。 军工特钢材料发展空间巨大 公司为我国的航天军工事业以及多项国家重点工程、国防工程提供了大批关键的特殊钢新型材料,目前我国各种现代化武器装备所使用的特种钢材料,有81%来自抚顺特钢。十二五期间将大力发展军工领域,而军工特钢材料的研发70%依托抚顺特钢。公司发展前景看好。 生铁成本有望降低 目前公司没有高炉,炼钢所需生铁从市场采购,约45万吨,大连特钢1260立方高炉即将投产,如注入上市公司,有望降低铁水成本。假设铁水成本降低200元,则能降低成本约一个亿。 我们预测公司11年业绩将出现大幅提升,此后步入增长期,11-13年实现EPS0.48、0.50、0.59元,对应市盈率为17.73、12.45、10.77倍,考虑军工板块及新材料的估值,则公司估值有很大提升空间。我们给予买入评级。

投资要点: 铁矿产能扩张。公司铁矿石业务由其控股子公司肃北博伦、哈密博伦和西钢矿业经营。肃北博伦、哈密博伦2010年实现满产,共产铁精粉120.6万吨。后续增长主要在西钢矿业,拥有四座铁矿矿山,其中胜利铁矿、磁铁山铁矿和洪水河铁矿年产能50万吨铁精粉将陆续投产,11年计划定20万吨铁精粉生产任务。大沙龙矿山为未来业绩提供增量空间。 煤炭资源开发力度加大。公司持有木里煤田江仓矿区35%的股权,为实际控制人,目前拥有焦煤和焦炭产能分别为120万吨和70万吨,由于矿井建设难度高以及煤矿采矿权证也尚未办全,公司目前尚停留在露天开采,露天煤所限,生产原煤近年逐年下滑,今年计划40万吨煤。两条井下生产线120×2=240万吨的产能,预计年底一条线开采,明年总体达150万吨。 钒矿采选值得期待。目前工序只涉及到偏钒酸铵,今年计划生产1000吨,预计贡献2000万元利润。首期达产将形成年产钒矿石50万吨、V2O5产品1000吨的生产能力。到2015年将年产100万吨钒矿石、5000吨V2O5。 产品结构优化 成本优势凸显。得益于周边低廉的资源价格,2010年总体上公司综合毛利率达19.66%,但期间费用率较高,占销售比合达12%。近年费用率呈现下降的趋势。将通过股权融资有望降低财务费用。 特钢业务加速发展 受益于西部市场 特钢作为机械、汽车、铁路等装备制造业重要材料,未来需求潜力将远超目前渐进饱和的普碳钢。公司地处西北内地,外地钢厂受资源和运输成本限制,进入难度大。西部地区得到国家政策的大力倾斜,特别是灾后重建以及铁路、油气管道等基础设施投资的加大,区域市场对于特钢的需求将稳步扩大。公司特钢产能将扩产到200万吨。 盈利预测:根据公司业务规划,我们重新预测公司11-13年EPS将实现0.57元、0.76、0.96元,目前股价对应PE 为17.15、12.91、10.15倍,综合参考铁矿和煤炭资源类估值水平,上调为“买入”评级。

资源高毛利率将继续保持。公司2010年实现净利2.33亿元,同比增长570.51%,营业总收入为70.52亿元,相比同比增长35.97%。10年公司焦炭、铁精粉贡献利润占半壁江山,原因是铁矿石价格大幅上涨,铁精粉毛利率接近50%,而焦煤、焦炭业务的毛利率也高达25%。我们认为铁矿石和钢企之间的博弈局势一时难以根本扭转,而焦煤资源尤其是高品质焦煤资源具有稀缺性,决定了两种的高毛利率将继续保持。 煤炭资源将贡献利润将持续加大。公司旗下木里煤田江仓矿区目前拥有焦煤和焦炭产能分别为120万吨和70万吨,由于矿井建设难度高以及煤矿采矿权证也尚未办全,公司目前未能满产。预计2015年产能达500万吨。这期间产能的阶段性扩张将持续成为公司新的盈利增长点。u铁矿石后期仍有看点。后续增长主要在西钢矿业,拥有四座铁矿矿山,其中胜利铁矿、磁铁山铁矿和洪水河铁矿年产能50万吨铁精粉将投产,11年产能达170万吨。目前均已取得探矿权,采矿权有望在今年取得并投产。大沙龙矿山为未来提供增量空间。 产品结构优化成本优势凸显。公司主要产品合结钢和碳结钢等营业收入都有较大幅度的提高,10年同比增长39.87%和14.15%。得益于周边低廉的资源价格,总体上公司钢铁业务毛利率较高,高达18.4%,但期间费用率较高,三费占销售比合达12%。公司加强管理,近年费用率呈现下降的趋势。 盈利预测:我们预测公司11-13年EPS将实现0.57元、0.68、0.83元,目前股价对应PE为17.38、14.53、12.00倍,参考铁矿和煤炭资源类估值水平,首次给予“持有”评级。 风险提示:矿产资源开采和投产的进度的不确定性。鉴于目前钢材和铁精粉价格波动较大,存在较大存货跌价的风险。

本次方案出台时机较好。与前两次方案出台后市场环境遭遇较大跌幅而使方案难以实施不同,本次重组的董事会决议召开日(即定价基准日)之前在钢价季节性走强以及日本地震等因素的刺激下钢铁股表现良好。 莱钢股份股东换股意向足。莱钢股份与济南钢铁的换股比例为1:2.43,即每股莱钢股份的股份可换取2.43股济南钢铁的股份,换股比例三次方案一致。但由于换股价格的因素,莱钢股份股东将获得16.27%的换股风险溢价,远高出第二次方案的7.85%。本次重组计划停牌前收盘价7.56元,高出换股价格5.3%,而停牌期间至今钢铁板块涨幅已达11.5%,我们对钢铁后市仍然乐观,届时股东大会召开日股价高出7.18元的换股价是基本肯定的。 济南钢铁股东合并意愿看好。同样地,本次重组计划停牌前济钢收盘价3.59元,高出换股价格(3.44元)4.4%,考虑到停牌期间至今钢铁板块涨幅已达11.5%,届时股东大会召开日股价高出3.44元的换股价也是基本肯定的。我们有理由认为选择投反对票的意愿很难出现。而莱钢的业绩相对较好,其为全国规模最大、规格最全的H型钢精品生产基地,建材的区域市场地位较高,吸收合并后对济钢产品能起到优势互补作用,有助于提升业绩。 合并完成后“后事”多多。按照山东省钢铁行业的整合规划,济钢莱钢合并将拉开山东钢铁集团整合的序幕,接下来将实施山钢集团对日照钢铁公司的重组,适时完成对青钢的重组。根据此前的公告,山钢曾承诺收购日钢后的两年内将日钢资产注入上市公司。未来山东80%的钢铁产能将集中到山钢集团旗下,将由内地转移到沿海,高端精品钢铁将凸显优势。 建议关注停牌后补涨行情,相对看好莱钢股份的交易性机会。

完全控股上海精锐,进一步完善钢结构集成产业链。公司已成功通过境外控股公司香港精工钢构收购亚洲建筑100%股权,间接拥有上海精锐84.64%股权;30日股东大会同意公司以8175万元收购上海精锐剩余的15.63%股权,完全控股上海精锐。上海精锐是专业从事新型金属屋面系统的服务商,其产品应用广泛,市场占有率名列前茅,完全控股上海精锐进一步提高了公司钢结构业务与金属屋面系统的整合效应,完善钢结构集成产业链。 打造“集成创新”核心竞争力,向钢结构建筑体系集成服务商迈进。公司拟公开增发不超过5500万股、募集资金净额不超过10.03亿元,投资于四大项目,通过实地调研我们更加深入地了解了公司战略定位及募投项目情况,我们认为,四个项目从不同角度增强公司竞争力,符合公司未来发展方向: 5万吨重型异型钢结构生产基地-助推公司进一步发展高端产品。重型异型钢构件的制作,是承接高层、空间大跨度建筑物项目的必要条件。项目将促成公司具备生产70吨重钢结构产品的能力,提升承接高端项目的能力。 5万吨华南工业建筑系统产业化-抢占华南市场。公司在轻钢结构领域一直具有较强的竞争实力,轻钢业务占比近50%,但主要布局在浙江、上海、安徽等地,而公司在华南地区轻钢结构市场基本为空白。 20万平方米多层商用钢结构集成建筑-建立一体化的集成建筑体系。将建筑物的钢结构、水电气、装饰、新能源等系统整合集成,提供技术研发、集成设计、工程制造与施工等一体化的完整服务链,满足客户全方位需求。 光伏建筑一体化项目-建筑与新能源的完美结合。实现在建筑物表面将光能转化为电能的光伏发电系统,符合新能源建筑发展趋势与政策导向。 我们认为,增发项目有望于2012年底或2013年初分批建成投产,达产后,预计能实现税后净利润1.48亿元左右,增厚每股收益0.38元(按现有股本数),占目前每股收益的66%,能为公司创造可观的经营效益。 关键假设与盈利预测: 业务整合顺利、成功增发建设项目。我们预计,2011-2013EPS为0.85、1.07、1.34,对应目前股价PE分别为24.73、19.79、15.81,低于行业均值。

事项: 鸿路钢构发布2010年年报,公司全年实现营业收入26.26亿元,比上年同期增长62.78%;实现利润总额1.96亿元,比上年同期增长103.37%;归属于上市公司股东的净利润人民币1.61亿元,比上年同期增长98.61%;每股收益1.614元,公司2010年业绩超出市场预期。 主要观点: 产能释放,费用受控,造就公司良好业绩。2010年公司营业收入、营业利润、净利润同比均大幅上升,主要原因:一是钢结构市场需求继续保持快速增长的态势,公司订单量持续增加;二是公司钢结构产能在2010年得到充分释放,产销规模均出现大幅度增长;三是公司财务费用得到有效控制,同时由于管理能力和生产效率提高,管理费用和销售费用比例同比降低。 定位高端产品,产品竞争力和盈利能力有望持续提升。公司是中国较大的钢结构专业化生产企业之一,承接了众多国内外重钢、设备钢项目,具有一定的领先优势和技术积累,为公司重点发展设备钢结构、重钢结构、桥梁钢结构等中高端产品创造了条件;而设备钢结构、重钢结构、桥梁钢结构也是公司毛利率较高的产品,分别达到19.61%、12,65%、15.07%。 募投项目陆续的建成达产,公司仍将保持快速增长。公司重点募投项目“年产3.6万吨特重钢结构项目”、“年产5万吨管形钢结构自动化生产线技术改造项目”有望在2011年下半年达产,为公司贡献年利润在6000万元;另公司2011年投资8亿元在湖北团风建设30万平方米的钢结构生产基地,年产钢结构20万吨,并且主要为设备钢结构、重钢结构等高端产品。 钢结构行业发展前景广阔。“十二五”,钢结构产业有望列入国家战略型新兴产业,从而获得国家部委和有关政策的支持。使用量方面,目前我国钢结构用钢量不到钢材产量的5%,低于发达国家10%的水平。2015年我国钢结构产量有望达到5000-6500万吨,比2010年翻一番以上。 风险提示: 宏观经济政策风险,原料价格大幅波动风险,募投项目风险等。

事项: 公司公告2010年年报,全年钢结构产量4.7万吨,比上年增长81%;营业收入3.82亿元,比上年增长38.29%;钢结构产量和销售收入均创历史新高。实现利润总额2746万元,比上年同期增长16.50%;实现净利润2230万元,比上年同期增长16.81%,各项经营目标均完成较好。2010年公司拟每10股转增10股派现金股利0.5元。 主要观点: 募投项目作用初显,公司经营创佳绩。2010年公司产量和营业收入均创历史新高,募投项目部分投产,有效缓解了制约公司发展的产能瓶颈,全年完成钢结构产量4.7万吨,比上年增长81%,并由此带来了公司营业收入的高增长,营业利润、利润总额及净利润均比去年大幅增长。 积极拓展新市场、培育新的利润增长点。近年来公司始终保持着新疆地区钢结构行业综合实力第一名,2010年公司在新疆的行业地位进一步巩固。同时公司不断向西北乃至西部地区进行渗透,并逐步开拓中亚市场,积极拓展新市场。产品优化方面,公司积极扩大重型钢结构和空间钢结构等高附加价值产品开发力度,大力开拓轻钢结构集成住宅的市场,并积极涉足风电、电力、水工钢结构等附加值较高的特种钢结构加工市场,培育公司新的利润增长点。 募投项目进一步释放,业绩有望持续快速增长。产能瓶颈始终是制约公司快速发展的关键因素,2011年公司将加快“7万吨募投项目”实施进度,并有望5月底前投产,形成7万吨产能规模,提升公司承揽工程能力和综合实力。2011年公司有望完成钢结构产量6.8万吨,实现销售收入5亿元,实现净利润3,000万元。 盈利预测: 预计公司2011-2013年EPS为0.38、0.52、0.73元,动态PE分别为84.20、61.22、43.58,重申持有评级。 宏观经济政策风险,新疆建设风险,原料价格大幅波动风险等。

杭钢股份今日发布年报,2010年铁、钢、材产量分别为267.57万吨、349.42万吨和259.88万吨。全年实现营业收入194.10亿元,同比增长23.54%,实现利润总额4.77亿元,同比增长120.04%,归属于母公司所有者的净利润3.48亿元,同比增长137.58%,每股收益0.42元。公司拟每10股派0.6元(含税)。 收入增长受益于钢价回暖。2010年铁、钢、材产量分别为267.57万吨、349.42万吨和259.88万吨,09年分别为261.28、345.73、255.09万吨,量上增幅较小,主要因本期售价同比上涨,营业收入同比增加23.54%。 优特钢扩张提升产品竞争力,毛利率上升。公司重点盈利产品扩量取得明显成效,弹簧钢、履带板、易切削钢销量同比增长29.71%、180.44%和29.77%,优特钢比例由70%多提升到86.32%。从而实现毛利率的总体大幅改善,销售毛利率从09年的4.4%提升到5.5%。 完善低成本运行体系公司着力抓好采购成本、工序成本和各类费用控制,全年共降低成本费用1.26亿元。销售费用同比减少7.58%,管理费用同比增加12.34%,都远低于营业收入的增长率,由于本期贴现率大幅上升导致票据贴现费用支出增加,致使财务费用同比增加39.58%。总体来看公司销售期间费用率略有下降。综合因素,公司实现净利润3.48亿元,同比增长137.58%,每股收益0.42元。 2011年经营目标:铁288万吨,钢370万吨,钢材268万吨,实现营业收入196亿元。该目标在产量上增幅在8%左右,较10年增速有提升。 盈利预测。我们认为,2011年钢铁行业供需形势仍然严峻,但总体呈现缓和趋势,短期内日本地震对行业的影响是积极的,行业盈利能力会呈现底部稳步爬升的动力。公司11年目标在产量上增幅在8%左右,较10年增速有所提升。故公司业绩将超目标完成。预测11-13公司实现EPS为0.52、0.60、0.68元,对应市盈率11.11、9.30、8.17倍,低于行业平均水平,基于公司搬迁计划和方案的不确定性,我们给予持有评级。

行业发展前景广阔。目前我国钢结构建筑占建筑总面积的比重的占比仅为2%,远低于西方发达国家的30-50%的比重,十二五期间我国钢结构产量有望在2010年2500多万吨的基础上翻一番以上,达到5000万吨~6500万吨。而且钢结构产业有望列入国家“十二五”规划战略性新兴产业,进一步获得国家政策支持。 新疆3.6万亿推进“三化”建设带动公司加速发展,区域优势更加突出。根据新疆“十二五”时期规划,未来五年,新疆将加速新型工业化、农牧业现代化、新型城镇化进程,计划累计完成社会固定资产投资3.6万亿元。新疆地区钢结构需求未来五年将保持30%的平均年增长率,钢构行业有望进一步做大做强,实现跨越式发展。公司作为新疆地区最大的钢结构企业,面临难得的发展机遇。 募投项目投产正当时,公司整体实力大幅提升。近年公司产销量持续快速增长,最近两年的产能利用率均超过100%,显示出市场强大的需求。公司募投项目“年产7万吨钢结构加工基地项目”将在2011也将逐步投产、达产,公司生产能力大幅提升,行业地位、整体竞争能力显著提高。 经营业绩增长,未来提升空间仍较大。2010年实现营业收入3.82亿元,同比增长38.29%;实现净利润0.22亿元,同比增长16.81%;对应目前股本每股收益为0.25元/股。未来随着募投项目投产,公司经营业绩有望持续提升。 盈利预测: 预计公司2010-2012年EPS为0.25、0.41、0.63元,动态PE分别为137.14、84.66、54.68,目前股价基本反映公司业绩水平,给予持有评级。