公司1季度实现营业收入1.28亿元,同比增长138.86%,归属于上市公司股东的净利润450万元,同比扭亏为盈(去年1季度亏损450万元),每股EPS0.06元。 1季度是公司的传统淡季,依然取得同比扭亏为盈的业绩显示出公司在成本控制、市场开拓方面的成长潜力,盈利主要得益于西宝高速和海南高速公路的项目。 公司11经营计划:2011年公司力争完成营业收入15亿元以上,成本费用控制在13.5亿元以下,销售收入增长40%以上,市场占有率增加1个百分点以上。 11年是企业战略布局之年。1是生产销售网络布局,沥青销售有300-800公里的辐射半径限制,因此扩展市场需要布局全国,目前公司已经陕西、湖南、吉林设立子公司,未来在新疆、西南、华南的布局正在积极推进中;2是新产品新业务的扩展,高强度结构沥青料在海外市场取得的成功,废橡塑改性沥青具有明显的成本优势,高速铁路专用乳化沥青具有先发优势,这些项目新增产能将在11年下半年起逐步建成投产。 目前募投项目和超募项目进展顺利:(1)2万吨高强度结构沥青料项目将在11年8月投产;(2)10万吨废橡塑改性沥青项目将在12年6月投产;(3)湖南子公司6万吨聚合物改性沥青、2万吨乳化沥青、4万吨重交沥青仓储项目将在11年7月投产;(4)吉林子公司3万吨聚合物改性沥青、1万吨乳化沥青项目将在11年7月投产;(5)陕西子公司扩产至10万吨改性沥青生产及仓储项目将在11年5月投产。 12年将迎来行业高速增长。未来5年内改性沥青的市场需求将出现两个高峰,一是2010年至2012年,由于4万亿投资拉动内需,大量新建道路项目将在12年进入沥青铺摊期,改性沥青需求将大幅增加;二是2013年国内公路建设将进入集中养护期,养护沥青用量是新建用量的1/4。 今年原材料价格上升将带来一定的风险。改性沥青的原材料主要为基质沥青和改性剂,其中基质沥青占到原材料成本的80%以上,基质沥青直接从原油中提炼,专业沥青改性剂也是石油化工产业的下游产品。1季度WTI原油上涨16%,国际燃料油上涨25.6%,基质沥青上涨约30%。公司主要通过重大项目提前中标的订单提前备料、临时项目随行就市投标的方式来保证盈利空间,但依然可能面临这方面的风险。 投资建议:假设高铁用沥青项目盈利年均增长20%,原材料成本上升导致普通改性沥青毛利率下降至10%,公司11年、12年、13年对应EPS分别为1.09、1.76、2.59元,考虑到12年公司完成布局同时迎来行业高速增长,按照12年给予30倍PE,目标价53元。

公司1季度业绩营业收入52.45亿元,归属于上市公司股东的净利润6.03亿元,同比增长99.98%,全面摊薄EPS为0.54元。业绩增长的原因是:聚酯产能扩大增加营业收入,PTA和聚酯涤纶售价涨幅超过原料涨幅增大盈利空间。n产能扩张将适时巩固行业地位,产业链延伸将有效保证盈利空间。聚酯产业链上,我们认为盈利空间的大小依次是PX>PTA>长丝>短纤。荣盛石化未来2年内权益PTA产能将从120万吨增加到332万吨,并且正在积极准备上游70万吨PX项目的评估(另一MX项目已经具备启动条件),即将实施PTT项目以及下游10万吨多功能差别化纤维募投项目进展顺利,收入增长的同时能够保证盈利空间稳定。n成本转嫁能力强是公司的优势之一。1是公司生产PTA适时扩大的产能将巩固公司的行业地位,从而提高产品的议价能力,目前国内PTA产能集中度较高,33%的聚酯企业掌握了71.20%的产能;2是公司生产经验丰富,11年计划通过增加自动化过程(如盛元化纤将采用的自动络丝技术)等手段降低成本5-10%;3是公司注重将下游产品进行差别化开发(有超募项目10万吨超细旦差别化FDY丝、3万吨超细旦差别化DTY丝),不断提升差别化的比例,将有助于公司提升毛利率。n看好11年PTA的盈利空间。1季度相对而言并不是旺季,同时原料成本大幅上涨,但产品盈利好于去年4季度的结果说明PTA销售情况依然很好,公司保证盈利空间的能力也得到了验证。2季度,约有900万吨的产能将陆续进行检修(持续时间长短不一),考虑到聚酯产能在上半年新增了约200万吨,供需依然偏紧,原料成本经过1季度的调整已经趋于稳定。下半年计划新增PTA产能主要为荣盛石化子公司的,既要考虑到产能增加带来的供给相对增加(相对下游聚酯产能和替代进口的量),也要考虑到保持盈利空间需要良好的成本控制能力以及装置开车生产经验,综合来看,我们认为2011年PTA的盈利空间仍然能够得到有力的保证。n12年之后的聚酯行业盈利空间将被压缩,但龙头企业将会在竞争中巩固优势。聚酯行业目前是下游发展过快、上游发展滞后的局面,12年之后随着PTA产能的集中投放,产能瓶颈将转移至上游的PX和MEG,取得行业领先地位的一体化公司(尤其是目前更偏重产业链上端的公司)将在竞争中有足够的优势向上游延伸产品、向下游开发差异化的长丝短纤品种,充分竞争的市场将让强者恒强。n投资建议:我们预测2011、2012年EPS分别为1.73和2.39,维持推荐评级。

我们调研了公司。 2010年年报2010年报实现收入2.03亿元,同比增长19.5%,EPS0.42元,基本符合预期。 2010年硅胶收入增长21%,主要由于公司建筑胶中中空玻璃胶销量大幅增长以及幕墙胶市场占有率的提升。毛利率下降6.5个百分点,1是因为主要原料价格上涨,2是因为低毛利的建筑胶销量增长结构性的原因,2011年这个问题仍然存在。但太阳能胶及车灯胶等高毛利率产品如果推广较好,公司毛利率可能提高,公司的目标是2011年把毛利率下降控制在5个点以内。 使用2781万元超募资金投资安徽翔飞立派有机硅新材料有限公司,占翔飞立派50.72%的股权。公司进入偶联剂行业,改变单一室温胶产品结构,有利于长期发展。翔飞立派目前主要产品是甲基丙烯酰基硅烷、二胺基硅烷等硅烷偶联剂系列产品。 有机硅下游行业每年将保持着20%的需求增长,我们判断硅宝科技作为有机硅橡胶的龙头企业,在2011-2012年保持复合40%的增速。 2011年公司募投项目陆续投产,2011年底公司有机硅密封胶产能将由当前的1万吨提升至2.8万吨。 公司经营效率高。与回天胶业相比,公司在人均销售收入、三项费用率、净资产周转率、存货周转率等指标上,显著优于同行。 投资建议:未来几年,公司将在传统建筑胶领域提高市场占有率;而在中高端领域依靠新品研发,保证较高的盈利水平。我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.54、0.72元,给予推荐的评级。

业绩符合预期,四项主营业务发展顺利。油气处理系统(收入增长30.01%,占比41.31%)稳中有升,油田开采系统(收入增长67.02%,占比23.58%)增长迅猛,油田环保系(收入减少15.41%,占比17.35%)统业务中的移动式污泥处理设备开发成功并且开始贡献利润,油田工程技术(收入增长34.88%,占比17.76%)迎来海外业务高速增长。2010年公司海外业务增幅超过46%,国际市场正逐渐成为公司业务发展的主战场。我们认为未来将继续保持高速增长,原因有3个:1是国际油气勘探开发投资在经历09年的低点之后大幅增加,考虑到近半年来的油价持续上涨,一般滞后油价半年到一年的勘探开发投资将在11、12年继续大幅增长;2是我国三大石油公司在金融危机后收购了大量海外油气资源,未来3-5年将进入实质性上规模的开采阶段,建立了良好关系并已经得到三大石油公司认可的国内油服公司将获得前所未有的发展机会;3是惠博普在竞争中技术优势突出(提供RIDMIS(Research、Integration、Design、Manufacture、Installation、Service)一体化服务)、成本优势明显(国内成本,国外收入,毛利率高),在公司采用积极的营销策略后具有高速增长的实力。 未来十年,中石油将计划投入约600亿美元,实现海外油气权益产量每年2亿吨(相当于当前全国原油年产量),其中,伊拉克鲁迈拉油田有望建成为全球产量最大的油田(相当于大庆年产量的三倍),哈法亚油田产量也与大庆油田产量相当。 海外勘探开采业务的。09、10年公司已经获得上述油田的部分订单,考虑到开采协议产量与时间的限制因素,部分油田的开采将进入快速通道,建议关注中石油伊拉克油田开发的进度。 看好国内油田环保市场。1方面,根据十二五规划的设计理念,我们认为国家将加强油气开采储运的安全生产和环境保护的要求和执行力度,公司的两项业务油罐自动清洗和油田污泥处理已经打开市场,有可能迎来政策机遇;第2方面,目前国内油田环保市场属于地域性较强的市场,随着市场整体规模的增加,具有技术优势、资金优势的企业将有机会向全国性市场铺开业务,行业竞争利好具有先发优势和资本优势的企业。 公司募投项目进展顺利,随着产能的扩大公司有实力迎着高速增长的市场带来的机遇,我们预计公司11、12、13年EPS分别为0.75、1.04、1.32元,考虑到公司较高的成长性,给予推荐评级,目标价38元。

英力特发布1季度业绩预增公告,归属于上市公司股东的净利润约3951.40万元-4711.29万元,对应EPS约0.22元-0.27元,全面摊薄后为0.13-0.16元,比上年同期增长160%-210%,符合我们的预期。 业绩增长的原因是:公司产品PVC、烧碱、石灰氮、双氰胺销售价格同比有较大幅度上升。其中PVC同比每吨增长500元左右,销售均价在7400元(含税)。 静态来看,PVC每增加100元,EPS增厚0.11元(按照1.77亿股本计算)。 成本优势明显:电力、电石自给能力高,一体化优势使得PVC吨成本低于非一体化500-800元;坚持技改,已经完成电石炉低压补偿装置项目,每吨折标电石电耗下降50度至80度,每年可增加经济效益3000多万元。 在油价上涨预期的带动下,4月交割的PVC期货价格曾一度上涨至8740元,但由于下游需求低迷,价格在进入3月后下降至7800元左右,可见市场对于下游并不乐观。对于公司在成本优势稳定的情况下,未来主要看下游需求是否旺盛,一旦需求旺价格涨,盈利空间也将大幅增加。 PVC的下游制品70%左右用于房地产,目前看保障房项目的启动对PVC价格有支撑作用,但还没有拉升作用。维持我们之前的判断:11年行业新增产能在300多万吨,即使只有一半实际投产,也增加了行业供需压力,对PVC行业的长期盈利我们不看好,重点关注具有资源和成本优势产业链完整的西部企业。 1季度,液碱呈现各地价格不一的格局,西北地区由于停车检修和开工率低的原因,价格上涨到1600-1700元/吨(含税),固碱价格也大幅上涨。考虑到50%液碱的吨成本在1000元左右,我们认为1季度烧碱已经处于盈利状态。 公司大股东国电英力特集团的“十二五”发展总体目标确定:进一步完善宁夏石嘴山氯碱工业园建设发展;建成宁东煤基化学工业园一期工程,并开工建设二期项目;建成固原盐化工示范园一期工程;煤炭产能达到1000万吨。 投资建议:预计11年、12年EPS在0.75元、1.01元(全面摊薄后),维持推荐评级,6-12个月目标价25元。公司业绩对PVC价格很敏感,油价上涨或PVC涨价时是较好的主题投资标的,但仍有业绩风险。

2010年公司的收入70%来源于焦炭,其毛利润占比56%,焦炭的盈利相对公司的化工产品更加稳定,提供公司盈利的安全边际。虽然11年公司化工产品负荷提升会降低焦炭在销售收入中的比例,但我们预计11年焦炭销售收入仍将在60%。 成本方面,云维的焦炭通过技改使用主焦煤比例较低(主焦煤:无烟煤≈2:1),因此主焦煤价格上升相对成本传导的要少一些。焦炭价格上涨在静态条件(成本不变)情况下对EPS 的弹性较大:焦炭价格上升50元,增厚EPS 约0.15元。 云维的焦炭主要是地销,结合曲靖的煤价优势以及技改后主焦煤比例降低节省的成本,一直以来处于平稳盈利的状态,我们预计吨毛利在100-200之间波动。 2011年公司生产计划:生产电石16.1万吨,生产销售聚乙烯醇2.9万吨、醋酸乙烯2.1万吨、纯碱16万吨、氯化铵16万吨、水泥33万吨、1,4-丁二醇2.5万吨、全焦419.76万吨(其中焦炭390多万吨、还有焦丁等其他产物直接用于电石生产等)、精甲醇34万吨、煤焦油加工类产品12万吨、炭黑5万吨、纯苯4万吨、生产醋酸10万吨(销售8.2万吨)。 公司 2011年新增的洗煤和醋酸项目也将开始贡献利润,我们预计今年的化工品销售收入占比将由2010年的30%提升至40%,同时提高公司的毛利率水平。 地理优势将逐步转化为盈利增长的空间:煤炭与水资源都十分丰富,政策上将向这类地区引导;云南桥头堡建设的展开有十年的投资期,下游需求将得到拉升。 我们预计公司11年能够实现归属上市公司销售收入近90亿,11、12年对应EPS为0.42元、0.64元,目前股价对应11年PE 为26倍,股价催化剂是焦炭期货上市、资源整合预期,给予推荐评级。 投资建议:假设公司11年能够完成生产和销售计划,我们预计11、12、13年对应EPS 为0.42元、0.64、0.74元,目前股价对应11年PE 为27倍,给予推荐评级。 风险提示内容:焦炭价格大幅下跌、气候异常干旱导致的需求减弱和供电成本升高

三聚环保发布2010年年报,摊薄后基本每股收益0.59元,低于市场预期。 业绩低于预期的两个原因:1是脱硫净化剂毛利率下降较快,由09年的54%下降到10年的45%,主要是因为传统的脱硫净化剂,尤其是氧化铁、氧化锌等市场竞争激烈,销售价格下降较多导致的;2是脱硫催化剂在10年销售收入大幅增加,由09年脱硫催化剂收入是脱硫净化剂收入的1.9倍上升到10年的2.35倍,由此拉低了整体的毛利率,脱硫催化剂毛利率10年在43%。 我们认为公司最有优势的技术是募投项目10000万吨高硫容净化剂项目。1是循环使用后成本能低40%(少了合成步骤),这样可以使产能一定的情况下产量快速增长,2是油田(尤其是三次采油油田)的伴生气里面CO2比较多,处理CO2后一般是碱性环境,一般催化净化剂不能用于碱性环境,公司的产品是后成型中性的可以用于酸碱环境,相当于在伴生气这个领域,产品具有一定的技术壁垒。 但由于募投项目所在地的整体电力建设被调整,公司为了保证二期工程项目顺利建成投产,对部分工程的动力系统设计进行了相应修改,导致设计进度延期。年产10,000吨高硫容粉及脱硫剂成型装置推迟四个月至2011年8月底完工,年产500吨新型分子筛及催化新材料合成装置和年产500吨FP-DSN降氮硫转移剂生产装置推迟六个月至2011年10月底完工,募投项目将在12年贡献较大利润。 投资建议:脱硫可以降低硫化物的排放,在节能减排大背景下,行业发展空间大,公司有一定技术优势管理较好,可以享受市场热点带来的一定估值溢价。但对净化剂的增速有多快看不太清楚,所以未来的股价驱动力是需求数据能证实增速,或者设备服务业务上进展超预期。下调盈利预测,11年、12年、13年EPS分别为0.83、1.22、1.53元,给予推荐评级。 风险提示:募投项目在次延期的可能。

原料问题可能解决:公司原来的1个主要问题是:原装置DCC和新投产的装置CPP用的原料都是常减压渣油(原油1次加工后的产品),2套装置投产后渣油需求增加了,而原油加工装置生产的渣油不够,外购原料渣油要交每吨812的消费税(08年国家新规定)。公司近期得到国家批复的72万吨原油配额,可以增加常减压装置增加原油加工量,因此解决原料问题,这是个好的变化。 2010年公司为了保证CPP原料,减低了原老装置DCC的开工率到70%左右,我们预计如果原料问题解决,公司总体负荷提高,12年业绩增厚。 丙烯酸及酯:07年来没有大的新增产能,10年底中海油惠州20万吨丙烯酸的投产可能会延后。从全球来看,美国陶氏化学关闭了位于德州ClearLake的丙烯酸及酯生产厂(32万吨/年),所以丙烯酸及酯的供需偏紧。丙烯酸-原料价差每扩大1000元,公司对应EPS增加0.09左右。 成品油价格是风险,但我们预计问题不大:公司对应有大约18万吨汽油和12万吨柴油的产量,如果炼油因为政策性亏损,会对业绩有些影响,但国家也一直表示要继续完善成品油定价机制,我们认为亏损的可能小。如果成品油提价,也是公司的股价刺激因素。 CPP工艺的规模效应明显,我们从经济性上判断,在十二五期间如果公司能够拿到更多原油配额,有继续扩大产能的可能性。 投资建议:我们预测公司10-12年EPS分别为0.33、0.55和0.75,公司基本面有一定变化,业绩上丙烯酸和糊树脂有一定安全边际,给与强烈推荐的评级,6-12个月目标价15元。

英力特发布2010年年报每股收益0.72元符合预期。 2010年产量:PVC25.57万吨、烧碱18.51万吨,PVC毛利率18.72%(09年为6.05%),烧碱、双氰胺处于亏损状态,电力结算方式改变增加营业收入1.56亿元。公司目前没有增加产能的计划。 公司增发1.24亿股的申请已经报证监会,正等待审批;增发的最大意义是减少了财务费用(把欠集团的负债变成集团持股了)。 3月1日,英力特固原盐化工探采结合井工程举行开钻仪式,标志着固原盐化工项目建设迈出了实质性的步伐,进入具体实施阶段。整合原盐资源可以降低运输成本和购买成本,预计13年可以见到效益。固原盐矿核心区硝口30平方公里范围内初步探明储量17亿吨以上,远景预测储量超过100亿吨。 增发后,英力特对PVC价格的弹性有所下降,每万股PVC权益9.14吨(增发前是15.53吨),价格上涨100元/吨,EPS增加约0.06。 公司之前80%客户在华东、华南,物流成本比较高(铁路,几乎不用公路),近一年来的战略是在西南、西北和华北销售集散地,逐步减少华东华南的销售,目前已经减少到60%。未来公司希望西南西北河北与华东华南的客户各占50%。 短期PVC涨价更多的是油价上涨推动乙烯法价格以及下游建筑企业开始进入施工,但2011年地产行业对PVC价格的拉动还不清楚有多大(主要是保障房项目的落实程度),11年行业新增产能在300多万吨,即使只有一半实际投产,也增加了行业供需压力。对PVC行业的长期盈利我们不看好,重点关注具有资源和成本优势产业链完整的西部企业。 投资建议:预计11年、12年EPS在0.73元、0.96元(全面摊薄后),给与推荐的评级,6-12个月目标价25元。公司业绩对PVC价格很敏感,油价上涨或PVC涨价时是较好的主题投资标的,但业绩风险较大。

在复合射孔领域,公司在国内有很强的竞争优势,复合射孔器占国内80%,复合射孔器加复合射孔服务整体占国内复合射孔市场近30%份额;在国外,由于大型油服公司之前没有采收率的压力所以没有重视复合射孔技术的研发,公司在技术有很强的优势,下一步将是市场开发,预计北美是今年公司海外重点的开发市场。 复合射孔技术能够有效解决近井带污染、提高导流能力,正在加速替代传统聚能射孔技术。爆燃压裂技术是一项新兴的油田增产技术,目前仅通源石油能够做到规模化应用。 市场规模上,射孔设备加服务国内60亿,国外2000亿。但这里面说的60亿和2000亿都是指全部射孔,公司的复合射孔是这里面的1块。 壁垒:首先是地质数据库已有量的积累,地质数据对选用填药配方很重要;民爆许可证,属于资质上的高壁垒;近5万口井的累积经验;知识产权(核心技术均已申报发明专利);油田准入(已进入14个油气区,60个油田,每个油田都需要准入条件;良好并且深厚的客户关系)。 复合射孔替代传统射孔,市场营销是关键,以目前国内的情况,替代率快速提升比较难,但预计增长是比较确定的;国外在复合射孔上面技术不如公司目前的技术,公司正着手准备进入北美市场。 公司业务布局:业务模式向油田一体化服务倾斜,增加业务毛利率;积极拓展海外业务实现快速增长;在研技术较多,后备技术充足。 公司11年业绩增长在30%-40%左右,是1个在细分领域有技术竞争优势的有特色的公司,未来3-5年保持在30%的复合增长有技术和市场的支撑,预测10、11、12年全面摊薄EPS分别为0.96、1.40、2.00,给与推荐的评级。

公司10年4季度EPS0.16,从1季度的己二酸价差和甲乙酮价差来看,我们预计毛利水平基本差不多,预计公司1季报在0.18元左右,年化业绩对应估值不高。 己二酸09年表观消费量43万吨,聚氨酯消费占58.8%,尼龙66盐占20.7%,其他占20.5%,预计未来聚氨酯对二酸的需求增速年均13.5%,聚氨酯行业需求好于预期也会影响行业需求。 上半年己二酸盈利较好,下半年随着华鲁16万吨和山东洪业1期工程投产,预计供给压力增大,而12、13年新增产能相对也不少,所以如果需求没有发生大的变化,己二酸未来的盈利有下降的风险。如果这些新增产能投产推迟,下半年也可能有短期的检修涨价行情。 在新疆维吾尔自治区环保厅网站上公告了《新疆蓝德精细石油化工股份有限公司5万吨/年顺丁橡胶装置项目环境影响报告书的批复》,其中蓝德化工是天利高新持股约42%的子公司。项目拟选厂址位于天利高新己二酸装置西侧。项目生产原料为独山子石化炼油集中优化加工项目中的产品丁二烯、C6溶剂油,采用国内自主工艺技术(镍系顺丁橡胶工艺),产品为(BR)9000的镍系高顺式聚丁二烯橡胶,工程总投资49943万元。预计3季度投产。 我们认为由于天然橡胶价格高,现在合成橡胶的盈利是所有化工品中最好的之一,毛利率约50%,我们估计如果生产正常的话,5万吨顺丁橡胶年利润约在4亿左右,对应对天利高新EPS的影响在0.3左右。同时从经济效益角度,我们预测也不排除公司增资扩大持股比例的可能。 投资建议:己二酸属于聚氨酯产业链上的产品,3、4月景气度高,公司1季报相对较好,年化业绩约0.7,而且下半年可能有顺丁橡胶投产,我们认为即使担心己二酸下半年利润率下降,对应估值也偏低。预测公司10-12年EPS分别为0.44、0.74和0.9,给与推荐的评级,目标价16元。弹性上己二酸每上涨1000元(对应现在的价格相当于7%的变动),EPS变动约0.1。

3月3日我们对公司进行了调研。 投资要点: PVC和烧碱盈利稳定,1季度PVC销售均价在7400元,与四季度相比略下降,11年PVC 产量在31-32万吨、烧碱24万吨、洗煤300万吨,12年PVC 45万吨、烧碱24万吨、洗煤300万吨、煤炭销售120万吨(比预期提前1年),预计11年、12年盈利8.4亿、11.6亿,对应EPS 为1.31元、1.80元。 公司目前满负荷生产,产品在成本上具有明显的优势,体现在电石每吨耗电3150度(行业平均3500度)和PVC每吨耗电石1.36吨(行业平均1.45-1.5吨),用电价格比网上电价低0.0821元/度。 公司继续整合煤矿资源方面有比较强的意愿,目前拥有 1.16亿储量的煤炭资源,对应每股储量0.18吨,另外还有27亿吨的探矿权,是化工类企业里有煤炭资源的弹性相对较大的企业。 神华君正煤矿产出时间比原来预计的13年提前1年,目前看12年能够产煤,估计在100-120万吨,13年能够达到200万吨以上。 募投项目将在12年全部达产,超募资金约9亿。 11年是PVC免税的最后一年,12年起PVC所在的君正化工厂税率将在15%(不过,预计下半年可能会出台新的税收政策,有可能降低些);10年整体税率5%,11年由于煤炭的税率在25%,最后整体税率可能在9%左右。 投资建议:我们认为PVC行业未来大的趋势是向西部转移,公司在内蒙古相应的具有原料优势,煤炭方面的储量较大可以享受一定的资源估值溢价,建议长期关注其资源价值。短期来看,3月建筑施工逐渐开工,油价影响PVC期货价格,预计PVC现货价格上涨,以及最近煤炭价格上涨预期(澳煤价格2季度上调50%)都是公司股价刺激因素,给以推荐的评级,预测10-12年EPS分别为0.76、1.31和1.81元,目标价30-35元。 风险提示内容:PVC的价格大幅下降