今日上港集团公告员工持股计划,集团员工可以通过公司非公开发行股票认购不超过4.2 亿股,对应金额18.19 亿元,约占公司总市值的1.5%。 最终参与计划人数为16082 人,占公司员工总人数的72%;认购价格4.33元,锁定期36 个月。 推进员工持股计划,可以有效完善公司治理结构的,实现股东、管理层与员工的利益一致,促进公司长期可持续发展。作为上海国资旗下大集团,上港集团实行员工持股意味着上海国资国企改革的更进一步。参照之前上海国资下几大集团先后通过养老险实现变相股权激励,我们判断未来上汽集团有望跟进推行员工持股计划。 14 年为上汽换届调整年,业绩保持相对稳定,15 年业绩有望实现爆发。 14 年从集团到子公司层面都实行了换届,我们预计上汽14 年整体的销量及业绩表现维持平稳,我们判断15 年为上汽“双陈”时代元年,上海大众轻装上阵、上海通用业绩爆发,预计上汽销量及业绩增速将显著提升。 同时车享网、A 车站、互联网汽车的布局和拓展也显现出新上汽能够顺应市场变化,积极转向现代服务业的决心,利于盈利结构的转型优化和估值的提升。 沪港通+国企改革受益品种,维持买入评级。预计14 年上汽业绩整体表现趋于稳定,15 年业绩增速将显著提升,看好上汽未来的多元转型,维持对于公司2014 -2015 年的EPS 为 2.59 元和2.92 元的盈利预测,股价对应当前的PE 分别为7.5 和6.7 倍,沪港通+国企改革受益品种,维持买入评级。

车联网标的上海语镜。金固股份11月12日公告与杭州好望角引航投资合伙企业拟共同对上海语镜汽车信息技术有限公司进行股权投资的《投资备忘录》。金固、引航基金对上海语镜估值2亿人民币,分别拟出资2500万元、1500万元投资上海语镜,分别占12.5%、7.5%股权。 实力不俗的数据型车联网公司。上海语镜是一家具有优秀数据实力的车联网初创公司。公司通过后装智能车载终端设备WEME可实现实时交通信息采集、存储、分析和分发,致力于构建“维基交通社区”,其外延应用空间超越安吉星(包括路况信息、驾车习惯数据、个人电台精准营销、O2O入口、车联语音社交)。公司技术实力不俗,交通信息动态实时效果优于现有数据体系,并得到高德地图的认可参股投资。由于上海语镜团队创业仅3年多,WEME产品刚开始市场推广,目前设备安装量较少约5000台,区域主要集中在少数三四线城市。 车联网+后市场战略互补。车联网应用未来很有希望成为后市场、移动互联网的重要引入口,投资上海语镜符合公司后市场大战略规划。优秀的车联网应用用户粘性较高,随着终端设备的普及,能够衍生出保险、广告以及汽车后市场的商业机会。这对于公司现有特维轮后市场业务有望带来协同机会,形成战略互补。 管理层转型决心坚定,执行力卓越。公司管理团队过去3年突破了主业升级,钢轮业务已经顺利走上中高端化的路径。从公司长期发展角度,管理层对发展新业务的转型决心非常坚定,执行力极强,这在公司2014年特维轮业务和EPS环保设备业务的发展速度中已经充分体现。根据钢轮产能规划和EPS设备市场空间,我们推断未来合资品牌钢轮配套、环保设备销售均有望继续突破!公司在此次公告中同时说明,特维轮的战略定位是逐步构建综合性的汽车售后市场平台,未来可能从轮胎逐步拓展至维护保养、二手车等一系列业务。我们认为以公司管理层的执行力,完全有望看到这些拓展! 维持看好公司主业提升与多元转型推动市值成长,维持“买入”评级。基于未来两年钢轮增加350万/400万只产能,EPS销售25/50台,特维轮年亏损额2500万的假设,维持2014-2016年归属母公司股东净利润分别为0.8亿、2亿、3.98亿的预测,同比增速78%、149%、99%,对应当前股本每股收益0.45、1.11、2.21元,按当前股价21.21元计算2014-2016年PE水平48、19、9.6倍。维持“买入”评级!

签订4台EPS设备销售意向书。金固股份11月10日公告分别与佛山市南海区嘉广隆不锈钢有限公司、佛山市粤富不锈钢制品有限公司各签订了2台EPS设备的购销意向书,合计4台EPS设备,正式的设备采购合同将带进一步协商和落实后签订。鉴于商业保密原因,订单金额并未公告。 EPS产品获认可,增强2015业绩确定性。此次订采购意向的2家客户均为不锈钢制品加工企业,相比普通热轧卷板属于更高级别的应用领域。这一方面说明EPS产品已经得到市场认可;另一方面锁定了4台EPS设备销售,且由于不锈钢应用要求高,我们判断这4台EPS设备售价高于均价(310万美金),因此业绩增长性大大增强。此次订单从时间和客户属性角度符合我们前期预期,但应用领域和采购量角度超出预期。我们判断未来订单进一步放量是大概率事件!EPS环保设备市场前景广阔,盈利能力强。EPS设备具有处理品质优、经济性、环保等优势,是钢材酸洗的最优替代方案。基于我们保守测算,EPS设备目标市场空间至少是1.5亿吨钢材处理量,对应EPS设备总需求1250台,按310万美元均价测算,市场空间250亿元。我们测算单台平均可贡献归母净利润380万左右。2015年起EPS设备将给公司带来巨大的业绩弹性。 淘宝汽车后市场O2O战略与特维轮不冲突。淘宝汽车后市场战略出发点与特维轮不同,其核心是服务线上商家,完善线下落地服务,仍然是流量型电商平台。而特维轮将深耕供应链整合,兼顾消费者和服务商利益,且线下网络资源优于淘宝。二者更多是互补合作关系,而非竞争关系。 维持看好公司主业提升与多元转型,维持“买入”评级。基于未来两年钢轮增加350万/400万只产能,EPS销售25/50台,特维轮年亏损额2500万的假设,维持2014-2016年归属母公司股东净利润分别为0.8亿、2亿、3.98亿的预测,同比增速78%、149%、99%,对应当前股本每股收益0.45、1.11、2.21元,按当前股价21.66元计算2014-2016年PE水平49、19、10倍。维持“买入”评级!

投资要点: 长安汽车10月销量同比增长13.4%,其中重庆本部同比增长20.9%,长安福特10月销量同比下滑1.6%,长安马自达同比增长25.7%,长安铃木同比增长24.9%,江铃控股同比增长2.5%。公司10月整体销量环比9月下滑3.6%,符合季节性特征,环比向下的主要为微车部分,合资及自主狭义乘用车保持高位。10月长安自主和福特环比向上,核心车型支撑盈利能力。 CS75首破万,自主SUV创新高,带动自主10月环比增长2%。10月本部自主品牌实现销量5.2万辆左右,10月CS75产销双双破万,仍然处于供不应求状态,CS35单月销量10700以上,实现上市后的新高;逸动及致尚维持1.6万辆水平,我们测试9月自主品牌带动长安大自主实现盈利,预计自主品牌10月份仍然保持较高盈利水平。年末两个月自主量能环比将继续上行,15年CS75量能扩充,合肥产能利用率提升,V7及新SUV也有望陆续投放提升自主整体竞争力。 长安福特环比基本持平,当前为产能车型相对真空期,即将步入新一轮产品上升周期。10月长安福特销量为6.9万辆,环比基本持平。结构上来看整体车型波动不大,新蒙迪欧也是上市以来销量首次过万。去年同期翼虎、蒙迪欧基本放量,所以我们判断当前长安福特是车型及产能的短暂真空期。四季度三工厂投产伴随福瑞斯上市,翼虎及蒙迪欧产能空间打开,15年锐界落地,静待长安福特进入新一轮产品上升周期。 维持盈利预测及目标价,维持买入评级。我们维持对于长安汽车2014-2015年EPS为1.79和2.27元的盈利预测,对应PE分别为8倍和6倍。各子公司延续上升态势,自主盈利弹性开始体现,长安福特后续月度增速出现提升,四季度及15年福特进入新一轮上升周期,预计业绩环比大幅增长,维持目标价18元,买入评级。

三季度业绩环比增长,符合市场预期。14 年三季度公司实现销售收入125 亿元,同比增长48.8%,环比增长4.4%,实现归属母公司净利润18.2 亿元,相比去年同期增长101.4%,环比增长10.2%,对应每股收益0.39 元;14 年前三季度公司实现销售收入368 亿元,同比增长28.3%,实现归属母公司净利润54.53 亿元,相比去年同期增长155.2%,对应每股收益1.17 元,位于三季度业绩预告区间中枢,符合市场预期。 三季度自主销量结构齐升,带动本部大幅减亏,预计四季度整体将实现盈利。 三季度本部亏损接近1 亿元,同比减亏3 亿元。主要由于新并入合肥长安三季度仍然亏损5 千万左右,河北及南京长安的微车业务在三季度仍然处于小幅亏损阶段。亮点在自主品牌轿车业务,7-8 月份处于淡季时节,本部自主品牌月销量稳定在3.5 万台之上,CS75 爬坡顺利,CS35、逸动销量稳定;9 月旺季来临加之通过合肥长安加速布局产能后,自主品牌销量创历史新高,单月突破5 万台,CS75 突破9 千,CS35 及逸动达到万辆级别,拉动整体利润显著提升。 四季度旺季下自主向好的趋势仍然明确,预计当季整体大自主将实现盈利。 投资收益环比回落,主要变化在于江铃和PSA。三季度长安福特实现销量19.4万辆,淡季下环比小幅下滑4.7%,翼虎、新蒙迪欧及新福克斯量能稳定,预计单季净利润在35 亿之上,环比基本持平,同比保持高增长,而且去年三季度翼虎、蒙迪欧基本上量,对应今年三季度应该是长安福特增长的低点。我们分析三季度投资收入环比下滑4.7%的主要原因江铃、铃木及PSA 业绩出现季节性下滑,预计四季度将呈现显著回升。 预计四季度业绩环比大幅增长。我们判断四季度业绩环比增长的原因:1)合资企业方面,四季度长安福特新产能新车型同步释放,伴随旺季量能规模持续走高;马自达昂克塞拉继续上量。2)自主方面,四季度CS75 继续爬坡突破万辆,当前CS35 及逸动渠道库存较低,需求旺盛,合肥工厂利用率上升提供空余产能支撑其后续上量。3)年底财政补贴有集中确认可能;4)预计长安PSA亏损补偿在四季度体现。以上四因素触发公司四季度业绩实现环比大幅提升。 维持盈利预测及目标价,维持买入评级。我们暂时维持对于长安汽车2014-2015 年EPS 为1.79 和2.27 元的盈利预测,对应PE 分别为8.3 倍和6.5 倍。各子公司延续上升态势,新车持续贡献量能,三季度为长安福特新车、新产能的短期真空,四季度及15 年福特进入新一轮上升周期、自主爆发推动业绩持续大幅增长,维持目标价18 元,买入评级。

三季度业绩符合预期,增速小幅下移。14 年三季度公司实现销售收入1503 亿元,同比增长7.4%,环比下滑0.3%,实现归属母公司净利润68.36 亿元,相比去年同期增长4.7%,环比下滑3.7%,对应每股收益0.62 元;14 年前三季度公司实现销售收入4685 亿元,同比增长11.72%,实现归属母公司净利润204 亿元,相比去年同期增长13.4%,对应每股收益1.85 元,符合市场预期。 业绩增速的下行主要由于上海大众增速回落、去年三季度通用股票处置以及自主品牌表现低于预期三方面因素影响。三季度上海大众销量40.8 万辆,同比增长7.6%,增速显著回落,同时由于增量结构的变化(新桑塔纳/昕锐),预计上海大众单季度的利润贡献将显著走低。同时我们从行业层面及上海大众实销情况来判断,上海大众终端情况好于表观,所以我们判断上海大众在淡季下主动控库,谨慎计提费用是其业绩增速回落的主要原因。未来轻装上阵,后续全新明锐、POLO 及A+级轿车陆续上市,预计15 年大众销量及利润增速将显著提升。同时去年通用股票的处置收益对基数构成一定影响,自主品牌三季度产销规模收缩,费用支出上升也是三季度业绩增速回落的原因之一。 三季度上海通用销量增速提升,产品结构上移推动业绩增速走高。三季度上海通用销量同比增长11%,同时增量主要来自于创酷、科鲁兹及昂克拉,整体产品结构有所上移,我们判断三季度上海通用利润贡献在提升,增速好于销量。 当前创酷销量维持稳定,别克紧凑型SUV 昂科威上市,15 年通用新英朗、新迈锐宝及全新凯迪拉克C 级车都有望成为明星车型,拉动上海通用销量业绩实现爆发。 预计 14 年为换届调整年,15 年实现爆发。14 年从集团到子公司层面都实行了换届,我们预计上汽14 年整体的销量及业绩表现维持平稳,我们判断15年为上汽“双陈”时代元年,上海大众轻装上阵、上海通用业绩爆发,预计上汽销量及业绩增速将显著提升。同时车享网、A 车站、互联网汽车的布局和拓展也显现出新上汽能够顺应市场变化,积极转向现代服务业的决心,利于盈利结构的转型优化和估值的提升。 维持 14-15 年盈利预测,维持买入评级。预计14 年上汽业绩整体表现趋于稳定,15 年业绩增速将显著提升,看好上汽未来的多元转型,维持对于公司2014 -2015 年的EPS 为 2.59 元和2.92 元的盈利预测,股价对应当前的PE 分别为6.8 和6.1 倍,维持买入评级。

投资要点: 三季度业绩符合市场预期。14年三季度公司实现销售收入57.5亿元,同比增长19.7%,环比下滑0.2%,实现归属母公司净利润0.56亿元,相比去年同期增长29.7%,环比下滑15.9%,对应每股收益0.13元;14年前三季度公司实现销售收入149.7亿元,同比增长1.83%,实现归属母公司净利润1.35亿元,相比去年同期增长27.2%,对应每股收益0.31元,整体业绩符合市场预期。 结构、出口以及内部协同共同推动毛利率持续改善。三季度三龙合计销售客车2.3万台,同比增长15.9%,环比下滑9.6%,三季度整体销量伴随行业转暖结构出现提升,出口量能保持稳定,同时三季度三龙钢材及部分通用件以及开始逐步推进集团采购,三方面因素共同推动单季度毛利率同比提升0.9个百分点至12.6%,环比增长0.3个百分点。廉小强董事长8月份到任,积极推动金龙的整合,三季度毛利率的改善仍然是起步阶段,预计未来执行层面逐步兑现,支撑毛利率的持续提升。 利润率同比提升0.5个百分点,环比回落的主要原因在于减值、费用及大金龙的调整。金龙三季度仍然由于账龄的原因计提了接近4千万的坏账,显著影响当季利润率水平,提出减值影响单季净利率为2.7%;三季度公司集中计提研发导致管理费用率小幅提升。从三条龙分开而言,我们判断三季度小金龙及苏州金龙销量、利润率延续的持续上行的态势,大金龙在三季末执行了生产、渠道及人事方面的整改,使得三季度大金龙的销售、毛利率、费用率出现了相应的调整,相对拉低了整体的利润率水平。 仍然坚定看好金龙汽车,利润率提升的空间及方向是确定的。同时客车板块景气度向上、新能源客车出货提升、整合战略逐步推进都将构成金龙汽车股价持续的正向催化。年底及15年政策推动新能源公交渗透趋势不可逆,三龙新能源产品储备稳居第一梯队,后续订单将继续放量;福建省国资委及福汽集团动力及能力决定公司未来利润率将持续改善;三龙继续协同整合等多方均构成金龙汽车股价的正向催化。点评报告请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1申万研究·拓展您的价值 维持盈利预测及目标价,维持买入评级。我们认为金龙汽车在未来治理改善道路上具备有能力、有动力、有空间、有趋势的四有特性。维持公司14-16年EPS 为0.75元、1.19元以及1.64元的盈利预测,对应PE分别为18倍、11倍以及8倍,维持目标价17元,维持买入评级。

三季度业绩小幅超出预告上限,符合我们前期判断。14 年三季度公司实现销售收入5.95 亿元,同比增长21.2%,环比下滑6.4%,实现归属母公司净利润为0.67 亿元,相比去年同期增长10.1%,环比下滑32.8%,实现每股收益0.09元;14 年前三季度公司实现销售收入17.97 亿元,同比增长30.5%,实现归属母公司净利润为1.10 亿元,同比增长68.38%,超出之前预告40-65%的区间,对应每股收益0.34 元。 三季度收入伴随市场份额增长而提升,毛利率维持稳定:14 年三季度商用载货车销量同比下滑18%,环比下滑24%,而公司依靠市场份额的提升、乘用车油冷器出货的增长以及国四产品EGR 和SCR 配套量的提升实现了20%的收入增长;毛利率基本维持稳定,同比小幅下滑0.1 个百分点,主要是由于工程机械配套伴随行业因素出现下滑,对整体毛利产生负贡献。 利润率下滑的主要原因来自于费用率的增长。三季度销售净利率5.1%,同比环比小幅走低,主要是由于公司三费率达到19.7%,处于近6 个季度的高点,主要由于三季度下游需求走弱,公司在三季度相对谨慎的集中计提费用所致,我们判断实际经营情况好于表观。 预计四季度业绩走强,定增预案获股东大会通过,利于公司长远发展。本次定增大股东和管理层参与一方面彰显信心,另一方面实现变相激励,利于公司未来发展。协同上汽利于打开公司配套空间,加强未来乘用车业务的拓展,同时与产业资本的合作将有望推动银轮进行产业链的延伸和整合。四季度及15年国四持续渗透,带动业绩走强。 维持盈利预测,买入评级。我们维持公司14-16 年净利润为1.60 亿、2.29 亿和3.24 亿的预测,对应EPS 为0.49 元、0.70 元和0.99 元,PE 分别为29.6倍、20.7 倍、14.7 倍,维持买入评级。

三季度业绩低于市场预期。2014年三季度单季度实现销售收入140.6亿元,同比下滑2.1%,环比增长1.9%,实现归属母公司净利润为16.3亿元,相比去年同期下滑21.7%,环比下滑16.3%。2014年前三季度公司实现销售收入425.9亿元,同比增长4.44%。实现归属母公司净利润为55.86亿元,相比去年同期下滑9.49%,实现每股收益1.84元。业绩表现低于市场预期。 三季度SUV销量实现环比增长,H2表现不俗。前三季度公司整体销量下滑9.5%,其中轿车大幅下滑54%,皮卡小幅下滑11%;三季度H2上市迅速爬坡,单季度贡献销量1.3万台,加之H6量能进一步提升,拉动公司三季度SUV销量突破12万台,同比增长8.1%,环比增长8.7%。 毛利率下行是业绩低于预期的主因。虽然整体销量实现环比增长,但由于H2刚刚上市处于爬坡阶段,毛利贡献不能充分体现,同时M4及皮卡分别环比下滑11.8%和19.6%、轿车业务大幅萎缩导致整体毛利率环比下滑1.4个百分点,同比下降1.3%。加之年内管理费用维持高位,三季度公司销售净利率下滑至11.6%,同比下降近3个百分点。 预计四季度毛利率改善拐头向上,新一轮产品周期开始启动。四季度旺季到来,推动公司整体销量实现提升。9月份开始启动第三轮节能补贴,公司轿车业务销量有望恢复,H2四季度爬坡过万,H6挺近3万台区间,同时H1上市对轿车业务实现有效弥补。以上因素均能推动公司四季度毛利率实现改善。公司从下半年到明年上半年,H2、H1、H9及H8将相继上市,公司引来新一轮产品周期启动,预计业绩及毛利率拐点将现。 下调盈利预测,维持“增持”评级。我们下调公司盈利预测,预计公司2014-2016年EPS为2.65、3.99和5.21元(调整前盈利预测:2014-2016年EPS分别为3.02、3.86和4.64元),当前股价相当于14-16年PE分别为12倍、8倍、6倍。当前公司毛利率低点已现,多因素推动公司四季度毛利率改善,伴随后续产品周期启动,预计业绩重拾升势,维持“增持”评级。

投资要点: 三季度业绩增速大幅提升,符合市场预期。14年三季度公司实现销售收入56.6亿元,同比增长41.3%,环比增长14.5%,实现归属母公司净利润为4.30亿元,相比去年同期增长58.7%,环比增长4%,实现每股收益0.34元;14年前三季度公司实现销售收入150亿元,同比增长10%,实现归属母公司净利润为11.3亿元,同比增长24.8%,符合市场预期。 三季度销量结构同比提升,带动毛利率同比改善。三季度公司客车整体实现销售15799台,同比增长35.5%,环比增长24.2%,同时销量结构出现同比改善,其中大客销量5858台,同比增长36.6%;中型及轻型客销量分别实现同比增长30.5%和46%,由于新能源客车及校车出货量提升,三季度公司客车销售均价为35.8万,同比增长4.3%,带动公司三季度毛利率同比提升1.2个百分点。 多因素导致单季销量增速提升。一方面去年三季度由于国四预期切换及混合动力新能源招标结束导致基数较低,同时14年三季度公司新能源客车出货量提升,地方黄标车淘汰执行力度有所加强以及大中客需求出现回暖迹象均是导致公司销量增长的主要因素。 预计四季度销量及利润率环比大幅提升。预计整体四季度新能源客车出货继续加速,其中河南以及其他地方新能源客车订单落地,E7销量贡献提升,预计四季度公司新能源客车出货量超过三千台,同时旺季到来,传统客车销量上升,预计10月公司客车销量约为5000台左右,11-12月单月销量有望突破8千台水平,带动四季度业绩及利润率环比三季度继续出现大幅增长。 维持盈利预测,维持增持评级。我们维持宇通14-16年EPS分别为1.74、2.10和2.48元的盈利预测,对应14-16年PE分别为10.5倍、8.7倍和7.4倍,四季度迎旺季,新能源及出口贡献提升,业绩及利润率继续环比增长,维持增持评级。

投资要点: 2014Q3经常性利润符合预期。2014年前三季度公司实现销售收入10.21亿元,同比增长17.8%,实现归属母公司净利润6167万,同比增长22.1%,对应每股收益0.34元。2014Q3公司实现收入3.97亿元,同比上升39.3%,环比增长12%,实现归属母公司净利润2446万,同比增长41%,环比下滑11.7%。利润环比增速低于收入环比增速的原因主要是:1、因原料价格下跌,出口产品价格有一定下调;2、募投卡车线Q2转固,Q3折旧增加。3、公司三季度针对未来订单的原材料采购开展了商品期货套期保值,产生暂时亏损约4百万。剔除套保亏损后单季利润高于Q2,符合预期。 全年业绩增速持续向上。四季度因新产能投放爬坡和年底费用确认等不确定性因素影响,公司三季报对全年业绩预测偏向保守(6309-8112万)。我们预计全年业绩贴近公司预测区间的上限。同时由于2013年四季度亏损,基数走低,公司业绩增速将继续向上。 主业提升趋势明确,环保设备2015年起贡献盈利。钢轮公司已经成功进入大众、通用、福特等合资品牌客户配套体系。高端钢轮产能未来三年将持续增加。 EPS环保设备竞争力高,盈利能力强,单台归母净利润贡献可到380万左右。 三季度公司组织部分客户赴美考察已投入运营的EPS设备,促进销售开展。我们预计年内EPS设备订单有望落实,2015年起贡献盈利。特维轮网络迅速铺开。公司特维轮战略定位是发展成为服务零部件厂商、维修店、消费者的线上线下大平台。线下采纳加盟合作模式后,网络迅速铺开,网点数量较上半年增加100多家,上线达到137家,网点数量仍将持续快速增长。 维持看好公司主业提升与多元转型,维持“买入”评级。基于未来两年钢轮增加350万/400万只产能,EPS销售25/50台,特维轮年亏损额2500万的假设,维持2014-2016年归属母公司股东净利润分别为0.8亿、2亿、3.98亿的预测,同比增速78%、149%、99%,对应当前股本每股收益0.45、1.11、2.21元,按当前股价23.91元计算2014-2016年PE水平54、21.6、11倍。维持“买入”评级!

预计公司Q3业绩高于预告区间中枢。公司发布2014年三季度业绩预告,预计三季度实现归属上市公司净利润约17-20亿元,对应EPS约为0.37-0.42元,同比增长为81-107%;前三季度实现归属上市公司净利润53.5-56亿元,同比增长134-145%,对应EPS为1.15-1.20元。公司Q3预告的整体区间符合市场预期,我们预计公司Q3最终的业绩高于区间中枢,对应EPS约为0.40-0.41元。 自主销量结构齐升,预计带动本部三季度实现盈亏平衡。7-8月份处于淡季时节,本部自主品牌月销量稳定在3.5万台之上,CS75爬坡顺利,CS35、逸动销量稳定;9月旺季来临加之通过合肥长安加速布局产能后,自主品牌销量创历史新高,单月突破5万台,CS75突破9千,CS35及逸动达到万辆级别。预计9月自主品牌盈利水平大幅提升,带动整体3季度实现盈利。另一方面虽然微车销量未见起色,但微车业务二季度存在费用预提,所以单季度微车亏损幅度缩小,预计三季度整体本部业务在自主轿车带动下实现盈亏平衡。 合资企业Q3盈利保持高位。三季度长安福特实现销量19.4万辆,淡季下环比小幅下滑4.7%,翼虎、新蒙迪欧及新福克斯量能稳定,预计四季度新车上市费用计提小幅影响业绩。同时我们判断长安马自达三季度业绩伴随销量实现环比大幅增长,江铃、铃木及PSA业绩出现季节性下滑,使得三季度公司投资收益总体实现环比小幅回落。 预计四季度业绩环比大幅增长。我们判断四季度业绩环比增长的原因:1)合资企业方面,四季度长安福特新产能新车型同步释放,伴随旺季量能规模持续走高;马自达昂克塞拉继续上量。2)自主方面,四季度CS75继续爬坡突破万辆,当前CS35及逸动渠道库存较低,需求旺盛,合肥工厂利用率上升提供空余产能支撑其后续上量。3)年底财政补贴有集中确认可能。4)预计长安PSA亏损补偿在四季度体现。以上四因素触发公司四季度业绩实现环比大幅提升。 维持盈利预测及目标价,维持买入评级。我们维持对于长安汽车2014-2015年EPS为1.79和2.27元的盈利预测,对应PE分别为7.6倍和6倍。各子公司延续上升态势,新车持续贡献量能,预计三季度业绩符合预期,四季度业绩环比大幅增长,维持目标价18元,买入评级。

9月销量创年内新高。9月公司客车整体实现销售6090台,同比增长53%,环比增长7.6%,销量创年内新高;销量结构出现改善,其中大客销量2667台,同比增长92.3%,环比增长72%;中客销量同比增长35%,环比下滑6%;轻客销量同比增长24%,环比下滑36%。 三因素支撑销量上行。我们判断9月销量表现优异主要源于三方面原因:1)新能源客车出货量大幅提升,14年以来新能源客车推行力度略低于预期,由于推行试点城市需要完成指定目标,临近年底新能源客车招投标启动明显,宇通9月新能源客车出货量约800台左右,相比之前月份提升明显;2)大中客需求出现回暖迹象;3)地方黄标车淘汰执行力度有所加强。 预计三季度单季业绩增速超过70%。三季度宇通销量增速由负转正,上半年公司销量同比下滑6%,三季度共实现销售1.58万辆,同比增长35%,环比增长24%;大中客销量增速显著提升。我们预计三季度公司净利润增速超过70%,前三季度业绩同比增长30%左右,远高于中报的10.25%。 四季度景气度仍有支撑。整体四季度新能源客车出货继续加速,行业景气度继续上行,加之公司出口订单逐步兑现,预计10月公司客车销量约为5000台左右,11-12月单月销量有望突破8千台水平,带动四季度业绩环比三季度继续出现大幅增长。 维持盈利预测,维持增持评级。我们维持宇通14-15年EPS分别为1.74和2.10元的盈利预测,对应14-15年PE分别为10.8倍和8.9倍,下半年公司整体景气度延续上升,新能源及出口带动毛利率回升,维持增持评级。

长安汽车 9 月销量同比增长13.1%,其中重庆本部同比增长27.5%,长安福特9 月销量同比下滑4%,长安马自达同比增长61.4%,长安铃木同比增长6.2%,江铃控股同比增长9.1%。公司9 月整体销量环比8 月增长27%,好于行业水平。 9 月长安自主是亮点,核心车型均创新高,福特虽然整体销量出现同比下滑,但高毛利车型销量继续攀升,预计盈利能力继续保持高位。 长安福特减量不减利,翼虎、新蒙保持高水准。9 月长安福特销量为6.9 万辆,环比增长15%,环比下滑4%,从结构上来看,9 月福特翼虎、新蒙迪欧及新福克斯销量维持高位, 9 月实现负贡献的主要为老福克斯、老蒙迪欧、嘉年华等车型,我们判断主要原因为老福和老蒙进入产品生命周期末端,同时福瑞斯即将上市,所以当下已经开始主动缩量,9 月拉动销量的核心力量仍然是福特的高毛利车型,预计其盈利能力维持高位。四季度三工厂涂装车间启用后翼虎及蒙迪欧将继续放量,结合变速箱自配量上升,预计长安福特整体利润贡献仍将继续上行。 自主品牌是亮点,核心车型均创新高。9 月本部自主品牌实现销量破4 万辆,我们测算9 月CS75 上量迅速,单月出货已达到9300 台量能,环比增长60%,逸动及致尚XT 销量上升至1.6 万台创出新高;CS35 破万,整体自主品牌核心车型均创新高,预计自主品牌三季度盈利贡献大幅攀升。 维持盈利预测及目标价,维持买入评级。我们维持对于长安汽车2014-2015年EPS 为1.79 和2.27 元的盈利预测,对应PE 分别为7.9 倍和6 倍。各子公司延续上升态势,新车持续贡献量能,预计长安汽车下半年业绩环比上半年继续增长,前三季度净利润增速超过120%,维持目标价18 元,买入评级。

福建省推广万辆新能源车,预计金龙能够获得4000 台左右订单。日前,福建省政府发布《关于加快新能源汽车推广应用八条措施的通知》,计划在今明两年内,省内将推广应用1 万辆新能源汽车,其中今年3500 辆、明年6500 辆。 按照我们测算预计金龙两年内有望获得省内近4000 台左右订单,其中新能源公交车2700 台,租赁电动客车300 台,新能源物流邮政轻客600 多台,电信专用车200 台左右,新能源旅游巴士150 左右。新能源订单的逐步落地将进一步推动公司业绩增长及净利润水平提升。 公司中期业绩已经反映出净利率改善的趋势。公司在上半年销量增长7.6%,结构向下的基础上,实现了25.5%的利润增长,如果考虑到补贴金额的同比下行,以及二季度应收账款减值计提等因素,实际业绩增速同比超过100%。其实内在成本及费用的控制已经在加强,公司上半年毛利率及净利率同比分别提升1.22 个和0.25 个百分点,二季度毛利率及净利润水平均出现大幅改善。 预计三季度利润改善的趋势继续延续,业绩保持高速增长态势。一方面,7-8月份公司整体客车销量同比增速达到了28.9%,表现优于行业的同时相比上半年增速显著提升,另一方面福汽入主之后,公司依托于福汽集团的平台,三龙在生产、采购及销售的协同逐步推进,董事长廉小强亲力亲为,奋战在工作一线;我们预计三季度整体公司销量及收入增速环比有所提升,同时毛利率改善的趋势仍将继续延续,推动三季度业绩增速继续走高。 客车板块景气度向上、新能源客车出货提升、公司利润率持续改善、整合战略逐步推进都将构成金龙汽车股价持续的正向催化。我们判断未来几个季度客车板块景气度有望持续提升;政策推动新能源公交渗透趋势不可逆,后续订单将继续放量;福建省国资委及福汽集团动力及能力决定公司未来利润率将持续改善;三龙继续协同整合等多方均构成金龙汽车股价的正向催化。 维持盈利预测及目标价,买入评级。我们认为金龙汽车在未来治理改善道路上具备有能力、有动力、有空间、有趋势的四有特性。维持公司14-15 年EPS为0.75 元和1.19 元的盈利预测,对应PE 分别为16 倍和10 倍,维持目标价17 元,维持买入评级。