大手笔并购实现龙头级跃升 公司斥资2.6亿收购并增资博海昕能获得博海昕能50%股权,成为单一最大股东。同时斥资3亿元与湖北安能集团合资设立生物质新能源公司,华西能源持股比例为65%,安能集团以旗下5家生物质发电子公司作为出资。这两大并购是在收购力拓失败之后公司快速决策之下的所实现的,这一方面体现出了公司高效的执行力,另一方面也体现了公司成为综合性清洁能源到平台的决心。 盈利预测与投资建议 此次并购,我们判断能够为公司带来持续的业绩提升。临近年底,估值切换会带来新的机会。考虑到并购项目业绩的持续释放和直接的盈利承诺,我们上调15-16年盈利预测。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.60元、1.15元、1.61元,净利复合增长率超过50%。参考公司2014年动态PE波动区间,我们认为给予公司2015年30~35倍PE较为合理,对应价格35~40元,中值38元,继续给予“买入”评级!

华西能源披露14年前3季度业绩报告 27日晚间,华西能源披露前3季度业绩报告:1-9月份,工业营业收入225454万元,同比-7.33%;归属上市公司股东净利润12643万元,同比23.75%;扣非后净利润12033万元,同比42.43%。 简评: 转型深度进行时 增长略低于预期,转型向纵深迈进 三季度自贡商业银行贡献投资收益约800万,低于此前预期,因此,整体业绩增速的提升并不明显。垃圾焚烧发电项目上,广安项目进展和结算贡献较大,张掖项目部分贡献,广西玉林项目更多的将会体现到2015年。从三季报的情况来看,传统的设备类业务继续呈下滑态势,新兴的垃圾焚烧发电板块、金融投资板块贡献进一步加大,转型向纵深迈进。 公司目前正在停牌进行重大收购,预计方向仍然是围绕着清洁能源展开。收购成功之后,公司15、16年的业绩增长将会大有保障。能源领域细分领域多,市场空间大,公司未来也将通过持续的以并购等手段进行业务领域的延伸,看点突出。 展望未来:全方位布局清洁能源. 2014年是公司转型最为重要的一年,实业+金融的布局拥有阶段性成果,重大并购也有望完成。2015年将会是公司全新的开始。垃圾焚烧发电、清洁煤业务、太阳能光热发电以及即将的收购布局将会实现公司的彻底转变。垃圾焚烧发电将成为公司较为重要的盈利来源,工程类业务提供较大的弹性,运营类业务随着自贡项目的投产以及随后的广安项目贡献,2015年将会形成新增的盈利驱动点。清洁煤业务以杭州公司为基础,经过1年多的准备,目前的产品和业务体系已经架构成型,未来可以期待更多。太阳能光热将会是下一个投资热点,公司在热工系统的独特优势将会提供公司独特的机会。因此,公司目标在于清洁能源的系统解决方案商,目前也正在这条道路上坚定的前行。 盈利预测及投资建议. 考虑到重大并购对于14、15年潜在的贡献尚不确定,我们暂不调整盈利预测。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.64元、1.07元、1.34元,净利复合增长率超过50%。当前股价对应PE分别为34x、21x、16x。公司14年股价表现非常优异,远超各类指数,未来仍然具备很大的空间。我们认为给予公司2015年30x PE较为合理,对应目标价32元,未来6个月股价仍有50%以上空间。维持“买入”评级!

视觉中国披露14年前3季度业绩 27日晚间,视觉披露2014年前三季度业绩报告:1-9月,公司营业收入27513万,同比增61.52%;归属上市公司股东净利润7027万,同比39.79%;归属上市公司股东扣除非经常性损益之后净利润7022万,同比42.76%。 简评:增长符合预期,期待更大突破 增长符合预期,公司健康稳健 公司在借壳上市时给出的盈利增长承诺14年目标为1.15亿,按照13年置入资产盈利基准计算,增速在42%左右。因此,三季度所体现出来的增速是符合预期的。四季度一般为全年收入、净利占比最大的季度,因此,全年的盈利目标完成难度不大,或许还有超预期的可能。不管是资产结构、现金流机构还是业务发展结构,视觉中国的财务报表体现出来的是健康和稳健。这是公司下一步进行模式创新和获取更大发展空间的基础。 再论公司核心竞争力 在视觉化领域,国外产生了非常多的互联网平台,专业分工较强,如Getty、ShutterStock、Instagram、Pinterest等等,而中文区,基于视觉产业链的开发和分工非常粗放。因此,视觉中国可以成为视觉文化领域的综合性全产业链互联网平台,这个潜在价值可能也将会远超其目前的市场价值。 公司战略定位三大方向,这三大方向均是统一于公司的素材资源库,每一个方向都可以带来非常大的发展空间。微利图库是B2B业务向纵深发展的一个阶段性成果,未来在B2B2C领域,社交领域等方面会进一步拓展。我们看好公司的主要逻辑就在于公司坐拥核心资源之后极强的可塑性,其未来可能的空间也是我们今天无法用静态模型所能测算出来的。 盈利预测与投资建议 公司目前最大的业务板块为视觉素材和服务板块,盈利能力强,增长迅速。数字娱乐系统集成目前在手项目储备丰富,未来在整个互联网线上资源支持上,该业务板块的发展可能会显现持续的超预期。公司的整体战略是正在从单纯的素材售卖模式转变到依托优质内容的流量模式,下一步公司也将会多个角度渗透到C端,这是公司目前最大的亮点。我们预计在接下来的2个季度,公司可能会在这种模式下取得重大突破。 不考虑外延发展等超预期因素,我们预计公司14-16年EPS分别为0.23元、0.43元、0.58元(由于公司增发股本并未最终确定,所以此盈利预测未考虑股份摊薄。按最大发行股本计算,15-16 EPS 0.39元、0.52元)。随着公司对资本市场的深度介入,未来或将有一系列超预期因素。公司的高成长性和唯一性应享受合理的高估值。我们维持“买入”评级,6个月目标价30

牵手振发,王者归来 在光伏领域有着深厚积累的珈伟股份与振发新能源的合作也让珈伟重新以光伏领域龙头级公司的姿态出现在A股。在华源新能源进入珈伟体系之后,珈伟形成了光伏组件+EPC+电站投运+光伏新材料的全产业链格局。跟A股同类公司相比,珈伟已经占据了制高点,而以核心优势集聚的核心资源将助力珈伟迈向新的高度。 品牌+渠道多点发力,LED发展新格局 通过收购中山品上、欧洲L&D,LED品牌化战略和渠道战略向纵深发展。通过不断梳理光伏照明、LED照明、LED显示三大事业板块产品线,聚焦优势和高增长业务,力求实现资源配置合理,推动核心业务的不断成长。LED照明和LED显示将会形成新的增长点。新产品开发上进展迅速,借助原有销售体系,有望快速放量。 盈利预测与估值 考虑公司在2015年完成并购增发,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.15元、1.20元和1.85元。考虑到公司龙头级的地位、业绩正值爆发期和相对较小的市值,我们认为给予其2015年EPS30x估值完全合理。因此,我们给予其“买入”评级,6个月目标价36元。

曾经豪门,命途多舛 我们在2013年3月曾经有一个关于ST生化的较为深度的分析,这可能也是截止目前为止唯一的一篇分析报告。其中的很多分析到现在来看还是值得品味的。恢复上市之后,ST生化的道路也并不是一帆风顺。由于很多历史问题没能够解决,上市公司的发展几乎停滞。由于上市公司卷入多起关联担保、关联债务之中,进一步的资本运作无法实现,这是制约上市公司发展的最大掣肘。如果这个问题不解决,大股东、上市公司的发展将会限于一个死局。这是亟待解决的问题。 地位突出,看点丰富 广东双林应当说是血液制品行业内一家非常知名的公司,尤其是其狂犬病人免疫球蛋白在业内一枝独秀。新基地投产之后,投浆量的上升幅度是明显的。只是由于2014年更大程度承担了试生产的任务,费用率较高,所以收入和利润情况较差。我们预计从下半那年开始,广东双林将会逐步走入正轨,公司的发展也将迎来新的阶段。综合起来看,双林目前的潜在利润规模在2.5亿左右,这应该是公司的价值基准。正式因为有这样的价值基础在,公司也受到了市场的持续关注。这是我们在理论上的测度。要释放这种价值或者说有一个更大的平台价值,那么则需要破除目前最大的治理障碍。 展望未来:有一种爱叫做放手! 在东海岛基地投产之后,规划投浆能力是500吨,产能瓶颈大幅缓解。我们预计,广东双林2015年投浆水平能够超越300吨级别。按照市值估算,单独的双林应该为300×3000万=90亿人民币。即使按照2014年270吨投浆水平计算,其理论估值也应当在80亿左右!这较目前的不到60亿的市值还有较大的上升空间。 如果大股东能够看清楚时局和未来,那么他也就真正明白了:有一种爱叫做放手!其会否选择我们所说的这种道路,我们也将持续关注股东股权随时可能发生的变化。

公司目前最大的业务板块为视觉素材和服务板块,盈利能力强,增长迅速。数字娱乐系统集成目前在手项目储备丰富,未来在整个互联网线上资源支持上,该业务板块的发展可能会显现持续的超预期。由于微利图库刚刚上线,我们还无法对其未来的盈利预测进行一个准确的预估,所以我们暂不进行盈利预测的调整。 不考虑外延发展等超预期因素,我们预计公司14-16年EPS分别为0.23元、0.43元、0.58元(由于公司增发股本并未最终确定,所以此盈利预测未考虑股份摊薄。按最大发行股本计算,15-16 EPS 0.39元、0.52元)。随着公司对资本市场的深度介入,未来或将有一系列超预期因素。公司的高成长性和唯一性应享受合理的高估值。我们维持“买入”评级,6个月目标价30

视觉内容入口,资源居高临下 作为中国最突出的在线商业图片库平台,以图片资源为基础公司正在搭建视频、声频以及更加丰富的虚拟资源库。素材和内容是任何一种媒介的核心,公司以视觉化内容为入口,在整个文化创意、媒介互联等领域居高临下,未来的可塑性非常强。在视觉领域,国外产生了非常多的互联网平台,专业分工较强,如Getty、ShutterStock、Instagram、Pinterest等,而中文区,基于视觉产业链的开发和分工非常粗放。因此,视觉中国可能成为视觉文化领域的唯一综合性互联网平台。 三大战略方向塑造公司价值 视觉素材与服务、视觉数字娱乐和视觉化社交是公司发展战略的三大方向。这三大方向定位不同,但也是基于公司核心资源的有机整体。这三大方向的每一个方向可塑性都非常强,也是目前中国视觉化产业链最为稀缺的,前景广阔。公司有着扎实的运营功底,宽广的国际视野和深刻的互联网思维,其潜在价值可能也将会远超目前的市场价值。 盈利预测与投资建议 我们预计公司14-16年EPS分别为0.23元、0.43元、0.58元(未摊薄)。随着公司对资本市场的深度介入,未来或将有一系列超预期因素。公司的高成长性和唯一性应享受合理的高估值。我们上调公司评级至“买入”,6个月目标价30元。

华西能源发布中期业绩报告 华西能源披露中期业绩报告:2014 年1-6 月公司实现营业收入16.18 亿,同比增长7.58%;实现归属上市公司股东净利润0.92 亿,同比增长40.69%;扣非后净利润0.87 亿,同比增长75.69%。 我们认为,2014 年是公司转型见到成效的第一年,趋势将会在2015 年、2016 年进一步放大,未来三年公司业绩将高速增长。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.64 元、1.07 元、1.34 元,净利复合增长率超过50%。当前股价对应PE 分别为33x、19.6x、15.7x。公司14 年股价表现非常优异,远超各类指数,未来仍然具备很大的空间。我们认为给予公司2015 年30x PE 较为合理,对应目标价32 元,未来6 个月股价仍有50%以上空间。继续给予“买入”评级!

安科瑞披露14年中期业绩报告 30日晚间,安科瑞披露中期业绩预告:1-6月份,公司实现营业收入13586万元,同比增长48.86%;实现归属上市公司股东净利润3506.7万元,同比增长23.48%;扣非后净利润3371.8万元,同比增长21.57%。 增长稳健扎实,期待新的突破 增长稳健,业绩含金量仍高 14年上半年,公司营业收入同比增长48.86%,其中新合并的LED公司上海嘉塘电子贡献1854万的收入,除开嘉塘电子,收入同比增速26.6%。嘉塘贡献给上市公司股东净利润约180万,扣除之后,原有业务净利同比增速17%。2014年的增速较2013年有所降低,主要原因是2013年实现了人员和分公司的大幅度扩张,新的销售人员需要有一个培训和提升的过程,还没有真正贡献其应有的业务量。随着学习曲线的进一步延伸,公司目前的订单量已经开始体现出了变化,下半年在此基础之上提速是大概率事件。 嘉塘电子毛利率较原有业务低导致了公司报表毛利率较低。公司报表应收账款和存货出现明显上升,主要原因也是在于嘉塘 电子公司主体业务增长质量仍然非常好,这得益于公司一向稳妥的发展思路及以现金流回款为考核指标的销售激励体系。 公司在经过了去年业务体系、渠道体系的快速扩张之后,需要一个消化的阶段,稳健的增长是有利于这个阶段的内部整合的,这对于未来的再次发力将会形成有力的支撑。 未来的突破点:能源管理和新能源汽车系统有亮点 . 公司的核心竞争力突出:渠道+产品。渠道上,公司已经形成了全国性的子公司的销售体系,公司40%的人员属于销售人员,安科瑞是一家典型的管道型公司。未来公司的看点也就在于如何将这种管道资源优势更大的发挥出来。这应该落脚于公司的产品体系。 传统产品中:电气安全类产品随着公安部去年强制性安装政策的出台,增势喜人。未来这一块的增长将成为公司整个传统产品中的带动点。目前电气安全类产品在公司的销售占比中仅为5.36%,未来的空间可能也不会亚于监控类和管理类产品。 系统类业务是公司近两年一种重点培育的方向,其单体订单金额和利润率都较高,对于销售人员的激励程度也更高。以往公司产品类订单规模在几万元的金额是常态,上百万级的规模很小,而系统类订单很多都能够实现500万级以上。因此,随着系统类业务占比的提升,公司未来的业绩弹性将会更大。 嘉塘电子90%销售来源国外,国内占比很小。借助于安科瑞国内的渠道,内销的放量指日可待。与此同时,依托上市公司嘉定和江阴两地的生产基地,嘉塘电子的产能和效率将会大大提升,盈利能力也会提升。合同能源管理也是上市公司希望与嘉塘未来突破的领域,这也是未来的一大看点。安克瑞所希望实现的合同能源管理与传统的合同能源管理不一样,依托于公司监控类产品和管理类产品,未来叠加上自动化控制产品,公司能够真正实现监控+优化+控制的综合管理 . 公司新近成立的安科瑞电源管理公司重点方向在于新能源的电池管理,主要是电池BSM系统。目前客户主要为两大类,国内的电瓶车生产长生和国外的混合动力汽车。混合动力汽车领域公司有可能借助国外的经销商进入丰田普锐斯系统,值得重点期待。电源公司依托同济大学研发技术,前身公司已经获取了相关认证并实现了公司。目前电源管理公司已经进入生产,预计下半年将有实质业务贡献。国内新能源汽车发展如火如荼,我们坚信安科瑞的布局也会受益。 盈利预测及投资建议 . 我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.58元、0.82元和1.03元。当前股价对应14-16年PE分别为42x、30x和24倍。股价对于当前业务反应估值较为合理。公司的渠道优势研发上的大力投入为未来的增长打下了很好的基础,新增的LED板块和新能源汽车领域未来或许有较大的超预期。与此,同时外延式的发展一直也是公司的选择策略,我们认为这个领域的作为空间是比较大的,这也是未来可能的超预期点。公司14-16年复合增长率超过30%,考虑到公司未来所储备的增长亮点及当前较小的市值,我们认为未来6个月公司估值会切换到2015年35x中枢,对应股价为28.7,给予增持评级。

事件:华西能源收购力拓65%股权 16日晚间,华西能源公告拟以2.13亿元收购北京力拓节能工程有限公司65%股权,北京力拓在石油钻井节能服务领域、余热利用领域具备很强的优势。2013年标的公司实现营业收入5718.03万,利润总额341.67万。 简评:华丽转身后,已然新龙头 多点开花,综合性环保能源服务商构建成型 自2012年以来,华西能源奔走在转型的道路之上。从垃圾焚烧炉到垃圾焚烧电站运营,从传统设备到煤制气新型设备, 从省内到省外,从自贡商业银行到增发融资,可以说公司所进行的是一项系统性的转变。这种转变将一改过去依靠传统设备制造的单一模式,最终将形成“装备制造、工程总包、投资运营”三位一体的综合性环保能源服务商。而对于金融领域的涉足则保障了公司未来投融资领域的顺畅,这也是环保能源领域投资不可或缺的一环。公司这两年的每一步应该说都始终围绕着环保能源这条主线而展开,而这个领域又实实在在的存在着很多的机会。这次以并购的方式获得在石油天然气领域有着核心竞争力的力拓,公司未来发展将会打开新的空间。 力拓节能:国内一流的节能服务商 力拓节能是发改委节能服务备案公司,在石油钻井节能领域和余热利用领域有着很强的业务优势。在公开的资料中(甘肃古浪官方网站),我们看到了公司参与了西气东输甘肃古浪压气站30MW 余热发电项目。事实上,古浪项目仅是力拓参与的一个项目,其项目储备在目前来看仍然非常丰富。力拓节能法人代表张英辰在油气领域有着丰富的从业经历和资源,其也是首航节能所收购的西拓公司的原始股东之一。 西气东输管道压气站运行占据了整体管道运行成本的70%,节能效益非常明显。目前,西气东输1-3线有44个燃驱压气站(不包括三线东中段),有40个燃驱余热利用项目,首航节能拟收购的西拓公司拥有13个,合计总装机容量256MW,平均每个项目装机容量20MW左右。按照5000元/KW的投资金额,单个项目投资金额在1亿左右,基于0.2~0.3的协议电价,单个项目年收入在3500万~5300万左右。参考35%左右的运营净利润率,单个项目的年净利润在1200万~1800万,中值平均在1500万左右。因此,首航节能13个项目给予了未来1.5亿的盈利规模。 力拓的项目储备应该说目前可以跟西拓匹敌,只不过有些项目的进度不一致,对于力拓未来的前景我们也可以参考首航节能西拓项目。由于上市公司此次并未公告力拓项目的详细信息,对于公司未来的盈利预测我们也将密切关注公司公告。 管道压气站余热处理是力拓公司的一大看点,但以节能装备起家的力拓公司在产品上也不断推陈出新。力拓公司在油田节能装备领域拥有一席之地,未来在工业和民用领域可能也会有很多的节能产品的出现。 力拓公司节能服务领域的前景将会带来华西能源未来的一大增长点,我们认为华西能源未来业绩超预期的可能性将非常大。 多点发力,传统型企业的华丽转身 从业务结构上来看,公司三大业务板块,投资运营领域余热发电项目在这次并购之后能够驶入快车道。垃圾焚烧发电一直是公司重点布局的板块。自贡项目运行良好,盈利能力在获得垃圾处理费上调之后大幅提升。广安项目预计在下半年试运行,未来还有玉林、张掖等项目。2014年,垃圾焚烧站工程项目的结算将会对业绩增长形成很大幅度的提升,而自贡项目所带来的运营效益将会为公司带来更为持续的收益。 海外项目同样值得期待。公司成功引进了以黎洪为代表的顶尖人才开拓海外市场,公司巴基斯坦15 亿美金的合作意向仅仅是一个开始。海外团队在南亚、东南亚基础设施落后地区国家有着深厚的积累,依靠着公司资本市场投融资平台的优势,我们可以期待陆续更多的重大项目落地。 综合起来,公司经过了2013 年的短暂低迷增长期之后,2014 年将进入高速增长阶段,这也是公司转型收获期的真正开始。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2014-2016 年摊薄后EPS 分别为0.57 元、0.85 元、1.26 元,未来三年复合增长率超过50%。我们认为在当前的市场环境下,公司低估值高成长的特性是值得重点投资的。公司增长趋势已经明确,波动风险较低,维持买入评级,给予公司未来6 个月25 元的目标价,对应2015 年EPS 30 倍上下PE。建议投资者逢低参与,不要错过。 风险因素: 余热项目进展低于预期。 垃圾焚烧项目建设进度低于预期。 海外拓展低于预期。

汉鼎股份24日晚间披露2014年1季度业绩报告:1季度,公司实现销售收入14334.11万元,同比增长58.72%;实现归属上市公司股东净利润1826.76万元,同比增长64.78%。 简评: 高质量的高增长 看到公司1季度的业绩情况,我们无需多说,不管是收入还是净利、还是毛利率、现金流,在同业领域,我们很难找出与之匹敌的如此高质量的高增长。现金流流入上,公司实现了更快的增长,这得益于,这得益于公司优秀的项目甄选能力和后期管理能力。应收账款占比相比同期出现下降,资产减值损失实现正贡献。从方方面面来看,我们应该赞誉这样的高增长。 订单充足,压不住的高增长 公司1季度新增订单金额5.06亿,这已经超越了去年全年的确认收入。随着智慧城市建设向纵深发展,公司将面临更大的机会。按照目前的趋势并考虑到公司现有的跟踪项目,我们预计公司2014年新增订单有可能达到20亿。综合前几年的情况,公司2013年未结算预留给2014年的订单金额约在10亿左右。公司1季度的高增长是如此高积压订单的一个合理反映。公司优秀的订单获取能力基本能够锁定未来三年的业绩的高增长。 协同发展,布局下一阶段高增长 与一般企业所不同的是,公司在现有业务高速发展的情况下已经在前瞻性布局下一阶段的高增长。2013年下半年,公司战略性布局移动互联业务,从内容+渠道的角度进行了差异化的切入。 很多人不理解公司移动互联布局的战略意义。移动互联是未来发展趋势,智慧城市领域也将在很大程度上体现出这种趋势的影响公司虽然在客户结构、订单获取等方面有着诸多优势,但在趋势面前,优势只能去顺应这种趋势。很多公司对于智慧城市业务的布局还比较粗放,仍以简单的订单获取为主。未来的趋势一定是对于精细化需求体验的满足,在这个方面公司显然已经远超竞争对手。而当这种趋势的力量愈发突出的时候,公司的优势也将愈发突出。 公司对于移动互联网的布局并没有简单走同质化的路线,而是选择差异化与协调性。差异化体现在壁垒性,收购蜂助手打造线下分发平台是很好的竞争切入点,而且在推广的过程中又可以很好的与上市公司现有的资源和业务相结合,事半功倍。目前蜂助手线下覆盖网点超过5万家,月装机量达到250万台。在系统资源进一步得到整合之后,我们预计从5月份开始,装机速度将进一步提升。协调性集中体现在公司的移动互联业务不是孤立的,如重点开发的任意窗将是公司未来移动互联+智慧城市的拳头产品,摩登视频则可以很好的与上市公司的兄弟公司宇佑传媒进行资源互补。 移动互联板块今年仍是布局年,但已经有实际的贡献了。1季度净利贡献比例在11%,主要来自蜂助手贡献。如果按照目前的发展势头测算,今年蜂助手的业绩贡献有望超预期。 外延式发展 有望在2014年落地公司在年报中明确提出了通过兼并收购的方式实现跨越式的发展,我们认为这也将成为公司2014年的一大工作重点,期待突破。事实上,公司在对外并购策略上一直较为谨慎,原因就在于公司需要各条业务线能够具备核心壁垒和业务协同,所以在项目选择上一直非常挑剔。我们认为这正是一个负责人的公司所应当具备的素质。经过前期不断的积累,我们认为公司也有望在2014年实现大的突破。 盈利预测与投资建议 公司在2014年初也进行了股权激励的授予,团队上下一致,业务发展在14年将会取得巨大的突破。在上市之前,公司基本实现每年翻番的增长。虽然现在体量不一样,但在如此大的储备订单规模下,如此有着空间的移动互联布局下,重归这种爆发式增长也是完全有可能的。我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.51元、0.79元和1.14元。考虑到公司目前主业订单储备和结算带来的高增长以及未来移动互联所带来的较大空间,我们认为公司仍有较大的市值空间,增长弹性和空间均较大。6个月目标价35元,维持“买入”评级。 近期由于市场因素,公司股价出现了较大幅度的回调,估值已进入安全区,我们认为这是很好的买入机会,建议投资者积极参与,不再犹豫!

华西能源披露14年1季度业绩报告 24日晚间,华西能源披露2014年1季度业绩报告:2014年1季度,公司实现销售收入70802.4万元,同比-8.04%;实现归属上市公司股东净利润3344.5万元,同比28.58%。公司同时预计2014年1-6月份净利润同比预增30%~50%。 简评: 传统业务下滑,转型布局见收益 众所周知,传统锅炉行业现在不是一门很好的生意。周期下行,利润率降低这些都成为了行业近几年所面临的严峻问题。2013年华西能源的传统煤粉锅炉新增订单较低,这对于2014年的业绩增长带来了一定的压力。一季度也体现了这种影响,营业收入下滑了8%。但公司净利润却增长了28.58%,这主要得益于公司投资自贡商业银行的所取得的投资收益。公司目前是自贡商业银行的第一大股东,可以按照权益法计提投资收益,一季度贡献超600玩的投资收益。对于自贡商业银行的投资,一方面是公司打造投融资环保运营商的重要战略举措,另一方面也能够在转型期带来稳定的净利润收益。这是公司转型过程中的重要布局。我们预计全年自贡商业银行所带来的投资收益应该在2500万~3000万,稳增长意义重大。 内部增效,应收账款管理需加强 在转型过程中,内部增效也成为了公司的一大应对举措。2013年公司实现了销售费用率、管理费用率的双降。这种势头在一季度仍然得到了保持。公司2014年会有多条业务线的深度拓展,市场费用增长将会较快,但有了严格内部管理政策,今年合理的费用率仍是可以看到的。同时,我们也关注到了公司应收账款的占比的提升,这反映了整体现金流的不好,这对于未来的坏账计提会产生一定的压力,我们对此也保持密切的关注。 2014年是转型收获年 公司在12-13年进行了多项战略布局,2014年将进入收获期。垃圾焚烧发电领域,公司第一个项目自贡项目已经成功运行,在垃圾补贴标准提升之后,盈利能力大幅提升,我们预计上市公司年运营权益净利润在1500万左右。EPC项目项目,广安、玉林、张掖项目在今年将会很大程度结算。固废板块的业绩将会成为2014年业绩增长的最大弹性点,这是转型的最大稳定器。公司目前在固废领域仍有众多的项目储备,能够延续此版块的高增长 2013年,公司与原杭锅集团团队合资设立华西铂锐重工,业务领域在余热锅炉、煤气化锅炉等设备。合资公司技术实力突出,业务经验丰富。在经过2013年的准备之后,2014年合资公司放量将会成为现实。我们预计公司可能会率先在余热领域、煤制气领域取得突破,值得重点期待。 海外业务将会2014年的另一大看点。公司成功引进了以黎洪为代表的顶尖人才开拓海外市场,公司巴基斯坦15亿美金的合作意向仅仅是一个开始。海外团队在南亚、东南亚基础设施落后地区国家有着深厚的积累,依靠着公司资本市场投融资平台的优势,我们可以期待陆续更多的重大项目落地。 综合起来,公司经过了2013年的短暂低迷增长期之后,2014年将进入高速增长阶段,这也是公司转型收获期的真正开始。 业绩预测与投资建议 我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.02元、1.52元、2.27元,未来三年复合增长率超过50%。我们认为在当前的市场环境下,如此低估值高成长的公司实属难得,动态40x估值应该是合理的(PS<1)。公司增长趋势已经明确,波动风险降低,上调评级至“买入”,给予公司6个月41元的目标价。

远东股份披露2014年1季报 远东股份22日晚间披露14年1季度报告:1季度公司实现销售收入16.125万,归属上市公司股东净利润-290万。公司同时预计1-6月份净利润约4000万。 简评:新起点,新机遇 并表尚未完成,且看二季度表现 公司与3月下旬完成资产过户登记,但由于董事会并未改选,因此并表没有完成。我们预计公司将在二季度实现并表,届时公司将真正以全新的姿态面对资本市场。公司同时给出了对于上半年的业绩预测,预计大约在4000万左右。如果单纯从单季度的角度来考虑的话,这个水平还是喜人的,年化一下,全年超预期的可能性还是比较大的。2014年是世界杯年,需求面面临着较大的提升,这对公司来说是一大机遇。 艾特凡斯亮点突出 公司1季度预收账款、预付账款、存货项等均出现了大幅的增长,这主要是艾特凡斯业务扩张所致。艾特凡斯在全国范围内开展智能游乐项目,空间巨大,目前项目储备丰富,2014年也将是上市公司的一大增长亮点。 看好公司核心优势,维持“增持”评级 公司重组资产交割已经完成,下一步将完成董事会改选、公司更名等内容。我们看好公司的主要逻辑在于公司团队所具备的互联网基因和所在产业未来的良好可塑性,随着公司后续事项和业务开展的持续推进,资本市场对置入资产“视觉中国”的认识将更加清晰,公司股价表现也将真正体现出其潜在价值。我们暂维持公司14-16年0.23元、0.30元和0.42元的盈利预测,维持“增持”评级。

盈利预测与投资建议 2014年是公司股权激励考核的第一年,公司团队积极和努力的程度是有目共睹的,在未来或许也会有更多超预期出现。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.31元、0.53元和0.81元。考虑到公司目前主业订单储备和结算带来的高增长以及未来移动互联所带来的较大空间,我们认为公司仍有较大的市值空间,增长弹性和空间均较大。6个月目标价35元,维持“买入”评级。 近期由于市场因素,公司股价出现了较大幅度的回调,估值已进入安全区,我们认为这是很好的买入机会,建议投资者积极参与,不再犹豫!

事件:新天科技公布13年报及14年1季度业绩预告 新天科技披露2013年年度报告:2013年全年,公司实现销售收入32754.71万元,同比增长12.38%;实现归属母公司股东净利润10591.6万元,同比增长29.22%。公司同时披露了2014年1季度业绩预告,销售收入同比增长15%~35%,净利润同比下滑35%~55%,去年同期较大金额的非经常性损益带来了1季度净利润的同比下滑。 简评:坚实基础迎接更大机遇 难得的健康增长型公司 公司2010-2012年的净利润增速均超过40%,2013年增速的放缓主要还是基于产能的受限。经过前几年快速的增长,公司国槐路厂区的产能挖掘空间越来越小,目前超过100万台的产量几乎达到了极限。对于2014年而言,公司募投项目的投产将会化解产能紧张的问题。总体而言,公司2013年成效还是有目共睹的。毛利率保持稳定,费用率占比略有提升,总体可控,各项财务指标保持了较高的健康程度。尤其是公司现金流可喜,经营活动净现金流同比增长54.67%,除了有税收优惠返回的影响之外,对于应收账款的管理也形成了直接的贡献。应收装款对销售收入占比出现下滑,资产减值损失出现正贡献,实属难得。 公司在经营风格上以稳健著称,注重技术和市场的深耕积累,稳健增长就成为了公司最大的特征。对企业来说,2013年可谓是内外交困,公司仍然能够交出这样一份答卷,我们应该感到欣慰。 持续投入扩大领先优势 领先的技术是公司市场地位的一大基石,这离不开公司持续的研发投入。2013年公司研发投入1470万,销售收入占比4.49%,这在2012年3.9%的基础上再次提升,而且是在更大规模的收入基础上实现的占比。从公司目前的储备项目上看,智能化与互联化的结合成为了公司新的方向,诸如无线远传超声波水表、无线自动路由抄表系统、无线GPRS大水表综合检测系统以及城市水资源管网的SCADA系统等,这些项目储备将会更加夯实公司在智能计量仪表领域的地位,同时又会为公司的未来打开新的空间。“智慧城市”正在国内如火如荼的展开,城市运营的基础在于数据,而计量仪表则是基础的基础。智能化+互联化的智能仪表系统将构成智慧城市的重要一环,这也是公司的机会。同时我们也应该看到,互联化状态下的智能表不是孤立的,其表现形式将会是系统的,从单表研发生产到系统建设能力将让公司提升到另一个台阶。公司所储备的不少项目已经开始产业化,对于未来我们可以期待更多。 2014年是市场份额提升的大好机会 我们认为,2014年是公司大有可为的一年,可能也将是公司重大飞跃的一年,因为产能将会大幅释放。智能仪表行业目前的市场集中度非常之低,智能水表领域公司的市场占有率大约在10%左右,水表市场的占有率不到5%;新天的智能燃气表与行业龙头的地位差距还非常大,这些都是公司的空间。以往在产能跟不上的情况下,公司很多的竞争策略没法施展。在产能大幅提升的情况下,我们认为公司至少可以有两个优势可以发挥出来:规模优势让成本更加可控;订单选择更加丰富。这样公司可以很好的执行价格策略了。以智能水表为例,公司目标的单表价格比竞争对手贵10元左右。在规模效应进一步提升的情况下,抹掉价差将会为公司带来更大的市场份额,但公司的利润率仍然可以维持。如果公司采用这样一种竞争策略的话,我们可能会看到2014年之后,公司市场份额的大幅度提升。 多重行业性+公司内部机制双重发力 智慧城市建设、供热计量改革、阶梯水价推进、天然气接驳率的提升是推升公司快速增长驱动因素,这些在2014年之后仍然有着很大的空间。随着机制的进一步理顺,爆发式的增长指日可待。公司内部也在随着这些外部的变化不断调整经营机制。智能燃气表率先实施事业部制,单独给予激励政策,效果卓著。随着这种机制向智能水表、热量表等利于的引进,公司的增长会更加具备弹性。 多品种策略增强发展总深度 在国内市场,市场集中度低下,市场规模巨大。公司单个品种的向上空间均较大,我们认为单个品种做到3-5亿的规模(三川的水表销售超过6亿,金卡智能燃气表销售超过4亿),公司销售收入到20亿级别是完全可以看到的。与此同时,公司研发上的持续投入也会为整个产品体现贡献新的增量。 在国际市场,公司大有作为。在产品上,国内的仪表由于使用的环境复杂,在性能上已经完全超越了国外产品;在价格上,凭借中国制造的优势,立足于国际市场完全没有问题。 因此,对于新天科技的未来,我们完全可以参考国际巨头企业埃尔斯特。埃尔斯特通过不断的内涵+外延式增长,成为了公用事业类仪器仪表领域的国际巨头,年度营业收入超过20亿美金。埃尔斯特产品主要集中在燃气、电力和水领域,多条业务线在不同发展阶段带动了公司整体业务的发展,这是埃尔斯特成功的一大要诀。新天科技目前在燃气、水、热量和电力领域均有布局,是公用事业仪器仪表领域的典范,这也是公司长远发展的一大优势。埃尔斯特的公用事业系统解决方案能力较为突出,这也是新天科技未来发展的方向。目前,新天科技在一整套的智能化远程解决方案上已经走在了行业前列,未来可以期待更多。新天科技拥有多个业务点的支撑,技术实力有目共睹,最国内最有可能复制埃尔斯特的公司。公司跟随中国智能化的发展有望成为百亿市值的大公司。 盈利预测与投资建议 . 公司披露的一季度净利润同比下滑35%~55%,主要是由于2013年1季度有1200万的增值税退税,而14年一季度没有。抛开这个因素的影响,1季度仍是增长状况。收入的15%~35%的增速很大程度说明了问题,但由于1季度本身业务占比小,波动较大。在产能释放的情况下,我们预计公司在未来三年能够持续快速的发展。我们预计14-16年EPS分别为0.76元、1.04元和1.45元,考虑到公司持续健康的发展以及2014年产能释放所带来的增长拐点,我们给予公司2015年25倍PE估值为合理估值,给予6个月目标价26元,维持“买入”评级。