一、事件概述 6月25日公司公告,近日公司所属全资控股公司华陆工程科技有限责任公司与陕西延长中煤榆林能源化工有限公司在西安签订靖边能源化工综合利用启动项目工程承包合同,合同金额为68.3亿元,约占公司2010年营业收入的21%。 二、分析与判断 此合同更加坚定了我们对“公司2011年新签合同或将达1000亿”的预期在对6月15日公司公告的重大合同点评报告中,我们预计公司2011年新签合同额或将达1000亿元左右,理由在于:预计6家工程公司合计新签合同总金额600亿元以上、7家建设公司新签合同额也可以达到400亿元以上,估计截至当时公司新签合同总额已经在400亿元左右。 此次公告的合同使我们的预期更加坚定。华陆公司2010年业绩在6家工程公司中仅列第5位,此次公告的单个合同额就达68亿元之多,则其全年新签合同额100亿元以上、从而6家工程公司新签合同额600亿元以上是大概率事件。 截至目前,仅公司公告的合同额就已达399亿,我们估计公司新签合同总额应该在500亿元左右,接近2010年全年新签合同额水平。 公司在化学工程领域无可替代的竞争优势尽显无遗,尤其在煤化工领域更是保持一家独大、绝对领先、具备市场定价权此合同进一步证明了:凭借丰富的工程业绩,公司在业内已经形成了其他竞争者无可替代的竞争优势。凭借强大的技术实力与全面的业务资质,公司承建了我国绝大多数化工和石油化工生产基地,在海内外具有丰富的工程业绩。近年来,在投资大、产量高、涉及产业布局的大型化工、石油化工和煤化工等项目上,公司已成为业主紧密合作的伙伴,并多以全过程承建的方式为业主提供服务;在参与建设的中小项目中,承担规划、设计等关键服务,在整个工程建设中保持主导作用。 在煤化工领域,凭借技术领先优势,公司更是保持一家独大、绝对领先地位,具备市场定价权。我们一再强调,公司通过技术的引进、集成和自主研发,几乎掌握了全部的世界煤气化技术,形成或即将形成一批具有自主知识产权的煤化工工艺和专利,涉及煤气化、煤液化、煤制天然气、煤制乙二醇等。公司在煤化工领域占据了中国绝大多数工程设计和施工承包的市场份额,完成了近300个涉及煤气化、煤液化、煤制天然气、煤制乙二醇项目。由于公司的业主主要是企业,而且现代煤化工领域公司具有不可替代的领先优势,公司具备市场定价权。 预计煤化工“十二五”规划不日出台,将加速公司业绩爆发,我们维持此前预期,即预计中报业绩将达0.17-0.20元左右,预计2011年EPS有望达0.5元根据公开资料,我们推测,被市场视为煤化工行业“十二五”规划的《煤炭深加工示范项目规划》正在由国家发改委和能源局、工信部等部门联合制定,煤化工行业“十二五”规划的重心仍然是煤制气、煤制烯烃和煤制乙二醇,并且相关文件已经完成,正在征求各方意见。据不完全统计,“十二五”期间各省煤化工投资规划总额将超过2万亿元。此前,我们根据最新媒体消息预计规划最快6月底7月初出台。目前已进入6月底,预计煤化工“十二五”规划将不日出台。 再次重申,公司将是煤化工“十二五”规划的最大受益者,该规划的出台将加速公司业绩爆发。我们维持此前预期,即预计中报业绩将达0.17-0.2元左右,预计全年基本每股收益有望达0.5元。 维持公司强烈推荐评级,目标价14元。股价将分两步走:近期看10元、年底看14元

一、事件概述6月15日公司公告,近日公司所属全资控股公司中化二建、赛鼎、五环,分别与山西金色长风房地产公司、中煤鄂尔多斯能源化工公司、瓮福达州化工公司签订了山西金色长风南上庄城中村改造项目合同、中煤鄂尔多斯能源化工有限公司200万吨/年合成氨350万吨/年尿素项目(一期工程)气化、净化标段项目承包合同,以及瓮福达州磷硫化工基地15万吨/年磷酸净化装置工程总承包及设备委托采购合同。三个合同总额为53.2亿元人民币,约占公司2010年营业收入的16.3%。 二、分析与判断 工程公司、建设公司齐发力,预计公司全年新签合同额或将达1000亿元此次公告的合同既有工程公司的,也有建设公司的,说明公司工程、建设业务均保持良好发展态势。2010年6家工程公司新签合同额302亿元,占比达到59%,其中五环公司签约82亿元,名列工程公司第一,天辰、成达超过50亿元,赛鼎达到32.82亿元。 我们预计公司全年新签合同额或将达1000亿元左右,其中,赛鼎、东华两家公司新签合同额将超过200亿元,预计6家工程公司合计新签合同总金额600亿元以上;7家建设公司新签合同额,预计也可以达到400亿元以上。我们估计截至目前公司新签合同总额已经在400亿元左右。 公司在国内煤化工工程建设领域处于技术领先地位,与同类大型建筑上市公司相比市场化程度最高,具有市场定价权我们一再强调,公司通过技术的引进、集成和自主研发,几乎掌握了全部的世界煤气化技术,形成或即将形成一批具有自主知识产权的煤化工工艺和专利,涉及煤气化、煤液化、煤制天然气、煤制甲醇等。公司在煤化工领域占据了中国绝大多数工程设计和施工承包的市场份额,先后设计或EPC 总承包了神华集团、云天化、兖矿煤业等煤化工项目,完成了近300个涉及煤气化、煤液化、煤制天然气、煤制甲醇的项目。由于公司的业主主要是企业,而且现代煤化工领域公司具有不可替代的领先优势,公司具备市场定价权。 预计煤化工“十二五”规划6月底7月初出台,将加速公司业绩爆发,预计中报业绩将达0.17-0.2元左右,全年有望达到我们基本每股收益0.5元的预期根据公开资料,我们推测,被市场视为煤化工行业“十二五”规划的《煤炭深加工示范项目规划》正在由国家发改委和能源局、工信部等部门联合制定,煤化工行业“十二五”规划的重心仍然是煤制气、煤制烯烃和煤制乙二醇。据不完全统计,“十二五”期间各省煤化工投资规划总额将超过2万亿元。根据最新媒体消息,相关文件已经完成,正在征求各方意见,很快就会发布,预计最快6月底7月初出台。 再次强调,公司将是煤化工“十二五”规划的最大受益者,该规划的出台将加速公司业绩爆发。预计公司中报业绩将达0.17-0.2元,全年有望达到我们基本每股收益0.5元的预期。 维持公司强烈推荐评级,目标价14元预计公司2011-2013年基本每股收益分别为0.50元、0.70元、0.95元,同比分别增长47%、40%、36%。维持公司强烈推荐评级,目标价14元,对应2012年EPS、20倍PE。

一、事件概述 6月9日,公司公布与内蒙古蒙大新能源化工基地开发有限公司签订的蒙大120万吨/年二甲醚项目一期工程60万吨/年煤制甲醇项目EP+M(设计、采购及项目管理)承包合同于6月7日正式生效,合同价格共计90600万元,占公司2010年度经审计主营业务收入的49.35%,履行期限为2013年7月1日前实现合同装置机械竣工,工程建设地点在内蒙古乌审旗纳林河化工园区。 二、分析与判断 该合同证实我们“公司2011年新签订单将超100亿”的预期渐行渐近 此前,我们预期,随着煤化工尤其是现代煤化工的热度持续上升,2011年公司将面临大合同转型,单个合同金额将出现质的飞跃,新签订单将超100亿,该合同证实我们的预期正渐行渐近。截至目前,公司公告的新签合同总额已达54.6亿元,其中单个合同金额高达30多亿元。 该合同印证了我们此前的观点:现代煤化工已经进入高速发展阶段,煤化工工程板块将迎来合同爆发期 此前,我们曾在煤化工行业专题研究中指出,我国现代煤化工产业已经进入高速发展阶段,主要依据是:从技术层面来看,我国现代煤化工(煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制二甲醚)上下产业链已经全部打通,不存在任何技术问题,并且多项成果创造了世界第一,具有自主知识产权的核心技术开始由实验室走向大生产,我国已经成为全球煤化工产业化水平最高的国家。 随着煤化工进入高速发展阶段,煤化工工程板块将迎来合同爆发期。从目前已经出台的各省“十二五”规划来看,包括山西在内的多个省份将现代煤化工作为战略性支柱产业,初步统计,规划投资总额达2万亿,前景非常广阔。 据悉,煤化工“十二五”规划已经制定完毕,最快六月底就会出台,此合同也许只是煤化工工程板块合同爆发的开始。 公司以技术设计研发见长,高成长性可持续,典型的“TENBAGGER”投资标的 我们一直强调,以市场需求为导向的新技术研发是公司核心竞争力所在,并是公司赖以高成长的基础。煤制二甲醚、FMTP和煤制乙二醇是公司前一批现代煤化工技术研发的集中领域,此合同以及10年远兴能源100万吨/年甲醇制烯烃项目、11年的两个煤制乙二醇合同,印证了我们之前的判断,即公司前一批研发收获期已到,进入业绩爆发期。目前,公司正在稳步推进煤制油间接液化法、页岩气提炼技术、芳烃技术等新技术研发,为持续的高成长奠定基础。 我们再次重申,公司是典型的“TENBAGGER”投资标的。 维持公司强烈推荐评级,目标价36元 预计公司2011-2013年基本每股收益分别为0.85元、1.44元、2.12元,同比分别增长92%、69%、47%。维持公司强烈推荐评级,目标价36元,对应2012年EPS、25倍PE。

报告摘要: 房屋建筑业务助力公司实现量的突破 房屋建筑业务是“中国建筑”品牌的核心力量,分部营业收入占比70%以上。公司是我国最大的房屋建筑承包商,市场份额由08年的4.15%稳步提升到10年的5.50%。随着公司“突破高端、兼顾中端、放弃低端”经营战略、“大市场、大业主、大项目”营销策略的深入推进,房建业务市场份额有望进一步提高,助力公司实现量的突破。 依托地产、基建等非房建业务,实现效益的提升 地产、基建、设计勘察等非房建业务,将实现公司效益的提升。2010年,公司地产、基建、设计勘察分部利润率分别为24.8%、4.9%、11.9%,房建业务仅为2.3%。公司规划,房建、基建、地产收入比为6:2:2,这一比例已经由2008年的8:1:1调整到2010年的7.3:1.4:1.3,非房建业务比重提高将实现公司效益的提升。公司海外业务值得关注,公司规划到2015年跨国指数达到20%,海外营业收入1180亿元。 保障房建设或将成为公司新亮点 十二五期间,我国保障房市场规模巨大,将达到5万亿。预计每年为公司提供约500-600亿的订单,约占当年新订单的10%。《基本住房保障法》的即将出台,保障房在中国将是一个长期稳定的业务领域,也将成为公司的一个稳定的业务板块。随着公司保障房市场份额和盈利水平的进一步提高,保障房建设或将成为公司的新亮点。 “四位一体”的城市综合开发模式,公司有望成为行业经营模式转变的引领者 “四位一体”的城市综合开发模式有望推动公司实现由“建筑地产一体化集团”到“城市综合开发商”的二次转型,发挥全产业链优势,进一步提升公司盈利能力。 财务状况良好,经营效率逐步提高 公司财务状况逐步优化,经营效率逐步提高。资产负债率由上市前的80%-90%下降到70%左右;三项费用率由上市前的4.5%降至3%左右,有望进一步降低。 盈利预测及估值 我们预计公司11-13年EPS分别为0.40元、0.51元、0.61元,同比增速分别为28.3%、26.2%、26.2%,股权激励将使业绩稳定增长。6个月目标价在4.8-5.6元之间,相当于11年EPS的12-14倍,专业化调整或将进一步提升公司估值。 风险提示 公司保障房项目中,承包模式占比过大,全产业链条优势无法充分发挥,盈利能力有待进一步提升。

民生证券观点 公司将极大受益即将出台的现代煤化工“十二五”战略,将促使公司持续稳定增长。 现代煤化工项目动辄几十亿上百亿,所带来的强夯业务市场空间巨大,鉴于公司在强夯市场无可撼动的强大市场地位,我们认为,随着现代煤化工十二五规划的出台,公司将极大受益。 维持公司谨慎推荐评级,目标价25.3元 预计公司2011年、2012年、2013年基本每股收益分别为0.70元、1.01元、1.44元,同比分别增长60%、44%、43%。维持公司谨慎推荐评级,目标价25.3

一、 事件概述 5月21日,公司公布与山西襄矿泓通煤化工有限公司签订的30万吨/年煤制乙二醇项目工程设计合同经双方于2011年5月18日签字、5月19日盖章后正式生效,由公司承担该项目主装置及厂内公用、辅助工程的工程设计工作,以及按国家相关规定确定的工程设计范围内的服务工作,工程设计费用为人民币6200万元,合同约定公司自合同生效并收到设计基础资料及相关工艺包后480天内(不含初步设计审查时间)提供全部专业施工图,工程建设地点在山西省长治市襄垣县。 二、 分析与判断 该合同公告符合我们的一贯预期 我们在之前的多篇报告中指出,公司的煤制乙二醇技术在国内处于领先地位,并且是最接近工程化的,目前已经进入了煤制乙二醇的收获期,今后可能承接更多的此类合同。仅以今年为例,跟踪与新签现代煤化工项目明显增多,该合同已经是公司公告承接的第二个煤制乙二醇项目,距公司1月14日公告的黔希化工30万吨/年乙二醇项目总承包合同(合同价格为304710万元)仅4个月时间。实际上,根据公开资料显示,这已经是公司第三个煤制乙二醇合同,我们预计,随着现代煤化工“十二五”规划的出台,公司承接此类项目将会更加密集。 相对于该设计合同本身,根据设计占项目总金额比重进行推算,其后续的30多亿的工程施工和建设金额更值得关注。根据业内惯例,一般来说,设计是谁做的,后期很大可能会有其来承接,并且公司在该领域处于国内领先地位。因此,我们预计该项目的工程施工和建设也很有可能由公司承接。 现代煤化工“十二五”规划出台迹象越来越明显 据之前我们推测,现代煤化工“十二五”规划或将在4月底5月初出台。从目前“十二五”出台的情况来看,我国基本所有行业本次“十二五”规划出台时间都有所低于预期。 5月上中旬,国家发改委在京召开“十二五”煤化工发展研讨会,听取重点省区对进一步做好“十二五”煤化工产业发展的意见和建议。近日,又有媒体消息,中国富煤省区掀煤化工产业热潮,迫切期待煤化工“十二五”规划出台。 我们认为,目前现代煤化工“十二五”规划出台的迹象愈来愈明显。 “以技术占领市场”战略得到落实,前一批研发收获期已到,后一批研发稳步推进,高成长性可持续,典型的“TENBAGGER”投资标的 我们一直强调,以市场需求为导向的新技术研发是公司核心竞争力所在,并是公司赖以高成长的基础。FMTP和煤制乙二醇是公司前一批现代煤化工技术研发的集中领域,10年远兴能源100万吨/年甲醇制烯烃项目和11年的两个煤制乙二醇合同,印证了我们的判断,即公司前一批研发收获期已到。目前,公司正在稳步推进煤制油间接液化法、页岩气提炼技术、芳烃技术等新技术研发,为持续的高成长奠定基础。我们再次重申,公司是“TENBAGGER”型的投资标的。 我们维持此前观点,2011年公司将迎来大合同转型,成为突破性发展的第一年,预计公司全年新签合同额将在100亿元以上。 维持公司强烈推荐评级,目标价36元 预计公司2011年、2012年、2013年基本每股收益分别为0.82元、1.21元、1.73元,同比分别增长86%、47%、43%。维持公司强烈推荐评级,目标价36元。

民生证券观点 我们依然看好公司的高成长,重申公司是“TENBAGGER”型的投资标的。 我们一再重申公司以技术设计研发见长,结合主营业务,重点选择有潜力的热点技术进行产学研合作开发,不断推出具有高技术含量、高附加值的新工艺、新产品,为市场提供可规模化生产的成套技术、工艺和装备,所开发的技术都已成功应用于所承揽的工程项目中,为生产经营和业绩提升提供了有力的技术支撑。 2011年是公司获得突破性发展的一年,公司此前所进行的FMTP、煤制乙二醇、氯化法制钛白粉等技术进入收获期,新签合同预计将超过100亿元。 公司将极大受益即将出台的现代煤化工“十二五”战略,为公司高成长提供了又一强劲引擎。 公司重视对现代煤化工技术的开发与储备工作,先后成功开发了甲醇转化制丙烯、煤制二甲醚、天然气、乙二醇以及褐煤提质综合利用等新技术,具有较强的技术领先优势,并顺利开拓了上述新技术的产品市场,为公司在现代煤化工领域经营与盈利能力的持续性和稳定性提供技术保障。 维持公司强烈推荐评级,目标价36元 预计公司2011年、2012年、2013年基本每股收益分别为0.82元、1.21元、1.73元,同比分别增长86%、47%、43%。维持公司强烈推荐评级,目标价36

近日,我们对公司进行了调研,就公司产品、经营模式、经营风格、竞争优势、未来发展等与公司进行了交流。 一、调研纪要 公司具备产品优势,主要表现在产品品种相对较多,能够满足不同客户需求 目前,市场上对钢结构的理解,主要受以上市钢结构公司如精工钢构、东南网架等公司先入为主的影响,认为钢结构主要用于建筑钢结构,并且是以施工为主。公司与精工等其他公司相比,制造是公司的利润中心,其他公司是安装施工是利润中心。 现在公司的钢结构制造基地集中在湖北、安徽、江西。除了生产传统意义上的钢结构产品--建筑钢结构以外,公司还生产设备钢结构、强梁钢结构等多种钢结构。以建筑钢结构为主,比例大约为7:3。 公司重视市场的开发与拓展,已设立鸿路重机公司探索立体车库建设,并有意向向海工、化工等领域拓展。 钢结构市场非常大,其中60-70%建筑钢结构。重钢主要用于高层建筑,2011年这个市场将会比较好。一般来说,做设备钢结构可以做重钢,做重钢的也可以做轻钢,但做轻钢的做不了重钢。轻钢生产工艺简单、门槛低,竞争非常激烈。而重钢则生产工艺比较复杂,技术含量较高,一般企业无法生产。 公司经营模式以原材料成本加成为主,风险较低,经营风格稳健 公司的经营模式为原材料成本加成。在原材料成本的基础上,每吨收取数百元到一千多元不等的加工费,经营风险较低。 公司经营风格稳健,主要表现为三个方面:订单工期短,一般在3个月左右;不接巨额订单,一般将巨额订单分拆来接。由于工期不长,一般的合同3个月全部做出来,钢价对公司业绩影响不大。 业务结算方面,一般是现款现货,大大降低收账成本和坏账风险。 成本控制良好和规模大是公司主要的竞争优势 我们了解到,公司的竞争优势主要表现在成本和规模两方面,另外还有渠道优势。 公司成本优势表现在两个方面:原材料采购具有规模效益,成本较低;公司内部生产管理严格、效率较高,专门设置配料工程师以减少原材料的浪费,设置材料损耗率等指标对车间生产进行考核。 规模优势主要体现在,公司产量相对较大,公司2010年产量45万吨,非一般公司能比,能够很好地满足大型企业“集中供应量大”的需求。 在渠道方面,公司的客户主要是总包单位,公司与总包单位的项目经理保持了良好的长期合作关系。 公司将保持持续稳定增长 主要得益于以下三方面: 1、公司成本优势将进一步增强,中铁物资材料仓库就建在公司厂房里面,使得公司的材料运费降为0; 2、产能将持续、稳定增长,公司在江西探索出来的异地经营模式已经相对成熟,未来将稳步提高产能; 3、公司费用率还有压缩空间。 2011年公司预计营业收入达到36亿元,与2010年比,增幅达到37.8% 主要原因有两个:一是2011年湖北团风基地要贡献收入;二是合肥募投项目到11年底就会有产能贡献。 预计公司11年产能估计能翻番。 二、公司盈利预测 预计公司2011-13年归属于母公司净利润分别为2.43亿元、3.55亿元、4.76亿元,同比增长50%、46%、34%,基本每股收益分别为1.81元、2.65元、3.55元。 三、投资建议 我们首次给予公司“谨慎推荐”投资评级,6个月目标价53元,对应2012年EPS、20倍PE。 四、风险提示 业绩低于盈利预测的风险,大盘系统性风险。

4月29日,公司公告一季报:营业收入16.84亿元,同比增长50%;归属于母公司净利润1.16亿元,同比增长103%;实现基本每股收益0.24元。并预计2010年中期利润增幅在80%-120%之间。 预计公司2011-13年归属于母公司净利润分别为8.01亿元、11.56亿元、16.28亿元,同比增长106.1%、44.4%、36.2%;基本每股收益分别为1.67元、2.41元、3.40元。

4月29日,公司公布11年一季报:营业收入为2.22亿元,同比增长4%;归属母公司净利润为1318万元,同比增长43%;实现基本每股收益0.05元。同时,公司预告称上半年将实现归属母公司净利润同比增长40-60%。 预计公司2011-13年归属于母公司净利润分别为3.68亿元、5.41亿元、7.73亿元,同比增长86.2%、47.2%、42.8%;实现基本每股收益分别为1.32元、1.94元、2.76元,我们一直认为,公司处于高成长阶段,可以给予较高的估值。 维持公司强烈推荐的投资评级,6个月目标价58.2元,对应2012年EPS、30倍PE。

公司27日公告开发老挝万象滨河地块,开发期10年,预计总投资超过3.55亿美元。28日公告一季报,报告期内营业收入9.07亿元,追溯调整后下降6%,归属母公司净利润增长27%,基本每股收益达到0.26元,基本符合预期。 一季度资产减值损失比去年同期减少4900.74万元,主要原因为委内瑞拉瓜里科河灌溉系统修复扩建工程(三期二段)等项目收到应收账款,相应资产减值损失减少。与我们此前判断的一样,在公司的承包模式下应收账款出现坏账的可能性极小,加上公司严格的计提政策,我们认为公司财务非常稳健。 2011Q1公司管理费用达到2502万元,比上年增长了48.11%。我们认为,中工武大设计院的收购将使得公司设计业务获得突破,节省设计分包费用,从而进一步提高公司盈利能力。而在执行项目增多,我们认为主要原因是公司2010年收购中农机以及订单的爆发,为公司2011年业绩增长打下坚实的基础。 预计公司2011-13年归属于母公司股东净利润分别为4.88亿元、6.85亿元、9.62亿元,同比增长38.4%、45.0%、46.7%,EPS分别为1.43元、2.00元、2.82元。我们坚持认为40元以下是建仓良机,在我国海外直接投资激增、央企重组的大背景下看公司成长前景更为合适。

2011年4月25、26日,公司在山西太原组织了投资者见面会,股份公司相关领导与控股子公司赛鼎公司、化二建相关领导出席了见面会;并接受了机构投资者对赛鼎工程有限公司和中化二建集团有限公司的调研。 维持我们此前对公司的判断,公司业绩进入爆发期。 我们依然认为,即便是《关于规范煤化工产业有序发展的通知》对公司有影响,也是比较小的,实际上,本次现代煤化工热是“自下而上”的产业推动,各产煤大省投资动力强劲。 我们认为,目前系统性风险是主要的风险。在关注系统性风险的基础上建仓中国化学。

一、 事件概述 4月24日,公司发布公告称,与乍得共和国基础设施和交通部签署了乍得吉尔玛雅新国际机场项目商务合同,合同金额为10.57亿美元(约合68.86亿元人民币),工期为48个月。合同需经两国政府批准并收到预付款才生效。 二、 分析与判断 我国对外直接投资进入爆发期,公司进入巨额订单承接的高峰期。 我们认为,未来我国政府将加大海外直接投资的力度,以弥补出口的不足,实际上,中国对外直接投资09年仅为565.3亿美元,仅为美国同期2480.1亿美元的四分之一左右,与我国目前的经济体量远不相称,因此,我们可以大胆的推测,随着我国出口的减弱以及巨额外汇储备的不断增多,我国对外直接投资将爆发期。公司也将极大的受益我国对外直接投资的爆发。 2011年初到目前为止公司已公告签订三个订单,总金额达到91.84亿元人民币。我们此前预计随着我国政府对外直接投资的不断增多,公司未来将接更多此类的大单。实际上,2010年公司就已经开始进入巨额订单承接的高峰期。 2011-13年战略规划为公司承接大单提供了指引,在新的战略周期,公司将积极推动“大项目”战略。 2010年,公司制定了2011年-2013年战略规划。未来三年公司的总体发展战略是:依托市场优势,做大做强工程承包主业,积极开展投资业务、贸易业务,实现工程、投资、贸易的有机结合;实施兼并重组,推动持续创新,形成一大支柱、两个市场、三相联动。 在新的战略周期,公司将积极推动“大项目”战略,依托市场、人才、品牌优势,以商务运作为主线,整合国内外优质资源,重点开发大型项目。公司的发展目标是:到2013年,发展成为主业竞争力突出,质量效益显著,业务结构均衡,品牌影响力广泛的国际化工程公司。 在手订单预计达到400亿元,公司业绩爆发具有坚实的基础 如前所述,2011年初至今已经签订近92亿元人民币订单,而根据2010年年报显示公司2011年初在手订单达到47.66亿美元,其中,2010年新签合同达到40.45亿美元,初步估算目前在手订单将达到400亿元。 我们估计这些合同将在2012年或2013年陆续生效,届时公司业绩将进入爆发期。 我们认为我们对公司2012年及以后的盈利预测偏保守。 预计公司2011-13年归属于母公司股东净利润分别为4.88亿元、6.85亿元、9.62亿元,同比增长38.4%、45.0%、46.7%,EPS分别为1.43元、2.00元、2.82元。 我们认为,假定公司2010年、2011年新签订单将在2012年、2013年集中获得双方政府的批准并生效,那么我们对公司2012年及以后的盈利预测肯定是偏保守的。 我们坚持认为两个投资公司的逻辑不变,40元以下是公司建仓良机 近期市场成长股大幅调整为投资者买入中工国际提供了一个极佳的买点。两个投资逻辑不变:中国海外投资增长将给公司发展提供非常广阔的空间;其次是国机集团工程板块的资产整合及重组的预期,我们认为在央企重组加速的大背景下看公司的成长前景更合适。 三、 风险提示: 汇率风险;业绩低于预测的风险;系统性风险。

4月22日,公司公告2010年年报及2011年一季报:公司2010年实现营业收入325.8 亿元,同比增长16.1%;实现归属于母公司股东的净利润16.6 亿元,同比增长69.3%,EPS为0.34元。2011Q1实现母公司股东净利润3.2亿元,同比增长4%。 我们认为2011Q1业绩参考意义不大,维持此前的盈利预测,预计公司2011-13年EPS分别为0.50元、0.70元、0.95元,同比增长47.9%、39.9%、35.8%。我们认为,公司进入业绩爆发式增长期,维持公司目标价不变,6个月目标价14元。维持强烈推荐的投资评级,目前公司股价大幅向下调整,我们认为是左侧建仓的最好机会。

一、 事件概述 4月19日,公司发布一季报:营业收入达到5.95亿元,同比增长15%;实现归属母公司净利润为1720万元,同比增长48%;EPS为0.04元。 二、 分析与判断 业绩符合预期,毛利率进一步提升 公司一季度毛利率达到7.9%,同比增长了1.1个百分点,自2008年四季度借壳ST秦丰上市以来,公司连续3年同期毛利率出现提升,2010年Q1毛利率比2009年提升了0.3个百分点,符合我们的预期。我们预计未来毛利率仍然维持上涨态势。 我们认为,公司目前处于业绩拐点前期,转型前期 两个转型主要是:一是集团内业务为主向集团内外业务兼顾的转型;二是施工业务为主向施工设计业务一体化的转型。预计未来将收购设计院,实现设计施工一体化。 公司将极大受益于能源“金三角”十二五规划的出台 能源化工“金三角”经济区的核心区包括宁夏宁东能源化工基地、内蒙古鄂尔多斯市、陕西榆林市和甘肃陇东地区,依托区包括宁夏沿黄城市带,内蒙古河套地区,陕西延安市。而公司大股东延长石油集团就在延安市,我们认为,公司将极大受益于能源化工“金三角”规划的出台。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.42元、0.60元、0.88元,考虑到公司经营情况不断改善的预期,属于拐点型公司,可以给予较高的估值,给予目标价16.8元,对应11年40倍PE。 四、风险提示: 业绩低于预测的风险;系统性风险。