公告参与投资设立金融租赁公司。公司公告拟现金出资1.9亿元,参与设立金融租赁公司-天津汇银金融租赁,公司股权比例19%。其余出资方包括:天津雷沃重工集团,出资比例50%;新疆生产建设兵团第十二师国有资产经营公司,出资比例24%等。 募携手雷沃重工,拓展农业自动化。本次合资主要合作方-雷沃重工的业务范围涵盖农业装备、工程机械、车辆、金融+互联网四大业务板块,为国内大型农业装备制造企业。雷沃重工的小麦机、水稻机、玉米机和拖拉机四大业务在行业中均处于领先地位,是国内为数不多可提供现代农业全程机械化解决方案的企业。生产基地分布潍坊、黑龙江、意大利三地,具备20万台/年的产能。此番携手雷沃重工,有助公司在农业装备领域拓展机器人及相关工程业务,持续推进下游扩张。 参股金融租赁平台,产业+金融协同发展:通过设立金融租赁平台,有助打造公司“产业发展+金融创新”业务模式。公司可向客户提供配套金融租赁服务,有效推动产业与金融协同发展,进一步拓展公司现有机器人业务。 工业4.0核心标的,持续推荐。近期公司公告可转债预案,着力“机器人及关键零部件与运动控制系统产品智能化制造项目”和“汽车智能化柔性焊接生产线生产项目”。进一步夯实智能制造“关键核心部件-本体-工程应用-远程信息化”全产业链发展格局:增强公司机器人、运动控制系统、高性能机器人控制器及伺服驱动器三大类产品的研发和交付能力,对运动控制及机器人的控驱系统、本体以及工程设计、实施等业务进行体系化整合。有效增强公司汽车智能化柔性焊装生产线的生产及研发能力。此外,公司外延拓展积极推进,持续推荐。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017年归属母公司净利润1.92亿元、2.35亿元,同比增长1.20%、22.28%,对应每股收益0.31元、0.38元。给予合理价格区间15.2-17.1元,对应2017年40-45X。维持“买入”投资评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。

变频器起家,电动车业务为发展注入强力驱动。公司成立于2003年,在变频器领域深耕十余载,早期专注高压、大功率变频器研发生产。近年来通过收购,自主研发等途径,形成节能设备高端制造(高中低压变频器)、电动车(总成配套、租赁、充电)、节能环保三大板块的业务格局。其中电动车板块为公司近年发展的主要驱动,节能环保则为公司贡献稳定现金流。 电动车:总成配套+租赁+充电,多线布局环环相扣。公司自2014年起,通过设立合康动力(电动车总成配套)、合康智能(充电设备)、畅的(电动车租赁)布局电动车产业链。环环相扣,相辅相成。电动车运营短期内将有效带动总成配套产品的销售,中长期将与总成配套板块并肩成为重要盈利来源。 电动车:整车控制、AMT、主辅控全布局稀缺标的。公司电动车总成配套研发团队部分源于南车时代,技术积累深厚。目前产品覆盖电动车动力总成系统及关键零部件,为全线布局稀缺标的。商用车产品进入中通、南京金龙、北汽福田、舒驰等主流车企供货体系,我们预计2017年公司物流车总成配套产品逐步起量,乘用车整车控制器等产品研发持续推进。 电动车:租车+充电,双平台相辅相成。目前公司搭建充电、租车双平台,采用直营分成;带车加盟两种模式。已在武汉、北京、平顶山、郑州等近20个地区落地电动车运营公司。武汉畅的主要布局物流车等运营,基于产业趋势,我们预计不排除与大型物流公司合作的可能。北京畅的聚焦商用车通勤等,与业内诸多企业-滴滴、哈罗、接我等展开合作,进一步扩张业务渠道。 电动车:武汉、北京只是开始。武汉、北京为公司电动车运营一期规划重点区域。二期规划将在10个城市,布局1万辆电动车,2万根充电桩。已于2016年6月启动,目前在平顶山、郑州等近20个地区设立新能源汽车租赁及充电桩运营公司。2017年底,第三期规划启动,目标50个以上城市,预计5万辆运营车辆,10万根充电桩的整体规划将于2020年底前全部完成。 节能环保:华泰润达提供稳定现金流。2015年末,公司完成华泰润达100%股权收购,为在节能环保板块重要布局,亦为公司提供了稳定的现金流支撑。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润1.74亿元、2.19亿元、3.08亿元,同比增长235.16%、25.73%、40.70%,对应每股收益0.22元、0.28元、0.39。给予2017年40-45X市盈率,合理价格区间11.2-12.6元,给予“买入”投资评级。

投资要点: 实际控制人之一、董事长、总经理周方浩先生于二级市场增持公司股票,彰显对公司未来发展信心。公司实际控制人之一、董事长、总经理周方浩先生于2016年12月22日通过二级市场增持公司股票138.45万股,增持均价22.47元/股。增持后周方浩先生持股总和占公司总股本比例为14.12%。 同时公告董事长未来3个月内增持计划。周方浩先生计划在未来3个月内根据市场情况陆续增持不超过500万股,且最少不低于300万股(含本次已增持股份)。周方浩先生及其一致行动人承诺在增持期间及法定期限内不减持所持有的公司股份。 碧蓝环境原大股东亦已增持公司股票。根据碧蓝环境收购协议,碧蓝原股东伍卫国等承诺在收到股权转让款余款后三个月内,将余款(85%交易价格,合计税前3.07亿元,其中伍卫国2.3亿元,王阳1533万元,湘潭恒昇6134万元)扣缴交易个人所得税后全部款项通过二级市场获其他交易所允许方式购买理工股票,并承诺将全部股票锁定至利润补偿期(2016-2019年)结束。截至目前,伍卫国已于10-11月期间增持公司股票824.65万股,合计1.77亿元,增持均价21.50元/股。l公司环保领域已打造水-气-地污染监测全面布局。理工通过2015年收购北京尚洋,2016年收购湖南碧蓝环境,已全面覆盖水质、大气质量、土壤重金属污染、环境治理设施运行状态等全方面监测业务,达成环境监测全产业链,将充分受益于我国环保产业的大发展。 打造“环保大数据研发中心”,打开环保大数据&信息化发展空间。博微拟投资1亿元建设“环保大数据研发中心”,致力于通过数据分析指导区域实施环境监测整体设计,并为环境质量改善治理提供整体方案,有望为公司环保领域业务打开更大的发展空间。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年归母净利润分别同比增长58.70%、65.15%、24.64%,每股收益分别达到0.43元、0.70元、0.88元。考虑到资产收购后,公司未来两年业绩快速增长,且公司在环保领域布局日趋完善,给予2017年40倍PE,对应合理价格28.0元,维持“增持”投资评级。 不确定因素。电力在线监测招标重启进度不达预期,水质监测招标不达预期。

智能表领先企业,积极布局物联网。公司创立初期,产品设计架构按照多表集抄、多表统一管理的思路进行规划设计,拥有智能水表、智能燃气表、热量表及智能电表四大系列产品,是A股市场智能表种类最齐全的上市公司。2014年底,公司进军智慧能源信息化领域,从单一智能表计量设备及系统供应商向“互联网+”智慧能源管理服务提供商升级。目前,公司已形成了智慧水务、智慧节水、智慧农业与水利、智慧热力等诸多智慧能源管理类产品。 智能表潜在市场空间大,NB-Iot&“四表合一”助推行业发展。2015年,我国智能水表渗透率不到20%;智能燃气表渗透率50%左右,未来智能表有较大发展空间。2016年6月,NB-IoT标准获得3GPP通过,预计国内NB-IoT标准2017年初可规模商用,推动智能水表的渗透率大幅提升。同时,国网正推进四表合一,预计2016年推广300万户。公司在四表合一领域具显著先发优势,将受益行业需求爆发。 智能水表维持龙头地位,智能燃气表破茧在即。2015年公司智能水表市占率约10%,维持龙头地位;智能燃气表市占率仅1%左右,目前公司智能燃气表已成功在多家大型燃气公司等挂表运行,2016年正式进入华润燃气供应商体系。2015年公司新增水务公司客户100家以上、新增燃气公司客户30余家,预计未来几年智能水表稳定增长,智能燃气表则将快速增长。 智慧能源信息化领域已获千万订单。公司智慧能源信息化业务已经形成了智慧水务云服务平台项目、智慧农业节水云服务平台项目、“互联网+机械表”升级改造产业化项目、移动互联网抄表系统研发项目等四个项目,新业务开展顺利,已有斩获几千万订单,预计未来几年快速增长。 收购万特电气,完善电力产业布局。公司2016.10.18公告拟1.05亿元收购万特电气52.5%股权。万特电气主营电力模拟仿真和电能计量检定装置。收购后,公司进一步完善了智慧电力行业的产业布局;公司与万特产品在客户、研发方面亦将产生良好协同。此外,根据协议,万特电气原股东沃达丰,董生怀、吴晓北、康健在收到第一次股权转让款及保证金后三个月内分别在二级市场买入新天科技股票1150和2550万元,均已于11月执行完毕。 盈利预测与投资建议。不考虑外延收购情况下,预计2016-2018年公司归属于母公司所有者净利润达到0.98亿元、1.57亿元、2.15亿元,每股收益为0.18元、0.29元、0.40元。目前,公司直接投资、或者通过产业基金参控股的企业共计7家,不排除公司有增加股权比例的可能,未来业绩超预期概率大。给予2017年45倍估值,对应13.05元/股,买入评级。 主要不确定因素。募投项目不能实现预计收益险,毛利率下降的风险。

公司与玉柴股份达成战略合作协议。公司公告,与玉柴股份签订《战略合作协议书》,双方将共同推进节能与新能源汽车核心零部件的开发及市场资源的优化配置。合作期限3年,2016年11月1日起至2019年10月31日。 新能源汽车:合作推进驱动系统研究开发。上海海能与玉柴的合作由来已久。未来公司与玉柴将合作开发新一代新能源商用车驱动系统,共推具竞争力的行业解决方案;对于驱动系统集成开发,形成智能化、自动化生产体系。并适时探讨资本合作可能;同时,在市场推广、售后等方面进行深入合作。 节能汽车:强势进入新产品供货体系链。双方将以技术交流、技术服务、配套产品开发的方式,全面推进燃油及气体发动机控制系统的普及应用。由此拓展节能汽车的供货产品线,强势扩充业务布局。 强强联合,车辆驱控拓展昂首阔步。玉柴是我国最大的独立柴油发动机制造商,技术、制造水平优异。本次合作一方面将有效推动方正电机在电动商用车驱控产品的放量,同时有助于在燃油及气体发动机控制系统领域,扩张业务版图。 新能源汽车步入政策密集期,产业发展再提速。新能源车产业近期步入政策密集期,2015年新能源汽车国补开始发放;第四批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》纳入物流车;《汽车动力电池行业规范条件(2017年)征求意见稿》公布。同时,新版补贴政策亦将呼之欲出。政策的逐步落地将显著提振产销量,产业发展有望再提速。 公司新能源车驱控2017年全线放量。公司具备非常优异的客户布局及拓展能力,预计2017年起,对新客户供货将显著上升,乘用车方面,我们基于产业情况,预计公司对通用五菱供货量约3万台套;商用车(银隆、宇通);物流车(东风)等供货亦将显著上量。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017年归属母公司净利润1.3亿元、2.01亿元,同比增长120.51%、54.26%,对应每股收益0.49元、0.76元。给予2017年45-50X的PE估值,对应合理价格区间34.2-38元。维持“买入”投资评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。

科大智能:打造智能电气+智能制造双轮驱动格局。公司以中压配电载波系统业务起家,逐步向配电自动化系统及终端、用电自动化系统及工程转型。2014年,公司开始向智能制造转型,连续收购永乾机电、博建电子、上海英同、冠至自动化和华晓精密股权。目前,公司已形成“智能电气+智能制造”双轮驱动业务格局。 永乾机电:机械手龙头,产品领域持续扩张。永乾机电核心产品为机械手产品,在国内智能机械手领域占据龙头地位。近年公司相继拓展进入电气设备、锂电池、军工、尿不湿、环保、卫浴、建材等领域,目前,汽车行业收入占比已降至50%左右。业务领域持续拓展外,我们判断公司还将在产品高端化、生产线深入化、和专机产品开发方面持续发力。 冠至自动化:上海大众A级供应商,客户持续拓展。公司核心产品包括汽车白车身侧围和底板智能焊装生产线,公司是上海大众A级供应商,2015年上海大众收入占比90%左右。同时,公司其他客户拓展已显较好成效,2016年突破了长安福特、吉利(高端产品生产线)等主流车企,我们预计2017年有望突破通用、一汽大众等大型厂商。 华晓精密:AGV主流企业,与冠至、永乾、本部协同助力业务拓展。2015年公司销售收入1亿元,预计在AGV市场占有率20%左右。华晓与冠至、永乾协同效应明显,客户已经涵盖东风日产、东风雷诺、郑州日产、日产全球工厂、北汽、江淮、奇瑞、吉利等30多家车企。同时,华晓亦正在向电子、电力、机械等众多其他行业进军。 科大智能:外延&内生,打造智能化领域巨头。在收购永乾机电、冠至自动化、华晓精密及原有主业持续拓展基础上,我们认为公司未来仍将通过外延与内生方式,实现收入与市值的双重增长。 盈利预测及投资建议。预计2016-2018年公司营业收入达到15.83亿元、亿元、23.30亿元;归母净利润达到2.58亿元、3.27亿元、4.01亿元,同比分别增88.77%%、26.85%、22.40%。增发摊薄后每股收益为0.35元、45元、0.55元。机器人行业整体估值较高,公司目前估值水平仍略低于行业平均水平,给予2017年55倍估值,对应价格24.75元/股,增持评级。 风险因素。产业整合不达预期的风险。

新公司、新产业。公司通过内生、外延不断拓展新业务,已经形成智能电气设备、低碳节能、运维工程等三大业务板块。2015年,公司收入占比如下:配电变压器(含变压器、非晶铁心、消弧线圈等)48%、节能低碳10%、运维工程占比21%、武汉南瑞除节能外业务收入占比21%。 配电变压器:非晶变龙头地位稳固,硅钢变市占率提升。根据行业规划,预计“十三五”配电变年需求超70万台、市场空间300亿元。公司是非晶变压器龙头,市占率稳定至16%左右;同时,公司硅钢变压器业务近两年快速起量,国网招标市占率已超过10%。2016年开始,国网配电变招标以配电台区招标为主,一方面可以促进公司市占率提升;一方面带动公司其他配电产品销售,预计市占率相同情况下,公司收入提升20%以上。 节能服务:置信&南瑞快步扩张,大单落地催化业绩。置信节能服务主要面向国网系统内需求,是承接国网系统节能的主要公司,2014年以来已承接多个省网节能订单,2016年浙江电网落地10.45亿元配电网节能订单。武汉南瑞节能业务主要面向系统外,涵盖智能用电节能工程和煤层气能效管理两大业务体系,通过收益互换的业务模式,煤层气能效管理业务已实现快速扩张。 碳市场最受益标的。公司碳资产管理业务市场排名靠前,2015年碳资产业务贡献净利润3800万元,占全部净利润的8%;预计2017年第三季度全国统一碳市场启动,碳价同比2016年大幅上涨,公司碳资产业务利润有望快速上涨。公司碳资产管理业务具有独特的竞争优势:1)能够与公司综合节能服务、运维等业务形成完善的碳市场产业链;2)背靠国网:国网CO2排放量约占首批配额的5%,公司是国网唯一一家碳资产管理公司,预计国网碳资产管理业务需求超过亿元。 利润底部已现,三项业务均在好转。(1)变压器:2015年国网配电变招标量同比增60%,预计2016-2020年配电网年投资复合增长率5.5%,预计公司配电业务稳定增长;(2)节能:浙江电网60亿的意向性订单已经落地15亿元左右,在配网PPP的大背景下,预计未来公司节能订单将有持续性;(3)碳资产:2017年三季度全国碳市场启动,公司在手项目充足、同时外购大量低价CCER,预计未来几年公司碳业务将快速增长。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年归母净利润4.93、5.97和7.27亿元,同比增11.04%、21.17%和21.83%,每股收益0.36、0.44和0.54元。2017年碳价可能大幅上涨,公司在手大量CCER项目,碳资产业务利润可能超预期。给予公司2017年30-35X,价格区间13.2-15.4元,“买入”评级。 主要不确定因素。变压器毛利率下降,碳价低于预期。

公司汽车继电器业务快速拓展,全年高增长可期。2016年1-9月,公司汽车继电器发货量同比增长30%以上,主要由长安、长城、北汽、上汽通用五菱等内资品牌销量崛起带来;公司汽车继电器产品已打入欧美、韩系车企的全球供应市场,客户已涵盖了德国大陆集团、福特、菲亚特、奔驰、宝马、奥迪等主流高端厂商。产能方面,我们预计公司年底会有新生产线上线,一定程度缓解产能制约。我们预计汽车继电器业务全年实现收入7-8亿元,同比增长30%左右。 新能源汽车继电器高速增长,明年或开始为特斯拉供货。2016年前三季度新能源汽车行业发展速度缓慢,但公司抓住优质客户,1-9月产品发货量同比增长165%,我们预计全年实现营收2.5-3亿元,同比增长200%-300%。特斯拉Model3将于明年开始量产,我们预计其继电器供应商将在2017年一季度确认,考虑到Model3的低售价以及公司新能源继电器较松下产品具备较强的价格优势。 通用继电器逐步回暖,全年经营情况超预期。受下游空调行业去库存结束等因素影响,公司通用继电器业务自第二季度开始回暖,2016年1-9月通用继电器发货实现同比增长8.6%,我们预计全年该业务同比增长10%以上,显著超过年初计划。 海外市场需求打开电力继电器未来增长空间。公司电力继电器全球市占率超50%,2016年公司海外市场供货量爆发,意大利、法国、英国、日本等供货量快速增长,1-9月出货量同比增长24%。我们预计,电力继电器业务全年营收增速20%上下。 低压电器等业务进展较好。公司低压电器定位中高端产品,直接与海外ABB、西门子等竞争,已经获得多个大客户认可,2016年1-9月公司低压电器业务继续稳定增长,未来两年,低压电器将成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计,2016-2018年公司归母净利润同比分别增长25.58%、23.30%、22.02%;每股收益为1.11元、1.37元、1.68元。考虑到家电行业逐渐走出低谷,预计公司未来两年利润将超过我们的预期;同时公司是Tesla国产化确定性较强的潜在受益者,给予公司2017年30-35倍估值,合理估值区间为41.10-47.95元/股,买入评级。 主要不确定因素。通用继电器需求下降,新能源汽车销量低于预期的风险。

公告公开发行可转债预案。公司公告公开发行可转换公司债券预案,募集资金总额不超过8.83亿元,可转债期限6年,转股期限自发行结束起满六个月至可转债到期,初始转股价不低于募集说明书公告日前20个交易日均价和前一个交易日交易均价。 募投项目进一步夯实智能制造产业链布局。公司本次发行可转债募投项目,主要包括-机器人及关键零部件与运动控制系统产品智能化制造项目、汽车智能化柔性焊接生产线生产项目。拟投入募投资金分别为6.93亿元、1.89亿元。公司将进一步夯实在运动控制系统及机器人业务“关键核心部件-本体-工程应用-远程信息化”的完整产业链布局,同时以运动控制系统及机器人产品业务的创新模式为纽带,构建起客户、供应商、工程单位高度融合的业务发展平台。 机器人及关键零部件与运动控制系统产品智能化制造项目。通过该募投项目,公司将建立完整多关节机器人及柔性工作站智能化制造产线,高性能机器人控制器、伺服驱动器及驱控一体机智能化制造产线,运动控制系统产品智能化制造产线。将增强公司机器人、运动控制系统、高性能机器人控制器及伺服驱动器三大类产品的研发和交付能力,对运动控制及机器人的控驱系统、本体以及工程设计、实施等业务进行体系化整合,完成公司在智能制造业务上的全产业链布局。 汽车智能化柔性焊接生产线生产项目。该项目将有效增强公司汽车智能化柔性焊装生产线的生产及研发能力。一方面,将提升晓奥享荣以工业机器人为核心的汽车智能柔性制造系统的大规模产业化能力,解决产能瓶颈。通过建设VR体验室,通过虚拟现实的仿真,实现产线的立体显示和人机交互,降低产品制造过程成本,提高产品质量。与此同时,该项目将进一步提升公司核心技术应用能力,在精度测量实施反馈信息系统、嵌入式智能控制系统及模块化智能输送单元等技术领域实现试制与投产应用,从而持续提升公司产品的性能和品质。 募投项目经济效益。机器人及关键零部件与运动控制系统产品智能化制造项目方面,项目第4年及以后各年达产,新增税后利润2.17亿元。汽车智能化柔性焊接生产线生产项目方面,项目第3年及以后各年达产。新增税后利润6628.30万元。两募投项目完全达产后,合计新增税后利润2.83亿元,按目前的总股本估算,EPS增厚0.46元。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017年归属母公司净利润1.92亿元、2.35亿元,同比增长1.20%、22.28%,对应每股收益0.31元、0.38元。给予合理价格区间15.2-17.1元,对应2017年40-45X。维持“买入”投资评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。

公告与大全集团合作协议。公司公告与大全集团有限公司战略合作协议书。对节能项目的方案设计、服务实施及技术支撑等相关业务进行合作。具体内容主要包括:新产品合作、技术支持。 双方主要合作内容。根据协议,双方主要的合作内容包括,大全集团在军工、铁路、电厂等项目中用到国际、国内二次监控、保护、测量产品,可以同安科瑞合作开发、授权安科瑞开发、OEM、ODM产品等。 大全集团:业务概况。大全集团主营业务范围涵盖高低压成套电器、智能元器件、轨道交通设备、新能源(多晶硅、太阳能电池、组件及接入系统)等,为国家级大型企业集团,目前在江苏扬中、南京江宁、重庆万州、新疆石河子有生产基地。大全集团的中低压成套电器、封闭母线、直流开关设备、桥架母线的生产规模、产量、档次均居同行较高水平。 安科瑞+大全:主业市场拓展重要一步。此番携手大全,是公司传统主业-用电侧智能电力仪表,以及新晋业务-能效监测系统市场拓展的重要一步。基于大全集团的高低压成套电器业务,将有效带动公司用电侧智能电力仪表的销售。同时,公司与大全双方携手,将进一步推进能效监测系统的业务开拓。 安科瑞:用户端能效管理系统迅猛拓展。公司传统的智能电力仪表业务客户即为工矿、石化、建筑楼宇等大型建筑,为能效监测平台产品的拓展,奠定了显著的优势。2016年截至目前,公司用户端能效管理系统拓展迅猛推进,订单饱满。我们预计全年新增客户1000余家,累计客户数量超3000家。由此拉动公司各板块收入的增长。 外生发展持续推进。公司持续将用电能效监测,建筑节能等作为外生发展方向,该领域扩张的持续推进,将进一步提升公司在用户端能效管理的市场竞争力和业务体量。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润8709.64万元、1.18亿元、1.49亿元,同比增长35.82%、35.52%、26.49%,对应每股收益0.61元、0.83元、1.05元。公司外延发展持续推进,给予2017年40-45X,合理价格区间33.2-37.35元。维持“买入”投资评级。由于公司本次与大全签署的为框架性文件,具体合作项目与金额均以日后实际合作中签署的各项正式合同为准,因此我们盈利预测中暂不包括与大全集团合作对业绩的增厚,但我们预计基于双方合作,公司从2017年起的实际业绩超过预测为大概率事件。 主要不确定因素。市场竞争风险。

天沃科技:石油化工、煤化工设备为目前主要收入来源。天沃科技主营业务包括能源装备、环保装备和装备配套。目前公司主要收入来源为石油化工设备、煤化工设备与新能源设备。 天沃科技:业绩反转可期。2016年前三季,公司收入、业绩下滑主要原因为下游石油化工和煤化工等行业需求减少影响,订单规模不及预期等。2016年7月以来,随着国务院《关于石化产业调结构促转型增效益的指导意见》的逐步推进,石油价格趋稳,行业内煤化工项目逐步走向复苏,我们预期2017年公司本部传统或将盈亏平衡或有所盈利。 天沃科技:“国防军工+能源服务”双轮驱动。公司截至目前已收购红旗船厂60%股权,同时与海越同舟、红旗船厂共同投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,完成军工海工“资质+研究+设计+制造+渠道”各条环节的布局。能源服务方面,高压煤制气领域、核电、超超临界加热器领域有望成为公司下一个清洁能源的方向。 中机电力:收购中机电力,能源版图重要一笔。公司公告,以作价289600万元,现金收购中机电力80%股权。标的公司在火力发电、可再生能源、输变电的工程设计、工程总承包、工程项目管理等领域具备丰富的项目经验。 中机电力:业绩承诺稳步增长。据收购公告,目前中机电力在手订单饱满,合计约100亿元,推动业绩持续增长。基于业绩承诺,中机电力在2016年8-12月、2017-2019年的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于15500万元、37600万元、41500万元、45600万元。 天沃科技+中机电力:多重协同可期。近年来,中机电力积极拓展海外业务并取得了较好成效。分别在南非、巴基斯坦设立了子公司和分公司,另已在印尼、越南等国签署了火电和光伏等EPC项目合同,有助公司在“一带一路”战略下拓展海外市场。此外,本次收购有助于公司实现主营业务由装备销售为主向集项目设计、装备销售、工程管理为一体的EPC模式升级。 盈利预测及投资评级。我们预计,公司2016-2018年归母净利润分别为-6141.64万元,3.01亿元、4.10亿元,同比变动幅度-498.97%、589.46%、36.27%,对应每股收益-0.08元、0.41元、0.55元。给予公司合理价值区间13.53-15.58元。对应2017年估值33-38X。“买入”评级。 不确定因素。市场竞争风险。

电动车电机控制器最纯正标的。公司主营业务为电动车电机控制器、中低压变频器、伺服系统等,其中电控产品贡献最大。公司是最纯正的电动车电控标的,2016年前三季度,电机控制器业务实现营收3.41亿元,同比增长高达263.89%,占全部营收比例达到79%。 物流车电控弹性最大公司之一。2016年公司物流车订单快速增长,物流车电控收入占整个电机控制器收入的比重由2015年的20%快速攀升至40%左右,预计2016年全年占比有望超过50%,是最受益于电动物流车爆发的标的之一。 重研发,紧开拓,跻身电控市场第一梯队。公司是最早进入电控领域的企业之一,拥有行业领先的矢量控制技术,产品可满足不同客户需求。公司客户已涵盖厦门金龙、金旅、中车、北汽福田、一汽、中通、苏州金龙、申沃、五洲龙等主流客车车企;在稳定新能源客车客户需求的同时,公司加大了纯电动物流车客户的开拓力度,深度布局产量领先的东风汽车,并与一汽集团签署5000台电动物流车电控供货协议。公司电控业务收入持续高速增长,已经跻身市场第一梯队,未来市场份额仍有望提升。 沃特玛创新联盟为公司业务拓展添砝码。沃特玛创新联盟涵盖电池、电机、电控、充电设备等核心零部件及关键技术以及电动汽车运营租赁业务。创新联盟自2013年起相继与东风、大运汽车、一汽、五洲龙等签订合作、供货协议,并在陕西渭南建设新能源汽车产业基地。公司为创新联盟主要成员,也是联盟内电机控制器主要提供商,在联盟与东风、一汽等合作中扮演重要角色,未来创新联盟业务的快速拓展将持续为公司发展增添砝码。 未来看点:产能扩张扫除制约,乘用车电控产品打开更广空间。今年4月公司于深圳新租赁7000平米厂房,目前已开始试投产;同时,公司在厦门占地16000平米厂房预计将于明年年中投产,产能瓶颈制约的解除将彻底扫除公司增长的障碍。此外,公司在新能源乘用车电机控制器研发已取得一定进展,样机已在测试完善阶段,乘用车电控竞争格局较好,基于公司强大研发水平和客户开拓能力,我们相信公司在乘用车电控领域将有很大的发展空间。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2016-2018年归母净利润分别为1.53、2.35、3.34亿元,同比增长115.34%、53.52%、42.29%,摊薄每股收益1.47元、2.26元、3.21元。2016-2018年每股收益复合增长率47.8%,1倍PEG对应2017年47.8倍PE,综合考虑同行业估值,且公司电动车相关业绩占比较大,给予2017年50倍PE,对应目标价113.00元/股,增持评级。 不确定因素。新能源汽车整车落地速度不及预期,补贴幅度不及预期。

投资要点: 2016年前三季营收同比上升9.93%,净利润同比上升20.70%。公告2016年三季报,收入2.42亿元,同比增9.93%。电气安全、电量传感器等各产品线出货量均快速增长。归母净利润6550.88万元,同比增20.70%。每股收益0.47元。综合毛利率59.79%,同比增1.96个百分点。 电气安全产品及系统:维持爆发增长。2016第三季,公司电气安全产品及系统维持了上半年的爆发增长态势,销售量同比爆发增长176.09%。主要源于老房改造、新房验收对于消防火灾设备的强制安装要求。 电量传感器:增长提速。2016第三季,公司电量传感器增长提速,销售量同比增42.90%,较上半年19%的出货量同比增速有显著提升。 其余产品亦实现较快增长。2016第三季,公司电力监控产品及系统销售量同比增14.95%。电能管理产品及系统销售量同比增15.47%。 用户端能效管理系统迅猛拓展。公司传统的智能电力仪表业务客户即为工矿、石化、建筑楼宇等大型建筑,为能效监测平台产品的拓展,奠定了显著的优势。公司用户端能效管理系统拓展迅猛推进,订单饱满。我们预计全年新增客户1000余家,累计客户数量超3000家。由此拉动公司各板块收入的增长。 外生发展持续推进。公司持续将用电能效监测,建筑节能等作为外生发展方向,该领域扩张的持续推进,将进一步提升公司在用户端能效管理的市场竞争力和业务体量。 费用控制得当,期间费率下降。2016前三季,期间费率32.91%,同比降1.43个百分点。管理费率18.02%,同比降1.43个百分点。财务费率-1.96%,同比降0.16个百分点。销售费率16.85%,同比略增0.15个百分点。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润8709.64万元、1.18亿元、1.49亿元,同比增长35.82%、35.52%、26.49%,对应每股收益0.61元、0.83元、1.05元。公司外延发展持续推进,给予2017年40-45X,合理价格区间33.2-37.35元。维持“买入”投资评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。

2016年前三季度营收同比增15.50%,归母净利润同比增19.17%。2016年前三季度,公司营收37.09亿元,同比增15.50%;归母净利润4.78亿元,同比增19.17%;每股收益0.90元;综合毛利率41.14%,同比增2.38个pct。 营收增长主要源于汽车继电器、新能源汽车继电器、电力继电器等业务实现较快增长。毛利率、期间费用率均有改善,推动净利润增速快于营收增速。 Q3营收同比增15.95%,净利润同比增18.42%。2016Q3实现营收12.44亿元,同比增15.95%;归母净利润1.52亿元,同比增18.42%。环比来看,公司费用管控较好,单季度期间费用率持续改善;毛利率环比有所下降,预计主要是产品结构问题所致。 国产汽车销量起量,带动公司汽车继电器营收快速增长。1-9月,公司汽车继电器发货量同比增长30%以上,主要由长安、长城、北汽、上汽通用五菱等内资品牌销量崛起带来;公司汽车继电器产品已打入欧美、韩系车企的全球供应市场,客户已涵盖了德国大陆集团、福特、菲亚特、奔驰、宝马、奥迪等主流高端厂商,1-9月,海外销售稳定增长。产能方面,我们预计公司年底会有新生产线上线,一定程度缓解产能制约。我们预计汽车继电器业务全年实现收入7-8亿元,同比增长30%左右。 高压直流继电器高速增长,明年或开始为特斯拉供货。前三季度新能源汽车行业发展速度缓慢,但公司抓住优质客户,1-9月高压直流继电器产品发货量同比增长165%,我们预计全年实现营收2.5-3亿元,同比增长200%-300%。特斯拉Model 3将于明年开始量产,我们预计其继电器供应商将在2017年一季度确认,考虑到Model 3的低售价以及公司新能源继电器较松下产品具备较强的价格优势,公司进入特斯拉供应体系为大概率事件,我们预计单车供货价值达到500元左右。 海外市场需求爆发,电力继电器继续较快增长。公司电力继电器全球市占率超50%,2016年公司海外市场供货量爆发,意大利、法国、英国、日本等供货量快速增长,1-9月出货量同比增长24%。我们预计,电力继电器业务全年营收增速在20%上下。 通用继电器回暖,全年经营情况超预期。受下游空调行业去库存结束等因素影响,公司通用继电器业务自第二季度开始回暖,1-9月通用继电器发货同比增长8.6%,我们预计全年该业务同比增长10%以上,显著超过年初计划。 其他业务进展均较好。公司低压电器定位中高端产品,直接与海外ABB、西门子等竞争,已经获得多个大客户认可,1-9月公司低压电器业务继续稳定增长,销售收同比增长20%,未来两年,低压电器将成为公司新的利润增长点。 综合毛利率、期间费用率均有改善。前三季度,公司综合毛利率41.14%/+2.38pct。期间费用率17.89%/-0.53pct,其中,销售费用率5.20%/+0.03pct;管理费用率12.94%/-0.44pct;财务费用率-0.25%/-0.12pct。 盈利预测与投资建议。我们预计,2016-2018年公司归母净利润同比分别增长25.58%、23.30%、22.02%;每股收益为1.11元、1.37元、1.68元。考虑到家电行业逐渐走出低谷,预计公司未来两年利润将超过我们的预期;同时公司是Tesla国产化确定性较强的潜在受益者,给予公司2017年30-35倍估值,合理估值区间为41.10-47.95元/股,买入评级。 主要不确定因素。通用继电器市场需求下降的风险,新能源汽车销量低于预期的风险,进入Tesla供应链体系慢于预期的风险。

2016年前三季度营收同比增6.03%,归母净利润同比增35.35%。2016年前三季度,公司营收87.53亿元,同比增6.03%;归母净利润7.55亿元,同比增35.35%;每股收益0.11元。 报告期内,公司收入稳定增长;净利润增速远超营收增速,主要源于综合毛利率29.29%,同比大增2.27个pct。 Q3业绩表现优异。2016Q3,公司实现营收32.90亿元,同比增25.41%; 归母净利润2.91亿元,同比增97.98%;主要原因在于2015Q3特高压交货量较低,而2016年各季度交货平稳。 综合毛利率大幅改善,期间费用率略降。前三季度,公司综合毛利率41.14%/+2.38pct,主要原因受毛利率较高的特高压产品收入占比不断提高所致。期间费用率17.89%/-0.53pct,其中,销售费用率5.20%/+0.03pct,管理费用率12.94%/-0.44pct,财务费用率-0.25%/-0.12pct。 特高压进入密集交货期,公司充分获益。2014年中期国家能源局核准“四交五直”9条特高压线路,合计投资1900亿元左右,项目将在2016-2017年密集交货。国家电网正在推进后续的“五交八直”特高压项目,预计2020年前投产,新增投资2600亿元左右;同时,借助一带一路、通过构建全球能源互联网,我国2016-2030年特高压总投资有望达到2.2万亿元。公司在特高压领域具有较高市占率,预计将充分获益。 GE收购阿尔斯通,未来深入合作可期。公司与GE分别作为一次设备、二次设备产品及服务提供商,于2012年建立全球战略联盟,在中国以外区域开展商业合作。2015年11月,GE完成对阿尔斯通电力、电网业务收购。阿尔斯通拥有较强输配电一次设备技术及广泛海外市场,我们预计,未来公司与GE的合作将更加深入。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年归母净利润分别同比增长22.07%、17.43%、12.26%,每股收益分别达到0.22元、0.25元、0.28元。 公司是央企,正在积极推进国企改革,考虑到国企改革后公司效率可能大幅提升、在收入不变情况下,利润有较大提升空间,适当给予公司高估值,给予2016年25-30XPE,合理价格区间5.38-6.46元,维持“增持”投资评级。 主要不确定因素。特高压建设不达预期。