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方正电机 机械行业 2019-09-02 5.69 -- -- 5.85 2.81%
5.85 2.81% -- 详细
高溢价收购,彰显卓越汽车对公司发展前景信心 本次协议转让卓越汽车以4亿元受让1800万股,转让价格达22.27元/股,较股价溢价较高,体现出卓越汽车对上市公司经营状况及未来发展前景的信心。 卓越汽车是专用车制造龙头,转型方向与公司构成协同效应 卓越汽车目前持有楚胜汽车90%股权,楚胜汽车是国内专用车制造龙头,2017年、2018年专用车的销量分别为1.14、1.34万辆,实现营业收入10.84亿元、12.67亿元,净利润1814.05万元、3654.37万元。卓越汽车正向新能源、智能化、轻量化的方向转型,预计与方正电机业务形成协同效应。 中车交通控制力显现,后续大产业平台协同值得期待 (1)卓越汽车,股东为德清中车绿脉新能源投资中心(简称德清基金)、上海中振交通装备有限公司(简称中振交通),而德清基金、中振交通拥有共同股东中车城市交通有限公司(简称中车交通),并且德清基金的普通合伙人和执行事务合伙人为中车绿脉,中车绿脉的控股股东即中车交通。 (2)中车交通,是中国中车集团与地方国资、战略投资人合作发起设立的混合所有制企业,定位为国有资本投资的试验田、商业模式创新的探路者、中车品牌输出的承载体。公司在过去三年实现高速成长,2016-2018年营收分别为17.2、42.8、112.7亿元,资产总计分别为5.5、13.8、27.5亿元。公司主要业务为提供城市低能耗公共交通整体解决方案,提供包括轨道交通、有轨无轨电车、公交BRT、新能源公交、智能停车库、充电设施等在内的绿色、智能、立体公共交通系统的整体规划、研发定制、投资建设、运营维保等集成服务。 (3)产业协同上,方正电机新能源驱动电机系列产品已与上汽集团、玉柴集团、吉利汽车等国内新能源整车企业建立配套合作关系,自主研发的新能源系统驱动集成项目已经实现批量化生产,收购完成后公司将获得中车交通大产业平台、德清经开政府平台推荐和背书,尤其将优先获得中车交通体系下企业电驱系统集成和低排放技术产品订单,并有望获取更多优质客户及订单。 (4)研发协同上,卓越汽车主要股东中车交通与同济大学共同打造中车捷运研究院有望为上市公司提供研发技术指导及支持,并有助于上市公司引进高层次技术人才。 (5)战略协同上,卓越汽车旨在建立新能源专用车全球设计、销售总部和“油改电”整车制造核心基地,收购后与上市公司将实现资源共享和优势互补,进一步提升上市公司盈利能力。 持续加码新能源车电机业务,优质客户资源支撑潜能释放 公司拥抱新能源汽车市场变化,持续推进电驱动集成系统的研发和量产,开发布局了扁线电机产品。公司定增建设年产35万台新能源汽车驱动电机及电驱动集成系统项目,继续加码新能源车电机布局。作为国内新能源驱动电机和电驱动系统行业龙头企业,公司综合市场占有率近7%,物流车总成产品市占率全国第一。公司驱动电机产品覆盖乘用车、物流车、低速车和大巴车等全系列电动汽车,且已经进入五菱、吉利、众泰、东风、玉柴、宇通、御捷等配套体系。公司成功打入吉利供应链,标志公司乘用车电机供应车型从A00级扩展至A级。优秀的客户资源为之后公司营收爆发形成有力支撑。 盈利预测 我们预计公司2019~2021年营收分别为14.04亿元、16.22亿元、19.61亿元,归母净利润分别为0.57亿元、1.07亿元、1.50亿元,当前股价对应PE分别为45.47、24.20、17.27倍。维持“买入”评级。
方正电机 机械行业 2018-09-03 6.35 -- -- 6.38 0.47%
6.54 2.99%
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事件: 方正电机发布半年报,上半年公司实现营业收入5.95亿元,同比增长9.52%,实现归属净利润4449万元,同比下降21.77%,扣非后净利润4045.8万元,同比下降23.68%。 投资要点: 受海能电子业绩下滑影响,公司利润下滑 二季度收入2.7亿,同比下降7.67%,净利润2588万元,同比下降26.18%。主要因海能电子业绩出现了较大下滑,拖累了公司整体利润表现。汽车座椅电机业务仍有稳定增长。由于气体发动机的下滑和新能源汽车电机不及预期,公司预计三季度业绩中值2676万,同比下滑10%。 海能电子受到行业调整影响,业绩出现大幅下滑 上半年海能电子实现收入7302万元,同比下降40.1%,净利润2234万元,同比下降41.6%。海能电子主要产品为气体发动机控制系统,受到17年底气荒的影响,18年上半年以LNG重卡为代表的天然气汽车产销量出现了大幅下滑,同比下降近60%,海能业绩受到较大影响。我们认为天然气发动机的下降主要受偶然事件的影响,当前LNG价格已经回归至合理水平,天然气重卡的产销量有望逐步修复,在政府对环保治理力度空前的环境下,天然气汽车排放的优势会越来越明显,看好天然气汽车的长远发展,因此海能业绩未来仍有保障。 汽车座椅电机持续增长,新能源汽车电机低于预期 上半年公司汽车业务收入2.59亿元,同比下降1.6%,毛利率25.65%,下降2.2个百分点。扣除海能电子收入同比下降4900万的影响,公司汽车电机业务收入1.86亿元,同比增长32%,毛利率基本持平。公司座椅电机业务增长明显,上半年实现产销超过300万台,同比增长超过50%,并且在高端项目上取得突破,已经陆续通过捷豹路虎、宝马BMW等高端汽车品牌的认证,并开始批量交货。公司在汽车座椅电机方面已经占据了领先优势,未来将持续增长。湖北方正受到商用车行业增长的带动,汽车雨刮器业务拓展良好,实现收入4434.5万元,同比增长30%。 受到政策调整影响,纯电动物流车上半年尚无批量销售,预计下半年将明显放量。新能源乘用车驱动电机方面,公司客户开拓成效显著,目前已经成为上汽通用五菱旗下宝骏E100、E200的主要电机供应商。上半年宝骏E100销售1万辆,E200下半年有望接力。同时,公司在2018年进入了吉利供应链,成为帝豪EV的电机供应商,预计年底会起量。未来市场占有率有望持续提升。在产品方面,集成式驱动系统是驱动电机未来发展方向。公司新能源集成式驱动系统的研发和量产工作已经完成,搭载公司集成式驱动系统的宝骏E200已经上市销售。新产品方面,公司的扁线电机的开发工作顺利。在代表未来行业发展方向的集成式驱动系统和扁线电机方面,公司已经走在国内企业前面。 智能控制器恢复增长,缝纫电机稳定发展 公司智能控制器业务实现收入1.86亿元,同比增长39.6%,实现净利润1185.2万元,同比增长57.3%。经过2017年的调整后,深圳高科润的产品结构和客户都实现了升级。缝纫电机业务收入1.08亿元,同比下降7.31%,毛利率15.17%,同比下降6个百分点。借助越南制造成本低的优势,公司在越南的工厂实现了稳定增长,未来越南将成为公司缝纫电机业务的发展主体。 人才实力有望大幅加强,未来可期 6月底,公司公告聘请牛铭奎博士担任公司总经理。牛博士在汽车行业有丰富履历,同时又是电驱动方面的专家,为公司未来业务的发展带来充分想象空间。上半年,方正上海研究院正式建立,公司在人才和研发上的实力将大大增强,助力公司成为国内新能源汽车驱动系统的领先厂商之一。 首次覆盖,给予“推荐”评级 预计公司2018年~2020年EPS分别为0.24元、0.32元、0.41元,对应当前股价市盈率分别为26倍、19倍以及15倍,短期内公司业绩承压,但公司战略清晰,对新能源汽车驱动系统布局前瞻,长期看好公司发展潜力。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 1、天然气发动机超预期下滑;2、新能源汽车电机业务不及预期;3、原材料价格大幅上涨。
方正电机 机械行业 2018-08-30 6.60 9.00 75.78% 6.49 -1.67%
6.54 -0.91%
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事件 公司发布2018年半年报,报告期内,公司营业收入为5.95亿元,较上年同期增9.52%;归母净利润为0.44亿元,较上年同期减21.77%。 简评 原材料涨价及产品结构变化影响毛利率稳定 报告期内,公司智能控制器业务营收大幅增长39.59%,促进公司整体营收同比增9.52%。但由于原材料涨价及产品结构变化,导致公司净利润同比降21.77%。从各个业务看,汽车应用类业务,实现营收2.59亿元,同比基本持平。缝纫机应用类业务,实现营收1.08亿元,同比降7.31%。智能控制器业务,实现营收1.86亿元,同比增39.59%。从毛利率看,汽车应用类业务毛利率同比降2.22pct,原因在于新能车用电机的原材料价格上涨及产品降价压力。缝纫机业务毛利率同比降5.99pct,但和去年全年相比基本持平,未来随着产能继续转移越南,毛利率有望改善。智能控制器业务毛利率同比降1.3pct,但是和去年全年相比,出现了回升,后续随着公司产品品类不断突破与应用领域的升级,毛利率有望持续改善。 软硬实力同步提升,下游客户资源支撑潜能释放 (1)软件及硬件提升方面:公司持续大力投入研发,在已有的以公司为主体、依托高校与科研院所的研究体系上进一步建设方正电机研究院,研发费不少于4%的年销售额,大力度进行新能源汽车集成系统系列产品的研发,以期发展出拥有自主知识产权的电驱动系统。同时,公司将在2018年底完成汽车电机产线的电机自动化改造,并计划在2020年实现全车间AGV小车自动送料。公司大力进行研发、制造创新,有助于提升产品竞争力、降低成本提升效益;(2)新产品开发方面,公司拥抱新能源汽车市场变化,持续推进电驱动集成系统的研发和量产,开发布局了扁线电机产品,同时电驱动集成系统即将落地装配,搭载该驱动系统的上汽通用五菱宝骏E200车型上市在即。新产品带来新市场,公司不断创新将实现更稳固的行业地位;(3)客户方面,公司客户结构优质。作为国内新能源驱动电机和电驱动系统行业龙头企业,公司综合市场占有率近7%,物流车总成产品市占率全国第一。公司驱动电机产品覆盖乘用车、物流车、低速车和大巴车等全系列电动汽车,且已经进入五菱、吉利、众泰、东风、玉柴、 宇通、御捷等配套体系。公司成功打入吉利供应链,标志公司乘用车电机供应车型从A00级扩展至A级。优秀的客户资源为之后公司营收爆发形成有力支撑。 盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润为1.00亿元、1.72亿元、2.69亿元;对应EPS分别为0.22/0.38/0.6元,PE分别为30.6/17.8/11.4倍,维持“买入”评级,目标价9.00元。 风险提示:新能源车行业发展不及预期;驱动系统产品价格下跌超预期;公司新产品投产不及预期。
方正电机 机械行业 2018-07-04 7.16 9.93 93.95% 7.60 6.15%
7.60 6.15%
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前舍弗勒高管加盟,公司实力大增,业务开拓将加速。 公司作为新能源车电机龙头,不断实现产品升级与技术跨域。产品端实现了从A00级车用电机到A级车用电机的升级,进入吉利供应链是实力提升的重要标志。技术端布局扁线电机及集成系统等下一代高壁垒、高性价比产品,而且已经取得阶段性良好结果。公司坚持技术创新、成本最优化控制的发展思路,和目前产业升级、补贴退坡趋势相符。本次变动的核心人物牛铭奎先生曾任舍弗勒贸易(上海)有限公司汽车事业部副总裁,公司聘任牛铭奎先生作为总经理,我们认为这将为公司未来在集成系统业务上的多方位突破打下坚实基础,公司技术实力和管理水平有望达到新的高度。我们认为公司已不仅仅是一家电机公司,未来在新能源车驱动系统领域将具有更强话语权,公司整体价值有望重估。 新能源物流车拐点已至,公司作为物流车总成龙头有望受益。 新能源物流车补贴下调幅度从过渡期的60%回升至35%-43%,行业再次启动势头已至。从行业整体看,按照新能源物流车目前一年10万辆量级的销量,渗透率不足5%,发展空间巨大。从政策端看,2017年9月,交通部、发改委、工信部等14个部门联合发布《促进道路货运行业健康稳定发展行动计划(2017-2020年)》,指出要加强城市配送车辆技术管理,对于符合标准的新能源配送车辆给予通行便利;2018年初,国务院又发布了《关于推进电子商务与快递物流协同发展的意见》,指出要鼓励快递物流领域加快推广使用新能源汽车和满足更高排放标准的燃油汽车。公司作为新能源物流车总成龙头,将受益于行业巨大发展前景及近期拐点的到来。 预计公司2018-2020年营业收入分别为17.1、24.3、30.9亿元,归母净利润分别为1.37、2.09、3.17亿元,EPS分别为0.3、0.46、0.7元,对应PE分别为23.9x、15.6x、10.3x。维持“买入”评级,对应目标价10元。
方正电机 机械行业 2018-05-14 8.63 -- -- 8.63 -0.69%
8.57 -0.70%
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公司毛利率承压。公司受原材料等因素影响,2017年及2018年一季度综合毛利率分别下降2.0及2.7个百分点,同时德沃仕业绩不达预期、研发投入增加等导致公司业绩不达预期。公司2017年研发费用占营收比例4.68%,同时公司预计每年对于研发费用的投入不少于4%的年销售额占比,更高的研发费用短期会对公司业绩有一定影响。 天然气行情促使海能高增长,主驱电机竞争力强。公司收购的上海海能2017年实现扣非归母净利润9092.15万元,超过业绩承诺8.24%。主要是由于2017年受国家“煤改气”的影响,天然气需求旺盛,从而传导至天然气重卡销售上。2018年受到天然气价格影响,我们预计海能业绩增速有所下滑。驱动电机方面公司目前已有120kW主驱电机供应吉利帝豪,证明公司产品的优秀品质,公司电机产品向上空间已经打开,未来有望进一步提升市场占有率。 募集资金增加电机产能,有望进一步增厚业绩。公司拟定增4.1亿用于20万台电机及15万台电驱动集成系统,预计2019年正式投产。其中扁线电机相对圆线电机具有更高的功率密度、更好的散热性、更低的噪音及节约材料等多种优势。根据科技部《“新能源汽车”试点专项2017年度项目申报指南》的要求,乘用车电机峰值功率≥4KW/kg(≥30秒),而目前主流产品级电机峰值功率在3.2-3.3KW/kg左右,要实现30%左右峰值功率的提升,扁线电机是无法绕开的技术路线,是未来驱动电机发展的大趋势。电驱动集成系统指的是新型的电机与减速箱的一体化集成,项目实施以后,公司有望占据行业领先地位,提升公司竞争力,从而进一步增厚公司业绩。 盈利预测及评级:不考虑定向增发的情况下,我们预计公司2018年、2019年、2020年EPS分别为0.38、0.46、0.56元,对应2018年5月10日收盘价(8.67元)的PE分别为23、19、16倍,我们维持公司“买入”评级。 股价催化剂:下游汽车销量超预期,公司新产品进度超预期。
方正电机 机械行业 2018-04-27 8.36 9.83 91.99% 9.23 9.62%
9.17 9.69%
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2017年营收同比上升25.61%,净利润同比上升11.84%。公告2017年报,收入13.18亿元,同比增25.61%。归母净利润1.32亿元,同比增11.84%。综合毛利率23.40%,同比降1.98pct;期间费用率13.4%,同比增0.46pct。每10股派发现金红利0.5元(含税)。公司收入的增长主要源于汽车应用类产品收入同比大幅增长,其中新能源汽车驱动电机对于上汽通用五菱的供货快速上量,汽车电子控制器基于重卡高景气度,也实现了高增长。毛利率方面,缝纫机应用类产品毛利率同比下降8.36pct,源于收入下滑而一些成本相对固定。直接人工和制造费用显著增加导致智能控制器毛利率同比降2.46pct。 2018年一季度营收同比增29.48%,净利润同比降14.68%。2018年一季度,公司收入3.26亿元,同比增29.48%;归母净利润1861万元,同比降14.68%,归母净利润同比下滑主要源于 (1)综合毛利率同比降2.71pct至19.37%。 (2)研发投入、汇兑损失提升期间费率0.27pct:财务费用同比增126.72%至609万元;管理费用同比增21.79%至3471万元。 2018半年利润同比变动:-20%至20%。公司同时公告,2018年上半年预计归母净利润区间4549.5-6824.3万元,同比变化-20%至20%。公司在新能源驱动电机业务研发投入增加。 汽车应用类:新能源驱动电机新客户,重卡高景气推动该板块放量。2017年,公司汽车应用类业务营收7.19亿元,同比增长45.38%,营收占比达到54.55%,毛利率27.81%,同比增1.11pct。 1.新能源汽车驱动电机:客户拓展成效显著。 公司已与上海汽车、玉柴集团、吉利汽车、众泰汽车、上汽通用五菱等建立配套合作关系。新增重点车型: (1)通用五菱宝骏E100,2017年9月形成批量生产,公司是其驱动电机唯一供应商。 (2)吉利FE-3ZA/GE12车型,供应驱动电机总成。合同有效期2017年12月至2018年11月底,我们预计整体合同金额约在8000万元左右。我们认为公司切入吉利后续纯电动车型亦存可能。 2.座椅电机:客户持续拓展,突破高端车豪华车型。 公司座椅电机主要客户包含丰田、宝马、奔驰、沃尔沃、福特、荣威等,出货量由2016年的280万台增加至430万台,同比增长54%。2017年,公司正式进入路虎捷豹车型供应链,首次突破高端豪华车型,彰显产品品质和竞争力,随着下游客户持续拓展,我们预计2018年公司座椅电机销量有望达到750-800万台。 3.主要业务主体:德沃仕2017年,德沃仕扣非净利润2596.91万元,完成业绩承诺74.20%,对应商誉减值损失3375.69万元,主要受新能源汽车补贴政策调整,新能源物流车销售不及预期影响。德沃仕2015-2017年累计扣非净利润5501.86万元,与承诺业绩差额2048.14万元,德沃仕业绩承诺方将作出股份补偿,按期末市价计算对应公允价值6916.67万元。 4.主要业务主体:上海海能2017年,上海海能扣非净利润9092.15万元,完成业绩承诺108.24%。2015-2017年累计实现扣非净利润2.41亿元,完成业绩承诺。 重卡市场高景气度带动了汽车电子控制器的销量高增,公司ECU、GCU、DCU等产品全年产销超过30万套,同比增长超过30%。公司研发的符合国六标准的GCU产品,顺利通过玉柴的配套验收,为后续天然气发动机控制市场的持续增长打下坚实的基础。 5.我们对公司该板块后续成长性的判断公司汽车电机,尤其是新能源汽车驱动电机,未来依然是推动该板块成长的主要驱动。2018年,公司对通用五菱宝骏的供货会进一步爬坡,对吉利的供货也将上量,后续吉利新车型、上汽的拓展也值得关注。 公司在新能源汽车用轻量化高功率密度(扁线电机),集成式驱动系统的研发、市场推广紧密进行中。集成产品对标海外技术路线,实现“电机+电控+减速器”高精度一体化,有望实现从单纯电机到3合1集成产品的逐步切换。 虽然研发在短期内,或一定程度影响净利润表现,但是长期来看,公司将在技术水准、客户结构、竞争力等层面进一步提升。 缝纫机应用类:继续向越南转移。 2017年,公司缝纫机应用类收入2.11亿元,同比降11.49%。毛利率15.88%,同比降8.36pct。 收入的下降源于订单有所下滑导致缝纫机电机销量同比减少5.37%;美元贬值对收入的影响;毛利率下滑主要是收入下滑而一部分成本固定。家用缝纫机整机产能继续往越南转移,未来盈利能力有望提升。 智能控制器:营收同比增9.49%。 2017年,公司智能控制器收入3.01亿元,同比增9.49%;毛利率13.15%,同比降2.46个百分点,主要是直接人工成本和制造费用均有显著提升,分别同比增57.48%和121.25%。我们预计公司该板块体量未来维持平稳态势。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别1.48亿元、2.01亿元、2.62亿元,对应每股收益0.33、0.45、0.58元。 由于公司近年大力搭建电动车“电机+电控+减速器”集成产品,以及电控产品团队,一定程度提升了研发费用,虽然在短期对净利润有一定程度影响,但是对于公司技术水准、市场竞争力的提升,有长期深远的意义。 基于电动车新客户出货量持续爬坡,扁线电机、集成产品的推出,公司未来在电动车电机电控领域,技术水准、产品线、客户结构,都会持续优化。给予2018年PE30X,目标价9.90元/股。“买入”评级。
方正电机 机械行业 2018-04-25 8.09 -- -- 9.23 13.25%
9.17 13.35%
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支撑评级的要点 毛利率下滑,研发费用增加,短期业绩承压。研发费用增加、商誉减值增加、汇兑损失等导致公司2017年业绩低于预期。受原材料涨价等因素影响,2017年及2018Q1公司整体毛利率分别下降了2.0和2.7个百分点,期间费用率相对稳定。毛利率下滑,研发费用增加,公司短期业绩承压。 新能源汽车销量持续高增长,配套五菱吉利有望持续受益。公司新能源汽车电机产品覆盖低速车、物流车、乘用车和大巴车等全系列电动汽车,已经进入五菱、吉利、众泰、玉柴、宇通等供应体系。公司此前公布吉利订单,配套五菱、吉利等车型已陆续量产,有望推动业绩持续增长。 大举投入研发和制造,新能源汽车电机厚积静待薄发。公司拟增发募资不超过4.1亿元,投入年产35万台新能源汽车驱动电机及电驱动集成系统项目、新能源汽车电驱动系统与节能电机研究院项目。在研发端,公司在上海成立研究院,积极引进高端人才开发扁铜线电机、集成式驱动系统等高附加值产品。在制造端,公司加大自动化设备投入,提升生产效率,改进产品品质。新能源汽车销量高速增长,公司大举投入新能源汽车电机研发制造,厚积有望薄发,前景可期。 评级面临的主要风险 1)新能源汽车业务发展不及预期;2)柴油机电控等业务发展不及预期。 估值 我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.34元、0.41元和0.54元,考虑到公司在新能源汽车电机等领域的良好前景,维持买入评级。
方正电机 机械行业 2018-04-24 8.24 12.27 139.65% 9.23 11.20%
9.17 11.29%
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事件 4月20日,公司公布2017年报及2018年第一季度报告,2017年公司实现营业收入13.18亿元,同比增长25.61%,实现归属于母公司的净利润1.32亿元,较上年同期增长11.84%,基本EPS0.30元。每10股派发现金红利0.50元(含税),不以公积金转增股本。 公司18年一季度实现营业收入3.26亿元,同比增长29.48%,实现归属于母公司的净利润0.18亿元,较上年同期减少14.68%。预计18年上半年归母净利润0.45~0.68亿元,同比变动-20%至20%,业绩变动主要由新能源驱动电机业务研发投入增加较多,以及新能源驱动电机淡季订单不确定所致。 简评 超前布局,电机龙头开拓市场 公司现已完成向节能与新能源汽车领域一流的核心零部件供应商的转变,积极拓展新能源汽车用驱动电机和汽车电机市场,重点围绕延锋安道拓、上汽通用五菱、上汽、吉利、众泰、玉柴股份等重点客户开展相关业务对接,从传统电机企业过度到集成化动力总成企业。2018年3月,公司计划非公开发行股票用于生产扁线电机和集成式驱动系统,通过开发扁铜线电机、集成式驱动系统等具有技术竞争力的产品和应用,成为国内领先的新能源驱动系统龙头企业。我们认为,集成产品和扁线电机产品市场空间巨大,未来将带来业绩高增长。 客户价值增加,进入吉利供应链保证发展 今年1月,公司与吉利控股集团的子公司浙江远景汽配有限公司签订驱动电机总成采购项目的供货合同,以其高性价比产品优势进入吉利电动车电机供应商。加上原有上汽通用五菱、上汽、吉利、众泰、玉柴股份等重点客户,公司客户价值将逐步提升,为公司产品销量提供有力保障。 注重创新,逐步奠定技术优势 公司每年对于研发费用的投入不少于4%的年销售额占比,加大在高端乘用车电机、电驱动集成的研发,建立新能源汽车电驱动系统与节能电机研究院,着重开展新能源汽车集成系统系列产品的研发。2017年9月,公司拟定增募资4.11亿元,用于产能提升(3.07亿)和技术研发(1.04亿元),将在18个月内建成35万台新能源车电机及电驱动产能(电机20万台+电驱动集成15万台),保证技术研发投入。目前公司有较强的系统设计和集成能力,技术优势主要体现在新能源驱动电机、智能控制器、内燃机尤其是柴油机电子控制领域及新能源汽车动力及整车控制领域。公司在ECU与GCU市场、AMT自动变速箱产业化及国内新能源汽车动力总成与整车控制系统市场有较大的份额。 补助到位,助力未来经营活动 由于前期“年产35万台新能源汽车电机及电驱动集成系统项目”,公司于3月26日收到中央预算内投资补助4656万元,有利于改善公司财务状况及公司经营活动。 预计公司2018-2019年的EPS分别为0.40元、0.51元,对应PE分别为22、17倍,维持“买入”评级,对应目标价12.35元。 风险提示: 1)原材料价格波动风险;2)产品市场推广不及预期;3)行业发展不及预期。
方正电机 机械行业 2018-02-05 8.58 -- -- 10.10 17.72%
10.13 18.07%
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与远景汽配签订供货合同,成功进入吉利供应商体系。 公司本次签订供货合同的驱动电机总成适用于吉利FE-3ZA/GE12车型,成功进入吉利汽车的供应商体系,显示出公司的纯电动汽车驱动总成产品已受到国内主流新能源汽车厂商认可。上汽通用五菱、众泰、吉利等优质的新能源乘用车客户将持续支撑公司驱动电机产品销量。 新建高功率密度驱动电机、电驱动集成系统产能,建立技术优势。 公司前期定增募资项目计划将为公司新增20万台高功率密度驱动电机和15万台电驱动集成系统的年产能,并建立新能源汽车电驱动系统与节能电机研究院,有助于公司在电机功率密度不断提高、电驱动系统趋于集成化和一体化的行业趋势下建立技术领先优势,由驱动电机供应商向集成系统供应商转变。公司已采购纯电动动力总成生产线,随着项目推进,公司市场竞争力将有望不断提高。 投资建议。 预计公司2017年至2019年营业收入为14.95亿元、18.70亿元、22.15亿元,归属于母公司股东的净利润1.48亿元、1.88亿元、2.19亿元,对应EPS为0.33元、0.42元、0.49元,PE为28.15倍、22.14倍、18.93倍,维持“增持”评级。
方正电机 机械行业 2017-12-25 8.61 -- -- 10.57 22.76%
10.57 22.76%
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事件: 2017 年12 月21 日公司发布公告,近日与大连豪森今日自动化有限公司签订了《采购合同》,采购纯电动动力总成生产线 1 条, 交货时间为2018 年 5 月 25 日前,并完成单机的功能调试。 主要观点: 1.集成化驱动系统浪潮已至,公司前瞻性布局落地 动力总成作为新能源汽车的心脏,其质量、价格、效率、稳定性直接影响到整车的性能和成本。应用高效率、小体积、低成本特点的集成化驱动系统是提升整车性价比的重要手段,集成化代表了动力总成行业未来的发展趋势。公司和大连豪森签订产线合同,标志着公司在集成式驱动系统方向的产业化拉开序幕,公司从电机企业正式迈向集成化动力总成企业,内在价值显著变化。 2.扁线驱动电机是革命性方向,公司加紧布局抢占赛道 公司在9 月份公告非公开发行A 股股票预案,其中提出投产高功率密度的电机即扁线电机。从产品本身看,扁线电机具备体积小、材料省、功率密度高、温度性能好等多种优势,性价比高。我们判断随着新能源车产业的不断升级,在槽满率提升、散热性能提升、成本下降等方面具有瓶颈的圆线驱动电机极可能会被近几年开始普及的扁线电机取代,而且从海外知名电动车型Volt、Bolt、普锐斯的大规模应用扁线技术可以印证。公司超前布局扁线,引领电机行业新趋势,在下一波电机产业变革的浪潮中有望脱颖而出。 3.物流车总成龙头地位稳固,乘用车电机优质客户不断拓展 公司在新能源驱动电机、动力总成领域的客户优质而丰富,尤其在物流车动力总成领域长期保持市占率最高,客户包括东风、新吉奥、新龙马、北汽昌河等,乘用车领域的客户也拓展不断,除了优质客户众泰外,今年下半年又成功进入了吉利帝豪EV、上汽通用五菱宝骏E100 爆款车型供应链,锁定定了未来几年电机业务的快速增长,在产业界的地位明显提升,而且公司微特电机业务有望和新能源驱动系统业务形成协同,打开新的增长空间。 结论:随着公司前瞻性布局不断落地,公司内在价值开始发生明显变化。我们预计公司2017 年-2019 年的营业收入分别为15.2 亿元、21.7 亿元和28 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.41 亿元、1.96 亿元和3.18 亿元,每股收益分别为0.31 元、0.43 元和0.71 元,对应PE 分别为27 倍、20 倍、12 倍。维持“强烈推荐” 评级。 风险提示:新能源车行业发展不及预期,原材料价格上涨超预期。
方正电机 机械行业 2017-11-03 10.68 -- -- 11.62 8.80%
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公司动态事项 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入8.78亿元,同比增长22.30%;归属于上市公司股东的净利润0.86亿元,同比增长20.36%。公司预计,2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.36亿元至1.53亿元,变动幅度为15%至30%。 事项点评 毛利率水平较去年同期基本稳定,期间费用率小幅下降 第三季度公司分别实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润3.35亿元、0.30亿元,同比增长34.68%、29.93%,业绩增速较上半年显著改善。前三季度公司销售毛利率企稳回升,期间费用率保持稳定:销售毛利率达到24.10%,较去年同期上升0.19pp;销售净利率为9.82%,较去年同期下降0.22pp;期间费用率为13.98%,较去年同期下降0.09pp,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.89%、10.15%、0.94%,分别上升0.67pp、下降1.48pp、上升0.72pp。 驱动电机业务快速发展,成功开拓主流整车厂商客户 公司新能源汽车驱动电机业务快速发展,成功进入主流整车厂商供应体系。乘用车方面,公司拥有吉利、众泰、上汽通用五菱等大客户,为宝骏E100、吉利帝豪EV、远景mini等车型进行配套;物流车方面,公司客户覆盖东风汽车、北汽昌河、新吉奥、新龙马等。 拟定增募资新增驱动电机产能,提升新能源汽车领域竞争力 公司拟投资年产35万台新能源汽车驱动电机及电驱动集成系统项目,项目实施完毕后公司将新增20万台高功率密度驱动电机和15万台电驱动集成系统的年产能,进一步提升公司在驱动电机方面的竞争力。 投资建议 调整公司盈利预测。预计公司2017年至2019年营业收入为14.95亿元、18.70亿元、22.15亿元,同比增长42.44%、25.10%、18.45%;归属于母公司股东的净利润1.48亿元、1.88亿元、2.19亿元,同比增长24.72%、27.13%、16.94%;对应EPS为0.33元、0.42元、0.49元,PE为34.05倍、26.78倍、22.90倍,维持“增持”评级。 风险提示 汽车销量不及预期的风险;新能源汽车行业政策变化的风险;技术研发进展不及预期的风险等。
方正电机 机械行业 2017-11-02 10.68 14.95 191.99% 11.62 8.80%
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2017年前三季:营收同比增22.30%,净利润同比增20.36%。 公司公告2017年三季报,收入8.79亿元,同比增22.30%。归母净利润8637.45万元,同比增20.36%。主营业务毛利率24.10%,同比增0.18个百分点。 细分板块来看,汽车应用类相关业务:新能源车电机电控、上海海能发动机控制系统等是收入、利润增长的主要驱动。 2017年三季单季:业绩明显提速。 三季度单季,收入、净利润增长相较上半年明显提速,收入3.35亿元,同比增34.68%;归母净利润2950.58万元,同比增29.93%。我们预计,主要由物流车电机,上海海能天然气GCU 业务上量所拉动。 2017全年业绩预告。 公司同时预告2017年业绩区间:1.36- 1.54亿元,同比增速15%-30%。收入、业绩的增长主要由电动车驱动控制产品,上海海能发动机控制系统等所拉动。 2017年前三季:汇兑损失致使财务费用增长。 2017年前三季,公司期间费率13.98%,同比降0.08百分点。其中销售费用率2.89%,同比增0.67个百分点,增长源于电动车业务增长,营销费用增加;管理费率10.15%,同比降1.48百分点,源于管理费用平稳,同比略增6.77%,低于收入增速;财务费率0.94%,同比增0.72个百分点,源于汇率变动带来的汇兑损失。 电动车电机电控新客户、新产品持续扩张。 (1)客户。 基于近年对新客户的积极拓展,2017年公司步入新客户放量期,已完成上汽通用五菱E100、北汽昌河北斗星X5ev 驱动电机的量产准备,吉利帝豪EV 驱动电机的整车公告,同时汽车转向电机、物流车驱动电机市占率进一步提升,其他客户方面,公司重点围绕上汽、众泰、东风、南京环绿、广西源正、玉柴股份、宇通等开展业务对接。 公司目前物流车主要客户为北汽昌河、新吉奥、新龙马等。基于产业情况,我们预计三季度公司物流车电机电控业务相较上半年有所放量,随着通用五菱下半年量产,以及我们预计公司对吉利四季度起供货,公司电机电控将进一步放量。 (2)产品线。 公司新能源汽车用轻量化高功率密度(扁线电机),动力总成产品的市场推广紧密进行中。公司将在技术水准、客户结构、产品体量、市场推广力等诸多层面有进一步的提升。 (3)毛利率。 2017年上半年,由于主要原材料(铜、铝、硅钢片、稀土)价格上升;电动车补贴下滑导致电机电控价格下行。使得毛利率有所下降。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年归母净利润分别1.45、1.92、2.40亿元,对应每股收益0.32、0.43、0.53元。基于电动车新客户出货量持续爬坡,扁线电机、集成产品的推出,公司未来在电动车电机电控领域,技术水准、产品线、客户结构,都会持续优化。给予2018年估值35X,对应合理价值15.05元/股。“买入”评级。
苏晨 6
方正电机 机械行业 2017-11-02 10.68 -- -- 11.62 8.80%
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公司公布2017年三季报:2017前三季度分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润为8.78亿元、8637万元、8167亿元,分别同比增长22.3%、20.36%、32.12%。 电动汽车产品放量,全年业绩值得期待。公司精准定位A00级别乘用车与电动物流车领域,绑定吉利、上汽五菱等一线客户并不断往A级以上车型驱动电机逐步延伸,深度布局逐步发力,受益于电动汽车微型化趋势与电动物流车初始放量,全年业绩值得期待。 传统业务稳健发展,多类产品聚焦成长。2017年公司家用缝纫机马达业务保持稳定,工业缝纫机下滑较快,越南产线转移完成后毛利率大幅提升。汽车用微特电机业务保持稳健,有望成为新的业绩增长点。 盈利预测:我们认为公司精准定位电动物流车及A00级别乘用车市场,今年业绩将受益于行业景气度持续提升保持高增长。预计17-19年EPS为0.33、0.48、0.58元,对应PE分别为35、25、20倍,给予增持评级。 风险提示:新能源汽车推广进度低于预期,汽车行业增速放缓。
方正电机 机械行业 2017-09-18 13.60 -- -- 13.55 -0.37%
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事项:公司拟非公开募集4亿元,快速扩张产能,加大研发投入 公司发布非公开发行股票预案,拟通过本次非公开发行募集资金4.11亿元,其中3.07亿元用于年产35万台新能源汽车驱动电机及电驱动集成系统项目,1.04亿元用于新能源汽车电驱动系统与节能电机研究院项目。 评论: 扩产能、投研发,进一步布局新能源汽车市场 新能源汽车行业高度景气,公司作为国内一线新能源汽车驱动零部件供应商,拟通过此次非公开发行,募资实施年产35万台新能源汽车电机及驱动总成项目,总投资额为3.54亿元,包括高功率密度驱动电机(年产20万台)以及电驱动集成系统(年产15万台),建设周期为18个月。 公司目前拥有驱动电机产能10万台,待项目实施后,预计2018-2020年电机年产能分别将达20万、26万、30万套;2018-2020年驱动总成年产能分别可达3万、10万、15万套。 同时,公司募集资金1.04亿元成立电驱动系统与节能电机研究院。依托已有省级高新技术企业研究开发中心,公司将重点研发高功率能量密度电机及电驱动系统总成集成化(电机、电控及变速箱集成),布局中高端新能源汽车用驱动总成产品,以满足未来中高端新能源乘用车型庞大市场需求。 上半年业绩突出,汽车应用板块增速近50% 公司2017年上半年实现营收5.44亿元(+15.8%),归母净利润0.57(+15.9%),其中汽车应用板块业务营收2.63亿,同比增长48.8%。 汽车应用、缝纫机应用和智能控制应用为公司目前三大业务板块。汽车应用板块有较多分类:新能源电机业务,以本部及杭州德沃仕为主,为公司业绩主要增长点;汽车电子类业务,以上海海能为主,包括AMT及其控制、柴油机控制器ECU、气体机控制器ECU等,为公司业绩主要支撑点(2017H1营收1.2亿,毛利润0.38亿);座椅电机及雨刷电机业务,以方正湖北汽车零部件公司为主(2017H1营收0.34亿,毛利润0.03亿)。家用缝纫机电机板块已转移到越南生产,总体市场需求平稳(2017H1营收1.71亿,毛利润0.25亿)。智能控制应用板块,以深圳高科润为主,主要产品包含大小家电控制器,为未来发展的主要方向,将保持稳定增长(2017H1营收1.33亿,毛利润0.2亿)。 下游客户拓展顺利、稳定性高,期待下半年业绩高弹性增长 公司目前驱动电机产能10万台,主要下游为A00级、A0级乘用车及物流车。乘用车大客户拓展顺利,目前主要供给上汽通用五菱宝骏(宝骏e100于8月份上市)、众泰,新客户吉利部分车型将于下半年陆续上市;物流车客户稳定,主要包括东风、北汽昌河等。 子公司上海海能主客户为广西玉柴,受下游重卡销量向好影响,公司2017年柴油机ECU、GCU或将实现超预期增速; 座椅电机及雨刷电机业务占客户江森(特斯拉一级供应商)的份额预期将有所提升,且公司今年计划新增两条产线,将增加500万台产能。 受益于下半年新能源汽车逐步放量及各业务稳定增长,公司预计三季度归属上市公司股东净利润区间为0.83-0.97亿元,增幅区间为15%至35%。 给予“增持”评级 公司传统业务稳定,新能源汽车业务发展迅速。在公司加快扩张产能、积极拓展下游客户的条件下,预计17/18/19年EPS为0.35/0.49/0.54,对应PE为35x/25x/23x。新能源驱动总成研发投入有望给公司带来持续的估值溢价,中长期“增持”评级。
方正电机 机械行业 2017-09-13 13.03 -- -- 14.69 12.74%
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核心推荐理由: 1、三大电中电机最稳定,客户壁垒高。由于在三大电中,电池占新能源汽车成本的近一半,同时电控的毛 利率较高,而电机由于成本占比小,毛利率低(25%左右),因此市场往往将其忽略。我们认为,成本加成定价策略以及较为稳定的毛利率水平,使得补贴退坡给下游整车企业带来的资金压力对电机企业影响较小;更重要的是,产品进入吉利等优秀新能源汽车企业后,行业的供应链优势使得方正电机等企业的领先优势更大,领先周期有望从半年扩大到两年以上。 2、电机行业龙头,集成化助力公司高成长。传统电机毛利率较低,但是新能源汽车由于其特性使得电机、电机控制器和减速器可以相互整合,三者结合后系统体积、重量、材料成本都会降低,而舒适性会提高。从产值来看,将电机和减速器二合一后的产值是纯电机的1.5倍,而电机电控和减速器三合一的系统是纯电机的2.5倍。对于电机厂商来说,在主机厂不变的情况下,将传统电机换成二合一或者三合一系统后相当于又多增加了半个或者一个半主机厂,相应的毛利和利润都能大幅提升。我们认为电机未来发展方向是高速化、集成化,这不仅能提升产品毛利率,同时也能快速增厚公司业绩,助力公司高速成长。 3、辅驱电机绝对垄断,微特电机快速复制使公司业绩有支撑。公司在辅助驱动电机方面是助力转向泵用电机领域的绝对龙头,占据了市场80%的份额。座椅电机方面公司已经进入特斯拉供应链,证明了公司的研发制造实力,同时对于汽车微电机来说彼此之间差异较小,因此可以较为容易复制。公司此前也给商用车提供雨刮器电机,因此我们认为从座椅电机、雨刮器电机向其他汽车微特电机转化成本小,模式易复制,我们预计公司在此领域占据20%的市场份额下年产值可以达到近百亿,这使公司业绩有较强的支撑,公司增长潜力巨大。 盈利预测和投资评级:我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.40、0.47、0.64元,给予公司“买入”评级。 风险提示:1、下游汽车销量不达预期;2、经济继续下行,需求低迷;3、公司产品研发进度不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名