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笪佳敏

东北证券

研究方向: 新能源汽车行业

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工作经历: 执业证书编号:S0550516050002。上海交通大学机械学院工学硕士,先后就职于上海通用汽车、宏源证券研究所,2014年11月至今任职于东北证券研究咨询分公司中小市值分析师,主要研究方向为新能源汽车产业链等新兴产业。...>>

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新宙邦 基础化工业 2018-07-16 25.00 30.00 11.61% 27.36 9.44% -- 27.36 9.44% -- 详细
事件:7 月13 日,公司公布半年报预告,预计H1 实现归母净利润11,425.84 万- 13,964.92 万,同比-10%-10%,与上期基本持平;Q2 预计6,235.38 万- 8,774.46 万,同比+5.22%- 48.07%,环比+20.13%- 69.05 %,Q2 改善明显,符合我们对Q2 业绩实现拐点的判断。 电解液业务转向稳健经营,技术溢价优势明显。电解液行业由于进入资金、时间成本较低,是中游最容易受挤压的环节。Q2 继续有5-10% 的小幅下降,但降幅明显收窄。Q2 整体出货基本与Q1 持平,但结构调整明显。Q1 供CATL 约3000 吨(LFP、三元各半),毛利率仅15-20%, 甚至有所亏损,Q2 转向稳健,明显减少CATL 供给(1000+),增加高端电解液及3C 端占比。当下电解液价格基本见底,或有下降预期源于碳酸锂价格降低,但可以传导成本,因此无需过度担忧。行业面临最后一轮洗牌,电解液核心在于添加剂与配方,公司作为国内确定性电解液技术龙头,将在竞争中获得更好的竞争地位。随着执行期下游需求起量,销量弹性将拉动业绩弹性。 电容器化学品业务迎来强周期,有机氟产品盈利改善,半导体持续爆发。电容器产品行业受环保限产影响,落后产能逐渐退出,18 年行业集中度进一步提高,公司电容器产品出货量提升,价格上涨,迎来业务景气周期,公司处于产销旺盛。有机氟产品端下游逐步转向补库存, 同时公司增持永晶,进一步控制含氟化学品采购成本,增强盈利水平。半导体业务新客户拓展顺利,或将持续爆发,预计18E 销量1.2 万吨。 盈利预测及评级:公司作为电解液技术龙头,当下降价风险降低,销量弹性将拉动业绩,同时铝电容器化学品、有机氟化学品、半导体市场持续增长,预计18-20 年归母净利润分别为3.24、4.10 及4.77 亿元, EPS 分别为0.85、1.08 及1.26 元,对应PE 分别为30X、24X 及20X, 维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;行业竞争加剧,产品价格下滑。
宁德时代 机械行业 2018-07-16 82.00 95.00 4.48% 91.18 11.20% -- 91.18 11.20% -- 详细
事件:7月13日,公司公布半年报预告,预计H1实现归母净利润88,376.16万-93,842.72万,同比下滑48.19%-51.20%,主要受去年同期普莱德股权处置收益影响;H1实现扣非归母净利润67,110.16万-71,261.30万,同比上升31.43%-39.56%。 点评:H1扣非利润预增3-4成,Q2业绩环比改善明显。17H1受上年抢装及政策影响,下游需求不足,公司动力电池出货约3.8GWh,而今年过渡期设置使全年相对均衡,H1公司出货约7.3GWh,YOY+90%。而在补贴退坡背景下,价格同比下滑30%左右,公司以量补价,同时量增降低单位费用,H1实现扣非利润预增3-4成。分季度看,预计Q2实现扣非归母净利润40,203.18万-44,354.32万,同比下滑35.32%-41.38%,环比上升49.41%-64.84%。公司单季度出货量在4.2GWh,YOY+30%,业绩同比下滑源于价格下滑压力,而Q2后降价压力减弱,环比的持续改善彰显公司规模效应下对成本管控的优势与能力。 以研发为本,借规模优势,动力电池王者强者恒强。公司研发基因与生俱来,研发人员、投入均远超行业其他企业;作为龙头,规模效应明显。这二者正是符合国家政策对高技术标准及低成本的引导。18年1-5月,CATL市占率持续提升,装机量达5.7GWh,国内市占率提升至46.5%(17年为19.0%)。同时,与宝马、大众、戴姆勒的良好合作打开海外空间,动力电池王者强者恒强。 盈利预测:公司作为全球动力电池龙头,将极大的享受行业高速发展带来的红利,强者恒强。预计18-20年动力电池出货分别为21/31/43GWh,EPS分别为1.61/1.94/2.25元,对应PE为52/44/38倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。
宁德时代 机械行业 2018-07-11 75.00 85.00 -- 91.18 21.57% -- 91.18 21.57% -- 详细
事件:7月10日,公司发布2018年限制性股票激励计划(草案),拟授予的限制性股票数量为3083.53万股(占总股本1.42%)。其中,首次授予217名中层管理人员2125万股、1559名核心骨干员工447.59万股,授予价格为35.15元/股(7月9日均价50%);预留510.94万股,授予价格待定。 点评:解锁业绩目标几无压力,此次股权激励重点在于绑定核心人才。本激励计划长期绑定核心人才,针对中层管理人员的限售期为完成日起12个月、24个月、36个月、48个月、60个月,满足考核目标后每年解禁20%;针对核心骨干员工的限售期为完成日起12个月、24个月满足考核目标后每年解禁50%。本次解禁业绩目标的考核压力很小,针对中层管理人员解除限售业绩考核目标分别为18年营收不低于220亿元(YOY+10%)、18-19年两年累计营收不低于460亿元、18-20年三年累计营收不低于720亿元、18-21年四年累计营收不低于1000亿元、18-22年五年营收不低于1300亿元。本次股权激励限售期长,业绩目标低,核心在于在公司高层团队基本稳定的情况下,激励并绑定中层管理人员及核心员工,维持公司的良好架构,提振员工士气。 以研发为本,借规模优势,动力电池王者强者恒强。公司研发基因与生俱来,研发人员、投入均远超行业其他企业;作为龙头,规模效应明显。这二者正是符合国家政策对高技术标准及低成本的引导。18年1-5月,CATL市占率持续提升,装机量达5.7GWh,国内市占率提升至46.5%(17年为19.0%)。同时,与宝马、大众、戴姆勒的良好合作打开海外空间,动力电池王者强者恒强。 盈利预测:公司作为全球动力电池龙头,将极大的享受行业高速发展带来的红利,强者恒强。预计18-20年动力电池出货分别为21/31/43GWh,EPS分别为1.61/1.94/2.25元,对应PE为44/36/31倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。
宁德时代 机械行业 2018-06-14 43.80 60.00 -- 78.94 80.23%
91.18 108.17% -- 详细
CATL为全球动力电池龙头,彰显中国锂电力量。2017年公司动力电池出货量跃居全球首位,全年动力电池出货量11.84GWh,全球市占率19.01%,国内市占率32.67%。公司业绩高速增长,17年实现营收199.97亿元,YOY+34.40%,归母净利润38.78亿元,同比+35.98%。作为大国重器及动力电池独角兽,彰显中国力量。 新能源化趋势确定,产业遇见最美时代。为应对能源依赖及环境污染问题,全球新能源汽车市场不断扩展,海外多国直接提出进入全面电动化的时间表。国内新能车最初驱动力为补贴,在补贴下滑背景下,双积分政策驱动力强劲,中国为全球新能车主要市场,18年国内新能源汽车销量115万辆,YO Y+48.3%,动力电池装机量54GWh,YOY+53.8%。得益于国内市场发展,中国电池企业逐步打破日韩垄断,在牢牢占据国内市场的同时,CATL等优质企业打入全球供应链当中,产业遇见最美时代。 研发基因与生俱来,产品广受认可,强者恒强。公司源起于全球便携式电池龙头CATL动力电池事业部,核心团队亦有CATL工作经验,公司研发基因与生俱来,研发人员、投入均远超行业其他企业。公司绑定了国内新能源乘用车、客车、专用车等多家龙头企业;同时公司为目前国内唯一一家进入全球新能源车产业链的动力电池企业。本次募资继续扩大产能,加大研发,预计20年产能达50GWh/年,位居国内第一,若加上时代上汽(公司持股51%)36GWh,则公司合计产能达86GWh,公司规模效应更为突出,公司强者恒强。 盈利预测:公司作为全球动力电池龙头,将极大的享受行业高速发展带来的红利,本次上市后,公司规模效应进一步提升,继续提升技术优势,强者恒强。预计18-20年归母净利润分别为35.17、43.47及53.36亿,EPS分别为1.62、2.00及2.46元,对应PE为22、18及15倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。
刘军 7
郑煤机 机械行业 2018-05-09 6.35 9.41 68.94% 6.53 1.87%
6.47 1.89% -- 详细
1.公司营业收入和利润大幅增加主要本季度系新增亚新科6家公司并表,去年为二季度开始并表。同时,受益煤炭行业回暖,煤机业务订单和出货量增幅较多。 2.公司一季度整体毛利为26%,相较于去年一季度提升了六个点。随着钢材价格平稳,煤机产品价格和出货量仍维持在高位,预计毛利率仍有提升空间。 3.从订单情况来看,目前公司煤机排产已到四季度,单吨价格仍保持在1.5万元左右,可保证全年利润无忧。 公司18年业绩增长确定性高: 1.煤机板块:钢价稳定,出货量和单价维持高位,全年煤机业绩的确定性较高。 2.亚新科:公司经营稳健,同时18年摊销会逐步减少。 3.博世SEG:12V起停器,明年后年可能成为标配,博世市场份额是最高的。48V,目前客户是宝马,奥迪,奔驰,高端车系列,目前还是在乘用车,商用车以后才可能有。 盈利预测:预计公司2018~2020年利润为7.5亿、9.3亿、10.8亿,PE为15倍、12倍、10倍,给予“买入”评级。 风险提示:煤炭企业设备业绩不达预期;SEG业绩不达预期。
星云股份 电子元器件行业 2018-05-07 26.45 -- -- 31.29 18.30%
34.83 31.68% -- 详细
事件:4月27日,公司公布2018年一季报,公司实现营收4743.69万元,YOY+20.79%;归母净利润164.34万元,YOY-70.85%;扣非归母净利润110.80万元,YOY-77.05%。业绩低于市场预期。Q1结构性影响明显,后三季度业绩有望稳步增长。 Q1盈利下滑主要源于:1)Q1毛利率较低的电池组自动化组装设备(17年41%)及锂电池检测系统(17年36%)占公司营收比提升,拉低毛利率至47.17%,较去年同期下降4.95个pct;2)公司人员扩张并加大研发,Q1三费费率达47.02%,较去年同期提升3.13个pct。总体看,主营业务依然保持良好趋势,业务结构未发生重大变动,营业收入稳步增长。展望全年,随着主要客户CATL、比亚迪等扩产,看好公司保持较高的营收及利润增速。完善全国布局,深入动力电池产业集群。2017年,公司不断完善全国布局:在苏州昆山设立全资子公司星云智能装备,发展动力电池组智能制造业务,深入开拓华东产业集群市场;分别在武汉、天津、东莞设立分公司,深入新能源产业集聚区,吸引华中、华南、华北地区优质客户资源,形成覆盖全国大部分地区的营销网络布局。17年,公司华南地区收入1.00亿(YOY+79.01%),主要得益于对比亚迪的放量。 锂电产业高景气度,切入化成分容及储能领域打开新空间。电池厂商扩产明确,预计18-20年国内外电池龙头每年新增产能将在60-70GWh之间。投资高峰来临,PACK自动化组装设备是电芯扩产强周期中的后周期产品值得重视。而公司重点新业务:1)化成分容为已为部分电芯龙头小批量供货,开拓客户顺利,预计18年实现收入;2)储能领域与CATL达成合作,进行风光储充一体化智能电站产品研发,目前已有应用。 盈利预测及评级:公司作为锂电池检测行业翘楚,受益于新能源汽车发展带动的电芯产能扩张,PACK自动化及锂电池检测等相关业务空间巨大,同时,公司基于自身现有技术优势,化成分容及储能领域打开新空间。预计18-20年归母净利分别为1.26、2.45及3.45亿,EPS分别为1.86、3.62及5.09元,对应PE为28、15及10倍,维持“增持”评级。
华友钴业 有色金属行业 2018-04-30 75.91 106.57 43.22% 120.28 12.57%
85.45 12.57% -- 详细
点评:1)手握资源,钴价飞涨大幅提高盈利水平。全年共生产钴金属量23720吨(含受托加工),其中自供钴矿原料仍占当期原料采购总量的约45%,大幅降低资源成本;公司全年共销售钴产品20663吨金属量,较去年20000吨持平,而全年低品位金属钴均价26.6美元/磅,同比大涨126%。公司钴产品实现毛利29.46亿元,同比增长400%! 2)三元前驱体放量,量价齐升增添新亮点。公司全年销售三元前驱体8330吨,较去年2493吨增长234%;17年三元前驱体单价8.21万元/吨,较去年5.38万元/吨增长53%,毛利率较去年提高11.62%。 展望:1)预计近年钴价依然坚挺,把控资源,积极拓产持续提高盈利。公司直接控制钴资源7万吨金属量,随着18年PE527项目3100吨金属量钴提炼产能释放,公司可实现2万吨金属量钴产能,若19年MIKAS扩建升级完成,可多贡献3700吨金属量钴的产能,公司钴产品盈利仍有强劲增长。 2)强力布局三元前驱体、锂电回收,形成三元闭环。公司部分高端三元前驱体产品通过BASF、LGC、当升、杉杉等知名企业的认证,已具备年产2万吨产能。15万吨三元前驱体生产项目计划2020年投产,近日又拟计划与LG打造两条共20万吨三元前驱体产能的项目。收购TMC70%股权,延伸三元锂电回收、认购AVZ股权,涉足锂资源探采。公司正着力打造钴+锂-前驱体-资源回收一条闭合的三元材料产业链。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020年营收分别为184、250、334亿元,归母净利润分别为30、43、55亿元,EPS分别为5、7.27、9.2元,对应PE22倍、15倍、12倍,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格波动,扩产不及预期,新能源汽车销售不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2018-04-30 36.86 44.53 40.87% 39.35 6.76%
39.35 6.76% -- 详细
营业收入实现高速增长,费用投入增加影响利润增幅。报告期内,虽然公司营业收入同比大幅增长63.25%,但是扣非归母净利润同比下降46.34%,我们认为有两方面原因:1)2018年一季度公司员工规模较去年同期增长近3000人,导致管理费同比增长55.84%,特别是销售费用同比增长92.66%,给公司利润带来压力;2)受春节影响,一季度营收及利润占全年比重低,即基数较低,费用增加会带来较大利润变化幅度。我们认为人员的扩张为公司未来可持续发展和长期盈利能力奠定了扎实的基础,并且随着营业收入的持续增加,销售及研发费用投入的压力会得到缓解。 科技龙头地位有望加强。报告期内,相比于扣非归母净利润同比下降46.34%,公司不扣非的归母净利润同比增长10.83%,主要是由于报告期内公司获得了0.59亿元的计入当期损益的政府补助,而这一数字在去年同期为0.24亿元。近期,习主席在全国网信工作会议上强调,核心技术是国之重器,我们认为公司作为我国为数不多掌握自主知识产权并处于国际领先水平的高科技企业,未来有望进一步享受政策红利。 投资建议:公司各项业务均进入收获期,国家利好政策正逐步落地,预计未来营收将继续保持高速增长。同时公司成本管控能力持续增强,对公司未来前景持乐观态度。预计公司2018/2019/2020年EPS0.52/0.84/1.31元,对应PE109.55/68.56/43.96倍,维持“增持”评级。 风险提示:垂直行业应用落地进程存在不确定性。
顺灏股份 造纸印刷行业 2018-04-20 5.59 7.50 46.48% 5.88 5.19%
5.88 5.19%
详细
卷烟产销回暖、产品升级,拉动真空镀铝纸及印刷品需求。2016年卷烟市场调整、优化库存,产销量均有所下降,2017年卷烟市场逐步回暖。近年以一、二类卷烟为代表的中高端卷烟占比逐年走高,2017年占比近40%。公司是国内真空镀铝纸龙头企业,客户包括“中华”、“云烟”、“芙蓉王”、“玉溪”、“红塔山”、“利群”、“黄鹤楼”等中高端品牌,预计公司真空镀铝纸及卷烟印刷业务将充分受益于卷烟产销回暖及产品升级。 行业管理趋于正规,电子烟业务有望走出低谷。电子烟近年发展迅速,全球电子烟市场规模由2010年的4.16亿美元迅速扩大至2016年的71亿美元,中国出口的电子烟占世界总产量的90%以上。2016年电子烟主要消费地准入管理严格等原因对行业冲击巨大,叠加国内电子烟市场混乱等因素,公司电子烟业务迅速下滑。随着监管趋于正规,整顿力度加大,我国电子烟市场有望逐渐健康发展。公司作为国内电子烟先驱之一,电子烟业务有望走出低谷,步入正常发展轨道。 战略切入农产品,未来增长空间广阔。公司拟投资发展15万吨有机肥厂。目前我国有机化肥渗透率只有20%,比发达国家的55%以上有较大差距,随着国民环保意识提高,农产品消费升级,该业务未来增长空间可期。 开拓云印刷业务。顺应时代发展,公司积极布局云印刷业务。公司在云印刷的应用程序方面获得成功,与高流量平台如滴滴打车、携程、中国银行进行多形式合作,业务订单实现稳步上升。 拓展新型包装业务。公司拟募集资金不超过5.1亿用于环保包装建设项目和微结构光学包装材料项目。两个项目可以丰富公司产品,提高生产效率。 盈利预测与评级:预计2017-2019年净利润1.5亿、1.68亿、1.99亿,EPS0.22、0.24、0.29元,维持“增持”评级。 风险提示:卷烟产销不景气、新业务拓展不及预期。
新宙邦 基础化工业 2018-04-20 20.52 34.70 29.09% 23.28 12.46%
27.30 33.04%
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报告摘要: 事件:公司发布2018年一季报:一季度公司营收4.5亿元,同比增长15.84%;净利润0.54亿元,同比下降23.30%。 点评:1)电解液淡季不淡,行业竞争加速。一季度电解液出货量近6000吨,同比增长100%+,六氟磷酸锂价格较去年下降近60%,导致电解液单价下滑,影响营收增长幅度,其中Q1向CATL 供近3000吨电解液价格偏低,毛利率仅15%左右,低于行业平均毛利率近10%,导致电解液净利润下滑,拖累一季度业绩。结合天赐材料Q1扣非同比下滑50%-80%,可见行业竞争剧烈。作为竞争格局最为明显的中游环节,电解液行业面临最后洗牌。目前原材料碳酸锂价格稳定的情况下,电解液价格下探空间不大,行业短期承压,中长期有望止跌企稳。 2)半导体化学品稳中有进,含氟中间体逐渐打入国内客户。公司半导体化学品进展顺利,已经向华星光电提供的蚀刻液;含氟中间体已经恒瑞医药、百泰等国内药企,可丰富含氟中间体客户。 展望:1)电解液逐渐放量,盈利水平逐渐恢复。中汽协数据显示,一季度新能源汽车产销分别完成15万辆和14.3万辆,同比分别增长156.9%和154.3%。但产销以续航150km 的A00乘用车为主,并未对电池有大幅拉动,随着升级车型推向市场,客车逐渐排产,前期“以量补价”的逻辑有望逐步验证。预计今年公司出货2.5万吨,增长40%。 2)半导体化学品持续验证,电容器化学品盈利持续增强。目前公司半导体化学品规模小,没有规模优势,毛利率较低,若未来电子化学品形成规模优势,半导体业务将优化产品结构;下游家电生产企业集中度提高,促使电容器化学品市占率提升,形成更大的规模优势,增强业务盈利水平。 盈利预测:预计 2018-2020年归母净利润分别为 3.24、4.09及4.75亿元,EPS 分别为 0.85、1.08及 1.25元,对应 PE 分别为 24.X、19X 及 16X,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;行业竞争加剧,产品价格下滑。
杉杉股份 能源行业 2018-04-20 17.97 24.93 26.61% 23.63 31.13%
23.60 31.33%
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事件:4月18日,公司公布2017年年报,公司实现营收82.71亿元,YOY+51.07%;归母净利润8.96亿元,YOY+171.42%;扣非后归母净利润4.41亿元,YOY+72.07%。主要得益于:1)公司锂电池材料正极业务实现归归母净利润4.87亿元YOY(179.54%);2)公司出售所持宁波银行部分股票获得投资收益4.66亿元。 公司盈利有改善,三费同比下滑。17年公司毛利率为25.4%,较上年提高0.4个PCT;净利率12.2%,较上年提高4.9个PCT。其中净利率的大幅提升主要得益于对宁波银行的投资收益所致。2017年公司三费费率降低了1.1个PCT。 全产业链布局锂电池,龙头地位愈发稳固。17年公司锂电池材料业务实现营收60.36亿元(YOY+47.37%),归母净利润5.65亿元(YOY+101.31%)。1)正极端:钴酸锂产品高端、客户优良&成本控制佳;三元产能释放在即,自产前驱体、绑定洛阳钼业控制成本。2)负极端人造石墨优势明显,规划一体化负极材料基地,通过内生外延,不断提升技术水准。3)电解液配套正负极材料,拥有适配优势,自产6F管控成本。4)新能车设计规划有序进行,专用车已上目录。 剥离非新能源业务,更加专注。17年公司服装业务实现营收6.66亿元(YOY+27.23%)目前正在寻求杉杉品牌公司H股分拆上市,杉杉品牌公司处于中国证监会审核反馈阶段,公司将持续推进香港联交所上市事宜。而公司类金融业务主体富银融资股份已于17年在香港联交所创业板上市。 盈利预测及估值:公司全产业链布局锂电池,为中游材料综合供应商,并成为目前国内正负极材料龙头,将极大的享受新能源汽车发展带来的红利。我们预测公司18-20年归母净利润分别为11.67、13.31及15.33亿元,EPS分别为1.04、1.19及1.37元,对应PE分别为17X、15X及13X,维持“增持”评级。
星云股份 电子元器件行业 2018-04-20 26.90 33.69 25.47% 62.68 16.33%
34.83 29.48%
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事件:1)4月18日,公司公布17年年报,公司实现营收3.09亿元,YOY+36.17%;归母净利润0.63亿元,YOY+23.34%。因锂电池扩产推迟,17年业绩不及市场预期,利润接近业绩快报下限。2)公司的利润分配预案为:以67,700,000股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 完善全国布局,深入动力电池产业集群。2017年,公司不断完善全国布局:在苏州昆山设立全资子公司星云智能装备,发展动力电池组智能制造业务,深入开拓华东产业集群市场;分别在武汉、天津、东莞设立分公司,深入新能源产业集聚区,吸引华中、华南、华北地区优质客户资源,形成覆盖全国大部分地区的营销网络布局。17年,公司华南地区收入1.00亿(YOY+79.01%),主要得益于对比亚迪的放量。 锂电产业高景气度,切入化成分容及储能领域打开新空间。电池厂商扩产明确,预计18-20年国内外电池龙头每年新增产能将在60-70GWh之间。投资高峰来临,PACK自动化组装设备是电芯扩产强周期中的后周期产品值得重视。而公司重点新业务:1)化成分容为已为部分电芯龙头小批量供货,开拓客户顺利,预计18年实现收入;2)储能领域与CATL达成合作,进行风光储充一体化智能电站产品研发,目前已有应用。 一季度业绩不及预期却不悲观,后三季度业绩有望稳步增长。一季度业绩预告比上年减少60%--80%,主要是对人员队伍进行扩充,同时加大研发投入所致,其主营业务依然保持良好的趋势,业务结构未发生重大变动,营业收入实现稳步增长。展望全年,随着主要大客户CATL、比亚迪等的扩产,公司未来仍将保持较高的营收及利润增速。 盈利预测及评级:预计18-20年归母净利分别为1.26、2.45及3.45亿,EPS分别为1.86、3.62及5.09元,对应PE为28、15及10倍,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;下游扩产不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2018-04-09 37.99 44.53 40.87% 59.20 3.71%
39.40 3.71%
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2017年营收和利润双双实现高增长。本年度营业收入达54.45亿元,相比去年同期增长63.97%。归母净利润为4.35亿元,相比去年同期下降10.27%,是由于2016年公司收购安徽讯飞皆成信息科技有限公司造成了较大的非经常性损益。排除这一影响,公司2017年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的归母净利润为3.59亿元,相比去年同期增长40.72%。 加强公司治理,财务指标好转。公司应收账款周转率由2016年的2.01上升到2017年的2.5,2017年经营活动产生的现金流达3.63亿元,同比增长2l.lg%。公司坏账率逐年递减,2015年-2017年实际坏账率(2017年业绩发布会公布)分别为0.14%、0.03%、0.01%,各项财务指标好转。可以看出公司在财务管理方面所做的努力。讯飞未来会通过引进相关金融工具,进一步缩小应收应付账期差,改善经营活动现金流。预计2018年科大讯飞各项财务指标还将继续好转。 “平台+赛道”进入收获期,各项业务收入高速增长。科大讯飞一直坚持“平台+赛道”发展战略:人工智能核心平台积累开发者用户、构建生态闭环;依托人工智能核心技术开发垂直领域应用,解决行业刚需问题。经过几年的投入,当前平台和赛道业务均已进入收获期,各项业务收入高速增长:开放平台及消费者业务相比去年上涨91.12%,教育、智慧城市、政法、汽车赛道收入分别增长47.36%、50.72%、112.31%、113.06%。科大讯飞凭借核心技术优势,及在各赛道的卡位优势,未来营收将继续保持高速增长。 持续加大研发投入,维护行业领导地位。科大讯飞一直保持较高的研发投入,近五年研发支出一直占到销售收入的20%左右,随收入同步增长。2017年研发人员达到5739人,占比自2016年的61.92%升至66.28%,构建了从领域科学家到行业工程师产学研一体化研发队伍。讯飞未来还将继续保持高比例研发投入,积极进行人才储备。未来研发工作仍将围绕“平台+赛道”进行,维护其在平台领域核心技术优势,形成从科学家到开发者应用的生态闭环;各赛道根据业务落地及盈利情况决定研发投入和人员配比,巩固其市场地位。 保持核心技术全球领先,继续卡位优势赛道,是科大讯飞当前以及未来的发展目标。在核心技术方面,公司投资包括寒武纪科技、商汤科技在内的多家AI独角兽企业,孵化优质项目,为公司积累技术资源。在赛道方面,公司与最高检、各高校、医院等建立产业联盟,共同研发解决各领域刚需问题的智能应用。在“平台+赛道”持续投入研发,维持其领先地位。随着前期投入逐渐成熟并进入收获期,讯飞开始注重资金运用效率的提升。未来在保持收入快速增长的同时,提高人均产值、提高单位投入产出比,降低成本、提高利润水平,实现利润同步增长。 投资建议:公司各项业务均进入收获期,国家利好政策正逐步落地,预计未来营收将继续保持高速增长。同时公司成本管控能力持续增强,对公司未来前景持乐观态度。预计公司2018/2019/2020年EPS0.52/0.84/1.31元,对应PE115.88/72.52/46.50倍,维持“增持”评级。 风险提示: 1)垂直行业应用落地不及预期:公司垂直行业应用客户多为政府、大型企事业单位,赛道应用落地进程存在不确定性。 2)市场竞争加剧:当前许多互联网巨头均在布局AI应用,未来行业市场竞争会进一步加剧。 3)成本管控效果不及预期:若公司进行对外大型投资等影响净利润水的行为,净利润存在不确定性。
璞泰来 电子元器件行业 2018-04-09 43.41 59.67 5.50% -- 0.00%
68.00 56.65%
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总体产销略超预期,产能扩张有序。销售负极材料23,554吨,同比增长46.48%,营收14.68亿元,同比增长39.58%;销售锂电设备销量274台,扣除内部销售36台,对外销售238台,同比增长39.18%,营收4.78亿元,同比增长39.03%。江西紫宸现有厂区扩产2万吨负极项目、宁德嘉拓及江西嘉拓的锂电设备等项目陆续投产一定程度上解决产能不足。负极材料、锂电设备产能利用率达147%、89.75%,随着各项建设项目有序进展,公司有望实现新增年产4万吨负极材料、2.4亿平方米涂覆隔膜和230台涂布设备的产品规划。 创新研发产品,深度绑定优质客户。公司实现多个型号3C数码EV电池负极材料的量产导入和批量供货,同时在涂布设备、隔膜涂覆、陶瓷涂覆材料、铝塑包装膜领域领域的技术均有所突破,对ATL、三星SDI、LG化学、松下、比亚迪、国轩高科等客户的销售额不断提升。与公司深度合作的宁德时代拟募资建设拟年产24GWh动力电池项目,即将于4.4日上会,未来CATL扩产的强劲需求拉动公司业绩更上新的台阶。 积极延伸产业链,优化资源组合。增资收购山东兴丰,延伸负极石墨化业务,有望每年节省公司石墨化费用近2亿元:公司在分散、搅拌及分切锂电设备领域延伸布局,此外公司规划在江苏溧阳江苏中关村科技产业园开展研发制造基地建设,以就近服务境内外客户并可更好地获得周边供应商的配套资源。 盈利预测及评级:预计2018-2020年净利润分别为6.73、7.94和8.88亿元,EPS分别为1.55、1.83、2.05元,维持“买入”评级。 风险提示:新产能扩产不及预期、下游需求减缓、产品价格波动。
星源材质 基础化工业 2018-04-05 33.22 44.62 9.18% 35.80 6.87%
40.46 21.79%
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公司以量补价,营收微涨,盈利大幅下滑。17年公司产能2.48亿平,产能利用率63%,出货量1.55亿平(YOY+11.96%)。公司盈利下滑主要源于:1)新能车补贴下滑及行业产能释放导致竞争加剧,产品价格下跌;2)公司加大对湿法隔膜及涂覆工艺研发投入,研发支出较高;3)合肥星源17H2进入调试阶段,产能未释放,成本高企;4)公司海外业务占比较重,受2017H2人民币升值影响,产生较高汇兑损失。 行业竞争加剧,公司毛利率下滑明显。2017年公司毛利率为50.68%,较上年降低9.92个Pcr;净利率16.90%,较上年下降13.42个PCT。其中毛利率下滑主要源于隔膜行业价格下跌导致的毛利率水平下滑;而净利率下滑更甚则是因为三费费率提升所致,较去年提高5.64个PCT。 绑定巨头LG,享广阔海外市场。17年公司海外收入占比达37.2%,较上年提高9个PCT,主要源于公司海外配套LG,17年LG爆发,装机量3.6GWh(YOYlOO%+);公司一直以来作为LG的唯一干法隔膜供应商,17年来开始加大与LG在湿法隔膜及涂覆领域的合作:1)涂覆隔膜:LG希望公司成为其新的主要供应商,并希望在2018Q4开始对其供货;2)湿法隔膜:LG希望公司在保障现有交货量的基础上,进一步增加供应。预计18年,公司海外出货量将持续增长。 加大研发力度,湿法、涂覆产能均待释放。公司14年起开始加码湿法隔膜,17年底产能0.68亿平,预计19年达4.7亿平。在涂覆方面,公司拟投资30亿元在常州建设“超级涂覆工厂项目”,包含50条涂覆生产线、8条干法生产线,达产后预计年产能10亿平方米高性能涂覆锂电池隔膜。 盈利预测及评级:公司作为干法隔膜龙头,近年来加码湿法及涂覆领域。同时,公司客户优良,尤其是绑定海外巨头LG,溢价能力较佳。随着新增产能释放,预计18-20年公司实现归母净利润1.82、2.76及3.33亿元,EPS分别为0.95、1.44及1.74亿元,对应PE为35.87、23.72及19.62倍。我们给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;行业竞争加剧,产品价格下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名