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笪佳敏

东北证券

研究方向: 新能源汽车行业

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工作经历: 执业证书编号:S0550516050002。上海交通大学机械学院工学硕士,先后就职于上海通用汽车、宏源证券研究所,2014年11月至今任职于东北证券研究咨询分公司中小市值分析师,主要研究方向为新能源汽车产业链等新兴产业。...>>

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华友钴业 有色金属行业 2019-09-04 25.70 35.00 29.77% 28.77 11.95% -- 28.77 11.95% -- 详细
事件: 8月 28日, 公司公布半年报, 19年上半年实现营收 91.04亿元,YOY+34.21%;归母净利润 0.33亿, YOY-97.82%; 扣非后归母净利润为 -0.41亿, YOY-102.74% 。其中, Q2实现营收 47.03亿,YOY+40.28%, 环比+6.86%; 归母净利润 0.20亿, YOY-96.88%, 环比+65.66%。 点评: 钴价持续下滑, 业绩承压。 上半年, 公司销售钴产品 1.28万吨,YOY+37.16%; 由于钴价从 18H1高点近 70万/吨单边回落至 19H1约21-22万/吨, 钴产品营收 30.12亿元, YOY-37.07%; 同时钴产品毛利率降至 11.43%, 较去年同期下滑 36个百分点。 上半年公司前驱体销量 0.68万吨, 同比基本持平, 而营收 5.52亿元, YOY-23.23%。 公司上半年计提存货减值损失 3.26亿元, Q2为 1.65亿元,环比+2.48%。 钴价探底到企稳, 看好长期需求端支撑。 近期钴价下滑到 20万/吨后小幅反弹。 8月初, 嘉能可宣布 19年底 Mutanda 矿停产检修(去年产量 2.7万, 占比超 20%), 预计短期不会复产。 从长期来看, 5G 换机+新能车渗透率提升将对钴价形成支撑。 加快布局材料, 打造三元闭环。 公司与 LG、浦项合作的项目稳步推进, 19年 LG 4万吨+浦项一期 5K 吨预计投产。 18年公司启动在印尼红土镍矿项目; 收购 TMC 70%股权+衢州华友, 延伸三元锂电回收; 认购 AVZ 股权,涉足锂资源探采。 目前公司拟定增并表巴莫, 从开采到材料再到回收, 打造闭合的三元材料产业链。 盈利预测及评级: 公司完善产业链布局, 打造闭合产业链。 由于上半年钴价持续下滑, 我们下调公司业绩预期, 预计公司 19-20年分别实现归母净利润 1.76、 8.51亿元, 对应 PE 分别为 154/32倍,继续维持“增持”评级。 风险提示: 新能源汽车销量不达预期; 嘉能可复产超预期。
科恒股份 有色金属行业 2019-09-04 14.76 18.00 14.00% 17.16 16.26% -- 17.16 16.26% -- 详细
1.Q2净利润同比环比均有下降,但扣非归母净利润重回增长,H1经营活动现金流改善明显。2018Q2实现归母净利润871万元,其中包含709万元非经常性收益(主要是当季计入损益的政府补助882万元),主业业绩实质只有162万元。2019Q1实现归母净利润2228万元,其中包含1730万元非经常性收益(主要是当季计入损益的政府补助2122万元),主业业绩实质只有498万元。2019Q扣非归母净利润为517万元,同比增长220%,环比增长4%。经营活动现金净流入1.17亿元,而上年同期为净流出1.84亿元,改善明显。 2.锂电设备业务贡献公司核心利润。浩能科技2019H1收入3.81亿,净利润3025万元,贡献公司全部净利润,符合预期。目前浩能在手订单超过10亿元,我们预计,随着2019H2国内电池厂扩产规划大规模启动,浩能科技将持续受益,贡献公司核心增长动力。 3.正极材料价格大幅下探,大客户导入后期待扭亏。公司2019H1锂电正极材料实现营业收入3.84亿元,同比降低54.61%,其中英德科恒2019H1实现收入1.51亿元,亏损799万元,主要因为材料价格大幅下降及客户导入进程放缓。预计随着客户导入完成,下半年将有所好转。 考虑到今年锂电正极材料价格持续大幅度下滑,公司大客户导入过程中受行业减产有一定影响,因此向下调整公司盈利预测,预计公司2019-2021年净利润分别为0.81、1.29、1.80亿元,EPS分别为0.38、0.61、0.85元,对应PE分别为38、24、17倍,给予“买入”评级! 风险提示:新能车销量不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2019-09-02 27.68 35.00 27.04% 29.48 6.50% -- 29.48 6.50% -- 详细
公司发布2019年中报,上半年实现营收141.1亿元,同比增长41.09%,实现归母净利润20.1亿元,同比增长53.76%。二季度实现营收84亿元,同比增长28.6%,归母净利润14亿元,同比增长83.1%。 出货量高增长,非硅成本快速下降:上半年公司实现硅片外销21.48亿片,同比增长183%,自用7.95亿片,实现组件外销3.19GW,同比增长21%。上半年公司硅片非硅成本同比下降31.75%,同时上半年单晶硅片与组件价格坚挺,带动公司盈利能力持续提升。上半年毛利率26.22%,同比提升3.6pct,其中二季度毛利率28.05%,同比提升4.5pct。上半年公司硅片分部实现营收82.4亿元,净利润20亿元。 海外销售高增长,现金流大幅改善:公司海外市场的业务布局和渠道建设显成效,上半年海外单晶组件销量达到2423MW,同比增长252%,组件海外销售占比76%。海外收入占比的提升和公司现金管控的增强带来了现金流大幅改善,上半年公司实现24.3亿元经营性现金流入,二季度较一季度存货周转天数环比减少18天,应收账款周转天数环比减少19天。 产能快速扩张,巩固龙头地位:在成本和技术具备充分优势的情况下,公司产能加速扩张。2020年硅片产能有望达到65GW,较原计划提前一年。2019-2021年电池片产能有望达到10GW、15GW和20GW;2019-2021年组件产能有望达到16GW、25GW和30GW。云南二期硅棒硅片项目有望于2019年四季度陆续投产。 盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为1.37、1.82和2.18元,成本下降超预期,上调盈利预期,维持买入评级。 风险提示:产品价格降幅超预期;海外市场开拓不及预期。
日月股份 机械行业 2019-09-02 20.47 26.00 21.16% 24.12 17.83% -- 24.12 17.83% -- 详细
风电铸件龙头,产品迎量价齐升:公司致力于大型重工装备铸件的研发、生产和销售,截至2019年6月30日,已经拥有年产30万吨铸件的产能,最大重量110吨的大型球墨铸铁件铸造能力。2019年上半年公司实现产量15.8万吨,销售14.9万吨。上半年公司整体铸件销量与销售额分别增加30.90%、49.95%。 风电景气度向上,海上风电高增长:风电电价政策落地,给予行业一定缓冲期,风电有望迎来三年复苏周期。行业弃风限电情况继续好转,风电运营商盈利水平回暖,在手项目需要尽快开发,资本开支规模提升。海上风电市场空间逐步打开,装机高增速将持续,对大型铸件的需求提升。 盈利能力领先同行,产能稳步扩张:与同行相比,公司对于行业波动的抵御能力较强,主要源于公司较强的成本控制能力和客户结构的优化。在2015年国内风电抢装潮过后,2016-2018年各家铸件企业收入与毛利率出现较大幅度下滑。但公司发挥成本优势和规模化优势,开工率维持高位并逆势扩产。2018年末公司产能扩至30万吨,2019年末将扩至40万吨,未来将进一步提升大型铸件产能,满足风机大型化市场需求。 持续推进“两海战略”,毛利率具备持续向上空间:公司海外客户拓展顺利,与GE、西门子歌美飒等国际客户实现了批量化供货,对于整体毛利率的提升有显著作用。公司年产18万吨海上铸件项目专注于大容量风机,且配套扩张12万吨精加工产能,毛利率有望进一步上行。 盈利预测:预计公司2019-2021年产能扩至40/48/55万吨,产量达到34/43/50万吨。预计公司2019-2021年净利润分别为5.0、7.9和9.4亿元,给予买入评级。 风险提示:产能扩张低于预期,国内风电装机低于预期,国际贸易摩擦影响。
国轩高科 电力设备行业 2019-09-02 12.44 17.00 20.82% 15.10 21.38% -- 15.10 21.38% -- 详细
事件: 8月28日,公司公布半年报,上半年实现营收36.07亿元,YOY+38.36%;实现归母净利润3.52亿,YOY-24.49%;扣非后归母净利润2.92亿,YOY+10.34%。Q2实现营收18.55亿元,YOY+19.89%,环比+5.86%;实现扣非后归母净利润1.15亿元,YOY-12.28%,环比-34.51%。 点评:H1公司装机量同比高增,装机量维持国内前三。19H1国内新能源汽车产量60.8万辆,YOY+62%;动力电池装机量30.0GWh,YOY+102%。公司上半年装机量1.77GWh,YOY+108%,市占率5.9%,较18A提升0.4个百分点,继续位居第三位。上半年公司电池组业务实现营收32.79亿元,YOY+48.72%;毛利率30.35%,较去年同期下滑2个百分点,但较18H2提升5个百分点。 Q2补贴退坡挤压盈利,公司现金流情况略有好转但仍显紧张。公司Q2毛利率29%,较Q1下滑1个百分点。Q2经营活动现金净流量-0.57亿元,仍未转正,但较Q1的-2.04亿元略有好转。公司截至半年报应收75.44亿元,仅比Q1末提高3亿元。但H1公司财务费用高达1.35亿元,较去年同期提高2.5个百分点,短期+长期借款35亿元,应付债券+长期应付款16亿元,财务压力相对较大。 海外有进展,三元或有突破。公司主要乘用车客户集中在江淮、北汽及奇瑞等,客车则有江淮、安凯等。公司年初与博世签订采购协议,产品获得国际一流客户认可。公司在三元方面厚积薄发,在乘用车端逐步实现突破。 盈利预测及评级:由于新能车终端需求相对低迷,我们下修公司盈利预测,预计19-20年分别实现归母净利润7.4/9.1亿元,对应PE分别为20/16倍,铁锂龙头受益铁锂景气度恢复&三元突破提振估值,维持“增持”评级。 风险提示:新能源客车销量不达预期。
璞泰来 电子元器件行业 2019-09-02 50.36 60.00 18.91% 53.85 6.93% -- 53.85 6.93% -- 详细
事件: 公司发布 2019半年报: 2019H1实现营收 21.8亿,同比+58.0%; 归母净利润 2.6亿,同比+2.6%;扣非归母净利润 2.4亿,同比+8.5%。 分季度看, 2019Q1/Q2营收分别为 10.3亿/11.5亿, Q2同比+42.7%环比+11.7%;归母净利润分别为 1.3亿/1.4亿; Q2同比+4.7%环比+4.5%。 点评: 1、负极材料销量高增,成本压力下半年大大缓解。 2019H1负极材料收入 13.9亿,同比+64.6%;实现销量 2.1万吨,同比+70.1%,基本处于满产状态。实现净利润 1.82亿元,同比-11.4%;主要由于原材料针状焦的价格持续高走,加之单价由 18年的 6.77万/吨微降至目前的 6.63万/吨,紫宸净利率由 18年全年的 21.1%降至 13.1%。 我们预计公司下半年盈利能力有望大幅改善: 1)针状焦尤其是用于负极材料的生焦已处于产能过剩阶段,原材料价格有望高点回落。同时公司于报告期内入股振兴碳材介入上游针状焦生产环节,质高价稳的原材料供应得到保证。 2)人工石墨负极的另一大生产成本来自于石墨化工序,目前公司内蒙兴丰 5万吨石墨化产能于今年 6月逐步投产,由于内蒙的能源成本优势导致该工序价格更低,负极成本有望大幅下降。 2、 涂覆隔膜出货高增。 作为 CATL 的核心涂覆供应商, 2019H1公司隔膜出货量 2.39亿平,同比+849.5%;实现收入 3.4亿,同比+294.7%,占总营收比已达到 15.6%。隔膜均价由 18年的 1.5元/平下降至 1.4元/平。宁德、 东莞卓高合计实现净利润 0.77亿。隔膜业务资产较重,且公司与第一大客户 CATL 采取委托加工模式(无原材料成本),高固定成本产生较大业绩弹性,产能利用率的提高带来业绩的持续向好。 3、锂电设备小幅下滑。 锂电设备方面受到大环境影响,设备单价有所影响。同时公司加强风控,导致 2019H1收入同比下降 10.7%至 2.4亿,深圳新嘉拓净利润下降 61.1%至 0.25亿。 盈利预测及评级: 公司作为人造石墨负极国内龙头,锁定优质客户保证销量,对锂电产业深度布局控制成本。考虑到下半年焦价下降以及内化石墨化成本产能投放,我们预计公司 2019-2021年归母净利润为7.56/10.01/12.81亿元,对应 PE 分别为 29.0/21.9/17.1,给予买入评级。 风险提示: 负极竞争加剧;石墨化成本较高;需求不及预期等
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-02 8.62 11.00 20.48% 9.50 10.21% -- 9.50 10.21% -- 详细
公司发布 2019年中报,上半年公司实现营业收入 44.45亿元,同比增长 15.87%,归属于上市公司股东净利润 4.95亿元,同比增长 21.61%。 2019年上半年公司控股总装机容量 488.1万千瓦,上网电量 85.06亿千瓦时,同比增长 2.24%。 火电业绩持续增长,气电替代贡献业绩增量: 上半年公司燃煤上网电量 64.3亿 kwh,同比增长 5.95%。 其中鸿山热电上半年上网电量 31.7亿 kwh,同比增长 6.4%,上半年实现净利润 2.26亿元,同比增长 53.10%,发电量增长及煤炭价格同比下降带动公司火电机组业绩增长。 公司上半年获得参股华润温州投资收益 6000万元,较去年同期 1.18亿元投资收益有所下降。 上半年晋江气电实现净利润-0.39亿元,较去年增加 0.88亿元,主要为 2019年电量替代政策兑现提前。 海上风电具备高成长性, 今年起将陆续投产: 截至 2019年 6月底,公司风电装机规模 754MW,上半年 40MW 新增并网。公司顶岩山 48MW 与潘宅 85MW 在建,有望 2019年末前部分投产贡献利润。 受风况比去年差的影响, 新能源子公司上半年实现发电量 8.5亿 kwh,较去年同期下降 2.3%,净利润为 1.84亿元,同比下降13.3%。 公司海上风电已核准 898MW, 在建 400MW,全年有望投产 120MW 以上,公司海上风电资源优势显著, 随着在手项目的持续建设, 海上风电将成为未来最重要的业绩增长点。 资产注入有序推进,有望增厚业绩: 公司公告计划通过向控股股东发行股份购买宁德核电 10%股权, 17/18年宁德核电分别实现净利润 16.5/22.3亿元, ROE 分别为 13.46%/17.41%, 2018年净利率为 21.8%,注入资产将显著增厚公司业绩,提升盈利能力。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年的 EPS 为 0.90、 1.07和 1.26元,维持“买入”评级。 风险提示: 风电新增装机低于预期、煤价上涨
石大胜华 基础化工业 2019-08-30 29.80 50.00 46.71% 36.28 21.74% -- 36.28 21.74% -- 详细
事件: 8月 27日,公司发布半年报, 上半年实现营收 23.41亿元,YOY-14.48%; 实现归母净利润 2.25亿元, YOY+70.45%,实现扣非后归母净利润为 2.22亿元, YOY+64.74%。其中 Q2实现营收 12.04亿元,YOY-18.89%,环比+5.81%; 实现归母净利润为 0.90亿元, YOY+38.82%,环比-33.36%。 专注 DMC、 EC 等新能源业务, 营收下滑因收缩油气板块业务。 19H1公司营收下滑主要因公司调整油气板块规模, 上半年 MTBE 共销售 11.2万吨(YOY-57%), 收入 5.1亿元(YOY-60%)。 公司在保留一体化项目为 DMC 系列提供 PO 等原材料的同时,减弱每年因油价大幅波动给公司油气业务带来的业绩不确定性。 上半年碳酸酯类产品销售 13.4万吨(YOY+15%), 收入 11.2亿元(YOY+16%), 公司专注新能源业务, 随新能车产业成长。 Q2盈利结构变化, EC 涨价兑现在利润当中。 Q2业绩下滑主要源于: 1)DMC 价格从 1月 8K+一路下滑至 4月 5K+(下滑超 35%); 2)Q1高基数中包含 2500万元投资收益,已基本转向固定收益投资,减轻业绩波动。 Q1共 1.1亿元主业利润中, DMC 系列贡献约 1亿元; EC 价格, 从 3月1.1万元,上行到 6月散单 2.7万元,预计 Q2贡献 7000-8000万元。 全面布局电解液材料,随新能车产业成长。 8月 19日,公司发布公告: 1) 拟投资 5.6亿元于东营港经济开发区建设 5万吨 DMC 项目; 2) 拟投资 1.6亿元于东营市垦利区建设 5000吨/年动力电池添加剂项目。 公司进一步加码锂电池电解液材料, 溶剂、 溶质、 添加剂全方位布局。。 新能车产业逐月转暖, DMC、 EC 高景气。 6月以来, PC 端利华益、泸天化负荷提升,濮阳、甘宁项目试车带动 DMC 景气度。 且短期由于台风影响, PO、 DMC 价格走高。 EC 年内供需依然偏紧, 8月产业逐步恢复 5月排产水平, DMC&EC 随新能车产业复苏可有所期待。 公司新能源材料贡献超 90%利润, 将持续随新能源汽车发展而成长。 由于 6月初起新能车产业普遍降负, 我们下修公司 19年盈利预测至 5.6亿元(前期预测 6.7亿元),对应 PE 11X。 依然强烈看好, 持续推荐“买入”!风险提示: 新能车销量不及预期
金风科技 电力设备行业 2019-08-27 11.73 16.00 20.57% 14.14 20.55% -- 14.14 20.55% -- 详细
l 公司发布 2019年中报,上半年实现营收 157.3亿元,同比增长42.7%,归母净利润 11.8亿元,同比下降 22.6%,扣非后归母净利润 10.2亿元,同比下降 28.4%。 风机销售快速增长,低价订单交付接近尾声: 上半年公司实现风机对外销售容量 3190.75MW,同比增长 50.37%。 其中 2S 机组销售 2193.6MW,在销量中的占比为 68.7%,仍是公司最主力机型,2.5S 销售容量明显增加,上半年销售 660MW,销量中占比提升至 20.7%。 上半年公司风机毛利率 11.3%,同比下降 10个百分点,风机交付均价为 3289元/kw,同比下降 10%。其中主力机型 2S机组,上半年毛利率 10.1%,同比下降 12.9个百分点,交付均价为 3106元/kw, 同比下降 9.8%,成本 2793元/kw,同比上升 5.3个百分点。 从交付均价和价格降幅判断,预计上半年交付的风机为 2017年下半年至 2018年上半年之间的低价订单,同时原材料价格维持高位导致成本上行。 招标价格反弹,毛利率拐点渐近: 19年上半年国内公开招标32.3GW,同比增长 93.4%,创半年度历史新高。从招标价格看,2018年四季度起风机价格已经触底反弹, 2MW 风机 19年 6月招标价格较去年 9月低点上升 12.1%。根据公司在手订单量与交付量推断,预计公司剩余 3-5GW 价格拐点前订单未交付。 下半年风电高景气的情况下,风机交付提速,毛利率即将迎来见底反弹。 风电运营稳健,贡献主要利润: 上半年公司并网权益容量4422MW,利用小时数 1202,实现发电收入 22.43亿元,毛利率70.8%。上半年风电转让贡献投资收益 7.24亿元,风电开发板块是上半年主要利润来源。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.72、 1.04和 1.41元, 风机毛利率低位运行,小幅下调盈利预期, 维持买入评级。 风险提示: 风电新增装机低于预期, 成本下降低于预期
宁德时代 机械行业 2019-08-27 72.89 90.00 20.22% 81.08 11.24% -- 81.08 11.24% -- 详细
事件:8月23日,公司公布半年报,19H1实现营收202.6亿元,YOY+116.5%;实现归母净利润21.0亿元,YOY+130.8%;实现扣非后归母净利润为18.2亿元,YOY+160.8%。其中Q2实现营收102.8亿元,YOY+82.1%,环比+3.0%;实现归母净利润为10.6亿元,YOY+112.1%,环比+0.76%。业绩处于预告中值,符合预期。 点评:龙头持续稳固优势,市占率进一步提升。19H1国内新能源汽车产量60.8万辆,YOY+62%;动力电池装机量30.0GWh,YOY+102%。公司实现动力电池装机13.8GWh,YOY+107%;市占率达到46%,较18A提升4个百分点。其中,Q2公司实现动力电池装机量8.3GWh,环比+53%。 产业链地位强势,盈利能力修复。公司延续强势产业链地位,对上下游保持强议价能力。Q2进入过渡期、Q3进入执行期,两次关键价格谈判时点,公司产品价格降幅均仅约5-10个点。19H1公司经营活动现金流量净额72.8亿元,YOY+560.7%。应付账款及票据272亿元,YOY+119%。应收票据及账款176亿元,YOY+59%,低于营收增速;而预收款项75亿元,YOY+2059%,多季度持续提升,话语权持续增强。Q2公司毛利为30.84%,较Q1提升2.1个百分点。 扩大海外产能规划,加紧迎来全球竞争。公司增加对欧洲产能投资规模至18亿欧元(约140亿人民币),较初始2.4亿欧元提高15.6亿欧元(120亿人民币),预计达产后形成30GWh产能。海外尤其是欧洲主机厂新能源汽车量产周期开启,公司加强海外布局,积极应对全球竞争。 盈利预测及评级:动力电池王者,市占率稳步提升,产业链地位不断增强。公司卡位上汽、吉利、宇通、北汽等国内主流车企及蔚来、威马等新势力,海外进一步与宝马、戴姆勒、大众等主流主机厂深化合作,将持续强者恒强。预计公司19-20年实现归母净利润分别为48.7及62.5亿元,EPS分别为2.22及2.85元,对应PE分别为33X及26X,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。
天顺风能 电力设备行业 2019-08-27 6.17 7.50 7.14% 7.86 27.39% -- 7.86 27.39% -- 详细
公司发布 2019年中报, 上半年实现营业总收入 24.77亿元,同比增长 53.3%,归母净利润 3.34亿元,同比增长 38.4%,扣非后归母净利润 3.16亿元,同比增长 41.8%。 营收快速增长,盈利能力稳定 : 上半年风塔及相关产品实现营收18.74亿元,同比增长 42.71%;毛利率为 20.48%,同比下降 0.2pct风塔单吨均价为 9198元,同比提升 17%,单吨毛利为 1884元,同比增加 261元/吨。 公司单二季度营收为 16.36亿元,同比增长66.3%,实现归母净利润 2.47亿元,同比增长 54.9%,预计二季度高增速原因主要来源于风塔交付加速以及风电场发电量提升。 上半年实现风塔及相关产品产量 22.24万吨,同比增长 43.4%,销量 20.38万吨,同比增长 21.74%。 风塔新增产能逐步投放,盈利能力有望提升: 公司对风塔生产基地实现产能改扩建,包头产能由 8万吨提至 15万吨以上,珠海由4万吨提至 7万吨以上, 太仓产能持续改扩建释放产能。 公司在山东鄄城建设塔筒 10万吨产能,预计年底完工投产。自 2019年二季度起,公司主要原材料中厚板价格开始下行,带动公司毛利率提升。 下半年行业景气度持续向上,公司风塔产量环比有望提升较大,若原材料继续下行,盈利能力将进一步提升。 风电场与叶片贡献业绩增量: 上半年风电运营实现营收 2.78亿元,同比增长 78.8%, 毛利率为 71.6%。 2019年公司已经实现新增并网量 215MW, 累计并网量目前已达 680MW,在手已核准项目199.4MW。上半年叶片板块实现收入 2.53亿元,同比增长 341.3%,毛利率 29.4%,叶片业务拓展顺利。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.42、 0.53和 0.61元, 公司风塔出货量增长与盈利能力恢复快,上调公司业绩预测,维持公司买入评级。 风险提示: 风塔销售低于预期,风电场并网低于预期
科达利 有色金属行业 2019-08-19 26.00 33.00 0.70% 34.60 33.08%
35.98 38.38% -- 详细
科达利(002850)8月15日晚间发布2019年半年报。2019年上半年,公司实现营业收入11.7亿元,较上年同期增长47%;归属于上市公司股东的净利润为8,025万元,较上年同期增长259%;2019Q2实现营业收入6.88亿元,较上年同期增长68%;归属于上市公司股东的净利润为5,760万元。 1)主营业务持续回升,盈利能力体现充分。2019H1,公司锂电结构件实现收入10.5亿元,同比增长67%,占总收入比重从78%提升至89%,产能的大规模释放使得锂电结构件业务毛利率水平持续提升,2019H1已经达到25%。 2)产能加速完善,龙头地位进一步巩固。目前公司在建产能达产后将增厚公司销售收入20亿以上。完善的产能布局,将进一步巩固了公司在动力锂电池精密结构件领先的市场地位。 3)客户拓展顺利,大客户战略进一步巩固。公司紧跟优质大客户发展步伐,巩固战略合作关系,与CATL、LG、松下、比亚迪、中航锂电等国内外大电池厂合作顺利。 4)公司持续强化核心技术,持续加大研发投入。2019H1公司研发投入超过5000万,较去年同期增长93%,公司研发重点在电池安全领域,包括产品安全防爆、安全断电保护等关键技术方,公司新增专利13项。 5)业绩持续释放,锂电结构件龙头盈利延续性强。公司同时发布2019Q3净利润指引中值为6000万,同比增长180%,连续两个季度均处于公司上市以来净利润较高位水平,扣非净利润处于单季最高水平。 盈利预测:预计公司2019-2021年净利润分别为2.28、2.79、3.78亿元,EPS分别为1.08、1.33、1.80元,对应PE分别为23、19、14倍,给予“买入”评级! 风险提示:新能源车销量不及预期,产能扩张不及预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2019-08-07 31.55 41.00 27.65% 34.17 8.30%
34.17 8.30% -- 详细
事件:公司发布公告称,与苏州胜利精密签订股权转让框架协议,拟以现金方式受让胜利精密所持苏州捷力100%股权,交易涉及的尽职调查、审计、评估工作尚在进行,待进一步协商谈判。交易总额约为20.20亿元,包括9.50亿元的股权价格和不超过10.70亿债权价格。 点评:1、交易对价接近产线重置成本,收购价格合理。苏州捷力2018年实现营业收入4.28亿元,净利润-1.03亿元,净利率为-24.1%,亏损较大。截至18年年末,捷力共有8条湿法隔膜产线,产能达到4亿平,按行业2亿元/条的投资成本,扣除4亿保证金,16.2亿的对价接近产线重置成本,比自建节约2年建设时间。此次交易股权对价3.44XPB,对比胜利精密于16年10月增资捷力对价为4.02XPB、17年6月中材科技收购湖南中锂部分股权对价6.18XPB,收购价格相对合理。 2、客户互补,量质齐增。湿法是锂电池隔膜主流技术路径,作为湿法隔膜行业的龙头,恩捷与捷力2018年市占率分别为36%和11%,为行业前二。完成收购后恩捷市占率有望达到达到50%左右。尤其在CATL供应体系中,恩捷(一供)收购捷力(二供)之后将成为其绝对核心供应商,渗透率预计在90%左右,话语权增大、议价能力更强。恩捷目前客户集中在动力电池领域,已覆盖所有国内外电池龙头企业,包括CATL、BYD、LG、松下等。而捷力在消费电池领域也表现不俗,出货ATL、LG等。恩捷完成收购后,有望借助捷力已有的客户关系,进一步拓展消费电池市场,实现全面战略布局。 3、协同效应降本,捷力有望扭亏为盈。捷力的18年的亏损主要来自于管理层动荡造成的订单流失,产能利用率不足。恩捷与捷力同是采用日本制钢所的设备,工艺技术、产品质量都十分相近,均受到行业的广泛认可。随着捷力的经营步入正轨,两者在2019年上半年达到产能利用率60%以上,良品率达到90%以上。完成合并后,有望借助技术经验的相通相融使捷力扭亏为盈,经营状况日渐良好。 风险提示:收购不确定性高、协同性不及预期等。
恩捷股份 非金属类建材业 2019-07-31 33.77 41.00 27.65% 34.93 3.44%
34.93 3.44% -- 详细
1、动力汽车产业链强势驱动,干法隔膜日渐式微,湿法隔膜市场空间广阔。锂电池隔膜湿法工艺形成了海绵状的微观结构,匹配高能量密度电池,装配高续航里程的新能源汽车。这两项趋势短期内迎合补贴政策,中长期是实现燃油车替代的必然要求。预计19-21年湿法隔膜销量分别为18.5、25.3、34.2亿平,三年CAGR37.8%。 2、湿法隔膜行业绝对龙头,产能布局步步为营。恩捷为湿法隔膜行业绝对龙头,国内湿法占比36%,国际占比12%。产能规划高(2020年达到40亿平)、释放速度快(恩捷:1年;行业:3-5年)的优势让恩捷在短期内占尽优势,强者更强。 3、规模优势明显,龙头独享高价高毛利。隔膜行业属于重资产行业,前期设备的高投入要求行业具有高利润率,这是恩捷高毛利的基础。补贴退坡,隔膜价格跳水,全行业已大面积亏损,随着供求关系进一步改善,降价空间有限。公司低成本来自于高良品率、高生产效率、高产能利用率,这是公司的多年的生产经验所积累的技术优势。 4、走向海外,国产替代后的必然之路。海外市场爆发在即:存量角度看,隔膜行业海外占比很低,国内企业有望借助成本优势扩大市占率;增量角度看,国际龙头车厂提前电动化布局,市场加速启动。公司立足国内,CATL(70%)A角供应商,BYD、国轩、孚能均有可观的放量。放眼海外,匈牙利建厂对接三星、CATL;与LG签订10亿平大单;国内松下-特斯拉体系于今年10月开始放量。 盈利预测及评级:预计公司今年销量达9.13亿平,同比增长95.1%。其中,海外订单达到约1.9亿平,占比达20.8%。2020年归母净利润为11.4亿,对应PE为23.6X。强烈看好,维持“买入”评级。 风险提示:新能车销量不及预期。
宁德时代 机械行业 2019-07-16 74.37 89.83 20.00% 78.49 5.54%
81.08 9.02% -- 详细
事件: 7月 12日,公司公布半年报业绩预告, 预计上半年实现归母净利润 20.0-22.8亿元, YOY+120%-150%,实现扣非后归母净利润为17.4-19.5亿元,YOY+150%-180%。其中 Q2实现归母净利润为 9.6-12.3亿元, YOY+92%-147%,环比增速为-9%至+17%。 点评: 龙头持续稳固优势, 市占率进一步提升。 19H1国内新能源汽车产量 60.8万辆, YOY+62%; 动力电池装机量 30.0GWh, YOY+102%。 公司实现动力电池装机 13.8GWh, YOY+107%; 市占率达到 46%, 较18A 提升 4个百分点。 其中, Q2公司实现动力电池装机量 8.3GWh,环比+53%。 产业链地位强势, 维持较强盈利能力。 19年补贴退坡绝对值较高, 而公司作为产业链中最为强势的一个环节,对上下游均享有较强议价权。 Q2进入过渡期、 Q3进入执行期, 两次关键价格谈判时点, 公司产品价格降幅均仅约 5-10个点。 同时, 规模效应使得公司费率持续降低。 扩大海外产能规划, 加紧迎来全球竞争。 公司增加对欧洲产能投资规模至 18亿欧元(约 140亿人民币), 较初始 2.4亿欧元提高 15.6亿欧元(120亿人民币), 预计达产后形成 30GWh 产能。 海外尤其是欧洲主机厂新能源汽车量产周期开启, 公司加强海外布局, 积极应对全球竞争。 盈利预测及评级: 动力电池王者, 市占率稳步提升, 产业链地位不断增强。 公司卡位上汽、 吉利、 宇通、 北汽等国内主流车企及蔚来、 威马等新势力, 海外进一步与宝马、 戴姆勒、 大众等主流主机厂深化合作, 将持续强者恒强。 预计公司 19-20年实现归母净利润分别为 48.7及 62.5亿元,EPS 分别为 2.22及 2.85元,对应 PE 分别为 33X 及 26X,维持“买入”评级。 风险提示: 新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名