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双杰电气 电力设备行业 2017-09-01 20.69 30.00 31.93% 23.66 14.35% -- 23.66 14.35% -- 详细
中报业绩下滑19.81%符合预期:公司上半年实现营收4.69亿元,同增56.14%;实现归母净利润1,728万元,同降19.81%,对应每股收益为0.06元。其中第二季度单季实现营收3.53亿元,同增84.01%,环增202%;实现归母净利润3,441万元,同增185.23%,环比扭亏,对应每股收益为0.12元。公司营收变动主要受无锡变压器并表时点等因素影响,业绩基本符合我们和市场的预期。 传统业务毛利率承压,费控表现良好:由于环网柜产品销售价格下降、无锡变压器并表拉高成本等原因,公司上半年毛利率同比下滑8.19个百分点至24.26%,但相比1季度的21.86%有所转好。公司上半年期间费用率为18.73%,同比降低5.10个百分点,相比1季度大幅降低18.37个百分点,费控水平表现良好。 东皋膜产能逐步释放,湿法隔膜已获突破:东皋膜(公司持股44.98%)首条新线已于今年5月投产并批量供应客户,后续三条新线有望于三季度陆续投入使用,届时其有效产能将跃居国内前列。东皋膜在湿法隔膜领域积淀深厚,其新线产品在安全性、产品批次稳定性以及良率方面都有显著提升,有望重点向远东福斯特、力神、比克、CATL、BYD 等客户推广使用。预计东皋膜3季度产能将得到有效释放,有望大幅增厚上市公司业绩。 在当前股本下,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41、1.16、1.68元,对应当前股价下市盈率分别为50.7、18.0、12.4倍,维持买入评级,目标价格由32.00元下调至30.00元。
双杰电气 电力设备行业 2017-08-30 20.54 25.54 12.31% 23.66 15.19% -- 23.66 15.19% -- 详细
17H1收入YoY +56%,归母净利润YoY -20% 公司发布2017年半年报,17H1实现营业收入4.7亿元,同比增长56.14%;17H1实现归母净利润1728万元,同比下滑19.81%;17H1每股收益0.06元,同比下滑14.29%,符合我们预期。 毛利率下滑和财务费用增长拖累公司净利润 公司上半年营业收入同比增长56%,主要由于与去年同期相比无锡变压器业务纳入并表范围,17H1变压器收入1.43亿元,占比30%。公司第一大业务环网柜17H1收入1.65亿元,同比下滑12%。公司上半年归母净利润下滑主要由于:1)17H1毛利率24%,比去年同期下滑8个百分点,毛利率下滑一方面因为新并表变压器业务毛利率较低,另一方面因为公司环网柜上半年毛利率同比下滑9个百分点;2)公司去年下半年增加长期借款用于并购基金,导致上半年财务费用增加;3)天津东皋膜上半年亏损,导致投资收益损失354万元。 天津东皋膜上半年亏损同比大幅减少 天津东皋膜17H1实现营业收入781万元,YoY -78%;17H1实现净利润-1178万元,去年同期亏损5252万元,17H1亏损大幅减少。天津东皋膜上半年收入同比下滑主要由于上半年新能源汽车整体销量平淡,对隔膜需求减少,行业可比公司上半年隔膜业务大多出现不同程度下滑。随着今年1-7批新能源车目录的下发,以及商用车地方政府采购进入高峰期,下半年新能源商用车销量已经开始回暖,隔膜行业需求将恢复增长。 新产能陆续投产,下半年隔膜业绩有望迎来增长 湿法隔膜行业具有较高的技术壁垒,考虑到产能利用率和良品率,我们预计下半年行业有效产能的释放将慢于企业规划,而下半年隔膜需求增长较为确定,我们判断下半年湿法隔膜供给仍将偏紧。上半年天津东皋膜二期“年产2亿平米‘湿法’隔膜”第一条生产线正式投产,年产能增加至7500万平米,后续三条生产线将于下半年陆续投产。随着下半年湿法隔膜需求的回升,以及公司新建产能的投产,下半年天津东皋膜营业收入有望大幅增长,我们预计全年大概率扭亏。 配股完成,调整目标价至25.54~29.02元,维持“买入”评级 我们预计公司17-19年实现归母净利润1.68亿元、3.78亿元、4.26亿元。公司于今年8月完成配股,总股本增加至3.26亿股,考虑到股本增加,调整公司17-19年EPS为0.52元、1.16元、1.31元,目前股价对应PE为40倍、18倍、16倍。由于配股导致股本增加,我们调整公司目标价区间至25.54~29.02元,2018年PE估值22~26倍,公司由传统电力设备领域切入增长较快的湿法隔膜领域,未来业绩增长可期,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车和动力锂电池销量不及预期;国家新能源汽车发展政策波动给行业造成负面影响;国内隔膜产能快速提升导致供给过剩;天津东皋膜产能释放低于预期。
双杰电气 电力设备行业 2017-08-09 22.07 32.00 40.72% 22.48 1.86%
23.66 7.20% -- 详细
公司发布公告,根据南方电网招标结果,公司已成为广东电网开关柜招标项目中3个标包的推荐中标候选人,总金额约9,600万元;我们认为本次中标将对公司传统业务今年4季度与明年上半年的业绩提供有力支撑。此前公司配股发行成功,子公司东皋膜湿法隔膜下半年有望大规模放量,全年业绩高增长可期,我们继续看好公司未来发展,维持买入评级,目标价32.00元。 支撑评级的要点。 中标南网项目,保障配网设备业绩:根据南网公告,公司已成为广东电网开关柜设备招标项目中3个标包的推荐中标候选人,总金额约9,600万元,税后约占公司2016年营收的8.22%。据我们测算,本次中标项目将为公司贡献约800万元净利润。根据配网设备一般的订单周期,本次中标将对公司传统业务今年4季度及明年上半年的业绩提供有力支撑。 配股完成比例99.18%,彰显股东信心:公司日前完成配股(实际10配1.49,发行价7.15元/股),股东认购金额约3.01亿元,有效认购数量占可配股份总数的99.18%,彰显股东信心。 天津东皋膜扩产顺利,下半年有望大规模放量:东皋膜(公司持股44.98%)首条新线已于今年5月投产并批量供应客户,后续三条新线将于下半年陆续投入使用,届时其有效产能将跃居国内前三。东皋膜在湿法隔膜领域积淀深厚,其新线产品在安全性、产品批次稳定性以及良率方面都有显著提升,有望重点向远东福斯特、力神、比克、CATL、BYD 等客户推广使用。预计东皋膜下半年将大规模放量,有望大幅增厚上市公司业绩。 评级面临的主要风险。 配网投资与电改推进不达预期;湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。 估值。 在当前股本下,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.57、1.51、1.83元,对应当前股价下市盈率分别为40、15、12倍,维持买入评级,目标价格32.00元。
双杰电气 电力设备行业 2017-08-04 22.55 25.00 9.94% 22.75 0.89%
23.66 4.92% -- 详细
投资要点。 1. 配股大比例完成,彰显股东信心。 公此次股东认购合计4215.80万股,完成比例99.18%,合计认购金额3.01亿元(每股7.15元),总股本上升至3.26亿股。本次募集资金越有6900万投向综合能源关键技术研发平台建设项目,2.35亿元用于补充流动资金。公司大比例完成配股,彰显了公司股东对于公司、天津东皋膜未来发展的信心。 2. 东皋膜持续扩产,下半年放量在即。 公司最近一次增持东皋膜后,持股比例已经达到44.97%。东皋膜年产2亿平方米电池,四条“湿法”隔膜生产线已经顺利投产第一条,其它三条生产线将陆续投入使用。如投产顺利,东皋膜有效产能将跃至国内湿法隔膜厂商前列,并将实现从设备到技术的完全国产化,在成本、良品率、批次稳定性方面大幅提升,有望进入国内龙头电池厂商供应量。目前,动力电池的产能逐步投放,三元电池比例持续提升,对于湿法隔膜的需求越来越高。东皋膜产能的及时释放,将第一时间抓住下游客户,大幅带动公司业绩增长。 3. 市场需求箭在弦上,得产量者的天下。 根据我们的市场调研,国产湿法隔膜的性能质量已经基本实现需求,因此下游客户对于隔膜供应厂商要求已经在稳定供应量上。目前,比亚迪、catl等公司已经与多家隔膜厂商接触,其核心要求在于稳定的供应量,以满足其扩产需求。此外,亿纬锂能、国轩高科、力神等多家国内锂电池龙头厂商的迅速扩产也将大幅带动湿法隔膜需求。 4.投资建议: 基于当前双杰电气持有东皋膜股权45%,我们预计,2017-2019年EPS分别为0.42、0.64、0.84元,对应PE 为55、36和27倍,给予推荐评级。 5.风险提示: 东皋膜湿法隔膜生产线不达预期;国家电网配电网投资不达预期;无锡变压器、东皋膜承诺业绩不达预期。
双杰电气 电力设备行业 2017-08-03 23.00 34.28 50.75% 22.90 -0.43%
23.66 2.87% -- 详细
维持增持评级和目标价。维持2017-19年EPS0.51/0.72/0.89元,考虑公司22.2元员工持股价及湿法隔膜产能释放在即,维持目标价34.28元,维持增持评级。 湿法隔膜供不应求,受资本热捧。湿法隔膜厚度更薄,能够一定程度提高电池的能量密度,从而获取更高的补贴。磷酸铁锂电池大规模切向湿法隔膜,导致需求大增,供给端产能释放较慢,导致供不应求,湿法隔膜价格坚挺。今年以来陆续有上海恩捷、辽源宏图、湖南中锂等隔膜公司被并购,湿法隔膜因为较好的盈利能力受资本青睐。 加大对天津东皋的控制权,湿法隔膜放量在即。2017年6月29日双杰电气再次增资获得东皋11.97%股权,公司估值9亿元,目前双杰电气合计持有东皋42.97%股权。东皋二期第一条线5000万平投产,虽然第一条线的投产准备时间较长,但是我们第一条已经打通了所有的环节,剩余的三条线投产将更为顺利,三条线总设计产能2亿平,加上此前2500万平产能,公司合计产将达到2.25亿平。投产后重点向远东福斯特、力神、比克、宁德新能源(CATL)、比亚迪(BYD)等客户推广使用。 风险提示:产能释放不及预期、客户拓展不及预期。
双杰电气 电力设备行业 2017-07-18 20.94 29.14 28.14% 23.86 13.94%
23.86 13.94% -- 详细
支撑评级的要点 2 季度业绩大幅扭亏,财务费用明显增长:由于电网招标及合同执行惯例等因素影响,公司传统业务季节性较强,1 季度亏损1,713 万元。根据半年度业绩预告测算,2 季度单季预计盈利3,329-3,867 万元,环比大幅扭亏,同比大幅增长175.95%-220.60%。此外,随着贷款总额增加、募集资金的投入使用,公司财务费用由2016 年上半年的-345 万元增至2017 年上半年的预计超过400 万元,是业绩预计下滑的重要原因。 天津东皋膜扩产顺利,下半年有望大规模放量:7 月7 日的《增资协议》完成之后,公司将持有天津东皋膜44.98%的股权(第一大股东)。东皋膜首条新线于2017 年5 月投产并批量化供应客户,预计上半年尚未盈利; 后续三条新线将于下半年陆续投入使用,届时其有效产能将跃居国内前三。东皋膜在湿法隔膜领域积淀深厚,其HIPORE 产品架构对标龙头日本旭化成,可同时应用于功率型和能量型动力电池产品。新线产品在安全性、产品批次稳定性以及良率方面都有显著提升,有望重点向远东福斯特、力神、比克、宁德新能源(CATL)、比亚迪(BYD)等客户推广使用。预计东皋膜下半年将大规模放量,有望大幅增厚上市公司业绩。 评级面临的主要风险 配网投资与电改推进不达预期;湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。 估值 在当前股本下,我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.57、1.51、1.83 元,对应当前股价下市盈率分别为40、15、13 倍,维持买入评级, 目标价格32.00 元。
双杰电气 电力设备行业 2017-07-03 18.89 -- -- 24.10 16.14%
23.86 26.31%
详细
双杰电气(300444.CH/人民币20.75, 买入)6月29日发布公告,公司拟以1.08亿元收购参股子公司天津东皋膜技术有限公司(下称“东皋膜”)11.97%股权,交易完成后,公司持有东皋膜42.97%的股权,仍为该公司第一大股东。本次收购不构成关联交易且不构成重大资产重组。我们认为,东皋膜在湿法隔膜领域技术积淀雄厚,新产线产能释放恰逢其时,客户开拓有力。公司通过收购东皋膜部分股权,能够更好的抓住锂电池及湿法隔膜的市场契机,完善公司产业布局,增强公司在新能源领域的竞争力,为公司本年度及未来年度经营业绩带来积极的影响。看好公司未来发展,维持买入评级。 事件 双杰电气6月29日晚发布公告,公司拟以1.08亿元收购参股子公司天津东皋膜技术有限公司11.97%股权,交易完成后,公司持有东皋膜42.97%的股权,仍为该公司第一大股东。本次收购不构成关联交易且不构成重大资产重组。 点评 1.股权收购稳步推进,彰显公司信心。2016年6月公司增资1.6亿获得东皋膜31%股权,正式进入锂电池湿法隔膜领域。2017年5月19日,东皋膜年产2亿平米湿法隔膜第一条产线正式投入运行,截至目前调试、生产顺利;第二、三线正在进行净化,四号线主体设备已交付安装,预计年底四条线将全部投产。此次公司以1.08亿现金收购东皋膜11.97%股权,东皋膜资产评估价值由2.69亿元增至9.03亿元,一年间增幅达235.69%,这既表明公司过去战略选择的正确,又彰显了公司对东皋膜未来发展的信心。 2.东皋膜客户拓展顺利,业绩兑现无忧。东皋膜总经理李鑫拥有十余年隔膜开发及锂电池研发的经验,其选择的HIPORE产品架构对标湿法隔膜龙头旭化成,在国内属于领先地位,2012年其隔膜产品已经实现批量供货。2017年新产线的相继投产将极大提升公司技术实力及产品产能规模,截至目前,公司在远东福斯特、力神、比克、宁德新能源(CATL)、比亚迪(BYD)等重点客户的推进顺利。东皋膜承诺2016+2017实现净利润1.2亿元,预计实现业绩承诺无忧。 3. 我们认为,东皋膜在湿法隔膜领域技术积淀雄厚,新产线产能释放恰逢其时,客户开拓有力。公司通过收购东皋膜部分股权,能够更好的抓住锂电池及湿法隔膜的市场契机,完善公司产业布局,增强公司在新能源领域的竞争力,为公司本年度及未来年度经营业绩带来积极的影响。看好公司未来发展,维持买入评级。
双杰电气 电力设备行业 2017-05-23 20.20 -- -- 22.37 0.86%
23.86 18.12%
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双杰电气(300444.CH/人民币22.09, 买入)5月19号发布公告,公司重要参股子公司天津东皋膜技术有限公司(下称“东皋膜”)“年产2亿平方米动力电池湿法隔膜”第一条生产线于5月19号正式投产。生产线投产后,东皋膜将计划重点向远东福斯特、力神、比克、宁德新能源(CATL)、比亚迪(BYD)等客户推广使用。二期剩余三条产线也将在今年陆续投产。新产线的投产将对东皋膜提升行业地位、进一步扩大国内高端隔膜市场份额具有积极作用,同时将对公司本年度及未来年度经营业绩产生积极影响。我们认为,东皋膜在湿法隔膜领域技术积淀雄厚,产能释放恰逢其时,客户开拓有力,未来将显著增厚上市公司业绩,看好公司未来发展,维持买入评级。 事件 双杰电气5月19号发布公告,公司重要参股子公司天津东皋膜技术有限公司“年产2亿平方米动力电池湿法隔膜”第一条生产线于5月19号正式投产。生产线投产后,东皋膜将计划重点向远东福斯特、力神、比克、宁德新能源(CATL)、比亚迪(BYD)等客户推广使用。第一条产线顺利投产后,二期剩余三条产线也将陆续投入使用。 点评 1.新产线投产,湿法隔膜新龙头诞生。东皋膜二期有效产能2亿平米,共四条产线。第一条产线顺利投产后,后续三条产线将陆续投入使用,届时其有效产能将跃居国内前三,成为当之无愧的湿法隔膜龙头。 2.技术积淀雄厚,客户开拓有力。东皋膜总经理李鑫拥有十余年隔膜开发及锂电池研发的经验,其选择的HIPORE产品架构对标湿法隔膜龙头旭化成,在国内属于领先地位,2012年其隔膜产品已经实现批量供货。新产线产品在安全性、产品批次稳定性以及良率方面都有显著提升,将重点向远东福斯特、力神、比克、宁德新能源(CATL)、比亚迪(BYD)等客户推广使用,目前进展顺利。 3.我们认为,公司重要参股子公司东皋膜在湿法隔膜领域技术积淀雄厚,产能释放恰逢其时,客户开拓有力,未来将显著增厚上市公司业绩。看好公司未来发展,维持买入评级。
双杰电气 电力设备行业 2017-05-22 20.00 28.04 23.31% 22.37 1.82%
23.86 19.30%
详细
天津东皋膜湿法隔膜产线建设顺利,拓展业绩增长空间。 2016年6月,公司以1.6亿元现金参股天津东皋膜31%的股权,进入锂电池湿法隔膜领域。随着动力锂电池需求快速增长,消费锂电池稳步发展,湿法隔膜供不应求。东皋膜一期产能约2500万平,二期将建设4条生产线,年产能合计2亿平,第一条产线有望近期投产,其余三条产线有望三季度建成。公司已开发远东福斯特、力神、比克等客户。东皋膜承诺,2016、2017年净利润总计不低于1.2亿元;2018-2019年不低于1.8亿、2.3亿。 员工持股计划完成迅速,提供安全边际。 2017年4月5日到4月28日,员工持股计划买入股票854万股,占公司总股本3.01%。此次员工持股计划涵盖公司董事、副总经理、财务总监等核心员工,自草案发布至购买完成仅用时一个多月,表明公司内部对未来发展充满信心。买入均价为25.55元/股,为股价提供了安全边际。 拟配股加强综合能源技术开发,加速向综合能源服务商战略转型。 公司拟配股融资用于综合能源关键技术研发平台建设。本次配股以公司现有总股本283371200股为基数,按每10股配售1.5股的比利配售,共计可配售股份42505680股。配股申请已于5月17日获证监会审批通过。 主业经营良好,净利润稳定增长。 2016年,公司营业收入9.98亿元,同比增长51.04%;归母净利润9696.18万元,同比增长7.55%。公司加大销售力度,营业收入稳定增长;配网设备竞争加剧导致毛利率下降,净利润增速低于营收增速。 2017年第一季度营业收入1.17亿元,同比增长7.07%;亏损1712.91万元,同比下降280.65%。利润同比下降原因:受电网企业招标及结算影响,传统配网设备公司经营季节性较强,通常一季度为淡季;公司费用有所上升,产品分摊固定成本较大,引起毛利率下降;公司北杰新能、南杰新能等新业务板块,处于业务开拓阶段。 2016年7月,公司8750万元现金收购无锡市电力变压器有限公司70%的股权。2016年无锡变压器实现净利润1108万元。此次收购不仅增厚公司利润,而且完善了公司的产业链,符合电网公司招标发展方向。 盈利预测与投资评级。 不考虑公司配股,以及东皋膜股权可能的变动,预计公司2017-2019年EPS分别为0.56元、0.77元、0.92元,对应估值分别为40倍、29倍、24倍。 我们看好公司长期发展,给予公司“买入”评级,目标价30.8元。 风险提示:公司隔膜投产低于预期,行业湿法隔膜产能超预期建成.
双杰电气 电力设备行业 2017-05-05 25.49 -- -- 24.35 -4.47%
24.35 -4.47%
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事件 2017年4月28号,双杰电气发布《关于第一期员工持股计划完成股票购买的公告》。截至公告披露日,公司通过在二级市场购买、大宗交易及集合竞价等方式累计购买公司股票8,538,855股,成交均价25.55元,占公司总股本比例为3.01%,锁定期为自公告披露日起12个月。 点评 1.员工持股完成迅速,彰显公司发展信心。公司今年3月下旬公告员工持股计划草案初始拟认购额为1.2亿元,融资比例为1:1,此次实际购买金额2.18亿元,杠杆比例约为0.8倍。此次员工持股计划涵盖公司董事、副总经理、财务总监等核心员工,自发布草案至购买完成仅用时一个多月,彰显公司内部对未来发展前景的坚定看好,25.55元的成交均价也为股价提供了有效的安全边际。 2.湿法隔膜领域景气度高,东皋膜业绩释放确定性强。公司参股公司天津东皋膜是锂电池湿法隔膜领域的优质企业,目前二期新产线投产在即。根据我们的调研分析,湿法隔膜在目前锂电材料领域供应紧缺度最高,价格稳定性最强。预计东皋膜2017年锂电池湿法隔膜出货量有望达1亿平,有望实现净利润2亿元,将有效增厚公司业绩。 3.我们认为,双杰电气此次迅速完成员工持股计划的购买,表明公司内部对未来的发展充满信心。公司参股的天津东皋膜凭借过硬的技术和产能的快速释放,未来将享受湿法隔膜领域的高景气,将有效增厚上市公司业绩。看好公司未来的发展,维持买入评级。
双杰电气 电力设备行业 2017-04-20 24.69 27.19 19.57% 26.50 6.85%
26.38 6.84%
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简评 预告一季度业绩下滑,略低于市场预期 一季度业绩预告略低于市场预期,主要原因是2017年第一季度费用有所增长,本期执行合同较少,产品分摊固定成本较大,导致毛利率降低。2017年一季度毛利率为21.85%,同比下降了13.15个百分点。同时公司新设子公司北杰新能、南杰新能目前处于业务开拓阶段,尚无收入产生。经营性现金流下降的主要原因是公司并购的无锡市电力变压器有限公司执行现有订单向供应商支付货款,故经营活动产生现金净流出较大。 毛利率下滑幅度较大,不改全年向好趋势 电网设备行业存在明显的季节性,第一季度实现的收入占比较少,因此一季度业绩下降对全年的影响很小。全年来看,公司拟通过调整销售组织及引进人才,扩大区域市场份额;积极调整销售方式,满足新业态的需求;其次公司加快新产品,如移开式固体柜、40.5kV固体柜和充气柜等的研发;第三通过优化产品设计、生产、供应链等方式,控制现有产品的成本,尽量稳定毛利率。 把握电改机会,着重发展智慧能源园区业务 公司紧抓电改带来的商机,拟发展售电和配网业务,计划开展智慧能源、智慧园区的业务,以开发区为主要目标,抢占一定的市场份额;依托分布式光伏和售电业务的发展,为园区提供智慧型综合能源服务。同时也计划积极参与电动汽车+充电桩市场,联合电动汽车生产企业,借助金融工具发展充电桩业务。公司将充分利用在配电领域的经营经验和技术积淀,加快在综合能源领域的战略布局;另一方面,对配网自动化产品、微网和储能产品及软件平台的研发正在进行中。但因各项业务尚处于业务开拓阶段,对公司业绩增长具有一定的影响。 湿法隔膜业务拓展未来增长空间 天津东皋膜生产线各项工作按计划推进,同时也加大对国内锂电池客户的业务拓展。东皋膜一期产能3000万平的湿法隔膜生产线已经投产,2016年亏损4299.86万元,低于市场预期,主要原因是产能投放进度低于预期。二期工程计划投资4.5亿元,建设4条生产线,年产能合计2亿平米。因为湿法隔膜技术门槛高,需求增长快,东皋膜将打开公司未来增长的空间。 预计公司2017、2018、2019 年的EPS为0.54、0.83、1.16元,对应PE为45、30、21倍,维持“买入”评级,目标价30元。
双杰电气 电力设备行业 2017-04-19 25.67 29.01 27.57% 26.50 2.75%
26.38 2.77%
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公司发布2017年一季报,实现营业收入1.17亿元,同比增长7.07%;亏损1,713万元,同比减少280.65%,对应每股收益为-0.06元。公司一季报业绩与此前预告一致,符合我们和市场的预期。我们认为公司亏损属于正常季节性波动,且天津东皋膜新产线投产在即,因此1季度亏损无碍公司全年业绩高增长预期,继续看好公司未来发展,维持买入评级,目标价32.00元。 支撑评级的要点 传统业务季节性强,预计主业全年业绩增长无忧:公司1季度亏损,且毛利率同比下降13.15个百分点至21.86%。我们认为公司传统业务受电网企业招标及合同执行惯例等因素影响,经营季节性较强,可比公司1季度普遍预告亏损,属正常情况。此外公司费用同比有所上升,产品分摊固定成本较大,影响了产品毛利率。由此可见,公司此次业绩调整属于正常波动,无碍公司主业全年业绩实现稳步增长。 天津东皋膜湿法隔膜新产线扩产顺利,将有效增厚公司业绩:新能源汽车3月产销同比增长逾三成,市场持续回暖,我们预计2017年产量有望超过77万辆,三元电池渗透率显著提高,湿法隔膜需求将大幅增加。根据我们的产业观察,湿法隔膜今年供应偏紧,降价压力较小。公司参股的天津东皋膜掌握核心技术,产能扩张确定性较高,已开发远东福斯特、力神、比克等客户,新线批量化供货在即,业绩确定性与弹性俱佳。 公司员工持股计划提供有效安全边际:公司员工持股计划已获股东大会通过,总金额2.4亿元,我们认为此举将为公司股价提供有效安全边际。 评级面临的主要风险 n 配网投资与电改推进不达预期;湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。 估值 在当前股本下,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.57、1.76、2.01元,对应当前股价下市盈率分别为41、13、12倍,维持买入评级, 目标价格32.00元。
双杰电气 电力设备行业 2017-04-12 24.89 -- -- 26.75 7.00%
26.63 6.99%
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4月9号双杰电气(300444.CH/人民币25.12,买入)发布公告,将原一季报预告亏损116.13~157.12万元修正至亏损1,300~1,800万元,原因为合同执行进度低于预期执行进度。我们认为1季度是电力设备领域的传统淡季,业绩不确定性强,一季报业绩亏损无碍公司全年业绩预期实现快速增长。公司参股公司天津东皋膜新产线投产在即,预计2017年业绩将实现高增长,将有效增厚公司业绩。继续看好公司未来发展,维持买入评级。 双杰电气4月9号发布公告,将原一季报预告亏损116.13~157.12万元修正至亏损1,300~1,800万元,原因为合同执行进度低于预期执行进度。 1.行业属性决定公司一季度业绩不确定性强,预计主业全年业绩增长无忧。受电网企业招标及合同执行惯例等因素影响,传统配网设备公司经营季节性较强,通常1季度为淡季。公司本次一季报业绩修正后亏损1,300-1,800万,主要系订单确认时间因素影响,确认时间大概率将延后至2季度。行业内对比看,可比公司合纵科技预计1季度亏损1,072万-1,206万,北京科锐预计亏损500-1,000万。由此可见,公司此次业绩调整属于正常波动,无碍公司主业全年业绩实现稳步增长。 2.参股公司天津东皋膜湿法隔膜产线扩产顺利,预计全年业绩实现高增长,将有效增厚公司业绩。新能源汽车市场回暖明显,根据我们的预测,新能源汽车2017年预计产量超过77万辆,三元电池渗透率显著加快,湿法隔膜需求将大幅增加。预计2017年东皋膜新增产能将有效释放,业绩实现高速增长。 3.公司员工持股计划提供有效安全边际。公司日前发布公告,实行员工持股计划,总金额2.4亿元,实现方式为通过大宗交易或集中竞价交易等方式在二级市场购买并持有双杰电气的股票,此举将为公司股价提供有效安全边际。 4.我们认为,公司一季报受行业影响亏损无碍全年业绩预期实现增长。参股公司天津东皋膜新产线投产在即,预计全年业绩将实现高速增长。继续看好公司未来发展,维持买入评级。
双杰电气 电力设备行业 2017-03-29 23.76 27.19 19.57% 26.75 12.07%
26.63 12.08%
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2016年度公司实现营业收入9.98亿元,同比增长51.04%;归母净利润9696.17万元,同比增长7.55%;扣非净利润9448.43万元,同比增长9.77%。预告2017年第一季度亏损116.13万元~157.12万元,上年同期盈利948.20万元。 2016年公司业绩预告符合预期,主业稳定增长2016年公司主业配网设备实现了稳定的增长。国网与南网增加配网投资,公司加强用户市场的销售力度,使得订单执行量较多,收入稳步增长。因为配网设备竞争较激烈,销售价格有所下降,所以公司的利润率有所下降,净利润的增长幅度小于收入的增长幅度。 预告一季度业绩下滑,略低于市场预期,不改全年向好趋势一季度业绩预告略低于市场预期,主要原因是新设子公司北杰新能、南杰新能目前处于业务开拓阶段,尚无收入产生,同时报告期内公司可执行合同较少。 收购无锡变压器,完善公司产业链公司今年5月公告,以现金8750万元,收购无锡变压器有限公司70%的股权,无锡变压器2016年共实现净利润1108.13万元,并表利润682.61万元。此次收购不仅增厚公司利润,而且完善了公司配网设备产品线,可以独立完成全部配电台区设备的生产与销售。 湿法隔膜业务拓展未来增长空间东皋膜一期产能3000万平的湿法隔膜生产线已经投产,2016年亏损4299.86万元,低于市场预期,主要原因是产能投放进度低于预期。二期工程计划投资4.5亿元,建设4条生产线,年产能合计2亿平,预计17年二季度产能达到70%,年底满产,18年出货量有望达到1.0-1.5亿平米。因为湿法隔膜技术门槛高,需求增长快,东皋膜将打开公司未来增长的空间。 把握电改机会,着重发展智慧能源园区业务公司紧抓电改带来的商机,拟快速发展售电和配网业务,计划开展智慧能源、智慧园区的业务,以开发区为主要目标,抢占一定的市场份额;依托分布式光伏和售电业务的发展,为园区提供智慧型综合能源服务。同时也计划积极参与电动汽车+充电桩市场,联合电动汽车生产企业,借助金融工具发展充电桩业务。 预计公司2017-2019年的EPS分别为0.54元、0.83元、1.16元,对应PE分别为45倍、30倍、21倍,维持“买入”的投资评级,目标价30元。
双杰电气 电力设备行业 2017-03-24 24.49 34.28 50.75% 26.75 8.74%
26.63 8.74%
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维持增持评级。维持2017-18年EPS0.58/0.83元,公司拟发布员工持股计划,坚定公司激励并缓解资金需求,预计公司业绩增长有望提速,维持目标价37.82元,维持增持评级。 员工持股再次坚定公司激励机制,23.4元测算价提供较强安全边际。①公司发布第一期员工持股计划(草案),拟向不超过40名公司员工发布持股计划(其中监事、副总经理和财务总监占持股计划份额25%,其他员工占75%),以上限24,000万份和23.40元/股测算,持股上限约为1025.64万股,占总股本3.62%,锁定期1年,并按1:1杠杆比例设置优先级和次级;②2015年与2016年,公司先后发布股权激励计划与配股预案(控股股东及其一致行动人按持股比例全额认购、公司管理层共持有60%以上股份),公司未来发展与公司高管及员工深度捆绑,此次员工持股计划再次坚定了公司激励机制。 持续激励与融资下,能源板块有望培育为利润增长极。①主业产销两旺,毛利率有望企稳。2016年公司输变电设备营收同比增长46%,其中箱式变电站、柱上开关与JP柜增速均超50%;②公司此前发布配股预案,拟募集不超过3.04亿元,其中2.35亿用于补充流动资金,加速售电、光伏、隔膜等能源板块业务落地,目前公司与天津东皋膜已全面融合,湿法隔膜生产线进展顺利,随着动力电池产业链供需情况逐渐好转明朗,天津东皋有望进入盈利周期。 风险提示:配网投资规模低于预期风险,隔膜调试推广低于预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名