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徐云飞

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880517030003,大连理工大学材料硕士,4年太阳能工厂主管经验,2012年加入广发证券发展研究中心....>>

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亿纬锂能 电子元器件行业 2019-09-05 41.91 52.50 44.63% 45.10 7.61% -- 45.10 7.61% -- 详细
业绩大超预期,提高盈利预测和目标价。由于 ETC 在三季度开始集中放量,且圆柱电池出货量不断创新高,麦克韦尔持续高增长,考虑公司上半年已经实现 9亿元归母利润,提高 2019-2021年盈利预测为 14(+1.6)、20.4(+1.7)、27.8(+1.3)亿元,对应 EPS 为 1.45(+0.17) 、2.1(+0.18) 、2.86(+0.13)元,给予 2020年 25倍估值,提高目标价为 52.5(+13)元,给予增持评级。 公司本部发力,是本次业绩超预期的核心因素,预计 Q3本部增长200%,麦克韦尔增长 150%。按照业绩预告上限计算,我们推测,Q3麦克韦尔实现利润 6亿元,同比增长 150%,归属亿纬利润为2.25亿元;判断 Q3锂原电池收入达到 5.5亿元,环比增 45%,同比增 74%,考虑 ETC 电池价格进一步提升,预计锂原电池净利率从25%提高到 30%,实现净利润 1.65亿元;消费电池预计实现利润0.45亿元。综合来看,本部 Q3增长 200%,麦克韦尔增长 150%。 ETC 是锂原电池的核心驱动力。公司采用的 ETC 方案为“锂亚+电容+光伏”,是推广最成功的方案,预计公司市占率在 70-80%。预计下半年装机 8000万套,实现收入为 5亿元。目前 ETC 电池已经开始出现大规模涨价,预计公司的毛利率可达 60%以上,显著超过之前的一般锂原电池 40%毛利率,带动公司净利率从 25%提高到 30%左右。 催化剂:动力电池收获大单
宁德时代 机械行业 2019-09-02 71.46 105.40 41.31% 81.08 13.46% -- 81.08 13.46% -- 详细
业绩符合预期,维持目标价和增持评级。上半年新能源汽车销量61.4万辆,同比增49.6%,公司动力电池装机量为13.8Gwh,同比增112%,市占率高达46%,实现扣非利润18.2亿元,增长161%,符合预期。维持2019-2021年每股收益盈利预测为2.06、2.59、3.07元,维持目标价105.40元,维和增持评级。 三元占比迅速提高,价格较为坚挺。2018年全年动力电池销售21.3Gwh,装机为23.4Gwh,三元占比为55%,本次半年报三元占比提高至75%,已是绝对的大头。2018年全年公司锂电池单价为1.15元/wh,考虑到去年装机中2Gwh流转到今年,上半装机为13.8Gw,实际销量可能为15.8Gwh,按此计算锂电池单价为1.07元左右,降幅为7%,价格较为坚挺。 毛利率略有下滑,盈利能力强劲。动力电池毛利率为28.88%,同比降低3.79%百分点,综合毛利率环比提高2个百分点,得益于规模效应,公司扣非净利率9.1%,相比2018年全年仅降低1.4%。经营活动现金流净额72.8亿元,增560%,在手货币资金325亿元,财务费用为负4亿元,主要是大量的在手现金理财,带来正收益。 继续加强研发投入。目前拥有研发人员4678名,拥有博士学历110名、硕士学历的1002 名,上半年研发投入14亿元,增长97%,研发费用占比6.97%,强大的研发团队和投入使得竞争对手难以匹敌。 风险提示:动力电池系统价格大幅下滑。
杉杉股份 能源行业 2019-08-26 10.55 13.30 21.13% 11.70 10.90% -- 11.70 10.90% -- 详细
业绩符合预期, 维持盈利预测和目标价,维持增持评级。 上半年实现收入 44.4亿元,增 3.58%,实现利润 2.19亿元,下滑 53%, 符合预期,主要是钴价下跌加上消费电子市场低迷拖累钴酸锂销售, 使得正极业绩大幅下滑, 但是判断最困难时期已过, 公司维持 2019-2021年盈利预测 EPS 为 0.38、 0.52、 0.64元,维持目标价 13.3元,维持增持评级。 正极压力较大,但最困难时间已过。上半年正极销量为 1.02万吨,增长 1.2%,消费电子疲软,公司钴酸锂下滑 29%,三元增 48%。由于价格下滑,正极收入为 19.1亿元,下降了 21%,正极净利润为1.2亿元,下降 60%,加上公司持有杉杉能源的股权从 80%下降为69%,因此归属上市公司的利润为 8500万元,下降 65%。正极业务利润大幅下滑,是公司业绩低迷的主要原因。正极两大拖累因素: 金属钴价下跌,消费电子市场低迷,目前来看,最困难时期已过,反转在即。 负极表现极为亮眼。 上半年负极销量为 2.27万吨,增 55%,收入为12.1亿元,增 69%,主要原因是动力负极出货量增速较快,另外海外出货量增长了 167%,也是一大亮点。负极毛利率提升了 4.42%,极为难得,使得公司负极实现 1.2亿净利润,增长了 130%,负极良好的盈利一定程度反映了当前行业处于良性竞争的态势。 风险提示: 正极价格持续低迷
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-08-20 34.00 39.50 8.82% 45.10 32.65%
45.10 32.65% -- 详细
维持目标价和盈利预测。公司半年报增 215%,超预期体现在:①麦克韦尔投资收益增 380%;②本部利润增长 85%,且毛利率得到了提升和改善。维持 2019-2021年盈利预测 EPS 为 1.28、1.92、2.73元,维持目标价 39.5元,维持增持评级。 锂原业务大幅转正,下半年弹性更大。上半年收入 6.56亿元,增长了 6.74%,由于招标节奏问题 Q1锂原收入下降 6%,而 Q2收入增18%,改善显著,毛利率提高 0.77%,延续 4年来毛利率逐年提高趋势。2019年底全国 ETC 用户数量将新增 1.1亿套,10亿元空间(单价 9元) ,公司市占率 90%,预计公司可实现 9亿元收入,将在今、明两年释放,相当于原有锂原电池业务增长 50%以上,弹性可观。 电子烟板块再次展现指数级增长。上半年麦克韦尔实现收入 32.7亿元,利润为 9.7亿元,公司持有 37.5%股权实现投资收益 3.67亿元。 Q1、Q2麦克韦尔利润为 3.68亿元、7.02亿元,分别增 290%、500%,无论是同比和环比都保持高增长的态势。我们认为由于烟草是具备成瘾性的奢侈消费品,随着国内电子烟消费逐步崛起且公司持续保持在雾化器领域的领先技术和品牌优势,麦克韦尔依然大有可为。 锂电池收入高增长,毛利率逆势提升。上半年共实现收入为 18.7亿元,增 47.64%,毛利率 20.28%,提高 1.50%,主要得益于圆柱电池的大规模放量和高端供应链突破, 动力电池装机 0.56Gwh,排名第六。 风险提示:电子烟行业竞争加剧,动力电池毛利率下滑
新宙邦 基础化工业 2019-08-02 22.60 28.40 12.92% 25.48 12.74%
26.40 16.81% -- 详细
维持增持评级。新宙邦上半年业绩符合预期,维持2019-2021年EPS为1.03、1.31、1.59元,维持目标价28.6元,维持增持评级。 业绩符合预期。公司上半年实现营业收入10.57亿元,同比增长7.13%;归母净利润为1.34亿元,同比增长11.07%;扣非后净利润为1.26亿元,同比增长23.46%。业绩符合预期 市场地位稳固,整体盈利能力提升。公司四大细分业务板块稳步推进:1)有机氟化学品业务技术门槛高,公司继续拓展国内外客户和产品种类,上半年实现营收2.3亿元,同比增长29%;毛利率的增加6.4%达到56.31%。2)半导体化学品公司新客户拓展顺利,市场需求逐步放量,上半年实现营业收入6086万元,同比增长36%,毛利率达到17.56%。3)锂电池化学品(电解液)实现营业收入5.2亿元,同比增长8%,毛利率基本保持稳定。4)电容化学品受下游需求影响,出货量有一定下滑;但公司在该领域全球市占率达到40%,话语权较大,毛利率同比上升2.44%。 海外工厂稳步建设稳步推进,受益全球化供应体系。公司在波兰建设电解液工厂,就近配套LG化学等下游电池客户。我们认为随着国家财政补贴的逐步退出,LG、三星SDI等海外电池企业进入中国将会利好其供应链企业,同时公司海外建厂也将进一步绑定优质客户,届时公司电解液业务将受益海内外市场的共同拉动。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,新建产能投放进度低于预期。
汇川技术 电子元器件行业 2019-07-23 23.69 36.20 48.36% 25.10 5.95%
25.50 7.64% -- 详细
维持增持评级。公司上半年业绩基本符合预期。维持2019-2021年EPS为0.83、1.02、1.24元,考虑行业增速放缓对业内公司估值的影响,参考行业平均估值水平,下调目标价至30元(原目标价36.2元),对应2019年36X PE,维持增持评级。 业绩基本符合预期。公司发布2019年半年报业绩预告,预计收入为25.96-28.44亿元,同比增长5%-15%;归母净利润为3.47-4.22亿元,同比变动为-30%至-15%,业绩基本复合预期。 自动化行业承压,综合毛利率同比下滑。公司利润增速低于收入增速的原因主要在于毛利率下滑和费用的增加:1)公司业务变化和本身行业竞争的加剧导致综合毛利率下滑:2019年以来受制造业投资放缓影响,自动化行业需求收到一定抑制;公司通用自动化业务订单和毛利率承压,同时新能源汽车受补贴政策影响产品价格有所下滑。2)2019年实施第四期股权激励,当年新增摊销费用为7842万元。 收购贝思特强化电梯业务,静待乘用车放量。2019年7月公司完成贝思特51%股权过户,贝思特从7月起将并表,后续将继续推进剩余49%股权收购。我们认为收购贝思特将进一步整合双方在产品、渠道和客户方面的优势,帮助公司继续开拓外资客户和海外市场,推动电梯业务的进一步发展。此外公司乘用车业务一方面推进与威马、吉利等品牌的合作,同时积极推进其余品牌定点工作,静候后续放量。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,市场竞争加剧影响公司毛利率。
比亚迪 交运设备行业 2019-07-23 54.31 68.26 36.41% 57.95 6.70%
57.95 6.70% -- 详细
公司与丰田将联合开发电动车和对应的动力电池,此举将进一步帮助公司提升动力电池国际影响力,同时强化公司新能源汽车市场地位。 投资要点: 维持增持评级。公司与丰田将携手推动纯电动汽车发展,进一步增强双方实力。维持公司 2019-2021年 EPS 为 1.41、1.76、2.15元,维持目标价 68.5元,维持增持评级。 携手丰田共同开发电动车和动力电池。比亚迪公告称公司将与丰田联合开发轿车和低底盘 SUV 的纯电动车型,并计划于 2025年投放中国市场;且双方还将共同开发对应所需的动力电池产品。我们认为此次双方合作将进一步增强公司动力电池的国际影响力,有利于其继续开拓国际整车客户;同时双方携手将增强彼此对纯电动车型的理解和设计,有利于巩固和提高公司在新能源汽车领域的市场地位。 动力电池快速扩产,2020年突破 60GWH。公司目前动力电池生产基地包括惠州、深圳、重庆、青海和西安,预计到 2019年底公司整体产能将突破 40GWH,2020年底突破 60GWH。我们认为公司动力电池产能快速扩张一方面有助于形成规模优势进一步降低成本, 另一方面能够缓解此前产能不足问题,并为后续电池的对外供货带来有力保障。 新能源汽车销量继续上升,市场地位稳固。2019年上半年我国新能源汽车销量达到 61.7万辆,同比增长 49.6%。其中比亚迪上半年新能源车销售 14.6万辆,同比增长 94.5%,市场占有率从 2018年的近20%上升到 23.6%。我们认为随着公司新车型的不断推出和三大设计师的鼎力相助,公司在新能源汽车领域的市场地位将进一步稳固。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,动力电池产能投产低于预期
科士达 电力设备行业 2019-07-18 9.09 11.00 23.87% 9.14 0.55%
9.44 3.85% -- 详细
1. 首次覆盖,增持评级。科士达是 UPS 电源领域领军企业,并着力发展储能等新能源业务。预计公司 2019-2021年 EPS 为 0.61、 0.69、 0.78元,参考行业平均估值水平 18X PE,给予公司目标价 11元,首次覆盖,增持评级。 顺应行业潮流,数据中心一体化解决方案稳步推进。公司最初以 UPS电源产品起家,并逐渐拓展到数据中心一体化解决方案,下游主要应用于银行、通信企业等。我们认为银行分支网点和移动通信的分支布局的稳步推进,以及 5G 建设对公司 48V 通讯电源的需求拉动都将推动公司数据中心业务保持持续稳定的发展趋势。 新能源业务全力推进,国内外携手共进。公司新能源业务包括光伏逆变器、储能 PCS 和充电桩等,其中光伏逆变器已经成为国内外知名品牌,2018年受国内光伏政策影响略有压力。储能 PCS 和充电桩稳步推进,未来有望通过光储充一体化方案继续推动业务稳步发展。 强强联手,与宁德时代成立合资公司布局储能业务。2019年 6月公司公告称将与宁德时代合资设立宁德时代科士达新能源科技有限公司,其中公司持股比例为 49%。合资公司将主要负责储能系统 PCS、特殊储能 PACK、充电桩及“光储充”一体化相关产品三大块业务,预计将在 3-5年内释放产能。我们认为此次合作将进一步整合双方在储能领域的优势,实现科士达储能 PCS 和宁德时代电芯的有力结合,随着储能装机规模的持续上升和宁德时代规模上升带来的电池成本下降,公司有望在储能领域抢占先机。 风险提示:公司应收账款计提坏账损失,国内光伏装机量低于预期
通威股份 食品饮料行业 2019-07-09 13.85 19.30 35.06% 14.93 7.80%
15.67 13.14% -- 详细
维持“增持”评级。维持2019-2021年EPS为0.78/1.00/1.21元的预测,维持目标价19.30元,对应2019年25倍PE。 通威股份披露半年度业绩预增,上半年业绩预增5.05-5.97亿元,同比增加55%-65%,扣非业绩预增4.89-5.78亿元,同比增加55%-65%,结合上年同期情况看,归母净利润区间在14.23-15.15亿元,扣非净利润区间在13.79-14.68亿元。业绩符合预期。 电池片环节依托PERC技术路线的溢价是业绩高增长是主因。据测算上半年电池片出货量同比增长97%,新产能成都3.2GW及合肥2.3GW的PERC电池产线上半年产能利用率78%,整体电池片产能利用率高达110%。我们预计上半年PERC电池毛利率有望超过30%,是公司盈利增长的主因。其他环节利润主要贡献点包括电站及化工业务、农业板块等。 下半年业绩增长将由硅料贡献。由于行业新增产能较大,硅料价格在4月份后维持在较低水平,在当前价格水平下,电价超过0.3元/kWh的硅料厂大概率亏损,只有新产能方能实现良好利润。通威的包头和乐山6万吨新产能逐步释放,上半年产能释放20%,下半年将全面释放,届时盈利能力有望回升。同时硅料价格当前水平下,海外主力单晶供应商OCI和Wacker都进入亏现金流的状态,不可持续,硅料价格下半年有望随着旺季的到来而回升,预计涨幅在1美金/kg。 催化剂。硅料价格上涨。 风险提示。光伏行业存在汇率变化、海外贸易保护等风险。
杉杉股份 能源行业 2019-06-26 10.82 13.30 21.13% 11.78 8.87%
11.78 8.87%
详细
金属钴价格跌到 20万元/吨附近,基本回到起点,库存等负面影响逐步结束,三元正极方面公司重新调整战略,重点抓取行业大客户,销量有望大幅增长,提高行业地位。 投资要点: 下调盈利预测和目标价,维持增持评级。 由于金属钴原材料价格持续下跌, 已由最高点 70万元/吨跌至 20万元/吨附近,叠加消费电子行业低迷拖累公司钴酸锂销量, 业绩承压, 下调 2019-2021年盈利预测为 4.2(-7.4)、 5.8(-7.5)、 7.2亿元,对应 EPS 为 0.38(-0.66)、0.52(-0.66)、 0.64元, 考虑到钴价已基本回到历史低点, 继续下跌空间有限, 公司进行销售战略调整, 三元正极销量有望在今年取得高增长,参考行业可比公司 3倍 PB, 由于公司 PB 已经接近 1倍, 且公司业务较为复杂,给予公司 1.3倍 PB 估值, 给予公司 13.3元目标价,给予增持评级。 金属钴价格已经回到起点,负面影响基本结束。 2016年下半年,金属钴开始上涨,在 2018年上半年逐步达到 70万元/吨高点,涨幅 250%左右,伴随着钴价格上涨,公司业绩也持续攀升, 2019年金属钴价格逐步跌回起点 20万元/吨附近,不可避免公司业绩大幅受损,目前钴进一步下跌空间有限,公司原材料库存的负面效应也基本结束。 战略调整,动力电池正极销量有望高增长。此前由于三元正极小客户体量不够,议价能力较弱,销售单价较高,公司为了利润,主要以这类客户为主, 2019年以来,公司逐步调整销售战略,重点抓取行业大客户宁德时代、比亚迪等,销量有望大幅增长,提升行业地位。 风险提示: 正极行业价格战加剧,导致毛利率下滑 催化剂: 公司获取大客户大订单
中环股份 电子元器件行业 2019-06-25 9.80 15.41 21.05% 10.10 2.75%
12.95 32.14%
详细
单晶硅片供不应求,半导体产能扩张持续推进,董事长增持股份彰显信心。维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级。维持 2019-2021年 EPS0.54、0.73、1.09元的预测,维持目标价 15.46元。 单晶硅片持续供不应求,半导体硅片进展顺利。随着公司技术工艺持续进步,我们预计 6月单月的等效产能已达 30GW,最初设计产能仅 23GW,显示公司生产工艺的持续进步。目前单晶硅片十分紧俏,全年满产满销是大概率事件。单晶硅片的紧张态势有望持续到2020年 Q1,Q2-Q3随着新产能的投放紧张情况可能会缓解。半导体硅片天津工厂持续出货,目前 8寸片客户达到近 60家,宜兴工厂目前已经进入验厂阶段,有望在 Q3完成,到年底 30万/月产能达产是大概率事件。12寸片持续推进,宜兴工厂有望在 20年有 12寸片产出。 董事长拟增持股份,彰显信心。中环股份在激励体系上进行重大变革,将员工激励与公司利润挂钩,在国企改革层面持续推进。董事长沈浩平先生领导中环股份在光伏硅片和半导体硅片领域持续开拓,取得了极为优异的成绩。由于股权激励计划未包含沈浩平先生,沈浩平先生拟全部以自有资金通过深交所交易系统买入公司股票。这将成为激励体制改革的重要一环,极大的彰显了对公司未来发展的信心。 催化剂。12寸大硅片客户认证突破、光伏硅片涨价。 风险提示。由于光伏需求已经发展为海外主导,如果发生海外贸易风险,会对行业造成不利影响。
国轩高科 电力设备行业 2019-06-24 13.76 17.15 22.15% 14.06 1.37%
15.10 9.74%
详细
给予目标价17.28元,首次覆盖,给予增持评级。公司为国内排名前三的动力电池厂,在磷酸铁锂领域实力较强,在补贴退坡后更加追求性价比的形势下,公司有望从中受益,且公司逐步拓展国际性的高端客户,实力日益增厚,预计2019-2021年归母利润为7.3、9.1、11.2亿元,对应EPS为0.64、0.80、0.99元,参考行业2019年平均27倍估值,给予其2019年27倍估值,给予目标价17.28元,给予增持评级。 磷酸铁锂正极价格低廉,带来电芯总体成本便宜12%。目前钴价已经回到正常水平,三元正极和磷酸铁锂正极价格也逐步趋于稳定,其中三元正极均价为15万元/吨,磷酸铁锂为6万元/吨,按此计算,三元电池成本为701元/度,磷酸铁锂电池成本为621元/度,磷酸铁锂电池较前者便宜12%左右,具备性价比优势,在低续航里程乘用车、商用车、储能、电动船舶等领域应用具备优势。公司动力电池在国内出货量一直排名前三,在磷酸铁锂领域具备较好的竞争优势。 公司开始逐步拓展了部分高端客户。2017年公司逐步进入乘用车领域,主要客户包括江淮、北汽和奇瑞,2018年乘用车客户订单占据了公司主要出货量,近期公司又陆续和华为、博世、Tata汽车等签订合作和采购协议,逐步从以前的低端客户进入高端领域。 风险提示:磷酸铁锂电池应用拓展不及预期,价格下滑幅度超出预期催化剂:公司斩获动力电池大单。
璞泰来 电子元器件行业 2019-06-19 46.57 78.10 55.58% 51.68 10.97%
55.97 20.18%
详细
获得振兴炭材 28.57%股权,鉴于振兴炭材及其大股东潍焦集团在煤化工上拥有较强的综合实力,上市公司将获得优质负极核心原材料针状焦的供应保证,增强了竞争实力。 事件: 6月 14日以 1.45亿元向阔元企业收购其所持有的振兴炭材 28.57%股权, 阔元企业为璞泰来大股东独资企业,因此为关联交易。点评: 交易定价较为便宜,夯实上市公司实力,维持盈利预测和增持评级。 2018年 11月, 大股东以 1.4亿元获得振兴炭材 28.57%股权(对应注册资本金 1亿元), 半年后再以 1.45亿元(增 500万元) 转让给上市公司,仅增加了资金的时间成本,考虑到振兴炭材产能建设已基本完成,本次交易价格较为便宜。 近期公司不断通过各种方式进入负极上游石墨化、针状焦等领域,极大的巩固了在负极行业的综合实力, 增强了竞争力,维持 2019-2021年 EPS 盈利预测为 1.81、 2.41、 2.97元,维持目标价 78.10元,维持增持评级。 进入上游,掌握核心原材料。 振兴炭材主要产品是煤系针状焦,该产品是负极的核心原材料。振兴炭材为山东潍焦集团控股子公司(合计持有 60%股份),拥有长期、稳定的煤焦油等原料来源和良好的针状焦技术储备,现有 4万吨煤系针状焦产能,工程进度已经达到 90%,即将投产,按照每吨负极需要 0.8吨针状焦计算, 4万吨针状焦可以生产约 3.2万吨负极,可以满足公司大部分煤系针状焦的需求(今年预计负极总出货量为 5万吨)。 潍焦集团是综合实力较强的化工集团。 振兴炭材背靠山东潍焦控股集团,该集团成立于 1971年,是一家集煤化工、精细化工、新材料、清洁能源、技术服务为一体的大型企业集团, 2018年实现总销售收入171亿元,总资产 107亿元,主要有焦炭、炭黑油、工业萘、改质沥青等四十余种化工产品在销售。振兴炭材依托潍焦集团煤化工行业多年积累的经验,以及上游煤化工产业链的配套资源,将在原材料采购、工艺技术开发、副产品销售方面拥有较大优势。 风险提示: 振兴炭材产能建设不达预期 催化剂: 公司负极产品获得海外大单
中环股份 电子元器件行业 2019-06-03 10.10 15.41 21.05% 10.30 1.68%
12.35 22.28%
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本报告导读: 对中环股份未来盈利产生较大影响的扩产计划和改善治理结构的员工持股计划方案落地,后续利润持续增长值得期待,维持“增持”评级。 投资要点: 维持增持评级,维持目标价 15.46元。维持 2019-21年 EPS0.54/0.73/1.09元的预测,维持“增持”评级,维持目标价 15.46元。 股权激励方案落地,治理结构升级,助力盈利能力。激励基金提取明确,以 2018年 3.13亿扣非归母净利润为基数,相对前三年基准 3.06亿,基础部分提取 4%也就是 1226万、超额部分提取 9%也就是 58.2万,总计 1284万元,然后由激励对象 1:1出资总计形成 2568万元的资产管理计划来认购公司股票。激励对象 459人,包括副总经理等高管以及核心技术、营销骨干。人均激励虽然不多,但由于第一个五年期为 2018-2022年,这只是计划的第一年,后续四年都将进行激励,后续激励金额有望非常可观,对治理结构升级有望非常显著,激发员工积极性。 单晶硅片紧俏,顺势扩产增厚业绩,资金来源解决。由于单晶硅片环节处于双寡头格局,提前进入扩产减速状态,以 2019年为例,仅隆基股份年中会有新增产能投产,而下游需求十分旺盛,这直接导致单晶硅片环节较为紧俏,1、2月份中环与隆基先后提价。在单晶紧俏的大背景下,中环顺势扩产 25GW 有望显著增厚利润。从资金来源看,资本金由中环、协鑫、呼和浩特两只国资基金三方分别出资 8亿元总计 24亿元进行增资,加上后续的银行贷款资金,能够基本解决资金问题。同时中环对新疆协鑫进行增资,在保持 30%股权的基础上,帮助新疆协鑫产能提升至 6万吨。 催化剂。光伏装机量超预期、半导体产能投放新客户认证。 风险提示。贸易冲突导致海外需求不确定性。
宏发股份 机械行业 2019-05-07 23.79 35.93 44.41% 24.54 1.83%
25.51 7.23%
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宏发股份业绩符合预期,其中Q1国内新能源汽车销量翻倍拉动公司高压直流继电器销售,通用和传统汽车业务则受行业整体因素影响表现欠佳,预计后续将有好转。 维持增持评级。公司业绩符合预期,维持2019-2021年EPS为1.07、1.29、1.59元,维持目标价36.4元,维持增持评级。 业绩基本符合预期。公司发布2019年一季报,其中Q1实现营收16.25亿元,同比增长1.8%;实现归母净利润1.57亿元,同比下滑5.61%,业绩基本符合预期。 电力继电器恢复快速增长,高压直流预计增速超50%。公司电力继电器海内外开花:1)受益于英法等电网市场份额的提升以及东南亚市场的快速发展,公司海外市场保持较快增速;2)国内市场方面从19年国网第一批招标来看,整体需求量快速上升,随着后续09版智能电表更换进度的推进,预计国内电力继电器市场将恢复快速增长趋势。高压直流继电器方面Q1国内新能源汽车销量整体实现翻倍增长,而公司作为行业领军企业预计整体出货增速超过50%。 通用和汽车继电器受行业影响表现欠佳。根据中汽协数据显示2019年Q1汽车产销分别为633.57万辆和637.24万辆,同比下降9.81%和11.32%;其中宏发主要配套的国产和美系车型份额均有所下滑,整体下滑速度高于行业平均水平,受此影响预计公司汽车继电器出货量同比下滑。通用继电器同样受到家电行业需求调整和市场竞争加剧的影响,整体表现欠佳。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,汇率大幅波动
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名