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徐云飞

国泰君安

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S0880517030003,大连理工大学材料硕士,4年太阳能工厂主管经验,2012年加入广发证券发展研究中心....>>

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科士达 电力设备行业 2019-07-18 9.09 11.00 22.77% 9.12 0.33% -- 9.12 0.33% -- 详细
1. 首次覆盖,增持评级。科士达是 UPS 电源领域领军企业,并着力发展储能等新能源业务。预计公司 2019-2021年 EPS 为 0.61、 0.69、 0.78元,参考行业平均估值水平 18X PE,给予公司目标价 11元,首次覆盖,增持评级。 顺应行业潮流,数据中心一体化解决方案稳步推进。公司最初以 UPS电源产品起家,并逐渐拓展到数据中心一体化解决方案,下游主要应用于银行、通信企业等。我们认为银行分支网点和移动通信的分支布局的稳步推进,以及 5G 建设对公司 48V 通讯电源的需求拉动都将推动公司数据中心业务保持持续稳定的发展趋势。 新能源业务全力推进,国内外携手共进。公司新能源业务包括光伏逆变器、储能 PCS 和充电桩等,其中光伏逆变器已经成为国内外知名品牌,2018年受国内光伏政策影响略有压力。储能 PCS 和充电桩稳步推进,未来有望通过光储充一体化方案继续推动业务稳步发展。 强强联手,与宁德时代成立合资公司布局储能业务。2019年 6月公司公告称将与宁德时代合资设立宁德时代科士达新能源科技有限公司,其中公司持股比例为 49%。合资公司将主要负责储能系统 PCS、特殊储能 PACK、充电桩及“光储充”一体化相关产品三大块业务,预计将在 3-5年内释放产能。我们认为此次合作将进一步整合双方在储能领域的优势,实现科士达储能 PCS 和宁德时代电芯的有力结合,随着储能装机规模的持续上升和宁德时代规模上升带来的电池成本下降,公司有望在储能领域抢占先机。 风险提示:公司应收账款计提坏账损失,国内光伏装机量低于预期
通威股份 食品饮料行业 2019-07-09 13.85 19.30 41.91% 13.97 0.87% -- 13.97 0.87% -- 详细
维持“增持”评级。维持2019-2021年EPS为0.78/1.00/1.21元的预测,维持目标价19.30元,对应2019年25倍PE。 通威股份披露半年度业绩预增,上半年业绩预增5.05-5.97亿元,同比增加55%-65%,扣非业绩预增4.89-5.78亿元,同比增加55%-65%,结合上年同期情况看,归母净利润区间在14.23-15.15亿元,扣非净利润区间在13.79-14.68亿元。业绩符合预期。 电池片环节依托PERC技术路线的溢价是业绩高增长是主因。据测算上半年电池片出货量同比增长97%,新产能成都3.2GW及合肥2.3GW的PERC电池产线上半年产能利用率78%,整体电池片产能利用率高达110%。我们预计上半年PERC电池毛利率有望超过30%,是公司盈利增长的主因。其他环节利润主要贡献点包括电站及化工业务、农业板块等。 下半年业绩增长将由硅料贡献。由于行业新增产能较大,硅料价格在4月份后维持在较低水平,在当前价格水平下,电价超过0.3元/kWh的硅料厂大概率亏损,只有新产能方能实现良好利润。通威的包头和乐山6万吨新产能逐步释放,上半年产能释放20%,下半年将全面释放,届时盈利能力有望回升。同时硅料价格当前水平下,海外主力单晶供应商OCI和Wacker都进入亏现金流的状态,不可持续,硅料价格下半年有望随着旺季的到来而回升,预计涨幅在1美金/kg。 催化剂。硅料价格上涨。 风险提示。光伏行业存在汇率变化、海外贸易保护等风险。
杉杉股份 能源行业 2019-06-26 10.82 13.30 14.26% 11.78 8.87% -- 11.78 8.87% -- 详细
金属钴价格跌到 20万元/吨附近,基本回到起点,库存等负面影响逐步结束,三元正极方面公司重新调整战略,重点抓取行业大客户,销量有望大幅增长,提高行业地位。 投资要点: 下调盈利预测和目标价,维持增持评级。 由于金属钴原材料价格持续下跌, 已由最高点 70万元/吨跌至 20万元/吨附近,叠加消费电子行业低迷拖累公司钴酸锂销量, 业绩承压, 下调 2019-2021年盈利预测为 4.2(-7.4)、 5.8(-7.5)、 7.2亿元,对应 EPS 为 0.38(-0.66)、0.52(-0.66)、 0.64元, 考虑到钴价已基本回到历史低点, 继续下跌空间有限, 公司进行销售战略调整, 三元正极销量有望在今年取得高增长,参考行业可比公司 3倍 PB, 由于公司 PB 已经接近 1倍, 且公司业务较为复杂,给予公司 1.3倍 PB 估值, 给予公司 13.3元目标价,给予增持评级。 金属钴价格已经回到起点,负面影响基本结束。 2016年下半年,金属钴开始上涨,在 2018年上半年逐步达到 70万元/吨高点,涨幅 250%左右,伴随着钴价格上涨,公司业绩也持续攀升, 2019年金属钴价格逐步跌回起点 20万元/吨附近,不可避免公司业绩大幅受损,目前钴进一步下跌空间有限,公司原材料库存的负面效应也基本结束。 战略调整,动力电池正极销量有望高增长。此前由于三元正极小客户体量不够,议价能力较弱,销售单价较高,公司为了利润,主要以这类客户为主, 2019年以来,公司逐步调整销售战略,重点抓取行业大客户宁德时代、比亚迪等,销量有望大幅增长,提升行业地位。 风险提示: 正极行业价格战加剧,导致毛利率下滑 催化剂: 公司获取大客户大订单
中环股份 电子元器件行业 2019-06-25 9.83 15.46 58.40% 10.10 2.75% -- 10.10 2.75% -- 详细
单晶硅片供不应求,半导体产能扩张持续推进,董事长增持股份彰显信心。维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级。维持 2019-2021年 EPS0.54、0.73、1.09元的预测,维持目标价 15.46元。 单晶硅片持续供不应求,半导体硅片进展顺利。随着公司技术工艺持续进步,我们预计 6月单月的等效产能已达 30GW,最初设计产能仅 23GW,显示公司生产工艺的持续进步。目前单晶硅片十分紧俏,全年满产满销是大概率事件。单晶硅片的紧张态势有望持续到2020年 Q1,Q2-Q3随着新产能的投放紧张情况可能会缓解。半导体硅片天津工厂持续出货,目前 8寸片客户达到近 60家,宜兴工厂目前已经进入验厂阶段,有望在 Q3完成,到年底 30万/月产能达产是大概率事件。12寸片持续推进,宜兴工厂有望在 20年有 12寸片产出。 董事长拟增持股份,彰显信心。中环股份在激励体系上进行重大变革,将员工激励与公司利润挂钩,在国企改革层面持续推进。董事长沈浩平先生领导中环股份在光伏硅片和半导体硅片领域持续开拓,取得了极为优异的成绩。由于股权激励计划未包含沈浩平先生,沈浩平先生拟全部以自有资金通过深交所交易系统买入公司股票。这将成为激励体制改革的重要一环,极大的彰显了对公司未来发展的信心。 催化剂。12寸大硅片客户认证突破、光伏硅片涨价。 风险提示。由于光伏需求已经发展为海外主导,如果发生海外贸易风险,会对行业造成不利影响。
国轩高科 电力设备行业 2019-06-24 13.87 17.28 34.58% 14.06 1.37%
14.06 1.37% -- 详细
给予目标价17.28元,首次覆盖,给予增持评级。公司为国内排名前三的动力电池厂,在磷酸铁锂领域实力较强,在补贴退坡后更加追求性价比的形势下,公司有望从中受益,且公司逐步拓展国际性的高端客户,实力日益增厚,预计2019-2021年归母利润为7.3、9.1、11.2亿元,对应EPS为0.64、0.80、0.99元,参考行业2019年平均27倍估值,给予其2019年27倍估值,给予目标价17.28元,给予增持评级。 磷酸铁锂正极价格低廉,带来电芯总体成本便宜12%。目前钴价已经回到正常水平,三元正极和磷酸铁锂正极价格也逐步趋于稳定,其中三元正极均价为15万元/吨,磷酸铁锂为6万元/吨,按此计算,三元电池成本为701元/度,磷酸铁锂电池成本为621元/度,磷酸铁锂电池较前者便宜12%左右,具备性价比优势,在低续航里程乘用车、商用车、储能、电动船舶等领域应用具备优势。公司动力电池在国内出货量一直排名前三,在磷酸铁锂领域具备较好的竞争优势。 公司开始逐步拓展了部分高端客户。2017年公司逐步进入乘用车领域,主要客户包括江淮、北汽和奇瑞,2018年乘用车客户订单占据了公司主要出货量,近期公司又陆续和华为、博世、Tata汽车等签订合作和采购协议,逐步从以前的低端客户进入高端领域。 风险提示:磷酸铁锂电池应用拓展不及预期,价格下滑幅度超出预期催化剂:公司斩获动力电池大单。
璞泰来 电子元器件行业 2019-06-19 46.57 78.10 55.86% 51.68 10.97%
51.68 10.97% -- 详细
获得振兴炭材 28.57%股权,鉴于振兴炭材及其大股东潍焦集团在煤化工上拥有较强的综合实力,上市公司将获得优质负极核心原材料针状焦的供应保证,增强了竞争实力。 事件: 6月 14日以 1.45亿元向阔元企业收购其所持有的振兴炭材 28.57%股权, 阔元企业为璞泰来大股东独资企业,因此为关联交易。点评: 交易定价较为便宜,夯实上市公司实力,维持盈利预测和增持评级。 2018年 11月, 大股东以 1.4亿元获得振兴炭材 28.57%股权(对应注册资本金 1亿元), 半年后再以 1.45亿元(增 500万元) 转让给上市公司,仅增加了资金的时间成本,考虑到振兴炭材产能建设已基本完成,本次交易价格较为便宜。 近期公司不断通过各种方式进入负极上游石墨化、针状焦等领域,极大的巩固了在负极行业的综合实力, 增强了竞争力,维持 2019-2021年 EPS 盈利预测为 1.81、 2.41、 2.97元,维持目标价 78.10元,维持增持评级。 进入上游,掌握核心原材料。 振兴炭材主要产品是煤系针状焦,该产品是负极的核心原材料。振兴炭材为山东潍焦集团控股子公司(合计持有 60%股份),拥有长期、稳定的煤焦油等原料来源和良好的针状焦技术储备,现有 4万吨煤系针状焦产能,工程进度已经达到 90%,即将投产,按照每吨负极需要 0.8吨针状焦计算, 4万吨针状焦可以生产约 3.2万吨负极,可以满足公司大部分煤系针状焦的需求(今年预计负极总出货量为 5万吨)。 潍焦集团是综合实力较强的化工集团。 振兴炭材背靠山东潍焦控股集团,该集团成立于 1971年,是一家集煤化工、精细化工、新材料、清洁能源、技术服务为一体的大型企业集团, 2018年实现总销售收入171亿元,总资产 107亿元,主要有焦炭、炭黑油、工业萘、改质沥青等四十余种化工产品在销售。振兴炭材依托潍焦集团煤化工行业多年积累的经验,以及上游煤化工产业链的配套资源,将在原材料采购、工艺技术开发、副产品销售方面拥有较大优势。 风险提示: 振兴炭材产能建设不达预期 催化剂: 公司负极产品获得海外大单
中环股份 电子元器件行业 2019-06-03 10.13 15.46 58.40% 10.30 1.68%
10.30 1.68% -- 详细
本报告导读: 对中环股份未来盈利产生较大影响的扩产计划和改善治理结构的员工持股计划方案落地,后续利润持续增长值得期待,维持“增持”评级。 投资要点: 维持增持评级,维持目标价 15.46元。维持 2019-21年 EPS0.54/0.73/1.09元的预测,维持“增持”评级,维持目标价 15.46元。 股权激励方案落地,治理结构升级,助力盈利能力。激励基金提取明确,以 2018年 3.13亿扣非归母净利润为基数,相对前三年基准 3.06亿,基础部分提取 4%也就是 1226万、超额部分提取 9%也就是 58.2万,总计 1284万元,然后由激励对象 1:1出资总计形成 2568万元的资产管理计划来认购公司股票。激励对象 459人,包括副总经理等高管以及核心技术、营销骨干。人均激励虽然不多,但由于第一个五年期为 2018-2022年,这只是计划的第一年,后续四年都将进行激励,后续激励金额有望非常可观,对治理结构升级有望非常显著,激发员工积极性。 单晶硅片紧俏,顺势扩产增厚业绩,资金来源解决。由于单晶硅片环节处于双寡头格局,提前进入扩产减速状态,以 2019年为例,仅隆基股份年中会有新增产能投产,而下游需求十分旺盛,这直接导致单晶硅片环节较为紧俏,1、2月份中环与隆基先后提价。在单晶紧俏的大背景下,中环顺势扩产 25GW 有望显著增厚利润。从资金来源看,资本金由中环、协鑫、呼和浩特两只国资基金三方分别出资 8亿元总计 24亿元进行增资,加上后续的银行贷款资金,能够基本解决资金问题。同时中环对新疆协鑫进行增资,在保持 30%股权的基础上,帮助新疆协鑫产能提升至 6万吨。 催化剂。光伏装机量超预期、半导体产能投放新客户认证。 风险提示。贸易冲突导致海外需求不确定性。
宏发股份 机械行业 2019-05-07 23.79 35.93 49.52% 24.54 1.83%
25.51 7.23% -- 详细
宏发股份业绩符合预期,其中Q1国内新能源汽车销量翻倍拉动公司高压直流继电器销售,通用和传统汽车业务则受行业整体因素影响表现欠佳,预计后续将有好转。 维持增持评级。公司业绩符合预期,维持2019-2021年EPS为1.07、1.29、1.59元,维持目标价36.4元,维持增持评级。 业绩基本符合预期。公司发布2019年一季报,其中Q1实现营收16.25亿元,同比增长1.8%;实现归母净利润1.57亿元,同比下滑5.61%,业绩基本符合预期。 电力继电器恢复快速增长,高压直流预计增速超50%。公司电力继电器海内外开花:1)受益于英法等电网市场份额的提升以及东南亚市场的快速发展,公司海外市场保持较快增速;2)国内市场方面从19年国网第一批招标来看,整体需求量快速上升,随着后续09版智能电表更换进度的推进,预计国内电力继电器市场将恢复快速增长趋势。高压直流继电器方面Q1国内新能源汽车销量整体实现翻倍增长,而公司作为行业领军企业预计整体出货增速超过50%。 通用和汽车继电器受行业影响表现欠佳。根据中汽协数据显示2019年Q1汽车产销分别为633.57万辆和637.24万辆,同比下降9.81%和11.32%;其中宏发主要配套的国产和美系车型份额均有所下滑,整体下滑速度高于行业平均水平,受此影响预计公司汽车继电器出货量同比下滑。通用继电器同样受到家电行业需求调整和市场竞争加剧的影响,整体表现欠佳。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,汇率大幅波动
汇川技术 电子元器件行业 2019-04-24 27.47 36.20 53.78% 27.65 -0.18%
27.42 -0.18% -- 详细
维持增持评级。考虑下游制造业需求的逐步回暖,工控产品需求有望触底回升,上调公司2019-20年EPS为0.83(+0.02)/1.02(+0.02)元,预计2020年EPS为1.24元,维持目标价36.5元,维持增持评级。 业绩符合预期。2018年公司营业总收入58.74亿元,同比增长22.96%;实现归母净利润11.67亿元,同比增长10.08%;业绩符合预期。 通用自动化穿越行业周期,电梯一体化增速亮眼。2018年工控行业整体呈现前高后低局面,公司依托行业营销+行业解决方案模式,紧抓细分领域结构性机会。2018年公司通用自动化业务实现销售收入25.87亿元,同比增长32.05%;其中通用变频凭借在项目型市场的拓展整体表现较好。电梯业务凭借海外电梯品牌的拓展全年实现营收13.7亿元,同比增长22.34%。 新能源汽车受行业因素影响,乘用车业务亮点不少。2018年公司新能源汽车销售收入8.41亿元,同比下降8%。其中:1)新能源客车继续巩固和宇通的合作,但受产品价格下滑影响整体收入有所下滑;2)新能源物流车受行业整体销量不佳影响,公司电控产品同样出现下滑,低于年初预期;3)乘用车定点方面公司累计完成包括威马、小鹏在内的8 家车企定点,并且在18年实现了对部分车型的批量销售,我们预计乘用车在2020年实现大规模销售并有望实现新能源汽车业务板块的盈亏平衡。
汇川技术 电子元器件行业 2019-04-18 28.07 36.20 53.78% 28.53 0.78%
28.29 0.78%
详细
维持增持评级。受行业因素影响,公司业绩面临一定压力。我们预计随着宏观经济企稳,公司作为行业龙头有望率先受益,维持2018-20年EPS为0.7/0.81/1.00元,维持目标价36.5元,维持增持评级。 受行业整体因素影响,业绩略低于预期。2019年Q1公司营收为10.24-11.22亿元,同比增长5%-15%;实现归母净利润1.18-1.57亿元,同比下滑20%-40%,略低于预期。公司利润下滑的原因主要包括:1)收入结构的变化,以及部分产品毛利率面临压力;2)一季度公司收到增值税软件退税金额减少;3)第四期股权激励费用摊销的影响(第四期股权激励2019年需摊销的费用为7842万元);4)深圳前海晶瑞基金持有的海外并购基金因汇率波动带来的投资损失增加。 3月PMI大超预期,预计工控行业复苏在即。3月制造业PMI达到50.3%,重回荣枯线之上;并且高技术制造业、装备制造业分别为52%、51.2%,均明显高于制造业总体水平。我们认为随着经济的企稳、国内产业结构优化的延续和基建等项目型市场的发力,工控有望迎来新一轮的复苏,公司作为行业龙头有望率先受益 收购贝思特助推电梯业务迈向世界一流。公司拟收购上海贝思特100%股权,一方面能够强化公司控制系统、门机系统、线缆系统等大配套能力,满足下游客户需求;另一方面双方在客户资源和渠道拓展方面能够互利共享,帮助公司进一步开拓电梯海外品牌市场。 风险提示:新能源汽车销量低于预期,固定资产投资增速低于预期
ST新梅 房地产业 2019-04-16 6.83 10.80 62.65% 8.24 20.64%
8.24 20.64%
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首次覆盖,给予“增持”评级。由于爱旭科技技术领先、盈利能力出众,注入资产合理市值为221亿元,因此参考注入资产,给予目标价10.8元。预测2018-2020年EPS分别为0.04/0.03/0.03元,备考2019-2021年EPS分别为0.32/0.60/0.69元。 关键假设。我们预计爱旭科技依托其转换效率领先优势,能够持久的取得较高的单位盈利水平,同时能够实现以销定产,整体盈利持续增长,预计2019-2021年出货量分别为为6.57、12.30、14.15GW。 与众不同的认识。市场普遍认为由于PERC环节高速扩产,竞争将逐渐加剧,相关企业盈利有可能受损。我们认为爱旭科技坚持效率优先,始终保持对市场有转换效率的领先,盈利能力有望稳定上升。公司率先量产具有竞争力的管式PECVD技术、双面电池技术等,取得转换效率优势,并采取工业4.0、AI等技术安排产线降低非硅成本取得成本优势,并适时快速扩充产能取得规模优势。由于光伏电池片依照转换效率定价,持久的效率领先可以取得稳定的溢价能力,同时成本的降低能够使盈利更加持续,因此爱旭科技将能够在产能快速扩张的过程中实现以销定产,同时还能保持稳定的可持续的单位盈利水平,实现整体利润的增长。 催化剂。爱旭科技在转换效率方面持续领先,2019年底2020年初率先实现23%的转换效率。 风险提示。借壳上市失败风险、重大技术变革风险、海外贸易风险、专利纠纷风险。
晶盛机电 机械行业 2019-04-15 13.53 22.81 91.52% 14.34 5.13%
14.23 5.17%
详细
2018年公司业绩延续了高增长趋势,在手订单维持高位,公司客户中环等进一步加大扩产规划,虽然2019年Q1增速一般,但是随着订单落地,将重回高增长通道。 投资要点: 维持目标价和增持评级。由于单晶持续维持供需紧张的局面,近期公司客户中环股份公布了五期扩产25Gw的规划,其他客户也有望进一步扩产,因此我们上调2019-2021年盈利预测为0.74(+0.13)、0.88(+0.13)、0.98元,维持目标价22.99元,维持增持评级。 年报业绩符合预期,较为严格的会计准则减轻了后续的负担和压力。公司全年扣非利润5.4亿元,扣非净利率为21.1%,提高3个百分点,主要是规模效应。Q1-Q4季度利润分别为1.3、1.39、1.51、1.16亿元,公司Q4利润和净利率相对较低,主要是计提了较多的费用,全年存货跌价和应收账款等合计计提了9300万元,2017年同期为7000万元,另外由于2017年中为光电计提了3700万元商誉,基本计提完毕,2018年没有继续计提商誉,后续负担和压力减轻。 在手订单基本持平,小客户订单略好于预期。截至2018年末,公司在手订单为26.7亿元,其中半导体为5.34亿元,略好于预期。2018年Q3在手订单为28.7亿元,考虑公司Q4确认收入消耗了7.5亿元订单,因此Q4新接了5.5亿元左右订单,其中的4亿元单个金额较大在2018年10月公告,推测另外1-1.5亿元因为金额较小没有公告。 伴随客户扩产节奏推进,预计再回高增长通道。公司预告Q1业绩增速-15%~10%,主要是确认收入节奏导致,后续随着中环等公司扩产逐步招标、交付,我们预计公司预收款、业绩有望再回新的增长通道。 风险提示:公司新接订单不及预期。
汇川技术 电子元器件行业 2019-04-15 26.44 36.20 53.78% 28.86 8.25%
28.62 8.25%
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维持增持评级。维持2018年-20年EPS为0.7/0.81/1.00元,考虑收购贝思特对电梯业务的强化和对净利润的增厚作用,上调目标价至36.5元(原目标价31.6元),对应2019年45X PE,维持增持评级。 公司拟支付现金加发行股份收购贝思特100%股权。上海贝思特估值为24.87亿元,公司将通过两步收购:1)以现金收购51%股权,交易对价为12.69亿元,2)发行股份收购剩余49%股权,交易对价为12.19亿元,其中发行价为21.69元/股,对应的发行量为5619万股。 贝思特是领先的电梯电气配件制造商,收购后有助于增厚上市公司利润。贝思特产品包括人机界面、门系统、电缆、井道电气及其他电梯电气部件,其中在人机界面领域公司处于行业领先地位。2018年其收入达到24.24亿元,归母净利润为2.35亿元,收购完成后将有效增厚上市公司利润。 收购完成后可以充分发挥双方在产品、客户渠道和研发端协同效应。1)汇川的控制系统和贝思特的人机系统、线缆系统等可以构成电梯整套电气解决方案,从而满足越来越多客户对电梯大配套的需求。2)贝思特以国际品牌电梯客户为主,汇川则主要以国内电梯品牌客户为主,收购后双方可以实现客户资源和渠道的共享,为彼此业务导流。3)双方在电梯领域研发的资源共享。 风险提示:发行股份购买贝思特49%股权方案未获得证监会通过,新能源汽车销量低于预期。
比亚迪 交运设备行业 2019-04-15 54.75 68.50 27.02% 62.40 13.97%
62.40 13.97%
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维持增持评级。比亚迪新能源汽车销量继续领跑,考虑补贴下滑因素影响,下调2019-2020年EPS为1.41(-0.26)、1.76(-0.37)元,预计2021年EPS为2.15元;考虑公司在新能源汽车领域的龙头地位和后续销量的上升趋势,维持目标价68.5元,对应2019年49X PE,维持增持评级。 公司连续四年蝉联全球新能源汽车销量冠军。比亚迪2018年新能源汽车达到24.78万辆,同比增长125%,市场占有率达到20%;其中唐DM、宋DM和秦DM包揽中国插电混市场销量前三。我们预计2019年公司新能源汽车销量将达到45万辆,继续保持高速增长。 新增电池产能投产将有效缓解电池紧缺问题。公司2018年动力电池装机量11.43GWH,同比增长超过100%。目前公司电池产能为26GWH,西安、重庆等新建产能投产后将进一步扩充公司电池实力,产能瓶颈解决将明显缩短公司新能源汽车交货周期。 后补贴时代公司凭借市场化竞争有望进一步突出重围。随着新版补贴政策的落地,我们认为整体市场销量将由政策驱动转向消费驱动,比亚迪通过聘请前奥迪、法拉利和奔驰的设计师,新一代车型在外观、内饰等方面已经有显著提高。同时从续航里程和电池能量密度角度来看公司产品也能够满足新版补贴政策的最高要求,市场化竞争下公司有望凭借过硬的产品质量进一步提高市占率水平。 风险提示:电池出现安全性问题
宏发股份 机械行业 2019-04-04 27.33 35.93 49.52% 29.53 6.64%
29.15 6.66%
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维持增持评级。公司短期内受行业整体因素影响增速有所放缓,下调2019-2020年EPS为1.07(-0.13)、1.29(-0.16)元,预计2021年EPS为1.59元。参考当前行业平均估值水平,给予公司2019年34X PE,上调目标价至36.4元(原目标价为32元),维持增持评级。 业绩符合预期。2018年公司实现营业收入68.8亿元,同比增长14.28%;实现归母净利润7亿元,同比增长2.02%;扣非后归母净利润达到6.45亿元,同比增长1.87%,业绩符合预期 l 受汇率变动、成本上升、产品价格调整等因素影响公司毛利率略有下滑。2018年公司产品综合毛利率为37.12%,其中继电器产品毛利率为38%,分别同比下滑3.33%及3.49%,整体仍然保持较强的盈利能力。我们认为毛利率下滑的主要原因包括:1)汇率波动对公司海外业务收入确认的影响(海外业务占比40%);2)原材料成本的上升和部分产品价格的调整影响产品毛利率。 高压直流继电器持续发力,2019年将迎海内外市场共振。公司高压直流继电器毛利率高于继电器平均毛利率,下游客户包括比亚迪、吉利、北汽等主流企业,并与CATL建立了战略合作关系,我们预计公司高压直流继电器在国内市场占有率已经达到40%以上。海外客户方面公司也已经定点等多家海外知名车企,随着后续的逐步供货公司高压直流继电器有望实现海内外共振。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,汇率大幅波动
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名