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马松

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华宏科技 机械行业 2018-08-17 10.91 -- -- 11.04 1.19% -- 11.04 1.19% -- 详细
进军汽车拆解业务,完善产业链布局。 汽车拆解业务与公司的废钢加工设备业务有较好的产业协同,向汽车拆解业务延伸是公司既定的战略方针。本次收购北京中物博完成后,公司将拥有汽车拆解资质,为未来在汽车拆解业务上的全面发力奠定基础。 中物博地处北京,业务扩展空间大。 北京中物博汽车解体有限公司是北京市交管局指定的7家定点拆解厂之一,目前公司年可拆解报废车辆约1.3万台。2017年实现收入1193.6万元,亏损约14万元。截止2018年7月北京机动车保有量已达600.3万辆,理论上未来年报废车辆可达40-50万辆。在拆解资质收紧的情况下,未来北京七家拆解公司理论平均可拆解量可达6万辆,相比于公司目前的拆解能力,还有很大提升空间。 废钢加工设备景气延续,全年看好。 今年以来废钢价格震荡向上,当前处于3年来的最高位,对废钢加工设备形成利好。未来国内废钢利用率仍有很大提升空间,只要废钢价格维持在合理的位置,废钢加工设备长期向上态势不变。下半年公司订单仍然饱满,全年业绩乐观。 维持“推荐”评级 维持盈利预测,预计18-20年EPS分别为0.54元、0.58元和0.62元,PE分别为20、19和18倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、废钢价格大幅下滑;2、电梯零部件业务不达预期。
银轮股份 交运设备行业 2018-08-06 8.42 -- -- 8.38 -0.48% -- 8.38 -0.48% -- 详细
业绩符合预期, 公司2018H1业绩符合预期。分季度看,公司Q2营收14.2亿元,同比增速31.85%;归属净利润1.06亿元,同比增速24.7%。由于原材料铝、不锈钢、铜等价格维持高位,归属净利润略低于营收增速。 多重因素推动公司营收快速增长 2018H1,重卡销量同比增长15%以上,非道路市场销量高速增长,公司热交换器领域在商用车和非道路市场领域表现强劲;乘用车板块销量平稳;公司模块化、系统化产品供货不断取得突破,单车价值不断提升。多重因素推动公司营收快速增长。下半年行业压力增加,公司业绩增速或减缓,但公司业务多元,抗风险能力强。全年有望稳健增长。19-20年乘用车换热器进入大众、通用等合资体系,打开新的增长空间,长期持续看好。 尾气处理和新能源是公司长期增长亮点 未来几年,环保治理趋严,道路和非道路排放法规迅速升级,公司作为是国内少数拥有EGR+SCR+DPF技术的公司,尾气处理有望成为公司成长亮点。新能源汽车板块业务,公司具备热管理系统供货能力,客户优质,公司是宁德时代和国轩高科的供应商,同时与整车厂比亚迪、吉利、广汽、江铃、奇瑞等合作,在新能源汽车持续快速增长的情况下,公司新能源板块有望保持高增长。我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.09亿元、5.18亿元和6.46亿元,EPS分别为0.51、0.65和0.81元,PE分别为16.94、13.29和10.67倍。维持“推荐”评级。 风险提示 商用车市场下滑超预期;新能源汽车和尾气处理销量不及预期。
潍柴动力 机械行业 2018-07-18 8.41 -- -- 8.78 4.40%
8.78 4.40% -- 详细
18-19重卡行业销量有望保持平稳 18年以来重卡销量持续增长主要动力是国三及以下排放车辆的置换需求。 目前蓝天保卫战已经成为地方政府的行动指南和政策抓手。国内国三及以下排放车辆仍有接近300万辆,由于排放治理的严格实施,出台国三及以下排放车辆限行的地区不断增加,与此同时,部分地区将提前实施国六排放法规,加速老旧车辆置换速度。在排放治理的强力推动下,我们预计即便宏观经济、基建投资边际走弱,本轮重卡销量也不会出现2011年那样的断崖式下滑,18-19年重卡销量有望保持平稳。 盈利能力增强,业绩有望持续超预期 公司作为重卡发动机龙头企业,近两年来公司重卡发动机市占率和销量均不断提升,市占率由2015年的21%攀升至2018Q1的35%。未来几年,公司由于发动机市占率提升、重卡大马力化发展盈利能力提升、非道路市场高景气持续等多重因素,公司业绩或将不断超预期。 低估的国际化行业龙头 公司是国内重卡和工程机械核心零部件供应商,拥有重卡黄金产业链,同时公司液压系统、叉车、智能物流与公司动力总成等业务的协同效益持续显现,是稀缺的高端制造龙头标的。公司坐拥重卡和工程车市场容量最大的中国市场,同时一路一带市场发展空间广阔,未来发展前景可与康明斯、卡特彼勒等一流巨头比肩,而公司目前估值不及国际同行的一半,考虑到公司的行业地位和长远发展前景,我们认为公司估值修复空间大。维持“推荐”评级。 风险提示 国三治理政策执行力度不及预期,经济下滑超预期。
长安汽车 交运设备行业 2018-07-17 7.87 -- -- 8.22 4.45%
8.22 4.45% -- 详细
长安福特销量大幅下滑,业绩低于预期 根据预告,公司二季度实现净利润约1.1-3.1亿元,以中值计同比下滑90.5%,大幅低于预期,主要原因是长安福特的下滑的超出预期。 长安福特销量仍未触底,长安马自达表现平稳 长安福特上半年实现销量22.77万辆,同比下降39%,Q2销量9.73万辆,同比下降43.5%。全系列车型均出现了大幅下跌,其原因可能与近期的中美贸易争端有关,但更主要的还在于长安福特自身产品因素。在车型迭代加快,消费者年轻化趋势下,长安福特产品需要全面革新以适应国内消费趋势的变化。在新车型加速推出前,长安福特销量难言见底,四季度全新福克斯上市后会带来起色。从盈利看,当前销量下,长安福特已经在盈亏平衡线附近。上半年长安马自达销量基本持平,表现平稳。 自主品牌触底回升,正待持续发力 17年底至今,长安品牌推出的睿骋CC、全新逸动、新75一系列新车型和换代车型,有力推动了产品结构向上,均价有较大提升,盈利能力也有所回升,但睿骋CC和CS55等车型销量未达预期,待下半年持续发力。 下调至“推荐”评级 考虑到长安福特下滑超出预期和长安自主品牌新车型未达预期的影响,我们下调公司收入和盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.88、1.19和1.37元,PE分别为9.4、7和6倍,下调评级至“推荐”。 风险提示 行业销量下行压力;长安品牌转型不达预期;长安福特继续大幅下滑。
*ST船舶 交运设备行业 2018-07-02 9.35 -- -- 11.30 20.86%
11.44 22.35% -- 详细
国内造船龙头,估值历史底部*ST船舶工业股份有限公司前身为沪东重机,于1998年上海证交所上市,主营业务为船用柴油机及备配件、机电设备等。其控股股东为中船工业集团。在世界十大民用造船企业集团中,中国船舶工业集团公司规模名列第一,在国内民船领域优势明显,具有较强的长远发展后劲。公司估值目前处于十几年来最低,行业回暖背景下,公司估值有望形成长期底部,未来几年将持续反转。 供求关系边际改善,航运业和造船业有望进入良性复苏阶段1)需求侧航运端:18年运力需求增速首次大于运力供给增速,在供给收缩的背景下,运价呈现恢复迹象。BDI指数自2016年2月创历史新低以来持续上涨,2017年11月首次超过1750点。从底部最大上涨幅度超过6倍,航运进入稳定复苏期。2)供给侧造船端:航运复苏传导至下游造船行业。与此同时,19年开始将陆续实施多项能效环保国际公约标准。公约将加大老旧船只的拆船率,造船订单未来几年有望快速增长。 供给侧改革和国企混改,行业龙头受益大。 过去十年,中国在全球造船的份额不断提升,成为第一大造船大国,世界造船重心加速向中国转移。中国造船行业在供给侧改革的同时,也在向高端船型突破。作为国内民船造船龙头,技术实力最强,受益明显。另外,中船工业集团为首批混改试点,集团资产证券化率要由当前39%到2020年提升至70%,仍有较大空间。江南造船厂和沪东中华为旗下优质资产,存注入上市公司预期。预计2018-2020年营收有望达163.7、196.8、236.9亿元; 实现净利润2.29、3.91、5.88亿元。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示1)行业回暖不及预期;2)供给侧改革国际强约实施不及预期。
潍柴动力 机械行业 2018-05-18 8.21 -- -- 9.89 17.04%
9.61 17.05%
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重卡行业仍然维持较高景气度 年初我们曾担心在治超新政牵引车置换周期结束后,重卡将面临较大的下行风险。但根据最近几个月行业调研的情况来看,行业仍然维持较高景气度。主要原因是:尽管半挂牵引车销量下降,但工程类重卡和重卡货车接力增长。特别是重卡货车,成了继重卡牵引车和工程类重卡之后的又一新的增长亮点。在重卡细分品类2018年销量占比中,重卡货车销量同比提升10个百分点左右。随着治超法规和排放治理的常态化严格实施,在工程类重卡和重卡货车销量的有力拉动下,预计2-3季度行业稳定性超预期。 重卡发动机龙头,市占率和柴油机大功率化带来盈利能力的大幅提升 公司作为重卡发动机龙头企业,在重卡行业复苏的过程中,公司通过提升产品品质,强化与战略客户合作,取得了市占率和销量均大幅提升的良好局面。市占率由2015年的21%攀升至2018Q1的35%。同时由于客户对重卡的经济性和舒适性要求不断增长,柴油机向大马力发展成为新的行业趋势。大马力柴油机单车价值和利润率均大幅提升。有助于公司抵御周期性波动,实现业绩的超预期增长。 多元化发展结硕果,海外业务占比持续提升,成长快 公司海外叉车和仓储技术服务板块的营业收入和净利润的比重不断提高,凯傲拥有130万辆叉车保有量,德马泰克拥有6000家客户。庞大的客户群体和数据库、先进的融资租赁模式、完善的售后服务使得该业务保持稳定增长;林德液压在工程机械持续旺销的带动下,也呈现强劲增长态势。 盈利预测 我们预计公司2018-2020年净利润分别为78.77亿元、86.50亿元和96.10亿元,EPS分别为0.99、1.08和1.20元,PE分别为8.43、7.67和6.91倍。首次覆盖、给予“推荐”评级。 风险提示 商用车市场下滑超预期;新能源汽车和尾气处理销量不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2018-05-14 9.46 -- -- 10.30 8.88%
10.30 8.88%
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银轮股份(002126)关于成为吉利新源汽车指定供应商的公告:银轮股份与吉利汽车零部件采购有限公司签订PMA纯电动平台热交换总成的供应商定点合同,成为吉利PMA纯电动平台热交换总成产品指定供应商。公司将为PMA平台的车型提供热交换总成产品,预计2021年开始供货,量产周期内合计供货量预计约为338万套。 投资要点: 进入吉利新能源体系,新能源板块业务拓展取得新进展。 吉利PMA平台是吉利与沃尔沃联合开发的新型模块化基础架构,基于此架构,公司将推出10余款新车,包含A+级CUV、A0级跨界车、A/B级轿车以及B级SUV。这次取得吉利PMA平台热交换器总成的定点采购合同,是公司拓展新能源汽车热管理市场取得的重要突破。 新能源增长潜力大,是公司未来转型的方向。 公司是换热器领域细分龙头,产品得到业界一致认可。新能源客户既有电池企业宁德时代、国轩高科、比亚迪等,也有诸多布局新能源的传统整车厂家,如广汽、吉利汽车,还有造车新势力,客户群广泛。在新能源汽车销量快速增长的背景下,相关业务也有望成为公司未来几年增速最快,最有潜力的业务。根据测算,18年-20年公司新能源汽车板块业务预计可达1.5、3.5、7.5亿元。2021年,新项目助力新增长。 业务多点开花,未来几年高成长确定。 未来几年排放升级、进入合资配套体系,新能源汽车业务拓展,公司长期看点多多,业绩增长较为确定。我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.09亿元、5.18亿元和6.46亿元,EPS分别为0.51、0.65和0.81元,PE分别为17.80、14.08和11.29倍。维持“推荐”评级。
郑煤机 机械行业 2018-05-07 6.25 -- -- 6.57 4.12%
6.51 4.16%
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煤机和汽车零部件业务受益下游景气,均超出预期 一季度公司煤炭机械业务实现收入15亿元,同比增长74.5%。汽车零部件业务实现收入10.1亿元,预计同比增长30%以上,两者均超出预期,煤机业务的高弹性特征充分显现。 煤机业务仍处于景气高位,全年收入将大幅增长 公司煤机业务实现净利润1.23亿元,同比增长70.97%,净利润率修复至8.2%,比2017年提升1.3个百分点。一季度煤炭行业固定资产投资完成额累计同比增长3.7%,同比转正,煤炭价格继续维持高位,煤炭企业利润大幅增长,为煤炭企业的资本支出增长奠定了良好的基础。公司一季度预收账款10.44亿元,环比增长28.3%,表明下游需求强劲,订单交付仍有压力。作为液压支架龙头,市场份额有进一步提升空间,预计全年煤机收入增长30%左右。 汽车零部件业务受重卡一季度增长,表现强势 受益于重卡为主的商用车的强劲复苏,公司汽车零部件业务17年大幅增长。18年一季度重卡行业在高基数下增速仍然表现较好,同比增长11%,汽车零部件业务实现净利润9769.1万元,净利润率维持在较高水平。4月份开始,重卡行业进入淡季,预计全年重卡销量将有所下滑,公司汽车零部件业务增速会逐步回落,但预计全年仍然实现稳定增长。 SGHolding短期仍会对利润造成负面影响 一季度对SGholding的股权已经完成过户,但交割审计和评估工作还在进行中,因此未进行并表。一季度SGHolding的海外收购平台的管理费用和长期借款的财务费用合计产生4232.3万元的亏损,预计18年仍会对利润产生负面影响。 维持“推荐”评级 暂不考虑SGholding的业绩贡献,煤机业务超预期,上调盈利预测,预计公司2018-2020年净利润为6.72亿、8.31亿元和9.34亿元,EPS分别为0.39、0.48和0.54元,对应PE分别为18.2、14.7及13.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、煤价大幅下跌;2、收购整合不及预期;3、钢铁等原材料价格上涨。
信捷电气 电子元器件行业 2018-05-04 29.75 -- -- 33.96 13.54%
33.77 13.51%
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事件: 公司公布2018年一季报,公司2018年实现收入1.16亿元,同比增长28.76%,归属净利润2732.5万元,同比增长9.65%,扣非后净利润2387.3万元,同比增长14.08%,基本每股收益0.19元。 投资要点: PLC和伺服驱动继续发力,收入增长符合预期 一季度在小型PLC和伺服系统的带动下,公司收入继续高速增长。一季度末预收账款2268.2万元,同比增长74%,环比增长23.5%,显示下游需求仍然较好。18年纺织机械、电子设备等下游行业减速,工控行业需求相比17年增速回落,但自动化需求的提升将持续,公司所在的PLC和伺服驱动系统行业长期需求向好。短期内公司以PLC带动伺服的战略效果显著,伺服系统业务将成为公司近三年来的最大看点。 毛利率下降和所得税共同影响利润增速 一季度公司综合毛利率41%,同比提升3个百分点,环比提升0.8个百分点,主要由两方面原因造成,一是公司产品结构的变化,伺服系统收入占比提升,毛利率较低。另一方面,原材料价格的上升也对公司造成一些负面影响。一季度公司所得税仍按照25%预提,影响利润300万左右,在本年度高新技术企业认证完成后将按照15%计提。 维持“推荐”评级 维持盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为1.14、1.44、1.75元,市盈率分别为27倍、21倍、17倍,公司发展战略明确,行业景气持续,维持“推荐”评级。 风险提示 1、宏观经经济下滑;2、PLC业务毛利率下滑风险;3、伺服电机和智能装置开拓不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2018-05-03 8.60 -- -- 9.98 16.05%
10.30 19.77%
详细
盈利能力强,增长质量高 公司Q1营收同比增长29.53%,营收快速增长。营收快速增长主要来源于公司各项业务的良性发展,主要体现在两个方面,一是公司配套工程机械及商用车业务继续保持较大增幅;二是配套乘用车业务保持平稳增长。由于原材料价格持续上涨,Q1公司毛利下降0.22%,但公司合理控制三费(Q1同比降0.58%)的情况下,公司Q1净利小幅上升(同比增0.29%)。 短期或有压力,长期增长无忧 公司预计2018年上半年的归母净利润同比增速为15%-30%,即预计Q2单季净利同比增长2.3%-30.8%。Q2公司业绩或面临压力,主要原因是受重卡牵引车下滑的影响,重卡销量增速预计四月起开始持续放缓,极有可能出现负增长。同时成本端压力凸显,公司主要原材料之一的铝金属,由于俄铝(铝产量占全球产量约9%)受制裁以及国内供给侧改革,铝价可能较长时间维持高位,对公司成本端形成压力。但由于公司各项业务的良性发展使得公司有着较强的盈利稳定性,长期稳定增长无忧。 18年多点开花,未来几年高成长确定 未来几年排放升级、进入合资配套体系,新能源汽车业务拓展,公司长期看点多多,业绩增长较为确定。特别是新能源汽车板块业务,2019年以后预计将明显放量。我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.09亿元、5.18亿元和6.46亿元,EPS分别为0.51、0.65和0.81元,PE分别为17.80、14.08和11.29倍。维持“推荐”评级。 风险提示 商用车市场下滑超预期;新能源汽车和尾气处理销量不及预期。
国轩高科 电力设备行业 2018-05-02 17.02 -- -- 18.76 9.39%
18.62 9.40%
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事件: 公司发布年报及一季报,17年实现收入48.38亿元,同比增长1.68%,归属净利润8.38亿元,同比下降18.71%,扣非净利润5.29亿元,同比下降44.52%,基本每股收益0.95元。18年一季度实现营收10.60亿元,同比下降4.32%,归属净利润1.33亿元,同比下降20.33%,基本每股收益0.14元。公司预计上半年实现净利润3.8-4.8亿元,同比增长-14.6%到7.87%。 投资要点: 动力电池价格和毛利率均有较大下滑,业绩低于预期 公司业绩低于我们预期,主要因为出货量增长低于预期并计提了较多的坏账损失所致。同时在动力电池价格大幅下滑和原材料价格高企的背景下,公司毛利率出现了较大下滑,一季度综合毛利率降至32.9%,同比下降5.1个百分点,环比下降13个百分点。二季度业绩中值2.69亿元,环比有大幅改善。 2017年出货2.5GWh,同比增长21.2% 2017年公司动力电池业务实现销售收入40.61亿元,同比下降0.34%,毛利率39.81%,同比下降8.9个百分点。根据披露,公司2017年实现动力电池组销量7.5亿Ah,约2.5GWh,同比增长21.2%,销售均价1.64元/Wh,同比下降20.4%。2017年公司动力电池组成本0.98元/Wh,同比下降7.1%。从行业来看,根据高工锂电数据,2017年全年动力电池装机量36.2GWh,同比增长29%,以此推算公司市场占有率6.91%,份额略有下滑。17年公司实际出货量低于我们预期,主要因为对中通(交付4.34亿/合同金额13.3亿)、北汽新能源(交付3.75亿/合同金额18.75亿)、南京金龙(1551万/14.9亿)几大核心客户的销售较低。 18年动力电池需求仍有增长,价格继续大幅下滑 18年新能源汽车销售预计将增长50%,在补贴调整过渡期,上半年冲量明显,A00级乘用车大幅放量,预计全年动力电池装机量增长20%以上。公司的核心客户江淮汽车、北汽新能源等销量均有大幅增长,新开拓的奇瑞、吉利等客户也将逐步上量,因此预计公司全年销量增长25%左右。价格方面,预计全年均价将下滑20%左右。成本方面,碳酸锂价格的逐步回落和公司原材料配套的提升将有助于成本端改善,但毛利率的下滑是大势所趋,全年预计仍将下降5个百分点左右。 产能充足,三元占比快速提升 目前公司产能充足,18年新产能投放后,三元产能占比会迅速提升。公司计划18年投产622材料的三元动力电池产品,后续811三元产品也将陆续推出,能量密度将快速提升。公司在乘用车领域的市场份额也将获得稳步提升。 备货导致存货及预付账款大幅增长,费用控制较好 17年公司存货15.15亿元,同比大幅增长220%,其中库存商品10亿左右,约9亿Wh。18Q1存货进一步增长至17.5亿,主要为上半年的备货所致,预计二季度末库存可以大幅消减。17年公司销售费用同比下降11.8%,管理费用增长11.34%,主要因为研发费用增加,总体看费用控制较好。 维持“推荐”评级 考虑到价格和毛利率下滑因素,下调盈利预测预,预计18-20年净利润为7.41、7.86和8.83亿元,每股EPS分别为0.65、0.69和0.78元,PE分别为29、27、24倍,近1-2年来动力电池行业进入调整时期,竞争加剧,公司面临较大的业绩压力,但我们仍看好行业的长期空间,维持“推荐”评级。
长安汽车 交运设备行业 2018-04-30 9.79 -- -- 10.73 4.07%
10.19 4.09%
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公司发布一季报,一季度实现营收200.1亿元,同比增长13.26%,归属净利润13.92亿元,同比下降42.04%,扣非后净利润8.97亿元,同比下降60.52%,基本每股收益0.29元。 投资要点: 一季度收入增长符合预期,自主盈利修复弱于预期 长安品牌一季度销量约40万辆,同比下降13%,但收入增长13.6%,单车均价提升至5万元,增长30%。一季度睿骋CC、CS55和全新逸动贡献了主要的增量,并有效提升了均价,同时长安低端车型继续大幅萎缩。一季度公司毛利率12%,同环比分别下降3.2和4.1个百分点,盈利修复弱于预期,预计二季度新CS75和全新逸动放量后会有明显改善。 投资收益同比下滑48.3% 合资企业贡献投资收益11.48亿元,同比下滑48.3%。一季度长安福特销售13.05万辆,同比下滑35%。长安马自达销售4.61万辆,同比下降4.36%。推算长安福特净利润下滑约50%,长安马自达基本持平。二季度长安福特低基数下下滑减缓,净利润环比有望维持。 长安全新品牌战略发布,自主向上持续 4月23日长安在北京举行了战略发布会,宣布成立4个独立品牌,重新梳理品牌以满足客户多样化需求。伴随着18年长安多款新车型的推出,长安新一轮的产品周期已经开始,自主将持续向上。 维持“强烈推荐”评级 维持盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为1.54、1.80、2.04元,对应目前的PE估值水平分别是6.7、5.8和5.1倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示 汽车行业销量下行;长安品牌转型不达预期;长安福特继续大幅下滑。
中国中车 交运设备行业 2018-04-30 9.56 -- -- 9.80 0.51%
9.61 0.52%
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事件: 公司发布一季报,一季度实现营收329.2亿元,同比下降1.99%,净利润12.7亿,同比增长10.36%,扣非后净利润10.10亿,同比增长8.84%,基本每股收益0.04元。 投资要点: 铁路装备交付明显增长,业绩如期回暖, 一季度是公司交付淡季,公司收入下降主要因为业务战略调整主动缩减物流规模使现代服务业收入出现较大下滑。铁路装备在动车组交付提升的带动下回暖明显。铁路装备业务实现营收158.6亿元,同比增长21.05%。细分来看,动车组收入111.7亿元,同比增长55.1%,机车收入21.55亿元,同比增长38%,客车和货车业务有所下降。城轨与城市基础设施业务的营业收入52.49亿元,比上年同期减少4.63%,主要因为城轨车辆交付减少。新产业收入82.79亿元,同比下降6.79%。2017年和2018年1季度,公司在手订单增长明显,全年动车组交付量将持续回暖,预计将重回高位,同时动车组高级修业务正在持续放量,动车组业务将是公司近期最大增长点。 毛利率基本持平,后续仍有改善空间 一季度公司综合毛利率22.7%,同比增长0.6个百分点,主要因为铁路装备业务占比提升,后续随着动车组收入占比的继续提升,公司毛利率仍有改善空间。 维持“推荐”评级 维持盈利预测,预计18-20年公司净利润分别为123亿元,144亿元和170亿元,EPS分别为0.43、0.50和0.59元,PE分别为22.2倍、19.0和16.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、铁总招标不达预期;2、南北车合并后整合效果不达预期。
贝斯特 交运设备行业 2018-04-30 17.85 -- -- 23.43 30.02%
23.22 30.08%
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公司公布一季报,一季度实现收入1.77亿元,同比增长22.17%,实现净利润3148.3万元,同比增长2.29%,扣非后净利润2737.4万元,同比下降1.37%,基本每股收益0.16元。 投资要点: 营收端表现较好,毛利率平稳 公司营收增长较快,其中国内市场销售收入1.09亿元,比上年同期增长27.95%,国外市场销售收入6,785.2万元,比上年同期增长13.91%。分业务来看,一季度汽车行业产销量增长平稳,涡轮增压渗透率稳步提升,公司汽车零部件业务保持稳定增长。工装及自动化产品增长较快,带动公司营收增长较快。一季度公司综合毛利率37.8%,同比下降2.6个百分点,环比下降0.6个百分点,与17年全年持平。毛利率同比下降主要因为公司产品结构变化,工装及自动化产品占比提升所致。 财务费用及资产损失增长较快 期间费用率保持平稳,财务费用由于汇兑损益增长386万,资产减值损失增加157.6万,两者合计影响净利润544万,是导致利润增速较低的主要原因。18年人民币兑美元持续走强的概率不大,因此全年汇兑损益影响有限。由于设备类产品回款较慢,为应对原材料升值,公司也多付了部分账款,导致一季度现金流为负。 维持“推荐”评级 预计公司18-20年实现每股收益0.78、0.92和1.03元,对应市盈率24、20和18倍。公司涡轮增压器业务增长持续,工装及自动化业务迅速放量成为新增长点,维持“推荐”评级。 风险提示 1、整车产销量下滑;2、渗透率不及预期;3、智能制造转型不成功。
华宏科技 机械行业 2018-04-30 12.31 -- -- 23.07 9.86%
13.52 9.83%
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公司于4月24晚公布2017年年报和2018年一季报,公司2017年实现收入13亿元,同比增长29.28%,归属净利润1.24亿元,同比增长96.58%,扣非后净利润1.06亿元,同比增长97.72%,基本每股收益0.592元。公司年度分配预案为每10 股派发现金红利0.80 元(税前)转增7股。2018年公司实现收入3.3亿元,同比增长30.66%,实现净利润2974.2万元,同比增长141.83%,扣非后净利润2619.9万元,同比增长144.83%,基本每股收益0.142元。 投资要点: 废钢加工设备市场持续景气,经营指标全面转好。 在废钢加工设备持续景气的推动下,公司2017年收入净利润实现了大幅增长,扭转了废钢加工设备业务近几年来的亏损局面。公司各项经营指标全面好转,一季度废钢加工景气度继续攀升,预付款项、存货及预收账款环比17年Q4大幅增长,反映在手订单量仍在持续扩张中,净利润增长142%。公司计划18年实现收入18亿,净利润2亿,我们认为目前来看实现概率很高。 废钢加工设备量价齐升,供不应求。 17年公司废钢加工设备实现收入5.33亿元,同比增长80.3%,毛利率20.57%,同比大幅增加了6.6个百分点,呈现量价齐升的局面,一季度仍然保持高景气状态,废钢加工设备仍处于供不应求的情况。17年公司废钢加工设备销售2326台,同比增长60.4%,均价22.9万元/台,同比增长12.6%,表明公司设备向大型化发展的趋势。废钢加工设备的产品结构直接影响毛利率水平,大型设备毛利率水平较好,目前公司在手订单中大型设备居多,因此参照公司历史高点24-25%的毛利率水平,我们预计18年公司废钢加工设备毛利率仍有提升空间。 废钢价格维持高位,废钢加工设备长期空间明确 17年环保整治及供给侧改革的发力,对地条钢的清查,使得钢铁价格大幅回升,目前国内1.4亿吨地条钢已全面出清,在这一背景下,钢铁行业产能利用率大幅提升,废钢价格触底反弹,带动了废钢加工设备需求增长。当前废钢价格虽有回落,但仍维持高位,废钢加工企业的盈利能力仍能保持,因此对18年废钢加工设备仍全面看好。长期来看,参照国外发达国家的历史,废钢利用在钢铁生产中会占据主要地位,国内废钢的利用率还有较大提升空间。在2020年左右,国内废钢铁将迎来一轮产出的高峰时期,废钢的利用率的不断提升对废钢加工设备形成长期利好。 电梯零部件业务保持平稳 17年公司并购的电梯零部件公司威尔曼实现收入5.78亿元,同比增长18.75%,毛利率30.48%,基本持平,全年实现净利润9917.5万元,完成业绩承诺。威尔曼为迅达、通力等国际电梯巨头的信号系统的主要供应商之一,客户优质。17年房地产市场的回暖将对公司18年业绩形成较好支撑。我们预计威尔曼18年业绩将保持平稳。 维持“推荐”评级 我们预计公司18-20年EPS分别为0.93、0.99和1.06元,对应PE分别为22、21和19倍。公司为废钢资源回收龙头,维持“推荐”评级 风险提示 1、废钢价格大幅下滑;2、电梯零部件业务不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名