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马松

国联证券

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亿纬锂能 电子元器件行业 2018-09-13 12.47 -- -- 15.15 21.49% -- 15.15 21.49% -- 详细
事件: 公司三季度业绩实现净利润1.65-1.77亿元,同比增长82%-95%。1-9月份实现归母净利润3.24-3.36亿元,同比增长0.2%-3.83%。 投资要点: 麦克韦尔业绩超预期增长扣除去年同期转让麦克韦尔的投资收益,公司前三季度业绩增长61%-67%三季度业绩超出预期,主要因为麦克韦尔业绩实现超预期增长。麦克韦尔电子烟产品主要出口欧美地区,从历史情况看,三四季度是旺季,下半年业绩会远高于上半年。麦克韦尔上半年已经实现业绩1.98亿元,正常情况下,全年会在5个亿左右。但从三季度预告来看,我们预计麦克韦尔前三季度业绩将超过4.5亿元。由于公司大部分产品出口美国,受到中美贸易摩擦的不确定性影响较大,不排除贸易商为应对而提前备货的情形。如果贸易摩擦全面升级至出口美国所有商品,会对麦克韦尔产生较大不利影响。 动力电池稳步前进,圆柱三元逐步减亏动力电池方面,公司在获得戴姆勒订单后将大大助力公司的产品控制和市场拓展。已经投产的三元圆柱电池业务在电动工具市场的开拓卓有成效,目前产能利用率逐步上升,经营亏损有所减少,预计四季度还将进一步减亏。此外储能电池业务也在快速突破,未来三年增长确定高。 维持“推荐”评级考虑麦克韦尔超预期,我们上调公司业绩预测,预计公司18-19年公司EPS分别为0.56、0.70、0.85元,对应PE分别为22、18、14倍,股价大幅回调后公司投资价值凸显,维持“推荐”评级。 风险提示 1、贸易战全面升级;2、动力电池市场拓展不及预期;3、政策变动。
长安汽车 交运设备行业 2018-09-05 6.96 -- -- 7.47 7.33%
7.47 7.33% -- 详细
事件: 公司发布半年报,上半年实现营收356.43亿元,同比增长6.22%,实现净利润16.1亿元,同比下降65.16%,扣非后净利润6.96亿元,同比下降80.44%,基本每股收益0.34元。 投资要点: 受长安福特影响,二季度业绩大幅下滑。 公司二季度收入同比下降1.61%,归母净利润下降90.2%,投资收益下降86.7%。上半年长安福特净利润同比下降72.8%,二季度基本接近盈亏平衡点,长安自主二季度亏损约1个亿,相比一季度亏损有所扩大。 长安自主毛利率持平,销售费用提升较多。 上半年长安汽车收入343.7亿元,同比增长5.61%,单车销售均价显著提升,毛利率12.47%,同比略降0.22个百分点。上半年长安品牌汽车销售70万辆,同比下降约4%,扭转了去年大幅下滑的态势。由于CS75、逸动等主要车型处于换代周期之中,销量表现不及预期,因此二季度长安自主营收有所下滑,毛利率环比一季度改善明显,但同比基本持平,改善情况低于我们预期。随着换代车型逐步上量,预计三季度毛利率会有所修复。费用率方面,上半年管理费用同比增长20.7%,主要因为职工薪酬增加较快,与研发投入加大有关。销售费用同比增长26.9%,增加5个亿,主要是车型换代期间公司投入了大量的广告宣传以及对旧车型促销导致了促销及广告费同比增加了7.3亿。 长安品牌新车型有序推出,智能化战略加速推进。 自去年12月底睿骋CC上市开始,长安品牌乘用车开启了一轮新的产品周期。轿车方面,虽然睿骋CC销量不达预期,但4月份上市的新一代逸动表现良好。成都车展前夕,新二代逸动XT正式宣布上市,价格7.79-10.99万,配置丰富,配合已经上市的第二代逸动及逸动DT将有力巩固公司轿车市场。SUV方面,CS75中期大改款已经上市,产能正逐步爬坡。CS35成为销量担当。成都车展上,公司与腾讯合作开发的CS35Plus将正式上市,该车型将充分利用腾讯及微信的社交属性,打造社交SUV的标签,有潜力成为爆款SUV。欧尚品牌全新设计的COS1°也将于9月上市,表现亦值得期待。8月24日,公司在重庆智博会发布了“北斗天枢”智能战略,提出了到2025年长安智能汽车发展的路线图,到2020年将不再生产非联网汽车,进一步表明公司拥抱智能化大潮的态度。9月底,搭载长安自主研发的IACC智能驾驶辅助系统的CS55将开始销售,公司在智能化领域已经走在国内车企前列。 长安福特在新车型推出前下滑难止。 上半年长安福特实现营业收入306.4亿元,同比下降38%,净利润17.5亿元,同比下降72%。1-6月长安福特销售新车22.77万辆,同比下降39%。目前福特也在加快向国内导入新车型,同时积极调整营销模式。全新一代福克斯将于10月份正式上市,2019年全新SUV和林肯国产化车型上市,预计四季度长安福特销售会有所好转。 长安马自达平稳增长,CX-8年底上市。 上半年长安马自达实现营收110.7亿元,同比增长1.9%,实现净利润12.7亿元,同比增长5.74%。1-6月长安马自达销售新车9.02万辆,同比略降1%。下半年车市下行压力加大,公司面临压力,年底的CX-8上市将带来新的增长。 长安PSA亏损再度扩大。 长安PSA上半年实现营收4.57亿元,亏损3.43亿元。新上市的DS7表现远远不及预期,短期内减亏困难。 维持“推荐”评级。 预计2018-2020年EPS分别为0.88、1.19和1.37元,PE分别为8、6和5倍,公司业绩低点已在二季度显现,困难时期尚未过去,但股价的大幅下滑已经充分反映了对未来的悲观预期。体系能力是车企持续发展的根本,产品周期只是表象,福特以及长安多年造车形成的强大体系能力仍在,维持“推荐”评级。 风险提示。 1、行业销量下行压力加大;2、长安品牌转型不达预期;3、长安福特继续大幅下滑。
国轩高科 电力设备行业 2018-09-05 13.09 -- -- 14.58 11.38%
14.58 11.38% -- 详细
事件: 公司发布半年报,上半年实现收入26.07亿元,同比增长8.76%,实现净利润4.66亿元,同比增长4.57%,扣非后净利润2.64亿元,同比下滑28.9%,基本每股收益0.41元。公司预计1-9月份净利润6.41-7亿元,同比增长0.21%-9.43%。 投资要点: 二季度收入加速增长,三季度有望进一步好转 公司二季度实现收入15.47亿元,同比增长20%,净利润3.05亿元,扣除政府补贴1.03亿及国轩股权转让的6000万后,实际净利润约1.42亿元,在可比口径下,同比下降14.4%,环比一季度大幅好转。根据业绩预告,三季度实现利润中值在2.05亿元,考虑到三季度非经常性损益较少,预计实际实现的经营利润将比二季度进一步好转。 动力电池出货量大幅增长,毛利率有所下滑 上半年公司动力电池组收入22.05亿元,同比增长8.71%,毛利率32.47%,同比下降5.4个百分点。根据统计,上半年国内公司动力电池装机量约15.5GWh,公司装机量0.91GWh,占比约6%,排名第三。预计上半年公司实现出货量约1.5GWh,其中三元0.2GWh左右。由于三元出货量较小,毛利率还较低,拖累了公司整体毛利率。扣除三元电池的影响后,预计公司磷酸铁锂动力电池的毛利率同比下降3个百分点左右,在价格大幅下降的背景下,公司成本控制能力仍然较好。 乘用车客户开拓顺利,三元占比有望稳步提升 目前公司已经与江淮和北汽新能源形成了长期稳定的供货关系,上半年公司对众泰的三元动力电池实现了批量的订单交付,随着下半年高续航里程车型的放量,公司对众泰的出货量会加速提升。同时公司与奇瑞、吉利等新客户的合作开发也逐步取得突破,预计下半年会有部分订单。目前青岛国轩、合肥国轩各一条年产1GWh三元电池生产线升级改造已完成,在青岛的三元电池产线已经通过验收,评价良好。合肥国轩电池年产4GWh三元电池生产线在2018年下半年投产,届时公司会有6GWh三元动力电池产线,产能充足。随着乘用车客户的突破,公司三元电池占比会稳步提升,毛利率也将逐步修复至合理水平。 产品开发成效显著,磷酸铁锂在物流车和储能市场逐步放量 公司通过材料体系优化和结构设计等等措施,已经开发出单体能量密度超180Wh/kg的磷酸铁锂电芯,实现与三元电池系统相近密度。同时公司三元622电芯单体能量密度超过210Wh/kg,更高能量密度的电芯的开发量产 也在稳步推进中。在物流车领域,磷酸铁锂正在发力,报告期内公司大力开拓物流车客户。近几批的新能源汽车公告中,公司有数十款物流车的车型。上半年由于补贴因素,物流车还未正常出货,下半年补贴新政下,估计物流车仍会快速放量,为公司全年带来较大弹性增量。储能领域,公司已经获得了批量的订单,如与山东电工电气集团承建的长旺储能电站项目。同时公司与上海电气的合作也在快速推进,预计19年储能会有较大进展。 碳酸锂价格大幅下行,有望缓解成本压力 上半年在供给增加同时需求平稳的情况下,碳酸锂价格大幅回调,目前不含税价格已经降至8万元/吨,同比下降30%以上,未来有望继续下行。钴价格也有小幅回调。原材料价格的大幅下降将大大缓解行业的成本压力,对电池行业偏利好。 维持“推荐”评级 考虑到公司确认的苏州国轩的股权转让收益和政府补助,我们上调公司18年盈利预测,预计18-20年公司EPS分别为0.74、0.77和0.88元,PE分别为18、17和15倍。由于竞争加剧和降价的压力,公司短期内业绩压力较大,但长期看降价会带来需求的快速扩张,行业未来空间巨大,目前股价处于底部位置,维持“推荐”评级。 风险提示 1、新能源汽车销量不及预期;2、电池价格下滑超预期;3、电池安全事故。
潍柴动力 机械行业 2018-09-04 8.00 -- -- 8.72 9.00%
8.72 9.00% -- 详细
18H1重卡行业高景气,三费同比大幅降低 18H1在各地排放治理日趋严格的背景下,上半年重卡销量维持高景气度,累计实现销售67.2万辆,同比增长15.1%。公司共销售重卡用发动机19.4万台,同比增长8.9%。营收同比增长13.8%,归母净利同比增长65.8%。归母净利润增速大幅高于营收增速,主要是毛利率提升、费用率下降。上半年,公司产品毛利率同比提升0.6%,产品盈利能力提升;另外益于产品竞争力和规模效益,期间费用率明显降低,销售费用率同比降低0.37pct,管理费用率同比降低2.46pct。 蓝天保卫战和排放升级发力,公司业绩韧性超预期 6月27日,国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,计划2019年7月1日起,重点区域大力推进国三及以下排放标准营运柴油货车提前淘汰更新,严格管控高排放非道路移动机械。我们预计蓝天保卫战背景下,目前仍有250-280万辆国三及以下排放车辆需要治理,重卡未来两年销量仍有望维持较高水平,非道路市场19年仍有望高增长。 另外,在7月3日,生态环境部发布《重型柴油车污染物排放限值及测量方法(中国第六阶段)》公告,国六标准正式发布,重点地区将提前实施,加速行业洗牌。在排放升级日趋严格的背景下,公司由于前瞻布局,系列化的开发更高标准的道路和非道路发动机,有望先行受益。与此同时,柴油机向大马力发展成为新的行业趋势,大马力柴油机单车价值和利润率均大幅提升。多重利好有助于公司抵御周期性波动,公司的业绩韧性有望持续超预期。 多元化发展结硕果,海外业务稳健增长 上半年KION实现净利润8.9亿元人民币,同比增长36%,远超市场预期。凯傲拥有130万辆叉车保有量,德马泰克拥有6000家客户。庞大的客户群体和数据库、先进的融资租赁模式、完善的售后服务使得该业务保持稳定增长。另外林德液压在工程机械配套领域不断取得突破,有望保持高增长。 维持“推荐”评级 我们预计公司2018-2020年净利润分别为78.77亿元、86.50亿元和96.10亿元,EPS分别为0.99、1.08和1.20元,PE分别为7.94、7.23和6.51倍。维持“推荐”评级。 风险提示 重卡下滑超预期;道路和非道路排放升级低于预期。
长城汽车 交运设备行业 2018-09-04 7.10 -- -- 8.12 14.37%
8.12 14.37% -- 详细
二季度营收增速加快,盈利能力持续修复 公司二季度实现营收221.1亿元,同比增长23.2%,增速相比Q1的13.95%有所加速,二季度实现归母净利润16.2亿元,同比增长248%。综合毛利率为20.77%,同比增加0.9个百分点。上半年利润大增来自于营收、毛利率增加、管理费用降低、汽车金融发力多个因素共同作用。 上半年哈弗系列SUV表现平淡 上半年哈弗系列SUV实现销量32.53万辆,同比下降17.55%,其中小型SUV哈弗H1、H2同比下滑60-70%,消费升级趋势明显。H7、H8等大型SUV由于产品力不足,销量同比下降70%。主力车型H6上半年销售21.9万辆,同比下降3.49%。3月底全新的H4上市,提供红蓝标不同外形的车型,进一步占领细分市场。在下半年车市下行压力巨大,同时消费者对SUV车型的偏好降低以及合资品牌新SUV密集上市的影响下,H6面临激烈的竞争压力。预计全年哈弗系列SUV销售同比下滑30%左右。 哈弗F系列即将上市,定位年轻化 定位于更加年轻化的哈弗F系列已经于日前发布,未来将取代哈弗的红蓝标战略,将细分市场战略进一步明晰。先期发布的F5和F7已经全面开启预售,在外观和配置上更加有特点。在消费群体日益年轻化、市场需求多样化的当下,哈弗F系列的发布正当其时,看好F系列的发展。 Wey表现低于预期,VV6上市进一步填充细分市场 1-6月VV7和VV5共实现销量76574辆,高端品牌的推出取得了初步的成功。虽然销量仍低于市场预期,但在同价位的细分品类中表现尚可。8月27日,VV6在北京正式上市,售价14.8-17.5万元,定位介于VV5和VV7之间,车型定位更加丰富。哈弗系列SUV有庞大的用户基数,在客户之间良好的口碑效应,看好哈弗系列客户的迁移,因此我们对Wey品牌的未来仍有信心。 汽车金融发力,营收高增长 2017年开业的天津长城滨银汽车金融有限公司表现亮眼。上半年实现收入7.12亿元,同比增长172.4%。随着公司产品价格区间的上移,公司汽车金融领域拓展空间还有很大。 欧拉品牌发布,新能源发展加速 8月20日,长城旗下全新电动车品牌欧拉正式发布,首款车型iQ将于成都车展上市。欧拉品牌发布标志着公司新能源汽车战略提速,市场对长城新能源发展战略迟缓的担心将有所缓解。同时长城宝马合资协议正式签署,合资电动车车型规划稳步推进,未来长城在新能源上的布局值得期待。 营销费用投入较高,但整体期间费用率下降 上半年公司销售费用20.77亿元,同比增长32.37%,主要因为广告宣传费用增加较多。考虑到公司品牌战略的规划,高端车型的不断推出,营销费用的高企将是常态。上半年公司管理费用6.77亿元,同比下滑12.14%,相比17年下降近3.5个百分点,管理费用控制能力强。研发资本化导致上半年研发费用同比下降7亿。 维持“推荐”评级 预计公司2018年-2020年EPS分别为0.83、0.98、1.11元,市盈率分别为8.6倍、7.2倍、6.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、行业景气度下行,竞争加剧;2、新产品推出不达预期。
精锻科技 机械行业 2018-09-03 12.91 -- -- 13.47 4.34%
13.47 4.34% -- 详细
事件:精锻科技发布2018年半年报,上半年营收6.44亿元,同比增长23.01%。归属净利润2.08亿元,同比增长26.97%。 投资要点: 销售规模稳定增长,盈利增速大幅提升。 公司2Q18营收和净利润增同比增长24.34%和36.17%,均高于1Q18营收增长21.72%和净利润增长16%。销售规模增长明显,盈利增速高于营收增速主要受汇兑损益和齿轮传动所得税税率调整的影响。三费方面,销售费用同比下降0.24pct,管理费用下降0.7pct,财务费用下降0.04pct,显示公司费用控制较为出色。营收账款周转率小幅提升。 客户结构持续优化,受益于大众产品DCT渗透率和国产化。 公司客户结构不断优化,产品主要客户为公司产品为大众、通用、福特、奔驰等,对外资或合资客户配套产品的销售额占本部产品销售收入的比例为97.05%,比上年同期增长3.99个百分点。大众为公司最主要客户,按照大众双离合产能规划,其DCT车型占比将由45%提升至75%,有较大提升空间。公司作为大众差速器锥齿轮和变速器结合齿主要供应商,大众DCT国产化有望为公司带来大量订单。公司对大众大连工厂DQ200结合齿项目的供货份额由原先年需求90万台套的40%提升到年需求140万台套的80%;此外大众天津工厂规划180万产能,包括DQ380、DQ381、DQ500和DL382等变速箱项目,未来增长空间可观。 维持“推荐“评级。 考虑到自动变速箱渗透率提升的长期趋势,同时公司布局新能源,产品上半年高速增长,无惧转型冲击。预测公司18年-20年的EPS为0.74、0.88、1.05元,市盈率分别为17.35倍、14.59倍、12.24倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 乘用车销量不及预期,自动变速箱渗透率不及预期。
方正电机 机械行业 2018-09-03 6.35 -- -- 6.38 0.47%
6.38 0.47% -- 详细
事件: 方正电机发布半年报,上半年公司实现营业收入5.95亿元,同比增长9.52%,实现归属净利润4449万元,同比下降21.77%,扣非后净利润4045.8万元,同比下降23.68%。 投资要点: 受海能电子业绩下滑影响,公司利润下滑 二季度收入2.7亿,同比下降7.67%,净利润2588万元,同比下降26.18%。主要因海能电子业绩出现了较大下滑,拖累了公司整体利润表现。汽车座椅电机业务仍有稳定增长。由于气体发动机的下滑和新能源汽车电机不及预期,公司预计三季度业绩中值2676万,同比下滑10%。 海能电子受到行业调整影响,业绩出现大幅下滑 上半年海能电子实现收入7302万元,同比下降40.1%,净利润2234万元,同比下降41.6%。海能电子主要产品为气体发动机控制系统,受到17年底气荒的影响,18年上半年以LNG重卡为代表的天然气汽车产销量出现了大幅下滑,同比下降近60%,海能业绩受到较大影响。我们认为天然气发动机的下降主要受偶然事件的影响,当前LNG价格已经回归至合理水平,天然气重卡的产销量有望逐步修复,在政府对环保治理力度空前的环境下,天然气汽车排放的优势会越来越明显,看好天然气汽车的长远发展,因此海能业绩未来仍有保障。 汽车座椅电机持续增长,新能源汽车电机低于预期 上半年公司汽车业务收入2.59亿元,同比下降1.6%,毛利率25.65%,下降2.2个百分点。扣除海能电子收入同比下降4900万的影响,公司汽车电机业务收入1.86亿元,同比增长32%,毛利率基本持平。公司座椅电机业务增长明显,上半年实现产销超过300万台,同比增长超过50%,并且在高端项目上取得突破,已经陆续通过捷豹路虎、宝马BMW等高端汽车品牌的认证,并开始批量交货。公司在汽车座椅电机方面已经占据了领先优势,未来将持续增长。湖北方正受到商用车行业增长的带动,汽车雨刮器业务拓展良好,实现收入4434.5万元,同比增长30%。 受到政策调整影响,纯电动物流车上半年尚无批量销售,预计下半年将明显放量。新能源乘用车驱动电机方面,公司客户开拓成效显著,目前已经成为上汽通用五菱旗下宝骏E100、E200的主要电机供应商。上半年宝骏E100销售1万辆,E200下半年有望接力。同时,公司在2018年进入了吉利供应链,成为帝豪EV的电机供应商,预计年底会起量。未来市场占有率有望持续提升。在产品方面,集成式驱动系统是驱动电机未来发展方向。公司新能源集成式驱动系统的研发和量产工作已经完成,搭载公司集成式驱动系统的宝骏E200已经上市销售。新产品方面,公司的扁线电机的开发工作顺利。在代表未来行业发展方向的集成式驱动系统和扁线电机方面,公司已经走在国内企业前面。 智能控制器恢复增长,缝纫电机稳定发展 公司智能控制器业务实现收入1.86亿元,同比增长39.6%,实现净利润1185.2万元,同比增长57.3%。经过2017年的调整后,深圳高科润的产品结构和客户都实现了升级。缝纫电机业务收入1.08亿元,同比下降7.31%,毛利率15.17%,同比下降6个百分点。借助越南制造成本低的优势,公司在越南的工厂实现了稳定增长,未来越南将成为公司缝纫电机业务的发展主体。 人才实力有望大幅加强,未来可期 6月底,公司公告聘请牛铭奎博士担任公司总经理。牛博士在汽车行业有丰富履历,同时又是电驱动方面的专家,为公司未来业务的发展带来充分想象空间。上半年,方正上海研究院正式建立,公司在人才和研发上的实力将大大增强,助力公司成为国内新能源汽车驱动系统的领先厂商之一。 首次覆盖,给予“推荐”评级 预计公司2018年~2020年EPS分别为0.24元、0.32元、0.41元,对应当前股价市盈率分别为26倍、19倍以及15倍,短期内公司业绩承压,但公司战略清晰,对新能源汽车驱动系统布局前瞻,长期看好公司发展潜力。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 1、天然气发动机超预期下滑;2、新能源汽车电机业务不及预期;3、原材料价格大幅上涨。
郑煤机 机械行业 2018-09-03 6.12 -- -- 7.10 16.01%
7.10 16.01% -- 详细
事件: 公司发布半年报,上半年实现收入127.2亿元,同比增长290.04%,实现归属净利润4.56亿元,同比增长179.66%,扣非后净利润3.79亿元,同比增长182.34%,基本每股收益0.26元。 投资要点: SEG并入及煤机业务大幅增长导致业绩超预期二季度业绩大超预期,主要因为公司于6月份完成了对SEG业务的合并,导致了营收和利润增加。同时煤机业务上半年表现良好,利润大幅增长。 煤炭行业固定资产投资继续增长,煤机业务景气持续煤机业务实现收入35.65亿元,同比增长65.64%,实现净利润3.52亿元,同比增长213.15%。2018年上半年煤价维持高位,煤炭开采和洗选业全国规模以上企业累计实现营业收入 12746.5亿元,同比增长4.3%,利润总额为1564.0亿元,同比增长 18.4%,煤炭企业盈利能力持续改善为煤炭开采行业资本支持提供了坚实支撑,上半年煤炭行业固定资产投资继续增长。由于煤炭行业集中度的提升,煤机大型化趋势明显,利好郑煤机这样的液压支架龙头企业。目前公司订单量充足,预计下半年煤机业务仍将高速增长,全年净利润有望突破6个亿。 6月合并SEG,期待整合效果逐步显现公司上半年完成了对SEG的收购,并于6月份纳入合并报表。上半年SEG运行平稳,财务指标增长良好,上半年SEG营收71.24亿元,净利润5713万元,超出此前预期,表明公司收购后的管理初步收到成效。公司组建了全球化的投后管理团队来运营SEG,将通过德国技术+中国速度+全球推广,一方面快速做大中国市场,起停电机和48伏BRM 等产品和技术尽快实现大规模本土化应用和推广,另外公司也在积极调研电气化技术,为SEG未来业务寻找新的增长点。 商用车上半年表现较好,亚新科实现稳定增长上半年亚新科业务实现收入20.31亿元,同比增长83%,实现净利润1.13亿元,同比增长77.3%,主要因为亚新科在去年3月份开始并表,18年多了2个月的并表收入利润。扣除并表因素外,我们预计亚新科上半年营收增长约40%,利润方面,由于17年以来原材料价格的大幅上涨,公司盈利能力有所下滑,预计净利润增长在10%左右。1-6月国内商用车市场在重卡的带动下销售229万辆,同比增长10%,继续保持了平稳增长,全年看虽然下半年会有所回落,但整体上还是会有稳步增长。因此,预计全年亚新科业务板块仍会稳定增长。维持“推荐”评级考虑到SEG的并入和盈利超预期,我们上调全年盈利预测,预计公司2018-2020年净利润为8.48亿、10.24亿元和11.98亿元,EPS分别为0.49、0.59和0.69元,对应PE分别为12.3、10.2及8.7倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、煤价大幅下跌;2、收购整合不及预期;3、钢铁等原材料价格上涨。
中国中车 交运设备行业 2018-09-03 8.05 -- -- 8.73 8.45%
8.73 8.45% -- 详细
公司业绩略低于我们预期。 二季度公司收入低于我们预期,主要受物流贸易规模缩减的影响。铁路装备业务保持了稳定的增长。利润率增长同比加速,主要因为管理和销售费用率出现了明显的下降。 铁路装备业务稳健复苏,毛利率提升。 上半年公司铁路装备业务收入448.1亿元,同比增长5.63%。毛利率25.34%,同比提升0.93个百分点。上半年动车组交付量稳步提升,动车组招标量逐步修复。6月15日中铁总启动2018年首次动车组招标,其中包括8辆编组“复兴号”45列,16辆编组“复兴号”50列。预计全年招标量将达到300个标准列左右,相比去年有明显提升。年中印发的蓝天保卫战计划中明确提出,推动大宗货物公路汽车运输转向铁路运政策。据此中铁总制定了《2018——2020年货运增量行动方案》,计划到2020年,全国铁路货运量较2017年增长30%。为配合三年货运增量行动,中铁总计划未来三年新购置货车(货运列车车厢)21.6万辆、机车(火车头)3756台,同比大幅度提升。与此同时,在经济下行压力加大的背景下,近期的国务院常务会议和中央政治局会议重提基建投资,铁路基建工程项目有望加速推进,铁路基建投资调升至8000亿元,将加大铁路设备采购量。总体看,下半年铁路装备表现将好于上半年。 受城轨建设政策变动影响,城轨与基础设施业务下滑。 上半年城轨与基础设施建设业务实现收入129.4亿元,同比下降4.53%,毛利率18.07%,提升0.61个百分点。17年下半年发改委对国内地铁建设审批收紧,受此影响部分城市地铁建设停滞,公司业务受到一些影响。18年7月,国务院办公厅印发《关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》,大幅提高了申报建设地铁的城市,财政收入、地区生产总值门槛。 意见出台后,发改委重启城市轨道交通建设规划审批工作。我们认为意见出台有利于城轨的可持续发展,长期来说,影响不大。下半年城轨建设将有所恢复。 新产业发展稳定。 新产业上半年营收210亿元,同比增长0.21%,主要因风电装备等业务本期交付量增加。毛利率25.34%,同比下降2.57个百分点,预计风电设备竞争加剧,毛利率有所下降。 现代服务业调整结构,毛利率提升明显。 上半年公司现代服务业务实现收入75.4亿元,同比下降36%,毛利率提升至13.98%,同比增加5.7个百分点。上半年公司继续主动调整业务结构,缩减物流业务规模,提升了盈利能力。 维持“推荐”评级根据最新的业务情况,我们小幅调整公司业绩预测,预计18-20年EPS分别为0.42元、0.49元和0.55元,PE分别为19、17和15倍,维持“推荐”评级。 风险提示1、铁总招标不达预期;2、地铁城轨建设不及预期。
*ST船舶 交运设备行业 2018-09-03 11.54 -- -- 11.80 2.25%
11.80 2.25% -- 详细
事件:ST船舶发布2018年半年报,18H1实现营收76.38亿元,同比下降10.53%,归属净利润2.03亿元。 投资要点: 1H18成功实现扭亏,但主营业务仍处于亏损状态公司1H18成功实现扭亏,归属净利润为2.03亿元。但资产处置、政府补助、计提减值转回等非经常性损益约为5.23亿元,扣非后净利润为-3.2亿元,公司的主营仍然处于亏损状态,上半年完工交付的船只为2016年初所签订单,主营业务亏损主要受原材料涨价等因素影响。三费方面,公司管理费用和去年同期持平,销售费用下降38.43%,财务费用由5.13亿元下降为0.71,同比下降86.05%。显示出公司实施债转股和资产剥离之后,财务压力大大缓解。 船舶行业回暖趋势明显,行业集中度提升上半年,全国造船完工1886万载重吨,同比下降28.9%。承接新船订单2270万载重吨,同比增长97.2%。完工量低于新签订单量,上半年,据行业协会数据,我国造船完工量前10家企业集中度为67.9%,同比增长9.6%;新承接订单量前10家企业集中度为83.3%,同比增长9.9%,产业集中度进一步提高。 供求关系边际改善,航运业和造船业有望进入良性复苏阶段供求关系改善主要有以下几个方面,一是运力供需逆转,BDI指数持续上涨。二是船舶去产能背景下,19年开始实施的多项环保国际公约将加速老旧船只淘汰,行业有望持续复苏。 维持“强烈推荐”评级预计2018-2020年营收为163.7、196.8、236.9亿元;实现净利润3.82、4.96、6.82亿元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示1)行业回暖不及预期;2)供给侧改革国际强约实施不及预期。
华宏科技 机械行业 2018-09-03 10.54 -- -- 10.78 2.28%
10.78 2.28% -- 详细
事件: 公司发布半年报,上半年公司实现营业收入8.83亿元,同比增长50.53%,实现归属净利润8041.2万元,同比增长103.36%,扣非后净利润7584.2万元同比增长110%,基本每股收益0.2258元。公司预计1-9月份归属净利润1.2-1.3亿元,同比增长37.1%-48.5%。 投资要点: 废钢加工设备收入大涨带动业绩提升,三季度回归平稳。 二季度公司实现收入5.52亿元,同比增长65.6%,归属净利润5067万元,同比增长86%,综合毛利率略降1个百分点。公司上半年业绩接近前次预告下限,略低于预期,三季度业绩预告中值4500,同比基本持平,表明三季度废钢加工设备回归平稳增长。 再生资源加工设备量价齐升,表现亮眼。 上半年再生资源加工设备实现收入5.87亿元,同比增长189.3%,毛利率19.68%,同比增加2.92个百分点,但二季度相比一季度有所回落。随着废钢价格的大幅回升以及钢铁行业供给侧改革的接近尾声,废钢加工设备需求的集中释放阶段或将结束。从财报来看,公司预收账款从一季度末的2.86亿元回落至2.16亿元。但未来亦无需悲观,相比于成熟经济体,废钢利用率还有很大提升空间,这将催生庞大的废钢加工设备需求。钢铁行业集中度的提升也有利于废钢加工设备的广泛使用。近期,公司收购了北京中物博,进军汽车拆解产业,这为未来公司再生加工设备产业链的延伸奠定了基础,未来汽车拆解设备市场空间巨大。总体看,我们认为公司再生资源加工设备业务增速将逐步回落,预计全年增速100%左右。 电梯零部件业务收入略增,毛利率持平。 电梯零部件业务上半年实现收入2.56亿元,同比增长1%,受原材料成本上涨的影响,毛利率下降2.3个百分点到26.68%。威尔曼上半年实现净利润3361.3万元,同比下降15%。当前房地产行业投资增速下降,对电梯行业增长造成压制,行业内竞争会加剧,但行业集中度提升会对威尔曼配套的迅达等企业利好。综合来看,预计全年威尔曼业绩会有所下滑。 东海华宏拓展废钢深加工业务,盈利能力提升明显。 上半年东海华宏收入3440万元,同比下降72.8%,主要因为公司调整了业务重点,砍掉了大部分的贸易业务,专注于废钢深加工。东海华宏上半年利润达到369万元,毛利率25.6%,盈利能力大幅改观。未来东海华宏在废钢回收加工方面开拓空间巨大,值得期待。 维持“推荐”评级。 目前废钢加工设备订单趋于平稳,竞争有所加剧,公司毛利率略有下滑,基于此,我们小幅调整公司的盈利预测,预计18-20年EPS分别为0.508元、0.589元和0.645元,PE分别为22、19和17倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、钢铁及废钢价格大幅下行;2、房地产投资增速下滑;
杉杉股份 能源行业 2018-08-29 17.59 -- -- 17.65 0.34%
17.65 0.34% -- 详细
事件: 公司发布半年报,上半年实现营业收入42.88亿元,同比增长11.31%,归属净利润4.66亿元,同比增长37.33%,扣非后归属净利润3.03亿元,同比增长18.58%,基本每股收益0.415元。 投资要点: 正极材料业务稳健增长,钴酸锂龙头地位稳固。 上半年公司正极材料业务实现收入24.34亿元,同比增长15.34%,销售量10057吨,同比增长2%。收入增长主要来自于正极材料价格的提升。正极材料业务实现归属净利润24,358.63万元,同比增长7.06%,预计毛利率下降约3个点,主要因为公司去年有低价的原材料导致部分库存收益。行业方面,根据高工锂电统计,2018年上半年国内正极材料总出货量为11.7万吨,同比增长22.7%,其中三元材料同比增长近40%。公司销量增长大幅低于行业增长,表明行业竞争进一步加剧,同时也与公司采取了较为保守的竞争策略有关。随着行业增速的放缓,在动力电池三元材料领域,公司将面临日益激烈的竞争。但在补贴新政下,对高镍三元材料的需求正极速释放,公司的622产品将在下半年进入快速增长期。钴酸锂领域,公司在高电压钴酸锂方面一直保持全球领导者的地位,在钴价格高位、智能手机销量下滑等因素的影响下,中小企业生存日益艰难,行业出货将进一步向龙头企业集中。公司4.45V高电压钴酸锂产品已批量出货,进一步拉开与国内其他企业的差距,预计公司钴酸锂产品将保持稳定。当前碳酸锂价格和钴价都有较大回调,预计正极材料价格在三四季度将逐步回落。 负极材料调整产品和客户结构,扩建石墨化产能。 上半年公司负极材料业务出货量14650吨,同比下降4%,主要因为石墨化产能不足限制了公司的产能发挥,同时在竞争加剧的环境下,公司也调整了产品和客户结构,主动放弃了部分低端产品和中小客户。负极材料业务实现收入7.76亿元,同比增长11.56%,归属净利润4307.9万元,同比下降4.99%,主要因为受到原材料价格和石墨化加工费的上涨,毛利率略有下降。目前石墨化产能已经成为制约负极材料厂商产能释放和盈利能力的瓶颈,公司正在加紧石墨化产能建设。4月份郴州杉杉年产7000吨石墨化产能陆续投试产,另有16000吨产能处于建设中,预计年底可以部分投产。产能方面,宁德在建成品产能2万吨,预计今年第三季度产线达到投试产条件。包头扩建的10万吨负极材料一体化一期项目已于2018年4月开工,包头基地集原材料加工、生料加工、石墨化、碳化到成品加工五大工序为一体,未来负极材料行业的竞争将以规模和成本为主,考虑到包头的资源和电价的优势,包头项目的投产将为公司带来巨大的竞争优势,将助力公司负极材料全球龙头地位更加稳固。 电解液调整初见成效。 电解液业务经过调整后,重回增长轨道。上半年实现销量4170吨,同比增长123%,实现收入1.38亿元,同比增长30.87%,亏损374万元,同比减亏333万。公司电解液业务的发展战略以跟随为主,可以配合正负极材料业务的客户进行有效拓展。原材料方面,公司与巨化股份合作的2000吨六氟磷酸锂项目已于2018年4月底投试产,将进一步提升竞争力。 其他业务战略调整,或将逐步退出。 15-16年公司围绕着新能源汽车和光伏做了大量的布局,形成了大量的相关公司和项目,大大增加了管理的难度,并牵涉了太多精力。目前看公司在这些业务上优势有限,难以做大做强,因此目前的战略已经明确将重新聚焦于电池材料业务。新能源汽车、能源管理服务两大业务板块将逐步退出。公司已经实现了对宁波利维能和广州云杉智行新能源汽车有限公司的战略投资人引入,不再具有控制地位。报告期内,公司服装业务也分拆至香港上市。未来,公司或将继续推出其他与电池材料相关性不大的领域。战略聚焦后,公司估值将有进一步提升空间。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 暂不考虑参与洛阳钼业定增的投资收益,我们预计公司18-20年实现净利润分别为9.12亿、10.77亿元和12.88亿元,对应EPS分别为0.81、0.96和1.15元,对应PE为22、19和16倍。考虑到公司持有的金融资产约55亿,公司电池材料业务18年可实现的归母净利润6亿左右,扣除金融资产及其他业务后,对应18年估值20倍以下,仍具备相当优势,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示。 1、钴、锂价格大幅下滑;2、行业竞争加剧,毛利率下降;3、新能源汽车发展不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2018-08-29 7.59 -- -- 7.68 1.19%
7.68 1.19% -- 详细
银轮股份(002126)发布2018年半年报:2018年上半年实现营业收入26.3亿元,同比增长30.8%,实现归母净利润2.0亿元,同比增长21.2%。 投资要点: 营收稳健增长,盈利短期承压分季度看,公司2Q18营收14.2亿元,同比增31.9%;归属净利润1.0亿元,同比增13.2%。营收继续高增长,净利增速承压。上半年,公司毛利率同比降1.5%,主要受后处理器板块毛利下降拖累;净利率同比降0.46%。公司盈利能力短期受行业压力,原材料价格,整车年降等多重因素冲击。 短期承压不改长期稳健成长下半年由于商用车和乘用车销量行业压力增加,或影响公司业绩。但全年看,公司营收仍属稳健。上半年,公司取得了吉利纯电动平台、捷豹路虎、全球通用、采埃孚等订单和资质认证的突破,为2020年以后打下良好基础,短期承压不改公司长期稳健成长。 尾气处理和新能源仍是公司增长亮点未来几年,在道路和非道路排放法规升级背景下,公司作为是国内少数拥有EGR+SCR+DPF技术的公司,尾气处理有望成为公司成长亮点。公司具备新能源热管理系统供货能力,且客户优质,在新能源汽车持续快速增长的情况下,公司新能源板块有望保持高增长。 维持“推荐”评级考虑公司短期业绩承压,我们分别将营收增速和归属净利润增速分别下调5%。我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.82亿元、5.08亿元和6.34亿元,EPS分别为0.48、0.63和0.79元,PE分别为18. 10、13.63和10.92倍。维持“推荐”评级。 风险提示商用车市场下滑超预期;新能源汽车和尾气处理销量不及预期。
贝斯特 交运设备行业 2018-08-23 15.02 -- -- 15.38 2.40%
15.38 2.40% -- 详细
事件: 公司上半年实现营业收入3.43亿元,同比增长19.64%,实现归属净利润6869万元,同比增长17.69%,基本每股收益0.34334元。 投资要点: 收入增长符合预期,汇兑收益增强利润表现 公司收入增长基本符合预期,由于人民币贬值导致公司汇兑收益增加260万,使得公司净利润增长表现较好。上半年来看,公司销售费用增长72.8%,主要因为宣传费用及自动化改造项目前期费用增加所致。 汽车零部件业务增长稳定,渗透率提升逻辑持续 公司汽车零部件业务实现营收2.72亿元,同比增长17.01%,毛利率39.64%,同比下降1.6个百分点。上半年国内乘用车销售1062.8万辆,同比增长3.8%,增速逐步下移。在贸易摩擦及经济下行等因素影响下,预计下半年乘用车增长压力加大,但在燃油车排放标准日益严苛下,涡轮增压器作为有效的节能手段普及率会加速提升,维持对未来几年涡轮增压器行业15%的增长判断。公司作为涡轮增强零部件配套的龙头,将保持同步增长。毛利率方面受到铝价格不断走高的影响,公司毛利率有所下降,下半年铝价格预期平稳,公司毛利率将维持稳定。 工装夹具快速增长,自动化改造业务稳步推进 上半年公司工装夹具业务实现收入3514万元,同比增长25.2%,毛利率42.3%,同比增加4.7个百分点。公司的全自动去毛刺工作站、智能夹具等多个智能自动化产品获得广泛认可,自动化改造业务稳步推进。 维持“推荐”评级 考虑到人民币贬值的影响,略调升公司盈利,预计公司18-20年每股收益0.82、0.92和1.03元,对应市盈率19、17和15倍。维持“推荐”评级。 风险提示 1、整车产销量下滑;2、渗透率不及预期;3、智能制造转型不成功。
华宏科技 机械行业 2018-08-17 10.91 -- -- 11.20 2.66%
11.20 2.66% -- 详细
进军汽车拆解业务,完善产业链布局。 汽车拆解业务与公司的废钢加工设备业务有较好的产业协同,向汽车拆解业务延伸是公司既定的战略方针。本次收购北京中物博完成后,公司将拥有汽车拆解资质,为未来在汽车拆解业务上的全面发力奠定基础。 中物博地处北京,业务扩展空间大。 北京中物博汽车解体有限公司是北京市交管局指定的7家定点拆解厂之一,目前公司年可拆解报废车辆约1.3万台。2017年实现收入1193.6万元,亏损约14万元。截止2018年7月北京机动车保有量已达600.3万辆,理论上未来年报废车辆可达40-50万辆。在拆解资质收紧的情况下,未来北京七家拆解公司理论平均可拆解量可达6万辆,相比于公司目前的拆解能力,还有很大提升空间。 废钢加工设备景气延续,全年看好。 今年以来废钢价格震荡向上,当前处于3年来的最高位,对废钢加工设备形成利好。未来国内废钢利用率仍有很大提升空间,只要废钢价格维持在合理的位置,废钢加工设备长期向上态势不变。下半年公司订单仍然饱满,全年业绩乐观。 维持“推荐”评级 维持盈利预测,预计18-20年EPS分别为0.54元、0.58元和0.62元,PE分别为20、19和18倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、废钢价格大幅下滑;2、电梯零部件业务不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名