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天沃科技 机械行业 2017-11-02 8.81 14.00 69.49% 8.95 1.59% -- 8.95 1.59% -- 详细
业绩概述 2017前三季度,公司实现营业收入90.15亿元,同比增长814%,归属上市公司股东的净利润2.06亿元,同比增长469%;全年预计盈利2.7亿~3.5亿元,同比大幅增长。 经营分析 中机电力并表带动业绩大幅增长。公司前三季度收入和利润大幅增长,主要原因在于去年12月公司完成中机电力80%股权的收购,中机电力业绩纳入合并报表范围,带动整体业绩大幅增长。公司业务由“重装制造”为主,转为“电力工程总包+重装制造”双主业,电力工程总包成为公司最主要业务,收入占比超过82%。公司资产结构及经营特点相应变化,订单规模扩张迅速,上半年承接工程总承包合同超过150亿元,项目集中开工使得采购及支付各类保证金增加,造成经营活动现金净流量同比下降431%。总体来看,公司收购整合稳步推进,经营业绩较去年同期大幅增长,盈利能力显著增强,2017年全年预计盈利2.7亿~3.5亿元,同比实现大幅增长。 电力工程在手订单充足,增长动力强劲。公司订单总量大幅增长,报告期末收到各类EPC总包项目前期预付款15亿元,同比增长121%;截止2017年6月30日,公司在手订单共计183.44亿元,其中电力工程、清洁能源工程业务在手订单161.47亿元,占比88%。中机电力拓展国内市场的同时积极抢占国际市场,推进以江苏德龙镍业印尼二期项目12×135MW自备电厂、恒逸实业有限公司文莱PMB燃煤电厂项目为代表的大型能源项目,参与“一带一路”区域国家电力能源工程建设。 抢占光热发电市场先机,或成新的利润增长点。中机电力今年3月中标“玉门郑家沙窝熔盐塔式5 万千瓦光热发EPC总承包电项目”,中标金额16.13亿元,项目工期19个月。公司拟以玉门鑫能光热第一电力有限公司为实施主体,拟非公开发行募资不超过15.72亿元用于项目的建设,已经向证监会报送反馈意见材料,项目正常推进中。玉门光热发电项目属于国家能源局首批20个光热示范项目之一,享受每千瓦时1.15元的优惠标杆上网电价,所发电力由电网保障收购,项目建成后每年可为公司贡献可观的利润和现金流,成为公司新的业绩增长点。 盈利预测 我们预测公司2017-2019年营业收入为134/157/180亿元,分别同比增长1023%/17%/15%;归母净利润分别为3.5/4.3/5.1亿元,分别同比增长167%/23%/19%;EPS分别为0.47/0.58/0.69元,对应PE分别为20/17/14倍。 投资建议 我们认为公司资产重组完成推进整合,中机电力并表贡献业绩,在手订单充足,传统重装业务预期复苏,17年全年业绩预计大幅增加;公司拟增发募资实施光热发电项目,带来新的盈利增长点。维持公司“买入”评级,6个月目标价14.0元。 风险提示 并购业务整合的风险,资产负债率较高的风险,非公开发行方案的审批风险。
天沃科技 机械行业 2017-11-01 8.81 -- -- 8.95 1.59% -- 8.95 1.59% -- 详细
中机电力推动公司业绩大增,会计估计变更将提升整体业绩规模。2016年完成收购中机电力80%股权以来,协同效应凸显,贡献公司整体业绩的主要部分。上半年中机电力中标潞安哈密与盘兴能源热电项目,积极推进印尼德龙镍业自备电厂、文莱PMB燃煤电厂等海外项目。 二季度公司出售子公司新煤化工股权,产生投资收益3717万元。公司预计今年全年净利润为2.7~3.5亿元。2017年10月公司召开临时股东大会审议并通过变更采用未来适用法,自审议通过之日起开始执行,三季报净利润不包含该会计估计变更的影响。该会计估计影响前三季度净利润9571万元。 玉门鑫能熔盐光热项目已开工建设,公司增发募投光热发电抢占光热市场先机。公司上半年中标玉门郑家沙窝熔盐塔式5万千瓦光热发电项目EPC总包,合同总价16亿元。推进光热发电项目,有利于公司积累光热发电工程建设、项目运营经营,抢占光热发电市场。该光热项目已于今年7月开工建设。公司拟通过非公开发行募投上述光热项目,截至目前非公开发行已获证监会受理,正有序推进。此外,中机电力出资7300万收购广西能美好51%股权,进入西南区域输配电领域,将有助于拓展在西南地区的电网市场。 传统装备制造有所回暖,理顺管理机制、资产结构,提升传统业务盈利水平。受益下游行业需求回暖,公司年初以来先后公告为中航技、恒力石化的炼化项目提供换热器、加氢器等核心设备。近日公司公告全资子公司张化机为东方锅炉提供用于恒力石化海水淡化项目的装备,合同总额为2640万元。今年以来,重装板块新增订单超10亿元,传统业务逐渐回暖。 盈利预测与估值:参考三季报及公司对全年业绩预测情况,我们下调预计17~19年归母净利润分别为3.47、5.08和6.02亿元(调整前17~19年盈利预测分别为4.03、5.5和6.71亿元),EPS分别为0.47、0.69和0.82元/股,当前股价对应的PE分别为21、14和12。公司电力EPC在手订单充沛持续贡献业绩增量,传统装备制造主业盈利能力不断提升,维持“买入”评级。
天沃科技 机械行业 2017-08-16 9.84 -- -- 10.07 2.34%
10.07 2.34% -- 详细
事件:公司于昨日发布中报,2017年上半年实现营收69.78亿元,同比增长1166%%,实现归母净利润9059万元,同比增长480.68%;其中二季度实现归母净利润5828万元,预计1-9月份净利润为2-2.5亿元,上年同期亏损5580万元。 工程总包上半年势头强劲,中机电力带动业绩增长:报告期内,中机电力实现营业收入578,136.51万元,比上年同期上升153.92%;实现净利润24,728.42万元,比上年同期上升54.97%。中机电力是工程总包龙头,与公司原有业务协同效用逐渐显现,上半年在以光伏为代表的新能源领域表现强劲,全年承诺利润3.8亿元,上半年已完成65%,全年预计将超过承诺利润。同时中机电力积极向输配网工程建设、光热发电新技术、一带一路海外市场寻求新的发展机会。在输配电领域机电力投资7,300万元,持有广西能美好51%股权,助力公司拓展西南地区输配电市场。 目前订单超过183亿,大额订单为未来业绩提供保障:截止6月30日在手订单仍有183亿元,其中中机电力161亿元,压力容器19亿元,海工、军工、新材料3.2亿元。报告期内公司获得多个大额订单,包括金额为50亿元江苏德龙镍业印尼二期项目12×135MW自备电厂新建工程EPC总承包项目。大额订单将为未来业绩提供保障。 资产整合进一步推进,资源利用效率有望进一步提升:公司经过系列整合,形成了清洁能源、高端装备、新材料和海工军工四大业务板块。 报告期内,资产整合持续推进,公司处置亏损资产上海新煤院,为上市公司减轻负担,同时将装备板块业务整合进张化机,实现集团化管理,板块化经营,将进一步提升公司资源利用效率。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为4亿元、5.5亿元和6.6亿元,EPS为0.54元、0.75元、0.9元,市盈率分别为:17倍、12倍、10倍。给予“买入”评级。 风险提示:新增订单不及预期,应收账款回收不及预期。
天沃科技 机械行业 2017-08-15 9.41 16.80 103.39% 10.07 7.01%
10.07 7.01% -- 详细
2017年上半年:营收同比增1166%,净利润同比增480.68%。公司公告2017年半年报,收入69.78亿元,同比增1166%。归母净利润9058.57万元,同比增480.68%。毛利率7.26%,同比降14.22个百分点。高端装备制造等板块毛利率有所下降。公司收入、业绩增长的主要原因是中机电力的并表。 2017年三季度:业绩快速释放。公司同时公告,预计2017年前三季度归母净利润2亿元-2.5亿元,去年同期归母净利润-5580.39万元,公司与中机电力重组后协同性显现,业务体量持续增长,盈利能力增强。 2017年上半年:中机并表致使费用率下降。2017年上半年,公司期间费率5.32%,同比降29.09个百分点。其中销售费用率0.51%,同比降1.95个百分点;管理费率2.11%,同比降14.19个百分点;财务费率2.71%,同比降12.95个百分点。公司期间费率的下降,主要源于并表的中机电力,销售费率、管理费率等低于公司本部。 在手订单充沛,夯实业绩增长基础。公司各项业务订单充沛,为后续业绩增长提供有力驱动。截至6月底,公司在手订单合计183.44亿元。其中,电力工程、清洁能源工程业务订单161.47亿元(电力工程147.12亿元;新能源14.35亿元),压力容器设备18.8亿元,海工、军工、新材料及其他3.17亿元。工程总包业务方面,中机电力积极拓展海外市场,中标江苏德龙镍业印尼二期项目12×135MW自备电厂、恒逸实业(文莱)文莱PMB燃煤电厂项目等“一带一路”沿线项目,上述两项目订单合计约70亿元,为进一步开拓海外市场打下坚实基础。装备业务回暖,订单快速增长。上半年新增订单逾10亿元,超过全年任务量的70%。 工程服务板块:中机电力表现靓丽,输配网,光热等下游持续拓展。2017年上半年,公司工程服务收入58.06亿元,同比增15505.45%;毛利率6.83%,同比降12.41个百分点。该板块快速起量源于中机电力的并表,中机电力上半年收入57.81亿元,同比增153.92%;净利润2.47亿元,同比增54.97%。承接工程总包订单151.95亿元。由于光伏抢装等原因,公司新能源业务超预期增长。从目前情况来看,我们预计2017年中机电力净利润超业绩承诺为大概率事件。在现有业务的基础上,中机电力持续拓展输配网工程、光热等下游。增资广西能美好,进军西南区域输配电市场。光热方面,公司承担玉门郑家沙窝熔盐塔式5万千瓦光热发电项目EPC总包工作,该项目位列能源局首批20个光热示范项目。采用二次反射技术,降低制造成本,简化调试难度高端装备制造板块:市场回暖推动收入增长。2017年上半年,公司高端装备制造收入9.10亿元,同比增168.05%;毛利率3.95%,同比降13.18个百分点。市场回暖,完工交付产品同比增长,共同推动了该板块收入的快速增长。 资产整合处置持续推进,提升资产运营质量及效率。公司近期公告,(1)将所拥有的与制造业务相关的资产、债权债务及人员划转至全资子公司张化机(苏州)重装。(2)将所拥有的澄杨基地相关的资产、债权债务及人员划转至全资子公司张家港澄杨机电产业公司。资产的划转,有助于推进公司“集团化管控、板块化经营”体制改革,有利于精干重装业务资产、积极盘活闲置资产;提高资产运营质量与效率、策划资产新用途。同时,公司公告将新煤化工设计院(上海)100%股权转让给天沃董事长及董事,由此出让盈利能力较低的资产,优化业务布局,集中公司资源于优势领域。 盈利预测与投资建议。2017年,我们认为随着煤化工行业逐步走向复苏,预计公司本部业务或将盈亏平衡或有所盈利。中机电力的并表,将进一步拉动整体业绩的增长。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别3.53亿元、4.34亿元、5.25亿元,对应每股收益0.48元、0.59元、0.71元。给予2017年估值30-35X,对应合理价值区间14.4-16.8元/股。“买入”评级。
天沃科技 机械行业 2017-08-15 9.41 14.00 69.49% 10.07 7.01%
10.07 7.01% -- 详细
业绩概述 2017年上半年公司实现营业收入69.78亿元,同比增长1166%,归属上市公司股东的净利润9058.57万元,同比增长480.68%,扣非后的净利润8418.74万元,同比增长314.6%。2017年前三季度预计盈利2亿~2.5亿元,同比大幅增长。 经营分析 收购中机电力协同效应显现,电力工程总包成核心业务。2016年12月,公司完成中机电力80%的股权收购,中机电力纳入合并报表范围,电力工程总包业务成为公司核心业务。报告期中机电力实现营业收入57.82亿元,同比上升153.92%,占公司营业收入的82.85%,实现净利润2.47亿元,同比上升54.97%。公司重大资产重组后融合情况良好,EPC总包业务与装备制造业务协同效应开始显现,上半年承接工程总承包合同151.95亿元,其中以光伏为代表的新能源业务发展迅猛。装备业务有所回暖,重装板块新增订单超10亿元,超全年任务量70%,其他业务板块均实现时间过半、任务过半。公司2017年前三季度预计盈利2亿~2.5亿元,同比实现大幅增长。 在手订单充足,积极扩展海外市场,增长动力强劲。2017年上半年公司装备制造、能源工程订单持续跟进,新增订单稳定增加。截止2017年6月30日,公司在手订单共计183.44亿元(不含上半年已确认了收入的项目订单),其中电力工程、清洁能源工程业务在手订单161.47亿元,占比88%。报告期内,中机电力在拓展国内市场的同时积极抢占国际市场,推进以江苏德龙镍业印尼二期项目12×135MW自备电厂、恒逸实业(文莱)有限公司文莱PMB燃煤电厂项目为代表的“一带一路”沿线大型能源项目,参与海内外EPC业务为公司参与“一带一路”区域国家电力能源工程建设提供了有益的经验。 抢占光热发电市场先机,或成新的利润增长点。中机电力今年3月中标“玉门郑家沙窝熔盐塔式5 万千瓦光热发EPC总承包电项目”,中标金额16.13亿元,项目工期19个月,公司拟以玉门鑫能光热第一电力有限公司为实施主体,拟非公开发行募资不超过15.72亿元用于项目的建设。该项目是国家能源局首批20个光热示范项目之一,享受每千瓦时1.15元的优惠标杆上网 电价,所发电力由电网保障收购,项目建成后每年可为公司贡献可观的利润和现金流,将成为公司新的业绩增长点。 已完成公司管控模式调整工作,母公司已转型为投资控股型公司。公司去年启动“集团化管控、板块化经营”体制改革,以适应当前多板块经营现状,逐步形成了以张家港为装备制造(重装)基地,以上海为工程总包与服务基地,以无锡和张家港为军工海工装备研发制造基地的业务格局。公司将所拥有的与制造业务相关的资产、债权、债务及人员划转至全资子公司张化机(苏州)重装有限公司,公司装备制造业务的生产经营工作主要由全资子公司张化机负责,通过独立核算、落实经营责任,有利于提高资产运营质量与效率。通过强化与新进入公司资源的业务与管理融合、整合原有资产业务,母公司天沃科技已完成公司管控模式调整工作,成为投资控股型公司。天沃科技作为战略决策中心和投资决策中心,主要从事战略规划、财务资源统筹、资产运营、风险控制等工作,管控改革和内部调整成效显著。 盈利预测 我们预测公司2017-2019年营业收入为134/157/180亿元,分别同比增长1023%/17%/15%;归母净利润分别为3.9/4.7/5.4亿元,分别同比增长230%/20%/14%;EPS分别为0.53/0.64/0.73元,对应PE分别为18/15/13倍。 投资建议 我们认为公司资产重组之后与中机电力融合良好,子公司中机电力在手订单充足,核心业务电力工程总包表现优秀,其他各版块均达预期,17年全年业绩将大幅增加;集团化管控体质改革完成,母公司转型成为投资控股型公司有助于提高公司资产运营质量和效率;同时公司拟增发募资实施光热发电项目,将带来新的盈利增长点。维持公司“买入”评级,6个月目标价14.0元。 风险提示 并购业务整合的风险,资产负债率较高的风险,非公开发行方案的审批风险。
天沃科技 机械行业 2017-08-15 9.41 -- -- 10.07 7.01%
10.07 7.01% -- 详细
公司发布2017年中报,上半年实现营收69.78亿元,同比增长1166%;实现归母净利润9059万元,同比增长480.68%,符合申万宏源预期。公司营收和归母净利润大幅增长主要是由于16年收购中机电力并表所致。同时,公司预计2017年1-9月实现归母净利润2-2.5亿元,去年同期公司净亏损5580万元。 公司公告旗下天沃综能第二大股东SESHK向公司实际控制人陈玉忠控制的新煤化工转让部分股权,转让完成后公司、SESHK、新煤化工在天沃综能的股东权益分别为50%、25%、25%。 中机电力与公司整合良好,推动公司业绩大增;三季度大幅预增,季度业绩环比加速明显。 16年完成收购中机电力80%股权以来,协同效应凸显,上半年中机电力实现营收57.81亿元,同比增长153.92%;实现净利润2.47亿元,同比增长54.97%。上半年中机电力中标潞安哈密与盘兴能源两个2×350MW热电项目,积极推进印尼德龙镍业12×135MW自备电厂、文莱PMB燃煤电厂等海外项目。随着中机电力各项EPC项目顺利推进,公司预计前三季度有望实现归母净利润2-2.5亿元,三季度单季盈利将环比大幅增长。截至上半年末,公司在手电力、清洁能源工程订单合计161亿元,持续为公司贡献业绩增量。 参股广西能美好拓展西南输配电市场,增发募投光热发电抢占光热市场先机。今年上半年,中机电力出资7300万收购广西能美好51%股权,进入西南区域输配电领域,将有助于拓展在西南地区的电网市场。公司上半年中标玉门郑家沙窝熔盐塔式5万千瓦光热发电项目EPC总包,合同总价16亿元。推进光热发电项目,有利于公司积累光热发电工程建设、项目运营经营,抢占光热发电市场。公司拟通过非公开发行募投上述光热项目,截至目前非公开发行已获证监会受理,正有序推进。 传统装备制造有所回暖,理顺管理机制、资产结构,提升传统业务盈利水平。受益下游行业需求回暖,公司年初以来先后公告为中航技、恒力石化的炼化项目提供换热器、加氢器等核心设备,重装板块新增订单超10亿元,在手订单合计18.8亿,半年新增订单超过全年任务量的70%。其他板块上半年表现也较好,飞腾铝塑半年实现业绩2257万元,已超全年业绩承诺;无锡红旗船厂上半年顺利扭亏。今年上半年公司组建产业公司负责澄杨基地运营,盘活现有资源,同时剥离亏损资产新煤化工,回收资金集中发展优势核心业务。随着公司管理机制的进一步理顺,资产结构进一步优化,公司传统装备业务盈利能力有望进一步增强。 盈利预测与估值:公司收购中机电力转型电力EPC,上半年各项目进度符合预期,我们维持预计17~19年归母净利润分别为4.03、5.5和6.71亿元,EPS分别为0.55、0.75和0.91元/股,当前股价对应的PE分别为17、12和10倍。公司电力EPC在手订单充沛持续贡献业绩增量,传统装备制造主业盈利能力不断提升,维持“买入”评级。
天沃科技 机械行业 2017-08-14 9.24 12.00 45.28% 10.07 8.98%
10.07 8.98% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,上半年公司实现营业收入69.78亿元,同比增长11.66倍;实现净利润1.44亿元,同比增长774.15%,实现归母净利润0.91亿元,同比增长480.68%。 3季报业绩预计:公司预计2017年1-9月归母净利润达2~2.5亿元,2016年同期亏损5580万元。即:公司第三季度单季度业绩预计为1.1-1.6亿元。业绩变动的主要原因为公司与中机电力重组后融合情况良好,业务总量大幅增长,盈利能力增强。 公司同时公告:截止2017年6月底,公司在手订单183亿元。我们判断公司订单保障今年、明年业绩快速增长。 中机电力上半年业绩高增长:2017年上半年完成营业收入57.81亿元,同比增长153.92%;实现净利润2.47亿元,同比增长54.97%。多条业务线均取得快速发展。 非公开发行顺利推进:公司推进以玉门鑫能光热第一电力有限公司为实施主体,以非公开发行股票募集资金不超过15.72亿元,投资二次反射熔盐塔式5万千瓦光热发电项目。目前,公司提交的行政许可申请材料已获中国证监会行政许可申请受理。 公司剥离亏损资产,优化整合内部资产,聚焦优势核心业务:3.89亿元转让新煤化工100%股权。装备制造业务划转至全资子公司张化机,实现内部整合。组建产业公司负责澄杨基地运营,盘活资产,提高效率。 公司与浙金信托于2017年5月5日签署战略合作框架协议。 浙金信托于4月6日至4月14日间,增持公司股份36,788,143股,占公司总股本的5.00%,相当于浙金信托从“财务投资者”升级为“战略投资者”。 清洁能源:公司收购中机电力进入电力EPC领域,协同效应促增长。公司2016年完成29亿现金收购中机电力80%股权,分5期实现业绩后完成付款。 中机电力:电力工程EPC位居国内前5名。控股中机电力后,电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力承诺2017-2019年扣非净利润不低于3.76亿、4.15亿、4.56亿元。 军民融合:有望成为公司未来增长亮点。2016年公司已收购无锡红旗船厂(原总装备部旗下)60%股权。公司投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,将提升在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域的研制能力。 传统业务:煤化工设备触底反弹,核电、新材料趋势向上。近期煤化工、石化行业回暖,公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏,预计2017年公司传统业务有望扭亏为盈。公司改进的T-SEC煤炭高效清洁能源技术环保优势大,未来市场前景较好。核电装备:成立核物理研究院,是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院,已获供方资格。 考虑到中机电力的收购,预计公司2017-2019年业绩为4.0亿元、5.3亿元、6.6亿元,目前市值65亿左右,对应PE为16/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。
天沃科技 机械行业 2017-07-17 9.34 -- -- 9.75 4.39%
10.07 7.82%
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事件: 定增申请受到证监会行政许可申请受理。 子公司中机电力的参股股东余氏投资以2.19亿的价格将其持有的6%的中机电力股权转让给中机电力参股股东国能工程。 公司调整聘任总经理、常务副总经理、财务总监等高级管理人员。 投资要点: 定增获证监会受理,拓展新能源EPC 服务新领域强化工程总包龙头地位。公司今年3月公告拟定增募资15.72亿元用于“玉门郑家沙窝熔盐塔式5万kW 光热发电项目”,公司拟控股85%募资建设玉门光热项目。该项目系国家能源局首批20示范项目之一,享受1.15元/度的优惠标杆上网电价,所发电力由电网保障收购。光热发电本身具有上网功率平稳、发电时间长等优点,有望为公司带来稳定增量收益。开发首批示范项目也可为上市公司在光热发电领域建立品牌效益。 中机电力参股股东间股权转让,电力EPC 订单持续落地,业绩超预期增长。余氏投资将所持6%的股权全部转让给国能工程后,不再持有中机电力股权。中机电力股权结构变更为天沃科技80%、国能工程16%和上海协电4%。本次股权转让为原参股股东间的股权转让,对上市公司收购中机电力时的配套协议不构成重大修改。2016年公司现金收购中机电力,承诺16~19年业绩分别为3.18、3.76、4.15和4.56亿元。2016年中机电力实现净利润约3.82亿元,超出业绩承诺约6400万元。今年上半年中机电力的新能源项目建设超预期,公司近日修正上半年业绩预告至8500万元至1亿元。年初以来,新签海内外电力EPC 项目累计已超100亿元。新签订单将在17~19年确认收入,将持续为公司贡献业绩增量。5月通过收购广西能美好开拓区域输配电,借助其渠道切入西南电网市场。 高管调整,内部优化整合不断推进。为适应公司运营需要,此次调整了总经理、常务副总经理及财务总监等高管。近期公司调整管理架构,推进“集团化管控、板块化经营”体制改革,以适应当前电力EPC、煤化工EPC 等多板块经营的现状。公司今年以来传统核心装备订单持续落地,军工业务也在上半年实现扭亏。内部优化整合有望持续推进各板块业务的发展。 盈利预测与评级:暂不考虑公司增发,我们维持预计17~19年归母净利润分别为4.03、5.5和6.71亿元,EPS 分别为0.55、0.75和0.91元/股,对应PE 估值分别17、13和10倍。中机电力并表后公司电力业务极具成长空间。集团化管控板块分工明确,传统主业回暖,军工、海工等业务也有望逐步进入利润释放期。维持“买入”评级。
天沃科技 机械行业 2017-07-12 9.28 15.05 82.20% 9.44 1.72%
10.07 8.51%
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中标海南炼化项目。 公司近期公告收到中国石化国际事业的《招标结果公告》,确定公司为中国石化海南炼油化工第二套对于甲苯装置原料配套工程板式塔、填料塔中标单位。金额共计6671.18万元。 市场拓展再下一城。 海南炼化是中国石油化工在海南地区重要的石油化工基地,原油综合加工能力800万吨/年,广泛采用最新炼油化工工艺技术,配置以常减压蒸馏-催化原料预处理-重油催化裂化/加氢裂化的工艺流程方案。催化原料加氢预处理,中间馏分全加氢,航煤和柴油等进行加氢精制。在轻油收率、产品质量等方面具有一定的优势。 天沃科技持续拓展石油化工装备市场,此番中标对业绩具积极影响。我们预计将在2017-2018年分别确认收入,年均合同金额3335.59万元。 在手订单充沛,打下业绩坚实基础。 2017年上半年,公司在装备制造,能源工程领域持续拓展,订单稳步增长。截至2017年6月末,公司在手订单183.44亿元(不含已全部完工,确认收入的项目订单),其中电力工程业务147.12亿元;清洁能源工程业务14.35亿元;压力容器设备18.8亿元;海工、军工、新材料及其他订单3.17亿元。 公司现有在手订单充沛,为后续市场拓展,业绩增长打下坚实基础。 资产整合处置持续推进,提升资产运营质量及效率。 公司近期公告,(1)将所拥有的与制造业务相关的资产、债权债务及人员划转至全资子公司张化机(苏州)重装。(2)将所拥有的澄杨基地相关的资产、债权债务及人员划转至全资子公司张家港澄杨机电产业公司。资产的划转,有助于推进公司“集团化管控、板块化经营”体制改革,有利于精干重装业务资产、积极盘活闲置资产;提高资产运营质量与效率、策划资产新用途。 同时,公司公告将新煤化工设计院(上海)100%股权转让给天沃董事长及董事,由此出让盈利能力较低的资产,优化业务布局,集中公司资源于优势领域。 2017上半年部分子公司扭亏,下半年预计业绩进一步释放。 公司预告2017年上半年,归母净利润8500万元至1亿元。从上半年情况来看,中机电力与公司融合情况较好,新能源项目建设超预期。同时部分子公司-张家港锦隆重件码头、无锡红旗船厂实现扭亏。 基于行业特点,我们预计下半年公司的整体业绩将进一步释放。 盈利预测与投资建议。 2017年,我们认为随着煤化工行业逐步走向复苏,预计公司本部业务或将盈亏平衡或有所盈利。中机电力的并表,将进一步拉动整体业绩的增长。我们预计公司2017-2018年归母净利润分别3.19、4.09亿元,对应每股收益0.43元、0.56元。给予2017年估值30-35X,对应合理价值区间12.9-15.05元/股。“买入”评级。
天沃科技 机械行业 2017-07-11 8.85 12.00 45.28% 9.58 8.25%
10.07 13.79%
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事件:2017年7月6日,公司收到中石化标通知书,中标项目为中国石化海南炼化公司第二套对二甲苯装置原料配套工程板式塔和海南炼化第二套对二甲苯装置原料配套工程填料塔,中标金额为6671.18万元,年均合同金额为3335.59万元,占公司2016年度营业收入的2.79%。 公司同时公告:截止2017年6月底,公司在手订单183亿元。我们判断公司订单保障今年、明年业绩快速增长。 公司上调半年度中报业绩,预计上半年公司盈利8500万元-1亿元,去年同期亏损2380万元。业绩上调的原因有:1)中机电力与公司的融合情况较好,上半年新能源项目建设超预期。2)部分子公司上半年经营目标完成情况较好,张家港锦隆重件码头有限公司、无锡红旗船厂有限公司实现扭亏增盈。3)公司启动了资产结构优化调整工作,资产配置优化取得初步成效。 公司剥离亏损资产,优化整合内部资产,聚焦优势核心业务:3.89亿元转让新煤化工100%股权。装备制造业务划转至全资子公司张化机,实现内部整合。组建产业公司负责澄杨基地运营,盘活资产,提高效率。 公司天沃科技与浙金信托于2017年5月5日签署战略合作框架协议。 浙金信托于4月6日至4月14日间,增持公司股份36,788,143股,占公司总股本的5.00%,相当于浙金信托从“财务投资者”升级为“战略投资者”。 控股子公司中机电力增资控股广西能美好:中机电力向广西能美好增资7300万元,持有广西能美好51%股权。业绩承诺:2017、2018年广西能美好实现净利润分别不低于2000万元、3000万元。本次收购公司进入区域输配电领域,将有助于拓展在西南地区的电网市场。 清洁能源:中机电力实力雄厚,2016年8-12月超业绩承诺33%。公司2016年完成29亿现金收购中机电力80%股权,分5期实现业绩后完成付款。中机电力:电力工程EPC位居国内前5名。控股中机电力后,电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力承诺2017-2019年扣非净利润不低于3.76 亿、4.15 亿、4.56 亿元。 军民融合:有望成为公司未来增长亮点。2016年公司已收购无锡红旗船厂(原总装备部旗下专业生产基地之一)60%股权。公司还投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,将提升公司在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域的研制能力。 传统业务:煤化工设备触底反弹,核电、新材料趋势向上。近期煤化工、石化行业回暖,公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏,预计2017年公司传统业务有望扭亏为盈。公司改进的T-SEC煤炭高效清洁能源技术环保优势大,未来市场前景较好。核电装备:成立核物理研究院,是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院,已获供方资格。 考虑到中机电力的收购,预计公司2017-2019年业绩为4.0亿元、5.3亿元、6.6亿元,目前市值65亿左右,对应PE为16/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。
天沃科技 机械行业 2017-06-28 8.99 12.00 45.28% 9.58 6.56%
10.07 12.01%
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事件:公司上调半年度中报业绩,预计盈利2017年1-6月公司盈利8500万元至10000万元,去年同期亏损2380万元。 业绩上调的原因有:1)中机电力与公司的融合情况较好,上半年新能源项目建设超预期。2)部分子公司上半年经营目标完成情况较好,张家港锦隆重件码头有限公司、无锡红旗船厂有限公司实现扭亏增盈。3)公司启动了资产结构优化调整工作,资产配置优化取得初步成效。 公司剥离亏损资产,优化整合内部资产,聚焦优势核心业务:3.89亿元转让新煤化工100%股权。装备制造业务划转至全资子公司张化机,实现内部整合。组建产业公司负责澄杨基地运营,盘活资产,提高效率。 公司天沃科技与浙金信托于2017年5月5日签署战略合作框架协议。 浙金信托于4月6日至4月14日间,增持公司股份36,788,143股,占公司总股本的5.00%,相当于浙金信托从“财务投资者”升级为“战略投资者”。 控股子公司中机电力增资控股广西能美好:中机电力向广西能美好增资7300万元,持有广西能美好51%股权。业绩承诺:2017、2018年广西能美好实现净利润分别不低于2000万元、3000万元。本次收购公司进入区域输配电领域,将有助于拓展在西南地区的电网市场。 在手订单约220亿,保障未来2年业绩增长。截止2017年2月,公司在手订单186.24亿元。考虑到3月中机电力中标玉门、哈密项目共34亿元,粗略判断目前公司在手订单约220亿元,其中清洁能源/电力工程合计近200亿元。 清洁能源:中机电力实力雄厚,2016年8-12月超业绩承诺33%。公司2016年完成29亿现金收购中机电力80%股权,分5期实现业绩后完成付款。中机电力:电力工程EPC位居国内前5名。控股中机电力后,电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力承诺2017-2019年扣非净利润不低于3.76亿、4.15亿、4.56亿元。 军民融合:有望成为公司未来增长亮点。2016年公司已收购无锡红旗船厂(原总装备部旗下专业生产基地之一)60%股权。公司还投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,将提升公司在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域的研制能力。 传统业务:煤化工设备触底反弹,核电、新材料趋势向上。近期煤化工、石化行业回暖,公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏,预计2017年公司传统业务有望扭亏为盈。公司改进的T-SEC煤炭高效清洁能源技术环保优势大,未来市场前景较好。核电装备:成立核物理研究院,是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院,已获供方资格。 考虑到中机电力的收购,预计公司2017-2019年业绩为4.0亿元、5.3亿元、6.6亿元,目前市值66亿左右,对应PE为16/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。
天沃科技 机械行业 2017-06-28 8.99 -- -- 9.58 6.56%
10.07 12.01%
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事件: 公司发布2017年半年度业绩预告修正公告。上半年公司预计可实现归母净利润8500万元至1亿元。较一季报中预计的6000万元至8000万元的净利润变动区间有所提升。 投资要点: 中机电力业务开展良好,上半年新能源项目建设超预期。2016年收购的中机电力承诺16~19年业绩分别为3.18、3.76、4.15和4.56亿元。2016年中机电力超出完成业绩承诺水平6400万元。年初以来,先后获得盘兴能源签署热电联产动力车间(16.9亿)、印尼2*135MW自备电厂EPC(50亿)、玉门鑫能光热发电(16.13亿),以及哈密潞安热电厂EPC(17.86亿),累计已超100亿元。新签订单将在17~19年确认收入,将持续为公司贡献业绩增量。5月通过收购广西能美好开拓区域输配电,借助其渠道切入西南电网市场。 受益下游行业回暖,传统装备制造业务订单持续增长,实现扭亏为盈。公司近期将装备制造的相关生产经营性资产、债权债务及人员划转入重装公司,由子公司张化机承担装备制造板块的运营工作。公司年初以来公告为中航技、恒力石化的海内外大炼化项目提供的换热器、加氢器等核心设备,受益下游行业回暖,订单量较往年有所恢复。上半年,张家港锦隆重件码头、无锡红旗船厂等子公司也实现扭亏增盈。 组建产业公司负责澄杨基地运营,盘活资源并提高利用效率。公司当前制造能力正向临江基地转移,并全面完成张家港澄杨基地与临江基地的合并,实现资源配置的优化整合。目前公司海工事业部依托临江基地长江深水舾装码头、十万吨船坞和大型自动化机械加工能力,开展海工装备生产制造。公司设立全资子公司张家港澄杨产业发展有限公司,管理运营现有的澄杨生产基地,成为其运营主体。 转让亏损资产新煤化工设计院,主业盈利有望不断改善。受传统煤化工领域产能过剩、行业结构调等因素影响,除3个中国铝业的煤制气EPC项目外,新煤近年来没有新订单落地,导致业绩下滑严重。为整合资源并降低经营成本,公司拟以3.88亿元人民币将其持有的新煤化工100%股权转让给实际控制人及其一致行动人,回收资金并进而集中发展优势核心业务。 剥离完成后,公司将专注于电力EPC总包、高端装备制造以及军工和海工等优势产业开展业务。 盈利预测与评级:暂不考虑公司增发,我们维持预计17~19年归母净利润分别为4.03、5.5和6.71亿元,EPS分别为0.55、0.75和0.91元/股,对应PE估值分别16、12和10倍。中机电力并表后公司电力业务极具成长空间。集团化管控板块分工明确,传统主业回暖,军工、海工等业务也有望逐步进入利润释放期。维持“买入”评级。
天沃科技 机械行业 2017-06-07 9.98 14.00 69.49% 10.16 1.80%
10.16 1.80%
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事件 公司近日公告计划与正华友好(张家港)环保产业发展有限公司签订《股权转让协议》,拟以38,880.44万元将公司所持有的新煤化工设计院有限公司100%股权转让给正华友好。 评论 拟剥离煤化工EPC资产,聚焦电力工程总包业务。受传统煤化工行业产能过剩、结构调整等因素影响,市场需求持续低迷,子公司新煤化工清洁能源EPC 总包业务订单落地缓慢,2016年营业收入1.26亿元,同比下降近75%,净利润出现亏损约3935万元。公司为回收资金、集中发展核心业务,拟向正华友好转让所持有的新煤化工100%股权,交易价格为3.888亿元,股权评估价值较账面值增值1.16%。此次计划出让行业增长乏力且业务规模盈利能力较低的资产,有利于公司整合资源、降低经营成本、集中资源于优势领域。 中机电力16年业绩超额完成、在手订单充足,电力工程总包将成公司未来核心业务。2016年10月天沃科技公告拟以28.96亿元收购中机电力80%股权,并于12月顺利完成标的资产过户,中机电力成为公司下属工程总包与服务业务的重要板块。中机电力资质齐备、EPC业务经验丰富,2016年8-12月实现净利润2.19亿元,完成业绩承诺的132.6%;中机电力承诺17-19年扣非净利润不低于3.76/4.15/4.56亿元,将成为公司未来业绩的主要来源。根据公司年报信息,截至2017年2月底,电力工程业务在手订单金额达123亿元,随后新签玉门光热发电、哈密热电等项目近34亿元,订单总计达157亿元,是其2015年收入规模的3.74倍,将对业绩承诺完成形成有力保障。 中标光热发电重大合同,非公开发行募资保障项目实施。中机电力今年3月中标“玉门郑家沙窝熔盐塔式5 万千瓦光热发EPC总承包电项目”,中标金额16.13亿元,项目工期19个月,公司拟非公开发行募资不超过15.72亿元用于项目的建设。此项光热发电项目是国家能源局确定的国内首批20个太阳能光热发电示范项目之一,享受每千瓦时1.15元的优惠标杆上网电价,所发电力由电网保障收购,项目建成后每年可为公司贡献可观的利润和现金流,将成为公司新的业绩增长点。 重装制造业务将划转至张化机,母公司逐步转型为投资控股平台。公司去年启动“集团化管控、板块化经营”体制改革,以适应当前多板块经营现状,逐步形成了以张家港为装备制造(重装)基地,以上海为工程总包与服务基地,以无锡和张家港为军工海工装备研发制造基地的业务格局。公司此次拟将所拥有的与制造业务相关的资产、债权、债务及人员划转至全资子公司张化机(苏州)重装有限公司;划转完成后,公司装备制造业务的生产经营工作主要由全资子公司张化机负责,通过独立核算、落实经营责任,将有利于提高资产运营质量与效率。母公司将逐步向投资控股型公司转变,作为战略决策和投资决策中心,主要从事战略规划、财务资源统筹和资产运营控制等工作。 盈利预测 我们预测2017-2019年公司营业收入87/101/111亿元,归母净利润分别为3.87/4.55/5.17亿元,EPS分别为0.53/0.62/0.70元,对应PE分别为19/16/14倍。 投资建议 我们认为公司拟剥离煤化工EPC资产,有利于集中优势资源聚焦发展电力工程总包业务,子公司中机电力在手订单充足、今年业绩完全并表,将大幅增厚公司业绩;同时公司拟增发募资实施光热发电项目,将带来新的盈利增长点;煤化工项目环评加快,煤化工装备主业需求回暖、业绩有望实现由负转正。维持公司“买入”评级,6个月目标价14.0元。 风险提示 并购业务整合的风险,资产负债率较高的风险,非公开发行方案的审批风险。
天沃科技 机械行业 2017-06-07 9.98 14.00 69.49% 10.16 1.80%
10.16 1.80%
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事件1:剥离亏损资产:3.89亿元转让新煤化工100%股权。股东权益增值445.57万元,增值率1.16%。公司将行业增长乏力且业务规模盈利能力较低的资产出让,以集中公司资源于优势领域。 事件2:装备制造业务划转至全资子公司张化机,实现内部整合。张化机的重装板块定位于产品导向的制造基地,为公司的其他板块提供强有力的制造能力支持。母公司天沃科技将逐步向投资控股型公司转变。 事件3:组建产业公司负责澄杨基地运营,盘活资产,提高效率。产业公司将积极盘活闲置资产,充分利用厂房土地资源,策划资产新用途。 天沃科技与浙金信托于2017年5月5日签署战略合作框架协议。浙金信托于4月6日至4月14日间,增持公司股份36,788,143股,占公司总股本的5.00%,相当于浙金信托从“财务投资者”升级为“战略投资者”。 控股子公司中机电力增资控股广西能美好:中机电力向广西能美好增资7300万元,持有广西能美好51%股权。业绩承诺:2017、2018年广西能美好实现净利润分别不低于2000万元、3000万元。本次收购公司进入区域输配电领域,将有助于拓展在西南地区的电网市场。 在手订单约220亿,保障未来2年业绩增长。截止2017年2月,公司在手订单186.24亿元。考虑到3月中机电力中标玉门、哈密项目共34亿元,粗略判断目前公司在手订单约220亿元,其中清洁能源/电力工程合计近200亿元。 清洁能源:中机电力实力雄厚,2016年8-12月超业绩承诺33%。公司2016年完成29亿现金收购中机电力80%股权,分5期实现业绩后完成付款。中机电力:电力工程EPC位居国内前5名。控股中机电力后,电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力承诺2017-2019年扣非净利润不低于3.76亿、4.15亿、4.56亿元。 军民融合:有望成为公司未来增长亮点。2016年公司已收购无锡红旗船厂(原总装备部旗下专业生产基地之一)60%股权。公司还投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,将提升公司在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域的研制能力。 传统业务:煤化工设备触底反弹,核电、新材料趋势向上。近期煤化工、石化行业回暖,公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏,预计2017年公司传统业务有望扭亏为盈。公司改进的T-SEC煤炭高效清洁能源技术环保优势大,未来市场前景较好。核电装备:成立核物理研究院,是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院,已获供方资格。 考虑到中机电力的收购,预计公司2017-2019年业绩为4.0亿元、5.3亿元、6.6亿元,目前市值75亿左右,对应PE为19/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。
天沃科技 机械行业 2017-06-06 9.91 -- -- 10.16 2.52%
10.16 2.52%
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转让新煤化工100%股权,主业盈利有望不断改善。受传统煤化工领域产能过剩、行业结构调等因素影响,除3个中国铝业的煤制气EPC项目外,新煤近年来没有新订单落地,导致业绩下滑严重。为整合资源并降低经营成本,此次拟转让新煤化工100%股权,回收资金,集中发展优势核心业务。转让价格较账面价值增值1.16%。剥离完成后,公司将专注于电力EPC总包、高端装备制造以及军工和海工等优势产业开展业务。 以子公司中机电力为平台,电力EPC业务海内外多点开花。2016年收购的中机电力承诺16~19年业绩分别为3.18、3.76、4.15和4.56亿元。2016年中机电力超出完成业绩承诺水平6400万元。年初以来,先后获得盘兴能源签署热电联产动力车间(16.9亿)、印尼2*135MW自备电厂EPC(50亿)、玉门鑫能光热发电(16.13亿),以及哈密潞安热电厂EPC(17.86亿),累计已超100亿元。新签订单将在17~19年确认收入,将持续为公司贡献业绩增量。5月通过收购广西能美好开拓区域输配电,借助其渠道切入西南电网市场。 装备制造板块全部划转至全资子公司张化机,受益下游行业回暖,订单持续增长。子公司张化机将承担装备制造板块的运营工作,公司将装备制造的相关生产经营性资产、债权债务及人员划转入重装公司。该举措有助于理顺上市公司的管理架构,推进“集团化管控、板块化经营”体制改革。公司年初以来公告为中航技、恒力石化的海内外大炼化项目提供的换热器、加氢器等核心设备,受益下游行业回暖,订单量较往年有所恢复。 组建产业公司负责澄杨基地运营,盘活资源并提高利用效率。公司当前制造能力正向临江基地转移,并全面完成张家港澄杨基地与临江基地的合并,实现资源配置的优化整合。目前公司海工事业部依托临江基地长江深水舾装码头、十万吨船坞和大型自动化机械加工能力,开展海工装备生产制造。公司设立全资子公司张家港澄杨产业发展有限公司,管理运营现有的澄杨生产基地,成为其运营主体。产业公司将结合地方政府产业规划,通过引入战略合作方,建设产业孵化基地等多种形式,增强澄杨基地实力,提高资产利用效率。 盈利预测与估值:暂不考虑公司增发,我们维持预计17~19年归母净利润分别为4.03、5.5和6.71亿元,EPS分别为0.55、0.75和0.91元/股,对应PE估值分别18、13和11倍。中机电力并表后公司电力业务极具成长空间,集团化管控板块分工明确,外部整合后内部结构也将逐步理顺,利润有望逐步进入释放期。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名