上半年扣非后净利润同比增长,2季度扣非净利润大幅扭亏。公司公告预计上半年政府补贴及利息收入导致的非经常性损益为3300万元,据此计算上半年扣非后净利润为1661-2563万元,同比增长26.99%-95.94%;其中,2季度实现扣非后净利润3034-3936万元,同比增长491.01%-666.74%,环比1季度的-1372万元大幅扭亏。单季扭亏原因一是由于公司通过技术改进不断降低生产成本,二是受国内大型电站和金太阳项目建设推进带来的出货量提升。 逆变器供需格局好转,下半年出货量有望高速增长。从我们跟踪行业的情况来看:(1)由于资金压力以及价格仍然处于下降通道,逆变器行业中小企业退出加速,同时电站运营商更加关注逆变器质量,阳光电源作为行业龙头获取订单优势突出,市场份额稳定在30%以上并有所提升。(2)金太阳项目6月30日截止的要求预计有松动空间,下半年仍有部分交付;分布式补贴政策即将落地,下半年将贡献需求增量。我们预计全年国内装机8GW 以上,增速将超过78%,其中金太阳、大型电站、分布式装机目标分别约为2GW、3.5GW、2.5GW。 EPC 贡献业绩增量延后,产业链拓展有助于盈利能力改善。公司立足传统逆变器业务同时,积极涉足电站EPC 业务,在改善业绩的同时提高产品销售稳定性。公司同三峡新能源在酒泉肃州区进行100MW 光伏项目合作,从公告情况来看,其中50MW 电站的并网验收工作尚未完成,所预计的2000-3000万元净利润贡献未能在上半年体现,完成进度低于预期。但是从全年来看,100MW电站的顺利交付将增厚公司业绩6000万元以上,预计全部在下半年体现。 国内市场启动判断不变,维持推荐评级。我们认为,近期国内补贴政策细则即将落地,全年国内市场高速增长概率较大,公司作为行业龙头将直接受益。公司股权激励方案要求全年经营业绩不低于9900万元,我们上调公司盈利预测,预计公司2013年-2015年EPS 分别为0.45、0.77、0.98,对应目前股价PE分别为34、20、16倍,维持推荐评级。

报告要点 事件描述 隆基股份今日发布2013年上半年业绩修正公告,报告期内公司实现归属母公司净利润2000万元-2200万元,同比下降28.92%-35.38%;实现EPS为0.04元;据此推算,2季度实现归属母公司净利润3592万元-3792万元,同比增长94.24%-105.05%;2季度EPS为0.07元,1季度为-0.03元。 事件评论 行业复苏叠加产能释放,产品价格环比回升态势明确。(1)经历过行业去产能,单晶硅片制造企业景气度好转,又受益于上半年日本需求快速增长,公司产能释放顺利,硅片销量同比增长61%。(2)尽管单晶硅片价格同比下降26%,但是今年2月中旬单片价格超过8元、3月份达到8.2元,2季度单价一直稳定在8.2-8.3元之间,环比回升并企稳。综合两方面因素,公司硅片收入同比增长22%,基本上能够代表公司整体收入的增长情况。 2季度收入同比高增长,净利润扭亏为盈。(1)硅片是公司主要业务,而1季度公司总收入同比下降2.96%,因此推断公司2季度收入同比增长在60%以上。(2)2季度硅片价格上涨后企稳,公司毛利率环比改善明显。(3)公司公告上半年营业外收入同比下降1559万元,期间费用下降27%,据此估算2季度营业外收入环比1季度上升246万元,期间费用下降403万元。综合以上原因,公司第2季度顺利实现扭亏为盈。同时,出货量维持增长、产品价格企稳、费用控制能力强化的趋势不改,我们预计公司经营仍将持续向好。此外,净利润改善也可能受资产减值损失等科目影响,后续可根据公司半年报再做分析。 成本控制能力不断提高,行业竞争优势独具。从我们了解的情况来看,公司2012年单晶硅片非硅成本下降19.75%,2013年Q1相比2012年继续下降18.42%,超预期完成全年成本下降目标,巩固了公司的行业龙头地位,同时也将推动单晶硅光伏产品竞争优势和应用空间的不断扩大。 维持谨慎推荐评级。单晶光伏产品的应用空间会随着其成本劣势的弱化而稳步扩大;行业深度调整导致单晶硅片供给集中的趋势愈发明显,公司作为行业龙头,着力于成本控制以及产能的适度扩张,必将最大程度受益于行业供需格局改善以及市场需求增长。预计公司2013、2014年EPS为0.30元、0.44元,对应PE分别为32、22倍,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 亿纬锂能发布中期业绩预增公告,如下:1)营业收入40,059万元–41,172万元,比上年同期增长:80%-85%;2)归属于上市公司股东的净利润:5,664万元–5,853万元,比上年同期增长:50%-55%;3)预计公司2013年半年度非经常性损益对公司净利润的影响金额在150万到250万之间。 事件评论 收入增速大幅超市场预期,验证了我们前期逻辑——公司呈阶梯状放量产品结构是未来持续看点。 净利润增速不及收入增速在于上半年公司费用确认较多,预计下半年会有较大好转。 公司电子烟电池需求快速增长,逐步获得海外客户的认可,订单增加迅速,公司新增产能得到释放;公司受益于电子烟在美国、欧洲等地持续迅速放量,产能一直吃紧。电子烟电池业务的盈利能力不仅取决于产品的质量,同时也取决于公司产品的成本能否做到比竞争对手更低。因此,规模优势就很重要。在现有下游欧美卷烟厂需求不出现进一步脉冲上涨的情况下,公司的产能在下半年到明年年初期间将逐步得到缓解。但是假如美国、欧洲的电子烟需求如果明年仍然快速增长,公司产能还有进一步紧张,产品有进一步提价的可能性。 锂原电池的销售也稳步增长,但两年之内核心矛盾还是锂离子电池放量。 预计到14年初电子烟产能预计达到100万支/天。二季度再投产一条25万支生产线(不考虑14年下半年新产能迅速投放),将达到125万支/天。 理论上年产电子烟数量将达到365*110万支(取中值)=40150支,按照保守单价4元/支,理论上产值将达到16亿元。假如产能利用率仅有80%,产值仍有12.8亿元,将同比13年产值翻一番多。 通过美国烟草公司数据研究可预判,未来2-3内电子烟需求或将持续爆发式增长。此外,公司产品结构丰富,除传统表类锂原电池业务平稳增长外,ETC用电池和SPC超级电池电容器产品毛利率较电子烟电池毛利率高,且未来有放量之势。 预计13-15年公司将步入持续成长期,看好公司长期发展前景,预计13-15年EPS为0.78/1.13/1.80元,对应PE为33/23/14倍,维持“推荐”。

从2013 年到2015 年底前,中央财政将投入约80 亿元全面实施农村水电增效扩容改造。中央财政投入带动地方政府、社会投资约140 亿元,完成4000 多座老旧农村水电站增效扩容改造,使装机容量从680 万千瓦增加到810 多万千瓦,年发电量从220 亿千瓦时增加到320 亿千瓦时。利好以中小水电机组的浙富股份。 水电发展是对环境污染影响最小的一种发电方式。我们认为水电发展的周期性在电源设备领域最弱。2013 年发改委水电新增审批项目去库存化结束,“审批即新增”订单占比提升。此外,与HM 公司合作后提升单机容量制造能力,化解市场对浙富拿不到单机大容量机组订单的担忧。 中期业绩同比下滑主要受制于:1)部分电站工程建设缓慢,影响交货进度,带来公司排产量和营业收入相应减少;2)公司控股子公司四川华都核设备制造有限公司(以下简称“华都公司”)虽然于本年5 月取得了《民用核安全设备制造许可证》(国核安证字Z(13)10 号),但订单尚在洽谈和准备阶段,前期投入的大量费用反而使报告期管理费用、销售费用增加,对报告期净利润产生了一定影响。公司预计华都公司取得订单后会对公司经营业绩产生积极影响。 小堆项目推进浙富股份直接受益,耐心静等公司取得突破。 短期公司或因为业绩下滑经受波折,但持续看好浙富股份的市场前景,特别是核电订单可期。我们测算公司2013、2014 年EPS 为0.24/0.42 元(摊薄后),对应PE 为40/23 倍。维持“推荐”评级!

事件描述 亿纬锂能发布子公司金泉新材料最新进展公告:1)建成年产5000万安时锂离子电池生产线;2)年产1500吨正极材料生产基地;3)项目建设期为2013.7-2015.7;4)预计到2014年一季度会形成一条日产25万支锂离子电池生产线;到2014年二季度会形成两条日产25万支锂离子电池生产线。 事件评论 公司受益于电子烟在美国、欧洲等地持续迅速放量,产能一直吃紧。电子烟电池业务的盈利能力不仅取决于产品的质量,同时也取决于公司产品的成本能否做到比竞争对手更低。因此,规模优势就很重要。在现有下游欧美卷烟厂需求不出现进一步脉冲上涨的情况下,公司的产能在下半年到明年年初期间将逐步得到缓解。但是假如美国、欧洲的电子烟需求如果明年仍然快速增长,公司产能还有进一步紧张,产品有进一步提价的可能性。 预计到14年初电子烟产能预计达到100万支/天。二季度再投产一条25万支生产线(不考虑14年下半年新产能迅速投放),将达到125万支/天。 理论上年产电子烟数量将达到365*110万支(取中值)=40150支,按照保守单价4元/支,理论上产值将达到16亿元。假如产能利用率仅有80%,产值仍有12.8亿元,将同比13年产值翻一番多。 正极材料是锂离子电池重要的原材料。公司此举基于两点目的:1)技术壁垒把竞争对手拒之门外,利用自有在电池领域的技术积淀和研发实力,开发生产自有独特的正极材料,可有效提升电池性能,如能量密度等;2)成本壁垒把竞争对手拒之门外,使用自身正极材料可打通上下游产业链,降低公司自身原材料成本,使电子烟在终端价格性价比更高。 通过美国烟草公司数据研究可预判,未来2-3内电子烟需求或将持续爆发式增长。此外,公司产品结构丰富,除传统表类锂原电池业务平稳增长外,ETC用电池和SPC超级电池电容器产品毛利率较电子烟电池毛利率高,且未来有放量之势。一句话,公司呈阶梯状放量产品结构是未来持续看点。 预计13-15年公司将步入持续成长期,我们看好公司长期发展前景,预计13-15年EPS为0.78/1.13/1.80元,对应PE为33/23/14倍,维持“推荐”。

报告要点 事件描述 2013年底前全国军车实现ETC通行:7月1日起,天津、河北、山东、山西、江苏、江西、上海、安徽、浙江、福建驻军车辆将全面开展军车使用ETC(电子不停车收费)技术试运行;年底前全国各省市驻军全面开通试用ETC。 事件评论 亿纬锂能提供ETC电子标签的内置电池和SPC超级电容器两个产品。而SPC超级电容器是实现电子标签远距离发送数据必不可缺的组件。因此,ETC发展带动了电子标签的需求,从而带动公司锂原电池和SPC超级电容的需求。军车改装带来的需求短期可能是脉冲性的,但长期来看ETC的普及会带动公司SPC超级电容器的放量。此外,未来智能电表、气表、水表等要实现远距离的数据发送也需要内置SPC模块,对公司产品需求带来持续不断的提升。 2012年末中国ETC开通车道数超过3000条,占比30%。全国ETC用户达290万左右,行业总产值超过14亿元。ETC用户增长带动OBU(OBoardUit,车载单元)使用量增长,OBU必须用到亿纬锂能的锂亚电池和SPC超级电容器,而SPC超级电容器属以色列Tadria和亿纬锂能排前二名。假设此产品均价10元,2012年前总市场容量可达3000万。军车推广助推下半年公司此项产品迅速放量超预期,而之前主要出口。 根据交通部、发改委《关于促进高速公路应用联网电子不停车收费技术的若干意见》,到2015年,全国高速公路ETC平均覆盖率达到60%,ETC车道数达到6000条,ETC用户量达到500万个,ETC行业总产值预计达27亿元左右,对应公司SPC超级电容器市场容量达5000万左右。 中国庞大的高速公路网络带动ETC用户数量以每年近20万的速度增长。 短期看点虽然主要仍然看电子烟放量,产品价格提升,但是由于公司产品结构丰富,且ETC产品毛利率较电子烟毛利率高,且未来有放量之势。 因此,我们认为这个领域未来或成为在电子烟之后最先放量的又一细分领域,从而更加快速地提升公司业绩。 预计13-15年公司将步入持续成长期,我们看好公司长期发展前景,预计13-15年EPS为0.78/1.13/1.80元,对应PE为28/19/12倍,维持“推荐”。

事件描述 2013年6月9日,青岛工程建设管理信息网发布中标公示,青岛特锐德电气股份有限公司(以下简称“公司”)中标“青岛市地铁一期工程(3号线)交流35kV 开关柜采购项目。公司中标“青岛市地铁一期工程(3号线)交流35kV开关柜采购项目”,中标内容为交流35kV 开关柜,中标金额共5499.88万元。 事件评论 中标项目金额(除税后)占公司最近一期经审计年度销售收入的7%,其合同的履行将对本公司未来经营工作及经营业绩产生积极的影响,但不影响公司经营的独立性。 城市轨道交通领域是我国未来3-5年的投资重点方向,背后的逻辑在于城镇化。城镇化肩负着缩小城乡差距,缩小贫富差距的重任。因此,拓展现有城市的界限成为各个地方政府发展的应有之义。城市轨道交通是实现这一目标的基础工程。正如我们深度报告所说,未来每年投资额或达3000亿以上。 公司进入城市轨道交通领域表明公司业务范围由铁路、煤炭、电力拓展到铁路、煤炭、电力和城市轨道交通领域。未来特锐德可凭借此项目经验去其它城市投标,进入一个全新的成长性极好的市场。 分散式集团化战略持续推进,各省布局有序展开;电力设备租赁商业模式战略推进,提升公司综合竞争力。公司战略得以执行,我们看好公司未来的长期发展前景。 此外,公司上半年开始订单公告持续不断,验证了我们对公司基本面反转的判断,坚定了看好公司未来前景的信心。箱变行业虽然竞争激烈产能过剩,但是这给特锐德一个整合行业的机会,未来特锐德完全有能力成为该领域的垄断者。 随着转型持续推进,公司利润构成逐渐有“制造”利润往“制造”、“服务”和“金融”利润演化,带动公司业绩估值双提升。 预计13-15年EPS 为0.75/1.05/1.5元,PE 为17/12/8倍,维持“推荐”。 风险:该项目尚在中标公示期,公司尚未取得正式中标通知

事件描述 公司与山西晋能集团签署《晋能-特锐德战略合作意向书》,主要内容包括:(1)公司拟以人民币6900万元增资山西晋能电力科技有限公司,增资后公司占晋能电力注册资本比例为51.02%。(2)公司拟参股增资山西晋缘电力化学清洗中心有限公司,出资比例为49%,增资价格将不低于5749万元。上述投资总金额不低于1.26亿元。 事件评论 为实现公司在更高平台上的快速发展,在“二次创业”中逐步探索“分散式集团化商业模式”和“电力设备租赁商业模式”,通过外延式发展迅速扩大公司规模,通过电力设备租赁等新业务的拓展提升公司综合竞争力。 山西是煤炭和工业大省,更是电力设备需求大省,而山西晋能电力科技有限公司在山西电力市场的潜力和影响力有明显的优势。特锐德控股晋能电力,实现强强联合、优势互补,将有助于公司在山西地区迅速提升公司市场销售规模和收入水平,进一步提升公司盈利能力和抗风险能力。 特锐德参股山西晋缘电力化学清洗中心有限公司,是公司在开展“电力设备租赁”商业模式后在公司业务发展模式上的又一次拓展,是公司未来由制造业向服务业转型的初步尝试,将有助于公司提升在电力行业的综合服务能力,提升公司总体竞争力。 分散式集团化战略持续推进,各省布局有序展开;电力设备租赁商业模式战略推进,提升公司综合竞争力。公司战略得以执行,我们看好公司未来的长期发展前景。 此外,公司上半年开始订单公告持续不断,验证了我们对公司基本面反转的判断,坚定了看好公司未来前景的信心。箱变行业虽然竞争激烈产能过剩,但是这给特锐德一个整合行业的机会,未来特锐德完全有能力成为该领域的垄断者。 随着转型持续推进,公司利润构成逐渐有“制造”利润往“制造”、“服务”和“金融”利润演化,带动公司业绩估值双提升。 预计13-15年EPS为0.75/1.05/1.5元,PE为17/12/8倍,维持“推荐”。 风险:本次签署的《晋能-特锐德战略合作意向书》不能落实

环保问题制约国内水电发展,但水电大发展的趋势不可阻挡 水电发展是对环境污染影响最小的一种发电方式。我们认为水电发展的周期性在电源设备领域最弱。2013年发改委水电新增审批项目去库存化结束,“审批即新增”订单占比提升。此外,与HM公司合作后提升单机容量制造能力,化解市场对浙富拿不到单机大容量机组订单的担忧。 美丽中国、小城镇化和小康社会昭示小水电机会 新政府提出美丽中国概念。农村小水电装机扩容增效是未来政府小城镇化、节能减排的一个重要发力点。我国农村水电装机占我国总水电装机26%,浙富股份在中小水电扩容增效改造市场独占鳌头。 过去两年证明浙富股份海外拿单能力强,公司国际化越走越远 12年海外订单占比60%以上,13年将继续开拓并斩获海外订单。 核电制造资质预计今年到手,2013年首拿核电订单预期之中 现在国内已经比较明确的订单经测算有15亿左右。未来小堆项目还会应用于热电联产、海水淡化、航母动力、潜艇、舰船等,加上内地其它省份推广。 假如顺利,我们认为小堆项目有广阔的应用前景。中核集团在军用核电、出口核电具备独特优势,浙富借助中核平台进入军工领域是大概率事件。 潮汐发电国内市场逐渐启动,公司将占据天时地利人和之势 浙江温州、舟山相继提出潮汐发电发展规划并进入实质推进阶段,浙富是国内唯一的具有潮汐商用发电机组提供经验的公司,在此领域几无竞争对手。 持续看好浙富股份的市场前景。我们测算公司2013、2014年EPS为0.24/0.42元(摊薄后),对应PE为40/23倍。维持“推荐”评级!

事件描述 特锐德今日发布公告,以董事长为核心的高层昨天通过大宗交易接手二股东1002万股。 事件评论 大股东、总经理增持创造了创业板单笔增持金额最高纪录,需引起重视。 增持表明管理层对公司长期发展的信心;以董事长为核心的管理层信心在于公司在基础管理全面提升的同时,寻找到了全新的商业模式进军电力行业,这个商业模式将给特锐德带来崭新的未来。未来公司分步实施“分散式集团化商业模式”和“电力设备租赁商业模式”。 今年初以来,特锐德成立了电力设备租赁事业部,针对工业园区、基建项目等临时施工电源的需要,提供包括移动式智能变电站等在内的全套配电产品,大力开拓电力市场。目前,公司已经选择了天津、沈阳、唐山片区,山东片区,江浙片区,广东、福建片区作为首批市场开拓区域,并已获得近10个项目、260万元的订单。 在给客户提供户外施工电源整体解决方案方面,特锐德在全国是第一。公司有着110kV、35kV和10kV各电压等级的智能箱变、开闭站、环网柜、配电防火墙等户外产品,更有移动式箱变、车载式箱变的技术和产品,特别适合于大型工地的临时施工电源,而且可以多次重复使用。同时,技术市场团队亦能够根据客户的需求为客户提供电源系统整体解决方案。 1个技术创新(深化箱变技术研发)加2个商业模式创新(兼并收购+箱变租赁套餐服务)的战略持续推进;3)未来传统生产制造利润+施工用电服务利润+金融创新利润带动公司业绩估值双提升。 引进了现代化的设备和生产线,工厂内开始使用机器人和机械手提升效率和产品质量。与山东大学合作成立了特锐德研究院。 公司管理案例入围哈佛和清华MBA教学案例,已经形成了12个人的高管团队、58个人的中层团队,以及150多人的技术及骨干团队,人才流失率为零。 预计13-15年EPS为0.75/1.05/1.5元,PE为17/12/8倍,维持“推荐”。 风险:投资回暖不达预期,公司订单毛利率下滑

事件描述 浙富股份5月4日发布公告称,公司5月2日收到星海建设有限公司的《中标通知书》,通知确定公司为3x27MW水轮发电机组及相关电站成套设备的供货、运输及技术服务的中标单位,双方将于2013年5月15日前签署正式采购合同,中标总金额为20127369.9美元。 1、标的物:3x27MW水轮发电机组及相关电站成套设备的供货、运输及技术服务。 2、中标总金额:20,127,369.9美元,按2013年5月2日人民币兑美元汇率1:6.1549计,合人民币123,881,949.00元。 3、交货时间和地点:分批交货,合同生效后28个月完成交货至工地现场、指导安装及相关技术服务。 事件评论 中标总金额占公司2012年度营业收入的13.39%,公司按照制造进度交货将增加公司2013-2015年度的销售收入和净利润;?水电行业连续两年行业新增订单低于预期,今年需求触底回升,持续向好; 核电资质下发在即,核电订单可期,转型基本成功; 增发成功,降低财务费用,二次创业开启,未来水电和核电两大块业务呈现阶梯状发展态势; 临海电机发力,今年销售收入利润呈现快速增长态势,新增长极已经显现,高速增长可期。 2013年是公司业绩真正的重新较高速度增长元年。公司在过去两年水电行业不景气的情况下在核电领域进行了很大的资本开支,今年核电生产资质或下发并可能给公司带来核电订单,国内水电小订单也是接二连三,跟踪项目进展也较往年顺利,特种发电机需求旺盛。预计2013-2015年EPS为0.31、0.41、0.57元,随着订单陆续释放,13年业绩上调概率大,维持“推荐”。 风险提示:水电投资低于预期;海外市场政治风险、海外应急柴油发电机需求回落、核电建设低于预期

事件描述 1.2012年归属于母公司所有者的净利润为1.28亿元,较上年同期减29.61%;营业收入为9.25亿元,较上年同期减12.68%;基本每股收益为0.21元,较上年同期减30.00%。 2.浙富股份4月24日发布一季度业绩报告称,预计公司半年度净利润变动幅度为0%至30%,上年同期净利润为7878.91万元。 3.中报业绩预告:公司按照承接订单交货期的要求排产并确认销售收入,预计公司2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润增长30%以内。 事件评论 四季度单季收入确认缓慢导致公司收入增速下滑。四季度单季确认收入仅2.14亿元,同期3.69亿元,同比减少42%。主要原因在于订单延迟交割,公司12年年底存货达6.82亿,同比增长126%。而存货中建造合同形成的资产高达5.92亿。根据水电行业客户的特点,建造合同形成的资产13年只要客户要求发货随时可以转变为销售收入,且坏账概率极低。因此我们对13年公司收入和利润增速充满信心。 12年公司期间费用率在销售收入同比下滑的情况下逆势增长,12年总额为1.566亿,去年同期为1.352亿,同比增长15.8%。期间费用率有12年的12.83%上升到18.33%,同比增长42.86%。由此可见,公司今年利润降幅大于收入降幅的原因即在于此。原因主要在于公司12年逆势增加了研发支出、加大了销售拓展力度和财务费用上升,例如华都核设备项目12年就增加了1985万的开发支出,但这些都是功在当期,利在后期。 公司去年新接订单6亿,同比下滑40%以上。主要原因在于国内水电行业去年连续低于预期。经我们测算,去年新增订单中国内订单1亿不到,占比仅有17%不到。说明国内水电行业新增全行业订单已经连续两年低于预期,浙富海外项目开拓能力很强。公司用实际的订单业绩证明了自身在海外的项目开拓能力,从而增加了公司的抗风险能力和持续发展能力。 2013年是公司业绩真正的重新较高速度增长元年。公司在过去两年水电行业不景气的情况下在核电领域进行了很大的资本开支,今年核电生产资质或下发并可能给公司带来核电订单,国内水电小订单也是接二连三,跟踪项目进展也较往年顺利,特种发电机需求旺盛。维持公司“推荐”评级!

事件描述 理工监测4月23日晚间发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为1347.84万元,较上年同期增175.79%;营业收入为6004.32万元,较上年同期增29.12%;基本每股收益为0.1元,较上年同期增150%。 预告1-6月份归属于上市公司股东净利润增速在50-80%之间。 事件评论 预告内容完全符合市场预期,收入增速29%,利润增速大幅度提升,验证了我们之前的判断逻辑;主营业务增长30%但费用控制的情况下,今年公司主营业绩增速快于主营收入是必然的事情。销售费用率同比下降2.27个百分点,财务费率同比下降0.31个百分点,管理费用率同比下降1.71个百分点。公司将通过缩减期间费用率方式保证盈利能力。归属母公司净利润同比上升175.79%,公司净利润大幅增长缘于:1)公司毛利率同比上升5.01个百分点。2)公司期间费率同比下降4.3个百分点。 公司账面资金充沛,未来假如考虑外延式收购,可用的的方法很多,一旦外延式扩张顺利未来公司业务将更加均衡,抗风险能力更强。业绩的高确定性在市场上比较稀缺,在电力设备板块也是极度稀缺。 跨行业应用拓展或取得进展、电力电子公司SVC或在今年取得突破;国网未来如果把在线监测运营外包,公司将有设备提供商转变为服务提供商。 总之,维持对理工监测的推荐,观点:1)电网在线监测市场竞争格局改变,市场份额向龙头集中;2)在线监测13年底14年初国网是否全国大范围推广或会有定论,一旦推广市场容量10倍以上增长;3)公司力争13年期间费用总额同比不增加;4)对外收购持续,SVC或放量,国网在线监测运营外包是转型方向;5)在线监测跨行业应用拓展发力13年力争实现销售收入。预计13-15年EPS为1.35/1.75/2.35元,对应PE为20/15/11倍。维持“推荐”评级!。 风险提示:国网、南网推广低预期、毛利率下滑等

金牛业务:锂一次电池绝对龙头,特种电池领域技术佼佼者. 亿纬锂能历经10年的快速发展,持续巩固锂一次电池优势,产品以锂亚电池为主,锂锰电池为辅,主要应用于智能表计,占据了国内智能电表用电池80%以上的份额,处于绝对的龙头地位。未来在智能(电、水、气)表计持续占据领先位置。汽车电子、智能交通、北斗导航等新兴应用领域,为一次电池持续发展锦上添花。 明星业务:锂离子电池在具消费品属性电子烟市场成为绝对龙头,并即将进入数码高端产品. 明星1:差异定位具有消费品属性的“电子烟”市场,占40-50%的电子烟市场份额。预计2015年需求接近6亿支,每支电池售价5元,不考虑国内市场和大部分海外市场全面启动的情况下,折合市场容量达到30亿人民币。 此项业务从去年的利润消耗中心变成13年起的利润贡献中心。 明星2:数码产品用锂离子电池一期产能14年投产,进入国内外高端大客户是必然事件,为公司明年、后年高增长奠定基础. 阶梯状成长布局,新能源汽车、北斗终端等新业务静待佳音. 牵手赛恩斯开发新能源增程式电动汽车,技术相对成熟及政策支持力度高,2013年工作预计取得迅速进展。先行进军北斗终端电池领域,并最终进入北斗终端功能机领域,为公司15年以后利润添新增长极。 子公司金泉新材料进军电池材料领域,将极大提升公司成本优势. 在研发锂离子电池自有新材料之后,可有效降低成本,形成壁垒。利用荆门地理优势,形成覆盖全国的物流体系。预计13-15年公司将步入持续成长期,我们看好公司长期发展前景,给予“推荐”评级!风险提示:电子烟限制政策出台,锂离子电池产能建设放缓.

事件描述 电科院公布一季度公告,2013年一季度公司实现营业收入9995.2万元,比去年同期增长39.98%;实现归属股东净利润4023.3万元,同比增长36.56%;实现基本每股收益0.22元,同比增长37.5%。 事件评论 检测业务逐步提升,营收净利增速稳定一季度公司实现营业收入9995.2万元,同比增长39.98%;实现归属净利润4023.3万元,同比增长36.56%;实现基本每股收益0.22元(以最新股本计算为0.11元)。报告期内,公司营收及净利润增长的主要原因是公司检测能力及检测量逐步提升,公司检测费收入增长。 毛利率保持高位,费用率同比下降一季度公司毛利率68.9%,环比上升4个百分点,同比下降9个百分点,我们判断原因是公司低压大电流接通分断能力试验系统项目投产提高了公司低压业务的营收,造成整体毛利率同比小幅下降;公司费用率22.64%,比去年同期下降5个百分点,主要是报告期内公司收到存款利息,导致财务费用同比减少44.77%。 多项目投产提升承接能力,折旧费用进一步提高未来两年多个项目投产后,检测范围继续扩大,业务承接能力有望继续提高。 公司固定资产及在建工程大,未来投产会增加固定资产折旧费用,公司12年折旧费用同比增加99.56%,一季度公司折旧费用1779万元。 对外收购加强区域布局由于高压电气设备体量大,运输成本高,因而检测市场呈现区域性龙头格局。 公司近两年加强了对除华东外的其他地区布局,使业务的区域集中度进一步降低,对成都三方的股权收购,可以为将来在西南地区开展检测业务创造条件。 投资结论预计公司2013年-2015年EPS分别为0.51、0.68、0.90元,对应目前股价PE分别为30、22、17倍,给予“推荐”评级 风险提示:项目投产后市场需求降低;固定资产折旧增加