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苏淼

国信证券

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工作经历: 执业证书编号:S0980515030001,曾供职于国联证券研究所、山西证券股份研究所...>>

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道恩股份 基础化工业 2017-04-11 43.16 -- -- 67.76 4.18%
45.52 5.47%
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公司是国内热塑性弹性体领域龙头企业 公司目前具有1.56万吨/年的热塑性弹性体(包括TPV和TPE-S)、5万吨/年的改性塑料和1.4万吨/年的色母粒产能,是国内热塑性弹性体领域龙头企业。公司产品热塑性硫化弹性体(TPV)是一种新型橡胶,具有节能、环保、低功耗和可重复加工的特点,在取代传统硫化橡胶上有巨大应用潜力。 TPV产品有明显优势,市场前景广阔 国际上主要有埃克森美孚、Teknor Apex、日本三井等企业生产TPV,其中埃克森美孚具有50万吨产能,占据全球80%市场。公司是国内最早自主研发TPV材料的企业之一,获得国家科学技术发明二等奖,产品性能已经接近埃克森美孚产品,超过其他国际企业,完全可以取代进口产品,而且公司产品具有明显价格优势。目前国内TPV的市场消费量在5万吨左右,其中汽车市场占到4万吨,预计未来消费量每年增速在20%左右。 新产品上市将推动公司未来业绩增长 公司募投项目中的热塑性医用溴化丁基橡胶(TPIIR)作为传统以用硫化丁基胶塞的替代材料,主要应用在医疗器材领域,具有安全无毒性、低成本、低能耗和损耗小等优势,已与下游企业安徽华峰建立战略合作关系,销售渠道顺畅,产品上市后预计售价在3.5万元/吨。公司正在研发的高性能弹性体氢化丁腈橡胶(HNBR)在航天军工、石油勘探、汽车等领域有高端需求,新产品已经完成中试,上市后预计定价在20万元/吨。 盈利预测与建议 根据项目建设进度,未来2-3年内新建产能将完全投产,因此我们预计2017-2019年公司改性塑料产能分别达到6、7、8万吨,TPV产能分别达到1.5、2.8、3.5万吨。公司是国内TPV产品最大龙头企业,具有较强定价权,同时公司其他产品定位逐渐高端,各产品毛利率将长期稳定在较高水平。在不考虑新产品上市的情况下,我们预计公司2017和2018年的EPS分别达到1.36和1.97元/股,对应PE分别为49.6X和34.1X倍。 风险提示:募投项目进展不及预期;新产品研发存在不确定风险。
海利得 基础化工业 2017-03-29 7.83 -- -- 20.43 1.49%
7.95 1.53%
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坚持差异化和集中化战略,持续深耕工业丝、帘子布领域 公司坚持“差异化和集中化”的发展战略,持续深耕工业丝、帘子布和石塑地板业务,工业丝新增4万吨产能,帘子布新增3万吨产能,石塑地板新增500万平产能,新增产能逐步投产将是未来2年业绩增长的主要来源,其中石塑地板是公司未来大力发展的业务,未来的市场空间非常大,我们预计17-19年每股收益为0.8/1.04/1.23元,维持“买入”评级。 帘子布销量和毛利率的稳步提升导致公司业绩稳步提升 公布2016年年报,实现销售收入25.66亿,同比增长了21.01%,归属于上市公司股东的净利润为2.55亿,同比增加了30.51%,每股收益为0.54元。拟每10股派现金红利5元,每10股转增15股,公司预计2017年第1季度归属上市公司股东净利润为6857.23-8914.4万元,同比增长0-30%。公司业绩稳步提升的主要原因有两个,一个是涤纶工业丝毛利率的稳步提升,目前毛利率达到27.8%,另一个是帘子布的销量和毛利率都出现了明显的提升,帘子布的毛利率从10%提升到了19.21%。2016年公司计提地博矿业投资跌价准备4576.42万元,导致经营业绩低于预期,目前已经基本计提完毕。 经过长期的客户培育,帘子布业务开花结果 目前帘子布的产能为3万吨,未来计划再扩3万吨,同时配套4万吨车用涤纶工业丝,其中1期1.5万吨产能将于2017年第4季度建成投产,总投资为6.57亿,公司计划通过可转换债来解决资金来源。2016年帘子布的销量大约为2万吨左右,预计2017年公司帘子布的销量为2.8万吨左右。经过长期的客户培育,米其林、大陆、住友、玲珑等全球知名轮胎企业都是公司的核心客户。 石塑地板将是公司未来重点打造的新产品 目前PVC塑胶地板的产能大约为500万米,预计2016年的销量大约为240万平米左右,经过前期的市场认证,公司已经通过了欧洲标准和美洲标准的认证,目前产品基本是出口为主,2016年实现销售收入为1个亿左右,未来公司计划新增1200万平米的产能,石塑地板将是公司未来重点发展的新产品,全部产能建成后,产能规模大约为2000万平米。 风险提示:橡塑地板、帘子布的销量低于预期。
道明光学 基础化工业 2017-03-01 11.19 -- -- 11.60 3.29%
11.56 3.31%
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微棱镜膜大幅放量,市场前景广阔 依托现有技术平台和技术储备,公司持续做大锂电池软包装膜、微棱镜型反光膜以及棱镜型高性能光学膜等功能性薄膜,目前微棱镜反光膜的销量已经大幅提升,2016年实现销售收入5600万,预计2017年收入为2个亿,我们看好微棱镜膜的产能释放,预计17-19年的EPS为0.18/0.25/0.33,“买入”评级。 计提资产减值准备,净利润同比提升8.26% 2016年实现销售收入5.21亿,同比增长了21.49%,归属于上市公司股东的净利润为4871.04万,同比增加了8.26%,每股收益为0.08元。每10股派发现金红利0.30元。预计2017年第一季度净利润为1318.15-1867.38万,同比增长20%-70%。从收入来看,公司反光膜实现销售收入2.53亿,同比增长23.66%,收入大幅提升的主要因素是微棱镜膜2016年实现销售收入5653万。由于被投资公司的经营业绩低于承诺值,2016年公司计提商誉减值损失和长期股权投资减值损失1456.96万元。公司在年报里面也提到,如不考虑上述因素, 2016年度实现归属于上市公司股东的净利润将较上年同期增长40.64%。 微棱镜膜将是公司未来业绩增长的主要来源 公司成功突破了微棱镜型反光膜的技术壁垒, 2016年实现销售收入5653万,成为继3M、艾利和NCI之后,全球第四家、国内第一家突破微棱镜膜技术壁垒的企业。目前微棱镜光学膜的产能为1000万平米,产品价格大约为50元/平米,毛利率大约为50%左右,产品价格约比3M便宜了大约30%左右。微棱镜光学膜的销售收入已经出现了明显的提升,随着微棱镜膜产能开工率的逐步提升,预计2017年实现销售收入2亿左右。 收购华威新材料,丰富功能性膜材料 拟以35000万元的价格向华威新材料全体股东发行股份及支付现金购买其合计持有的华威新材料100%的股权,拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金18200万元,收购华威新材料,丰富功能性膜材料的产品种类,达到转型为综合性功能性膜材料企业的目标,华威新材料股东承诺2017年的净利润不低于3400万。 风险提示:微棱镜膜的销量低于预期。
海利得 基础化工业 2017-02-24 7.22 -- -- 20.42 10.08%
7.97 10.39%
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车用工业丝销量稳健增长,新产品持续落地 车用工业丝的销量稳步提升,帘子布终于迎来产品销量和盈利能力的大幅提升,未来计划再新增3万吨帘子布,这也是未来2年业绩增长的主要来源。公司成功将PVC塑胶地板推向市场,未来的市场前景非常广阔,新产品PVC塑胶地板的经营情况远超市场预期,我们上调2017年的业绩预测,预计17-18年每股收益为0.8/1.02元,维持“买入”评级。 帘子布销量提升和毛利率的改善是业绩增长的主要原因 公布2016年业绩快报,实现销售收入25.48亿,同比增长了20.12%,归属于上市公司股东的净利润为2.56亿,同比增加了31%,每股收益为0.55元。2016年公司计提了资产减值准备4576.42万元,主要原因是投资广西地博矿业失败导致的资产减值准备,目前已经基本计提完毕。2016年,公司的业绩增长主要来源于3个方面,第一,4万吨涤纶工业丝建成投产,第二,1.5万吨帘子布建成投产,第三,公司的塑胶地板销量大幅提升。其中1.5万吨帘子布和200万平米的塑胶地板的产能释放是公司业绩高速增长的重要原因,2015年的帘子布的毛利率只有9.03%,2016年我们预计毛利率会提升到20%左右。 新增3万吨帘子布和4万吨涤纶工业丝,持续提升竞争优势 公司帘子布的产能为3万吨,公司未来计划再扩3万吨,同时配套4万吨车用涤纶工业丝。2016年帘子布的销量大约为2万吨左右,毛利率大约为20%,2015年的毛利率只有9.03%,毛利率提升的因素是技术实力的提升和产品结构的调整,米其林、大陆等全球知名轮胎企业都是公司的核心客户,凭借技术优势,公司未来继续新增3万吨帘子布产能,其中1期1.5万吨产能将于2017年第4季度建成投产。我们预计2017年公司帘子布的销量基本实现满产,销量为2.8万吨左右。 PVC塑胶地板未来的前景非常广阔 PVC塑胶地板的产能大约为200万米,2016年基本实现了满产满销,经过2015年的市场开拓,欧洲标准和美洲标准已经基本完成了认证,凭借良好的环保性,主要替代中高端复合地板,目前产品基本是出口为主。 风险提示:橡塑地板、帘子布的销量低于预期。
滨化股份 基础化工业 2017-01-27 6.75 -- -- 7.36 7.45%
7.41 9.78%
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引入新股东,预计会开拓新领域 烧碱价格大幅上涨导致公司第4季度的净利润环比增加1倍,远超市场预期,预计未来烧碱价格会维持高位震荡的走势。新增产能较少、环保标准逐步严格将促使环氧丙烷的盈利能力明显改善,2017年初公司引入了滨州水木有恒投资基金做为股东,预计未来公司将加大与清华工业研究院的合作,有利于公司进入新领域,预计17-18年的EPS为0.47/0.63元,维持“买入”评级。 环比来看,第4季度净利润明显改善,环比增加1倍 公布2016年业绩快报,2016年实现销售收入48.6亿,同比增加0.96%,归属于上市公司股东的净利润为3.58亿,同比减少16.75%,净利润同比减少的主要原因是公司计提了1.6亿左右的资产减值准备。环比来看,3季度单季度收入为12.89亿,第4季度销售收入为15.1亿,净利润为2.19亿左右,净利润环比增加1倍,净利润改善的主要因素是烧碱价格的持续提升,9月份烧碱的价格为720元/吨,12月份烧碱的价格上涨到1000元/吨左右,正是由于烧碱价格的大幅上涨导致公司第4季度的业绩远远超出市场的预期,我们预计未来烧碱的价格很难出现大幅的下跌。 新增产能较少、环保标准趋严促使环氧丙烷价格上涨 从供需格局来看,2016年的产能大约为320万吨左右,产量为230万吨左右,进口量大约为30万吨左右,因此2016年的表观消费量为260万吨左右,2017年红宝丽计划新增12万吨产能,基本不外卖,我们判断环氧丙烷的新增供给非常少,而需求相对比较稳定。从工艺来看,氯醇法的工艺产生大量的废渣和废水,环保成本比较高,随着环保标准的逐步严格,预计部分产能会逐步退出市场。未来我们看好环氧丙烷价格的逐步提升。 引入水木有恒投资基金,优化股权结构 2017年初,公司引入了新的战略投资者滨州水木有恒投资基金,占公司的股权比例为10.79%。水木有恒的股东方拥有清华大学、清华工业开发研究院的背景,通过引入新的股东,有利于公司与清华工业研究院就新材料、新能源方面展开深入的合作,我们看好股权结构调整带来的新的发展机会。 风险提示:环氧丙烷提价幅度低于预期。
红宝丽 基础化工业 2017-01-06 9.43 -- -- 9.63 2.12%
9.63 2.12%
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外延扩张叠加内生增长,打造化工新材料集团 3万吨特种聚醚、5万吨异丙醇胺改性项目已经建成投产,12万吨环氧丙烷预计3季度建成投产,全部达产后预计新增净利润1个亿。长期来看,联合上海锂景新能源新建2000吨正极材料,产品技术壁垒高,市场前景广阔,收购雄林新材,丰富聚氨酯产品链,公司开启外延式扩张,不考虑非公开发行的影响,预计16-18年的EPS为0.19/0.24/0.31元,维持“买入”评级。 收购雄林新材,新增业绩增长点 拟以发行股份及支付现金的方式收购何建雄、南海成长等持有的雄林新材88%股权。公司此前已经受让何建雄持有的雄林新材12%股权,本次交易完成后,公司将持有雄林新材100%股权,此次交易作价63976万,发行股份支付44783.2万、以现金支付19192.8万,每股发行价格为7.69元,同时公司拟向不超过10名投资者非公开发行股份募集资金,资金总额不超过33192.8万。何建雄承诺2017-2019年雄林新材的净利润不低于4800、6000、6900万。 国内TPU薄膜行业的龙头企业,新增产能扩张2倍 雄林新材主要从事TPU薄膜和TPU热熔胶膜的生产和销售,产品主要应用于鞋类、防水织物等,未来逐步用于医疗、包装材料等领域。公司TPU膜制品的产量为8500吨,2014年在TPU薄膜行业的市场占有率为12.53%,位列内资行业第一。以“大客户、国际化”为战略,重点开发中高端产品,大力发展高价值客户,未来公司计划新建8000吨TPU薄膜、3500吨TPU热熔胶膜,产能扩张2倍。从市场规模来看,未来我国TPU薄膜消费规模的复合增速大约为7%,预计2018年的市场规模为28亿左右。 丰富聚氨酯产业门类,向综合性化工新材料集团转型 收购雄林新材,是红宝丽由细分龙头转型为综合性化工新材料企业的重要一步,有助于红宝丽形成“聚酯/聚醚多元醇-TPU粒子-TPU膜制品”完整产业链。借助上市公司的平台优势、资金优势和技术优势,有利于雄林新材增强对TPU膜制品的技术和质量把控,为继续保持TPU膜制品细分行业的内资龙头企业地位以及争创世界一流带来资本和资源的双重支持。 风险提示:交易取消的风险、TPU的普及程度低于预期。
滨化股份 基础化工业 2016-10-18 6.61 -- -- 6.98 5.60%
8.18 23.75%
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烧碱的盈利能力明显改善,环氧丙烷开始大幅提价 环氧丙烷价格大幅提升,9月初环氧丙烷的价格为9300元/吨,目前环氧丙烷的价格为13800元/吨,随着环保核查的影响,预计环氧丙烷的价格会继续上涨。按照我们的估算目前环氧丙烷和丙烯的价差已经在6000元以上,单吨产品盈利能力非常丰厚,因此4季度环氧丙烷的盈利能力将非常强,2016年初开始烧碱价格的持续提升,预计未来的经营业绩会持续改善,预计16-18年的EPS为0.27/0.47/0.63元,维持“买入”评级。 榆林滨化计提1.6亿减值准备导致业绩同比大幅下滑 公布2016年3季报,2016年1-9月实现销售收入33.53亿,同比减少6.83%,归属于上市公司股东的净利润为1.4亿,同比减少59.11%,主要原因是公司计提了1.6亿的资产减值准备。环比来看,单季度销售收入逐步提升,3季度单季度收入为12.89亿,综合毛利率大约为24%左右,毛利率小幅提升,提升的主要因素是公司烧碱的价格持续提升,1月份出烧碱的价格为450元/吨,9月份烧碱的价格为720元/吨,目前烧碱的价格为750元/吨,预计未来烧碱的价格会持续提升。烧碱价格的持续提升是销售收入和毛利率持续提升的主要因素。环氧丙烷的价格上涨主要是集中在9月份,因此对于3季度的业绩贡献不大,但是环氧丙烷经过目前价格的大幅上涨,预计4季度的业绩会显著提升。 环保核查导致行业开工率降低,预计环氧丙烷会继续提价 9月初环氧丙烷的价格为9300元/吨,目的价格为13800元/吨,产品价格大幅提升,我们维持9月26日在《行业重大事件快评:环保核查趋严,环氧丙烷价格暴涨,推荐滨化股份》中的判断。从供需格局来看,环氧丙烷的产能大约为310万吨左右,2015年的产量为230万吨左右,进口量大约为26万吨,表观消费量为256万吨,后期开工率继续提升的空间不大,环氧丙烷的新增有效产能非常少,需求相对比较稳定,供应缩减一定会带来产品价格大幅上涨。从工艺来看,氯醇法工艺生产工艺非常成熟,对丙烯的纯度要求不高,具有非常强的成本优势,但是每生产1吨环氧丙烷会产生40-50吨含氯化物的废水和2吨废渣,环保处理成本非常高。10月份,环保督察组已经进驻山东,预计未来受环保核查的影响,部分环氧丙烷生产企业会逐步减低负荷。 风险提示:环氧丙烷提价幅度低于预期,资产减值准备提取值大幅超预期。
芭田股份 基础化工业 2016-09-30 10.30 -- -- 10.50 1.94%
10.50 1.94%
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加强与阿里巴巴、供销系统的合作深度,持续发力农村电商 技术实力领先、产品附加值高是公司的核心优势,在复合肥行业相对比较低迷的情况下,公司产品价格从2014年2692.55 元/吨提升至2015年的2735.24 元/吨。与苏州微销通合作,开启与全国供销系统合作的新征程,牵手阿里巴巴,持续发力农资电商,未来公司会加大销售渠道的开发力度,我们判断未来公司复合肥的开工率会持续提升,预计2017年会提升到60%以上。随着开工率的回升,预计经营业绩会明显改善,维持此前的业绩预测,预计16-18年的EPS为0.23/0.3/0.41元,维持“买入”评级。 牵手阿里巴巴,持续拓展销售渠道 公司目前的销售战略非常明确,通过战略合作的方式,加强与外部机构合作的强度,提升产品的市场占有率。公司与阿里巴巴(中国)签订合作协议,依托农村淘宝平台在农村电子商务的布局,增强和原生态旗下“私家”、“易粒多”等农资品牌的影响力,提升公司复合肥等产品的市场占有率。农村淘宝是阿里巴巴布局农村电商的重要平台,计划在三至五年内投资100亿元,建立1000个县级运营中心和10万个村级服务站,有效解决农村买难卖难的问题。牵手阿里巴巴、入股苏州微销通都是公司持续拓展销售渠道的重要举措,以前公司都是自己建设销售渠道,未来公司会加大与外部机构的合作力度,我们看好公司在农村电商领域的持续发力。 依托技术优势,持续提升产能开工率 我们维持此前的观点,过去几年公司主要是以经销为主,直销主要针对种植大户、农业大户等客户,未来公司将持续拓展销售渠道,与供销社、阿里巴巴合作都是公司整合销售渠道的第一步。目前公司在复合肥领域的开工率为30%左右,未来随着销售渠道的持续拓展,我们判断公司的开工率会提升到60%以上。近几年公司非常重视新产品的开发,2015年公司的研发强度达到3.11%,与中国农科院等高等研发机构建立深度战略合作,凭借技术优势,高毛利产品所占的比重持续提升,复合肥的产品价格也由2014 年的2692.55 元/吨上升至2015年的2735.24 元/吨,在行业景气度下行的状况下,实现了产品价格逆势上涨。 风险提示:产能开工率低于预期。
阳谷华泰 基础化工业 2016-09-30 18.67 -- -- 19.31 3.43%
20.98 12.37%
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橡胶助剂量价齐升,净利润同比提升2倍 3季度的经营业绩略超预期,单季度净利润为6000万以上,10月份开始环保督察组将入驻山东,我们预计防焦剂、促进剂NS的价格大概率会上涨,4月份开始促进剂NS的价格从2.45万上涨到2.6万左右,我们预计未来促进剂NS的价格会逐步上涨到2.8万左右,因此我们上调了未来3年的业绩预测,预计16-18年的EPS为0.62/0.78/1.02元,维持“买入”评级。 业绩略超预期,上调全年业绩预测 公布2016年前3季度的业绩预测,收入同比增长35%左右,归属上市公司股东的净利润为1.18亿-1.27亿,净利润同比增长280%-310%,业绩小幅超越我们此前的预期。从业绩增幅来看,上半年业绩同比增长了30%左右,单季度来看,3季度的销售收入大约为3.23亿,净利润为6000万左右,较第2季度业绩明显改善。按照我们的实地调研,3季度业绩大幅提升的主要因素是防焦剂、促进剂等产品的价格小幅提升,公司的综合毛利率出现了明显的提升,由于3季度持续超越我们的预期,因此我们上调2016年的业绩预测。 10月份环保督察组进入山东,预计促进剂大概率上调价格 7月份中央环境保护督察组陆续进驻江苏、河南等地,公司防焦剂的竞争对手汤阴永新的防焦剂生产受到影响,因此公司防焦剂的盈利能力和销量明显改善。10月份开始,环保督察组将巡视山东,山东省内的促进剂生产企业非常多,而且促进剂NS的环保要求非常高,因此我们判断促进剂NS的价格持续提升的概率非常高,预计年底促进剂NS的价格会上涨了2.8万左右。 持续扩张不溶性硫磺等新产品,保障长期业绩增长 公司计划新建2万吨不溶性硫磺、1.5万吨促进剂M、1万吨促进剂NS,目前不溶性硫磺的产能为8000吨,预计2016年的销量可以实现满产,因此公司计划新建2万吨产能,公司连续法工艺技术领先,具备进口替代的实力。促进剂NS的产能为2万左右吨,目前公司促进剂NS的生产工艺领先,采用氧气氧化合成促进剂NS清洁工艺可节约成本1600~1700元/吨,通过扩建不溶性硫磺、促进剂NS等新产品,公司未来的业绩增长具备坚实的基础。 风险提示:促进剂NS的价格、销量低于预期。
芭田股份 基础化工业 2016-09-20 10.80 -- -- 11.30 4.63%
11.30 4.63%
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开启和全国供销系统的合作,持续优化销售渠道。 公司技术实力处于全国领先水平,高塔造粒技术属于国内首创,2015年公司产品价格逆势提升,从2014年2692.55元/吨提升至2735.24元/吨。技术实力领先、产品附加值高是公司的核心优势。未来公司将持续优化销售渠道,与苏州微销通合作,开启与全国供销系统合作的新征程。我们判断未来公司的复合肥开工率会快速提升到60%以上,随着开工率的持续提升,经营业绩会明显改善,预计16-18年的EPS为0.23/0.3/0.41元,首次给予“买入”评级。 参股苏州微销通,开启与全国供销系统合作的新征程。 为了强化农资市场的布局,公司与苏州微销通签订了战略框架意向,通过增资或者受让获取苏州微销通10%股权。苏州微销通致力于农村电子商务市场,通过整合全国各级供销合作社系统的各类资源,打造综合城乡网络服务平台。“供销通”是苏州微销通科技与全国各地供销社成立的多家合资公司品牌统称。,目前已经与江苏、广西、安徽等多个省份供销社对接并成立6家合资公司,正在和全国供销社进行业务洽谈中。2016年9月到12月期间,公司计划通过供销通争取实现复合肥的销量为5到10万吨,如果2017年通过供销通实现复合肥的销量为20万吨,公司未来继续增持10%,如果实现复合肥的销量为40万吨,公司将持股比例提升到50%以上。 技术实力超强,优化销售渠道是未来工作重点。 技术优势是公司的核心竞争优势,近几年公司持续优化研发体系,设有“深圳市生态肥业工程技术研究开发中心”等研发机构。在专利方面,2015年公司的研发强度达到3.11%,申请专利142件,其中发明专利130件,同时与与中国农科院等高等研发机构建立深度战略合作,在关键的技术领域进行了系统的专利布局。凭借技术优势,高毛利产品所占的比重持续提升,复合肥的产品价格也由2014年的2692.55元/吨上升至2015年的2735.24元/吨,产品价格逆势提升。目前公司正在持续完善销售渠道的布局,以往公司主要是以经销为主,直销主要针对种植大户、农业大户等客户,未来公司将加大销售渠道的优化,本次与供销社的合作就是公司整合销售渠道的第一步,随着销售渠道的逐步理顺,公司复合的产能开工率会快速提升到60%以上。 风险提示:产能开工率低于预期。
兄弟科技 基础化工业 2016-09-09 14.53 -- -- 16.30 12.18%
17.73 22.02%
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维生素K3的价格底部反转,维生素B1再次提价。 维生素K3和铬鞣剂是联产装置,铬鞣剂需求不足导致维生素K3的供应减少,进而驱动维生素K3的价格出现底部回升,3季度维生素K3价格已经上涨10%,本次维生素K1的提价幅度为30%,预计未来维生素K3价格会持续上涨。近3年维生素B1的价格处于上涨通道,目前维生素B1停止报价,预计重新报价后上涨幅度为10%。由于维生素K3、B1的价格出现上涨,上调未来2年的业绩预测,预计16-18年的EPS为0.33/0.45/0.61元,维持“买入”评级。 维生素K3的价格开始上涨,预计提价幅度为30%以上。 据wind的数据库显示,6月份维生素K3的价格为5.1万元/吨,7月份价格开始上涨,目前价格上涨到5.6万元/吨,上涨了10%,从企业了解到,目前维生素K3的价格再次提升,预计提价幅度为30%左右。兄弟科技是维生素K3行业的龙头企业,产能为3000吨,2015年销量为2500吨。从行业来看,维生素K3是小品种维生素,全球的需求量大约为5000-6000吨左右,年均增速为6%。维生素K3的生产企业有兄弟科技、陆良和平科技、土耳其Oxyvit、绵阳崴尼达化工等,兄弟科技的产能为3000吨,全球市场占有率大约为40%左右,是全球维生素K3的龙头企业。本次价格上涨的逻辑是K3和铬鞣剂是联产,铬鞣剂的需求减弱,因此维生素K3的供应量也相对不足,供给小于需求是维生素B1价格上涨的核心因素。 维生素B1的提价远超市场预期此前我们预期。 维生素B1的价格将保持稳定,从企业了解到,目前维生素B1已经停止报价,预计企业将上调维生素B1的价格。近1年维生素B1每次的调价幅度为1.5-3万元/吨,我们预计此次的上涨幅度为10%,本次价格上调远超市场预期。全球来看,全球维生素B1的需求量大约为9000吨,生产企业主要是江西天新药业、湖北华中药业、兄弟科技等,合计产能大约为1万吨,因此维生素的供需情况基本均衡,从市场竞争格局来看,维生素B1的寡头垄断格局非常明显。公司现有维生素B1的产能为3200吨,年销量大约为2000吨,2016年5月公司以1.6亿将亿能国际持有的兄弟维生素30%股权收入到上市公司,未来维生素B1对于公司的业绩影响将非常明显。 风险提示:维生素价格上涨幅度低于预期。
国恩股份 综合类 2016-09-02 31.21 -- -- 30.99 -0.70%
30.99 -0.70%
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主营增长稳定,开启外延扩张 在资产整合方面,公司目前的发展战略非常清晰,2015年年报指出公司将充分利用资本市场平台,整合收购优质资产和优质企业,开创新的盈利点。2016年8月公司完成青岛益青胶囊100%股权的收购,开启资产整合的大幕,每年至少新增2000万以上的净利润。在改性塑料方面,公司持续开发新客户,随着新增产能的逐步投产,改性塑料业务增长稳定,预计年均增长幅度为30%左右,预计16-18年每股收益为0.42/0.52/0.68元,首次给予“买入”评级。 持续开发新客户、新领域,经营业绩逆势增长 国恩股份主要从事改性塑料的研发、生产和销售,下游行业主要是家电和汽车,公司持续多年被海信、美的、LG等评为优秀供应商。现有改性塑料粒子的产能为4万吨,改性塑料制品的产能为1.3万吨左右,募投项目新增2.8万吨改性塑料粒子和1400万件空调风叶产品,预计未来2017年开始逐步建成投产。从下游客户来看,公司的客户比较集中,主要包括海信、美的、LG,合计占比大约为50%-60%左右。从下游行业来看,公司的产品主要集中在家电领域,目前家电领域的经营形势比较严峻,公司充分发挥改性塑料粒子核心产品、改性塑料制品主要产品的优势,加强与大客户的业务合作关系,积极开拓了家电市场及互联网实体企业的全面深度合作,相继成功开发了海尔、小米、乐视、九阳等国际知名客户,实现业绩的持续稳定提升。 收购青岛益青,开启外延扩张,持续增厚业绩 2016年8月,公司以1.78亿完成了青岛益青胶囊100%的股权收购,益青胶囊的主要产品为明胶胶囊和植物胶囊,是国内四大药用胶囊生产企业,品牌知名度、技术实力、市场份额都处于市场前列。2015年益青胶囊实现销售收入2.09亿,胶囊的销量为168亿粒,同比增长15.8%,净利润为2119.78万。目前药用胶囊行业的竞争格局、市场需求相对比较稳定,预计未来公司的利润增长大约为10%-15%左右。收购完成后,公司原计划快速进行产能扩张,新增100亿粒药用胶囊,但是由于定增计划有变,因此产能扩张计划暂时推迟,但是我们判断未来的发展方向仍然是是扩建空心胶囊,包括羟丙甲纤维素空心胶囊、肠溶明胶空心胶囊、普鲁兰多糖空心胶囊等胶囊产品。 风险提示:新增产能释放进度低于预期。
阳谷华泰 基础化工业 2016-08-30 17.30 -- -- 18.97 9.65%
20.27 17.17%
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橡胶助剂量价齐升,净利润同比提升2倍 环保核查导致公司橡胶助剂产品量价齐升,传统产品防焦剂的盈利能力远超我们的预期,毛利率提升到38%左右,4月份开始促进剂NS的价格从2.5万上涨到2.6万左右,预计三季度底促进剂NS的价格会上涨到2.8万,促进剂NS、防焦剂量价齐升带来净利润大幅提升,预计16-18年的EPS为0.49/0.67/0.88元,维持“买入”评级。 促进剂NS销量大幅提升,新产品开始贡献业绩 2016年1-6月实现销售收入5.28亿,同比增加29.7%,归属于上市公司股东的净利润为5997.27万,同比增长220.91%。硫化体系助剂的收入为1.4亿,同比增加93.43%,加工助剂体系的收入为2.17亿,毛利率为38%,盈利能力明显改善。分产品来看,不溶性硫磺、微晶石蜡、促进剂NS的销量出现了明显的改善,2015年促进剂预计为7000吨,预计2016年促进剂NS的销量会提升到1.5万吨以上。 环保核查导致促进剂NS、防焦剂CTP的价格逐步上涨 3月中旬,河南、河北、山东等地区的企业受到了突击检查,促进剂M的供应比较紧张,促进剂NS的价格从2.3万/吨逐步上涨到2.5万/吨,7月中旬开始中央环境保护督察组陆续进驻江苏、河南等地,汤阴永新的防焦剂生产受到影响,汤阴永新是公司在防焦剂领域最大的竞争对手,预计防焦剂CTP的成交价格也会逐步上涨。9月开始核查山东的环保情况,我们判断促进剂NS的价格持续提升的概率非常高,预计年底促进剂NS的价格会上涨了2.8万左右。 新建不溶性硫磺、促进剂NS产能,保障未来业绩增长 计划新建2万吨不溶性硫磺、1.5万吨促进剂M、1万吨促进剂NS,不溶性硫磺、促进剂NS是公司的强势产品,目前不溶性硫磺的产能为8000吨,预计2016年的销量可以实现满产,国内不溶性硫磺的需求为11万吨,公司生产工艺领先,具备进口替代的实力。促进剂NS的产能为2万吨,预计2016年的销量为1.5万吨左右,目前公司促进剂NS的生产工艺领先,采用氧气氧化合成促进剂NS清洁工艺可节约成本1600~1700元/吨。 风险提示:促进剂NS的价格、销量低于预期。
海利得 基础化工业 2016-08-26 17.11 -- -- 17.93 4.79%
19.20 12.22%
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帘子布销量大增,工业丝毛利率持续提升。 公司技术实力领先,经过4年的客户培育和市场开发,帘子布得到了米其林、大陆轮胎等一线客户的认可,产品销量和盈利能力都实现了大幅提升。新增4万吨车用丝产能从第2季度开始陆续投产,安全气囊丝等高毛利产品所占的比重逐步提升,盈利能力明显改善,预计16-18年每股收益为0.58/0.75/0.94元,维持“买入”评级。 业绩符合预期,帘子布业务大幅放量,工业丝盈利明显改善。 2016年1-6月实现销售收入12.07亿,同比增加16.71%,归属于上市公司股东的净利润为1.46亿,同比增长26.61%,基本每股收益为0.33元,预计2016年1-9月份归属上市公司股东的净利润为2.21亿-2.55亿,同比增长30%-50%。 分业务来看,经营业绩突出的业务主要是两块,一个是帘子布,一个是涤纶工业丝。2016年上半年帘子布实现销售收入1.74亿,同比增加74.24%,毛利率从5%左右提升到了15%左右,2016年工业丝实现销售收入7.06亿,同比增长9.31%,毛利率从23.7%提升到了27%左右。 帘子布获得一线轮胎客户的认可,销量将稳步提升。 现有帘子布的产能为3万吨,通过四年的客户培育,产品质量已得到米其林、大陆、住友、固铂、韩泰等国际一线品牌轮胎厂商的认可,同时新增诺基亚、SOUCY、LNK等轮胎客户的认证。未来公司将新增3万吨轮胎帘子布,产能将扩建到6万吨,新建产能的建成投产有利于公司帘子布销量的稳定提升。预计2016年帘子布的收入同比增长50%左右,毛利率提升到15%左右,帘子布收入和毛利率的改善是净利润大幅提升的主要因素。 实现差异化战略,工业丝的毛利率持续走高。 目前涤纶工业丝的产能为13.5万吨,2万吨安全气囊丝、2万吨安全带丝已经从第二季度开始陆续投产,未来车用丝所占的比重将达到70%左右。海利得实现差异化战略,毛利率远远高于竞争对手,伴随着高毛利产品所占比重的逐步提升,预计未来毛利率会继续走高。预计2016年涤纶工业丝销量为14万吨左右,同比增长10%-15%,毛利率大约为27%左右。 风险提示:维生素新建产能的释放进度低于预期。
兄弟科技 基础化工业 2016-08-25 13.42 -- -- 16.30 21.46%
17.73 32.12%
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维生素B1行业景气度持续高位,公司扩建维生素新品种 受益于维生素B1价格的大幅提升,公司净利润大幅提升,从行业景气度来看,维生素B1行业的景气度持续高位,维生素K3的景气度小幅提升,维生素B3的景气度处于历史低位,受益于维生素B1价格的持续高位,我们预计16-18年的每股收益为0.29/0.37/0.47元,维持“买入”评级。 业绩符合预期,维生素B1价格上涨带来净利润同比增长1倍 2016年1-6月实现销售收入5.08亿,同比增加23.29%,归属于上市公司股东的净利润为6732.86万,同比增长114.83%,预计2016年1-9月份归属上市公司股东的净利润为9567.4万-11002.51万,同比增长100%-130%。分业务来看,维生素产品的收入同比增加42.63%,毛利率为34.13%,毛利率提升了8个百分点,皮革化学品的业务同比下滑了4.34%,净利润大幅提升的主要原因是维生素B1价格持续上涨,2015年上半年维生素B1的价格为190元/kg,2016年上半年维生素B1的价格为315元/kg,维生素B1价格的大幅上涨带来了销售收入和盈利能力的明显改善。 预计维生素B1的价格和盈利能力基本保持稳定 从需求来看,全球维生素B1的需求量大约为9000吨左右,全球维生素B1的生产企业主要是江西天新药业、湖北华中药业、兄弟科技等,产能大约为1万吨。目前维生素B1的毛利率大约为40%-50%,我们判断未来维生素的价格和盈利能力基本保持稳定,公司现有维生素B1的产能为3200吨,年销量大约为2000吨,2016年5月公司以1.6亿将亿能国际持有的兄弟维生素30%股权收入到上市公司,2016年上半年江苏兄弟维生素的净利润为8725万元。 深耕维生素领域,扩建新维生素品种 公司目前的新建产能包括1.3万吨维生素B3、2万吨3-氰基吡啶和5000吨维生素B5,随着新建产能的建成投产,公司将形成以维生素K3、维生素B1、维生素B3、维生素B5为主的系列产品。公司在江西彭泽新建热电联产项目,目前的工程进度为33.23%,按照公司的估算,建成投产后预计年均净利润为5500万左右。 风险提示:维生素新建产能的释放进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名