三季度单季净利润增速下降至17-25% 公司预计1-9月份实现净利润1.26-1.29亿元,同比增62-66%。其中三季度单季净利润在0.45-0.48亿元之间,略高于二季度0.45亿元的净利润业绩。 由于公司5、6月新投两条生产线对二季度业绩贡献有限,11条生产线满负荷生产后,预计三季度公司存货将出现一定程度增加。我们认为,三季度业绩增速下降主要受行业淡季及2010年业绩逐步走高后可比基数增加有关。 传统产品稳定+电容屏放量在即,维持“强烈推荐”评级 公司在导电玻璃领域市场份额全球领先,由于显示+触控对按键市场的替代以及工控领域市场需求尚在增长,未来业绩贡献稳定。在市场容量增加下,预计电容屏业务达产达效概率大,并且上海长信有望是国内较早量产大尺寸电容屏的企业。 维持2011-2013年营收(7.83、10.39和13.53亿元)和净利润(1.88、2.94和4.15亿元)预测,维持2011-2013年0.75元、1.17元、和1.65元的EPS预测。按照最新股价15.97元,对应的PE分别为21、14和10倍,股价下跌后估值优势显著,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新产品推广低于预期,行业竞争加剧等投资风险

事件:莱宝高科2011年10月9日晚间公告拟增发不超过7000万股,募资17亿元投入新型电容式触摸屏项目和下一代显示面板研发,将形成3300万小片和1100万中片触摸屏产能。核心观点:公司是国内中小尺寸显示器件材料领域的领先企业,通过投资新型触摸屏产能解决2013年业绩持续增长来源疑惑;新型显示面板研发将发挥公司优势,为未来显示器件一体化发展奠定竞争基础,并有望使公司继续引领国内显示行业技术优势。 点评 新型电容式触摸屏投产概率较大,释解业绩持续增长疑惑 由于新型电容式触摸屏的基本技术路径与现有模式无本质差异,工艺路径也日益清晰,在良率不断提高下,成功量产的概率大。公司OGS触摸屏预计年产值在20亿元、净利润4亿元左右,以2013年半年达产测算,将完全释解业绩持续增长疑惑。 下一代显示面板研发奠定竞争基础,但不确定性较大 在新兴显示面板研发方面,除建设一条AMOLED实验线外,在IPS\LTPS\氧化物半导体等多领域全面开花。我们认为,由于新型面板核心技术在日韩,公司需要更多的引进技术尚可加快缩短与日韩技术距离。由于面板产业投资规模大,市场变化较快,研发项目短期多公司业绩贡献不确定,但可为未来行业一体化发展奠定竞争基础。 新型电容式触摸屏对行业格局影响不一 我们认为,OGS目前工艺路径成功的概率大,但能否替代现有产品的主要因素在OGS的生产良率、效率和作为人机界面的使用感觉,一旦成熟对纯玻璃盖板企业产生一定压力,由于设备的通用性和转换难易,对电容屏企业的负面影响不大。 提高13年业绩预测,维持“审慎推荐”评级 在增发预期下,公司业绩释放动力较强,预计2011-2013年营业收入为14.33、19.90和28.86亿元,净利润为5.68、7.38和10.94亿元,增发摊薄前EPS为0.95元、1.23元和1.82元。 按照最新股价24.65元,对应的PE分别为26、20和14倍,我们认为,作为国内显示行业领先企业之一,未来持续发展概率大,但考虑到目前市场在供给持续增加下的估值中枢下行压力下,目前估值尚属于合理范围,短期维持“审慎推荐”评级。 风险提示:新项目低于预期,市场竞争加剧等投资风险

事件:华工科技2011年8月27日发布半年报,1-6月份实现营业收入11.61亿元,同比增长了25.7%,实现归属母公司所有者净利润1.75亿元,同比下降0.1%,每股摊薄收益0.39元。扣除投资收益、政府补贴等非经常性损益外,实现净利润1.20亿元,同比增长98%。 核心观点:半年报略超预期,受益于敏感元器件、激光加工设备、全息防伪产品销售增长和毛利率提升,上半年主业增长98%,每股主业收益为0.27元;由于公司参股公司众多,未来将持续获得权益法投资收益。在主业持续向好和投资收益给力推动下,业绩强劲增长可期,维持“强烈推荐”。 点评半年报略超预期,产品量化扩张和战略升级结硕果公司2011年上半年实现营业收入11.61亿元,同比增长25.7%,母公司所有者净利润1.75亿元,同比下降0.1%。业绩略超预期,公司一方面加强产品延展、量化扩张和战略升级,上半年敏感元器件、激光加工设备产销量快速增加,驱动主业强劲增长;另一方面,加强市场销售力度,通过加强激励摆脱国企通病,激光加工设备继续实施大客户战略,获得三一重工、富士康等优质客户持续采购,敏感元器件在美的、格力等核心客户需求增加驱动下,获得较理想业绩,并且在汽车传感器市场也有初步斩获,新开拓了一汽、华晨等合作车企。 从收入结构来看,上半年激光加工设备占收入的比为50.3%,较2010年全年下降1.9个百分点,光器件占比下降至20.1%,敏感元器件受益家电市场需求旺盛,占比提高至17.5%,全息防伪也提高至8.6%。预计从2011年全年来看,敏感元器件占比将还有提升空间,如果下半年光器件价格稳定,收入结构改变将有效提升公司盈利能力。 毛利率维持稳定,期间费用率控制良好上半年公司综合毛利率水平为25.82%,较2010年全年略有下降。毛利率下降主要是受全息防伪材料和光器件毛利率下降影响所致,由于上半年光器件市场竞争较为激烈,价格受挤下降。从单季度毛利率走势来看,二季度毛利率较一季度略微下降,其中一季度毛利率为26.0%,而二季度为25.8%。 公司期间费用控制良好,上半年管理、销售和财务费用占收入的比为14.17%,呈持续下降趋势,较2010年全年下降1.65个百分点。 投资收益有望常态化由于公司加强投资管理业务,通过成立投资管理平台,公司参股公司众多,预计随着这类公司的上市或股权出售等,公司投资收益有望常态化。 2011年上半年,公司因天喻信息的上市,通过权益法确认投资收益4200余万元收益,投资收益合计达到5852万元。加上政府加强对激光激光设备技术研发等支持,公司获得政府补贴收益1900万元。因此,非经常性损益贡献每股收益为0.12元。 继续看好在行业景气下的量化扩张与战略升级,主业增长持续我们认为,公司采取短期量化,中期升级战略适应行业竞争要求和发展趋势。在激光设备、光器件、敏感元器件三大主业中已完成量化扩张策略,充分分享下游需求高增长喜悦;未来3-5年将加强在产品战略升级和更庞大市场容量产业的布局,如汽车传感器、激光精密激光、无源光器件、烟草包装等市场空间大,特别是汽车电子,客户已突破国内品牌向合资品牌挺进。 预计主业增长强劲持续,投资收益常态化,维持“强烈推荐”维持2011-2013年主业EPS为0.58、0.96和1.33元(加投资收益为0.76、1.19和1.56元),对应股价(18.19元)PE估值为31、19和14倍。股价尚未反映公司在主业需求持续增长、创新机制下的战略升级、激励机制改善价值。 随着投资收益常态化,投资收益可类同于创投企业可给予估值。因此,可给予2012年主业25倍左右PE,维持24-25元的目标区间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新产品推广低于预期,行业竞争加剧等投资风险

摘要: 国内防静电/洁净室“一站式”解决方案提供商 公司洁净耗品和净化工程的市场占有率约1%。在国内电子半导体领域已初显锋芒,正积蓄力量向生物制药和食品饮料新兴市场突进。2006-2010年,营收和净利润复合增长率分别为45%和39%,预计2010-2013年营收和净利润复合增长率约43%和55%。 两个转移+政策推动,国内净化工程和洁净室耗品需求容量激增 “两个转移”和政策推动下生物医药、食品加工等庞大产业加工环境变革,对净化工程和耗品需求快速膨胀。LED、新能源正向中国转移加速,推动需求增速10%以上;政策推动需求增量在100亿元以上。 集中趋势下的并购机遇和技术进步后的进口替代 行业较为分散,作为率先上市的一体化系统提供商,将在资金和研发支持下,在行业竞争由分散走向集中的过程中受益。此外,在技术提升和工艺更成熟后,成本优势将再次创造加速进口替代和中高端出口神话。 短中期发展空间大,给予“强烈推荐”投资评级 预计11-13年EPS为0.59、0.88和1.28元。对应股价(21.78元)动态PE为37、25和17倍。看好短期在良好市场和政策环境下的快速成长空间,及中长期在中高端市场的进口替代空间,给予“强烈推荐”。

平安观点: 业绩大幅增长主要受益 2010年下半及2011年产能扩张所致公司2010年6月利用募投资金投建了两条STN-ITO生产线,年产能在600万片左右,同时,2011年4月和5月分别投入两条生产线,公司2011年1-6月份有效产能较去年同期大幅增加。在产能增加的同时,受益下游汽车电子、仪器仪表等领域对STN/TN显示器件需求强劲,公司11条生产线基本满负荷生产。 行业景气,预计毛利率水平维持在 35%以上高位预计公司2011年整体毛利率水平在35-40%上下,上半年玻璃基板和人工成本上升将通过产品销售价格的适当提升而消化。由于目前上游原材料价格基本稳定,加上导电玻璃行业竞争格局稳定,预计全年毛利率水平大幅波动概率较小。 预计 2011年业绩增速约60%,维持“强烈推荐”评级由于下游需求较为强烈,根据公司规划,下半年还将投产导电玻璃新生产线,加上四季度电容式触摸屏逐渐进入产能爬坡期。预计公司2011-2013年净利润分别为1.87、2.84和4.03亿元,每股收益分别为0.75、1.13和1.61元,对应目前股价(18.19元)的动态PE为24、16和11倍,看好未来显示器件发展和公司目前正进入以资金和技术做技术的发展新阶段,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示 公司面临因经济疲软而导致的下游需求放缓,以及触摸屏产能释放低于预期等投资风险。

主要从事消费电子塑胶结构件业务,目前尚以手机、数据卡结构件为主,随着新项目的陆续投产,平板电脑、医疗产品及视窗玻璃等业务有望快速增加,产品结构完善。已成为韩国三星、华为、中兴通讯、海尔、夏普、京瓷、英华达、联想等国内外消费电子主流厂商。 产能利用率低叠加费用增加,一季度业绩低于预期。 2011年一季度,实现营业收入2.5亿元,同比增长34%,但归属母公司所有者净利润0.11亿元,同比下降30%,收入增速并未与产能同步主要是一季度三星等订单未达到此前预计,以及成本增加和费用率上升是拖累净利润下降主因。 此外,由于老产品占比超过60%,经过多次降价,老产品的毛利率较低,拖累整个毛利率水平有所走低。 下半年有望回归快增长轨道。 根据产能扩产规划,从2010年8月开始,公司陆续利用超募资金进行消费电子精密结构件产能扩张项目。2011年三季度月均产能将由目前的1000万套每月提升至1400万套每月。我们认为,随着公司产能的是否,将增强对三星、华为、中兴通讯等大客户的谈判能力和接单能力。 核心客户韩国三星、中兴、华为等市场份额呈上升态势。预计2011年三星订单有望增长50%左右,特别是目前越南工厂出现不稳定迹象,其塑胶结构件有望订单有望转移至劲胜;预计华为2011年订单有望增长100%以上,营业收入贡献在3亿元左右;中兴预计下半年出货收入有望在1亿元以上。 预计全年高增长概率较大,维持“推荐”评级。 在产能释放和三星、华为、中兴通讯等核心客户订单的增长推动下,预计下半年公司有望呈收入和净利润均快速增长态势。此外,2011年一季度公司新开模产品,将在下半年贡献收入,有望带动毛利率水平提升。 预计2011-2013年公司营业收入分别为16.94、22.19和28.50亿元,每股收益为1.32、2.31和3.04元。经过近期股价调整,估值相对便宜。在产能释放推动下,将加强客户订单获取能力,预计未来几年业绩快速增长可期,但考虑到短期释放业绩动力不足问题,维持“推荐”评级。 投资风险分析。 订单不足导致产能利用率下降;产品价格下降和费用增长快等投资风险。

投资要点 2011年4月27日,公司公告2011年一季报,共实现收入5.61亿元,同比增长35.9%,归属母公司股东净利润0.80亿元,同比下降43.0%,每股收益为0.20元。净利润下降主要是2010年同期出售长江证券产生投资收益所致,扣除投资收益和营业外收入后,净利润同比增长在48%左右。 主业驱动业绩增长,行业景气全年无忧 2011年一季度受益激光设备、敏感元器件、光通信等行业需求旺盛,各类业务增长较好。由于2011营业外收入0.17亿元、投资收入0.15亿元,而去年同期营业外收入1.32亿元,扣除两者后,净利润同比增长约48%。 毛利率维持较高水平,后续提升空间仍存 2011年一季度,公司毛利率水平在26%左右,较2010年同期提高约1.3个百分点,不过低于2010年四季度29.3%的水平。我们认为,公司对激光加工设备机床自产后,以及产品结构改变,毛利率水平有提升空间。 国内激光加工设备行业正处于快速增长期 随着下游机械、汽车、电子等行业对加工环境追求和经济实力增强,加大对激光加工设备需求,国内激光加工业步入高景气阶段。特别是中大功率激光加工设备,国内保有量在尚在数千台左右,未来增长空间大。 敏感元器件和光通信器件受益下游需求旺盛 在国家政策鼓励下,变频空调的销售快速增长,业内预计,未来变频空调有望占空调销售的60%左右。由于变频空调对温度传感器的需求增长2-3倍,目前产品供不应求;此外,光通信元器件在运营商增加光通信固定资产投资后,需求有望成倍增长,预计2011年相关业务收入增速超过65%。 业绩快速增长可期,维持“强烈推荐”评级 预计2011-2013年营收为23.68、32.53和42.48亿元,下调未来几年投资收入,预计归属母公司所有者净利润为3.05、4.49和6.19亿元(下调幅度分别为10%、9%和7%),每股收益为0.75、1.10和1.52元。对应目前股价(19.90元)的动态PE为27、18和13倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧、新产品开发滞后、经营效率下降等风险

投资要点 2011年4月25日,公司公告了2011年一季报,一季度共实现收入2.94亿元,同比增长30.6%,归属母公司股东净利润1.26亿元,同比增长103.4%,每股收益为0.29元。同时,公司预计2011年1-6月份净利润同比增长在50-80%之间,这一预估增速区间与我们之前的判断一致。 触摸屏持续给力,一季度业绩快速增长 因中小尺寸2010年一季度处于爬坡阶段,而2011年同期满负荷生产,预计2011年一季度公司中小尺寸电容触摸屏产销量在45万片以上。电容触摸屏持续给力,使得一季度营业收入达到2.94亿元,同比增长30.6%。 由于电容目前触摸屏新增产能尚未释放,市场供不应求,公司毛利率水平维持高位。2011年一季度公司毛利率57.3%,较去年同期提高9个百分点,但由于原材料和工资成本提升,较2010年四季度相比,毛利率下降1.6个百分点。此外,一季度净利润增速高于收入增速,还在于公司实现2200余万元的投资收益和利息收入,以及母公司所得税由22%下降中15%所致。 短期业绩高增长可期,长期期待新项目破壳 电容触摸屏市场尚处于供不应求阶段,预计中大尺寸二季度进入量产阶段,四季度二期400万片也将建成投产,2011年业绩持续高增长确定性较大。 不过,由于电容触摸屏新建或扩产产能较大,未来公司持续扩产触摸屏的概率较小,我们认为,解决公司2013年或以后的业绩持续增长问题,有待公司尽快推出新项目。从现有信息来看,公司或将推出薄膜太阳能电池、AMOLED、IPS、LTPS和电子纸等项目,从市场发展空间、产业成熟度和技术而言,薄膜太阳能电池相关业务最为看好。 两维审视均具长期投资价值,维持“强烈推荐”评级 不考虑可能的新项目贡献,预计公司2011-2013年营业收入分别为19.07、24.02和29.24亿元,净利润为7.50、9.04和10.51亿元,以10转增4后的总股本全面摊薄的每股收益为1.25、1.51和1.75元(较之前预测分别提高5.9%、4.6%和4.2%)。对应除权后股价(36.36元)的动态PE为29、24和21倍。持续看好公司良好投资价值,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧、价格持续下降及日本地震后上游材料涨价等

2011年4月26日,公司公告了2011年一季报,一季度共实现营业收入1.43亿元,同比增长39.1%,归属母公司股东净利润0.35亿元,同比增长108.0%,每股收益为0.13元。同时,公司预计2011年1-6月份净利润同比增速在80%-110%之间,这一增速水平高于股权激励行权条件。 ATM产品销售和融资租赁双轮驱动 2011年一季度实现销售收入1.43亿元,同比增长39.1%。收入快速增长主要是国内二三线城市和银行对ATM机的需求快速升温,而公司主要客户为邮政储蓄银行、建设银行以及中小银行等。特别是,公司用2009年增发资金从事融资租赁业务,该业务受中小银行欢迎,出货量快速增长。 邮政集团大单如期执行,2011年业绩增长确定性高 公司已经于2011年1月份收到中国远东国际招标公司关于中国邮政集团公司采购通知,约1亿元采购订单有望2011年确认收入。由于国内ATM机2010年同比增长在20%以上,行业增速并未显著下降,只不过需求主体由四大行过渡至广大的中小商业银行和股份制商业银行。由于行业需求基础尚好,加之股权激励下公司动力十足,未来几年业绩持续高增长可期。 毛利率维持稳定,费用控制良好 2011年一季度,公司产品毛利率53.2%,基本保持稳定,说明国内ATM行业经过前期的持续降价,目前行业竞争格局稳定,毛利率水平也将趋于稳定。此外,通过强化内部管理,管理和销售费用控制良好。其中,管理费用同比增长仅12%左右,销售费用同比下降13%左右。预计公司顺利通过高新技术企业评审后,所得税率下降将进一步增强净利润高增长动力。 维持业绩预测和“强烈推荐”评级 预计2011-2013年营收分别为8.25、10.92和13.84亿元,归属母公司所有者净利润为1.87、2.54和3.34亿元,每股收益为0.54、0.74和0.97元。 对应目前股价(12.78元)的动态PE为24、17和13倍。行业景气持续叠加股权激励,预计公司将步入新一轮高增长阶段,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧、价格下降及融资租赁低于预期等

2011年4月26日,公司公告了2011年一季报,一季度共实现收入1.49亿元,同比增长34.2%,归属母公司股东净利润0.15亿元,同比增长25.8%,每股收益为0.20元。同时,公司预计2011年1-6月份净利润同比增长在50-80%之间,预计2011年上半年每股收益在0.5元以上。 一季度净化工程带动收入持续增长。 公司主要从事防静电/洁净室耗品(如防静电服、鞋、擦拭布等),以及净化工程施工,是国内中高端防静电/洁净室领域的龙头企业之一。2011年一季度公司新增净化工程项目较多,用于净化工程履约保证的其他应收款同比增长146.6%,并获得湖南蓝思集团等重要大项目(合同金额9100余万元)。 业务拓展和研发支出增加,净利润增速低于收入增速。 2011年一季度,公司实现归属母公司所有者净利润0.15亿元,同比增长25.8%,增速较收入增速低8个百分点。净利润增速低于收入增速主要是因公司加大业务拓展和研发支出,销售费用和管理费用增长分别达到48%和64%。 随着公司新产品持续推出和净化工程业务量得增长,公司毛利率水平持续提升。2011年一季度毛利率水平为27.49%,较2010年同期提高4个百分点,去年全年提高2.5个百分点。 制造业持续强劲奠定良好成长环境,维持“推荐”评级.维持此前业绩预测,预计公司2011-2013年营业收入分别为7.56、10.37和13.74亿元,净利润为0.82、1.22和1.65亿元,每股收益为1.13、1.66和2.26元。对应目前股价(39.9元)的动态PE为35、24和18倍。作为A股市场中业务较为稀缺的投资标的之一,过去市场持续给予一定估值溢价,我们看好公司持续成长环境,国内良好的制造业发展环境为公司做大做强奠定较强基础,维持“推荐”评级。

2011年4月26日,公司公告了2011年一季报,一季度共实现营业收入1.27亿元,同比增长57.7%,归属母公司股东净利润0.37亿元,同比增长125.6%,每股收益为0.29元。 产能增加驱动业绩持续高增长。 2011年一季度实现收入1.27亿元,同比增长57.7%。收入快速增长主要是国内外显示器件持续景气,产品价格稳定且呈上扬态势;2010年下半年投产的镀膜8、9线产销量较高,一季度ITO导电玻璃产销量同比增长22%。 由于2011年4月份投产镀膜10线,下半年还有两条生产线投产,加上有望四季度量产的电容触摸屏项目,2011年公司业绩高增长确定性较高。 费用控制良好,毛利率提高超预期。 2011年一季度,公司实现归属母公司所有者净利润0.37亿元,同比增长125.6%。净利润高速增长,一方面是公司毛利率提升至42.2%,较2010年4个百分点;另一方面是公司费用控制能力较强,管理费用和销售费用同比仅增长21%左右。 克服成本上涨压力,毛利率持续提升有预期。 2011年克服玻璃基板、靶材等原材料价格上涨的压力,通过适当提高产品价格以及加强内部成本控制,毛利率水平达到42.2%,超出市场预期。我们认为,随着公司STN产品占比的提升,由于其毛利率较TN高,加之四季度可能量产的触摸屏项目,预计未来公司毛利率水平还有上升动力。 行业持续景气可期,维持业绩预测和“强烈推荐”评级。 不考虑可能的太阳能薄膜电池业务,预计公司2011-2013年营业收入分别为7.83、11.05和15.12亿元,净利润为1.85、2.85和4.02亿元,每股收益为1.47、2.27和3.20元。对应目前股价(39.9元)的动态PE为32、21和15倍。我们看好持续行业景气状态下优质公司的长期投资价值,短期电容触摸屏业务驱动,中长期新能源项目驱动,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧、价格下降及电容屏业务低于预期等。

在国内经济快速增长和城市化提升的大背景下,驱动金融POS机具需求的动力此起彼伏,移动支付、EMS迁移等将成为国内POS机需求的重要推动力。 从目前草根调研所了解的来看,在中国银联改变招标时间及需求景气度高的影响下,公司2011年一季度出货量有望高速增长。预计未来几年,公司在四大行等新客户拓展、海外市场恢复和羊城通等第三方业务共同驱动下,营业收入增速有望在50%以上。 我们认为,由于中国银联预计未来市场增速在40%以上,预计2011年银联采购量在39万台左右,根据公司市场份额可为公司消化13万台左右的出货量。此外,最近几年商业银行对POS机的需求增长快,四大商业银行年采购量在60万台左右,如果公司如愿进入中国银行、农业银行等四大行,公司2011年的出货量将有一个可观增长。 因此,我们预计2011-2013年营业收入分别为3.05、4.76和7.16亿元,归属母公司所有者净利润分别为0.84、1.18和1.62亿元,以10转增8后的总股本为基数,摊薄每股收益为0.73、1.03和1.42元。对应转增除权后(22.52元)的动态PE为31、22和16倍,首次给予“推荐”评级。

2011年3月26日,公司公告了2010年财报,实现收入11.46亿元,同比增长80.2%,归属母公司股东净利润4.51亿元,同比增长155.4%,每股收益为1.05元。分配方案为以总股本4.29亿股为基数,每10股转增4股并派现金2元。营业收入和净利润基本符合预期。 触摸屏供不应求驱动收入利润快速增长。 2010年属于触摸屏,同样属于莱宝高科。受益于信息社会对显示器件的需求深度和广度提升,以及在高毛利率的电容式触摸屏收入的快速增加带动下,营业收入和净利润分别增长80%和155%。 电容式触摸屏需求强劲,供求天平倾向供给。 供给:新增产能或最早需2012年投放市场。预计长信科技批量供货最早在2011年四季度,其他企业预计会在2012年或更后,未来两年电容式触摸屏供求天平向供给端倾斜。 需求:苹果继续引领市场需求强劲增长。据Gartner统计数据显示,2010年全球手机终端销量达16亿部,智能手机同比增长72.1%。其中,苹果手机、ipad更是受到“果粉”的彻夜守候,苹果手机出货量4660万部,增长87%,预计2011年iPhone销售量将超过7500万台,向1亿台突破。 两维审视均具长期投资价值,维持“强烈推荐”评级。 预计公司2011-2013年营业收入分别为19.08、23.94和29.15亿元,净利润为7.05、8.67和10.09亿元,以10转增4后的总股本全面摊薄的每股收益为1.18、1.44和1.68元。对应除权后股价(35.71元)的动态PE为30、25和21倍。 我们认为,盈利预测相对谨慎,主要是需要重新审视日本地震对显示器件产业的长远影响以及电容式触摸屏扩产效果。从两个极端维度审视,莱宝高科均具备良好投资价值,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧、价格持续下降及日本地震后上游材料涨价等。

2011年3月28日,公司公告了2010年财报,实现收入8.57亿元,同比增长43.2%,归属母公司股东净利润0.74亿元,同比增长12.3%,每股收益为1.05元。分配方案为以总股本4.29亿股为基数,每10股转增10股并派现金5元。营业收入和净利润基本符合投价报告预期。 领先的数字机顶盒及信息电子设备精密结构件提供商。 公司主营业务为数字机顶盒和信息电子设备精密结构件。其中,数字机顶盒覆盖有线数字、卫星数字、地面数字和IPTV机顶盒;信息电子设备精密结构件主要为方正、同方等品牌电脑,海康威视等监控设备,电信、移动等通信设备、自助终端等提供外壳、内部结构件、加强件等。 机顶盒需求增加带动业绩快速增长。 2010年实现收入8.57亿元,同比增长43.2%,归属母公司股东净利润0.74亿元,同比增长12.3%。主要是公司机顶盒研发居国内领先水平,2010年高清机顶盒等高端产品得到进一步发展,国内中标省份和城市进一步增多,国外市场向中高端转型发展的战略初步形成,成功开发澳大利亚等海外市场。信息电子设备精密结构件加工能力得到进一步提升,并成功拓展了一批优质的行业客户。 但由于机顶盒行业议价能力较弱,公司产品呈持续降价态势,2010年机顶盒业务毛利率下降5个百分点至22.36%。毛利率下降是公司净利润增速低于收入增速的主要原因之一。 维持盈利预测,首次给予“推荐”评级。 预计公司2011-2012年营业收入分别为10.46和12.70亿元,净利润为0.96和1.23亿元,以10转增10后的总股本全面摊薄的每股收益为0.68和0.87元。对应除权后股价(24.37元)的动态PE为36和28倍。首次给予“推荐”评级。 风险提示:行业竞争导致产品价格持续下降、应收账款风险等。

激光装备国家队,整合梳理聚焦主业。 公司主营激光技术及其应用、光器件和敏感电子元器件。在国内大功率激光设备、全息防伪行业中产能规模和市场占有率第一,光器件处于国内领先水平,传感器在家用电器中市场占有率第一。通过加快对重大装备制造业销售推广,并得益于光通信、家电产业的快速发展,“内整外拓”后公司业务呈良好增长态势,2010年激光加工设备和光器件分别增长81%和47%。 激光加工设备:东风已蓄,启航加速。 预计“十二五”国内激光加工设备业将以20%以上增速增长。华工科技领航国内大功率激光加工设备和光纤激光设备,并形成了从激光器到成套设备的完整产业链,其大功率激光切割、焊接机市场占有率在50%以上。在市场推广和光纤激光设备销售增长带动下,公司激光设备业务有望持续增长。 光通信元器件:投资加大,普遍受益。 预计2011年国内运营商传输和宽带接入投资有望超过1300亿元,将带动光通信相关产业的快速发展。华工正源是国内光通信器件行业一一家拥有从芯片外延生长、管芯制作、器件、模块批量生产全套工艺生产线的厂家。优势战略产品10G高速模块、GPON、EPON、WDMPON等已实现小批量供货。预计2011-2013年公司光器件收入有望分别达到7、10和15亿元左右,呈井喷式增长态势。 传感器与全息防伪:市场需求量大,稳定增长。 华工新高理是国内最大的热敏电阻提供商,在家用空调传感器的市场占有率超过80%。随着下游产品市场需求增长和自身产品线的日益丰富,预计未来公司传感器业务将保持20%以上增速增长。 华工图像在定位烫和专版乱烫产品占烟包烫金市场份额在80%左右,药品烫金防伪市场份额超过70%。在激光全息防伪市场规模增长和增发项目支持下,预计2011-2013年激光全息防伪业务收入摆脱下滑而持续增长。 业绩快速增长可期,提高评级至“强烈推荐”。 预计2011-2013年营业收入为23.68、32.53和42.48亿元,净利润为3.35、4.87和6.62亿元。增发后每股收益为0.75、1.09和1.48元。2011年3月15日收盘价(22.43元)对应的动态PE为30、21和15倍。给予2011年40倍估值,目标价为30元。在业绩增长愈加明朗下,估值提高后带来业绩、估值双提升之喜悦,提高评级至“强烈推荐”。