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长信科技 电子元器件行业 2018-01-19 7.31 9.43 29.89% 7.37 0.82% -- 7.37 0.82% -- 详细
核心观点 17年业绩持续高速增长:公司公告,17年归母净利润区间为5.7-6.6亿元,同比增长65%-90%,区间中值为6.2亿元,同比增长78%,对应四季度净利润区间中值为1.6亿元。子公司德普特工厂在17年三季度从深圳搬迁至东莞,对17年下半年的产能、良率、费用等产生影响,目前搬迁产能已恢复,搬迁发生的人工补偿等费用均已在17年全部消化,轻装上阵迎来18年。 全面屏和OLED为触控显示产品带来快速发展机遇:德普特中小尺寸触控显示产品定位高端手机,与全球领先Ince显示屏生产商JDI战略合作,供应华为、OPPO、小米等品牌旗舰机型。随着JDI增加模组外包力度,德普特月产能逐渐提升至12kk,并布局8kk全面屏模组月产能,单价和盈利能力有望显著提升。德普特也有望与JDI参股公司J-OLED开展OLED产品的合作。 苹果引领轻薄化趋势,减薄业务潜力大:苹果引领消费电子轻薄化趋势,减薄产业将坐拥百亿元市场空间。减薄加工行业一般以化学减薄作为主流技术,以物理减薄为辅,除基本减薄工序外,还需要具有镀膜和抛光、裁切等工艺。长信减薄产能居于行业前列,是国内唯一通过A客户认证的减薄供应商,为A客户的笔记本电脑和平板电脑提供减薄加工服务,随着份额提升、设备技术升级进一步提高减薄效率和产品良率,该业务有望保持稳定增长。 汽车电子巨头地位奠定:车载触摸屏在汽车自动化、联网化和电动化趋势下迎来快速普及,18年出货量将超过6000万片。长信凭借在触控显示模组积累的技术优势,公司车载中控屏产品先后打入国际、国内一线整车采购体系,同时先后参股智行畅联、长信智控、宏景电子、比克动力等公司,并拟收购国际大厂供应链公司承洺,深化在车联网和新能源智能汽车电子的布局。 财务预测与投资建议 考虑德普特搬迁产生的一次性费用,我们小幅调整公司17-19年EPS分别为0.27、0.41、0.53元(原预测为0.28、0.40、0.53元),根据可比公司情况,给予公司18年23倍P/E估值,对应目标价9.43元,给予买入评级。 风险提示 消费电子相关业务发展不及预期;汽车电子业务布局进展不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2018-01-19 7.31 -- -- 7.37 0.82% -- 7.37 0.82% -- 详细
事件:2018年1月16日公司发布2017年业绩预告,预计全年盈利:5.73-6.59亿元,与上年同期相比上升65%-90%。 4Q单季盈利1.16-2.02亿,环比变动-26%-+28%,预计实际增速为中值以上。深圳德普特电子有限公司从三季度逐步开始向东莞德普特电子有限公司进行搬迁,3Q已完全搬迁完毕;同时,由于搬迁导致产能出现较长时间的空窗期,3Q末搬迁产能已得到恢复;搬迁过程中的人工补偿等各项费用均已于3Q全部消化。三季度单季营收20.9亿,净利润1.58亿。考虑到4Q搬迁费用项减少,4Q业绩表现应显上扬趋势。未来3年,随着公司客户升级和产能扩充,母公司及德普特毛利率仍有上升空间。 全年净利润同期相比上升65%-90%,主要主业增长迅速。预计2017年度非经常性损益对净利润的影响额为3,300-3,700万元,主要为政府补助,上年同期的非经常性损益金额为3,735万元,因此2017年利润增长全部依靠主营业务,尤其是本部的减薄业务和德普特子公司的全面屏业务。 减薄业务以技术优势拓展国际高端客户。1)占领中高端市场。通过以高稳定性与高质量的产品,公司赢得日本夏普、韩国LG等大客户的认可,并成为国际大客户在中国大陆唯一的减薄业务供应商。2)减薄事业群积极扩产,分别应对中国西南、华东地区以及华北地区的面板减薄市场,产能将于明年年初完全释放。其中,于5月建成的重庆子公司在10月已开始盈利,为工业企业做出标杆示范。 受益于全面屏趋势,手机LCM业务德普特发力。德普特客户主要包括HOV以及中兴通讯、小米、金立等国内一线手机品牌。产能从原先的4kk-5kk逐步扩展到6kk以上,并根据市场需求逐步扩大产能。受益于全面屏在高端客户中的普及趋势,公司承接全面屏业务,4Q70%订单来自全面屏,2017底全面屏产能已达8KK。东莞德普特10-12KK产能将于2018年发挥效益。 卡位高端车载显示,布局动力电池。公司看好汽车智能化、人机互联趋势,积极筹备车载大尺寸业务。公司成立车载公共事业群,包括本部、被收购的台湾公司及江西赣州分公司,现已获得较多优质中大型公司客户。预计车载显示明年能占公司总收入10%,是未来主要的增长点。新能源电池汽车增长率有30-50%的年复合增长率,市场发展空间大。比克动力电池的三元锂电池业务能与公司的主体业务协同配合,加大公司在新能源汽车市场布局。 维持盈利预测,维持“买入”评级。2017年业绩预告略低于预期,但预计最终业绩误差较小,维持2017/2018/2019年收入预测130/157/183亿,维持2017/2018/2019年净利预计6.6/9.6/12.9亿元,当前股价对应的2018年市盈率17倍,维持买入评级。
长信科技 电子元器件行业 2018-01-18 7.19 -- -- 7.41 3.06% -- 7.41 3.06% -- 详细
公司于2018年1月16日发布2017年年度业绩预告。公司预告2017年归母净利润为5.73-6.59亿元,相比去年同期增长65%-90%。公司第四季度单季归母净利润为1.16-2.02亿元。 公司2017年将深圳德普特的产能陆续搬迁到东莞德普特,搬迁过程的空窗期,员工的流动使得产能受到了影响。报告期末搬迁完毕,搬迁产生的相关费用已在2017年报告期内消化完毕。 公司根据消费电子屏幕模组的升级换代趋势,提前布局,德普特搬迁过程中同时完成设备的升级改造,在全面屏模组推广的过程中将具备先发优势。同时优化生产的各个环节,提高自动化率,降低人力成本。德普特已经完全具备异形切割和COF贴合的技术和设备,公司2017年已为国内主流手机品牌的各旗舰型号批量供货。公司持续关注OLED柔性模组的生产工艺,进行相关技术储备,为国内OLED柔性贴合屏幕的模组生产做好准备。 公司利用长期积累的镀膜优势,开发出先进的减薄工艺,2016年顺利通过A客户的审核认证,进入其核心供应链。随着和A客户合作的深入,公司在A客户中的业务占比不断提高。公司在现有减薄产线的基础上扩展产能,与更多的面板生产商达成合作。 公司车载中控屏已进入T公司供应链,并逐渐进入各一线整车体系。仪表板和中控屏是实现人机信息交互的关键入口。收购承洺将深化公司在汽车领域的布局。 不考虑标的资产比克动力的收购,预计公司2018和2019年EPS分别为0.39和0.52元,对应当前股价PE分别为18和14,给予“买入”评级。
长信科技 电子元器件行业 2017-10-31 9.45 -- -- 10.80 14.29%
10.80 14.29% -- 详细
公司公布三季报显示该季度公司营收20.88亿元,同比增长8.13%;归属于上市公司股东的净利润是1.58亿元,同比增长68.50%。同时,前三季度公司营收87.65亿元,同比增长77.84%;归属于上市公司股东的净利润是4.57亿元,同比增长98.70%。 点评: 1、下游客户陆续发布全面屏手机,带动公司业绩继续增长。报告期内,公司在全面屏模组板块全面发力,目前市场上由子公司德普特承制的全面屏模组已有多款,截止9月底,公司全面屏产能为4KK,年底公司全面屏计划产能达到8KK。 2、与电动汽车巨头建立合作关系布局汽车电子。公司在报告期内收购的承洺公司已经进入电动车领先品牌T 公司的供应链,现是T 公司两款旗舰车型仪表板模组的唯一供应商,公司未来将继续整合资源,布局汽车、工控、医疗仪器、智能家居等领域。 3、公司减薄业务未来增长空间广阔。公司凭借在减薄行业所具有的技术领先和规模优势,一方面通过sharp 成功进入A 公司NB&PAD 的供应链,成为国内唯一通过A 公司认证的减薄供应商;另一方面公司积极保持与国内客户如京东方、天马、中电熊猫等面板厂家的良好合作关系,加速拓展面板减薄市场,现已成为面板减薄市场的主要领军者。 盈利预测与投资建议: 预计公司2017、2018和2019年EPS 分别为0.28、0.41和0.48元,对应当前股价PE 分别为35、24和21倍,维持“买入”评级。 风险提示。 全面屏推广不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2017-10-27 9.45 -- -- 10.80 14.29%
10.80 14.29% -- 详细
业务稳步推进,全年高增长无忧 公司发布17年三季报,17年前三季度营收87.65亿元,同比+77.84%,归母净利润4.57亿元,同比+98.70%,扣非归母净利润4.26亿元,同比+97.28%。销售毛利率和净利率分别为9.22%和5.25%。其中Q3单季营收20.89亿元,实现归母净利润1.58亿元,随着德普特产能的进一步释放和消费电子旺季的到来,我们认为公司有望四季度持续发力,保证全年高增长。 整合减薄资源,牢牢把握领先优势 公司积极整合资源,凭借在国内减薄行业领先的技术和规模优势,组建减薄事业群。通过sharp成功打入A公司NB&PAD的供应链后,未来有望持续放量,受益大客户订单转移,将成为重要的利润贡献点。除此之外公司积极保持与国内客户如京东方、天马、中电熊猫等面板厂家的良好合作关系,加速拓展面板减薄市场,现已成为面板减薄市场的主要领军者。 高端全面屏开始发力,四季度业绩可期 全面屏是今年手机设计最大的风口,德普特秉承过去的高端模组产品优势,目前国内主流手机品牌的多款新品均由德普特所承制, 9月底公司全面屏的产能为4kk,预计年底公司全面屏产能将达到8kk,产能的快速提升也有助于四季度业绩迎来爆发。汽车电子方面,公司成立车载工控中大尺寸一体化事业群,将公司内的模组、Sensor以及全贴合优势资源进行整合,将承洺公司先进的生产和品质管控经验、客户资源快速导入事业群。全方位布局汽车、工控、医疗仪器、智能家居等。逐渐将中大尺寸触控一体化产品培育成公司新的利润增长点。 公司业务优势突出,成长动能充足,维持?买入?评级 公司减薄业务持续受益大客户订单转移。德普特全面屏高端产品陆续放量,,培育中大尺寸触控一体化成为公司新的利润增长点。维持公司盈利预测,预计17~19年净利润分别为6.48/9.89/14.01亿元,对应EPS0.28/0.43/0.61元,当前股价对应17~19年PE 33.3/21.8/15.4倍。维持“买入”评级。 风险提示 全面屏出货不达预期,减薄业务订单减少,车载屏幕出货不达预期。
长信科技 电子元器件行业 2017-10-26 9.45 12.30 69.42% 10.80 14.29%
10.80 14.29% -- 详细
公司17前三季度营收88亿元,同比增长78%,归母净利润4.6亿元,同比增长99%,符合预期。其中第三季度归母净利润1.6亿元,同比增长69%,受德普特搬厂等因素影响,单季业绩环比有所下滑,但仍维持同比高增长,四季度随触控显示产品产销规模持续扩大,业绩有望恢复同环比高速增长。 全面屏为触控显示产品带来快速发展机遇:子公司德普特中小尺寸触控显示产品定位于服务高端手机配套,与全球领先显示屏生产商JDI深度合作,供应华为、OPPO、小米等国内领先品牌旗舰机型。一方面,德普特月产能将逐渐提升至12kk,随JDI增加模组外包力度,公司触控显示产品有望继续保持产销两旺状态;另一方面,提前布局全面屏模组产能以适应未来智能手机的变化升级,年底月产能将达到8kk,单价和盈利能力有望显著提升。 苹果引领轻薄化趋势,减薄业务潜力大:苹果引领消费电子轻薄化趋势,减薄产业将坐拥百亿元市场空间。减薄加工行业一般以化学减薄作为主流技术,以物理减薄为辅,除基本减薄工序外,还需要具有镀膜和抛光、裁切等工艺。长信减薄产能居于行业前列,工艺技术优势明显,是国内唯一通过A客户认证的减薄供应商,为A客户的NB&PAD产品提供减薄加工服务,未来随着设备技术升级进一步提高减薄效率和产品良率,有望保持稳定增长。 汽车电子巨头地位奠定:在汽车自动化、联网化和电动化趋势下,车载触摸屏作为新兴汽车生态圈的核心零组件,迎来快速普及,预计到2018年,出货量将超过6000万片。长信耕耘汽车电子市场长达数年,凭借在触控显示模组领域积累的技术优势,公司车载中控屏产品先后打入国际、国内一线整车采购体系,同时先后参股智行畅联、长信智控、宏景电子、比克动力等公司,并拟收购承洺公司,深化在车联网和新能源智能汽车电子的布局。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.28、0.40和0.53元,根据可比公司,我们给予公司17年44倍估值,对应目标价为12.3元,维持买入评级。 风险提示 消费电子相关业务发展不及预期;汽车电子业务布局进展不及预期。
郑平 2 1
长信科技 电子元器件行业 2017-10-17 9.45 -- -- 10.80 14.29%
10.80 14.29% -- 详细
一、事件概述 近日,公司发布前三季度业绩预告,预计2017年1-9月,归属于上市公司股东的净利润区间为43743.00 万元-50649.79万元,同比增长90.00 % -120.00 %。 二、分析与判断 前三季度业绩靓丽,延续高增长 公司公告前三季度归母净利润区间为43743.00 万元-50649.79万元,同比增长90.00 % -120.00 %,延续上半年的高增长趋势。我们认为,公司的触控显示基础材料业务有望维持稳健发展态势;TFT减薄业务持续扩产,受益于苹果订单份额的提升以及非苹果订单的增加,有望迎来高增长;中小尺寸触控显示屏业务受益于全面屏的爆发;中大尺寸触控显示屏方面,携手香港常明,深化车载领域布局,有望成为重要业绩增长点。 聚焦中高端中小尺寸触控显示,受益全面屏爆发 全资子公司德普特是业内领先的中高端LCM+全贴供应商,核心客户包括华为、OPPO、VIVO、魅族、金立、夏普等。公司产能爬坡持续推进,子公司东莞德普特电子目前产能已经爬坡到8KK,年底将达到目标12KK。我们认为,自下半年以来,夏普、VIVO等均已推出全面屏新产品。从行业发展趋势看,全面屏已经成为智能手机发展新趋势。由于全面屏的工艺复杂程度高,因此附加值更高。根据我们了解,公司四季度的全面屏订单已经占据主导,预计随着各手机厂商全面屏新产品的推出,公司全面屏业务将迎来爆发。 携手香港常明拓展车载,打开长线增长空间 在车载显示方面,公司积极推进。公告拟以自有资金2127.7万美元收购香港常明100%股权,对应的业绩承诺为2017~2019年三年合计净利润数不低于美元600万。香港常明旗下全资子公司承洺公司的收入主要来源于特斯拉,是Model S和Model X的仪表板模组的独家供应商,并为特斯拉提供贴合专用胶水E3。我们认为,公司携手香港常明切入特斯拉供应链,未来有望进一步深化与特斯拉的合作。同时,公司积极拓展国内客户,已经在比亚迪、吉利、奇瑞等国产汽车品牌客户拓展方面取得突破。预计未来车载工控领域将成为驱动公司业绩增长的重要力量。 三、盈利预测与投资建议 考虑比克动力20%股权及香港常明公司100%股权的收购,假设全年并表,预计公司2017~2019年的备考的EPS分别为0.36元、0.53元和0.70元,当前股价对应的PE分别为23X、16X和12X。考虑公司在LCM+全贴受益全面屏的爆发,车载工控触控显示未来增长空间大,给予公司2017年30~35倍PE,未来6个月合理估值10.80元~12.60元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 中小尺寸竞争加剧;产能扩充不达预期;车载业务推进不达预期。
长信科技 电子元器件行业 2017-09-14 9.31 10.92 50.41% 10.80 16.00%
10.80 16.00%
详细
触显一体化模组,四大业务,协同发展。 公司作为国内触控显示一体化龙头,业务涵盖Sensor、强化、贴合、减薄、减反镀膜和显示模组,以电子显示业务为基础,以互联网大数据技术的安全监控业务为补充、以新能源汽车动力总成和汽车电子业务为二次腾飞点的战略规划。目前业务涵盖四大方面:中小尺寸一体化模组、中大尺寸一体化模组,减薄事业群和触控显示基础材料。客户聚焦A客户、HOV、小米、中兴、TCL、Tesla及部分汽车品牌等。 德普特聚焦手机显示模组,扩张高端机领域,全面屏大放异彩。 德普特作为子公司,聚焦高端手机显示模组,2017年上半年出货5350多万套,高端机型占比73%,预计未来3期项目将进一步增加客户。到今年下半年预计产能从4kk逐步提升至16kk,维持产销两旺势头。在全面屏领域,公司累积了超过20年的液晶显示器的高精密实装技术,实现了关键性技术COF和异形切割的突破。对于全面屏,基板切割后数量一般会减少,带来基板和后道加工费用的增加,公司将会受益。根据公告,目前公司全面屏产能2.5kk,预计9月底将实现4kk,2017年底8kk产能的目标,其中夏普最新发布的手机是采用公司的全面屏。 从特斯拉为入口,切入新能源汽车领域,汽车电子战略坚定推行。 由于控制权和中概股回归的问题,公司中止了对比克动力的资产重组,但是公司预计会后续继续收购。此外,公司收购的台湾承洺是ModelX的仪表盘的唯一供应商,ModelS/X的触控显示模组供应商,也是触控所需胶水的唯一代理商,这将为公司进入新能源汽车领域奠定较高的基础。未来汽车智能化、电动化、互通互联化,都需要人机交互实现,公司车载智能网联业务涵盖中控系统、智能后视镜、疲劳驾驶视频监控,透明车间视频压缩和传输,城市安全解决方案三大产品。 触显一体化模组产能、客户扩张,全面屏、汽车电子助力二次腾飞。 我们看好公司在触显一体化模组领域产能的扩张,减薄事业部业务带来客户份额的增加,同时看好公司向毛利率高的汽车电子显示模组扩张。全面屏顺应行业发展趋势,为公司提升新的利润增长点,以特斯拉为入口,带来公司向新能源汽车领域的扩张。我们预计2017-2019年可实现归母净利润6.75亿、9.07亿元和12.30亿元,参考同行业代表公司17年的平均36.92倍PE的估值水平,我们认为公司2017年合理估值范围为37-39倍PE,对应目标价21.83-23.01元,首次覆盖,给予“买入”评级。
长信科技 电子元器件行业 2017-09-14 9.31 -- -- 10.80 16.00%
10.80 16.00%
详细
事件:2017年8月30日,长信科技发布半年报,营业收入66.8亿,同比增长122.77%; 实现主营业务收入66.8亿元,同比增长122.8%;实现营业利润3.6亿元,同比增长137%; 实现归属于上市公司普通股股东的净利润3.0亿元,同比增长119.42%。公司收入增长超预期,主要系17年6月以来全面屏新趋势普及,子公司德普特深度受益,但16年以来子公司处于扩产期,毛利率走低,因此公司整体净利润符合此前预期,显示业务客户拓展顺利,母子公司双增长。母公司减薄业务已进入A客户供应链,报告期内收入7.2亿,同比增长55.4%,毛利率44%,营业利润同比增长207.4%,净利润1.9亿,增长180.3%。主要子公司德普特电子已经成为华为、Oppo、小米、Sharp等一线品牌手机的主要供应商,销售规模快速放量,报告期内实现收入58亿,净利润1.15亿。目前公司全面屏产能是2.5KK,九月底达到4KK,年底可达到8KK。由于深圳德普特电子厂房将在2017年到期,东莞德普特电子承接了深圳德普特电子的产能转移,目前产能已经爬坡到8KK,年底将达到目标12KK。 Q2综合毛利同比上升0.8pct,期间费用率下降0.2pct。Q2公司综合毛利率9.5%,同比上升0.8pct,环比上升2.6pct。公司财务费用率下降0.6pct,销售费用率上升0.1pct,管理费用率上升0.3pct,三费整体同比下降0.2pct。上半年母公司毛利率44%,同比上升8pct,子公司合计毛利率从5.8%降至3.9%,综合毛利率从8.9%降至8.2%。三项费用合计1.88亿元,同比上升68.16%,费用率从3.7%下降至2.8%。 汽车电子业务布局高端。1)动力锂电池领域,2016年3月公司增资8亿元取得了有深圳市比克动力9%股权,今年拟收购另外20%股权2)车载屏幕:开发了T公司、BYD等客户,通过收购台湾承洺入局T客户仪表盘供应链3)深耕车载智能网联领域,重点建设中控系统、智能后视镜、疲劳驾驶视频监控。 上调盈利预测,维持“买入”评级。由于母公司减薄业务、子公司德普特全面屏业务发展超预期,将2017/2018年预期收入从83/108亿元提升至130亿/157亿,新增2019年收入预测为183亿元,由于产品结构变化引发综合毛利率下降,将2017/18净利润预测从6.7/8.9亿调整至6.6/9.6亿,新增19年净利预测12.9亿元,当前股价对应的2018年市盈率21倍。 注:根据中报,公司将以11.5亿股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增10股新增11.5亿股,由于未执行,报告中使用的eps未考虑本次转增股本摊薄。
长信科技 电子元器件行业 2017-09-04 9.81 -- -- 10.45 6.52%
10.80 10.09%
详细
三大业务板块稳步推进,业绩持续高增长 公司发布17年半年报,17H1营收66.77亿元,同比+122.77%。归母净利润2.99亿元,同比+119.42%,扣非归母净利润2.75亿元,同比+121.63%。销售毛利率和净利率分别为8.25%和4.54%。公司打造触控显示一体化产业链,成为国内触控显示一体化龙头企业,深耕车载智能网联领域,形成三大业务平台,大力拓展动力锂电池领域,延伸战略布局。 整合资源降本增效,电子显示业务持续高速成长 公司严格控制成本,增强产品的竞争力。组建减薄事业群,积极新设减薄生产基地和扩充老基地产能,并整合现有公司减薄资源,满足国内外高端客户的需求和快速响应能力,具备G5大板月加工量40万张的产能。德普特产能加速释放,充分受益全面屏浪潮,目前全面屏产能为2.5KK,九月底达到4KK,年底可达到8KK。车载工控领域前瞻布局,整合LCM、TP(模组与Sensor)以及全贴优势资源,导入承洺的优势资源,收购常明独家供应T客户X/S系列仪表盘和E3胶水。不断强化高端触控显示领域特别是新能源汽车显示地位。培育新的业绩增长点。 深耕新能源汽车电子及大数据,公司二次腾飞在即 公司坚定布局新能源汽车领域,积极在资本、资金等层面加快对比克动力的投入和渗透,提升高端三元锂电池市占率。参股智行畅联和宏景电子迅速打通并整合新能源汽车产业链资源。通过长信智控深耕双动态车辆人脸识别领域提升视频技术服务。前瞻并全面的布局将助力未来公司业绩二次腾飞。 风险提示 全面屏出货不达预期,减薄业务订单减少,车载屏幕出货不达预期。 电子显示+汽车电子助力公司高速成长,给予“买入”评级 公司业务成长路径清晰,市场空间广阔,对比同行业竞争力较强。我们预计公司17~19年净利润分别为6.48/9.89/14.01亿元,对应EPS0.56/0.86/1.22元,当前股价对应17~19年PE35.5/23.3/16.4倍。给予18年30倍估值,合理估值25.8元,“买入”评级。
长信科技 电子元器件行业 2017-09-01 9.71 11.76 61.98% 10.37 6.80%
10.80 11.23%
详细
公司17上半年营收67亿元,同比增长123%,归母净利润3亿元,同比增长119%,符合预期。子公司德普特上半年销售规模持续大幅增长,同时公司大力压缩各项费用开支取得显著效果,三费同比增长68%远低于经营规模增速。下半年随着消费电子传统旺季到来,触控显示产品产销规模有望进一步扩大,业绩有望保持高增长势头。 全面屏为触控显示产品带来快速发展机遇:子公司德普特中小尺寸触控显示产品定位于服务高端手机配套,与全球领先显示屏生产商JDI深度合作,供应华为、OPPO、小米等国内领先品牌旗舰机型。一方面,德普特月产能将逐渐提升至12kk,随JDI增加模组外包力度,公司触控显示产品有望继续保持产销两旺状态;另一方面,提前布局全面屏模组产能以适应未来智能手机的变化升级,年底月产能将达到8kk,单价和盈利能力有望显著提升。 苹果引领轻薄化趋势,减薄业务潜力大:苹果引领消费电子轻薄化趋势,减薄产业将坐拥百亿元市场空间。减薄加工行业一般以化学减薄作为主流技术,以物理减薄为辅,除基本减薄工序外,还需要具有镀膜和抛光、裁切等工艺。长信减薄产能居于行业前列,工艺技术优势明显,是国内唯一通过A客户认证的减薄供应商,为A客户的NB&PAD产品提供减薄加工服务,未来随着设备技术升级进一步提高减薄效率和产品良率,有望保持稳定增长。 汽车电子巨头地位奠定:在汽车自动化、联网化和电动化趋势下,车载触摸屏作为新兴汽车生态圈的核心零组件,迎来快速普及,预计到2018年,出货量将超过6000万片。长信耕耘汽车电子市场长达数年,凭借在触控显示模组领域积累的技术优势,公司车载中控屏产品先后打入国际、国内一线整车采购体系,同时先后参股智行畅联、长信智控、宏景电子、比克动力等公司,并拟收购承洺公司,深化在车联网和新能源智能汽车电子的布局。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.56、0.80和1.06元,根据可比公司,我们给予公司17年42倍估值,对应目标价为23.5元,维持买入评级。
郑平 2 1
长信科技 电子元器件行业 2017-08-15 8.25 -- -- 20.43 23.82%
10.80 30.91%
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一、事件概述。 近期,我们调研了公司,与公司管理层就公司的经营情况、发展战略以及资产并购情况等进行了交流。 二、分析与判断。 中高端LCM+全贴,受益全面屏爆发。 公司全资子公司德普特是业内领先的中高端LCM+全贴供应商,核心客户包括华为、OPPO、VIVO、魅族、金立、夏普等。并且,公司是最早的全面屏生产企业,目前为止全面屏的出货量最大。全面屏的工艺复杂程度更高,附加值更高。我们认为,下半年各手机厂商有望推出全面屏手机,预计随着全面屏的爆发,公司将显著受益,产能的持续扩充将为公司业绩爆发提供保障。 加码车载触控显示业务,贡献未来重要业绩增长点。 1、公司拟以自有资金2127.7万美元收购香港常明100%股权,对应的业绩承诺为2017~2019年三年合计净利润数不低于美元600万。香港常明旗下全资子公司承洺公司2016年、2017年的销售收入中的90%以上均来自于T公司,2016年和2017年上半年的出货量分别为87K、67K5我们认为,由于odelS和ModelX的仪表板模组,并为特斯拉提供贴合专用胶水E3。 2、我们认为,公司已经切入特斯拉的中控屏业务,而香港常明是特斯拉ModelS和ModelX的仪表板模组的独家供应商,收购完成后双方有望发挥协同作用,进一步切入特斯拉的相关业务。我们看好公司在车载工控等中大尺寸触控显示领域的加码,未来车载工控领域有望成为公司业绩增长的重要力量。 现金收购比克动力不超过20%股权,有望受益比克动力增长。 受政策限制,公司终止对比克动力的资产重组事项,改为以自有或自筹资金购买不超过20%的比克动力股份,购买完成后,公司将持有不超过29%的比克动力股份。我们认为,公司拟现金购买比克动力20%股权,仍有望分享比克动力的成长。 三、盈利预测与投资建议。 考虑收购比克动力20%股权及香港常明公司100%股权,预计公司2017~2019年的备考的EPS分别为0.72元、1.06元和1.38元,当前股价对应的PE分别为22X、15X和12X。考虑公司在LCM+全贴受益全面屏的爆发,车载工控触控显示未来增长空间大,给予公司2017年30~35倍PE,未来6个月合理估值21.60元~25.20元,维持“强烈推荐”评级。
长信科技 电子元器件行业 2017-08-11 7.44 12.51 72.31% 20.43 37.30%
10.80 45.16%
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全面屏时代即将开启,德普特卡位关键核心技术。长信子公司德普特的中小尺寸一体化触控显示不仅是华为、OPPO、ViVO高端机型的主力供应商,而且是目前国内模组行业唯一能够批量出货全面屏的厂家,公司与全球领先的JDI深度合作,目前公司全面屏产能2.5KK,九月底可达到4KK,年底可达到8KK,随着国内外主流厂商的全面屏机型在下半年全面铺开,模组的单价和毛利都将持续提升,公司凭借产能和技术优势,未来将充分享受全面屏红利。 率先进入T客户供应链,撬动以车载中控屏为支点的汽车电子业务迅猛发展。 汽车智能化浪潮势不可挡,中控大屏将成为人车交互的最大入口。长信科技多年来布局车载工控领域,具备强大的技术先发优势,并成功切入T客户和多家外资及国产车厂供应链。为进一步提高在车载、工控、医疗仪器等领域的市占率,长信拟收购的香港常明不仅在E3胶水有垄断资源,并且是T客户两款车型仪表盘模组的独家供应商,随着T客户的新品放量和国内车厂中控大屏渗透率加快,未来三年中大尺寸一体化业务将会迎来新一轮爆发增长。 减薄业务成功打入A客户重要产品,潜力巨大。TFT减薄业务技术领先,成功进入A客户平板电脑和笔记本减薄供应链,随着扩产计划顺利实施,目前减薄产能居于行业前列,同时受益于A客户和国产高端客户订单的转移,需求迅速放量,业绩弹性值得期待。另外公司传统ITO导电玻璃业务行业龙头地位显著,触控Sensor业务逐步转向车载、工控等高端需求,订单稳定且能维持高毛利。 布局车联网大数据和新能源,提供整套解决方案。公司参股智行畅联,提供车载中控屏和仪表盘解决方案;成立长信智控,建设车载监控云平台、布局大数据业务;参股景宏电子垂直整合汽车电子产业链。参股比克动力,发挥在渠道、技术、运营等方面的协同效应,最终形成触控显示+汽车电子双核心增长引擎。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.4亿、9.6亿、13.0亿元,对应EPS为0.56元、0.83元、1.13元。参考同行业公司的估值和公司近三年的增长预期,给予公司18年30倍估值,对应目标价25.0元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或上涨、智能手机需求增速或不及预期、新能源汽车销量或不及预期、车联网发展或不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2017-08-11 7.44 -- -- 20.43 37.30%
10.80 45.16%
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公司将于8月9日复牌。公司拟以自有资金收购承洺公司,该公司为ModelS&Model X 系列仪表板模组核心供应商。公司暂时中止收购深圳比克动力,未来拟通过自有或自筹资金购买不超过20%的比克动力股份。公司上半年经营状况良好,2017H1实现归属于上市公司股东的净利润预计在28,672.04万元-32,768.04万元,与去年同期相比上升110%-140%,向全体股东每10股转增10股。 正文: 收购承洺公司,全面布局汽车交互入口。 承洺公司为Model S & Model X 系列提供仪表板模组,2016、2017年度销售收入的90%以上均来自T 公司,2016、2017H1的出货量分别为87k 和67k,同期T 两种车型的合计销量分别为76,230和47077辆。同时承洺还是高温贴合胶水E3的全球唯一代理商。 公司车载中控屏已进入T 公司供应链,并逐渐进入各一线整车体系。仪表板和中控屏是实现人机信息交互的关键入口。收购承洺将深化公司在汽车领域的布局。 深圳德普特升级完成,全面布局全面屏模组。 上半年,东莞德普特产线建设加速,建设之前公司考虑到消费电子屏幕模组的迅速升级,提前布局,同时完成深圳和东莞德普特设备的升级改造,为全面屏模组的生产做好准备。公司在全面屏模组推广的过程中将具备先发优势。同时在此次搬迁升级中,公司优化生产的各个环节,提高自动化率,在产能提高的基础上员工人数不升反降,盈利能力大幅增强。 减薄业务迅速增长,客户结构不断优化。 公司利用长期积累的镀膜优势,开发出先进的减薄工艺,顺利通过A 公司的审核认证,进入其核心供应链。公司具有全产业链优势,反应迅速,可以提供一站式屏幕解决方案。 盈利预测与投资建议: 不考虑标的资产比克动力的收购,预计公司2017和2018年EPS分别为0.61和0.92元,对应当前股价PE分别为26和17,给予“买入”评级。 风险提示: 全面屏推广不及预期;平板电脑、超薄笔记本和超级本销量不及预期。
长信科技 电子元器件行业 2017-08-10 7.25 10.36 42.70% 20.43 40.90%
10.80 48.97%
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全面屏时代到来,触控显示产品迎来快速发展机遇:随着iPhone8有望搭载全面屏,同时国内领先手机厂商亦积极布局全面屏,全面屏手机时代到来。全面屏带来模组工艺的巨大创新,将显著提高准入门槛和技术壁垒。长信子公司德普特中小尺寸触控显示产品定位于服务高端手机配套,与全球领先显示屏生产商日本显示JDI开展深度合作,供应华为等领先厂商的旗舰机型。一方面,德普特月产能逐渐提升至12kk,随着JDI增加模组外包力度,公司触控显示产品有望继续保持产销两旺状态;另一方面,提前布局全面屏模组产能,提升单价和盈利水平。 苹果引领轻薄化趋势,减薄业务潜力大:苹果近年来不断减小产品厚度,引领消费电子轻薄化趋势,减薄产业将坐拥百亿元市场空间。减薄加工行业一般以化学减薄作为主流技术,以物理减薄为辅,除基本减薄工序外,还需要具有镀膜和抛光、裁切等工艺。随着全球显示器的生产线已经逐渐向中国大陆转移,中国减薄厂商正迅速崛起。长信减薄产能居于行业前列,工艺技术优势明显,进入苹果产品减薄供应链。 汽车电子巨头地位奠定:在汽车自动化、联网化和电动化趋势下,原有封闭供应链将被打破,车载触摸屏作为新兴汽车生态圈的核心零组件,迎来快速普及,预计到2018年,出货量将超过6000万片。长信耕耘汽车电子市场长达数年,凭借在触控显示模组领域积累的技术优势,公司车载中控屏产品先后打入国际、国内一线整车采购体系,同时先后参股智行畅联、长信智控、宏景电子、比克动力等公司,并拟收购承洺公司,深化在车联网和新能源智能汽车电子的布局。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.56、0.80和1.06元(原预测17年EPS为0.45元),根据可比公司,我们给予公司17年37倍估值,对应目标价为20.7元,维持买入评级。 风险提示 消费电子相关业务发展不及预期;汽车电子业务布局进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名