投资要点 2011年2月25日,公司公告2010年财务报告。2010年公司实现营业收入4.68亿元,同比增长3.42%,实现归属母公司股东净利润0.94亿元,同比增长3.56%,每股收益0.35元。以2010年年末总股本2.65亿股为基数,拟以资本公积金每10股转增3股。 2010年业绩基本符合预期,各项业务储备良好 2010年三大主营业务收入分别为2.26、1.51和0.79亿元,收入结构向运营服务倾斜,ATM运营及技术服务收入占比在52%。 为迎接下一个快速发展期,根据市场需求做了充分的技术和营销积累。公司大幅扩充技术和市场营销人员,员工数由2009年的300人提高至405人。 合作运营获快速发展,毛利率水平略有提高 2010年合作运营ATM新投机量2386台,累计发机规模已达8913台,同比增长37%。由于新投机在第一年的收入通常较低,单台ATM机营收预计2011年将由2010年的1.7万元提高至2万元以上。整体毛利率由2009年的53.73%提高至54.1%,改变此前几年持续下降趋势。 行业需求增长较快,竞争格局基本稳定 2010年,联网ATM数量27.1万台,新增5.6万台,增长26.1%。发生银行卡业务257.6亿笔,增长30.8%,交易金额246.8万亿元,增长48.7%;跨行交易业务量保持高速增长,发生交易55.8亿笔,金额11.1万亿元,分别增长23.2%和44.5%。 预计未来业绩增长在50%以上,维持“强烈推荐”评级 预计未来三年公司净利润复合增长率在50%以上,2011-2013年,每股收益为0.70、0.96和1.26元,对应目前股价(20.10元)市盈率为29、21和16倍。给予2011年合理PE估值区间35-40倍,合理股价在25-28元,维持26元的目标价,维持“强烈推荐”评级。

近日,我们到现场调研,就公司有关经营情况、市场环境等与公司相关领导进行较为深入交流。 国内激光加工设备国家队,构建四大特色业务 公司由“激光加工国家工程研究中心”改制而成,2000年上市后收购澳大利亚FARLEY和LASERLAB公司,切入大功率激光切割、等离子切割市场。2007年联合武汉团结激光成立华工团结,并成为国内规模最大且具备国际视野和竞争力的大功率激光加工设备制造企业。 目前,公司基本形成以激光技术及其应用为主业,加快发展敏感电子元器件(温度传感器)的业务形态。其中,激光加工设备、激光全息防伪产品产能规模国内第一,光通信元器件处于国内领先水平,传感器在空调等国内家用电器行业市场占有率第一。 通过两次集中规范整合,整合聚焦后具备持续发展活力 通过2002-2005年和2008-2009年两次内部股权结构调整和产业聚焦,目前公司治理结构完善,业务已基本聚焦到激光技术及其应用和敏感电子元器件上。在良好的基础上,各业务发展活力已初步显现,2010年激光加工设备、光通信和敏感元器件增长率为81%、47%和26%,特别是激光设备增速较2009年大幅提高。 激光设备和光通信元器件将受益市场容量增加而快速增长 在国家加强重大装备制造业发展,以及半导体、消费电子持续向国内转移,预计对激光加工设备的市场需求增长仍较为可观。公司激光加工设备预计未来几年有望保持30%以上的增速增长,特别是光纤激光设备的发展,公司激光设备的整体毛利率有望持续提升。 据平安TMT小组预测,2011年国内运营商固定资产投资增速在15%左右,并且将增加对光通信的投入。因此,在国内加大光通信投入的背景下,未来几年公司光通信元器件收入增速有望达到50%以上,预计2011年光通信收入将超过7亿元。 温度传感器和激光全息防伪有望平稳发展 公司在温度传感器市场处于领先地位,包括格力、美的在内的主要空调企业都是公司客户,市场份额超过80%。未来增长主要依靠在小家电领域以及PTC启动器等新产品开发,通过改变产品结构实现平稳增长。 华工图像是国内研发激光全息防伪产品起步最早、规模最大、技术水平最高的企业之一,拥有领先的激光全息技术和综合加密防伪技术,具备年产50亿枚防伪商标、5000万平方米宽幅防伪包装材料和5000万枚电子标签的生产能力。由于激光全息防伪市场需求较为稳定,未来发展方向在于与RFID相结合,以及加大对相关上游材料的投入。 未来几年业绩增长率有望在30%以上 随着国内重大装备制造业和半导体等产业的快速发展,以及制造升级对加工精密度、生产环境要求提高,激光加工设备市场需求有望快速增长。作为大功率激光设备龙头企业,将分享重大装备制造业发展契机,且公司已量产第三代光纤激光设备,由于光纤激光设备良好的性能和使用成本表现,将成为未来几年公司拳头产品之一。 不考虑继续整合激光业务,预计2011-2013年净利润为2.33、3.82和5.57亿元;考虑可能增发不超过6000万股(按4000万股摊薄),EPS为0.52、0.85和1.24元(未摊薄为0.57、0.94和1.37元),对应2011年2月25日收盘价(22.91元)的动态市盈率为44、27和18倍。估值基本合理,首次给予“推荐”评级。

2011年2月26日晚间,公司公告2010年业绩快报,实现营业收入5.15亿元,同比增长;52.8%归属母公司股东净利润0.51亿元,同比增长45.4%;每股收益约0.69元。业绩基本符合我们营业收入4.95亿元和净利润0.51亿元的预期,产生收入和净利润与我们预测增长不对称主要是因期间费用假设误差所致。 国内防静电/洁净室“一站式”解决方案提供商 公司是国内中高端市场中防静电/洁净室一体化系统解决方案提供商,主要提供防静电/洁净室工程设计与施工、防静电/洁净室各类耗品以及超净清洗服务等业务。其中,在国内防静电/洁净室产品中的市场占有率为0.9%,净化工程市场占有率为0.7%,超净清洗市场占有率为0.14%。 2010年业绩基本符合预期,2011年或将更精彩 2010年实现营业总收入5.15亿元,同比增长52.79%,实现净利润0.51亿元,同比增长45.4%。业绩基本符合我们预期(营收4.95亿元和净利润0.51亿元),收入和净利润与我们预测增长不对称,主要因期间费用假设误差所致。2010年业绩快速增长主要源于主营业务的稳健增长,特别是净化工程业务预计增长在80%以上,以及新产品市场推广良好。 行业经营环境持续向好,生物医药将是未来几年的爆发点 目前,在产能转移和发展高端制造业的推动下,国内电子元器件、光电子、精心化工、生物医药、航天航空等防静电/洁净室下游产业呈高速增长态势。特别是近期医药领域新版GMP正式推行,未来5年预计将有超过50亿元的潜在市场。 因此,公司未来几年的潜在成长空间巨大,在产能增加和新产品持续研发的支持下,一方面继续分享半导体、光电子行业向中国转移机遇,另一方面公司有望逐渐扩大对生物制药、医疗器械、航空航天等领域的渗透。 维持未来几年业绩快速增长预期和“推荐”评级 预计2011-2012年公司净利润分别为0.86和1.29亿元,每股收益为1.17和1.77,对应2011年2月25日收盘价(41.99元)的动态市盈率为36和24倍。目前估值在短期内看基本合理,维持“推荐”评级。我们维持此前观点,短期公司股价波动区间或将在35-50元之间,低于36元可积极介入。

事项: 2011年1月25日晚,公司公告了2010年业绩增幅预告,受iPhone市场需求的强劲拉动,公司过去一年实现净利润约4.42-4.59亿元,同比增长150-160%。此外,公司还公司继续获得高新技术企业认证,2010-2012年企业所得税税率为15%。 业绩增长基本符合预期 根据公告,2010年实现净利润约4.42-4.59亿元,同比增长150-160%。公司业绩上限仅略低于我们此前4.5954亿元(EPS1.07元)的预测。根据净利润区间,2010年的每股收益区间为1.03-1.07元。由于目前显示器件景气度维持高度景气状态,在公司中大尺寸触摸屏(sensor)成功导入苹果供应链后,保守预估未来两年将呈量增价稳的喜人势头。 技术引领,各项业务发展势头猛 公司主营业务包括中小尺寸触摸屏、中大尺寸触摸屏、STN导电玻璃、CS(彩色滤光片)和TFT空盒。从公司未来发展战略来看,触摸屏(sensor)营业收入占整个收入的比重将加速上升,而CS、STN导电玻璃和TFT业务由于暂时没有产能扩充规划且市场相对成熟,我们预计未来几年不仅销售收入占比下降,并且有可能在转产后出现产能萎缩。 作为技术领先型企业之一,公司触摸屏业务占据全球有利竞争地位。其中,中小尺寸触摸屏成为苹果iPhone主要供应商之一,2010年在原有48万片基础上,投资扩充产能,预计2011年有效产能在160万片以上;中大尺寸触摸屏业务2010年四季度开始试生产,并计划在2011年四季度自筹扩充项目投产,因此预计2011年有效产能在450万片左右。 占据上游与技术前端,两维审视均具有长期投资价值 显示器件行业垂直供应链中,上游基础原材料因技术、工艺难度大,相对稳定的竞争环境为各参与者获得较好的议价能力和盈利水平,如玻璃基本、导电玻璃镀膜、触摸屏、CS等产品的毛利率较下游模组企业高出一倍以上并保持基本稳定。从投资角度而言,对显示器件领域我们相对看好两个维度极端:一个维度极端是上游基础原材料和下游具备。因此,在这两维网筛中,莱宝高科均不缺席。 维持盈利预测并提高评级至“强烈推荐” 信息时代,显示器件的需求无处不在。在传统显示显示终端的需求持续增长外,一些传统按键市场也对“显示+触摸”的模式情有独钟。因此,我们无需担忧未来市场空间的极限,供给(新颖有创意的产品)创造需求在21世纪的今天或可在触摸屏再现。 维持对未来随着触摸屏供应商增加和市场逐渐成熟后价格或缓步下降的预测,维持2010-2012年EPS分别为1.07、1.76和2.13元的预测。以2011年1月25日收盘价(48.92元)对应的动态PE估值为46、28和23倍。 在目前市场风格有转向迹象和尚处合理的估值水平下,股价下限难以预估。但考虑到公司技术引领的本质和优秀的管理水平,其长期的投资潜力和业绩正处于高速增长阶段的强吸引力,适当并逐步做点左侧交易也未免不可,因而提高评级至“强烈推荐”。

高管增持,说明公司目前股价尚处于低估或至少合理水平 从本次高管增持行为来看,虽然增持的股票的绝对数量不多,但从另外一个侧面说明公司内部(高管)高度认同公司的投资价值。我们认为,随着行业需求结构变化,公司未来三大业务有望协调发展。目前公司现金资产充足且星河生物股价变现能力强,有力的支持公司融资租赁和合作运营业务发展对资金的需求。 预计2009-2012年净利润复合增长率在50%左右 预计2011年每股收益为0.81元,2012年有望达1.15元,复合增长率50%左右。从2010年11月开始,公司ATM机出货量叠创新高,12月份出货更是达到了750台,预计2011年1月份有望超过700台。由于出货量到确认收入需要一定时间,我们判断2011年公司ATM机出货量有望超过6000台。并且随着市场对存取款一体机的需求加速,公司平均出货均价有望对冲价格下降并有所提高;另外,随着市场需求客户结构的变迁,公司优势客户将进入需求高峰期,如邮政储蓄银行2011年对公司的贡献有望超过1.2亿元。 国内ATM需求未出现增速下降趋势,且需求结构变化利好公司业务拓展 国内ATM需求并未出现明显增速下降趋势,反而呈上升趋势。2010年国内新增ATM需求量预计在7万台左右,同比增长30%左右(基数为银联数据,增量为人行数据)。随着需求客户结构的变迁,邮政储蓄银行、农信社、城市商业银行等有望接过四大行的接力棒,成为拉动需求增长的动力之一。 由于公司在邮政储蓄银行、农信社、城商行等原来的二三线市场中渠道拓展较好,使得行业需求客户结构的变迁对公司未来几年业务的协调快速发展非常有效。目前,公司在广东、山东、安徽、山西等优势区域的增长非常明显。 估值回归在弱市环境下更显投资价值,维持“强烈推荐”和26元目标价 此前由于市场认为公司未来业绩增长并不乐观,公司股票估值水平一直处于较低状态。 在股权激励方案出台后,市场原有看法正在改变。我们认为,公司未来几年将在市场需求拉动下,三大业务协调发展,预计2009-2012年净利润复合增长率有望在50%左右,2010-2012年每股收益预计分别为0.39、0,81和1.15元。 在高管增持和市场对公司未来业绩强劲增长预期的逐渐乐观下,公司估值水平有望逐渐提升。因此,我们维持“强烈推荐”评级,维持26元左右的合理目标价,对应合理市值70亿元左右,潜在投资收益在40%左右。 投资风险提示:业绩增长低于预期;短期板块调整过大对市场的冲击等。

平安观点: 业绩强劲增长主要受益于在行业持续景气中的产能扩大和结构改善 2010年公司紧紧抓住信息时代下显示器件需求景气度持续高涨的机遇,一方面利用募投资金快速扩大产能,2010年6月份投产2条生产线,使公司生产线增加至9条,2010年导电玻璃出货量达到3350万片,超出我们之前预估的3280万片;另一方面,公司一直致力于产品结构高档化战略,STN导电玻璃的潜在产能超过1500万片/年,特别是电容式触摸屏项目的快速推进,将使公司从一个成熟制造业企业过度到技术引领型企业。 2010年业绩持续超预期,2011年或再创佳绩 2010年,公司实现营业收入4.7-4.9亿元之间,同比增长70-100%,净利润1.0-1.15亿元,同比增长70-100%。销售收入的增长主要是因为产销量的快速增长和价格的提高,其中产销量由2009年的2300万片提高至3350万片,同比增长46%。目前,公司产能利用率几乎100%,良好的开局使得我们对2011年再创佳绩较有信心。 根据公司规划,拟投资的2条STN生产线分别在2011年2月和5月份进入试生产阶段,由于公司具备良好的技术储备和经验,预计为2011年贡献200-300万片产能;此外,电容式触摸屏有望在2011年底开始试生产。我们认为,由于视频显示快速向传统非显示领域渗透,以及显示+触摸取代传统按键市场的力量,据2010年底台湾有关数据显示,在众多电子元器件中,STN导电玻璃一枝独秀,产销量和价格环比齐升。因此,我们认为,2011年公司产能释放后,产能消化的压力有但并不会很大,可持乐观态度。 维持2011-2012年盈利预测,维持“强烈推荐”评级 由于显示器件行业景气度仍然较高,并且随着部分STN已有产能的退出,公司产能消化概率大,另外触摸屏业务在目前市场供不应求的情况下,达产即意味着达效。因此,维持2011-2012年1.27和2.06元的业绩预测,以1月12日收盘价(47.45元)对应的动态PE为37和23倍,看好显示器件的未来发展前景,维持“强烈推荐”的评级。

事项: 2011年1月10日晚,公司公告已收到中国远东国际招标公司关于2010年度中国邮政金融设备集中采购项目的《签约通知书》。预计中国邮政将向公司采购ATM 取款机、存取款一体机设备采购总金额约为人民币9990万元,订单金额是2009年公司对中国邮政的销售收入(411.87万元)的24倍,约占2009年营业总收入的22.07%。 平安观点: 形成ATM 设备销售、合作运营和融资租赁为主的业务结构。 公司主要从事ATM 机生产销售、合作运营和融资租赁业务,是国内第二大ATM 机内资提供商,其中合作运营和融资租赁业务在国内处于领先地位。2009年三大主要业务收入分别为2.39、1.44和0.60亿元,ATM 销售收入占比在53%左右,运营及技术服务收入占比在47%左右。 伴随中国邮政等战略大客户快速渗透国内ATM 二三线市场。 根据公告内容,预计在未来一年左右,中国邮政将向公司采购ATM 单取款机、存取款一体机总金额约9990万元,订单金额是2009年公司对中国邮政的销售收入(411.87万元)的24倍,约占2009年营业总收入的22.07%。我们认为,在我国金融发展不断深化的过程中,公司有望伴随中国邮政等战略大客户快速占领渗透国内ATM 机二三线市场。 受益农村、城郊等金融需求发展,国内ATM 的二三线市场需求潜力大。 虽然目前国内ATM 机需求主力为5大国有银行,不过从经济社会发展需求来看,庞大的中小城市(县城)和广大的农村地区,随着农村经济金融的发展,未来需求空间巨大,过去的非主流市场或将成为未来的主流之一。如,我国县及县以下的农村金融机构营业网点达5.2万个,为未来的ATM 需求奠定基础。 2009年邮储银行农民工银行卡特色服务实现交易221.02亿元,同比增长1.77倍,充分说明蓬勃发展的农村银行卡市场必然要求有大量的ATM 设备来提供相应的金融增值服务。如以每个乡村布放1-2台ATM 计算,中国ATM 市场的增长潜力将非常巨大。我们认为,由于大银行的业务重点均放在城市,公司客户以邮储银行、农信社等为主,将充分分享农村金融服务的发展,特别是中小银行因财力相对有限,相对有限,为公司融资租赁和合作运营业务的快速增长奠定基础。 维持未来三年50%以上的净利润复合增速和“强烈推荐”评级。 公司形成了ATM 设备销售、合作运营和融资租赁三大特色业务结构,三轮驱动的商业模式在国内存在较强区域性需求结构的市场中有其独特的竞争优势,其中预计未来三年后融资租赁业务有望占收入的比重在50%以上。 此外,随着公司ATM 市场保有量的增加,陆续进入收费保养的比重呈高速增长态势,技术服务收入将在低基数上快速增长。因此,维持2010-2012年EPS 分别为0.41、0.75和1.23元的预测,以2011年1月10日收盘价(18.56元)对应的动态PE 估值为46、25和15倍。 考虑到订单的获取使未来业绩增长的确定性更高,我们认为,可给予公司2011年35-40倍的动态PE 估值,提高目标价至26元以上,目标区间对应总市值约为70亿元,是广电运通(市值166亿)的42%,维持“强烈推荐”评级。

事项: 2011年1月10日晚,公司公告将利用超募剩余的2.1亿元用于消费电子产品精密结构件扩产项目,项目完成后,公司相关消费电子精密结构件年产能将新增加5500万套。其中,手机类及医疗器械、天线支架等其他电子类产品新增4000万套/年;网卡类产品1000万套/年;平板电脑类产品500万套/年。本次项目投资后,公司超募资金将剩余约1亿元人民币。 平安观点: 专注手机、数据卡等消费电子塑胶结构件制造 公司专注消费电子精密模具及塑胶精密结构件研发、生产及销售,通过多年积累和大客户开拓,逐步成为国内塑胶结构件领先企业。在精密模具和精密结构件研发、设计、注塑成型、表面处理等环节拥有专利或正在申请专利38项,其中8项发明专利。已经成为韩国三星、华为、中兴通讯、海尔、夏普、京瓷、英华达、联想等国内外消费电子主流供应商。 本次超募资金投资项目将加速2012年产能释放 根据公告内容,将利用超募剩余的2.1亿元用于消费电子产品精密结构件扩产项目,项目完成后,公司相关消费电子精密结构件年产能将新增加5500万套。由于项目建设期在10个月左右,厂房均采用租赁方式实现,本次新增项目的产能将在2012年全部释放,预计2012年公司全部有效产能将超过2亿套每年,2013年在募投项目完全释放后有望超过2.3亿套。 根据公司测算数据,本次新增产能项目正常生产后,有望为公司带来8.86亿元的年销售收入,年净利润有望在1亿元左右。 产能向中国转移和规模经济效益型行业支持强者恒强 受益于国内综合成本优势,以及国内普通劳动者的勤劳与智慧,我国正成为全球主要的电子产品制造基地之一。另外,精密结构件具有较强的规模经济效益,随着行业需求规模的持续增加,以及下游终端厂商的集中度提升,客观上需要一些规模大、成本控制能力强的企业为之配套,通过联合研发提高产品质量和持续降低成本,获得全球市场竞争力。我们认为,劲胜股份通过多年的技术和市场积累,目前已经成为韩国三星、华为、中兴、夏普等国际知名厂商的主流供应商,符合未来强者恒强的发展趋势,具备较强的市场竞争优势。 提高2012年盈利预测,并维持“推荐”评级 预计2010-2012年公司营业收入分别为9.64、15.69和24.54亿元,营业收入复合增长率51%;每股收益分别为0.87、1.44和2.27元。以2011年1月10日收盘价45.42元,对应2010-2012年的动态市盈率分别为52、32和20倍。由于塑胶精密结构件市场增长空间还较大,公司通过超募资金项目将进入平板电脑、医疗电子、LED反光罩、手机天线及金属结构件等领域,市场空间将大大拓展。维持“推荐”投资评级。

事项: 2010年12月2日,公司公告股权激励草案,拟对总经理、财务总监、董秘及技术、管理骨干等32人授予270万股的股票期权激励,占当前总股本的1.02%,其中20万份为预留部分,行权价为15.40元,分5期行权,每期行权比例分别为20%。 以ATM设备制造为本,合作运营和融资租赁增添特色 公司主要从事ATM机生产销售,以及ATM合作运营和融资租赁业务,目前是国内第二大ATM机提供商,其中合作运营和融资租赁业务在国内处于领先地位。2009年三大主要业务收入分别为2.39、1.44和0.60亿元,即设备销售收入占比在53%左右,运营及技术服务收入占比在47%左右。 随着未来公司加大融资租赁业务,及保有量增加和纳入收费保养比例提升,预计未来运营和技术服务收入占比呈快速上升态势。其中,融资租赁业务更适合目前国内国情和法规要求,预计未来在增发项目实施驱动下,融资租赁业务收入占比有望提高至50%以上。 股权激励行权条件具有极大吸引力。 根据股权激励草案,拟分5期授予公司高管和技术、中层管理骨干270万股股票期权,其中20万股为预留部分,行权时间分别为首次授权日期12、24、36、48和60个月。 授予对象为董事总经理吴宁、董事财务总监王志杰、副总经理兼董事会秘书郑蕾以及中层管理与核心技术(业务)人员,合计32人。 行权条件为2011年平均净资产收益率不低于12%,以2010年经审计的净利润为基数,2011年净利润增长率不低于80%;2012年加权平均净资产收益率不低于15%,且以2010年净利润为基数,2012年净利润较2010年增长率不低于160%。此后至2015年加权平均净资产收益率不低于16%,以2010年为基数,净利润增长率分别不低于240%、320%和400%。我们认为,假设该增长预期能够实现的话,扣除股权激励费用,公司未来净利润年复合增长率至少在50%以上,股权激励的成功实施,公司未来业绩高增长更为确定。 ATM机制造销售以二线市场为主,特色业务成为未来业绩强劲增长支柱。 目前,公司ATM机销售业务主要客户邮政银行、农信社、城商行和中国银行、建设银行等,设备销售业务在国内同行中处于二线品牌,目前市场占有率在4-5%左右,较国内一线品牌广电运通差距较大。 除ATM设备销售业务外,其合作运营和融资租赁业务在国内较有起色,在国内处于龙头地位,特别是过去几年公司注重合作运营业务拓展,收入持续增长。受国内相关法规限制,公司加大对融资租赁业务的拓展力度,近期改原合作运营增发项目为融资租赁业务,我们认为,由于融资租赁业务更符合当前国情,且毛利率水平相对较高,该项目达到预期目标的概率较大。随着增发项目的逐渐完成,公司合作运营和融资租赁等特色业务将成为未来业绩强劲增长的支柱。 预计2010-2012年营业收入和净利润高速增长,首次给予“强烈推荐”评级。 预计2010-2012年营业收入分别5.39、8.23和12.25亿元,考虑股权激励费用但不考虑新增股本摊薄,2010-2012年EPS分别为0.41、0.75和1.23元。即使考虑到公司为确保股权激励成功实施,由于2010年前三季度实现净利润0.72亿元,预计2010年每股收益保守应该在0.35元左右或更高点。 以12月1日收盘价(15.40元)对应的动态PE估值为38、21和12倍。目前,广电运通、新北洋和南天信息2011年的动态PE分别在25、37和31倍左右。我们认为,由于未来公司净利润复合增长率有望在50%以上,给予公司2011年30倍的合理估值,未来三个月目标价为22.5元以上,首次给予“强烈推荐”投资评级。

公司是国内中高端市场中防静电/洁净室一体化系统解决斱案提供商,在防静电/洁净室产品中的市场占有率为0.9%,净化工程市场占有率为0.7%,超净清洗市场占有率为0.14%。2006-2009年,营业收入和净利润均保持持续强劲增长态势,复合增长率分别为41.4%和40.7%。 中高端防静电/洁净室市场需求缺口大。 据业内专业机极数据显示,2008年国内防静电/洁净室产品及服务市场总觃模在400亿元左右,预计到2011年这一市场觃模有望快速膨胀至760亿元以上,年均复合增长率在24%左右。 金字塔式市场竞争栺局日益成型。国内能提供防静电/洁净室产品的企业预计在5000家左右,其中代理、贸易型企业约占70%。中低端市场相对饱和,中高端市场相对不足,充分竞争中蕴含庞大的结极性“蓝海”市场机遇,我国中高端防静电/无尘类产品的市场需求缺口较大,预计到2012年中高端防静电、无尘产品的市场缺口也在30-40%左右。 在充分竞争中脱颖而出,未来发展后劲更足。 公司防静电/清洁室耗品年销售收入突破2亿元向3亿元突破,在国内市场占有率行业第一,超净清洗服务和净化工程在行业排名分别为第事和第三。我们认为,公司能够在充分竞争的市场中脱颖而出,主要得益于公司强大的新品研収能力、推拉式经营模式及一站式解决斱案等。 客户主要集中在半导体领域,潜在成长空间大。 公司客户集中在半导体、电子、光电子和精密仪器等领域,对半导体行业客户的销售收入占总收入的30-40%。未来潜在成长空间巨大,在产能增加和新产品持续研収的支持下,一斱面继续分享半导体、光电子行业向中国转移机遇,另一斱面公司有望逐渐扩大对生物制药、医疗器械、航空航天等领域的渗透。 预计未来几年业绩强劲增长,首次给予“推荐”评级。 由于国内防静电/洁净室市场需求庞大且增长较快,在技术研収和产能扩产支持下,预计2010-2012年营业收入分别为4.95、7.57和10.99亿元,净利润分别为0.51、0.86和1.29亿元,EPS分别为0.67、1.17和1.77元。对应2010年12月1日股价(42.12元)的动态PE为61、36和24倍,看好行业增长趋势和公司龙头地位的収展潜力,首次给予“推荐”投资评级。

事项:2010年11月9日,公司公告股权激励草案,拟对部分副总经理及技术、营销骨干等108人授予150万股的股票期权激励,占当前总股本的1%,行权价为45.09元,分三期行权,每次行权比例分别为30%、30%和40%。 国内少数具备全球竞争力的专用打印机领航者,并向识币器、支票处理等金融设备迈进. 新北洋从事专用打印机及相关产品的研发,在中国专用打印机市场占有率达8%。支票处理类、识币器、智能钱箱业务进展顺利,其中支票类产品与BPS合作进入常态,随着与BPS合作的深入,及识币器等金融产品的发展,公司已不仅是一家拥有核心技术的专用打印机企业,未来收入结构将以专用打印机和金融设备并举。 股权激励后业绩高增长更加确定. 根据股权激励草案,拟分三期授予技术、营销骨干150万股股票期权,行权时间为首次授权日期24、36和48个月,行权条件为2011-2013年平均净资产收益率不低于10%,以2009年为基数,净利润增长率分别不低于80%、120%和180%。我们认为,假设该增长预期能够实现的话,扣除股权激励费用,未来净利润年复合增长率至少在30%左右,股权激励的成功实施,公司未来业绩高增长更为确定。 激励对象主要为核心技术人员和营销人员. 由于激励数量有限,董事长和总经理等放弃被激励权利,除少数副总经理外,技术和营销骨干获得118.9万份股票期权。我们认为,由于专用打印机和金融设备对技术研发要求高,技术人员的稳定和与潜能的发挥对公司后续发展至关重要,虽然公司建立良好的研发知识管理体系,但一个稳定、向上的技术团队仅靠管理体系难以维系,因此通过适当的经济利益激励更有利于长远发展。 股权激励增加费用,略微下调2010-2012年业绩,维持“强烈推荐”评级. 根据初步预计2010-2012年增加摊销费用为140、830和780万元,不考虑新增股本摊薄的情况下,2010-2012年EPS分别为0.82、1.29和2.10元。以11月3日收盘价(45.09元)对应的动态PE估值为55、35和21倍。维持53元的目标价和“强烈推荐”投资评级。

预计2010-2012年公司营业收入分别为4.64、6.57和9.83亿元,2009-2012年营收复合增长率55%,每股收益分别为0.88、1.27和2.06元。以2010年10月26日收盘价37.59元,对应2010-2012年的动态市盈率分别为43、30和18倍。我们认为,国内显示器件行业未来发展空间大,特别是触摸屏良好的人机界面,应用领域持续扩大,看好公司长期发展态势,维持“强烈推荐”评级。

事项: 近日,我们对长信科技现场调研,就经营情况、行业发展态势等与高管进行深入交流。 平安观点: 公司主要从事ITO 导电玻璃及手机视窗材料业务。 从事LCD-ITO 导电膜玻璃、TP-ITO 导电膜玻璃、视窗材料等,拥有导电玻璃镀膜生产线9条,产销量多年居国内第一。 前三季度产销两旺,预计四季度公司高产能利用率有望保持。 2010年1-9月,公司合计生产ITO 导电玻璃2450万片。由于三季度新增两条生产线,单季产量达到995万片,按照三季度产量折算,新增两条线的全年(三班倒)产能超过1000万片。公司产品结构尚以TN、STN 为主,预计2010年TN/STN/TP 的产量结构为71%:20%: 10%,销售金额结构为48%:42%:10%,产品档次整体偏低。因此,公司长远发展还期待电容式触摸屏项目顺利达产达效。

根据我们的盈利预测假设和模型,预计2010-2012年公司营业收入分别为9.98、13.49和17.51亿元,营业收入复合增长率35%;每股收益分别为0.98、1.37和1.75元。以2010年10月18日收盘价28.38元,对应2009-2012年的静态/动态市盈率分别为41、29、21和16倍。 由于塑胶精密结构件市场增长空间还较大,公司拟通过横向延展进入到平板电脑、医疗电子、LED反光罩、手机天线及金属结构件等领域,市场空间将大大拓展。另外,公司在成本控制和经营管理上较为理想。因此,看好公司长期发展态势,首次给予“推荐”投资评级。