第一,公司三季度收入较去年同期大幅增长416.21%,前三季度毛利率同比上升2.11% 2010年第三季度公司实现营业收入2402万元,较上年同期增长416.21%。今年三季度收入大幅增长的主要原因是本季新增栉孔贝苗收入1,064.97万元,且虾夷贝苗收入和海参苗收入有所增加。 前三季度公司累计实现营业收入1.61亿元,同比增长31.96%。 今年前三季度公司综合毛利率水平达到49.32%,较去年同期上升2.11%。 第二,第三季度公司销售费用和管理费用上升,财务费用下降,前三季度综合期间费用率同比上升1.32% 2010年第三季度公司实现销售费用23.8万元,同比增长189%。管理费用1191.1万元,同比增长238%。财务费用33.6万元,同比减少51%.销售费用大幅提升的原因是报告期内随着公司主营业务的稳步增长,销售部门的折旧费、工资、差旅费等费用均有所增加;管理费用提升的原因是无形资产摊销、海域使用金较前期大幅增加;财务费用减少的原因是公司减少1,300万元短期贷款及募集资金40,766万元存款产生利息收入增加。 前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.31%,13.37%和1%,分别较去年同期费用率上升0.11%,2.1%,和下降0.9%。前三季度综合期间费用率为14.68%,较去年同期上升1.32%。 第三,第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润403万元,同比增长430.9% 由于栉孔贝苗收入大幅增长,毛利率小幅提升,尽管第三季度公司期间费用较去年有大幅提升,第三季度公司利润仍大幅提升。第三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润403万元,同比增长430.9%。 第四,公司未来增长点在募投项目投产和海参业务量价齐升 第三季度是公司销售淡季,去年第三季度单季收入仅占全年收入的3%,期间利润对全年利润影响不大。 未来两年公司利润增长点为募投项目投产和公司新增海参养殖海域。基于对公司未来产能扩张规划和对海参业务的乐观预期,我们看好公司未来发展,但是考虑到公司目前股价较高,维持“谨慎推荐”评级。 预计公司2010-2011年EPS分别为0.84元,1.20元,1.60元。

事件评论 第一,黄酒市场低端酒竞争激烈,公司第三季度营业收入同比增长1.46% 2010年第三季度公司实现营业收入1.67亿元,同比增长1.46%;前三季度共实现营业收入6.43亿元,同比增长0.57%。公司收入增速不快的原因可能有两个方面。一是今年黄酒行业今年低端酒市场竞争较为激烈,第三季度黄酒行业产量和吨酒价格都有同比下滑的趋势;且公司低端酒销量占比较高。二是公司在上海市场份额较高,市内市场接近饱和,市外市场尚未发展起来。 今年黄酒市场低端酒竞争比较激烈,小企业之间通过互相压价争夺市场,低端酒的销售价格有下降的趋势。8-9月份黄酒行业单月产量的同比速度开始下滑。今年5-8月份黄酒行业的吨酒价格为7,864元/千升,较去年同期下降4.36%。同时,公司产品结构的中低端酒销量占比较大,2009年公司低端和中端产品的销量占比约为50%和3.2%。 上海本地黄酒市场容量约22万吨,公司2009年的10万吨销量中大约8万吨在上海,在上海本地市场份额接近饱和。今年上半年公司市内市场的收入较去年同期下降1.64%,市外市场收入同比增长17.23%。然而公司80%以上的销售收入来自市内市场,因此公司的收入增长空间目前面临一定瓶颈。公司从今年开始在市外市场的销售策略上有所调整,6月份销售公司进行团队调整。以前销售公司仅下设市外部负责埠外市场;目前将市外部团队拆分为4个部门,其中1个部门专门去做江苏市场(80%市外收入来自江苏市场)。其他3个部门分别负责西南区、东北区、南方区域。 第二,第三季度公司综合毛利率较去年同期上升 今年第三季度公司综合毛利率水平为53.60%,较去年同期增长9.07%。 公司1-9月期间累计销售对应的综合毛利率为22.25%,较去年同期上升2.51%。 第三,第三季度公司销售费用同比大幅增长,总体期间费用率上升 2010年第三季度公司销售费用较去年同期增长128.9%,主要系公司今年宣传力度加大,包括电视媒体和平面媒体的投入。虽然加大投入将对公司产生短期内的阵痛,但从长远发展的角度来看是一个好的信号。 第三季度公司管理费用同比下降7.82%。财务费用从去年第三季度的-3万元下降至目前的-12万元。第三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为18.65%,13.79%,和-0.07%。总体期间费用率比去年同期增长8.94%。 第四,营业外收入同比下降,所得税同比增加,归属于上市公司股东的净利润同比下降11.60% 第三季度公司营业外收支较去年同期下降359万元,前三季度营业外收支净额同比减少1,190万元,主要系(1)世博赞助同比增加576万元,(2)税收返还同比减少420万元,(3)处置房屋收入同比减少258万元。第三季度公司实现营业收入2,779万元,同比下降5.38%。 第三季度所得税同比增长34.65%。公司实现归属于上市公司股东的净利润2,247万元,同比下降11.60%。 第五,其他 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降60.39%,主要原因是:①全资子公司石库门公司吸收合并华光公司,为了保证吸收合并工作顺利完成,报告期内公司加大了相关债务的清理力度;②借世博契机,公司加大了对品牌宣传的力度,市场投入增加。 公司投资年新增10万KL新型高品质黄酒技术改造配套项目(一期)于2009年11月正式开工建设。一期工程对上海石库门酿酒有限公司原4万KL项目进行改造挖潜,新增加生产能力4万KL/年。截至今年三季度末,一期项目已进入竣工验收阶段。 第六,维持“谨慎推荐”评级 公司三季度业绩略低于预期。主要由于黄酒行业竞争激烈,低端酒价格下滑;同时公司加大投入对当期业绩产生短期的负面影响。 另一方面,公司今年加大投入的举措对长远发展将起到正面的促进作用。首先,公司合并华光酿酒以后,已经明确进行双品牌运作,为了延长品牌的生命周期,公司将抓紧研发新产品。公司是世博会赞助商和特许商品供应商的唯一黄酒企业,加大宣传力度,为品牌建设以及今后的长期发展奠定基础;同时今年公司也加大了在电视媒体和平面媒体上的宣传力度。市外部销售团队今年也进行了一定调整。这些方面对公司长远发展来看都是一些好的转变。 预测公司10-12年每股收益分别为0.41元、0.51元、0.60元。维持“谨慎推荐”评级。

黑牛食品(002387.SZ)今日公告2010年第三季度业绩报告:第三季度公司实现营业收入1.60亿元,同比增长0.24%;归属于上市公司股东的净利润2,089万元,同比增长12.27%;实现每股收益0.16元。 前三季度共实现营业收入4.70亿元,同比增长10.22%;归属上市公司股东的净利润6,136万元,同比增长33.47%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润6,057万元;实现基本每股收益0.52元。 公司三季度业绩基本符合预期。双蛋白液态豆奶产品是公司近期快速扩大销售规模的利润增长点,基于对双蛋白豆奶饮品细分行业未来迅速发展和公司快速成长的乐观预期,维持“推荐”评级。 预计公司2010-2011年EPS分别为0.71元,1.11元,1.65元。

古越龙山(600059.SH)今日公告2010年第三季度业绩报告:公司第三季度实现营业收入1.87亿元,同比增长52.39%;归属于上市公司股东的净利润3,001万元,同比增长376.22%;实现每股收益0.047元;扣除非经常性损益后的基本每股收益0.029元。 前三季度共实现营业收入7.04亿元,同比增长50.76%;归属上市公司净利润8,196万元,同比增长78.62%;实现每股收益0.134元,扣除非经常性损益后的基本每股收益0.101元。 公司收购女儿红以后产品结构进一步完善,品牌定位清晰。今年以来产品三次使提价体现了提升产品附加值带来的好处。我们期待公司逐步简化集中产品线,进一步提升品牌力和产品档次。公司激励机制仍旧是有待改进和提升的方面。 预计公司10-12年每股收益分别为0.22元、0.29元、0.35元,对应目前股价PE分别为64倍、48倍、40倍。 维持“谨慎推荐”评级。

事件描述: 天邦股份(002124.SZ)今日公告2010年第三季度业绩报告: 2010年第三季度公司实现营业收入4.40亿元,较去年同期增长17.52%;归属于上市公司股东的净利润1,095万元,同比下降77.92%;实现每股收益0.053元。 前三季度共实现营业收入8.22亿元,较去年同期增长8.41%;实现归属于上市公司股东的净利润3,581亿元,同比下滑12%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润80.3万元;每股收益0.174元。

青岛啤酒(600600.SH)今日发布2010年第三季度报告:公司第三季度报告期内(7-9月)实现销售净收入64.2亿元人民币,同比增长14.04%;增速达到本年度最高水平(上半年收入同比增速9.3%)。报告期内毛利率达到44.22%,继续保持历史同期最高水平,(今年半年度毛利率也达同期最高水平);实现利润总额9.06亿元,同比增长10.1%;归属上市公司股东净利润6.95亿元人民币,同比增长12.94%,每股收益0.5143元,同比增长9.38%。 2010年9月10日,公司与嘉禾啤酒有限公司签订《资产转让协议》,以1.7亿元受让嘉禾啤酒太原工厂目前运行的啤酒项目涉及的土地使用权、房产及机器设备等资产,该厂目前的产能为18万千升。 公司拟单独出资设立财务公司,财务公司的注册资本拟订为人民币3亿元。公司于2010年9月收到中国银监会的批复,预计在半年内完成财务公司成立工作。 上调公司盈利预测至:2010-2012年的EPS分别为1.2元,1.58元,1.73元,对应的PE为30.44倍,23.11倍,21.1倍,维持推荐评级。

事件描述 近期我们调研了登海种业(002041.SZ),与董秘进行了交流。 我们认为,玉米种行业的制胜点在于品种研发和销售两个环节,而品种研发环节的制胜点为研发人员和种质资源。 公司拥有丰富的研发经验和种质资源。莱州市农科院,于1989年建立,为公司大股东之一,拥有公司52.95%股权,以丰富的研发实力和种质资源作为公司的强大后盾。2008到2009年,公司每年都有4个玉米新品种通过审定。目前,公司已经研发出超试1-11号,其中 “超试1、2、4、6号”分别通过省审,部分通过国审,其他7个超试玉米品种部分已申报审批。2010年上半年,公司开始正式推广“超试系列”登海662和登海701,得到市场的普遍认可,销量分别达到230万公斤和80万公斤左右。 公司2010-2012年增长点在于“先玉335”的持续热销和“超试系列”品种的陆续推出,我们预计2010/2011年“先玉335”销量维持20%以上的增长率;2011-2012年“超试系列”推广面积可以达到1000万亩,1300万亩。预计2010-2012年EPS 为1.2元、1.6元和2.0元,维持“推荐”评级。

近期我们调研了益生股份(002458,SZ),与董秘进行了交流。我们的主要观点是: 种鸡养殖行业是高度集中、高规模化和高风险的养殖行业。种鸡养殖相对海产品和畜类养殖而言,其养殖规模扩张难度较小,一方面不受海域稀缺等养殖条件的限制,另一方面可大规模密集养殖。因此,我们认为假如种鸡需求稳步提升,供给提升难度较小,未来种鸡供求可以保持平衡,种鸡价格长期上涨空间较小。 相对于其他种鸡养殖企业,公司具有较强的抗风险能力,控制上下游的能力和更为稳定的客户群。 公司未来增长点主要有三点:募投项目投产、公司产业链横向和纵向延伸计划。公司于今年8 月上市,募投项目为90 万套父母代肉种鸡场建设项和4.6 万套祖代肉种鸡场建设项目,建设期2 年,达产后将新增商品肉鸡雏鸡产能8029 万只,父母代肉种鸡雏鸡产能230 万套,预计增厚EPS0.49 元。产业链延伸计划主要是纵向延伸—与全球育种龙头合作,控制上游育种技术;横向延伸—购并国内部分具备规模化的种畜禽场,以达到低成本扩张公司规模、提高市场占有率的目的。 根据对公司募投项目建设情况的测算,我们预计2010-2012 年EPS 分别为0.84、1.04 和1.16,给予“谨慎推荐”评级。

事件描述 我们与天邦股份董事会秘书沟通了解公司战略、以及近期业务重点发展规划,主要内容如下: 公司主营业务仍旧是水产饲料、油脂以及生物制品(动物疫苗)业务的多元组合。公司特种水产饲料细分市场容量与规模有限,油脂业务不需要太大资源投入,目前公司计划将资源重点投入动物疫苗业务;未来3年疫苗会成为公司的支柱业务,公司目标为2012年疫苗收入突破1亿元。 公司生物制品团队初步组建完毕,今年属于投入期。有待跟踪公司疫苗新产品的申报批文结果,以及疫苗产品销售的推广与升,预计明年半年报应该不会亏损,期待明年下半年公司业绩改善以及2010年的快速发展。我们上调公司盈利预测,预计公司2010~2012年公司业绩分别为0.30元,0.23元和0.31元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 我们与公司董秘沟通交流,获得如下信息: 黄酒行业的上一轮快速增长高峰出现在2005年,开始于公司2001年推出石库门产品,带动金枫酒业的快速发展以及整个黄酒产业被关注,从而开创出以品牌为核心理念来做黄酒营销的新盈利模式。此后03~04年市场竞争加剧,05年行业增长达到增长顶峰;06年开始走下坡路,目前进入平稳发展阶段。 我们认为公司目前处于调整和发展的关键时期:首先,公司08年资产重组以后对石库门与华光酿酒进行资源整合,今年9月份公司生产整合已经完成,后续还需一段时期来调整和消化管理、人员、信息等方面的整合效果。其次,公司提出制定3年规划为后一阶段制定发展战略和目标。公司计划加大投入开拓市外市场,以提升和调整产品结构作为配合与支撑,来配合不同区域市场的消费需求且提升盈利能力。 我们预计公司2010~2012年公司业绩分别为0.41元,0.51元和0.60元,首次给予“谨慎推荐”评级。