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黑牛食品 食品饮料行业 2016-09-15 22.90 -- -- 23.80 3.93%
23.80 3.93%
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投资摘要 巨量定增预案公布,国有OLED 领军企业拟登陆资本市场。公司拟非公开发行募集资金总额不超过180亿元用于进军OLED 产业,此次非公开发行完成及募集资金投资项目实施完毕后,国显光电将成为公司的间接控股子公司。国显光电是大陆在OLED 领域的领军企业,在低成本技术、OLED 材料国产化应用等领域承担国产品牌领头羊的角色。 充分受益OLED 需求爆发,大幅推进国产化进程。受智能手机性能升级的带动,OLED 需求将迎来快速增长期。据UBI RESEARCH 预测, 到2020年整个AMOLED 市场销售金额将达到717亿美元,2016-2020年的年复合增长率将达49%。公司增发完成后将充分受益OLED 需求的爆发。借力资本公司可望带动配套关键OLED 材料等产业国产化。 打破硬件创新瓶颈,柔性电子时代来临。柔性AMOLED 产业的成熟将打破目前硬件创新的瓶颈。目前三星、苹果均发布了柔性手机的专利。联想等品牌更是率先发布了折叠手机样机。品牌手机厂商的纷纷布局明确了柔性显示作为未来消费电子创新升级的方向。我们认为柔性与轻薄化是未来消费电子升级的明确方向。柔性显示产业链的成熟将大幅推进配套的二维TFT、柔性触控等新型半导体器件的产业化进程。随着AMOLED 产业的爆发,石墨烯、二维半导体等配套柔性电子产业链将迎来发展良机。 给予“买入”评级!我们看好公司在OLED 领域的布局,收购完成后, 借助国显光电行业领军的地位,公司可望长期受益OLED 产业链的爆发。假设增发完成的情况下,考虑股本增加,预估16-18年EPS 为-0.03/0.01/0.28,给予“买入”评级。 风险提示:OLED 产线建设进度不及预期,市场需求放量不及预期。
黑牛食品 食品饮料行业 2015-12-07 19.25 25.00 57.43% 22.06 14.60%
22.06 14.60%
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黑牛食品的主营业务经营状况持续恶化:截至15年Q3,收入同比-18.26%,毛利同比-71.43%,毛利率同比下降22.73pct。利润方面,15年一直保持负值,前三季度已经亏损1.59亿元。 高管悉数离职:黑牛食品原主业豆奶粉、营养麦片经营承压,加上近两年预调鸡尾酒运作不算成功。12月2日,公司董事长林秀浩、董事黄树忠、何玉龙、陈茹女士辞职,朱少芬辞去证券事务代表辞职。 n 控股股东发生变化;11月7号,控股股东林秀浩(林秀浩持股2.04亿股,占比43.41%)以8.29元/股(公司整体作价39亿),转让5095万股给西藏知合资本管理有限公司,占总股本10.85%,转让金额4.22亿,同时通过表决权委托的方式间接持有8905万股,即知合资本拥有权益股份1.4亿股,占上市公司总股本29.82%。王文学成为实际控制人。 多家子公司剥离:近日,公司公开拍卖转让陕西黑牛100%股权、苏州黑牛100%股权、辽宁黑牛100%股权广州黑牛、安徽黑牛部分生产设备。目前还有揭阳和部分募投项目在上市公司。 新控股股东实力强劲:新控股股东王文学旗下资产众多、且其整合资源能力也很强,除了华夏幸福以外,目前仅黑牛食品一家二级市场运作平台。根据新控股股东过去资本运作经验和实业运作经验以及黑牛食品股权、管理层变化速度之快,我们认为未来新控股股东以黑牛食品为平台整合资源的可能性较大,若整合成功,黑牛食品空间较大,建议买入。 投资建议 考虑到新控股股东旗下资产众多、资本运作能力强,除了华夏幸福以外,目前仅黑牛食品一家二级市场运作平台,建议买入。 风险提示 后续资本运作低于预期/业绩预测存在很大不确定性
黑牛食品 食品饮料行业 2015-09-23 9.61 -- -- 10.20 6.14%
21.36 122.27%
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投资要点: 近期我们在广深地区对TAKI的铺货情况进行了调研,同时和公司管理层进行了深入交流,结合TAKI目前市场实际情况以及对鸡尾酒未来发展前景和竞争格局的预判,我们认为TAKI具备“天时+地利+人和”条件,未来发展前景可以期待。 六、盈利预测与投资建议。 基于审慎性,暂不考虑增发对公司业绩的影响,我们预测2015/16/17年EPS分别为-0.21/0.02/0.39元,鉴于看好TAKI未来发展前景,维持公司“买入”评级。 七、风险提示。 公司增发实施的不确定性,市场开拓不达预期。
黑牛食品 食品饮料行业 2015-08-28 10.35 -- -- 11.69 12.95%
18.88 82.42%
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事件: 8月24日晚,黑牛食品(002387)公布了2015年中报,2015年中期实现营业收入2.51亿元,同比下滑2.02%;实现归属上市公司股东的净利润-0.7499亿元。中期无分配。 点评: 业绩大幅下滑主要是传统业务受宏观经济下滑影响,以及TAKI鸡尾酒市场投入大。受宏观经济下滑影响,饮料产量增速趋缓持续,公司的固态饮品豆奶粉、芝麻糊也出现下滑。此外,公司2014年新推出的TAKI鸡尾酒,从产品设计、代言人佣金、广告传播、市场推广等费用投入都较大,而前期销量尚没有上规模,导致给业绩带来负贡献。 我们对TAKI鸡尾酒的发展前景仍然看好,其理由是: (1)低度饮料酒是未来发展的趋势。预调鸡尾酒,相比较于白酒,酒精度低好喝不伤身,相比较于啤酒,有果汁含量,口感更好,更容易让消费者接受。虽然预调鸡尾酒定位为年轻人爱喝的酒,但由于特有的果汁含量和口感更好,中老年人也容易接受。因此,预调鸡尾酒的受众人群是广泛的。我们初步测算,只要替代啤酒的10%的销量,行业规模则预计至少有500亿元; (2)TAKI与RIO比有明显的差异化。TAKI在代言人、广告词、外包装、口感、定价上与RIO比都有明显的差异。尤其是TAKI代言人金秀贤作为国际影星,年龄比RIO的代言人周迅更年轻,更容易与目前的80后、90后产生共鸣,目前金秀贤在国内的粉丝达5000万人; (3)公司地处华南,有做鸡尾酒的地利优势。鸡尾酒作为饮料酒,华南地区经济发达,天气炎热,非常适合鸡尾酒消费。历史上很多饮料企业都是先从广东做成功再向全国发展的,如王老吉就是先从广东地区发展起来的; (4)公司增发后预计会加强广告宣传和品牌推广。目前TAKI植入广告的韩剧《制片人》已在SOHU视频独家播出,而公司中报有现金6587万元,辽宁土地盘活现金7598万元,本次增发可募集资金5亿元,合计有6个多亿现金。我们预计公司增发募集资金到位后,会加大广告宣传和品牌推广,对TAKI的动销会有积极的帮助。 维持公司“买入”评级。假定2015年完成定增,则预测2015/16/17年EPS(含增发股本摊薄)分别为-0.13/0.04/0.49元,对应2015/16/17年PE为-90.20/268.74/23.49倍,鉴于看好TAKI鸡尾酒未来发展前景,维持公司“买入”评级。 风险提示:新品拓展不达预期。
黑牛食品 食品饮料行业 2015-07-16 11.75 -- -- -- 0.00%
17.02 44.85%
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投资要点: 1、预调鸡尾酒是一种文化性消费,看好在我国的长远发展前景。 从日本、韩国和台湾市场来看,鸡尾酒已渗透到日常生活中去,其中在日本,2014年鸡尾酒销售了112亿元(折人民币),并主要由三家企业所垄断。因此,从国外鸡尾酒发展轨迹来看,鸡尾酒并非简单的时尚性消费,而是一种文化性消费,有了这种文化的渊源,其发展前景就可以看得更远。我国现阶段经济水平与日本、韩国10年前,台湾5-10年前相当。因此,参考了很多产品发展轨迹,发现日本10年前,台湾5-10年前消费流行的东西,到现阶段在中国大陆销售都很受欢迎。目前鸡尾酒消费在我国才刚刚兴起,公司对预调鸡尾酒在中国未来的发展前景是非常看好的。 2、目前鸡尾酒RIO一枝独秀,TAKI精准营销后还是有很大成功机会。 国内鸡尾酒品牌目前只有RIO一支独秀,虽然有很多厂家也加入鸡尾酒行业,推出各自的鸡尾酒品牌,但总体来看,除RIO外,市场认知度都很低。相对而言,还是TAKI率先走了一步。 公司对TAKI目前正以乐观审慎的态度做市场,前期招商情况还不错,个别点动销表现也不错。现阶段,公司重点是要实现线上线下的联动,正在想办法调动代言人金秀贤5000万的粉丝和公司广大股东,成为TAKI忠诚的消费者。公司相信,只要持续的做推广,就能奠定TAKI品牌的印象和位置。因此,TAKI成功的机会还是很大的。 TAKI目前已经开发经销商KA系统200多个,夜场140多个,目前产品已铺货进入了多家超市。TAKI目前最主要的工作是做好动销,现有的经销商能稳定下来,产品能实现较好的回转是最重要的。从目前销售渠道占比情况来看,商超占比80%、电商5%,剩下的是夜场。在夜场,由于鸡尾酒销售价格和啤酒差不多,但啤酒厂家价格低,终端利润比较高,所以鸡尾酒在夜场的销售情况一般。 鸡尾酒销售季节性比较强,一般中秋以后和春节期间销量要大。下半年,随着《制作人》植入广告的播放,公司铺货速度的加快,销量有望实现较快的增长。 3、TAKI区域拓展以华南为主,核心城市逐点突破。 TAKI的区域拓展重点是华南地区,之后是长三角地区。城市开拓以重点区域的一二线城市为主,实现逐点突破。未来重点规划拓展的城市为:广东地区的广州、深圳和东莞,海南地区的三亚和海口,广西地区的南宁和桂林,华东地区的杭州和张家港,华中地区的武汉。 为提高资源使用效率,公司要求TAKI的铺货终端要非常精准,从前期经验来看,一般的便利店由于消费能力达不到,动销不好反而成为拖累。过去校超也进行了铺货,但由于产品价格比较高,学生阶层还是不太容易接受,动销不是很好。鉴于上述经验,公司明确TAKI渠道铺货的重点是品质超市,目标是大型连锁超市,以及比较现代化的便利店。目前公司已铺进的商超有杭州世纪华联,广州沃尔玛、全家、百家,深圳沃尔玛,武汉中百仓储、中百便利,北京、沈阳、大连的家乐福超市等,上海欧尚和大润发预计7-8月份也能铺进。此外,在成都红旗连锁超市进了300多家店。8月份听装出来后,由于听装可当饮料,公司有望重点考虑增加铺货的渠道,如餐饮系统等。 3、TAKAI除布局《制作人》网络广告之外,核心城市也会考虑线下广告。 在广告投入上,TAKI除了《制作人》之外,公司不排除一个立体的打法(《制作人》是个面上的打法),通过多方面推广来提高销量。目前获悉《制作人》在韩国的收视率很高,达10-15%。TAKI在《制作人》广告植入中有三个口播广告,同时有唯一的中插广告,后面有贴片,相信会有较好的宣传效果。《制作人》预计本月底开播,会播放一个半月的时间,一集80分钟,在这期间会和地面的拉动相配合,地面的铺货速度要加快。 此外,TAKI植入广告在《制作人》播放完之后,公司有望规划在主要核心城市的地铁、公车、电影院、高铁出入口作广告,以实现立体广告的全面宣传。 4、TAKI前期市场投入较大,公司有相应的发展资金支持。 TAKI请金秀贤代言费约1000多万,广告植入的费用要1200多万。TAKI前期的市场投入较大,对于其发展资金,一方面公司本次增发过会后二级市场可募集到相应的资金,另一方面公司的资产还是比较优质的,沈阳商住用地有所闲置,可考虑变卖。因此,对于资本市场比较担心TAKI市场推广是否有资金支持,公司管理层做了很好的解释。 5、盈利预测与投资建议。 我们认为鸡尾酒代表了一种生活方式,未来成长空间很大。目前,做鸡尾酒的厂商很多,但真正上心的厂商除了百润,就是黑牛。TAKI前期的市场投入较大,同时品牌认知度的形成需要一个过程,因此,对TAKI的发展需要更多的耐心。预测2015/16/17年EPS分别为0.07/0.20/0.50元,对应当前股价PE分别为154.90倍,52.22倍,21.51倍,鉴于看好其未来的高成长性,维持“买入”评级。 6、风险提示市场开拓不达预期。
黑牛食品 食品饮料行业 2015-06-18 22.35 -- -- 21.88 -2.10%
21.88 -2.10%
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1、 预调鸡尾酒市场空间大,行业规模有望突破3000 亿元. 现代人生活方式讲究简单、休闲和轻松,低酒精度饮料是未来发展的趋势。从啤酒行业发展的历史来看,过去麦芽浓度一般为12-13 度,现在一般为6-7 度,淡爽型已成主流。因此,长期来看,随着90 后成为社会消费中坚力量,白酒的整体销量会下降,而低酒精度酒类有望逐渐兴起,预调鸡尾酒正是适时而生的产物。从功能性来看,预调鸡尾酒即可当酒又可当饮料,未来市场空间很大。 (1)相比白酒、啤酒、饮料,品类上有优势. 在酒水饮料各品类上,预调鸡尾酒具有不可比拟的优势:A. 相对于白酒,低酒精度,好喝不伤身,年轻人更喜欢,更放得开喝;B. 相对于啤酒,鸡尾酒含有各种果汁,口感更好,消费者更愿意接受;C. 相对于饮料,有点酒感,“想喝又不醉”,能放松心情;D. 鸡尾酒多种果汁多品类口感,胜于白酒和啤酒的单一口感,可满足不同消费者的喜爱。多品类意味着市场空间更大。 (2)受众广,初中生及以上年龄人群、男女都是消费者. 预调鸡尾酒定位年轻人的聚会泛饮料,比起劲酒等酒类,它的饮料属性更强,受众群体更大。此外,对中老年人而言,年轻人爱喝的东西也有一定的接受度。 (3)可实现全渠道铺货. 预调鸡尾酒由于既有酒的属性又有饮料的属性,因此,可以同时在酒的渠道和饮料的渠道实现全渠道销售,如酒吧、KTV、商超、连锁超市、便利店、餐饮都可铺货。从目前预调鸡尾酒市场销售情况看,鸡尾酒还主要是小瓶装,在KTV、酒吧、连锁超市铺货,而便利店、餐饮系统还没怎么铺货,未来大瓶装和罐装都可在餐饮渠道销售。根据啤酒行业即饮(餐饮)和非即饮(家庭)消费的比重约为65:35。由此可见,预调鸡尾酒未来的市场空间很大。 (4)可实现多层级市场铺货. 预调鸡尾酒主要是2014 年开始兴起,目前RIO 主要在沿海一二线城市和内陆一线城市铺货,大范围内陆地区,三四线城市、乡镇农村铺货还很不成熟,尚属星星之火。未来随着市场的逐步渗透,铺货率和流转率都会大幅提升。从某种程度上而言,预调鸡尾酒这个品类尚属“小荷才露尖尖角”,尚在萌芽发展阶段,到成熟阶段增量空间很大。 (5)行业规模有望突破3000 亿元. 鸡尾酒酒精度大约在3.8 度,因此即可当酒又可当饮料,有望替代白酒、啤酒和饮料的部分,而白酒和啤酒都是酒类中的大品类。我们初步测算,按照2014 年白酒年销量1202 吨(折65 度基酒计算),啤酒年销量5000 吨(4 度酒精),全部折算成4 度则合计量达到24000 吨。预调鸡尾酒如果替代白酒和啤酒的10%,则可达2400吨,按1.3 万元/计算,则预调酒市场空间可达3000 多亿元。如果再替代部分饮料的话,则市场空间可看得更大。 目前预调鸡尾酒在我国尚处起步阶段,各品牌也尚处于百家争鸣的时期,未来几年维持高速增长可以期待。 2、TAKI 产品定位高大上,与RIO 比较有明显差异化. TAKI 的定位首先是贵族身份。虽然TAKI 起步晚于RIO,但TAKI 请韩剧明显金秀贤做代言人,是跨越国界的,更显得高贵和获得女粉丝的青睐,有望成为后起之秀。 根据美国营销战略学家,定位之父“艾.里斯”的观点,后来者要想赢得市场,必须与领先者有明显的差异化。 基于这一思路的思考,公司在代言人、广告词、外包装、口感、定价上与RIO 比都有明显的差异。 未来,我们认为RIO 和TAKI 有望成为鸡尾酒行业的两强品牌。虽然进口品牌百加得的冰锐入驻中国市场比较早,有一定的影响力,但国外品牌在营销方面不如国产品牌接地气,做的不一定比国产品牌好。这一点可以从啤酒行业佐证,过去百威、喜力、嘉士伯知名度很大、市场渗透力也很强,但随着国产品牌雪花、青岛、燕京的崛起,则面临日益衰落。目前,很多市场仅仅是在夜场、酒吧才看得见部分进口品牌啤酒。 3、TAKI 广告先期以网络和电视剧植入为主,未来有望向线下媒体传播布局. TAKI 产品上有金秀贤图像,从某种程度上而言也是无形的广告,在华东已铺货市场,TAKI 有金秀贤图案的,动销表现都很不错。TAKI 的广告先期主要是网络广告,因为鸡尾酒前期主要消费人群是年轻人,网络传播比较直接有效。此外,电视剧植入,也是TAKI 目前一个重要的广告传播渠道,前期首席赞助的金秀贤主演的 《制片人》在韩国已经开播,据市场反馈有很好的收视率。TAKI 鸡尾酒直接在金秀贤主演的电视剧中植入广告,我们预计会收到比较好的传播效果。 未来,随着鸡尾酒饮用人群的扩大,公司广告也有望向高铁、地铁、飞机等线下高端媒体布局。公司前期的增发虽已过会,但证监会正式批文还没下达,募集资金还没到帐。因此,公司前期的市场投入相对比较保守,等募集资金到帐后,公司可能会加大市场投入和品牌推广。 4、市场开拓分“两条腿”走,重点做好珠三角、长三角和东北地区市场. TAKI 市场开拓策略分“两条腿”走路,一条腿是“全国撒网”,只要有代理商主动上门合作的都开放,以此抢占全国市场先机。这些地区由经销商自己主导, TAKI 给经销商的利润非常丰厚,经销商有足够的动力做好市场;另一条腿是精耕细作,重点做好珠三角、长三角和东北地区市场(注:东北地区有深厚的鸡尾酒消费历史,故列入TAKI 重点发展地区)。由于TAKI 发展尚处在起步阶段,考虑费用等因素,公司的人力、财力主要集中上述三个重点地区。等上述三个地区做成熟后,再慢慢往内陆、北部、二三线城市拓展。目前罐装产品正在开发,预计7 月份罐装产品上市后,开始重点拓展学校超市和餐饮渠道。罐装产品,相对来说性价比更高,可在全渠道销售,由此有望加快TAKI 的销量增长。 目前TAKI 已经合作的经销商约有300 多家,产品市场分布160 多个城市。黑牛过去的产品主要销售在县级、乡镇。因此,做TAKI 鸡尾酒销售等于渠道重新开发,速度上要慢一点。我们预计15 年TAKI 处在铺货培育期,16年发展期,17 年开始有望带来爆发性增长。 5、盈利预测与投资建议. 我们认为鸡尾酒代表了一种生活方式,未来成长空间很大。目前,做鸡尾酒的厂商很多,但真正上心的厂商除了百润,就是黑牛。黑牛因为原先主业不好,做好鸡尾酒是压力也是动力。 而鸡尾酒既可当酒又可当饮料,市场空间很大,我们坚定看好鸡尾酒未来发展前景,对TAKI 的发展有耐心有信心。预测2015/16/17 年EPS 分别为0.05/0.47/1.62 元,对应当前股价PE 分别为475.55,50.64,14.66,维持“买入”评级。 6、风险提示. 市场开拓不达预期。
黑牛食品 食品饮料行业 2015-06-11 23.00 -- -- 24.84 8.00%
24.84 8.00%
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事件:6 月9 日晚,黑牛食品(002387)公告,控股股东、实际控制人林秀浩先生为支持黑牛食品经营发展的资金需要和满足个人投资发展需要,拟减持部分股份。 减持时间为:2015 年6 月11 日—2015 年12 月10日。减持比例为:预计未来六个月内出售股份可能达到或超过上市公司股份总数5%以上。减持方式:通过深圳证券交易系统或其他合法方式。 点评 1、 大股东减持主要是支持黑牛食品经营发展和个人投资发展需要。公司前期进行的增发工作,虽然已接到证监会过会通知,但正式批文到位及募集资金到位需要较长时间。大股东减持套现后或加快在资金上支持上市公司经营发展需要,有利于上市公司抓住时机加快业务拓展。 2、 我们认为TAKI 鸡尾酒发展向好趋势不改:(1)预调鸡尾酒代表了一种生活方式,现代年轻人更喜欢休闲、轻松的交际应酬方式,低酒精度饮料是未来的趋势,这种趋势长时间不可能逆转改变;(2)预调鸡尾酒即可当酒又可当饮料,消费者受众广,可实现全渠道铺货,市场空间很大。我们预测如果替代白酒、啤酒的10%,饮料的3%,行业规模就有望突破3000 亿规模。(3)TAKI 聘请韩剧明星金秀贤作代言人,产品定位高大上,包装时尚大气,公司市场投入决心大,我们认为成功概率很大,有望成RIO 之后的第二个鸡尾酒品牌,我们看好其发展前景。 3、 给予“买入”评级。我们预测2015/16/17 年EPS 分别为0.05/0.47/1.62 元,对应当前股价PE 分别为501.64,53.42,15.47,给予“买入”评级。 4、 风险提示:市场开拓不如预期。
黑牛食品 食品饮料行业 2015-06-03 24.73 30.80 93.95% 26.60 7.56%
26.60 7.56%
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投资要点: 投资建议:首次覆盖建议增持。预计2015-17年营业收入7.7、9.3、10.7亿,同比增32%、20%、15%;预计2015-17年净利润0.3、0.63、1.02亿,同比增143%、110%、62%;预计2015-17年EPS0.06、0.13、0.22元。参考可比公司给予2016年16倍PS,目标价30.8元。 传统业务渠道调整见效,收入有望平稳恢复。公司的传统产品为固态饮品及液态奶,2014年收入分别3.3亿、2.3亿。2014年新总经理上台后恢复对农村及乡镇市场促销支持,公司收入逐步企稳,2015Q1实现5%正增长。定增项目将投入超过4亿费用在营销网络建设和品牌建设上,期待未来3年传统业务实现平稳的恢复性增长。 创新营销推动下,Taki 鸡尾酒快速增长值得期待。预调鸡尾酒在我国处快速成长期,2013年预调鸡尾酒收入仅占啤酒收入0.55%,替代空间很大。公司Taki 鸡尾酒定位为鸡尾酒一线品牌,采用当前影视红人金秀贤作代言人,在电视广告、520金秀贤见面会、交友APP"爱奇遇"、电视剧植入等多种营销方式推动下,快速增长值得期待。 期待通过并购等方式切入更广阔的食品市场。近期公司在投资者互动平台深交所互动易上表示:“公司很重视电商,目前正在组织更好的电商团队,正与成功的电商洽谈合作”。公司管理层是富有开拓精神、用于创新的团队,在传统固态饮品和液态奶遇到增长瓶颈的情况下,期待公司通过并购等方式切入更广阔的食品市场,打开增长空间。 核心风险:预调酒销售不达预期;传统业务收入恢复不达预期。
黑牛食品 食品饮料行业 2015-04-28 13.91 -- -- 26.61 91.30%
27.99 101.22%
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核心观点: 1.事件 公司发布2015年一季报和非公开发行股票预案(修订稿),一季度公司录得营收1.68亿元,归属于上市公司股东净利润亏损1852.31万元。 2.我们的分析与判断 (一)调整期业绩欠佳,下半年逐步好转概率大 2015年一季度公司因加大对产品市场推广力度,使得销售费用也有所上升;及固态产品配方改良、更换包装和提价;液态产品更换包装,提升销售渠道等对公司报告期内的业绩产生不利影响,公司在销售收入增加的情况下,归属于上市公司股东的净利润同比连续三个季度下降,且继去年第三季度再度出现亏损。我们认为这些都是公司处于业务调整期的短期状况,下半年逐步好转的概率大。 我们依然看好未来发展。目前完成“黑牛仔仔”、“多溢添”、“33号核桃乳”植物蛋白饮料、“G能加”乳酸菌饮品、豆浆粉、果仁燕麦片等新品的开发和储备,特别是自主研发口味,自有工厂生产,聘请韩国一线巨星金秀贤为代言人,重磅推出新创立品牌TAKI(达奇)预调鸡尾酒,运用互联网思维,强化电商、双微(微信、微博)销售和宣传,并尝试用APP社交游戏的方式进行推广,去年12月6日广州招商会成功签约200多个经销商,遍布全国153个城市,仅仅一个月即实现千万元级销售。 (二)时尚行业未来看好 预调制鸡尾酒投资机会相当于10年前的白酒板块,未来5年市场容量在400亿元左右,比2014年增长10倍多,是目前食品饮料唯一风口行业。敏感性分析显示业绩弹性大,今年收入和毛利率分别为(20000,50%)和(40000,60%)时,隐含的毛利分别为1.0和2.4亿元,约相当于2014年公司整体水平的44%和105%。 3.投资建议 我们看好新任管理团队对公司价值的提升作用,看好未来时尚饮品预调制鸡尾酒单品业务贡献高弹性和营销体系升级成功,公司有望再次迈入高增长通道,但鉴于公司预计1-6月业绩亏损,因此调低EPS2015-2016分别为0.1和0.5元/股。继续维持2012年5月份和9月份《黑牛食品(002387):青春时尚第一股大健康战略启航》2篇深度分析报告中对作为“甲午年牛股”系列之一的公司“推荐”评级,静待各个季度业绩表现。
黑牛食品 食品饮料行业 2015-04-16 13.56 -- -- 35.30 73.46%
27.99 106.42%
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核心观点: 1.事件. 发布2014年度报告,实现主营业务收入和归属于上市公司股东的净利润分别为5.8和0.12亿元;拟每10股转增5股和每10股分配现金0.1元(含税)。 2.我们的分析与判断. (一)调整期业绩不理想,但不排除未来向好概率. 2014年公司主营业务收入、食品饮料销售量和归属于上市公司股东的净利润均下降16%左右,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润出现亏损。主要原因是去年高管人员变动影响公司销售政策的延续性和连贯性;及公司固态产品配方改良、更换包装和提价;液态产品更换包装,提升销售渠道等对公司报告期内的业绩产生不利影响,使公司产品销售未达预期。 看好未来发展。目前完成“黑牛仔仔”、“多溢添”、“33号核桃乳”植物蛋白饮料、“G能加”乳酸菌饮品、豆浆粉、果仁燕麦片等新品的开发和储备,特别是自主研发口味,自有工厂生产,聘请韩国一线巨星金秀贤为代言人,重磅推出新创立品牌TAKI(达奇)预调鸡尾酒,运用互联网思维,强化电商、双微(微信、微博)销售和宣传,并尝试用APP社交游戏的方式进行推广,去年12月6日广州招商会成功签约200多个经销商,遍布全国153个城市,仅仅一个月即实现千万元级销售。 (二)时尚行业未来看好. 预调制鸡尾酒投资机会相当于10年前的白酒板块,未来5年市场容量在400亿元左右,比2014年增长10倍多,是目前食品饮料唯一风口行业。敏感性分析显示业绩弹性大,今年收入和毛利率分别为(20000,50%)和(40000,60%)时,隐含的毛利分别为1.0和2.4亿元,约相当于2014年公司整体水平的44%和105%。 3.投资建议. 我们看好新任管理团队对公司价值的提升作用,看好未来时尚饮品预调制鸡尾酒单品业务贡献高弹性和营销体系升级成功,公司有望再次迈入高增长通道,预计EPS2015-2016分别为0.3和0.9元/股。继续维持2012年5月份和9月份《黑牛食品(002387):青春时尚第一股大健康战略启航》2篇深度分析报告中对作为“甲午年牛股”系列之一的公司“推荐”评级,静待各个季度业绩表现。
黑牛食品 食品饮料行业 2015-03-16 11.74 -- -- 21.93 24.53%
27.99 138.42%
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投资要点 TAKI鸡尾酒进入预定销售程序,前景乐观。2015年春节过后,公司TAKI鸡尾酒进入有序、系统的销售通道,我们对其市场前景非常乐观:首先,TAKI鸡尾酒本身品质优良,口感极佳,基酒及果汁均全球采购,来自世界最好的供应商。与RIO不同的是,公司所有产品均为自主生产,严控质量。其次,产品调性定位精准,如论是外观设计还是广告策划均非常符合TAKI本身时尚、浪漫、高端的定位;再次,本次的整体营销方案非常全面,除了传统的营销模式,还独创了“鸡尾酒+社交”的全新商业模式,打造O2O营销闭环,通过社交互动吸引年轻的消费人群。鸡尾酒作为快销品,在品质优良的前提下,客户吸引力很大程度上取决于营销,我们对TAKI的销售非常乐观。 2015年业绩确定反转。基于对TAKI销售前景良好的判断,我们认为2015年鸡尾酒在保守估计的情况下,将贡献4亿元左右的营业收入,以及1个亿左右的净利润。大体推算步骤如下:1)公司目前鸡尾酒产能为20-30w箱/月,在满产的情况下,年产能为240-360w箱。由于15年刚刚启动销售,且春节期间对铺货造成一定影响,另外考虑到新产品的市场接受有一个过程,因此,我们保守假设全年的产销率为60%,即销售规模约为216万箱;2)价格方面,每箱销售收入约为190元左右;3)由于15年是公司的鸡尾酒销售元年,营销费用列支较大,因此,我们认为本年的净利润率会略低于正常年份下的水平,我们假设为25%。通过以上几个假设,得出大致的业绩情况如下(未考虑增发摊薄):2014、2015、2016年EPS分别为0.035元、0.36元(上调)、0.65元。由于假设相对保守,实际情况可能会超预期。 行业盛宴进行时,估值提升顺理成章:当前,预调鸡尾酒的市场规模大概为50亿元,预计未来5年,将以30%-50%的年复合增长率增长。根据中国酒业协会相关统计,2020年我国预调鸡尾酒市场销售量将达到1.5亿箱以上,年复合增长率约为48%。这块盛宴将由早期进入者得以分享,优势企业的增速将远高于行业平均水平。公司当前介入鸡尾酒行业的时机较好,既减少了消费者培育的艰辛阶段,又能分享行业的爆发式增长。公司的最终目标是进入行业前三,这个过程必然以销售的飞速提升为基础,在这一黄金增长期,鸡尾酒业务的估值提升顺理成章,我们认为50-80倍PE属于合理范围。 蓄势待发,介入良机。1)目前鸡尾酒正在销售过程中,还没有特别成熟和完整的数据资料以反映销售情况,市场处于观望阶段,股价对鸡尾酒的反应并不充分;2)根据我们上面对鸡尾酒这一块业务的业绩及估值分析,我们认为抛开传统业务,鸡尾酒板块至少可以支撑50-80亿元的市值。如果考虑未来2-3年的增速和绝对业绩水平,则可以支撑100-150亿元的市值;3)传统业务虽然在逐年下滑,但是我们认为随着定增的完成、新任管理层对冲调业务的重新梳理以及新产品的推出,这一块有望止跌回升。我们对这一块业务以资产法进行估值,以13年底的净资产水平,给予1倍PB,则可以支撑15亿元左右的市值。因此,我们认为公司15年的合理市值应该在65-95亿元之间,还有较大的提升空间,上调为“强烈推荐”评级。
黑牛食品 食品饮料行业 2015-02-06 16.62 -- -- 18.50 11.31%
29.07 74.91%
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公司基本面有望见底反转,未来空间巨大。传统液态固态饮品业务提供业绩支撑,创新预调制鸡尾酒业务提供估值弹性,O2O交友平台提供想象空间。“新示爱神器”预调制鸡尾酒才刚上市2个月,销售即达到预期,贯彻互联网思维后将进一步大幅放量;新品“33号核桃乳”销售超预期,相对于六个核桃等竞争对手表现强劲,春节订单甚至因为产能瓶颈出现供不应求,还有乳酸菌饮料今年有望翻倍,液态奶和豆奶粉也比竞争对手表现好,做到了市场份额快速提升;预计今年将完成上下游并购,全面支持公司全产业链。 预调制鸡尾酒投资机会相当于10年前的白酒板块,未来5年市场容量在400亿元左右,比2014年增长10倍多,是目前食品饮料唯一风口行业。敏感性分析显示业绩弹性大,今年收入和毛利率分别为(20000,50%)和(40000,60%)时,隐含的毛利分别为1.0和2.4亿元,约相当于2013年公司整体水平的40%和100%,实际情况还有望超预期。 公司豆奶(粉)市场天花板已经打开,战略正在发生重大转型,由传统的食品饮料加工业向大健康品牌运营商转变公司多年来积累的超过1050个全国经销商、80000多个固态终端和100000多个液态终端,在公司生产营销渠道体系战略调整顺利完成之时开始发力,通过一系列新品诸如“33号核桃乳”等产品运作,传统液态固态产品市场天花板已经打开,未来销售空间巨大,公司将持续关注大健康产业科技含量高、前瞻性的健康产品。 CAGR13-16高达169%,业绩拐点到来公司全体高管已经实现股权激励,其中新任总裁兼副董事长通过大宗交易方式成为第二大股东且锁定2年。我们看好新任管理团队(包括原康师傅、青岛啤酒、健力宝、银鹭和巴克斯等中高层领导加盟)对公司价值的提升作用,看好未来预调制鸡尾酒单品业务高弹性和传统业务突破天花板,公司业绩见底反转在即,迈入高增长通道,看好一季报业绩,预计EPS2014-2016分别为0.06、0.40和0.91元/股,继续维持5月26日和9月5日深度报告《黑牛食品(002387):定位青春时尚第一股开拓大健康饮品战略》观点和“推荐”评级。
黑牛食品 食品饮料行业 2015-02-02 16.72 -- -- 18.50 10.65%
25.96 55.26%
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转型鸡尾酒,打开估值空间。黑牛食品以旗下全资公司广州达奇为载体,于2014年上半年启动鸡尾酒项目,经过半年多的建设,该项目已经实现正常生产,并于12年底动销,春节之后将迎来系统性营销。TAKI鸡尾酒的上市,将直接改写公司15年业绩。作为较早进入预调鸡尾酒市场的先行者之一,将更大程度、更长时间上分享行业的爆发式增长,打开估值的想象空间。公司正在步入业绩、估值双升通道。 预调鸡尾酒行业成为市场兴奋点。食品饮料作为一个传统行业,在品类上实现突破和创新其实并不容易,近年来能够以品类创新而引起市场高度兴奋的,唯有罐装凉茶和预调鸡尾酒。作为被市场快速接受的新品类,其增长速度呈现急速增长。巴克斯酒业13年、14年的增长速度分别达到200%和300%,引起了市场的普遍关注。当前,预调鸡尾酒的市场规模大概为50亿元,预计未来5年,将以30%-50%的复合增长率。根据中国酒业协会相关统计,2020年我国预调鸡尾酒市场销售量将达到1.5亿箱以上,销售金额达到百亿元级别。这块盛宴将由早期进入者得以分享。 市场新进入者较多,营销能力决胜负。鸡尾酒行业的门槛不算高,由于这块蛋糕诱人,因此新进入者较多,未来必将进入混战阶段。我们认为胜出的优势取决于两点:一是先发优势,尽早占据市场份额;二是精准的市场定位和营销能力。首先,达奇(TAKI)的上市时机较好,一方面省去了消费者培育的漫长过程;一方面市场激烈竞争还未开始,当前市场70%被冰锐和锐澳占据,达奇上市之后市场份额会快速提升。其次,公司在产品包装、产品研发上精雕细琢,市场定位非常精准。公司新任总经理是快销品领域的营销高手,针对达奇有一整套完善的营销策略:聘请金秀贤进行代言、通过多种渠道和方式进行全方位广告投放,力度空前。 盈利预测及投资建议。1)公司目前鸡尾酒产能为20-30w箱/月,若在满产的情况下,年产值约在2.9亿元-4.3亿元,贡献净利润约在6000万元-9000万元;2)由于15年刚刚启动销售,且受春节因素影响,我们假设全年的产能利用率为50%;另外,由于前期固定资产投入带来的摊销费用以及先期的广告投放费用等因素,15年的净利率将会偏低;3)原有的传统业务正在进行了一定的改革并有新品推出,我们假设其增速不会进一步恶化。在基于以上假设前提并不考虑增发摊薄因素的情况下,我们认为公司14、15、16年的EPS分别为0.03元、0.15元和0.65元,对应PE分别为683倍、114倍和26倍。目前公司处于业绩拐点处,鉴于公司鸡尾酒产能有望持续扩大,给予“推荐”评级。
黑牛食品 食品饮料行业 2015-01-07 15.15 -- -- 17.33 14.39%
21.93 44.75%
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核心观点: 1.事件 公司董事长林秀浩先生拟以个人出资,向全体股东赠送6瓶装6种口味的TAKI鸡尾酒饮料,并向全体股东征集对公司新产品的意见和建议;以3666万元的价格出售金园工业城9A5A6、9B6片区的土地使用权及地上附属房产。 2.我们的分析与判断 赠酒有望提高公司TAKI鸡尾酒在投资界的认知度和影响力,加上股东的意见和建议也在某种程度上体现了整合营销思维;出售土地使用权及房产有利于公司盘活资产和补充营运资金,以助力主营业务发展,在预调酒和其他业务开始大力拓展之时,此举符合实际经营和未来发展需要。 (一)预调制鸡尾酒行业正站在风口上 英伦风的预调制鸡尾酒行业在全球已经风靡30年,国内在2013年快速爆发,市场容量未来有望从20亿元提高到200亿元,比肩当年白酒盈利能力的预调制鸡尾酒板块横空出世!黑牛食品去年12月投放市场预调制鸡尾酒,聘请金秀贤(都教授)形象代言。敏感性分析显示业绩弹性大和成长性极佳。 (二)高管大幅增持股权 半年前左右新任总裁兼副董事长吴迪年连续大宗接受实际控制人转让898.15万股,且追加锁定2年,最近非公开发行董事长现金认购10%,总经理现金认购5%,锁定期3年;另外,公司发起人外的管理层均大幅增持股权,显示了对公司发展长期前景的强烈信心。 (三)公司战略向大健康品牌运营商转变 公司将超前关注大健康产业,持续关注高科技含量、前瞻性的健康产品。 3.投资建议 我们把公司作为未来几年食品饮料行业的首推品种。看好新任管理团队对公司价值的提升作用,看好未来时尚饮品预调制鸡尾酒单品业务贡献高弹性和营销体系升级成功,公司有望再次迈入高增长通道,预计EPS2014-2016分别为0.06、0.39和0.91元/股。继续维持2012年5月份和9月份《黑牛食品(002387):青春时尚第一股大健康战略启航》2篇深度分析报告中对作为“甲午年牛股”系列之一的公司“推荐”评级,未来几年空间巨大。
黑牛食品 食品饮料行业 2014-12-09 16.32 -- -- 17.84 9.31%
18.50 13.36%
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1.事件。 中国鸡尾酒产业高峰论坛暨TAKI 鸡尾酒上市盛典12 月6 号在广东省召开。 2.我们的分析与判断。 (一)预调制鸡尾酒行业正站在风口上。 英伦风的预调制鸡尾酒行业在全球已经风靡30 年,国内在2013年快速爆发,市场容量未来有望从去年20 亿元提高到200 亿元;百润股份收购预调制鸡尾酒RIO 公司,评估增值率为22 倍,收购动态PE 为25.6 倍,另外净利率达到30%!,比肩当年白酒盈利能力的预调制鸡尾酒板块横空出世!黑牛食品12 月投放市场预调制鸡尾酒,聘请金秀贤(都教授)形象代言。敏感性分析显示业绩弹性大,明年销量和毛利率分别为(10000,50%)和(20000,60%)时,隐含的毛利分别为1.0 和2.4 亿元,约相当于2013 年公司整体水平的40%和100%,成长性极佳。 (二)高管大幅增持股权。 半年前左右新任总裁兼副董事长吴迪年连续大宗接受实际控制人转让898.15 万股,且追加锁定2 年,最近非公开发行董事长现金认购10%,总经理现金认购5%,锁定期3 年;另外,公司发起人外的管理层均大幅增持股权,显示了对公司发展长期前景的强烈信心。 (三)公司战略向大健康品牌运营商转变。 公司将超前关注大健康产业,持续布局高科技前瞻性领域。例如“国豆国浆”非转基因问题,豆浆市场容量2400 亿元,未来手磨豆浆价格上涨之后工业豆浆有空间,公司推出东北大豆纯豆浆符合市场需求,吨价达到奶业水平。公司将持续关注高科技含量、前瞻性的健康产品。 3.投资建议。 我们把公司作为未来几年食品饮料行业的首推品种。 看好新任管理团队对公司价值的提升作用,看好未来时尚饮品预调制鸡尾酒单品业务贡献高弹性和营销体系升级成功,公司有望再次迈入高增长通道,预计EPS2014-2016 分别为0.06、0.40 和0.91 元/股,继续维持今年5 月份和9 月份《黑牛食品(002387):青春时尚第一股 大健康战略启航》2 篇深度分析报告中对作为“甲午年牛股”系列之一的公司“推荐”评级,未来几年空间巨大。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名