事件: 报告期内,公司实现营业总收入4,148,586万元,比去年同期增长39.24%;归属于上市公司股东的净利润45,142万元,比去年同期上升29.38%。基本每股收益为0.21元,较上年同期增长16.67%。 投资要点: 营收保持高速增长,深度供应链业务持续扩张。 报告期内,公司营收继续保持高速增长。公司通过实施大客户战略,加强客户导入管控,使客户数量大幅增加,同时延伸供应链管理业务,提供更多更优质的供应链管理增值服务。公司重点发展的深度供应链业务持续扩张,整合购并快消行业经销商的速度加快。报告期内公司购并或新增的深度380合资公司已超过50家,公司通过对这些公司的平台化改造和规范化管理,大幅提升市场占有率,进一步增强了公司的竞争力 星链系列落地在即,四季度业绩有望超预期。 备受市场关注的O2O供应链商业生态(星链系列)正处于持续优化阶段,且即将正式推出。公司全力打造的此项目旨在以消费者为核心,构建五大服务平台,全面覆盖流通行业500万家终端门店,紧密聚合品牌企业、物流商、金融机构、增值服务商等各大群体,打造一个跨界融合、平台共享、共融共生的O2O供应链商业生态圈。此外,在经济持续低迷及政策监管明显加强的环境下,公司供应链金融业务仍保持稳步增长,主要依靠规范的管理制度和专业的服务团队,在保障业务发展的同时,严格风控管理,终端营销业务同样处于快速推广阶段,预计年内将实现5万台的终端设备覆盖。因此,我们预计公司四季度业绩存在超预期的可能。 盈利预测。 预计 2016-2018年 EPS 分别为 0.31元,0.43元和 0.53元,维持“推荐”评级。 风险提示。 融资进展不顺利,供应链金融坏账率过高。

公司发布2016年三季报:公司前三季度实现营收47.69亿元,同比降3.94%; 实现归母净利1.93亿元,同比降17.09%。业绩降幅较半年报进一步收窄,符合预期。 投资要点: 业绩降幅逐步收窄,符合预期。 从单季度来看,2016年公司Q1/Q2/Q3营收同比变化率分别为-6.14%/-20.45%/+18.28%,对应归母净利润同比变化率分别为-28.94%/-10.91%/-11.99%。我们认为业绩降幅收窄明显,拐点可期。 多式联运、稳黑增白,公司集装箱运量增速可期。 在国家大力提倡物流业降本增效的背景下,以集装箱为载体的多式联运模式正在全国范围内加快推广;结合铁总“稳黑增白”政策与为期一年的超限超载整治活动,我们对公司的特箱业务继续保持乐观。3月以来,公司购置的新箱逐步推入市场,为该项业务打开了成长空间,全程物流服务比例的提升也使得特箱业务在未来更具竞争力和盈利能力。 铁总换帅,改革预期进一步提升。 铁总换帅之后,市场对铁路改革的预期将会进一步提升,而铁总在投融资制度改革和货运组织改革方面的相关举措将成为公司未来的潜在利好。 维持“推荐”评级。 考虑到公司目前估值仍处于较低水平、铁路货运“白货”增长不断创新高、以及公司新业务布局的协同效应,我们维持“推荐”评级,预计公司2016-2018年EPS分别为0.20元、0.22元和0.25元,对应PE30.78、27.86、24.91倍。

投资要点: 主营业绩小幅上升,源于跨境电商业务增长 前三季度公司营收同比增12.72%,净利润同比增1.28%,业绩实现小幅上升,而单季销售毛利率为7.27%,呈逐季度下降趋势,综合分析,我们认为是公司跨境出口电商业务增长、所占比例提高所致,与公司整体战略相符。 DHL业绩受汇率左右,影响投资收益 公司的投资收益主要源于中外运敦豪50%的股权投资。由于其成本以欧元计价,因此受益于欧元贬值。2016年前三季度,DHL贡献的投资收益约为6.24亿元,同比下降5.76%,而人民币兑欧元年初至今累计贬值约为6%,与相关变动基本吻合。 建议关注:招商系物流整合与新业务拓展 未来公司的看点主要集中在:1)并入招商局之后,招商局物流与中外运长航的业务整合;2)截至三季度末,公司拥有现金28.30亿元,期待公司在海外及供应链物流方面的投资动向3)与大型电商企业开展的跨境进口业务合作4)跨境电商政策修正及外贸进出口形式的改善。 维持“推荐”评级 考虑到:公司拥有行业最广的物流网络覆盖、电商业务的高成长性以及改革预期,我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.15元、1.21元和1.30元,且公司目前估值仍处于较低水平,我们依旧维持“推荐”评级。 风险提示 人民币大幅贬值、宏观经济疲弱

事件: 厦门港务发布 2016年三季报,报告期内,公司实现营业收入604,702.49万元,比去年同期增长了17.27%;实现归属于上市公司股东的净利润12,325.27万元,较去年同期下降了 13.72%。 投资要点: 投资收益下滑拖累整体业绩。 公司2016年前三季度投资收益为-388,173.50元,去年同期为3,916,703.47元,投资收益的大幅下滑拖累了公司整体业绩。 财务费用及资产减值损失均同比大降。 公司前三季度财务费用较去年同期下降140.19%,主要因为本报告期银行贷款利率同比下调,融资成本降低,此外去年同期有4亿元短期融资券的利息支出,而截至今年9月只有1亿的超短融利息支出,利息支出减少且利率下降;公司前三季度资产减值损失较去年同期下降129.87%,主要系本报告期贸易业务因钢材市场回暖,计提的部分存货跌价准备转回所致。 签署补充协议,敲定石湖山码头股权最终交易价格。 公司于三季度与港务控股集团补充签署了《 股权转让协议的补充协议》,对标的股权最终交易价格进行了确认。经港务控股集团与本公司协商一致,目标股权最终交易价款确定为 716,494,250.79元。本次股权转让交易完成后,石湖山公司将成为本公司的控股子公司,并纳入公司合并财务报表范围。 维持“推荐”评级。我们认为本次收购有利于进一步实现公司对区内港口资源的统一规划、统一建设、统一管理,发挥港口资产的协同效应,促进公司的可持续发展。预计 2016-2018年 EPS 分别为 0.44元,0.46元和 0.54元,维持“推荐”评级。 风险提示 宏观经济环境风险。

事件:2016年1-9月,公司营业总收入为55,426.97万元,比上年同期增长61.87%;利润总额为3,321.50万元,比上年同期增长307.06%;净利润为2,422.65万元,比上年同期增长982.71%;归属于上市公司股东的净利润为2,443.99万元,比上年同期增长2421.16%。 投资要点: 亿程信息并表及政府补助致净利润同比大增。 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长,主要原因是合并报表范围内较上年同期新增全资子公司广州亿程交通信息有限公司净利润。此外,报告期内归属于上市公司股东的非经常性损益对净利润的影响金额为1,340.87万元,上年同期归属于上市公司股东的非经常性损益为61.13万元,主要原因是本期政府补助较上期增加所致。 新能源专用车补贴政策推迟落地,公司租赁业务发展受阻。 新能源汽车租赁业务方面,上半年仅实现营收28.03万元。公司当前仅有新能源汽车百余辆,租赁过半,车辆基数低主要由于新能源专用车补贴政策推迟落地。公司已于年初对控股子公司苏州新宁新能源汽车发展有限公司进行增资,体现出公司对于新能源汽车发展前景的认可和重视程度。一旦补贴政策落地,该项业务将为公司带来相当可观的利润贡献,弹性巨大。 维持“推荐”评级。预计 2016-2018 年 EPS 分别为0.17元,0.28元和0.29元。近两年公司陆续布局新能源汽车租赁、车联网、跨境电商等符合政策导向及产业发展方向的创新业务,业务快速扩张造成短期内公司业绩承压,但从中长期的角度来分析,公司布局的各项创新业务均具备高弹性特征,值得期待。 风险提示 新能源专用车补贴政策推迟落地风险。

事件: 公司公布2016年三季报:公司前三季度实现营收8.72亿元,同比减少48.72%,实现归母净利润1.97亿元,同比增长125.52%,扣非归母净利润1.90亿元,同比增长152.53%;基本每股收益0.24元,同比增140%。与此同时,公司预计2016年1-12月累计净利润与上年同期相比增长约150-200%。 投资要点: 业绩符合预期,继续受益于矿产业务剥离 三季报与我们的预期相符:得益于矿产业务的剥离,公司实现归母净利润1.97亿元,同比增长125.52%,扣非归母净利润1.90亿元,同比增长152.53%;基本每股收益0.24元,同比增140%。此外,公司ROE由年初的-3.29%回升至6.65%,管理费用则同比减少63.25%;控股子公司方面,受到地产行情推动,南宁金桥商品有限公和广西五洲房地产有限公司业绩实现增长,同比减亏。 高速主营业务稳定,新业务动态须紧密跟踪 我们预计,未来公司高速公路收费收入较为稳定,服务区业务成为新增长点;此外,公司结合自身优势,提前布局东盟贸易,持续投入凭祥物流贸易板块,目前电商板块已初步搭建完成,未来或将结合自身路网优势、挖掘大数据资源,提供更高效的物流服务。 维持“推荐”评级 考虑到公司的主业稳定,物流业务与主业互相协同,且将长期受益于东盟贸易的成长,我们维持此前对于公司的“推荐”评级,预计16-18年公司净利润分别为2.74亿元,3.56亿元和3.73亿元,EPS分别为0.33、0.43和0.45元,PE分别为15.06倍、11.58和11.04倍,维持“推荐”评级。 风险提示 广西经济下行、高铁分流影响

货车强制性国标GB1589-2016于7月发布、《超限运输车辆行驶公路管理规定》8月底发布、交通部与公安部为期1年的公路货车违法超限超载整治于9月21日正式开展; 9月份前两周国家铁路集装箱日均装车完成11753车,同比增幅52.2%。其中,9月10日集装箱装车完成12955车,再度刷新集装箱单日装车历史最高纪录。 投资要点: GB1589实施,为铁水运输领域带来利好。 此次治超执法力度强度较大,公路运力出现了明显收缩,部分企业已经上调公路运价(30%左右)。相比于公路,铁路运输在长途运输中成本更低,且铁路运输稳定性强、受天气影响小。此次新规的出台,将导致部分长途货运向铁路运输转移,利好铁路运输行业。 特种集装箱领域的垄断资质。 铁龙物流拥有中国铁路特种集装箱业务的独家经营权,公路货运价格的上涨、铁路站到门运输能力的提升和相关危险化工品铁路运输标准的推进将为特种箱业务的增长起到催化作用。 “白货”地位在铁路货运中不断提升。 随着大宗商品需求疲弱、铁路运力不再紧张,提振“白货”市场也成为当下铁总应对经济型态势和产业结构调整的关键对策,近期铁路单日集装箱装车量屡创新高,铁龙物流拥有的普通箱将会直接对应这方面的需求。 铁总改革预期将逐步兑现。 铁总改革主要表现在两方面:货运改革与投融资改革。货运改革中公司主要受益于白货地位的增强和多式联运的推进;投融资改革中或将体现公司唯一铁路专业运输公司上市平台的价值。 风险提示。 宏观经济疲弱、沙鲅线货运量继续下滑

事件: 春秋航空发布公告,拟实施限制性股票激励方案:计划以每股24.29元(折价率48%)的价格向总计30名公司技术骨干授予每人不超过58万股限制性股票(占当前总股本0.0725%)。 投资要点: 激励方案出炉,确保扩张与效率同步 本次股权激励计划的对象均为公司的技术骨干,在公司层面要求单机利润三年平均须不低于2000万元。鉴于公司此前已经确定了机队扩张目标(18年将机队扩展至95架),此次将单机利润作为考核目标,春秋意在在高速扩充运力的前提下,继续保持此前的高效率和高盈利能力。 上半年运力增速受限,未来3年将保持快速扩张 根据8月公布的数据,公司运营情况得到了持续改善:ASK环比增3.39%,同比增17.31%。具体来看,国内航线ASK增8.42%,国际航线ASK增44%,与之对应的RPK分别增长3.92%和41.21%。客座率方面依旧维持在高位:8月达94.62%,环比上升0.76pct,同比降0.88pct,其中国内航线客座率为96.03%,国际航线客座率为92.08%。 投资建议:首次覆盖,给予“推荐”评级 我们看好未来廉价航空在中国的发展,作为国内廉价航空的龙头,春秋航空的优势在于:1)管理水平一流,客座率保持业内最高水平;2)率先布局二线城市直飞航线;3)通过多元商业模式深耕国际航线,打造日本旅游闭环服务。我们预计16-18年公司EPS分别为1.78元、2.43元、2.85元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 油价、汇率巨幅波动,不可抗力的自然、政治因素

事件: 公司发布中报,报告期内,公司实现营业收入 203,389,215.24 元,比上年同期下降 3.57%;归属于上市公司股东的净利润 47,238,362.86 元,比上年同期增长 13.91%。 投资要点: 装卸及贸易代理业务双双出现下滑,基础物流业务逆势大增。2016 年上半年,全国进口木材货值下降 9.8%,公司作为专注于木材流通领域的现代物流企业,不可避免的受到相关行业大环境的影响,上半年总营收有所下降。分项来看,公司上半年装卸业务实现营收8427万元,同比下降9.43%,主要由于装卸业务中的散货业务量出现下降;贸易代理业务实现营收8606万元,同比下降8.74%,主要受汇率变化和结算的影响。与此同时,面对市场需求增长放缓、竞争日趋激烈的外部经营环境,公司持续加大经营力度,基础物流业务实现营收3305.6万元,同比大幅增长40.19%。由于基础物流业务毛利率相对较低,受装卸及贸易代理业务毛利率下降影响,公司上半年整体毛利率65.67%,同比下降4.21pct。 消费升级提升木材进口景气度,定增巩固公司木材供应链领跑者地位。随着国民生活水平的不断提高,健康与环保逐渐成为关注的重点,在装修过程中人们越来越倾向于选择天然木材家具替代人造材料家具。考虑到我国林木资源相对匮乏,且2017年起将全面禁伐天然商品林,我们预计经过最近两年的低迷后,未来我国木材进口依存度将持续提升。此外,公司定增项目已顺利过会实施在即。公司通过此次定增投资建设“木材供应链管理一体化服务平台”和“物流网点工程”两大项目,将强化公司在木材供应链领域内综合物流服务竞争力,逐步实现由“综合物流服务提供商”向“供应链管理集成服务提供商”的转变,进一步巩固公司在业内的领跑者地位。 投资建议:公司提供的物流服务已经涵盖了木材进口供应链多个流通 环节,集成服务能力的优势使公司在行业竞争过程中始终处于优势地位。公司是目前两市唯一一家木材供应链相关标的,我们预计公司此次募投项目落地后未来两年业绩将逐步得到释放。在不考虑此次定增的前提下,预计 2016-2018 年 EPS 分别为 0.25 元,0.34 元和 0.45 元,首次覆盖并给予“推荐”评级。 风险提示:募投项目达产率低于预期,人民币汇率大幅波动。

事件: 诺力股份发布2016年半年报:公司2016年上半年实现营收6.22亿元,同比增长12.62%;实现利润0.79亿元,同比增长46.54%;实现归母净利润0.61亿元,同比增长45.18%。 投资要点: 营收与毛利率齐升,各业务表现均有起色 根据中报,公司上半年营收增长12.62%(达6.22亿元),毛利率提升5.80pct(达28.26%),且公司各项业务均有起色: 1)受益于马来工厂产能释放,成本降低,手动搬运车营收同比增9.51%,毛利率增厚5.80ptc。其中,马来工厂2016年上半年实现净利0.20亿元,同比增幅达到106.69%; 2)停车设备是公司新业务,主要服务于智能立体车库,受益于订单量增长,利润同比增幅达134.97%,成为公司利润的新增长点; 3)两项电动搬运车产品营收分别实现同比增长27%和18%,毛利率分别增长6.67pct和7.45pct。电动搬运车无污染且节能高效,国际认可度高,需求年均增速在20%左右,是公司未来重点发展方向,且公司已经启动产能扩充项目,预计未来营收占比仍将不断提高。 销售费用和管理费用上升,财务费用下降 16年上半年,公司发生销售费用4266万元,同比增长62.59%,主要系营销力度加大、多次参加相关国际展会、拓展业务所致;管理费用5197万元,同比增加7.69%,主要系人工成本略有上升所致;财务费用-207万元,同比减少201%,主要系受益于人民币兑美元汇率贬值所致。 未来看点:无锡中鼎协同效应,电动仓储车产能扩张 无锡中鼎是国内知名物流仓储集成商,在有轨巷道堆垛机(自动化仓储核心部件)技术水平和市场占有率稳居全国第一。诺力股份借此收购将打通仓储物流设备产业链,并为原有业务导入新流量。截止报告发布日,收购行为仍在证监会受理期间。 报告期内,公司“新增年产22000台节能型电动工业车辆建设项目和研发中心”项目建设正稳步推进,预计将在2017年内试生产。我们认为,目前公司生产的电动搬运车需求旺盛,产能扩充将有益于公司形成规模效应,提高盈利能力。 维持“推荐”评级 不考虑收购影响,鉴于公司主营仓储车辆等业务保持稳健态势,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.82元、1.06元和1.27元,给予维持“推荐”评级。 风险提示 收购行为受阻、工业车辆需求不及预期、行业竞争加剧

事件: 报告期内,公司实现营业总收入2,652,817万元,比去年同期增长47.02%;实现利润总额39,750万元,比去年同期增长52.43%;归属于上市公司股东的净利润30,989万元,比去年同期上升33.79%。基本每股收益为0.15元,较上年同期增长23.01%。 投资要点: 广度深度供应链业务均实现高速增长。报告期内,广度供应链业务收入为761,169万元,较上年同期增长121.41%;业务毛利为47,586万元,较上年同期增长108.70%。增长的主要原因是公司实施大客户战略,加强客户导入管控,客户数量大幅增加,延伸供应链管理业务,提供更多更优质的供应链管理增值服务。深度供应链的业务收入1,832,717万元,较上年同期增长30.96%;综合毛利为126,373万元,较上年同期增长55.26%;综合毛利率为6.90%,较上年同期增长1.08%。公司深度供应链业务收入较大幅度增长主要原因是公司整合购并快消行业经销商的速度加快。上半年公司购并或新增的深度380合资公司达48家,通过对这些公司的平台化改造和规范化管理,大幅提升公司的市场占有率,进一步增强了公司的竞争力 供应链金融业务稳步增长,互联网供应链、终端营销业务静待放量。 报告期内,公司供应链金融业务发展顺利,实现利息及手续费收入为17,595万元,较去年同期增长14.89%,业务毛利为12,174万元,较去年同期增长0.72%。在经济下行及政策监管明显加强的环境下,公司供应链金融业务仍保持稳步增长,主要依靠规范的管理制度和专业的服务团队,在保障业务发展的同时,严格风控管理。此外,备受市场关注的互联网供应链业务(星链系列)正处于持续优化阶段,终端营销业务同样处于快速推广阶段,预计年内将实现5万台的终端设备覆盖。 投资建议:从中报内各项数据可以看出,公司年初制定的目标正稳步推进,部分业务已略超预期,全年实现500亿营收几无悬念。下半年的看点在于互联网供应链业务能否正式开展以及终端营销业务的放量情况。预计2016-2018 年 EPS 分别为 0.34 元,0.47 元和 0.64 元,维持“推荐”评级。 风险提示:融资进展不顺利,供应链金融坏账率过高,互联网供应链业务进展不顺利。

事件: 公司发布公告,拟与中小板上市公司深圳市奇信建设集团股份有限公司(股票简称:奇信股份 股票代码:002781)在深圳市前海共同投资设立“深圳市前海信通建筑供应链有限公司”。前海信通供应链的注册资本金为人民币 2 亿元,其中公司以自有资金出资人民币 1.02 亿元,占前海信通总股本的 51%。 投资要点: 联手打造建筑装饰行业供应链一体化金融服务商。2015年,公司制定了构筑流通行业供应链生态圈的五年规划,通过聚合品牌企业、物流商、金融机构、增值服务商等各大群体,致力于打造共享、协同、共赢的流通行业供应链生态圈,以“供应链竞争力+互联网”的服务优势,引领中国流通商业变革。怡亚通供应链商业生态圈模式,完全颠覆了传统交易结构和渠道模式,极大提高了效率,降低了商品的售前服务成本、流通物流成本等,使全球资源在同一个生态圈中被充分、高效、快捷地共享共赢,所有参与者均可获得最经济、最大限度的成长,让合作实现利益最大化。此次怡亚通与奇信股份合作成立的项目公司,结合双方的自身业界特点,将打造出一家建筑装饰行业供应链一体化金融服务商。 建筑装饰行业景气度较高。在深化经济体制与结构改革中,城市中大量既有建筑的改造性装修工程量大幅度增加、房地产市场中二手房交易带来的城市住宅改造性装修工程量稳步增长、存量建筑的节能减排装修改造工程量有较快增长、“一带一路”带动建筑装饰企业开拓国际工程市场取得良好发展业绩等因素的作用,建筑装饰行业保持了平稳较快的可持续发展。由于建筑行业为劳动密集型、资源消耗型行业,企业间经营实力存在巨大的差异,而且中小微企业占有的数量多、比例大,致使装饰行业的转型升级速度缓慢。怡亚通与奇信股份两家公司通过优势互补,资源整合,合资成立深圳市前海信通建筑供应链有限公司,实现建筑装饰行业客户的商流、资金流、物流和信息流的四流合一,为建筑装饰行业上下游客户提供包括交易、物流、融资、资讯在内的全方位服务。 投资建议:公司供应链整合业务已深耕多年,且商业模式独特,此次与建筑装饰公司共同设立项目公司,符合公司的流通行业供应链生态圈规划,看好公司未来发展。预计2016-2018 年EPS分别为0.34元,0.47元和0.64元,维持“推荐”评级。 风险提示:建筑装饰行业景气度下行的风险,合资公司运作过程中的经营和管理风险。

事件:公司发布2016年半年报,实现总营收29.1亿元,同比减少14.22%;:归属上市公司股东净利润1.26亿元,同比减少19.54%,扣非后归属上市公司股东净利润1.1亿元,同比减少25.08%。基本每股收益0.097元/股,同比减少19.17%,扣非后每股收益0.085,同比减少24.78%。 投资要点: 货量减少,运费下调,沙鲅线货运承压 报告期内,受宏观经济影响,铁路货源减少。上半年公司货物到发量合计完成1753.93万吨,较上年同期减少3.96%;且报告期内铁路运费、杂费下调,量价齐跌,最终公司铁路货运及临港业务实现收入4.65亿元,较上年同期减少24.30%,实现毛利9137.37万元,减少20.83%。公司货物主要以矿石、矿粉等当商品为主,受供给侧改革影响较大;铁总考核新制度下迎来公司调整货品和客户来源带来良机,我们认为该项业务下行空间有限,看好长期发展。 特箱业务增势不减,运费下调致使毛利下降 报告期内,公司铁路特种箱业务完成发送量30.45万箱TEU,同比增长24.26%;实现业务收入6.52亿元,较上年同期增加2.15%,受运费政策影响,实现毛利9466.28万元,同比减少13.30%。特种箱业务是公司未来发展的重点,上半年公司扩充运力,有7200只新箱上线,且公司积极研发的新箱型中,不锈钢罐箱和碳钢框架箱发送量实现同比24.26%的增长。未来,随着铁路运输“白货化”进程的加快,公司提前布局的优势将逐渐显现。 委托加工贸易业务收缩,地产业务回暖,铁路客运稳定 非核心业务方面,委托加工贸易业务(钢材供应链项目)半年内累计销售委托加工钢柸106.19万吨,同比减少10.2%,实现销售收入17.06亿元,同比减少17.74%,实现毛利2253.93万元,同比减少23.96%。房地产板块实现收入3598.07万元,同比增长118.68%,实现毛利749.46万元,同比增加99.96%。铁路客运业务收入实现收入3606.82万元,与上年同期持平,该项业务将会逐步退出。 未来看点:切入LNG运输、布局冷链产业 公司近期拟设立全资子公司“中铁铁龙能源控股有限公司”,在液化天然气(LNG)公铁联运等领域开展业务。我们预计该业务将与公司特种箱形成协同效应,并有机会向其他能源领域拓展,促进新型罐箱业务,成为新的利润增长点。此外,公司将冷链物流视为战略版块,大连冷链项目正积极推进,建成后将成东北地区最大冷库。上半年公司参与的《贯通欧亚大陆的公铁联运冷链物流通道示范工程建设实施方案》成为首批示范项目之一,并成功申报了交通部、发改委的多式联运示范工程。 首次覆盖,给予“推荐”评级 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.20元、0.22元和0.25元,考虑到公司目前估值仍处于较低水平、铁路货运“白货”增长不断创新高、以及公司新业务布局的协同效应,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 宏观经济疲弱、新业务拓展不及预期。

事件: 公司公布2016年中报,报告期内实现营业收入6.69亿元,同比下降25.40%;归属于上市公司净利润3487.1万元,同比下降16.13%。 投资要点: 商品销售业务大幅萎缩致营收下滑。报告期内,公司商品销售业务营业收入1.85亿元,较去年同期大幅减少52.28%,成为公司上半年总营收同比下滑的主要原因。考虑到该项业务毛利率仅不到5%,对公司净利影响相对有限。 充分发挥地域优势,铁水联运业务持续增长。报告期内,公司充分发挥猫儿沱、江津、九龙坡、果园、万州五大铁水联运港区的独特优势,积极开拓市场,拓展港口经济腹地范围,提高公司对水运市场的控制力,主要量能指标装卸自然吨、货物吞吐量和集装箱吞吐量较去年同期有一定增幅,其中集装箱吞吐量止跌回升,铁水联运继续保持稳定增长态势。 国家战略正面效应逐步显现。重庆是丝绸之路经济带的重要战略支点以及长江经济带的西部中心枢纽,公司下属的寸滩港、果园港是一路一带战略的重要载体。随着“一带一路”、长江经济带以及中新政府间第三个合作项目等国家战略的不断推进实施,重庆将更好地发挥西部开放重要战略支撑作用,长江黄金水道的功能将进一步得到提升,长江物流货运量预期将持续增长,港口行业总体上将继续保持平稳发展的态势。在重庆“一带一路”和长江经济带战略建设中,重庆港九优质地位凸显,受益国家战略的正面效应将逐步显现。 投资建议:公司生产经营正逐步从传统单一的港口装卸模式向全程物流模式转变,服务价值链得到较大延伸,对港口物流市场的控制力明显增强,经营规模不断扩大,实现了港口经营模式的转型升级发展,在国家战略的扶持下公司业绩有望实现持续稳定的增长。预计公司2016-2018年EPS分别为0.13元、0.16元和0.22元。首次覆盖并给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济景气度持续下行的风险。

投资要点: 敦豪利润微降仍贡献90%利润。 报告期内,受汇率影响,中外运敦豪实现净利润8.61亿元,同比下降5.61%,为公司上半年贡献了90%的利润,比例与往年持平。 货运行业低迷,公司实现稳健增长。 上半年航空货运供需失衡,公司的国际货运代理业务量亦略有萎缩,但受益于新航线开辟和国内货运量带动,实现收入16.08亿元,同比增长1.64%,保持稳健增长态势。 无惧政策收紧,电商板块逆势增长超40%。 3月份以来,政府开始收紧跨境电商政策,但公司的电商物流板块却得以逆势成长,并录得同比43.91%的营收增长。我们认为公司的发展策略与政策相契合且拥有与生俱来的竞争优势,未来电商业务将进一步提升市场份额,维持高增速。 业务结构优化,折射改革预期。 公司对经营业务进行重新梳理:将原有业务梳理调整为货运代理、电商物流、专业物流三大板块,明确了“货运代理为主体,电商物流和专业物流为发展方向”。我们认为,随着招商局入主,公司改革进程将继续加快。 维持推荐评级。 预计三年EPS为1.15、1.21、1.30元,考虑其低估值、电商业务成长性和改革预期,维持“推荐”评级。 风险提示。 宏观紧急疲软、电商政策不达预期、改革不达预期