事件:万科A(000002)公布18年半年报显示,实现营业收入1059.7亿元,同比增长51.8%;实现归属上市公司股东净利润91.2亿元,同比增长24.9%;每股基本盈利0.83元。 点评: 18年上半年业绩增长近两成五符合预期。2018年上半年,集团实现营业收入1059.7亿元,同比增长51.8%;实现归属上市公司股东净利润91.2亿元,同比增长24.9%;每股基本盈利0.83元,同比增长24.9%;全面摊薄的净资产收益率为6.76%,较2017年同期增加0.28个百分点。业绩增长理想,符合预期。 销售平稳增长可结算资源持续上升。18年上半年集团实现销售面积2035.4万平方米,销售金额3046.6亿元,同比分别上升8.9 %和9.9 %,在34个城市的销售金额位列当地前三。实现结算面积701.4万平方米,同比上升20.2%;实现结算收入1006.4亿元,同比上升53.6%;房地产业务的结算均价为14349元/平方米。截至报告期末,集团合并报表范围内有3693.0万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约5200.5亿元,较上年末分别增长24.7%和25.5%。 新开工和竣工增长较快。上半年集团实现新开工面积2,321.1 万平方米,同比增长40.2%,占全年开工计划的65.5%(2017年上半年:56.6%);实现竣工面积917.2万平方米,同比增长44.1%,占全年竣工计划的34.9%(2017年上半年:26.0%)。预计全年竣工面积将与年初计划基本持平。 项目获取稳健整体资源充足。上半年集团获取新项目117个,总规划建筑面积2,049.1万平米,权益规划建筑面积1143.9万平米,权益地价总额约578.2亿,均价为5054元/平方米。按建筑面积计算,90.8%的新增项目为合作项目。集团在建项目和规划中项目的总建筑面积约1.43亿平米。其中在建项目总建筑面积约8187.6万平米,权益建筑面积约5098.0万平米;规划中项目总建筑面积约6081.6万平米,按万科权益计算的建筑面积约3767.3万平方米。集团还参与了一批旧城改造项目,按当前规划条件,此类项目中万科权益建筑面积在报告期末合计约282.4万平米。 负债水平较低资金流动性相对充裕。截止报告末,集团有息负债合计人民币2269亿,占总资产比例16.9%。有息负债以中长期负债为主。短期借款和一年内到期的有息负债合计人民币609.8亿,占比26.9%;一年以上有息负债人民币1659.2亿,占比为73.1%。其中银行借款占比为60.4%,应付债券占比为21.3%,其他借款占比为18.3%。 地产开发以外业务积极推进值得期待。物业服务累计签约面积超过4.7亿平方米,上半年实现营业收入41.6亿元,同比增长29.8%。14 年以来积极布局长租公寓市场,18年将租赁住宅业务确立为核心业务。截至报告期末,集团长租公寓业务覆盖30个主要城市,累计获取房间数超过16万间,累计开业超过4万间,开业6个月以上项目的平均出租率约92%。物流仓储服务业务进入全国32 个主要城市,服务客户60余家,累计已获得项目84个,总建筑面积626万平方米,其中已建成运营项目41个,稳定运营项目平均出租率为95%。 盈利预测:预测18年--19年EPS分别为3.2元和3.82元,对应当前股价估值偏低,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策及流动性收紧导致销售低于预期

公司简介。公司成立于92年,是国务院国资委管理的大型央企中国保利集团控股的大型国有房地产上市公司。经过25年发展,公司成长为以房地产开发经营为主、以房地产金融和社区消费服务为翼的“一主两翼”综合性地产开发企业。17年综合实力位列第四名,销售规模居行业前五。 公司多年业绩持续快速增长 为投资者创造价值。公司11年营收470.36亿,到17年实现营收1463.06亿,年复合增长率20.81%。净利润及归属净利润复合增长率分别为17.79%%和15.64%,增长理想。 住宅产品适应市场需求 区域布局理想。公司坚定以核心城市为中心的城市群布局策略,坚持对三大城市群及周边区域、重要节点城市的深耕。17年实现项目拓展204个,新增容积面积4520万平米,总成本2765亿,分别增88%和128%,拿地相对积极。当前形成以珠三角、长三角、京津冀城市群为核心、以中部、成渝、海峡西岸等区域多点开花的城市群布局,在全国92个城市拥有超过9000万平方米待开发土地资源。 并购整合获取资源 央企优势凸显。公司成功纳入保利置业及中航地产,并购整合成果凸显。未来公司进一步通过并购整合等方式非市场化获取资源值得期待。 地产以外两翼业务持续发力。房地产金融上,公司累计基金管理规模达到785亿,其中,信保基金累计管理规模637亿;保利资本累计管理148亿。旗下保利物业顺利登陆新三板,迈出资本运作的第一步。17年保利物业实现营业收入32.4亿元,归母净利润2.3亿元。 估值处于历史低位 股息率吸引。从估值水平来看,预测公司18年—19年EPS分别为1.68元和2.1元,对应当前股价PE分别为7倍和5.5倍。公司当前估值处于历史底部区间。同时公司持续稳定分红预期较高,我们测算公司盈利及分红,18年及19年分红对应当前股价股息率分别约4.2%和5.3%,接近银行理财利息,投资价值凸显。维持公司“推荐”投资评级,建议积极关注。 风险提示。房地产销售低于预期,政策及流动性风险

事件: 保利地产(600048)公告2018年半年度业绩预告,预计2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加14.9%。 点评: 公司预计2018年上半年实现营业总收入598.65亿,同比增长9.9%;实现营业利润124.36亿,同比增长23.86%;归属上市公司股东净利润64.92亿,同比增长14.9%。基本每股收益0.55元。公司营业收入同比增长9.90%;但因结转项目毛利率同比提高且投资收益增加,利润总额同比增长23.39%,归母净利润同比增长14.90%,高于营收增长率。 截止报告期末,公司总资产8081.36元,归属于上市公司股东的所有者权益1098.18亿元,分别较期初增长了16.04%和2.65%。上半年公司实现签约面积1453.92 万平方米,同比增长37.93%;实现签约金额2153.12 亿元,同比增长46.86%。销售增长理想,领跑行业,为以后年度的业绩增长奠定基础。 公司为我国大型央企,拥有国家一级房地产开发资质,经过20余年的发展,形成以房地产开发经营为主,以房地产金融及社区消费服务为翼的“一体两翼”的业务布局。公司房地产主业占比达95%;其中布局区域集中于一二线城市,积极推进城市群深耕战略。公司主业突出,布局资源良好。同时公司销售保持理想增幅,领跑行业,为未来业绩持续增长奠定基础。 预计公司18-19年EPS分别为1.6元和1.98元,对应当前股价估值偏低,维持“推荐”评级。

公司简介。公司成立于92年,94年取得国家一级房地产开发资质,04年成为房地产上市公司。主营房地产开发与经营。深耕珠海30余年,华发品牌家喻户晓,奠定了公司在珠海的区域龙头地位,并逐渐取得已进入城市市场的认可。第一大股东为华发集团,持股比例约28.49%,实际控制人为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会。 销售规模持续扩大行业地位提升显著。公司近年销售持续较快增长。13年实现销售84亿,14年增长至85.8亿,15、16年分别达133亿元和357.25亿元。16年公司销售大幅上升,销售额增长达168%,主要得益于战略布局的优化。销售业绩跻身行业销售40强,行业地位显著提升。17年公司共实现销售金额310.17亿元,签约销售面积133.76万平方米,销售规模进一步提升值得期待。 项目获取方式更多元土储丰富区域布局理想。公司深入推进“珠海为战略大本营,上海、武汉、广州等一、二线核心城市为重点”的战略思想,在深耕珠海市场基础上,积极开拓选定的战略重心区域并取得成效。17年通过多种方式拿地,年内新增计容建面277万平,截至当前土储建面877万平;在建715万平。土储充足,为规模持续扩大打下坚实的基础。 估值便宜投资价值凸显。15年至17年股利支付率分别为24.77%、92.45%和38.96%。17年分红方案为每10股派发3元,以当前股价计算股息率约3.5%,股息率相对理想。预计公司未来几年股利支付率将不低于25%的水平,分红将随着业绩提升而持续增长。整体看,公司当前估值便宜,股息率相对理想,并且持续较快增长值得期待,投资价值凸显。 总结与投资建议。公司深耕珠海数十载,当地龙头优势凸显,随着粤港澳大湾区建设的加快推进,同时大型基建持续落成,珠海及湾区内其它城市经济及房地产市场持续较快发展预期强烈。公司将深度受益区域红利的释放。预测公司18年--19年EPS分别为0.98元和1.26元,对应当前股价PE分别为8.5倍和7倍,估值偏低,给予公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控房地产销售下滑;公司发展进程低于预期。

公司简介。公司成立于93年,14年更名为“世联行”,并启动祥云战略,在新的服务内容上不断求变探索。公司业务分为交易、运营、投资三大服务模块。各业务互相借力,成为协同发展的闭环业务。近年传统业务与新业务并驾齐驱,获得持续理想的增长。 业绩持续快速增长为股东创造价值。公司13-17年分别实现营收25.63亿,33.08亿,47.11亿,62.7亿及82.12亿,复合增长率33.79%。分别实现归属净利润3.18亿,3.94亿,5.09亿,7.47亿及10.04亿,复合增长率33.29%。公司业绩持续快速增长,为股东创造价值,令人满意。 代理销售市场占有率持续提升未来向上空间存在。17年公司共进驻185个城市,2100多个案场,服务触角从一线一直深入到四五线城市,累计实现销售套数49.71万套。公司多年来代理销售金额持续上升,市场占有率也稳步提升。随着这些龙头房企在市场上占有率持续提升,相信公司代理销售市场占有率也将实现持续的上升。 长租公寓迎风而起公司进入第一梯队行列。公司旗下红璞公寓以集中式公寓为主要体现,并且叠加公司多业务资源,大力开展和各级政府、国有租赁平台、地产开发商、资产型国企、村集体等资产端广泛多元、定制化的合作模式。截至17年底,全国签约间数突破10万间。随着摊销逐步结束,同时人均管理套数上升,另外未来运营的套数增加及租金提升,该业务持续发力贡献业绩值得期待。 总结与投资建议。近年公司业绩一直保持快速增长,成长性强。传统代理销售业务稳步发展;金融服务、资产服务和互联网+服务(电商服务)等创新业务增长势头强劲,同时新业务贡献营收及净利占比快速提升,进一步打开公司成长空间。同时公司长租公寓业务规模上已经进入第一梯队,站在政策支持风口之上,业务未来实现盈利提升贡献业绩预期强烈。预测公司18年--19年EPS分别为0.61元和0.78元,对应当前股价估值分别为12.5倍和10倍,估值偏低,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。代理销售及新业务发展低于预期。

业绩增长符合预期。公司17年实现营业收入1463.06亿元,同比减少5.46%;实现归属母公司净利润金额156.26亿元,同比增长25.8%,增幅较去年同期大幅提升25.2个百分点。同时随着合作项目增多并陆续进入项目结转期,公司投资收益大幅增长。期内公司实现投资收益16.8亿元,同比增长34.77%。公司17年基本每股收益1.32元,每10股派发现金红利4.00元(含税)。 17年签约销售超3000亿区域布局理想。公司17年实现签约销售金额3092亿元,同比大增47.2%,保持了2016年以来的高增长趋势,也是公司在2012年跨入千亿台阶后的最高增速,展现央企地产龙头形象。本年公司累计签约面积2242万平方米,同比增长40.3%。公司销售业绩核心贡献来源仍聚焦一二线城市,占比为82%,三四线城市销售占比提升10个百分点至18%。三四线贡献占比提升主要得益于珠三角城市群全覆盖所带来的业绩贡献。 拿地积极推进。公司17年实现项目拓展共计204个,新增容积率面积4520万平方米,总成本2765亿元,同比分别增长88%和128%,平均楼面地价6118元/平方米,拿地成本控制得当。公司一二线城市的拓展面积和金额分别占比63%、82%。全年公司新进入城市24个,全国城市布局增加至92个。期末公司待开发土地储备面积9090万平方米,保障公司未来2-3年的开发需求。其中,一二线城市土地储备面积占比约63%,三四线城市占比约37%。 并购助推公司规模进一步提升。公司高度重视市场化并购,将并购整合作为公司资源补充的重要方式之一。2017年,公司通过并购等合作方式累计获取项目81个,新增容积率面积2190万平方米,达到总土地拓展面积的48%。公司完成中国航空工业集团有限公司旗下11个项目收购,新增规划容积率面积近538万平方米。另外以现金方式收购保利(香港)控股有限公司50%股权方案获得股东大会高票通过,进一步扩大业务区域,有利于提升经营规模和市场占有率,巩固公司行业龙头地位。 融资渠道及资金成本具有竞争优势。公司17年新增有息负债1261亿元,净增有息负债924亿元。期内新增有息负债综合成本仅为4.98%,存量有息负债综合成本仅为4.82%。公司资产负债率和净负债率分别为77.28%和86.45%,一年内到期债务294.95亿元,仅为公司账面现金余额的43.5%,期末公司银行贷款授信额度近3600亿元,剩余未使用额度超2000亿元。 两翼业务发展提速。房地产金融方面,公司累计基金管理规模达到785亿元,其中,信保基金累计管理规模637亿元;保利资本累计管理规模148亿元。保利物业实现营业收入32.4亿元,归母净利润2.3亿元。同时,保利物业本年合同管理面积17423万平方米,同比增长44.75%。其中,本年新增外拓项目合同面积达到2379万平方米,同比增长52%,累计外拓合同面积占比达23%。在传统的住宅物业、商业物业基础上,积极开展高校、政府、工业园区、医院等业态布局。商业经营方面,公司旗下商业管理公司累计管理商业面积160万平方米,实现经营收入及管理费收入超10亿元,运营情况良好。 总结与投资建议:整体看,公司17年结算业绩理想,符合预期。同时签约销售超3000亿,18年业绩增长有保障。公司积极进行并购以及土地市场拿地,持续较快发展可期。作为央企,融资渠道及融资成本优势凸显。在国企改革大背景下,公司改革发展提速值得期待。预测公司18年--19年EPS分别为1.6元和1.98元,对应当前股价估值偏低,给予公司“推荐”投资评级。

事件:华发股份(600325)公布的17年年报显示,公司实现营业收入199.17亿元,同比增长49.76%;归属于上市公司股东净利润16.20亿元,同比增长59.11%;基本每股收益0.77元。 点评: 结算业绩增长近六成。公司17年实现营业收入199.17亿元,同比增长49.76%;归属于上市公司股东净利润16.20亿元,同比增长59.11%;基本每股收益0.77元。期末公司总资产为1396.83亿元,同比增长22.75%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。 销售情况理想18年业绩保障度高。公司积极应对市场变化,灵活调整营销策略,在确保珠海市场平稳去化的基础上,上海、广州、武汉等核心城市重点突破,带动公司全年实现签约销售金额310.17亿元,签约销售面积133.76万平方米。华南区域(珠海、中山、广州、南宁)实现签约销售134.39亿元,其中珠海实现签约销售69.01亿元,占总签约销售金额的22.25%;华东区域(上海、苏州)实现签约销售60.32亿元,在华东地区打响了品牌知名度,其中上海签约销售额达到51.06亿元,占总签约销售金额的16.46%;华中区域(武汉)实现签约销售89.29亿元,占总签约销售金额的28.79%,成为公司新的利润贡献点。在深耕珠海市场的基础上,实现了核心城市的重点突破,推动公司市场格局的显著优化和全面发展。期末公司账上预收账款达281.2亿,18年业绩保障度高。 项目获取及开发适度推进。公司通过公开竞购、合作开发、城市更新等多种方式,在继续深耕上海、武汉、广州、苏州等已布局城市的基础上,成功开辟南京、佛山、嘉兴等市场,并不断深化新进城市的项目储备。17年新增土地储备计容积率建筑面积277.65万平方米(权益面积),期末拥有土地储备建筑面积877.11万平方米;在建面积715.35万平方米,同比增长26.10%。年内公司新开工面积220.47万平方米;竣工215.28万平方米,同比增长61.12%。拿地与开发节奏相约。 商业及新兴产业持续发展。商业板块提质增效,全国布局不断加快。华发商都积极优化招商业态,继续引领珠海商业潮流。华发水岸、未来荟项目招商稳步推进。华商百货继续拓宽海外精品货源,提升内在品质。阅潮书店已形成旗舰店+社区店+服务店的格局。新兴产业加快提升。公装、定制精装、设计、软装四大业务加快拓展,目前已进入上海、威海、广州、南宁、武汉等城市;华发优生活等新媒体平台用户量迅速上涨,影响广泛,成为提升华发产品销售的助推器;长租公寓业务也积极研究推行。 负债水平相对偏高。资本运作方面,公司50亿元中期票据在中国银行间市场交易商协会注册通过,并顺利完成三期合计40亿元的发行工作,进一步拓展了公司融资渠道;非公开发行25亿元公司债券工作已取得上交所无异议函,购房尾款资产支持计划正有序推进中。期末公司资产负债率为82.87%,其中账上预收账款281.2亿,扣除预收账款后负债率为62.74%,负债水平相对偏高。 总结与投资建议:公司深耕珠海数十载,当地龙头优势凸显。近年积极推进大湾区城市群及长三角一二线城市,对冲过度集中风险。随着粤港澳大湾区建设加快推进,同时大型基建持续落成,珠海经济及房地产市场持续较快发展预期强烈。公司将深度受益区域红利释放。预测公司18年--19年EPS分别为0.92元和1.18元,对应当前股价估值偏低,给予公司“推荐”投资评级。 风险提示。销售低于预期流动性收紧。

事件:万科A(000002)公布17年年报显示,实现营业收入2429亿元,同比增长1.0%;归属净利润280.5亿元,同比增长33.4%;基本每股收益2.54元。 点评: 17年归母净利增长三成三 分红符合预期。公司17年实现营业收入2429亿元,同比增长1.0%;实现归属于上市公司股东的净利润280.5亿元,同比增长33.4%;每股基本盈利2.54元,同比增长33.4%;全面摊薄的净资产收益率为21.1%,较2016年增加2.61个百分点。公司各项经营指标进一步上升,业绩令人满意。同时公司拟每10股派送人民币9.0元(含税)现金股息,分红比例较高,积极回报投资者。 全年销售近5300亿 龙头地位稳固。17年公司实现销售面积3595.2万平方米,销售金额5298.8亿元,同比分别上升30%和45.3%。在全国商品房市场的份额上升至3.96%较16年提升0.86个百分点。在22个城市的销售金额位列当地第一。公司销售继续领跑行业,龙头地位稳固。 已售未结资源充裕 18年业绩锁定性高。17年公司实现结算面积1980.5万平方米,同比下降3.5%;实现结算收入2330.1亿元,同比减少0.48%;房地产业务的结算均价为11765元/平米。截至17年底,公司合并报表范围内有2962.5万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约4143.2亿元,较上年末分别增长30.0%和48.9%。18年业绩锁定性高。 项目获取稳中求进。17年公司获取新项目216个,总规划建筑面积4615.4万平米,权益规划建筑面积2768.1万平米,权益地价总额约2188.9亿元,新增项目均价7908元/平米。按建筑面积计算,其中72.3%的新增项目为合作项目。按建筑面积计算,74.7%位于一二线城市。在深耕现有城市的基础上,新进入哈尔滨、石家庄、兰州、西昌、宜昌等城市。在海外新进入吉隆坡。截至期末,公司在建项目总建筑面积约6852.8万平方米,权益建筑面积约4374.0万平米;规划中项目总建筑面积约6321.9万平方米,按万科权益计算的建筑面积约4077.9万平方米。此外,公司还参与了一批旧城改造项目,按当前规划条件,此类项目中万科权益建筑面积合计约289.1万平米。 负债水平较低 资金流动性相对充裕。17年底公司净负债率(有息负债减去货币资金,除以净资产)为8.8%,负债率下降明显。其中有息负债合计人民币1906.2亿元,占总资产的比例为16.4%。有息负债以中长期负债为主。有息负债中,短期借款和一年内到期的有息负债合计人民币622.7亿元,占比为32.7%;一年以上有息负债人民币1,283.5亿元,占比为67.3%。分融资对象来看,银行借款占比为60.5%,应付债券占比为20.2%,其他借款占比为19.3%。期末公司持有货币资金1741.2亿元,远高于短期借款和一年内到期长期负债的总和622.7亿元。 地产开发以外业务积极推进 值得期待。17年公司物业服务业务实现合并报表范围内主营业务收入71.3亿元,同比增长67.28%。万科物业已进入80个城市,管理商业项目共计172个,总建面超过1千万平方米。17年物流地产业务新获取项目36个,近期新增8个物流地产项目,以上44个项目合计规划建筑面积约为334万平方米。截至当前物流地产业务累计获取62个项目,总建筑面积482万平方米,其中已建成运营项目共26个,稳定运营项目平均出租率达到96%。长租公寓业务方面,公司已整合形成了集中式长租公寓品牌“泊寓”。泊寓致力于满足城市青年人群的中长期租住需求。截至期末,泊寓业务已覆盖29个一线及二线城市,累计获取房间数超过10万间,累计开业超过3万间。 总结与投资建议:整体看,公司17年销售额大增增长,继续领跑行业,市场占有率进一步提升,行业龙头地位稳固。同时结算业绩增长理想符合预期,年内整体结算毛利回升明显,并且分红比例令人满意。公司事业合伙人制度不断深化,对于稳定经营及团队,提升活力提速发展起到较大的作用。作为行业领行者,相信以公司良好的执行能力、企业文化以及积极的提升意愿,将能持续保持良好的盈利增长,回馈投资者。 预测17年--18年EPS分别为3.18元和3.79元,对应当前股价估值偏低,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策及流动性收紧导致销售低于预期。

业绩增长符合预期。公司17年实现营业收入596.35亿元,比上年同期增长10.8%;实现归属于母公司所有者的净利润87.8亿元,同比增长35.26%;基本每股收益2.83元。公司业绩增长理想,符合预期。拟向全体股东每10股派发现金股利9元(含税)。 销售增长理想储备量丰富。公司17年实现销售额1522.12亿元,较上年同期增长26.50%。其中,产业新城业务园区结算收入299.12亿元,房地产业务签约销售额1200.51亿元,其他业务(物业、酒店)销售额22.49亿元。公司签约销售面积共计951.18万平方米;期末储备开发用地规划计容建筑面积约988.27万平方米。 高毛利业务占比提升综合毛利率上升明显。公司各项业务中,产业发展服务营业收入230.85亿,同比增长110.4%,毛利率达92.25%,减少3.5个百分点。基础设施建设实现营业收入1.62亿,同比下降78.31%,毛利率为12.45%;土地整体、综合服务及物业管理服务营业收入分别为47.9亿、4.17亿和4.62亿,同比分别下降7.24%,上升2.7%和上升62.76%。房地产开发营业收入289.3亿,同比下降18.22%,毛利率为22.27%;而其他业务实现营业收入14.5亿,同比增长185.94%,但毛利率为-13.95%。整体看,公司综合毛利率达48.1%,较上年增加14.91个百分点,主要由于高毛利业务占比提升。 异地复制逐步兑现盈利提升值得期待公司在京津冀以外区域销售额占比从16年的7%大幅提升至23%,以嘉善为标杆的杭州区域和以来安为标杆的南京区域分别以3年和2年的时间实现销售额超百亿,印证了公司产业新城模式的可复制性,彰显出公司高质量快速打造产业新城的能力。17年公司新增签署产业新城和产业小镇PPP项目协议21个,投资运营的园区新增签约入园企业635家,新增签约投资额约为1650.6亿元,新增结算为产业发展服务收入的落地投资额545.2亿元,为公司新增产业服务收入230.9亿元。 产业发展能力强劲业绩斐然。在继续贯彻落实“产业优先”重大战略基础上,公司进一步聚焦电子信息、高端装备、新能源汽车、航空航天、节能环保、新材料、生物医药、都市消费、生产性服务业、文化创意等10大重点产业,整合品牌、规划、政策、资源、金融、服务等要素,构建产业发展体系,推动产业集群集聚发展。 负债水平适中短期偿债压力较低。期末公司扣除预收账款后负债率为45.9%,负债率维持在行业中中等偏低水平。期内融资总金额1105.43亿,其中银行贷款余额412.48亿,债券期末余额489.55亿,信托、资管等其他融资余额203.40亿。本期公司融资加权平均利息率为5.98%,整体融资成本较低,优于行业整体水平。期末公司手持货币资金681.1亿,为短债及一年到期长债的2.59倍,短期偿债压力较低。 18年销售目标2100亿未来业绩有保障。公司预计2018年的销售额为2100亿元。预计施工面积合计约4,354万平方米,其中,预计新开工面积合计约1988.4万平方米;预计竣工面积合计约1,010.6万平方米。公司17年年末账上预收账款达1324.76亿,18年整体结算业绩有保障。 总结与投资建议:公司为A股房地产板块中具备独特且优胜盈利模式的投资标的。产业园区开发和房地产开发两大业务板块齐头并进,自身构建起了良好的产业、城镇、住房协同升级,互相推进的业务闭环,具备核心竞争优势。当前布局区位优势突出,同时依托“一带一路”战略,积极拓展海外业务。公司业绩持续保持快速增长,令人满意。预计公司18年--19年EPS分别为3.8元和5.0元,对应当前股价PE分别为8.5倍和6.5倍,估值偏低。维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。园区开发及销售增长低于预期。

事件:招商蛇口(001979)公布17年年报显示,实现营业收入754.55亿,同比增18.69%;归属上市公司股东净利润122.2亿,同比增长27.54%;基本每股收益1.55元。 点评: 业绩增长理想积极回报投资者。2017年公司实现营业收入总额754.55亿元,同比增长18.69%,实现归属于上市公司股东的净利润122.20亿元,同比增长27.54%,基本每股收益为1.55元,同比增长28.10%,业绩增长理想。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.2元(含税),不以公积金转增股本。公司分红比例较高,积极回报投资者。 房地产销售大幅增长领跑行业。公司上市以来,以“中国领先的城市及园区综合开发和运营服务商”为战略定位,开展社区运营、园区运营、邮轮运营三大业务。社区开发与运营17年实现营业收入690.45亿,同比增长23%,占总营收比例达91.51%,较16年上升3.2个百分点,此项业务为公司主要收入来源。公司17年在原有深耕城市的基础上新进了南通、昆山、嘉兴、无锡等城市,全年在国内近50个城市以及香港、新西兰等地约200个项目在售,实现签约销售面积570.01万平方米,同比增长20.98%,签约销售额1127.79亿元,同比增长52.54%,迈上千亿台阶。公司签约销售金额大增超五成,领跑行业,令人欣喜。 招拍挂及并购获取土地规模持续扩大有保障。土地获取17年是公司的“发展年”,公司通过招拍挂、合资合作、兼并收购等方式在资源获取方面实现长足进展。全年在一线、核心二线及周边重要城市获取土地资源计容建筑面积1023万平米,其中权益面积594万平米。另外期内公司落地昆钢、天津汤臣、南通中外运等项目,兼并收购取得突破式增长。 园区及邮轮业务平稳发展。园区业务方面,主要包括特色产业园、大型城市综合体、商业、办公、酒店及配套等产业载体开发以及园区物业管理运营、产业园区管理运营及园区物业销售等业务,主要分布在深圳蛇口、前海、光明科技园和青岛网谷等地区。公司借助蛇口、太子湾的示范作用以及前海片区政企合作的经验,通过与当地政府合作,参与或主导地方产业新城项目的开发建设。年内与武钢集团、武汉市青山区国资委,湖北黄冈蕲春县政府,深圳光明新区政府,苏州高新创业投资集团,常熟市政府,揭阳市人民政府等签订协议,产业新城项目拓展进入快车道。此外,公司在全国尚有十余个重点产业新城项目正在跟进,未来进一步获取项目预期强烈。邮轮业务方面,公司在全国邮轮港口进行网络化布局及商业模式复制,实现“船、港、城、游、购、娱”一体化联动管理,构建集旅游地产、母港经济、邮轮产业于一身的高端旅游服务生态圈。初步完成在深圳、厦门、上海、湛江等沿海城市的邮轮母港布局,力争建立中国本土邮轮品牌,建设具有全球影响力的邮轮产业标杆。17年邮轮产业建设与运营业务实现营业收入5.95亿,同比大幅增长75.05%。邮轮业务持续发力值得期待。 积极布局长租公寓业务。公司聚焦中高端品牌,深耕国内长租公寓市场数十年。截止期末,公司布局全国约60万平方米,已形成“壹栈”青年白领公寓、“壹间”精品公寓、“壹棠”服务式公寓三大核心产品线,并完成产品、服务、运营以及品牌等细分标准化体系的建设。公司将以成为“中国长租公寓领导品牌”为发展目标,实现品牌全国布局。期内长租公寓业务加速发展,壹间公寓在北京、重庆以及深圳福海意库等项目均已签约。 负债率小幅上升但维持合理水平。期末公司资产负债率为72.11%,较上年上升3.15个百分点。其中账上预收账款550.61亿,扣除预收账款后负债率为55.55%较上年末上升7.5个百分点,但整体负债维持合理水平。期内公司顺利完成50亿元中期票据的注册和发行,获批150亿元公司债发行额度并完成首期24亿元的发行,获批交易所首单储架式长租公寓CMBS发行额度60亿元以及携手建设银行完成银行间市场首单长租公寓ABN产品注册额度200亿元,有效运用金融工具盘活存量资产,为公司长租产品后续经营发展获得长足的资金保障。报告期公司平均融资成本4.8%,较16年上升0.3个百分点,继续在行业内保持较大的资金成本优势。 总结与投资建议。公司17年销售情况理想,业绩符合预期。招商局集团作为招商蛇口的控股股东和实际控制人,旗下拥有一批横跨实业和金融两大领域的优秀企业,近年来,集团内资源整合动作频频,产融互动协同有效,促进了招商蛇口对内的资源互补,对外构建独特的竞争优势。背靠集团强大实力,实现内外部资源协调,将给招商蛇口带来巨大的商业机会。同时公司在蛇口片区由于丰富的土地储备,粤港澳大湾区持续推进,公司深度受益区域红利释放。预计公司18年--19年EPS分别为1.94元和2.2元,维持“推荐”投资评级。

事件:世联行(002285)公告2017年年度业绩预告,预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加34.24%。 点评:公司预计2017年度实现营业总收入82.53亿,同比增长31.63%;实现营业利润15.07亿,同比增长37.02%;归属上市公司股东净利润10.03亿,同比增长34.24%。基本每股收益0.49元。公司《2017年第三季度报告》中,预计公司2017年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长的幅度为:20%~50%,本次业绩快报披露的2017年归属于上市公司股东的净利润同比增长34.24%%,符合前次的业绩预计。2017年公司互联网+业务保持快速增长,其业务毛利率也有所提升,持续为公司贡献收入和利润;同时公司交易服务、金融服务、资产管理服务等业务发展顺利,持续在收入、利润方面提供贡献。 公司2017年度财务状况良好,截止本报告期末,公司总资产136.1亿元,归属于上市公司股东的所有者权益50.59亿元,分别较期初增长了74.95%和20.79%,公司资产增加主要是因为公司业务规模持续扩大,应收账款、贷款、预付款项等流动资产相应增加所致。 公司为A股上市唯一的房地产服务型企业,在房地产行业进入“下半场”,公司发展空间更大,前景良好。近年公司业绩一直保持快速增长,成长性强。特别近年互联网+及新业务成长势头强劲,前景理想。传统代理销售以外的新业务贡献业绩已经形成,令投资者满意。公司业务将更多元,未来业绩保持快速增长值得期待。 预测公司17年——18年EPS分别为0.49元和0.62元,对应当前股价PE分别为21.5倍和17倍,维持公司“推荐”投资评级。

公司简介。公司成立于92年,94年取得国家一级房地产开发资质,04年成为房地产上市公司。主营房地产开发与经营。深耕珠海30余年,华发品牌家喻户晓,奠定了公司在珠海的区域龙头地位,并逐渐取得已进入城市市场的认可。第一大股东为华发集团,持股比例约28.25%,实际控制人为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会。 销售规模持续扩大 行业地位显著提升。公司近年销售持续较快增长。13年实现合同销售84亿,14年增长至85.8亿,15年则达133亿。16年全年实现销售面积167.68万平米,实现销售额357.25亿,同比增长达168%。销售业绩跻身行业销售40强,行业地位显著提升。17年前三季度,公司共实现销售金额208.1亿元,销售面积90.44万平方米,销售稳步推进。 土地储备丰富 区域布局良好。公司深入推进“珠海为战略大本营,上海、武汉、广州等一、二线核心城市为重点”的战略思想,在深耕珠海市场基础上,积极开拓选定的战略重心区域并取得成效。17年通过多种方式获取土地,截至当前拥有土地储备建筑面积超1000万平方米,其中大部分分布在一二线城市,土地储备相对丰富,盈利前景理想。 公司估值相对便宜 具备投资价值。公司多年来持续为股东创造价值,并积极进行分红,股利支付率在行业中相对较高。截至17年三季末,公司账上未分配利润高达54.13亿,即每股未分配利润达2.55元,为当前股价的27.7%,比例较高。 总结与投资建议。公司深耕珠海数十载,当地龙头优势凸显,随着粤港澳大湾区建设加快推进,同时大型基建持续落成,珠海经济及房地产市场持续较快发展预期强烈。公司将深度受益区域红利释放。17年一季度顺利完成股权激励计划,将进一步绑定公司、股东与管理层的利益。未来几年业绩持续提升,为投资者创造理想的收益值得期待。预测公司17年--18年EPS分别为0.67元和0.88元,对应当前股价PE分别为13.5倍和10.5倍,估值偏低。同时公司账上未分配利润占比相对较高,公司股票具备投资价值。给予公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控房地产销售下滑;公司发展进程低于预期

公司简介。公司15年底吸收合并招商地产上市后,聚合了原招商地产和蛇口工业区两大平台的优势,业务分为园区开发与运营、社区开发与运营和邮轮产业建设与运营三大板块。上市以来经营业绩实现跨越增长,公司当前总资产达3317亿,业务覆盖50个城市,土储超3000万平方米。 上市以来业绩增长理想超额兑现承若。公司整合上市以来,业绩及销售均录得理想的增长。17年实现签约销售面积同比增加20.98%;签约销售额同比增加52.54%。公司销售增长理想,领跑行业。预测17年结算营收将达755亿;归母净利润达122亿,超额兑现上市时的业绩增长规划。 三大业务协同发展增强公司竞争实力。公司社区运营、园区运营、邮轮运营三大业务板块协同一致、互为促进,发挥不同阶段的经济效应。公司未来几年社区开发与运营业务占总营收比例仍持续维持高占比,但园区开发与运营、邮轮运营的比例则会持续明显的提升,贡献公司业绩,助力公司持续快速发展。 跟投及股权激励提升公司活力及效率。17年公司董事会通过《项目跟投管理制度》,当前正式实施项目跟投。结合前期实施的员工持股计划和股权激励计划,公司已形成了全面、立体的激励机制,激发团队活力和创造力。公司股权激励行权价格仅比当前股价折价约18%;员工持股计划成本与公司当前股价相当。公司股价具备持续向上动力。 总结与投资建议。公司15年底吸收合并招商地产上市后,聚合了原招商地产和蛇口工业区两大平台的独特优势,形成三大业务板块互相协同发展格局。同时背靠大股东优质资源禀赋,在资源获取及资金成本上竞争优势凸显。公司在前海蛇口自贸区的土地及物业价值量大,价值重估将会提升公司价值。当前通过股权激励、员工持股及跟投等措施,提升活力及效率;公司持续快速发展值得期待。预测公司17年--18年EPS分别为1.55元和1.85元,对应当前股价估值分别为15.5倍和13倍,估值偏低,维持公司“推荐”投资评级。

公司预计2017年度实现营业总收入755.37亿,同比增长18.82%;实现营业利润207.4亿,同比增长26.94%;归属上市公司股东净利润122.1亿,同比增长27.48%。基本每股收益1.55元。其中房地产业务结转量较上年同期增长导致营业收入同比增长18.82%;房地产业务结转毛利率较上年同期上升,导致营业利润、利润总额增长幅度高于营业收入增长幅度。17年年末,公司总资产为3317.02亿元,与年初相比增加32.29%,主要为公司投资规模扩大。 同时,公司17年1—12月累计实现签约销售面积570.01万平米,同比增加20.98%;实现签约销售金额1127.79亿,同比增加52.54%。公司销售增长理想,领跑行业;同时全年结算业绩小幅超预期,超额完成业绩计划,令人满意。 招商蛇口是招商局集团旗下城市综合开发运营板块的旗舰企业,是招商局集团在国内重要的核心资产整合及业务协同平台。15年底公司吸收合并招商地产上市后,聚合了原招商地产和蛇口工业区两大平台的独特优势。园区开发与运营、社区开发与运营和邮轮产业建设与运营三大业务板块协同发展,形成招商蛇口特有的发展路径和竞争优势。看好公司作为龙头房企的发展前景,其背靠招商局集团巨大的资源优势,在行业竞争过程中持续提升市场份额,持续较快发展壮大值得期待。 预测公司17年——18年EPS分别为1.55元和1.8元,对应当前股价PE分别为14倍和12倍,维持公司“推荐”投资评级。

在党的十九大报告中习近平总书记强调,以疏解北京非首都功能为“牛鼻子”推动京津冀协同发展,高起点规划、高标准建设雄安新区。京津冀协同发展工作推进会议中,国务院副总理张高丽也强调,雄安新区是千年大计、国家大事。按照习近平总书记关于高起点高质量编制好雄安新区规划的要求,有关方面密切协调配合,集中国内外一流专家和顶尖团队参与规划编制、论证和评估,河北雄安新区规划框架基本成熟。规划框架在履行程序经党中央、国务院审批后,要稳妥精心抓好贯彻落实。要适时启动一批重点项目,加快推进交通基础设施和生态环境工程建设。要广泛吸引国内外优秀人才,制定投融资、财税金融、土地等方面支持政策,继续抓好管控工作,为雄安新区建设创造良好环境。 华夏幸福(600340)与传统房地产开发企业不同,公司主营为产业新城开发建设,包括基础设施建设、产业发展服务、土地整理、园区综合服务及住宅、生活配套服务,并辅以城市地产开发、物业酒店经营等,取得均衡发展。其与当地政府前期签订委托开发协议,开发贯穿该地区未来十年甚至十几二十年的基础设施建设、城市发展、人口生活等各方面的不断提升的需求。公司实质上掌控了该区域,锁定其未来发展中当地政府、企业、居民各方面的需求切入口,形成强大的平台属性。因此公司可以避免二级市场上与其他开发商激烈的土地储备争夺,开发产品延续性更高,毛利率更理想。其盈利模式优异,理应享有更高估值水平。 公司从廊坊起家,深耕河北多年,同时在京津冀区域深度布局,并不断夯实巩固区域优势;同时积极扩展至长江经济带,谋划卡位“一带一路”和珠江三角洲;在海外项目获取方面也取得较大突破。公司前期签订的“白洋淀科技城”和“雄县产业新城”,委托开发面积近500平方公里,将深度受益雄安新区规划建设的积极推进。而公司当前整体规划计容建面超900万平,土地储备相对充足。 公司11年上市以来,实现了业绩持续快速的增长。11年至16年归属净利从13.58亿上升至64.91亿,复合增长率36.7%。17年前三季度公司实现营业收入308.9亿,同比增长21.2%;实现归属上市公司股东净利润62.3亿,同比增长35.3%;基本每股收益2.02元。前三季公司业绩保持高增长。期末账上预收达1362亿元,同比增长32.8%,未来业绩锁定性极高。预测公司17年——18年EPS分别为2.78元和3.53元,对应当前股价PE分别为12倍和9.5倍,当前估值较低,维持公司“推荐”投资评级,建议积极关注。