2018年业绩符合预期,第四季度经营稳健。2018年,公司实现营收58.67亿元,同比增长22.81%;实现归母净利润11.66亿元,同比增长9.97%。2018年工控自动化领域市场竞争持续加剧,公司综合毛利率同比有所降低,叠加利息及理财收益减少,致使公司归母净利润增速低于营收增速。2018年第四季度,公司实现营收19.28亿元,同比增长17.06%,环比增长31.51%;实现归母净利润3.72亿元,同比增长10.39%,环比增长24.83%。第四季度公司营收和归母净利润同比环比均实现稳健增长,业绩增速趋于稳定。 通用自动化、轨道交通等业务收入较快增长。2018年前三季度,公司通用自动化业务实现销售收入18.3亿元(其中通用变频器产品10.2亿元,通用伺服产品6.6亿元,PLC&HMI类产品1.5亿元),同比增长32.9%,营收占比高达46.3%。轨道交通业务实现销售收入1.3亿元,同比增长57.3%,轨交业务实现大幅增长,公司订单量充足,未来持续增长有保障。2018年12月,子公司经纬轨道中标南通城市轨道交通1号线一期工程车辆牵引系统采购项目,中标金额1.9亿元,将于2020年6月至2021年12月交付。目前公司轨交业务未交付订单金额达到12亿元左右,2019-2021年将进入项目交付的集中确认期,为公司未来业绩的稳定增长保驾护航。 第四期股权激励计划出台,稳定优秀人才团队。公司拟以15.15元/股的价格向477名中层管理人员及核心技术(业务)人员授予权益总计1838.7万份,占总股本的1.1%。本次股票期权的行权价格为董事会决议日收盘价的75%,为近几年的一个低点。考核目标以2017年扣非后归母净利润为基数,2019/2020/2021年的扣非后归母净利润分别不低于11.0亿元/12.1亿元/13.0亿元,净利润增长率分别不低于19.0%/30.0%/40.0%。公司业绩目标较低,将保障激励对象得到有效的激励和公司业绩长期稳定的发展。 投资建议:公司是我国工控自动化领域龙头企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.81/0.96元,当前股价对应PE分别为32/27倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;海外贸易环境恶化;市场竞争加剧,业绩不及预期。

智能制造领域新星,公司发展前景可期。公司是我国先进的智能制造综合服务商,在工业机器人系统集成领域行业领先。主营业务包括工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统,广泛应用在“五大行业、八大工艺、五大区域”。近年来,公司业绩保持快速增长。2018年,公司产品结构不断调整,自动化应用解决方案进一步优化,产品和服务的市场竞争力进一步增强。公司预计2018年实现归母净利润1.7亿元-1.9亿元,预计同比增长20.3%-34.0%。 客户服务质量持续提升,下游应用领域不断拓展。公司在金属、汽车新能源、涂装等行业拥有成熟的自动化改造方案,下游客户涵盖3C、家用电器、光电等众多领域。目前已与比亚迪、长城汽车、伯恩光学等知名企业建立了良好的合作关系。2018年第三季度以来,客户自动化改造需求减弱,公司积极调整发展战术,重点关注优质的头部企业,提出“头部企业方案化、腰部企业产品化、腿部企业平台化”的客户发展模式。针对客户不同的需求,提供差异化的自动化改造方案。 工业机器人行业快速成长,智能制造前景可观。中国自2013年起成为了全球最大和增速最快的工业机器人市场,2017年,中国工业机器人销量达14.1万台,同比增长62.1%,中国占全球的比重高达37%。工业机器人行业增长的动力主要源于人口红利消失,制造业转型升级需要和国家政策的大力支持。人口结构发生变化,劳动力供给出现短缺,制造业转型升级更加注重质量和效益提升,未来机器代人的生产方式将更加普遍。 国产替代任重道远,细分领域寻求突破。2018年工业机器人行业增速出现放缓,产量连续4个月出现同比下滑现象,下游需求减弱,国内工业机器人行业发展压力逐步显现。工业机器人市场上外资品牌占据主导,国产品牌市场份额被进一步挤压,国产替代进程日益艰难。但国产品牌在细分领域有望得到突破。星星之火,可以燎原,“以农村包围城市”,从细分领域布局的战略或许是国产机器人企业突破枷锁的正确选择。 投资建议:公司是我国智能制造领域新星。我们预计公司2018/2019年的每股收益分别为1.36/1.81元,当前股价对应PE分别为28/21倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑,下游自动化改造需求减弱,市场竞争加剧,业绩不及预期。

整体观点:公司房地产主业持续增长,销售领跑行业,龙头优势凸显。商业及金融等“两翼”业务羽翼渐丰,与主业协同发展及提升业绩贡献度值得期待。根据公司业绩预告,18年归属净利润达82.24亿,同比增长20.18%;基本每股收益1.82元。保守估计18年分红率达35%,18年年报每股分红达0.637元,对于当前股价股息率达5.8%。截止三季末公司账上预收账款达668.38亿,为17年全年结算的1.77倍,也为18年前三季结算收入的近2倍,公司19年结算业绩锁定性高。而公司近年业绩整体复合增长率达15%的水平;当前股价对应18年估值仅6倍PE;高成长,低估值及高股息结合,股票极具吸引力。 房地产销售规模持续提升竞争优势突出。过去10年,公司房地产销售规模持续快速上升,行业龙头地位稳固。2009年,公司全年房地产销售面积仅188万平,销售金额210.5亿;18年全年,公司共实现房地产销售面积877.8万平米,同比增长14.5%;实现销售金额1623亿元,同比增长15.28%,房地产销售金额在全国房地产企业中排名第16位。销售规模向2000亿级别推进值得期待。 土地储备集中一二线城市风险相对可控。公司深耕一线城市及强二线城市,一二线城市的权益投资额占比超80%,整体土储中一二线城市占比相对其他龙头房企高。截至18年年末,测算公司土地储备超4500万平,其中一二线城市占比超过80%,土储能满足3年左右的开发。 险资持股比例高高股息分红凸显价值。公司当前股权中,险资持股比例高达51.19%,同时13、14年险资大幅举牌后,公司分红率明显得到提升。15年至17年公司分红率分别达59.07%,50.15%及34.97%。根据公司业绩预告,18年实现归属净利润82.24亿,同比增长20.18%;基本每股收益1.82元。保守估计18年分红率达35%,18年年报每股分红达0.637元,对于当前股价股息率达5.8%,具备吸引力。预测公司2019年--2022年EPS分别为2.1元和2.47,对应当前股价PE分别为5倍和4.5倍,维持“推荐”评级,建议关注。 风险提示。房地产销售低于预期,政策调控风险

智能制造领先企业,未来发展可期。公司是我国工业机器人行业的领军企业之一,主营业务包括自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人及智能制造系统两个核心业务模块。产品覆盖了从工业机器人核心零部件、本体制造到机器人系统集成应用的全产业链,构建了从技术、成本到服务的全方位竞争优势。近年来公司经营业绩保持高增长,2018年工业机器人业务继续保持高速增长,运动控制系统业务快速增长,数控系统业务稳步增长,收购企业协同效应持续显现。公司预计2018年全年实现归母净利润9305.4万元-13027.6万元,预计同比增长0%-40.0%。 研发持续高投入,双核双轮驱动谋发展。2018年前三季度,公司研发费用占营收的比重高达9.8%。近年来该比例一直维持在10%左右,奠定了公司保持技术创新领先优势的坚实基础。公司大力发展工业机器人及智能制造系统业务,其营收占比从2015年的16.4%攀升至2018年上半年的48.9%。各项业务毛利率呈现不断上升的趋势,公司盈利能力逐步提升。 积极开展海内外并购,国际化布局收效显著。公司积极探索国际化发展战略,收购英国Trio,控股德国M.A.i.,入股美国Barrett、意大利Euclid等公司,并在米兰建立欧洲研发中心,在品牌和技术上初步完成国际化布局。公司在国内并购上海普莱克斯、南京锋远、扬州曙光等企业,并购整合后协同效应明显,进一步强化了公司在自动化核心部件领域和运动控制系统、机器人和智能制造系统方面的生产和研发能力。 工业机器人行业前景可观,智能制造大势所趋。中国自2013年起成为了全球工业机器人最大和增速最快的市场,外资品牌在技术和市场方面依然占据优势,国产品牌未来在细分领域有望得到突破。2018年工业机器人行业增速出现放缓,产量连续4个月出现同比下滑现象,我们认为行业短期的承压并不能改变机器代人的大趋势。我国自动化改造空间巨大,人口红利逐步消失,老龄化问题严重,劳动力出现短缺;叠加国家政策的大力支持,我国工业机器人行业未来发展依然可观。 投资建议:公司是我国工业机器人行业的领军企业之一,我们预计公司18/19年的每股收益分别为0.14/0.20元,当前股价对应PE分别为69/48倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;海外贸易环境恶化;下游自动化改造需求减弱;技术转化不及预期;业绩不及预期。

事件:金地集团(600383)公司发布2019年1月份销售简报,单月销售面积及销售金额同比增长分别为-1.75%和31.02%。 点评: 1月签约销售额同比大增三成一。2019年1月公司实现签约面积46.3万平方米,同比下降1.75%;实现签约金额106.3亿元,同比上升31.02%。销售金额同比增长较大,领跑行业,销售均价达22958元/平,显示重点一二线城市销售占比提升;但由于12月销售量较大,1月销售金额环比下降明显(12月单月销售面积164.7万平米,销售金额286.4亿)。 2、3月销售预计集中重点一二线城市。2019年2月-3月新推加推盘项目包括:昆明巫家坝项目、天津团泊湖、上海祝桥项目、上海九亭中心、太仓沙溪项目、南京江北G04项目、淮安金地中心、武汉北辰阅风华、长沙三千府、西安褐石公馆、重庆中央公园、重庆自在城、沈阳樾檀山、杭州都会钱塘、杭州江山风华、杭州玖峯汇、杭州桐庐项目、金华艾青中学南项目、南昌青云府、徐州四季连城·锦宸、广州兰亭盛荟等。销售集中在重点一二线城市。 年初拿地相对谨慎。公司1月份获取2个土地项目。包括沈阳市2018-015东望街西-4地块,项目占地面积4.15万平米,计容建面10.39万平米,总成交价3.64亿元;成都2018-048成华昭觉寺地块,项目占地面积1.98万平方米,计容建面5.96万平方米,成交总价为4.2亿元。公司年初获取土地相对谨慎。 18年销售平稳增长19年业绩保障度高。2018年全年公司累计实现签约面积877.8万平方米,同比上升14.50%;累计实现签约金额1623.3亿元,同比上升15.28%。2019年公司销售再创新高值得期待。截止三季末,公司账上预收账款达668.38亿,为17年结算收入的1.77倍,19年结算业绩保障度高。 盈利预测与投资建议。公司近年房地产主业持续增长,龙头优势进一步凸显。商业及金融等“两翼”业务也持续贡献业绩。险资13年开始对公司进行举牌,近年也持续加大股权投资比例。险资对公司股权持续买入,足以体现长线资金对公司价值的认同。公司2018年销售平稳增长,同时2019年1月份销售大幅增长实现开门红,全年销售获得理想成绩值得期待。公司过去积极回报投资者,预计未来将保持稳定且较高的分红率。预测公司18年--19年EPS分别为1.8元和2.1元,维持“推荐”投资评级。 风险提示。融资受阻,销售低于预期。

2018年业绩增速放缓,四季度业绩承压。公司2018年预计实现营收52.6亿元~59.7亿元,预计同比增长10%~25%;预计实现归母净利润10.6亿元~12.2亿元,预计同比增长0%~15%。营收和归母净利润增速均有所放缓,利润增速低于营收增速。一方面,2018年公司产品收入结构发生变化,市场竞争持续加剧,导致公司毛利率有所降低,盈利能力受到影响。另一方面,2018年利息及理财收益减少,且去年同期确认了宁波伊士通少数股东的业绩承诺补偿及子公司收到的政府拆迁补偿。第四季度,公司预计实现营收13.2亿元~20.3亿元,预计同比增速为-19.8%~23.2%;预计实现归母净利润2.7亿元~4.3亿元,预计同比增速为-21.1%~26.4%。第四季度公司业绩有所承压,业绩增速延续第三季度放缓态势。 通用自动化、轨道交通等业务收入较快增长。2018年前三季度,公司通用自动化业务实现销售收入18.3亿元(其中通用变频器产品10.2亿元,通用伺服产品6.6亿元,PLC&HMI类产品1.5亿元),同比增长32.9%,营收占比高达46.3%。轨道交通业务实现销售收入1.3亿元,同比增长57.3%,轨交业务实现大幅增长,公司订单量充足,未来持续增长有保障。2018年12月,子公司经纬轨道中标南通城市轨道交通1号线一期工程车辆牵引系统采购项目,中标金额1.9亿元,将于2020年6月至2021年12月交付。目前公司轨交业务未交付订单金额达到12亿元左右,2019-2021年将进入项目交付的集中确认期,为公司未来业绩的稳定增长保驾护航。 第四期股权激励计划出台,稳定优秀人才团队。公司拟以15.15元/股的价格向477名中层管理人员及核心技术(业务)人员授予权益总计1838.7万份,占总股本的1.1%。本次股票期权的行权价格为董事会决议日收盘价的75%,为近几年的一个低点。考核目标以2017年扣非后归母净利润为基数,2019/2020/2021年的扣非后归母净利润分别不低于11.0亿元/12.1亿元/13.0亿元,净利润增长率分别不低于19.0%/30.0%/40.0%。公司业绩目标较低,将保障激励对象得到有效的激励和公司业绩长期稳定的发展。 投资建议:公司是我国工控自动化领域龙头企业。我们预计公司2018/2019年的每股收益分别为0.69/0.79元,当前股价对应PE分别为33.8/29.6倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 ? 风险提示:宏观经济下滑;海外贸易环境恶化;市场竞争加剧,业绩不及预期。

事件:我们近期前往拓斯达(300607)进行调研,就相关问题进行了深入交流,以下是调研总结的观点,供投资者参考。 点评: 智能制造领域新星,公司发展前景可期。公司是我国先进的智能制造综合服务商,在工业机器人系统集成领域行业领先。公司主要产品及服务包括工业机器人(直角坐标机器人和多关节机器人)及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统,广泛应用在“五大行业、八大工艺、五大区域”。经过多年发展,公司在工业机器人集成应用、工业自动化方案设计及自动化装备制造等方面已积累了丰富的成功经验。2018年前三季度,公司业绩快速增长,实现营收8.5亿元,同比增长67.6%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长24.3%;公司市场拓展收效显著,各项主营业务收入均保持持续上升态势。公司预计2018年归母净利润同比增长20.3%-34.0%。 梳理客户资源,经济下行重点发展头部客户。2018年三季度以来,国内3C、汽车行业固定资产投资持续下滑,客户自动化改造需求减弱,影响公司业绩的持续高增长。公司积极调整发展战术,重点关注优质的头部企业,对客户进行分类,深入挖掘客户资源,提出“头部企业方案化、腰部企业产品化、腿部企业平台化”的客户发展模式。针对客户不同的需求,提供差异化的自动化改造方案。 2019年重点管理现金流,做抗周期企业。2018年前三季度,公司经营性现金流为-252.5万元,其中第三季度经营性现金流转负为正,达3877.6万元,同比增加4298.1万元,第三季度现金流情况大幅改善。2019年,公司将更加注重现金流管理,提升公司回款能力,在经济下行周期中提升自身的抗风险能力,用组织成长的确定性应对市场环境的不确定性。 积极并购整合,布局工业机器人全产业链。工业机器人核心零部件中公司除减速器未涉及外,其他均实现自主可控,控制器技术完全掌控,通过入股武汉久同智能掌握伺服驱动技术。公司直角坐标机器人、辅机均达到国际先进水平,自产六轴机器人应用不断拓展。公司系统集成领域已经达到行业领先水平,多领域的自动化解决方案持续突破。 投资建议:公司是我国智能制造领域优秀企业之一,我们预计公司2018/2019年的每股收益分别为1.36/1.81元,当前股价对应PE分别为24.6/18.4倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑,市场竞争加剧,下游需求减弱,业绩不及预期。

销售理想业绩保障度高。18年前三季度公司实现销售金额403.3亿元,同比大幅增长94%。四季度销售情况保持理想,预测公司全年销售能达到约480亿,相比17年全年增长达54.8%。测算年初账上已售未结加上18年全年销售,整体金额约为17年全年结算的3.5倍,18年结算业绩保持高增长可期,19年业绩保障性高。其中过去四年公司营收复合增长率达34.37%;归属净利润复合增长率达24.3%;成长性理想。 近年积极拿地从珠海走向全国。布局上面,近几年公司获取土地资源相对积极。17年新增土地储备计容积率建筑面积277.65万平方米(权益面积);18年前三季度通过公开竞购、合作拿地等方式获取土储140万平。公司当前拥有的土地储备建筑面积超1100万平方米,较17年年末提升约25.4%,能满足未来3--4年的开发。区域布局上面,持续深耕珠海、布局大湾区城市群外,预计未来几年长三角、长江流域带将成为公司业务发展的又一发力点,未来该区域总土储量将提升至60%的水平。公司战略布局区域逐步推广,从珠海走向全国得到体现,将进一步对冲依赖单一城市销售带来的风险。同时异地项目持续发力贡献业绩,一方面体现公司经营能力,另一方面提升公司未来成长预期。从公司近两年积极异地布局、拿地,公司未来销售规模明显提升值得期待。 负债率偏高但整体融资成本具备优势。公司资产负债率约为85%,扣除预收账款后约62%,在行业内相对偏高。而公司当前账上货币资金不足以覆盖短期借款及一年内到期长债之和,期末公司手持货币资金为177.09亿,为短期借款及一年内到期长债的43.68%,短期资金面偏紧。18年启动的60亿私募债及50亿永续中票融资,已获交易所核准会,目前已发行为25亿中票及15亿私募债,整体利率为4.88%-6%,预计后续会继续安排剩余量的发行。公司没有急于短期内发完额度,显示没有出现刚兑压力。截止当前公司不存在逾期、展期及减免等情况。 但公司短期资金压力仍较大,后续需要销售回款、银行借款或其他融资获取资金。公司共获得银行授信额度1062.01亿元,使用590.08亿元,未使用471.93亿元。公司在集团财务公司的贷款额度增加至150亿元;当前向集团财务公司借款余额为人民币104.8亿元。整体看,公司融资上得到银行及集团层面的支持,中票及债券发行畅通。而截至当前整体融资成本约6.8%,比17年有所提升,但预计19年整体融资成本不会进一步上升。 珠海楼市微调利好公司后续销售。珠海放宽楼市限购政策,对于非珠海市户籍居民,不再执行需连续缴纳5年社保,只需一年社保加珠海市人才证明即可在珠海市购房,在全国各个城市中,珠海因城施政,合理微调落实领先,对公司后续销售将带来正面影响。预计在流动性释放背景下,房价也难以出现明显的下跌,对后续楼市销售及房价不需过度悲观。从公司可售货量测算,19年预计可推出货值达900亿,销售达600亿值得期待(同比增长25%)。 总结与投资建议:上调公司盈利预测,预测18年--19年每股收益分别为1.05元和1.28元,对应当前股价PE分别为6倍和5倍。公司当前估值便宜,安全性高。预计18年整体销售增幅理想,异地持续发力及土地储备丰富,也支撑公司未来几年销售持续较快增长。同时公司受益于大湾区规划发展红利,珠海楼市政策微调也带来正面刺激。看好公司未来发展前景及成长性,当前估值便宜,建议关注。

城市布局显著优化销售规模持续提升。18年前三季度公司实现销售金额403.3亿元,同比大幅增长94%;实现销售面积158.12万平米,同比大幅增长74.83%,增幅领跑行业。公司充分抓住房地产市场发展的良好时机,促进公司销售大幅提升,呈现出珠海区域继续领跑、核心城市渐入佳境的良好态势。 业绩快速增长令人满意。18年前三季度,公司实现营业收入131.37亿元,同比增长2.72%;归属上市公司股东净利润16.2亿,已经达17年全年归属净利润水平,利润增长率达85.85%。而截至18年三季末,公司手上已售未结金额达384.62亿,为17年全年营收的1.9倍,未来结算业绩保障度高。公司业绩保持较快增长,持续为投资者创造价值。 土储稳步推进大湾区城市布局持续深化。公司通过公开竞购、合作开发、城市更新等多种方式,增加土地储备。在深耕珠海的基础上,以上海、广州、武汉等核心城市为依托,对周边卫星城市进行渗透。截止当前,公司拥有的土地储备建筑面积超1000万平方米,较年初增长14%;在建面积约800万平方米,较年初增长约12%。公司土储大部分集中在一二线及强三线城市,同时大湾区城市布局持续深化,盈利前景有保障。 政策微调叠加大湾区规划出台公司受益直接。预期19年楼市调控基调将持续,但因城施策、分类指导将进一步在地方落实,精细化调控,微调将逐渐出现。珠海楼市微调将更有利于当地楼市供需平衡,支持当地楼市持续健康发展。港珠澳大桥近期开通,加上大湾区发展规划的出台,将提振珠海及大湾区城市的楼市,公司受益直接。 估值便宜股息率理想。预测公司18年--19年EPS分别为0.98元和1.26元,对应当前股价PE分别为6.5倍和5倍,估值偏低;预测18年分红率不低于25%,对应当前股价股息率近4%。给予公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控房地产销售下滑;公司发展进程低于预期。

深耕先进制造,打造晶体硅生长设备龙头。公司是我国晶体硅生长设备龙头企业。主营产品包括全自动单晶生长炉、多晶硅铸锭炉、全自动硅片抛光机、蓝宝石晶锭、LED灯具自动化生产线等,主要应用于太阳能光伏、集成电路、LED、工业4.0等新兴产业。18年前三季度,公司实现营收18.9亿元,同比增长50.3%;实现归母净利润4.5亿元,同比增长76.1%。预计18年全年净利润同比增长45%-75%,公司盈利能力不断增强,各项财务指标持续趋好。18年前三季度,公司执行的订单量大增,未完成合同总计28.7亿元,四季度订单量依然维持高位。公司注重技术研发,研发费用占营收的比重高达7.7%,产品技术升级快速,研发新品层出不穷。公司客户涵盖光伏、半导体和蓝宝石材料等领域,优质的客户资源为业绩的高速增长提供强力保障。 半导体设备蓄势待发,国产替代势不可挡。18年第三季度,中国半导体设备销售额达39.8亿美元,同比增长106.2%;中国半导体设备销售额超过常年位居第一的韩国,成为世界半导体设备第一大国。中国半导体设备行业迅速发展,主要受益于国内存储芯片需求旺盛,产品价格大幅上涨所致。未来,物联网、智能汽车、AI、VR等下游新兴领域的快速发展,半导体设备行业上升趋势愈加明显。中国硅片需求旺盛,集成电路进口不断增加,国产替代步伐不断加速,带动上游设备厂商业绩持续高增长。 光伏行业高速发展,政策有望迎来边际宽松。硅作为光伏发电的重要原材料之一,光伏行业的发展对晶体硅的需求越来越大。中国太阳能光伏产业快速发展,2017年,中国光伏装机量高达131GW,同比增长69.3%,占世界的比重高达32.8%,是全球光伏产业第一大国。近年来我国政府出台了许多支持性政策,加速了光伏产业的腾飞。虽然531光伏新政对光伏产业有一定的冲击作用,但后续的政策有望迎来边际宽松,未来太阳能光伏依然是硅生长设备需求的重要一极。 投资建议:公司是我国晶体硅生长设备龙头企业,我们预计公司18/19年的每股收益分别为0.48/0.62元,当前股价对应PE分别为22/17倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;国家政策支持力度减弱;市场竞争加剧;订单量下滑,业绩不及预期。

工程机械龙头企业,18年业绩屡超预期。公司是我国工程机械行业龙头企业,率先受益于行业的复苏,18年业绩屡超市场预期。公司混凝土机械、挖掘机械、100吨级以上的汽车起重机、50吨级以上履带起重机等产品市场占有率居于行业第一。深耕“一带一路”沿线国家市场,公司总体产业布局和“一带一路”区域吻合度高达75%左右。18年1-9月,公司挖掘机出口4477台,同比增长74.6%,出口占比高达32.3%。伴随着行业景气度的不断提升,公司修复资产负债表,各项财务指标明显改善。 产品线多点开花,主要产品销量领跑行业。18年前三季度三一挖掘机销量大增,市占率逐月提升,攀升至22.8%,创下历史新高。挖掘机营收占比高达39.7%,位居第一。前三季度公司挖掘机、汽车起重机等产品销量增速均高于行业增速,行业复苏率先受益。未来起重机和泵车的更新需求将有望接力挖掘机,成为带动行业持续复苏的强劲动因。混凝土机械和起重机业务18年上半年合计营收占比高达45.0%。各类工程机械产品更新需求的托底作用将为公司未来业绩的持续稳定增长保驾护航。 多方助力工程机械行业复苏,挖掘机市场火爆行情有望延续。受益于房地产投资,基建投资,更新需求和“一带一路”区域出口的带动,工程机械行业自16年底开始复苏,18年行业复苏势头更加迅猛,目前正处于一个新周期的上行阶段。复苏进程中行业集中度不断提升,18年1-8月国内挖掘机械市场CR4/CR8分别提升至54.0%/77.7%,龙头企业优势逐渐凸显。18年1-9月挖掘机销量达156242台,同比增长53.3%,创历史新高。挖掘机市场呈现出“旺季很旺,淡季不淡”的新特征。四季度基建投资有望加大,叠加更新需求持续和“一带一路”区域出口的向好,预计在11、12月新一轮旺季有望迎来挖掘机另一个销售高峰。我们预计18年全年挖掘机销量有望达到19.8万台左右,预计同比增长41.3%左右。 投资建议:公司18年上半年和前三季度业绩均实现超预期增长,我们上调公司盈利预测,预计公司18/19年的每股收益分别为0.82/0.98元,当前股价对应PE分别为9.97/8.32倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;海外贸易环境恶化;订单减少,业绩不及预期。

整体观点:公司15年底吸收合并招商地产上市后,聚合了原招商地产和蛇口工业区两大平台的独特优势,形成三大业务板块互相协同发展格局。同时背靠大股东优质资源禀赋,在资源获取及资金成本上竞争优势凸显。公司具备丰富的城区和产业园区综合开发运营经验和独特的“前港-中区-后城”综合发展模式,异地复制逐步推开。在前海蛇口自贸区的土地及物业价值量大,享受粤港澳大湾区及前海自贸区发展的红利,项目价值重估将提升公司整体价值。当前通过股权激励、员工持股及跟投等措施,提升活力及效率,公司持续快速发展值得期待。当前股价对应估值便宜,建议关注。 上市以来业绩增长理想超额兑现承若。公司15年-17年各年实现营业收入同比增长分别为8.21%、29.15%和18.69%,复合增长率为23.8%;各年实现归属净利润同比增幅分别为51.36%、97.54%和27.54%,复合增长率为58.7%。18年前三季度公司实现营业收入总额337.8亿元,同比增长25.8%;实现归属于上市公司股东的净利润82.8亿元,同比大幅增长114.4%。截至三季末,公司账上预收账款达842亿,为17年全年结算的111.67%,结算资源充裕,全年业绩保持较快增长可期。 三大业务协同发展增强公司竞争实力。公司社区运营、园区运营、邮轮运营三大业务板块协同一致、互为促进,发挥不同阶段的经济效应。公司未来几年社区开发与运营业务占总营收比例仍持续维持高占比,但园区开发与运营、邮轮运营的比例则会持续明显的提升,贡献公司业绩,助力公司持续快速发展。 跟投及股权激励提升公司活力及效率。17年董事会通过《项目跟投管理制度》,当前正式实施项目跟投。结合前期实施的员工持股计划和股权激励计划,公司已形成了全面、立体的激励机制,激发团队活力和创造力。公司股权激励行权价格与当前股价相约;员工持股计划成本高于当前股价。整体看,通过完善的激励措施,捆绑员工与企业、股东利益,公司持续快速发展,提升价值值得期待,公司股价具备持续向上动力。 风险提示。房地产销售低于预期,政策调控风险

前三季度业绩增长两成六符合预期。1-9月公司实现营业收入1760.22亿元,同比增长50.32%;实现归属上市公司股东净利润139.85亿元,同比增长26.09%。其中,7-9月实现营业收入700.48亿元,同比增长48.12%,归属净利润48.61亿元,同比增长28.31%。业绩增长理想,同时较中报时归属净利润增幅扩大1.2个百分点。 销售增幅小幅放缓可结算资源持续上升。18年前三季度集团实现销售面积2902.1万平方米,销售金额4315.5亿元,同比均增长8.9 %。房地产业务实现结算面积1280.6万平方米,贡献营业收入1675.6亿元,同比分别增长32.5%和52.0%。截至9月底,集团合并报表范围内有3849万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约5523.8亿元,较年初分别增长29.9%和33.3%,未来结算业绩有保障。 开发进度平稳推进。前三节集团实现新开工面积3649万平方米,同比增长40.4%;实现竣工面积1554.8万平方米,同比增长36.8%,占全年竣工计划的59.1%。预计全年竣工面积将与年初计划基本持平。 项目获取稳健整体资源充足。1-9月集团累计新增177 个项目,总建筑面积约3582.5万平方米,按万科权益计算的规划建筑面积约1939.9 万平方米;按投资金额计算,其中83.6%位于一二线城市。截止9月末,在建项目总建筑面积约8858.9万平方米,其中按权益计建面约5350.3万平米;规划中项目总建面约6300.6万平米,其中权益计建面约3,893.5万平方米。集团还参与了一批旧城改造项目,按当前规划条件,报告期末万科权益建面合计约296.5万平方米。 资金链安全地产以外以外积极推进。截至9月底,集团持有货币资金人民币1,327.7 亿元,远高于短期借款和一年内到期有息负债总和人民币865.9 亿元。有息负债中,66.1%为长期负债,整体资金链安全度较高。集团租赁住宅业务累计开业项目超150个;8月成功发行2018 年第一期住房租赁专项公司债,利率4.05%。物流仓储服务业务新获取项目19 个,总建筑面积(指可租赁物业的建筑面积)约157.2 万平方米。截至9月底,物流仓储服务业务总建筑面积约783 万平方米。 盈利预测:预测18年--19年EPS分别为3.2元和3.82元,对应当前股价估值偏低,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策及流动性收紧导致销售低于预期。

事件: 2018年10月18日,公司发布2018年三季报,18年前三季度,公司实现营收64.61亿元,同比增长25.02%;实现归母净利润4.30亿元,同比增长15.56%;实现扣非后归母净利润3.74亿元,同比增长16.78%;实现每股收益0.69元,同比增长15.00%。业绩符合预期。 点评: 18年前三季度业绩稳定增长,Q3业绩符合预期。18年前三季度,公司经营稳健,实现营收/归母净利润分别为64.61/4.30亿元,分别同比增长25.02%/15.56%。其中,18年Q3公司实现营收21.20亿元,同比增长27.56%,环比下降14.89%;实现归母净利润1.14亿元,同比增长25.27%,环比下降41.84%。第三季度业绩同比实现较快增长,环比下降主要受季节性因素的影响。公司是我国叉车行业民营企业龙头,市占率高达22%左右,18年前三季度公司产品产销两旺,带动业绩持续稳增长。受益于行业的回暖,公司订单量大增,18年前三季度预收账款达1.67亿元,同比增长35.14%。盈利能力方面,前三季度ROE达11.80%,同比提升0.54pct,相比上半年提升3.15pct;毛利率/净利率分别为20.45%/7.31%,相对较为稳定。 叉车行业高景气,18年以来销量大幅增长。伴随着整个工程机械行业的持续复苏,叉车行业也迎来了一轮新的销售高峰。18年1-8月,叉车销量达40.93万台,同比增长26.7%,月均销量高达5.12万台,达到历史最高水平。其中8月份,叉车销量达5.16万台,同比增长22.8%。叉车行业明显回暖,四季度是叉车销售的另一个旺季,预计叉车销量将再创新高,全年销量有望创下新纪录。公司作为我国叉车行业龙头企业之一,将充分受益于行业的回暖,业绩有望保持快速增长。 研发投入大幅增长,无人叉车有望放量。18年前三季度,公司研发投入达2.23亿元,同比增长69.15%。公司加大智能搬运机器人(AGV)研发,最早布局无人叉车业务,重视自身技术水平的提高。目前公司智能物流解决方案日臻成熟,仓储搬运类的AGV产品基本完善,有望在下一轮叉车行业变革中保持优势。公司竞价收购杭州重机临安厂区资产包,拟将其作为集装箱叉车产品生产线。终止年产200台集装箱叉车募投项目,剩余募集资金补充流动资金,有望改善现金流状况。 投资建议:公司是叉车行业龙头企业之一,受益于叉车行业的回暖,公司业绩稳步提升,我们预计公司18/19年的每股收益分别为0.90/1.09元,当前股价对应PE分别为12/10倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑,成本费用上升,行业景气度下降,国际贸易环境恶化。

公司简介。中国建筑组建于1982年,是我国建筑领域唯一一家由中央直接管理的国有重要骨干企业。其中中国建筑工程总公司为公司控股股东,持股比例达56.28%。公司经营业绩遍布国内及海外一百多个国家和地区,主营包括房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资、设计勘察以及其他业务,营业收入平均每十二年增长十倍。公司营业收入、利润总额在102家中央企业中分别名列第4位、第6位。 公司业绩持续平稳增长。从公司多年来经营情况观察,其营业收入及净利润均实现持续较快的增长,平均每十二年能实现增长十倍的速度,令人满意。公司近4年营收及归属净利润复合增长率分别为11%和13%。业绩持续稳定增长预期较高,将持续为投资者创造价值。 股权激励将进一步激发盈利增长。公司近期公告,将开展第三次股权激励,行权条件为:ROE 不低于13.5%;净利润三年复合增长率不低于9.5%;完成经济增加值(EVA)考核目标。公司也对18年的经营作出积极的计划部署,目标为实现新签合同额超2.6万亿,营收超1.1亿元。而从18年上半年经营情况看,公司新签订单额达1.21万亿,近三年年复合增长率达16.1%。合计在手订单余额达4.2万亿,为营收的4倍,业绩保障度高。 盈利预期与投资建议。公司房建、基建及房地产三大核心业务均处于各自行业中的龙头领先位置,竞争优势突出,有望实现持续稳健的增长。另外通过强化内部资源整合与业务协同,实现进一步的发展壮大可期。在“一带一路”国家政策之下,在下半年预期PPP再次加快落地,同时政策出台刺激基建投资提速等利好之下,公司作为央企受益直接。 预测公司18年-19年EPS分别为0.88元和0.98元,对应当前股价估值分别为6倍和5.5倍,估值便宜。从公司过往多年分红率水平来看,整体均超过20%;从当前股价计算,预计18年公司股息率约3.2%,对股价有较好的支撑作用。整体给予公司“推荐”投资评级。 风险提示。基建及房地产销售低于预期。