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骆思远

上海申银

研究方向: 电子行业

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工作经历: 执业证书编号:A0230517100006,电子行业首席分析师,专注于大中华电子行业研究迄今14年,在国内首创拆机路演先河,所涉市场包括台北、香港、大陆A股等两岸三地,曾服务于KGI凯基证券担任电子零组件分析师、元大证券香港大中华核心成员、富邦证券大陆研究部主管、中信证券中小盘分析师并且团队获得2011年新财富第一名。曾就职于中信建投证券和国金证券...>>

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长盈精密 电子元器件行业 2017-03-29 29.34 28.24 72.49% 30.33 2.81%
30.69 4.60%
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业绩简评 公司发布2016年业绩:营业收入同比增长57.36%至61.19亿元,净利润同比增长52.02%至6.83亿元,EPS 0.76元,业绩符合预期。公司同时发布2017年一季度业绩预告:净利润1.92-2.06亿元,同比增长40-50%,业绩持续高增长。 分析与判断 业绩持续高增长,金属机壳业务延续迅猛增长态势:2016年全球智能手机增长萎靡,但是国内手机品牌华为、vivo及OPPO出现了大幅增长,HOV是公司的主要客户,公司金属机壳继续保持高速增长,2016年实现营收41.81亿元,同比增长79.23%。同时,得益于公司在管理及技术上的提升,金属机壳毛利率下滑情况有所缓解。 原有客户稳健增长,引入新客户,2017年金属机壳业务增长确定:公司原有主要客户HOV有望延续强劲增长势头,公司在2016年已成功进入三星供应链,基于公司在金属机壳领域卓越的制造能力,三星有望成为公司金属机壳业务2017新的增长点,此外,公司的亮黑金属机壳2017年也有望实现爆发式增长,多重利好叠加,公司2017年金属机壳业务增长确定。 陶瓷机壳将成为未来手机主流应用,联袂三环,精准卡位,大有可为:相对于玻璃而言,陶瓷具有较大的优势,既有金属的质感又有玻璃的镜面光泽,其硬度仅次于蓝宝石,可以更加耐磨,而且具有独特的珠宝质感,是手机后盖的首选材料,但是目前合格率较低,成本居高不下,也是影响其在手机上推广的主要因素。我们预测,玻璃后盖只是过渡性材料,中框及后盖一体化陶瓷材料才是5G时代手机后盖的最终选择,并有望在2019年左右开始成为主流。公司联合三环集团大手笔投资布局陶瓷机壳,前期进行了大量的试验工作,仅样品制作及测试就花了近千万元,并针对陶瓷的脆性问题进行了改良,双方已掌握关键、核心技术,陶瓷机壳具有较强的技术壁垒,双方在前后端制程均是行业龙头,强强联合,陶瓷机壳价值量较金属机壳有较大提升,市场容量巨大,公司未来将深度受益陶瓷机壳浪潮。 智能精密制造,创新驱动,有望在多领域绚丽绽放:公司在智能制造方面成绩斐然,金属机壳生产线实现了高度的自动化及智能化,生产效率及合格率得到大幅提升,也开发了很多智能加工设备,如自主开发的6轴智能机器人达到国际一流水平,未来有望实现智能制造及加工设备的输出,成为公司业绩重要的增长点。此外,公司也在积极布局高铁连接器,防水材料,氢燃料电池,新能源汽车充电枪、busbar及软连接、盖板、盖帽等产品,有望借助在智能精密制造方面的深厚积累,实现在多领域的快速发展。 投资建议 预测公司2017/2018/2019年EPS分别为1.08/1.54/2.18元,对应当前股价市盈率为28.5/20.0/14.1倍,维持“买入”评级,目标价35元。 风险 手机金属机壳竞争激烈;陶瓷机壳业务推进缓慢,渗透不及预期;新业务推进缓慢。
深天马A 电子元器件行业 2017-03-27 20.69 25.32 78.98% 20.38 -1.50%
20.38 -1.50%
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公司发布2016年业绩:营收同比增长1.96%至107.36亿元,净利润同比增长2.61%至5.69亿元,EPS0.40元,业绩符合预期。 公司计划以100.71亿元收购厦门天马100%股权,以6.12亿元收购天马有机发光60%股权,同时拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过19亿元。 厚积薄发,盈利能力大幅提升:公司2016年扣非净利润同比大幅增加782%,毛利率同比提升3.94%,尤其是Q4,扣非净利润从2015年亏损1314万元大幅提升至盈利14658万元。我们认为,公司在中小尺寸显示面板领域,经过多年的积累,已具备核心竞争能力,行业也面临较好的发展环境,公司盈利能力将进一步增强。 注入厦门天马优质资产,大平台助推LTPS快速发展:厦门天马主要有2条LTPS产线,其中5.5代LTPS产线已实现满产满销,打破了LTPS面板被日韩垄断的不利局面,2015年厦门天马在全球LTPS市场的出货量占比达7%,位居国内第一;公司又加速布局了一条6代LTPS产线,目前该产线产能正在爬坡,预计今年下半年将实现满产(该产线预计全面达产后销售100.2亿元,利润11.19亿元),届时市场占比将进入全球前三。公司在中小尺寸显示领域具有较好的资源优势,厦门天马的注入有利于公司产业协同发展及资源的合理调节,有望进一步提升运营效率。 AMOLED手机应用大势所趋,公司有望深度受益:AMOLED显示技术具有优异的特性,将成为手机的主流应用,iPhone8高端机型有望采用AMOLED,目前国内手机品牌如华为、vivo、OPPO等对AMOLED的需求迫切。公司早在2010年就开始研发AMOLED显示技术,天马有机发光5.5代AMOLED生产线2016年已实现量产,并进入国内手机供应体系,已开始向移动智能终端品牌大客户量产出货,目前正在加速提升良率,此次公司完成收购后,将有利于快速发展。武汉天马6代AMOLED产线正在加速推进,今年下半年有望投产。全球来看,AMOLED技术除韩国三星和LG大幅领先外,其它公司站在同一起跑线上竞争,未来智能手机发展的重心在中国,中国大陆的AMOLED面板产业整体上处于起步阶段,主要企业有京东方、信利国际、华星光电、维信诺、和辉光电等,深天马在中小尺寸面板领域深耕多年,具有独特的技术、规模及客户资源优势,武汉6代线有望借助前期量产经验,再加上先进的设备及制程,有望实现快速突破。 我们预测公司2017/2018/2019年EPS分别为0.43/0.89/1.16元(2017年按照厦门天马Q4合并报表),考虑到公司既抓住了现有中小尺寸LTPS需求增长,又掌握了未来中小尺寸AMOLED显示面板的关键技术,有望迎来快速发展,维持“买入”评级。
安洁科技 电子元器件行业 2017-03-23 27.07 28.21 37.48% 49.98 22.35%
37.03 36.79%
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业绩简评 公司发布2016年度业绩:营业收入同比增长-2.81%至18.27亿元,净利润同比增长26.08%至3.87亿元,EPS 1.00元,公司拟向全体股东每10股转增5股并派发现金红利3元(含税),业绩符合预期。 经营分析 产业协同发展,效能提升,盈利能力逐步增强:公司收购新星控股后,通过产业整合,管理提升,充分发挥了产业协同发展优势,盈利能力得到进一步增强,在营收小幅下滑的不利局面下,净利润却同比增长26%,其中“信息存储及汽车电子产品”业务毛利率同比提升6.77%,进一步彰显了公司优秀的管理及产业整合能力。 产业整合渐入佳境,外延并购再下一城:公司通过整合新星控股取得了较好的发展,在产业链整合上再次出击,计划34亿元收购威博精密100%股权。威博精密2016年业绩表现十分抢眼,营收同比增长97.3%至10.52亿元,净利润同比增长379.8%至2.06亿元,预计2017年能较好的完成3.3亿元的业绩承诺。公司有望依托现有平台资源优势,将威博精密小金属件业务打入到苹果、微软、谷歌、特斯拉等国际高端客户,未来具有较好的发展空间。 手机业务再上新台阶,新产品精彩纷呈:在手机业务方面,公司围绕大客户,不断开发新产品,取得了积极的进展,iPhone8高端机型有望采用OLED面板,公司将有新产品导入,供货价值量增长3倍,2018年A客户手机新机型有望全部采用OLED面板,公司将充分受益。公司正在为A客户手机开发多款新产品,包括手机包装盒包裹膜、手机贴膜、金属结构件等,2018年有望逐步导入。此外公司也在积极开拓华为、vivo、OPPO等重点手机客户,手机业务将迎来快速发展。 汽车电子业务开启新征程:在汽车电子领域,公司拥有博世、特斯拉等高端客户,给博世供货有望快速增长,给特斯拉供货有望爆发式增长。公司已有多款新产品导入特斯拉电动汽车及Powerwall,Model3量产在即,公司该业务未来增长确定。 手机无线充电产业扬帆起航,公司迎来发展新机遇:三星在手机无线充电方面快人一步,iPhone8有望搭载无线充电,华为也在积极研发,手机无线充电将是大势所趋。手机无线充电要采用大量的散热、导磁及石墨材料,这些都是公司的强项,目前公司也在配合客户积极研发无线充电的相关产品,并建立生产线,未来有望分享无线充电的盛宴。 投资建议 预测公司2017/2018/2019年EPS分别为1.31/2.16/2.70元(按照威博精密2017年9-12月合表,增发摊薄),现价对应市盈率分别为30.5、18.5及14.8倍。如果按照威博精密2017年全年业绩并表,则2017/2018/2019年EPS分别为1.66/2.16/2.70元,现价对应市盈率分别为24.1、18.5及14.8倍,维持“买入”评级。 风险 智能手机增速放缓,价格下降;在A客户新产品导入不及预期;金属结构件及新能源汽车配套产品业务推进不及预期。
通富微电 电子元器件行业 2017-03-22 11.01 -- -- 11.48 4.27%
11.48 4.27%
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事件 公司发布2016年年报,全年实现营业收入45.9亿元,同比增长约97.8%;归属上市公司股东的净利润1.8亿,同比增长22.7%;EPS为0.19元。 点评 国内半导体市场势头旺,营业收入提升。报告期内,虽然全球宏观经济下行压力大,2016年半导体市场全年总销售值达3,389亿美元,较2105年仅增长1.1%,但中国集成电路产业销售额同比增长20.1%,为其中增长幅度最大,冠绝全球;其中封装测试业销售额1,564.3亿元,同比增长13%。公司经过多年以高可靠性、其先进性技术增加客户粘度,经过多年努力,为客户的服务能力增加,获得更多订单。2016年在未合并通富超威苏州、通富超威槟城的营业收入为28.5亿元,同比增长23.7%;合并后营业收入增长97.8%。 原有业务持续向暖,客户结构进一步改善。全球前10大无晶圆厂的芯片设计公司中,已有5家成为公司的客户;已与设计公司中兴微电子、三星展开初步业务拓展,同时公司已成为华为、展锐的正式供应商,是里程碑式突破。同时AMD吸引了博通、三星、索喜科技等高端客户,苏州厂也获得了第一个AMD以外的新客户,12月已开始第一批量产,苏州厂和槟城厂已成功迈出向OSAT转型的第一步。 2016年公司完成收购股权交割,协同效应发酵。公司在亚太市场的销售额同比增长52%,占销售总额的32.8%;欧美市场销售额同比增长17%,占销售总额的38.7%;国内市场销售额同比增长7.6%,占销售总额的28.5%。公司通过收购AMD的封测资产,进入全球先进的集成电路设计厂商的供应链,并有资格获得CPU、GPU、APU等封装及测试的订单,延伸公司的产品线,转型成为面对国内外具有高端封测需求客户开放的厂商,打开市场空间。随着公司竞争能力的不断增强,公司开拓优质客户的能力也不断提高,为公司收入的增长奠定了坚实的基础。 盈利预测 我们预测公司2017/2018/2019年分别实现归母净利润3.14/4.12/5.39亿元,EPS分别为0.32/0.42/0.56元。 投资建议 并购完成,协同效应凸显,公司内生加外延产能扩张迅速,新客户开拓和新产品研发能力强,产品结构丰富且布局合理,我们认为公司将受益于消费电子、汽车电子、功率器件、物联网等相关市场的封测需求持续增长,在营收和盈利等方面将进入跨越式发展。目前股价分别对应33.8/25.7/19.7xPE,维持“买入”评级。 风险提示 电子行业竞争激烈;行业增长不如预期;订单不如预期。
太极实业 电子元器件行业 2017-03-17 7.46 11.46 4.05% 7.69 3.08%
7.95 6.57%
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太极实业于2017年3月14日召开第一次临时股东大会,会议上通过了1.关于对公司及控股子公司海太半导体计提资产减值准备的议案;2.关于使用重组配套募集资金增资十一科技的议案;3.关于修改公司章程并授权董事会全权办理相关工商变更登记事宜的议案。 本次大会决议如下:1.在公司终止锦纶及阻燃母粒母液项目、本部搬迁及海太半导体资产减值的情况下,本次计提最终将减少公司2016年度归属于母公司利润总额约为1653.7万元(实际影响以审计结果为准);2.公司于2017年1月18日完成发行股份购买资产并募集配套资金的重大资产重组项目,为提升上市公司经营业绩,公司拟使用本次募集资金对十一科技进行单方增资,总额约为20.7亿,其中约69.9%用于光伏发电项目,剩余投入高新技术工程中心及补充标的公司运营资金。增资后,公司对十一科技持股比例上升至约89.5%;3.公司总股本由11.9亿增加至21.1亿。 增资十一科技,有利于公司长远发展:此次增资代表公司与十一科技的协同效应正式开始发酵,借由新的募资通道优化十一科技公司资金结构,降低项目投资成本,使得十一科技的资金实力及经营能力得到进一步的提高,有利于公司的经营发展。 收购十一科技后,诸多订单来势汹汹:2016年公司合并十一科技后,从第三季度以来,在原有业务基础上,公司新增EPC工程业务、光伏电站的投资和运营服务等等,高科技和光伏订单陆续披露,已公告的订单金额共约139.9亿元,其中高科技订单金额约为129.4亿元,光伏订单金额约为10.5亿元。十一科技尽显其行业龙头地位,受行业、国家的信任与青睐,协同效应将持续发酵,看好公司的接单能力。 市场空间巨大,公司大为受益。过去我们预估一座12寸晶圆厂造价约30亿美金,其中20%左右为EPC的收入,即人民币40-50亿元,常理推断利润率2%-8%不等。就像此前合肥长鑫的订单规模达66.9亿人民币,优于我们稍早的预期,我们研判其利润将上探2亿元。而在2016年开始的十三五规划里,SEMI发布全球晶圆厂趋势报告中预估2017~2020年间大陆境内会盖约26座晶圆厂,优于我们之前预期,而太极实业为国内唯一具有“资质”的无尘室及晶圆厂工程能力的承接者,研判可以拿到7~8成晶圆厂订单,公司大为受益。 我们预计太极实业2016/2017/2018年的归母净利润分别为1.11/3.40/5.36亿元,按摊薄后的股本计算EPS分别为0.05/0.16/0.25元。 目前股价对应2016/2017/2018年149.8x/46.8x/30.0xPE。由于公司现处的行业环境跟过去不同,加上新鲜血液注入经营团队,考虑SEMI预估2016到2020年我国的晶圆厂建设规模,最终参考2017年北方华创、劲胜精密、精测电子、亚翔集成、隆基股份等公司的估值,我们给予太极实业79.7xPE,从新研判2017年目标价为12.8元,维持买入评级。
长电科技 电子元器件行业 2017-03-06 18.11 25.29 -- 20.09 10.87%
20.08 10.88%
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事件 公司2017年3月1日发布公告,发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会上市公司并购重组委有条件通过。公司股票将于2017年3月2日开市起复牌。点评n方案顺利过会:本次交易长电科技拟以发行股份方式购买产业基金持有的长电新科29.41%股权、长电新朋22.73%股权以及芯电半导体持有的长电新科19.61%股权,并向芯电半导体非公开发行股份募集配套资金,配套资金不超过26.55亿元。本次交易完成后,公司将持有长电新科100%的股权及长电新朋100%的股权,从而间接持有星科金朋100%股权。 大背景下的支持:首先芯电半导体和产业基金成为公司股东,其次公司募集到的配套资金可用于偿还标的借款,等于间接向星科金朋提供资金支持,将利于整体发展。产业基金为配合国内集成电路产业成长,既不谋求星科金朋的控制权,也设定了投资退出条款,意为一旦满足特定条件,标的企业股权可被进行收购。 收购星科金朋完成实力飞跃:此项目横跨新加坡、韩国、台湾、美国等数个国家和地区。在半导体产业强者恒强的定位下,公司收购了主要客户为欧美等发达国家的星科金朋,与公司的客户结构形成了良好的互补,同时星科金朋的技术主要是高端封测技术,收购使得公司迅速积累了大量的专利和高新技术,为公司进一步发展提供了强力的支撑。 星科金朋业绩转好,亏损减少:星科金朋2016年前三季度总亏损为5.53亿元,其中第三季度仅亏损0.97亿元,约为前三季度亏损的17.5%,亏损环比减少超过50%,可见星科金朋的盈利能力正在逐渐转好,受到官方的认可。星科金朋拥有优质客户群,当初长电科技收购星科金朋一度使得这些客户转单给日月光和矽品,现在情况安定后这些客户部分回流;同时长电科技为国内封测龙头,本土客户资源丰富,必将为星科金朋导入国内客户来填满产能,订单影响最大的韩国厂国内客户导入已初见成效。 原长电营收净利增长良好,中高端产能整合扩产和传统封装产品挖潜增效,进入盈利成长快车道。公司在江阴生产基地继续布局SiP、FC等中高端封装,2017年底将完成星科金朋上海厂搬迁整合至江阴,与长电先进、中芯长电组成FC一站式生产基地,有助于在SiP系统集成封装和晶圆级封装领域里继续保持和扩大优势;在滁州和宿迁两地利用低成本优势布局传统封装,通过挖潜增效和技术改造,滁州厂盈利有望继续保持高速增长,宿迁厂也扭亏为盈在望。 同时,我们认为矽品变相被日月光合并之后,其共同的国际客户群为了避免集中下单将部分转单给长电科技,尤其是苹果的第二供应商顺位就落到长电科技身上,今年iPhone8预料也会继续采用SiP方案,因此公司都是直接受惠标的,同时公司也是8寸晶圆满载、指纹识别概念、DRAM涨价的受惠股。 盈利预测与投资建议 如果方案顺利通过,我们预计2016-2018年可实现净利润分别为1.07/6.43/9.46亿元,对应EPS为0.10/0.62/0.91元。我们研判星科金朋已走上恢复性成长轨道,业绩弹性大且确定性强,还有业绩承诺,长期来看,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内第一,维持买入的投资建议,目标价25.8元。
长盈精密 电子元器件行业 2017-02-16 27.00 28.24 72.49% 29.55 9.44%
31.30 15.93%
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事件概述 公司发布公告:公司与三环集团签订框架协议,计划总投资87亿元,共同合作布局手机陶瓷外观件及模组产业,设计年产能规模达到1亿件以上。 分析与判断 紧跟手机外壳发展趋势,前瞻布局陶瓷机壳业务:公司手机金属机壳实现了快速发展。5G手机采用阵列天线,对周边金属很敏感,手机后盖未来的趋势是要采用非金属材质。目前玻璃和陶瓷是较好的替代金属的手机后盖材料,相对于玻璃而言,陶瓷具有较大的优势,既有金属的质感又有玻璃的镜面光泽,其硬度仅次于蓝宝石,可以更加耐磨,而且具有独特的珠宝质感,是手机后盖的首选材料,但是目前合格率较低,成本居高不下,也是影响其在手机上推广的主要因素。我们预测,玻璃后盖只是过渡性材料,陶瓷材料才是5G时代手机后盖的最终选择,并有望在2019年左右开始成为主流。 与三环集团合作,强强联合,优势互补,有望复制金属机壳成功路径:三环集团专注于氧化锆陶瓷材料,在材料及成型工艺上具有较好的技术积累。长盈精密在后端的加工及表面处理方面具有较强的优势,设备自动化程度高,加工工艺成熟,且长盈精密拥有众多知名的手机终端品牌客户,如华为、vivo、OPPO、小米、中兴、魅族等。双方合作,优势互补,打通了从陶瓷材料成型到后端加工,再到终端用户推广的关键环节,凭借双方各自的优势,有望进一步提升合格率、降低成本,从而实现在手机领域的快速渗透,有望复制在金属机壳方面的成功路径。 苹果有望在2019年推广手机陶瓷后盖,将引领手机外壳陶瓷化浪潮:苹果早已开始研发手机陶瓷后盖,目前在Apple Watch的高端版上已经采用,我们预计苹果手机后盖2017年有望采用2.5D玻璃,2018年有望采用3D玻璃,2019年有望采用陶瓷材料,将引领手机后盖陶瓷化浪潮。目前陶瓷应用于手机外壳趋势明朗,小米在陶瓷机壳的应用上走在前列,其它手机品牌也在加紧研发。目前影响陶瓷机壳应用的原因主要有两个,首先是合格率较低,成本较高,其次是抗摔性较差,随着技术的不断成熟,这两个问题将逐步得到解决,陶瓷将逐步成为手机机壳的主流材料。 投资建议 预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.78/1.04/1.44元,对应当前股价市盈率为32.7/24.6/17.8倍,维持“买入”评级,目标价35元。 风险 手机金属机壳竞争激烈;陶瓷机壳业务推进缓慢,渗透不及预期。
安洁科技 电子元器件行业 2017-02-09 33.50 28.21 37.48% 40.59 21.16%
49.98 49.19%
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分析与判断 收购威博精密,优势互补,金属结构件业务打开发展新空间:威博精密主营小金属件,主要有手机摄像头装饰圈、侧面按键、指纹识别金属支架及卡托等,是OPPO、vivo和华为小金属件的主力供应商。安洁科技和威博精密可以优势互补,在消费电子、汽车电子等业务相互支持,资源共享,发挥协同优势。安洁科技的的通讯类相关产品可以借助威博快速导入OPPO、vivo及华为等国内手机客户,安洁科技具有良好的品牌优势和资金优势,威博精密的小金属件可以借助安洁科技进行快速扩大规模及提升核心竞争力,并进入苹果、微软、谷歌、特斯拉等国际高端客户,实现1+1>2的战略效应。 金属材质外观方兴未艾,手机小金属件前景广阔:苹果5S引领了手机外观金属化的浪潮,超级本、平板电脑、可穿戴设备、移动电源等消费电子采用金属外观的趋势亦十分明显,预计2017年金属外观件市场总容量将达到233亿美元。手机中的小精密结构件也向金属化方向发展,目前智能手机中小金属件的单机价值量约20-35元,按照全球13亿部智能手机测算,市场容量为260~450亿元。苹果的手机、笔电、iPad、iWatch等对金属外观件及结构件的需求庞大,公司重点布局精密金属加工业务,有望深度受益。 依托高端客户资源,持续导入新产品,未来增长动能强劲:iPhone8高端机型有望采用OLED面板,预计公司将有新产品导入,单机价值量有望大幅增加,2018年A客户手机新机型有望采用全部OLED面板,公司将充分受益;公司还在为A客户研发多个新产品,包括金属件及胶、膜等功能材料,有望逐步导入,未来业绩具有强劲的增长动能。 投资建议 预测公司2016/2017/2018年EPS分别为1.01/1.31/2.16元(按照威博精密2017年9-12月合表,增发摊薄),现价对应市盈率分别为36.1、27.8及16.8倍。如果按照威博精密2017年全年业绩并表,则2016/2017/2018年EPS分别为1.01/1.66/2.16元,现价对应市盈率分别为36.1、21.8及16.8倍,维持“买入”评级。 风险 n 小金属结构件竞争激烈,价格下降;公司新产品导入A客户推进不及预期。 分析与判断 收购威博精密,优势互补,金属结构件业务打开发展新空间:威博精密主营小金属件,主要有手机摄像头装饰圈、侧面按键、指纹识别金属支架及卡托等,是OPPO、vivo和华为小金属件的主力供应商。安洁科技和威博精密可以优势互补,在消费电子、汽车电子等业务相互支持,资源共享,发挥协同优势。安洁科技的的通讯类相关产品可以借助威博快速导入OPPO、vivo及华为等国内手机客户,安洁科技具有良好的品牌优势和资金优势,威博精密的小金属件可以借助安洁科技进行快速扩大规模及提升核心竞争力,并进入苹果、微软、谷歌、特斯拉等国际高端客户,实现1+1>2的战略效应。 金属材质外观方兴未艾,手机小金属件前景广阔:苹果5S引领了手机外观金属化的浪潮,超级本、平板电脑、可穿戴设备、移动电源等消费电子采用金属外观的趋势亦十分明显,预计2017年金属外观件市场总容量将达到233亿美元。手机中的小精密结构件也向金属化方向发展,目前智能手机中小金属件的单机价值量约20-35元,按照全球13亿部智能手机测算,市场容量为260~450亿元。苹果的手机、笔电、iPad、iWatch等对金属外观件及结构件的需求庞大,公司重点布局精密金属加工业务,有望深度受益。 依托高端客户资源,持续导入新产品,未来增长动能强劲:iPhone8高端机型有望采用OLED面板,预计公司将有新产品导入,单机价值量有望大幅增加,2018年A客户手机新机型有望采用全部OLED面板,公司将充分受益;公司还在为A客户研发多个新产品,包括金属件及胶、膜等功能材料,有望逐步导入,未来业绩具有强劲的增长动能。 投资建议 预测公司2016/2017/2018年EPS分别为1.01/1.31/2.16元(按照威博精密2017年9-12月合表,增发摊薄),现价对应市盈率分别为36.1、27.8及16.8倍。如果按照威博精密2017年全年业绩并表,则2016/2017/2018年EPS分别为1.01/1.66/2.16元,现价对应市盈率分别为36.1、21.8及16.8倍,维持“买入”评级。 风险 小金属结构件竞争激烈,价格下降;公司新产品导入A客户推进不及预期。
太极实业 电子元器件行业 2017-01-27 7.35 17.37 57.69% 7.74 5.31%
7.78 5.85%
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事件 太极实业于2017年1月24日发布2016年度业绩预增公告,预计2016年度的归属于上市公司股东的净利润较去年同期的2,357万元(法定披露数据)将增长830%。 点评 业绩表现亮眼,持续看好公司后续发展。太极实业今日公告预计公司2016年度归属于上市公司股东的净利润较去年同期将增长830%左右,约为2.1亿。公司的原有业务在稳中求进的基础上,加上2016年四季度公司合并十一科技的报表,使得2016年度的业绩极为靓丽。预计2017年子公司海太半导体持续稳定保持收入、太极半导体通过新增订单及降低成本继续减亏,十一科技为唯一具有“资质”的无尘室及晶圆厂工程能力的承接者,受益于行业高增长,所以持续看好公司后续发展。 并购十一科技后,协同效应发威,诸多订单来势汹汹。2016年公司合并十一科技后,从第三季度以来,在原有业务基础上,公司新增EPC工程业务、光伏电站的投资和运营服务等等,高科技和光伏订单陆续披露,已公告的订单金额共约139.9亿元,其中高科技订单金额约为129.4亿元,光伏订单金额约为10.5亿元。公司尽显其行业龙头地位,受行业、国家的信任与青睐,协同效应将持续发酵,看好公司的接单能力。 EPC工程业务收入模式多样化,灵活运用各项资源。公司的EPC工程业务收入模式多样化,从工程总包,包含从开始的设计到每份设备的购买的模式,或是单纯只收设计费,也有部分是设计费、工程外包和外包管理。不同收入模式可视情况调整,如之前合同中的“成本+酬金”模式,可以将支付压力转移,进一步降低风险;纯收设计费的弹性大,毛利高。 市场空间巨大,公司大为受益。过去我们预估一座12寸晶圆厂造价约30亿美金,其中20% 左右为EPC的收入,即人民币40-50亿元,常理推断利润率2%-8%不等。就像此前合肥长鑫的订单规模达66.9亿人民币,优于我们稍早的预期,我们研判其利润将上探2亿元。而在2016年开始的十三五规划里,SEMI发布全球晶圆厂趋势报告中预估2017~2020年间大陆境内会盖约26座晶圆厂,优于我们之前预期,而太极实业为国内唯一具有“资质”的无尘室及晶圆厂工程能力的承接者,研判可以拿到7~8成晶圆厂订单,公司大为受益。 盈利预测 我们预计太极实业2016/2017/2018年的归母净利润分别为1.11/3.40/5.36亿元,按摊薄后的股本计算EPS分别为0.07/0.20/0.32元。 投资建议 目前股价对应2016/2017/2018年110.8x/36.2x/23.0xPE。十一科技资产注入太极实业之后,由于有了EPC晶圆厂和无尘室的概念,同时国内正密集兴建晶圆厂,确实使得太极实业在A股当中因此具备相当的稀缺性,值得享有更高的估值,我们维持买入评级,维持2017年目标价为19.4元。 风险提示 电子行业竞争激烈;行业增长不如预期;订单不如预期。
太极实业 电子元器件行业 2016-12-26 8.08 17.37 57.69% 8.24 1.98%
8.24 1.98%
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事件 太极实业于2016年12月22日公告其控股子公司十一科技签订重大项目合同,标的名称为上海华力集成电路制造有限公司12英寸先进生产线项目勘察设计施工一体化工程,工程地点位于上海市浦东新区康桥工业南区,合同金额约为57.12亿元,预计竣工日期为2018 年12 月20 日。 点评 公司手上订单充裕,又一订单爆发,看好后续发展:此次合同的承包人有三方,分别是子公司十一科技、浙江省工程勘察院及上海建工集团股份有限公司,十一科技为联合体牵头人。承包范围主要包括为项目提供勘察、设计和施工一体化直至完成建设安装。合同金额包含括勘察费、设计费、土建工程施工费、机电工程施工费,其中公司主要负责设计,研判本次利润率约为4%~7%,即利润约3亿元左右。公司近期订单逐步释放,不仅展现公司实力雄厚,有充足的订单在手,更为未来的业务打下基础。 正式引入十一科技优质资产,进军半导体等高端市场,主营业务盈利水平将大幅提升:公司完成十一科技股权过户,正式引入优质资产,进军半导体等高端市场。十三五规划里物联网将是重点,中国8寸、12寸晶圆厂会遍地开花,无尘室、晶圆厂工程市场商机无限。初步估计仅12寸晶圆厂带来的明后两年无尘室总商机就达约250亿元,巨大需求可见一斑。十一科技在电子无尘室设计方面市占率达70%以上,居国内行业绝对龙头地位。 十一科技股权的过户,标志着公司正式成为大陆目前唯一一家具有国资背景和优秀无尘室、晶圆厂工程能力的上市公司,我们认为其在国内工程市场具备广阔发展空间,极具投资价值。并且新的领导团队已于9月份已经开始全面接管公司,诸多利好即将进一步释放。 盈利预测 我们预计太极实业2016/2017/2018年的归母净利润分别为1.11/3.40/5.36亿元,按摊薄后的股本计算EPS分别为0.07/0.20/0.32元。 投资建议 目前股价对应2016/2017/2018年107.8x/35.2x/22.3xPE。十一科技资产注入太极实业之后,由于有了EPC晶圆厂和无尘室的概念,同时中国大陆正密集兴建晶圆厂,确实使得太极实业在A股当中因此具备相当的稀缺性,值得享有更高的估值,我们维持买入评级,维持2017年目标价为19.4元。
太极实业 电子元器件行业 2016-11-24 9.53 17.37 57.69% 9.39 -1.47%
9.39 -1.47%
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事件 太极实业于2016年11月21日公告其控股子公司十一科技拟签订重大项目合同,标的名称为长鑫12寸存储器晶圆制造基地项目EPC工程总承包,工程地点位于合肥经济开发区北区,标的金额约为66.87亿元,包含设计服务费、总承包管理(服务)费、分包专业工程费,合同价格形式为:成本+酬金。 点评 标的金额约为66.87亿元,优于我们预期。过去我们预估一座12寸晶圆厂造价约30亿美金,其中20%左右为EPC的收入,即人民币40-50亿元,常理推断利润率2%-8%不等。此次订单规模达66.87亿人民币,优于我们稍早的预期,我们研判本次利润率约3%-5%,即利润约2亿元左右。而在2016年开始的十三五规划里,大陆境内至少会盖10-12座12寸晶圆厂,尤其建设密集周期会集中近几年内,而太极实业为国内唯一具有“资质”的无尘室及晶圆厂工程能力的承接者,研判可以拿到7~8成晶圆厂订单,为最大受益者。 收入模式多样化,灵活运用各项资源。公司收入模式多样化,从工程总包,包含从开始的设计到每份设备的购买的模式,或是单纯只收设计费,也有部分是设计费、工程外包和外包管理。不同收入模式可视情况调整,如此次合同中的“成本+酬金”模式,可以将支付压力转移,进一步降低风险。 华力微后又一晶圆厂EPC订单浮出台面。此次EPC工程总承包工期预计约为500日历天,是继华力微之后又一项“晶圆厂”的EPC工程总承包大项目,不是光伏站的EPC,令人眼前为之一亮。此次订单不只是展现公司处于晶圆厂EPC市场的龙头地位,更为接下来的业务打下基础,诸多利好即将进一步释放。 盈利预测 我们预计太极实业2016/2017/2018年的归母净利润分别为1.11/3.40/5.36亿元,按摊薄后的股本计算EPS分别为0.07/0.20/0.32元。 投资建议 目前股价对应2016/2017/2018年107.8x/35.2x/22.3xPE。十一科技资产注入太极实业之后,由于有了EPC晶圆厂和无尘室的概念,同时中国大陆正密集兴建晶圆厂,确实使得太极实业在A股当中因此具备相当的稀缺性,值得享有更高的估值,我们维持买入评级,维持2017年目标价为19.4元。
太极实业 电子元器件行业 2016-11-18 9.30 17.37 57.69% 9.95 6.99%
9.95 6.99%
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事件 太极实业于2016年11月16日公告其控股子公司十一科技成功中标可再生能源太阳能电池用单晶硅材料和超薄高效太阳能电池用硅单晶切片产业化工程四期项目,中标金额为约10.54亿元。 点评 中标约为10.54亿元项目,再显公司行业地位。此次中标项目建筑面积约为十五万平方米,工期预计约为26个月。公司本就处于国内光伏新能源EPC领域的领先地位,经此次中标结果的公布,更是展示其强劲的竞争实力。公司2016年前三季度累计归属于母公司所有者的净利润为4014.87万元,本次中标金额约是前三季度净利润的26倍,将对公司业绩产生积极影响。 新能源业务和高科技业务双轮齐动。十一科技在国内光伏电站设计和工程建设领域领先,光伏电站设计国内市占率第一,光伏电站EPC市场国内市占率居于前三,同时十一科技也是市场上最有“资质”的晶圆厂和无尘室EPC市场龙头。从2016年开始的十三五规划里,中国境内晶圆厂会遍地开花,尤其建设密集周期会集中在近几年内,公司大为受益。初步估计仅12寸晶圆厂带来的明后两年无尘室总商机估计就达250亿元,中国市场对无尘室的巨大需求可见一斑。十一科技在电子无尘室设计方面市占率达70%以上,居国内行业绝对龙头地位。今年5月31日,十一科技公告负责对华力微电子12寸新产线进行环境评价,十一科技今年第一笔12寸晶圆厂订单正式浮出台面!由此揭开国内晶圆厂市场强大需求的冰山一角。 此中标仅为开始,期待后续发展。十一科技股权的过户,标志着公司正式成为大陆目前唯一一家具有国资背景和优秀无尘室及晶圆厂工程能力的上市公司,我们认为其在国内无尘室及晶圆厂工程市场具备广阔发展空间,极具投资价值,并且公司的原有业务稳中有进的基础上,未来新能源业务和高科技业务双轮齐动,诸多利好即将进一步释放。 盈利预测 我们预计太极实业2016/2017/2018年的归母净利润分别为1.11/3.40/5.36亿元,按摊薄后的股本计算EPS分别为0.07/0.20/0.32元。 投资建议 目前股价对应2016/2017/2018年107.8x/35.2x/22.3xPE。十一科技资产注入太极实业之后,由于有了EPC晶圆厂和无尘室的概念,同时中国大陆正密集兴建晶圆厂,确实使得太极实业在A股当中因此具备相当的稀缺性,值得享有更高的估值,我们维持买入评级,维持2017年目标价为19.4元。
欧菲光 电子元器件行业 2016-11-09 40.00 19.78 23.35% 40.65 1.63%
40.65 1.63%
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公司发布公告:拟以2.34亿美元(折合人民币约15.8亿元)收购“索尼电子华南有限公司”的全部股权,以标的公司2015年度财务数据为基准,按交易总对价计算的市盈率约为16倍,市净率约为3倍。 摄像头业务如虎添翼,迎二次腾飞:受益智能手机产业的迅猛发展,公司近几年摄像头业务呈现爆发式增长态势,从2013年5.87亿元增长至2015年的54.9亿元,今年有望达到90-95亿元,已发展成为当之无愧的行业龙头。标的公司拥有业界顶尖的摄像头模组开发和封装技术,且具有精锐的研发团队及较强的运营能力,是手机高端摄像头的典型代表,此次收购后,将弥补公司在高端摄像头方面的不足,同时,通过公司强大的整合能力,有望实现1+1远大于2的效果,标的公司的技术、品质优势及欧菲光的规模、成本管控优势将联袂发挥,盈利能力有望大幅提升,公司摄像头产业迎来二次腾飞。 顺利进入A公司供应链,有望发力高端市场:标的公司是A公司摄像头的重要供应商,收购完成后,公司将顺利进入A公司供应链,并有望打破现有供货格局,占据较大份额。并有望借助标的公司的双摄技术优势,加速在双摄领域的布局,抢占国内中高端手机的双摄份额。 手机拍摄技术创新暗流涌动,摄像头产业再迎发展良机:华为、苹果、vivo、OPPO、小米、魅族等纷纷推出双摄手机,后置双摄将成为中高端机型的主流配置,并呈现加速渗透趋势,预计到2020年,双摄像头手机的出货占比将达到26.5%。此外,手机还出现了前置虹膜识别摄像头,后置三摄像头(AR手机)、前置双摄-3D感知技术、前置双摄-自拍等创新技术,给摄像头产业带来了较好的发展机遇。 预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.79/1.48/2.04元,对应当前股价市盈率为48.1/25.6/18.7倍。考虑到公司摄像头、指纹识别爆发式增长,汽车电子将成为增长新引擎,维持“买入”评级,上调目标价至49.8元。
太极实业 电子元器件行业 2016-11-04 8.78 17.37 57.69% 9.95 13.33%
9.95 13.33%
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事件 业绩公告:太极实业发布2016年三季报,公司前三季度实现营业收入29.85亿元,同比下降10.38%;实现归属上市公司股东净利润4014.87万元,同比增长1664.38%;基本每股收益为0.034元/股,同比增长1600%。 点评 营业收入小幅下降,利润大幅上升。报告期间由于子公司无锡海太出售探针设备,减少供货量,所以营业收入稍微下降。净利润提升主要是因为子公司太极半导体减亏及太极微电子净利润增加所致。公司持续优化主营业务,并且并购十一科技已经正式落户。我们预计今年是合同高峰期,业绩体现在明年。 正式引入十一科技优质资产,进军半导体等高端无尘室市场,主营业务盈利水平将大幅提升。公司完成十一科技股权过户,标志着公司正式引入十一科技优质资产,进军半导体等高端无尘室市场。十三五规划里物联网将是重点,中国8寸晶圆厂会遍地开花,并吸引部分台商设立12寸晶圆厂,国内无尘室工程市场商机无限。初步估计仅12寸晶圆厂带来的明后两年无尘室总商机估计就达250亿元左右,中国市场对无尘室的巨大需求可见一斑。十一科技在电子无尘室设计方面市占率达70%以上,居国内行业绝对龙头地位。今年5月31日,十一科技公告负责对华力微电子12寸新产线进行环境评价,十一科技今年第一笔12寸晶圆厂订单正式浮出台面!由此揭开国内无尘室市场强大需求的冰山一角。 十一科技股权的过户,标志着公司正式成为大陆目前唯一一家具有国资背景和优秀无尘室工程能力的上市公司,我们认为其在国内洁净室工程市场具备广阔发展空间,极具投资价值。并且新的领导团队已于9月份已经开始全面接管公司,诸多利好即将进一步释放。 盈利预测 我们预计太极实业2016/2017/2018年的归母净利润分别为1.11/3.40/5.36亿元,按摊薄后的股本计算EPS分别为0.07/0.20/0.32元。 投资建议 目前股价对应2016/2017/2018年107.8x/35.2x/22.3xPE。十一科技资产注入太极实业之后,由于有了EPC晶圆厂和无尘室的概念,同时中国大陆正密集兴建晶圆厂,确实使得太极实业在A股当中因此具备相当的稀缺性,值得享有更高的估值,我们维持买入评级,维持17年目标价为19.4元。
欧菲光 电子元器件行业 2016-11-02 39.06 17.55 9.46% 41.00 4.97%
41.00 4.97%
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业绩简评 公司发布2016年前三季度业绩:营业收入同比增长43.22%至190.04亿元,净利润同比增长60.32%至5.66亿元,EPS0.55元,业绩符合预期。 经营分析 受益国内手机品牌崛起,三季度快速增长:公司三季度单季实现营收79.89亿元,同比增长75.36%,实现净利润1.99亿元,同比增长180.02%,营收及业绩双双继续高增长,增长动力主要来自于摄像头及指纹识别业务的产能扩张及主要客户手机出货量快速增长。三季度公司主要客户手机出货量继续增长亮眼,华为三季度出货量环比增长10.3%,OPPO和vivo继续保持强劲增长势头,在第三季度问鼎中国市场销量冠亚军,分别环比增长20.3%和23%。 四季度增长确定,继续演绎“欧菲光速度”:公司预告2016年全年净利润6.7-8.6亿元,同比增长40-80%,按照增长中值计算,Q3单季净利润同比增长60.5%。公司摄像头业务产品结构优化,高端占比持续提升,双摄像头开始批量出货,有望快速增长;指纹识别模组在手机中的渗透率加速,下游需求持续旺盛,产能陆续释放,呈现爆发式增长态势;国内主要手机品牌出货量有望继续上升,公司受益明显。 消费电子业务做大做强,有望再下一城:公司继续做大做强触摸屏、摄像头及指纹识别业务;AMOLED屏幕在手机、VR及可穿戴设备上渗透速度加快,未来有望向折叠化、柔性化方向发展,目前国内手机品牌采用AMOLED屏幕的需求迫切,但是出现了拿不到货的尴尬情况,随着国内各家OLED面板的逐步放量,公司外挂式Film业务迎来发展良机,有望重返增长;指纹识别业务产能还在继续扩张,并积极储备下一代技术,高增长有望持续;摄像头业务继续快速增长,双摄产能年底有望扩张至300-400万颗/月,预计双摄在中高端手机中将快速渗透,受益明显;公司正在积极拓展A客户,触摸屏、摄像头及指纹识别等相关业务具备想象空间。 汽车电子业务,大格局成就大未来:公司大手笔布局汽车电子,涉及车载电子,智能中控屏系统,自动驾驶等业务,并已取得积极进展,目前已拥有20余家优质整车厂和多家一级供应商的前装资质,包括北汽、上汽、广汽、通用及德尔福等。近期,特斯拉发布Autopilot2.0,摄像头从1个增加至8个,覆盖360度可视范围,对周围环境的监控距离最远可达250米。视觉传感器将在自动驾驶中发挥重要作用,公司在摄像头领域优势明显,此外,深度布局ADAS系统集成(硬件+软件),将显著受益;在智能座舱与多屏互动、数字仪表+智能中控技术优势明显,市场拓展顺利,2017年有望实现批量供货。我们看好公司在汽车电子领域的深度布局,有望充分分享汽车智能化盛宴。 投资建议 预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.79/1.23/1.69元,对应当前股价市盈率为48.2/31.0/22.6倍。考虑到公司摄像头模组、指纹识别爆发式增长,智能汽车业务将成为公司业绩增长新引擎,维持“买入”评级。 风险 智能手机增速放缓,触摸屏、摄像头模组及指纹识别价格下降;智能汽车业务推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名