业绩简评 公司发布2016年前三季度业绩:营业收入同比增长98.8%至51.56亿元,净利润同比增长161.5%至1.47亿元,EPS0.17元,业绩低于市场预期。经营分析 三季度营收大增,受到中介及财务费用影响,利润微亏:公司三季度单季实现营收27.3亿元,同比增长258.46%,实现净利润-404.98万元,同比下滑246.42%。公司营收大幅增长主要因为原有业务订单大幅增长及MFLX公司8-9月并表,利润出现亏损主要由于公司三季度单季承担了收购MFLX公司100%股权需要支付的部分财务及中介机构费用,三季度公司在管理费用和财务费用方面同比增长约1.1亿元。 全年业绩增速低于预期,2017年原有业务有望继续稳健增长:公司预告2016年全年净利润1.42-1.58亿元,同比增长350-400%。由于四季度仍需要承担部分中介费用和财务费用,所以全年业绩低于预期。公司原有业务(通信设备、触控面板及LCM模组、LED及其模组)今年出现了较好的增长,公司调整产品结构及客户结构成效显著,在华为、富士康等公司的销售增长迅猛,小间距LED屏方面,公司已接到三家国际客户意向订单(金额合计10.71亿元),电视整机业务方面,公司已与暴风TV签订200万台的合作意向书,原有业务2017年有望延续稳健增长势头。 FPC业务有望焕发新的生机与活力,高速增长可期:目前MFLX公司在A客户今年的新机中供货只有2个品种,在明年A客户的新机型上有望扩展到4-5个品种,具有较好的增长空间。此外,公司正在对MFLX客户开拓、生产管理及企业文化上进行整合,有望进一步发挥技术、质量及成本优势,在国内手机客户如华为、OPPO、vivo上实现快速导入,智能手机对FPC的需求日益增加,公司也在积极扩产,FPC业务有望实现高速增长。投资建议 预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.18/0.58/0.76元(按照2017年完成定增),考虑到公司原有业务向好趋势明显,FPC新业务有望取得快速发展,维持“买入”评级。 风险 触摸模组及LCM模组、LED及模组竞争激烈,毛利率提升困难,FPC整合及新客户开拓不及预期。

业绩简评 公司发布2016年前三季度业绩:营业收入同比增长9.71%至13.47亿元,净利润同比增长45.69%至2.67亿元,EPS 0.69元,业绩符合预期。 经营分析 三季度营收同比下滑,但毛利率提升明显:公司三季度单季实现营收5.36亿元,同比下滑9.8%,实现净利润1.25亿元,同比增长10.63%,毛利率提升明显,由上半年的33.8%提升至36.2%。我们分析,营收下滑主要是由于A客户手机新品销量较去年并没有明显增长及光电胶产品价格下降,毛利率提升主要由于公司用于A客户今年手机新品的光电胶产品3季度集中放量,虽然今年价格有所下降,但该款产品毛利率较好,提升了整体毛利率。 全年业绩增速符合预期,2017年通讯产品有望高速增长:公司预告2016年全年净利润3.22-3.99亿元,同比增长5-30%。我们预计业绩偏上限,业绩符合预期。2017年公司A客户的手机新品创新力度较大,有望扭转前两代产品销量不佳的局面,重返增长,公司除原有的光电胶产品受益外,金属精密件也有望进入A客户2017年手机新品,受益明显。此外公司也在积极研发金属机壳、三防(防水、防尘、防震)材料,未来应用于手机的产品类型将逐渐增多,除在A客户逐步导入外,其他手机客户也在积极开拓,具有较好的发展前景。 汽车电子业务推进顺利,明年有望快速增长:公司在汽车电子领域推进顺利,原有客户博世电子供货量增加明显,未来有望继续增量;在特斯拉的开拓进展顺利,目前母公司和子公司新星控股都在供货,特斯拉今年三季度销售量同比增长70%,明年将量产Model 3,销售量有望大幅增长,公司将明显受益,公司的多款产品均可应用于特斯拉电动汽车,同时也在积极开拓其他汽车电子客户,明年有望实现快速增长。 投资建议 预测公司2016/2017/2018年EPS分别为1.1/1.52/2.02元。考虑到公司电脑产品业务发展稳定,通讯产品业务稳健增长,新产业2017年有望发力,维持“买入”评级。 风险 智能手机增速放缓,PC市场需求下滑,价格下降;金属结构件及新能源汽车配套产品业务推进不及预期。

事件 公司于2016年10月24日公布3Q2016季报,三季度业绩继续高增长:公司三季度单季实现营业收入9.27亿,同比增长9.2%,实现归母净利润0.34亿,同比增长80.9%;今年前三季度实现营收27.8亿,同比增长11.5%,实现归母净利润0.65亿,同比增长382.5%;对2016年的盈利预计为实现归母净利润0.6-0.9亿元,同比变动幅度983.4% 至1,525.1%。 点评 业绩持续向好。随着公司昆山新厂、湖北黄石新厂先后投产,并于2015年末完成了与生产相关的昆山老厂搬迁工作,2016年公司整体盈利能力逐步恢复。在全球PCB市场衰退的大环境下,公司凭借差异化竞争战略,其核心产品企业通讯板、汽车板营业收入实现较大增长。 产品结构持续改善,高端汽车板提供业绩弹性,低端非安全性汽车板抢占利基市场。随着新能源汽车和智能汽车的快速发展,汽车板放量可期。公司与国际顶尖厂商合作研发的24GHz高频雷达用PCB产品在4Q2016有望形成量产能力,有望第一批分享安全驾驶辅助以及无人驾驶技术发展的市场红利;新能源汽车电池管理系统(BMS)用PCB产品也已实现小批量供货。沪利微电目前产能紧张,公司未来将低端非安全级别汽车板的产线转移至黄石新厂,这样一来沪利微电自身产品结构得到升级而导致高端汽车板生产扩大。我们持续看好公司汽车板产品结构升级,高端汽车板将为公司业绩提供巨大弹性,同时低端非安全性汽车板将凭借材料、药水等原材料优化、自动化提升来在利基市场上进一步扩大市占率。 5G通讯需求即将爆发,公司通讯板业务未来有望快速增长。企业通讯市场板历来是公司优势产品。虽然目前4G基站建设放缓,市场通讯板需求增长乏力,但我们持续看好后续5G商用启动对通讯市场需求的强烈刺激,届时公司新增产能将得到有效释放,业绩可望迎来大幅增长。 盈利预测 我们预测公司2016/2017/2018年分别实现归母净利润0.89/2.32/2.84亿元,EPS分别为0.05/0.14/0.17元。 投资建议 在新能源汽车与自动驾驶迅速发展、以及5G需求的刺激下,汽车电子板和企业通讯板将迎来巨大发展机遇。鉴于公司汽车业务快速推进,通讯业务盈利能力稳定,公司走上良性发展快车道,给予2017年45倍PE, 目标价6.3元,维持“买入”评级。

业绩简评 公司发布2016年前三季度业绩:营业收入同比增长51.87%至41.66亿元,净利润同比增长51.65%至4.88亿元,EPS0.54元,业绩符合预期。经营分析 三季度业绩继续高增长:公司三季度单季实现营收14.67亿元,同比增长54.23%,实现净利润1.59亿元,同比增长52.89%,营收及业绩双双继续高增长。三季度公司三大核心客户手机出货量增长亮眼,华为三季度出货量环比增长10.3%,虽然受到AMOLED屏幕供货吃紧的影响,但OPPO和vivo仍然保持强劲增长势头,分别环比增长20.3%和23%。 亮黑或成手机外壳新趋势,金属机壳业务仍具强劲增长动能:苹果推出的亮黑款iPhone7曾出现一机难求,有望引领手机金属机壳新潮流,国内手机品牌纷纷跟进,如OPPO、vivo等,公司在金属机壳领域具备全产业链,目前已研发出亮黑工艺,有望四季度量产,单个机壳价格有望提升30-40%,将成为公司金属机壳业务新的增长点,公司核心客户手机出货量有望继续高增长,多重利好叠加,金属机壳业务仍具备强劲的增长动能。 紧跟手机技术发展,业务横向延伸发展:公司紧跟手机外壳发展方向,积极布局三防材料,先后收购广东方振15%及36%的股权(合计金额3.42亿元),合计持股51%,广东方振2017-2019年业绩承诺:0.75亿、1.1亿及1.6亿元;此外,公司也在研发玻璃热弯机及3D玻璃加工工艺;三防材料及3D玻璃在手机领域具有较好的发展前景,公司在单个手机中的供货价值量有望快速提升。 外延发展加速,未来持续高增长可期:公司已先后布局智能制造、机器人、芯片设计、新能源汽车连接器、三防材料等产业,8月,公司又投资布局氢燃料电池产业;公司参股的苏州宜确“功率放大器”项目获得国家03专项资助539万元,智能制造业务2017年有望取得积极突破,公司新业务有望实现接力发展,持续高增长可期。 投资建议 预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.78/1.04/1.44元,对应当前股价市盈率为36.5/27.4/19.8倍,维持“买入”评级,目标价上调至35元。 风险 手机金属机壳竞争加剧,价格下降;智能制造及新产业推进不及预期。

事件 2016年10月20日公司公告称,标的资产信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份有限公司(简称“十一科技”)81.74%股权已完成过户。 点评 正式引入十一科技优质资产,进军半导体等高端无尘室市场,主营业务盈利水平将大幅提升。公司完成十一科技股权过户,标志着公司正式引入十一科技优质资产,进军半导体等高端无尘室市场,我们坚定看好该业务对公司主营业务盈利水平的大幅提升。 坚定看好国内无尘室市场,公司直接受益。重申我们的观点,十三五规划里IoT(Internet of Things)物联网将是重点,中国大陆8寸晶圆厂会遍地开花,并也吸引部分台商设立12寸晶圆厂,国内无尘室工程市场商机无限。大陆主要晶圆代工厂,如华力微电子、武汉新芯都已有具体建厂或产能扩充计划,再加上联电与厦门市政府、力晶与合肥市政府所合资兴建12寸晶圆厂,台积电在南京独资设立12寸晶圆厂,等等,初步估计仅12寸晶圆厂带来的明后两年无尘室总商机估计就达250亿元左右,中国市场对无尘室的巨大需求可见一斑。十一科技在电子无尘室设计方面市占率达70%以上,居国内行业绝对龙头地位。今年5月31日,十一科技公告负责对华力微电子12寸新产线进行环境评价,十一科技今年第一笔12寸晶圆厂订单正式浮出台面!由此揭开国内无尘室市场强大需求的冰山一角。 十一科技股权的过户,标志着公司正式成为大陆目前唯一一家具有国资背景和优秀无尘室工程能力的上市公司,我们认为其在国内洁净室工程市场具备广阔发展空间,极具投资价值。并且新的领导团队已于9月份已经开始全面接管公司,诸多利好即将进一步释放。 盈利调整 我们预计太极实业2016/2017/2018年的归母净利润分别为3.22/4.97/5.36亿元,按摊薄后的股本计算EPS分别为0.19/0.30/0.32元。 投资建议 目前股价对应2016/2017/2018年47.8x/30.8x/28.6xPE。十一科技资产注入太极实业之后,由于有了EPC晶圆厂和无尘室的概念,同时中国大陆正密集兴建晶圆厂,确实使得太极实业在A股当中因此具备相当的稀缺性,值得享有更高的估值,我们维持买入评级,维持目标价为19.4元。

业绩简评 公司发布2016年前三季度业绩:实现归属上市公司股东的净利润6.81亿元,比去年同期增长4.3%,业绩符合预期。 经营分析 新产品持续放量,三季度营收大幅增长:三季度单季实现营收36.6亿元,比上年同期增长43.1%,三季度单季实现净利润2.79亿元,比去年同期增长3.18%。由于大客户今年的新机取消了3.5mm耳机接口,新增了Lighting转换接口及耳机连接线,公司新产品供货比例大,受益明显,但是受到开发费用及新品前期量产巨大费用投入的不利影响,三季度单季利润增长低于营收增长。 四季度发力,全年增长确定:公司预告2016年全年净利润11.3-12.4亿元,同比增长5-15%。按照中值计算,四季度单季净利润5.05亿元,比去年同期增长18.3%,比今年三季度增长81.0%。受益大客户新机发布,公司从三季度开始,订单饱满,原有业务及新产品产能逐步释放,呈现迅猛增长的良好态势,由于结算周期的影响,在4季度才能充分体现。 2017年有望多点开花,实现迅猛增长:按照全年业绩预告,公司在大客户手机产品销量下滑的不利背景下,仍实现了较好的增长,主要得益于新产品的导入,2017年将是公司大客户手机创新力度较大的一年,手机销量有望重返增长,公司现有业务直接受益,增长确定性大。此外,公司的天线产品、声学产品及无线充电产品都有望导入大客户的新机,我们看好新业务在大客户的推广应用,有望形成多元化的产品供应,扭转产品单一依赖的风险。Type-C市场需求呈现爆发式增长,公司在Type-C领域具有非常明显的优势,特别是在防水、大电流应用、快速充电与耳机接口方面,将深度受益。2017年公司各项业务有望多点开发,实现迅猛增长。 投资建议 预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.66/0.85/1.04元,对应当前股价(21.9元)市盈率为33.0/25.6/21.0倍。公司导入大客户新产品迅猛增长,Type-C产品高速增长,新业务有望取得快速发展,维持“买入”评级。 风险 Type-C渗透不及预期,竞争激烈,价格下降;无线充电、FPC、天线、马达等新业务推进不及预期。

投资逻辑 精准卡位Type-C,市场需求爆发式增长,大有可为:Type-C设计更人性化(不分正反)、多功能(可传输数据、音视频输出、支持双向充电等),传输速度更快,充电速度更快,有望成为统一标准,是未来接口趋势。Type-C的普及应用,短期内将衍生大量的转换接口,2016年是Type-C爆发的元年,之后将迅猛增长,预计三年后,每年将有50亿只以上的市场需求,市场规模达到130亿美元以上。iPhone7即将发布,将取消3.5mm耳机接口改用Lighting接口,其它品牌有望跟进,将新增大量Type-C接口、Lightning接口及相关转换接口。公司在Type-C领域具有非常明显的优势,特别是在防水、大电流应用、快速充电与耳机接口方面,目前是市场上唯一具备Type-C接口耳机垂直整合能力的公司,在手机Type-C方面部分占有率达到40%,在高端PC及TV领域,主流厂商均为公司客户。公司作为掌握Type-C关键技术的核心供应商,无论是在产品的良率还是技术储备上,都远远领先国内外的同行,将显著受益。 自建+外延,推进声学领域深度布局,有望快速发展:公司积极布局声学产品,一方面通过自建生产线进行布局,另一方面则通过外延并购方式。2016年3月,公司发布定增修订预案,计划再投资10亿元,实施电声器件及音射频模组扩建项目;2016年7月向苏州美特投资5.3亿元,持股51%。Type-C接口耳机可实现音乐全程数字无损,将成为耳机未来发展方向,尤其是在手机上的应用会加速发展,公司入股美特科技,可实现Type-C接口与声学器件的优势结合,抓住耳机变革带来的新机遇,有望实现快速发展。 无线充电、FPC、天线、马达等新业务加速布局,具有强劲增长动力:公司利用现有制造和客户平台,积极布局相关性强的新业务,由单一元件供应商向零组件一站式解决方案供应商转变,并取得了较好的进展。无线充电方面目前是iWatch核心供应商,并在车载无线充电方面推进较快,苹果新专利可实现笔记本电脑、iPad、手机、智能手表间相互无线充电,无线充电发展前景广阔;FPC产品方面,今年下半年会逐步上量,珠海双赢新工厂设计达产年产值为20亿元,预计两年内产能将逐步释放;天线方面,产品得到多家品牌客户认可,基站天线已在量产,消费类电子用天线进展顺利,有望在A客户2017年的新品上成为主力供应商;马达方面,公司也在积极推进,目前也获得了部分客户的认可;我们看好公司新业务上的布局,有望依托现有客户资源,迅速打开新局面,基于公司与A客户良好的合作关系,看好新产品业务在A客户的推广应用,有望形成多元化的产品供应,扭转产品单一依赖的风险。 连接器龙头,短期受挫,不改长期向好格局:公司深耕3C(计算机、通讯、消费电子)和汽车、医疗连接器领域,近几年增长迅猛,2016年上半年,受到主要客户需求放缓,同时新产品量产准备时间超预期,导致前期资源投入损失影响获利,其中二季度单季净利润同比下降11.8%,公司短期内业绩承压。但是我们认为,公司在连接器领域具有深厚的积累,并积极拓展布局新业务,业绩暂时下滑并不影响公司长期向好格局。 估值与投资建议 预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.66/0.85/1.04元,考虑到公司Type-C产品高速增长,新业务有望取得快速发展,我们给予目标价24.8元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险 Type-C渗透不及预期,竞争激烈,价格下降;无线充电、FPC、天线、马达等新业务推进不及预期。

事件 公司于2016年8月29日披露1H2016年半年报,报告期内同比扭亏为盈,实现营业收入19.70亿元,同比下降10.45%;毛利率水平为12.68%,同比提升2.2个百分点;归属母公司股东净利润0.266亿元,同比上升409%,去年同期实现净利润-0.086亿元。 点评 探针设备回购为导致营收下降主因,扭亏主要依赖资产处置等收益。本期公司营业收入同比下降10.45%,主要原因是子公司海太半导体因探针设备回购给海力士,导致存储器封测业务量降低,该项业务营收规模大幅下降32.21%所导致的。通过出售闲置的苏州太极微电子相关资产,公司营业外收入和支出均大幅度增加,整体获益约2755万元,较1H2015年约284万元大幅度增加,是公司扭亏主要原因。 重组项目成功获批,公司将引入十一科技优质资产,进军半导体等高端无尘室市场,大幅提升主营业务盈利水平。太极实业重大资产重组项目于2016年6月29日收到证监会正式审批通过批文,公司将引入十一科技优质资产,进军半导体等高端无尘室市场,我们坚定看好该业务对公司主营业务盈利水平的大幅提升。 坚定看好国内无尘室市场,公司直接受益。我们一直强调,十三五规划里IoT(Internet of Things)物联网将是重点,中国大陆晶圆厂会遍地开花,并也吸引部分台商设立12寸晶圆厂。SEMI公布的北美半导体「设备」B/B Ratio数字已显示连续8个月>1.0,表面上「设备」的大量出货,就是因为大陆到处在盖晶圆厂。华力微电子、武汉新芯都已有具体建厂或产能扩充计划,再加上联电与厦门市政府、力晶与合肥市政府所合资兴建12寸晶圆厂,台积电在南京独资设立12寸晶圆厂,等等,初步估计仅12寸晶圆厂带来的明后两年无尘室总商机就达250亿元左右,中国市场对无尘室的巨大需求可见一斑。今年5月31日,十一科技公告负责对华力微电子12寸新产线进行环境评价,十一科技今年第一笔12寸晶圆厂订单正式浮出台面!由此揭开国内无尘室市场强大需求的冰山一角。收购完成后,公司将作为大陆目前唯一一家具有国资背景的、优秀的无尘室工程能力的上市公司,未来在国内洁净室工程市场具备广阔的发展空间,极具投资价值。我们预料9月份新团队可望全面接管、诸多利好可望进一步释放。 盈利调整 我们预计太极实业2016/2017/2018年的归母净利润分别为3.22/4.97/5.36亿元,按摊薄后的股本计算EPS分别为0.19/0.30/0.32元。 投资建议 目前股价对应2016/2017/2018年48.4x/30.7x/28.8xPE。十一科技资产注入太极实业之后,由于有了EPC晶圆厂和无尘室的概念,同时中国大陆正密集兴建晶圆厂,确实使得太极实业在A股当中因此具备相当的稀缺性,值得享有更高的估值,我们维持买入评级,维持目标价为19.4元。

内生加外延,国内外市场持续开拓,营收成长快。公司1H2016营业收入同比上升56.95%,增长较快的原因是:首先由于外延方面,4月29日并表的AMD苏州、槟城两厂5、6月份运转良好,共计实现营业收入4.57亿元,实现盈利0.43万元;其次是内生方面保持稳定增长,本部崇川工厂实现营业收入12.78亿元,同比增长16%,其中6月份单月销售2.54亿元,创月销售额新高。我们认为,随着公司对新产品和新客户的持续开拓,技术水平和渠道服务能力更加成熟,公司的品牌影响力和竞争力将会继续增强。 盈利因毛利率下降和管理费用增加而仅小幅增加。公司1H2016归母净利润仅同比增长1.6%,大幅落后于营收增长,主要是毛利率下降和管理费用上升所致。毛利率下降的原因,一方面是因为并表的苏州槟城两厂目前仍依赖于唯一客户AMD,产品毛利率自然低于市场平均水平;一方面由于南通和合肥两个生产基地尚处于投资建设期,运行费用增加,尚未产生效益所致,两方面共同导致公司毛利率同比下降3.98个百分点。管理费用因合并了AMD两厂管理费用,以及收购发生的中介费用而增加,也进一步拖累盈利增长。 展望未来,盈利能力将新客户导入、新基地年底投产和智能化系统建设而改善。针对上述毛利率下降的原因,公司一边积极引导和帮助苏州槟城两厂开拓新客户,槟城工厂成功导入AMD以外的欧美客户,积极开展扩产计划;国内一流的集成电路设计公司,已启动在苏州工厂的小批量生产;一边加快南通合肥两基地的建设工作,5月30日设备进场,目前正在进行产品考核与初期量产,计划4Q2016实现量产。我们认为随着苏州槟城两厂新客户的开拓、新客户新订单占比的增加,以及南通合肥两基地实现量产和盈利,产品毛利率将得到提升。针对管理费用的问题,公司启动了南通合肥基地智能化系统建设,和苏州槟城工厂SAP导入项目,计划在年底前完成财报数据从AMD系统切换至公司总部。我们认为,通过开展上述项目,公司将拥有智能化生产控制中心,实现智能化生产执行过程,更好地实现公司总部与各工厂之间的数据无缝衔接,提高决策及管理效率,降低管理费用。 内生加外延产能迅速扩张,一枝独秀变五朵金花,公司将进入跨越式发展。从2016年起公司厂区数量将由崇川本部扩展到包括苏州、槟城、合肥、南通在内的5大厂区,产能规模在4Q2016前将实现迅速扩张。高中低档封装产品均有布局,应用于消费电子、汽车电子、功率器件、物联网市场等的WLP、SiP等的相关产品也将持续增加,随着客户开拓和产能建设的匹配推进,我们认为公司将在营收和盈利能力等方面进入跨越式发展。 我们预测公司2016/2017/2018年分别实现归母净利润2.14/3.14/4.12亿元,EPS分别为0.22/0.32/0.42元。 展望未来,公司内生加外延产能扩张迅速,新客户开拓和新产品研发能力强,产品结构丰富且布局合理,我们认为公司将受益于消费电子、汽车电子、功率器件、物联网等相关市场的封测需求持续增长,在营收和盈利等方面将进入跨越式发展。目前股价分别对应53.2/36.4/27.7xPE,维持“买入”评级,目标价16.3元。

业绩简评 公司发布2016年上半年业绩:营收同比下降3.26%至49.7亿元,净利润同比增长2.88%至2.64亿元,EPS0.188元,业绩符合预期。 经营分析 Q2营收小幅下降,盈利能力有所提升:2Q16,营收同比下滑6.66%至25.2亿元,净利润同比上升36%至1.74亿元,公司通过不断优化产品结构,立足在智能手机、平板电脑、智能穿戴以及车载、医疗、POS、HMI市场的发展,并积极拓展智能家居、充电桩、无人机、AR/VR等新兴市场,盈利能得到了较好的提升,上半年毛利率达到19.53%,同比提升3.41%。 中小尺寸面板涨价持续,下半年业绩有望快速增长:去年开始,日本、韩国逐渐关停多家LCD面板厂,今年上半年国产手机品牌出货量大幅增长,从3月份开始,中小尺寸面板出现价格上涨并伴有缺货现象,公司受益明显,目前产能已经开足,托管的厦门天马5.5代LTPS产线已在国内率先实现满产满销,新增的一条6代LTPS产线产能也逐步开始量产,预计涨价有望延续到明年一季度,公司下半年业绩有望快速增长,此外,厦门天马注入上市公司预期也越来越强烈。AMOLED产线量产出货,明年有望逐步释放业绩:上海天马第5.5代AMOLED生产线已开始向移动智能终端品牌大客户量产出货,并在不断提升良率,技术逐步成熟后,有望在武汉天马快速复制,武汉天马5.5代AMOLED产线正在加速推进,明年有望投产。AMOLED屏幕在手机上的应用势不可挡,国内手机品牌对AMOLED屏幕需求迫切,公司在AMOLED产业布局上和客户资源上具有较好的卡位优势,明年AMOLED业务有望逐步贡献业绩。 投资建议 我们预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.53/0.71/0.92元,考虑到公司既抓住了现有中小尺寸LTPS需求增长,又掌握了未来中小尺寸AMOLED显示面板的关键技术,有望迎来快速发展,维持“买入”评级。 风险 中小尺寸显示面板竞争加剧,价格下降;AMOLED量产规模不及预期。

业绩简评 公司发布2016年上半年业绩:营收同比增长28%至8.1亿元,净利润同比增长102.5%至1.41亿元,EPS 0.36元,业绩基本符合预期。 经营分析 受A客户销量下滑影响,Q2业绩增速放缓,毛利率有所提升:2016年上半年,消费类电脑及通讯产品营收同比增长37.7%至4.57亿元,毛利率提升8.0%,信息存储及汽车电子产品营收同比增长17.8%至3.38亿元,毛利率提升5.96%。受到A客户手机、电脑类产品销量大幅下滑的不利影响,公司Q2单季营收同比增长放缓至15.8%,净利润同比增长放缓至51.4%。 受A客户订货方式改变影响,Q3业绩增速继续放缓:公司预告1-9月净利润2.19-2.93亿,同比增长20-60%。公司A客户由于手机产品销量大幅下滑,导致库存高企,今年取消了以往新机发布前大量备货的方式,导致公司手机用光电胶产品Q3订单同比减少,此外,受到价格下降影响,毛利率同比有所下降,以上两个方面是Q3业绩增速放缓的主要因素。 大客户开拓进展顺利,新产业发力值得期待:公司在新业务、新客户开拓中进展顺利,已进入特斯拉产业链,母公司为特斯拉储能电池配套导电连接材料,子公司新星控股为特斯拉提供电动汽车电池金属件材料,鼠标触摸板已进入华为MateBook,并正在为华为手机打样,金属结构件新品已进入微软Surface Pro,Q3有望放量,金属结构件也正在为A客户明年手机新品打样,手机外壳也在为OPPO、VIVO打样,目前公司在新业务、新客户上的开拓力度大,推进也比较顺利,特斯拉Model 3明年量产,公司供货有望实现突破,为A客户明年手机新品配套新型金属件也值得重视,一旦实现突破,业绩将具有强劲的增长动能,公司在CNC产能扩张上也在稳步推进,此外,给博世及有关汽车电子客户的供货增长也值得期待。 投资建议 预测公司2016/2017/2018年EPS分别为1.1/1.52/2.02元。考虑到公司电脑产品业务发展稳定,通讯产品业务稳健增长,新产业发力值得期待,维持“买入”评级。 风险 智能手机增速放缓,PC市场需求下滑,价格下降;金属结构件及新能源汽车配套产品业务推进不及预期。

事件 公司2016年8月24日公布1H2016半年报,报告期内实现营业收入75.11亿元,比上年同期增长120.15%;实现归母净利润0.107亿元,比上年同期下降91.34%。 点评 星科金朋并表亏损系主因,2H2016有望实现单月盈利,走上恢复性成长轨道。公司业绩同比大幅下降91.34%的主要原因是星科金朋受客户订单减少影响而持续亏损,特别是韩国厂产能利用不足,1Q2016并表亏损约1.5亿元,2Q2016亏损未明显收窄,导致公司当期利润不及预期。我们研判星科金朋2H2016可望实现单月盈利,走上恢复性成长轨道,2017年产能利用率大幅提升后,即可达到全年盈亏平衡, 甚至未来3~5年内年利润可望上探10亿元的规模(我们认为2016~2017年产业景气一般,待2018~2019起有望大好)。 星科金朋未来好转的原因简单来说有以下三个方面:1) 星科金朋本身拥有不少国际客户,当初长电科技收购星科金朋一度使得这些国际客户转单给日月光和矽品,2015年12月起日矽之争越演越烈,该等国际客户订单部分回笼;2)长电科技为中国大陆封测龙头,本土客户资源丰富,必将为星科金朋导入很多国内客户来填满产能,订单影响最大的韩国厂国内客户导入已初见成效;3). 苹果也会为星科金朋注入增量芯片封测订单,比方说,iPhone7因为机身变得更薄,所有零组件彼此压缩,省下来的寸土寸金空间要拿来塞电池(这是人类科技最大的短板),但也因为零组件彼此挤压,所以抗电磁波EMI 变得更加重要,而它的封装预料会委由两家封测厂来进行,其中一家是星科金朋。 原长电营收净利增长良好,中高端产能整合扩产和传统封装产品挖潜增效,进入盈利成长快车道。若扣除星科金朋并表影响,原长电科技净利润增长可观。报告期原长电营收同比增长20.31%,归母扣非净利润1.80亿元,同比增长57.60%。我们认为公司长电科技大陆部分的盈利能力进入成长的快车道。公司在江阴生产基地继续布局SiP、FC等中高端封装,2017年底将完成星科金朋上海厂搬迁整合至江阴,与长电先进、中芯长电组成FC一站式生产基地,有助于在SiP系统集成封装和晶圆级封装领域里继续保持和扩大优势;在滁州和宿迁两地利用低成本优势布局传统封装,通过挖潜增效和技术改造,滁州厂盈利有望继续保持高速增长,宿迁厂也扭亏为盈在望。 再加上,我们认为矽品变相被日月光合并之后,其共同的国际客户群为了避免集中下单将部分转单给长电科技,尤其是苹果的第二供应商顺位就落到长电科技身上,今年Apple Watch 2和iPhone7预料也会采用SiP 方案,因此公司都是直接受惠标的。 盈利调整与投资建议 考虑到1H2016公司业绩不达预期,我们调整2016全年盈利预测,但维持2017/2018年业绩预估不变,预计2016-2017年可实现净利润分别为1.58/6.43/9.46亿元,对应EPS为0.15/0.62/0.91元;目前股价分别对应114.3/28.1/19.1xPE。我们研判星科金朋已走上恢复性成长轨道,业绩弹性大且确定性强,并且长期来看,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内第一,维持买入的投资建议,目标价25.8元。

业绩简评 公司发布2016年上半年业绩:营业收同比增长26.4%至110.1亿元,净利润同比增长30.1%至3.67元,其中扣非净利润同比增长49.4%至3.1亿元,EPS 0.35元,业绩符合预期。 经营分析 延续一季度业绩高增长走势:2016年上半年,摄像头业务同比增长61%至32.89亿元,指纹识别业务同比增长136倍至25.48亿元,毛利率增加1.2个百分点,是业绩增长的核心,触摸屏业务营收继续下滑,同比下降22.3%至49.92亿元,半年度环比下降有所放缓,且毛利率提升1.04个百分点。2016年上半年,中国智能手机市场出货量约为2.42亿部,同比增长28.7%,公司的核心客户主要为国内手机品牌,国内手机品牌的崛起,公司受益显著。 摄像头、指纹识别齐发力,下半年业绩继续强劲增长:公司预告1-9月净利润4.94-6.0亿,同比增长40-70%,按照增长中值计算,Q3单季同比增长185%。手机双摄渗透如火如荼,智能汽车ADAS系统推动摄像头需求大幅增长,摄像头替代后视镜也是大势所趋,摄像头产业迎来发展良机。公司摄像头业务快速增长,且中高端产品占比不断提升,目前公司8M以上产品占比约75%,产能仍在扩张,双摄模组已经批量出货,今年年底可形成300万颗/月以上的产能。指纹识别业务再次上演“欧菲光”速度,呈现爆发式增长,当前产能超2000万颗/月,计划年底扩充至近3000万颗/月,预计2016年全年出货量高达1.8-2亿颗,较2015年增长8倍左右。 触摸屏业务下滑趋缓,AMOLED+3D玻璃驱动有望重返增长:AMOLED屏幕在手机上的应用已形成势不可挡之势,外挂式的薄膜触控具备性能好、良率高,更省电等优势,有望成为AMOLED触摸屏的主流方案,公司是外挂式的薄膜触控龙头,具有深厚的技术积累,并在积极布局3D玻璃业务,目前公司生产的AMOLED触摸屏已经批量出货配套红米Pro,随着AMOLED显示技术在手机上的不断渗透,公司触控屏业务有望重返增长。 智能汽车业务进展顺利,新一轮增长拉开大幕:公司大力布局HMI(人车交互系统)、ADAS和车身电子,并已取得积极进展,车载摄像头将于2016年下半年量产,毫米波雷达正在研发中,倒车影像系统、360度环视系统、自动泊车系统等正在开发或客户验证阶段,有望在2016年下半年获得客户订单,智能座舱与多屏互动、数字仪表+智能中控,北汽新能源的产品已经切入,公司目前已拥有20余家优质整车厂和多家一级供应商的前装资质,包括北汽、上汽、广汽、通用及德尔福等。智能化、电动化和车联化是汽车产业未来发展趋势,2015年,全球汽车电子市场规模达到2000亿美元,国内汽车电子产业发展薄弱,国产替代+行业成长具有较好的发展机遇,公司在智能汽车领域布局力度大,推进速度快,有望继续上演“欧菲光”速度,将拉开新一轮增长大幕。 投资建议 预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.79/1.23/1.69元,对应当前股价市盈率为44.6/28.6/20.8倍。考虑到公司摄像头模组、指纹识别爆发式增长,智能汽车业务将成为公司业绩增长新引擎,维持“买入”评级。 风险 智能手机增速放缓,触摸屏、摄像头模组及指纹识别价格下降;智能汽车业务推进不及预期。

事件 公司于2016年8月22日公布1H2016半年报,报告期内扭亏为盈,实现主营业务收入约17.93亿元,同比上升12.97%;归母净利润约0.30亿元,同比增长172.42%;对3Q2016的盈利预计为实现归母净利润0.5-0.8亿元。 点评 毛利率提升,业绩持续向好。在全球PCB市场衰退的大环境下,公司凭借差异化竞争战略,其核心产品企业通讯板、汽车板营业收入较去年同期分别实现了12.32%和18.35%的较大增长;公司进一步强化管理,优化产品结构,以生产技术、生产工艺创新及管理水平提升带动成本循环改善,其中先前受搬迁因素影响的企业通讯板毛利率从去年同期4.04%显著回升至14.17%,汽车板毛利率也得到小幅提升。 5G通讯需求即将爆发,看好公司通讯板业务随新增产能利用率提升而实现业绩大幅增长。企业通讯市场板历来是公司优势产品。虽然目前企业通讯板市场需求平稳,因而公司新增产能尚未能有效释放,但我们持续看好后续5G商用启动对通讯市场需求的强烈刺激。“十三五”规划纲要明确指出要积极推进5G和超宽带关键技术研究,启动5G商用,积极推进云计算和物联网发展。我们认为,5G商用将强力带动以大型伺服器、交换机、数据中心、通讯基站等为主要应用领域的企业通讯市场需求,再加上工厂搬迁顺利完成后,设备精密度、自动化水平的大幅提升,新产品的不断开发,公司的新增产能将迅速被消化,毛利率进一步改善,业绩将迎来大幅增长。 看好后续汽车板产品结构改善,高端汽车板提供业绩弹性,低端非安全性汽车板抢占利基市场。近几年以及未来五年,汽车板都是PCB行业增长最迅速子领域。公司是为数不多在汽车电子领域深耕多年的企业。公司与国际顶尖厂商合作研发的24GHz高频雷达用PCB产品在4Q2016有望形成量产能力,77GHz产品也在研,有望第一批分享安全驾驶辅助以及无人驾驶技术发展的市场红利;新能源汽车电池管理系统(BMS)用PCB产品也已实现小批量供货。沪利微电目前产能紧张,公司未来将低端非安全级别汽车板的产线转移至黄石新厂,这样一来沪利微电自身产品结构得到升级而导致高端汽车板生产扩大。我们持续看好公司汽车板产品结构升级,我们认为随着国际国内客户的持续导入,高端汽车板将为公司业绩提供巨大弹性,同时低端非安全性汽车板将凭借材料、药水等原材料优化、自动化提升来在利基市场上进一步扩大市占率。 盈利预测 我们预测公司2016/2017/2018年分别实现归母净利润1.5/2.4/2.9亿元,EPS分别为0.09/0.14/0.17元。 投资建议 在新能源汽车与自动驾驶迅速发展、以及5G需求的刺激下,汽车电子板和企业通讯板将迎来巨大发展机遇。考虑到公司一直注重差异化竞争,避开竞争激烈的消费类电子红海,是国内企业通讯行业、汽车行业PCB板领先企业,必将充分受益。目前股价分别对应61.1/38.2/31.3xPE,估值相较汽车电子零配件板块偏低,维持“买入”评级, 目标价6.3元。

2016年8月18日,胜利精密公布1H2016半年报:报告期内,公司实现营业收入72.1亿元,同比增长402.5%;归属上市公司股东净利润4.1亿元,同比增长327.7%。同时预计3Q2016归属上市公司股东净利润为5.55亿元到6.0亿元,同比增长474.9%-521.6%。 同日发布对外投资变更公告,拟将“锂离子电池湿法隔膜研发生产项目”的投资主体由51%控股子公司苏州捷力更为本公司,项目实施主体由苏州捷力全资子公司变更为公司拟设立的全资子公司,实施地点由合肥变更为苏州国家高新技术产业开发区。投资总额、建设资金来源、建设周期、项目预计生产规模等维持原投资计划不变。 内生高增长,智能制造与新能源外延扩张显成效。公司自2H2015起通过“内生+外延”构建出智能终端核心模组制造及渠道业务、智能制造和锂电池隔膜三大业务模块。报告期公司营收和归母净利润较上年同期大幅增长,主要受益于公司外延式扩张战略有效落实,并购新增子公司大幅提升公司营收和盈利所致。 智能终端核心模组制造业务由大到强。该业务1H2016营业收入15.86亿元,同比增长41.5%。得益于公司在PC和TV端的“大部件战略”顺利延伸至移动智能终端。公司通过建设安徽舒城产业园、并购智诚光学的盖板玻璃业务,投资建设昆山龙飞光电,实现了盖板玻璃、触控模组、显示模组、减反射镀膜、金属机壳及配套结构模组的整合出货,打造出智能终端“大部件”研发、设计、生产、销售及后续改进一站式全流程服务。智能终端产品渠道整合从B2B模式延伸到B2C领域。公司顺利并购德乐科技,得以从B2B模式,延伸到B2C领域,直接服务于客户的客户,迈出了全方位、多平台提供渠道整合服务的第一步。该服务1H2016实现营收47.78亿元。 智能制造业务在技术能力和市场营销上多点突破,积极布局高精密设备、工业视觉系统和人机交互系统。报告期内该业务实现营业收入4.40亿元,由全资子公司富强科技负责此块业务。首先,其消费电子重要A客户第二代智能产品出货由2015年延至2016年,业绩释放在本报告期有体现。其次,公司新开发的高转速、高精度、高刚性、高进给等特点的标准化金属加工机器,将客户从消费电子领域拓展到新能源汽车、高端医疗设备以及军工等多行业。另外,富强科技智能工厂布局延续,于2016年2月出资与自然人YaoZhengrong设立子公司凡目视觉,合作方具备三维机器视觉硬件和软件开发的核心技术;于2016年4月、6月先后与德国Transfact、机器人公司KUKA签署战略合作意向,拟与前者设立合资公司开发MES系统,拟与后者合资成立工程应用技术中心,促进双方在消费电子、汽车、医疗、新能源等行业的工业机器人研发协作和深度合作。我们认为,智能制造业务是公司新兴产业战略布局的重中之重,公司将持续投入和不断升级,该业务将为公司业绩持续提供强大弹性。 湿法锂电隔膜瞄准动力储能高端应用,三年扩产20条,争创业内龙头;项目投资主体、实施主体、地点变更彰显公司高度重视。公司2015年12月收购并表的的苏州捷力(控股51%),在吴江原两条湿法隔膜产线基础上,2016年、2017年将分别新增四条,共计规划十条产线。2016年底在原产能0.7-0.8亿平米/年基础上至少增加1.5亿平米/年产能。此外,原合肥项目的投资主体、实施主体、地点分别由苏州捷力及其子公司(即公司的孙公司)变更为公司本身,地点由合肥变更为公司所在地苏州,体现了公司对锂电池隔膜产品项目的重视和投资力度,有利于公司对项目的管理与控制。该项目一期拟投资14亿元人民币,新建10条湿法隔膜生产线,预计可年产5亿平方米动力及储能锂离子电池隔膜,建设期约为3年。我们认为,三年后公司将有望凭借20条锂电池湿法隔膜产线成为国内该领域龙头企业,三年内随产能释放业绩将快速提升。 公司技术能力雄厚,外延整合能力强悍,战略布局眼光独到,积极向智能制造和新能源等方向转型,业绩增长高达4倍大超预期。我们认为公司对智能制造板块的持续大力投入将有望带来丰厚业绩,湿法锂电隔膜板块将随着消费+动力+储能市场需求的爆发式增长、以及拟建产能陆续达产而业绩快速提升。我们上调公司2016/2017/2018年的盈利预测为实现归母净利润8.69/11.76/15.69亿元,EPS分别为0.30/0.41/0.54元,目前股价分别对应35.8/26.1/19.8xPE,估值相较新能源和智能制造板块偏低,维持“买入”评级,目标价14.5元。