事件: 2016年一季度公司实现营业收入为15.5亿元,较上年同期增1.16%;实现归属于母公司所有者的净利润为1.3亿元,较上年同期增14.80%;基本每股收益为0.17元,较上年同期增13.33%。 点评: 盈利能力提升。 报告期内公司的毛利率水平较去年同期改善了1.78个百分点至34.13%,销售净利率水平改善了0.99个百分点至8.37%。公司大力推进产品智能化升级,积极布局互联网+、智能化、高端产品,产品结构的优化带动了盈利能力提升。 订单陆续转移。 惠而浦订单转移及海外市场不断开拓为公司提供新的增长点,公司积极推进同惠而浦的资源、业务融合,致力于打造成惠而浦全球采购中心,不断承接惠而浦全球订单。除微波炉订单外,惠而浦公司洗衣机、冰箱等全球采购也将陆续转移到公司,有望开启公司新一轮跨越式发展。 成立小家电及厨电事业部,多品类拓展。 公司成立了小家电及厨电事业部,以微波炉为例,去年贡献的营收规模增长明显,为解决同业竞争,惠而浦集团承诺将广东惠而浦的微波炉业务与上市公司进行整合,尽管去年整合未能成功,但这一工作继续进行是大概率事件。公司的整合正在稳步推进,维持“增持”的投资评级。

盈利能力改善。 2015年公司业绩改善主要源于三个方面:一是销售规模增长;二是产品盈利能力增强,内销市场占比提升了近两个百分点,2015年公司整体的毛利率水平提升了0.74%至18.43%的水平;三是汇率变动使财务费用大幅度降低,2014年公司的财务费用为1318万元,2015年财务费用-6333万元。 未来致力于实现有质量的增长。 公司将继续通过提升产品研发创新、开发技术、营销服务能力等打造竞争力,在厨房电器、家居电器、婴儿电器等领域成为全球知名家电品牌的重要合作伙伴。出口方面加快新兴市场的拓展力度,内销方面积极利用新媒体进行品牌建设。 提升自动化率。 2013-2015年公司员工年人均薪酬年复合增速8.62%,人工成本呈上升趋势。公司一方面持续加大技术投入和产品设计创新,提升产品附加值;另一方面加强生产精细化管理,优化产品生产流程,强化生产自动化、少人化项目的投入力度来应对劳动力成本上升。 2015年公司营收增速快于销量增长,产品结构的优化带动整体均价上行,我们看好公司所处的小家电行业广阔的发展空间,维持“买入”的投资评级。

事件: 2016年一季度公司实现营业收入为10.16亿元,较上年同期增22.43%,实现归属于母公司所有者的净利润为1.63亿元,较上年同期增37.49%。 点评: 盈利能力与去年一季度相比有所攀升 一季度公司的毛利率水平继续攀升,较去年同期改善了2.03个百分点至58.47%,尽管销售费用率及管理费用率有所上行,但一季度整体的净利率水平相较去年同期有明显的改善。公司产品立足高端,地产复苏带动的厨电需求有望逐步显现,为业绩稳增长提供较大的保障。 代理商打款积极 报告期内经营活动产生的现金流量净额同比增加1192.54%,主要为销售增长、代理商打款积极所致。从预收款项科目来看,截至一季度末公司的预收款项余额为7.56亿元,较去年同期增加了3.84亿元,代理商积极备货充分表明了对市场的信心。 产品结构有望进一步优化 在厨电产品结构继续向中高端升级的大背景下,在公司产品差异化、品牌高端化、渠道多元化的战略指导下,公司的产品结构有望进一步优化,公司预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为20%-40%,我们预计增速接近上限是大概率事件。 我们看好公司在高端定位下的稳健发展,维持“增持”的投资评级。

事件: 公司发布2015年年报以及2016年一季报:2015年公司实现营业总收入5.18亿元,较上年同期增长10.28%,实现归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,较上年同期增长13.00%。2016年一季度公司实现营业总收入9458万元,较上年同期增长17.56%,实现归属于上市公司股东的净利润2341万元,较上年同期增长12.63%。 点评: 细分龙头,受益于集成灶行业发展 艾肯家电网数据显示2015年集成灶工业企业的销售额为19亿元左右,总产量达到45万套,同比增长25%,公司接近14万套以上的产量和销量稳居集成灶细分行业第一。未来公司将继续致力于中高端产品的研发制造,在规模化基础上不断优化产品结构。 期间费用率优化 2015年公司的销售费用率、管理费用率以及财务费用率均有所优化,优化幅度分别为0.5%、2.72%和0.2%,公司的销售净利率水平已经连续五年稳步攀升。渠道方面公司采取线上线下并行的方针,进一步拓展工程类家装业务渠道,公司在全国已拥有近千家一级经销商(区域经销商)和二千多个营销终端。 继续挖掘整合机会进行多元化经营 截至今年一季度末公司货币资金及银行理财合计约7亿元,未来公司将合理依托资本运作,尝试新的整合机会,以实现多元化经营和可持续发展。 我们看好公司主业的稳健增长及积极外延,维持公司“增持”投资评级。

事件: 2015年公司共实现营业收入45.43亿元,同比增长26.58%;归属于母公司所有者的净利润8.3亿元,同比增长44.57%。向全体股东每10股派发现金红利6元,以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 点评: 受益于消费升级,产品中高端化 中怡康数据显示2015年吸油烟机均价同比上涨4.58%,燃气灶均价同比上涨2.65%,消费升级趋势明显,公司家电厨卫产品的毛利率水平提升了2.27个百分点至58.86%。公司吸油烟机、燃气灶以及消毒柜的零售额市场份额分别为24.84%、21.61%和19.41%,均保持行业第一。 渠道优化,销售费用率下滑 公司的全国代理商数量经过拆分后增加至82家,全国专卖店数量增至2450家。公司积极推进渠道多元化策略,在保持原有强势渠道的基础上,不断开拓创新渠道,2015年公司的销售费用率较上年优化了1.28个百分点。 产能无忧,研发投入持续加大 去年9月茅山基地“270万台厨房电器生产建设项目”投产,产能扩张后为今后业绩增长奠定了基础。技术研发上,在大吸力、节能环保和智能化三个方向开展工作,2015年投入的研发费用在营业收入中的占比提升了0.14%至3.31%。 公司立足高端、稳健经营,维持“增持”的投资评级。

事件: 2015年公司实现营业收入41.92亿元,较上年同期增长5.39%;实现归属于上市公司股东净利润3.19亿元,较上年同期增长19.56%;每10股派发现金红利2.50元。 点评: 电商渠道保持高增长。 2015年公司电商渠道实现销售规模4.06亿元,比上年同期增长76.42%,线上渠道对营业收入的贡献度约为10%。中怡康数据显示万和品牌的燃气热水器、燃气灶、电储水热水器以及油烟机的电商零售额同比增速分别为84%、53.9%、193.2%和159.6%,增速较行业分别高出18%、14%、119%和117%。 推出高端品牌,整体毛利率水平优化。 在2014年品牌形象梳理清晰的基础上,2015年公司推出了“梅赛思”新高端品牌。2015年12月,梅赛思承运的广东第一个家电类O2O 体验馆“顺德家电O2O 商城”已进驻品牌达30多个,包括万和、梅赛思、美的、海信科龙、九阳等,涵盖大小家电等多种品类。2015年公司整体毛利率水平提升了1.29个百分点达到31%。 工程渠道竞争力逐步加强。 公司获得了顺德区国土城建和水利局为公司颁发的“机电设备安装专业承包三级”资质证书,为重大招投标项目的参与提高了竞争力。公司与广州珠江实业、广州恒大材料设备、北京鸿坤伟业房地产、廊坊京御房地产等成为了战略合作伙伴关系,为业务开展奠定了一定的基础。 公司品牌形象提升以及产品结构优化有望带来业绩的稳定增长,维持“增持”投资评级。

事件: 2015年公司实现营业收入70.6亿元,同比增长18.79%;实现归属于上市公司股东的净利润6.2亿元,同比上升16.62%;拟每10股派发现金红利7元。 点评: 销售费用率提升,销售网络逐步完善 2015年公司的销售费用同比增加了28%达到9.89亿元,其中渠道、售后及广告费等增长较快,导致销售费用率上升1个百分点至14.01%。截止去年末,公司已经通过苏宁、国美、永乐、家乐福等合作伙伴建立了4万余个销售终端及近2000个售后网点。线上渠道方面去年公司电商业务增长47%,发展迅速且规模有望进一步扩大。 产品结构在有序调整 公司主要产品涵盖豆浆机、面条机、原汁机、电压力煲、电磁炉、料理机、净水机等多个系列三百多个型号,公司的产品结构正在进行逐步优化,对以豆浆机为主的食品加工机的依赖度有所降低,去年收入构成中营养煲及西式电器系列取得了较快的增长。 技术驱动,保障后续产品竞争力 去年公司研发投入2亿元,在营业收入中的占比提升至2.95%,在较高研发实力的支撑下公司可实现对客户不断变化的需求做出快速反应并保证其产品更新换代,以保障持续创新能力以及后续产品的竞争力。 向“九阳=品质生活小家电”的战略与品牌提升转型 公司致力于“九阳=豆浆机”向“九阳=品质生活小家电”的战略与品牌提升转型,未来以厨房电器为核心,继续探索互联网业态下厨房领域相关产品的多元化发展,将公司发展成为国内健康饮食电器的第一品牌。

事件: 公司拟以不低于15.28元/股的价格向不超过10名特定对象非公开发行不超过6000万股,募集资金总额不超过10亿元。募集资金在扣除发行费用后3亿元用于自动化升级改造项目、3.5亿元用于智能家居电器项目、2亿元用于健康美容电器项目以及1.5亿元用于高端家用电动类厨房电器项目。 点评: 自动化升级改造提升生产效率 公司将建设少人化、无人化智能制造车间,通过厂房、车间改造,产品标准化设计升级,物流设施配制改造等提高公司产品品质稳定性和品质标准,一方面可提升生产效率,另一方面可应对人工成本上升带来的压力。 主动调整产品结构,加大对智能、健康及高端产品的布局 (1)智能化:公司将会在物联智能面包机、智能烤箱等厨房家电、空气净化器、净水器等家居电器产品平台建设等方面发力。2)健康化:健康美容电器项目相关产品主要包括电动牙刷类、美容仪器类、个人健康(准医疗)类等产品。涉足健康美容电器既可以拓宽公司的产品线,又可以提高产品附加值。健康美容电器属于小家电中的潜力品类,提早布局为今后规模爆发后迅速抢占市场做准备。(3)高端化:通过升级公司现有家用电动类厨房电器产品以达到为优质客户如飞利浦、松下等提供高端家用电动类厨房电器产品的目的。 庞大的优质客户是公司扩产后产能消化的基础 公司与国际大型知名品牌商和零售商保持了长期合作伙伴关系,客户数量达上千家,在拥有广泛的客户基础上此次募资扩产后产能消化具有较高的保障。我们看好公司的长远发展,维持“买入”的投资评级。

事件: 3月26日,公司收到前海再保险筹备组的通知,保监会同意公司与深圳市前海金融控股有限公司、中国邮政集团公司、深圳市远致投资有限公司、福建七匹狼实业股份有限公司、深圳市腾邦国际商业服务股份有限公司、启天控股有限公司共7家公司共同发起筹建前海再保险股份有限公司。前海再保险股份有限公司注册资本人民币30亿元,注册地深圳市,自收到批准筹建通知之日起1年内完成筹建工作。 点评: 再保险获批,长远来看投资收益会助力公司业绩增长 为提升公司综合竞争能力,优化公司经营结构,公司拟以自有资金出资4.35亿元,占前海再保险注册资本的14.5%。自去年公司公告参与前海再保险到保监会审批通过已经历时一年多,尽管前海再保险的开办和收入实现需要一定周期,但从长远来看,投资再保险的收益将在未来给公司业绩增长带来较大助力。 主业稳健,公司近三年的净利润年复合增长率高达53% 公司的业绩快报显示2015年公司实现营业总收入22.42亿元,实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增速35.95%。近三年公司的业绩有明显改善的迹象,营业收入年复合增长率为5%,归属于上市公司股东的净利润近三年的年复合增长率高达53%。员工持股计划考核条件为2015年-2017年净利润同比增速不低于24.6%、25%和20%,未来业绩增长有保障。 公司对产品进行调结构,整体朝中高端发展 目前炊具市场的品牌集中度不高,消费升级带来的品牌产品对杂牌产品的替代效应有望延续。同时公司自身在积极进行产品结构的调整,以加大中高端产品的占比。 我们看好公司的主动变革与转型,维持“增持”的投资评级。

投资要点: 求新 互联网时代海尔通过以用户需求为中心,整合与统一行业资源,开展企业平台化、用户个性化、员工创客化的积极转型实践来分得时代发展的一杯羹。 求变 2014年海尔建立了U+开放平台,推出了海尔优家定制入口,构建了7大生态圈,目前用户已达1.3亿。2016年3月海尔U+智慧生活2.0战略发布会发布了U+智慧生活大脑,能够通过语音识别、语义识别、图像识别与理解能力的提升,实现智能生活体验。 求发展 通过收购通用家电,发挥协同效应进一步做大做强,最终有望给上市公司带来约15亿元的利润协同。 收入协同:交易完成后双方将在销售、生产等方面形成优势互补,有望实现销售网络互补、细分市场拓展、新产品开发和提升议价能力。 成本协同:通过共用供应商的资源整合、非共用供应商的资源共享所带来的采购成本节约,提升采购规模优势、提升质量能力和提高生产效率。 求合作 2016中国家电及消费电子博览会上海尔与微软签订了战略合作,双方将在语音识别、语意识别、图像识别、大数据分析、搭建生活场景、人工智能等方面合作,提供更好的智慧生活解决方案。 预计2015年-2017年每股收益分别为0.66元/股、0.83元/股和1.06元/股。维持公司“增持”的投资评级。

乐视入股TCL多媒体,开启深度合作 2015年12月乐视网通过全资子公司投资约18.71亿人民币认购TCL多媒体约20%的股份。通过入股的方式更易形成利益捆绑,由竞争转为合作,二者形成利益共同体后将在以下几个方面深化合作以实现协同效应:(1)内容方面:双方正积极制定在开关机广告联合运营方面的深度合作模式,在TCL多媒体拥有逾1200万的智能电视用户、乐视拥有超过400万的高端付费智能电视用户的基础上,两者的广告收益及ARPU值有望得到显著提升,从而提高用户价值的变现能力。(2)产品方面:新产品开发方面TCL多媒体将与乐视联合开发55寸、65寸的曲面电视新产品;订单转移方面乐视已加大55寸、43寸等关键产品由TCL多媒体供货的比例,预计从2016年第二季度开始,订单量有显著提升。 用户规模扩大有提速之势 2016年1月的数据显示公司智能网络电视终端运营的激活用户累计已达1264.6万,随着用户规模的增长,流量变现能力初步具备。随着用户点播次数和时长数据的稳定,为垂直业务内广告投放、付费内容包投放建立了收入转化的基础。 盈利预测 预计2015-2017年收入分别为1081、1211和1392亿元,归属于母公司股东净利润分别为25.72、34.83和45.99亿元,增速分别为-19%、35%和32%,对应每股收益分别为0.21元/股、0.29元/股和0.38元/股。维持公司“增持”的投资评级。

事件: 公司与通用电气签署了《股权与资产购买协议》,拟通过现金方式向通用电气购买其家电业务相关资产,交易金额为54亿美元。本次交易将通过自有资金和并购贷款的方式来完成,初步估计并购贷款的金额约为交易对价的60%。 点评: 快速打通美国市场,加速国际化进程 2015年1-9月通用家电实现营业收入46.58亿美元,其中约90%来自于美国市场。欧睿国际统计数据显示,通用家电在美国家电市场占有率近20%,是全美第二大家电品牌。交易完成后,青岛海尔可凭借通用家电在美国全覆盖的销售网络扩大其在美国家电市场的销售份额,通过资源共享迅速打开并深入美国市场,有利于公司国际化发展的步伐加速进行。 产品优势互补,厨电有望迎来快速发展 从青岛海尔2015年上半年的收入构成分产品来看,三大白电冰箱、空调、洗衣机贡献度合计70%,厨卫电器贡献度仅为8%;从通用家电2015年1-9月的收入构成占比来看,厨电产品占比高达34.15%,制冷产品和洗衣产品合计贡献度约为48%。通用家电的厨电产品在美国市场占有率近25%,排名第一。交易完成后公司的厨电产品有望迎来快速发展。 研发团队壮大 通用家电研发团队逾600人,在全球拥有4个研发中心,分别位于美国、中国、韩国和印度。青岛海尔位于中国、日本、新西兰、德国的研发中心可与通用家电研发中心进行全球研发资源共享,研发能力的壮大提升决定了未来公司整体的产品竞争力。 由于此次交易尚需多方核准,我们暂维持公司“增持”评级。 风险提示:并购整合存在不确定性

事件: 公司拟以不低于20元/股的价格,向不超过10名特定投资者发行不超过5000万股,募集资金不超过10亿元拟用于“铁釜”饭煲产品扩建及技术提升项目、营销推广提升项目及补充营运资金。 点评: 积极由“九阳=豆浆机”向“九阳=品质生活小家电”的战略和品牌转型。 在多元化产品战略下公司不断扩充豆浆机以外的产品品类,先后推出料理机、榨汁机、面条机、馒头机及“铁釜”饭煲等新品,新品类对公司收入的贡献度在不断提升。自2014年公司推出“铁釜”饭煲以来,饭煲品类已成为公司近两年销量增长最快的产品品类,推动九阳在饭煲市场的份额从7%左右提升到15%左右。目前公司“铁釜”饭煲产品的产能为100万台/年左右,预计2015年年销量将达95万台,扩产能变得尤为重要跟急切。本次定增后“铁釜”饭煲产品产能扩建项目拟新增“铁釜”饭煲产品300万台/年产能,产能扩张后将助力公司增长。 携手华为积极构建智能生态圈。 去年12月九阳宣布与华为携手共建智能厨房,未来的智能厨房战略规划将分为三个阶段:第一阶段即布局智能厨房软件和硬件,这也是目前九阳所处的阶段;第二阶段是进行九阳智能健康大数据的沉淀;第三阶段是构建九阳智能大生态圈。 外延投资进程有所加速。 停牌期间公司公告拟出资3000万美元对本来控股进行增资,增资完成后,香港九阳将持有本来控股3.82%的C 轮优先股股份。本来控股作为提供生鲜食材的垂直电商,与公司主营的厨房电器产品形成战略上的结合,有助于公司“健康饮食电器”理念与战略的进一步推广。我们看好公司通过定增后资金实力的进一步壮大,多种新品有望形成合力成为公司新的利润增长点,维持“增持”投资评级。

推出梅赛思高端子品牌 公司10月公告投资设立子公司广东梅赛思科技有限公司,出资670万元人民币,占投资标的公司67%的股权比例。梅赛思品牌核心定位于“高端智能、私享定制”。目前已经有几个型号该品牌的热水器在在天猫、京东等互联网购物平台销售,未来会逐步进行品类拓展。 成立万和研究院 公司今年1月新成立了万和研究院,团队有三十余人,大部分从外部引进,主要进行研究开发等前瞻性的工作,为以后的产品做储备,确保在核心领域有领先的产品及技术,以在公司系统中形成市场、科研、生产一体化的技术进步机制。目前开展的研究和开发工作主要包括信息技术应用和智能化技术开发。 电商持续发力,传统渠道模式调整 公司电子商务之前是外包出去代运营的模式,从去年下半年开始收回公司自己来做,目前电子商务部有100多人,公司在三大主要电商平台(天猫、京东、易购)采取直营模式,为用户提供一站式物流配送安装服务。公司会引导各电子商务经销商、服务商和加盟商规范经营,制定并实施相互监督机制,规范产品价格,未来线上渠道贡献的营收占比有望进一步提升。 在销售费用率有所攀升的情况下公司从去年开始进行销售区域体制改革,在首批进行变革的11个区域推行联营公司模式,未来会继续力推该模式在更多区域的实行,以提升市场占有率。 预计2015-2017年每股收益分别为0.71元/股、0.84元/股和1元/股。给予公司“增持”投资评级。

主业排水泵稳步增长 公司的主要产品排水泵是洗衣机、洗碗机的核心零部件,近几年公司家用电器排水泵产品的全球市场份额在稳步提升。目前公司的排水泵扩产与升级项目已进入投产状态,产能进一步提升,突破了以往年度产能不足的瓶颈,为满足排水泵产品销售需求提供了保障。公司与大客户关系稳定,按公司产品在客户供应链中的占比情况来分主要有三类:一是占比在七成左右的客户,例如三星;二是占比在四到五成的客户例如惠而浦、海尔、美的等,未来占比仍有一定的提升空间;三是占比不到一成的客户,未来有望通过抢占竞争对手份额提升占比。 水疗马桶在加速推广 水疗马桶在加速推广,目前在册的经销商有200多家,通过医院、酒店等的安装做基础平台,提供一定的展示和体验功能,以推动二次销售。公司产品定位中高端,未来在发展新的经销商时会优先考虑有酒店和医院资源的经销商。 同川科技陆续有工业机器人产品推出 公司拥有同川科技60%的股权,工业机器人项目目前以针对具体应用领域开发批量产品为主,同时辅助核心部件的研制与开发。一方面促进公司自身的自动化改造,同时随着产品的逐步推出有望通过外销带来部分收入。 盈利预测 预计2015-2017年对应每股收益分别为1.19元/股、1.36元/股和1.54元/股。首次覆盖给予公司“增持”投资评级。 风险提示:原材料价格大幅向上波动;水疗马桶推广不力。