公司公告2013年全年实现净利润3.25-3.70亿元,较上年同期上升10%-25%,基本符合预期。受益于节能产品补贴推广等政策的推出,报告期内公司空压机销量实现正增长。同时公司新产品膨胀机进入快速成长期,4季度贡献业绩明显。公司持续推出新产品,工艺压缩机和冷媒压缩机在报告期内取得初步推广成功。我们预计今年新产品将迎来爆发,业绩将有明显增长。我们将公司2013、2014年每股收益小幅调整至0.82元、1.32元,给予37倍2014年市盈率,目标价从44.70元上调至48.69元,维持谨慎买入评级。 支撑评级的要点 报告期内,公司实现净利润3.25-3.70亿元,较上年同期上升10%-25%,主要由于公司新产品膨胀机成功投放市场。4季度净利润实现1亿元左右,同比有大幅增长,我们预计主要为膨胀机产品贡献。同时公司预计存款利息收入影响金额约4,000万元,约占净利润的10.82%~12.29%;非经常性损益约800万元,约占净利润的2.16%~2.46%。 传统空压机行业仍处在低谷,但公司作为行业龙头情况略有改观,公司全年销量实现增长。主要由于两级压缩螺杆空压机等产品节能效果显著,在国家多个批次的节能产品推广活动中得到政策支持,带动销量上升。 报告期内公司螺杆膨胀机系列产品成功推广。下游覆盖地热发电、钢铁冶炼、垃圾发电、生物质发电等行业,积累了丰富经验。同时得到天津、浙江等地政府支持,预计2014年膨胀机市场将有进一步开拓。 新产品工艺压缩机于去年12月份通过技术鉴定,并成功用于山西采空区低浓度瓦斯输送项目,预计今年市场将逐步打开,实现放量增长。 评级面临的主要风险 新产品市场推广低于预期。 估值 公司螺杆膨胀机市场开拓较为迅速,我们预计今年开始将有放量增长。同时公司的其他新产品如气体压缩机、冷媒压缩机及离心机等市场逐步打开后,将为公司带来持续增长的动力。我们将公司2013、2014年每股收益小幅调整至0.82元、1.32元,给予37倍2014年市盈率,目标价从44.70元上调至48.69元,维持谨慎买入评级。

公司公告拟以2.62亿元收购关联公司两项资产,用于大型燃气轮机零部件加工业务以及轮胎模具扩产。收购完成后公司2014-2016年每股收益将直接增厚0.08元、0.10元和0.10元。同时轮胎模具扩产加速,公司市场份额提高将有保障。我们预测公司2013-2015年每股收益分别为1.60元、2.40元及3.27元,复合增长率为42.9%,基于22倍2014年市盈率,将目标价由44.75元提高至52.83元,维持买入评级。 支撑评级的要点 公司公告拟使用超募资金1.14亿元收购关联公司豪迈制造大型燃气轮机零部件加工业务项目及资产,账面价值为4,612.41万元,收购市净率为2.5倍。同时以1.48亿元收购豪迈制造相关土地、厂房、部分通用设备用于模具扩产。拟收购资产账面价值1.31亿元,收购市净率为1.3倍。两项收购价格相对合理。 豪迈制造承诺大型燃气轮机零部件加工业务2014年-2016年的预期收益分别为1,653.40万元、1,993.46万元、1,929.69万元。对于净利润不足预期收益的差额部分,豪迈科技将予以补偿。收购完成后2014-2016年每股收益将增厚0.08元、0.10元和0.10元。 由于加工项目主要为来料加工形式,毛利率受订单结构影响明显,今年豪迈制造新接订单以新客户、新产品为主,导致毛利率有所降低,我们预计未来将会逐步恢复。 模具扩产项目有助于公司未来市场份额的提升。我们预计未来3-5年公司轮胎模具世界市场份额将达到30%。 评级面临的主要风险 经济持续低迷导致轮胎产能扩张停滞。 海外扩张不达预期。 估值 此次收购后2014-2016年将直接增厚业绩0.08、0.10及0.10元。同时轮胎模具扩产加速,公司市场份额提高将有保障。公司凭借优秀的制造能力在轮胎模具行业稳坐龙头位置,未来随着市场份额提高业绩增长确定。我们预测公司2013-2015年每股收益分别为1.60元、2.40元及3.27元,复合增长率为42.9%,基于22倍2014年市盈率,将目标价由44.75元提高至52.83元,维持买入评级。

当前国内轮胎模具市场受益于轮胎行业投资恢复,景气度向上,公司作为龙头企业受益明显。同时公司的海外业务发展迅速,未来占比将继续提升。 高毛利的海外业务为公司业绩的成长性提供了保障。公司在机械制造领域的能力提高了盈利能力的安全边际。我们预测公司2013-2015 年每股收益分别为1.60 元、2.24 元、2.90 元,复合增长率34.7%,给予20 倍2014年市盈率,目标价44.75 元,维持买入评级。 支撑评级的要点: 由于原材料价格低位震荡,国内轮胎企业盈利能力逐步提高,经营状况改善,再加上下游需求上升,轮胎企业投资扩产意愿强烈,对轮胎机械的需求较过去两年有所恢复。公司作为轮胎模具行业的龙头受益明显。 经过过去五年时间培育,今年开始公司海外市场进入收获期,海外订单将不断增长,海外收入占比将继续提高,与之对应公司毛利率保持向上的趋势。 公司铝制模具业务逐步成熟,良品率提高,工人熟练,现在铝模毛利率已经与钢模基本持平。 我们认为公司的核心竞争力在于机械制造能力,基于电火花机床的加工目前在轮胎行业内建立了相对较高的技术壁垒。经过强大的加工能力的转化,公司在精铸铝工艺上也已有所突破,公司的成本优势将得以继续保持。 评级面临的主要风险: 经济持续低迷导致轮胎产能扩张停滞。 海外扩张不达预期。 估值:公司作为行业龙头在国内市场份额稳定,受益于市场整体复苏,在海外市场优势明显,市场份额提高趋势确定,高毛利的海外业务占比提高将继续改善公司的盈利能力。我们看好公司的成长性以及在机械制造领域的能力。我们预测公司2013-2015 年每股收益分别为1.60 元、2.24 元、2.90 元,复合增长率34.7%,给予20 倍2014 年市盈率,目标价44.75 元,维持买入评级。

年内第一次铁路招标订单已开始交付,公司四季度排产饱和,预计四季度毛利率将有结构性改善。同时第二次招标在即,在规模及时间上均好于预期,公司今明两年业绩有所保障。考虑到公司业绩改善明显,未来国内及海外市场空间巨大。我们将2013、2014年每股收益预测分别上调至0.32元、0.39元,给予A股20倍2013年市盈率,目标价由4.65元上调至6.37元,评级由谨慎买入上调至买入,给予H股20倍2013年市盈率,目标价由6.54港币上调至7.96港币,维持买入评级。 支撑评级的要点 根据第一次招标订单要求,大部分订单将于年底前交付,其中至少包括91列250公里等级动车组,174台8轴9,600kw大功率电力机车,以及135台6轴7,200kw大功率电力机车将在四季度确认收入,预计收入在200亿元左右,动车组及机车两个业务板块较去年同期有大幅上涨。4季度公司毛利率将有结构性改善。受益于此,4季度公司业绩将有大幅提高。 10月中旬铁总发出了一系列的铁路设备招标信息,预示着本年内第二次的铁路设备招标启动。从招标的信息估算,预计本次招标的动车组包括时速250km/h动车组88自然列,时速350km/h动车组226自然列,8轴9,600kw机车116台,6轴7,200kw客运机车70台。预计动车组及机车的招标总额在600亿元以上。预计2014-2015年将是交付高峰。 1-9月全路完成固定资产投资3697.12亿元,同比增长7.4%,其中基本建设投资3,286.96亿元,同比增长12.5%,车辆采购及更新投资仅为410.16亿元。三项指标完成全年目标的53.58%,57.67%及34.18%,预计四季度各项投资将有爆发式增长,铁路装备行业将迎来投资高峰。 10月初,李克强总理在泰国、澳大利亚等国际场合多次公开推销中国高铁,东盟国家反应积极,目前铁路总公司已成立相应的团队对接。中国高铁经历近三年蛰伏后高调复出,如在泰国市场有所突破,我们预计高铁出口将成为常态,短期对铁路装备板块估值提升有积极意义。 评级面临的主要风险 铁路招标低于预期。 估值 我们预计四季度订单饱满,动车组及机车交付将继续增加,毛利率改善趋势明显。年内第二次铁路车辆招标在即,将保障未来业绩增长。我们将2013、2014年每股收益预测分别上调至0.32元、0.39元,给予A股20倍2013年市盈率,目标价由4.65元上调至6.37元,评级由谨慎买入上调至买入,给予H股20倍2013年市盈率,目标价由6.54港币上调至7.96港币,维持买入评级。

中国北车(601299.CH/人民币5.08,买入)公告第三季度报告,2013 年1-9 月公司实现营业收入584.33 亿元,同比下降9.13%,实现归属于母公司所有者净利润23.90 亿元,同比增长1.81%。第三季度单季度实现营业收入215.18 亿元,同比增长0.29%,实现归属于母公司所有者净利润8.23亿元,同比增长19.07%。 三季报收入降幅收窄,净利润恢复同比上升趋势,主要由于第一次国铁招标后,高毛利的机车及动车组交付量较去年提高,毛利率同比改善。 从投资规划角度来看,1-9 月全路完成固定资产投资3697.12 亿元,同比增长7.4%,其中基本建设投资3286.96 亿元,同比增长12.5%,车辆采购及更新投资仅为410.16 亿元。三项指标完成全年目标的53.58%,57.67%及34.18%,预计四季度各项投资将有爆发式增长,铁路装备行业将迎来投资高峰。 我们看好公司在铁路装备行业中的发展,短期公司将在第二次铁路车辆招标中获益明显,未来动车组出口解决长远发展动力,我们维持公司买入评级。

2013年1-9月公司实现营业收入6.06亿元,同比增长10.14%,实现归属于母公司所有者净利润1.64亿元,同比增长23.74%,符合市场预期。期间费用减少及投资收益增加使得净利润增速超过收入增长的速度,我们预计全年公司将保持稳定增长,小幅下调公司2013、2014年盈利预测至0.54元、0.76元,维持目标价25.74元,对应2014年33.9倍市盈率,维持谨慎买入评级。 支撑评级的要点 1-9月份公司毛利率40.86%,较去年同期略有下滑,主要由于交付产品结构有所变化。期间费用中销售费用同比下降31.34%,原因系公司产品包装费、运输费减少所致。投资收益增长,主要来自于参股公司上海博隆投资收益,以及金融理财产品收益。 公司在自动化装备领域具有丰富经验,我们看好公司研发及制造能力在石化、橡胶以外领域的扩展。 公司同时公告与哈工大合作的“经济型搬运机器人开发及产业化应用研究”课题获得国家“863计划”立项。根据与哈工大的协议,未来公司将有权承接课题成果并实现产业化,产品将适用于石化、食品、饮料、饲料、冶金等领域,完善公司的产业布局。 评级面临的主要风险 宏观经济下行影响下游行业投资需求。 新产品推广低于预期。 估值 公司下游可复制性较强,潜在行业空间巨大,我们预计全年公司将保持稳定增长,小幅下调公司2013、2014年盈利预测至0.54元、0.76元,维持目标价25.74元,对应2014年33.9倍市盈率,维持谨慎买入评级。

北方创业(600967.CH/人民币15.38,谨慎买入)公告对外投资规划,拟与玉柴股份、北奔重汽、联合动力三家公司合资设立包头北奔玉柴发动机有限公司。公司出资9,000万元,占合资公司注册资本的15%。新组建的合资公司致力于车用柴油及燃气发动机的生产,主要配套北奔重汽的牵引车、自卸车、载货车等主力产品。 项目总投资15.1亿元,规划占地460亩,按照可行性方案,此项目建设期2年,所得税后投资回收期9.6年,分三期建设。项目建成后,将达到年产10万台YC6A、YC6L、YC6MK、YC6K等系列车用柴油及燃气发动机的能力。根据北奔的规划,到2020年产量将达到15万台,将会完全消化此项目产能。北奔玉柴将于2015年投产,2022年完全达产,达产后年收入将实现69.68亿元,实现利润5.88亿元。 在各大整车厂纷纷建设自有发动机产能的背景下,北奔重汽急需建设自主配套的核心零部件工厂,我们看好北奔玉柴解决北奔重汽的发动机需求的能力。公司也将凭借此项目涉足汽车核心零部件领域,在铁路货车业务稳定增长的同时,为公司在新领域打开了拓展之路,进一步增强了公司抗风险能力。我们维持公司谨慎买入评级。