汉钟精机(002158.CH/人民币16.98, 谨慎买入)发布2014 年第一季度业绩,报告期内公司实现营业收入1.83 亿元,同比增长26.97%,实现归属于母公司所有者净利润2,915 万元,同比增长42.95%。分产品来看,公司空压机推出了更小型的机体,新产品促进销量增长,抢占了更多的市场份额,使公司保持高于同行业的增速。制冷产品中冷冻冷藏压缩机受益于冷链行业复苏,销量快速增长。报告期内公司订单保持较高水平,带动收入增长,且毛利率保持稳步上行,较去年同期增长1 个百分点,达到33.33%。同时公司期间费用控制得力,三项费用合计同比增长23.12%,影响公司净利润率增长1.78 个百分点,达到15.92%。 公司的永磁无刷变频空压机组、无油螺杆空压机组、离心机、膨胀机等新产品今年将继续推广,未来有望成为公司新的增长点。公司今年转子产能继续扩张,将带动自制比例提高,毛利率有望保持稳定。 受益于订单快速增长及自制率提高,公司业绩将保持稳定增长。长期来看,我国冷链物流行业在消费升级的大背景下正快速发展,冷链设备需求旺盛,并将长期保持向上趋势。我们看好公司长期发展,维持谨慎买入评级。

豪迈科技(002595.CH/人民币41.15, 买入)发布2014 年第一季度业绩,报告期内公司实现营业收入3.11 亿元,同比增长42.57%,实现归属于母公司所有者净利润9,350 万元,同比增长46.96%。公司业绩保持高增长主要由于主导产品轮胎模具收入较去年同期增幅较大,铸锻产品和硫化机等收入较去年同期也有所增加。 公司经营状况稳健,今年1 季度毛利率同比提升1.74 个百分点,达到45.29%,主要由于海外客户比例继续提高,毛利率得以改善。公司预收款项达到1 亿元左右,同比增长43.18%,主要是订单增多及新开辟客户按合同约定预收部分货款所致。 今年公司产能预计将扩张30%以上。钢模方面,目前收购的关联公司厂房及设备已投入生产,电火花机床升级换代基本完成,生产过程自动化程度大幅提高;铝模方面,新采购的设备正陆续到位,预计年中将能全部安装完毕。 产能瓶颈打破后下半年公司将迎来快速的增长。 公司披露1-6 月份业绩预增30%-50%,以调整后的口径统计,净利润将达到2.09 亿元至2.42 亿元。主要由于公司经营稳健,接单饱满;铸造项目发展势头良好,订单增多带来业绩增长。 报告期内公司发生了同一控制下的业务合并,因此对财务报表相关项目进行了追溯调整,调整后的2013 年比较基数增长,致使2014 年同比业绩增幅有所变动。虽然全年来看增速将较预期有所下降,但公司实际经营状况持续向好。我们维持对净利润的预测不变,预计2014、2015 年每股收益分别为2.39元、3.18 元,根据22 倍2014 年市盈率,维持目标价52.62 元,重申买入评级。

公司2013 年实现营业收入7.64 亿元,同比增长2.98%,实现归属于母公司所有者净利润2.07 亿元,同比增长18.22%。报告期内公司非石化化工行业收入快速增长,对冲了部分石化化工行业的风险,保证营收持续增长。 同时销售费用下降,投资收益增长影响净利润大幅增长。短期公司受订单结构影响业绩波动较明显,长期还要看新产品研发及试制进程,期待新产品放量。我们预计公司2014-2015 年每股收益分别为0.58 元、0.71 元,给予50 倍2014 年市盈率,目标价从38.00 元下调至28.88 元,评级由买入下调为谨慎买入。 支撑评级的要点 受合成橡胶后处理设备及产品服务收入占比提高影响,公司毛利率上升3.85 个百分点,达到45.72%。产品服务收入在总收入中的比重提高了约2 个百分点,呈现良好的发展潜力,随着存量设备的增加,产品服务业务将能持续增长。 新产品方面,经济型物流搬运机器人已进行了小批量生产,此款通用性产品放量后将增长公司在智能装备领域的竞争力。其他包括,高温作业机器人正在进行中试,天然橡胶后处理设备、EPS 全自动包装设备及高速码垛防爆技术正在研发。 根据公司规划,今年将争取将高温作业机器人完成中试,进一步完善后推向市场,形成订单,为2015 年大面积应用奠定基础。 “智能货运移载设备”力争推出两款以上产品,分别到建材及烟草行业进行中试,今年争取拿到订单,以利于明年规模推广应用。节能环保装备方面,争取在冶金行业率先突破。3D 打印方面,利用“多元材料的任意分布同时打印”技术,开展工艺及装备的研究,争取在新型建材及装饰行业,采取全新的商业模式实现应用。 公司的新产品研发将帮助公司摆脱石化化工行业周期的波动,保障公司持续稳定发展。 评级面临的主要风险 2013 年公司产品合同中新型煤化工项目占比较多。从以往的项目管理经验看,新型煤化工项目一般实施周期较长,这将给公司销售收入的确认带来很大的不确定性。 估值 短期公司受订单结构影响业绩波动较明显,长期还要看新产品研发及试制进程,期待新产品放量。我们预计公司2014-2015 年每股收益分别为0.58 元、0.71 元,给予50 倍2014 年市盈率,目标价从38.00元下调至28.88 元,评级由买入下调为谨慎买入。

公司2013年实现营业收入19.49亿元,同比增长20.54%,实现归属于母公司所有者净利润3.51亿元,同比增长18.55%,符合预期。公司螺杆膨胀机产品市场开拓顺利,目前处于快速成长期,第4季度集中确认订单带来业绩大幅增长。同时公司冷媒压缩机、气体压缩机以及两级空压机等新产品在报告期内取得初步推广成功,我们预计今年新产品将迎来爆发,业绩将有明显增长。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为1.27元、1.69元,给予33倍2014年市盈率,目标价从48.69元下调至41.79元,维持谨慎买入评级。 支撑评级的要点 第4季度收入增长68.83%,净利润增长88.14%,业绩快速增长主要来自于膨胀机等新产品的贡献。报告期内公司螺杆膨胀机系列产品成功推广。下游覆盖地热发电、钢铁冶炼、垃圾发电、生物质发电等行业,积累了丰富经验。同时得到天津、浙江等地政府支持,预计2014年膨胀机市场将有进一步开拓。 公司毛利率2013年实现29.14%,较上年增长1.4个百分点,主要由于膨胀机收入规模扩张带来毛利率向上的趋势,但由于市场开拓需要,期间费用略有上涨,占营业收入比例有上一年的4.59%上升至5.90%,同时导致净利润率略有下降。 传统空压机业务方面,公司的两级压缩螺杆空压机等产品节能效果显著,在国家多个批次的节能产品推广活动中得到政策支持,带动销量上升。 新产品工艺压缩机于去年12月份通过技术鉴定,并成功用于山西采空区低浓度瓦斯输送项目,预计今年将市场将逐步打开,实现放量增长。 公司同时公告第1季度业绩预告,净利润预计增长15-40%,增量主要为膨胀机业务贡献。 评级面临的主要风险 新产品市场推广低于预期。 估值 公司螺杆膨胀机市场开拓较为迅速,我们预计今年开始将继续放量增长。同时公司的其他新产品如气体压缩机、冷媒压缩机及离心机等市场逐步打开后,将为公司带来持续增长的动力。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为1.27元、1.69元,给予33倍2014年市盈率,目标价从48.69元下调至41.79元,维持谨慎买入评级。

北方创业(600967.CH/人民币17.57,买入)公告1季度业绩预告,预计2014年第一季度公司实现归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长80%-100%。去年第一季度公司实现收入7.75亿元,同比增长10.15%,实现净利润4,438万元,同比增长44.16%。预计今年1季度将能实现净利润7,988万元-8,876万元。 公司业绩大幅增长主要由于公司订单结构变化,毛利率高的车型占比提高。公司1月份公告与神华集团签订了2,800辆铁路自备车的订单,总价近18亿元。根据合同规定,交付计划为2014年1月交货300辆,2月交货450辆,3月交货450辆,第二批次交货时间、数量及地点尚未确定。我们预计第一季度公司生产将以此订单为主,即交付自备车1,200辆。而公司在去年1季度仅交付自备车500辆以及部分国铁车辆。由于自备车毛利率较高,且近年来钢、铝等原材料成本持续下降,预计今年公司毛利率将有较大幅度上升,由此影响1季度业绩大幅增长。 今年以来公司连续签订自备车及出口车订单,高毛利产品占比预计将继续提升。我们看好公司铁路货车业务的增长,以及军品业务的发展,维持买入评级。

近日我们到公司进行了实地拜访。公司目前模具订单饱满,产能扩张正有序进行,我们预计全年产能增长30%以上。预计今年轮胎模具将能继续保持高增长,同时巨胎硫化机及铸件业务将继续贡献业绩,再加上新并表的燃气轮机壳体加工业务,预计2014、2015年每股收益分别为2.39元、3.18元,坚持看好公司成长性,依照2014年22倍市盈率,维持目标价52.62元,重申买入评级。 支撑评级的要点 公司在手订单充足,结构上偏向于接海外客户的订单,对于国内的订单选择性的接单,目前海外订单占比达到近60%。海外订单毛利率要高于国内,订单结构的改善有助于公司业绩持续增长。 2014年公司产能预计将扩张30%以上。钢模方面,目前收购的关联公司厂房已基本投入生产,新一代的电火花机床也已经就位,生产过程自动化程度大幅提高;铝模方面,新采购的设备正陆续到位,预计年中将能全部安装完毕。 公司铸件业务去年已扭亏为盈,毛利率恢复正常,主要产品包括风电齿轮箱、基座等大型铸锻件,预计今年将继续保持快速发展并贡献业绩。 巨胎硫化机业务去年新接订单9台,交付海外客户4台,其余预计今年交付,还将保持快速增长。 燃机业务目前正在申请西门子、三菱及阿尔斯通等客户的供应资质,预计今年将能迎来新客户,并且在壳体铸件、燃气轮机内部零部件等产品上将有突破。 公司在机械制造方面能力突出,能将制造能力转化为成本优势。在钢模方面,公司创造性的研制出专用电火花机床,大幅降低模具规模化生产的成本;铝模方面,公司通过外购设备自主改造,提高了产品的良率,又一次走到了行业的前列;在燃机壳体加工业务上,公司也自主研发了工装夹具,提高生产效率。我们认为,公司在机械制造领域的能力将有助于公司主营业务向其他领域扩张。 评级面临的主要风险 经济持续低迷导致轮胎产能扩张停滞。 海外扩张不达预期。 估值 我们预计2014、2015年每股收益分别为2.39元、3.18元,坚持看好公司成长性,依照2014年22倍市盈率,维持目标价52.62元,重申买入评级。

机器人(300024.CH/人民币48.01, 买入)公告与中国铁道科学研究院城市轨道交通中心签订合作意向协议书。根据意向书公司将与铁科院合作研发生产城轨门禁系统(ACS)、自动售检票系统(AFC)、安全门、综合监控以及司机模拟驾驶平台等系统产品。合作方式为总-分包模式或联合体模式。铁科院负责城轨ACS、AFC、综合监控等系统推广、合同签订、项目管理、后期维护等项工作;公司负责系统开发,包括硬件、软件开发和调试等工作。利润将以协商方式分配,合作期5 年。 公司 2013 年上半年交通自动化业务实现收入2,605 万元,同比增长仅0.98%,收入占比降至4.56%,与2009 年高峰期时的15.64%降幅巨大。主要由于之前轨道交通业务仅服务沈阳本地,产品主要为AFC 系统,相对单一。此次合作将有助于公司打破地域限制,依托铁科院的城市轨道交通中心的优质客户资源,拓宽轨道交通自动化产品应用地域,扩大客户群体,争取更多市场份额。 公司今年以来陆续与机床、家电、石油装备等领域客户签订战略合作协议,将数字化工厂及自动化装备业务扩展至更多行业。此次合作协议的签订补齐了公司业务短板,丰富了公司的营销渠道,轨道交通自动化业务将有望成为公司新的增长点。在我国制造业转型升级的大趋势下,我们看好公司的长期成长性。维持买入评级。

实现归属于母公司所有者净利润41.40 亿元,同比增长3.26%。公司全年业绩恢复正增长主要由于下半年铁总订单集中交付,同时经过两次招标,截至2013 年年底,在手订单达到1,110 亿元,同比增长42%,受益于此今年业绩将能稳定增长。我们预计公司2014、2015 年每股收益分别为0.37 元、0.45 元,给予A 股15 倍2014 年预期市盈率,目标价由5.85 元下调至5.57元,维持买入评级;给予H 股16 倍2014 年预期市盈率,目标价由7.49 港币下调至7.43 港币,维持买入评级。

公司 2013年实现营业收入8.5亿元,同比增长21.34%,实现归属于母公司所有者净利润1.49亿元,同比增长39.9%,符合预期。报告期内冷链设备行业复苏,公司订单增长迅速。同时公司自制部件比例提高,毛利率大幅上升。预计今年冷链设备还将保持快速增长。不考虑股本摊薄,我们将2014、2015年每股收益预测分别调整为0.81元、0.98元,给予2014年25倍市盈率,将目标价由26.13元下调至20.18元,维持谨慎买入评级。 支撑评级的要点 从去年 2季度开始,国内冷链设备行业迎来新一轮发展周期,公司订单复苏明显,4季度集中交付使得单季度收入增长32.68%,净利润增长65.82%。 受益于自制部件比例提高,公司成本得到有效控制,报告期内毛利率大幅上升3.63个百分点,达到36.12%。今年1月公司对生产铸件的全资子公司浙江汉声增资3,000万元,用来扩大铸件加工业务,这将有助于公司对铸件供应链流程的简化及降低库存,继续提高综合竞争能力。 订单方面目前仍然保持景气向上的趋势,我们预计同比增速在30%左右。 新产品方面,报告期内公司推出LB低温型制冷压缩机、永磁无刷变频空压机等高端产品,市场反馈良好,我们预计今年新产品将保持高速增长。 我国冷链物流行业在消费升级的大背景下正快速发展,冷链设备行业需求旺盛,并将长期保持向上趋势。 评级面临的主要风险 冷链物流推广低于预期。 估值 公司在报告期内受益于行业好转,自制率提高,收入及毛利率均有改善,随着公司新产品的推广,我们预计今年将继续保持稳定增长。 不考虑股本摊薄,我们将2014、2015年每股收益预测分别调整为0.81元、0.98元,给予2014年25倍市盈率,将目标价由26.13元下调至20.18元,维持谨慎买入评级。

公司2013年实现营业收入32.04亿元,同比增长4.46%,实现归属于母公司所有者净利润2.58亿元,同比增长51.77%。主要由于铁路自备车及军品订单上升,带动收入增长,同时销售费用大幅下降影响净利润大幅增长。今年以来连续签订自备车及出口车订单,预计今年还将保持较高增速。不考虑股本摊薄的情况下我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.73元、0.91元、1.03元,基于30倍2014年市盈率,我们将目标价由24.60元下调至21.95元,维持买入评级。 支撑评级的要点 公司铁路车辆业务受益于自备车比例提高,收入增长且毛利率提高。结构件业务受益于军品订单爆发,销售增长且军品定价提高。两块主营业务的表现带动了公司业绩的大幅增长。 期间费用方面,由于运费大幅降低,销售费用下降明显。同时公司利息收入上升,财务费用下降。期间费用率下降2个百分点至8.11%。 公司今年以来新签了神华18个亿的自备车订单以及出口埃塞俄比亚的铁路货车订单约合人民币4.9亿元。我们预计今年自备车以及出口车的比例将继续提高,有助于公司业绩稳定增长。 公司资产置换已取得兵器集团批复,预计资产置换完成后,将优化公司资产结构,完善铁路车辆产业链,进一步提升军工资产证券化水平,增强公司获利能力。 公司同时公告以人民币397.83万元收购黑龙江利轩公司所持有的路通弹簧公司5.05%的股权。收购价较评估值折价79.69%。收购完成后公司对路通弹簧公司的持股比例将由39.04%增加至44.09%。将有利于整合公司资源,增强对子公司的管理和控制能力,降低管理成本,提升公司的盈利能力。 公司分红预案确定,拟每10股转增8股派发红利1元。 评级面临的主要风险 铁路改革等政策影响订单交付。 估值 不考虑股本摊薄的情况下我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.73元、0.91元、1.03元,基于30倍2014年市盈率,我们将目标价由24.60元下调至21.95元,维持买入评级。

公司2013年实现营业收入41.65亿元,同比增长11.97%,实现归属于母公司所有者净利润1.22亿元,同比下降22.93%。受益于风电业务及工程塑料业务的恢复,公司收入明显增长。但期间费用高企侵蚀利润空间,导致公司净利润同比出现大幅下滑。不考虑收购并表,我们预计公司将继续保持稳定增长,预计公司2014-2016年每股收益分别为0.20元、0.23元及0.28元,基于50倍2014年市盈率,我们将目标价由14.75元下调至10.00元,将评级由买入下调为谨慎买入。目前公司估值较高,未来收购公司并表后将有明显改善。 支撑评级的要点 由于研发投入增长以及支付部分海外并购相关咨询费用,公司管理费用大幅增长41.39%,期间费用的高企侵蚀了公司的利润空间,导致公司报告期内净利润下滑22.93%。 受益于风电市场回暖,公司风电叶片销量恢复,公司在风电市场收入实现9.09亿元,同比增长33.68%,同时大功率叶片及特种叶片销量比重增加,毛利率同比上升5个百分点。 公司全年汽车及特种装备市场实现收入4.74亿元,同比增长26.06%。汽车市场开拓顺利,大客户销售额增长70%以上,带来弹性元件及工程塑料业务大幅增长。特种装备市场方面成功进入直升机花键转接套领域,预计今年将继续获得5个以上批量订单。 轨道交通市场方面全年收入17.85亿元,较上年持平,高速动车组产品国产化项目通过铁总评审和装车考核,并通过CRCC现场审核,为今年增长打下基础。 毛利率方面,公司毛利率下降0.31个百分点,达到17.76%。主要由于汽车产品前期开发成本较高,导致工程塑料及弹性元件业务毛利率下滑。 公司报告期内斥资2.9亿欧元收购采埃孚集团下属BOGE的橡胶及塑料业务,目前收购仍在进行中,未来将有助于公司向汽车市场转型。 评级面临的主要风险 海外收购进程低于预期,期间费用高企。 估值 不考虑收购并表,我们预计公司将继续保持稳定增长,预计公司2014-2016年每股收益分别为0.20元、0.23元及0.28元,基于50倍2014年市盈率,我们将目标价由14.75元下调至10.00元,将评级由买入下调为谨慎买入。目前公司估值较高,未来收购公司并表后将有明显改善。

中国南车(601766.CH/人民币4.22;1766.HK/港币5.57,买入)公告近期签订重大合同,包括机车、内燃动车组、城轨地铁车辆、低地板储能式无轨电车等销售合同,以及货车及客车的维修合同,共计208.4亿元。其中全资子公司株洲电力机车有限公司与南非TransnetFreightRail公司签订的约128亿元人民币的机车销售合同,是目前我国高端轨道交通装备整车最大的出口订单。订单内容大部分为6轴双流制普通货运电力机车,牵引功率4,650kW,最高运行速度约100km/h,主要用于南非煤炭和矿石的运输,适用于南非全境干线铁路之上。此次出口订单预计将对今年业绩有积极影响。 我国轨道交通装备制造业经过了引进消化吸收再创新的过程,现已全面掌握了关键技术,拥有自主知识产权。出口产品也将从传统的货车、城轨地铁向科技水平更高的机车、动车组产品转型。今年以来公司陆续交付了苏丹内燃动车组、伊拉克内燃动车组以及哈萨克斯坦内燃机车等订单。同时公司拥有与澳大利亚、南非、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦、马来西亚、伊朗、沙特等18个国家的项目经验,并且筹建或建立了马来西亚、澳大利亚、土耳其、南非等海外基地。我们预计随着海外市场的开拓,公司海外收入占比将不断提高,并有助于公司业绩稳定增长。 我们预计公司目前订单饱满,1季度动车组及机车交付将有所增加,毛利率改善趋势明显。我们维持公司A股买入及H股买入评级。

属于母公司所有者净利润3.16 亿元,同比增长59.95%,每股收益1.58元,符合预期。报告期内公司模具业务保持快速增长,增速达到57.1%,主要由于海外市场进入收获期,同时硫化机业务发力,铸造业务扭亏,预计今年将继续贡献业绩。今年将有燃机业务并表,并有超预期的可能,我们预计2014、2015 年每股收益分别为2.39 元、3.18 元,坚持看好公司成长性,依照2014 年22 倍市盈率,下调目标价至52.62 元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 模具业务保持快速增长。其中海外收入较去年增长73%,国内收入增长52.7%,海外收入比例的提升到40.11%,带动了整体毛利率和净利率的上涨。 2014 年公司产能预计将扩张30%以上。其中钢模业务场地搬迁及设备更新正在进行中;铝模业务新采购的设备即将到位,预计上半年产能将大幅提高。 公司募投项目高档精密铸锻中心项目已扭亏为盈,预计今年将保持快速发展并贡献业绩。硫化机业务全年新接订单9 台,其中4 台交付海外客户,预计今年交付量将保持稳定。 燃机业务目前正在申请西门子、三菱及阿尔斯通等客户的供应资质,年内将迎来新客户,并且在壳体铸件、燃气轮机内部零部件等产品上将有突破。 公司披露一季度业绩预计增长35%-65%,目前在手订单丰富,排产饱和,预计全年将继续保持高增长。 公司拟向全体股东每10 股派发现金股利6 元。 评级面临的主要风险: 经济持续低迷导致轮胎产能扩张停滞。 海外扩张不达预期。 估值: 公司2013 年全年业绩增长59.6%,业绩靓丽,符合预期。报告期内公司海外收入增速保持高位,利好业绩保持快速增长,我们预计2014、2015 年每股收益分别为2.39 元、3.18 元,坚持看好公司成长性,依照2014 年22 倍市盈率,目标价由52.83 元下调至52.62 元,维持买入评级。

机器人(300024.CH/人民币53.12元,买入)公告与骏马石油装备制造有限公司签订了《骏马一号工厂注汽机组生产线采购合同》,合同总价格为1.36亿元,将于年底前交付。同时公司与骏马公司签订项目合作协议,以工程总包的方式,承接骏马公司工业园1号、2号、3号工厂的自动化生产线项目。 此次订单及合作协议的签署标志着公司实施战略合作伙伴市场营销模式又下一城,成功开拓油气装备市场,为长期发展奠定基础。此次订单将为骏马公司建设国内首条高压注汽机组自动化生产线,实现生产过程“零人工搬运、零人工组对、零人工焊接”。公司将提供机器人弧焊、激光跟踪寻位、自动化搬运组对、重载AGV智能输送,重型输送链、柔性重载焊接工装、重载立体仓库等先进装备技术及分站集散控制系统与MES物料管理系统,形成自动化的输送、组对、焊接生产流水线。订单将于年底前完成交付。 此次合同的签订是公司实施战略合作伙伴市场营销模式取得的新成果。高压注汽机组是石油稠油开采的核心设备。目前全球能源紧缺,剩余石油资源大部分为稠油资源,根据全球石油的储量与区块分布情况,稠油开采占比将逐年扩大,因此,高压注汽机组产品的市场前景非常巨大。公司也将以此为契机继续扩大石油及相关高端装备领域的市场。 骏马公司拟投资人民币6亿元,用3年时间,建设工业园1号、2号、3号工厂的自动化生产线。公司就此与骏马公司签订了项目合作协议,将以EPC(工程总承包)模式承接项目建设,按照项目进度计划分期执行。 此次合作将开拓公司数字化工厂业务的新市场,为数字化工厂在石油及相关高端装备行业的发展起到示范应用,进一步增强公司在石油领域的竞争优势,强化公司在行业中的市场地位。也标志着公司凭借技术及综合实力的优势正式进军重机、重容焊接自动化领域,对公司未来发展具有重要意义。 2013年公司在电力、机械、地铁、国防等多领域取得新的突破,今年以来又在机床、家电、石油装备等领域取得进展,下游的扩展将进一步巩固公司在自动化设备行业的龙头地位。在我国制造业转型升级的大趋势下,我们看好公司的长期成长性。维持买入评级。

公司发布2013年业绩预告,全年收入实现8.49亿元,同比增长21.28%,归属于母公司所有者净利润1.49亿元,同比增长39.9%,每股收益0.62元,符合预期。报告期内冷链设备行业复苏,公司订单增长迅速。同时公司自制部件比例提高,成本控制明显,营业利润率大幅上升。预计今年冷链设备还将保持快速增长。我们分别将2014、2015年每股收益分别调整为0.62元、0.82元,给予2014年32倍市盈率,将目标价由22.98元提高至26.13元,维持谨慎买入评级。 支撑评级的要点 从去年二季度开始,国内冷链设备行业迎来新一轮发展周期,公司订单复苏明显,四季度集中交付使得收入及利润均大幅上涨。 订单方面目前仍然保持景气向上的趋势,我们预计同比增速在30%左右。 受益于自制部件比例提高,公司成本得到有效控制,报告期内营业利润率大幅上升至20%。今年一月公司对生产铸件的全资子公司浙江汉声增资3000万元,用来扩大铸件加工业务,这将有助于公司对铸件供应链流程的简化及降低库存,提高综合竞争能力。 新产品方面,报告期内公司推出LB低温型制冷压缩机、永磁无刷变频空压机等高端产品,市场反馈良好,我们预计今年新产品将保持高速增长。 我国冷链物流行业在消费升级的大背景下正快速发展,冷链设备行业需求旺盛,并将长期保持向上趋势。 评级面临的主要风险 冷链物流推广低于预期。 估值 公司预告2013年全年业绩增长40%,符合预期。报告期内公司订单增长迅速,目前仍保持向上的趋势,我们预计公司冷链产品今年仍将保持高速增长。我们分别将2014、2015年每股收益分别调整为0.62元、0.82元,给予2014年32倍市盈率,将目标价由22.98元提高至26.13元,维持谨慎买入评级。