事项:前三季度公司实现营业收入14.83 亿元,同比增长23%;实现归属于上市公司股东的净利润1.97 亿元,同比增长30.3%。全球智能终端行业继续保持快速增长势头,带动相关精密零组件行业业务大幅增长。 平安观点: 智能手机引领传统连结器业务增长:随着iPhone 6、三星Galaxy Note 4 以及小米4 问世,目前公司在三星及国内智能机厂商连接器及屏蔽件市场份额稳定,基本没有强有力的竞争对手,议价能力较强,凭借公司在传统业务上的技术、规模及成本优势,未来在三星及国内品牌厂商份额有不断提升的空间,公司传统业务的营收有望实现稳定增长。 高精密连接器产能持续增长:公司上半年已实现超精密连接器实现量产,产能已扩展到30 多条线,随着智能终端设备的轻薄化,以及未来穿戴设备的逐步普及,市场对超精密连接器的需求将不断攀升。公司目光长远,凭借自身技术优势积极布局,未来有望迅速抢占市场份额。 金属外观件业务前景向好。公司前瞻性布局CNC 金属精密结构件加工,在技术储备,客户服务,产能储备和全产业链制造工艺等方面都已经具备坚实基础,接单能力处于行业优势地位。随着近年来金属机壳在高端智能手机、平板等数码设备中的渗透率不断增长,市场对于金属外壳产能需求强劲。无论是在未来穿戴设备(Galaxy Gear、Google Glass),还是高端智能手机(HTC One、iPhone)中,金属外观都是行业趋势。公司CNC 机台产能不断增长,成本优势明显,毛利率较高,未来增长可期。 盈利预测:预计公司15-16 年净利润分别为5.20、7.16 亿元,对应的EPS分别为1.01、1.39 元,对应的PE 分别为21.4、15.5 倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:行业景气波动的风险;金属外观件产能利用率波动的风险。

投资要点 事项:10月17日,环旭电子发布季度报告,公司1-9月营业收入110.89亿元,比上年同期增长9.93%,1-9月归属于上市公司股东的净利润5.08亿元,比上年同期增长28.04%。公司现有业务营业收入增长,获利稳定。 平安观点: 销售旺季来临,营收快速增长。 随着苹果不断发布最新产品和消费电子产品进入销售旺季,公司核心业务Wi-Fi模组与微小化系统模组已经进入营收的快速增长期。9月份,公司实现营收15.44亿元,环比增长18.01%,营收增长期得到确定。另外,iPhoe6和iPhoe6Plus,iPadAir2和iPadMii3已于近期全部发售,公司营收将因此而进一步发力。根据iPhoe6销量超出预期,我们上调了2014年iPhoe6的备货量,从之前的8400万改为9677万台。苹果产品的热销以及销售旺季的来临将使得公司第4季度营收持续快速增长。 AppleWatch发布,微小化系统模组营收有望爆发。 9月10日,苹果发布期待已久的智能手表——AppleWatch。而整个手表的芯片则集成于一块微小化系统模组之上。AppleWatch的发布必将成为可穿戴设备的标杆,引领可穿戴市场的快速发展。而环旭的微小化系统模组很好的契合了穿戴设备轻薄化的特点,有望率先切入iWatch供应链,并且成为其他可穿戴智能厂商的潜在供应商,随着可穿戴设备市场的爆发,公司业绩将有望爆发。 我们预计14-16年可贡献净利润2.07、4.38、4.03亿元。 前景光明,未来业绩弹性较大,维持“推荐”评级。 随着近期苹果新品的集中发布和消费电子产品的销售旺季来临,公司实现营收环比快速增长。预计公司14-16年营收分别为183.04、283.55、399.89亿元,对应EPS分别为0.76、1.31、2.05元,PE估值分别为38.30、22.13、14.10倍。公司主营业务前景光明,未来业绩弹性较大,维持“推荐”评级。 风险提示:iWatch低于市场预期的风险、可穿戴设备发展缓慢的风险、产品良率低于预期的风险等。

事项:报告期内,公司实现营业收入154,305.88万元,比去年同期增长27.71%,其中内销销售收入105,224.41万元,比去年同期增长19.51%,出口销售收入折合人民币49,081.47万元,比去年同期增长49.72%;利润总额22,891.85万元,比去年同期增长18.86%;归属于上市公司股东的净利润18,895.91万元,比去年同期增长23.46%。 平安观点: 半年报业绩复合预期LED业务高弹性凸显 14年上半年公司业绩表现良好,受益于LED放量增长,及广大渠道商的规模经济,在营收增长27.73%的情况下,营业成本仅增加24.28%,毛利提升2个点,达13.4%。同时,在政府节能补贴还未计入导致营业外收入大幅缩水的情况下,净利润仍有23.46%的高增长,公司业绩稳健性增强,正如我们之前所强调的,由于LED出厂价要远远高于荧光灯和节能灯,公司转型LED后业绩弹性非常大,而这已经在半年报中有所反应。业绩表现已经摆脱了之前历史遗留案件的负面影响。 照明元年已开启昔日灯王焕生机 在全球看来,LED照明发展趋势良好,欧美地区家庭照明快速渗透,大陆针对LED的国家层面新节能补贴也呼之欲出。同时,LED上游行业的激烈竞争也导致成本大幅下降,LED照明与节能灯价格差距继续缩小,台湾地区LED大厂今年上半年营收已创历年新高。预计在公用及商业照明场合由于光照时间长,LED省电效益明显,将成为最先爆发的领域,14年也就将成为我国家庭照明启动元年。另外,LED照明行业仍存在局部过度竞争情况,品牌、价格与渠道将成为最终取胜的重要手段,佛照作为传统照明龙头,拥有400多家专卖店,2000多家终端渠道商,以五金店和便利店为主,贴近家庭照明,物美价廉深入人心,而且公司转型LED照明意愿坚定,公司布局深远,将充分受益于LED行业快速发展的历史机遇。 盈利预测 我们预计公司14-16年营收为33.7、44.6、57.9亿元,归属于母公司股东的净利润为4.54、5.79、7.12亿元,对应EPS分别为0.46、0.59、0.73元,对应PE为24、19、15倍。我们坚定看好公司未来LED业务发展前景及自身渠道优势,未来有持续超预期可能,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:荧光灯行业增速下滑的风险;公司LED灯具业务增长不达预期的风险。

事项:报告期内,公司实现营业收入193,490.97 万元,比上年同期增长42.98%,其中,LED 行业实现营业收入10.43 亿元,比上年同期增长50.39%;小家电行业实现营业收入8.82 亿元,比上年同期增长35.30%。报告期内,实现归属于上市公司股东的净利润3,870.25 万元,比上年同期下降-23.36%,虽然净利润比去年同期有所下滑,但是扭转了今年一季度亏损的状况。 平安观点: LED 垂直一体化助跑净利润扭亏为盈。 随着全国范围内LED 行业景气度不断上升,德豪润达作为国内唯一的LED 垂直一体化企业,今年来芯片、封装、应用全面开花,工艺的良率和业绩快速提升,助力公司扭转了今年一季度亏损的状况:芯片方面:引进台湾团队后,技术上不断改进,倒装芯片业务持续领先,6 月份在在广州发布的LED 倒装芯片"北极光"从整体性能上可居世界三强,已开始小批量出货;产能上持续释放,原58 台MOCVD 开工率为满水位,且6 月28 日新建成的扬州基地12 台MOCVD 已经开始进行LED 外延片的量产,年产近15万片。随着LED 芯片业务的成熟放量,公司成功于二季度实现扭亏为盈,预计全年营收可达11 亿元。 封装、应用方面:现40 条封测线稼动率呈现满水位,三月营收就已经超过2000万,在费用控制与材料成本降低的情况下等,预估净利率有机会达双位数,优于行业平均,将成为公司二季度扭亏为盈重要推手,预计14 年将有2.5 亿元的营收。LED 应用业务也有望贡献15 亿元的营收。 雷士渠道坚强支撑,三、四季度业绩前景光明。 公司在收购雷士照明后渠道效应显现,主要渠道商雷士照明在工程端和零售端有较高口碑,品牌价值全国领先,公司定增完成后,对全国拥有3000 网店的雷士照明持股27%并签署合作协议,已经在进行深度整合与合作。展望三、四季度,LED 业务在全球大势的驱动下将持续发力,凭借公司在LED 芯片上的技术优势以及收购雷士照明后的渠道优势,业绩将有大概率继续走高。目前公司LED芯片业务单月营收已达1.2 亿元,随着后续产能的继续爬坡以及渠道、市场的培育,公司有望接到更多的订单,LED 业务全年营收有大概率达30 亿元。 盈利预测。 我们预计公司14-15 年营收分别为44.5、63.2 亿元,对应EPS 分别为0.30、0.58 元,动态估值分别为27/14 倍。凭借着世界级制造设备与人才,搭配垂直一体化与大陆内有着广阔的内需市场,我们看好公司在LED 照明时代的发展前景,下半年公司业绩前景光明,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:LED 渗透率不达预期的风险;毛利率下滑的风险等。

事项:报告期内,公司实现营业收入304,252.19万元,同比增长49.76%,其中实现主营业务收入287,912.46万元,同比增长47.37%。;营业成本262,664.63万元,同比增长49.76%;实现利润总额55,547.30万元,同比增长28.54%;实现净利润50,633.08万元,同比增长31.09%。 平安观点: 安防行业仍处于快速成长阶段:受惠于平安城市、智能交通等概念在大陆的施行,国内视频监控业仍处于快速成长阶段。我们认为,即使是目前的行业市场和政府市场,在未来3—5年仍然处于快速增长期。从长期来看,安防行业转向民用化、转向运营,都为公司未来增长提供了巨大的潜力。 海康威视和大华股份的半年报纷纷报喜,净利润分别增长54%、31%,印证了我们关于安防业行业景气度高企的预测。行业内竞争态势已经成为大华股份和海康威视的寡头竞争,在此情势下,公司将向系统解决方案提供商转型,进一步强化龙头企业的技术、市场优势,将市场份额集中于少数寡头手中。我们持续的看好安防龙头企业在未来3-5年内的业绩表现。 海外市场成长迅速:2013年公司海外市场增速超过80%,占全部营收的25%。2014年以来,海外市场营收已达9.7亿元,同比增长66.62%,占全部营收的33.66%。随着欧美发达国家安防视频监控市场快速恢复、需求显著上升的同时,中东、拉美等新兴经济体对安防视频监控市场的需求也在迅速扩大,海外市场需求旺盛。随着海外市场的逐步兴盛,公司海外市场收入也将不断提高,助力下半年公司业绩的走高。 盈利预测:公司转型系统解决方案提供商前景明朗,安防行业的增长趋势没有改变,行业的需求依然旺盛,高清化渗透率仍然不高,未来成长明确。 2014—2016年盈利预测,预计大华股份EPS分别为1.40元、1.95元、2.63元,对应PE估值分别为18、13倍、10倍,公司估值处于历史低位,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济环境恶化导致行业增速下降的风险。

事项:报告期内公司实现营业收入83.10亿元,比上年同期增长151.57%;实现营业利润3.07亿元,比上年同期增长34.71%;实现净利润3.15亿元,比上年同期增长42.71%。报告期在营业规模持续、快速增长的同时,业绩呈现稳步增长态势。另外,公司对国内领先的视频压缩、传输提供商融创天下的收购已经签署意向协议,进入尽职调查阶段。 平安观点: 业绩持续高增长触摸屏龙头地位稳固 公司业绩持续高增长,符合我们和市场的预期。上半年公司触控显示全贴合产品营收46亿元,同比增长509.30%,毛利为8.25%;触摸屏收入达到了24亿元,同比增长40%以上,毛利为21.57%。目前小尺寸方面,欧菲光擅长的薄膜式触控方案已经成为绝对主流,OGS\TOL方案仅运用于部分高端机上。而欧菲光在保持与国内“中华酷联“等大客户高度黏性的同时,同时打入三星中低端智能机供应链,由于其原供应商位于韩国本土,相对于欧菲光在成本及服务能力上均有劣势,欧菲光在三星智能机上存在较大渗透空间。在中大屏领域,公司力推的Metal mesh方案性价比突出,优势明显,将在未来取得领先地位,而On-cell更是因为中大屏方面技术远未成熟而不足为惧。我们相信欧菲光在触摸屏领域能够保持较强的竞争力,不断扩大市场份额。 摄像头将在未来两年成为利润重要增长点 公司1-6月份摄像头收入为11.4亿元,同比增长1,047.67%,毛利率同比提升4.22个百分点至8.4%。公司摄像头业务已经度过爬坡阶段,开始向除苹果外的所有主流手机品牌厂商供货,利润率略微低于市场预期,我们分析也跟公司初期低成本扩大市场份额的策略有关,但随着10月份收购MEMS摄像头相关标的交割完成,摄像头业务有望加速放量发展。一方面,受益于智能手机、平板电脑、3D镜头、安防需求等因素拉动,摄像头模组市场整体需求量持续放大,预计未来市场仍将在几年内保持20%左右的持续增长。另一方面,公司曾经是全球最大的IRCF厂商,在光学领域有深厚积累,同时MEMS摄像头革命性的优点有望在未来对行业带来颠覆式推动。 收购融创天下构造视频一体化生态链 公司斥资8亿元收购融创天下100%股权,切入移动互联网的视频应用领域。成立于2007年的融创天下,在视频压缩、传输及后台云端管理方面积累了技术优势,依托自主创新的视音频压缩、传输与云计算中间件技术等核心技术,形成了一个面向移动多媒体业务开发、运营的一揽子服务解决方案。欧菲光的触摸屏和摄像头与融创天下的视频处理技术一起构建移动互联多媒体综合服务平台,形成同一产业链上的多个增长极。公司已经成功地转型为平台型制造企业,不断拓宽产品品类,优秀的企业执行力和远超同行的研发实力是其不断成功的保证! 盈利预测 公司在大屏领域的Metal mesh反应灵敏、工艺简洁、成本较低,在未来中大触摸屏激烈的竞争中脱颖而出是大概率事件。而在小屏领域,公司将推出超低成本的单层metalmesh方案,竞争力和性价比非常突出。摄像头领域,公司已经全面进入华为采购体系,收购MEMS相关标的后,有望凭借技术优势持续扩大市场份额。收购融创天下有利于公司成为视频获取、处理、传输、显示交互的平台型厂商。我们维持预计公司14-16年营收为164.7、228.8、286.0亿元,对应净利润分别为10.1、13.9、17.9亿元,EPS分别为1.96、2.70、3.47元。对应14-16年动态估值分别为24.6、17.8、13.9倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示 触摸屏行业技术路线变化较快的风险;下游终端产品出货不达预期的风险。

投资要点事项: 环旭电子于8月21日披露2014年半年报,公司 2014年上半年实现营业收入 69.51亿元,较去年同期的64.79亿元,同比增长7.29%,主要是第二季营业收入较上年同期增长,使得上半年营业利润增加8,739.72万元,同比增长28.00%;利润总额增加 8,810.04万元,同比增长28.03%。上半年公司实现净利润3.45亿元,相比于去年同期的2.66亿元,同比增长 29.70%。 平安观点: 公司上半年营收态势良好。9月即将发布的iPhone 6已于7月份开始量产,按照生产周期理论,作为iPhone 主力Wi-Fi 模组供应商的环旭电子于二季度开始供应iPhone 6的零组件,随着苹果大量订单的到来,公司二季度营收有大幅度增加。苹果第三财季财报已经印证了我们关于iPhone 二季度出货3528万部的预测,按照我们预计的14年下半年iPhone 出货9781.4万部的预测,公司于下半年将伴随苹果进入营收增长周期,在iPhone 6被普遍看好的情况下,公司有望实现全年183.04亿元的营收。 传统业务Wi-Fi 模组前景依然看好。作为公司主营业务的通信类产品业务14年上半年营收23.31亿元,同比增长23.07%,占全部营收的33.53%,毛利率较2013年提高了1.44个百分点,核心业务表现依旧强势。随着IEEE802.11ac 标准逐步替代现有的IEEE 802.11n 标准,以及公司更新现有生产线,市场对于公司新标准Wi-Fi 模组的需求将会逐步走高,预计14-16年Wi-Fi 模组将会贡献14.48、37.03、37.41亿元的营收。 微小化系统模组助力公司营收飙升。穿戴设备市场有望于2014年起飞,预计2018年将达到1.9亿台的市场规模,穿戴设备市场的关键产品——于14年下半年发布的iWatch 有望被苹果打造成下一个iPhone 系列。环旭的微小化系统模组很好的契合了穿戴设备轻薄化的特点,有望率先切入iWatch 供应链,借助于穿戴设备市场腾飞的大势,助力公司业绩大幅提升。14年上半年通信类业务增长明显,相较于11-13年同期通信类业务营收的逐年下滑(24.32亿元到18.94亿元),今年的表现可谓惊艳。在这23.07%的同比增长当中,我们预测除Wi-Fi 模组项目贡献营收的稳步增长之外,微小化系统模组项目已经开始发力,在下半年将逐步抬高公司通信类业务的营收。此外,自09年开始的同期毛利率下滑趋势也于今年止步,反而有小幅上升,这也从侧面印证了微小化系统模组项目开始发力的猜想,我们预计14-16年可贡献35.72、83.82、85.74亿元的营收。 盈利预测:随着下半年苹果新品的发布,公司业绩有望于下半年开始飙升。预计公司14-16年营收分别为183.04、283.55、399.89亿元,对应EPS 分别为0.76、1.31、2.05元,PE 估值分别为38.30、22.13、14.10倍。公司主营业务前景光明,未来业绩弹性较大,维持“推荐”评级。 风险提示:iWatch 低于市场预期的风险、可穿戴设备发展缓慢的风险、产品良率低于预期的风险等。

事项: 公司7月31日公布2014年半年报,上半年公司实现收入21.77亿元,同比增长30.03%;净利润6.66亿元,同比增长43.87%;基本每股收益为0.42元,增长31.25%,公司营收与净利增速完全符合我们此前的预期。 平安观点: 业绩符合预期毛利快速回升。 公司半年度业绩十分亮眼,扣非后净利润增长44.06%,另外非经常性损益1.62亿,主要来源于政府补贴,亦改善了业绩表现。其中LED销售收入大概在20.28亿左右,同比增长40.68%,毛利也提升了4.36个百分点,符合我们的预期。海外业务快速发展,海外营收增长344%,公司发展趋势良好,在LED芯片行业霸主地位进一步巩固。随着LED需求觉醒带来的整体行业的日渐景气,公司大规模生产带来成本的不断下滑,公司芯片业务毛利率近来处于加速上升的态势,现已经达到39%左右。未来三年,三安已经获得聚飞光电、福建安信和鸿利光电等每年10亿左右的固定订单,销售有保障。作为国内最大的LED芯片厂商,三安充分受益于近年LED旺盛行情。 LED芯片龙头地位巩固。 自13年以来,LED行业步入调整向上阶段,渗透率逐步提升,不时伴有各种白炽灯替代方案的刺激出台,价格日渐亲民而品质不断提升,行情启动临界点已近,CREE、飞利浦、欧司朗不断推出平价产品的推动下,我们认为此轮LED产业景气弹升将贯穿全年,甚至延续到未来LED家庭照明渗透率不断提升的两三年时间。同时,由于前期产能扩张比较谨慎,现在行业面临供需失衡情况,产能几乎满水位运行。而LED芯片领域由于其固有的高进入壁垒和规模经济,将坐享大者恒大的优势,三安作为国内龙头,13年芯片出货占全国40%左右,同时受益于大额政府补贴,相比国内外其他大厂能够以较低成本投资MOCVD设备并出货,扩产意愿强烈。在已经坐拥170台MOCVD的情况下还计划扩产200台并于年底启动一半,产能优势明显。芜湖二期迁址厦门,有利于借助厦门光电产业区位优势降低营运成本,也符合公司战略规划,收购的美国流明公司已经完成初步整合,与首尔半导体的合作有利于公司继续深化国际业务。 产业链整合助发展横向拓展寻机遇。 三安光电产业链已由外延芯片,向上延伸至蓝宝石,向下涉及封装环节,直接进入应用及工程领域。产业链的整体优势,确保公司蓝宝石供应的稳定及LED芯片出货通道。公司与阳光照明合作成立子公司,表明了公司垂直一体化整合的意向。 此外,公司与成都亚光成立合资公司,进行宽禁带半导体的研发和生产,宽禁带半导体的优越性质及其在微波功率器件领域应用中潜在的巨大前景,非常适用于制作抗辐射、高频、大功率和高密度集成的电子器件,有望成为公司未来最重要增长点,项目已在建设阶段。三安光电控股子公司日芯光伏BT等方式,加大高倍聚光光伏发电电站的投入,聚光光伏技术是未来取代第二代晶硅技术的第三代光伏技术,发展前景光明。 盈利预测。 我们预计公司14-16年营收为52.4、71.9、96.9亿元,净利润15.2、19.9、26.4亿元,EPS分别为0.95、1.25、1.66元,对应估值分别为27.7、21.2、16.0倍。Led行业前景向好,公司地位稳固,海外业务或成亮点,未来在宽禁带半导体和光伏亦均有超预期可能,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:公司产能消化的风险;LED行业景气波动的风险。

投资要点 核心业务无线通信模组业界领先。公司现在是国内最大的EMS 企业,目前为环诚科技有限公司的控股子公司。主营业务是为国内外的品牌厂商提供通讯类、电脑类、存储类、消费电子类、工业类及汽车电子类六大类电子产品的开发设计、生产制造等专业服务。通讯类业务是其核心业务,其中无线通讯模组处于行业领先地位,2014年预计通讯类营业收入95.38亿元,增长82%,占全部营收的52.11%。 受益穿戴设备(iWatch)市场兴起,营收有望爆发。穿戴设备市场有望于2014年起飞,预计2018年将达到1.9亿台的市场规模,穿戴设备市场的关键产品——iWatch 有望被苹果打造成下一个iPhone 系列。环旭的微小化系统模组很好的契合了穿戴设备轻薄化的特点,有望率先切入iWatch 供应链,预计14-16年可贡献净利润2.07、4.38、4.03亿元,分别占总净利润的27.09%、33.11%、19.40%。 新一代Wi-Fi 标准演进,布局新产品。IEEE 802.11ac 标准正在逐步替代现行的IEEE 802.11n标准,新一轮的电子设备无限通信模块的更新换代即将开启,公司计划更新现有生产线,跟进Wi-Fi 的技术演进,在IEEE 802.11ac 时代继续保持无线通信模块的市场份额。预计14-16年可分别贡献净利润0.72、1.67、1.52亿元,分别占总净利润的9.47%、12.60%、7.29%。在上述净利润中,由于IEEE 802.11ac 对现有IEEE 802.11n 设备的替代所带来的额外净利润分别为0.18、0.42、0.38亿元。 汽车电子类产品的稳步增长。特斯拉电动汽车的推出有力的推动了汽车电子产品的需求,在人们要求未来汽车更加智能化的背景之下,我们看好公司汽车电子类产品的销量,预计未来两年可以20%的增长率,分别贡献净利润1.28、1.44、1.63亿元,分别占总净利润的16.71%、10.94%、7.86%。 通讯业务起飞首次覆盖,给予“推荐”评级。预计公司14-16年营收分别为183.04、283.55、399.89亿元,对应EPS 分别为0.76、1.31、2.05元,PE估值分别为38.30、22.13、14.10倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:iWatch 低于市场预期的风险、可穿戴设备发展缓慢的风险、产品良率低于预期的风险等。

投资要点 德豪润达(002005.SZ)现为国内唯一LED 垂直一体化企业。公司本为全球前三大小家电制造企业之一,在认识到LED 节能产业的巨大市场后,果断通过并购方式跨入LED 产业,并通过垂直一体化战略快速打造出较完整的产业集群,现在已经在LED 外延、芯片、封装、应用、销售渠道上多方布局,坚定向LED 产业转型。公司现在持有雷士照明27%股份,为其最大单一股东,受惠于雷士工程渠道优势(3000网点),预估2014年贡献营收将达10亿。 4吋机产能优势释放,2014年将迎来业绩拐点。公司引进一批台湾资深技术团队,大幅提升芯片与封装工艺的良率与业绩,经我们实地调研发现,目前有58台MOCVD 开工率为满水位,芯片业绩5月营收突破亿元大关。在LED 业务中,可细分为芯片/封装/应用三块子业务,根据我们预估LED芯片业务(含外延片)受惠于照明需求及产能稼动率提升,2014年营收将达11亿,2015年挑战20亿。 LED 封装业务发力,增添营运柴火。经我们产业链验证,引进台湾团队已开始收到成效,产品品质与良率大幅提升,40条封测线稼动率呈现满水位,三月营收超过2000万,在费用控制与材料成本降低的情况下,我们预估净利率有机会达双位数优于行业平均。另外,由于公司产品品质已经获得市场认可,透过结合雷士渠道销售,目前月产能100KK 满水位运行且还在持续扩产,我们推估2014年底月产能将达200KK。 LED 业务放飞首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。我们预计公司14-15年营收分别为44.5、63.2亿元,对应EPS 分别为0.30、0.58元,动态估值分别为28.0/14.5倍。虽是LED 产业后进者,但凭借着世界级制造设备与人才,搭配垂直一体化与大陆内有着广阔的内需市场,我们看好公司在LED照明时代的发展前景,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:LED 渗透率不达预期的风险;毛利率下滑的风险等。