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海康威视
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电子元器件行业
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2020-07-28
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管理持续优化,看好长期发展:公司公布2020年半年报,2020年上半年公司实现营收242.71亿元(1.45%YoY),归属上市公司股东净利润46.24亿元(9.66%YoY),扣非后归属上市公司股东净利润44.64亿元(8.28%YoY)。2020年上半年公司整体毛利率和净利率分别是49.76%(+3.43pctYoY)和19.23%(+1.57pctYoY),毛利率提升主要是疫情下公司受益于高毛利率热成像测温产品的销售。分季度来看,公司2020年Q1和Q2单季度营收分别为94.29亿元(-5.17%YoY)和148.42亿元(6.16%YoY),归母净利分别为14.96亿元(-2.59%YoY)和31.28亿元(16.68%YoY),在国内疫情有效控制的背景下,公司二季度业绩表现明显优于一季度,公司整体业绩符合预期。分业务来看:前端产品、后端产品、中心控制产品和建造合同的营收分别为121.25亿元(6.37%YoY)、24.04亿元(-24.76%YoY)、34.21亿元(-1.86%YoY)和3.00亿元(-37.16%YoY),营收占比分别为49.96%、9.91%、14.10%和1.24%,毛利率分别为60.18%(8.55pctYoY)、47.85%(-1.39pctYoY)、46.60%(-8.97pctYoY)和21.61%(-5.34pctYoY)。费用端:2019年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为-0.94%(-0.40pctYoY)、14.09%(+0.66pctYoY)、3.56%(+0.50pctYoY)和12.62%(+2.15pctYoY),费用端整体控制较好。考虑到美国出口管制风险的紧迫性,公司进一步加大了对美国物料与技术的梳理工作,全面开展了美国物料的替代准备工作。在硬件产品方面,公司继续加强感知技术的研究,继续提升产品系统的设计能力;依托AI、云计算等技术,升级产品包解决方案,打造产品综合竞争力。 安防监控绝对龙头,运营服务长期可期:公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖,全球市场占有率排名第一。国内市场,公司持续推进“行业细分、区域下沉、业务到端”的营销策略,将更多资源推向省级业务中心,来提升省级业务中心对区域业务的支撑能力,海外销售服务网络进一步完善。此外,相对于欧美市场运营服务57%的占比而言,我国的运营服务比重依然较低,欧美安防运营服务市场规模是安防产品市场的五倍以上,我国安防运营服务的巨大蓝海正待发掘,目前中国安防运营服务还只在起步阶段,未来将迎来安防运营服务黄金周期。 AI引领安防智能化变革,公司继续推进创新业务发展:在安防智能化升级趋势下,产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力,拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步,技术投入薄弱的小公司进一步淘汰,行业门槛提高,使得产业集中度有望进一步提升,行业格局持续优化。同时,随着人工智能技术的发展,计算机对视频图像的处理技术,将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率,摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此,“人工智能+安防”在帮助客户提升业务效率的同时,也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下,公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外,公司在萤石业务和海康机器人业务盈利,海康汽车电子、海康存储等其他创新业务都对目标市场进行了较大的投入和推动,未来有望和主业形成合力。 投资建议:公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖;同时,公司海外市场拓展稳步前行,创新业务渐入佳境将为业绩的稳步增长增添动力。我们维持此前盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为139.15/165.37/198.19亿元,对应PE为23/19/16倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)技术更替风险:随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进,行业业务和应用需求可能会随之演变。如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化,公司未来发展的不确定性将会加大;2)汇率波动风险:公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营,汇率风险主要来自以非人民币(美元为主)结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动,可能会影响公司的盈利水平。3)全球市场开拓风险:公司业务覆盖全球150多个国家和地区,如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况,可能对公司的业务发展产生不利影响。
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顺络电子
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电子元器件行业
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2020-07-24
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27.17
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28.46
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4.75% |
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28.46
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业绩符合预期,费用端整体稳定:2020年上半年公司实现营收14.42亿元(18.45%YoY),归属上市公司股东净利润2.42亿元(24.09%YoY),销售毛利率和净利率分别为37.08%和16.74%,与2019H1相比分别提升1.82pct、0.44pct,每股收益0.30元。其中,公司2019年Q1和Q2单季度营收分别为6.03亿元(10.68%YoY)和8.39亿元(24.74%YoY),归母净利分别为0.94亿元(12.60%YoY)和1.48亿元(32.76%YoY),业绩符合预期。一方面,作为基础性的元器件,电感广泛使用于消费电子、通讯设备、工业及各类机器设备中,受到单一行业的影响相对较小。在国内疫情有效控制的背景下,公司二季度业绩表现明显优于一季度;另一方面,被动器件的技术更迭相比芯片较慢,客户结构相对稳定。费用端,2020年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.00%(+0.30pctYoY),4.68%(-0.46pctYoY)和7.30%(0.38pctYoY),费用控制较好。长期来看,公司产品线从电感稳步扩充到电子变压器,微波器件和陶瓷片等产品,为公司可持续发展打下了良好的基础。 电感业务稳步增长,引入战投扩充产品线:公司电感类产品客户开拓进展顺利,新增国际大客户订单,产品系列扩展及新客户份额有进一步提升空间。未来随着5G商用及IOT普及,射频前端集成度的提高也将带来电感价值量的上升。电感方面,公司已具备01005尺寸高Q特性射频电感量产能力,公司的产品线也能够满足市场的需求,未来有望享受行业爆发红利。另外,公司完成了用于5G通讯设备的介质滤波器、耦合器、LTCC滤波器等产品的原型样品研发,部分产品获得了关键性大客户的认证编码。另外,公司公告与先进制造产业投资基金二期(有限合伙)、湖北小米长江产业基金合伙企业(有限合伙)、深圳安鹏资本创新有限公司、深圳市荔园新导创业投资合伙企业(有限合伙)分别签订《战略合作协议暨2020年非公开发行股份认购协议》,拟募集资金14.8亿元(价格为17.94元/股)投资电感及微波器件,公司引进战略投资者并积极扩产有利于抢占市场份额,扩充产品线。 横向拓展进展顺利,汽车电子放量在即:横向布局上,公司在通讯、汽车电子、物联网及模块等均取得持续性重大进展,进一步拓宽了公司产品的应用广度及深度。汽车电子方面,电子变压器是公司汽车电子的拳头产品,目前公司电子变压器产品已取得博世、法雷奥等国际厂商的认证,产品主要用于倒车雷达系统中。随着汽车电子化向中低端发展以及未来自动驾驶的应用,毫米波雷达需求将迎来爆发性增长。据PlunkedResearch预测,2020年全球毫米波雷达市场需求将达7200万颗,公司在汽车电子领域凭借领先的技术、优秀的产品及高质稳定的客户,业绩释放在即。 投资策略:公司立足电感,不断拓宽产品种类以拓展产品应用的广度和深度,电子变压器等汽车电子业绩逐步释放。我们维持此前盈利预测,预计公司2020-2022年净利分别为5.40/6.63/8.45亿元,对应的PE为39/32/25倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)下游应用不及预期风险:下游应用中,手机产业为公司产品核心应用领域。手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响;2)公司新产品开拓低于预期:公司开拓的新产品,可能涉及新兴应用领域,如果公司在新兴应用市场初期不能有效推广产品,达到预期的收益,将会影响公司未来的发展;3)疫情蔓延超出预期:未来如果疫情蔓延超出预期,则对部分公司复工产生较大影响,会对产业链公司产生一定影响。
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