公司披露2015年半年报,上半年实现营收48.97亿元,净利润6.56亿元,扣非后净利润5.83亿元,同比增长16.52%、13.78%和18.00%,符合预期。同时,每股派发现金红利0.1元。 战略日渐清晰,即将成立两大子集团公司:今年以来,公司启动内部资源的梳理和布局工作,继进行在线教育领域的资源梳理、成立全媒体版权管理公司进行娱乐业务的资源管理之后,公告将成立凤凰教育出版传媒子集团和数字传媒子集团的,同时将整合游戏业务和资源推动独立上市。我们认为公司经过这几年的积极探索,已经由初期的新业务布局和试水阶段走向了较为成熟的资源整合阶段,未来将逐渐完成从传统出版公司到智慧教育运营者和全媒体全版权运营商的转变。 在线教育体系进一步完善:公司正在快速向智慧教育运营者转型,报告期内,公司完成了学科网的注入,并与百度等合作进一步巩固龙头地位;下半年,职业教育和幼教布局也将进一步完善,职教云平台以及幼教门户网站即将上线。公司公告凤凰教育出版传媒子集团的建设方案已经敲定,下半年有望挂牌正式运营。 凤凰传奇影业有望迎来大年:上半年凤凰传奇实现营收105万元,上半年上映的《左耳》收获票房近5亿元,收益将结算至下半年,另外,预计今年将有五部电视剧完成销售并播出,包括《姐妹兄弟》、《大陆小岛》、《劫中劫》、《怒放》、《二婶》等,另外公司主投的《西西里艳阳下》预计将在今年十月上映。我们判断凤凰传奇有望迎来大年,超额实现承诺业绩。 积极寻求体制创新:公司正在现有体制情况下力求突破,在四家发行单位试点施行企业CEO制、在三家出版社的五个子公司试点股权激励,注入的学科网实现高管较高比例持股,机制顺畅。体制创新为公司新业务的快速发展打下基础,有利于最大程度的发挥体制内企业的资源优势。投资观点:公司已经由布局试水阶段走向了更为成熟的资源整合阶段,未来将逐渐完成从传统出版公司到到智慧教育运营者和全媒体全版权运营商的转变。预计2015至2017年公司EPS为0.60元、0.77元和0.87元,凤凰传奇影业业绩爆发以及在线教育的布局有望促使全年业绩超预期,同时有望受益于国企改革,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动的影响、整合带来文化融合的风险

8月17日,乐视网董事长贾跃亭通过个人微博宣布来自美银美林的WinstonCheng(郑孝明)加盟,全面负责乐视全球投融资业务;同日,《财新网》发布独家新闻,透露前中国银行副行长王永利加盟乐视,担任高级副总裁,负责互联网金融板块。 前中行副行长加盟,打开乐视互联网金融业务空间。第二代互联网趋势下,延长的产业链带来场景的自然合并;而随着乐视硬件系列的铺设&用户付费的逐步崛起,乐视平台的交易属性凸显,互联网金融作为交易平台的基础性配置,成为必然布局之一。此次加盟乐视的前中国银行副行长王永利,基本属于迄今为止从传统金融业加入互联网企业的最高级别高管。王永利曾在中行分管IT和财务等16个核心部门,具备丰富的实战经验。其加盟将加速乐视互联网金融业务板块推进,为乐视平台进一步打开天花板。 引入美银美林高管郑孝明,全球化资本布局加速可期。WinstonCheng(郑孝明)曾经就职于花旗和美国高盛等顶尖投行,加盟乐视前职务为美银美林亚洲区TMT负责人,在腾讯京东合作、京东上市、联想收购IBM服务器业务等项目中发挥重要作用。近年来乐视手机、体育、云计算等业务线高速发展,资本运营的要求进一步提升。郑孝明的国际化视野、丰富的项目实操经验,将加强乐视资本布局的能力。 多条业务线亮点频出,超级手机销量已超百万。截至8月11日,乐视超级手机销量已经超过百万台,距离5月5日开启预约不足3个月;今年出货量达300万台基本无悬念;同时入股酷派,成为其第二大股东。乐视体育拟启动B轮融资,估值或高达30亿美金。乐视云也将于8月18日(本周二)举行“蜕变”发布会,或将进一步厘清云计算业务战略规划。 投资建议:一直以来,资金及政策是制约乐视生态的最大桎梏;而乐视凭借人才的快速积累,以及团队超强的战斗力,弥补以上短板,保持着超越行业的发展速度;近期一系列重量级高管的加盟,再次证明了乐视平台强大的人才吸引能力。王永利银行系背景、郑孝明专业的TMT投行经验,有助于乐视克服资金短板,也将助力政策上的突围,不排除未来将有更多同一量级的优秀人才加盟。 乐视生态正高速健康化发展,超级手机销量快速破百万,加快吸纳用户进入乐视体系;受制于市场情绪影响,公司近期股价受压制,作为互联网板块的龙头企业,乐视网已经显现出安全边际,考虑乐视整体生态的不可分割性,参考小米P/S估值方法,纳入超级手机收入贡献,预计乐视15-16年收入分别有望达到200亿和380亿,给予5-7倍P/S,加之乐视影业注入预期,乐视6个月目标市值1100-1500亿。维持买入评级,关注后期再融资进展。 风险提示:政策风险,销售不达预期风险

公司发布半年报,2015H1实现营业收入38.5亿,同比增长46.73%,归属于上市公司股东净利润1.98亿,同比上升20.83%,符合前期业绩预告。公司预计今年1-9月实现净利润2.78亿元至3.28亿元,同比变动幅度为10%-30%。 H1业绩增长符合预期,上年收购并表推动收入规模大幅上升。公司上半年收入规模达到38.5亿,同比大幅增加46.73%。净利润1.98亿,同比上升21%,其中外延并表约0.44亿,主要由公司在2014年投资收购的上海雅润、上海恺达贡献;内生净利润降幅约为6%。综合毛利率为16.14%,较去年同期下降约3.06%(图1)。规模上升有助于扩大市场份额,加强对产业链控制力。报告期内公司继续对外投资(图2),加强全产业链布局,打造一站式营销传播服务。 平台战略发布,大平台套小平台的组织模式先进。公司于2015年初发布平台战略:通过打造多方共赢的生态系统,并使用股权激励的方式吸引内部员工和第三方公司在公司提供的平台上建立小平台,以充分地利用各方的资源,完善公司业务链条,增加对广告主的粘性。目前平台战略实施顺利,报告期内,合宝娱乐、省广星美达、诺时信息、博纳思数字行销、省广汽车营销、省广聚合、省广众烁等一批平台公司已落地,营销垂直化专业能力与横向跨界能力得到进一步提升。 继续积极布局数字营销,加大转型力度。公司积极顺应营销发展趋势,在数字营销领域继续布局:包括与百度、腾讯、荣之联在数据方面达成合作,同时成立诺时大数据,主攻大数据、媒体数据和私有数据的分析及研发;收购国内知名的程序化购买公司传漾广告;投资取得东信15%股权,东信是本土领先的移动营销服务商。通过在数据、技术和渠道方面的布局,公司已初步将数字营销产业链打通。 投资建议:公司本年主要目标是推进平台战略,加强数字化转型。通过建设开放共享的平台,吸引内外部人才和资源,在行业垂直方向精耕细作,加强对产业链的控制和影响力;同时通过外延和内生扩大市场规模,为广告主提供一站式服务,增强广告主粘性。公司平台战略先进,股权激励计划公布,同时客户资源丰富,粘性强,为未来增长提供了持续动力。预计2015至2016年EPS为0.62元、0.81元,对应PE为37.0X、28.3X,维持增持评级。 风险提示:宏观经济波动的影响、并购带来文化融合的风险

投资要点: 昆仑万维今日发布公告:1)高送转:发布半年度利润分配预案每10股转增30股。2)再融资:本次非公开发行面向不超过5名发行对象,募集资金不超过25亿元,发行价格不低于基准日前20日或前日均价九折,锁定期12个月;扣除发行费用后拟用于海淘金P2P平台项目、海外互联网金融P2P平台项目、游戏互动P2P平台项目、1Mobile线下手机分发渠道建设项目。 外延投资稳准快,互联网金融全球化布局已初具雏形。公司自上市至今仅半年时间,已卡位一系列优质互联网金融标的:1)投资国内领先的个人理财应用随手科技、大学生分期消费平台趣分期,在理财及信贷双端卡位高频流量入口;2)参股国内P2P网贷平台银客网、英国P2P平台LendInvestLimited,获取国际化P2P平台运营能力;3)参投信达天下,补充互联网金融产品设计能力。通过集结这一批最龙头伙伴,昆仑已初步形成国际化互联网金融布局;最近携手银客推出移动端理财应用“简理财”,上线一个月交易额即突破1亿,验证了这一体系的强大协同。 发布25亿再融资计划,为内生转型奠定资本基础。公司发布25亿一年期定增计划,其中P2P为重点投资方向。昆仑在资产、资金及信誉方面均优势突出,P2P有望成为公司互联网金融内生发力的重要突破点。资产端:趣分期、银客网(参投房租分期平台会分期)、英国P2P平台LendInvest都成为多元化优质资产来源;资金端:昆仑多年国际游戏发行经验,全年20款以上精品游戏,使其坐拥千万级别游戏用户,并有1Mobile等软件分发平台导流;随手理财、简理财等也有望成为重要流量助力。信誉方面:P2P行业处于野蛮生长阶段,鱼龙混杂,昆仑万维上市公司身份,国际发行积累的公司品牌,将给予其产品更强大的背书。 完善员工激励体制,加速吸引人才。公司限制性股票+股票期权相结合的激励方案已获证监会备案,人均权益17万份,力度空前;增强对人才吸引力。根据公开信息,前Facebook支付平台高管刘永延有望加盟,任互联网金融公司CEO;昆仑也正在组建一只混合背景专业团队,成员来自BAT等或一线金融机构,部分具备国际背景。 投资建议:公司在15年年报中明确提出“公司将进军互联网金融领域作为2015年战略布局的重要一环”,而目前外延、内生齐头并进,正脚踏实地的落实在具体业务中。不计算泛互联网布局贡献,我们预计公司15-16年EPS为1.54和1.99元,分别同比增长32%和30%,具备一定的业绩支撑。公司董事长周亚辉(持股52%)领衔的管理团队股权结构稳定,格局开阔,公司产业资源丰富,在优秀管理层主导下,布局仍将大踏步推进。公司停牌期间板块下跌15%,短期之内或有波动,维持长线推荐。

公司披露2015上半年业绩快报,上半年实现营业收入12.30亿元,与同期基本持平;实现营业利润1.06亿元,归属于上市公司股东净利润2.99亿元,分别同比增长155.04%和57.61%。其中Q2实现营业利润9787万元,净利润1.93亿元,同比增长52.67%和50.71%。利润高速增长主要是摊销折旧费用继续收窄、投资收益增加以及所得税政策差异所致。 上半年来,公司进行了密集的布局,主要是拓展多种传播渠道、继续深入丰富平台内容挖掘平台价值以及向产业链上游延伸: 拓展移动电视渠道:入股北广传媒成为其第二大股东,获得户外移动电视渠道,有利于1)巩固北京地区媒介传输渠道的优势地位,成为综合性的视频渠道;2)为后续新媒体战略提供阵地。 卡位北京户外移动互联网入口:公司中标MyBeijing项目,完成平台建设后,可利用该平台开展商业运营。借助市政工程,公司获得运营基于WiFi的户外移动互联网入口,不仅可视作新媒体渠道,亦可进行拓展其他服务品类。 为平台不断引入优质内容:1)积极推进电视院线业务,引入中影、国网公司等机构组建电视院线运营公司,阿里作为主运营方;2)与中影进行股权和业务合作,拟投入增发资金19亿元用于优质版权内容投资,将投资中影出品和发行的多部影片;3)与创联教育(2371.HK)以及新华网共同合作搭建和运营智能教育平台。 公司正在向着综合性传媒集团的方向进发:公司正在突破有线电视传输渠道的角色:一方面建立综合性传播体系:在视频传输领域,将有线和无线渠道融合,并有望与移动互联网进一步打通;另一方面,公司布局媒体化、平台化的趋势明显。公司综合性传媒集团的雏形已然显现,随着定增项目的落地有望进行持续的布局和投资。 投资建议:公司近几年进入业绩释放期,同时正逢政策红利释放以及大视频行业快速发展,此时进行转型占据天时地利优势。目前公司转型力度不断加大,业务布局力度和段数快速提升,平台价值有待挖掘,有望成为京津翼地区日益崛起的新型综合性传媒集团。预计2015至2017年EPS为0.75元、0.95元和1.04元,对应PE为35.2X,27.7X和25.2X,维持买入评级。 风险点:OTT等业务侵蚀有线电视网络市场份额,转型力度低于预期

公司发布半年报,2015H1实现营业收入4.1亿,同比增长38%,归属于上市公司股东净利润8219万,同比降低20%,符合前期业绩预告。计划发行不超过20亿的公司债,债券期限不超过3年。 H1电影业务表现平淡,成本高企影响业绩表现。公司上半年仅有《钟馗伏魔》、《冲上云霄》、《左耳》、《横冲直撞好莱坞》等6部影片上映,累计票房12.9亿,与去年同期基本持平;实现电影业务收入3亿,同比增长55%;但受部分大制作成本高企影响,毛利率同比降低28个百分点至36%,使得业绩表现平淡。 下半年大作集中上映,期待票房表现。公司预计下半年将有超过10部重点影片陆续上映,包括《新步步惊心》(8月7日)、《港囧》(徐峥,9月25日)、《恶棍天使》(邓超,12月24日)、《鬼吹灯之寻龙诀》(12月18日)、《陪安东尼度过漫长岁月》(8月20日),均为IP化、系列化影片,粉丝基础强大,期待《港囧》等重点影片票房表现(详见表1)。 栏目广告业务企稳反弹,动漫游戏业务开始贡献收入。15H1公司栏目制作与广告业务实现收入8602万元,同比增长40%,主要来自《音乐风云榜》、《梦想星档》、《网络春晚》、《音乐风云榜颁奖盛典》等节目。上半年由于蓝弧和热锋并表,公司首次实现动漫游戏收入2173万元,业务毛利率69%,使收入结构更多元化。28亿资金加持,外延布局加快构建综合型娱乐传媒集团。作为传媒行业首家完成再融资的创业板公司,阿里入股、28亿资金加持下,公司资本优势明显,近期动作频繁,在IP、互联网、游戏、动漫、国际化等领域多点出击:控股互联网售票平台网票网,建立合资公司方式锁定三大顶级IP《莽荒纪》《西游》(大圣归来团队)、《查理三世》;参投龙视传媒搭档原漫威影业董事长阿维阿拉德(详见表2)。此次公司再发20亿公司债计划,在娱乐内容最好的时代,有助于构建自身更高的资本壁垒。 投资建议:预计15-16年EPS分别为0.34元和0.45元,同比增长50%和35%,重点电影项目及外延布局增加业绩弹性。考虑渠道多元化+8090后成为主流消费人群大背景下,娱乐内容行业正迎来最好的时代,公司作为行业龙头公司,资本加持下,有望通过一体化垂直产业链放大内容价值,带动业绩估值双提升,建议投资者积极关注。

乐视网发布《维护公司股价稳定的公告》:1)董事长贾跃亭承诺减持所得资金将全部借予上市公司,公司还款后所得资金将于六个月内全部用于增持公司股份;届时增持同样数量股份时,若增持均价低于减持均价,差额将无偿赠予上市公司。2)公司部分高管及核心人员,计划在未来十二个月内增持公司股份,增持金额不低于5亿元。3)筹备第三期股权激励或者员工持股计划。4)公司控股股东、持股5%以上股东以及高管承诺六个月内不减持。 本轮创业板规模最大的增持计划,体现了管理层对公司的强烈信心。部分董监高及核心人员,计划在未来12月增持金额不低于5亿元的公司股票,增持金额将创造本次创业板增持的最高纪录,体现了乐视管理层对公司的巨大信心。 下半年乐视多条业务线亮点频出,全年业绩增长支撑强劲。乐视手机前40天售出50万台,预计到8月份完成产能爬坡开始放量,全年300万台销售目标实现可期。花儿影视重点大剧《芈月传》销售情况超预期,预计单集收入超过800万。视频端重点自制综艺《十周嫁出去》广告招商良好,重点大剧《大秧歌》、《特种兵4》、《武神赵子龙》、《少帅》逐步上线,有望助力广告业绩高速增长;乐视体育5月份完成了一轮超过1亿美元的融资,估值达到4.5亿美元,“内容+赛事运营+智能硬件+增值服务”体育生态强势扩张;互联网电视、乐视云等业务均按计划顺利推进。 投资建议:经过近期资本市场回调,作为互联网板块的龙头企业,乐视网已经显现出安全边际。考虑乐视整体生态的不可分割性,参考小米P/S估值方法,纳入超级手机收入贡献,预计乐视15-16年收入分别有望达到200亿和380亿,给予5-7倍P/S,加上乐视影业注入,乐视6个月目标市值1100-1500亿;目前,董事长承诺25亿元十年期无息借款、高管集体计划巨额增持,以及主营业务强力推进,乐视生态正持续健康化发展,建议把握回调后的介入良机。

投资要点: 东方财富发布2015年上半年业绩预告,1H15预计实现净利润10.4亿-10.5亿,同增3055%-3085%;其中Q2单季度预计实现净利润8.4亿-8.5亿,同增5493%-5558%,超出市场预期。简评如下: 1)股市火爆驱动基金销售大幅增长,上半年电商收入同比增长超1300%。我们预计,公司Q2基金销售规模接近3000亿,同比增长超6倍,延续井喷势头,其中“活期宝”货基销售占比或已降至50%以下。与此同时,公司金融电商平台销售品类由公募基金向私募基金(私募宝)、银行理财产品(中财所)等不断外延,更有效率地挖掘和满足用户需求。 2)加速布局一站式互联网金融服务平台,“流量复用性”法则决定互联网理财领域将“胜者为王”。公司通过收购同信证券&华宝证券、设立基金公司、投资第三方支付平台,网罗证券、基金、支付牌照,不断完善其一站式金融服务平台布局。我们认为,金融服务平台具备较强的“流量复用性”,而具有海量、高粘性用户的东方财富将成为互联网理财领域的绝对王者。 3)高Beta更是高成长,真雄鹰就会振翅高飞!因基金销售以及互联网券商业绩与股市行情高度相关,公司具备高Beta属性,因而股价前期随大盘回调较多。公司管理层具备宏大格局以及强大执行力,坐拥1.2亿活跃用户,开垦50万亿财富管理增量市场,通过不断丰富盈利渠道,将继续保持高速增长。我们上调15-16年EPS至1.00元、1.63元,当前股价对应15-16年PE分别为57x、35x,重申买入评级!风险提示:股市波动加剧;新业务布局受阻。

投资建议:不考虑综艺、电影带来的业绩弹性,预计公司15-16年EPS分别为0.58元和0.75元,分别同比增长45%和30%;经历前期系统性回调,公司目前市值仅264亿,为市场上最便宜的内容龙头。公司员工持股计划已完成,人才激励到位;15年下半年综艺、电影储备丰富,再融资注入资本活水,催化剂较多,上调至买入评级,建议投资者积极关注。

投资要点: 公司发布公告,1)以自有资金1.15亿元购买北京北广传媒移动电视有限公司26%股权。2)中标成为北京市免费无线接入服务管理平台(My Beijing)建设单位,将于爱思特网络科技有限公司联合进行管理平台建设;3)公司中标北京市朝阳区党委系统信息化及电子政务内网建设、外网升级改造专项-电子政务内网基础网络建设项目,中标金额为6277.45万元。 成为北京地面移动电视运营商第二大股东,更添新渠道:移动电视公司是北京唯一一家运营地面移动数字电视的机构,覆盖面广泛,公司获得户外移动电视渠道,有利于1)巩固北京地区媒介传输渠道的优势地位,成为综合性的视频渠道;2)为后续新媒体战略提供阵地。 中标My Beijing,卡位北京户外移动互联网入口:My Beijing北京免费无线接入服务管理平台将会覆盖北京市主要公共场所,包括北京市区及各区县的各类行政服务办事大厅、王府井商业街、金融街、火车站等人流密集公共区域。公司在完成平台建设后,可利用该平台开展商业运营。借助市政工程,公司获得运营基于WiFi的户外移动互联网入口,不仅可视作新媒体渠道,亦可进行拓展其他服务品类。 多渠道为内容布局提供强支撑:公司布局内容的决心巨大,前期拟投入增发资金19亿元用于优质版权内容平台建设,另外公司将与中影在影视剧作品的创作发行、版权投资基金等领域进行合作,拟投资中影作为出品方、发行方的影片《大唐玄奘》、《中国推销员以及《我的战争》。我们认为公司对于布局内容的尝试刚刚开始,而新增的地面移动媒体渠道以及移动互联网渠道将提升公司布局内容的规模效应。 公司正在向着综合性传媒集团的方向进发:公司正在突破有线电视传输渠道的角色:一方面建立综合性传播体系:在视频传输领域,将有线和无线渠道融合,并有望与移动互联网进一步打通;另一方面,公司布局媒体化、平台化的趋势明显。公司综合性传媒集团的雏形已然显现,随着定增项目的落地有望进行持续的布局和投资。 投资建议:公司转型力度不断加大,业务布局力度和段数快速提升,有望成为京津翼地区日益崛起的新型综合性传媒集团。从财务层面来看,公司进入利润释放阶段,预计2015至2017年EPS为0.75元、1.02元和1.15元,国企改革相关政策有望为公司提供政策面的催化剂,维持买入评级。 风险点: IPTV等侵蚀有线电视网络市场份额,转型力度低于预期

投资要点: 公司发布公告,1)与中影、中国广播电视电视网络有限公司(国网公司)、杭州阿里创业投资有限公司、金砖丝路投资(深圳)合伙企业以及北京北广传媒集团有限公司等6家共同发起组建中国电视院线运营公司。在拟成立的电视院线运营公司中,中影和国网各入股10%,阿里创投、金砖丝路投资以及北广传媒各入股6%,歌华以3.1亿元现金入股62%,待电视院线控股有限公司成立后,全部转让给中国电视院线控股公司;阿里作为主运营方负责公司筹备运营和实施,第一任总经理由阿里推荐,全面负责公司运营。2)与中影签署战略合作协议,在业务、资本等方面进行合作。 电视院线运营公司股东阵容豪华,引入阿里作为主运营方,有利于公司和行业发展:未来,电视院线运营公司是由30个省市有线电视网络运营商绝对控股,中影和国网的引入加强了内容以及渠道推广的权威性,最大程度上消除在业务开展过程中有可能来自于内容以及渠道方面的障碍;而引入阿里作为主运营方,一方面更有助于利用DVB+OTT的趋势进行业务推广,另一方面则有望为运营公司带来纯正的互联网基因,增强企业活力。多种基因的引入,可共同护航电视院线业务发展。 与中影合作深入,积极布局内容端,向着综合性传媒集团的方向进发:公司与中影深入合作,除电视院线项目之外,还将在影视剧作品的创作发行、版权投资基金等领域进行合作。目前公司已经签署投资协议,拟投资中影作为出品方、发行方的影片《大唐玄奘》(投资比例为10%)、《中国推销员》(投资比例为10%)以及《我的战争》(投资比例为15%),再次验证了公司布局内容的决心。我们认为这仅是公司尝试布局内容的开始,后续随着定增项目的落地,公司有望进行持续的布局和投资。公司牵头成立电视院线联盟、与奇虎科技的战略合作以及联合文资办和北京广播电台成立创投中心,这些布局不断验证着公司突破渠道运营商角色、向综合性传媒集团的方向进发。 投资建议:战略层面看,公司转型力度不断加大,业务布局力度和段数快速提升,云平台价值的挖掘指日可待;同时,公司积极布局内容端,努力突破渠道运营商的角色;我们认为公司有望成为京津翼地区日益崛起的新型媒体集团。从财务层面来看,公司进入利润释放阶段,预计2015至2017年EPS为0.75元、1.02元和1.15元,国企改革相关政策有望为公司提供政策面的催化剂,维持买入评级。 风险点:IPTV等侵蚀有线电视网络市场份额,转型力度低于预期

蓝标发布公告,公布一揽子收购及投资方案,包括17.7 亿元收购移动营销公司多盟开曼100%股权和多盟智胜95%股权;4.36 亿元投资取得移动营销公司亿动广告传媒54.77%股权;1500 万元投资取得互联网广告交易平台汇选网络科技30%股权;出资6800 万元设立航空互联网运营服务控股子公司天地互联。 移动广告第一阵营两家公司收入旗下,营销龙头气魄显现。多盟和亿动均属于中国移动广告行业第一阵营的公司,之前均为VIE 架构。其中多盟拥有100 人以上技术团队,打造出自有Ad network 及移动DSP 平台,服务于近5500 名客户,14 年收入超5 亿,15 年收入预计达到10 亿以上;亿动立足中国和印度两大新兴市场,海外投放国家超过225 个,为少有的具有国际化布局的移动营销公司;也依此卡位优势广告主,包括宝洁、可口可乐等品牌广告主,以及各类移动APP 等新兴广告主,14 年收入3.8 亿,15 年预计收入达7 亿。 移动广告板块快速成型,回应市场转型疑虑。随着智能手机成为人体“第二器官”,移动广告重要性迅速提升,移动广告是蓝标自2014 年下半年开始重点布局的新业务板块。根据估计,15 年蓝标集团旗下SNK 及移动互联相关公司或将有超过10 亿移动广告营收,加之多盟&亿动贡献,移动广告板块15 年备考收入将超过25 亿,成为绝对龙头之一。另外在大集团运作下下,蓝标、多盟、亿动在技术、客户、媒体三方面交叉互补,将进一步提升公司的技术及数据壁垒,不断优化迭代产品(如BlueMP、Blueview 等),拓宽护城河。 航空WiFi 布局进入实质性运作,强注意力入口卡位进行中。新设立的蓝色光标天地互联主要从事航空互联网运营、用户服务、推广等服务,意味着公司的航空WiFi 布局进入实质性运作阶段。航空WiFi 作为强注意力入口,在媒介分散的今天价值越发凸显。此举将进一步为蓝标提供用户和流量入口,完善服务链条。通过以上动作,蓝标的全业务布局已趋完善,霸主地位进一步巩固。 投资建议:此次外延布局将有效降低市场对于公司转型节奏的担忧,部分解除前期股价压制因素。公司正稳扎稳打地践行战略转型路径,目标开启IMC(智能营销)时代。 公司拥有丰富的并购经验,通过外延扩展不断升级装备,已“武装到牙齿”,战斗力持续加强。凭借蓝标的资本优势及产业地位,公司有望弯道超车,实现全面转型升级。

投资要点: 乐视网发布公告:1)撤回之前45亿非公开发行股票申请文件。2)公布新的再融资方案,拟非公开发行不超过2亿股,募集资金75亿,发行对象不超过5名,9折锁定一年,将用于视频内容资源库建设项目、平台应用技术研发项目、品牌营销体系建设项目、偿还银行借款项目和补充流动资金项目。3)为缓解再融资到位前的资金压力,贾跃亭计划在未来6个月内,按照公司资金需求,减持不超过1.48亿股(目前总股本的8%),无息借给上市公司5年以上。按照最大限度减持后贾仍持股36.85%(增发前股本)。 投资建议:乐视的发展过程中,现金流一直是其最大的制约与瓶颈。现阶段乐视生态已显示出强大的生命力,战略也获得普遍认同,当务之急是对资本的补充。大股东承诺减持将在最短的时间内给予公司最高达100亿元的资金反哺(按照减持1.48亿股的现值计算),随后75亿再融资接棒,持续充足的资金将助力公司加速跑出赛道,发展为立足大众视频娱乐的平台型公司,维持买入评级。 1)45亿再融资终止市场已有预期,是利好而非利空。按照原方案,45亿相当于当时停牌前309亿的15%,站在这个时点,面对乐视网1400亿的市值,此方案的融资成本无疑过高,此方案的终止无论对于公司还是现有股东,都是利大于弊。 2)75亿方案接棒,1年期定增有望加速进程。75亿融资额度,相当于目前总市值的5.3%,股本稀释相对有限。按照5家定增方计算,此次平均单家投资额15亿,按规定一年期定增对定增对象限制较少,有利于容纳更多元的投资者,而且预案公布无需停牌,整体操作速度更快。 3)大股东承诺减持以获得资金反哺公司,减持后仍保持对整体乐视生态绝对控制力。 14年底贾跃芳减持股票并将资金无息借予公司使用,帮助乐视度过了最困难的时期。 15年是互联网龙头借力资本夯实卡位的最佳窗口期,在这一关键性时点公司大股东贾跃亭做出同样的选择,按照公司资金需求节奏进行减持,显示了对公司的绝对信心及坚定信念。另外,即使按最高限减持,贾跃亭仍持股36.85%(未计算再融资摊薄),且在关键性业务如乐视体育、移动智能中均保持控股地位,对整体乐视生态仍保持绝对控制力。

投资要点: 公司全资子公司凤凰数媒拟现金收购公司控股股东持有的凤凰学易51.80%股权,交易对价为3896.59万元,2014年PE为27.27X。 凤凰学易拥有国内最大的教育资源门户网站,具有明显竞争优势:凤凰学易拥有国内最大的教育资源门户网站--学科网,并拥有网校通、E卷通、校园信息平台、E网通、学易课堂、学易提分系统、教育云等产品。截至目前,学科网注册会员总数达到1344.09万,其中85%为教师会员,在全国初高中教师中的覆盖率达到了80%。公司现有合作学校一万余所,网校通、组卷产品续费率为96%;高管持股,机制顺畅:交易完成后,凤凰数媒持有凤凰学易51.8%股权,凤凰学易的创始人陈学艺持有43.79%股权,副总裁陶士帮持股4.41%。保持高管较高持股比例,激发公司活力,公司机制顺畅。凤凰在现有体制情况下力求突破,目前在四家发行单位试点施行企业CEO制、在三家出版社的五个子公司试点股权激励。体制创新为公司新业务的快速发展打下基础,有利于最大程度的发挥体制内企业的资源优势。 开启在线教育序幕,打造一流智慧教育平台:公司拥有学科网以及凤凰优客、凤凰云课堂、凤凰自主学习平台以及凤凰智能英语学习等产品,其中学科网是影响力最大、最为成熟的在线教育业务。学科网的注入是公司整合教育资源的开端,公司已提出打造“一云多端”的智慧教育平台战略,学科网有望成为公司智慧教育平台的重要业务承载体,同时是教育产品资源整合的重要载体。同时,根据公司前期公告,公司将引入以BAT为主的战略投资者,2015年将是公司布局在线教育领域的破局之年。 战略日渐清晰,2015年将是公司蓄势待发的重要战略年份:目前为止公司启动了在线教育领域的资源梳理和布局、成立全媒体版权管理公司进行娱乐业务的资源管理,同时将整合游戏业务和资源推动独立上市。我们认为公司经过这几年的积极探索,已经由初期的新业务布局和试水阶段走向了较为成熟的资源整合阶段,未来将逐渐完成从传统出版公司到综合性的传媒集团的转变。 投资观点:公司已经由布局试水阶段走向了更为成熟的资源整合阶段,未来将逐渐完成从传统出版公司到综合性的传媒集团的转变。预计2015至2017年公司EPS为0.60元、0.77元和0.87元,凤凰传奇影业业绩爆发以及在线教育的布局有望促使全年业绩超预期,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动的影响、整合带来文化融合的风险

投资要点: 公司披露2015年一季报,报告期内实现营收5.34亿元,归属于上市公司股东净利润1.08亿元,扣非后净利润为789.81万元,同比增长2.02%、73.63%、118.66%。 税金大幅减少,增厚净利润:受到营改增政策以及母公司免缴企业所得税优惠政策的双重影响,报告期内公司营业税金同比减少63.57%,所得税费用同比减少98.16%,税金影响规模约为2700万元。扣除税金影响,公司净利润同比增长29.16%。 联合文资办和北京广播电台成立创投中心,资源更为丰富:公司公告拟将与北京广播公司、北京文化创意产业投资基金管理有限公司(“文创基金”)合作发起设立“北京市北广文资歌华创业投资中心(有限合伙),专注于投资文化产业领域和TMT 等新兴产业,优先聚焦音频产业链。北京广播公司是北京人民广播电台产业化运作和资本运营平台,文创基金是北京市文资办(北京市政府直属机构,主要负责国有文化资产监督管理,并通过私募股权投资的方式培育并支持促进文化创意产业的发展)出资成立的政府引导基金,投资北京市的文化产业。通过与文资办以及北京广播电台的合作,公司有望获得更为丰富的资源。 以云平台为发力基础,平台价值待挖掘:自云平台搭建以来,公司不断布局内容领域,提升平台运营能力。从试点电视院线业务到成立电视院线联盟,再到斥资19亿元建设版权内容平台,再到前期与奇虎科技的战略合作,公司布局的力度和段数快速提升,云平台实力快速增强,挖掘平台价值指日可待。后续可期待公司在影视内容、游戏、智能应用等其他领域的进一步布局。 覆盖地区和用户规模扩大,规模经济促成良性循环:公司拥有有线电视用户551万户、高清交互电视用户420万户,云服务平台一期有效服务规模超过300万户。通过与天津电网络、河北广电网络的战略合作,公司增值业务可覆盖整个京津翼地区约900万用户;通过“中国电视院线联盟”,公司的内容可覆盖超过2000万高清交互用户。 用户规模的扩大为公司内容运营提供肥沃土壤,促进内容投资的良性循环。 投资建议:公司进入利润释放阶段,预计未来三年内生增长可达30%;与此同时,公司转型力度日益加大,有望成为京津翼地区日益崛起的新型媒体集团。预计2015至2017年EPS 为0.75元、1.02元和1.15元,对应PE 为40.78X、29.99X 和26.6X,维持买入评级。 风险点: IPTV 等侵蚀有线电视网络市场份额,转型力度低于预期