金融事业部 搜狐证券 |独家推出
孙婷

海通证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: SAC号码:S0850515040002,曾就职于上海申银万国证券研究所有限公...>>

20日
短线
4.17%
(--)
60日
中线
12.5%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 24/25 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国人寿 银行和金融服务 2013-04-17 16.82 -- -- 17.65 4.93%
17.65 4.93%
详细
3月扭转前两个月负增长。中国人寿2013年一季度按照《保险合同相关会计处理规定》调整后的保险合同保费收入为1119亿元,同比下滑1.67%,3月单月实现保费收入390亿元,同比增长13.4%。扣除3月保费,中国人寿2013年前两个保费增速为-8.19%。 销售环境依然不佳,个险新单保费收入一季度累计预计同比持平,且利润率无显著改善。中国人寿一直以来较关注保费规模和市场份额,寿险保单缴费期限都低于其他几家上市公司,影响了保费收入的持续性,且易发生集中给付情况。2013年中国人寿面临近千亿元满期给付,保费增长面临较大压力,因此公司一季度主要销售缴费期在五年及五年以下的保单。但2013年销售环境仍较为恶劣,表现为:1)高利率环境无显著好转;2)营销员增员难度依然很大; 3)投资收益欠佳,投资型保险产品吸引力无法提升。因此,中国人寿一季度个险新单同比小幅下滑1%左右,落后于中国太保和中国平安。 银行渠道压力仍在,但3月单月实现30%左右的增长。资金成本上升、股市下跌等外部金融环境转变对银保产品销售构成困难,同时银行对于保险产品的销售意愿亦大幅下降,2010年以来大量保险公司银保出现负增长。2013年一季度银保新单降幅预计30%左右,期缴新单降幅超过45%。预计由于季末考核因素,3月单月银保新单实现30%左右正增长,但期缴新单仍出现45%左右的下滑。当前各保险公司都在积极探索银保转型模式,提高产品价值含量。而归因于保费基数下降,2013年银保保费降幅可能缩窄,但改善可能低于预期。 2013年一季度净利润可能实现50%以上增长,但2013年保费规模与价值增长均不乐观。1)归因于12年一季度计提资产减值所导致的低期数,中国人寿2013年一季度净利润增速预计达60%左右,同时净资产预计实现4%左右的提升。2)中国人寿2012年上半年着力实现由“规模推动型”向“价值驱动型”转变,大力调整险种结构和期限结构,加大长期保障型保单销售力度。而2013年这一转型可能停滞,巨额满期给付迫使公司缩短保单缴费期限以尽可能实现保费收入的增加,保单利润率大概率下降。而恶劣的销售环境使得保费规模的实现亦面临较大困难。2012年中国人寿新业务价值实现3%的小幅正增长,2013年预计出现零增长。 公司业务质量稳定,当前股价略有低估。中国人寿的业务发展较为稳定,无明显的负面因素。但相比其他上市保险公司,并无估值优势。
中国平安 银行和金融服务 2013-04-17 39.71 -- -- 42.78 7.73%
42.78 7.73%
详细
事件:中国平安发布月度保费收入公告。根据《保险合同相关会计处理规定》,平安寿险、产险、健康险及养老险于2013年1月1日至3月31日期间的的原保险合同保费收入分别为5,567,016万元、2,713,562万元、6,684万元及205,298万元。 产、寿险保费维持平稳增长。1)平安寿险2013年一季度实现保费557亿元,同比实现15%的增长,3月单月实现保费142亿元,单月同比增长14.82%。2)平安产险2013年一季度实现保费176.7亿元,同比增12%,3月单月实现保费95亿元,单月同比增长9.66%。3)扣除3月单月保费,寿、产险2013年前两个月保费同比分别增长14.97%和13.3%。 单月个险新单保费同比下滑15%左右。寿险行业困境未改:1)营销员增员困难,增员费用提升,2)高利率环境抑制投资型保险需求。而中国平安城区优势明显,近年来持续推进二元战略,销售渠道向三四线城市下沉,导致产能提升空间有限。2013年1月平安寿险推出“财富至尊”分红型两全保险,销售情况良好,带动个险新单实现50%左右的正增长,增速远高于同业。而2月和3月个险新单保费出现较大幅度的下滑,亦属预期之中。一季度个险新单累计增长8%左右,增速低于太保但仍远高于国寿和新华。预计平安寿险2013年新业务价值同比持平超出市场预期,而2013年预计将实现5%以上的正增长。 预计一季度综合成本率96%左右,产险承保利润率2013年或将持续下滑,但中国平安好于同业。平安车险50%以上保费来自交叉销售和电话渠道,对于渠道掌控能力显著高于其他公司,因此中国平安的保费增速与盈利水平受行业竞争加剧的负面影响较小。2012年综合成本率95.3%左右,而2013年一季度产险市场竞争激烈导致综合成本率略有提升,预计平安产险在96%左右,好于主要同业和行业平均。车险费率市场化改革渐近,在费率市场化前期,有可能由于同业价格竞争而导致盈利下滑。 产、寿险定价利率改革的负面影响已在股价中充分反应:1)放开预定利率上限导致传统险保单利差缩窄。目前寿险一年新业务价值中传统险占比10%-15%。 静态测算,对于保险公司的新业务价值负面影响3-5%。而平安传统险占比在行业属较低水平,受到的影响也相对较小。2)监管层对于车险条款费率改革更为谨慎,即使正式实施将严格监管,不会放任市场恶性竞争。而平安产险符合自行拟订条款、费率的条件,管理、品牌优势明显。平安产险保费快速增长,且成本率稳定,未来将实现利润持续增长。 显著低估,维持买入。我们看好中国平安,主要原因是产、寿保费和集团整体净利润增速回升。目前股价隐含平安寿险2013年PEV仅1倍,严重低估且低于同业,维持买入。
中信证券 银行和金融服务 2013-03-29 12.38 -- -- 12.95 4.60%
13.43 8.48%
详细
业绩符合预期,剔除11年出售华夏基金影响,收入同比增加约10%。公司2012年营业收入116.9亿元,同比下降53.4%;归属于母公司股东净利润42.4亿元,同比下降66.3%。造成业绩同比下降的主要原因是公司于2011年处置了华夏基金51%股权计入投资收益,且2012年度不再将华夏基金纳入合并范围。 此两项收入11年合计计入约158亿(其中处置长期股权投资收益130.8亿,基金管理费收入27.2亿)。剔除这一影响,公司收入同比增加约10%,主要是证券投资收益同比有所改善,抵消了经纪业务收入下滑的影响。 投行、经纪业务继续保持行业领先地位。报告期末,公司合并经纪业务市场份额5.76%,保持市场第一。投行业务完成股票主承销项目30单,主承销金额人民币506亿元,市场份额10.53%,排名市场第二;完成债券主承销项目137单,主承销金额人民币2,153.55亿元,市场份额5.13%,排名同业第一;财务顾问业务创造收入8.2亿元,同比倍增。 以交易业务为核心的创新型资金业务快速发展,将对公司盈利模式产生革命性的影响。公司由传统的方向性自营业务转变为创新型的大资金业务,即资本中介型业务(包括约定购回、股票质押融资、大宗交易、ETF做市、结构性产品做市业务等)和证券自营投资业务(包括传统自营、量化策略另类业务线)相结合,以公司的销售交易部和新成立的中信证券投资另类子公司为平台,积极开展各类信用业务及结构性产品的开发和做市业务,在提高公司资金业务收益率的同时将有效降低收益波动的风险,并极大提高对机构客户的个性化服务能力。交易业务的深化将使公司传统的盈利模式发生革命性的改变,成为公司异于其他竞争对手的又一核心竞争力。 看好13年业绩增长,维持增持评级。随着经纪业务、投行业务的回暖和公司创新业务的进一步深化,预计公司13年业绩将有显著增长,EPS为0.64,同比增长68%。行业创新深化将使公司直接受益,维持增持评级。
中国人寿 银行和金融服务 2013-03-29 16.94 -- -- 17.65 4.19%
17.65 4.19%
详细
整体符合预期。中国人寿2012年实现已赚保费3221亿元,同比小幅增长1.2%;归属于公司股东的净利润110.6亿元,对应每股收益0.39元,同比下降39.7%;每股净资产较年初的6.78元提升15.4%至7.82元,较三季度末增长4.2%。内含价值3376亿元,较年初增长15.3%。一年新业务价值208亿元,同比增长3.1%;扣除偿付能力额度成本前的新业务价值同比增长1.6%。 个险以价补量,银保大幅下滑,NBV小幅正增长符合市场预期;2013年新业务价值预计与2012年基本持平。2012年寿险销售环境无明显改善,高利率环境、增员困难、银保政策仍显著制约行业规模和价值增长。中国人寿2012年更注重销售传统保障型产品,以价补量,在首年保费同比下降14.6%、首年期缴同比下降5.3%的情况下仍实现新业务价值正增长,实属不易:1)个险渠道首年期缴保费下滑2%,首年趸缴下滑33%,营销员数量较年初的68.5万有小幅增加至69.3万人,人均产能(首年保费/人/月)同比下降4%至3872元;2)银行渠道业务持续萎缩,其中,趸缴保费下滑19%,首年期缴下滑12.6%;3)归因于银保下滑,保单期限结构略有改善,首年期交保费占首年保费比重由32.56%提升至36.11%,十年及以上首年期交保费占比39.75%提升至41.35%。 2013年中国人寿面临较大的满期给付压力,保单缴费期限或有所缩短,利润率难有显著提升,预计2013年新业务价值与2012年基本持平。 大幅计提310亿资产减值损失,可供出售金融资产项公允价值变动净额转为54亿元浮盈;净投资收益率4.4%低于同业。截至2012年末中国人寿投资资产17908亿元,较年初增长20%。其中,定期存款比例由34.8%提升至35.8%,债权型投资配置比例由44.6%提升至46.2%,股权型投资配置比例由12.2%降低至9.2%。中国人寿2012年实现总投资收益491亿元,总投资收益率2.79%。 2012年中国人寿大幅计提资产减值准备310亿元,至2012年末中国人寿可供出售金融资产项下公允价值变动净额由年初的195亿浮亏转为54亿元浮盈,未来无计提压力,利润调节能力增强。 中国人寿2012年发行380亿次级债,偿付能力充足率由年初的170%提高至236%,短期无融资压力。中国人寿年初公布460亿次级债融资计划,包括不超过380亿元次级债及80亿境外发行次级债务工具。截止2012年末,中国人寿完成380亿次级债的募集工作。中国人寿目前偿付能力充足率236%,至年底也将维持200%以上,在寿险公司中资本最为充足。 公司业务增长趋势和质量稳定,预计2013年净利润提升幅度高于同业,当前股价有所低估。但考虑到公司估值高于同业,维持增持评级。
新华保险 银行和金融服务 2013-03-28 23.07 -- -- 25.49 10.49%
25.64 11.14%
详细
投资要点: 整体平淡,NBV降幅略超预期。新华保险2012年实现归属于公司股东的净利润为29亿元,同比增长4.8%,对应每股收益0.94元。净利润正增长归因于所得税影响,2012年新华保险所得税为6.5亿元正值,主要是确认8.5亿元递延所得税资产。归属于母公司股东的股东权益358.7亿元,较年初增长14.6%,较三季度环比增长4%。内含价值较年初增长16.1%,一年新业务价值41.7亿,同比减少4.3%;扣除偿付能力额度成本前的新业务价值同比减少7.1%。 艰难转型,新单增长压力依然,利润率有所提升。新华保险2012年实现保费收入977亿元,同比增长3%:1)营销渠道实现保费收入430亿元,同比增长20%。其中,首年保费101亿元,同比增长3.8%,首年保费中来自20年及以上交费期的期交产品收入达46亿元,同比增长1.3%。2)2012年末营销员人数20.4万,保持稳定。其中,绩优保险营销员人数约2.9万名,较上年末增长16.7%。3)银行保险渠道实现保费收入522亿元,同比下降8%,其中,首年保费收入216亿元,下降30.4%,首年期交保费中5年及以上交费期的期交产品收入占比由2011年的72%上升至90%。4)新业务价值率较2011年提升了2.2个百分点达12.4%,但主要归因于银保业务的下滑。 2013年新华保险持续转型,保费增长压力大于同业,新业务价值亦较难实现显著增长,预计2013年新业务价值与2012年基本持平。 净投资收益率由2011年的4.1%大幅提升至4.7%,浮亏由年初的77亿元减少至3.6亿元。新华保险投资资产达4785亿元,较年初增长28%。配置结构与中期基本一致,定期存款占比36%,而债权型投资占比由年初的51%减少至49%,主要是金融债配置下降,股权型投资占比由7.8%下降至6.7%,反映公司对于股票市场的谨慎预期,各类资产配置比例变动方向与2011年相同。2012年实现总投资收益135亿元,总投资收益率3.2%,净投资收益199亿元,净投资收益率4.7%,略低于同业但较2011年大幅提升。新华保险2012年共计提53亿资产减值损失,可供出售资产变动项下浮亏由年初的77亿元减少至3.6亿元,考虑影子会计调整,实际浮亏不到1亿,计提资产减值压力基本消除。 2013年仍有50亿元债务融资计划,偿付能力充足率将超200%。新华保险2012年中期偿付能力充足率159%,7月完成100亿次级债发行,2012年末偿付能力充足率达到193%。公司2013年计划发行50亿元债务融资工具,静态测算,偿付能力充足率将提升27个百分点达219%。公司承诺上市后两年不进行股权融资,50亿债务融资足以支撑公司业务扩张带来的资本需求。 公司转型压力较大,保费和价值均难实现显著增长。当前股价有所低估,但相对同业并无估值优势。风险因素:转型同时,新单保费可能出现大幅下滑。
光大证券 银行和金融服务 2013-03-28 13.63 -- -- 14.30 4.92%
14.86 9.02%
详细
公司2012年营业收入同比下降19%,归属母公司净利润同比下降35%,符合预期。造成公司收入下降的主要原因是经纪、投行业务收入的下滑:由于2012年下半年行业经纪业务交易额大幅缩减和IPO的暂停,公司代理买卖证券业务收入和证券承销收入同比分别下降17%和65%。证券承销收入下滑幅度远高于行业平均的原因是公司2011年IPO项目集中上市(15家)基数较高。另外,由于报告期内业务及管理费同比却有增加,导致了净利润降幅大于收入。 自营业务收入同比显著改善。报告期内,公司投资收益和公允价值变动损益合计7.26亿元,同比增加107%。另外,公司其他综合收益也由2011年的-14.5亿转为5.9亿,反映了11年可供出售金融资产的部分浮亏已得到消化。投资收益大幅提高的主要原因包括:1、债券投资收益可观。公司2012年准确地把握了债券市场的投资机会,债券交割总额达1.49万亿,为上年同期的2.47倍,获得可观收益;2、公司策略投资业务快速发展,累计实现收入1.24亿元,为去年同期的33倍,成为公司新的盈利增长点。 公司创新业务稳步开展。公司在以衍生品为核心的策略投资和平台建设上处于行业领先地位,专门成立另类子公司富尊投资开展量化投资等另类投资策略,子公司注册资本8个亿,已于12年11月开始运营。此外,公司双融业务和约定购回业务快速发展。截止报告期末,公司双融业务余额40.64亿元,比年初增加13.73亿元,增幅51%;约定购回业务余额2.22亿元。信用交易总收入合计4.74亿元,同比增加135%。 公司13年业绩回升确定性高,维持“增持”。今年公司加大了对短板投行业务的投入:通过与光大银行在中票、短融上的合作,预计债券承销收入会有大的增长。加上前期IPO储备项目的释放,今年投行业务收入增长明确。同时公司承诺13年一切以利润为导向,将会对营销和团队引进进行压缩。因此,13年公司收入、利润增长的确定性是很强的。预计2013年EPS为0.49,同比上升69%。
海通证券 银行和金融服务 2013-03-28 10.64 -- -- 10.94 2.82%
12.31 15.70%
详细
公司业绩符合预期,净资产进一步增加。公司2012年实现收入91.4亿元,同比下滑1.64%;实现净利润30.2亿元,同比下滑2.68%;EPS0.33元,符合预期,EPS同比下滑13.2%(公司2012年发行H股,股本增厚16%);公司净资产587亿元,同比增加30%,母公司净资本390亿元,同比增加20%;公司加权平均ROE为5.63%,同比下滑1.3个百分点(2011年为6.93%)。 公司传统通道业务占比下滑,业务收入结构进一步均衡。公司收入中证券及期货经纪业务收入35.80亿元,占比39%,自营业务收入13.92亿元,占比15%;资产管理业务收入9.24亿元,占比10%;投资银行业务收入6.30亿元,占比7%;直投业务1.76亿元,占比2%;境外业务8.75亿元,占比10%;管理部门及其他业务收入18.32亿元,占比20%;从利润占比来看,经纪业务占比40%,投行业务占比6%,自营业务占比14%;资管业务占比9%;直投占比4%,境外占比7%。公司传统通道业务占比下滑,业务收入结构进一步均衡。 公司资金类业务收入增长弥补通道类业务的收入下滑。通道类业务全面下滑,受市场交易额下滑影响,公司证券及期货经纪业务收入同比下滑6.17%(其中代理买卖证券下滑23%),投行业务下滑35%;资管业务下滑15%;资金类同比大幅增加,自营业务同比增加40%;直投同比增加225%;融资融券利息收入同比增加60%,银行存款利息收入同比增加5%。 维持“买入”评级,2013年公司资金类业务收入和通道类业务均将增加。我们预计2013年市场日均交易额将由2012年的1300亿元增加至1600亿元,公司通道类业务将同比增加23%;随着行业创新业务的不断推进,公司处于行业龙头,资金类业务将进一步增加。2013年公司资金类业务收入和通道类业务均将增加,预计2013、2014公司EPS为0.49元,0.66元。维持买入评级。
中国太保 银行和金融服务 2013-03-26 18.65 -- -- 19.94 6.92%
19.94 6.92%
详细
净利润超预期,净资产和NBV增速符合预期。1)中国太保2012年实现净利润50.77亿元,同比减少39%,对应每股收益0.59元,计提资产减值准备少于预期;四季度实现净利润19亿元,单季同比增长46%。2)每股净资产10.61元,较年初的8.93元增加18.8%;若不考虑定增影响,集国净资产较年初增长14.4%,较三季度末环比增长8%。3)集团内含价值1353亿元,较年初增长19.1%;一年新业务价值70.6亿元,增长5.2%。 净投资收益率5.1%好于同业,全年净值增长率5.5%。截至2012年末,太保投资资产6273亿元﹐较年初增长20.1%,各类投资资产占比保持稳定。1)四季度仅计提3亿元资产减值准备,全年实现总投资收益180亿元﹐同比增长7%﹔总投资收益率为3.2%﹔2)固定收益投资可圈可点,全年净投资收益率5.1%﹐较10年的4.3%和11年4.7%持续大幅提升,投资收益率的稳定性增强。3)可供出售金融资产公允价值变动净额由年初的109亿浮亏下降至18.7亿元。考虑资本市场有所好转,未来一年计提资产减值压力已大幅下降,2013年投资收益预计持续提升。 营销渠道人数持平、产能提升,新业务利润率较2011年的13.6%提升至17.8%。太保寿险2012年坚持“聚焦个险、聚焦期缴”:1)新保业务中期缴占比为40.6%,同比提高6个百分点;新保期缴中10年期及以上业务占比达到52.6%,同比提升6.7个百分点。2)营销员人数29.5万名,与年初基本持平;营销员月均首年保费3,573元﹐同比增长11.7%;营销渠道NBV同比增长9.4%,占比达到78.7%﹐同比提升3个百分点。3)银行渠道新保收入大幅下滑40%,但推出的高价值期缴产品实现10亿元保费收入﹐同比增长205%,预计贡献50%左右的银保NBV;银保渠道NBV同比仅下滑8%。4)新业务利润率17.8%,同比提升4.2个百分点。预计2013年太保寿险营销员渠道保费及价值增速仍将高于同业,全年NBV增速8%左右。 产险综合成本率95.8%,较2011年的93.1%出现较大幅度上升,净利润同比降29%。太保产险2012年实现业务收入697亿元,同比增长13%;已赚保费560亿元,同比增20%。产险承保利润率同比大幅下滑:1)受上年保费高增速带来的赔付增加及赔付成本升高影响,2012年赔付支出393亿元﹐同比增长40.4%,赔付率由2011年的58.6%提升2.6%至61.2%;2)综合费用率34.5%,较2011年维持稳定。值得一提的是,太保产险电销﹑网销及交叉销售等新渠道业务收入同比增长76%,占产险收入的18.6%,同比上升6.7个百分点,对渠道的掌控能力显著提升。2013年开始车险费率市场化将正式实施,行业竞争加剧,承保利润率或将进一步下降。 显著低估,维持增持,关注产险盈利能力变化。中国太保产、寿险业务发展良好,个险新单增速持续领先同业,偿付能力最为充足,低估值提供安全边际。风险因素:产险盈利能力可能持续下滑。
中国平安 银行和金融服务 2013-03-18 41.70 -- -- 43.47 4.24%
43.47 4.24%
详细
新业务价值同比持平,超出市场预期。1)中国平安2012年实现归属于母公司股东净利润200.5亿元,较2011年增长3%,低于我们预期,对应每股收益2.53元,寿险、产险、银行业务净利润分别增长-35.3%、-6.7%和33%。2)寿险上半年实现净利润70.3亿元,而下半年出现5.7亿元的亏损,利润下滑幅度超出我们预期,主要原因在于费用提升及持续计提资产减值。3)归属于母公司股东权益1596亿元,较年初增22%,较三季末增9.2%,每股净资产20.16元。4)新业务价值159.15亿元,同比减少5.4%,但若不考虑税项和投资回报假设变动,则小幅正增长0.23%,其中下半年增长13.2%,新业务价值率提升显著,好于市场 预期。寿险EV较年初增23%,集团EV增21%。董事会建议派发股息每股0.30元。 以价补量,利润率显著提升。新业务价值率由2011年24.3%提高至27.9%,其中个险新业务价值率由36.7%提高至42.2%,主要是由于趸缴业务的减少和险种结构的优化。平安寿险新单保费下滑17.7%,可比口径下NBV同比持平,调整后NBV下滑5.4%,其中,个险、银行、团险渠道的新单保费分别增长-17.2%、-39%和14.2%,NBV分别增长-4.7%、-32%和9.7%。业务质量相对稳定同时,营销员数量较年初增长5.3%至51.3万人,领先同业。但从细分保费和产能数据上看,寿险总体增长乏力:1)个险渠道趸缴保费减少88%,期缴新单保费减少2.7%;2)营销员人均产能5795元/月,较2011年下降23%;3)银保趸缴保费减少47.5%,期缴保费增长36%。平安寿险执行“二元战略”,渠道向三四线城市下沉,因此产能下降的同时营销员数量增长较快。预计2013年新业务价值恢复个位数增长。 产险净利润降6.7%,综合成本率由2011年的93.5%提高至95.3%,2013年承保利润率或将持续下滑。平安产险2012年保费延续此前的高增长,同比增18%。 需要强调的是,来自交驻销售和电销的保费增长25.5%,渠道贡献达44%。预计车险保费的50%以上来自交叉销售和电话渠道,平安对渠道的掌控能力远高于同业,能最大限度的避免恶性竞争的影响。2012年保监会发布《关于加强机动车辆商业保险条款费率管理的通知》,2013年下半年车险市场化改革可能正式实施,中国平安优秀的渠道掌控能力将使其在竞争中有显著优势。但在市场化前期,行业竞争将显著加剧,承保利润或大幅下滑。预计平安产险2013年综合成本率将超过96%,结合保费收入15%左右的增长,产险承保利润预计维持稳定。 总投资收益率2.9%,计提65亿资产减值,可供出售金融资产公允价值变动由年初的191亿浮亏转为7.7亿浮盈。中国平安定期存款占比22.5%,与中期基本持平,债权投资计划占比达3.5%,权益投资由中期的12.7%降至9.5%。净投资收益率由4.5%上升至4.7%,主要是新增固定到期日利息率上升及权益投资分红增加。受国内股票市场调整影响,净已实现及未实现的亏损由2011年的9.6亿扩大至95亿元,同时,计提资产减值由2011年的26亿增加至64.5亿,相应的总投资收益率由4.0%大幅下降至2.9%。目前资本公积项下可供出售金融资产公允价值变动已由浮亏转为浮盈,未来利润调节能力提高。 公司业务增长趋势和质量良好,股价显著低估,重申“买入”。平安寿险业务发展平稳,2013年价值增长有望领先同业,同时产险盈利维持稳定,260亿可转债的发行缓解资本压力。目前股价对应2013年PEV仅1倍,具有较高安全边际。
新华保险 银行和金融服务 2013-03-14 24.81 -- -- 25.05 0.97%
25.64 3.35%
详细
业务转型叠加行业低谷,保费增长面临较大压力。新华保险2013年前两个月根据《保险合同相关会计处理规定》要求的累计原寿险保费收入212.25亿元,同比下滑11.6%,二月单月实现保费93亿元,单月同比下滑13.2%。扣除2月保费,新华保险2013年1月保费收入同比下滑10.3%。归因于个险增长乏力和银保大幅下滑,2013年上市公司寿险总保费收入均出现不同程度的下滑,但新华保险降幅大于同业。 2月个险新单保费下滑35%左右,与1月基本持平。新华保险2013年全面转型价值增长,主要推动健康险和终身寿险产品销售,因此在规模增长上面临的压力大于同业。前两个月个险新单同比出现35%左右的大幅下滑,主要原因有:1)2012年同期主推短期交费的产品,造成同比基数较高,2)注重价值增长,缴费年期改善,着力销售长期期缴产品,十年及十年以上占比有所提升。而受高基数、代理人增员困难、寿险产品缺乏吸引力等因素影响,预计新华保险保费和价值增长较难出现明显改观。预计2012全年新业务价值负增长2%左右,2013年可能实现小幅正增长。 银保新单保费持续大幅负增长。2013年高利率环境持续,销售环境未现改观,银保保费增长面临较大压力。2013年,新华保险推进银保转型,一月银保新单保费预计负增长60%左右,二月降幅缩窄至50%左右,与同业基本持平,但高价值业务占比提升,产品结构向好,十年以上占比指标亦有所改善。而受销售环境所限,期交新单保费预计出现40%以上的较大幅度负增长。2013年全行业银保渠道未现反弹迹象,且下滑幅度较2012年有所扩大。银保下滑趋势预计在2013年仍将持续,各公司虽均以银保持平为目标,但实现的难度较大。 2013年将通过债权方式融资不超过50亿。新华保险2012年末偿付能力充足率高于150%,公司明确表示2013年有不超过50亿元的债务融资计划,但具体融资形式仍未确定(次级债券等,不一定是混合资本债)。新华保险2013年不考虑通过发行可转债等股权方式融资。我们预计未来保监会可能出台新的资本构成规则,各上市公司将以监管允许的新方式融资。 较弱的基本面对股价形成较大压力,暂不推荐。新华股价在保费与价值增长上可能落后同业,且估值相对于同业公司并不具有吸引力,暂不推荐买入。
中国太保 银行和金融服务 2013-03-14 18.59 -- -- 19.45 4.63%
19.94 7.26%
详细
受春节因素影响,保费增速有所下滑。1)太保寿险2013年前两个月实现保费收入199亿元,同比下滑9.55%,二月单月实现保费88亿元,单月同比下滑10.2%。2)太保产险前两个月实现保费收入130亿元,同比增长18%,二月单月实现保费45亿元,单月同比增长7.1%。3)扣除2月单月保费,寿、产险2013年1月保费同比分别增长-9.02%和25%。 月单月个险新单保费预计同比减少8%左右,前两个月累计同比正增长8%,考虑增长质量则领先同业。中国太保近年来加大个险渠道的发展力度,顺利实现渠道转型与价值转型,连续三年个险新单保费均实现两位数增长,且利润率维持稳定。虽然2013年行业整体销售环境未有好转,增员难度加大,但1月个险新单仍实现近20%的增长,2月由于春节因素影响出现8%左右的下滑,下滑幅度小于同业。若考虑增长质量,则为上市公司最优。预计太保寿险2012年新业务价值增长5%,而2013年假设营销员数量持平、人均产能提升10%,银保价值零增长,则预计全年新业务价值增长8%左右。 寿险银保保费持续大幅下滑,但期限结构改善。2012年以来高利率环境仍未有效改善,银行销售保险动力不足,前两个月银保渠道新单保费预计仍出现55%左右下滑,但期限结构有所改善,银保期缴新单保费仅下滑35%左右,下滑幅度小于中国人寿和新华保险。太保2011年以来亦一直致力于银保渠道的价值转型,推出的“新型银保产品”2012年保费收入预计10亿元左右,仅占银保新单保费的5%,但价值占比已达50%。 产险承保利润率在2013年或维持低位。1)2012年部分公司的恶性竞争使得较为谨慎的太保产险的保费增速未能领先同业,而随着下半年市场秩序的好转,太保产险保费增速亦显著提升,前两个月18%的增速亦远高于2012年全年的13%。受益于汽车保有量的持续提升,预计太保产险2013年保费增速在15%以上。2)盈利能力方面,由于竞争趋于激烈,中国太保2012年综合成本率预计96%,较上半年的94.2%显著上升,2012年下半年车险综合成本率预计超过98%。 3)考虑2013年下半年车险费率市场化可能正式实施,产险行业面临竞争加剧、承保利润进一步下滑的压力,不排除个别月份综合成本率超过100%的可能性。 寿险业务增长稳定且领先同业,但需关注车险盈利下滑风险。中国太保目前股价对应2012年新业务倍数仅1倍,显著低估。考虑到中国太保寿险发展良好,价值增速高于同业,建议增持。
中国平安 银行和金融服务 2013-03-13 42.79 -- -- 43.48 1.61%
43.48 1.61%
详细
事件:中国平安发布月度保费收入公告。根据《保险合同相关会计处理规定》,平安寿险、产险、健康险及养老险于2013年1月1日至2月28日期间的的原保险合同保费收入分别为4,141,030万元、1,766,599万元、4,775万元及100,724万元。 统计口径下(未经调整处理)平安寿险、产险、健康险及养老险于2013年1月1日至2月28日期间的累计规模保费分别为5,375,003万元、1,766,599万元、7,203万元及110,929万元。 受春节因素影响,产、寿险增速均显著下降。1)平安寿险2013年前两个月实现保费414亿元,同比实现15%的增长,2月单月实现保费157亿元,单月同比增长5.3%。2)平安产险2013年前两个月实现保费176.7亿元,同比增13.3%,2月单月实现保费61亿元,单月同比增长3.82%。3)扣除2月单月保费,寿、产险2013年1月保费同比分别增长21.8%和19%。 同比少八个工作日,单月个险新单保费同比下滑20%左右。寿险行业困境未改:1)营销员增员困难,增员费用提升,2)高利率环境抑制投资型保险需求。而中国平安还面临产能增长瓶颈,2012年增速落后于其他三家上市险企。2013年1月平安寿险推出“财富至尊”分红型两全保险,销售情况良好,带动个险新单实现50%左右的正增长,增速远高于同业。而2月份相比去年同期减少八个工作天数(春节影响),个险新单保费出现较大幅度的下滑,亦属预期之中。 前两个月个险新单累计增长18%左右,远高于同业。预计平安寿险2012年新业务价值同比下滑7%左右,而2013年预计将实现5%以上的正增长。 产险承保利润率2013年或将持续下滑,但中国平安好于同业。平安车险50%以上保费来自交叉销售和电话渠道,对于渠道掌控能力显著高于其他公司,因此中国平安的保费增速与盈利水平受行业竞争加剧的负面影响较小,预计2012年全年综合成本率95%左右,而2013年一季度预计仍持续上升。车险费率市场化改革渐近,平安产险符合自行拟订条款、费率的条件,管理、品牌优势明显。 平安产险保费快速增长,且成本率稳定,未来将实现利润持续增长。但在费率市场化前期,仍有可能由于同业价格竞争而导致盈利下滑。 预定利率放开对于新业务价值影响在3%左右,平安受到的负面影响相对较小。 近期市场关于寿险产品预定利率(定价利率)上限放开的讨论较多。目前寿险保费中传统险占比在10%左右,新业务价值占比10%-15%。放开预定利率上限导致传统险保单利差缩窄,静态测算,对于保险公司的新业务价值负面影响3-5%。而中国平安传统险占比在行业属较低水平,受到的影响也相对较小。 显著低估,维持买入。我们看好中国平安,主要原因是产、寿保费和集团整体净利润增速回升。目前股价隐含平安寿险2013年PEV仅1.06倍,新业务价值倍数不足一倍,严重低估且低于同业,维持买入。
中国人寿 银行和金融服务 2013-03-04 18.53 -- -- 18.15 -2.05%
18.15 -2.05%
详细
中国人寿发布业绩预告,预计2012年净利润同比减少40%左右,略低于我们预期,但对股价影响有限。中国人寿公告,预计2012年净利润较2011年同期下降40%左右;2012年年度业绩下降的主要原因是受资本市场持续低位运行导致投资收益率下降和资产减值损失增加的影响。据此测算,中国人寿2012年实现净利润约110亿元,对应每股收益0.39元;四季度单季实现净利润35.7亿元,同比大幅增长121%。中国人寿净利润大幅负增长已在市场预期之中,虽降幅超出我们此前32%的预期,但对股价影响中性。 年报整体情况较好,但估值高于同业,短期不作推荐。中国人寿2012年保费结构和新业务价值增长情况较2011年显著改善,但2013年要实现持续改善的难度较大。公司目前股价对应2013年新业务价值倍数7倍,估值相对合理。
中国太保 银行和金融服务 2013-02-22 20.26 -- -- 19.85 -2.02%
19.94 -1.58%
详细
银保大幅下滑拖累寿险总保费负增长9%,产险维持较高增长。1)太保寿险2013年1月实现保费收入111亿元,同比下滑9.02%。2)太保产险1月实现保费收入85亿元,同比增长25%,远高于2012年13%的增速。 1月寿险个险新单保费预计同比增长20%左右,考虑增长质量则领先同业。中国太保近年来加大个险渠道的发展力度,顺利实现渠道转型与价值转型,2010年以来个险新单保费均实现两位数增长,且利润率维持稳定。虽然2013年行业整体销售环境未有好转,增员难度加大,但1月份个险新单仍实现近20%的增长。若考虑增长质量,则为上市公司最优。预计太保寿险2012年新业务价值增长5%,而2013年假设营销员数量持平、人均产能提升10%,银保价值零增长,则预计全年新业务价值增长8%左右。 寿险银保保费持续下滑40%,但期限结构改善。2012年以来高利率环境仍未有效改善,银行销售保险动力不足,1月份银保渠道新单保费预计仍出现60%左右下滑,但期限结构有所改善,银保期缴新单保费仅下滑30%左右。太保2011年以来亦一直致力于银保渠道的价值转型,推出的“新型银保产品”2012年保费收入预计10亿元左右,仅占银保新单保费的5%,但价值占比已达50%。 单月产险保费增速创近一年新高,但费率市场化或导致车险承保利润率持续下滑。1)2012年部分公司的恶性竞争使得较为谨慎的太保产险的保费增速未能领先同业,而随着三季度以来市场秩序的好转,太保产险保费增速亦显著提升,1月25%的增速亦创近期新高。受益于汽车保有量的持续提升,预计太保产险2013年保费增速在15%以上。2)但在盈利能力方面,由于公司间竞争趋于激烈,中国太保2012年综合成本率预计95.8%,较上半年的94.2%显著上升,车险综合成本率超过96%。3)考虑2013年下半年开始车险费率市场化可能正式实施,产险行业面临竞争加剧、综合成本率提高、承保利润进一步下滑的压力。 寿险基本面稳定且领先同业,但需关注车险盈利下滑风险。中国太保目前股价对应2012年新业务倍数3倍,显著低估。考虑到中国太保产、寿险发展良好,价值增速高于同业,建议增持。
中国平安 银行和金融服务 2013-02-21 48.34 -- -- 47.74 -1.24%
47.74 -1.24%
详细
事件:中国平安发布月度保费收入公告。根据《保险合同相关会计处理规定》,平安寿险、产险、健康险及养老险于2013年1月的原保险合同保费收入分别为2,572,057万元、1,153,486万元、2,757万元及57,901万元统计口径下(未经调整处理)平安寿险、产险、健康险及养老险于2013年1月累计规模保费分别为3,370,928万元、1,153,486万元、4,378万元及66,283万元。 产、寿险保费增速均维持高位,好于同业。1)平安寿险2013年1月实现保费257亿元,同比增长21.8%,而中国人寿和新华保险则出现同比下滑。2)平安产险2013年1月实现保费115亿元,同比增19%,维持2012年以来的高增速。 新推出“财富至尊”分红型产品,预计带动1月个险新单保费同比增长50%左右。寿险行业困境未改:1)营销员增员困难,增员费用提升,2)高利率环境抑制投资型保险需求。而中国平安还面临产能增长瓶颈,2012年增速落后于其他三家上市险企,个险新单累计同比减少20%左右。2013年1月平安寿险推出“财富至尊”分红型两全保险,件均保费较高,且销售情况良好,带动个险新单实现50%左右的正增长,增速远高于同业。预计平安寿险2012年新业务价值同比下滑7%左右,而2013年预计将实现5%以上的正增长。 产险保费维持较快,预计承保利润率2013年将出现小幅下滑。平安车险50%以上保费来自交叉销售和电话渠道,对于渠道掌控能力显著高于其他公司,因此中国平安的保费增速与盈利水平受行业竞争加剧的负面影响较小,预计2012年全年综合成本率95.5%左右,好于同业。车险费率市场化改革渐近,平安产险符合自行拟订条款、费率的条件,管理、品牌优势明显。平安产险保费快速增长,且成本率稳定,未来将实现利润持续增长。但在费率市场化初期,仍有可能由于同业价格竞争而导致盈利下滑。 汇丰股权转让已经完成,市场对于股东变动担忧消除。中国平安2月初公告,汇丰持有15.57%股权转让获得保监会批准,并且交易已于2月6日完成,进展顺利超出市场预期。正大集团收购平安股份旨在通过正大集团和平安集团的合作,发展农村金融及保险业务。中国平安亦可借助正大集团在农村领域的经验和根基合作开展农村金融业务。而考虑到双方业务交集有限,预计卜蜂集团对于中国平安的业务经营和发展策略的影响较小。 显著低估,维持买入。我们看好中国平安相对保险行业的相对收益,主要原因是产、寿保费和集团整体净利润增速回升。而伴随平安银行市值的大幅上涨,目前股价隐含平安寿险新业务价值倍数仅3倍,严重低估,维持买入。
首页 上页 下页 末页 24/25 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名