平安银行发布2023年中期业绩报告。 投资要点:盈利增速稳中有升：2023年上半年，实现营收886.1亿元，同比下降3.7%，主要受到让利实体经济，市场波动等因素影响。实现净利润253.87亿元，同比增长14.9%，主要受拨备计提力度趋缓的提振。年化ROE和年化ROA分别为12.65%和0.94%，同比分别上升0.45和0.06个百分点。 银保业务快速推进：公司2021年以来即启动新银保战略改革，与平安寿险等平安集团内专业公司深度合作。2023年上半年，银保业务在队伍建设、客户服务、产品体系等方面持续升级，产能保持较快增长，截至2023年6月末，新队伍在职人数超2,000人；上半年实现代理个人保险收入22.07亿元，同比增长107.2%，逐步成为大财富管理战略落地的重要增长引擎。 二季度单季净息差环比收窄，零售端信贷结构调整：平安银行2023年二季度单季净息差环比一季度下行16BP，主要是受贷款重定价因素的影响，持续走低。另外，从结构上看，在零售贷款端，公司加大了抵押类贷款的投放力度，加强对普惠、消费等重点领域的投放，零售贷款的利率下行幅度相对较大。负债端，二季度单季环比上升2BP，主要是受同业负债成本上升的影响。另外，存款成本下行1BP，其中企业定期存款的日均余额占比略有下降。 盈利预测与投资建议：公司持续推动对公和零售业务的转型，重塑资产负债结构，做好量价平衡。未来随着宏观经济的逐步回暖，以及集团优势的进一步体现，公司仍将保持竞争优势。考虑行业竞争趋势等因素，维持2023/2024年EPS预测2.53元/2.97元，按照平安银行A股8月24日收盘价11.13元，对应2023年0.53倍PB，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

投资要点:83%的资产集中于绍兴市柯桥区：瑞丰银行83%的资产集中在柯桥区，义乌区的资产占比5%。从营收贡献的角度看，柯桥区的营收占比76.18%，义乌区的营收占比为11.82%。 对公信贷占比提升，零售个人经营贷占比高：截至2022 年，总资产达到1596 亿元。过去4 年，贷款保持较快增长，占总资产的比重持续提升至62.6%。对公贷款和个人贷款占比分别为40.9%和51.6%。过去两年，对公贷款同比大幅多增，占比上升8.3 个百分点。零售贷款中个人经营贷占比49%，而且个人经营性贷款的持续增长，是零售贷款新增的主要贡献来源。 资本充裕，资产质量持续改善：瑞丰银行当前的核心一级资本充足率14.4%，仍处于较高水平，此外仍有50 亿元的可转债发行计划。较为充裕的资本，为后续公司规模的增长提供了较强的支撑。另外，过去几年，公司的资产质量持续改善，截至2022 年末，不良率下降至1.08%，关注率下降至1.45%。 投资永康农商行优化战略布局：由于永康农商行较高的盈利水平，以及相对优质的资产质量，投资永康农商银行不仅提升了瑞丰银行的资本使用效率，也进一步优化了在金华地区的战略布局，有利于与义乌支行形成良好的协同作用，助力瑞丰银行异地发展。 盈利预测及投资建议：瑞丰银行坚持“支农支小，服务社区”定位，采用业务创新，模式创新，数字化以及参股等多种方式不断的拓展服务范围，使得规模保持较快增长。此外，在良好的区位环境优势下，不断的完善风险管理体系，强化贷前贷中贷后“全流程”管理，有效提升业务风险管理效果，整体资产质量持续向好。我们测算的公司2023 年-2025 年营收同比增速13.92%/15.19%和15.91%，净利润同比增速为18.7%/16.48%和16.68%。按照最新股本计算的EPS 分别为0.92 元/1.08元和1.26 元。综合公司当前较低的估值以及公司未来几年规模有望保持较快扩张，首次覆盖，给予公司增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

报告关键要素:宁波银行发布2023 年一季度业绩报告。 投资要点:2023 年一季度营收同比增长8.45%，归母净利润同比增长15.35%:总资产和贷款总额较年初分别增长6.75%和4.86%。规模扩张和拨备少提是业绩增长的主要推动因素。收入端，利息净收入同比增长7.99%，手续费净收入同比增长2.87%。 受资产端定价下行因素影响，净息差收窄：贷款端定价的下行，拉低了整体生息资产收益率，净息差也相应收窄至2%。展望2023 年，公司预计受LPR 重定价及市场利率变化的影响，预计资产端定价仍将处于下行通道，公司净利息收益率预计持续承压。 存款延续高增态势：生息资产端，贷款占生息资产的比重环比略有下行，其中，企业贷款相对较快的增速，推动其占比环比上行。付息负债端，2023 年一季度各项存款较年初增长22.26%，由于一季度存款的高速增长，使得存款占付息负债的比重环比明显上升。 资产质量保持稳健：2023 年一季度末不良率0.76%，环比回升1BP，关注率0.54%，环比下行4BP，整体资产质量保持稳健。拨备覆盖率501.47%，环比下降3.43%。不良生成有所上升，从拨备覆盖率的角度看，仍相对较高，整体拨备充足。 盈利预测与投资建议：2023 年一季度，公司坚持以客户为中心，借助“专业+科技”两翼体系，不断推动银行商业模式、展业模式和管理模式的升级，持续积累差异化的比较优势。我们维持2023/24 年EPS 预测4.06 元和4.74 元。按照宁波银行A 股4 月28 日收盘价27.38 元，对应2023 年和2024 年PB 分别为1.02 倍和0.88 倍，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

投资要点:2023年一季度营收同比增长13.28%，归母净利润同比增长20.6%：收入端，利息净收入同比增长17.7%，手续费净收入同比增长197%。总资产较年初增长10.1%。规模持续稳健扩张，净息差环比持平，以及信用成本的节约，共同推动了营收和归母净利润的增长。另外，按照公司公布的2023年经营计划，营收增速10%左右，归母净利润增速20%左右。 2023年一季度净息差保持稳定，展望未来息差收窄或优于同业：2023年一季度净息差3.02%，环比持平。符合我们此前的预测，即从贷款结构看，由于中长期贷款占比相对较低，重定价的压力相对较小，息差收窄的幅度或优于同业。 2023年一季度贷款总额较年初增长5.7%：其中，企业贷款增长64.6亿元，增幅9.4%；个人贷款增长41.7亿元，增幅3.6%。存款总额较年初增长12.5%，其中，个人定期存款较年初增长了19.5%，新增贡献度较高，达到84%。企业端活期存款的增长好于定期。 资产质量持续改善，较高拨备为业绩增长形成较好支撑：2023年一季度不良率0.75%，环比下行6BP。拨备覆盖率达到547.3%，维持高位，风险抵补能力较强。 盈利预测与投资建议：2023年一季度营收和归母净利润保持稳健增长。 2022年受疫情因素影响，个人贷款增长放缓，预计2023年需求有望逐步修复。我们维持2023年和2024年的盈利预测，EPS分别为1.18元和1.4元。按照常熟银行A股4月27日收盘价7.78元，对应2023年和2024年PB分别为0.88倍、0.78倍，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

报告关键要素: 招商银行发布 2023年一季度业绩报告。 投资要点: 2023年一季度归母净利润同比增速 7.82%：2023年一季度营收和归母净利润同比分别增长-1.47%和 7.82%。其中，净利息收入和手续费净收入同比变动 1.74%和-12.6%。总资产和贷款总额较年初分别增长 3.65%和 4.7%，贷款总额占总资产的比重环比上行 0.6个百分点。规模扩张和拨备仍然是业绩增长的主要正向贡献因素。 2023年一季度净息差环比回落，预判全年净息差调整压力或低于市场预期：2023年一季度净息差 2.29%，环比下滑 8BP。受 2022年 LPR 多次下调与市场利率中枢下移影响，存量贷款重定价及新发生业务收益率下行，导致生息资产收益率有所下降，叠加客户存款成本上升，推升计息负债成本。从一季度生息资产端收益率下行幅度看，全年净息差调整压力或低于市场预期。另外，从信贷投放结构看，零售贷款增长 2.39%，对公贷款增长 7.46%。 客户风险偏好仍处于低位，净手续费收入同比下滑：一季度受客户风险偏好的降低和投资意愿偏弱影响，财富管理手续费收入同比下降13.25%，其中代理保险、理财、基金、信托和证券交易等手续费收入均有不同幅度的下滑。另外，除资产管理手续费收入同比增长 2.65%外，托管业务、卡业务、结算和清算业务也均出现了不同幅度的下滑。 盈利预测与投资建议：大财富管理业务手续费收入虽然受客户风险偏好降低等因素的影响出现波动，但是一季度末招商银行零售 AUM 余额达到 12.54万亿元，增幅 3.4%。长期看，招行全面推广的“TREE 资产配置服务体系”，有望进一步巩固财富管理业务的领先优势。我们维持2023/24年 EPS 预测 6.07元/6.91元，按照招商银行 A 股 4月 26日收盘价 33.82元，对应 2023年 0.93倍 PB，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

报告关键要素:2023 年4 月8 日，北京银行发布2022 年年度业绩报告。 投资要点:2022 年归母净利润同比增长11.4%：收入端，净息差收窄拉低了利息净收入增速；大财富管理业务的快速发展，带动了2022 年手续费净收入高速增长，同比增速达到19.04%。成本端，拨备计提力度下行，对利润产生正面贡献零售业务转型持续推进：2022 年末零售AUM 规模达到9749 亿元，较年初增长905 亿元，增速10.23%。零售客户达到2753 万户，较年初增长187 万户，增幅7.3%。私行客户达到12915 户，增幅15.22%。零售银行实现营收221 亿元，同比增速21.7%，收入贡献达到34.1%，同比提升6 个百分点。 轻资本业务快速发展：全力打造大财富管理体系，北银理财管理的理财产品规模达到3038 亿元，代理私募产品规模较年初增长52.2%。同期实现代理及委托业务收入56.15 亿元，同比增速达到33.85%。此外，结算及清算业务收入达到10.16 亿元，同比增长26.68%。 严格风险分类标准，不良率较2022 年中期明显下行：逾期60 天以上公司贷款已全部纳入不良，逾期90 天以上贷款全部纳入不良，资产质量基础不断夯实。2022 年末不良率1.43%，较年初下降1BP，较半年末下降21BP。拨备覆盖率210.04%，较半年末上行15.11%。 盈利预测与投资建议：2022 年公司持续加大了科技投入支出，“数字京行”的战略发展路径更加清晰。围绕优化业务结构，加大零售业务转型，零售业务以及中间业务收入均实现快速增长。根据最新公司业务数据，2023/24 年EPS 预测1.15 元/1.31 元，按照北京银行A 股4 月7 日收盘价4.44 元，对应2023 年0.37 倍PB，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

报告关键要素: 2023年 4月 6日，宁波银行发布 2022年年度业绩报告。 投资要点: 2022年营收同比增长 9.67%，归母净利润同比增长 18.05%：规模扩张和拨备少提是业绩增长的主要推动因素。收入端，利息净收入同比增长14.75%，手续费净收入同比下滑 9.63%。 受资产端定价下行因素影响，净息差收窄：贷款端定价的下行，拉低了整体生息资产收率，净息差也相应缩窄 19BP，至 2.02%。不过从环比数据看，已经略有改善。展望 2023年，公司预计受 LPR 重定价及市场利率变化的影响，预计资产端定价仍将处于下行通道，公司净利息收益率预计持续承压。 零售 AUM 稳定增长：受资本市场影响，财富管理相关手续费收入同比下降。不过，截至 2022年末，个人客户 AUM 达到 8056亿元，较年初增加 1494亿元。私人银行客户 AUM 达到 2174亿元，较年初增加 710亿元，私人银行客户数 17902户，较年初增加 4928户。客户的积累和规模的扩张，为未来业绩的增长提供了充分保障。 资产质量基本保持稳健：2022年末不良率 0.75%，同比下降 2BP，关注率 0.58%，同比上行 10BP，拨备覆盖率 504.9%，同比下降 20.62%。对公贷款的不良保持稳健，零售贷款不良略有上升。不良生成有所上升，但是从拨备计提的力度看，仍相对较高，整体拨备充足。 盈利预测与投资建议：公司 2022年营收和利润增长保持稳健，地处区域经济发达地区，对公司的营收利润增长以及资产质量均有较好的支撑。根据最新年报数据，调整 2023/24年 EPS 预测 4.06元和 4.74元。 按照宁波银行 A 股 4月 4日收盘价 27.18元，对应 2023年和 2024年PB 分别为 1.01倍和 0.87倍，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

2023年3月24日，常熟银行发布2022年年度业绩报告。 投资要点:2022年营收同比增长15%，归母净利润同比增长25%：收入端，利息净收入同比增长13.8%。成本收入比38.58%，继续优化。公司公布的2023年经营计划，营收增速10%左右，归母净利润增速20%左右。 净息差小幅下行，展望未来息差收窄或优于同业：2022年净息差3.02%，同比下滑4BP，主要与阶段性减息政策因素有关。公司净息差表现好于我们此前的预期。从贷款结构看，由于中长期贷款占比相对较低，重定价的压力相对较小，息差收窄的幅度或优于同业。 2022年贷款总额同比增长18.82%，同比少增4.4亿元：企业贷款同比增长18.98%，同比多增22.2亿元；个人贷款同比增长16.78%，同比少增75.8亿元。其中，个人经营贷和住房按揭分别同比少增69.4亿元和37.5亿元。 资产质量保持稳定，较高拨备为业绩增长形成较好支撑：2022年不良率0.81%，环比略有上升，同比持平。拨备覆盖率达到536.77%，维持高位，风险抵补能力较强。 盈利预测与投资建议：2022年受疫情因素影响，个人贷款增长放缓，预计2023年需求有望逐步修复。根据最新公布的业绩数据，我们调整了2023年和2024年的盈利预测，小幅上调EPS至1.18元和1.4元。 按照常熟银行A股3月23日收盘价7.48元，对应2023年和2024年PB分别为0.85倍、0.75倍，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

报告关键要素: 2023年 3月 25日，招商银行发布 2022年年度业绩报告。 投资要点: 2022年归母净利润同比增速 15.1%：2022年营收和归母净利润同比分别增长 4.1%和 15.1%。其中，净利息收入和手续费净收入同比变动 7%和-0.2%。规模扩张和拨备为业绩增长的主要正向因素。 2022年资产端收益率下滑拉低净息差：2022年净息差 2.4%，同比下滑8BP。资产端，定价角度看重定价以及融资需求不足是影响贷款收益率下行的主要因素，而市场利率低位运行，拉低了整体投资端收益率；结构方面，受消费下滑因素的影响，信用卡贷款和个人住房贷款增长有所放缓。负债端，企业结算类低成本资金增长放缓，而居民端存款定期化趋势上升，导致存款成本明显上升。2023年仍面临存量贷款重定价压力。 净手续费收入同比略有下滑：财富管理手续费收入同比下降 14.3%，其中代理保险和代销理财业务收入分别同比增长 51.26%和 5.61%，而代理基金和代理信托计划业务收入分别同比下降 46.4%和 47.2%。此外，资产管理手续费、托管业务、卡业务、结算和清算业务均实现了不同幅度的增长，其中资产管理业务手续费收入同比增长 14.8%。 资产质量整体保持稳健：2022年末不良率为 0.95%，环比上行 1BP。其中，零售贷款的不良率上升 8BP，主要是信用卡贷款和个人住房贷款不良率上升。关注率为 1.21%，同比上升 37BP。 盈利预测与投资建议：2022年大财富管理业务手续费收入受资本市场下行因素的影响出现波动。与此同时，招商银行零售 AUM 突破 12万亿元，客群达 1.84亿户，长期看，招行全面推广的“TREE 资产配置服务体系”，有望进一步巩固财富管理业务的领先优势。根据最新业绩公告，调高 2023/24年 EPS 预测至 6.07元/6.91元，按照招商银行 A 股 3月24日收盘价 34.43元，对应 2023年 0.94倍 PB，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

报告关键要素: 2023年 3月 9日，平安银行发布 2022年年度业绩报告。 投资要点: 2022年营收同比增长 6.21%，归母净利润同比增长 25.26%：收入端，利息净收入同比增长 8.14%，手续费净收入同比下滑 8.63%。ROE12.36%，同比上升 1.51个百分点。 2022年重塑资产负债经营，净息差 2.75%，小幅下行 4BP：资产端，生息资产收益率 4.83%，同比下降 12BP，其中贷款收益率 5.9%，同比下降 19BP。从贷款内部结构看，企业端贷款收益率下行，主要受 LPR 下行，落实金融支持实体经济等政策因素的影响，而个人贷款端的下行，主要是增加了对持证抵押等低风险业务和优质客群的信贷投放等，使得低风险贷款的投放占比提升。计息负债成本率 2.16%，同比下降 5BP，其中存款付息率 2.09%，同比上升 5BP，主要是受活期存款占比降低的影响。展望 2023年，受重定价因素的影响，净息差仍存在下行压力，不过随着需求的回暖，资产端收益率有望逐步企稳，对息差有一定提振作用。 资产质量基本保持稳定：2022年不良率 1.05%，同比上升 3BP。逾期60天和 90天以上贷款偏离度分别为 0.83和 0.69。2022年末拨备覆盖率达到 290.28%，同比提升 1.86个百分点，风险抵补能力略有提升。 盈利预测与投资建议：公司持续推动对公和零售业务的转型，重塑资产负债结构，做好量价平衡。未来随着宏观经济的逐步回暖，以及集团优势的进一步体现，公司仍将保持竞争优势。根据公司业绩报告，小幅上调 2023/2024年 EPS 预测至 2.63元/3.10元，按照平安银行 A 股 3月 8日收盘价 13.53元，对应 2023年 0.64倍 PB，维持增持评级。 风险因素：新冠疫情影响超预期；经济恢复不及预期；政策调整超预期等风险因素。

2022年8月31日，北京银行发布2022年中期业绩报告。 投资要点:2022年上半年营收和归母净利润分别同比增长1.71%和7.88%：收入端，净息差收窄，拖累利息净收入增长，同比增速仅为0.48%；财富管理业务的快速发展，带动了2022年上半年手续费收入的高速增长，同比增速达到30.36%。 轻资本转型成效初显：由于零售战略转型的持续推进，代理及委托业务收入实现稳步增长，同比增速达到45.77%。零售AUM规模达到9524亿元，较年初增长679亿元，增速7.7%。 受资产端综合收益率下行的影响，净息差收窄：资产端，从结构的角度看，贷款占比略有波动，而且贷款收益率受重定价等因素的影响，定价下行幅度较大。债券投资以及同业资产的定价受资金市场利率的影响，也出现一定的下行。负债端，存款成本率略有上行，其他负债成本受资金市场利率影响有所下降，综合负债成本基本保持稳定。 资产风险分类标准进一步严格，上半年末不良率有所上行：上半年公司主动进行逆周期调节，进一步严格风险分类标准，同时受地区疫情反复及个别项目的影响，中期资产质量阶段性承压。2022年上半年末不良率1.64%，较年初上行20BP。受不良贷款余额增加的影响，拨备覆盖率有所下降。 盈利预测与投资建议：2021年公司加大了科技投入支出，并提出以数字化转型统领“五大转型”。围绕优化业务结构，加大零售业务转型，预计将逐步带动中间业务收入的快速增长。2022/23年EPS预测1.10元/1.18元，按照北京银行A股8月30日收盘价4.13元，对应2022年0.37倍PB，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

2022年8月16日，南京银行发布了2022年中期业绩报告。 投资要点:2022年上半年，营收同比增长16.28%，归母净利润同比增长20.07%：收入端，利息净收入同比增长-0.56%。营收的高速增长主要是受投资收益增长和公允价值变动的支撑。 净息差较年初收窄4BP：从分项数据看，贷款持续高速增长，推动贷款占比的提升，银行存款经过一年多的蓄力，也实现了较高的增长，推动负债端整体成本的下行。不过，生息资产端的收益率环比下行幅度超过了负债端的下行幅度，导致净息差小幅收窄。 大零售战略改革加速推进：上半年，南京银行新增6家支行网点，2022年全年规划新设47家支行，年末总网点突破260家。新设支行网点将成为公司新的存贷增长点。截至报告期末，零售客户AUM达6367.93亿元，较年初增长12.36%。零售客户总量2509万户，较年初增长6.18%。 其中，私行客户规模达到10954户，较年初增长16.61%。 资产质量保持稳定，关注率降幅明显：上半年末不良率0.90%，较年初下行1BP。关注率0.83%，较年初下行0.39个百分点。整体的拨备覆盖率达到395.17%，维持高位，风险抵补能力较强。 盈利预测与投资建议：年初以来，大股东持续增持，不仅反映大股东对未来业绩的信心，同时也可推进可转债转股进程。预测2022/23年净利润1.83元/2.09元，按照南京银行A股8月15日收盘价10.46元，对应2022年0.84倍PB，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

独特的“自营++代理”模式：邮储银行和邮政集团形成了独特的代理模式，截至2021年末，邮储银行网点数量为3.96万个，位居行业第一。 其中，代理网点占总网点数比重达到80.2%。独特的代理模式为邮储银行提供了稳定的负债端来源。邮储银行的存款占总负债的比重96%，比其他5家国有大行77%的均值高出19个百分点。 表内信贷占比49.55%%，金融投资占比35%：截至2021年末，邮储银行表内贷款余额占总资产的比重为49.5%，低于国有大行55.9%的平均水平。金融投资余额占比为34.5%，高于国有大行27.95%的平均值。个人贷款总额占比达到58.2%，过去5年的复合增速达到了18.9%，快于同期表内贷款总额增速。其中，按揭贷款占比57.8%，消费贷占比13.2%，小额贷款占比24.4%。由于个人银行信贷占比较高，因此邮储银行的资产质量相对优异。截至2021年末，邮储银行不良贷款占比0.82%，关注类贷款的占比仅为0.47%。逾期率仅为0.89%。抵质押贷款占贷款总额的比重为60.2%，也处于相对较高的位置。从不良生成的角度看，2021年，个人信贷的不良生成率为0.92%，公司贷款的不良生成率为0.28%。 个人银行业务收入贡献度接近70%：由于个人信贷占比更高，因此个人银行业务的营收占比明显高于其他国有大行。截至2021年末，邮储银行个人银行业务的收入贡献度达到69.6%。由于储蓄代理模式产生的储蓄代理服务费，使得业务管理费用占比相对较高。 盈利预测与投资建议：当前邮储银行信贷占比相对较低，信贷资产质量优异，零售业务仍有较大的挖掘空间，以及潜在的储蓄代理服务费率的调整可能。并结合邮储银行未来的发展策略，我们认为邮储银行整体经营效率或将稳步提升。我们测算的公司2022年-2024年营收同比增速9.85%/10.01%和13.92%，净利润同比增速为14.4%/14.58%和15.34%。 对应的EPS分别为0.87元，1.01元和1.18元。综合公司当前较低的估值以及未来基本面的改善预期，给予公司增持评级。按照8月2日收盘价4.58元/股，对应的邮储银行2022年-2024年的PB估值分别为0.61倍/0.56倍/0.50倍，PE估值分别为5.25倍/4.54倍/3.9倍。 风险因素：疫情、宏观经济环境以及政策等因素都将影响我们的预判，详见正文风险提示部分。

区位优势明显：2021年苏州规模以上工业总产值超4万亿元，一举超越上海、深圳，成为全球第一大工业城市。江苏省实现地区生产总值超11万亿元，同比增速达到13.3%，其中，苏州GDP占全省的比重达到19.5%，位居第一。 持续坚持“以小为美，以民为美”发展战略：公司始终坚持上述发展战略，对公业务聚焦中小企业以及制造业，截至2021年12月末，苏州银行制造业贷款360.5亿元，占各项贷款16.9%，稳居江苏省内银行业前列。零售业务在聚焦民生金融的基础上，积极拓展零售大财富管理业务，带动零售中间业务的收入的增长。 较低的风险偏好，使得净息差略低于同业：虽然公司聚焦中小企业，但是从整体的信贷定价以及信贷担保占比数据看，苏州银行的信贷风险偏好相对较低，整体净息差略低于同业。未来，公司适度的业务风险下沉，信贷定价的提升，从而带动资产端收益率的上升，对于稳定净息差起到积极作用。 较低的风险偏好，使得资产质量好于同业：而资产质量方面，受益于较低的风险偏好、前期的核销处置以及较严格的风控，整体资产质量好于同业。当前较好的资产质量，未来拨备计提力度或有所降低。 大零售业务稳步推进：截至2021年末，手续费收入达到13.53亿元，同比增长28.7%，其中，代客理财以及代理业务的占比较高，分别达到59%和21.6%。 盈利预测与投资建议：苏州银行在深耕苏州的同时，逐步拓展在江苏省内的业务。近年来零售相关业务实现了快速发展，营收贡献度逐步提升。除区位优势外，苏州银行信贷投放风险偏好较低，使得资产质量整体优于同业。未来，随着省内业务的扩张，以及适度的业务风险下沉，净息差有望扩大。我们预测公司2022年-2024年营收同比增速11.2%/13.6%和13.7%，净利润同比增速为16.37%/13.6%和14.8%。对应的EPS分别为0.99元/1.09元和1.25元。综合公司当前较低的估值、公司所具有的区位优势，以及稳扎稳打的经营业绩，给予公司增持评级。 风险因素：疫情、宏观经济环境以及政策等因素都将影响我们的预判，详见正文风险提示部分。

短期存在资本补充压力：2021年，公司规模增长持平于股份行板块。 核心一级资本充足率较低，短期存在一定的资本补充压力，配股方案处于推进中。净息差收窄拖累了2021年营收增速。存量风险逐步出清，资产质量逐步向好，不良贷款余额同比下降，拨备覆盖率进一步提升。 零售业务实现均衡发展：过去几年，零售业务收入和利润贡献逐步提升，截至2021年末，零售业务分部的资产占比已经达到26.6%，较2016年提升9.1%。营收占比达到40.4%，提升12.6%；利润占比为34.7%，提升9%。截至2021年末，按揭贷款的占比为47.4%，消费贷占比11.7%、经营贷占比15.2%、信用卡贷款占比25.7%，发展较为均衡。 财富管理转型加速：新三年发展规划强调坚持强核发展方案，紧密围绕财富管理、资产管理、综合融资三大核心能力开展工作。截至2021年末，个人客户管理资产余额（含市值） 达到3.48万亿元。零售存款9723亿元占个人客户管理资产余额的比重达到27.93%，表外理财1.46万亿元占比41.95%。未来随着财富管理、资产管理以及综合融资服务的协同快速发展，将带动代销产品规模以及托管资产的规模不断提升，从而推动代理业务和托管及受托业务收入的快速增长，以及占比的提升。 科技投入稳步提升：2018-2021年，科技投入累计245亿元，年复合增速19%。2021年，集团信息科技投入75.37亿元，同比增长8.82%，科技投入占营收的比例提升至3.68%。位于股份行前列。科技人员达4286人，占比7.73%。 盈利预测与投资建议：中信银行对公业务方面战略客户与机构客户基础良好，并大力发展交易银行业务；零售业务方面，以财富管理为核心牵引打造“新零售”。资产质量方面，随着历史问题的出清，资产质量将明显改善。基于以上假设及预判，我们测算的公司2022年-2024年营收同比增速9.6%/10.9%和12.4%，净利润同比增速为14.7%/20.5%和22.3%。对应的EPS 分别为0.93元/1.13元和1.4元。综合公司当前较低的估值以及未来基本面的改善预期，给予公司增持评级。 风险因素：大财富管理业务发展不及预期。如果疫情对的经济影响超预期，资产质量大幅恶化。