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郭懿

万联证券

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工作经历: 证书编号:S0270518040001,曾就职于中航证券...>>

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无锡银行 银行和金融服务 2018-09-11 5.69 -- -- 5.92 4.04%
6.19 8.79%
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事件: 8年8月28日,公司发布了2018年半年度业绩。 投资要点: 2018年上半年公司实现营业收入15.82亿元,同比增长14.15%;实现拨备前利润11.37亿元,同比增长18.02%;实现归母净利润5.79亿元,同比增长10.87%。存款规模较年初增长1.88%,贷款规模较年初增长7.11%,净息差2.19%。 公司二季度净息差较一季度回升3BP,收入与成本剪刀差走宽是净息差回升的驱动因素。经测算,上半年资产端收益率延续上行趋势,而负债端债券发行规模和利率虽均实现增长,但低基数效应使得总体负债成本增长弱于资产收益增长。 存款总额1088.37亿元,较年初增长1.88%,存款结构上,定期存款占比67.82%,较年初提升2.58个百分点,而受企业活期存款增速回落影响,活期存款占比较年初下降3.31个百分点至28.77%,其他存款占3.41%,较年初小幅提升0.73个百分点。贷款总额707.74亿元,较年初增长7.11%,其中,新增企业贷款对贷款增量贡献率达到96%,新增规模主要投向租赁和商务服务业以及批发和零售业,存量方面,制造业(23.75%)以及批发和零售业(23.72%)仍是企业贷款主要投放领域。上半年,零售贷款增量贡献率为4%,主要是住房抵押贷款增加12.14亿元,而信用卡和其他贷款余额均较年初分别减少1.54亿元和8.82亿元。 上半年,净非利息收入1.18亿元,同比减少17.76%,主要是手续费及佣金净收入下滑影响,其中代理业务手续费和结算业务手续费收入同比大幅减少70.93%和22.32%,而贷记卡手续费收入则实现正增长。受交易性金融资产和负债业务利好,公司实现净其他非息收入0.67亿元,同比增长177.33%。 资产质量保持稳定,上半年,公司贷款不良率1.33%,连续两个季度实现下降。关注类贷款占比0.81%,环比下降0.32个百分点。逾期90天以上占不良的比例为81.92%,较年初下降15.22个百分点,不良认定趋严。拨备覆盖率206.79%,较年初上升13.02个百分点。 盈利预测与投资建议: 经营效益保持平稳,区域发展前景良好。公司加快无锡本地零售业务的拓展,市民卡(社保卡)累计发行近400万张,已实现本地业务全覆盖,客户基础稳定。当前股价对应的2018-2019年的PB为1.02倍和0.94倍,给予“增持”评级。 风险提示: 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险
江阴银行 银行和金融服务 2018-09-10 5.44 -- -- 5.75 5.70%
6.00 10.29%
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8年8月28日,公司发布了2018年半年度业绩。 投资要点: 2018年上半年公司实现营业收入13.96亿元,同比增长19.00%;实现拨备前利润8.54亿元,同比增长17.32%;实现归母净利润3.68亿元,同比增长4.27%。存款规模较年初增长0.86%,贷款规模较年初增长7.08%,净息差2.34%。 公司二季度净息差继续走高,其中资产端收益率继续上行,而负债端付息率保持稳定。从半年的数据看,资产端收益率上行主要是债券投资收益率的上行。 上半年,贷款总额598.08亿元,较年初增长7.08%,其中,新增企业贷款对贷款增量贡献达76%。贷款增量主要投向制造业以及批发和零售业,存量方面,制造业贷款占企业贷款总额比例达到51%。而零售贷款方面,按揭贷款和经营贷款较年初分别增加6.7亿元和4.52亿元。农业贷款与年初基本持平,消费贷款余额较年初减少2.17亿元。存款总额799.93亿元,较年初增长0.86%,主要是其他存款大幅增长26.67%所致。存款结构上,定期存款和活期存款受增速下滑影响占比较年初均回落,其中定期存款占比54.64%,较年初下降0.68个百分点,活期存款占比36.55%,较年初下降1.11个百分点,而其他存款占比较年初提升1.79个百分点至8.81%。 上半年,公司实现非利息净收入3.72亿元,同比增长107.9%,主要是基金投资收益增加使得总体投资收益同比增加16.2亿元,增幅103.28%,同时汇兑损益以及公允价值损益在上半年均实现正收益。受代理业务手续费收入同比下滑34%的影响,手续费及佣金净收入同比下滑10.2%。 资产质量基本保持稳定。公司不良率2.29%,较年初下降10BP。二季度单季的不良净生成率年化值3.13%较一季度上升2.24个百分点。关注类贷款占比1.68%,较一季度环比上升11BP。逾期90天以上占不良的比例为95%,较年初上升3.21个百分点。拨备覆盖率206.5%,较年初上升14个百分点,拨贷比4.73%。 投资建议: 江阴银行的收入以传统对公业务为主,中小企业业务的贡献占比较高。公司当前资本充足率较高,资产质量较过去两年处于持续改善趋势。关注类贷款的占比在农商行中相对较低。当前股价对应的-2019年的PB分别为0.99倍和0.92倍,给予“增持”评级。 风险提示: 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险
常熟银行 银行和金融服务 2018-09-10 5.96 -- -- 6.43 7.89%
7.09 18.96%
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事件: 8年8月24日,公司发布了2018年半年度业绩。 投资要点: 2018年上半年公司实现营业收入27.47亿元,同比增长16.30%;实现拨备前利润17.29亿元,同比增长16.17%;实现归母净利润7.11亿元,同比增长24.55%。存款规模较年初增长13.85%,贷款规模较年初增长12.20%,净息差2.87%。 l 二季度单季净利息收入在规模和息差改善的共同驱动下,实现环比7.7%的增长。其中资产端贷款的规模和收益率同时走高,而负债端存款的稳定性较强,整个上半年存款的付息率仅上升了3BP。 贷款总额873亿元,较年初增长12.20%。其中零售贷款贡献增量的51.8%,公司贷款贡献增量的48.2%。零售贷款的新增主要投向个人经营贷款,较年初增加57.51亿元,住房抵押和信用卡贷款亦实现小幅增长,而个人消费贷款则减少13.23亿元。新增企业贷款主要投向制造业,占新增企业贷款比重达到44.13%。存款总额1127亿元,较年初增长13.85%,存款结构上,定期存款占比53.59%,较年初提升1.61个百分点,主要是个人定期存款较年初大幅增长20.68%。 上半年,实现非利息净收入3.9亿元,同比增长46.01%,其中手续费及佣金净收入2.29亿元,同比增长24.08%,主要是代理业务及结算业务手续费均实现增长。其他非息净收入中,受投资收益和公允价值变动的正向贡献,同比增长95.34%。 资产质量持续改善。不良率1.01%,环比下降0.07个百分点。二季度单季的不良贷款净生成率上升48BP。关注类贷款占比2.17%,较年初下降40BP。逾期90天以上占不良的比例为62.16%,较年初下降11.67个百分点。拨备覆盖率386.31%,较年初提升60.38个百分点 投资建议: 上半年公司业绩增速整体较快,资产质量保持稳定,关注类贷款的占比继续下降。转型零售的步伐明显加快,上半年零售贷款增长较多。负债端存款的优势明显,成本控制良好。目前股价对应的2018-2019年的PB分别为1.14倍和1.02倍,给予“增持”评级。 风险提示: 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险
光大银行 银行和金融服务 2018-09-10 3.73 -- -- 3.97 6.43%
4.10 9.92%
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2018年上半年公司实现营业收入522.31亿元,同比增长12.73%;实现归母净利润180.75亿元,同比增长6.65%。按上年可比口径,利息净收入336.78亿元,同比增长10.84%;手续费及佣金净收入183.76亿元,同比增长14.91%。按上年可比口径,利息净收入336.78亿元,同比增加32.95亿元,增长10.84%;净息差1.63%,较去年同期增加11BP。利息净收入增长的主要原因是资产负债结构优化及同业业务利差回升。 存款总额24,355.34亿元,较年初新增1,628.69亿元,增长率7.17%。结构上看,活期存款增加266.66亿元,增长2.90%,占存款总额比重38.84%,较年初减少1.61个百分点;定期存款增加1,281.09亿元,增长10.15%,占存款总额比重57.07%,较年初增加1.55个百分点。贷款总额22,326.82亿元,较年初新增2,006.26亿元,增长率9.87%。结构上看,企业贷款新增955.26亿元,较年初增长8.10%,其中209.71亿元投放于房地产业,197.88亿元投放于租赁和商务服务业,增长率分别为14.77%和15.65%;个人贷款新增1041.61亿元,较年初增长12.55%,其中个人消费贷款新增421.07亿元,较年初增长116.43%,信用卡应收账款新增496.86亿元,较年初增长16.53%。 手续费及佣金净收入183.76亿元,同比增长14.91%。其中,银行卡业务收入133.19亿元,占总收入67.68%,较去年同期增长41.39%;理财业务收入5.02亿元,较去年同期大幅减少17.54亿元,减幅达77.75%。受口径调整影响,其他非利息收入较去年同期增加64.46亿元,调整项为投资收益,较去年同期增加68.75亿元。 资产质量改善,不良率1.51%,较年初减少8BP。关注类贷款占比2.35%,较年初下降62BP。逾期90天以上占不良89.80%,较年初下降13.60个百分点。拨备覆盖率173.04%,较年初增加14.86个百分点,拨备有增厚趋势。 投资建议: 光大银行上半年营收保持较快增长。公司加大核销处置力度,不良率下行,拨备覆盖率仍有提升空间。当前股价对应的2018-2019年PB为0.66倍、0.61倍,给予“增持”评级。 风险提示: 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险。
贵阳银行 银行和金融服务 2018-09-10 11.77 -- -- 12.34 4.84%
12.34 4.84%
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事件: 8年8月25日,公司发布了2018年半年度业绩。 投资要点: 2018年上半年公司实现营业收入60.42亿元,同比增长6.36%;实现拨备前利润44.25亿元,同比增长7.4%;实现归母净利润22.78亿元,同比增长19.8%。 二季度净息差有所回落。我们判断,资产端方面,对公贷款的定价应该是下行的,而负债端的成本上行速度应该相对较快。共同作用下,使得净息差单季回落。 贷款总额1397.32亿元,较年初新增145.73亿元,增长率11.64%。结构上看,企业贷款较年初增加98.32亿元,增长率9.36%,其中58.92亿元企业新增贷款投放于建筑业,32.02亿元投放于房地产业,25.36亿元投放于制造业;个人贷款较年初增加45.72亿元,增长率13.23%,其中经营性贷款和住房类贷款的新增数量分别为19.24亿元和17.23亿元,增长率为12.17%和15.81%。存款总额3,053.80亿元,较年初新增78.49亿元,增长率2.64%。结构上看,定期存款新增208.68亿元,较年初增长24.11%;活期存款减少119.97亿元,较年初下降5.98%。定期存款占存款总额比重35.18%,较年初增加6.09个百分点。 净非利息收入在投资收益的带动下实现同比正增长。其中,净其他非息收入的主要贡献来源是投资收益的增加。而手续费及佣金净收入同比下滑7%。其中投行业务收入、理财业务收入和银行卡业务收入是主要收入来源,银行卡业务实现高速增长,其他两项业务受新规等影响并不明显。 资产质量基本保持平稳。不良率1.39%,较年初上升0.05个百分点。二季度单季的不良净生成率2.19%,较一季度下降70BP。关注类贷款占比2.87%,较年初下降33BP。逾期90天以上占不良90.63%,较年初下降8.75个百分点。拨备覆盖率262.73%,较年初下降6.99个百分点。 投资建议: 二季度单季净息差回落,营收和PPOP增速下降。资产质量基本保持稳定。当前股价对应的2018-2019年PB为0.92倍、0.79倍,给予“增持”评级。 风险提示 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险。
张家港行 银行和金融服务 2018-09-07 5.67 -- -- 5.98 5.47%
6.82 20.28%
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事件:2018年8月14日,公司发布了2018年半年度业绩。 投资要点: 2018年上半年公司实现营业收入14.35亿元,同比增长19%;实现拨备前利润8.88亿元,同比增长15.5%;实现归母净利润4.12亿元,同比增长17.0%。存款规模较年初增长4.68%,贷款规模较年初增长9.74%,净息差2.65%。 经测算,公司二季度净息差较一季度继续回升。由于上半年负债端成本率仅较上年均值提升1BP,因此二季度净息差继续上行的主要驱动因素来自于生息资产收益率的提升。 贷款总额538.94亿元,较年初增长9.74%,上半年新增贷款规模47.83亿元,其中新增企业贷款贡献53.99%,增量资金主要投向租赁和商务服务业以及批发和零售业,存量方面,制造业贷款规模占比维持40%以上。零售贷款增量93%集中于个人经营贷款,住房贷款增量亦贡献18.58%,而个人综合贷款和汽车贷款规模较年初均有所回落。存款总额738.49亿元,较年初增长4.68%,存款结构上,活期存款占比依然较高,其中活期存款占比63.32%,较年初回落6.21个百分点,主要受企业活期和个人活期存款规模双回落影响,定期存款占比较年初提升0.94个百分点至21.36%,而其他存款占比持续攀升,较年初增加5.27个百分点至15.32%。 上半年,净非利息收入1.64亿元,同比减少7.48%,主要是手续费及佣金净收入下滑影响。手续费净收入同比下滑近30%,其中,代理业务手续费收入同比大幅减少46.84%,而结算业务和电子银行业务手续费收入则实现正增长。受交易性金融资产和负债业务利好,公司实现净其他非息收入1.15亿元,同比增长6.54%。 上半年公司资产质量保持稳定。上半年,公司不良率1.72%,连续四个季度实现下降。不过二季度单季的不良净生成率较一季度略有上升。关注类贷款占比5.03%,较年初下降1.39个百分点。逾期90天以上占不良57.12%,较年初下降5.08个百分点。拨备覆盖率207.11%,较年初上升21.51个百分点,贷款拨备率3.56%。 盈利预测和投资建议:作为地方性商业银行,公司主要服务于当地中小微企业,其中中小微企业贷款占公司贷款的93%。上半年,公司在可比农商行中,贷款增速较高,净息差上升幅度相对较大,业绩增速相对较快。不过,关注类贷款的占比虽然较年初有较大改善,但是仍处于高位,短期资产质量压力相对较大。当前股价对应的2018-2019年的PB为1.13倍和1.08倍,给予“增持”评级。 风险提示: 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险
杭州银行 银行和金融服务 2018-09-06 7.86 -- -- 7.86 0.00%
8.30 5.60%
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事件: 2018年8月31日,公司发布了2018年半年度业绩。 2018年上半年公司实现营业收入83亿元,同比增长26%;实现拨备前利润59亿元,同比增长31%;实现归母净利润30亿元,同比增长19%。其中,贷款总额3130亿元,较年初增长10.3%,存款总额4948亿元,较年初增长10.3%,净息差1.72%。 我们测算的结果显示,二季度单季净息差较一季度回落。其中,二季度单季生息资产收益率和付息负债成本率均有所下降,且生息资产收益率下行幅度大于付息负债。此外,二季度生息资产规模又较一季度环比增长1.4%。 从规模上看,上半年,贷款和垫款增加292亿元,较年初增长8.77%。新增贷款结构看,公司贷款和个人贷款占比各占一般。公司贷款的新增主要投向水利、环境和公共设施管理以及租赁和商务服务业。零售贷款方面,住房按揭贷款增加66亿、经营性贷款增加50亿,消费贷增加34亿元。存款方面,对公和零售定期存款占比均有所上升,其中,对公定期存款上升6个百分点。 上半年净非利息收入增长107%,主要受净其他非息收入大幅增长贡献。净其他非息收入的增长主要来自于公允价值变动收益的增加,而汇兑损益仍是较大的拖累项。净手续费收入同比下滑25%,其中,托管和受托业务手续费收入和债券承销业务收入下滑是主因。 资产质量总体保持稳定,部分行业对公贷款不良增加。公司不良率基本保持稳定。二季度单季的不良净生成率年化值较一季度上升2.2%,不良核销转出率上升18%。关注类贷款的占比也较年初下降77BP,而逾期90天以上占不良贷款的比例较年初下降12个百分点。从公布的不良看,对公贷款的不良率较年初上升35BP,制造业、建筑业和房地产业的不良均出现双升。不良贷款拨备覆盖率229%,较年初上升18个百分点,而贷款拨备率达到3.57%。 盈利预测和投资建议 公司贷款和存款均实现较快增长。资产质量总体保持稳定。由于风险资产增速较快,公司资本充足率连续两个季度持续下降。公司当前股价对应的2018-2019年的PB估值为0.83倍,0.76倍,给予“增持”评级。 风险提示: 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险。
工商银行 银行和金融服务 2018-09-06 5.41 -- -- 5.80 7.21%
5.80 7.21%
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事件: 2018年8月31日,公司发布了2018年半年度业绩。 投资要点: 2018年上半年公司实现营业收入3875亿元,同比增长7%;实现拨备前利润2807亿元,同比增长8.9%;实现归母净利润1604亿元,同比增长14%。其中,贷款总额较年初增长4.9%,存款总额较年初增长6.4%,净息差2.3%。 根据我们的测算,工行二季度单季净息差与一季度基本持平。其中,二季度生息资产收益率保持稳定,而二季度单季存款增速快于贷款增速,判断负债端付息成本有所下降。 从规模上看,上半年,贷款和垫款总额较年初增长4.9%。新增贷款结构看,公司贷款增加4045亿元,零售贷款增加3675亿元。公司贷款的新增部分主要投向公共设施、交运、先进制造业和现代服务业。零售贷款主要投向个人按揭贷款,占零售新增超过90%。存款方面,对公和零售定期存款均有增加,使得总定期存款占比上升1.2%。 上半年净非利息收入下滑1.3%,主要是其他非利息收益下降所致。净其他非息收入下滑主要受到公允价值变动净损失以及汇兑净损失的拖累。净手续费收入同比增长3.4%,其中,银行卡业务和结算清算业务是手续费收入增长的主要驱动力,对公理财业务、投资银行业务收入和个人理财业务则出现不同幅度的下滑。 资产质量总体保持稳定。不良率1.54%,较年初仅下降1BP。二季度单季的不良净生成率年化值1.11%,较一季度上升。关注类贷款的占比也较年初下降0.72%,而逾期90天以上占不良贷款的比例与年初基本持平。从公布的不良看,对公贷款不良双升,其中交运、制造业、租赁及商务服务业的不良双升。不良贷款拨备覆盖率173%,较年初上升19百分点,而贷款拨备率达到2.67%。 盈利预测和投资建议 公司业绩增速平稳,二季度息差保持稳定。资产质量总体保持平稳,部分行业不良有一定的波动。资本充足率有所下滑。公司当前股价对应的2018-2019年的PB估值为0.85倍,0.78倍,维持“增持”评级。 风险提示: 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险。
北京银行 银行和金融服务 2018-09-04 5.81 -- -- 6.15 5.85%
6.22 7.06%
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事件: 2018年8月30日,公司发布了2018年半年度业绩。 投资要点: 2018年上半年公司实现营业收入273.66亿元,同比增长3.28%;实现拨备前利润210.33亿元,同比增长2.14%;实现归母净利润118.54亿元,同比增长7.0%。存款规模较年初增长9.40%,贷款规模较年初增长12.79%。 二季度单季净息差较一季度继续回升。其中,息差上行主要是负债端成本的下降,计息负债成本率二季度环比下降5BP,而资产端收益率在贷款收益率上行的带动性仅小幅上升1BP。 从规模上看,上半年,贷款和垫款总额较年初增长12.8%。新增贷款结构看,主要投向对公贷款,占比新增82%。对公新增部分主要投向低风险租赁和商务服务业,水利公共设施以及房地产业。零售贷款方面,住房按揭贷款和消费经营贷增加较多,信用卡贷款没有新增。存款方面,二季度单季存款增长较快,推测是带动负债端收益率下行的主要因素。 上半年净非利息收入下滑20%,主要是净手续费收入下滑时主因。净手续费收入同比下滑22%,其中,代理委托手续费收入以及承销咨询手续费收入下滑是主因。 资产质量保持稳定,不良认定趋于宽松。上半年,公司不良贷款率1.23%,较年初下降1BP。我们测算的二季度单季的不良净生成率0.41%,较一季度下降1.03%。关注类贷款占比1.33%,较年初下降0.23个百分点。逾期90天以上不良比126.30%,较年初上升22.06个百分点。拨备覆盖率260.48%,较年初下降5.09个百分点。 盈利预测和投资建议 受益于负债端成本的下降,二季度息差继续回升。中间业务收入下滑明显,资产质量保持稳定,但是不良确认趋于宽松。公司当前股价对应的2018-2019年的PB估值为0.7倍,0.64倍,给予“增持”评级。 风险提示: 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险
浦发银行 银行和金融服务 2018-09-03 10.27 -- -- 10.75 4.67%
11.25 9.54%
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事件:2018年8月30日,公司发布了2018年半年度业绩。 投资要点: 2018年上半年公司实现营业收入823亿元,同比下降2.13%;实现拨备前利润611亿元,同比增长4.4%;实现归母净利润286亿元,同比增长1.4%。 浦发银行二季度单季净息差较一季度回落。其中,二季度生息资产收益率的走低,以及负债端存款成本的持续上升,使得二季度净息差回落。 从规模上看,上半年,资产端债券投资和同业资产均有压降。贷款和垫款总额3.35万亿元,较年初增长1585亿元,增幅4.73%。新增贷款结构看,仍以零售贷款为主,零售贷款增长占比62%。新增零售贷款主要投向住房按揭和消费经营贷款,信用卡贷款增幅相对较小。对公贷款的新增部分主要投向金融业和水利等相对低风险行业。存款方面,由于保证金等其他存款的占比下降,使得定期和活期存款的占比均有所上升,活期存款的占比上升更多。 上半年净非利息收入同比下滑,主要是受净手续费收入下滑的影响。净手续费收入同比下滑17.8%,受托理财收入减少,仍是导致手续费收入下滑的主因,而银行卡手续费收入则保持稳定增长。净其他非息收入的增长主要来自于投资收益的增加和公允价值变动收益的增加。 资产质量基本保持稳定。不良双降,不过二季度不良净生成率的单季度年化值2.36%,环比一季度上升73BP。关注类贷款的占比3.21%,较年初小幅下降。而逾期90天以上占不良贷款的比例较年初上升2.58%。不良贷款拨备覆盖率146%,而贷款拨备率3.01%,拨备计提力度小于去年同期。 盈利预测和投资建议 公司业绩增速触底反弹,资产质量保持稳定。但是,二季度看存款成本上升较多,贷款收益率或有下行,理财业务收入下行较多。公司当前股价对应的2018-2019年的PB估值为0.72倍,0.64倍,给予“增持”评级。 风险提示: 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险
兴业银行 银行和金融服务 2018-08-31 15.18 -- -- 15.87 4.55%
16.44 8.30%
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事件:2018年8月29日,公司发布了2018年半年度业绩。 投资要点: 2018年上半年公司预计实现营业收入731亿元,同比增长7.4%;实现拨备前利润551亿元,同比增长7.2%;实现归母净利润337亿元,同比增长6.5%。 兴业二季度净息差环比继续回升,资产负债两端均有贡献。资产端受益于贷款定价的提高以及投资收益率的大幅提升,而负债端虽然存款方面有一定的压力,但是同业负债的成本在宽松的市场环境下有所下行,也对息差的提升有一定的贡献。 从规模上看,上半年,贷款和垫款总额较年初增长2439亿元,增幅10.3%。新增贷款结构看,公司贷款增加1048亿元,票据增加320亿元以及零售贷款增加1070亿元。零售贷款方面,新增投放主要在住房按揭贷款和信用卡贷款。 上半年净非利息收入增长14.3%,主要是净手续费收入的增量和净其他非息收入的增量贡献各占一半。净手续费收入同比增长9.9%,其中,银行卡业务收入的快速增长基本弥补了受资管新规影响,受托理财收入下滑对手续费收入的影响。净其他非息收入的增长主要来自于投资收益的增加和公允价值变动收益的增加,汇兑收益下降明显。 资产质量保持平稳,不良率1.59%。二季度单季不良生成率年化值2.22%,较一季度上升近1.4个百分点。关注类贷款占比2.33%,与年初基本持平。逾期90天以上占不良76.6%,较年初上升12.5个百分点,不良认定趋严。拨备覆盖率209.5%,拨贷比3.34%。 盈利预测和投资建议: 兴业银行持续践行“商行+投行”的模式,已经在公司组织架构上做了相应调整。公司战略是持续向“价值型银行”转型。未来需持续关注投行模式对相关业务的带动效用。当前股价对应的2018-2019年的PB为0.72倍、0.67倍,给予“增持”评级。 风险提示: 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险
农业银行 银行和金融服务 2018-08-31 3.63 -- -- 3.93 8.26%
3.94 8.54%
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事件:2018年8月29日,公司发布了2018年半年度业绩。 投资要点: 2018年上半年公司实现营业收入2906亿元,同比增长12.8%;实现拨备前利润2070亿元,同比增长16.3%;实现归母净利润1158亿元,同比增长6.6%。其中,贷款总额较年初增长7425亿元,增幅6.9%,存款总额较年初增长7457亿元,增幅4.6%,净息差2.35%。l农行二季度单季净息差较一季度有所回落。但是受测算口径调整以及新准则影响的影响,数据的可比性不强。结合存贷款增速以及结构因素综合考虑,二季度净息差如果是真实回落,主要原因应该是二季度贷款收益率的下行。 从规模上看,上半年,贷款和垫款总额11.46万亿元,较年初增长6.9%。新增贷款结构看,公司贷款增加4038亿元,票据减少331亿元以及零售贷款增加3369亿元。公司贷款中中长期贷款增加较多,占比上升1.2个百分点。零售贷款方面,主要投向个人住房按揭贷款,较年初增长2675亿元。存款方面,对公存款增加3670亿元,零售存款增加3177亿元,活期存款占比小幅下降0.3个百分点,好于同业。 上半年净非利息收入增长22.8%,主要是净其他非息收入的增量贡献。净其他非息收入的增长主要来自于投资收益的增加和公允价值变动收益的增加。净手续费收入同比增长2.8%,其中,由于受资管新规影响,受托理财收入减少,降幅达到17.2%,而电子银行业务收入的增加以及银行卡业务收入的增加弥补了其他业务收入的下滑,使得整体净手续费收入同比实现正增长。 资产质量保持稳定,拨备充裕。虽然二季度单季的不良净生成率年化值较一季度上升28BP,但是二季度不良率仍较一季度下降6BP。关注类贷款的占比也较年初下降17BP,而逾期90天以上占不良贷款的比例较年初下降4个百分点。不良贷款拨备覆盖率248%,较年初上升40百分点,而贷款拨备率更是达到4.03%。 盈利预测和投资建议 公司卡位县域经济,负债端成本仍较为明显。资产质量保持稳定,二季度拨备计提增加,核销力度加大。公司当前股价对应的2018-2019年的PB估值为0.80倍,0.73倍,给予“增持”评级。 风险提示: 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险
建设银行 银行和金融服务 2018-08-31 6.90 -- -- 7.24 4.93%
7.32 6.09%
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事件:2018年8月29日,公司发布了2018年半年度业绩。 投资要点: 2018年上半年公司实现营业收入3399亿元,同比增长6.09%;实现拨备前利润2474亿元,同比增长6.7%;实现归母净利润1470亿元,同比增长6.3%。其中,贷款总额较年初增长4.25%,存款总额较年初增长3.68%,净息差2.34%。 测算的时点数据看,建行二季度单季净息差较一季度回落。但是受测算口径调整以及新准则影响的影响,数据的可比性不强。我们结合存贷款增速以及结构因素综合考虑,二季度净息差如果是真实回落,那么主要原因应该是二季度贷款收益率的下行。 从规模上看,上半年,贷款和垫款总额13.45万亿元,较年初增长4.25%。新增贷款结构看,公司贷款增加1996亿元,票据减少129亿元以及零售贷款增加3574亿元。公司贷款主要投向基础设施建设和普惠金融等领域,其中中长期贷款增加较多。零售贷款方面,住房按揭贷款增加2881亿元,信用卡贷款增加677亿元。存款方面,定期存款的占比较上年末上升1.11个百分点。 上半年净非利息收入同比下滑2.06%,主要是净其他非息收入的下滑所致。净其他非息收入的下滑主要是上年同期外汇业务基数较高。净手续费收入同比增长1.4%,其中,由于受资管新规及理财市场发行成本较快提升的影响,理财产品业务收入下滑47%,同期电子银行业务收入和银行卡业务收入快速增长基本弥补了理财产品业务收入的下滑,从而使得手续费收入实现正增长。 资产质量基本保持稳定,不过部分相对低风险的贷款不良率有所上升。公司不良率1.48%,二季度单季的不良净生成率年化值较一季度上升14BP。关注类贷款的占比2.82%与年初基本一致,而逾期90天以上占不良贷款的比例为65.7%,较年初上升7个百分点。从公布的不良看,对公贷款中以交通运输仓储,电力热力燃气及水生产和供应,水利环境和公共设施这些为代表的低风险行业的不良贷款余额和不良率均上升,个人消费贷款和信用卡贷款的不良率略有上升。不良贷款拨备覆盖率193%,较年初上升22百分点,贷款拨备率2.85%。 盈利预测和投资建议 公司整体业绩增速上行,手续费增速受电子银行及银行卡业务收入增长的拉动实现同比正增长,汇兑收益的高基数使得净其他非利息收入同比下滑。资产质量总体保持稳定,但是前期低风险的行业贷款的不良余额和不良率均有所上升,需要继续跟踪。公司当前股价对应的2018-2019年的PB估值为0.91倍,0.82倍,给予“增持”评级。 风险提示: 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险
中国银行 银行和金融服务 2018-08-31 3.56 -- -- 3.71 4.21%
3.75 5.34%
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事件:2018年8月29日,公司发布了2018年半年度业绩。 投资要点: 2018年上半年公司实现营业收入2368亿元,同比增长1.9%;实现拨备前利润1702亿元,同比增长1.7%;实现归母净利润1091亿元,同比增长5.2%。其中,贷款总额较年初增长4.65%,存款总额较年初增长5.09%,净息差1.88%。 二季度单季净息差较一季度持续回升。结合结构等因素判断,净息差继续回升主要是贷款收益的提升和投资收益的提升。从存款端付息的角度看,中国银行的存款成本上升明显快于其他大行。 从规模上看,上半年,内地贷款和垫款总额较年初增长5067亿元,增幅4.65%。新增贷款结构看,公司贷款增加1561亿元,票据增加1095亿元以及零售贷款增加3434亿元。零售贷款也主要集中在按揭贷款方面。存款方面,二季度环比增速,负债端竞争压力仍较大。 上半年净非利息收入同比下滑10.8%,主要是净手续费收入和净其他非息收入均下滑。净手续费收入同比下滑2%,其中受政策影响,咨询顾问费、理财业务收入和代理保险等相关手续费收入降幅较大。净其他非息收入的下滑主要是2017年上半年有一部分处置收益,以及较高的汇兑收益基数。 资产质量保持稳定,不良率1.43%。二季度单季的不良净生成率年化值较一季度下降62个BP。关注类贷款的占比2.93%,与年初基本持平。而逾期90天以上占不良贷款的比例为80.66%,与年初基本持平。不良贷款拨备覆盖率164.8%,较年初上升5.6百分点,而贷款拨备率2.36%。 盈利预测和投资建议 上半年净息差持续回升,中收降幅较小,其他非息收入的高基数效应影响将消退。公司拨备前利润增速尚可。资产质量基本保持稳定。当前股价对应的2018-2019年的PB估值为0.69倍,0.63倍,给予“增持”评级。 风险提示: 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险
交通银行 银行和金融服务 2018-08-30 5.65 -- -- 5.86 3.72%
6.07 7.43%
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盈利预测和投资建议 公司资产质量持续改善,零售业务发展较快,基本面改善明显。公司当前股价对应的2018-2019年的PB估值为0.62倍,0.59倍,给予“增持”评级。 风险提示: 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名