2023年8月29日，公司披露2023年半年报。2023H1公司实现营收4.36亿元，同比减少25.30%，实现归母净利润0.52亿元，同比增长33.57%，实现扣非归母净利润0.42亿元，同比增加8.46%，23H1公司政府补助550万元，投资收益658万元。其中，单Q2，公司实现营收2.44亿元，同比下降20.94%，环比增长26.47%，实现归母净利润0.25亿元，同比减少7.91%，环比增长54.08%，实现扣非归母净利润0.22亿元，同比增加24.72%，环比增加5%。 点评下游需求恢复，业绩符合预期，原材料价格影响Q2毛利率。基于微电子焊接材料小产品、大市场的特点，公司持续加强与原有优质客户的合作，积极开发行业头部客户，拉动收入端规模增长。 23H1公司主要下游家电、LED需求恢复，同时公司在新能源、光伏及半导体领域积极布局，进一步加深与优质客户的合作。由于去年同期锡价高位（由均价31.33万元/吨下降至20.78万元/吨，下降幅度近33.66%），23H1销量增加，但是价格下滑，导致上半年营收同比减少25.30%。利润端，由于公司产品主要成本为锡合金粉，2023Q2受锡价影响，公司盈利能力下滑。23H1公司整体毛利率为22.54%，Q2毛利率为21.36%，环比下滑2.67pct。但受益于公司定价模式，材料价格并未影响公司的单位产品利润，销量增长带来的利润转化较好。随着锡价波动趋于稳定，公司6月份同比营业收入已经实现正增长。分产品来看，23H1微电子焊接材料毛利率为16.06%，同比增长5.39pct，微电子辅助焊接材料毛利率为50.34%，同比增长5.11pct。同时公司理财收益及政府补助等对净利润有积极贡献，实现经营性净利润同比正增长。 服务多领域优质龙头客户，看好未来进口替代空间机会。长期来看，公司主要服务细分领域头部客户，家电LED为主要应用领域，而通信领域客户有华为、中兴等，光伏领域客户有晶科科技、晶澳科技等，新能源汽车领域客户有比亚迪、长城等知名品牌，坚持定位绑定龙头客户策略。以华为、中兴通讯、海康威视等为代表的国内企业转向国内微电子焊接材料供应商，加快了电子焊接产品进口替代，公司作为细分赛道国内龙头厂商将持续受益。 投资建议预计23-25年归母净利润1.21/1.90/2.63亿元，同比+46.8%/+56.1%/+38.5%，对应PE为23/15/11倍，维持买入评级。 风险提示新产品研发风险、原材料价格波动风险、客户拓展不及预期风险。

2023年8月29日公司披露半年报，上半年实现营收16.30亿元，同比增长13.98%；实现归母净利润0.90亿元，同比增长270.44%。 其中，Q2实现营收7.47亿元，同比增长14.75%；实现归母净利润0.38亿元，同比增长160.43%。 营收稳定成长，利润扭亏为盈。公司深度绑定北美A客户，受益于重点项目推进，3C板块销售额取得一定突破。其中，FATP段柔性模块生产线、MR设备等已部分出货并形成收入。公司利润迎来较大增长，达成扭亏为盈目标，主要系：1）利润随营收规模扩大而迎来改善；2）公司精细化生产，控费效果显著；3）公司部分业务采用美元交易，汇率变动带来汇兑收益0.24亿元。 消费电子自动化设备龙头企业，新能源设备及半导体及机器人业务有望成为公司发展第二条以及第三条增长曲线。公司于2010年切入北美A客户供应链体系，目前已成为其重要制造设备供应商之一，消费电子基本盘稳固。同时，公司凭借其丰富自动化设备的底层技术积累，将业务快速拓展至锂电设备、换电设备以及汽车零部件。此外，公司半导体业务及机器人业务成为公司储备第三条成长曲线。 消费电子业务：一方面，高自动化程度的FATP柔性产线有望带动产线升级，为公司带来业绩持续成长源动力。另一方面，XR产品有望持续增长。据IDC2023年预测数据显示，2024年全球VR出货量达1300万台，同比+28.7%；AR设备出货量达97万台，同比+67.2%。 新能源业务：锂电设备方面，公司注液机、高速切叠一体机产品已成功切入宁德时代、蜂巢能源等客户。换电设备方面，公司率先布局重卡底盘换电，为“骐骥”换电方案核心设备供应商。汽车零部件方面，公司产品目前已切入龙头客户。 其他设备：公司AOI检测设备及共晶机已研发成功，并形成小批量订单，半导体固晶机正在积极研发中。子公司苏州灵猴布局直线电机、光源、工业机械手等核心零部件，降低生产成本的同时实现核心技术自主可控。 预计公司23-25年分别实现归母净利润为4.41/4.72/5.26亿元，同比+33.15%、6.99%、11.43%，公司现价对应PE估值为27.21、25.43、22.82倍，维持买入评级。 限售股解禁、大股东减持以及客户集中度高的风险。

2023年8月28日公司披露2023年中报，23H1实现营收18亿元，同比增长5.5%；归母净利润4.5亿元，同比下滑15%；扣非净利润4.2亿元，同比下滑20%；23Q2实现9.87亿营收，同比增长6.5%，环比增长22%；归母净利润2.6亿元，同比下滑12%，环比增长39%。 经营分析分产品看，二季度各产品线环比均有改善。 1）FPGA及其他芯片Q2实现3.6亿元收入，同比增长73%，环比增长57%。新一代十亿门级FPGA产品研发工作正在开展中，其各方面性能对比上一代产品将有大幅提升。公司PSoC产品也已成功量产，在多个客户处取得了批量应用。 2）非挥发存储器Q2实现3.1亿元收入，同比增长29%，环比增长12%。2023年上半年，存储市场处于周期谷底，受益于公司存储产品应用范围广，及时调整产品结构，保持了较好的增长态势。 3）电表MCUQ2实现0.7亿元收入，同比下滑62%，环比增长40%，受行业周期和电表招标周期影响同比下滑较多，第一代车规MCU完成AEC-Q100考核并在多家客户实现导入和规模量产；新一代车规MCU完成流片和样测，部分客户开始导入；大容量白色家电主控MCU完成流片和测试，部分客户进入量产阶段。 4）安全识别芯片Q2实现2亿元收入，同比增长下滑18%，环比下滑3%，下滑幅度收窄。 盈利方面公司23H1综合毛利率为67.10%，受益于高可靠高毛利产品的结构性增加，毛利率同比增加2.1pct；公司研发投入进一步增长达5.9亿元，占营收32.7%，较上年同期增加48%。同时公司拟发行可转债募资不超过20亿元，用于新一代FPGA平台、智能化可重构SoC平台、新工艺平台存储器、新型高端安全控制器、无源物联网基础芯片的开发及产业化项目。 盈利预测、估值与评级预计公司2023-25年营收39/48/57亿元，同比增长10%/24%/18%；归母净利润10/14/19亿元，同比增长-5%/38%/35%，对应P/E为42/30/22倍，维持“买入”评级。 风险提示高可靠产品需求不及预期，半导体行业周期复苏不及预期风险。

2023年8月28日公司发布半年报，2023年上半年公司实现营业收入1.08亿元，同比下滑43.5%；实现归母净利润-0.83亿元，同比下滑640.2%。单二季度公司实现营业收入0.55亿元，同比下滑44.89%；实现归母净利润-0.56亿元，同比下滑1315.6%。 行业下行周期导致公司业绩短期承压。公司2023年上半年营收和归母净利润均出现不同程度的同比下滑，短期承压主要归因于行业在短期内面临周期下行压力，从2022年下半年以来消费市场逐渐低迷，随后汽车、工业领域亦逐渐呈现供需平衡甚至供大于需的趋势。受行业下行的影响，公司营收亦同步下滑。以公司主力产品千兆以太网PHY以及新品5口千兆交换芯片为例，在家庭路由端的出货量受到市场需求下降以及客户端库存积压的持续影响，导致老产品营收下滑以及新产品放量延后。 持续加大研发费用投入，期待下半年新品放量。研发费用方面，上半年支出为0.98亿元，同比增加80.6%，在当期营收中的占比为90.6%。在行业下行周期，公司将战略导向转化为重研发策略，持续引进研发人员，加大新产品线建设力度，以及基于下游需求对已有产品进行衍生，持续缩小与海外龙头厂商的料号数量差距。新品方面，在需求萎靡叠加上半年大部分时间处于产品验证阶段的情况下，2.5GPHY芯片、千兆网卡芯片和5口交换芯片三款新品仍实现两千万左右的营收，我们预计随着下游行业出现缓慢复苏，看好下半年三款新品实现放量。此外，公司还完成了5G/10GPHY以及TSN交换芯片预研，车载千兆PHY芯片将在今年底推出量产样片，两口千兆PHY芯片、4+2口交换芯片和8口交换芯片已经完成初步研发，将于今年推出量产样片。 我们下调公司2023-2025年营收预测为4.03/5.26/7.88亿元（下调19.6%/30.4%/23.8%），考虑到公司尚未盈利，给予24年20倍PS，继续维持“买入”评级。 下游领域客户拓展不及预期的风险；新产品研发风险；市场竞争加剧风险；股票解禁风险。

2023年8月28日公司披露半年报，H1营收250亿元，同增8%；归母净利21亿元，同增27%。其中，Q2营收158亿元，同增31%；归母净利15.8亿元，同增84%。 经营分析根据IDC，H1、Q2公司手机出货量达0.4、0.25亿台，同比11%、34%，新兴市场增长快速。H1公司在全球手机市场的占有率为13.9%，在全球手机品牌厂商中排名第三，其中智能机在全球智能机市场的占有率为7.6%，排名第六位。在非洲市场，公司非洲智能机市场的占有率超过40%，排名第一。在南亚市场，公司智能机在巴基斯坦、孟加拉国智能机市场占有率排名第一，印度市场占有率排名第六。 盈利能力持续改善。H1、Q2公司毛利率为24.5%、25.2%，均较去年同期提升2.4pct，公司毛利率连续三个季度环比改善，我们认为主要系原材料价格下降、公司产品结构持续优化。 经营活动产生的现金流净额持续改善。H1、Q2公司经营活动产生的现金流净额达70、50亿元，相较于去年同期大幅改善，主要系公司付现比大幅下降，体现了终端品牌对上游原材料议价能力进一步提升。6月末公司应收账款、存货同比下降8%、29%。 盈利预测、估值与评级考虑公司新兴市场拓展、盈利能力提升超预期，上调公司2023、2024年归母净利至50、58亿元（原为31、36亿元），预计2025年归母净利为68亿元。公司股票现价对应PE估值为20、17、15倍，维持“买入”评级。 风险提示汇率波动风险；市场开拓、新品推广不及预期。

2023年8月28日公司披露半年报，H1营收9亿元，同增1%；归母净利0.27亿元，同减67%。其中，Q2营收5亿元，同增6%、环增27%；归母净利0.17亿元，同减58%、环增70%。H1子公司江西宇瞳教育科技发展有限公司亏损940万元。 经营分析分产品来看，H1公司安防、智能家居、车载镜头、汽车光学配件、机器视觉收入为6.3、1.1、0.9、0.4亿元，占总收入的67%、12%、10%、4%、2%，其中安防、智能家居收入下滑11%、30%，车载、机器视觉业务快速增长。受下游压价影响，安防、智能家居毛利率下降7pct、4pct至20%、12%，汽车光学配件处于爬坡阶段，毛利率仅8%。Q2综合毛利率持续降至19%。 2022年公司安防监控镜头市占率达48%，其中定焦镜头、变焦镜头市占率达52%、26%，是安防行业的绝对龙头。 我们预计2025年车载镜头市场规模超200亿元，激光雷达、HUD光学部件超20亿元，远超安防镜头市场规模（100亿）。公司目前已有后装产品出货，公司兼具玻璃镜片、塑料镜片制作工艺，且和海康、华为、大华安防部门合作多年，顺利导入比亚迪、吉利等车企，预计车载业务快速放量，打造公司第二成长曲线。 盈利预测、估值与评级考虑下游压价超预期，下调公司2023、2024年归母净利至0.8、1.5亿元（原为2、3亿元），预计2025年归母净利为2.2亿元。 公司股票现价对应PE估值为55、29、20倍，维持“买入”评级。 风险提示传统安防需求不及预期、消费类镜头增长不及预期、高端镜头市场拓展不及预期、市场竞争加剧、客户相对集中。

业绩简评2023 年 8 月 28 日公司披露半年报，H1 营收 4 亿元，同减 5%；归母净利 1.16 亿元，同减 15%。其中，Q2 营收 2 亿元，同减 0.1%、环增 8%；归母净利 0.69 亿元，同减 17%、环增 45%。 经营分析分产品来看，H1 公司光学显微镜、光学元组件收入为 1.9、1.9亿元，同比 17%、-20%，光学元组件下降主要系条码客户去库所致。 光学显微镜行业受益于显微镜国产化，H1 公司高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品营收近 6000 万元、同增近 50%。带动显微镜毛利率提升 2pct 至 41%。 激光雷达领域公司客户覆盖禾赛、 Innoviz、 Innovusion、北醒光子、麦格纳等客户，根据高工智能汽车，今年 1-6 月中国乘用车激光雷达交付量达 17 万台，超过去年全年（13 万颗），受益于激光雷达行业快速放量，预计公司激光雷达收入快速增长。 医疗领域公司向蔡司、美国 BD 医疗器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长，研发的内窥镜已与国内数家上市公司建立合作并披露出货。 7 月公司发布股权激励，计划为 98 人授予 72 万股、占总股本的0.66%，授予价格为 42.48 元。行权条件要求满足下面 2 个条件：1.2023~2025 年收入达到 8.4/10.5/14 亿元（同增 1%、25%、33%），或净利达到 3/3.5/4.1 亿元（同增-2%、17%、17%），2.医疗光学收入为 0.6/0.9/1.4 亿元。 盈利预测、估值与评级考虑公司宁波镇海九龙湖镇土地被地方政府征收、预计获得补充费用 7400 万元，上调公司 2023、2024 年归母净利至 3.1、3.5 亿元（原为 2.8、3.7 亿元），预计 2025 年归母净利为 4.7 亿元。公司股票现价对应 PE 估值为 30、27、20 倍，维持“买入”评级。 风险提示汇率波动风险、激光雷达发展不及预期、股东减持风险

公司于2023年8月25日公司披露半年报，上半年实现营收5.15亿元，同比+13.95%；实现归母净利润1.12亿元，同比-9.53%。 其中，Q2实现营收2.52亿元，同比+1.11%；实现归母净利润0.39亿元，同比-37.28%，利润短期承压。 公司开拓新业务，费用陡增。公司销售费用同比+104.58%；管理费用同比+54.38%；研发费用同比+41.25%。公司产品品类积极扩张，动力电池气凝胶及消费电子自动化组装及检测设备成为公司今年业绩成长的主要动力。公司积极拓展新业务领域，导致费用快速增长是业绩短期承压的重要因素。展望全年，看好公司新品顺利放量而带动全年业绩快速成长。 公司功能性器件占位行业龙头客户，产品积极横向扩张为公司打开成长空间。功能性器件具备定制属性强、产品更新快、规模优势显著和客户粘性强的特点。公司目前主要客户包括富士康、比亚迪、歌尔股份、超声电子、信利光电、快捷达及赛尔美等。 公司自动化设备有望受益于富士康产线转移及终端产品升级。受内地生产成本不断上升及富士康全球供应链战略影响，富士康计划将部分产线转移至印度、东南亚等地。我们判断公司有望深度受益于这轮产能迁移，公司具备富士康及北美大客户双重认证，自动化设备与功能性器件配套，下游客户相同，具备客户认可度的优势。此外，每年终端客户新品对于自动化组装及检测设备定制化属性强，自动化组装及检测设备会根据新品进行更新或更换，消费电子组装及检测设备的出货为公司提供第二条成长曲线。 预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.06、4.52、5.15亿元，同比+32.67%、11.46%、13.88%，公司现价对应PE估值为13.26、11.89、10.44倍，维持买入评级。 客户集中度过高、消费电子产品出货量不及预期、汽车电子产品出货量不及预期、自动化设备及夹治具需求不及预期的风险。

2023年8月24日公司披露半年报，H1实现营收5亿元，同增62%；实现归母净利0.6亿元，同减11%。其中，Q2实现营收2.6亿元，同增65%；实现归母净利0.24亿元，同减20%，业绩下滑主要系计提股权激励费用所致，加回股权激励费用，H1、Q2实现归母净利1、0.5亿元，同增61%、68%。 经营分析分下游来看，H1公司新能源车业务收入为2.5亿元、同增67%，新能源风光发电及储能业务收入为1.7亿元、同增45%，工控电源及其他业务收入为0.5亿元、同增208%。新能源、工业业务快速成长。 分产品来看，H1公司电力熔断器收入为4.8亿元、同增60%，激励熔断器收入为0.18亿元、同增260%，激励熔断器表现亮眼。引入激励熔断器、整车安全系数更高，新增的激励熔断器单车价值量超100元、目前国内渗透率低于5%；激励熔断器产品壁垒更高，预计未来激励熔断器快速放量。 分地域来看，H1境外业务收入为0.39亿元，同增200%、占比为8%，公司国际新能源车客户涵盖特斯拉、戴姆勒，8月公司公告在新加坡设立子公司，在泰国、美国设立孙公司，有助于公司有望进一步拓展海外市场。 从盈利能力来看，H1公司毛利率为40.7%，较去年同期下降0.2pct，在新能源产业链降价的背景下，公司盈利能力维持稳定，主要系公司产品格局较好，我们估算公司在新能源车领域市占率达40%。 Q1、Q2公司经营活动现金流净额为-0.16、-0.33亿元，伴随收现比下降，公司经营现金流有所恶化。 盈利预测、估值与评级考虑公司股权激励费用超预期，下调公司2023、2024年归母净利至1.8、2.9亿元（原为2.3、3.2亿元），预计公司2025年归母净利为4.6亿元。公司股票现价对应PE估值为45、28、18倍，给予“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧、新能源车&光伏风电及储能需求不及预期等风险。

2023年8月23日公司披露2023年中报，报告期内，公司实现营业收入37.34亿元，同比增长28.56%；归母净利润13.92亿元，同比增长16.22%。其中2023Q2实现21.94亿元，同比增长40.31%；实现归母净利润8.08亿元，同比增长21.15%。 经营分析特种集成电路稳定增长，毛利率环比提升。2023年上半年子公司国微电子实现收入21.64亿元，同比增长10.79%，净利润11.85亿元，同比增长8.83%，毛利率77.54%环比提升，净利率54.78%。 特种IC中FPGA产品继续在行业市场内保持领先地位，新一代更高性能产品的研制进展顺利。在特种存储器方面，新开发的特种NandFlash已推向市场、特种新型存储器也即将推出。以特种SoPC平台产品为代表的系统级芯片已得到用户认可，三代、四代的产品及MCU、图像AI智能芯片开始进行推广。在模拟产品领域，公司通过单片电源、电源模组以及电源周边配套产品的系列化推出，向用户提供齐套的二次电源解决方案，市场份额持续扩大。 智能安全芯片实现收入14.62亿元，同比大增82%，毛利率同比大幅增加7.7pct至49.3%。其中同芯微营收12.6亿元，净利润1.65亿元，同比增长284%。公司智能安全芯片业务保持良好发展势头，在电信、金融、身份识别、物联网等多个领域持续收获新突破。 在5G浪潮的推动下，公司与合作伙伴共同推出eSIM一站式解决方案，支持晶圆级个性化数据写入，兼容远程eSIM配置、5G连接，获得了GSMA的SAS-UP资质证书。公司汽车数字钥匙方案已在客户端成功导入，实现量产装车。电信SIM、银行卡、第二代居民身份证、电子旅行证件等芯片出货整体保持稳定增长。 2022年综合毛利率同比略下滑1pct至64.8%，归因于结构性变化，毛利较高的特种IC营收增速放缓，研发费用率增加4.9pct至18%创历史新高。公司于3月29日公布回购方案，6个月内通过集中竞价方式以不高于130元/股价格回购公司股份，总额3-6亿元，回购股份将用于未来实施股权激励及员工持股计划。截止7月4日公司已经完成回购，累计640万股，总金额6亿元。 盈利预测、估值与评级预计公司2023-25年营收86/101/114亿元，同比增长21%/17%/13%；归母净利润32/37/44亿元，同比增长20%/17%/17%，对应P/E为22/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示特种集成电路需求不及预期，特种集成电路毛利率下行风险。

2023年8月24日公司披露半年报，H1实现营收14亿元，同减9%；实现归母净利1.25亿元，同减36%。其中，Q2实现营收7.5亿元，同增0.4%、环增21%；实现归母净利润0.8亿元，同减27%、环增66%。受益于安卓补库、华为拉货、汽车智能化加速，公司环比改善明显。 经营分析H1公司汽车连接器收入为3亿元、同增46%，毛利率为39%，较去年同期下降0.05pct，在汽车供应链降价的背景下，盈利能力保持稳定。汽车智能化持续加速，根据高工汽车，2023年H1中国市场（不含进口）乘用车前装前向ADAS摄像头589万颗、同增29%，侧视ADAS摄像头226万颗、同增107%。公司汽车连接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链。 H1公司射频连接器及线缆组件、电磁兼容件、软板收入为3.5、3.9、1.5亿元，同减23%、18%、26%。消费电子整体表现疲软。 根据Canalys，2023年Q1、Q2全球智能手机出货量分别为2.7、2.5亿部，同减13%、10%。需求不振的背景下，H1公司射频连接器及线缆组件、电磁兼容件、软板毛利率为42%、28%、2%，较去年同期下降0.04pct、4pct、10.4pct，软板毛利率大幅下滑。 从盈利能力来看，H1公司毛利率、净利率为31.5%、9.2%，较去年同期下降1.3、3.8pct，毛利率下降主要系消费类业务拖累，净利率下降主要系规模下降、费用率提升。 盈利预测、估值与评级受累消费电子需求疲软，预计公司2023、2024年归母净利为3.5、4.8（原为5.8、7.7亿元），预计2025年归母净利为6.3亿元。 公司股票现价对应PE估值为40、29、23倍，维持“买入”评级。 风险提示智能手机出货量下滑、技术迭代、汽车业务竞争格局恶化等风险。

2023年8月21日公司披露半年报，H1实现营收55亿元，同减5%；实现归母净利1.4亿元，同比增长125%。其中，Q2实现营收31亿元，同增13%；实现归母净利润2.8亿元，同增2338%。其中上半年实现汇兑收益0.95亿元，剔除汇兑收益、利润仍大幅增长。 经营分析分产品收入来看，H1公司消费类业务收入为49亿元、同减7%，Q2环比大幅改善主要系笔电行业需求回暖，Q2全球笔电出货量为4054万台、环增16%、为连续6个季度以来首次恢复成长。动力储能收入达4亿元、同增190%。 公司盈利能力持续改善。从盈利能力来看，公司H1毛利率为22.5%、较去年同期提升4pct，其中消费类毛利率达24%、较去年同期提升5.4pct，Q2毛利率达25%，恢复至历史常态水平，钴酸锂价格下降带来公司盈利能力大幅改善（2022年钴酸锂占公司营业成本的34%，2023年钴酸锂价格均价下降38%）。公司H1净利率为2.6%、较去年同期提升1.5pct，管理费率、研发费率较去年同期提升1.1、2.2pct，财务费率较去年同期下降0.7pct、主要系汇兑收益贡献。 2022年公司在笔电、手机电池份额为31%、7%，位列第二、第五，手机电池市场是笔电市场的2倍，Q2公司首次实现苹果手机电池产品量产，未来手机电池份额提升可期，公司消费类业务有望稳健增长。 动力储能业务，公司差异化切入百亿启停电池市场，已得到通用、上汽、捷豹路虎等众多国内外一线主机厂认可，陆续收到定点、开始量产供货。H1动力储能子公司浙江关于亏损2.5亿元（去年同期亏损1.3亿元），预计伴随启停电池放量，2025年公司动力储能业务有望实现盈亏平衡。 盈利预测、估值与评级受益手机份额提升、动力电池放量，预计公司2023年～2025年归母净利为5、10、14.8亿元，同增451%、100%、48%。公司股票现价对应PE估值为46、23、16倍，维持“买入”评级。 风险提示下游市场需求疲软；行业竞争加剧；原材料价格波动；股东减持；可转债项目不及预期；限售股解禁；人民币汇率波动等风险。

2023年8月22日公司披露半年报，H1实现营收86亿元，同增31%；实现归母净利11.5亿元，同增33%，扣非归母净利为9亿元，同增50%。其中，Q2实现营收55亿元，同增38%；实现归母净利7.2亿元，同增36%，扣非净利6.1亿元，同增50%。Q2收入、业绩超预期。 经营分析分产品来看，H1公司轨交业务收入为47亿元、同增2%，新兴装备业务收入为37亿元、同增105%，其中功率半导体收入为14亿元、同增79%，传感器业务收入为2.6亿元、同增106%，新能源汽车电驱系统8亿元、同增91%，工业变流收入为9.4亿元、同增187%，新兴装备各块业务快速增长。H1时代半导体收入达16.6亿元、同增80%，净利达4.6亿元、同增175%、净利占比达40%。 由于新兴装备业务毛利率相对较低，H1公司毛利率下降3pct至31%，受益于规模效应，公司销售费率、管理费率、研发费率下降0.1、0.7、1.2pct，净利率提升0.2pct至13.5%。 功率半导体业务：公司二期芯片产线投片率已超过设计产能，宜兴三期项目开工建设；sic持续验证。H1公司乘用车功率模块装机量达38万台、同增60%、市占率达12%、位居行业第三（仅次于比亚迪半导、英飞凌）。 传感器：公司传感器件稳居轨道交通领域国内市场占有率第一，在新能源汽车、风电、光伏领域位居行业前列。自主车规级霍尔ASIC芯片即将具备量产条件，预计全年将新建25条以上产线。 新能源乘用车电驱：全国四大基地百万产能布局推进中，装机量达8.6万台、同增54%、市占率4%、位居行业第八。 工业变流器：公司作为逆变器市场唯一央企，技术、产品、产业链优势突出，H1光伏逆变器中标8.8GW，位居行业第三（仅次于阳光电源、华为）。 盈利预测、估值与评级考虑公司新兴装备业务进展超预期，上调公司2023年～2025年归母净利至31、37、45亿元（原为28、32、37亿元），同增22%、20%、17%。公司股票现价对应PE估值为18、15、13倍，维持“买入”评级。 风险提示功率半导体行业竞争加剧，新能源车、光伏风电渗透率不及预期、轨道交通装备不及预期、限售股解禁风险。

8月20日，公司发布23年中报，23H1公司实现收入0.87亿元（同比+47.29%）、归母净利润0.21亿元（同比+77.6%）；其中23Q2单季度实现营收0.68亿元（同比+43.8%）、归母净利润0.19亿元（同比+47.4%），超出市场预期。 拳头产品市占率维持高位，下游在多个领域持续突破。无线信道仿真仪为公司拳头产品，我们预计22年公司该产品收入达1.61亿元，根据公司23年中报，公司在无线信道仿真仪领域处于国内龙头，市场占有率稳步提升；此外，23H1公司无线信道仿真仪持续在卫星通信、半导体、终端测试市场持续形成重要突破，随着未来中国卫星发射数量持续增长，对于公司拳头产品的需求量有望提升，该产品收入有望快速增长。 产品矩阵持续完善，频域新品助力公司实现多元化成长。1)信号发生器：根据公司中报披露，射频微波信号发生器持续获得下游客户认可，订单快速增长；2）频谱分析仪：23年1月公司已经发布新款频谱分析仪（频率范围覆盖44GHz）,可用于无线通信、卫星监测以及航空领域的研发和生产测试，随着产品进入放量期，频域新品有望为公司增长提供新成长动力。 重视研发投入，构筑长期护城河，保证长期盈利能力。根据公司中报披露，23H1公司研发费用为2778.9万元，同比+64.8%，长期高研发投入保证公司长期护城河，使得公司盈利能力继续维持高位，23H1公司毛利率、净利率分别达到65.1%、24.7%，持续维持高位。 我们预计2023-2025年公司营业收入为3.03/4.18/5.68亿元，归母净利润为1.11/1.54/2.11亿元，对应PE为50/36/26X，给予“买入”评级。 无线信道仿真仪需求不及预期、新品研发不及预期、限售股解禁风险、存货周转天数较高风险。

2023年8月17日公司披露半年报，上半年实现营收14.04亿元，同比增长41.4%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长122.7%。 其中，Q2实现营收6.89亿元，同比增长20.4%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长51.5%。 公司业绩快速成长，看好公司长期发展。公司23年H1实现了营收端及利润端的快速增长。营收端的快速增长主要原因系公司长期以来专注于智能制造装备行业，具有多年行业经验，积累了较多优质客户，销售规模持续处于增长态势。利润端的快速增长一方面是受到公司营收端增长的拉动，利润随之增长。另一方面是公司Q1收到2387.85万元的政府补助，导致利润高增，23H1扣非后净利润较上年同期增长79.0%。 合同负债逐季增长，反应公司强劲订单需求。公司23Q2末合同负债为9.58亿元，与2022年Q1（6.18亿元）及2022年末（4.95亿元）相比完成了逐季增长。公司合同负债大幅增加主要是因为公司收到的半导体设备、消费电子设备的预收款大幅增加，反映出公司强劲订单需求。 消费电子设备板块及半导体设备板块双轮共驱公司业绩稳定成长。公司消费电子设备板块将深度受益于北美大客户三大边际变化：2023年新机搭载潜望式摄像头带来设备增量需求，MR新产品发售前备货带来的设备增量需求，以及产能向东南亚迁移带动的设备增量需求。公司半导体量/检测设备板块订单饱满，无图形晶圆检测设备稳定放量。此外，公司无图形晶圆检测设备今年有望在国内的晶圆厂有所突破。半导体量/检测设备板块竞争格局集中且美国制裁加剧，长期看好公司在国产替代驱动下的高速成长。 预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.40、5.50、6.89亿元，同比+43.23%、25.01%、25.41%，公司现价对应PE估值为18.20、14.56、11.61倍，维持买入评级。 北美大客户新产品不及预期、半导体设备新产品研发不及预期、电动车销量不及预期、汇率波动的风险。