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李佳丰

安信证券

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圣农发展 农林牧渔类行业 2017-07-27 16.05 22.00 29.79% 16.97 5.73% -- 16.97 5.73% -- 详细
事件: 一、7月24日,公司发布了半年度报告:17年1-6月公司实现营业收入43.27亿,同比增长10.26%,归属于上市公司股东的净利润1,787.6万元,同比下降92.73%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-3,019.7万元,同比下降116.20%,非经常性损益中主要金额为4,905.8万元的政府补助。基本每股收益0.0161元/股,同比下降92.72%。 二、同时发布了17年 1-9月预计的经营业绩情况:归属于上市公司股东的净利润变动区间为5,700至 16,700万元,16年同期为50,308万元,变动幅度为-88.67% 至 -66.80%。 我们的分析与判断: 一、产能快速释放,周期反转渐近,预计将迎业绩拐点。 17年上半年毛鸡销售价格在6-7元/公斤附近运行,预计公司全年出栏量约4.8亿羽,平均盈利0.5元/羽,鸡肉产量约100-110万吨。自公司完成5亿羽产能建设以来,生产计划屠宰量逐年稳步上升,生产规模进一步扩大,市场份额持续提高。我们判断周期反转渐近,公司业绩有望迎来拐点:①从产业周期角度理解本轮鸡周期,价格上涨是高度确定的!②产能出清已加速,根据畜牧业协会统计数据,在产父母代存栏从17年4月起持续下降,存栏量已从4月初的高点的约1600万套,降至7月中的约1300万套,降幅约23%,较16年同比下降约6%,父母代存栏进入下行通道,价格拐点临近。③父母代销量连续大幅下降,本轮周期反转行情持续性强。④三季度鸡肉需求为传统旺季,经销商因节假日的提前备货,以及学校开学等企事业单位的需求刺激下,三季度毛鸡价格有望上涨,并带动鸡苗价格上涨。我们预计下半年终端价格和鸡苗价格有望底部企稳上涨,预计公司将迎业绩拐点。 二、从饲料生产、祖代种鸡养殖到食品加工的产业一体化经营格局4月28日,公司发布收购交易预案:拟发行股份购圣农实业等8名交易对方合计持有的圣农食品100%股权,暂定初步交易价格为20.2亿元。圣农食品主要从事鸡肉制品加工,其所在行业位于圣农发展的下游。主要通过采购分割冻鸡肉等原料进行深加工,其产品销售至日本食品(根据未经审计的财务数据,2016年,圣农食品向日本出口鸡肉制品销售收入为30,433.43万元,占主营业务收入的比例为20.59%。)、日本贸易、Crestrade 等出口对象,肯德基、必胜客、麦当劳等大型餐饮连锁企业,沃尔玛、家乐福、永辉超市等商超,农贸批发市场以及食品加工厂等。本次交易完成后,上市公司将业务链条从上游的养殖、屠宰加工延伸至肉制品深加工领域,产品系列由初级加工品扩展到深加工品,将有利于上市公司提升产品附加值,丰富产品类型,拓宽客户范围及销售渠道。本次交易完成后,上市公司将形成从饲料生产、祖代种鸡养殖到食品加工的产业一体化经营格局。 圣农食品生产情况。 现有5个生产基地,年设计产能约16万吨。其中,食品一厂、食品三厂均拥有对日热加工禽肉注册号,主要生产出口类产品。此外,江西圣农第二车间和熟食品加工六厂预计2017年下半年将竣工投产,圣农食品产能届时将进一步提升至22万吨。 圣农食品财务情况。 根据《业绩承诺与补偿协议》的约定,承诺净利润为扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润,根据公司公告,标的公司17-19年净利润预测数约为1.5亿元、1.8亿元、和2.3亿元。15年实现净利润5,854.50万元,16年实现10,658.99万元,增加4,804.49万元,同比增长82.06%(数据未经审计)。17年全年有望实现快速增长,高增长得益于圣农食品大客户业务收入的快速增长,16年以来,圣农食品与百胜中国的业务往来有较大增长;同时,圣农食品成为麦当劳的供应商,销售收入进一步提升;圣农食品在餐饮渠道方面,亦取得较快发展,2016年度对上海工业对外贸易公司、深圳市锦城百味食品有限公司、福州沙拉斯食品有限公司、大娘水饺餐饮集团有限公司等主要客户的销售收入亦有所增长。 三、17年祖代鸡引种量预计大幅下滑,奠定长周期基础。 我国白羽肉鸡祖代产能由国外引种,引种国禽流感是导致引种量减少的根本原因。15年至今,美国、法国、英国、西班牙相继封关。从14年开始引种量持续减少,15年引种约70万套,与14年的119万套相比下降40%,16年全年引种量64万套,同比下降8.57%,创十年新低。 到目前为止17年能供种的仅剩新西兰,根据卓创资讯预计,新西兰供种能力在45-50万套之间。参考禽链周期上一轮周期(10-11年,同样存在换羽因素),08-10年引种量分别为78、97、97万套,若17年下半年没有新增引种国,我们预计全年引种量在40-45万套,因此15年以来引种量连续大幅下降奠定了长周期基础。 投资建议:我们预计公司17/18/19/年实现归属于母公司净利润3.05/10.24/15.15亿元,对应EPS 为 0.27/0.92/ 1.36元。我们给予“买入-A”投资评级,6个月目标价22元。
华英农业 农林牧渔类行业 2017-07-26 10.67 14.50 31.46% 11.12 4.22% -- 11.12 4.22% -- 详细
国内A股第一鸭企,产能快速扩张:公司目前已形成集祖代和父母代种鸭、父母代种鸡的养殖、孵化、商品代鸭/鸡的养殖、禽肉产品及其制品的加工与销售以及饲料生产为一体的禽类产品生产企业,是国内最大的工厂化养殖鸭产品加工企业之一。16年实现营业收入251,470.85万元,同比增长35.38%;净利润10,323.99万元,同比增长495.90%;归属于母公司净利润9,147.05万元,同比增长423.21%。16年国内鸭价持续低迷,公司鸭苗产量1.04亿羽,同比减少10%;屠宰成鸭4631万羽,同比增加20.3%。目前公司鸭苗产能约1.5亿羽,随着“5000万只雏鸭生产项目”建成投产,鸭苗产能将继续扩大。 持续并购加速全产业链布局、羽绒业务跃居第二大板块:16年公司通过收购和新设,向下游业务延伸,覆盖食品、羽绒、融资租赁等业务。16年,公司成立子公司华英生物科技股份有限公司,专门从事鸭血制品的生产和销售,同年,实现营收1500万元,净利润166万元,净利率达到11%。鸭血业务有望快速成长,成为公司新的利润增长点。 16年,公司与杭州萧山新塘羽绒有限公司投资设立杭州华英新塘羽绒制品有限公司,公司持股比例51%,同年公司羽绒板块实现营业收入5.08亿元,占公司总营收的20.20%;羽绒业务贡献毛利3500万元。 羽绒业务成为对公司营收贡献第二大业务板块。 鸭价有望持续上涨,推动公司业绩改善:鸭产业链行情持续低迷多年,公司16年鸭苗销售均价约2.2元/羽,冻鸭价格下跌至约9200元/吨。17年肉鸭副产品类(如鸭掌、鸭舌鸭胗等)终端消费持续向好,叠加三季度气温较高和环保拆迁等因素,毛鸭供应量持续紧张,价格开始走高。目前,环保禁养和拆迁行动仍正在快速进行,山东泰安的新泰、宁阳等地以及莱芜地区等又相继划出了禁养区。据博亚和讯统计,近期毛鸭价格上涨约30%,有望持续上涨,推动公司业绩改善。 欧盟配额违反规定,鸭肉出口迎来重大机遇:欧盟是我国禽肉主销市场之一,13年以来,中国与其他国家竞争仅有的220吨配额,且国内企业出口超出额度需缴纳税率(折合从价关税)51%,严重削弱国内鸭肉熟制品企业出口竞争力。17年3月28日,世贸组织颁布报告认定欧盟对鸭肉产品采用的关税配额分配违反世贸规则。本次裁定将改善国内鸭肉企业对欧盟的出口竞争环境,提高竞争优势,未来中国鸭肉产业在出口欧盟及全球市场规模的竞争力有望快速提高,华英农业作为国内鸭肉龙头企业将直接受益。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价14.5元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为9.3%、15.1%、19.9%,净利润分别为1.01、2.02、3.06亿元,净利润增速分别为10.7%、99.0%、52.1%,给予买入-A的投资评级。 风险提示:鸭苗价格上涨不达预期,禽流感等疾病风险。
圣农发展 农林牧渔类行业 2017-07-24 15.98 22.00 29.79% 17.11 7.07% -- 17.11 7.07% -- 详细
事件:7月15日,公司发布了修正后的半年度预计业绩:17年1-6月份归属于上市公司股东的净利润:1,000万元–3,000万元,同比下降95.93%-87.79%,去年同期:24,576.62万元 我们的分析与判断: 1、产能快速释放,周期反转渐近,预计业绩迎来拐点。 17年上半年毛鸡销售价格在6-7元/公斤附近运行,H1公司预计出栏量约2亿羽,平均盈利0.12元/羽,随着公司新增产能陆续投放,17年全年出栏量有望达到5亿羽。我们判断周期反转渐近,公司业绩有望迎来拐点:①从产业周期角度理解本轮鸡周期,价格上涨是高度确定的!②产能出清已加速,根据畜牧业协会统计数据,在产父母代存栏从17年4月起持续下降,存栏量已从4月初的高点的1623.4万套,降至6月底的1286.9万套,降幅达到26%,周环比下降2.51%,较16年同比下降6.3%,父母代存栏进入下行通道,价格拐点临近。③父母代销量连续大幅下降,本轮周期反转行情持续性强。④三季度鸡肉需求为传统旺季,经销商因节假日的提前备货,以及学校开学等企事业单位的需求刺激下,三季度毛鸡价格有望上涨,并带动鸡苗价格上涨。 我们预计下半年终端价格和鸡苗价格有望底部企稳上涨,预计公司将迎业绩拐点。 2、从饲料生产、祖代种鸡养殖到食品加工的产业一体化经营格局4月28日,公司发布收购交易预案:拟发行股份购圣农实业等8名交易对方合计持有的圣农食品100%股权,暂定初步交易价格为20.2亿元。圣农食品主要从事鸡肉制品加工,其所在行业位于圣农发展的下游。主要通过采购分割冻鸡肉等原料进行深加工,其产品销售至日本食品(根据未经审计的财务数据,2016年,圣农食品向日本出口鸡肉制品销售收入为30,433.43万元,占主营业务收入的比例为20.59%。)、日本贸易、Crestrade 等出口对象,肯德基、必胜客、麦当劳、等大型餐饮连锁企业,沃尔玛、家乐福、永辉超市、等商超,农贸批发市场以及食品加工厂等。本次交易完成后,上市公司将业务链条从上游的养殖、屠宰加工延伸至肉制品深加工领域,产品系列由初级加工品扩展到深加工品,将有利于上市公司提升产品附加值,丰富产品类型,拓宽客户范围及销售渠道。本次交易完成后,上市公司将形成从饲料生产、祖代种鸡养殖到食品加工的产业一体化经营格局。 圣农食品生产情况。 现有5个生产基地,年设计产能约16万吨。其中,食品一厂、食品三厂均拥有对日热加工禽肉注册号,主要生产出口类产品。此外,江西圣农第二车间和熟食品加工六厂预计2017年下半年将竣工投产,圣农食品产能届时将进一步提升至22万吨。 圣农食品财务情况。 根据《业绩承诺与补偿协议》的约定,承诺净利润为扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润,根据预估,标的公司17-19年净利润预测数约为1.5亿元、1.8亿元、和2.3亿元。15年实现净利润5,854.50万元,16年实现10,658.99万元,增加4,804.49万元,同比增长82.06%(数据未经审计)。17年全年有望实现快速增长,高增长得益于圣农食品大客户业务收入的快速增长,16年以来,圣农食品与百胜中国的业务往来有较大增长;同时,圣农食品成为麦当劳的供应商,销售收入进一步提升;圣农食品在餐饮渠道方面,亦取得较快发展,2016年度对上海工业对外贸易公司、深圳市锦城百味食品有限公司、福州沙拉斯食品有限公司、大娘水饺餐饮集团有限公司等主要客户的销售收入亦有所增长。 3、17年祖代鸡引种量预计大幅下滑,奠定长周期基础。 我国白羽肉鸡祖代产能由国外引种,引种国禽流感是导致引种量减少的根本原因。15年至今,美国、法国、英国、西班牙相继封关。从14年开始引种量持续减少,15年引种约70万套,与14年的119万套相比下降40%,16年全年引种量64万套,同比下降8.57%,创十年新低。 到目前为止17年能供种的仅剩新西兰,根据卓创资讯预计,新西兰供种能力在45-50万套之间。参考禽链周期上一轮周期(10-11年,同样存在换羽因素),08-10年引种量分别为78、97、97万套,若17年下半年没有新增引种国,我们预计全年引种量在35-45万套之间,因此15年以来引种量连续大幅下降奠定了长周期基础。 投资建议:我们预计公司17/18/19/年实现归属于母公司净利润0.53/7.62/9.47亿元,对应EPS 为0.05/0.69/0.85元。我们给予“买入-A”投资评级,6个月目标价22元。 风险提示:疫病风险,禽链反转不达预期,原材料价格上涨。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-07-21 23.07 33.00 41.75% 23.69 2.69% -- 23.69 2.69% -- 详细
事件:2017年7月13日,公司公布2017年上半年业绩预告,预计2017年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润为2.17-2.64亿元,同比增长40-70%。 我们的分析和判断: 1.业绩高速增长,新品种过审奠定后续增长。根据公司公告,2017年上半年公司杂交水稻业务及农业服务收入增长,推动公司上半年业绩高速增长。 根据公司公告,2017年6月公司共有178个水稻新品种及171个玉米新品种通过国审审定,其中公司及下属子公司通过自主或与他方共同培育的水稻新品种61个,占比34.3%;玉米新品种10个,占比5.8%。公司新品种大批量通过国审,进一步增强了公司的竞争力,体现了公司雄厚的科研实力,丰富公司的产品储备,为公司后续产品推广、扩大市占率创造了必备的条件,有望推动公司业绩持续增长! 2、合作区域种子龙头,全面布局全国市场:1)2016年10月公司公告收购广西恒茂农业科技有限公司51%股权,深耕西南种业市场,利用广西恒茂在杂交籼稻和西南玉米行业中较为成熟的产业体系,提高公司在广西、江西等市场的占有率;2)2016年10月公司公告,与黑龙江广源种业集团有限公司在黑龙江设立粳稻合资公司,开拓东北粳稻市场,充分发挥广源种业的研发资源和地域优势,合力开拓东北粳稻市场,提升公司在东北种业市场份额;3)2017年3月,公司公告收购湖北惠民农业科技有限公司32.49%股权,通过惠民科技在湖北良好的品牌形象和市场影响力,有利于公司打造区域化运营平台,提高水稻主流品种市场占有率和终端服务能力。公司通过与区域种子龙头公司合作,全面布局全国市场。 3.中信入主,战略明晰,迎来发展新机遇。中信入主之后,公司明确了其2020年前的战略目标,即“种业运营+农业服务,国内市场+国外市场”的四轮驱动,从公司公告披露可以看出,公司“内生发展+外延并购”双动力增长,实现业绩“双2番”,进入世界种业前8强。农资服务以及海外市场布局,是公司未来内生增长的新来源。根据公司国际化战略,在杂交水稻业务方面,据公司公告,公司已设立隆平国际种业有限公司,作为杂交水稻国际业务的平台公司开展运营,并已在印度、巴基斯坦、菲律宾等国进行了研发布局,目前科研工作进展顺利,根据2016年年报:公司在印度布局30个测试点,共获得11778个数据点,生态区域覆盖印度中部和北部市场,7个系列产品表现突出;11个品种在菲律宾国家区试中。在杂交玉米方面,公司已在美国设立了两个育种站。根据公司公告,2016年报告期内,30亿增发资金的到位以及中信现代农业产业投资基金的成立,预计外延式成长将成为未来公司盈利增长的另一重要贡献来源。 投资建议:公司是国内种子龙头企业,中信的入主标志着公司进入发展新阶段。预计公司2017-19年净利润分别为8.03/10.94/14.0亿元,对应EPS0.64/0.87/1.11元/股,6个月目标价33元,维持“买入-A”评级。
牧原股份 农林牧渔类行业 2017-07-21 28.33 32.00 15.03% 29.33 3.53% -- 29.33 3.53% -- 详细
事件: 1.7月19日,公司发布了半年度报告:17年1-6月份,公司生猪销售295.13万头,比上年同期增加156.12%,其中商品猪196.83万头,仔猪94.80万头;实现营业收入42.31亿元,同比增长85.21%;实现净利润12.0亿元,同比增长11.92%。基本每股收益1.12元/股,同比增长7.69%。 2.对17年1-9月经营业绩的预计:归属于上市公司股东的净利润:18-20亿,增长幅度:2.16%-13.51%。 我们的分析与判断: 1.出栏量大幅增长,高盈利可期 17年上半年,全国生猪价格总体呈现前高后低走势。1-2月份猪价总体保持高位,3-5月份猪价持续下降,6月份有所反弹。上半年全国出栏肉猪平均价格为16.19元,比去年同期下降16.1%。在这样的背景下,17年上半年,公司销售生猪295.13万头,较去年同期的115.2万头,增长156.12%;实现营业收入42.31亿元,较去年同期的22.76亿元,增长85.21%,实现净利润12.0亿元,同比增长11.92%。本轮周期小规模散户因环保等因素逐渐退出,规模化养殖场快速扩张,带来产业结构的大变化,预计公司17年下半年出栏量持续大幅增长,全年出栏量有望达到600-800万头,高盈利可期。 2.发行优先股,继续扩大生猪产能,有效降低资产负债率 ①公司作为我国大型生猪养殖企业之一,16年出栏生猪311.4万头,市场占有率仅为0.45%,未来具有非常大的增长空间。在国内生猪规模化养殖市场前景看好的行业发展趋势下,公司通过“公司自养”的方式快速扩大自身生猪养殖规模,但单纯依靠公司滚存利润和银行借款等方式来融资已经难以满足长期发展的资金需求。本次募集资金投资项目实施后,公司将新增生猪出栏210万头。②与温氏股份、新五丰和罗牛山等同行业上市公司相比,公司资产负债率水平较高,公司5月8日公告,发行优先股数量不超过3,150万股,募集资金总额不超过31.5亿元,扣除发行费用后的净额中不超过28亿元用于生猪产能扩张项目,不超过3.5亿元用于偿还金融机构贷款,有效降低资产负债率,假设按照31.5亿元优先股的发行规模,以2017年3月末的财务数据为基数,本次优先股发行完毕后,公司的资产负债率将由56.79%降低至46.76%。③根据公司公告,计划未来生猪产能扩张项目所产生的盈利预计将超过所支付的优先股股息,带动公司经营业绩及整体效益的快速提升,并有利于增厚普通股股东的每股收益;通过偿还金融机构贷款,将有效降低财务费用,提升盈利水平。通过本次非公开发行优先股募集资金,将有助于提升公司盈利水平,实现股东利益最大化。 3.子公司快速扩张,保障未来出栏量快速增长 16年底,全资子公司数量为39个,15年底为16个,进入17年,公司按照既定方针,继续展开全国范围的产能布局,陆续在各地设立了一批子公司。截止17年6月30日,公司共拥有66个全资子公司,分布在中原、华北、东北地区的十二个粮食主产省份。产能快速扩张,我们预计公司17出栏量有望达到600-800万头。 投资建议:预计17年-19年公司净利润规模约24.58/27.38/28.84亿元,对应EPS为2.12/2.36/2.49元,6个月目标价32元,维持“买入-A”评级。 风险提示:猪价上涨不达预期;改革推进不达预期;
益生股份 农林牧渔类行业 2017-07-19 23.87 35.00 27.50% 27.98 17.22% -- 27.98 17.22% -- 详细
事件:7月15日公司公告修正后的半年度预计业绩:17年1-6月归属于上市公司股东净利润-12,500万元至-12,000万元,上年同期: 26,996.24万元。前次业绩预告情况:04月28日第一季度报告中预计17年1-6月归属于上市公司股东净利润-7,000万元至-5,000万元。 我们的分析与判断: 1、周期反转渐近,预计公司将迎业绩拐点。 17年一季度之后,父母代和商品代鸡苗价格持续走低,H1父母代鸡苗市场平均销售价格约30元/套,公司完全成本约20元/套,出栏约400万套,单套盈利约10元,贡献利润约4000万元;H1商品代鸡苗市场平均销售价格约1.03元/羽,出栏约1.05亿羽,单羽亏损约1.2元,导致亏损约1.26亿元。我们判断周期反转渐近,公司业绩有望迎来拐点:①从产业周期角度理解本轮鸡周期,价格上涨是高度确定的!②产能出清已加速,根据畜牧业协会统计数据,在产父母代存栏从17年4月起持续下降,存栏量已从4月初的高点的1623.4万套,降至6月底的1286.9万套,降幅达到26%,周环比下降2.51%,较16年同比下降6.3%,父母代存栏进入下行通道,价格拐点临近。③父母代销量连续大幅下降,本轮周期反转行情持续性强。④三季度鸡肉需求为传统旺季,经销商因节假日的提前备货,以及学校开学等企事业单位的需求刺激下,三季度毛鸡价格有望上涨,并带动鸡苗价格上涨。我们预计下半年终端价格和鸡苗价格有望底部企稳上涨,预计公司将迎业绩拐点。 2、价格反转是高确定性的趋势,拐点临近。 16年受上游祖代鸡供给收缩,父母代企业预期后期上游供给将大幅收缩,补栏父母代鸡苗积极性提高,国内父母代鸡苗价格大幅上扬,全国父母代鸡苗价格16年11.93元/套上涨至76.96元/套,目前父母代鸡苗价格已回落至10元/套以下的水平。16年商品代鸡苗波动幅度较大,长期在3-4元/羽运行, 16年下半年至今受毛鸡价格低迷影响,农户补栏积极性减弱,商品代鸡苗价格跌幅较大,17年以来商品代鸡苗长期在1元/羽以下,大幅低于成本,父母代养鸡农户均处于亏损状态。行业的亏损一定会推动行业淘汰,减少供给,价格反转是高确定性的趋势。 3、17年祖代鸡引种量预计大幅下滑,公司充分受益于周期反转。 我国白羽肉鸡祖代产能由国外引种,引种国禽流感是导致引种量减少的根本原因。15年至今,美国、法国、英国、西班牙相继封关。从14年开始引种量持续减少,15年引种约70万套,与14年的119万套相比下降40%,16年全年引种量64万套,同比下降8.57%,创十年新低。 到目前为止17年能供种的仅剩新西兰,根据卓创资讯预计,新西兰供种能力在45-50万套之间。参考禽链周期上一轮周期(10-11年,同样存在换羽因素),08-10年引种量分别为78、97、97万套,若17年下半年没有新增引种国,我们预计全年引种量在35-45万套之间,因此15年以来引种量连续大幅下降奠定了长周期基础。作为为国内唯一一家有曾祖代白羽肉鸡的繁育育种公司,有望充分受益引种减少和周期反转。 4、完善激励机制,激发员工活力。 公司3月发布股权激励计划,拟向182名中高层和技术(业务)人员授予1,700万份股票期权,约占公司总股本3.3亿股的5.10%,行权价格为33.10元。公司推出的股权激励计划覆盖面广,有助于广泛调动公司员工的积极性,增加公司凝聚力,更显示了公司对未来几年业绩增长的良好信心。其中预留299万份,占比17.59%,对公司未来引进和储备优秀人才预留了激励空间。 投资建议:公司作为国内最大的祖代鸡养殖企业之一,不仅高度受益于供给收缩带来的行业景气,也具备持续超市场预期的潜力。股权激励计划,有利于公司未来长期可持续发展;未来随着行业景气度的提升,公司业绩高增长可期。预计17-19年公司净利润-2.80亿、2.94亿、6.16亿,对应EPS -0.83、0.87、1.83元,6个月目标价35元,维持“买入-A”评级。 风险提示:疫病风险;价格上涨不达预期风险;
瑞普生物 医药生物 2017-07-17 13.58 18.00 43.08% 13.58 0.00% -- 13.58 0.00% -- 详细
事件1:7月13日,公司公布2017年半年度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为5470-5825万元,同比增长8%-15%。 事件2:7月13日,公司公告全资子公司瑞普(保定)生物药业有限公司近日收到国家知识产权局颁发的发明专利:“一种鸡传染性支气管炎活疫苗效力检测方法”。 我们的分析和判断: 1、精品策略推动业绩稳定增长。根据2017年半年报业绩预告,公司在报告期内调整产品结构、改变营销方式,坚持打造精品疫苗和兽药的策略,应对养殖行情波动对公司业绩的影响,推动公司业绩稳定增长。同时,公司公告获得新的发明专利,可用来测定鸡传染性支气管炎活疫苗效力,该检测方法操作简单、可控性强、且误差小,可缩短检验周期,进一步加强了公司的竞争力!2. 新品预计陆续上市,有望贡献业绩新增量。根据公司公告,公司已相继获得了禽流感病毒H5亚型灭活疫苗(D7株+rD8株)新兽药注册证书、山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗注册证书、活疫苗的耐热冻干保护剂及其制备方法和应用的发明专利、鸡新城疫+传染性支气管炎二联活疫苗(LaSota 株+H120株)产品批准文号;截至2017年3月底,禽流感DNA 疫苗(H5亚型,pH5-GD)通过新兽用生物制品质量复核,等待农业部审核发放新兽药证书,猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(SA215株,传代细胞源)、重组新城疫病毒、禽流感二联灭活疫苗、猪链球菌病和副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗等均进入兽药注册阶段,为公司后续产品的上市创造的必备的条件,提升了公司的核心竞争力,预计新产品将陆续上市,有望贡献业绩新增量!3. 禽链复苏将带动业绩逐季改善。2015年,受美、法相继发生禽流感的影响,祖代引种严重受限,引种量的持续下降。根据卓创资讯数据统计,2015年祖代鸡引种降至70万套,2016年在美国和法国双封关的情况下,祖代鸡引种下降至63万套,2016年引种下降为17-18年禽链产品价格复苏奠定了基础,预计将带动公司产品销售,公司业绩将逐季改善。 4. 投资瑞派宠物,战略进军宠物产业。据2016年宠物行业白皮书,我国2016年国内宠物产业市场规模约1200亿,预计未来3-5年将以20-30%速度高速增长,市场规模于2020年有望达到两千亿。宠物医疗是宠物产业核心环节:1)是宠物产业最大细分市场;2)技术壁垒最高,用户粘性最强;3)具备宠物产业入口价值。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理,内生外延布局宠物连锁医院,据瑞派官网信息,至2016年年底,瑞派直营宠物医院数量超过100家,外延整合顺利,2017年目标260家。据我们草根调研,瑞派目前已是业内规模领先的宠物医疗连锁机构,公司集聚行业优质资源,占得宠物产业发展先机。 公司目前持有瑞派16.52%股权,瑞派为公司大股东实际控制企业,未来整合有望加速!投资建议:预计公司2017-2019年归属母公司净利润1.74/2.3/2.98亿元,对应EPS 为0.43/0.56/0.72元/股,给予“买入-A”评级,6个月目标价18元。 风险提示:新品上市不达预期,产品推广不达预期。
温氏股份 农林牧渔类行业 2017-07-17 22.99 25.00 20.77% 21.57 -6.18% -- 21.57 -6.18% -- 详细
事件:7月13日,公司发布了17年半年度业绩预告公告:17年上半年归属于上市公司股东的净利润:16亿元—19亿元,比上年同期下降:73.71%—77.86%,16年同期盈利:72.27亿元。 我们的分析与判断: 1、生猪出栏稳步增长,贡献稳定业绩 17年公司养猪业务继续保持稳步发展,上半年生猪出栏约900万头,同比增长11.8%,销售额约27.63亿元。受市场供求关系变化的影响,生猪销售价格同比回落,公司销售均价约15.6元/公斤,同比下降19.90%,生猪养殖盈利水平同比大幅下降,导致业绩同比有所下降。16年公司共出栏生猪1713万头,预计17年公司生猪出栏量稳步增长,贡献稳定业绩。 2、活禽市场管理日趋严格,黄鸡价格持续低迷 受到H7N9事件的影响,各地政府对活禽市场的管理日趋严格,部分地区关闭活禽市场及不定期休市时间的增加,致使活禽流通渠道受限,活禽产品市场行情整体持续低迷,销售价格跌幅超出预期,整个行业出现亏损。公司养鸡业务也受到严重冲击,商品肉鸡销售价格同比下降30.19%,养鸡业经营业绩同比由盈利转为亏损。 3、业务规模整体继续扩大 公司鸡猪养殖业务继续保持良好的增长,养殖规模继续扩大。①生猪养殖:16年公司出栏肉猪1,713万头,同比增长11.57%,17年上半年出栏肉猪约900万头,同比增长11.8%;②禽养殖:16年实现上市肉鸡8.19亿只,同比增长10.08%,上市肉鸭2626万只,同比增长40.11%。公司坚持“公司+农户”为核心的“温氏模式”发展肉鸡和肉猪养殖业务。根据与合作农户(或家庭农场)签订的委托养殖合同回收商品肉鸡和商品肉猪进行统一销售,并在完成销售后,与合作农户进行结算。16年,公司拥有5.9万户合作养殖农户(或家庭农场),其中养鸡户3.5万户、养猪户2.2万户。17年公司有望继续扩大养殖规模。 投资建议: 我们预计17/18/19年归属于母公司净利润50.8/54.4/32.4亿元,对应EPS 为0.97/1.04/0.62元。6个月目标价25元,给予“增持-B”投资评级。 风险提示:猪价上涨不达预期;改革推进不达预期;
金新农 食品饮料行业 2017-07-14 11.60 15.00 41.38% 11.75 1.29% -- 11.75 1.29% -- 详细
事件:7月12日公司公告:公司于4月29日披露的17年一季度报告中预计:17年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为7,452.26万元–10,764.37万元,变动幅度为-10.00%–30.00%。 修正后的预计业绩:归属于上市公司股东的净利润:5,796.20万元–6,624.23万元,比上年同期下降:20%–30%,上年同期盈利8,280.29万元。 我们的分析和判断: 一、饲料产品结构进一步优化,直销比例扩大 17年上半年业绩同比下降约20%-30%,主要受部分地区禁养、限养政策环境影响导致猪场拆迁,饲料销量增速未达预期,同时,公司规模扩大以及管理体系的升级,导致公司财务费用和管理费用较上年同期有较大幅度上升。16年公司饲料销量73.18万吨,较去年同期增长34.08%,高于行业平均增长水平。实现饲料销售收入2.36亿元,较去年同期增长21.68%,其中,教保料、种猪料、商品猪料较去年同期分别增长超过47%、79%和18%。产品结构得到进一步优化,教保料、种猪料比例分别达到20%和24%左右,直销占比进一步扩大。目前,公司饲料销售直销比重约65%,经销比重约35%。17年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善,根据农业部17年6月份生猪存栏数据,能繁母猪存栏底部震荡,我们认为能繁母猪存栏底部确立,下游养殖户补栏开始加速,饲料行业销量整体拐点已至,养殖产业结构调整,叠加PSY提高及出栏均重提高,饲料行业销量整体拐点已至,龙头企业有望迎来新一轮高增长。预计公司17年全年饲料销量增长15%-20%,市场份额逐步提升。 二、继续深化生猪产业布局,从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商 公司通过股权合作、增资、自建、产业投资基金等方式逐步探索出切合自身实际的养猪业发展模式,打造公司养殖业务经营规模局部优势、养殖技术优势和品牌优势。16年,公司深化生猪产业布局,完成对优秀种猪养殖企业武汉天种80%股权及福建一春60%股权的收购。16年,武汉天种销售生猪近25万头,其中种猪约9万头;福建一春销售生猪8万头,其中种猪约1万头。根据公司公告,公司目前依托武汉天种和福建一春的平台优势、技术优势、人才优势大力发展生猪产业养殖项目,并已启动黑龙江省铁力市100万头生猪生态养殖产业项目建设。16年养殖板块贡献净利润8,905.17万元(含投资收益),未来公司的养殖业务比重会逐步显现。17年在猪价高位震荡的背景下,有望贡献稳定业绩。 三、积极扩展互联网信息领域 公司于2015年底完成了对盈华讯方的重组业务。盈华讯方主要从事电信运营商计费能力服务、基于数字商品的网络商城、信息技术和信息内容服务。盈华讯方从事运营商计费能力服务这项主营业务已经15年,作为该细分市场的创始企业和龙头企业,业务收入连续保持十五年增长。16年,公司针对V币、电话钱包、盈卡网三大系统进行了重构,优化V付宝系统,重新打造包月计费业务,持续优化针对手机产品的计费解决方案,开发了V付宝语音版(数据直连计费)、语音注册验证码、虚拟商品采供销一体化系统等新的业务线,实现营业收入7,553.35万元,较去年同期增长42.69%;净利润5,323.62万元,扣除非经常性损益后的净利润4,919.38万元,业绩承诺达成率98.39%。 投资建议:我们预计2017/18/19年,公司净利润分别为2.21亿/2.52亿/2.92亿,同比增长38.9%、14.3%、15.9%,对应EPS0.58/0.66/0.77元,维持“买入-A”评级,6个月目标价15元。 风险提示:饲料销量增速不达预期;猪价下降超预期。
天马科技 农林牧渔类行业 2017-07-14 16.80 20.00 33.60% 16.77 -0.18% -- 16.77 -0.18% -- 详细
事件:17年7月12日,公司公布17年半年度报告:1~6月,公司实现营业收入44,196.25万元,同比增长27.03%;实现利润总额5,427.04万元,同比增长31.13%;实现归属于母公司所有者的净利润4,647.60万元,同比增长30.91%;实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3,809.05万元,同比增长29.18%。 我们的分析与判断: 一、细分行业龙头,饲料销量快速增长 作为国内特种水产配合饲料品种最为齐全的企业之一,公司核心产品鳗鲡配合饲料产品近年来销量稳居全国第一位,覆盖国内特种水产主要养殖区域。产品覆盖从种苗期至养成期的人工养殖全阶段。16年公司特种水产饲料销量达到8.4万吨,同比增长25%,17年H1饲料销量为4.23万吨,同比增长21.5%。具体来看,5大饲料系列产品16年和17年的销售数据为:①鳗鲡料、鳖料:16年3.2万吨,17年H1:1.57万吨,同比减少3.72%,占全部销量的37%,鳗鲡和鳖料商品化率超90%以上,未来该饲料品种将贡献稳定销量;②海水鱼料:16年3.4万吨,17年H1:1.60万吨,同比增长61.78%,占全部销量的37.8%,以大黄鱼和石斑鱼为代表的海水鱼品种饲料商品化率约20%,市场空间较大,该品种未来有望成为业绩增长点;③淡水品种料:16年0.97万吨,17年H1:0.56万吨,同比增长23.69%;④虾料:16年0.48万吨,17年H1:0.19万吨,同比增长14.28%,国内虾工厂化养殖及小龙虾市场的兴起有望刺激虾料未来高速增长;⑤种苗料:16年0.12万吨,17年H1:0.16万吨,同比增长42.9%,种苗料毛利率是所有品种中最高的,达到32.08%,其余饲料品种毛利率约为22%。16年受洪灾等因素影响导致养殖量有所减少,17年水产品价格持续攀升,带动养殖户的养殖积极性,因此随着17年一季度开始,养殖量、养殖密度以及投料积极性的提高,三季度公司有望实现饲料销量的快速增长,带动全年业绩高增长。 二、拟收购土地,扩大生产规模,优化产品结构 6月29日公司发布公告,公司与中海渔(福建)生物科技有限公司签署《资产转让协议》,公司拟以人民币5,300万元收购中海渔位于福清市上迳镇岭胶村的国有土地使用权及该等国有土地使用权上的房产。土地使用权面积64377平方米,使用年限至2045年5月17日。根据双方签定的《资产转让协议》,2017年7月3日,公司向中海渔支付首期转让价款3,500.00万元;截止报告披露日,双方正在办理标的资产过户手续。本次资产收购将扩大生产规模、优化公司产品结构,公司拟利用收购取得的土地和厂房,新建多条特种水产配合饲料生产线,进一步提升公司规模和持续盈利能力,保持公司在特种水产饲料行业的领先优势,符合公司未来战略发展需要。 三、实现多项技术突破、建立独有特种水产配合饲料配方基础数据库 特种水产饲料行业是饲料行业中以技术研发实力为核心竞争力的高科技领域。进入门槛高、附加值高。①公司自主研发的膨化软颗粒配合饲料生产方法获得国家发明专利授权。②公司是国内首家研制出玻璃鳗配合饲料的企业,打破日本多年来对该项技术的垄断。③公司的“鱼贝贝”种苗系列产品关键技术的突破,使粗蛋白质含量可达68%,远高于现有常见种苗期配合饲料52%的粗蛋白质含量。 四、消费升级驱动持续增长,行业竞争分散,龙头优势明显 特种水产饲料已经成为水产饲料行业新的增长点。根据中国饲料工业协会数据,我国特种水产配合饲料产量从06年的75万吨增长至15年的143万吨,年均增幅超过7%,高于水产配合饲料行业同期5.2%的平均增速。近年消费升级驱动特种水产品需求不断增长,同时带动特种水产饲料快速增长。以饲料普及率较低的两特种水产品种大黄鱼和石斑鱼为例:产量在2015年分别为14.8万吨和10万吨,同比增速为16.2%和13.5%,增长趋势明显,均远高于同期国内水产产量同比增速的3.7%。 投资建议:我们预计公司2017/18/19净利润1.05/1.37/1.73亿,同比增速为30.5%/30.9%/26.1%,对应EPS为0.35/0.46/0.58元。维持“买入-A”投资评级,6个月目标价20元。 风险提示:水产品价格上涨不及预期,天气灾害风险。
民和股份 农林牧渔类行业 2017-07-14 13.63 20.00 15.34% 17.70 29.86% -- 17.70 29.86% -- 详细
事件:7月12日,公司公告:在17年4月25日披露的一季度报告中预计17年半年度归属于上市公司股东净利润为亏损11,000万元-15,000万元,去年同期盈利:15,453.49万元。修正后的预计业绩:归属于上市公司股东的净利润亏损:18,000万元–18,500万元。 我们的分析与判断: 1、周期反转渐近,预计公司将迎业绩拐点 据草根调研,二季度商品代鸡苗市场销售价格约0.87元/羽,持续低位运行,且低于一季度的约1.18元/羽,上半年商品代鸡苗市场销售价格约为1.04元。据测算,上半年公司出栏约1.3亿羽商品代鸡苗,每羽亏损约1.3元,商品代鸡苗业务共计亏损约1.69亿元;屠宰业务:一季度毛鸡价格低迷,屠宰业务盈利,二季度毛鸡价格略微上行,上半年综合来看屠宰业务小幅亏损。我们判断:①从产业周期角度理解本轮鸡周期,价格上涨是高度确定的!②产能出清已加速,根据畜牧业协会统计数据,在产父母代存栏从17年4月起持续下降,存栏量已从4月初的高点的1623.4万套,降至6月底的1286.9万套,降幅达到26%,周环比下降2.51%,较16年同比下降6.3%,父母代存栏进入下行通道,价格拐点临近。③父母代销量连续大幅下降,本轮周期反转行情持续性强。④三季度鸡肉需求为传统旺季,经销商因节假日的提前备货,以及学校开学等企事业单位的需求刺激下,三季度毛鸡价格有望上涨,并带动鸡苗价格上涨。我们预计下半年终端价格和鸡苗价格有望底部企稳上涨,预计公司将迎业绩拐点。 2、价格反转是高确定性的趋势,拐点临近 16年受上游祖代鸡供给收缩,父母代企业预期后期上游供给将大幅收缩,补栏父母代鸡苗积极性提高,国内父母代鸡苗价格大幅上扬,全国父母代鸡苗价格16年11.93元/套上涨至76.96元/套,目前父母代鸡苗价格已回落至10元/套以下的水平。16年商品代鸡苗波动幅度较大,长期在3-4元/羽运行,16年下半年至今受毛鸡价格低迷影响,农户补栏积极性减弱,商品代鸡苗价格跌幅较大,17年以来商品代鸡苗长期在1元/羽以下,大幅低于成本,父母代养鸡农户均处于亏损状态。行业的亏损一定会推动行业淘汰,减少供给,价格反转是高确定性的趋势。 3、祖代鸡引种量预计15-17年大幅下滑,奠定长周期基础 我国白羽肉鸡祖代产能由国外引种,引种国禽流感是导致引种量减少的根本原因。15年至今,美国、法国、英国、西班牙相继封关。从14年开始引种量持续减少,15年引种约70万套,与14年的119万套相比下降40%,16年全年引种量64万套,同比下降8.57%,创十年新低。到目前为止17年能供种的仅剩新西兰,根据卓创资讯预计,新西兰供种能力在45-50万套之间。参考禽链周期上一轮周期(10-11年,同样存在换羽因素),08-10年引种量分别为78、97、97万套,若17年下半年没有新增引种国,我们预计全年引种量在35-45万套之间,因此15年以来引种量连续大幅下降奠定了长周期基础。 4、公司具有民和特色的“鸡—肥—沼—电(气)—生物质”的循环经济发展模式 用循环经济、低碳经济理念引领肉鸡产业发展,从根本上减轻畜牧业对环境污染,促进经济与生态和谐发展,人与自然和谐统一;促使畜牧业经济增长方式由外延式增长向质量、环保、效益同步增长转变。“循环经济”、“低碳经济”成为我国肉鸡行业健康、稳定发展的重要前提和基础,实现污染物的零排放和温室气体减排,提升产业高度。同时产生良好的社会效益和经济效益,增强公司的盈利能力和可持续发展能力。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为-26.8%、59.0%、16.1%,净利润分别为-2.26亿、2.19亿、3.45亿。给予“买入-A”评级,6个月目标价20元。 风险提示:禽价上涨不达预期,禽流感疾病风险。
生物股份 医药生物 2017-07-12 34.42 45.00 33.81% 35.30 2.56% -- 35.30 2.56% -- 详细
事件:7月10日,公司公告,成功竞得辽宁益康生物股份有限公司1400万股股权转让(辽宁省投资集团有限公司1300万股及辽宁省国有资产经营有限公司100万股)及4000万股增资扩股项目,成交金额4.03亿元,待完成协议签署及工商变更登记,公司将持有益康生物5400万股股本,占比46.96%。 我们的分析和判断: 1. 成功竞拍益康生物,丰富公司禽用疫苗产品储备。益康生物是农业部批准的禽流感灭活疫苗定点生产企业,公司产品包括禽用、猪用、犬及其他动物用等疫苗品种,根据益康生物官网信息,益康生物拥有GMP 生产车间三座、经农业部GMP 认证的兽用生物制品生产线9条。 根据中国兽药信息网数据,益康生物主要产品储备为禽用疫苗,拥有重组禽流感病毒H5亚型二价灭活疫苗(Re-6株+Re-8株)、重组禽流感病毒H5亚型三价灭活疫苗(Re-6株+ Re-7株+Re-8株)、重组禽流感病毒灭活疫苗(H5N1亚型,Re-5株)等产品生产资格。据行业协会统计,2015年禽流感市场规模约25亿,且生产厂商严格管控,目前国内仅有约10家生产企业,公司此次成功竞拍益康生物,可以极大的丰富公司禽用疫苗产品储备,预计禽用疫苗收入将推动公司业绩高增长。 2. 口蹄疫市场苗空间巨大,市场苗渗透加速+规模补栏加速有望推动公司业绩持续高增长。公司是口蹄疫市场苗的龙头企业:1)从销量看,根据我们草根调研,公司口蹄疫市场苗占据约60%的市场份额;2)从生产技术看,根据公司公告,公司是国内首家采用悬浮培养和纯化浓缩技术生产口蹄疫疫苗的厂家,并制定了口蹄疫疫苗悬浮培养疫苗的行业标准,推动了行业技术升级;3)从产品储备看,16年年报披露公司口蹄疫O-A 双价苗已进入新兽药注册复核阶段。17年起,口蹄疫疫苗实行强制免疫财政直补试点,预计规模化养殖企业将加速使用市场苗,打开市场苗行业空间,根据我们估算,生猪出栏量5000头以上的规模养殖户口蹄疫市场苗的空间可达42亿元,若覆盖全部出栏生猪,则口蹄疫市场规模可达百亿,市场空间巨大。随着直补政策落地,预计将加速市场苗的渗透,叠加规模化补栏提速,公司作为市场苗的龙头企业,预计市场苗销量将大幅增长!3. 预计多个大品种梯次贡献业绩,持续高增长可期。据公司公告,2016年公司已推出:1)圆环疫苗: 猪圆环病毒 2型杆状病毒载体灭活疫苗2016年已实现销售,预计将成为有力竞争品种。2)BVD-IBR二联苗(预计市场空间10亿):公司公告称该联苗为业内第一个产品,预计公司将占有较大市场份额。 预计陆续推出:1)布鲁氏杆菌疫苗:预计市场空间超过10亿,国内优质产品稀缺。2)口蹄疫O-A双价苗,目前处于新兽药注册阶段。此外,16年报告期内,公司取得多项新兽药注册证书,优邦公司、保灵公司分别取得鸭坦布苏病毒病灭活疫苗(HB 株)、猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(C 株)等多项新兽药证书。随着公司新产品推出,将为公司贡献新利润增长点,公司业绩持续高增长可期。 4. 战略升级,内生外延拓宽公司成长空间。公司进行战略升级:1)进军人药领域:根据公司公告,2016年公司与泰州迈博太科药业有限公司签订了托珠单抗生物类似药临床批件的《产权技术转让合同》,进军人药领域,托珠单抗技术转让项目有望为公司带来新的增长点;2)工业4.0新园区一期逐步落地:根据16年年报,公司定增建设新园区,引入工业4.0标准和要求规划和设计,截止2016年底,一期工程口蹄疫疫苗车间、国家工程实验室及信息中心全面开工,布鲁氏杆菌疫苗车间、弱毒苗车间、灭活苗车间预计在2017年年底前进入 GMP 静态验收;3)强强联合,合作研发:公司与普莱柯签订《重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗(大肠杆菌源)系列产品研发技术开发(合作)合同》, 基于大肠杆菌表达系统的病毒样颗粒疫苗(系新一代口蹄疫亚单位基因工程疫苗)具有稳定性强、副反应小、免疫持续期长等方面的优点,是未来口蹄疫疫苗发展趋势。公司是国内口蹄疫疫苗龙头企业,普莱柯是国内动物疫苗基因工程苗领先企业,此次强强联合,有望加速推进口蹄疫基因工程苗发展,发展潜力巨大!4)设立产业基金:公司已公告成立产业基金,打造生物技术孵化平台,为上市公司孵化、储备并购资源,有利公司外延扩张,拓宽公司成长空间!投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为8.31亿元、10.56亿元、13.61亿元,对应EPS 分别为1.29/1.64/2.12元/股,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为45元。 风险提示:市场苗推广不及预期,规模化补栏不及预期。
牧原股份 农林牧渔类行业 2017-07-10 27.55 29.31 5.36% 30.28 9.91% -- 30.28 9.91% -- 详细
事件: 1. 7 月6 日公司发布公告,半年度业绩修正后预计:2017 年1 月1 日—2017 年6 月30 日,归属于上市公司股东的净利润:119,000 万元–121,000 万元,比上年同期(盈利:107,242.89 万元)增长:10.96% -12.83%。 2. 17 年6 月份销售情况简报:6 月份,公司销售生猪78.2 万头,销售收入9.19 亿元。公司商品猪销售均价13.26 元/公斤,比2017 年5 月份下降1.5%。 我们的分析与判断: 1、出栏量大幅增长,高盈利可期。 公司半年度业绩区间低于一季度报告中的预告区间,主要原因是17 年4-6 月的生猪销售价格低于原先预计的水平,商品猪价格在5 月底跌至阶段性底部,6 月份整体呈现震荡上行走势。17 年上半年公司销售生猪295 万头,较去年同期的115.2 万头,增长156.1%;销售均价约14.35元/公斤,较去年同期的19.76 元/公斤,下跌27.38%;实现销售收入42.34 亿元,较去年同期的22.76 亿元,增长86.0%,本轮周期小规模散户因环保等因素逐渐退出,规模化养殖场快速扩张,带来产业结构的大变化,预计公司17 年出栏量大幅增长,有望达到600-800 万头,实现业绩高增长。 2、发行优先股,继续扩大生猪产能,有效降低资产负债率。 ①公司作为我国大型生猪养殖企业之一,2016 年出栏生猪311.4 万头,市场占有率仅为0.45%,未来具有非常大的增长空间。在国内生猪规模化养殖市场前景看好的行业发展趋势下,公司通过“公司自养”的方式快速扩大自身生猪养殖规模,但单纯依靠公司滚存利润和银行借款等方式来融资已经难以满足长期发展的资金需求。本次募集资金投资项目实施后,公司将新增生猪出栏210 万头。②与温氏股份、新五丰和罗牛山等同行业上市公司相比,公司资产负债率水平较高,公司5 月8 日公告,发行优先股数量不超过 3,150 万股,募集资金总额不超过 31.5 亿元,扣除发行费用后的净额中不超过28 亿元用于生猪产能扩张项目,不超过3.5 亿元用于偿还金融机构贷款,有效降低资产负债率,假设按照31.5 亿元优先股的发行规模,以2017 年3 月末的财务数据为基数,本次优先股发行完毕后,公司的资产负债率将由56.79%降低至46.76%。③根据公司公告,计划未来生猪产能扩张项目所产生的盈利预计将超过所支付的优先股股息,带动公司经营业绩及整体效益的快速提升,并有利于增厚普通股股东的每股收益;通过偿还金融机构贷款,将有效降低财务费用,提升盈利水平。通过本次非公开发行优先股募集资金,将有助于提升公司盈利水平,实现股东利益最大化。 3、 子公司快速扩张,保障未来出栏量快速增长。 公司延续了2015 年以来的快速发展的势头,展开了全国范围的子公司布局,截止2016 年底,全资子公司数量已经达到39 个,分布在十二个省区(豫、鄂、苏、皖、冀、鲁、晋、陕、黑、吉、辽、蒙)。2015年底,公司子公司数量为16 个。2016 年末,公司固定资产及在建工程余额为73.51 亿元,比2015 年底增长96.8%。2017 年,公司第二届董事会第五十一次、第五十三次会议已审议通过,新设立子公司11 个。 我们预计公司17 出栏量有望达到600-800 万头。 投资建议:预计17-19 年公司净利润规模约24.58/27.38/28.84 亿元,对应EPS 为2.12/2.36/2.49 元,6 个月目标价30 元,维持“买入-A”评级。 风险提示:猪价上涨不达预期;改革推进不达预期。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-07-04 21.98 29.81 28.05% 24.38 10.92% -- 24.38 10.92% -- 详细
事件:2017年6月30日,公司公告隆平高科农业高科技股份有限公司及下属公司自主培育或与他方共同培育的61个水稻新品种及10个玉米新品种通过国家审定。 我们的分析和判断: 1.新品种大批量过审,为公司后续业绩增长奠定了基础。根据公司公告,本次国审共有178个水稻新品种及171个玉米新品种通过审定,其中公司及下属子公司通过自主或与他方共同培育的水稻新品种61个,占比34.3%;玉米新品种10个,占比5.8%。公司新品种大批量通过国审,进一步增强了公司的竞争力,体现了公司雄厚的科研实力,丰富公司的产品储备,为公司后续产品推广、扩大市占率创造了必备的条件,有望推动公司业绩持续增长! 2、合作区域种子龙头,全面布局全国市场:1)2016年10月公司公告收购广西恒茂农业科技有限公司51%股权,深耕西南种业市场,利用广西恒茂在杂交籼稻和西南玉米行业中较为成熟的产业体系,提高公司在广西、江西等市场的占有率;2)2016年10月公司公告,与黑龙江广源种业集团有限公司在黑龙江设立粳稻合资公司,开拓东北粳稻市场,充分发挥广源种业的研发资源和地域优势,合力开拓东北粳稻市场,提升公司在东北种业市场份额;3)2017年3月,公司公告收购湖北惠民农业科技有限公司32.49%股权,通过惠民科技在湖北良好的品牌形象和市场影响力,有利于公司打造区域化运营平台,提高水稻主流品种市场占有率和终端服务能力。公司通过与区域种子龙头公司合作,全面布局全国市场。 3.中信入主,战略明晰,迎来发展新机遇。中信入主之后,公司明确了其2020年前的战略目标,即“种业运营+农业服务,国内市场+国外市场”的四轮驱动,从公司公告披露可以看出,公司“内生发展+外延并购”双动力增长,实现业绩“双2番”,进入世界种业前8强。农资服务以及海外市场布局,是公司未来内生增长的新来源。根据公司国际化战略,在杂交水稻业务方面,据公司公告,公司已设立隆平国际种业有限公司,作为杂交水稻国际业务的平台公司开展运营,并已在印度、巴基斯坦、菲律宾等国进行了研发布局,目前科研工作进展顺利,根据2016年年报:公司在印度布局30个测试点,共获得11778个数据点,生态区域覆盖印度中部和北部市场,7个系列产品表现突出;11个品种在菲律宾国家区试中。在杂交玉米方面,公司已在美国设立了两个育种站。随着30亿增发资金的到位以及中信现代农业产业投资基金的成立,外延式成长将成为未来公司盈利增长的另一重要贡献来源。 投资建议:公司是国内种子龙头企业,中信的入主标志着公司进入发展新阶段。预计公司2017-19年净利润分别为8.05/10.97/14.02亿元,对应EPS0.64/0.87/1.12元/股,6个月目标价30元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策风险;价格风险;自然灾害风险。
大北农 农林牧渔类行业 2017-07-04 6.31 7.50 24.17% 6.61 4.75% -- 6.61 4.75% -- 详细
事件:7月1日,公司公告:拟向激励对象(共计1600人)授予不超过1.56亿股限制性股票,约占总股本41.0亿股的3.8%。授予价格为3.76元/股。授予的限制性股票的自本次授予登记日起满12个月后,满足解除限售条件的激励对象可以在未来36个月内按30%、30%、40%的比例分三期解除限售。本次授予的限制性股票各年度业绩考核目标:以16年为基准年,17年度、18年度、19年度公司归属于上市公司股东的净利润增长率分别不低于40%、68%、90%。 我们的分析和判断: 1、通过激励计划,实现股东、公司和激励对象利益的一致,促进公司未来业绩持续高增长。 本次激励计划,实现员工持股,充分调动高级管理人员、核心技术人员(研发人员)、业务骨干、中层管理人员的主动性、积极性和创造性,为股东带来更高效、更持续的回报,有利于促进公司业绩持续增长。 此外,通过本股权激励计划的引入,进一步完善公司的绩效考核体系和薪酬体系,吸引、保留和激励实现公司战略目标所需要的人才,为公司未来业绩稳定增长夯实基础。 2.公司中高档饲料产品持续发力,17年有望实现高盈利。 1)养殖盈利提升,公司前端料等中高档产品销量明显提升。下游养殖户补栏加速,预计公司饲料销量全面加速,一季度销量增长约20%,从华北地区来看,作为公司全国第三大销售区域,一季度高端料销量增长约20%,高于16年全年高端料同比增长的14.07%,且春节前后育肥猪存栏较低,二三季度高端料销量有望迅速增长。公司2016年88.14%的收入来自饲料板块,养殖持续高盈利下,规模化农场补栏力度加大,增加猪场服务人员,带动公司高端料(保育料、母猪料、保育料等)快速增长,同时前端料及中高档产品比例的提升带动公司2017年盈利高速增长。2)人员调整,费用控制,盈利能力提升。在养殖规模化趋势下,公司积极调整发展战术,调整销售人员,进一步贯彻提效、降费策略,畜牧饲料及种业业务运营费用同比将下降,带动盈利能力提升。17年一季度,公司三项费用率18.48%,同比下降3.8个百分点。其中,销售费用率10.28%,同比下降2.36个百分点;管理费用率7.45%,同比下降1.44个百分点;财务费用率0.75%维持不变,整体来看公司控费效果显著,2017年公司有望进一步提高盈利能力。 3、“农业互联网平台”加速成型。 公司已初步建成“数据-电商-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈,以“农信网”为互联网总入口,“智农通”APP为移动端总入口,构成了从PC到手机端的生态圈。将“数据-电商-金融”三大平台整合在一起,实现对农业全链条的平台服务。目前,公司以猪联网为核心的农业互联网运营平台进一步促进公司在互联网+农业新环境的战略转型,快速切入养猪服务,建立“平台+公司+猪场”的新发展模式,据公司官网,截止17年1月份,生猪交易量突破300亿,交易量突破1800万头。同时公司公告,联合水产设备公司共同收购“厦门天丞”并拟将其更名为“农信渔联”,是公司在“互联网+生猪”领域顺利推进背景下,战略布局“互联网+水产”,打造“渔联网”,致力于复制猪领域经验,提升水产行业的信息化水平、缩短行业供应链,加速周转流通,引进金融服务,提升整个行业的经营管理水平与产出效率,2017年农信互联有望实现盈亏平衡. 4、饲料盈利增长加速期将至,业绩持续高增长可期。 据我们草根调研养殖户自2016年下半年以来补栏速度逐渐加大,我们认为能繁母猪存栏底部已至,下游养殖户补栏开始加速,饲料行业销量整体拐点已至,叠加养殖产业结构调整,①下游养殖集中度提升推动饲料集中度提升,龙头销量增速高于行业;②养殖高盈利,饲料中高档产品比例提升;③产品、客户结构变化,推动盈利弹性高于销量弹性。饲料龙头企业有望迎来新一轮高增长,业绩持续高增长可期。 投资建议:我们预计公司2017/18/19实现归属于母公司净利润12.1/14.4/18.5亿,增速同比分别为37.5%、18.6%、28.3%,对应EPS为0.30/0.35/0.45元.。随着养殖景气传导及公司管理改善,公司业绩有望持续高增长。我们维持“买入-A”投资评级,6个月目标价7.5元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名