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李佳丰

安信证券

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工作经历: SAC 执业证书编号:S1450516040001...>>

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佳沃股份 食品饮料行业 2017-09-14 33.03 34.00 5.26% 34.20 3.54% -- 34.20 3.54% -- 详细
收购国星股份,积极转型高端动物蛋白产业。随着2017年上半年,佳沃集团入主佳沃股份,公司积极转型,明确以海鲜为代表的高端动物蛋白维主要发展方向。根据公司公告,2017年8月16日公司完成国星股份55%股权过户:国星股份的主营业务为北极甜虾、狭鳕、格陵兰比目鱼等海产品的贸易、加工及销售,已构建全球深海海鲜采购、加工、销售完整的产业链。 根据公司公告, 1)外销方面客户关系稳定:国星股份获得美国、欧盟、俄罗斯等国家和地区的注册认证,与国外多家客户建立长期稳定的合作关系,根据公司公告,2016年国星股份海外客户数量从2015年50户增加到56户,其外销产品主要为狭鳕、格陵兰比目鱼、红鱼、真鳕鱼等加工品; 2)内销方面积极打造“海买”品牌:内销产品主要通过互联网电商模式销售,主要产品为北极甜虾、阿根廷红虾、加拿大龙虾、银鳕鱼、格陵兰比目鱼、加拿大雪蟹等高档水产品,其中“海买”品牌积极探索线上、线下模式,根据公司公告截止2016年底,“海买”品牌生鲜已进驻顺丰优选、京东、一号店等主流互联网电商平台,同时“海买”品牌生鲜积极布局线下:进入包括家乐福、大瑞发等200余家商超、全国已经开设5家专卖店及120余家加盟店。 公司通过收购国兴股份,1)可实现向高端动物蛋白产业的转型,实现业绩的高速增长,根据公司公告,2016年国星股份实现销售收入 9.16亿元,同比增长8.5%;净利润 3469.34万元,同比增长81.5%。2)可复制国星股份渠道模式,丰富产品品类,利用国星股份现有成熟的北极甜虾渠道带动其他新品海鲜的销售推动,形成多个有竞争性的品种。 依托联想控股,加速渠道建设整合。佳沃集团是联想控股的全资子公司,依托联想控股的产业资源优势,公司有望加速渠道建设整合。 根据公司公告,公司收购国星股份后将推动内销的全渠道布局,扩展大型商超、加盟店的布局,强化“海买”在中高端海鲜的地位,加强冷链物流服务网络的建设,加强配送和服务的能力;同时公司将加强对海鲜行业上下游的整合,搭建从国外获取资源、国内加工、品牌销售的全产业链体系,扩大市场占有率和品牌影响力,成为全球领先的高端海产品供应商。 控股股东多次增持彰显信心。7月以来,控股股东佳沃集团多次增持公司股份,累计增持公司股份224万股,占公司股本比例为1.67%。控股股东多次增持公司股份,彰显了其对公司未来发展的信心!投资建议:我们预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润0.26亿元、0.53亿元、0.93亿元;对应2017-2019年EPS 分别为0.19元、0.39元、0.69元,我们给予“增持-A”评级,6个月目标价34元。 风险提示:汇率波动风险,下游核心客户采购量下滑。
邓永康 9 6
通威股份 食品饮料行业 2017-09-13 8.33 9.40 1.29% 10.23 22.81% -- 10.23 22.81% -- 详细
事件:通威股份公告,预计公司2017年前三季度实现归母净利润13.5亿-15.3亿元,同比增长50%-70%。业绩增长主要原因:1)多晶硅完成技改,产能由1.5万吨/年提升到2万吨/年,生产成本进一步下降,降本增效成效显著,价格同比也有所提升,多晶硅及配套产品盈利能力持续增强;2)2.4GW多晶电池与新建1GW单晶电池产能在快速达到设计产能后不断提升,截至目前产能利用率超过110%,增厚公司业绩;3)饲料销量同比增长,同时优化产品结构,提高高端产品的比例,产品毛利率同比提升。 多晶硅成本优势明显,显著受益三季度涨价:上半年通过技改,全资子公司永祥股份多晶硅产能提升至2万吨,单吨生产成本降至5.7万元/吨,远低于行业7万元/吨的平均生产成本,公司多晶硅生产成本优势显著,主要原因在于:1)公司通过技改可将副产物四氯化硅转化成原材料三氯氢硅,可大幅降低原材料成本;2)公司在提升多晶硅还原效率方面取得了突破,综合电耗降至65度/千克,远低于行业80度/千克的平均水平。当前,我国多晶硅进口替代空间大,根据光伏行业协会数据,上半年我国多晶硅产量约11.5万吨,进口量达7.28万吨。面对国产多晶硅供不应求的局面,公司积极扩产,永祥二期2.5万吨高纯晶硅及配套新能源项目已动工开建,预计将于2018年下半年正式投产,预计届时生产成本还有20%的下降空间。另外,由于7/8月份陆续有多晶硅厂家开始检修,导致多晶硅料供需偏紧,当前多晶硅均价达14.79万元/吨,同比上涨超过30%,赛维LDK和盾安光伏检修尚未结束,新特能源和新疆大全计划在不久之后检修,预计9月份多晶硅价格仍将维持在高位水平,公司作为最具成本优势的硅料企业之一,显著受益多晶硅的上涨。考虑到10月份天宏瑞科和东方希望的增量释放将增加国内部分供应,预计10月份之后价格将有所回落,但通威多晶硅仍能维持50%以上的毛利率水平。 晶硅电池产能利用率和毛利率远超行业平均,2GW高效单晶投产在即:目前,合肥太阳能分别在合肥、成都具备2.4GW多晶电池及1GW单晶电池的产能规模,产能利用率超过110%(远超行业平均80%的产能利用率),上半年电池产销量均超过1.8GW,同比增长超过80%,主要由于公司与全球前十大组件厂商中的晶科、天合光能、阿特斯、晶澳、乐叶和协鑫集成均建立了长期稳定的合作关系,有效保障了产能消纳。上半年,合肥太阳能通过不断提升的产品转换效率与产线自动化水平,单、多晶电池非硅加工成本已经降至0.2-0.3元/w,毛利率达17.28%,远超行业10%的平均毛利率水平。另外,公司在17年初启动了成都二期2GW高效单晶电池项目,预计将在17年9月建成投产,届时随着产能规模的进一步扩大,以及公司持续的各项降本增效措施,预计将进一步拉动太阳能电池加工成本10%左右的降幅,盈利能力将进一步增强。 17-18年水产饲料进入上行周期,公司优化饲料产品结构,17年盈利弹性有望超预期:上半年公司饲料业务实现营业收入61.98亿元,同比增长12.90%,毛利率14.49%,同比增长1.87个百分点。在17年水产价格持续走高的背景下,水产养殖面积将有所提升,养殖密度的提升和养殖户为抓住价格行情,加大高端饲料投喂量,公司水产饲料业务将直接受益,预计下半年公司水产饲料销量快速增长,带动业绩新增量,全年饲料业务贡献高盈利。 投资建议:考虑到公司三季度显著受益多晶硅涨价,我们上调公司2017年-2019年的净利润分别为18.09/21.22/26.23亿元,对应EPS0.47/0.55/0.68元。维持“买入-A”评级,上调目标价至9.4元。 风险提示:自然灾害风险、多晶硅价格大幅下跌、高效单晶电池投产不及预期等。
益生股份 农林牧渔类行业 2017-09-01 24.00 35.00 38.61% 26.96 12.33% -- 26.96 12.33% -- 详细
事件一:8月29日公司发布了半年度报告:公司营业收入3.13亿元,较上年同期下降60.78%。归属于上市公司股东的净利润-1.20亿元,较上年同期下降144.52%,基本每股收益-0.36元/股。 事件二:2017年 1-9月预计的经营业绩情况:净利润(-1.9)~(-1.5)亿元。 我们的分析与判断: 1、鸡价有望持续高位,预计公司将迎业绩拐点。 17年H1父母代和商品代鸡苗价格持续走低,H1公司父母代鸡苗出栏约400万套,小幅亏损;H1商品代鸡苗市场平均销售价格约1元/羽,出栏约1.1亿羽,单羽亏损约1.1元,导致亏损约1.2亿元。商品代鸡苗价格自6月以来持续上涨,根据白羽肉鸡产业信息库统计,截止8月29日商品代鸡苗3元/羽,父母代鸡苗18元/套,三季度公司商品代鸡苗销售有望实现大幅盈利,预计下半年出栏商品代鸡苗约1.2-1.3亿羽,父母代鸡苗出栏600-700万套,公司有望迎来业绩拐点。目前供给端来看,根据畜牧业协会统计数据,在产父母代存栏从17年4月初高点的约1600万套,降至8月中旬的约1400万套。对于目前价格维持高位的持续性,一方面我们强调跟踪父母代销量数据(可以过滤掉祖代换羽因素),父母代销量是6个月后在产存栏量的新增量,父母代销量从16年9月起大幅下降,已连续三个季度低位运行,回到09-10年水平,从父母代销量看在产存栏新增量并不多,奠定长周期基础。8月份以来,山东地区因环保禁养区毛鸡养殖户拆迁影响毛鸡供应,推动毛鸡价格上涨至4元/斤以上,目前屠宰企业库存低位,推动下游终端价格持续高位。需求端来看,三季度鸡肉需求为传统旺季,经销商因节假日的提前备货,以及学校开学等企事业单位的需求刺激下,下半年禽链价格有望维持高位,预计公司将迎业绩拐点。 2、17年祖代鸡引种量预计大幅下滑,奠定长周期基础。 我国白羽肉鸡祖代产能由国外引种,引种国禽流感是导致引种量减少的根本原因。15年至今,美国、法国、英国、西班牙相继封关。从14年开始引种量持续减少,15年引种约70万套,与14年的119万套相比下降40%,16年全年引种量64万套,同比下降8.57%,创十年新低。 到目前为止17年能供种的仅剩新西兰,根据卓创资讯预计,新西兰供种能力在45-50万套之间。参考禽链周期上一轮周期(10-11年,同样存在换羽因素),08-10年引种量分别为78、97、97万套,若17年下半年没有新增引种国,我们预计全年引种量约50万套,因此15年以来引种量连续大幅下降奠定了长周期基础。 3、完善激励机制,激发员工活力。 公司已于2017年5月17日完成股票期权首次授予登记,向182名中高层和技术(业务)人员授予1401万分股票期权,约占公司总股本4.20%,行权价格为33.10元。公司推出的股权激励计划覆盖面广,有助于广泛调动公司员工的积极性,增加公司凝聚力,更显示了公司对未来几年业绩增长的良好信心。其中预留299万份,占比17.59%,对公司未来引进和储备优秀人才预留了激励空间。 投资建议:公司作为国内最大的祖代鸡养殖企业之一,不仅高度受益于供给收缩带来的行业景气,也具备持续超市场预期的潜力。股权激励计划,有利于公司未来长期可持续发展;未来随着行业景气度的提升,公司业绩高增长可期。预计17-19年公司净利润0.48亿、3.06亿、5.77亿元,对应EPS 0.14、0.91、1.71元,6个月目标价35元,维持“买入-A”评级。 风险提示:禽流感疾病风险;价格下跌风险;
中牧股份 医药生物 2017-08-30 18.72 25.00 26.33% 20.08 7.26% -- 20.08 7.26% -- 详细
事件:8月27日,公司发布2017年半年报,报告期内实现营业收入15.14亿元,同比下降13.71%;归属于上市公司股东的净利润1.14亿元,同比下降14.38%。 我们的分析和判断: 1. 受招采政策变动影响,公司业绩出现下滑。根据公司公告,报告期内,受到招采苗政策变动及公司缩减贸易规模的影响,公司营业收入出现下滑。报告期内公司有效控制生产成本,实现毛利率29.98%,同比上升了2.34pct;但公司费用率上升明显:管理费用率10.59%,同比上升了1.05pct,销售费用率10.97%,同比上升了0.93pct,受到报告期内费用率同比上升,报告期内公司净利率8.18%,同比上升了0.49pct,基本与去年持平,报告期内利润下滑主要由公司营业收入造成。 分产品看: 1)生物制品:报告期内实现营业收入4.93亿元,同比下降9.11%;毛利率50.33%,同比下降4.38pct。 2)兽药:报告期内实现营业收入3.84亿元,同比上升21.55%;毛利率32.5%,同比下降0.94pct。 3)饲料:报告期内实现营业收入3.9亿元,同比上升18.85%;毛利率17.62%,同比下降4.11pct。 4)贸易:报告期内实现营业收入2.37亿元,同比下降57.41%;毛利率3.71%,同比上升2.15pct。 2. 口蹄疫市场苗产能释放,有望成为新增长点。公司过去几年发展一直受制于产能不足和口蹄疫技术限制,随着募投项目的逐步投产,将为公司打开成长空间。据公司公告及我们测算,扩产后口蹄疫产能提升50%以上,非口蹄疫提高20%以上,饲料产能大幅扩张。同时公司口蹄疫悬浮培养技术,浓缩、纯化等工艺逐步成熟,有望打开口蹄疫新渠道,成为公司新增长点。 3. 新产品预计陆续上市,有望打开公司成长空间。根据16年年报,报告期内,公司获得新兽药证书9个,包括伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)、牛口蹄疫O 型、亚洲1型二价合成肽疫苗(多肽0501+0601),新-支-流-法四联灭活疫苗等;获得26个新兽药批准文号,包括猪支原体肺炎灭活疫苗(DJ-166株)、猪流感病毒 H1N1亚型灭活疫苗(TJ 株)、重组禽流感病毒H5亚型二价灭活疫苗(Re-6株+Re-8株)等,其中猪伪狂犬耐热保护剂活疫苗(HB-2000株)及高致病性猪繁殖与呼吸综合征、猪瘟二联活疫苗在报告期内已开始销售。公司拥有大量新产品储备,预计17年新产品将陆续上市,有望打开公司成长新空间! 投资建议:预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润3.66/4.44/5.64亿元,对应EPS 分别为0.85/1.03/1.31元。我们维持“买入-A”评级,6个月目标价25元。 风险提示:新品上市不达预期;口蹄疫疫苗进展不达预期。
生物股份 医药生物 2017-08-29 34.30 45.00 34.69% 34.00 -0.87% -- 34.00 -0.87% -- 详细
事件:8月25日,公司发布半年报,报告期内实现营业收入7.54亿元,同比上升21.52%;归属于上市公司股东的净利润3.87亿元,同比上升36.46%。 我们的分析和判断: 1. 口蹄疫市场苗空间巨大,市场苗渗透加速+规模补栏加速有望推动公司业绩持续高增长。根据公司2017年半年报,2017上半年口蹄疫市场苗高速增长,根据我们草根调研,收益于下游规模化养殖户补栏加速及新客户持续开拓,预计上半年口蹄疫市场苗增速同比超过30%,是推动上半年业绩高增长的主动力之一。 公司是口蹄疫市场苗的龙头企业:1)从销量看,根据我们草根调研,公司2016年口蹄疫市场苗销量约10亿元,根据我们草根调研,2016年口蹄疫市场苗总规模约15亿元,公司占据口蹄疫市场苗约60-70%的市场份额;2)从生产技术看,根据公司公告,公司是国内首家采用悬浮培养和纯化浓缩技术生产口蹄疫疫苗的厂家,并制定了口蹄疫疫苗悬浮培养疫苗的行业标准,推动了行业技术升级;3)从产品储备看,16年年报披露公司口蹄疫O-A 双价苗已进入新兽药注册复核阶段。 17年起,口蹄疫疫苗实行强制免疫财政直补试点,预计规模化养殖企业将加速使用市场苗,打开市场苗行业空间:按照一头份7元,能繁母猪每年出栏约3500万头左右,根据博亚和讯数据及我们草根调研,5000头以上规模养殖数量约2.5亿头,以此估算,全国生猪出栏量5000头以上的规模养殖户口蹄疫市场苗的空间可达42亿元,若覆盖全部出栏生猪,则口蹄疫市场规模可达百亿,市场空间巨大。随着直补政策落地,预计将加速市场苗的渗透,叠加规模化补栏提速,公司作为市场苗的龙头企业,预计市场苗销量将大幅增长!2. 多个大品种预计依次放量,持续高增长可期。据公司公告,2016年公司推出圆环疫苗,2017年上半年快速放量,根据我们草根调研,预计公司上半年圆环销量超过5000万元,同比大幅增长,成为驱动2017年业绩高速增长的主要因素之一。2)BVD-IBR 二联苗(预计市场空间10亿):根据公司公告,该联苗为业内第一个产品,预计公司将占有较大市场份额。预计陆续推出:1)布鲁氏杆菌疫苗:预计市场空间超过10亿,国内优质产品稀缺。2)口蹄疫O-A 双价苗,目前处于新兽药注册阶段。此外,16年报告期内,公司取得多项新兽药注册证书,优邦公司、保灵公司分别取得鸭坦布苏病毒病灭活疫苗(HB 株)、猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(C 株)等多项新兽药证书。随着公司新产品推出,将为公司贡献新利润增长点,公司业绩持续高增长可期。 3. 成功竞拍益康生物,完善公司产品结构。辽宁益康生物是指定的禽流感疫苗生产企业之一,通过收购辽宁益康生物,公司成为国内为数不多的同时拥有口蹄疫与禽流感两大招采苗生产资格的企业。根据公司公告,辽宁益康生物拥有猪苗、禽苗、反刍苗、宠物等约60个生产文号,通过收购辽宁益康生物可完善公司的产品结构,而公司拥有完善的市场渠道可弥补辽宁益康生物市场渠道的劣势,双方可实现技术提升、渠道嫁接等叠加优势,有利于公司更好的为客户提供服务、提升公司市场竞争力、推动业绩持续增长!4. 战略升级,内生外延拓宽公司成长空间。公司进行战略升级:1)进军人药领域:根据公司公告,2016年公司与泰州迈博太科药业有限公司签订了托珠单抗生物类似药临床批件的《产权技术转让合同》,进军人药领域,托珠单抗技术转让项目有望为公司带来新的增长点;2)工业4.0新园区一期逐步落地:根据16年年报,公司定增建设新园区,引入工业4.0标准和要求规划和设计,截止2016年底,一期工程口蹄疫疫苗车间、国家工程实验室及信息中心全面开工,布鲁氏杆菌疫苗车间、弱毒苗车间、灭活苗车间预计在2017年年底前进入 GMP 静态验收;3)强强联合,合作研发:公司与普莱柯签订《重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗(大肠杆菌源)系列产品研发技术开发(合作)合同》, 基于大肠杆菌表达系统的病毒样颗粒疫苗(系新一代口蹄疫亚单位基因工程疫苗)具有稳定性强、副反应小、免疫持续期长等方面的优点,是未来口蹄疫疫苗发展趋势。公司是国内口蹄疫疫苗龙头企业,普莱柯是国内动物疫苗基因工程苗领先企业,此次强强联合,有望加速推进口蹄疫基因工程苗发展,发展潜力巨大!4)设立产业基金:公司已公告成立产业基金,打造生物技术孵化平台,为上市公司孵化、储备并购资源,有利公司外延扩张,拓宽公司成长空间!投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为8.31亿元、10.56亿元、13.61亿元,对应EPS 分别为1.29/1.64/2.12元/股,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为45元。 风险提示:市场苗推广不及预期,规模化补栏速度不及预期。
瑞普生物 医药生物 2017-08-29 13.84 18.00 30.62% 14.04 1.45% -- 14.04 1.45% -- 详细
事件:8月24日,公司公布2017年半年报,报告期内实现营业收入4.74亿元,同比增长5.23%;归属于上市公司股东的净利润5618.6万元,同比增长10.93%。 我们的分析和判断: 1、业绩稳定增长。根据公司公告,报告期内受到下游养殖业低迷的影响,公司禽用疫苗毛利出现下降,造成疫苗产品部分营业收入增长但毛利略有下滑。但原料药及制剂部分收入增长较快,抵消了疫苗产品带来的负面影响,公司业绩稳定增长。 分产品看。 1)兽用生物制品:报告期内实现营业收入2.85亿元,同比增长4.85%。 其中市场苗销售收入2.44亿元,同比增长7.94%;招采苗实现销售收入4070.78万元,同比减少10.55%;按照品种分,超过10%销售收入的产品中,禽用疫苗收入2.07亿元,同比上升2.87%,毛利率48.87%,同比下降7.58pct;畜用疫苗实现销售收入7555.6万元,同比上升12.89%,毛利率76.21%,同比上升1.39pct。 2)原料药及制剂:报告期内实现营业收入2.16亿元,同比增长19.39%; 毛利率42.03%,同比下降1.11pct。 2.新品预计陆续上市,有望贡献业绩新增量。根据公司公告,截止半年报披露日期,公司已相继获得了禽流感病毒H5亚型灭活疫苗(D7株+rD8株)产品批准文号、山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗注册证书、鸡新城疫+传染性支气管炎二联活疫苗(LaSota株+H120株)产品批准文号;截至2017年3月底,禽流感DNA疫苗(H5亚型,pH5-GD)通过新兽用生物制品质量复核,等待农业部审核发放新兽药证书,猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(SA215株,传代细胞源)、重组新城疫病毒、猪链球菌病和副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗等均进入兽药注册阶段,为公司后续产品的上市创造的必备的条件,提升了公司的核心竞争力,预计新产品将陆续上市,有望贡献业绩新增量。 3.禽链复苏将带动业绩逐季改善。2015年,受美、法相继发生禽流感的影响,祖代引种严重受限,引种量的持续下降。根据卓创资讯数据统计,2015年祖代鸡引种降至70万套,2016年在美国和法国双封关的情况下,祖代鸡引种下降至63万套,2016年引种下降为17-18年禽链产品价格复苏奠定了基础,预计将带动公司产品销售,公司业绩将逐季改善。 4.投资瑞派宠物,战略进军宠物产业。据2016年宠物行业白皮书,我国2016年国内宠物产业市场规模约1200亿,预计未来3-5年将以20-30%速度高速增长,市场规模于2020年有望达到两千亿。宠物医疗是宠物产业核心环节:1)是宠物产业最大细分市场;2)技术壁垒最高,用户粘性最强;3)具备宠物产业入口价值。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理,内生外延布局宠物连锁医院,据瑞派官网信息,至2016年年底,瑞派直营宠物医院数量超过100家,外延整合顺利,2017年目标260家。据我们草根调研,瑞派目前已是业内规模领先的宠物医疗连锁机构,公司集聚行业优质资源,占得宠物产业发展先机。 公司目前持有瑞派15.54%股权,瑞派为公司大股东实际控制企业,未来整合有望加速。 投资建议:预计公司2017-2019年归属母公司净利润1.7/2.3/2.9亿元,对应EPS为0.43/0.56/0.72元/股,给予“买入-A”评级,6个月目标价18元。
金河生物 农林牧渔类行业 2017-08-29 7.85 10.00 27.71% 8.06 2.68% -- 8.06 2.68% -- 详细
我们的分析和判断: 1.金霉素销量下滑拖累公司业绩。报告期内受到美国饲用金霉素添加方式变动,公司金霉素销量下降,是影响业绩的主要因素。 分产品看,1)药物饲料添加剂:由于美国饲用金霉素添加方式变动,报告期内金霉素销量出现下滑,实现营业收入4.27 亿元,同比下降17.31%;毛利率43.41%,同比上升1.82pct。 2)兽用疫苗:报告期内实现营业收入4493 万元,同比增长5.7 倍,主要由美国普泰克并表贡献兽用疫苗部分收入大幅增长;毛利率53.33%,同比增加8.17pct。 3)兽用化学药品:报告期内实现营业收入1472 万元,同比下降21.07%;毛利率36.42%,同比上升1pct。 4)污水处理:报告期内实现营业收入1871 万元,同比上升30.58%;报告期内,子公司金河环保接受排污企业的污水处理业务增加贡献污水处理业务收入增长,但由于目前新项目处于整合阶段,运营成本高,环保部分毛利率出现下降:报告期内毛利率37.54%,同比下降26.38pct。 5)淀粉及联产品:报告期内实现营业收入1.09 亿元,同比下降19.83%;毛利率5.13%,同比上升0.38pct。 6)其他:报告期内实现营业收入2643 万元,同比增长4.5 倍,主要是由杭州佑本转让疫苗技术专利收入引起。 分地区看, 1)国内:报告期内实现营业收入3.63 亿元,同比上升24.73%;毛利率38.58%,同比上升12.21pct。 2)国外:报告期内实现营业收入2.77 亿元同比下降31.58%;毛利率39.68%,同比下降0.91pct。 2. 动物疫苗逐渐放量,有望贡献公司业绩新增量。根据公司公告,2016年公司收购美国普泰克100%股权,普泰克猪支原体-猪圆环病毒Ⅱ型二联疫苗已经获得美国农业部批准,根据2017 年半年报披露,报告期内该疫苗产品进入市场拓展期,预计将为公司业绩带来新增量。 根据公司公告,公司未来规划普泰克公司与杭州佑本进行技术研发合作,加强基因工程亚单位疫苗抗原构建技术能力,疫苗佐剂等高端疫苗配套技术、细胞悬浮培养技术以及动物免疫技术的研发能力,开发中国市场特有的、急需的疫苗品种。美国普泰克拥有猪支原体-猪圆环病毒2 型疫苗和猪蓝耳嵌合疫苗品种,丰富了公司疫苗品种储备,而杭州佑本通过生产设备及工艺的改造具备量产的条件,两公司合力,有望提升产品技术、对现有产品进行升级改造、丰富产品种类储备,为公司的业绩贡献新增量! 3. 公司凭技术优势战略进入工业污水处理产业,潜力巨大! 公司核心竞争优势:工业污水技术领先+轻资产运营新模式。 1)“改进A/O”工艺及国内独家首创的“耦合沉淀”工艺的发明专利,技术水平全国领先。 2)轻资产运营新模式,向客户输入治污经验及技术服务能力。 3)本省园区的项目运作经验已具备向全国复制的能力,有望成为新增长点。 投资建议:预计2017-2019 年归属于母公司净利润为1.98/2.57/3.33亿,对应EPS 分别为0.31/0.4/0.52 元/股。给予“买入-A”评级,6个月目标价10 元。 风险提示:玉米价格上涨;销量不达预期;动物疫苗板块进展不达预期。
禾丰牧业 食品饮料行业 2017-08-29 9.05 11.00 20.48% 9.58 5.86% -- 9.58 5.86% -- 详细
事件:8月23日公司发布了半年度报告:2017年1-6月,实现营业收入60.00亿元,同比增长18.77%,实现归属于母公司所有者的净利润1.08亿元,同比下降41.59%;综合毛利率为8.38%,同比下降20.89%;基本每股收益0.13元/股,同比下降40.91%。 我们的分析与判断: 1、饲料销量稳步上升,屠宰加工收入高增长 17年H1,公司饲料产品实现收入29.92亿元,同比增长10.35%;原料贸易实现收入12.54亿元,同比增长21.11%;屠宰加工实现收入12.14亿元,同比增长41.50%;养殖及其他业务实现收入5.18亿元,同比增长18.66%。利润下降的主要原因为:行业竞争加剧,公司综合毛利率较去年同期下降20.89%;少数新企业与业务尚处于投入亏损阶段;2017年上半年,受禽流感抑制消费因素的影响,活禽产品市场行情整体低迷,肉鸡产品价格大幅下跌,公司的养殖业务出现亏损,部分参股公司受到影响,造成公司投资收益下降;为提升销量、扩大市场占有率,销售费用比去年同期增长14.39%。预计17年公司业绩有望保持稳定增长。 2、产业结构调整,东北地区饲料龙头有望迎来新一轮高增长 根据我们草根调研,规模化养殖户自2016年下半年以来补栏速度逐渐加大,规模猪场能繁母猪存栏环比加速提升,叠加PSY提高及出栏均重提高(根据我们草根调研,17年H1生猪行业整体出栏均重同比增重约4公斤),猪饲料行业向上周期开启。本轮周期规模化猪场补栏力度加大,规模化养殖户对产品、服务要求更高,有利饲料龙头企业抢占市场份额。下游养殖集中度提升推动饲料集中度提升,龙头销量增速高于行业,饲料龙头企业有望迎来新一轮高增长,公司猪饲料业务有望加速发展。公司为东北区域龙头,在东北区域产品品质、品牌、营销、文化等均有明显优势。一方面受益东北区域养殖量增加,另一方面东北地区目前行业集中度较低,公司在东北区域市占率较低,在东北区域仍有巨大的渗透空间。 3、禽板块形成现代化完整产业链,鸡价上涨有望推动公司业绩改善 公司肉禽产业化板块是以肉禽饲料加工,种鸡饲养,肉禽孵化,商品鸡饲养、收购、屠宰加工、销售为一体的现代化完整产业链。公司肉禽业务(包括合营企业肉禽产业公司)2016年共屠宰加工白羽肉鸡2.75亿羽,居于国内前列。公司养殖业务以白羽肉鸡为主,肉鸡养殖业务到2015年末已初具规模,2016年公司白羽鸡年出栏量为3,440万羽。17年公司屠宰量和养殖量有望快速增长。 投资建议:我们预计公司17/18/19/年实现归属于母公司净利润4.59/5.65/6.63亿元,同比增速7.5%/23.1%/17.3%,对应EPS为0.55/0.68/0.80元。我们给予“买入-A”投资评级,6个月目标价11元。 风险提示:销量增长不达预期、禽板块不达预期。
天康生物 农林牧渔类行业 2017-08-25 8.15 10.00 20.63% 8.45 3.68%
8.45 3.68% -- 详细
我们的分析和判断: 1、业绩略有下滑,疫苗收入恢复增长。根据公司2017 年半年报,业绩同比略有下滑,其中疫苗及生猪养殖是抵消业绩下滑的主动力。 分产品看,1)饲料:2017 年上半年实现营业收入11.04 亿元,同比减少2.23%;毛利率12.81%,同比下降2.23pct。 2)农产品加工:2017 年上半年实现营业收入5.3 亿元,同比增长30.28%;毛利率3.95%,同比下降3.21pct。 3)兽药:2017 年上半年实现营业收入2.66 亿元,同比增长13.22%;毛利率70.8%,同比上升8.2pct4)生猪养殖:2017 年上半年实现营业收入1.02 亿元,同比增长57.67%,主要受益于公司上半年生猪出栏量大幅上升:根据公司公告,上半年生猪累计销售13.95 万头,同比增长26.68%;毛利率49.94%,同比上升19.2pct。 5)屠宰加工及肉制品销售:2017 年上半年实现营业收入2.51 亿元,同比下降11.23%;毛利率29.98%,同比下降3.06pct。 分地区看。 1)新疆区内:报告期内实现营业收入13.15 亿元,同比增长18.87%。 2)新疆区外:报告期内实现营业收入9.55 亿元,同比减少9.74%。 2、禽流感疫苗生产获批,打开成长空间,奠定公司高增长基础。公司是国内首家通过悬浮工艺生产禽流感疫苗,根据公司公告,2017 年2月两种新批兽药产品,重组禽流感病毒(H5 亚型)二价灭活疫苗(细胞源,Re-6 株+Re-8 株)和重组禽流感病毒(H5 亚型)三价灭活疫苗(细胞源,Re-6 株+Re-7 株+Re-8 株)获得批准文号,将进一步丰富公司疫苗产品结构,形成口蹄疫、禽流感、小反刍兽疫、猪瘟、蓝耳病、布病等多系列疫苗产品线。 3. 多品种有望推出,奠定高增长基础。 a.新的利润增长点-口蹄疫市场苗:猪口蹄疫 O 型三组分合成肽疫苗已于2017 年1 月获得新兽药证书;口蹄疫 O 型、A 型二价灭活疫苗(OHM/02 株+AKT-Ⅲ株):及口蹄疫 O 型、亚洲 I 型二价合成肽疫苗(多肽 7101+7301)已经完成新兽药注册申报初审,预计2017 年底获得新兽药证书;)口蹄疫 O 型、A 型二价合成肽疫苗已申报临床试验;多个新口蹄疫疫苗预计将陆续上市,预计将成为公司新的利润增长点。口蹄疫疫苗是动物疫苗中最大品种,据调研,目前包括温氏、牧原等养殖龙头均有一直在使用公司产品,随着公司产品品质提升,公司销售队伍素质高、客群关系好等优势将逐步发挥,将成为口蹄疫市场有力竞争品种。 b. 备受关注的猪瘟E2:公司的产品是猪瘟基因工程苗,可辨别出抗原来源,实现可追溯可检测,起到净化猪场功能,成为有力竞争品种。 公司公告,该疫苗正在进行复核检验,预计2017 年有望推出。 投资建议:我们预计公司2017 -19 年净利润为4.13/5.16/5.81 亿元,对应EPS 分别为0.43/0.54/0.6 元/股,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为10 元。 风险提示:猪价上涨不达预期;新品推出不达预期。
民和股份 农林牧渔类行业 2017-08-24 15.97 20.00 32.36% 16.28 1.94%
16.28 1.94% -- 详细
事件一:8月22日公司发布了17年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入4.5亿元,较去年同期下降了30.43%;归属于上市公司股东的净利润为-1.83亿元,较去年同期下降了218.13%。基本每股收益-0.60元/股,同比下降217.65%。 事件二:17年 1-9月预计的经营业绩情况:净利润(-2.1亿元)~(-1.7亿元)。 我们的分析与判断: 1、鸡苗价格高位震荡,预计公司将迎业绩拐点。 据草根调研,二季度商品代鸡苗市场销售价格约0.87元/羽,持续低位运行,且低于一季度的约1.18元/羽,上半年商品代鸡苗市场销售价格约为1.04元。据测算,上半年公司出栏约1.3亿羽商品代鸡苗,公司完全成本约2.4元,每羽亏损约1.3元,商品代鸡苗业务共计亏损约1.69亿元;屠宰业务:一季度毛鸡价格低迷,屠宰业务盈利,二季度毛鸡价格略微上行,上半年综合来看屠宰业务小幅亏损。三季度以来,商品代鸡苗已经逐渐上涨,根据博亚和讯统计,8月22日山东鸡苗价格为3元/羽;较上半年平均水平大幅上涨。供给端来看,根据畜牧业协会统计数据,在产父母代存栏从17年4月初高点的约1600万套,降至8月中旬的约1400万套。对于目前价格高位震荡的持续性,一方面我们强调跟踪父母代销量数据(可以过滤掉祖代换羽因素),父母代销量是6个月后在产存栏量的新增量,父母代销量从16年9月起大幅下降,已连续三个季度低位运行,回到09-10年水平,从父母代销量看在产存栏新增量并不多,奠定长周期基础。需求端来看,三季度鸡肉需求为传统旺季,经销商因节假日的提前备货,以及学校开学等企事业单位的需求刺激下,预计下半年终端价格和鸡苗价格有望维持高位,预计公司将迎业绩拐点。根据公告,基于对行业未来的信心,报告期公司继续新建和扩建种鸡场,扩大父母代种鸡养殖规模;开始进行第六孵化场建设工作,目前处于建筑施工阶段;新建商品鸡养殖场两个,已开始投产使用。 2、祖代鸡引种量预计15-17年大幅下滑,奠定长周期基础。 我国白羽肉鸡祖代产能由国外引种,引种国禽流感是导致引种量减少的根本原因。15年至今,美国、法国、英国、西班牙相继封关。从14年开始引种量持续减少,15年引种约70万套,与14年的119万套相比下降40%,16年全年引种量64万套,同比下降8.57%,创十年新低。 到目前为止17年能供种的仅剩新西兰,根据中国畜牧业协会禽业分会 统计,2017年1-7月累计引种33.20万套。其中,上半年26.68万套;7月引种6.52万套。参考禽链周期上一轮周期(10-11年,同样存在换羽因素),08-10年引种量分别为78、97、97万套,若17年下半年没有新增引种国,我们预计全年引种量在40-50万套之间,因此15年以来引种量连续大幅下降奠定了长周期基础。 3、公司具有民和特色的“鸡—肥—沼—电(气)—生物质”的循环经济发展模式公司用循环经济、低碳经济理念引领肉鸡产业发展,从根本上减轻畜牧业对环境污染,促进经济与生态和谐发展,人与自然和谐统一;促使畜牧业经济增长方式由外延式增长向质量、环保、效益同步增长转变。“循环经济”、“低碳经济”成为我国肉鸡行业健康、稳定发展的重要前提和基础,实现污染物的零排放和温室气体减排,提升产业高度。 同时产生良好的社会效益和经济效益,增强公司的盈利能力和可持续发展能力。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为13.4%、45.4%、16.1%,净利润分别为0.30亿、2.23亿、3.47亿。给予“买入-A”评级,6个月目标价20元。 风险提示:禽价上涨不达预期,禽流感疾病风险。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-08-24 22.97 33.00 32.26% 25.98 13.10%
25.98 13.10% -- 详细
事件:2017年8月22日,公司公告于8月21日与湖北惠民科技祁先超等33位自然人股东签署股权转让协议,约定出资9345.02万元收购其持有的合计47.51%的股权,收购完成后,公司将持有湖北惠民科技80%的股权。 我们的分析和判断:1. 收购步伐加速,有望扩大区域影响力。湖北惠农科技是农业部首批的全国经营的育繁推一体化的种业公司,主要产品为转基因杂交棉、杂交玉米、杂交水稻及杂交油菜种子。根据公司公告,湖北惠农科技2017年1-4月实现营业收入3295.89万元,净利润-841.51万元。根据公司公告,2017年3月,公司收购湖北惠民农业科技32.49%股权,本次协议收购33为自然人股东约47.51%股权,此次收购后公司将持有80%的股权;通过将湖北惠民科技纳入公司管理体系,借助其在湖北良好的品牌形象、市场影响力及运营团队,有利于公司实现本土化运营、打造区域化运营平台,提高公司在湖北及周边市场的市场占有率和终端服务能力。 2. 国际布局或再落一子,助力公司种业腾飞。中信入主之后,公司明确了其 2020年前的战略目标,即“种业运营+农业服务,国内市场+国外市场”的四轮驱动,从公司公告披露可以看出,公司“内生发展+外延并购”双动力增长,实现业绩“双2番”,进入世界种业前8强。 农资服务以及海外市场布局,是公司未来内生增长的新来源。 据公司公告,2016年公司与中信现代农业及其他投资方共同投资成立中信农业产业基金,公司持股28%,中信农业产业基金间接全资持有中信农业基金。 此次,中信农业基金与陶氏益农签署《种质库物料权益及商标协议》,约定中信农业基金以11亿美元的总对价收购陶氏益农在巴西特定的玉米种子业务,包括陶氏益农的巴西玉米种质资源库的非排他使用权、拟剥离的育种研发中心、种子加工厂、Morgan 种子品牌,以及 DowSementes 品牌在特定时间内的使用权,该部分业务2016年收入约2.96亿美元,完成交易后将由目标公司间接全资持有。 本次公司与目标公司签署投资协议,一方面有利于公司国际化布局,开拓国际市场;另一方面公司可以引进国外先进的育种经验和技术,增强公司的竞争优势,推动公司业绩增长!3. 合作区域种子龙头,全面布局全国市场:1)2016年10月公司公告收购广西恒茂农业科技有限公司 51%股权,深耕西南种业市场,利用广西恒茂在杂交籼稻和西南玉米行业中较为成熟的产业体系,提高公司在广西、江西等市场的占有率;2)2016年10月公司公告,与黑龙江广源种业集团有限公司在黑龙江设立粳稻合资公司,开拓东北粳稻市场,充分发挥广源种业的研发资源和地域优势,合力开拓东北粳稻市场,提升公司在东北种业市场份额。公司通过与区域种子龙头公司合作,全面布局全国市场。 投资建议:公司是国内种子龙头企业,中信的入主标志着公司进入发展新阶段。预计公司2017-19年净利润分别 为 8.03/10.94/13.96亿元,对应 EPS 0.64/0.87/1.11元/股,6个月目标价 33元,维持 “买入-A”评级。 风险提示:政策风险;价格风险;自然灾害风险。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-08-24 22.97 33.00 32.26% 25.98 13.10%
25.98 13.10% -- 详细
事件1:2017年8月21日,公司发布半年报,2017H1实现营业收入11.04亿元,同比增长29.12%,归属于上市公司股东的净利润2.34亿元,同比增长50.88%。 事件2:2017年8月21日,公司公布2017年1-9月业绩预告,预计2017年1-9月实现净利润1.4-1.7亿元,同比上升40-70%。 我们的分析和判断:1.水稻新品推广助力业绩高速增长。根据公司半年报,2017H1农业板块实现营业收入约9亿元,占总营业收入约82%,同比增长6.63%;农业板块综合毛利率41.87%,同比增长4pct。 报告期内,公司水稻新品种推广带动水稻营业收入高增长是推动公司业绩高增长的主动力;根据公司半年报,公司农业服务收入在报告期内也出现大幅增长,是推动营收增长的另一驱动力。 根据公司公告,2017年6月公司共有178个水稻新品种及171个玉米新品种通过国审审定,其中公司及下属子公司通过自主或与他方共同培育的水稻新品种61个,占比34.3%;玉米新品种10个,占比5.8%。公司新品种大批量通过国审,进一步增强了公司的竞争力,体现了公司雄厚的科研实力,丰富公司的产品储备,为公司后续产品推广、扩大市占率创造了必备的条件,有望推动公司业绩持续增长!分产品看,1)水稻种子:实现营业收入6.88亿元,同比增长44.58%;毛利率44.15%,同比增长2.21pct;2)蔬菜瓜果种子:实现营业收入7479.6万元,同比增长7.84%;毛利率42.7%,同比增长4.13pct;3)玉米种子:实现营业收入9516.9万元,同比下降51.85%;毛利率35.84%,同比下降10.18pct;4)辣椒及辣椒制品:实现营业收入1835万元,同比下降80.04%;毛利率10.96%,同比上升9.13pct;5)农化、棉花、油菜及其他:实现营业收入2578万元,同比增长127.99%;毛利率22.84%,同比上升12.88pct。 2.国际布局或再落一子,助力公司种业腾飞。中信入主之后,公司明确了其2020年前的战略目标,即“种业运营+农业服务,国内市场+国外市场”的四轮驱动,从公司公告披露可以看出,公司“内生发展+外延并购”双动力增长,实现业绩“双2番”,进入世界种业前8强。 农资服务以及海外市场布局,是公司未来内生增长的新来源。 据公司公告,2016年公司与中信现代农业及其他投资方共同投资成立中信农业产业基金,公司持股28%,中信农业产业基金间接全资持有中信农业基金。 此次,中信农业基金与陶氏益农签署《种质库物料权益及商标协议》,约定中信农业基金以11亿美元的总对价收购陶氏益农在巴西特定的玉米种子业务,包括陶氏益农的巴西玉米种质资源库的非排他使用权、拟剥离的育种研发中心、种子加工厂、Morgan种子品牌,以及DowSementes品牌在特定时间内的使用权,该部分业务2016年收入约2.96亿美元,完成交易后将由目标公司间接全资持有。 本次公司与目标公司签署投资协议,一方面有利于公司国际化布局,开拓国际市场;另一方面公司可以引进国外先进的育种经验和技术,增强公司的竞争优势,推动公司业绩增长!3.合作区域种子龙头,全面布局全国市场:1)2016年10月公司公告收购广西恒茂农业科技有限公司51%股权,深耕西南种业市场,利用广西恒茂在杂交籼稻和西南玉米行业中较为成熟的产业体系,提高公司在广西、江西等市场的占有率;2)2016年10月公司公告,与黑龙江广源种业集团有限公司在黑龙江设立粳稻合资公司,开拓东北粳稻市场,充分发挥广源种业的研发资源和地域优势,合力开拓东北粳稻市场,提升公司在东北种业市场份额;3)2017年3月,公司公告收购湖北惠民农业科技有限公司32.49%股权,通过惠民科技在湖北良好的品牌形象和市场影响力,有利于公司打造区域化运营平台,提高水稻主流品种市场占有率和终端服务能力。公司通过与区域种子龙头公司合作,全面布局全国市场。 投资建议:公司是国内种子龙头企业,中信的入主标志着公司进入发展新阶段。预计公司2017-19年净利润分别为8.03/10.94/13.96亿元,对应EPS0.64/0.87/1.11元/股,6个月目标价33元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策风险;价格风险;自然灾害风险。
邓永康 9 6
通威股份 食品饮料行业 2017-08-24 7.31 8.50 -- 10.23 39.95%
10.23 39.95% -- 详细
事件:8月21日公司发布了17年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入111.02亿元,同比增长 24.60%; 实现归属于上市公司股东的净利润 7.92亿元,同比增长 57.83%,其中,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润 7.68亿元,同比增长 243.97%。基本每股收益0.2039元/股,同比下降16.23%,扣除非经常性损益后的基本每股收益0.1979元/股,同比提升80.07%。 我们的分析和判断:1、17-18年水产饲料进入上行周期,公司优化饲料产品结构,17年盈利弹性有望超预期。上半年公司饲料业务实现营业收入 61.98亿元,同比增长 12.90%,毛利率 14.49%,同比增长1.87个百分点。在17年水产价格持续走高的背景下,水产养殖面积将有所提升,养殖密度的提升和养殖户为抓住价格行情,加大高端饲料投喂量,公司水产饲料业务将直接受益,预计下半年公司水产饲料销量快速增长,带动业绩新增量,全年饲料业务贡献高盈利。 2、多晶硅成本优势显著,产能扩张巩固龙头地位。上半年,公司全资子公司永祥股份多晶硅销量0.81万吨,同比增长40.04%,产能利用率超过110%,毛利率高达45.15%,同比提高0.85个百分点。上半年随着技改项目的竣工,多晶硅产能达到2万吨,单吨生产成本降至5.7万元/吨,远低于行业7万元/吨的平均生产成本,公司多晶硅生产成本优势显著,主要原因在于:1)公司通过技改可将副产物四氯化硅转化成原材料三氯氢硅,可大幅降低原材料成本;2)公司在提升多晶硅还原效率方面取得了突破,综合电耗降至65度/千克,远低于行业80度/千克的平均水平。当前,我国多晶硅进口替代空间大,根据光伏行业协会数据,上半年我国多晶硅产量约11.5万吨,进口量达7.28万吨。 面对国产多晶硅供不应求的局面,公司积极扩产,永祥二期 2.5万吨高纯晶硅及配套新能源项目已动工开建,预计将于2018年下半年正式投产,预计届时生产成本还有20%的下降空间。另外,考虑到7/8月份,陆续有多晶硅厂家开始检修,导致硅料供需偏紧,近期价格也出现明显涨幅,公司作为最具成本优势的硅料企业之一,预计将大幅受益多晶硅的上涨。 3、晶硅电池产能利用率和毛利率远超行业平均,2GW 高效单晶投产在即。上半年,合肥太阳能电池产销量均超过1.8GW,同比增长超过80%;目前,合肥太阳能分别在合肥、成都具备2.4GW 多晶电池及1GW单晶电池的产能规模,产能利用率超过100%,并且保持满产满销的快速增长势头,远超行业80%的平均产能利用率,主要由于公司与全球前十大组件厂商中的晶科、天合光能、阿特斯、晶澳、乐叶和协鑫集成均建立了长期稳定的合作关系,有效保障了产能消纳。上半年,合肥太阳能通过不断提升的产品转换效率与产线自动化水平,单、多晶电池非硅加工成本已经降至0.2-0.3元/w,毛利率达17.28%,远超行业10%的平均毛利率水平。另外,公司在17年初启动了成都二期2GW高效单晶电池项目,预计将在17年9月建成投产,届时随着产能规模的进一步扩大,以及公司持续的各项降本增效措施,预计将进一步拉动太阳能电池加工成本 10%左右的降幅,盈利能力将进一步增强。 投资建议:我们预计,公司2017年-2019年的净利润分别为16.3/19.46/23.99亿元,对应EPS 0.42/0.50/0.62元。给予“买入-A” 评级,6个月目标价为8.5元。 风险提示:自然灾害风险、光伏业务发展不达预期。
普莱柯 医药生物 2017-08-21 22.00 30.00 33.16% 24.09 9.50%
24.09 9.50% -- 详细
事件:2017年8月17日,公司发布半年报,2017H1实现营业收入2.58亿元,同比增长3.41%;归属于上市公司股东的净利润6193.85万元,同比下降31.33%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5380.86万元,同比下降8.83%。 我们的分析和判断: 1.受招采变动影响,公司业绩下滑。2017年1月1日起猪瘟及高致病性蓝耳退出招采,造成公司招采部分收入同比大幅下滑,但其他部分收入均同比上升超过10%,抵消招采苗带来的负面影响,最终公司上半年营收与去年相比略有上升。业绩下滑主要由以下因素造成:1)费用支出提高:由于招采政策变动,公司加大市场苗的推广力度等造成销售费用提升,2017H1销售费用率24.4%,同比上升1.96pct;同时由于计提股权激励费用,造成管理费用率同比上升1.61pct。2)非经常性收入减少:主要由于政府补助较去年同期大幅下降,2017H1收到政府补助423万元,去年同期为2867.7万元,同比减少超过85%。 分产品看, 1)政府采购产品:2017H1实现营业收入1845.8万元,同比下降61.24%; 2)猪用市场苗:2017H1实现营业收入5994.8万元,同比上升29.66%; 3)禽用疫苗及抗体:2017H1实现营业收入8569.8万元,同比上升15.62%; 4)化学药品:2017H1实现营业收入7422.5万元,同比上升12.07%; 5)知识产权贸易:2017H1实现营业收入1800万元,同比上升21.21% 2. 多个潜力产品预计将密集上市,有望驱动公司业绩持续高增长:根据公司公告,17年4月13日新工艺猪圆环病毒2型灭活疫苗新“圆健”上市,目前公司已获得鸡新城疫、禽流感(H9 亚型)二联灭活疫苗(La Sota 株+SZ 株)、鸭瘟、禽流感(H9亚型)二联灭活疫苗等新兽药证书,同时猪圆环-病毒样颗粒亚单位、猪圆环病毒-支原体二联灭活疫苗、猪伪狂犬gE缺失灭活疫苗(HN1201株)、鸡新-流-法(VP2)基因工程三联疫苗、副猪嗜血杆菌二联灭活疫苗等10多项产品均进入申请兽药注册阶段;与北京万泰合资设立的普莱柯万泰开发的猪圆环病毒Ⅱ型ELISA 抗体检测试剂盒、猪流行性腹泻病毒胶体金检测试纸条、犬细小病毒酶免检测试纸条、猪轮状病毒胶体金检测试纸条等产品已进入新兽药注册阶段;预计公司多个引领技术变革的潜力产品将在17年密集上市,带动公司产品加速放量,新产品的上市有望驱动公司业绩持续高速增长! 3、切入口蹄疫疫苗,发展潜力巨大!16年8月公司公告与金宇保灵签订《重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗(大肠杆菌源)系列产品研发技术开发(合作)合同》,基于大肠杆菌表达系统的病毒样颗粒疫苗(系新一代口蹄疫亚单位基因工程疫苗)具有稳定性强、副反应小、免疫持续期长等方面的优点,是未来口蹄疫疫苗发展趋势。金宇是国内口蹄疫疫苗龙头企业,公司是国内动物疫苗基因工程苗领先企业,此次强强联合,切入口蹄疫疫苗市场,有望加速推进口蹄疫基因工程苗发展,发展潜力巨大! 4.设立中科基因,战略布局动物诊断服务领域:随着养殖业对动物保健管理的迫切需求以及国家对食品安全的关注,动物疫病诊断服务领域将会迎来新的发展机遇。报告期内,公司与余江汇泽、广州安基因等合资设立中科基因,致力于拓展动物疫病诊断第三方实验室业务,拟在全国设立30家第三方诊断实验室。 投资建议:我们预计公司2017-19年净利润分别为2.11/3.04/4.26亿元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价30元。 风险提示:销量不达预期,新品上市速度不及预期。
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事件:2017年8月15日,公司公告与中检所共同申报的鸭瘟、禽流感(H9亚型)二联灭活疫苗(AV1221株+D1株)获得农业部颁发的新兽药注册证书。 我们的分析和判断: 1.首家鸭二联获批新兽药,有望贡献业绩新增量。鸭瘟病死率高,H9亚型禽流感可引起鸭群出现呼吸道疾病等症状,造成鸭群大量死亡,病影响产蛋质量,这两种疾病对养鸭也造成巨大的经济损失。根据公司公告,公司与中检所联合开发的鸭瘟、禽流感(H9亚型)二联灭活疫苗一针可免疫上述两种疾病,减少免疫次数;同时从家鸭中分离的H9毒株具有抗原谱广、抗体滴度高、对流行株有较高的保护的优点。根据公司公告,目前市场上尚无同类产品,预计新疫苗上市后将进一步巩固公司禽苗方面的优势,有望成为业绩新增量!2. 多个潜力产品预计将密集上市,有望驱动公司业绩持续高增长:根据公司公告,16年公司国内首创的鸡新支流(Re-9)基因工程三联、四联已陆续上市,17年4月13日新工艺猪圆环病毒2型灭活疫苗新“圆健”上市,目前公司已获得鸡新城疫、禽流感(H9亚型)二联灭活疫苗(La Sota 株+SZ 株)等新兽药证书,同时猪圆环-病毒样颗粒亚单位、猪圆环病毒-支原体二联灭活疫苗、猪伪狂犬gE缺失灭活疫苗(HN1201株)、鸡新-流-法(VP2)基因工程三联疫苗、副猪嗜血杆菌二联灭活疫苗等10多项产品均进入申请兽药注册阶段;与北京万泰合资设立的普莱柯万泰开发的猪圆环病毒Ⅱ型ELISA 抗体检测试剂盒、猪流行性腹泻病毒胶体金检测试纸条、犬细小病毒酶免检测试纸条、猪轮状病毒胶体金检测试纸条等产品已进入新兽药注册阶段;16年4月参股的赛威生物有望于17年实现免疫佐剂的产业化生产,打破进口疫苗佐剂的垄断局面;预计公司多个引领技术变革的潜力产品将在17年密集上市,带动公司产品加速放量,新产品的上市有望驱动公司业绩持续高速增长! 3、切入口蹄疫疫苗,发展潜力巨大!16年8月公司公告与金宇保灵签订《重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗(大肠杆菌源)系列产品研发技术开发(合作)合同》, 基于大肠杆菌表达系统的病毒样颗粒疫苗(系新一代口蹄疫亚单位基因工程疫苗)具有稳定性强、副反应小、免疫持续期长等方面的优点,是未来口蹄疫疫苗发展趋势。金宇是国内口蹄疫疫苗龙头企业,公司是国内动物疫苗基因工程苗领先企业,此次强强联合,切入口蹄疫疫苗市场,有望加速推进口蹄疫基因工程苗发展,发展潜力巨大!4. 设立中科基因,战略布局动物诊断服务领域:随着养殖业对动物保健管理的迫切需求以及国家对食品安全的关注,动物疫病诊断服务领域将会迎来新的发展机遇。报告期内,公司与余江汇泽、广州安基因等合资设立中科基因,致力于拓展动物疫病诊断第三方实验室业务,拟在全国设立30家第三方诊断实验室。 投资建议:我们预计公司2017-19年净利润分别为2.47/3.52/4.95亿元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价30元。 风险提示:销量不达预期,新品上市速度不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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