事件: 公司发布业绩预告,预计2017年度实现归属于上市公司股东净利润为3.36亿元-3.95亿元,同比增长70%-100%;扣非后归属于上市股东净利润为2.40亿元-2.95亿元,同比增长75%-115%。 投资要点: 公司为国内领先的企业信息化服务提供商。 公司自成立以来经历了“1.0财务软件”和“2.0EPR软件”,目前正积极推进“3.0企业数字化服务”战略,聚焦“云服务、软件、金融服务”三大核心业务,积极推动企业数字化转型,现已成为国内领先的企业信息化服务提供商。 3.0战略稳步推进,云业务增长显著。 公司自实施用友3.0战略以来,聚合资源,加快发展和推广云业务。公司在2017年内发布了“用友云”、U8Cloud、“精智”互联网工业平台等重磅产品,同时与浙江、江西、湖北三省政府分别合作建设省级云平台,公司云业务的产品线进一步丰富,影响力进一步扩大。此外,公司在2018年生态伙伴大会上发布了“鲲鹏计划”,未来将联合渠道分销、云市场、咨询实施服务、云平台开发及战略层面的生态合作伙伴共建用友云生态服务圈,为企业提供一站式服务。随着云产品的不断丰富、云平台的逐渐完善以及用友云生态计划的逐步落地,公司云服务业务有望迎来快速增长。 持续布局金融领域,多点增强业务协同。 公司在金融领域多方面布局,通过民太安保险、中关村银行、畅捷通支付以及友金所为企业提供支付结算、理财、风险管理、供应链金融等综合金融服务。作为企业信息化服务的有机组成部分,金融业务和公司其他业务产生多点协同,共同为企业提供综合信息化服务。 首次覆盖给予“推荐”评级。 预计公司2017-2019年净利润分别为3.69亿元、5.11亿元、6.20亿元,对应EPS分别为0.25元、0.35元、0.42元。在“用友3.0”战略推动下,我们看好云服务、软件及金融业务融合化发展为公司带来的综合竞争力的提升,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示。 云服务业务不及预期;金融政策风险;

投资要点: 公司为识读&POS双龙头,外延发展升级平台运营商 公司掌握条码识别核心技术,在一/二维码识读方面达到行业领先水平,已成长为国内识读设备和POS机领域的龙头企业。公司在支付产业链前端凭借高市占率的识读设备和POS机形成支付入口;在中端为商户提供银行卡收单服务;在后端则基于商户平台系统为商户提供多元化服务。公司未来有望实现支付产业链闭环,逐步由设备提供商升级为平台运营商。 公司切入收单市场,业务增长值得期待 公司通过收购国通星驿切入银行卡收单市场,17年上半年银行卡收单流水超3700亿,同比增长约263%。公司作为仅存的34家全国范围银行卡收单方之一,在监管趋严的大背景下,其收单牌照价值已逐步凸显。同时,随着智能POS渗透率的提升,公司将为更多商户提供线下扫码收单服务,两者将共同为公司的业绩提供增长动力。 升级平台运营商,多元化服务正起航 公司非公开发行股票募集资金不超过15.79亿元,主要投向商户服务系统与网络建设项目。随着越来越多的商户进驻服务平台,公司基于商户的支付沉淀数据将O2O营销、消费金融等业务资源与商户进行更好的对接,从而为商户提供更加多元化的增值服务。 首次覆盖,给予“推荐”评级 预计公司2017-2019年实现归母净利润6.87亿元、8.80亿元以及11.67亿元,同比增长分别为48.89%、28.06%以及32.62%;EPS分别为0.68元、0.87元、1.15元,对应当前股价PE分别为31.1倍、24.3倍和18.3倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 1)POS机销量不及预期;2)商户拓展放缓;3)平台运营不及预期。

事件:公司发布2017年三季报,实现营收14.09亿元,同比增长12.11%;实现归母净利2.87亿元,同比增长25.33%。其中第三季度实现营收5.09亿元,同比增长7.15%;实现归母净利1.45亿元,同比增长18.89%。同时公司预计全年实现归母净利4.65-6.77亿元,同比增长10%-60%。 投资要点: 业绩稳健增长,预收款项增速较快印证云转型顺利公司17Q3营收增速延续17Q2平稳态势,我们认为一方面受16年5月营改增影响,公司造价业务去年同期基数较大,另一方面公司计价业务由销售产品转型到提供云服务,收入确认方式相应由一次确认转变为分期确认(导致预收款项增加),平滑了各季收入增速,从17Q3预收款项较年初增长308.32%来看,云计价业务推进顺利。期间费用控制得当,前三季销售费用率和管理费用率为29.95%、44.88%,分别较去年同期降低2.77%、3.09%。 产品云化+BIM驱动中长期持续成长公司云计价产品上半年在六个试点地区的商业模式转型稳步推进,用户转换比例稳步提升,同时云计量产品已正式发版,预计明年将正式面向用户推广,近期Adobe、亚马逊、微软等云计算巨头业绩相继超预期,我们看好公司作为国内造价软件龙头转型云服务的发展前景。同时,BIM技术近年来受到自住建部以下到上海、深圳等多地政策优惠和支持,预计后续推广及运用加速发展,有望为公司带来新的百亿级市场增量。 维持“推荐”评级预计公司2017-2019年EPS分别为0.48元、0.69元、0.85元,对应当前股价PE分别为40、28、23倍。我们看好公司在建筑信息化领域的龙头地位,云转型、施工信息化、工程信息等新业务打开成长空间,维持“推荐”评级。

事件: 公司发布2017年半年报,实现营收8.34亿元,同比增长16.80%;实现归母净利润1.21亿元,同比增长54.85%。同时公司预计前三季度归母净利润的增速在30%-60%。 投资要点: 业绩基本符合预期,各业务线有序发展。 报告期内,公司导航业务、车联网业务、高级辅助驾驶及自动驾驶业务、企服及行业应用业务分别实现营收3.94亿元、2.10亿元、0.10亿元、0.56亿元,同比变动-3.14%、-5.14%、18.19%、-26.13%,同时杰发科技并表新增芯片业务收入1.61亿元。其中,剔除导航电子地图业务后,以车联网、汽车电子芯片、自动驾驶为核心的新兴成长业务占比65.47%(16H1为52.83%),主营业务结构持续优化。 杰发科技顺利过户,芯片业务贡献业绩弹性。 杰发科技于上半年3月份完成工商变更登记,公司顺利实现汽车电子芯片资源的整合。报告期内,杰发科技芯片产品借助公司与众多前装车厂的深入合作关系,正被越来越多的车厂包括合资品牌车厂所选择使用,目前在前装市场渗透率呈现稳步扩大趋势,并同时协助将公司的导航电子地图、车联网产品VUI、WeLink等产品推向包括后装市场在内的更多市场。 目前,公司自主研发的支持ADAS功能的首款国产芯片开始量产,正在与多家知名的汽车零部件厂商进行产品化设计合作,同时也在其他汽车电子芯片方向积极布局,预计将在未来一两年内分别推出TPMS胎压监测芯片、AMP车载功率电子芯片、MCU(BCM)车身控制芯片等新产品。杰发科技承诺2016年、2017年和2018年实现税后净利分别为1.87亿元、2.28亿元和3.03亿元,从16年实际完成1.96亿元的情况来看,略超预期,预计后续随着新品不断推出,业绩贡献仍然乐观。 面向自动驾驶加速布局,打造“智能汽车大脑”。 报告期内,公司面向自动驾驶领域继续加大产业布局力度和科研攻关投入,最新发布的ADAS应用产品“安行API”V1.0结合先进的智能导航引擎和高精度ADAS数据的融合,让车厂能够实现对车辆的有效控制,如调节发动机的喷油量、调节大灯方向、控制车速等功能,在节油减排和驾驶安全方面作用显著,目前已经和部分车厂开始进行联合调试。此外,公司针对专用ADAS的定制化芯片研发和基于深度学习的图像识别算法也在积极研发中,同时基于高精度地图数据及导航引擎等与多家车厂/研究机构的联合验证正在快速推进,自主搭建的自动驾驶原型车已经实现车道保持、车道变换、跟车、超车等科目的完整闭环及演示。随着公司基于高精度地图+芯片+算法+系统平台的自动驾驶核心能力持续提升,公司有望成为自动驾驶时代的“智能汽车大脑”。 维持“推荐”评级。 杰发科技已于17年3月份并表,预计公司2017-2019年净利润分别为3.69亿、5.09亿、6.27亿,摊薄后的EPS 分别为0.29元、0.40元、0.49元,对应当前股价PE 分别为91、66、53倍。公司目前是A 股唯一的“高精度地图+车规级智能芯片”上市公司,稀缺性明显,后续有望结合高精度地图、人工智能、芯片提供完整的自动驾驶解决方案,拓展成长空间,维持“推荐”评级。 风险提示。 车联网及自动驾驶业务拓展不及预期;并购整合效果不及预期。

双新业务占比持续提升,云模式下销售费用率降低明显。 报告期内,公司业务转型带动收入结构持续优化,新业务、新产品的收入达到6.04亿元,占到营业总收入的66.42%(16年年报披露比例为63.53%)。 公司自15年下半年计价产品率先向“云+端”形态转变以来,经过1年多的培育期,云模式在降低业务推广及咨询服务费用方面的商业价值逐步显现,带动公司今年上半年销售费用同比下降5.65%,为近年来首次。 目前,公司云计价产品在六个试点地区的商业模式转型稳步推进,用户转换比例稳步提升,同时云计量产品已正式发版,即将进入样板渠道建设阶段。我们参照Adobe自13年云转型以来销售费用率逐年降低(40%、40%、35%、33%),而净利率水平不断提高(7%、6%、13%、20%),预计随着公司软件产品云化程度的持续提升,未来利润空间将进一步释放。 工程施工业务高增长,BIM业务线发展快速。 施工信息化是10倍于招投标阶段的新蓝海市场,市场空间千亿级,是公司“七三”战略重点突破的业务,主要包括施工业务线、项目管理业务线和BIM业务线。报告期内,公司工程施工业务实现营收1.89亿元,同比增长70.86%,延续高增长态势(16年全年为69.85%)。 报告期内,公司累计走进500家以上施工企业,举办上百次软件及专业讲座,帮助客户真实落地精益建造,取得良好效果,同时正式发布广联达施工企业BIM+PM整体解决方案,为施工企业提供岗位级专业应用、项目级精益管理、企业级集约经营三级一体的解决方案,与万达等十几家大型施工集团签约战略合作,强强联手优势互补,共同构建BIM生态圈合作发展的新平台、新模式。 其他业务稳步推进,发展势头良好。 报告期内:1)工程信息业务实现营收9188万元,广材信息服务的客户应用范围和深度得到显著提升,会员活跃量较上年同期提升80%以上,并与多个省市的公共资源交易中心深度展开合作,为其提供全链条的大数据服务,应用成果得到肯定;2)国际化业务稳健发展,实现营收6636万元,同比增长36.45%,核心产品MagiCad、MagiCloud、Cubicost在国际市场推广顺利,认可度和品牌影响力进一步提升;3)公司继续以自身积累的建筑产业大数据为供应链各方、特别是中小企业提供融资服务,上半年累计发放贷款超过1.4 亿元,无不良。 维持“推荐”评级。 根据中报披露情况,我们对盈利预测进行了微调,预计公司2017-2019 年EPS分别为0.48 元、0.69 元、0.85 元,对应当前股价PE 分别为36、25、20 倍。 我们看好公司在建筑信息化领域的龙头地位,云转型、施工信息化、工程信息等新业务打开成长空间,维持“推荐”评级。 风险提示。 传统业务发展不及预期;新产品新业务拓展缓慢。

事件: 8月3日,公司发布2017半年报。报告期内,公司实现营业收入115527.48万元,较上年同期增长16.37%;归属于上市公司股东净利润10355.98万元,较上年同期增长30.33%。同时,公司预计2017年1-9月归属于上市公司股东净利润为18601.14~23674.18万元,同比增长10%~40%。 投资要点: 净利增速符合预期,毛利率略有下滑,医疗及建筑业务是亮点。 报告期内,公司营收同比增长16.37%,营业利润同比增长14.74%,归母净利润同比增长30.33%,净利增速符合预期,主要是由营业外收入贡献及少数股东损益减少所致。其中,17H1少数股东损益282万,较去年同期的967万大幅减少71%,主要原因在于达实联欣(51%股权)利润较去年同期有所下降。分业务看,建筑及医疗是亮点,公司智慧建筑业务收入6.61亿,同比增长43.05%;智慧医疗业务收入4.06亿,同比更是大增111.70%,但两者毛利率均有所下滑,导致公司整体毛利率下滑2.05%。 医疗大单再创记录,参设保险公司,探索运营新蓝海。 公司把握PPP新机遇,转变原订单型销售模式向后端运营服务拓展,拟出资6亿元参设泰山健康保险,探索数据变现新蓝海,智慧医疗产业链布局不断完善。报告期内,久信医疗实现营收2.76亿,同比增长54%,净利润0.20亿,同比增长74%,母公司与久信两者医疗业务同时大增,表明公司并购整合卓有成效,共赢局面喜人。同时,继淮南、宿州项目后,公司再次斩获江苏淮安洪泽区人民医院异地新建工程PPP项目,总投资15.7亿元,涵盖智慧医院全系统全生命周期建设及运营服务,订单额度再超历史记录,有望进一步巩固公司智慧医疗竞争地位,加快业务全国复制。 积极拓展京津冀业务,并设雄安子公司,紧抓“千年大计”机遇。 公司积极拓展京津冀业务,与石家庄轨道交通公司签订战略合作协议,有望促进轨交业务回暖(2017H1轨交收入下滑79%)。同时,拟投资5亿元在雄安设全资子公司,紧抓“千年大计”机遇,贴近市场,以创新满足新区“建设绿色智慧新城、打造绿色交通体系、提供优质公共服务”需求。 坚定看好,维持“推荐”评级。 我们看好公司在“做精智慧建筑、做强智慧交通、做大智慧医疗”的正确指引下,各业务协同效应逐步显现,形成良好的发展态势。预计其2017-2019年实现EPS为0.20、0.26、0.33元,维持“推荐”评级。 风险提示: 短期减持压力,轨交建设推进不及预期,医疗订单落地不及预期。

事件: 4月29日,公司发布2017年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入44964.84万元,比上年同期减少1.64%,归属于上市公司股东的净利润4028.56万元,比上年同期增长22.81%。同时,公司预计2017年1-6月其归属上市公司股东的净利润为9534.86-11918.58万元,同比增长20%-50%。 投资要点: 净利增速显著高于营收,上半年预告彰显信心。 报告期内,公司营收同比减少1.64%,营业利润同比增长4.76%,归母净利润同比增长22.81%,净利增速显著高于营收及营业利润增速,主要是受所得税及少数股东损益影响。其中,一季度少数股东损益45万,较去年同期的521万大幅减少91.28%,主要是由于公司转让达实德润(转让前45%股权,后为5%股权,不再并表)及达实联欣(51%股权)利润较去年同期下降所致。值得注意的是,一季度一直是公司的传统淡季,近三年来其Q1营收占全年比例未超过20%,Q1净利占全年更是未超过12%,因此一季报的参考意义并不是很强,同时,公司公告其上半净利增长20%-50%,中枢在35%,彰显了高增长信心。 参与设立保险公司,进一步完善智慧医疗闭环。 公司以智慧建筑与智慧交通为基础,大力拓展智慧医疗业务。自2015年收购久信医疗后,公司一直致力于完善其在智慧医疗行业的布局,先后参股小鹿暖暖、设立智慧医疗产业基金、投资就医160等等。此次,公司出资6亿元、占股20%,与山东高速集团、泰山财产保险、山东南山铝业、重庆协信远创、山东天业房地产共同发起设立泰山健康保险股份有限公司,旨在进一步完善智慧医疗闭环,盘活公司可用资源,同时也为公司的战略转型和升级提供有力保障。公司协同久信与原有业务,目前可为智慧医院提供绿色建设、智能管理、净化、供配电、信息化系统、互联网平台等一体化建设与运营服务,而参与设立保险公司,更是有望将其医疗大数据与保险相结合,探索数据变现新模式,有利于打开医疗运营新蓝海。 坚定看好,维持“推荐”评级。 我们看好公司智慧医疗、智慧交通、智慧建筑业务有序发展,相信其在“做精智慧建筑、做强智慧交通、做大智慧医疗”的正确指引下,各业务协同效应逐步显现,将形成良好的发展态势。预计其2017-2019年实现EPS为0.20、0.26、0.33元,维持“推荐”评级。 风险提示: 轨交建设推进不及预期,医疗PPP 订单落地不及预期

一季度高速增长,二季度将持续强劲增长 公司17年1季度营收和净利同比增长分别为68%和52%,业绩高速增长的主要原因是客户订单的放量和产品升级带来的单价提升。并且根据公司净利润指引预测公司17年2季度净利润增速同比增长32~66%,对应公司2季度实现净利润3.6~4.6亿元,公司将继续维持高增长态势。 电声器件消费升级,实现量价齐升 1季度公司电声器件实现收入27.7亿元,同比增长56.30%。电声器件营收的增长主要得益于声学产品的升级和客户销售订单的增加。我们认为随着消费升级,国内外手机对声学器件的要求将越来越高,价格也将随之上涨今年又逢苹果大年,将拉动声学器件出货量的提升;预计公司17年声学器件将实现量价齐飞,保持高速增长。此外公司的微投影产品目前已经有订单和出货,此项产品将在手机上得到应用,成为公司电声器件业务新的驱动力。 电子配件放量出货,智能耳机有望成风口 1季度公司电子配件实现收入16.6亿元,同比增长118.79%。VR业务延续了去年4季度的高增速态势,VR产品的大量出货拉动公司电子配件业务的快速发展。公司在此领域和国外五大VR平台企业都有布局合作,未来将实现VR业务多点开花。此外Hearable产品作为未来语音交互的重要入口,其与人工智能衔接的形态会逐步被主流的手机厂商采用,公司拥有独立的算法和高端制造工艺,有望在此方面取得快速的进展。 盈利预测 我们认为,公司在声学零组件领域具备多年的积累,打造了七大产品线,其中零组件产品未来将得益于消费升级实现量价齐飞,VR产品多点开花,Hearable产品进展快速,预计公司17-19年净利润为22.55、27.19、32.3亿元,对应EPS为1.48、1.78、2.11元,给予“推荐”评级。 风险提示 大客户份额下降,电子配件业务进展不及预期。

公司发布一季度业绩报告,2017年1季度营业收入为1.57亿元,较上年同期增43.42%,环比略增长0.7%;归母净利润为2660.4万元,较上年同期增82.17%;基本每股收益为0.1407元,较上年同期增64.75%。 投资要点: 淡季不淡,源于锂电芯片的高速增长。 往年一季度是公司销售淡季,而今年公司打破了一季度较上一年度第四季度销售明显减少的惯性,保持营收基本持平;主要由于锂电池电源管理芯片的高速增长。公司锂电芯片产品经过10年的积累,已具有挑战TI的实力; 此外由于全球环保意识的普及,锂电池产业发展欣欣向荣,带动了锂电池管理芯片市场面的需求强劲,公司产品可在消费电子、笔记本、电动自行车和电动工具多领域应用,逐步进入一线品牌,实现国产替代。 国内家电行业火热,拉动公司家电MCU稳步增长。 近年来国内的家电制造行业发展迅猛,国内整体家电制造行业的市占率已经是全球排名第一。国内多个家电龙头都采用了公司高质量、高性价比的芯片,公司在家电MCU领域市占率不断提高。随着今年家电行业的持续火热,预计公司家电MCU业务将继续保持稳步增长。 OLED驱动芯片积极布局,静待风气。 公司是国内唯一能量产OLED驱动IC的公司,并且与国内多家一线面板厂保持接洽,公司将在今年陆续推出新产品。随着国内各大面板厂产能落地,中颖电子有望逐步进入供应链,实现营收大规模增长。 盈利预测。 我们预计公司2017年-2019年EPS为0.69、1.01、1.61元,对应PE为52、36、22倍,参照行业2017年平均66倍的PE,给予公司“推荐”评级。 风险提示OLED驱动IC进展不及预期、锂电IC进展不及预期。

事件: 公司发布2017年一季报,实现营收3.15亿元,同比增长31.21%;实现归母净利5480.34万元,同比增长27.77%。同时公司预计上半年归母净利的增速在10%-60%。 投资要点: 一季度收入增速创近年新高,期间费用率降低明显。 受益于新老业务持续增长,公司一季度营业收入同比增长30.41%,为14年以来新高(14Q1为24.92%、15Q1为-16.61%、16Q1为21.31%),良好开局奠定全年高速增长主基调。同时公司期间费用率较上年同期降低5.23%,收缩明显:其中,销售费用率较上年同期降低7.16%至29.27%,管理费用率较上年同期降低4.42%至49.16%,此前我们对于公司渡过转型阵痛期后,销售、研发投入渐趋平稳的逻辑得到验证;此外,受公司计提公司债利息及当期外币汇兑损失影响,财务费用率上升至3.27%。 传统业务稳健增长,双新业务贡献业绩高弹性。 传统造价业务今明两年受益钢筋平法16G、各地定额库以及全国清单库等规则调整,收入增长十分确定。而以云计价、行业计价软件为代表的新产品以及以施工信息化、工程信息为代表的新业务保持高速增长,有望在近期为公司带来显著的业绩提升。同时,云计量也将于17年进入试点阶段,与云计价一起推进,未来随着产品云转型不断深入,所有预算员都将被激活成为潜在续费用户,建筑行业周期性对公司造价业务的影响将大为削弱 维持“推荐”评级。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.50元、0.65元、0.83元,对应当前股价PE分别为30、23、19倍。我们看好公司在建筑信息化领域的龙头地位,云转型、施工信息化、工程信息等新业务打开成长空间,维持“推荐”评级 风险提示:传统业务发展不及预期;新产品新业务拓展缓慢。

投资要点: 主营业务结构继续优化,带动公司业绩稳步增长。 根据公司产品特点和战略规划调整,公司16年将现有业务拆分为导航(导航电子地图+编译服务)、车联网、自动驾驶以及企事业服务四大板块。公司16年营业收入同比微增,这主要是因为:导航业务因受市场价格因素影响,实现营收8.15亿元,与上年基本持平;而车联网、企服及行业应用业务稳步增长,分别实现营收5.26亿元和2.21亿元,比上年同期增长11.90%和10.43%;高级辅助驾驶及自动驾驶业务加速落地,实现收入2248万元,同比增长21.14%。 若按照公司15年业务口径(导航电子地图+综合地理信息服务),可以看到公司营收结构优化十分明显:16年导航电子地图营收占比继续下降,而包括车联网、编译服务、自动驾驶以及企事业服务在内的综合地理信息服务比例达到60.50%,较15年53.32%的比例进一步提升,成为公司业务持续稳步增长的重要动力。 研发投入趋稳,费用率17年一季度下滑明显。 16年公司研发投入同比增长3.59%,较上年同期37.44%的增速大幅下降,这主要是因为公司在完成前期研发体系建设后,16年研发人员数量基本维持稳定。公司17年一季度期间费用率降至71.55%(同期前值77.73%),下滑明显:管理费用率降至67.31%(同期前值72.79%),来源于研发投入增速变缓以及当期股权激励费用减少;同时,受益于渠道和规模效应,销售费用率降至6.18%(同期前值7.15%)。 地图生产工艺升级带来效率提升,编译及海外导航业务继续高增长 公司以自主研发的企业级FastMap在线生产平台及快速更新体系为基础,应用图像识别、语音识别、大数据挖掘及采集成果自动录入技术等对生产流程进行工艺升级及自动化改造,产品生产效率及产品鲜度不断提升,16年导航业务数据加工成本同比降低22.22%。 此外,公司的导航数据编译服务以及海外导航业务维持高增长态势,荷兰子公司16年实现净利润8342万元,同比增长50%左右,目前公司已完成老挝、柬埔寨的地图开发,向东南亚国家输出优质数字地图服务,同时公司在美国也早已设立分公司,未来有望通过扩大覆盖区域以及提供更多优势服务如动态交通信息等措施进一步拓展海外业务。 资源整合卓见成效,车联网业务快速推进。 在动态交通信息服务方面,子公司世纪高通继续加快包括互联网数据、车辆物流数据、移动终端数据等在内的多元数据融合及在线处理技术的研发和升级,实时数据更新已达到每分钟一次。据2016年度市场份额数据显示,世纪高通市占率继续稳居行业第一,其中在车载前装领域占据一半的市场份额,保持行业领先优势。16年世纪高通实现净利润4468万元,同比增长45%左右,继续高增长。目前,世纪高通正在向交通信息云服务领域努力拓展,通过与互联网、智慧城市、车队管理等领域的深度合作积极打造大数据应用产品及服务。 在乘用车联网业务方面,公司收购杰发科技后,已形成从导航地图到云平台服务、车载手机应用、车载操作系统、智能硬件到车载芯片的车联网全产业链布局,前后装市场与软硬件渠道资源实现深度整合。目前,公司与长城、北汽、东风、福田、一起、上汽等车厂合作的项目陆续量产,搭载Welink 产品的长城哈佛H1 已上市销售,搭载芯片级解决方案的飞歌旗舰版车机产品已于17 年2月正式发布。 值得注意的是,16 年公司与丰田公司合作加深,G-BOOK 的TSP 业务被委托至子公司图迅丰达,导致其当期实现营收9346 万元,较15 年1347 万大幅增长。17 年丰田G-BOOK 将在国内将完全采用公司自主研发的呼叫中心运营平台,预计全年营收仍将实现增长,我们认为该项目的实施具备示范性,未来有望在与其他车厂的合作中实现横向复制。 在商用车联网业务方面,公司积极推进以大数据为基础的新型车联网战略落地,建立并逐步扩大商用车厂前装渠道,与江淮、大运等前装车厂建立合作关系,并尝试推进前装应用产品向后装市场进行拓展,实现利润增长并提升用户规模。同时公司加大具有行业特色细分市场的开拓力度,与安吉流等行业用户合作探索“互联网+”产品/服务形式以及商业模式创新。 自动驾驶布局不断深化,未来商用值得期待。 公司已经具备高精度地图+芯片+算法+系统平台的自动驾驶核心能力:高精度地图采集制作的核心技术全面达到国际领先水平,并拥有行业领先的高精度数据规模生产能力,相关产品已经通过了与多家主流车厂/研究机构的联合验证;与众多车厂共同打造的高级辅助驾驶产品已经实现量产,基于深度学习领域的技术成果,公司正在搭建和测试验证L4 级别全自动驾驶相关技术解决方案。 近一年来公司在自动驾驶领域先后与延锋伟世通、威马汽车、蔚来汽车、长城汽车等签订战略合作协议,并且在16 年底联合腾讯、GIC 入股HERE,目前ABB+HERE+Intel+Mobileye 已组成“高精度地图+传感器+芯片+算法”的全球顶级自动驾驶解决方案战略同盟,与公司在技术和市场层面协同性明显。未来随着产业合作的深度与广度进一步拓展,公司自动驾驶商业化进程有望加速。 维持“推荐评级”。 杰发科技已于17 年3 月份并表,预计公司2017-2019 年净利润分别为3.69 亿、5.09 亿、6.27 亿,摊薄后的EPS 分别为0.29 元、0.40 元、0.49 元,对应当前股价PE 分别为64、46、38 倍。看好公司在车联网领域的全产业链生态布局将形成差异化竞争优势,并借助高精度地图、算法、芯片切入自动驾驶解决方案,拓展成长空间,维持“推荐”评级。 风险提示。 车联网及自动驾驶业务拓展不及预期;并购整合效果不及预期。

事件: 公司发布2016年年报,公司2016年实现营收191.55亿元,同比增长77.24%;实现归母净利润1.06亿元,同比增长104.5%。 投资要点: 收购星科金朋最困难时期已度过。 星科金朋2016Q4实现营收22.94亿,环比增长9.49%,已连续4个季度营收实现环比10%左右的增速。并且16年3季度以来星科金朋单季营收已恢复到14年的平均水平,净利润已接近盈亏平衡,星科金朋整合效应显现,营收和盈利都已反转向上。 两大先进封装项目战略价值凸显。 SIP和eWLB作为全球最先进的封装技术,代表和引领着封装产业的发展趋势。JSCKSiP项目2016年营收23.68亿元人民币并已实现单月盈利,预计随着大客户订单的增加,17年SIP项目将实现营收65亿,为公司贡献2亿净利。Fan-outeWLB项目顺利扩产达9k/月,订单饱满,维持30%的毛利率,成为全球封装业亮点,随着扩产产能的释放,预计17年新加坡厂将为公司贡献1亿元净利润。 JSCC的搬迁顺利,完成整合最后一步。 经过周密准备和部署,JSCC于16年11月顺利完成了第一批大规模设备搬迁,预计JSCC将于今年8月全部搬迁完成,届时与长电先进、中芯长电中道封测组合建成芯片凸块到FC倒装的强大的一站式服务能力,星科金朋的盈利能力将得到全面释放。 原长电业绩持续向好,为公司经营提供稳定现金流。 长电先进自主开发FO-ECP技术已于16年实现量产,将成为公司营收的新增长点;并且12英寸14nmBP顺利量产,和JSCC形成Turn-key解决方案,成功导入北美大客户,预计17年长电先进将为公司贡献2亿净利。滁州宿迁厂通过产能转移,已形成经济规模,将保持稳定的盈利水平;预计17年将为公司提供1.9亿净利润。 重大资产重组有条不紊,降低财务成本。 公司之前蛇吞象式的收购星科金朋,使其负债率高达78%,2016年全年财务费用近10亿元。公司重大资产重组方案于今年3月获证监会有条件通过,目前重大资产重组正在有条不紊的进行,交易完成后,公司资产负债率将降由78%降至60%以下,使公司恢复行业正常负债水平。预计公司17年财务成本将下降1亿元,从而进一步提升了公司的盈利水平。 盈利预测。 公司作为国内半导体封测龙头,国际排名第三;拥有全球一流技术、一流客户,目前整合已过最困难时期,营收和盈利不断向好。此外中芯国际的入主,解决公司资金问题,使得公司在产能和技术研发上得到支持,放下束缚轻装上阵。预计公司17-19年EPS分别为0.78、1.27、1.69元,对应PE为23、14、10倍,给予“推荐”评级。 风险提示。 整合低于预期,下游需求低于预期。

事件:4月15日,公司发布2016年年度报告。报告期内,公司实现营业总收入24.57亿元,比上年同期增长43.58%,归属于上市公司股东的净利润2.75亿元,比上年同期增长80.49%,拟向全体股东每10股派0.3元人民币现金(含税)。 投资要点: 经营情况:医疗占比明显提升,促使整体毛利率改善. 报告期内,公司营收同比增长43.58%,营业利润同比增长83.92%,归母净利润同比增长80.49%,比业绩快报数据更好。其中利润增速明显高于收入增速,主要是因为久信医疗全年并表后,毛利率较高的智慧医疗业务占比从2015年的8.74%提升至16年的31.50%,促使公司的整体毛利率增加了1.76个百分点至30.49%。另外,虽然公司销售期间费用率有所增加,但营业税金及附加占营收比较去年降低了1.94%。公司销售期间费用率从15年的13.80%提高至15.05%,主要是管理费用中员工人数薪酬增加、并表及研发费用资本化率降低,加之财务费用中利息收入减少所致。 智慧医疗:久信签约额翻番,智慧医疗发展前景巨大. 公司智慧医疗业务收入7.74亿,同比增长417.28%,其中久信医疗占大头,贡献营收6.19亿。16年,久信营收增长22%,扣非后净利增长18%,超额完成了7200万的业绩承诺,同时,通过上市公司平台对品牌、资金、人才的牵引放大,其签约额较15年实现了翻番,在数字化和净化手术室领域市场份额跃居第一。目前,公司已形成智慧医院解决方案提供能力,标杆项目淮南智慧医疗平台(2.385亿)成功入选第三批PPP示范项目,一期建设已通过验收并正式上线,标志着公司在智慧医疗及医疗大数据方面取得了重大进展,而作为公司最大的单体智慧医院项目——宿州市立医院项目的签约(4.5亿)则彰显了公司的综合实力和竞争优势得到进一步认可,发展前景巨大。 另外,需稍作说明的是,16年公司智慧医疗业务毛利率为35.20%,表面上较15年下滑9.22%,我们认为这主要是15年久信只并表了年底的一个多月,有部分季节因素干扰,从其13、14年全年数据来看,综合毛利率水平在32.11%、33.75%,全年毛利率水平应是有所提高。 智慧交通:收入持续高增长,合作巨头业务有望再拓展. 公司智慧交通业务收入4.99亿,同比增长83.77%,16年公司抓住城市轨交发展大机遇,持续巩固其地铁业务领域竞争地位。根据三年行动计划,“十三五”期间轨交发展将进一步提速,公司深耕轨交综合监控、AFC、综合安防、乘客资讯系统以及门禁系统,业务遍布深圳、成都、大连、广州等9个城市,充分受益。16年12月,公司与西班牙CAF集团签署战略合作协议,共同拓展交通信号项目。CAF集团在城市地铁及轻轨车辆、高速动车组及轨道交通信号系统方面优势明显,是世界第五大铁道车辆制造商,公司与国际巨头合作,希望今年获批准入,抓住行业机遇,进一步将业务拓展到信号系统。 发展有序,维持“推荐”评级. 我们看好公司智慧医疗及智慧轨交业务的有序发展,而其智慧建筑业务虽在16年有所下滑,但其毛利率稳步提升,随着金融IDC等项目的导入有望保持稳健,相信公司在“做精智慧建筑、做强智慧交通、做大智慧医疗”的正确指引下,将形成良好的发展态势。预计其2017-2019年实现EPS为0.20、0.26、0.33元,维持“推荐”评级。 风险提示. 轨交建设推进不及预期,医疗PPP订单落地不及预期.

建筑信息化老牌龙头,积极转型渐入佳境 公司以工程造价软件起家,市占率稳居行业第一,是国内建筑信息化老牌龙头。近年来,公司业务逐步向工程施工、工程信息、电商及产业金融等新领域拓展,15年各产品积极转入“云+端”模式,营收结构进一步向新产品、新业务倾斜,全面开启“建筑产业互联网平台服务商”新征程。 BIM引领建筑信息化新一轮发展,施工信息化潜力巨大 我国建筑业体量庞大但信息化水平低,仍存在较大提升空间。我们认为BIM将推动建筑信息化新一轮升级,在建筑企业提高自身利润水平的内在驱动以及相关政策不断加码的外在引导下,接下来有望在国内加速普及。而施工企业由于更加看重节省进度、减少成本所带来的项目效益提升,将成为最主要的BIM客户,初步估算潜在市场空间高达500亿。 传统业务稳健增长,双新业务贡献业绩高弹性 传统造价业务今明两年受益钢筋平法16G、各地定额库以及全国清单库等规则调整,收入增长十分确定。而以云计价、行业计价软件为代表的新产品以及以施工信息化、工程信息为代表的新业务保持高速增长,有望在近期为公司带来显著的业绩提升。同时公司战略布局电商+产业金融,后续形成规模优势后盈利能力将逐步体现,成为公司中长期重要的利润增长点。 首次覆盖,给予“推荐”评级 预计公司2017-2019年EPS分别为0.50元、0.65元、0.83元,对应当前股价PE分别为31、24、19倍。我们看好公司在建筑信息化领域的龙头地位,后续有望以施工信息化、工程信息等新业务为支撑加速发展,并协同电商及产业金融业务打开更为广阔的成长空间,参考可比公司估值,我们给予公司2017年40倍PE,六个月目标价20元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 传统业务发展不及预期;新产品新业务拓展缓慢。

投资要点: 国内家电MCU龙头,为公司发展保驾护航。 公司是国内集成电路设计与销售的领军企业,小家电MCU 芯片全球排名第二,市占率稳定在20%左右,客户主要为美的、九阳、苏泊尔;受益于国内小家电企业的发展,业务稳步增长。公司大家电MCU 芯片,定频产品市场份额不断扩大;冰箱、洗衣机的变频控制IC 已经实现量产;变频空调IC 正在验证阶段,17年有望进入试生产。预计家电MCU 业务未来年均增速为15.5%,毛利率达45%左右。 电池管理芯片有望打破寡头垄断,实现高速增长。 电池管理芯片是公司2016年利润快速增长的动力,其短期增长是由于消费电子、电动自行车和电动工具的拉动,持续增长在于一线笔电市场的突破。 公司产品在二线笔电市场占比达50%,17年有望打破寡头垄断,进入一线客户实现大规模量产,预计电池管理芯片业务将实现高速增长。 公司为AMOLED驱动芯片国内唯一实现量产企业。 AMOLED确认为下一代新型显示技术,目前国内面板厂大规模投资AMOLED,即将技术突破,实现大规模量产。公司是国内唯一能量产AMOLED驱动IC的公司,与国内一线面板厂有着合作关系,随着国内各大面板厂产能落地,中颖电子将逐步进入供应链,实现营收大规模增长。预计公司17年-19年AMOLED驱动IC的收入分为0.73亿,2.5亿,8.2亿。 给予“推荐”评级。 公司家电MCU业务稳步增长,电池管理芯片及AMOLED驱动芯片业绩弹性大。我们预计公司2017年-2019年EPS为0.69、1.01、1.61元,对应PE为57、39、25倍,半导体设计公司因其技术含量高,业绩弹性大,估值水平较高,选取A股IC设计板块的若干公司,2017年PE平均66倍为参考,给予“推荐”评级。 风险提示。 锂电池管理芯片进展低于预期,AMOLED量产进度低于预期。