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于溯洋

国泰君安

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长春高新 医药生物 2019-06-10 292.93 369.84 1.20% 356.62 21.74%
364.95 24.59%
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本报告导读: 公司发布资产重组方案,拟收购核心子公司金赛药业 29.5%股权。交易定价合理,业绩承诺稳健,核心管理层与上市公司利益达成一致,公司长期成长可期。 事件: 公司发布发行股份及可转换债券购买资产并募集配套资金草案,拟向金磊、林殿海发行股份及可转换债券购买其持有的金赛药业 29.5%股权,同时以非公开发行的方式募集配套资金 10亿。 评论: 重组草案公布。 公司公告拟以 173.69元/股价格,以增发的形式支付交易对价 92.02%,以可转债形式支付交易对价 7.98%收购金磊、林殿海持有的金赛药业 29.5%股份。金赛药业作价 191.08亿元,标的资产金赛药业29.5%股权作价 56.4亿,同时公司拟向不超过十名投资者以非开发行股份的方式募集不超过 10亿配套资金, 用以支付中介交易费用和补充上市公司流动资金。 在不考虑配套融资下,交易后公司总股本由 1.70亿变更过为 2.00亿(转股前)、 2.03亿(转股后)。 金赛药业定价合理、业绩承诺保障未来成长。 交易各方确定金赛药业全部股东权益交易价值为 191.01亿, 标的资产即金赛药业 29.50%股权交易作价 56.37亿。根据协议规定,金磊、 林殿海作为业绩承诺方,承诺金赛药业 2019-2021年度净利润不低于 15.58亿元、 19.48亿元和 23.20亿元,累计实现净利润不低于 58.27亿元。金赛药业的交易价格对应 2019年承诺净利润仅 12.30倍,与行业平均水平相比性价比十足。 股权架构理顺,公司核心价值进一步提升。 若方案顺利通过,金赛药业的核心管理层将直接持有上市公司 11.65%股权,股权架构理顺使得金赛药业核心管理层与上市公司利益达成一致,进一步激发管理层活力。 公司核心产品生长激素赛道清晰,成长空间明确,长效、水针各具潜力,新患持续增长,用药时间有所延长, 保障未来公司长期良好成长。 维持“增持”评级。 公司主营业务持续高增长,股权架构理顺下核心价值进一步提升。 我们维持盈利预测 2019-2021年 EPS7.89/10.26/13.08元, 维持目标价 369.84元,维持“增持”评级。 风险提示: 方案推进不及预期风险;核心产品市场竞争加剧风险;药品价格下降风险。
健康元 医药生物 2019-04-22 8.59 11.35 16.65% 8.90 1.48%
9.27 7.92%
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维持增持评级。公司公告2018年年报,实现收入112.04亿元,增3.94%;归母净利润6.99亿元,下降67.21%;扣除转让土地权益的基数影响,扣非净利润为6.31亿元,增26.35%,符合市场预期。考虑公司研发投入持续增加,下调2019-2020年EPS预测至0.42(-0.10)元/0.50(-0.12)元,预测2021年EPS0.63元,考虑A股估值中枢上移,维持目标价11.58元,维持增持评级。 资金实力显著提升。受益母公司再融资及子公司利息收入,资金实力改善,财务费用同比净减少2.55亿元,增厚显著;研发费用7.08亿元,持有丽珠单抗60.45%股权,表观拖累较大。分板块看,核心资产丽珠集团实现营收增长3.86%,扣非净利润增长15.51%,二三线品种高增长逐步接力;子公司海滨制药受美罗培南价格影响,收入下降7%,净利润增5%,未来随吸入制剂逐步贡献,盈利能力有望提升;焦作健康元受益7ACA价格恢复,收入增25%,净利润增长136%,2019年随行业产能扩大预计7-ACA价格存下降可能;保健品及OTC业务营收下降1%,归母净利润下降24%,占比降低。 吸入制剂扬帆起航。前期吸入用复方异丙托溴铵获批,原研“可必特”全球销售峰值达11.35亿美元,2018年中国销售额3.43亿元。公司产品首仿上市,竞争格局良好,借助强大销售体系,高壁垒吸入制剂领军平台有望再造主业增长点,另有在研百亿"爆款"布地奈德混悬溶液处于仿制第一梯队。公司前期期权激励授予价格8.21元,中长期发现信心十足。催化剂:公司新产品上市;原料药价格进一步提升。 风险提示:原料药价格波动;主力产品增速放缓;新品研发进度低于预期。
恒瑞医药 医药生物 2019-04-19 64.75 80.50 2.42% 68.48 5.76%
70.47 8.83%
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维持增持评级。公司公告2019Q1实现营收49.67亿元,增长28.77%,扣非后净利润11.55亿元,增长27.76%,符合我们业绩前瞻的预期。期间研发费用达6.62亿元,增长56.67%。公司经营向上趋势延续,产品进入密集收获期。2019Q2开始有望受益增值税改革,预计全年业绩增长前低后高。维持2019-2021EPS预测1.20/1.61/2.02元,考虑A股估值中枢上移,上调目标价至80.5元,对应2020年PE 50X。维持增持评级。 创新药带动肿瘤优势扩大。新产品白蛋白紫杉醇、吡咯替尼增量贡献显著,卡瑞利珠单抗仍处国产第一梯队,联合用药布局最广,与阿帕替尼联用国际多中心业已开展,适应症拓展可期;后续SHR3680(AR拮抗剂,治疗转移性雄激素敏感性前列腺癌)、氟唑帕利(PARP抑制剂治疗复发性卵巢癌)已进入临床III期,研发管线储备梯队丰富,立足肿瘤优势领域,有望拉动公司成长再上新台阶。 “创新+国际化”战略提速。公司瑞马唑仑等创新药品种已报生产,进一步补充肌松+注射麻醉+吸入镇静的相关产品线,未来将逐步形成疼痛管理、心血管、糖尿病、自体免疫疾病等非肿瘤创新药板块。吡咯替尼、IL17单抗、PD-L1单抗等海外临床持续推进,向国际高端市场进军。公司立足中国,乘免疫治疗的技术浪潮逐步缩小与国外差距,“创新+国际化”战略持续推动公司从本土仿创企业向国际化创新大药企迈进。 催化剂:公司业绩超预期;公司创新药获上市许可。 风险提示:招标价格进一步下降的风险;新药研发的不确定性风险。
北陆药业 医药生物 2019-04-18 9.77 12.30 28.13% 10.68 9.31%
10.68 9.31%
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维持增持评级。公司公告2019Q1实现营业收入增长41.64%,归母净利润增长41.08%,扣非后净利润增长38.02%,符合我们业绩前瞻的预期,略超市场预期。二线品种延续超高增长趋势,不断贡献新增长点。上调2019-2021年EPS预测至0.41(+0.04)/0.55(+0.09)/0.67(+0.13)元,参考A股同类公司估值水平,上调目标价至12.3元,对应2019PE 30X,维持增持评级。 二线品种超高增长延续。高端品种碘克沙醇和首仿产品碘帕醇受益推广及招标成效,同比实现翻倍增长,拉动对比剂主业增长40%左右;国家医保中药抗焦虑品种九味预计增长20%+,受一季度入院节奏影响有所波动,预计全年增速前低后高;瑞格列奈片新增国家基药目录,公司精细化招商成效显著,预计2019Q1降糖类产品增速100%+。二线品种延续超高增长趋势,占比不断提升。 外延布局贡献弹性加大。公司参股海昌实现原料药制剂一体化,巩固对比剂主业优势,预计2019H1利润口径略有增厚。另有参股公司世和基因突变检测试剂盒首批获III类器械证书;芝友医疗首创CTC检测设备已获III类医疗器械注册证,市场拓展顺利。公司近年以肿瘤靶向伴随诊断为代表的精准医疗外延布局全面验证,同时免疫治疗东风渐起,打开新成长空间。 催化剂:公司业绩超预期;公司外延布局加快。 风险提示:招标价格进一步下降;外延整合不达预期的风险。
泰格医药 医药生物 2019-03-29 62.65 53.39 -- 70.50 12.53%
76.40 21.95%
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公司新一期激励计划激励充分,中长期发展信心十足,经营活力有望继续提升。主营业务高度景气,投资收益弹性加大,创新出海东风打开成长空间,维持增持评级。 投资要点: 维持增持评级。公司近期公告新一期激励计划草案,覆盖范围广激励充分,中长期发展信心十足,经营活力有望继续提升。主营业务受益创新产业崛起高度景气,投资收益弹性加大。参考公司业绩快报上调2018-2020年EPS预测至0.95(+0.04)/1.34(+0.18)/1.67(+0.26)元,参考A股同类CRO公司估值水平,上调目标价至80.4元,对应2019PE 60X.维持增持评级。 激励充分,活力提升。此次激励计划形式为限制性股票,总量不超过485.93万股(首次409万股,预留77万股)。授予价格为39.83元,业绩考核目标为以2018年为基数,2019/2020/2021年净利润增长不低于40%/75%/105%,CAGR31%,预计对应会计成本2019-2022年分别为3292/2614/1196/230万元。此次激励对象470人,涵盖核心技术(业务)人员和其他核心骨干等。我们认为,公司此次激励计划覆盖范围之广,力度之大,充分彰显未来发展信心,经营活力有望继续提升。 创新出海,服务先行。公司2019年人员有望继续扩张,受益创新药订单高景气和提价,预计数据管理统计业务及大临床业务延续量价齐升趋;SMO业务、投资收益有望延续迅猛增长。方达医药若境外发行,一致性评价业务存在一定稀释可能。长期来看,新药的主要支付能力集中在美、欧、日国际高端市场,创新出海势在必行。公司是为数不多具备IMCT服务能力的本土CRO龙头,国际战略有望持续推进,借创新出海东风打开成长空间。 催化剂:公司业绩超预期;海外市场布局持续落地。
长春高新 医药生物 2019-03-12 287.45 314.76 -- 324.90 12.73%
324.03 12.73%
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维持增持评级。公司核心业务增速超市场预期。我们上调2019-2020年EPS预测7.89(+0.34)/10.26(+1.08)元,并预测2021年EPS13.08元。参考同类企业估值水平,我们上调目标价至315.6(+52.1)元,对应2019年PE40X,维持增持评级。 核心业务超预期。公司公告2018年实现收入53.47亿元,同比增长31.03%,归母净利润10.06亿元,同比增长52.05%,扣非归母净利润10.01亿元,同比增长55.74%。经营活动现金流净额提升131.80%至8.84亿,大幅改善。报告期内核心子公司金赛药业高增长延续。考虑核心制药业务增长超预期, 制药板块保持高增长。金赛药业全年收入31.96亿元、净利润11.32亿元,分别同比增长53.36%、65.08%。生长激素作为自费治疗品种,赛道清晰且不受医保政策影响,随着渗透率持续提升,预计未来仍有望保持较高速增长。百克生物收入10.32亿元,净利润2.04亿元,分别同比增长40.30%、62.97%,其中水痘疫苗批签发市占率全国首位。 拟收购金赛药业30%股份,公司股权结构有望理顺。公司拟向金磊、林殿海以174.49元发行股票及可转债,并按照不低于181.62元价格,以定增或可转债方式募集配套资金,收购金赛药业剩余30%股权。若方案通过,一方面可直接增厚上市公司业绩,另一方面提升了金赛药业管理层与上市公司利益的一致性,管理层活力有望被进一步激发。 风险提示。同类竞品上市导致竞争格局恶化的风险。
乐普医疗 医药生物 2019-03-04 26.58 28.00 1.16% 26.88 1.13%
28.82 8.43%
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维持“增持”评级。根据国家药监局网站信息,公司生物可吸收冠状动脉雷帕霉素洗脱支架系统获得准产批件,有望带来显著业绩增量。考虑产品销售需要一定时间跟踪观察,维持2018-2020年预测EPS0.72/0.94/1.24元。维持目标价28.2元,对应2019年PE30X,维持增持评级。 可降解支架临床优势明显。与传统金属药物洗脱支架相比,可降解支架可显著减少支架血栓以及再狭窄的形成,同时对MRI和CT扫描不会产生影响,也方便再介入过程。从2018年9月美国TCT大会公布的3年OCT和FFR结果来看,公司Neovas可降解支架具有良好的临床结局和血管造影结果。 可降解支架有望带来显著业绩增量。2017年中国累计进行PCI手术约75万例,植入心脏支架约110万只,预计2019年中国植入心脏支架数量约145万只,潜在患者基数大,市场前景广阔。公司2018年覆盖医院数量超过1600家,终端网络广泛,Neovas支架有望借此实现快速放量,持续提高渗透率。若以2019年Neovas销售渗透率2%计,则有望销售约3万只,考虑可降解支架定价高于普通金属支架,有望贡献显著业绩增量。 创新业务占比提升,快速成长有望持续。可降解支架成功获批,再次证明公司前瞻的战略布局及领先的创新能力,创新业务比重有望不断提升。 公司在销及在研品种梯队丰富,药品“原料+制剂”一体化优势明显,同时不断加强院外渠道建设,整体业务有望持续保持快速增长。 风险提示:产品销售不及预期,并购项目整合效果不及预期。
乐普医疗 医药生物 2019-02-18 22.63 28.00 1.16% 26.88 18.78%
28.82 27.35%
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维持“增持”评级。公司发布2018年业绩预告,预计计提商誉和长期股权投资减值1.23亿元,扣除减值影响后,我们此前预测仍在公司预告业绩区间内。考虑减值影响,下调2018年EPS至0.72元(原为0.77元),维持2019-2020年预测EPS0.94/1.24元。考虑带量采购对仿制药板块估值水平影响,下调目标价至28.2元,对应2019年PE30X,维持增持评级。 业绩稳健增长,现金流大幅增加。预计2018年实现归母净利润11.69-13.49亿元(+30-50%),实现扣非归母净利润9.99-11.79亿元(+17.1%-38.2%),预计计提减值前扣非归母11.22-13.02亿元(+31.5%-52.6%),整体经营稳健。经营性净现金流预计同比大幅增加50%以上,预计与新东港并表及加强OTC拓展后回款加快有关。 重磅创新品种渐入收获期。公司可降解支架3年期数据良好,目前正在审评中,有望在2019H1获批上市;甘精胰岛素已完成三期临床试验,正处在临床报告审核、注册资料完备阶段,有望在2019H1报产;门冬胰岛素、精蛋白锌重组人胰岛素于2019年1月获批临床,糖尿病领域布局初现雏形;PD-1/PD-L1临床试验稳步推进,不断丰富公司产品管线。 布局创新业务,快速成长有望持续。公司作为"器械+药品"龙头,在销及在研品种梯队丰富,药品“原料+制剂”一体化优势明显,同时不断加强院外渠道建设,制剂业务有望保持稳健增长。重磅器械品种渐入收获期,有望提升公司创新器械业务比重,推动业绩快速增长,提升长期竞争力。 风险提示:产品注册进度不及预期,并购项目整合效果不及预期。
泰格医药 医药生物 2018-11-01 41.08 44.99 -- 50.10 21.96%
52.09 26.80%
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维持增持评级。公司公告2018年三季报,实现收入15.94亿元,增35.70%,归母净利润3.18亿元,增58.67%,扣非净利润2.64亿元,增55.87%,符合我们业绩前瞻的预期,略低于市场预期。其中2018Q3单季度收入5.62亿元,增长30.09%,扣非后净利润7494万元,增长15.49%,环比增速显著放缓。公司主业处于景气周期,中长期受益创新崛起,维持2018-2020年EPS预测至0.85/1.11/1.38元,维持目标价67.75元,维持增持评级。 基数效应短期增速放缓。捷通泰瑞自2017年6月份并表,上半年增厚显著,下半年基数效应减弱;大临床主业自2017年逐季恢复,导致2018H2整体增长基数逐步提高。同时成本有所提升,2018Q3单季毛利率下降6.23pp。主营业务受益创新药订单高景气和提价因素,大临床业务有望延续量价齐升趋;预计一致性评价拉动BE临床实现显著增长;数据管理统计稳定增长;SMO业务、生物样本检测、CMC等增长迅速;另有股权转让贡献投资收益5293万元,同比增长34.42%,单季度环比增1149万元。 中长期受益创新崛起。短期一致性评价、SMO、医疗器械等业务不断贡献新增长点;中期受益本土创新全面兴起,临床业务和投资收益双有望提升;长期来看,公司是为数不多具备IMCT服务能力的本土CRO龙头,亚太战略有望持续推进,借创新出海东风进一步打开成长空间。同时公司期权激励计划行权价54.06元,彰显中长期发展信心。 催化剂:公司业绩超预期;亚太市场布局持续落地。 风险提示:监管政策的不确定性;并购整合效果不达预期。
乐普医疗 医药生物 2018-10-30 27.50 45.21 63.33% 32.70 18.91%
33.87 23.16%
详细
业绩符合预期,维持增持评级。公司发布2018年三季报,实现营收45.84亿元(+39.33%),归母净利润11.43亿元(+54.89%),扣非归母净利润9.80亿元(+40.50%),业绩符合预期。尚未考虑Neovas可降解支架,维持2018-2020年预测EPS0.77/0.94/1.24元,维持目标价45.54元,对应2019年PE48X,维持增持评级。 内生增速保持稳健。剔除澳洲Viralytics公司投资收益(1.5亿元)、荷兰子公司ComedB.V.关停(损失0.32亿元)及政府补助(0.55亿元)影响,前三季度实现扣非归母净利润9.80亿元(+40.50%)。剔除新东港45%股权二季度并表影响,预计内生增速33%左右。其中,第三季度扣非归母3.10亿元(+49.54%),剔除新东港45%股权并表影响,预计内生增速依然超30%,持续保持稳健增长。 各项业务稳步推进。支架系统产品进一步扩大市场份额,预计收入增速超20%,Neovas三年期数据良好;封堵器、体外诊断业务稳健增长;预计药品板块收入增速超80%,核心品种阿托伐他汀、氯吡格雷延续上半年高增速趋势;肿瘤免疫治疗领域不断完善布局,有望后来居上;甘精胰岛素等其它在研药品及一致性评价工作稳步推进。 布局创新业务,快速增长有望持续。公司积极拓展免疫治疗、智慧医疗、人工智能、类金融等创新业务,在2018年的多项重要进展正逐渐兑现,充分验证公司强大的平台整合能力,快速增长有望持续。 风险提示:产品注册进度不及预期,并购项目整合效果不及预期。
丽珠集团 医药生物 2018-10-29 27.11 45.62 63.81% 34.36 26.74%
34.39 26.85%
详细
本报告导读: 公司公告2018年三季报,符合市场预期。二三线品种增长动力强,产品结构进一步优化, 创新转型路径清晰,维持公司增持评级。 投资要点: 维持增持评级。公司公告2018三季报,实现营收68.41亿元,增长4.90%,扣非净利润7.96亿元增长17.15%,扣除2017年处置土地及股权收益带来的基数影响,归母净利润9.40亿元,实际增速25.66%,符合市场预期。 同时预告2018全年业绩增长15-30%,公司经营质地扎实,二三线品种增长动力强,产品结构持续优化,创新转型路径清晰。维持2018-2020年EPS 预测1.59/1.95/2.42元,维持目标价61.44元,维持增持评级。 产品结构持续优化。西药制剂收入占比提升至49%,增速15.05%,其中亮丙瑞林微球(+35.38%)、艾普拉唑(+35.81%)、雷贝拉唑(+47.48%)、氟伏沙明(+21.31%)、派罗匹隆(+45.20%)、伏立康唑(+22.85%)等品种拉动显著; 原料药高景气延续,实现收入增15.37%,非法规市场出口力度加大;中药制剂参芪扶正下滑36.18%,占比下降至12%,拖累中药制剂整体下滑24.16%,另有抗病毒颗粒增长19.99%;IVD 实现收入增长9.85%。传统主力品种承压,二、三线品种增长动力强,产品结构持续优化。 创新转型路径清晰。公司创新转型有望逐步进入收获期。rhCG 有望申报生产、TNFa 临床II 期即将完成、PD-1有望启动III 期,另有曲普瑞林微球、HER2、RANKL 单抗等临床持续推进,2020年前至少5个新品种有望上市,系国内最多的企业之一。同时双功能抗体、细CART 等持续布局,产品梯队大为丰富。公司成长路径清晰,产业升级步伐提速。 催化剂:公司业绩超预期;新药研发取得里程碑进展。 风险提示:主力产品增速放缓风险;新品研发的不确定性。
我武生物 医药生物 2018-10-29 33.50 31.01 -- 38.49 14.90%
39.76 18.69%
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维持增持评级。公司公告2018三季报,2018Q1-Q3实现收入增长31.36%,扣非净利润增长28.46%,符合我们业绩前瞻的预期。公司快速增长趋势持续,维持2018-2020年EPS预测0.85/1.10/1.55元,维持目标价56.1元,维持增持评级。 成本摊销影响表观毛利。2018Q3单季度收入增长29.96%,在高基数基础上延续快速增长,为全年业绩筑基;扣非净利润增长23.42%,毛利率同比下降3.07pp,系因前三季度受GMP复认证影响自制原材料生产,存货结转成品生产成本约1000万元,还原后毛利率不变,随2018Q4生产计划执行,预计全年毛利率将恢复历史正常水平。三费占比存在季节性波动,学术推广模式具备典型规模效益特征,预计全年盈利能力继续提升趋势不变。 产品护城河不断拓宽。随"进指南+大处方+销售资源集中"三大积极变化显效,公司经营拐点逐步确立,平均用药时长及依从性继续提升,存量市场仍有显著成长空间。后续储备蒿草花粉滴剂有望报生产,补充北方市场,8种过敏原点刺诊断产品预计2年内上市,市场亟需空间巨大,同时有望改变诊疗流程,提升治疗品种使用率5-10倍,拉动公司成长速度再上台阶。作为稀缺First-in-class新药公司,公司立足原始创新,涉足症状控制用药领域,COPD治疗新药有望中美双报,后续战略布局干细胞治疗,开拓自体免疫疾病和退行性疾病领域,产品护城河不断拓宽。 催化剂:公司业绩超预期;新产品获批上市。
恒瑞医药 医药生物 2018-10-29 57.98 71.78 -- 67.85 17.02%
68.24 17.70%
详细
维持增持评级。公司公告2018年三季报,Q1-Q3实现营业收入124.59亿元,增23.77%,归母净利润29.12亿元,增25.10%,扣非净利润27.79亿元,增22.16%,符合我们业绩前瞻的预期,略超市场预期。2018Q3单季度收入增长26.22%,归母净利润增长27.69%,经营趋势加速向上不变。股权激励费用(预计全年3亿元+)的影响延续,显著拖累表观增长。维持2018-2020年EPS预测1.07/1.44/1.93元,维持目标价86.4元,维持增持评级。 经营加速向上趋势延续。公司出口业务稳健增长,受益吸入用地氟烷、塞替派、磺达肝癸钠、碘克沙醇等新品种获批,海外市场有望进一步拓展;国内市场广东、福建显著改善,全国范围销售分线屡见成效,预计肿瘤、麻醉、综合产品线均维持快速增长趋势。 重磅品种进入放量收获期。三大品种白蛋白紫杉醇、吡咯替尼、PD-1单抗有望拉动公司成长再上新台阶:吡咯替尼产品上市后采用曲妥珠“add-on”市场策略效果良好,快速放量可期,三期临床进度有望加快;后续PD-1卡瑞利珠单抗cHL适应症有望获批,鼻咽癌、肝细胞癌适应症部分数据已于国际顶尖学术期刊及会议发表,预计将大幅促进PD-1上市后学术推广成效。“创新+国际化”战略持续推动公司从本土仿创企业向国际化创新大药企迈进。 催化剂:公司业绩超预期;公司创新药获上市许可。 风险提示:招标价格进一步下降的风险;新药研发的不确定性风险。
长春高新 医药生物 2018-10-26 163.50 262.80 -- 198.38 21.33%
208.98 27.82%
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本报告导读: 公司公告2018年三季报,业绩符合市场预期。生长激素赛道清晰,公司成长空间明确,带动制药业务高增长持续,维持公司增持评级。 投资要点: 业绩符合预期,维 持增持评级。公司公告2018Q1-Q3实现收入增长41.40亿元,同比增长56.36%,归母净利润8.39亿元,同比增长72.30%,扣非净利润8.18亿元,同比增长74.55%,符合市场预期。生长激素赛道清晰,公司成长空间明确,制药业务高增长持续,考虑地产业务结算提速,上调2018-2020年EPS 预测至5.93(+0.66)/7.55(+1.13)/9.18(+1.04)元,考虑A股估值中枢下调,维持目标价263.5元,对应2019PE35X,维持增持评级。 制药业务高增长持续。2018Q1-Q3公司医药业务收入增长41.39%,净利润增长55.85%,延续高增长趋势;受益地产业务大幅回笼资金,公司整体实现净经营性现金流3.01亿元,相比2018Q1-Q2分别为-2.07亿元/1.86亿元,显著改善趋势延续。其中2018Q3单季度公司整体收入增长32.74%,扣非净利润增长55.17%,因高新地产上半年进入结算周期(2017年为Q4结算),Q2因低基数效应收入及净利润增厚显著,导致2018Q3单季度表观环比增速有所放缓,预计全年有望平滑。 赛道明确成长可期。生长激素赛道清晰,成长空间明确,金赛药业销售扩张有望延续收获期,长效、水针各具潜力,新患持续增加以及用药时间略有延长,有望带动高增长持续;百克生物受益渠道利润并表和免疫程序简化,且中长期水痘份额有望提升,带动生物药整体占比将持续增加。另有鼻喷流感疫苗进入优先审评,逐步构建可持续的产品梯队。 催化剂:公司业绩超预期。 风险提示:同类竞争产品上市导致格局恶化的风险。
健康元 医药生物 2018-09-20 7.74 11.35 16.65% 8.53 10.21%
8.65 11.76%
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首次覆盖,给予增持评级。集团吸入制剂布局领先,即将进入收获期,核心主业趋势向上,盈利能力有望提升,戴维斯双击可期。预测2018-2020年EPS0.56/0.64/0.76元,参考A股可比公司估值,给予目标价12.8元,对应2019PE20X,首次覆盖,给予增持评级。 打造吸入制剂领军平台,新增长点收获在即。我国呼吸系统疾病形式严峻,发病率持续升高。吸入制剂市场空间广阔,全球销售峰值接近300亿美元,重磅品种专利集中过期,仿制药市场迎来机遇。吸入制剂仿制壁垒难度极高,国内市场长期被外资原研占据,公司通过凭借强大的产学研优势资源,整合集团生产、销售资源,全面打造吸入制剂领军平台,品种收获一触即发:先发品种异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂生产申请已处于审评阶段,另有在研产品20余个,有望持续贡献新增长点。 核心主业趋势向上,盈利能力有望提升。原料药业务随7-ACA价格回升,业绩贡献弹性加大;现金流业务支撑稳定,美罗培南原料药制剂一体化优势显著,同时有望受益于注射剂一致性评价,进口替代空间显著;保健品行业逐步回暖,公司OTC线上线下渠道创新显效,盈利能力有望增强;核心资产丽珠集团趋势向上,产品结构持续优化,单抗、微球平台布局升级,逐步进入收获期。集团多点开花,立足吸入+脂微乳+单抗+微球的制剂创新布局,全面打造综合医药强企。 催化剂:公司新产品获批;原料药价格进一步提升。 风险提示:原料药价格波动;主力产品增速放缓;新品研发进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名