宏图高科发布2017年三季报,公司前三季度业绩增长56.49% 宏图高科发布2017年三季报,报告期内公司实现营业收入140.93亿元,同比下降6.22%,实现归母净利润4.66亿元,同比增长56.49%。其中第三季度公司实现营业收入55.32亿元,同比下降10.55%,实现归母净利润2.46亿元,同比增长55.09%。公司业绩符合预期。 主业营收略降,匡时国际并表与投资收益带动公司业绩增长 分业务看,报告期内公司主业电子商贸业务实现营收119.36亿元,同比下降7.33%,预计与门店改造与关店有关;工业制造业务实现营业收入17.12亿元,同比下降10.16%。此外报告期内公司同比新增艺术品拍卖与金融服务业务,分别实现营收1.57亿元/0.78亿元。公司业绩增长的主要原因为1)匡时国际并表实现净利润约0.75亿元;2)处置北京妙医佳信息技术有限公司获得投资收益0.29亿元,减持华泰证券股票获得投资收益1.82亿元(较去年同期增加1.45亿元);3)取得江苏银行2016年度分红投资收益增加0.178亿元。 门店转型提升公司盈利能力,拍卖业务扩张华东布局 报告期内公司继续实施门店转型战略,加大门店内新奇特产品导入,目前宏图Brookstone门店已经覆盖上海、北京、杭州、南京、武汉等众多一二线城市。近两年公司将对宏图三胞传统门店进行密集改造,改造完毕后门店内新奇特产品占比将有不同程度增长,门店盈利能力亦将获得大幅提升,据我们调研了解,宏图Brookstone店毛利率可达20%-50%(视新奇特整体占比与品类构成而定),远高于公司传统门店。拍卖业务方面,公司于6月公告成立匡时国际上海分公司扩展华东地区业务,这将为匡时业绩增长打开新的空间。 维持“增持”评级,继续关注门店转型前景 我们认为公司导入新奇特产品&体验化布局的转型方向直击传统零售痛点,转型完成后公司3C零售业务竞争力将显著提高,并带动公司2018-2019年零售业务业绩较大幅度提升。公司原主业(零售+工业制造)根据门店改造后业绩增速(25%-30%)给予2017年20-25倍PE,拍卖业务参照可比公司苏富比(2017年约35倍PE)给予一定折价即2017年25-30倍PE,并叠加公司所持有的金融股权资产价值(2017.10.30)约40.3亿元,合计公司整体市值约139.29-161.56亿元,对应目标价12.07-14.00元,维持公司“增持”评级。 风险提示:新奇特产品销售情况不达预期;拍卖行业景气度下滑。

厦门国贸前三季度归母净利润同比增长104.98%。 厦门国贸发布2017年三季报,2017年前三季度公司共实现营业收入1091.5亿元,同比增长65.23%;归母净利润为16.07亿元,同比增长104.98%;扣非后净利润为6.98亿元,同比增长32.46%。其中第三季度营业收入为407.7亿元,同比增长61.1%;归母净利润为8.2亿元,同比增长380.6%。扣除永续债利息后,公司前三季度归母净利润为13.77亿元。 公司三季度业绩大超此前预期。 供应链管理业务大幅增长、房地产陆续确认带动业绩超出此前预期。 2017年前三季度公司净利润16.07亿元,同比增长104.98%。一方面公司供应链管理业务大幅增长,另一方面公司地产项目结算进度加速带动,三季报业绩大超此前预期。作为大宗贸易巨头,公司在大宗商品熊市时凭借强大期现结合能力积攒了庞大的业务和客户资源,在本轮供给侧改革大宗商品价格大幅上涨的大环境下,公司供应链管理业务持续高速增长,市场占有率和行业地位进一步提升,公司业绩的高弹性也得以显现。 163亿元预收款项在手,护航业绩快速增长。 截止三季度末,公司预收账款仍然高达163亿元,预收款项主要来自预售房款及预收贷款。预收款数据表明公司楼盘销售数据靓丽,这些项目拿地成本低廉,庞大的地产预收款项为公司未来业绩的快速增长提供了保证。 供应链快速增长,期现结合优势进一步显示。 今年以来,以铁矿石、螺纹钢、PTA 为代表的大宗商品价格剧烈波动。公司凭借强大期现结合能力,有效规避了价格大幅波动风险,2017前三季度投资收益达8.55亿元(主要是处置期货合约收益大幅增加),公允价值变动收益7.62亿元(主要是公司持有的期货合约和外汇合约的公允价值增加所致),期现结合优势进一步体现。从启润资本数据看,2017H1启润资本净利润2.06亿元,期现结合为代表的风险管理业务发展势头良好。 维持公司“买入”评级。 大宗商品价格大幅上涨(带动公司供应链管理业务收入、利润大幅增长)、地产结算进度加速(地产项目的高毛利将带动公司收入、利润大幅提升),公司业绩预计将大幅超出此前预测。据此,我们上调此前的盈利预测,预计2017-2019年归母净利润分别为19.87/26.81/32.09亿元(此前分别为13.7/18.15/24.43亿元,分别上调6.17/8.66/7.66亿元。), 分别同比增长90.43%、34.95%、19.7%。参考行业可比公司估值(物产中大、建发股份2018年PE 分别为12倍、9倍),将公司此前目标价12.3~15元上调至14.5~16.1元(给予公司2018年9~10倍PE),维持公司“买入”评级。 风险提示:大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动;地产结算进度低于预期。

合肥百货发布2017年三季报,公司前三季度业绩同比增长9.60% 合肥百货发布2017年三季报,公司前三季度实现营业收入78.25亿元,同比增长6.36%,实现归属于上市股东的净利润2.53亿元,同比增长9.60%。公司第三季度实现营业收入24.25亿元,同比增长11.29%,实现归属于上市股东的净利润0.76亿元,同比大幅增长64.53%,预计为地产结算所致。公司业绩符合预期。此外产业资本西安顺时来百货有限公司第三季度继续增持公司股份,截止报告期末持股份额达4.56%,环比二季度末增长0.37个百分点。 单季度高增长验证消费持续回暖,毛利率、期间费用率均略有提升 2017以来国内可选消费持续回暖,叠加安徽省人口回流、房价提升带来财富增值效应等利好因素,公司受益显著,第三季度营收11.29%的同比高增速则进一步验证了消费回暖的持续性。从毛利端看,公司近年来加大自营比例带动毛利率提升,前三季度综合毛利率为20.32%,同比增长0.41个百分点。从费用端看,公司前三季度期间费用率为13.05%,同比小幅增长0.16个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为3.95%/9.03%/0.06%,分别同比变动0.02/-0.08/0.04个百分点。 投资42.76亿元建设肥西百大农产品物流园,农批业务优势进一步确立 8月23日公司发布公告,公司拟投资42.76亿元在合肥市肥西县建设肥西百大农产品国际物流园项目。公司预计该项目建设期约为5年,满负荷运载后可实现年交易额200亿元以上,项目计算期内预计年均可实现营业收入6.58亿元,年均利润总额2.72亿元。目前公司旗下已拥有合肥周谷堆农产品批发市场与宿州百大农产品物流中心两大农批市场,肥西项目建成后将扩大公司农批业务辐射范围,有助于公司零售业务与农批业务在供应链等方面产生进一步的协同效应,并为公司提供可观业绩增量。 维持“增持”评级,建议关注国企改革机会 考虑到四季度房地产销售确认的可能性,我们维持盈利预测不变,预计2017-2019年公司归母净利润分别为3.37/3.81/4.26亿元,分别同比增长18.92%/13.05%/11.75%。公司RNAV价值约130亿元,当前市值与之相比存在明显折价。近期重庆百货母公司混改事件有望催化零售板块国企改革行情,同时安徽省国企改革预期较强,公司有望受益。此外,公司参股公司安徽空港百大启明星跨境电商有限公司与9月13日与腾讯公司签署了战略合作协议,双方将在物流仓储和互联网支付等领域进行深度合作,后续进展值得关注。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:安徽省经济发展不达预期;商铺销售情况低于预期。

公司前三季度归母净利润同比增长26.12%, 业绩符合预期。 飞亚达发布2017年三季报,公司前三季度共实现营业收入24.76亿元,同比增长10.81%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长26.06%;扣非后净利润为1.35亿元,同比增长26.12%。其中第三季度公司收入8.76亿元,同比增长16%;归母净利润为4984万元,同比增长3.86%;扣非后净利润为4946万元,同比增长3.59%。公司三季度业绩表现良好,符合此前预期。 毛利率提升、费用率下滑带动归母净利率同比提升0.29个百分点。 2017年前三季度公司毛利率为41.26%,同比提升0.33个百分点,公司通过精耕细作、产品结构优化,毛利率不断提升。2017年前三季度销售费用率24.21%,同比减少0.87个百分点;管理费用率6.59%,同比提升0.26个百分点;财务费用率为1.57%,同比减少0.73个百分点。管理费用的增加主要是人工成本、研发费用增加及飞亚达钟表大厦于2016年末转为固定资产导致本期折旧费用增加所致。销售费用率、财务费用率下滑,公司期间费用率同比下滑1.34个百分点。公司毛利率提升、销售及财务费用率下滑带动公司前三季度归母净利率从去年同期的1.08%提升至1.37%。 行业持续复苏,公司厚积始薄发,复苏强劲,领跑同行。 居民消费的持续增长叠加海外消费回流,2016年下半年开始名表行业触底回暖,高档手表表现最为突出。从三季度数据看,瑞士出口中国手表金额同比增长9%,行业复苏持续。由于手表行业固定成本占比高的缘故,收入的回暖将带来利润端的大幅增长。高档手表回暖,以卡地亚为代表的品牌开始提价,中档品牌生存空间优化。飞亚达自成立以来一直秉承着工匠精神,精耕细作,工艺设计、款式、品牌、终端管理/服务一直领跑于国内同行。飞亚达表市场份额提升明显,毛利率持续创新高。公司Q3收入增速16.1%(2017H1收入增速8.11%),收入表现抢眼,复苏强劲。 维持公司“增持”评级。 维持此前盈利预测,预计2017-2019年归母净利润分别为1.41/1.87/2.28亿元,同比增长27.8%、32.4%、22.1%。公司自成立以来一直秉承工匠精神,孜孜不倦,在此前行业不景气大环境下,(据欧睿数据统计)市场份额提升明显。在其他国产品牌收入、利润仍下滑的背景下,飞亚达自有品牌(即飞亚达表)业绩率先反弹,三季度收入表现抢眼。此外,通过不断精耕细作、优化产品结构,公司客单价明显提升,飞亚达自有品牌及名表零售毛利率均创历史新高。维持公司“增持”评级。 风险提示:1)科技巨头大力投资智能手表行业,可能导致传统腕表市场需求大幅下滑;2)行业复苏不及预期;3)人民币汇率波动影响名表海内外价差;4)公司为加强品牌推广加大广告宣传力度,长期利好但短期业绩可能受影响。

小商品城前三季度归母净利润同比增长48.88%。 小商品城发布2017年三季报,2017年前三季度公司共实现营业收入89.37亿元,同比增长58.53%;归母净利润为12.37亿元,同比增长48.88%; 扣非后净利润为12.05亿元,同比增长49.18%。加权平均净资产收益率为11.2%,同比提升2.98个百分点。 地产项目交付带动收入、利润同比大幅增长。 2017年前三季度公司收入89.37亿元,同比增加33亿元,主要是公司钱塘印象、绿谷云溪一期交付,房地产销售收入同比增加 34.83亿元所致。 2017年前三季度公司营业成本62.24亿元,同比增加28.94亿元,主要系钱塘印象、绿谷云溪一期交付,房地产销售成本同比增加28.79亿元。剔除此因素影响后,公司前三季度营业收入同比减少1.83亿元,营业成本同比减少0.15亿元。地产项目交付带动公司前三季度收入同比增长58.53%,归母净利润同比增长48.88%。 公司地产项目储备仍然充足,未来将持续贡献业绩。 公司前三季度房地产收入增加34.83亿元,主要是钱塘印象、绿谷云溪一期交付,从此前中报数据可以看出,公司荷塘月色项目(浙江义乌)剩余3.9万平米、凤凰印象(江西南昌)剩余3.9万平米可供出售,同时在江西南昌持有待开发土地面积为70.5万平米。公司地产项目储备仍然充足,我们预计未来将持续贡献业绩。 “数据+金融+贸易”,三大战略稳步推进。 数据方面,公司积极打造数据电商平台,上线市场管理员APP,完成所有商位实际经营人信息、转租转让价格在内的 42项、70628条数据采集; 开发移动服务 SAAS 平台“义采宝”,高效对接供求两端。金融方面,公司成立了金控公司,先后与阜兴金融、清华金融合作发起了产业母基金; 与先锋金融合作开展进口供应链和贸易金融服务;与宝钢欧冶金融合作试点线上随借随还业务。贸易方面,公司积极打造“国际健康教育城”,先后招引医疗器械、大健康产业意向企业313家。此外,还积极引入战略伙伴和新团队,突破“义乌购”发展瓶颈。三大战略稳步推进。 投资建议:维持“增持”评级。 因为公司地产项目结算进度的变化,我们对此前盈利预测进行了调整。预计2017-2019年公司营业收入分别为102.05/106.64/111.12亿元,分别同比增长45%、4.5%、4.2%;归母净利润分别为16.13/21.08/25.02亿元,分别同比增长52.15%、30.64%、18.73%。公司2017-2019年年均利润复合增速为33%,以PEG=1作为定价基础,考虑到地产结算进度的不确定性,给予一定折价(PEG 为0.6~0.7倍),对应目标价为7.7~9元。维持公司“增持”评级。 风险提示:出口数据低于预期;人民币大幅升值;地产项目收入确认进度低于预期。

富发布2017年三季报,公司业绩同比增长17.18%。富森美发布2017年三季报,公司前三季度实现营业收入9.57亿元,同比增长3.83%;实现归母净利润5.06亿元,同比增长17.18%。其中第三季度公司实现营业收入3.23亿元,同比增长8.14%;实现归母净利润1.69亿元,同比增长18.13%。公司业绩符合预期。同时公司预计全年实现归母净利润6.00-6.90亿元,同比增长7.92%至24.11%。 收入稳定增长,毛利率保持平稳。报告期内公司收入与业绩增长的主要原因为北门店中心区改造项目(进口馆)和北门三店分别于2016年12月、2017年6月投入运营,相应市场租赁和市场服务业务收入与利润增加所致。此外,公司第三季度起收入同比口径不再受营改增政策影响,因此三季度收入增速与前两季度相比进一步上升。从毛利率上看,公司整体毛利率水平较为平稳,前三季度公司综合毛利率为70.24%,同比略微下降0.54个百分点。 销售/管理费用率略微上升,财务费用大幅下降。从费用率上看,公司前三季度期间费用率为3.56%,同比大幅减少2.19个百分点。其中销售费用率为0.18%,同比上升0.03个百分点;管理费用率为3.44%,同比上升0.37个百分点;财务费用率为-0.05%,同比下降2.58个百分点。公司财务费用大幅下降主要系2016年度提前偿还银行借款,本期利息支出减少所致。 维持“增持”评级,继续关注外拓进程。目前公司在成都市共经营有七个专业市场,经营面积90.12万平方米,远超成都市其他竞争对手,本土竞争力强大。此外,公司经营管理能力出众,强大的市场营销能力、精细化管理能力、优质的商户服务是公司主要优势,盈利能力则显著高红星美凯龙等竞争对手。2017年4月和2017年5月公司以轻资产管理输出方式,分别与四川川南大市场有限公司和成都乐家置业有限公司达成合作,验证了公司对外拓张能力,在此基础上公司对外拓张进度有望加速。此外,公司自有物业重估价值约300亿元,为目前市值提供了一定安全边际。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:成都市房地产调控加紧;公司在建及外拓市场进度低于预期。