租赁行业渗透率低,发展空间广阔。经历了2007年至2014年高速发展之后,我国租赁行业2016年渗透率仅为6%,相较于成熟的美国市场(21.5%)、欧洲市场(英国33.7%,德国17%)仍有很大差距。未来行业面临三大发展机遇,一是政策持续支持;二是《中国制造2025》规划提出了未来中国制造业的发展重点,如航空航天装备等,均为融资租赁服务标的行业。融资租赁公司经营管理专业化,能解决信息不对称的问题,减少中小企业融资成本,从中获得发展机遇;三是金融科技的发展使得租赁行业可以借由大数据、自动化和信息聚合网络提升其业务和管理的效率并降低成本。 金融租赁牌照优势明显。与内资租赁和外资租赁相比,金融租赁具有三方面优势,一是审批更为严格,牌照具有稀缺性;二是金融租赁可以参与同业拆借以及发行债券,在降低成本和资金补足方面更有优势;三是金融租赁在租赁物标的的经营范围上更加广阔;四是金融租赁能够运用杠杆率相对更高。凭借独特的竞争优势,金融租赁公司数量仅占全行业0.9%,但业务规模占比接近38%。 传统业务多元布局,新零售战略转型。公司传统业务包括3C零售连锁、艺术品拍卖、工业制造、房地产开发。零售业务方面,公司持续推进新零售转型,推出Brookstone新品牌,优化门店布局,完善供应链建设,为开展金融业务提供了丰富的场景和客户。艺术品拍卖业务方面,公司旗下匡时国际拍卖公司2017年上半年实现净利润0.72亿元,未来将在中国书画的基础上增加其他领域收入,积极开拓上海、杭州以及香港市场。 支付牌照稀缺,产融结合业务协同。 (1)支付牌照稀缺,生态协同场景拓展。公司旗下天下支付拥有互联网支付及移动电话支付牌照,天下支付能够公司“新零售”产业内部生态协同,拓展更多的支付应用场景。 构建以大数据为核心的支付金融业务,实现新的利润增长点。 (2)集团金融资源丰富,产融结合业务协同。公司控股股东三胞集团金融牌照资源丰富,涵盖征信、支付、网络小贷、保险经纪、融资担保等。依托集团资源,公司逐步建立富有价值的实名制账户体系及相关大数据系统,为以支付为核心和切入点,与大数据、互联网理财、消费金融、供应链金融、征信、文化艺术品消费等有机结合,从自身消费场景不断融合外部周边场景,打造“全渠道零售+金融+场景”的综合生态圈。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价11.88元。我们预计公司2018年至2020年净利润增速分别为19%、17%、18%。 风险提示:零售收入或利润率下滑/租赁业务坏账增加/第三方支付业务收入下滑。

宏图高科发布2017年三季报,公司前三季度业绩增长56.49% 宏图高科发布2017年三季报,报告期内公司实现营业收入140.93亿元,同比下降6.22%,实现归母净利润4.66亿元,同比增长56.49%。其中第三季度公司实现营业收入55.32亿元,同比下降10.55%,实现归母净利润2.46亿元,同比增长55.09%。公司业绩符合预期。 主业营收略降,匡时国际并表与投资收益带动公司业绩增长 分业务看,报告期内公司主业电子商贸业务实现营收119.36亿元,同比下降7.33%,预计与门店改造与关店有关;工业制造业务实现营业收入17.12亿元,同比下降10.16%。此外报告期内公司同比新增艺术品拍卖与金融服务业务,分别实现营收1.57亿元/0.78亿元。公司业绩增长的主要原因为1)匡时国际并表实现净利润约0.75亿元;2)处置北京妙医佳信息技术有限公司获得投资收益0.29亿元,减持华泰证券股票获得投资收益1.82亿元(较去年同期增加1.45亿元);3)取得江苏银行2016年度分红投资收益增加0.178亿元。 门店转型提升公司盈利能力,拍卖业务扩张华东布局 报告期内公司继续实施门店转型战略,加大门店内新奇特产品导入,目前宏图Brookstone门店已经覆盖上海、北京、杭州、南京、武汉等众多一二线城市。近两年公司将对宏图三胞传统门店进行密集改造,改造完毕后门店内新奇特产品占比将有不同程度增长,门店盈利能力亦将获得大幅提升,据我们调研了解,宏图Brookstone店毛利率可达20%-50%(视新奇特整体占比与品类构成而定),远高于公司传统门店。拍卖业务方面,公司于6月公告成立匡时国际上海分公司扩展华东地区业务,这将为匡时业绩增长打开新的空间。 维持“增持”评级,继续关注门店转型前景 我们认为公司导入新奇特产品&体验化布局的转型方向直击传统零售痛点,转型完成后公司3C零售业务竞争力将显著提高,并带动公司2018-2019年零售业务业绩较大幅度提升。公司原主业(零售+工业制造)根据门店改造后业绩增速(25%-30%)给予2017年20-25倍PE,拍卖业务参照可比公司苏富比(2017年约35倍PE)给予一定折价即2017年25-30倍PE,并叠加公司所持有的金融股权资产价值(2017.10.30)约40.3亿元,合计公司整体市值约139.29-161.56亿元,对应目标价12.07-14.00元,维持公司“增持”评级。 风险提示:新奇特产品销售情况不达预期;拍卖行业景气度下滑。

公司以“大消费、大金融”双轮驱动,宏图三胞通过导入新奇特产品充分挖掘市场消费潜力,促进实体门店从单纯的商品销售和服务提供向集商品销售、场景体验、服务提供为一体的场所转变。收购匡时国际踏入艺术品领域,进一步完善多元化线下场景、以国采支付为桥梁,构建“文化场景+商业场景”大格局,金融生态圈布局初见端倪,即将揭开“商业+艺术+金融”新发展篇章。预测公司2017-2018年EPS分别为0.49元、0.61元,对应PE分别为21.15X、17.09X。公司为A股拍卖第一股,稀缺性显著,维持“推荐”的投资评级。 净利润增长58.07%,业绩同比大幅提升:公司2017年上半年实现营业收入85.60亿元,同比减少3.20%;实现归属上市公司股东净利润2.20亿元,同比增长58.07%,扣非后净利润1.82亿元,同比增长33.66%;每股收益0.19元。其中,2017年第二季度实现营业收入38.50亿元,同比减少2.85%;实现归属母公司股东净利润1.18亿元,同比增长35.72%,扣非后净利润1.16亿元,同比增长37.22%;每股收益0.10元。 期间费用率保持平稳,毛利率、净利率均有所提升:上半年,公司各项费用基本保持平稳,期间费用率同比上升0.80pct。由于匡时国际已于年初正式并表,而匡时的销售、管理费用率高于公司原有业务,带动公司销售费用率、管理费用率分别同比上升0.24pct、0.15pct至3.29%、2.24%。由于公司以现金收购匡时国际股权,带动公司利息支出有所增加,致财务费用率同比上升0.41pct至2.23%。匡时国际拍卖业务毛利率较高,并表带动公司整体毛利率同比上升1.02pct至9.24%。净利率同比上升0.92pct至2.25%,主要系公司处置妙医佳股权获取的投资收益所致。 优化3C零售店面布局,全面落实新零售模式:公司加快转型步伐,以打造宏图Brookstone4.0生态链为重点,加大店面调整,完善店面布局。其中,宏图三胞积极响应公司号召,通过导入新奇特产品、构建新场景体验、搭建全渠道入口、重新定义新零售模式等方式,成功开启宏图Brookstone4.0新时代,全国“7+2”网络布局雏形已现。同时,宏图三胞重新规划建立Brookstone新模式门店的店面标准分类模型;采用奖励激励存量店面的降减招租等多样途径调整关闭低效店面,实现费用降控。上半年,宏图三胞新开门店共12家,调整、关闭低效门店37家,上半年净关门店25家。除此之外,宏图三胞已完成传统互联网天猫、京东业务及银行类高端用户渠道的拓展,微店项目完成体系内协同,微店数量目标完成率190%。下半年,宏图三胞将进入转型提速阶段,虽然可能会对公司运营效益带来短期影响,但长期来看有助于强化公司市场竞争力、完成新零售转型。 多项业务百花齐放,继续推动转型完成目标:利用内部资源的协同优势,公司构建以大数据为核心的支付金融业务,从而提高品牌影响力与市场份额,成为新的利润增长点。匡时国际完成2017年北京匡时迎春拍和北京、香港匡时春拍,共三个场次,实现落槌拍卖成交额16.6亿元,实现净利润0.72亿元,归属母公司净利润0.62亿元。分业务上半年,公司电子商贸业务实现营收71.37亿元,同比减少3.44%;金融服务实现营收0.34亿元,归属于母公司净利润0.057亿元;艺术品拍卖实现营收1.26亿元,归属母公司净利润0.62亿元;制造业实现营收11.54亿元,同比减少12.71%,归属母公司净利润0.67亿元,同比增长91.43%。下半年,公司计划加快传统业务的转型与新兴业务的发展,进一步推动两者之间的融合与协同。

宏图高科发布2017 年中报,公司归母净利润同比增长58.07%。 宏图高科发布2017 年中报,报告期内公司实现营业收入85.06 亿元,同比减少3.20%;实现归母净利润2.20 亿元,同比增长58.07%;实现扣非后归母净利润1.82 亿元,同比增长33.66%。公司业绩符合预期。 门店关闭调整致使零售业务营收下降,拍卖业务并表带动公司业绩增长。 分业务看,报告期内公司电子商贸(3C 零售业务)实现营业收入71.37 亿元,同比下降3.09%,主要由门店关闭、升级调整所致,公司上半年新开门店12 家,关闭门店37 家,净关门店25 家;工业制造业务实现营业收入11.29 亿元,同比下降13.23%;房地产业务楼盘销售进入尾声,实现营收1799.01 万元,同比下降65.64%;此外报告期内公司同比新增艺术品拍卖业务与金融服务业务,分别实现营收1.26/0.34 亿元,归母净利润0.62/0.057 亿元,其中拍卖业务并表后显著带动了公司业绩增长。 门店转型将提升公司盈利能力,拍卖业务扩张华东布局。 报告期内公司继续实施门店转型战略,加大门店内新奇特产品导入,目前宏图Brookstone 门店已经覆盖上海、北京、杭州、南京、武汉等众多一二线城市。近两年公司将对宏图三胞传统门店进行密集改造,改造完毕后门店内新奇特产品占比将有不同程度增长,门店盈利能力亦将获得大幅提升,据我们调研了解,宏图Brookstone 店毛利率可达20%-50%(视新奇特整体占比与品类构成而定),远高于公司传统门店。拍卖业务方面,公司于6月公告成立匡时国际上海分公司扩展华东地区业务,这将为匡时业绩增长打开新的空间。 维持“增持”评级,看好公司门店转型前景。 考虑到公司8 月份减持华泰证券获得一定投资收益,我们对公司盈利预测进行调整。我们认为公司导入新奇特产品&体验化布局的转型方向直击传统零售痛点,转型完成后公司3C 零售业务竞争力将显著提高,并带动公司2018-2019 年零售业务业绩较大幅度提升。今年6 月宏图Brookstone 入驻北京盒马鲜生,考虑到阿里巴巴提出的“新零售”概念与宏图三胞差异化、体验化的转型方向有许多共通之处,双方合作或将进一步深入。从估值上看,我们认为将公司主业与金融股权资产进行分部估值更为合理,目前市值存在较大低估。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:新奇特产品销售情况不达预期;拍卖行业景气度下滑。

2017H1归母净利2.09亿~2.36亿,同比增长50%~70% 7月12日,公司公告,公司预计2017年上半年实现归母净利2.09亿~2.36亿,同比增长50%~70%,其中北京匡时国际实现归母净利约0.61亿;完成北京妙医佳信息技术公司16.8%股权转让,确认投资收益0.29亿;收到江苏银行16年分红款较去年增加0.178亿元。 商业渠道价值凸显,入驻盒马鲜生初探新零售合作 公司以零售连锁、互联网金融、电子制造、房地产为四大主业,已明确“新奇特、高科技、互联网”品牌定位,致力于深挖“新奇特”+O2O生态圈激活线下场景价值。大力导入Brookstone新奇特产品(建立Brookstone新模式门店的店面标准分类模型;南京水游城店、上海徐家汇店陆续开业),引入新奇特产品,搭建新场景、增强新体验,实现全渠道入口;借助现有IDT和Brookstone的供应链渠道,为消费者提供快时尚、体验化、智能化、趣味化产品与服务。17年6月,宏图brookstone正式入驻北京盒马鲜生首店,尝试与新零售门店合作,双方一方面共享目标客群,提升客户消费体验;另一方面阿里“新零售”理念与公司体验化、差异化的转型方向一致,未来不排除进一步合作。 商业渠道价值凸显,入驻盒马鲜生初探新零售合作 匡时国际17春拍成交13.35亿元,成立上海公司加快推进华东业务发展。2017年起匡时将加大在上海及香港地区拍卖业务发展,并计划在上海举行首拍,随着拍卖行业景气度回升,公司或将进一步受益品牌及管理优势,实现稳定快速增长。 维持盈利预测,给予“买入”评级 公司是以零售连锁、互联网金融、电子制造、房地产为四大主业的国内大型民营上市公司,通过商业搭场景,实现金融共串联。坚持以“新零售、金融服务、艺术品拍卖”为主业发展方向,加快公司传统业务的转型与新兴业务的发展,推进传统业务与新业务的融合与协同。我们预计公司17-19年EPS分别为0.53元、0.65元、0.75元,当前股价对应PE分别为21倍、17倍、15倍。 风险提示:艺术品拍卖行业持续低迷。

宏图高科发布2017年中报业绩预增公告。 宏图高科发布2017年半年度业绩预增公告,预计2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为2.09-2.36亿元,同比增长50%-70%。公司业绩符合预期。 匡时国际报表&投资收益增加带动中报业绩大幅增长。 本期业绩预增的主要原因为:1)新纳入合并范围的北京匡时国际拍卖有限公司上半年实现归属于母公司净利润约0.61亿元;2)公司完成北京妙医佳信息技术有限公司16.8%股权的转让,上半年确认投资收益0.29亿元;3)公司上半年收到江苏银行2016年度的分红款较去年增加0.178亿元。剔除此三项后公司原有业务业绩略有下降,估计为公司近期密集新开与改造门店导致短期费用支出增加,以及工业制造业务、房地产业务收入下滑所致。 新奇特转型前景广阔,拍卖业务扩张华东布局。 2017年起宏图三胞400余家门店进入密集改造期,改造完毕后门店内新奇特产品占比将有不同程度增长,其陈列与布局也将更具场景化与体验感,且受益于新奇特产品30%以上的高毛利率,门店盈利能力将获得大幅提升。此外,公司亦将对新奇特产品占比更高的宏图Brookstone旗舰店/机场店进行广泛布局。拍卖业务方面,公司2016年北京秋拍成交额达22.52亿元,2017春拍成交额为13.33亿元,此外香港地区春秋拍合计3.42亿元,为其今年业绩提供了良好的支撑。6月29日公司公告成立匡时国际上海分公司扩展华东地区业务,这将为匡时业绩增长打开新的空间。 维持“增持”评级,关注公司门店新奇特转型效果。 不考虑公司进一步减持股权产生收益,我们维持公司盈利预测不变。我们认为公司导入新奇特产品&体验化布局的转型方向直击传统零售痛点,转型完成后公司3C零售业务竞争力将显著提高,并带动公司2018-2019年零售业务业绩较大幅度提升。2017年6月宏图Brookstone入驻北京盒马鲜生,考虑到盒马鲜生股东阿里巴巴提出的“新零售”概念与宏图三胞差异化、体验化的转型方向有许多共通之处,双方合作或将进一步深入。从估值上看,我们认为将公司主业与金融股权资产进行分部估值更为合理,目前市值存在较大低估。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。

匡时国际出资1000万成立上海分公司,6月29日,公司公告,全资子公司北京匡时国际拍卖有限公司以自有资金1000万元出资设立全资子公司上海匡时拍卖有限公司,以拓展拍卖业务,加大品牌与市场影响力。此前公司以22亿收购匡时国际,且约定以首期转让款于二级市场购买公司股票,现已购买完成(目前匡时文化和董国强先生分别持有公司4.62%、0.39%股份,合计增持达5%),匡时国际16-18年业绩承诺为1.60/1.85/2.15亿。 匡时国际2017春拍成交13.35亿元,拓展新市场打开增长空间。匡时2017春季拍卖会于6月3-4日举办,最终成交13.35亿元,整个拍卖设置23个专场,共成交49件超过500万的拍品,千万级的艺术品19件。拍卖会中近现代书画专场成交额逾2.64亿元,当代艺术专场成交额4644万元,瑰丽珠宝及翡翠首饰专场总成交额为6106万元。2017年起匡时将加大在上海及香港地区拍卖业务发展,并准备在上海举行首拍,随着拍卖行业景气度回升,公司或将进一步受益品牌及管理优势,实现稳定快速增长。 商业渠道价值凸显,入驻盒马鲜生初探新零售合作。公司以零售连锁、互联网金融、电子制造、房地产为四大主业,已明确“新奇特、高科技、互联网”品牌定位,致力于深挖“新奇特”+O2O生态圈激活线下场景价值。公司大力导入Brookstone新奇特产品(建立Brookstone新模式门店的店面标准分类模型;南京水游城店、上海徐家汇店陆续开业),引入新奇特产品,搭建新场景、增强新体验,实现全渠道入口;借助现有IDT和Brookstone的供应链渠道,为消费者提供快时尚、体验化、智能化、趣味化产品与服务。 17年6月,宏图brookstone正式入驻北京盒马鲜生首店,双方一方面共享目标客群,互惠互利,提升客户消费体验深挖渠道价值;另一方面阿里“新零售”理念与公司体验化、差异化的转型方向一致,未来不排除进一步合作。 维持“买入”评级。公司是以零售连锁、互联网金融、电子制造、房地产为四大主业的国内大型民营上市公司,通过商业搭场景,实现金融共串联。 坚持以“新零售、金融服务、艺术品拍卖”为主业发展方向,加快公司传统业务的转型与新兴业务的发展,推进传统业务与新业务的融合与协同。我们预计公司17-19年EPS分别为0.53元、0.65元、0.75元,当前股价对应PE分别为21倍、17倍、15倍。

收购美国Brookstone,导入新奇特构建核心竞争力 Brookstone的品牌标语为“esaysurprise(容易的惊喜)”,代表着源自生活、服务生活的创新精神,用有趣且功能实用的产品提升大众消费者的生活品质。目前中国零售业已进入商品供过于求的消费者主权时代,消费者对产品的需求开始逐渐从低价、耐用等基本需求升级为品质、颜值、品牌价值观等个性化需求。公司将以Brookstone为代表的新奇特产品导入后,其差异化产品的供给能力将得到显著增强,门店体验与服务能力亦将大幅提升,为公司的零售业务构建核心竞争力。 新奇特产品盈利能力强大,门店改造升级前景可期 2017年起宏图三胞400余家门店进入密集改造期,改造完毕后门店内新奇特产品占比将有不同程度增长,其陈列与布局也将更具场景化与体验感,且受益于新奇特产品30%以上的高毛利率,门店盈利能力将获得大幅提升。此外,公司亦将对新奇特产品占比更高的宏图Brookstone旗舰店/机场店进行广泛布局。2017年6月17日宏图Brookstone入驻北京盒马鲜生,考虑到盒马鲜生股东阿里巴巴提出的“新零售”概念与宏图三胞差异化、体验化的转型方向有许多共通之处,双方合作或将进一步深入。 拍卖业务:2016秋拍&2017春拍表现良好,拓展新市场打开增长空间 受益公司十周年庆典,匡时北京地区2016年秋拍成交额达22.52亿元,2017春拍成交额为13.33亿元,香港地区春秋拍合计3.42亿元,为其今年业绩提供了良好的支撑。此外,2017年起匡时将加大在香港的拍卖力度,并准备在上海举行首拍。我们认为随着匡时利润率的改善与新市场的开拓,公司拍卖业务的业绩将在未来实现稳定增长,若拍卖行业景气度回升则将具备更大的业绩弹性。 金融板块:天下支付初现威力,布局新金融前景广阔 目前公司金融业务主要为天下支付所经营的第三方支付业务,2016年与合作商户形成的交易额约600亿元,预计2017年有望达到1000-2000亿元。公司未来计划通过对金融类牌照的持续收购,将公司打造成以供应链金融和消费金融为主的金融服务平台。我们认为,宏图高科与三胞集团旗下丰富的消费场景为公司金融业务的开展提供了良好的载体,公司“新金融”业务的发展前景十分广阔。 维持“增持”评级,市场对公司新奇特转型前景与公司估值存在认知偏差 我们认为市场对公司新奇特转型前景与估值存在认知偏差。公司导入新奇特产品&体验化布局的转型方向直击传统零售痛点,转型完成后公司3C零售业务竞争力将显著提高,利润水平亦将大幅提升。从估值上看,我们认为将公司主业与金融股权资产进行分部估值更为合理,分部估值后公司合理股价应为13.27-16.57元,目前市值存在较大低估。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:新奇特产品销售情况不达预期;拍卖行业景气度下滑。

投资建议。 公司以“大消费、大金融”双轮驱动,宏图三胞通过导入新奇特产品充分挖掘市场消费潜力,促进实体门店从单纯的商品销售和服务提供向集商品销售、场景体验、服务提供为一体的场所转变。收购匡时国际踏入艺术品投资领域,进一步完善多元化线下场景、以国采支付为桥梁,构建“文化场景+商业场景”大格局,金融生态圈布局初见端倪,即将揭开“商业+艺术+金融”新发展篇章。此外,三胞集团资产丰富,未来注入预期较强。预测公司2017-2018年EPS分别为0.46元、0.54元,对应PE分别为23.85X、20.34X。公司为A股拍卖第一股,稀缺性显著,目前匡时国际已基本完成增持,压制股价因素将不复存在,维持“强烈推荐”的投资评级。 投资要点。 一季度净利润1.02亿元,同比增长95.23%:公司2017年第一季度实现营业收入47.1亿元,同比下降3.48%;实现归属上市公司股东净利润1.02亿元,较上年同期增长95.23%;实现扣非后净利润6628万元,同比增长27.89%;基本EPS0.09元,同比增长94.51%。 毛利率上升,期间费用率有所上升:公司2017年第一季度整体毛利率略微上升0.62pct至8.7%,主要由于采购成本降低所致。公司上半年费用基本保持平稳,期间费用率略微上升0.99pct至6.89%,其中销售费用率上升0.42pct至3.02%,管理费用率略微上升0.45pct至2.05%,财务费用率则上升0.12pct至1.82%。由于毛利率上升幅度少于费用率涨幅,净利率略微下降0.08pct至2.17%。净利润增速高于扣非后增长,主要原因是一季度处理非流动资产所得和投资收益大幅提升。 线下零售积极转型,营收利润稳步增长:公司是以零售连锁、互联网金融、电子制造、房地产为四大主业的国内大型民营上市公司。过去两年,公司及集团通过收购Brookstone、万威国际,加速线下3C零售业务转型。今年4月,Brookstone北京东方银座店正式开业,Brookstone将以北京为起点,在全国开启全面转型。从产品、门店、服务、专业化、全渠道五个方面入手,不断融入独特理念和创新技术,向零售上下游延伸,构建“新奇特”产品生态系统。n掘金电竞行业,增加盈利新空间:近日,宏图三胞与上海盛致文化发展有限公司旗下炫控电竞签署业务合作协议,联手打造全国首个线上线下虚实结合的体验电竞运营方式。本次合作旨在打造全国首个线上线下实时互联互动的全生态电竞游戏体验中心,为游戏产业链提供产品体验、发行、销售服务,创造价值。游戏市场作为近年来最火爆的市场之一,将为公司带来新的发展和盈利空间。 金融布局日渐完善,实现公司价值稳定增长:作为三胞集团“新金融”板块的核心,公司未来将依托公司及集团丰富的线下消费场景,并通过消费、支付等金融类牌照的持续收购,将公司打造成以供应链金融和消费金融为主的金融服务平台,继续坚持“核心主业+金融投资”的发展模式,以“大消费、大金融”为主业发展方向。公司还将以支付为核心和切入点,打造“全渠道+金融+场景”的综合生态,在大力开展主营业务的同时,积极以收购、参股方式完成各类优质金融资产的投资布局,实现公司价值的稳定增长。 风险提示:宏观经济波动、行业增速不及预期、艺术品拍卖市场波动性较大。

宏图高科发布2017年一季报,归母净利润大幅增长95.23% 宏图高科发布2017年一季报,2017年一季度公司共实现营业收入47.11亿元,较上年同期下降3.48%;实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,较上年同期大幅增长95.23%;扣非后净利润为0.66亿元,同比增长27.89%。公司业绩大幅增长主要系本期处置北京妙医佳股权增加投资收益以及本期合并匡时国际所致。扣除投资收益后公司业绩基本符合预期。 主业营收略降,匡时国际并表提供业绩新增量 报告期内公司新开门店2家,关闭门店6家。分业务看,公司主业电子商贸业务实现营业收入40.29亿元,同比略微下降3.71%,或与关店与门店改造有关;工业制造业务实现营业收入5.55亿元,同比下降10.59%;房地产业务实现营收1078.25万元,同比下降50.10%。此外报告期内公司同比新增金融服务与艺术品拍卖业务,分别实现营收1886.20/4266.64万元。分地区看,公司主营区域江苏实现营收23.16亿元,同比下降15.02%,其余地区除香港外均有不同幅度增长。 拍卖带动综合毛利率提升,期间费用率小幅增长 从毛利率角度看,受拍卖业务带动2017Q1公司综合毛利率同比提升0.61个百分点至8.73%,其中电子商贸/金融服务/工业制造/房地产毛利率分别为5.86%/76.79%/10.86%/56.65%,分别变化-0.01/-3.42/7.82个百分点。从费用率角度看,2017Q1公司期间费用率为6.88%,同比小幅增加0.33个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为3.02%/2.05%/1.82%,分别变动0.10/0.10/0.15个百分点。 估值优势凸显,维持“增持”评级 我们维持公司盈利预测不变,预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.47/6.27/7.43亿元,分别同比增长22.32%/14.78%/18.34%。公司原有主业发展良好,拍卖业务业绩增长空间广阔,以三胞集团为依托的新金融布局初见雏形。此外,匡时国际对公司股票的买入条款将为公司股价提供一定安全边际。目前公司持有的金融股权价值合计约34亿元,剔除后对应公司2017年PE仅17倍,估值优势凸显。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:艺术品拍卖行业景气度低迷;公司线下门店改造导致收入下降。

营收同比增长9.61%;归母净利增长5.98% 公司披露年报,16 年实现营收205.13 亿元,同比增长9.61%;归母净利4.47 亿元,同比增长5.98%;EPS 为0.3902 元。扣非后归母净利3.36 亿元,同比增长12.35%。公司主营业务收入增长主要由3C 零售连锁业务收入增长和天下支付于16 年6 月并表所致。公司拟用22 亿现金收购匡时国际100%股权,匡时国际承诺未来三年扣非后归属母公司净利润分别不低于1.5 亿元/2.0 亿元/2.6 亿元,有利于提升公司净利润规模及持续经营能力。 电子商贸行业同比增长12.24%,同比增长9.61% 电子商贸行业同比增长12.24%,16 年实现营收205.13 亿元,同比增长9.61%。其中分行业来看,电子商贸行业收入173.43亿元(占比85.45%),同比增长12.24%,主要系新奇特产品销售占比上升,以及全渠道激活线下场景价值;金融服务行业收入0.34 亿元(占比0.17%),公司完成对天下支付收购的后续工作,创立支付平台为业务发展奠定基础。分地区来看,江苏地区收入121.88 亿元(占比60.05%),同比增长11.97%,布局以江苏地区为重点。 毛利率减少0.41 个百分点;期间费用率同比减少0.21 个百分点 毛利率减少0.41 个百分点;期间费用率同比减少0.21 个百分点。2016年公司毛利率为8.08%,同比减少0.41 个百分点,主要系采购成本增加11.56%导致、人工费用折旧增长,以及其他费用大幅增加170%、今年新开业务所致。16 年期间费用率为5.97%,同比减少0.22 个百分点。主要为业务规模扩大,关闭调整低效门店带来的费用、加强管理人员费用的管控、本期新增融资所致。费用率降幅小于毛利率,致使公司净利率同比减少0.07 个百分点2.09%。 A 股拍卖第一股,商业搭场景,金融共串联 公司是以零售连锁、互联网金融、电子制造、房地产为四大主业的国内大型民营上市公司。①“新奇特”+O2O 生态圈激活线下场景价值,宏图已经明确“新奇特、高科技、互联网”的品牌定位②收购匡时跃升A 股拍卖第一股,公司拟用22 亿现金收购匡时国际100%股权。公司继续坚持“核心主业+金融投资”的发展模式,以“大消费、大金融”为主业发展方向,推进传统业务与新业务的融合与协同 维持“买入”评级 坚持以“新零售、金融服务、艺术品拍卖”为主业发展方向,加快公司传统业务的转型与新兴业务的发展,推进传统业务与新业务的融合与协同。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.53 元、0.65 元、0.76 元,当前股价对应PE 分别为24 倍、19 倍、17 倍。 风险提示:业绩增长低于预期。

宏图高科发布2016年年报,公司业绩符合预期 报告期内公司实现营业收入205.13亿元,同比增长9.61%;实现归母净利润4.47亿元,同比增长5.98%;实现扣非后归母净利润3.36亿元,同比增长12.35%。其中四季度实现营业收入54.85亿元,同比增长19.89%,增速与前三季度相比有较大提升;实现归母净利润1.49亿元,同比增长184.95%,系减持华泰证券股权产生投资收益影响。公司业绩符合预期。 3C零售业绩同比增长24.03%,新奇特转型效果显著 报告期内公司3C零售连锁产业实现营业收入175.02亿元,同比增长11.96%;实现归属于母公司的净利润3.2亿元,同比大幅增长24.03%,新奇特转型效果显著。报告期内宏图三胞积极对品类与渠道进行扩展,品类上加快对各类新奇特产品的引进和试销,新奇特产品和品牌新产品销售占比快速上升,带动整体零售快速增长;渠道上充分利用自媒体营销推广、自主营销与全员微小店,并进行大渠道拓展,目前在谈项目122个,其中商旅渠道拓展7大机场。此外,宏图三胞积极调整店面布局,关闭低效门店,全年新开门店32家,调整、关闭低效门店31家。 工业制造平稳发展,金融业务广泛布局 报告期内公司制造业实现营业收入27.67亿元,同比增长1.65%;实现净利润1.15亿元,同比下降2.54%,总体表现较为平稳。金融业务方面,公司报告期内完成对天下支付的收购工作,现有牌照已顺利通过人行年度检测。此外,公司还分别持有华泰证券1.85%股权(13247.18万股),江苏银行0.87%股权,锦泰期货20.41%股权,宏图小贷40%股权,金融业股权总价值保守估计已超过35亿元。通过华泰证券的股权减持与红利获取,公司全年实现投资净收益1.82亿元,成为公司净利润的重要组成部分。 进军艺术品拍卖行业,依托三胞集团新金融布局可期 2016年12月公司收购匡时国际进军艺术品拍卖行业。作为三胞集团“新金融”板块的核心,公司未来将依托公司及集团丰富的线下消费场景,并通过消费、支付等金融类牌照的持续收购,将公司打造成以供应链金融和消费金融为主的金融服务平台。目前公司旗下消费场景主要包括宏图三胞门店、匡时国际拍卖行,结合三胞集团旗下Brookstone、乐语通讯、商业百货、健康养老等线下消费场景,公司在新金融方向上的布局值得期待。 维持公司“增持”评级 结合公司2017年经营计划,暂不考虑公司减持股权产生收益,我们对盈利预测进行一定调整,预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.47/6.27/7.43亿元,分别同比增长22.32%/14.78%/18.34%。公司原有主业发展良好,拍卖业务业绩增长空间广阔,以三胞集团为依托的新金融布局初见雏形。此外,匡时国际对公司股票的买入条款将为公司股价提供一定安全边际。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:艺术品拍卖行业景气度低迷;公司线下门店改造导致收入下降。

“核心主业+金融投资”为战略,五大板块协同发展。 经过二十多年发展,公司目前已确立了“核心主业+金融投资”的战略定位,旗下设有3C零售连锁、工业制造、房地产开发、金融投资、艺术品拍卖五大业务板块。其中3C零售连锁与工业制造业务为公司传统主业与主要收入利润来源;房地产业务公司完成在售项目后将逐渐退出;金融投资业务主要为公司所持有的部分金融公司的股权;拍卖业务则在公司收购匡时国际后成为公司的另一大业务。 3C零售连锁:营收利润稳步增长,新奇特转型效果显现。 近年来在3C电子产品需求增速放缓,电商冲击等不利因素的影响下,公司于2014年积极调整3C零售连锁战略,明确了宏图三胞“新奇特、高科技、互联网”的市场定位。公司一方面聚焦零售业务,加大新奇特产品导入,优化产品结构;另一方面加大信息化投入与互联网技术应用,不断提高运营效率,近年来公司3C零售连锁业务收入与利润均逆势增长。我们认为随着公司门店对新奇特产品的加速引入,公司3C零售连锁业务的收入与利润在未来几年仍将稳定增长。 收购匡时国际进军艺术品拍卖行业,业绩增长空间广阔。 文物艺术品拍卖主要由高净值人群驱动,2015-2016年间我国地产价格大幅上涨,高净值人群规模快速增加,艺术品拍卖市场将可能再次进入高度活跃期。匡时国际作为全球前十大艺术品拍卖行,具备书画领域强势、品牌影响力显著、人才专业三大优势。从2016年拍卖情况看,公司春拍秋拍成交额同比增速均超过100%,为公司2016-2017年的业绩提供了良好支撑。此外,匡时国际计划于2017年起增设分支机构,开拓除北京以外的国内外艺术品拍卖市场,这将为公司业绩增长打开新空间。 依托三胞集团,宏图高科新金融布局可期。 作为三胞集团“新金融”板块的核心,公司未来将依托公司及集团丰富的线下消费场景,并通过消费、支付等金融类牌照的持续收购,将公司打造成以供应链金融和消费金融为主的金融服务平台。目前公司旗下消费场景主要包括宏图三胞门店、匡时国际拍卖行,结合三胞集团旗下Brookstone、乐语通讯、商业百货、健康养老等线下消费场景与业务,公司在新金融方向上的布局值得期待。 盈利预测与投资建议:维持公司“增持”评级。 根据最新盈利预测模型,我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为4.35/6.45/7.56亿元,分别同比增长3.07%/48.35%/17.32%,分业务估值后我们认为其合理价格区间为13.89-15.86元。公司原有主业发展稳健,拍卖业务业绩增长空间广阔,以三胞集团为依托的新金融布局初见雏形。此外,匡时国际对公司股票的买入条款将为公司股价提供一定安全边际。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。

盈利调整 暂不考虑匡时国际利润合并影响,参考近期华泰证券减持收益,将2016-18 年净利润增速预测从-9.97%、16.77%、21.38%调至7.49%、10.28%、15.24%,16-18年EPS从0.33、0.39、0.47元调至0.39、0.43、0.50元,对应PE分别为30.5X、27.7X、24.0X。 投资建议 公司探索场景化、体验式的新奇特专卖业态,锁定80后/85后消费群体,转型已初显成效。随着门店陆续向宏图Brookstone升级,销售额及毛利率有望稳步提升。公司收购国内第三大拍卖行匡时国际进军拍卖行业,兼具稀缺性、高成长性,预计交易在17年完成,将大幅增厚当年业绩。三胞集团将公司定位于金融控股上市平台,公司有望借助集团资源支持,迅速开拓第三方支付和消费金融业务。考虑公司拍卖业务布局加速推进,匡时股东大幅增持公司股票将提振股价,上调公司评级至“买入”。

五大业务板块,以金融为核心布局线下场景。 公司发布公告拟现金收购匡时国际100%股权,若此次收购完成宏图高科旗下将有有五大业务板块:3C连锁、工业制造、文化艺术拍卖、地产、金融。集团未来将把宏图高科打造成以金融为核心,不断布局新的线下消费场景,通过金融服务各版块业务并把业务做大做强。公司目前以3C连锁为主(占比超过80%),2015年总收入187.1亿(+7.11%),公司通过收购万威国际、美国Brookstone优化供应链,从而实现逆势增长,2015年实现归母净利4.22亿(+14.96%),扣非净利2.99亿(+11.29%)。 收购匡时国际布局艺术品拍卖市场。 宏图高科拟现金收购匡时国际100%股权,标的估值22亿。匡时承诺收购首期款到账当年及之后两年净利润分别不低于1.60亿、1.85亿、2.15亿元。公司春拍交易额25.6亿(超过15年全年),完成承诺业绩概率较高。 本文重点分析了艺术品拍卖市场及龙头公司(苏富比、保利),行业呈现两个特征:周期性,一般5-6年一个周期,上一个拍卖高峰是2011年,2016年有行业回暖迹象;马太效应,强者恒强市场集中度呈现提高趋势。 公司的核心竞争力主要体现在三点:品牌、专业性、定价能力三个方面,匡时国际专注书画,创始人有较强的书画造诣和鉴赏背景,在品牌和专业性上已经形成了自己的竞争壁垒,成交率也位于行业前十的平均水平。 盈利预测及投资建议。 (1)宏图高科传统主业为3C连锁,2015年扣非净利实现2.99亿;(2)持有华泰证券、江苏银行、国采支付等金融资产的市场价值超过40亿;(3)收购匡时增厚公司业绩。不考虑匡时国际并表,预计公司16-18年归母净利润3.71亿、3.94亿、4.41亿,若考虑匡时国际并表公司16-18年归母净利5.31亿、5.79亿、6.56亿,首次覆盖给予买入评级。 风险提示。 (1)线下零售持续承压;(2)新开门店亏损;(3)匡时国际收购失败;(4)艺术品拍卖市场波动性较大